LAPORAN PRAKTIKUM

“Teori Portofolio dan Analisis Investasi”

Fasilitator : Chalimatuz Sa'diyah., SE, MM

Kelompok 2 – Teori Portofolio dan Analisis Investasi (S)

Disusun oleh:

Ketua : Dedek Hendrawan 201910160311305

Anggota :

1. Lela Ramadhani Hatiyanto 201810160311309

2. Ekierionanda 201910160311265

3. Sisilia Natasya Florinsky 201910160311282

4. Ahmad Rofi 201910160311289

LABORATORIUM MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG

2021
 KATA PENGANTAR

Puji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa karena atas Berkat dan Rahmat-Nya
penyusun dapat menyelesaikan makalah Teori Portofolio Dan Analisis Investasi. Makalah ini
berisi tentang hasil analisis Penilaian Portofolio Optimal dan Simulasi Perdagangan Saham yang
telah kelompok kami lakukan. Makalah ini digunakan untuk memperoleh pengalaman
menganalisis atau mengevaluasi penilaian Portofolio Optimal dan Simulasi Perdaganagan
Saham. Kami ucapkan terima kasih kepada ibu Chalimatuz Sa'diyah., SE, MM selaku dosen
pembimbing praktikum mata kuliah Teori Portofolio Dan Analisis Investasi Fakultas Ekonomi
dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.
Penyusun tentu menyadari bahwa makalah ini masih jauh dari kata sempurna dan masih
banyak terdapat kesalahan serta kekurangan di dalamnya. Untuk itu, penyusun mengharapkan
kritik serta saran dari pembaca untuk makalah ini, supaya makalah ini nantinya dapat menjadi
makalah yang lebih baik lagi.

Demikian dari penyusun, semoga makalah ini dapat memberikan manfaat maupun
inspirasi terhadap pembaca.

Malang, 18 Desember 2021

Penyusun

i
 DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR ............................................................................................. i

DAFTAR ISI ............................................................................................................ ii

BAB I ........................................................................................................................ 1

PENDAHULUAN .................................................................................................... 1

1.1 Latar Belakang....................................................................................... 1

1.2 Rumusan Masalah ................................................................................. 3
1.3 Tujuan .................................................................................................... 4
1.4 Manfaat................................................................................................... 4

BAB II....................................................................................................................... 5

PEMBAHASAN....................................................................................................... 5

2.1 Obyek yang Digunakan..................................................................................... 5

2.2 Langkah-Langkah Kerja dan Analisis............................................................. 5

BAB III......................................................................................................................51

PENUTUP.................................................................................................................51

3.1 Kesimpulan......................................................................................................... 51

3.2 Rekomendasi.......................................................................................................51

DAFTAR PUSTAKA........................................................................................................................................52

ii
 BAB 1

PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang

Keberadaan pasar modal ini sangat penting terutama dalam perkembangan ekonomi
yang ada di Indonesia. Karena keberadaan pasar modal ini sangat berperan penting dalam
aktivitas investasi keuangan. Investor dan juga masyarakat memerlukan yang namanya pasar
modal untuk dijadikan alternatif penentuan keputusan dan penghimpunan dana. Dengan adanya
investasi di pasar modal menmungkinkan untuk para investor menginvestasikan dana mereka
yang ada saat ini dengan harapan di masa yang akan datang mereka akan mendapatkan
keuntungan seeperti deviden, laba per lembar saham maupun kenaikan harga saham dari harga
beli sebelumnya atau yang bias akita kenal capital gain.

(Jogiyanto 2003;5) menyatakan bahwa investasi pada hakikatnya merupakan penundaan

untuk menggunakan dana untuk saat ini untuk digunakan didalam produk yang lebih efisien
selama periode waktu tertentu. Di era digital ini, ada berbagai cara dalam mengembangkan dana
salah satunya yaitu investasi. Dimana investasi menurut OJK merupakan penanaman modal,
biasanya di lakukan untuk jangka panjang dalam pengadaan aktiva lengkap atau pembelian
saham - saham dan surat berharga lain untuk memperoleh keuntungan (return) selain itu adapun
manfaat investasi dapat meningkatkan kekayaan dan nilai aset, meraih financial freedom
(kebebasan finansial), melindungi sumber daya dari inflasi.

Di dalam investasi saham ini, sebagian saham yang dimiliki suatu perusahaan, dapat di
klaim oleh investor baik pendapatan perusahaan, aset perusahaan serta berhak hadir dalam acara
RUPS ( Rapat Umum Pemegang Saham ). Jika dibandingan dengan investasi jenis lainnya
seperti halnya reksadan atau obligasi, investasi saham ini menawarkan return yang paling tinggi.
Sehingga hal inilah yang menjadi anggapan sebagai solusi jangka panjang.

Melakukan investasi dalam saham ini termasuk investasi yang berisiko. Harga saham
yang fluktuatif dapat membuat seorang investor memperoleh keuntungan yang besar tetapi juga
dapat membuat investor mendapat kerugian yang besar juga jumlahnya. Maka dari itu seorang

1
 2

investor harus memiliki pengetahuan mengenai fair market price, risk, dan expected return dari
suatu saham agar investor dapat mengambil keputusan investasi.

Agar investasi yang dilakukan oleh investor memiliki keuntungan yang optimal dengan
tingkat risiko tertentu, maka investor sebaiknya tidak hanya menginvestasikan saham hanya di
satu perusahaan saja tetapi juga menginvestasikan saham ke beberapa perusahaan (emiten) yang
berbeda. Ini dilakukan untuk menyebar risiko dikalangan keuangan atau yang disebut dengan
teori portofolio. Maksud teori ini yaitu ketika salah satu saham dari investor mengalami
penurunan maka investor tidak mengalami kerugian yang begitu besar karena investor masih
memiliki bebrapa saham di perusahaan yang berbeda yang kemungkinan tidak mengalami
penurunan harga sahamnya.

Sebelum melakukan investasi atas kepemilikan saham seorang investor tentunya perlu
menentukan pilihan saham perusahaan mana yang akan investor tanamkan modal / melakukan
investasi. Dalam hal ini, investor harus membentuk yang namanya portofolio optimal. Portofolio
optimal ini akan memberikan tingkat keuntungan (return) yang tinggi atas investasinyadengan
tingakt resiko tertentu. Isi dari portofolio optimal yaitu kombinasi yang terbaik antara tingkat
return dan risiko dari saham-saham, sehingga nantinya akan mendapatkan hasil investasi yang
maksimum. Saham-saham yang dipilih biasanya saham-saham yang memiliki pengaruh besar
terhadap harga Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Indeks ini akan dipengaruhi dengan
saham-saham yang memiliki kapitalisasi pasar besar dan saham-saham ini biasanya paling
banyak diminati oleh para investasi.

Indeks yang mengukur kinerja harga dari 20 saham perusahaan tercatat yang merupakan
Badan Usaha Milik Negara (BUMN), Badan Usaha Milik Daerah (BUMD), dan afiliasinya.
Indeks saham adalah ukuran statistik yang mencerminkan keseluruhan pergerakan harga atas
sekumpulan saham yang dipilih berdasarkan kriteria dan metodologi tertentu serta dievaluasi
secara berkala. Tujuan/manfaat dari indeks saham antara lain:

 Mengukur sentimen pasar,

 Dijadikan produk investasi pasif seperti Reksa Dana Indeks dan ETF Indeks serta
produk turunan,
 Benchmark bagi portofolio aktif,
 3

 Proksi dalam mengukur dan membuat model pengembalian investasi (return),

risiko sistematis, dan kinerja yang disesuaikan dengan risiko, serta
 Proksi untuk kelas aset pada alokasi aset.

PT Bursa Efek Indonesia (BEI) secara aktif terus melakukan inovasi dalam
pengembangan dan penyediaan indeks saham yang dapat digunakan oleh seluruh pelaku pasar
modal baik bekerja sama dengan pihak lain maupun tidak. Buku indeks “IDX Stock Index
Handbook” berisikan gambaran ringkas dan padat mengenai indeks – indeks yang disediakan
oleh BEI.

Berikut ini adalah daftar Indeks BUMN20 :

1.2
Rumusan Masalah

1. Siapa saja anggota portofolio optimal dalam perusahaan BUMN-20?

 4

2. Bagaimana proporsi masing-masing anggota portofolio optimal dalam

perusahaan BUMN-20?
3. Bagaimana pengembalian portofolio optimal dalam perusahaan BUMN-20?
4. Bagaiman risiko portofolio optimal dalam perusahaan BUMN-20?

1.3 Tujuan

1. Untuk mengetahui anggota portofolio optimal dalam perusahaan BUMN-20

2. Untuk mengetahui proporsi masing-masing anggota portofolio optimal dalam
perusahaan BUMN-20
3. Untuk mengetahui pengembalian portofolio optimal dalam perusahaan
BUMN-20
4. Untuk mengetahui risiko portofolio optimal dalam perusahaan BUMN-20

1.4 Manfaat
Makalah ini diharapkan dapat menambah wawasan dan pengetahuan
mengenai analisis Penilaian Portofolio Optimal mulai dari mengetahui
anggota portofolio optimal, proporsi dan resiko portofolio optimal dalam
perusahaan BUMN-20 bagi penulis maupun pembaca.
5
 BAB II

PEMBAHASAN
2.1 Obyek yang Digunakan

A. Kami memilih indeks saham BUMN-20 sebagai sampel untuk dianalisis. saham-saham
emiten perbankan yang berada pada indeks IDX BUMN20 menarik, seiring dengan
adanya potensi perbaikan ekonomi. Indeks BUMN-20 adalah indeks harga saham yang
terbentuk karena hasil kerjasama dari Bursa Efek Indonesia dan lembaga pemeringkatan
Indonesia yaitu BUMN. Indeks tersebut terdiri dari 20 saham emiten-emiten perusahaan
kecil dan menengah (SME) yang dipilih dengan mempertimbangkan kinerja keangan
serta kinerja likuiditas.
B. Kami mencari data saham tahunan selama 2 tahun ( 2 periode) pada indeks saham
BUMN-20. Dalam indeks saham BUMN-20 kami melakukan analisis selama 2 periode
yaitu tahun 2019 dan tahun 2020. Data saham yang digunakan berdasarkan Harga Saham
tertutup pada akhir tahun analisis (Close Price per 31 Desember) dan Pendapatan Saham
pada akhir tahun analisis (Net Income Common Stockholders per 31 Desember).

