BAB 3 ANALISIS LAPORAN KEUANGAN

Analisis laporan keuangan melibatkan: (1) membandingkan kinerja perusahaan dengan kinerja
perusahaan lain dalam industri yang sama, dan (2) mengevaluasi tren posisi keuangan
perusahaan dari waktu ke waktu. Manajer menggunakan analisis keuangan untuk
mengidentifikasi situasi yang membutuhkan perhatian, pemberi pinjaman potensial
menggunakan analisis keuangan untuk menentukan apakah suatu perusahaan layak kredit, dan
pemegang saham menggunakan analisis keuangan untuk membantu memprediksi pendapatan
masa depan, dividen, dan arus kas bebas. Bab ini akan menjelaskan persamaan dan perbedaan
antara penggunaan tersebut.
Beberapa analisis keuangan dapat dilakukan dengan hampir tanpa perhitungan. Sebagai contoh,
kami selalu melihat laporan arus kas terlebih dahulu, terutama kas bersih yang diperoleh dari
aktivitas operasi. Tren penurunan atau arus kas bersih negatif dari operasi hampir selalu
menunjukkan masalah. Bagian laporan arus kas aktivitas investasi menunjukkan apakah
perusahaan telah melakukan akuisisi yang besar, terutama jika dibandingkan dengan arus kas
bersih tahun-tahun sebelumnya dari aktivitas investasi.
Setelah memeriksa laporan arus kas, kami menghitung laba operasi bersih setelah pajak
(NOPAT) dan total modal operasi bersih. Kami menggunakan langkah-langkah ini untuk
menghitung rasio profitabilitas operasi (OP), rasio kebutuhan modal (CR), pengembalian modal
yang diinvestasikan (ROIC), dan arus kas bebas (FCF)
ROIC memberikan ukuran penting dari kinerja keseluruhan perusahaan. Jika ROIC lebih besar
dari biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) perusahaan, maka perusahaan biasanya
menambah nilai. Jika ROIC kurang dari WACC, maka perusahaan biasanya memiliki masalah
serius. Tidak peduli apa ROIC memberitahu kita tentang kinerja keseluruhan, penting untuk
memeriksa kegiatan tertentu, dan untuk melakukan itu kami menggunakan rasio keuangan.
Rasio keuangan dirancang untuk mengekstrak informasi penting yang mungkin tidak jelas hanya
dari pemeriksaan laporan keuangan perusahaan. Sebagai contoh, anggaplah Perusahaan A
berutang $5 juta sedangkan Perusahaan B berutang $50 juta. Perusahaan mana yang memiliki
posisi keuangan yang lebih kuat? Tidak mungkin untuk menjawab pertanyaan ini tanpa terlebih
dahulu menstandarisasikan utang masing-masing perusahaan relatif terhadap total aset,
pendapatan, dan bunga. Perbandingan standar tersebut disediakan melalui analisis rasio.
Rasio likuiditas mencoba menjawab pertanyaan jenis ini. Kami membahas dua rasio likuiditas
yang umum digunakan di bagian ini.
Hitung rasio lancar dengan membagi aset lancar dengan kewajiban lancar:
Aset lancar biasanya mencakup kas, surat berharga, piutang, dan persediaan. Kewajiban lancar
terdiri dari hutang usaha, wesel bayar jangka pendek, hutang jangka panjang yang jatuh tempo
dalam satu tahun, pajak yang masih harus dibayar, dan biaya yang masih harus dibayar lainnya
Sekarang pertimbangkan rasio saat ini dari perspektif pemegang saham. Rasio lancar yang tinggi
dapat berarti bahwa perusahaan memiliki banyak uang yang terikat pada aset nonproduktif,
seperti kelebihan uang tunai atau surat berharga. Atau mungkin rasio lancar yang tinggi
disebabkan oleh kepemilikan persediaan yang besar, yang mungkin menjadi usang sebelum
dapat dijual. Dengan demikian, pemegang saham mungkin tidak menginginkan rasio lancar yang
tinggi.
Rata-rata industri bukanlah angka ajaib yang harus dipertahankan oleh semua perusahaan—
bahkan, beberapa perusahaan yang dikelola dengan baik akan berada di atas rata-rata, sementara
perusahaan bagus lainnya akan berada di bawahnya. Namun, jika rasio perusahaan jauh dari rata-
rata untuk industrinya, ini adalah tanda bahaya, dan analis harus memperhatikan mengapa
varians terjadi.
Rasio cepat, juga disebut rasio uji asam, dihitung dengan mengurangi persediaan dari aset lancar
dan kemudian membagi sisanya dengan kewajiban lancar:

Aset likuid adalah aset yang diperdagangkan di pasar aktif, sehingga dapat dikonversi dengan
cepat menjadi uang tunai pada harga pasar yang berlaku. Persediaan biasanya paling tidak likuid
dari aset lancar perusahaan; karenanya, mereka adalah aset lancar di mana kerugian paling
mungkin terjadi dalam kepailitan. Oleh karena itu, ukuran kemampuan perusahaan untuk
melunasi kewajiban jangka pendek tanpa bergantung pada penjualan persediaan adalah penting.
Rasio manajemen aset mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola asetnya. Untuk alasan
ini, mereka juga disebut rasio efisiensi. Jika sebuah perusahaan memiliki investasi aset yang
berlebihan, maka modal operasinya terlalu tinggi, yang mengurangi arus kas bebasnya dan
akhirnya harga sahamnya. Di sisi lain, jika perusahaan tidak memiliki aset yang cukup, maka
mungkin kehilangan penjualan, yang akan merugikan profitabilitas, arus kas bebas, dan harga
saham. Oleh karena itu, penting untuk memiliki jumlah yang tepat yang diinvestasikan dalam
aset. Rasio yang menganalisis berbagai jenis aset dijelaskan di bagian ini.
Rasio perputaran aset total mengukur dolar dalam penjualan yang dihasilkan untuk setiap dolar
yang diikat dalam aset:
Rasio perputaran aktiva tetap mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan pabrik dan
peralatannya. Ini adalah rasio penjualan terhadap aset tetap bersih

Inflasi dapat menimbulkan masalah ketika menginterpretasikan rasio perputaran aktiva tetap
karena aktiva tetap dilaporkan menggunakan biaya historis aktiva tersebut daripada biaya
penggantian saat ini yang mungkin lebih tinggi karena inflasi. Oleh karena itu, perusahaan yang
matang dengan aset tetap yang diperoleh beberapa tahun yang lalu mungkin memiliki rasio
perputaran aset tetap yang lebih tinggi daripada perusahaan yang lebih muda dengan aset tetap
yang lebih baru yang dilaporkan dengan harga yang meningkat relatif terhadap harga historis
dari aset yang lebih tua. Namun, ini akan mencerminkan kesulitan akuntan dalam menangani
inflasi daripada inefisiensi pada bagian dari perusahaan baru.
Rasio utang terhadap ekuitas didefinisikan sebagai:

Kadang-kadang berguna untuk menyatakan rasio utang dalam hal nilai pasar. Sangat mudah
untuk menghitung nilai pasar ekuitas, yang sama dengan harga saham dikalikan dengan jumlah
saham. Rasio utang pasar didefinisikan sebagai:
Utang meningkat dan harga saham turun. Harga saham mencerminkan prospek perusahaan untuk
menghasilkan arus kas masa depan, sehingga penurunan harga saham menunjukkan
kemungkinan penurunan arus kas masa depan. Dengan demikian, rasio utang pasar
mencerminkan sumber risiko yang tidak ditangkap oleh rasio utang konvensional.
Akhirnya, rasio total kewajiban terhadap total aset menunjukkan sejauh mana aset perusahaan
tidak didukung oleh ekuitas. Rasio kewajiban terhadap aset didefinisikan sebagai:

Rasio pendapatan bunga kali (TIE), juga disebut rasio cakupan bunga, ditentukan dengan
membagi pendapatan sebelum bunga dan pajak (EBIT pada Gambar 3-1) dengan beban bunga:

Rasio TIE mengukur sejauh mana pendapatan operasional dapat menurun sebelum perusahaan
tidak dapat memenuhi biaya bunga tahunannya. Kegagalan untuk memenuhi kewajiban ini dapat
membawa tindakan hukum oleh kreditur perusahaan, mungkin mengakibatkan kebangkrutan.
Perhatikan bahwa laba sebelum bunga dan pajak, bukan laba bersih, digunakan dalam
pembilang. Karena bunga dibayar dengan uang sebelum pajak, kemampuan perusahaan untuk
membayar bunga saat ini tidak terpengaruh oleh pajak.
Rasio TIE berguna untuk menilai kemampuan perusahaan untuk memenuhi beban bunga atas
utangnya, tetapi rasio ini memiliki dua kekurangan: (1) Bunga bukan satu-satunya beban
keuangan tetap—perusahaan juga harus mengurangi utang sesuai jadwal, dan banyak perusahaan
menyewakan aset. dan dengan demikian harus melakukan pembayaran sewa. Kegagalan untuk
membayar utang atau memenuhi pembayaran sewa dapat memaksa mereka ke dalam
kebangkrutan. (2) EBIT (laba sebelum bunga dan pajak) tidak mewakili semua arus kas yang
tersedia untuk membayar utang, terutama jika perusahaan memiliki beban nonkas yang tinggi,
seperti biaya penyusutan dan/atau amortisasi. Rasio cakupan yang lebih baik akan
memperhitungkan semua pendapatan "uang tunai" di pembilang dan biaya keuangan lainnya di
penyebut.
Rasio cakupan EBITDA MicroDrive adalah:

Rasio cakupan EBITDA paling berguna untuk pemberi pinjaman jangka pendek yang relatif
seperti bank, yang jarang memberikan pinjaman (kecuali pinjaman yang didukung real estat)
selama lebih dari sekitar 5 tahun. Selama periode yang relatif singkat, dana yang dihasilkan dari
depresiasi dapat digunakan untuk membayar utang. Dalam waktu yang lebih lama, dana tersebut
harus diinvestasikan kembali untuk memelihara pabrik dan peralatan atau perusahaan tidak dapat
bertahan dalam bisnis. Oleh karena itu, bank dan pemberi pinjaman jangka pendek lainnya fokus
pada rasio cakupan EBITDA, sedangkan jangka panjang
pemegang obligasi fokus pada rasio TIE.
Profitabilitas adalah hasil bersih dari sejumlah kebijakan dan keputusan. Rasio yang diperiksa
sejauh ini memberikan petunjuk yang berguna mengenai efektivitas operasi perusahaan, tetapi
rasio profitabilitas terus menunjukkan efek gabungan dari likuiditas, manajemen aset, dan utang
pada hasil operasi.
Margin laba bersih, juga disebut margin laba atas penjualan atau hanya margin laba, dihitung
dengan membagi laba bersih dengan penjualan. Ini memberikan keuntungan per dolar penjualan:

Alih-alih hanya membandingkan laba bersih dengan penjualan, banyak analis juga memecah
laporan laba rugi menjadi bagian-bagian yang lebih kecil untuk mengidentifikasi sumber margin
laba bersih yang rendah. Misalnya, margin laba operasi didefinisikan sebagai:
Margin laba operasi mengidentifikasi bagaimana kinerja perusahaan sehubungan dengan
operasinya sebelum dampak biaya bunga dipertimbangkan. Beberapa analis mengebor lebih
dalam lagi dengan membagi biaya operasi ke dalam komponen mereka. Misalnya, margin laba
kotor didefinisikan sebagai:

Margin laba kotor mengidentifikasi laba kotor per dolar penjualan sebelum biaya lainnya
dikurangi.
Daripada menghitung setiap jenis margin keuntungan di sini, nanti di bab ini kita akan
menggunakan analisis ukuran umum dan analisis perubahan persen untuk fokus pada bagian
yang berbeda dari laporan laba rugi. Selain itu, kita akan menggunakan persamaan DuPont untuk
menunjukkan bagaimana rasio berinteraksi satu sama lain.
Terkadang membingungkan untuk memiliki begitu banyak jenis margin keuntungan. Untuk
menyederhanakan situasi, kami akan fokus terutama pada margin laba bersih di seluruh buku dan
menyebutnya "margin keuntungan."

