Subscribe to DeepL Pro to translate larger documents. Visit for more information.

Jurnal Akuntansi di Negara Berkembang

Reaksi pasar saham terhadap informasi akuntansi: kasus Chili dan Peru
Mauricio Melgarejo Eduardo Montiel Luis Sanz
Informasi artikel:
Untuk mengutip dokumen ini:
Mauricio Melgarejo Eduardo Montiel Luis Sanz, (2016), "Reaksi pasar saham terhadap informasi
akuntansi: kasus Chili dan Peru", Journal of Accounting in Emerging Economies, Vol. 6, No. 3 Hal. 254 -
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

268
Tautan permanen ke dokumen ini:
http://dx.doi.org/10.1108/JAEE-11-2013-0054
Diunduh pada: 20 Juli 2016, Pukul: 22:07 (PT)
Referensi: dokumen ini berisi referensi ke 31 dokumen lainnya. Untuk
menyalin dokumen ini: permissions@emeraldinsight.com
Teks lengkap dokumen ini telah diunduh sebanyak 14 kali sejak tahun 2016*.

Akses ke dokumen ini diberikan melalui langganan Emerald yang disediakan oleh emerald-
srm:227201 []
Untuk Penulis
Jika Anda ingin menulis untuk publikasi ini, atau publikasi Emerald lainnya, silakan gunakan
informasi layanan Emerald for Authors kami tentang cara memilih publikasi mana yang akan ditulis
dan pedoman pengiriman tersedia untuk semua. Silakan kunjungi www.emeraldinsight.com/authors
untuk informasi lebih lanjut.
Tentang Emerald www.emeraldinsight.com
Emerald adalah penerbit global yang menghubungkan penelitian dan praktik untuk kepentingan
masyarakat. Perusahaan ini mengelola portofolio lebih dari 290 jurnal dan lebih dari 2.350 buku
dan volume seri buku, serta menyediakan berbagai macam produk online dan sumber daya serta
layanan pelanggan tambahan.
Emerald mematuhi COUNTER 4 dan TRANSFER. Organisasi ini adalah mitra dari Committee on
Publication Ethics (COPE) dan juga bekerja sama dengan Portico dan inisiatif LOCKSS untuk pelestarian
arsip digital.

*Konten terkait dan informasi unduhan benar pada saat mengunduh.

 Edisi saat ini dan arsip teks lengkap jurnal ini tersedia di Emerald Insight
di: www.emeraldinsight.com/2042-1168.htm

JAEE
6,3 Reaksi pasar saham terhadap
informasi akuntansi: kasus Chili
254
dan Peru
Mauricio Melgarejo
Lacy School of Business, Butler University, Indianapolis, Indiana,
Amerika Serikat
Eduardo Montiel
Sekolah Bisnis INCAE, Managua, Nikaragua, dan
Luis Sanz
Sekolah Bisnis INCAE, Alajuela, Kosta Rika
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

Abstrak
Tujuan - Tujuan dari makalah ini adalah untuk menganalisis reaksi harga dan volume saham di sekitar
perusahaan
tanggal pengumuman pendapatan di dua pasar saham Amerika Latin: Chili dan Peru.
Desain/metodologi/pendekatan - Penelitian ini menggunakan analisis regresi multivariat untuk
menentukan dampak informasi akuntansi terhadap harga dan volume saham yang diperdagangkan di
sekitar tanggal pengumuman laba perusahaan.
Temuan - Para penulis menemukan bahwa kejutan laba kuartalan menjelaskan abnormal return
saham dan volume perdagangan abnormal di sekitar tanggal pengumuman laba di bursa saham
Santiago (Chili) dan Lima (Peru). Para penulis juga menemukan bahwa kedua efek ini didorong
oleh perusahaan-perusahaan kecil.
Orisinalitas/nilai - Ini adalah salah satu artikel pertama yang mempelajari reaksi harga dan
volume terhadap informasi akuntansi di pasar saham Amerika Latin.
Kata kunci Informasi akuntansi, pasar modal, bursa saham Amerika
Latin Jenis kertas Makalah penelitian

1. Pendahuluan
Apakah informasi yang diungkapkan dalam laporan keuangan perusahaan
mengubah persepsi investor tentang nilai dan risiko perusahaan di masa depan
merupakan topik penelitian yang penting dalam akuntansi keuangan. Penelitian
ini berfokus pada reaksi harga dan volume saham di sekitar tanggal
pengumuman laba perusahaan di dua pasar saham Amerika Latin: Chili dan Peru.
Kedua negara ini berpartisipasi dalam Pasar Saham Terpadu Amerika Latin
(MILA) yang baru saja dibentuk[1].
Beberapa penelitian terdahulu menguji apakah angka-angka akuntansi
memberikan informasi yang relevan bagi pasar. Kami menggunakan pengertian yang
sama mengenai kandungan informasi seperti yang diungkapkan oleh Kothari (2001):
"Jika tingkat atau variabilitas harga berubah di sekitar tanggal kejadian, maka
kesimpulannya adalah bahwa peristiwa akuntansi menyampaikan informasi
baru mengenai jumlah, waktu, dan/atau ketidakpastian arus kas masa depan
Jurnal Akuntansi di Negara yang merevisi ekspektasi pasar sebelumnya." Lev (1989) juga berpendapat
Berkembang
bahwa informasi akuntansi memiliki nilai yang relevan jika perubahan harga
atau volume saham yang diakibatkan oleh tindakan investor dapat dikaitkan
dengan informasi spesifik tersebut.
Tingkat ketidakpastian yang lebih tinggi terkait ekonomi dan bisnis telah menjadi ciri
khas perekonomian Amerika Latin dalam dekade terakhir (Pablo, 2009). Lang dkk.
(2012) menyatakan bahwa
Ekonomi
Vol. 6 No. 3, 2016 Hal. 254-268
© Emerald Group Publishing
Limited 2042-1168
DOI 10.1108/JAEE-11-2013-0054
Para penulis mengucapkan terima kasih kepada dua pengulas anonim dan para peserta
pertemuan tahunan CLADEA dan BALAS atas komentar dan saran yang sangat membantu.
Semua kesalahan merupakan tanggung jawab penulis.
 menjelaskan
Transparansi di tingkat perusahaan menjadi lebih penting ketika ketidakpastian desain
secara keseluruhan lebih besar dan Damodaran (2007) berargumen bahwa investor penelitian
seharusnya lebih mendiskon nilai perusahaan dengan laporan keuangan yang tidak dan
jelas. Dalam konteks ini, kami berharap bahwa informasi yang disediakan oleh pemilihan
laporan keuangan perusahaan membantu investor dalam menyediakan sampel yang
informasi yang relevan untuk menentukan nilai perusahaan dan untuk digunakan
mengevaluasi risiko yang terkait dengan investasi mereka. Oleh karena itu, kami dalam
berhipotesis bahwa reaksi pasar di sekitar tanggal pengumuman laba makalah
(perubahan harga saham dan volume perdagangan) didorong oleh kejutan laba.
Perusahaan-perusahaan di dua negara yang dipilih memiliki salah satu
kepatuhan tertinggi terhadap standar internasional tata kelola perusahaan di negara
berkembang. Chili dan Peru merupakan salah satu bursa saham yang paling aktif dan
teregulasi dengan baik di Amerika Latin. Menurut data tahun 2013, Chili memiliki
kapitalisasi pasar sebesar US$313 miliar atau setara dengan
90,4 persen dari PDB-nya dan Peru memiliki kapitalisasi $97 miliar yang mewakili 38,6
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