C. 2.2 Langkah-Langkah Kerja dan Analisis

Data indeks saham BUMN-20 :

PT Aneka Tambang Tbk (ANTM)

Date Open High Low Close Adj Close Volume

01/12/201 740.00 870.00 740.00 840.00 830.08 1046851800.00
9
01/01/202 840.00 920.00 715.00 720.00 711.50 1776096000.00
0
01/02/202 725.00 750.00 540.00 575.00 568.21 1138955000.00
0
01/03/202 580.00 650.00 338.00 450.00 444.69 2047713800.00
0
01/04/202 450.00 590.00 424.00 510.00 503.98 2029443100.00
0
01/05/202 510.00 555.00 484.00 535.00 528.68 1062384700.00
0
01/06/202 535.00 650.00 535.00 605.00 597.86 2024318400.00
0
01/07/202 610.00 755.00 590.00 730.00 724.73 2134313500.00
0
01/08/202 740.00 865.00 680.00 820.00 814.08 2899721800.00

6
 7

0
01/09/202 820.00 855.00 695.00 705.00 699.91 1531299300.00
0
01/10/202 710.00 1180.00 705.00 1055.00 1047.39 8503318200.00
0
01/11/202 1065.00 1280.00 1055.00 1145.00 1136.74 7997572900.00
0
1150.00 2070.00 1105.00 1935.00 1921.04 11747859800.0
01/12/202 0
0

PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM)

Adj
Date Open High Low Close Close Volume
3960.00 4110.00 3900.00 3970.00 3596.32 1603330800.
01/12/201 00
9
3970.00 4030.00 3780.00 3800.00 3442.32 1517434100.
01/01/202 00
0
3800.00 3850.00 3340.00 3490.00 3161.50 1622860400.
01/02/202 00
0
3470.00 3880.00 2450.00 3160.00 2862.56 2871168700.
01/03/202 00
0
3180.00 3540.00 3000.00 3500.00 3170.56 2173907100.
01/04/202 00
0
3500.00 3500.00 3020.00 3150.00 2853.50 1870296900.
01/05/202 00
0
3150.00 3390.00 2970.00 3050.00 2762.92 4030388300.
01/06/202 00
0
3070.00 3190.00 3000.00 3050.00 2903.59 2536262300.
01/07/202 00
0
3060.00 3060.00 2850.00 2860.00 2722.71 2238620700.
01/08/202 00
0
2900.00 2970.00 2540.00 2560.00 2437.11 2760379700.
01/09/202 00
0
2600.00 2850.00 2600.00 2620.00 2494.23 2809943700.
01/10/202 00
0
01/11/202 2590.00 3500.00 2540.00 3230.00 3074.95 5838181000.
 8

00
0
3230.00 3640.00 3160.00 3310.00 3151.11 4347815800.
01/12/202 00
0

PT Semen Indonesia Tbk (SMGR)

Date Open High Low Close Adj Close Volume

11,450 13,050 11,375 12,000 11,731.5 93,119,600
01/12/201 3
9
12,000 13,250 11,850 11,950 11,682.6 99,111,300
01/01/202 5
0
11,900 12,600 9,600 10,475 10,240.6 99,542,800
01/02/202 5
0
01/03/202 10,400 11,575 5,475 7,625 7,454.41 151,801,600
0
01/04/202 7,600 8,500 5,800 7,950 7,772.14 207,579,100
0
01/05/202 7,950 9,825 7,250 9,800 9,580.75 120,244,000
0
01/06/202 9,800 10,400 8,900 9,625 9,409.67 108,062,400
0
01/07/202 9,700 10,150 9,150 9,225 9,057.17 83,600,700
0
9,250 10,850 8,825 10,550 10,358.0 117,450,000
01/08/202 6
0
01/09/202 10,500 11,275 8,600 9,175 9,008.08 113,498,700
0
01/10/202 9,300 9,700 9,025 9,575 9,400.80 61,802,400
0
9,475 12,200 8,850 11,700 11,487.1 173,782,100
01/11/202 4
0
11,925 13,000 11,450 12,425 12,198.9 105,168,900
01/12/202 5
0

PT Jasa Marga Tbk (JSMR)

Date Open High Low Close Adj Close Volume

 9

01/12/201 4,950 5,400 4,950 5,175 5,155.95 73,380,300

9
01/01/202 5,175 5,275 4,590 4,600 4,583.06 84,146,400
0
01/02/202 4,580 5,075 4,500 4,680 4,662.77 90,158,500
0
01/03/202 4,600 4,920 2,230 2,540 2,530.65 163,664,300
0
01/04/202 2,540 3,660 2,410 3,150 3,138.40 293,862,800
0
01/05/202 3,150 4,150 2,950 3,550 3,536.93 554,540,600
0
01/06/202 3,550 4,550 3,550 4,400 4,383.80 338,314,600
0
01/07/202 4,410 4,570 3,900 3,930 3,930.00 151,030,000
0
01/08/202 3,960 4,240 3,680 3,910 3,910.00 148,389,600
0
01/09/202 3,910 3,950 3,050 3,610 3,610.00 311,867,600
0
01/10/202 3,610 3,840 3,450 3,560 3,560.00 131,762,700
0
01/11/202 3,560 4,640 3,560 4,190 4,190.00 346,026,100
0
01/12/202 4,270 4,860 4,160 4,630 4,630.00 310,738,600
0

PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGAS)

Date Open High Low Close Adj Close Volume

01/12/201 1925 2260 1915 2170 1965.77417 707154900
9
2170 2200 1705 1705 1544.53686 883938600
01/01/202 5
0
1680 1725 1255 1280 1159.53503 1636653000
01/02/202 4
0
01/03/202 1290 1465 605 775 702.062256 2306521700
0
 10

01/04/202 765 950 710 855 774.533203 3220328300

0
01/05/202 855 910 780 860 779.062622 2829436200
0
01/06/202 860 1185 860 1135 1135 5458575400
0
01/07/202 1135 1280 1110 1265 1265 2659411200
0
01/08/202 1265 1350 1180 1255 1255 1963673600
0
01/09/202 1265 1340 905 925 925 2691798500
0
01/10/202 935 1115 900 1075 1075 2687436100
0
01/11/202 1050 1500 1045 1390 1390 3745199000
0
01/12/202 1390 1895 1335 1655 1655 5961201600
0

PT. Waskita Karya (Persero) Tbk. (WSKT)

Date Open High Low Close Adj Close Volume

01/12/201 1225 1525 1225 1485 1477.872559 817848600
9
01/01/202 1485 1560 1210 1230 1224.096436 727040300
0
01/02/202 1210 1245 890 975 970.320374 732460800
0
01/03/202 990 1070 394 484 481.677002 1167762300
0
01/04/202 484 725 460 605 602.096252 1606841800
0
01/05/202 605 645 560 610 607.072266 606176600
0
01/06/202 610 825 605 710 706.592285 1449362300
0
01/07/202 710 755 620 625 625 1374133100
0
01/08/202 625 695 585 650 650 686504600
0
01/09/202 640 660 486 498 498 497973800
0
01/10/202 505 815 498 740 740 1593885100
0
01/11/202 725 1150 710 1040 1040 3703655600
0
 11

01/12/202 1065 1600 1015 1440 1440 4210227600

0

Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk (BBNI)

Date Open High Low Close Adj Close Volume

01/12/201 7450 8000 7425 7850 7561.455078 420356000
9
01/01/202 7850 7875 7100 7200 6935.347168 396134700
0
01/02/202 7100 7950 6675 7025 6766.779785 482149600
0
01/03/202 6950 7050 2970 3820 3679.587158 1491008200
0
01/04/202 3830 4650 3470 4100 4068.74585 974432000
0
01/05/202 4100 4100 3270 3830 3800.803955 1035969700
0
01/06/202 3830 5150 3830 4580 4545.086914 2262927400
0
01/07/202 4600 4860 4510 4600 4564.93457 1042761700
0
01/08/202 4650 5425 4300 5100 5061.123047 1269685300
0
01/09/202 5150 5375 4310 4440 4406.154297 1340867500
0
01/10/202 4490 4950 4380 4740 4703.867188 730232300
0
01/11/202 4700 6375 4590 6000 5954.262207 1697437600
0
01/12/202 6075 6750 5925 6175 6127.928223 903454500
0

Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. (BBRI)

Date Open High Low Close Adj Close Volume

01/12/201 4150 4470 4120 4400 4158.842773 1798699400
9
01/01/202 4400 4760 4320 4460 4215.554688 2351590900
0
01/02/202 4460 4690 3910 4190 3960.352539 2435595500
0
01/03/202 4190 4300 2440 3020 2955.348389 5387621200
0
 12

01/04/202 3010 3240 2560 2730 2671.556641 5683052300

0
01/05/202 2730 2950 2160 2950 2886.846924 6235053200
0
01/06/202 2950 3370 2800 3030 2965.134521 5568797700
0
01/07/202 3040 3250 3030 3160 3092.351318 3111289700
0
01/08/202 3170 3820 2970 3510 3434.858643 3445986500
0
01/09/202 3550 3690 3000 3040 2974.92041 4003400300
0
01/10/202 3090 3400 3060 3360 3288.069824 2782132900
0
01/11/202 3360 4390 3290 4090 4002.442139 4865113600
0
01/12/202 4130 4450 3950 4170 4080.729492 2856556400
0

PT Bank Mandiri (Persero) Tbk. (BMRI)

Date Open High Low Close Adj Close Volume

01/12/201 6975 7825 6925 7675 7064.938477 909595300
9
01/01/202 7675 8000 7375 7550 6949.874512 987086800
0
01/02/202 7400 8050 6550 7275 6696.733398 1116433600
0
01/03/202 7150 7650 3780 4680 4525.5625 1749113900
0
01/04/202 4650 5600 4000 4460 4312.822266 1568841400
0
01/05/202 4460 4490 3660 4470 4322.492188 1412268300
0
01/06/202 4470 5450 4430 4950 4786.652344 1968803100
0
01/07/202 5000 6000 4900 5800 5608.603027 901295000
0
01/08/202 5850 6350 5450 5950 5753.652832 980272700
0
01/09/202 5975 6200 4860 4960 4796.322266 1246152100
0
01/10/202 5000 5850 4980 5775 5584.427734 883945500
0
01/11/202 5675 6800 5600 6325 6116.277832 1576612600
0
 13

01/12/202 4130 4450 3950 4170 4080.729492 2856556400

0

PT Bank Tabungan Negara (Persero) (BBTN)