Rasio laba bersih terhadap ekuitas umum mengukur pengembalian ekuitas umum (ROE), yang
sering disebut hanya pengembalian ekuitas:

Pemegang saham berinvestasi untuk mendapatkan pengembalian uang mereka, dan rasio ini
menunjukkan seberapa baik mereka melakukannya dalam arti akuntansi. Pengembalian 15%
MicroDrive berada di bawah rata-rata industri 19%, tetapi tidak jauh di bawah pengembalian
total asetnya.
Rasio nilai pasar menghubungkan harga saham perusahaan dengan pendapatan, arus kas, dan
nilai buku per sahamnya. Rasio nilai pasar adalah cara untuk mengukur nilai saham perusahaan
relatif terhadap perusahaan lain.
Rasio harga/penghasilan (P/E) menunjukkan seberapa banyak investor bersedia membayar per
dolar dari laba yang dilaporkan.
Rasio harga/pendapatan lebih tinggi untuk perusahaan dengan prospek pertumbuhan yang kuat,
hal-hal lain dianggap konstan, tetapi lebih rendah untuk perusahaan yang lebih berisiko. Karena
rasio P/E MicroDrive di bawah rata-rata, ini menunjukkan bahwa perusahaan dianggap agak
lebih berisiko daripada kebanyakan, memiliki prospek pertumbuhan yang lebih buruk, atau
keduanya.
Harga saham bergantung pada kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus kas. Akibatnya,
investor sering melihat rasio harga/arus kas, di mana arus kas didefinisikan sebagai laba bersih
ditambah depresiasi dan amortisasi:

Rasio harga/EBITDA mirip dengan rasio harga/arus kas, kecuali rasio harga/EBITDA mengukur
kinerja sebelum dampak beban bunga dan pajak, menjadikannya ukuran kinerja operasi yang
lebih baik. Dimungkinkan juga untuk mendefinisikan rasio pasar/buku sebagai nilai pasar ekuitas
dibagi dengan total ekuitas biasa yang dilaporkan dalam laporan keuangan. Nilai pasar total
ekuitas, yang disebut kapitalisasi pasar (atau hanya kapitalisasi pasar) adalah:
Tren memberikan petunjuk apakah kondisi keuangan perusahaan cenderung membaik atau
memburuk. Untuk melakukan analisis tren, Anda memeriksa rasio dari waktu ke waktu, seperti
yang ditunjukkan pada Gambar 3-2. Grafik ini menunjukkan bahwa tingkat pengembalian
MicroDrive atas ekuitas umum telah menurun sejak 2014, berbeda dengan rata-rata industri.
Semua rasio lainnya dapat dianalisis dengan cara yang sama.
Dalam analisis ukuran umum, semua item laporan laba rugi dibagi dengan penjualan dan semua
item neraca dibagi dengan total aset. Dengan demikian, laporan laba rugi ukuran umum
menunjukkan setiap item sebagai persentase penjualan, dan neraca ukuran umum menunjukkan
masing-masing item
Dalam analisis rasio, terkadang mudah untuk melewatkan hutan untuk semua pohon. Secara
khusus, bagaimana tindakan manajerial yang mempengaruhi profitabilitas perusahaan, efisiensi
aset, dan leverage keuangan berinteraksi untuk menentukan pengembalian ekuitas, ukuran
kinerja yang penting bagi investor? Persamaan DuPont yang diperluas menyediakan kerangka
kerja seperti itu.
Persamaan DuPont menggunakan dua rasio yang telah kita bahas sebelumnya, margin
keuntungan dan rasio perputaran aset total, sebagai ukuran profitabilitas dan efisiensi aset, tetapi
menggunakan ukuran baru leverage keuangan, pengganda ekuitas, yang merupakan rasio aset
terhadap umum ekuitas:
Kadang-kadang berguna untuk fokus hanya pada profitabilitas aset dan leverage keuangan.
Perusahaan yang memiliki banyak leverage keuangan (yaitu, banyak kewajiban atau saham
preferen) memiliki pengganda ekuitas yang tinggi karena aset dibiayai dengan jumlah ekuitas
yang relatif lebih kecil. Oleh karena itu, return on equity (ROE) tergantung pada ROA dan
penggunaan leverage:

Wawasan yang diberikan oleh model DuPont sangat berharga, dan model tersebut dapat
digunakan untuk perkiraan "cepat dan kotor" tentang dampak perubahan operasi terhadap
pengembalian.
Analisis rasio melibatkan perbandingan. Rasio perusahaan dibandingkan dengan rasio
perusahaan lain dalam industri yang sama—yaitu, dengan angka rata-rata industri. Namun,
seperti kebanyakan perusahaan, manajer MicroDrive melangkah lebih jauh: Mereka juga
membandingkan rasio mereka dengan rasio perusahaan komputer terkemuka yang lebih kecil.
Teknik ini disebut benchmarking, dan perusahaan yang digunakan untuk perbandingan disebut
perusahaan benchmark. Misalnya, MicroDrive melakukan benchmark terhadap lima perusahaan
lain yang oleh manajemennya dianggap sebagai perusahaan dengan pengelolaan terbaik dengan
operasi yang serupa dengan miliknya. Setiap perusahaan juga membandingkan berbagai bagian
dari keseluruhan operasi mereka terhadap perusahaan top, baik mereka berada di industri yang
sama. atau tidak. Misalnya, MicroDrive memiliki divisi yang menjual hard drive langsung ke
konsumen melalui katalog dan Internet. Tolok ukur departemen pengiriman divisi ini terhadap
Amazon, meskipun mereka berada di industri yang berbeda, karena departemen pengiriman
Amazon adalah salah satu yang terbaik. MicroDrive ingin pengirimnya sendiri berusaha untuk
menyamai rekor Amazon untuk pengiriman tepat waktu.
Rasio komparatif tersedia dari sejumlah sumber, termasuk Value Line, Dun and Bradstreet
(D&B), dan Annual Statement Studies yang diterbitkan oleh Risk Management Associates, yang
merupakan asosiasi nasional petugas pinjaman bank. Tabel 3-2 melaporkan rasio yang dipilih
dari Reuters untuk Apple dan industrinya, mengungkapkan bahwa Apple memiliki margin laba
bersih dan pengembalian aset yang jauh lebih tinggi daripada rekan-rekannya.
Setiap organisasi penyedia data menggunakan seperangkat rasio yang agak berbeda yang
dirancang untuk tujuannya sendiri. Misalnya, D&B terutama berurusan dengan perusahaan kecil,
banyak di antaranya adalah perusahaan perseorangan, dan menjual layanannya terutama kepada
bank dan pemberi pinjaman lainnya. Oleh karena itu, D&B sangat memperhatikan sudut pandang
kreditur, dan rasionya menekankan aset dan kewajiban lancar, bukan rasio nilai pasar. Jadi,
ketika Anda memilih sumber data komparatif, Anda harus yakin bahwa penekanan Anda sendiri
serupa dengan agensi yang rasionya Anda rencanakan untuk digunakan. Selain itu, sering ada
perbedaan definisi dalam rasio yang disajikan oleh sumber yang berbeda, jadi sebelum
menggunakan sumber, pastikan untuk memverifikasi definisi rasio yang tepat untuk memastikan
konsistensi dengan pekerjaan Anda sendiri.