persen dari PDB-nya (Bank Dunia, 2014)[2]. Sebanyak 987 perusahaan terdaftar di bursa
saham Chili dibandingkan dengan 267 perusahaan di Peru. Pada tahun 2002, Peru
merupakan salah satu negara pertama di pasar negara berkembang yang
mengembangkan prinsip-prinsip tata kelola perusahaan dan indeks untuk
mengukur kinerja perusahaan-perusahaan terpilih yang memenuhi standar-
standar ini. Ketika prinsip-prinsip ini direvisi terakhir kali pada tahun 2013, semua
perusahaan yang saat itu berdagang di bursa Lima diminta untuk mengadopsi
standar- standar tata kelola perusahaan yang mencakup transparansi dalam semua
informasi yang diberikan dengan menggunakan prinsip-prinsip audit yang paling
ketat. Mereka juga mengharuskan perusahaan-perusahaan untuk membuat
laporan keuangan mereka sesuai dengan Standar Keuangan Internasional (IFRS
atau NIIF dalam bahasa Spanyol) terbaru yang ditetapkan oleh Dewan Standar
Akuntansi Internasional. Cerita ini sangat mirip di Chili di mana pada bulan
November 2012, Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), regulator utama
negara tersebut untuk perdagangan di bursa saham, mengeluarkan sebuah norma yang
mengharuskan evaluasi tahunan atas standar-standar tata kelola perusahaan
menurut tolok ukur internasional[3]. Studi ini menambah literatur akuntansi yang
memberikan bukti relevansi nilai informasi akuntansi dalam konteks pasar
saham Amerika Latin di mana data mungkin lebih dapat diandalkan.
Terdapat bukti dalam literatur bahwa pengungkapan terkait tata kelola membantu
investor dalam menilai kualitas informasi dan memandu para pengguna informasi
keuangan dalam menentukan ekspektasi mengenai kinerja perusahaan di masa
depan (Abarbanell dan Bushee, 1997). Kami percaya bahwa dengan adanya
standar tata kelola perusahaan di Chili dan Peru, para investor mungkin akan
menemukan informasi akuntansi yang lebih relevan. Informasi ini akan menjadi sangat
penting bagi perusahaan-perusahaan kecil, yang memiliki tingkat pengungkapan
informasi yang lebih rendah sebelum tanggal ketika angka-angka akuntansi
dipublikasikan dan menyajikan tingkat asimetri informasi yang lebih tinggi di
pasar.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kejutan laba per saham kuartalan
(eps) menjelaskan abnormal return saham di sekitar tanggal pengumuman laba
di bursa efek Santiago (Chili) dan Lima (Peru). Selain itu, nilai absolut dari
kejutan dalam eps menjelaskan perdagangan abnormal perusahaan yang diamati di
pasar di sekitar tanggal rilis informasi akuntansi di kedua negara. Konsisten dengan
penelitian sebelumnya, kami juga menemukan bahwa kedua efek ini didorong
oleh perusahaan-perusahaan kecil.
Makalah ini disusun sebagai berikut. Pada bagian berikutnya kami meninjau literatur
tentang dampak informasi akuntansi terhadap pasar modal. Kemudian, kami
ini. Terakhir, kami menyajikan dan mendiskusi kan hasil utama dan menyimpul
kan makalah ini.

2. Tinjaua n pustak a
Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968)
merupakan penelitian pertama yang menguji kegunaan informasi akuntansi
secara empiris.
Beaver (1968)
berpendapat bahwa perubahan harga mencermink an
 Pasar saham
reaksi

255
 JAEE perubahan rata-rata dalam keyakinan investor yang disebabkan oleh pengumuman, dan
6,3 oleh karena itu variabilitas perubahan harga cenderung lebih jelas di sekitar
tanggal pengumuman laba. Selain itu, volume perdagangan mencerminkan interpretasi
idiosinkratik atas pengumuman tersebut. Akibatnya, semakin besar kandungan
informasi dari suatu pengumuman, semakin besar kemungkinan investor akan
menginterpretasikan konten tersebut secara berbeda dan dengan demikian
256 semakin banyak mereka akan berdagang sebagai hasil dari interpretasi yang berbeda.
Sampel yang digunakannya meliputi pengumuman pendapatan tahunan dari 143
perusahaan yang terdaftar di New York Stock Exchange yang memiliki akhir
tahun fiskal bukan 31 Desember. Beaver menemukan bahwa di sekitar minggu-
minggu pengumuman pendapatan, fluktuasi harga 67 persen lebih tinggi dan
volume perdagangan rata-rata 33 persen lebih besar daripada periode tanpa
pengumuman (delapan minggu sebelum dan sesudah pengumuman). Ia
menyimpulkan bahwa pengumuman pendapatan memiliki nilai informasi yang
mendorong investor untuk melakukan perdagangan.
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

Bamber (1986, 1987) juga memberikan bukti empiris awal mengenai faktor penentu
reaksi volume perdagangan terhadap pengumuman laba. Dia menunjukkan
bahwa perdagangan di sekitar pengumuman laba meningkat seiring dengan
besaran absolut dari kejutan laba dan menemukan bahwa perdagangan di
sekitar pengumuman laba tahunan perusahaan lebih kuat terkait dengan kejutan
laba berbasis random-walk dibandingkan dengan kejutan laba berbasis
perkiraan analis.
Bukti mengenai relevansi nilai dari informasi akuntansi dalam konteks
internasional telah tersedia. DeFond dkk. (2007) menemukan bahwa pengumuman
laba tahunan mengandung lebih banyak informasi untuk perusahaan-
perusahaan di negara-negara dengan kualitas laba yang lebih tinggi, hukum
perdagangan orang dalam yang ditegakkan dengan lebih baik, dan lembaga perlindungan
investor yang lebih kuat. Griffin dkk. (2010), mempelajari kandungan informasi
berita di 56 pasar di seluruh dunia, menemukan bahwa angka-angka akuntansi
lebih relevan di negara- negara dengan standar akuntansi yang lebih kuat. Secara
keseluruhan, studi ini menemukan bahwa kandungan informasi dari
pengumuman laba lebih tinggi di negara-negara di mana investor menganggap
informasi akuntansi lebih dapat diandalkan.
Hipotesis pasar yang efisien menunjukkan bahwa pada waktu tertentu, harga
sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang tersedia pada saham dan/atau
pasar tertentu, termasuk laporan keuangan perusahaan. Namun, beberapa anomali
telah ditemukan dalam literatur. Salah satu anomali yang paling banyak diteliti di
pasar keuangan adalah pergeseran pasca pengumuman laba. Setelah
pengumuman laba, pasar saham cenderung bergerak ke arah yang sama dengan
kejutan laba dengan potensi abnormal return. Mengikuti literatur yang luas
mengenai hal ini, abnormal return ini baru-baru ini didokumentasikan di
Amerika Serikat oleh Zhou dan Zhu (2012), di Eropa oleh Gerard (2012) dan
Forner dan Sanabria (2010), dan di Asia oleh Truong (2011). Ball dan Kothari (1991)
menggunakan CAPM (Capital Asset Pricing Model) untuk mengontrol peningkatan
risiko pada pengumuman laba dan menguji, dengan hasil negatif, hipotesis
informasi pengumuman laba karena manajer mungkin mengumumkan berita baik
lebih awal dan berita buruk lebih lambat. Masalah utama dalam menggunakan
CAPM untuk mengidentifikasi abnormal return di pasar negara berkembang
adalah menemukan estimasi yang dapat diandalkan dari variabel-variabelnya.
Data akuntansi mungkin merupakan sumber informasi yang penting di
negara- negara dengan tingkat ketidakpastian yang relatif tinggi. Oleh karena itu,
prediksi pertama kami adalah bahwa abnormal return saham dan abnormal
trading berhubungan dengan besarnya kejutan laba (perubahan eps kuartalan)
d
i