Date Open High Low Close Adj Close Volume

01/12/201 2150 2240 2090 2120 2115.566895 301718300
9
01/01/202 2120 2180 1855 1870 1866.089722 247950100
0
01/02/202 1865 1935 1620 1700 1696.44519 391795800
0
01/03/202 1685 1795 815 840 838.24353 816458200
0
01/04/202 840 1100 795 880 880 967611100
0
01/05/202 880 900 720 760 760 1219265100
0
01/06/202 760 1295 760 1245 1245 5334148800
0
01/07/202 1250 1365 1220 1265 1265 1713274300
0
01/08/202 1275 1620 1180 1575 1575 1210622800
0
01/09/202 1530 1600 1130 1200 1200 1091182800
0
01/10/202 1220 1490 1180 1390 1390 1129330100
0
01/11/202 1375 1770 1370 1645 1645 1415141600
0
01/12/202 1655 2000 1645 1725 1725 1443980500
0
 14

A. Langkah 1

Menghitung tingkat pengembalian untuk masing-masing saham

Tabel. 1 Tabulasi Perhitungan Pengembalian [E(Ri)] dan Resiko (σi )

ANTM
Bulan ke (t) ࡼ࢏࢚ ࡼ࢏࢚ି૚ ࡾ࢏࢚ (ࡾ࢏࢚ െࡱ(ࡾ࢏ሻሻ૛
Dec-19 840.00
Jan-20 720.00 720.00 -0.142857143 0.059504124
Feb-20 575.00 575.00 -0.201388889 0.091485934
Mar-20 450.00 450.00 -0.217391304 0.101422398
Apr-20 510.00 510.00 0.133333333 0.001040437
May-20 535.00 535.00 0.049019608 0.002710027
Jun-20 605.00 605.00 0.130841121 0.000885871
Jul-20 730.00 730.00 0.20661157 0.011137434
Aug-20 820.00 820.00 0.123287671 0.00049329
Sep-20 705.00 705.00 -0.140243902 0.058236034
Oct-20 1055.00 1055.00 0.496453901 0.156322475
Nov-20 1145.00 1145.00 0.085308057 0.000248676
Dec-20 1935.00 1935.00 0.689956332 0.346778244
ଵଶ 1.212930355 0.830264945
෍ ՜
௧ୀଵ 0.10107753 -0.930811255
ࡱ ࡾ࢏࢚ ࣌࢏૛

Bulan ke (t) ࢏ࡼ࢚ ࢏ࡼ࢚ି૚ ࢏ࡾ࢚ (࢏ࡾ࢚ െࡱ(࢏ࡾሻሻ૛

TLKM
Dec-19 3970.00
Jan-20 3800.00 3800.00 -0.042821159 0.00102713
Feb-20 3490.00 3490.00 -0.081578947 0.005013582
Mar-20 3160.00 3160.00 -0.094555874 0.007019688
Apr-20 3500.00 3500.00 0.107594937 0.014010801
May-20 3150.00 3150.00 -0.1 0.007961583
Jun-20 3050.00 3050.00 -0.031746032 0.000439898
Jul-20 3050.00 3050.00 0 0.000116042
Aug-20 2860.00 2860.00 -0.062295082 0.002654598
Sep-20 2560.00 2560.00 -0.104895105 0.008859103
Oct-20 2620.00 2620.00 0.0234375 0.00117031
Nov-20 3230.00 3230.00 0.232824427 0.059339363
Dec-20 3310.00 3310.00 0.024767802 0.001263098
ଵଶ -0.129267533 0.108875197
෍ ՜
௧ୀଵ -0.010772294 -0.990927067
ࡱ ࢏ࡾ࢚ ࢏࣌૛
 15

SMGR
Bulan ke (t) ࢏ࡼ࢚ ࢏ࡼ࢚ି૚ ࢏ࡾ࢚ (࢏ࡾ࢚ െࡱ(࢏ࡾሻሻ૛
Dec-19 12,000
Jan-20 11,950 11,950 -0.004166667 0.000297655
Feb-20 10,475 10,475 -0.123430962 0.018636883
Mar-20 7,625 7,625 -0.272076372 0.081317584
Apr-20 7,950 7,950 0.042622951 0.000872431
May-20 9,800 9,800 0.232704403 0.048232239
Jun-20 9,625 9,625 -0.017857143 0.000957479
Jul-20 9,225 9,225 -0.041558442 0.002986016
Aug-20 10,550 10,550 0.143631436 0.017042109
Sep-20 9,175 9,175 -0.130331754 0.020568655
Oct-20 9,575 9,575 0.04359673 0.000930904
Nov-20 11,700 11,700 0.221932115 0.043616696
Dec-20 12,425 12,425 0.061965812 0.002389235
ଵଶ 0.157032107 0.237847885
෍ ՜
௧ୀଵ 0.013086009 -0.980179343
ࡱ ࢏ࡾ࢚ ࢏࣌૛
 16

JSMR

PGAS

Bulan ke (t) ࢏ࡼ࢚ ࢏ࡼ࢚ି૚ ࢏ࡾ࢚ (࢏ࡾ࢚ െࡱ(࢏ࡾሻሻ૛

Dec-19 5,175
Jan-20 4,600 4,600 -0.111111111 0.01497403
Feb-20 4,680 4,680 0.017391304 3.76259E-05
Mar-20 2,540 2,540 -0.457264957 0.219513113
Apr-20 3,150 3,150 0.24015748 0.052395289
May-20 3,550 3,550 0.126984127 0.013392697
Jun-20 4,400 4,400 0.23943662 0.052065799
Jul-20 3,930 3,930 -0.106818182 0.013941821
ଵଶ
Aug-20 3,910 3,910 -0.005089059 0.000267204
෍ ՜ 3,610
Sep-20 3,610 -0.076726343 0.007741123
௧ୀଵ ࡱ ࢏ࡾ࢚ ࢏࣌ ૛
Oct-20 3,560 3,560 -0.013850416 0.000630398
Nov-20 ଵଶ 4,190 4,190 0.176966292 0.027459468
Dec-20 ՜
෍ 4,630 4,630 0.105011933 0.00878993
ଵଶ ௧ୀଵ ࡱ ࢏ࡾ࢚ 0.13508769 ࢏࣌૛ 0.411208496
෍ ՜
௧ୀଵ 0.011257307 -0.965732625
ࡱ ࢏ࡾ࢚ ࢏࣌૛

WSKT
 17

BBNI
Bulan ke (t) ࢏ࡼ࢚ ࢏ࡼ࢚ି૚ ࢏ࡾ࢚ (࢏ࡾ࢚ െࡱ(࢏ࡾሻሻ૛
Dec-19 7850
Jan-20 7200 720.00 -0.082802548 33.35137178
Feb-20 7025 575.00 8.756944444 9.39227782
Mar-20 3820 450.00 5.643478261 0.002379864
Apr-20 4100 510.00 8.111111111 5.850830497
May-20 3830 535.00 6.509803922 0.668374616
Jun-20 4580 605.00 7.560747664 3.491238269
Jul-20 4600 730.00 6.603305785 0.830000581
Aug-20 5100 820.00 5.98630137 0.086459087
Sep-20 4440 705.00 4.414634146 1.63233321
Oct-20 4740 1055.00 5.723404255 0.000969833
Nov-20 6000 1145.00 4.687203791 1.010142221
Dec-20 6175 1935.00 4.3930131 1.688047985
ଵଶ 68.3071453 58.00442577
෍ ՜
௧ୀଵ 5.692262109 3.833702147
ࡱ ࢏ࡾ࢚ ࢏࣌૛
 18

BBRI
Bulan ke (t) ࢏ࡼ࢚ ࢏ࡼ࢚ି૚ ࢏ࡾ࢚ (࢏ࡾ࢚ െࡱ(࢏ࡾሻሻ૛
Dec-19 4400
Jan-20 4460 4460 0.013636364 9.38485E-05
Feb-20 4190 4190 -0.060538117 0.004158565
Mar-20 3020 3020 -0.279236277 0.080193798
Apr-20 2730 2730 -0.09602649 0.009995062
May-20 2950 2950 0.080586081 0.00587327
Jun-20 3030 3030 0.027118644 0.000536841
Jul-20 3160 3160 0.04290429 0.001517529
Aug-20 3510 3510 0.110759494 0.01140852
Sep-20 3040 3040 -0.133903134 0.019003161
Oct-20 3360 3360 0.105263158 0.010264595
Nov-20 4090 4090 0.217261905 0.045502473
Dec-20 4170 4170 0.019559902 0.000243706
ଵଶ 0.04738582 0.188791369
෍ ՜
௧ୀଵ 0.003948818 -0.984267386
ࡱ ࢏ࡾ࢚ ࢏࣌૛
 19

BMRI
Bulan ke (t) ࢏ࡼ࢚ ࢏ࡼ࢚ି૚ ࢏ࡾ࢚ (࢏ࡾ࢚ െࡱ(࢏ࡾሻሻ૛
Dec-19 7675
Jan-20 7550 7550 -0.016286645 0.000134927
Feb-20 7275 7275 -0.036423841 0.001008253
Bulan ke (t)
Mar-20 ࢏ࡼ࢚ 4680 ࢏ࡼ࢚ି૚ 4680 ࢏ࡾ࢚
-0.356701031 (࢏ࡾ ࢚െ ࡱ(࢏ࡾሻሻ૛
0.123925256
Dec-19 2120
Apr-20 4460 4460 -0.047008547 0.001792482
Jan-20 1870 1870 -0.117924528 0.019210856
May-20 4470 4470 0.002242152 4.77894E-05
Feb-20 1700 1700 -0.090909091 0.012451836
Jun-20 4950 4950 0.10738255 0.012555962
Mar-20 840 840 -0.505882353 0.277266545
Jul-20 5800 5800 0.171717172 0.03111273
Apr-20 880 880 0.047619048 0.000725782
Aug-20 5950 5950 0.025862069 0.000932258
May-20 760 760 -0.136363636 0.024662296
Sep-20
Jun-20
4960
1245
4960
1245 -0.166386555
0.638157895 0.026151973
0.381280553
Oct-20
Jul-20 5775
1265 5775
1265 0.164314516
0.016064257 0.02855605
2.12931E-05
Nov-20
Aug-20 6325
1575 6325
1575 0.095238095
0.245059289 0.009981795
0.050346647
Dec-20
Sep-20 6325
1200 6325
1200 0
-0.238095238 2.18167E-05
0.066963952
ଵଶ -0.056050064 0.236221293
Oct-20 1390 1390 0.158333333 0.018948797
Nov-20 ෍ ՜ 1645 1645 0.183453237 0.026495549
Dec-20 ௧ୀଵ 1725 1725 -0.004670839
0.048632219 -0.980314892
0.000781399
ଵଶ ࡱ ࢏ࡾ࢚ 0.248144431 ࢏࣌૛ 0.879155506
෍ ՜
௧ୀଵ 0.020678703 -0.926737041 BBTN
ࡱ ࢏ࡾ࢚ ࢏࣌૛

B. Langkah 2
Menghitung pengembalian untuk masing-masing pasar
Tabel. 2 Tabulasi Perhitungan Pengembangan Pasar Saham [E(Rm)] dan Risiko
Pasar Saham (σm 2)
 20

ANTM
૛
Bulan ke (t) ࡵ௧ ࡵ࢚ି૚ ࢓ࡾ࢚ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ
Dec-19 879,355,512,000
Jan-20 1,278,789,120,000 1,278,789,120,000 0.454234496 0.161004179
Feb-20 654,899,125,000 654,899,125,000 -0.487875589 1.804625077
Mar-20
Bulan ke (t) 921,471,210,000
ࡵ௧ 921,471,210,000
ࡵ࢚ି૚ 0.40704297
࢓ࡾ࢚ 0.201102726 ૛
࢓ࡾ ࢚െ ࡱ ࢓ࡾ
Apr-20
Dec-19 1,035,015,981,000 1,035,015,981,000
6,365,223,276,000 0.123221181 0.536214337
May-20
Jan-20 568,375,814,500
5,766,249,580,000 568,375,814,500
5,766,249,580,000 -0.450853103
-0.094100972 1.70652644
0.073160651
Jun-20
Feb-20 1,224,712,632,000
5,663,782,796,0001,224,712,632,000
5,663,782,796,000 1.154758526
-0.017770092 0.089562993
0.037694757
Jul-20 1,558,048,855,000 1,558,048,855,000 0.272175051 0.340253712
Mar-20 9,072,893,092,000 9,072,893,092,000 0.601914024 0.181078113
Aug-20 2,377,771,876,000 2,377,771,876,000 0.526121513 0.108482122
Apr-20 7,608,674,850,000 7,608,674,850,000 -0.161383831 0.114085273
Sep-20 1,079,566,006,500 1,079,566,006,500 -0.545975786 1.964100061
May-20 5,891,435,235,000 5,891,435,235,000 -0.225694966 0.161665311
Oct-20 8,971,000,701,000 8,971,000,701,000 7.309821398 41.65842275
Jun-20 12,292,684,315,000 12,292,684,315,000 1.086534745 0.828379322
Nov-20 9,157,220,970,500 9,157,220,970,500 0.020758026 0.696773722
Jul-20 7,735,600,015,000 7,735,600,015,000 -0.370715149 0.299314508
Dec-20 22,732,108,713,000 22,732,108,713,000 1.482424393 0.393049547
Aug-20 6,402,455,202,000 6,402,455,202,000 -0.172338902
10.26585308
0.121605768
49.66011767
ଵଶ
Sep-20 7,066,572,032,000 7,066,572,032,000 0.103728462 0.005278433
Oct-20 ෍ ՜
7,362,052,494,000 7,362,052,494,000 0.041813833 0.018108399
௧ୀଵ 0.855487756 3.138343139
Nov-20 18,857,324,630,000 18,857,324,630,000ࡱ ࡾ ࢓࢚1.561422191 ࣌ ࢓૛ 1.918338313
Dec-20 14,391,270,298,000 14,391,270,298,000 -0.236833932 0.170746815
ଵଶ 2.116575412 3.929455662
෍ ՜
௧ୀଵ 0.176381284 -0.672545361
ࡱ ࡾ ࢓࢚ ࣌ ࢓૛

TLKM

SMGR
૛
Bulan ke (t) ࡵ௧ ࡵ࢚ି૚ ࢓ࡾ࢚ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ
Dec-19 1,117,435,200,000
Jan-20 1,184,380,035,000 1,184,380,035,000 0.059909367 0.009823265
Feb-20 1,042,710,830,000 1,042,710,830,000 -0.119614651 0.077638246
Mar-20 1,157,487,200,000 1,157,487,200,000 0.110074976 0.002395787
Apr-20 1,650,253,845,000 1,650,253,845,000 0.425721032 0.071128505
May-20 1,178,391,200,000 1,178,391,200,000 -0.285933371 0.197985063
Jun-20 1,040,100,600,000 1,040,100,600,000 -0.117355425 0.076384345
Jul-20 771,216,457,500 771,216,457,500 -0.258517438 0.174338977
Aug-20 1,239,097,500,000 1,239,097,500,000 0.606679277 0.200397258
Sep-20 1,041,350,572,500 1,041,350,572,500 -0.159589481 0.101513119
Oct-20 591,757,980,000 591,757,980,000 -0.4317399 0.348999332
Nov-20 2,033,250,570,000 2,033,250,570,000 2.435949558 5.184400228
Dec-20 1,306,723,582,500 1,306,723,582,500 -0.357322899 0.2666118
ଵଶ
1.908261043 6.711615924
෍ ՜
௧ୀଵ 0.159021754 -0.440698673
ࡱ ࡾ ࢓࢚ ࣌ ࢓૛
 21

JSMR
૛
Bulan ke (t) ࡵ௧ ࡵ࢚ି૚ ࢓ࡾ࢚ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ
Dec-19 379,743,052,500
Jan-20 387,073,440,000 387,073,440,000 0.019303546 0.099701599
Feb-20 421,941,780,000 421,941,780,000 0.090081975 0.060013815
Mar-20 415,707,322,000 415,707,322,000 -0.014775636 0.122384375
Apr-20 925,667,820,000 925,667,820,000 1.226729651 0.795076288
May-20 1,968,619,130,000 1,968,619,130,000 1.126701488 0.626697596
Jun-20 1,488,584,240,000 1,488,584,240,000 -0.243843455 0.335128222
Jul-20 593,547,900,000 593,547,900,000 -0.601266839 0.87670635
Aug-20 580,203,336,000 580,203,336,000 -0.022482708 0.127836178
Sep-20 1,125,842,036,000 1,125,842,036,000 0.940426685 0.366469857
Oct-20 469,075,212,000 469,075,212,000 -0.583356104 0.843486573
Nov-20 1,449,849,359,000 1,449,849,359,000 2.090867566 3.082863207
Dec-20 1,438,719,718,000 1,438,719,718,000 -0.007676412 0.117467663
ଵଶ
4.020709758 7.453831723
෍ ՜
௧ୀଵ
0.335059147 -0.378847356
ࡱ ࡾ ࢓࢚ ࣌ ࢓૛
 22

PGAS
Bulan ke (t) It It-1 Rmt (Rmt-E(Rm)) 2
Dec-19 1,534,526,133,000
Jan-20 1,507,115,313,000 1,507,115,313,000 -0.018 0.000
Feb-20 2,094,915,840,000 2,094,915,840,000 0.390 0.152
Bulan
Mar-20ke (t) It
1,787,554,317,500 It-1
1,787,554,317,500 Rm t
-0.147 )) 2
(Rmt-E(Rm0.022
Dec-19
Apr-20 2,753,380,696,500 1,214,505,171,000
2,753,380,696,500 0.540 0.292
Jan-20
May-20 900,926,784,000
2,433,315,132,000 894,259,569,000
2,433,315,132,000 -0.258
-0.116 2.081
0.014
Feb-20
Jun-20 1,138,568,242,500
6,195,483,079,000 714,149,280,000
6,195,483,079,000 0.273
1.546 0.830
2.390
Mar-20
Jul-20 777,711,431,200
3,364,155,168,000 565,196,953,200
3,364,155,168,000 0.089
-0.457 1.200
0.209
Apr-20
Aug-20 366,736,843,000
2,464,410,368,000 972,139,289,000
2,464,410,368,000 -0.351
-0.267 2.358
0.072
May-20
Sep-20 884,111,003,000
2,489,913,612,500 369,767,726,000
2,489,913,612,500 -0.091
0.010 1.625
0.000
Jun-20
Oct-20 975,634,501,000
2,888,993,807,500 1,029,047,233,000
2,888,993,807,500 1.639
0.160 0.206
0.026
Jul-20
Nov-20 429,065,375,000
5,205,826,610,000 858,833,187,500
5,205,826,610,000 -0.583
0.802 3.123
0.643
Aug-20
Dec-20 323,682,970,000
9,865,788,648,000 446,227,990,000
9,865,788,648,000 -0.623
0.895 3.267
0.801
Sep-20 ଵଶ
793,754,779,800 247,990,952,400 0.779 0.164
෍ ՜ ࡱ ࡾ ࢓࢚ 0.278 ࣌ ࢓૛ -0.615
Oct-20 2,740,705,144,000 1,179,474,974,000 10.052 78.630
Nov-20 ଵ
4,378,636,704,000 3,851,801,824,000 2.712 2.335
Dec-20 6,062,727,744,000 6,062,727,744,000 0.574 0.372
ଵଶ

෍ ՜ ࡱ ࡾ ࢓࢚ 1.184 ࣌ ࢓૛ 7.016
ଵ

WSKT

BBNI
૛
Bulan ke (t) ࡵ௧ ࡵ࢚ି૚ ࢓ࡾ࢚ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ
Dec-19 3,299,794,600,000
Jan-20 2,852,169,840,000 2,852,169,840,000 -0.13565231 0.138865091
Feb-20 3,387,100,940,000 3,387,100,940,000 0.18755233 0.002444455
Mar-20 5,695,651,324,000 5,695,651,324,000 0.68157118 0.197649085
Apr-20 3,995,171,200,000 3,995,171,200,000 -0.298557624 0.286815282
May-20 3,967,763,951,000 3,967,763,951,000 -0.006860094 0.059464701
Jun-20 10,364,207,492,000 10,364,207,492,000 1.612102842 1.890924994
Jul-20 4,796,703,820,000 4,796,703,820,000 -0.537185663 0.599353775
Aug-20 6,475,395,030,000 6,475,395,030,000 0.34996766 0.012763103
Sep-20 5,953,451,700,000 5,953,451,700,000 -0.080604091 0.100868393
Oct-20 3,461,301,102,000 3,461,301,102,000 -0.418605999 0.429811041
Nov-20 10,184,625,600,000 10,184,625,600,000 1.942426937 2.908502331
Dec-20 5,578,831,537,500 5,578,831,537,500 -0.452230081 0.4750295
ଵଶ 2.843925087 7.102491749
෍ ՜
௧ୀଵ
0.236993757 -0.408125688
ࡱ ࡾ ࢓࢚ ࣌ ࢓૛
 23