s
e
k
i
t
a
r
t gan ukuran perusahaan. Sebagai contoh, Ball dan Kothari (1991) mengutip
"anomali a terkait ukuran perusahaan yang mengesankan" menyimpulkan bahwa
abnormal n return adalah positif dan menurun seiring dengan ukuran perusahaan. Abnormal return
g pada perusahaan kecil mungkin disebabkan oleh fakta bahwa perusahaan tersebut
g lebih jarang diperdagangkan dan efek pengumumannya lebih terasa.
a
l

p
e
n
g
u
m
u
m
a
n

l
a
b
a
.
T
e
r
d
a
p
a
t

a
n
o
m
a
l
i

y
a
n
g

b
e
r
k
a
i
t
a
n

d
e
n
 ekspektasi
Atiase (1985) mendokumentasikan efek ukuran perusahaan pada reaksi harga saham untuk setiap
terhadap pengumuman laba kuartalan. Ia menemukan bahwa ukuran perusahaan
perusahaan berbanding terbalik dengan revaluasi harga saham di sekitar selama
pengumuman laba kuartalan perusahaan. Karena pengumuman laba mewakili periode
proporsi yang lebih kecil dari total informasi yang tersedia untuk perusahaan peristiwa [-
besar dibandingkan dengan perusahaan kecil dan karena tingkat informasi yang 1, 1]. Kami
relatif rendah dari informasi yang sudah diketahui sebelumnya mengenai perusahaan mengurang
kecil, Bamber (1986) berargumen bahwa investor cenderung menganggap kan return
pengumuman laba lebih informatif untuk perusahaan kecil. Oleh karena itu, ekspektasi
hipotesis kedua kami adalah bahwa reaksi harga dan volume saham terhadap ini dari
pengumuman laba lebih menonjol untuk perusahaan kecil. return
aktual yang
3. Desain penelitian teramati di
Untuk mempelajari reaksi pasar terhadap rilis informasi akuntansi perusahaan di pasar untuk
bursa saham Santiago dan Lima, kami mengestimasi koefisien dari dua model setiap
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

berikut ini: perusahaan

untuk
Mobili:q ¼ a0 þa1 ch_epsð1Þi:q þa2 ukurani:q þa3 levi:q þ a4 Tahun dummiesþei:q menghitung
(1) abnormal
return
selama
Abn_voli:q ¼ a0 þa1 abs_ch_epsð1Þi:q þ a3 sizei:q þa5 levi:q þa6 Year dummiesþei:q periode
(2)
Persamaan pertama menguji apakah informasi akuntansi berdampak pada harga
saham di sekitar tanggal pengumuman laba. Variabel dependen, Car i.q , adalah
abnormal return kumulatif perusahaan i di sekitar, dari satu hari sebelum
sampai satu hari setelah [-1, 1], tanggal pengumuman laba kuartal q. Literatur
menggunakan tiga pendekatan umum untuk memodelkan pengembalian normal:
model indeks tunggal, model pasar, dan model CAPM. Model pengembalian rata-
rata konstan mengasumsikan bahwa pengembalian rata-rata dari sekuritas
tertentu adalah konstan sepanjang waktu. Model pasar mengasumsikan
hubungan linier yang stabil antara return pasar dan return sekuritas. Model
CAPM mengasumsikan bahwa pengembalian yang diharapkan dari suatu aset adalah
fungsi linear dari kovariansi dengan pengembalian portofolio pasar. Dalam
konteks kami, penggunaan CAPM terbatas karena tingkat bebas risiko yang
sebenarnya mungkin tidak ada di pasar negara berkembang dan pasar-pasar ini
menunjukkan perdagangan yang tipis dan tidak likuid (Lesmond, 2005), yang
dapat membiaskan perhitungan parameter risiko sistematis (β). Keterbatasan ini
dapat diatasi dengan menggunakan model pasar, yang juga merupakan
perbaikan dari model return rata-rata konstan (Campbell et al., 1997). Oleh
karena itu, kami menggunakan model pasar untuk mengestimasi return ekspektasi
perusahaan. Secara khusus, kami mengestimasi koefisien dari model berikut ini untuk
setiap perusahaan selama periode estimasi dari 60 hingga 2 hari sebelum hari
pengumuman laba:

Ri;t ¼ ai þbi Rm;t þei:q

(3)
Ri,t adalah return saham perusahaan i pada hari ke-t dan Ri,m adalah return pasar
pada hari ke-t. Kami menggunakan return rata-rata tertimbang (berdasarkan nilai
pasar) dari seluruh perusahaan yang diperdagangkan di pasar saham sebagai ukuran
return pasar. Dengan menggunakan estimasi koefisien, kami menghitung return
peristiwa. Terakhir, kami mengakum ulasikan return selama periode tiga
hari untuk menghitun g return tidak normal kumulatif.
Variabel independe n utama dalam persamaan pertama adalah kejutan
dalam laba, diukur sebagai perubahan laba kuartalan (ch_epsi.q ): eps
perusahaan i
 Pasar saham
reaksi

257
 JAEE pada kuartal q dikurangi eps pada kuartal yang sama di tahun sebelumnya. Sebagian
6,3 besar penelitian di pasar negara maju mendefinisikan kejutan laba sebagai
perbedaan antara laba aktual dan rata-rata, median atau nilai terakhir dari
"perkiraan laba" analis. Kami menggunakan angka laba tahun lalu sebagai
ukuran ekspektasi laba karena dalam konteks Amerika Latin, perkiraan analis
tidak tersedia secara luas bagi investor[4]. Selain itu, meskipun beberapa
258 penelitian menemukan bahwa perkiraan analis telah menjadi lebih penting
dalam beberapa tahun terakhir, terdapat beberapa bukti dalam literatur bahwa
laba tahun sebelumnya masih menjadi tolok ukur yang penting (Degeorge et al.,
1999, 2007). Sebagai ukuran lain dari ekspektasi laba, untuk mengontrol
pertumbuhan ekonomi alamiah, kami juga menggunakan eps tahun sebelumnya
ditambah dengan rata-rata pertumbuhan laba pada kuartal q dalam tiga tahun
terakhir[5]. Kami mendefinisikan laba tak terduga sebagai berikut:
( ( ))
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

ch_eps1i;q ¼ epsi;q - epsi;q-4 x 1 þ%eps_growth i;q3 sebelumnyayears (4)