BBRI
૛
Bulan ke (t) ࡵ௧ ࡵ࢚ି૚ ࢓ࡾ࢚ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ
Dec-19 7,914,277,360,000
Jan-20 10,488,095,414,000 10,488,095,414,000 0.325212011 0.0483646
Feb-20 10,205,145,145,000 10,205,145,145,000 -0.026978232 0.017495541
Mar-20 16,270,616,024,000 16,270,616,024,000 0.5943542 0.239181365
Apr-20 15,514,732,779,000 15,514,732,779,000 -0.046456953 0.023027891
May-20 18,393,406,940,000 18,393,406,940,000 0.185544553 0.006440395
Jun-20 16,873,457,031,000 16,873,457,031,000 -0.082635583 0.035316957
Jul-20 9,831,675,452,000 9,831,675,452,000 -0.417328919 0.273133127
Aug-20 12,095,412,615,000 12,095,412,615,000 0.230249379 0.015614226
Sep-20 12,170,336,912,000 12,170,336,912,000 0.006194439 0.009820422
Oct-20 9,347,966,544,000 9,347,966,544,000 -0.231905689 0.113702606
Nov-20 19,898,314,624,000 19,898,314,624,000 1.128624929 1.0472093
Dec-20 11,911,840,188,000 11,911,840,188,000 -0.401364366 0.25670116
ଵଶ 1.263509769 2.086007591
෍ ՜
௧ୀଵ
0.105292481 -0.826166034
ࡱ ࡾ ࢓࢚ ࣌ ࢓૛
 24

BMRI
૛
Bulan ke (t) ࡵ௧ ࡵ࢚ି૚ ࢓ࡾ࢚ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ
Dec-19 6,981,143,927,500
Jan-20 7,452,505,340,000 7,452,505,340,000 0.067519223 0.000189119
Feb-20 8,122,054,440,000 8,122,054,440,000 0.08984215 0.001301404
Mar-20
Bulan ke (t) 8,185,853,052,000
ࡵ௧ 8,185,853,052,000
ࡵ࢚ି૚ 0.007854985
࢓ࡾ࢚ 0.00210793 ૛
࢓ࡾ ࢚െ ࡱ ࢓ࡾ
Apr-20
Dec-19 6,997,032,644,000 639,642,796,000
6,997,032,644,000 -0.145228652 0.039599341
May-20
Jan-20 6,312,839,301,000 463,666,687,000
463,666,687,000 6,312,839,301,000 -0.097783357
-0.275116221 0.022967565
0.644498774
Jun-20
Feb-20 9,745,575,345,000
666,052,860,000 9,745,575,345,000
666,052,860,000 0.543770541
0.436490649 0.240103296
0.008317429
Jul-20 5,227,511,000,000 5,227,511,000,000 -0.463601602 0.267670455
Mar-20 685,824,888,000 685,824,888,000 0.029685374 0.248009194
Aug-20 5,832,622,565,000 5,832,622,565,000 0.115755197 0.003842514
Apr-20 851,497,768,000 851,497,768,000 0.24156732 0.081866525
Sep-20 6,180,914,416,000 6,180,914,416,000 0.05971445 3.537E-05
May-20 926,641,476,000 926,641,476,000 0.088248861 0.193109032
Oct-20 5,104,785,262,500 5,104,785,262,500 -0.17410517 0.051925807
Jun-20 6,641,015,256,000 6,641,015,256,000 6.166758048 31.79908181
Nov-20 9,972,074,695,000 9,972,074,695,000 0.953475843 0.809475681
Jul-20 2,167,291,989,500 2,167,291,989,500 -0.673650503 1.443220419
Dec-20 6,860,712,952,500 6,860,712,952,500 -0.312007465 0.13379109
Aug-20 1,906,730,910,000 1,906,730,910,000 -0.120224262 0.419793654
ଵଶ 0.645206142 1.573009571
Sep-20 1,309,419,360,000 1,309,419,360,000 -0.313264733 0.707205854
Oct-20 1,569,768,839,000 ՜ 1,569,768,839,000
෍ 0.198828188
0.053767179 0.108150479
-0.868915869
௧ୀଵ
Nov-20 2,327,907,932,000 2,327,907,932,000 ࡱ ࡾ0.482962252
࢓࢚ ࣌࢓0.002000624
૛

Dec-20 2,490,866,362,500 2,490,866,362,500 0.070002094 0.209478758

ଵଶ
6.332287066 35.86473255
෍ ՜
௧ୀଵ
0.527690589 1.988727713
ࡱ ࡾ ࢓࢚ ࣌ ࢓૛

BBTN

C. Langkah 3
Menghitung Beta Saham

Tabel. 3 Tabulasi Perhitungan Beta Saham

 25

ANTM
Kode Saham : ANTM
ᇹ ᇹ
Bulan ࢏ࡾ௧ ࡱ ࢏ࡾᇹ ࢏ࡾ࢚ െࡱ ࢏ࡾ ࢓ࡾ࢚ ࡱ ࢓ࡾᇹ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ
Dec-19
Jan-20 -0.143 0.101 -0.244 0.454 0.855 -0.401
Feb-20 -0.201 0.101 -0.302 -0.488 0.855 -1.343
Mar-20 -0.217 0.101 -0.318 0.407 0.855 -0.448
Apr-20 0.133 0.101 0.032 0.123 0.855 -0.732
May-20 0.049 0.101 -0.052 -0.451 0.855 -1.306
Jun-20 0.131 0.101 0.030 1.155 0.855 0.299
Jul-20 0.207 0.101 0.106 0.272 0.855 -0.583
Aug-20 0.123 0.101 0.022 0.526 0.855 -0.329
Sep-20 -0.140 0.101 -0.241 -0.546 0.855 -1.401
Oct-20 0.496 0.101 0.395 7.310 0.855 6.454
Nov-20 0.085 0.101 -0.016 0.021 0.855 -0.835
Dec-20 0.690 0.101 0.589 1.482 0.855 0.627
-0.101 -0.855
ଵଶ ଵଶ

෍ ՜ ෍ ՜
௧ୀଵ ௧ୀଵ

ࢼ࢏ = 0.027552943

TLKM

SMGR

JSMR

PGAS
Kode Saham : SMGR
ᇹ ᇹ
Bulan ࢏ࡾ௧ ࡱ ࢏ࡾᇹ ࢏ࡾ࢚ െࡱ ࢏ࡾ ࢓ࡾ࢚ ࡱ ࢓ࡾᇹ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ
Dec-19
Jan-20 -0.004ܴ݅ ௧ 0.013 Eሺܴ௜ሻ -0.017ሾܴ݅ ௧ െ‫ܧ‬ሺܴ௜ሻ] 0.060 ܴ݉ ௧ 0.159‫ܧ‬ሺܴ௠ ሻ ௧ െ(ܴ௠ ሻ]
[ܴ݉ -0.099
Feb-20 -0.123 0.013 -0.137 -0.120 0.159 -0.279
Mar-20 -0.272 0.013 -0.285 0.110 0.159 -0.049
Apr-20 0.043 0.013 0.030 0.426 0.159 0.267
May-20 0.233 0.013 0.220 -0.286 0.159 -0.445
Jun-20 -0.018 0.013 -0.031 -0.117 0.159 -0.276
Jul-20 -0.042 0.013 -0.055 -0.259 0.159 -0.418
Aug-20 0.144 0.013 0.131 0.607 0.159 0.448
Sep-20 -0.130 0.013 -0.143 -0.160 0.159 -0.319
Oct-20 0.044 0.013 0.031 -0.432 0.159 -0.591
Nov-20 0.222 0.013 0.209 2.436 0.159 2.277
Dec-20 0.062 0.013 0.049 -0.357 0.159 -0.516
-0.013 -0.159
ଵଶ ଵଶ

෍ ՜ ෍ ՜
ଵଶ ௧ୀଵ ௧ୀଵ
෍ ՜
௧ୀଵ

ࢼ࢏ = -0.004721957
 26

WSKT

ܴ݅ ௧ Eሺܴ௜ሻ ሾܴ݅ ௧ െ‫ܧ‬ሺܴ௜ሻ] ܴ݉ ௧ ‫ܧ‬ሺܴ௠ ሻ [ܴ݉ ௧ െ(ܴ௠ ሻ]

ᇹ ᇹ
࢏ࡾ௧ ࡱ ࢏ࡾᇹ ࢏ࡾ࢚ െࡱ ࢏ࡾ ࢓ࡾ࢚ ࡱ ࢓ࡾᇹ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ

ଵଶ

෍ ՜
௧ୀଵ

ଵଶ ଵଶ

෍ ՜ ෍ ՜
௧ୀଵ ௧ୀଵ

ࢼ࢏ =

BBNI

BBRI

ᇹ ᇹ
࢏ࡾ௧ ࡱ ࢏ࡾᇹ ࢏ࡾ࢚ െࡱ ࢏ࡾ ࢓ࡾ࢚ ࡱ ࢓ࡾᇹ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ

ଵଶ ଵଶ

෍ ՜ ෍ ՜
௧ୀଵ ௧ୀଵ

ࢼ࢏ =
 27

BMRI

ᇹ ᇹ
࢏ࡾ௧ ࡱ ࢏ࡾᇹ ࢏ࡾ࢚ െࡱ ࢏ࡾ ࢓ࡾ࢚ ࡱ ࢓ࡾᇹ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ

ᇹ ᇹ
࢏ࡾ௧ ࡱ ࢏ࡾᇹ ࢏ࡾ࢚ െࡱ ࢏ࡾ ࢓ࡾ࢚ ࡱ ࢓ࡾᇹ ࢓ࡾ࢚ െࡱ ࢓ࡾ

ଵଶ ଵଶ

෍ ՜ ෍ ՜
௧ୀଵ ௧ୀଵ

ଵଶ ଵଶ
ࢼ࢏ = ෍ ՜ ෍ ՜
௧ୀଵ ௧ୀଵ

ࢼ࢏ =

BBTN

D. Langkah 4
Menghitung Alpha (αi)
Rumus :

ANTM

= 0,077506324
 28

TLKM

= -0,0112706

SMGR

= 0,013836903

JSMR

= 0,014593209

PGAS

= 0,006

WSKT

=0,060

BBNI

= 6,47562628205
 29

BBRI

= 0,004001808

BMRI

= -0,00468638

BBTN

= 0,017783315

E. Langkah 5
Menghitung Variance Error Residual
Tabel. 5 Tabulasi Variance Error Residual Saham

ANTM
ߚ݅ ߪ݉ ଶ ଶ
ߪ݅ ߪ݁݅ ଶ
 30

TLKM
Bulan ߚ݅ ߪ ݉ଶ ଶ
ߪ݅ ߪ ݁݅ ଶ
Dec-19
Jan-20 -0.013 -0.673 -1.000 -1.000
Feb-20 -0.020 -0.673 -1.000 -1.000
Mar-20 0.053 -0.673 -0.999 -1.001
Apr-20 0.059 -0.673 -0.999 -1.001
May-20 -0.053 -0.673 -0.999 -1.001
Jun-20 0.028 -0.673 -1.000 -1.001
Jul-20 0.009 -0.673 -1.000 -1.000
Aug-20 -0.027 -0.673 -1.000 -1.000
Sep-20 -0.010 -0.673 -0.999 -0.999
Oct-20 0.007 -0.673 -1.000 -1.000
Nov-20 -0.502 -0.673 -0.995 -1.164
Dec-20 0.022 -0.673 -1.000 -1.000
0.200 -11.991 -12.168

ࢋ࣌࢏૛ ൌࢼ࢏૛ ࢞ ࣌ ࢓૛ ൅ ࣌࢏૛

ࢋ࣌࢏૛ ൌ
SMGR

ߚ݅ ߪ݉ ଶ ߪ݅ଶ ߪ݁݅ ଶ
 31

ࢋ࣌࢏૛ ൌࢼ࢏૛ ࢞ ࣌ ࢓૛ ൅ ࣌࢏૛

ࢋ࣌࢏૛ ൌ

JSMR
ߚ݅ ߪ݉ ଶ ߪ݅ଶ ߪ݁݅ ଶ

ࢋ࣌࢏૛ ൌࢼ࢏૛ ࢞ ࣌ ࢓૛ ൅ ࣌࢏૛

ࢋ࣌࢏૛ ൌ -13.29516393

PGAS
Ⱦ௜ ߪ݉ ଶ ߪ݅ଶ ɐ ݁݅ ଶ
 32

࣌ࢋ࢏૛ ൌࢼ ࢏૛ ࢞ ࣌࢓ ૛ ൅ ࣌࢏૛

࣌ࢋ࢏૛ ൌ
-12.640

WSKT
Bulan ke (t) Ⱦ௜ ߪ ݉ଶ ߪ ݅ଶ ɐ ݁݅ ଶ
Dec-19
Jan-20 0.016 7.016 -0.916 -0.914
Feb-20 0.000 7.016 -0.916 -0.916
Mar-20 0.015 7.016 -0.916 -0.914
Apr-20 -0.019 7.016 -0.916 -0.913
May-20 0.002 7.016 -0.916 -0.916
Jun-20 0.024 7.016 -0.916 -0.912
Jul-20 0.020 7.016 -0.916 -0.913
Aug-20 0.000 7.016 -0.916 -0.916
Sep-20 -0.020 7.016 -0.916 -0.913
Oct-20 0.619 7.016 -0.916 1.770
Nov-20 0.126 7.016 -0.916 -0.804
Dec-20 0.014 7.016 -0.916 -0.914
0.636 -10.986 -8.173

࣌ࢋ࢏૛ ൌࢼ ࢏૛ ࢞ ࣌࢓ ૛ ൅ ࣌࢏૛

࣌ࢋ࢏૛ ൌ -6.523

BBNI
ߚ݅ ߪ݉ ଶ ߪ݅ଶ ߪ݁݅ ଶ
 33

ࢋ࣌࢏૛ ൌࢼ࢏૛ ࢞ ࣌ ࢓૛ ൅ ࣌࢏૛

ࢋ࣌࢏૛ ൌ -16.46526387

BBRI
Bulan ߚ݅ ߪ ݉ଶ ߪ ݅ଶ ߪ ݁݅ ଶ
Dec-19
Jan-20 -0.003 -0.826 -1.000 -1.000
Feb-20 -0.010 -0.826 -1.000 -1.000
Mar-20 0.168 -0.826 -0.993 -1.017
Apr-20 -0.018 -0.826 -0.999 -0.999
May-20 -0.007 -0.826 -1.000 -1.000
Jun-20 0.005 -0.826 -1.000 -1.000
Jul-20 0.025 -0.826 -1.000 -1.000
Aug-20 -0.016 -0.826 -0.999 -0.999
Sep-20 -0.017 -0.826 -0.998 -0.999
Oct-20 0.041 -0.826 -0.999 -1.001
Nov-20 -0.264 -0.826 -0.996 -1.054
Dec-20 0.010 -0.826 -1.000 -1.000
0.008 -11.984 -12.068

࣌ࢋ࢏૛ ൌࢼ ࢏૛ ࢞ ࣌࢓ ૛ ൅ ࣌࢏૛

࣌ࢋ࢏૛ ൌ -11.99054195

BMRI
Bulan ߚ݅ ߪ ݉ଶ ଶ
ߪ݅ ߪ ݁݅ ଶ
Dec-19
Jan-20 0.000 -0.869 -1.000 -1.000
Feb-20 0.001 -0.869 -1.000 -1.000
Mar-20 -0.019 -0.869 -0.990 -0.990
Apr-20 -0.010 -0.869 -1.000 -1.000
May-20 0.001 -0.869 -1.000 -1.000
Jun-20 -0.063 -0.869 -0.999 -1.002
Jul-20 0.105 -0.869 -0.997 -1.007
Aug-20 -0.002 -0.869 -1.000 -1.000
Sep-20 0.001 -0.869 -0.998 -0.998
Oct-20 0.044 -0.869 -0.998 -0.999
Nov-20 -0.103 -0.869 -0.999 -1.008
Dec-20 0.002 -0.869 -1.000 -1.000
0.002 -11.980 -12.005
 34

࣌ࢋ࢏૛ ൌࢼ ࢏૛ ࢞ ࣌࢓ ૛ ൅ ࣌࢏૛

࣌ࢋ࢏૛ ൌ -11.9818471

BBTN
Bulan ߚ݅ ߪ ݉ଶ ଶ
ߪ݅ ߪ ݁݅ ଶ
Dec-19
Jan-20 0.056 1.989 -0.998 -0.992
Feb-20 0.005 1.989 -0.999 -0.999
Mar-20 0.132 1.989 -0.977 -0.942
Apr-20 -0.004 1.989 -1.000 -1.000
May-20 0.035 1.989 -0.998 -0.996
Jun-20 1.751 1.989 -0.968 5.128
Jul-20 0.003 1.989 -1.000 -1.000
Aug-20 -0.073 1.989 -0.996 -0.985
Sep-20 0.109 1.989 -0.994 -0.971
Oct-20 -0.023 1.989 -0.998 -0.997
Nov-20 -0.004 1.989 -0.998 -0.998
Dec-20 -0.006 1.989 -1.000 -1.000
3.924 -11.927 -5.751

࣌ࢋ࢏૛ ൌࢼ ࢏૛ ࢞ ࣌࢓ ૛ ൅ ࣌࢏૛

࣌ࢋ࢏૛ ൌ -4.123219256

F. Langkah 6

Menghitung Excess Return to Beta

Rumus :
E ( Ri ) −RBR
ER B I =
βi
ANTM

0,101−3,75 %
ER B I = = -1,25993862
0,027552943
TLKM

−0,011−3,75 %
ER B I = = -13.28447651
0,002825135
 35

SMGR
0,013−3,75 %
ER B I = = 7,954708869
−0 , 004721957

JSMR

0,011−3,75 %
ER B I = = 3,777770756
−0,009956157
PGAS

0,005−3,75 %
ER B I = = 16,506
−0,002

WSKT

0,042−3,75 %
ER B I = = 0,620
−0,065

BBNI

5,692−3,75 %
ER B I = = 5,70360708
−3,305429248

BBRI

0,004−3,75%
ER B I = = 74,51729948
−0,000503266

BMRI
BBTN −0,005−3,75 %
ER B I = = -129,7515393
0,000289024
0,021−3,75 %
ER B I = = -6,813777392
0,005486903
 36

G. Langkah 7
Cut off rate (Ci) merupakan titikm pembatas yang digunakan untuk menentukan apakah
suatu saham dapat dimasukkan ke dalam portofolio atau tidak. Saham yang dipilih
adalah dengan nilai Ci < ERB.
Rumus :
E ( Ri ) −RBR x β i
Ai=
σei 2

βi 2
Bi= 2
σei

ANTM

0,10107753−3,75% x 0,027552943
Ai= = -0,0002476
−7,07464929
 37

Bi=¿ ¿

TLKM

−0,010772294−3,75 % x 0,002825135 Bi=¿ ¿

Ai= = 1,12472
−12,12526849
SMGR

0,013086009−3,75% x−0,004721957 Bi=¿ ¿
Ai= =
−12,6215028
-9,1338

JSMR

0,011257307−3,75 % x−0,009956157 Bi=¿ ¿

Ai= = -1,9652
−13,29516393

PGAS

0,005−3,75 % x−0,002 Bi=¿ ¿

Ai= = -0,005015634
−12,640

WSKT Bi=¿ ¿

0,042−3,75% x −0,065
Ai= = 0,007
−6,523

BBNI

5,692262109−3,75% x−3,305429248 Bi=¿ ¿
Ai= =-1,135202946
−16,46526387

BBRI

0,003948818−3,75% x−0,000503266 Bi=¿ ¿
Ai= =-
−11,99054195
1,4082

BMRI

Ai=−0,004670839−3,75 %  ¿ x 0,000289024 ¿
−11,9818471
= 1,01724
 38

(0,002)2  
Bi= =−0.00014717
−11,9818471

BBTN

Ai=0,020678703−3,75 % ¿ x 0,005486903 ¿ (3,924)2  

−4,123219256 Bi= =−0,95165311
−4,123219256
= 2,23847

H. Langkah 8
Menentukan nilai Cut Off Rate (Ci). Titik pembatas (Ci) merupakan hasil bagi varian
pasar dan return premium terhadap variance error saham dengan varian pasar dan
sensitivitas saham individual terhadap variance error.
Tabel. 5 Tabulasi Perhitungan Nilai Cut Off Rate (Ci)
 39

૚૛
෍ ՜
࢚ୀ૚

I. Langkah 9

Menentukan portofolio optimal menurut Elton & Gruber (1995)

Bila rasio ERB > Ci maka saham-saham masuk ke dalam portofolio optimal
 40

Bila rasio ERB < Ci maka saham-saham tidak termasuk ke dalam portofolio optimal.