Persamaan kedua menganalisis dampak dari rilis data akuntansi terhadap

volume perdagangan di sekitar tanggal pengumuman laba. Variabel dependen
mengukur perdagangan abnormal kumulatif di sekitar tanggal pengumuman laba.
Terdapat banyak perdebatan mengenai apakah perlu menyesuaikan metrik volume
untuk beberapa estimasi volume perdagangan "normal". Tkac (1999) dan Lo dan Wang
(2000) merekomendasikan volume perdagangan yang analog dengan model pasar yang
menggabungkan penyesuaian spesifik perusahaan dan pasar. Secara khusus, kami
mengestimasi model berikut untuk setiap perusahaan dengan menggunakan regresi
deret waktu selama periode estimasi [-60, -2]:
( (
log Volumei;t ) ¼ ai þbi log Volumem;t ) þei:q (5)

Volumei,t adalah persentase saham perusahaan i yang diperdagangkan relatif

terhadap jumlah saham yang beredar. Ukuran perputaran saham ini mengontrol
ukuran perusahaan dan fakta bahwa jumlah saham yang beredar dan jumlah
saham yang diperdagangkan telah berkembang dari waktu ke waktu. Volume m,t
adalah ukuran persentase total saham yang diperdagangkan di pasar. Dengan
menggunakan estimasi koefisien dari model, kami menghitung volume yang
diharapkan selama tanggal pengumuman laba [-1, 1][6]. Kami mengurangkan
angka ekspektasi ini dari volume aktual yang diamati di pasar untuk menghitung
perdagangan abnormal perusahaan. Terakhir, kami menjumlahkan nilai
perdagangan abnormal selama periode peristiwa untuk mendapatkan ukuran
perdagangan abnormal kumulatif untuk setiap perusahaan (abn_vol i,q ). Variabel
dependen utama adalah nilai absolut dari ukuran kejutan laba sebagai perbedaan
antara eps aktual dan eps pada kuartal yang sama tahun lalu (abs_ch_eps i,q )[7]. Kami
mengharapkan koefisien α1 positif dan signifikan secara statistik.
Pada model 1 dan 2, kami mengontrol ukuran perusahaan, yang diukur sebagai log
total aset pada akhir kuartal q (size), dan leverage perusahaan pada akhir kuartal q (lev),
yang diukur sebagai log hutang jangka panjang dibagi dengan total aset. Penelitian
sebelumnya menemukan bahwa perdagangan dan perubahan harga di sekitar
tanggal pengumuman laba berhubungan negatif dengan ukuran perusahaan
(Bamber, 1987; Utama dan Cready, 1997) dan berhubungan positif dengan risiko
perusahaan (Kross et al., 1994). Karena kami memiliki beberapa observasi per
perusahaan dalam sampel kami, untuk mengontrol autokorelasi pada residual
regresi dan oleh karena itu untuk bias pada standar error koefisien, kami
menghitung standar error yang dikelompokkan berdasarkan perusahaan untuk
m
e
n
g
u
j
i

s
i
g
n
i
f
i
k
a
n
s
i
s n (Rogers, 1993; Petersen 2009).
t
a
t
i
s
t
i
k

d
a
r
i

k
o
e
f
i
s
i
e
n

d
a
n

m
e
m
a
s
u
k
k
a
n

v
a
r
i
a
b
e
l

d
u
m
m
y

t
a
h
u
 4. Pemilihan sampel
Kami memperoleh informasi akuntansi perusahaan, harga saham harian, dan Pasar saham
volume harian yang diperdagangkan dari Economatica. Data ini mencakup data reaksi
historis termasuk laporan keuangan triwulanan dan tahunan, tanggal
pengumuman laba, harga saham harian, aksi korporasi (dividen, pemecahan, dan
lain-lain), dan nama-nama serta kepemilikan pemegang saham[8]. Dalam penelitian ini,
kami berfokus pada perusahaan-perusahaan publik dari Chili dan Peru. Periode
sampel adalah dari kuartal pertama tahun 2004 hingga kuartal kedua tahun 2011. 259
Agar dapat dimasukkan dalam sampel kami, sebuah perusahaan harus
memiliki informasi akuntansi yang lengkap untuk menghitung variabel-variabel
utama dalam analisis kami dan harus telah melakukan perdagangan setidaknya 30 hari
selama periode estimasi (60 hari sebelum tanggal pengumuman laba). Sampel akhir
terdiri dari 1.494 observasi dari Chili dan 490 observasi dari Peru.

5. Statistik deskriptif dan hasil utama

Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

Tabel I menyajikan distribusi pengamatan berdasarkan tahun dan negara. Di Chili,

sebagian besar pengamatan (34%) dilakukan di sektor ritel, elektronik, dan industrinya.
Di Peru,