Tabel. 6 Rekapitulasi Saham Individual (i)

Eሺܴ௜ሻ ɐ݅ଶ Ⱦ௜ ܽ௜ ɐ݁݅ ଶ ‫ܧ ܴ ܤ‬ூ ‫ܣ‬௜ ‫ܤ‬௜ ‫ܥ‬௜

J. Langkah 10
 41

Menentukan Cut Of Point (C*) dan nilai C* adalah Ci yang terbesar, dan menentukan
kandidat portofolio optimal dengan kriteria jika ERB>C*.
Tabel. 7 Daftar Saham Kandidat Masuk Portofolio Optimal (ERB>Ci)

K. Langkah 11
 42

Menghitung besarnya sekuritas untuk masing-masing sekuritas setelah sekuritas-sekuritas

yang membentuk portofolio optimal dapat ditentukan.
Tabel. 8 Menghitung Masing-Masing Proporsi Saham

ஒ௜ ௓೔
Kandidat Saham (j) Zj Zi = ሺ‫ܤ ܴܧ‬௜ - C* ) Wi =
ఙ௘௜మ σ ௓ೕ

ANTM 1 ANTM 0.144 -0.046

TLKM 16 TLKM 0.015 -0.005
SMGR 14 SMGR -0.016 0.005
JSMR 8 JSMR -0.036 0.012
PGAS 10 PGAS -0.006 0.002
WSKT 20 WSKT -0.388 0.124
BBNI 2 BBNI -2.911 0.927
BBRI 3 BBRI 0.001 0.000
BMRI 6 BMRI 0.004 -0.001
BBTN 4 BBTN 0.054 -0.017
ଵଶ -3.140 1.000
෍ ՜
௧ୀଵ
 43

L. Langkah 12

Menghitung Expected Return Portifolio dan Variance Portofolio yang dapat digunakan
untuk mengukur Risiko portofolio.
Tabel. 9 Perhitungan Pengembalian Portofolio Optimal [E(Rp)]

ܽ௜ Wi ×ܽ௜
Saham ke (i) Wi
ANTM 1 -0.046 -0.12 0.006
TLKM 16 -0.005 0.01 0.000
SMGR 14 0.005 -0.01 0.000
JSMR 8 0.012 -0.01 0.000
PGAS 10 0.002 0.00 0.000
WSKT 20 0.124 -0.75 -0.092
BBNI 2 0.927 -4.91 -4.552
BBRI 3 0.000 0.00 0.000
BMRI 6 -0.001 0.00 0.000
BBTN 4 -0.017 -0.02 0.000

ɐ‫ ݌‬ଶ ൌ 3,723

M. Langkah 13

Merevisi Portofolio. Portofolio optimal dapat menjadi tidak optimal lagi karena terdapat
beberapa perubahan kondisi emiten, kondisi industry, dan kondisi ekonomi makro.
Perubahan tersebut pada akhirnya akan mempengaruhi return dan resiko saham yang
selanjutnya juga akan mempengaruhi return dan resiko pasar. Oleh karena itu, dalam
melakukan revisi selalu mengacu pada langkah 1 hingga langkah 12.

N. Langkah 14
 44

1. Latar Belakang Masalah

Keberadaan pasar modal ini sangat penting terutama dalam perkembangan ekonomi
yang ada di Indonesia. Karena keberadaan pasar modal ini sangat berperan penting dalam
aktivitas investasi keuangan. Investor dan juga masyarakat memerlukan yang namanya pasar
modal untuk dijadikan alternatif penentuan keputusan dan penghimpunan dana. Dengan adanya
investasi di pasar modal menmungkinkan untuk para investor menginvestasikan dana mereka
yang ada saat ini dengan harapan di masa yang akan datang mereka akan mendapatkan
keuntungan seeperti deviden, laba per lembar saham maupun kenaikan harga saham dari harga
beli sebelumnya atau yang bias akita kenal capital gain.

(USU Departemen Manajemen & Pengajar USU Departemen Manajemen, 2009)

menyatakan bahwa investasi pada hakikatnya merupakan penundaan untuk menggunakan dana
untuk saat ini untuk digunakan didalam produk yang lebih efisien selama periode waktu tertentu.
Di era digital ini, ada berbagai cara dalam mengembangkan dana salah satunya yaitu investasi.
Dimana investasi menurut OJK merupakan penanaman modal, biasanya di lakukan untuk jangka
panjang dalam pengadaan aktiva lengkap atau pembelian saham - saham dan surat berharga lain
untuk memperoleh keuntungan (return) selain itu adapun manfaat investasi dapat meningkatkan
kekayaan dan nilai aset, meraih financial freedom (kebebasan finansial), melindungi sumber
daya dari inflasi.

Di dalam investasi saham ini, sebagian saham yang dimiliki suatu perusahaan, dapat di
klaim oleh investor baik pendapatan perusahaan, aset perusahaan serta berhak hadir dalam acara
RUPS ( Rapat Umum Pemegang Saham ). Jika dibandingan dengan investasi jenis lainnya
seperti halnya reksadan atau obligasi, investasi saham ini menawarkan return yang paling tinggi.
Sehingga hal inilah yang menjadi anggapan sebagai solusi jangka panjang.

Melakukan investasi dalam saham ini termasuk investasi yang berisiko. Harga saham yang
fluktuatif dapat membuat seorang investor memperoleh keuntungan yang besar tetapi juga dapat
membuat investor mendapat kerugian yang besar juga jumlahnya. Maka dari itu seorang investor
harus memiliki pengetahuan mengenai fair market price, risk, dan expected return dari suatu
saham agar investor dapat mengambil keputusan investasi.
 45

Agar investasi yang dilakukan oleh investor memiliki keuntungan yang optimal dengan
tingkat risiko tertentu, maka investor sebaiknya tidak hanya menginvestasikan saham hanya di
satu perusahaan saja tetapi juga menginvestasikan saham ke beberapa perusahaan (emiten) yang
berbeda. Ini dilakukan untuk menyebar risiko dikalangan keuangan atau yang disebut dengan
teori portofolio. Maksud teori ini yaitu ketika salah satu saham dari investor mengalami
penurunan maka investor tidak mengalami kerugian yang begitu besar karena investor masih
memiliki bebrapa saham di perusahaan yang berbeda yang kemungkinan tidak mengalami
penurunan harga sahamnya.

Sebelum melakukan investasi atas kepemilikan saham seorang investor tentunya perlu
menentukan pilihan saham perusahaan mana yang akan investor tanamkan modal / melakukan
investasi. Dalam hal ini, investor harus membentuk yang namanya portofolio optimal. Portofolio
optimal ini akan memberikan tingkat keuntungan (return) yang tinggi atas investasinyadengan
tingakt resiko tertentu. Isi dari portofolio optimal yaitu kombinasi yang terbaik antara tingkat
return dan risiko dari saham-saham, sehingga nantinya akan mendapatkan hasil investasi yang
maksimum. Saham-saham yang dipilih biasanya saham-saham yang memiliki pengaruh besar
terhadap harga Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Indeks ini akan dipengaruhi dengan
saham-saham yang memiliki kapitalisasi pasar besar dan saham-saham ini biasanya paling
banyak diminati oleh para investasi.

Indeks yang mengukur kinerja harga dari 20 saham perusahaan tercatat yang merupakan
Badan Usaha Milik Negara (BUMN), Badan Usaha Milik Daerah (BUMD), dan afiliasinya.
Indeks saham adalah ukuran statistik yang mencerminkan keseluruhan pergerakan harga atas
sekumpulan saham yang dipilih berdasarkan kriteria dan metodologi tertentu serta dievaluasi
secara berkala. Tujuan/manfaat dari indeks saham antara lain:

 Mengukur sentimen pasar,

 Dijadikan produk investasi pasif seperti Reksa Dana Indeks dan ETF Indeks serta
produk turunan,
 Benchmark bagi portofolio aktif,
 Proksi dalam mengukur dan membuat model pengembalian investasi (return),
risiko sistematis, dan kinerja yang disesuaikan dengan risiko, serta
 Proksi untuk kelas aset pada alokasi aset.
 46

PT Bursa Efek Indonesia (BEI) secara aktif terus melakukan inovasi dalam
pengembangan dan penyediaan indeks saham yang dapat digunakan oleh seluruh pelaku pasar
modal baik bekerja sama dengan pihak lain maupun tidak. Buku indeks “IDX Stock Index
Handbook” berisikan gambaran ringkas dan padat mengenai indeks – indeks yang disediakan
oleh BEI.

Berikut ini adalah daftar Indeks BUMN-20:

2. Tujuan
Analisis
Tujuan dari analisis ini adalah untuk mengetahui beberapa saham yang memiliki
prospek yang baik dan efisien. Seperti halnya pada salah satu Indeks BUMN-20 yang
mana perusahaan ini terdiri dari anggota perusahaan kecil termasuk dengan saham
perusahaan baru. Selain itu tujuan analisis ini sangat penting bagi investor karena tidak
 47

hanya mengetahui prospek di masa mendatang melainkan juga dapat melihat portofolio
optimal, besarnya expected return, dan risiko yang akan dihasilkan dari pembentukan
portofolio tersebut.

Oleh karena itu, investor akan menginvestasikan modalnya ke perusahaan, apabila

investor tersebut telah memiliki saham perusahaan mana yang layak dijadikan investasi,
selain itu hal ini dapat membantu investor dalam meminimalisir return yang tidak sesuai
harapannya.

3. Metode Analisis
Dalam menganalisis portofolio dan investasi pada saham-saham BUMN-20 ini, kita
harus mengetahui data saham berupa nilai volume dan harga saham masing-masing
perusahaan pada bulan desember 2019 dan tahun 2020. Setelah mengetahui volume dan
harga saham tersebut, dilanjutkan dengan menggunakan langkah-langkah yang dimulai
dari menghitung tingkat pengembalian untuk masing-masing saham hingga merevisi
portofolio. Berikut langkah-langkah yang harus dilakukan dalam melakukan analisis :

1. Menghitung tingkat pengembalian untuk masing-masing saham

Pada langkah pertama, kita menggunakan tiga perhitungan, yaitu Return (Ri), Expect
Return (E(Ri)), dan Kovarian atau Standart Return (σ i 2 ¿ . Untuk menghitung Return I
yaitu dengan cara mengurangi harga saham periode tersebut dengan periode sebelumnya,
kemudian dibagi harga saham periode. Untuk menghitung Expect Return yaitu Actual
Return dibagi dengan jumlah periode yaitu 12 bulan. Perhitungan yang ketiga dalam
mencari Kovarian atau Standart Return dengan cara mengkuadratkan actual return yang
dikurangi dengan Expect Return, lalu dibagi dengan jumlah periode dikurangi 1 (11
bulan).