Tahun Frekuensi % Industri Frekuensi %

Chili
2004 140 9.37 Agribisnis 107 7.16
2005 208 13.92 Makanan 106 7.1
2006 229 15.33 Ritel 169 11.31
2007 253 16.93 Konstruksi 52 3.48
2008 234 15.66 Elektronik 22 1.47
2009 192 12.85 Energi 167 11.18
2010 167 11.18 Asuransi dan keuangan 106 7.1
2011 71 4.75 Reksa dana 173 11.58
1,494 Penambangan bukan 69 4.62
logam
Pertambangan 7 0.47
Lainnya 168 11.24
Kertas 48 3.21
Minyak dan gas 49 3.28
Kimia 45 3.01
Sider dan metalurgi 77 5.15
Perangkat lunak 10 0.67
Telekomunikasi 26 1.74
Layanan transportasi 93 6.22
Peru
2004 51 10.40 Agribisnis 40 8.16
2005 52 10.61 Makanan 87 17.76
2006 62 12.65 Ritel 23 4.69
2007 71 14.48 Konstruksi 28 5.71
2008 70 14.28 Energi 36 7.35
2009 66 13.46 Mesin industri 1 0.2
2010 85 17.34 Penambangan non logam 38 7.76
2011 33 6.73 Pertambangan 150 30.61
490 Lainnya 23 4.69
Minyak dan gas 12 2.45
Kimia 10 2.04 Tabel I.
Sider dan metalurgi 34 6.94Distribusi berdasarkan
tahun
Telekomunikasi 7 1.43 dan tahun dan
Tekstil 1 0.2 industri
JAEE hampir sepertiga dari pengamatan adalah perusahaan pertambangan dan 17 persen
6,3 perusahaan adalah perusahaan makanan. Pengamatan di kedua negara dibagi secara
seragam berdasarkan tahun, sekitar 14 persen setiap tahun, kecuali tahun 2004
dan 2011.
Tabel II menunjukkan statistik deskriptif dari variabel-variabel utama dalam
analisis kami berdasarkan negara. Hampir 63% perusahaan melaporkan kejutan
260 laba yang positif di kedua negara. Rata-rata perubahan eps adalah US$0,008
untuk perusahaan-perusahaan Chili dan US$0,014 untuk perusahaan-perusahaan
Peru. Ukuran rata-rata, yang diukur sebagai nilai total aset, adalah US$877 juta
untuk perusahaan-perusahaan yang diperdagangkan di Bursa Efek Santiago dan
US$375 juta untuk perusahaan-perusahaan yang diperdagangkan di Bursa Efek
Lima.
Untuk menguji apakah informasi akuntansi berdampak pada harga saham
perusahaan, kami membandingkan rata-rata (median) return abnormal kumulatif
untuk perusahaan yang melaporkan kejutan laba positif (perubahan positif pada
eps) dan perusahaan yang melaporkan kejutan laba negatif. Hasil univariat
disajikan pada Tabel II. Perusahaan yang melaporkan kejutan laba positif
menunjukkan abnormal return yang positif di sekitar tanggal pengumuman laba.
Di sisi lain, perusahaan yang melaporkan perubahan negatif pada eps memiliki
abnormal return kumulatif negatif selama periode yang sama. Perbedaannya, di kedua
negara signifikan secara statistik (1 persen untuk Chili dan 1,1 persen untuk Peru).
Untuk mengontrol faktor-faktor lain yang mempengaruhi reaksi pasar
terhadap rilis informasi akuntansi, kami mengestimasi koefisien dari Persamaan
(1). Tabel III

Chili
Variabel Kuartil bawah Berar Median Kuartil atas SD
ti
Mobil -0.025 -0.001 -0.001 0.019 0.042
abn_vol -1.858 0.156 0.248 2.016 3.164
pos_ch_eps 0.000 0.633 1.000 1.000 0.482
ch_eps -0.002 0.008 0.001 0.012 0.081
ch_eps1 -0.013 0.017 0.014 0.032 0.095
ukuran 12.631 13.685 13.558 14.715 1.507
lev 1.687 2.394 2.113 2.813 1.181
pos_ch_eps neg_ch_eps Diff
Mobil 0.008 -0.006 0.010 ***
Peru
Variabel Kuartil bawah Berar Median Kuartil atas SD
ti
Mobil -0.031 -0.001 -0.001 0.016 0.067
abn_vol -2.063 0.183 0.195 1.782 2.858
pos_ch_eps 0.000 0.624 1.000 1.000 0.485
ch_eps -0.005 0.014 0.004 0.020 0.196
ch_eps1 -0.091 0.084 0.066 0.143 0.390
ukuran 12.156 12.835 13.015 13.635 1.071
lev 1.448 1.967 1.797 2.396 0.664
pos_ch_eps neg_ch_eps Diff
Mobil 0.006 -0.006 0.011 ***
Catatan: Definisi variabel: Car, pengembalian abnormal kumulatif di sekitar [-1, 1] tanggal
pengumuman laba; abn_vol, perdagangan abnormal kumulatif di sekitar [-1, 1] tanggal pengumuman
laba; ch_eps, laba per saham pada kuartal t dikurangi laba per saham pada kuartal yang sama pada tahun
Tabel II. Statistik sebelumnya; ch_eps1, laba per saham pada kuartal t dikurangi laba yang diharapkan; ukuran
deskriptif ekspektasi kami adalah laba per saham pada kuartal yang sama pada tahun sebelumnya
ditambah kenaikan rata-rata berdasarkan
berdasarkan
negara peningkatan laba dalam tiga tahun terakhir; size, log dari total aset; lev, leverage; pos_ch_eps ¼ 1 jika
perusahaan melaporkan kejutan laba positif, 0 jika tidak. p-values dihitung dengan menggunakan
stand
ar
error
yang
dikel
ompo
kkan
berda
sarka
n
perus
ahaa
n.
*,**,*
**Sig
nifika
n
secar
a
statis
tik
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20 Juli

pa
tingkat 10, 5, dan 1
 Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20 Juli

Chili Peru
Memperkir Nilai-t Memperkir Nilai-t Memper Nilai-t Memperkir Nilai-t
akan akan kirakan akan
Mencegat -0.016 -1.37 -0.009 -0.74 Mencegat -0.016 -0.68 -0.003 -0.11
ch_eps 0.049 2.01** ch_eps 0.016 2.07**
ch_eps1 0.069 1.79* ch_eps1 0.023 2.29**
ukuran 0.001 1.07 0.004 0.49 ukuran 0.001 0.83 0.000 0.18
lev 0.001 1.14 0.001 1.31 lev -0.006 -2.62** -0.008 -2.45**
tahun_2004 0.002 0.42 0.001 0.25 tahun_2004 -0.003 1.51 0.004 0.44
tahun_2005 -0.001 -0.37 -0.002 -0.75 tahun_2005 0.015 3.13*** 0.018 2.69**
tahun_2006 -0.002 -0.52 -0.002 -0.68 tahun_2006 0.015 1.56 0.016 1.64
tahun_2008 0.002 0.47 -0.001 -0.34 tahun_2008 0.022 3.17*** 0.027 4.32***
tahun_2009 0.004 1.37 0.003 0.94 tahun_2009 0.014 1.62 0.021 2.73***
tahun_2010 0.000 -0.07 -0.001 -0.4 tahun_2010 0.006 0.86 0.011 1.52
n 1,493 n 1,493 n 490 n 490
2 2 2 2
Catatan: Tabel III menyajikan hasil regresi dari model berikut:

Mobili:q ¼ a0 þa1 ch_epsi:q þa2 divi:q þa3 sizei:q þa bm4i:q þa5 levi:q þa6 tahun
dummiesþei:q

dimana: Car, Cumulative abnormal returns di sekitar [-1, 1] tanggal pengumuman laba; ch_eps, laba per saham pada kuartal t dikurangi laba per saham
pada kuartal yang sama pada tahun sebelumnya; ch_eps1, laba per saham pada kuartal t dikurangi laba yang diharapkan; ukuran ekspektasi kami adalah
laba per saham pada kuartal yang sama pada tahun sebelumnya ditambah dengan kenaikan rata-rata berdasarkan kenaikan laba pada tiga tahun terakhir; size,
log dari total aset; lev, leverage. Variabel dependen mobil. p-values dihitung dengan menggunakan robust standard errors yang dikelompokkan
berdasarkan perusahaan. *,**,***Signifikan secara statistik pada tingkat 10, 5 dan 1 persen
III. Hasil regresi