2. Menghitung Tingkat Pengembalian Pasar

Pada langkah kedua juga menggunakan tiga perhitungan, yaitu Return Market (Rm).
Expect Return Market (E(Rm)), dan Kovarian Return Market Saham (σ m2 ). Untuk
 48

mengetahui masing-masing indeks saham perusahaan pada tahun 2020, caranya yaitu
mengalikan volume dengan harga saham di masing-masing perusahaan pada tahun 2020.
Setelah itu, menghitung Return Market yaitu dengan mengurangi indeks saham masing-
masing perusahaan periode tersebut dengan periode sebelumnya, kemudian dibagi indeks
saham periode sebelumnya. Untuk menghitung Expect Return Market, caranya yaitu
dengan membagikan Return Market dan jumlah periode. Perhitungan yang ketiga dalam
mencari Kovarian Return Market Saham dengan cara menghitung selisih Return pasar
dan Expect Return Market, kemudian dibagi dengan jumlah periode dikurangi 1 tahun.

3. Menghitung beta saham

Ketika menghitung beta saham, kita harus mengetahui nilai dari Kovarian Saham, juga
mengetahui nilai Varians Return pasar. Setelah itu, Kovarian Saham dibagi dengan nilai
Varians Return pasar. Maka didapatlah nilai beta saham pada setiap perusahaan.

4. Menghitung alpha (α)

Yang harus dilakukan dalam menghitung alpha caranya yaitu nilai Expect Return Saham
dikurangi dengan hasil perkalian dari Beta dan Expected Return Pasar.

5. Menghitung Variance Error Residual saham

Dalam menghitung ini, kita harus mengetahui nilai dari Varian pasar, standar deviasi
saham, dan beta saham kuadrat. Setelah itu, kita masukan kedalam rumus Beta dikali
dengan varian pasar, kemudian hasilnya ditambah dengan Standart Deviasi Saham. Maka
didapatlah nilai Variance Error Residual saham.

6. Menghitung Excess Return to Beta (ERB)

Untuk menghitung ERB, kita harus mengetahui nilai dari Expect Return Saham, nilai SBI
yang dilihat dari website BI yaitu 3,75%, dan nilai Beta saham. Setelah itu, masukan
rumus dengan menghitung selisih antara Expect Return Saham dengan nilai SBI,
kemudian hasilnya dibagi dengan nilai Beta saham. Maka didapat nilai ERB.

7. Menghitung nilai Cut Off rate (Ci)

Nilai Ci adalah nilai C untuk saham ke-i yang dihitung dari akumulasi nilai-nilai A1
sampai dengan Ai dan nilai-nilai B1 sampai dengan Bi. Untuk menghitung nilai Ai
 49

masing-masing sekuritas yaitu kalikan terlebih dahulu nilai SBI dan Beta saham. Setelah
itu nilai Expect Return Saham pada sekuritas di kurang dengan hasil perkalian SBI dan
Beta saham, lalu dibagi dengan nilai Varians Error Residual. Untuk mencari nilai Bi
yaitu dengan membagikan nilai Beta saham dengan nilai Varians Error Residual.

8. Menentukan nilai Cut Off rate (Ci)

Titik pembatas (Ci) merupakan hasil bagi varian pasar dan return premium terhadap
variance error saham dengan varian pasar dan sensitivitas saham individual tehadap
variance error. Pertama, variance dari return indeks pasar dikalikan dengan nilai Ai,
kemudian dibagi dengan 1 yang dijumlah dengan perkalian variance dari return indeks
pasar dan nilai Bi.

9. Menentukan Portofolio Optimal

Bila rasio ERB ≥ Ci maka saham-saham masuk kedalam portofolio optimal sedangkan
bila rasio ERB ≤ Ci maka saham-saham tidak termasuk portofolio optimal.
10. Menentukan Cut of Point (C*)
Nilai (C*) adalah niali Ci terbesar dan menentukan kandidat portofolio optimal dengan
kriteria jika ERBi > C*
11. Menghitung besarnya proporsi untuk masing-masing sekuritas setelah sekuritas-sekuritas
yang membentuk portofolio optimal dapat ditentukan.
Untuk mencari proporsi saham yaitu beta saham dibagi dengan variance error residual
kemudian dikalikan dengan hasil pengurangan excess return to beta dengan cut of point /
C*
12. Menghitung Expected Return Portofolio dan Variance Portofolio yang dapat digunakan
untuk mengukur resiko portofolio.
Ada tiga perhitungan yaitu expected return portofolio dengan cara rata-rata tertimbang
dari alpha tiap sekuritas ditambah dengan rata-rata tertimbang dari beta tiap sekuritas
kemudian dikalikan dengan expected return market. Selanjutnya perhitungan beta
portofolio yaitu didapat dari hasil perkalian proporsi saham dengan beta saham.
Selanjutnya, perhitungan alpha portofolio yaitu didapat dari hasil perkalian proporsi
saham dengan alpha. Perhitungan terakhir yaitu variance portofolio didapat dari hasil
 50

kuadrat beta portofolio dikalikan dengan hasil kuadrat alpha portofolio lalu dijumlahkan
dengan hasil perkalian proporsi saham dengan variance error residual saham.
13. Merevisi Portofolio.
Portofolio optimal dapat menjadi tidak optimal lagi karena terdapat beberapa perubahan
kondisi emiten, kondisi industry, dan kondisi ekonomi makro. Perubahan tersebut pada
akhirnya akan mempengaruhi return dan resiko saham yang selanjutnya juga akan
mempengaruhi return dan resiko pasar. Oleh karena itu, dalam melakukan revisi selalu
mengacu pada langkah 1 hingga langkah 12.

4. Hasil Analisis Dan Pembahasan

Berdasarkan analisis di atas dapat memperoleh hasil bahwa,dari 20 anggota saham
BUMN-20 kami telah menghitung total perusahaan sebanyak 10 saham. Namun setelah
kami perhitungkan terdapat 5 saham perusahaan yang menghasilkan portofolio optimal.
Dimana expected return tertinggi dari saham perusahaan SMGR atau Semen Indonesia
(Persero) tbk yaitu sebesar 7.954, dengan varian pasar 0.194. Saham yang mampu atau
layak harus memiliki ERBI > Ci. Karena jika ERBI<Ci maka investor tidak akan memilih
saham yang tidak memberikan keuntungan. Kemudian beta saham yang rendah
memberikan potensi imbal hasil yang rendah. Namun investor berharap mendapatkan
keuntungan dalam jumlah besar yang mana tentunya mencari saham beta yang tinggi.
ERB ini merupakan selisih dari excpected return dengan return aktiva bebas
risiko. Nilai ini digunakan sebagai bahan dasar dalam menentukan apakah suatu saham
dapat dimasukkan ke dalam portofolio optimal. Dari perhitungan di atas saham yang
memiliki niali ERBI tertinggi adalah saham BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk,
sebesar 74.517. Sedangkan yang memiliki nilai ERBI terendah adalah saham Aneka
Tambang Tbk (ANTM) yakni sebesar -1.259.
Untuk nilai cut-off point dari perusahaan yang kami analisis yaitu memperoleh
nilai sebesar 49.52 yang berada pada urutan ke 8 dari 10 perusahaan yang kami teliti.
saham tersebut bernama BBRI. Angka tersebut merupakan angka urutan terakhir dimana
angka ERBi nya lebih besar dibandingkan dengan Ci (cut-off point). untuk saham seperti
ANTM,TLKM, WSKT, BMRI, dan BBTN, merupakan saham yang tidak dapat
dimasukkan ke dalam portofolio optimal karena nilai ERBi lebih kecil dari nilai Ci (cut-
 51

off point). misalnya nilai dari saham BBTN dimana nilai ERBinya yaitu -6,81 sedangkan
nilai Cinya sebesar 3,96 maka dapat dituliskan menjadi -6,81<3,96. jadi total saham ada 5
yang terpilih dalam pem-bentukan portofolio optimal yaitu SMGR, JSMR, PGAS,
BBNI, dan BBRI.
 BAB III

PENUTUP

2.2 Kesimpulan

Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan di atas, dapat disimpulkan bahwa dari 10
indeks saham BUMN-20 ini terdapat beberapa saham yang layak dan memenuhi kriteria
portofolio optimal. Saham perusahaan yang layak atau (ERBI>Ci) diantaranya adalah SMGR,
JSMR, PGAS, BBNI, dan BBRI.. Oleh karena itu indeks saham ini sangat berguna bagi
investor, yang mana dalam hal ini dapat digunakan sebagai indikator gambaran kondisi pasar.
Sehingga investor dapat mengetahui trend pergerakan saham baik dan optimal.

2.3 Rekomendasi

Rekomendasi yang dapat kami berikan kepada investor adalah berinvestasi pada saham
yang memiliki portofolio optimal, yang mana sebelumnya telah dilakukan cara
pembentukannya . Tidak hanya itu hal ini juga digunakan untuk meminimalkan risiko yang
dihadapi investor. Selain itu investor dapat melihat harga saham per harinya, untuk lebih yakin
dalam melakukan penanaman modal tersebut.

Agar investasi yang dilakukan oleh investor memiliki keuntungan yang optimal dengan
tingkat risiko tertentu, maka investor sebaiknya tidak hanya menginvestasikan saham hanya di
satu perusahaan saja tetapi juga menginvestasikan saham ke beberapa perusahaan (emiten) yang
berbeda. Ini dilakukan untuk menyebar risiko dikalangan keuangan atau yang disebut dengan
teori portofolio. Maksud teori ini yaitu ketika salah satu saham dari investor mengalami
penurunan maka investor tidak mengalami kerugian yang begitu besar karena investor masih
memiliki bebrapa saham di perusahaan yang berbeda yang kemungkinan tidak mengalami
penurunan harga sahamnya.

52
 53

DAFTAR PUSTAKA

https://blog.investree.id/investasi/apa-itu-investasi-berikut-pengertian-lengkapnya/

https://www.akseleran.co.id/blog/pengertian-investasi-dan-cara-berinvestasi/

USU Departemen Manajemen, A. F., & Pengajar USU Departemen Manajemen, S. F. (2009).
ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL SAHAM DENGAN
MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL (Studi Pada Saham LQ-45 di Bursa Efek
Indonesia. www.yahoo.finance.com,