saham
Pasar
Tabel

2
 JAEE menyajikan hasilnya. Kolom pertama dari hasil menyajikan koefisien dari model
6,3 yang menggunakan perubahan eps sebagai ukuran kejutan laba, kolom kedua
menyajikan estimasi koefisien yang menggunakan ukuran laba yang tidak
terduga yang disajikan dalam Persamaan (4). Pada kasus Chili, satu-satunya
variabel yang menjelaskan reaksi pasar di sekitar tanggal pengumuman laba
adalah kejutan laba. Seperti yang diharapkan, koefisien α1 positif dan signifikan
262 secara statistik. Dalam kasus Peru, koefisien kejutan laba juga positif dan
signifikan secara statistik dengan menggunakan dua metrik. Tampaknya
informasi akuntansi memiliki dampak pada persepsi investor tentang nilai dan
profitabilitas perusahaan di masa depan di kedua negara.
Kami juga mempelajari dampak dari informasi akuntansi pada volume
perdagangan di sekitar tanggal pengumuman laba. Tabel IV menyajikan hasil
regresi dari perdagangan abnormal terhadap nilai absolut dari kejutan laba dan
variabel kontrol lainnya (Persamaan (2)). Kolom pertama dari hasil regresi
menyajikan koefisien dari model dengan menggunakan perubahan eps sebagai
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

ukuran dari laba yang tidak terduga, kolom kedua menyajikan estimasi koefisien
dengan menggunakan ukuran kejutan laba yang disajikan pada Persamaan (4).
Pada kasus Chili dan Peru, nilai absolut dari kejutan laba adalah positif dan
signifikan secara statistik. Kita dapat menyimpulkan bahwa informasi akuntansi
mengandung informasi yang relevan dengan nilai yang memotivasi investor
untuk melakukan perdagangan [9].
Atiase (1985) berpendapat bahwa rilis informasi akuntansi lebih informatif untuk
perusahaan kecil. Untuk menguji hipotesis ini, kami mengestimasi Persamaan (1)
untuk dua sub-sampel perusahaan, yaitu perusahaan besar dan kecil. Kami
membagi sampel berdasarkan nilai median total aset perusahaan setiap tahunnya.
Perusahaan dengan total aset di atas nilai median dari semua perusahaan dalam sampel
termasuk dalam perusahaan berukuran besar. Tabel V menunjukkan hasil dari
abnormal return kumulatif di sekitar tanggal pengumuman laba untuk
subsampel perusahaan[10]. Seperti yang diharapkan, koefisien kejutan laba
hanya signifikan untuk subsampel perusahaan kecil (0.171, p-value 0.001, untuk
kasus Chili dan 0.045, p-value 0.05, untuk kasus Peru). Perbedaan antara
koefisien kejutan laba untuk perusahaan kecil dan besar secara statistik
signifikan pada tingkat signifikansi 1%. Selain itu, koefisien determinasi yang
disesuaikan lebih besar untuk perusahaan kecil (0.031 vs 0.023, untuk sampel
perusahaan dari Chili dan 0.055 vs 0.042, untuk sampel perusahaan dari Peru).
Tabel VI menunjukkan koefisien Persamaan (2) untuk dua sub-sampel
perusahaan berdasarkan ukuran. Dalam kedua kasus tersebut, koefisien nilai absolut
dari perubahan eps hanya signifikan untuk subsampel perusahaan kecil (1,592, p-
value 0,05 untuk perusahaan Chili dan 1,561, p-value 0,05 untuk perusahaan
Peru). Perbedaan antara koefisien nilai absolut kejutan laba untuk perusahaan kecil
dan besar secara statistik signifikan pada tingkat signifikansi 1%.

6. Kesimpulan dan penelitian selanjutnya

Bukti yang diberikan dalam makalah ini mendukung nilai informasi akuntansi di
pasar Chili dan Peru. Perubahan harga saham abnormal dan volume abnormal
yang diperdagangkan di sekitar tanggal pengumuman laba dijelaskan oleh
perubahan eps kuartalan perusahaan. Efek ini lebih kuat pada perusahaan-
perusahaan kecil, yang konsisten dengan gagasan tentang rendahnya tingkat
pengungkapan informasi di perusahaan-perusahaan ini.
Hasil yang dibahas dalam makalah ini memiliki beberapa implikasi bagi
investor dan regulator. Kami menemukan bahwa sumber informasi yang penting,
setidaknya dalam jangka pendek, adalah
 Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20 Juli

Chili Peru
Est. Nilai-t Est. Nilai-t Est. Nilai-t Est. Nilai-t
Mencegat -0.191 -0.25 -0.315 -0.37 Mencegat -1.132 -0.69 -0.785 -0.43
abs_ch_eps 1.017 1.82** abs_ch_eps 0.250 1.73*
abs_ch_eps1 0.953 3.22*** abs_ch_eps1 0.055 1.83*
ukuran 0.022 0.42 0.033 0.55 ukuran -0.013 -0.11 0.048 0.35
lev 0.023 0.28 0.047 0.49 lev -0.017 -0.49 -0.005 -0.04
tahun_2004 -0.156 -0.41 -0.272 -0.69 tahun_2004 1.356 2.73*** 1.738 3.43***
tahun_2005 -0.753 -2.49*** -0.879 -2.79*** tahun_2005 1.401 3.02*** 1.422 2.61***
tahun_2006 0.258 0.84 0.079 0.24 tahun_2006 0.979 2.12** 0.891 1.81*
tahun_2008 -0.098 -0.34 -0.245 -0.81 tahun_2008 1.011 3.34*** 1.054 3.09***
tahun_2009 0.165 0.60 -0.084 -0.31 tahun_2009 1.433 2.89*** 1.695 2.89***
tahun_2010 0.228 0.89 0.087 0.34 tahun_2010 1.594 4.88*** 1.666 4.33***
n 1,493 n 1,493 n 490 n 490
Adj_R2 0.021 Adj_R2 0.032 Adj_R2 0.049 Adj_R2 0.042
Catatan: Tabel IV menyajikan hasil regresi dari model berikut:

Abn_voli:q ¼ a0 þa1 abs_ch_epsi:q þa2 divi:q þa3 sizei:q þa bm4i:q þa5 levi:q þa6 Year dummiesþei:q

di mana: abn_vol, perdagangan abnormal kumulatif di sekitar [-1, 1] tanggal pengumuman laba; ch_eps, laba per saham pada kuartal t dikurangi laba per saham
pada kuartal yang sama pada tahun sebelumnya; ch_eps1, laba per saham pada kuartal t dikurangi laba yang diharapkan; ukuran ekspektasi kami adalah laba per
saham pada kuartal yang sama pada tahun sebelumnya ditambah dengan kenaikan rata-rata berdasarkan kenaikan laba pada tiga tahun terakhir; size, log total
aset; lev, leverage. abn_vol, variabel dependen. p-values dihitung dengan menggunakan robust standard errors yang dikelompokkan berdasarkan
perusahaan. *,**,***Signifikan secara statistik pada tingkat 10, 5, dan 1 persen
IV. Hasil regresi

saham
Tabel

Pasar
2
 JAEE
6,3 Perusahaan kecil Chili Perusahaan besar Chili
Estimasi Nilai-t Estimasi Nilai-t
Intercept -0.039 -1.50 -0.001 -0.07
ch_eps1 0.171 3.39*** -0.095 -1.10
ukuran 0.003 1.31 0.000 -0.31
lev 0.000 0.14 0.002 2.21**
2 64 tahun_2004 0.002 0.64 0.001 0.43
tahun_2005 -0.001 -0.18 -0.002 -0.50
tahun_2006 -0.002 -0.33 -0.001 -0.31
tahun_2008 0.000 -0.05 0.004 0.87
tahun_2009 0.002 0.42 0.004 1.12
tahun_2010 0.002 0.27 -0.002 -0.41
n 745 n 748
Adj_R2 0.031 Adj_R2 0.023
Perusahaan kecil Peru Perusahaan besar Peru
Estimasi Nilai-t Estimasi t-value
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

Intercept 0.006 0.12 -0.161 -1.49

ch_eps1 0.045 2.85** 0.032 1.32
ukuran 0.001 0.31 0.009 1.85*
lev -0.008 -1.65 -0.002 -0.42
tahun_2004 0.010 0.99 -0.014 -1.26
tahun_2005 0.021 1.88* 0.006 0.92
tahun_2006 0.022 1.87* 0.001 0.11
tahun_2008 0.039 3.52*** 0.003 0.25
tahun_2009 0.023 2.12* 0.002 0.13
tahun_2010 0.029 2.11* -0.012 -1.89*
n 244 n 246
Adj_R2 0.056 Adj_R2 0.051
Catatan: Tabel V menyajikan hasil regresi dari model berikut ini berdasarkan ukuran perusahaan:
Mobili:q ¼ a0 þa1 ch_eps1i:q þa2 divi:q þa3 sizei:q þa bm4i:q þa5 levi:q þa6 Tahun dummiesþei:q

dimana: Car, pengembalian abnormal kumulatif di sekitar [-1, 1] tanggal pengumuman laba;
ch_eps1, laba per saham pada kuartal t dikurangi laba yang diharapkan; ukuran ekspektasi kami
adalah laba per saham pada kuartal yang sama pada tahun sebelumnya ditambah dengan
peningkatan rata- rata berdasarkan peningkatan laba dalam tiga tahun terakhir; size, log total
Tabel V. aset; lev, leverage. Variabel dependen mobil berdasarkan ukuran perusahaan. p-values dihitung
Hasil regresi dengan menggunakan robust standard errors yang dikelompokkan berdasarkan perusahaan.
*,**,***Signifikan secara
statistik pada tingkat 10, 5 dan 1 persen

laporan keuangan perusahaan. Investor harus memahami dan menganalisis dengan

cermat informasi yang diungkapkan dalam laporan tersebut karena harga saham
tampaknya langsung memasukkan informasi ini. Regulator harus mencoba
meningkatkan transparansi di pasar saham. Karena investor tampaknya bereaksi
terhadap informasi laba dalam jangka pendek, informasi yang diungkapkan oleh
perusahaan harus seinformatif mungkin.
Pada tahun 2010, Chili mengadopsi International Financial Reporting
Standards (IFRS) dan Peru mengadopsi standar-standar ini pada tahun 2012.
Penelitian di masa depan harus mencakup pengujian apakah reaksi pasar
terhadap pengumuman laba lebih kuat setelah penerapan seperangkat standar
yang diyakini lebih informatif. Selain itu, kami berharap bahwa dengan adanya
integrasi pasar saham, informasi akuntansi menjadi lebih penting, karena
investor dari berbagai negara akan meminta lebih banyak informasi untuk
mendiversifikasi investasi mereka di perusahaan-perusahaan lain yang menjadi bagian
dari MILA.
 aan besar
Pasar saham
Perusahaan kecil Chili Perusah
Nilai-t Chili reaksi
n kirakan Nilai-t
Mencegat -0.460 -0.33 0.536 0.27
abs_ch_eps1 1.592 1.92** 1.092 1.26
ukuran 0.060 0.61 -0.046 -0.28
lev -0.075 -0.17 -0.284 -0.48
tahun_2004 -1.029 -2.96*** -0.537 -1.09 265
tahun_2005 -0.113 -0.28 0.578 1.34
tahun_2006 -0.069 -0.22 -0.128 -0.26
tahun_2008 -0.163 -0.49 0.460 1.06
tahun_2009 0.638 2.01** -0.132 -0.34
tahun_2010 0.304 1.51
n 745 n 748
Adj_R2 0.062 Adj_R2 0.012
Perusahaan kecil Peru Perusahaan besar Peru
Memperkiraka Nilai-t Memper Nilai-t
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

Mencegat -0.099 -0.03 3.249 0.61

abs_ch_eps1 1.561 2.01** 1.170 1.47
tingk 0.101 0.36 -0.336 -0.87
at -0.029 -0.47 -0.036 -2.21**
ukura 0.998 1.52 1.638 2.63***
n
tahun_2004
tahun_2005 0.790 1.27 1.932 3.67***
tahun_2006 1.480 2.25** 0.378 0.6
tahun_2008 1.224 2.37** 0.991 1.99*
tahun_2009 1.197 1.62 2.003 2.48**
Catatan: Tabel VI menyajikan hasil regresi dari model berikut:
Abn_voli:q ¼ a0 þa1 abs_ch_eps1i:q þa2 divi:q þa3 sizei:q þa bm4i:q þa5 levi:q þa6 Year dummiesþei:q

di mana: abn_vol, perdagangan abnormal kumulatif di sekitar [-1, 1] tanggal pengumuman laba;
ch_eps1, laba per saham pada kuartal t dikurangi laba yang diharapkan; ukuran ekspektasi kami
adalah laba per saham pada kuartal yang sama pada tahun sebelumnya ditambah dengan
kenaikan rata-rata berdasarkan kenaikan laba dalam tiga tahun terakhir. size, log dari total
aset; lev, leverage. abn_vol variabel dependen berdasarkan ukuran perusahaan. p-Nilai dihitung Tabel VI.
dengan menggunakan kesalahan standar yang kuat yang dikelompokkan berdasarkan perusahaan. Hasil regresi
*,**,***Secara statistik signifikan pada tingkat 10, 5 dan 1 persen

Catatan
1. Pada bulan Juni 2010, Chili, Peru, dan Kolombia secara resmi menggabungkan
operasi pasar saham mereka untuk membentuk Pasar Terpadu Amerika Latin
(MILA). Pada akhir tahun 2010, MILA adalah pasar terbesar kedua di kawasan ini
setelah Brasil dalam hal kapitalisasi pasar, yaitu sebesar $691 miliar, dan yang
terbesar di Amerika Latin dalam hal jumlah perusahaan yang terdaftar, yaitu 565
perusahaan.
2. http://data.worldbank.org/indicator/CM.MKT.LCAP.GD.ZS (diakses pada tanggal 6 Juli 2016).
3. www.svs.cl/normativa/ncg_341_2012.pdf
4. Kami tidak dapat menemukan database atau repot media gratis di mana Anda dapat
menemukan perkiraan analis kuartalan. Database Datastream memiliki beberapa
pengamatan untuk ADR Chili dan Peru yang diperdagangkan di pasar saham AS,
tetapi jumlah pengamatannya terbatas.
 JAEE 5. Sebagai uji ketahanan, kami menghitung ukuran ekspektasi laba sebagai rata-rata eps pada
6,3 kuartal yang sama dalam tiga tahun terakhir. Hasilnya konsisten dengan temuan yang
dilaporkan dalam makalah ini.
6. Morse (1981) menemukan bahwa sebagian besar reaksi volume terhadap pengumuman
laba terjadi pada hari ke-1 dan 1 relatif terhadap tanggal pengumuman Wall Street Journal
untuk sampel perusahaan yang diperdagangkan di pasar saham Amerika Serikat
266
7. Kami juga menggunakan ukuran yang dikembangkan dalam Persamaan (4).
8. Kami menggunakan informasi yang disajikan dalam mata uang dolar AS.
9. Lampiran ini menyajikan kutipan dari rilis pendapatan LAN Chile untuk kuartal
kedua tahun 2005. Artikel lengkapnya dapat dilihat di:
www.lan.com/en_us/about_us/info_ inversionistas/pressrelease/2005_08_03.html
Pada hari itu, saham LAN mengalami abnormal return sebesar 7,34% dan volume
yang diperdagangkan mencapai tiga kali lipat dari tingkat normalnya.
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

10. Kami menyajikan hasil dengan menggunakan ch_eps1i,q sebagai ukuran kejutan laba
(Persamaan 4). Kami juga mengestimasi koefisien regresi dengan menggunakan
perubahan laba kuartalan (ch_epsi,q ) sebagai ukuran kejutan laba. Kesimpulan utama
yang disajikan pada bagian ini tidak berubah.

Referensi
Abarbanell, J. dan Bushee, B. (1997), "Analisis fundamental, pendapatan masa depan dan harga
saham",
Jurnal Riset Akuntansi, Vol. 35 No. 1, hal. 1-24.
Atiase, R. (1985), "Informasi yang tidak diungkapkan, kapitalisasi perusahaan, dan perilaku harga
sekuritas di sekitar pengumuman laba", Journal of Accounting Research, Vol. 23 No. 1,
hal. 21-36.
Ball, R. dan Brown, P. (1968), "Sebuah evaluasi empiris atas angka-angka pendapatan akuntansi",
Journal of Accounting Research, Vol. 5 No. 2, hal. 159-177.
Ball, R. dan Kothari, S. (1991), "Security returns di sekitar pengumuman laba",
The Accounting Review, Vol. 66 No. 4, hal. 718-738.
Bamber, L. (1986), "Kandungan informasi dari rilis laba tahunan: sebuah pendekatan
volume perdagangan", Journal of Accounting Research, Vol. 24 No. 1, hal. 40-56.
Bamber, L. (1987), "Laba tak terduga, ukuran perusahaan, dan volume perdagangan di
sekitar pengumuman laba kuartalan", The Accounting Review, Vol. 62 No. 3, hal. 510-
532.
Beaver, W. (1968), "Kandungan informasi dari pengumuman laba tahunan", Journal of
Accounting Research, Vol. 6, pp. 67-92.
Campbell, J., Andrew, W.L. dan MacKinlay, A.C. (1997), The Econometrics of Financial
Markets, Princeton University Press, Princeton, NJ.
Damodaran, A. (2007), "Transparansi informasi dan penilaian: dapatkah Anda menilai apa yang
tidak dapat Anda lihat?", Managerial Finance, Vol. 33 No. 11, hal. 877-892.
DeFond, M., Hung, M. dan Trezevant, R. (2007), "Investor protection and the information content
of annual earnings announcements: international evidence", Journal of Accounting and
Economics, Vol. 43 No. 1, pp. 37-67.
Degeorge, F., Patel, J. dan Zeckhauser, R. (1999), "Manajemen laba melebihi ambang batas",
Jurnal Bisnis, Vol. 72 No. 1, hal. 1-33.
Degeorge, F., Patel, J. dan Zeckhauser, R. (2007), "Ambang batas pendapatan dan respon
pasar", kertas kerja, National Centre of Competence in Research, Boston, MA, 7 Juli.
Forner, C. dan Sanabria, S. (2010), "Post-earnings announcement drift in Spain and
behavioral finance models", European Accounting Review, Vol. 19 No. 4, pp. 775-815.
 Gerard, X. (2012), "Ketidakpastian informasi dan pergeseran pasca-pengumuman laba di Eropa",
Jurnal Analis Keuangan, Vol. 68 No. 2, hal. 51-69. Pasar saham
Griffin, J., Hirschey, N. dan Kelly, P. (2010), "Seberapa pentingkah pers keuangan di pasar reaksi
global?", kertas kerja, University of Texas di Austin, Austin, TX, 23 September.
Kothari, S.P. (2001), "Penelitian pasar modal dalam akuntansi", Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi, Vol. 31 No. 1-3, hal. 105-231.
Kross, W., Ha, G. dan Heflin, F. (1994), "Sebuah pengujian terhadap efek risiko nasabah 267
melalui pemeriksaan respon volume perdagangan terhadap pengumuman laba",
Journal of Accounting and Economics, Vol. 18 No. 1, hal. 67-87.
Lang, M.H., Lins, K.V. dan Maffett, M.G. (2012), "Transparansi, likuiditas, dan penilaian:
bukti internasional mengenai kapan transparansi paling penting", Journal of
Accounting Research, Vol. 50 No. 3, hal. 729-774.
Lesmond, D.A. (2005), "Likuiditas pasar-pasar negara berkembang", Journal of Financial
Economics, Vol. 77 No. 2, hal. 411-452.
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

Lev, B. (1989), "Tentang kegunaan laba dan penelitian laba: pelajaran dan arahan dari dua dekade
penelitian empiris", Journal of Accounting Research, Vol. 27, Supplement,
Hal. 153-192.
Lo, A. dan Wang, J. (2000), "Volume perdagangan: definisi, analisis data, dan implikasi teori
portofolio", The Review of Financial Studies, Vol. 13 No. 2, hal. 257-300.
Morse, D. (1981), "Reaksi harga dan volume perdagangan di sekitar pengumuman laba:
sebuah pemeriksaan yang lebih dekat", Journal of Accounting Research, Vol. 19 No. 2,
hal. 374- 383.
Pablo, E. (2009), "Determinan M&A lintas batas di Amerika Latin", Journal of Business
Research, Vol. 69 No. 9, hal. 861-867.
Petersen, M. (2009), "Mengestimasi kesalahan standar pada set data panel keuangan", The
Review of Financial Studies, Vol. 22 No. 1, hal. 435-480.
Rogers, W. (1993), "Regression standard errors in clustered samples", Stata Technical
Bulletin, Vol. 13, pp. 19-23.
Tkac, P. (1999), "Sebuah tolok ukur volume perdagangan: teori dan bukti", Journal of
Financial and Quantitative Analysis, Vol. 34 No. 1, hal. 89-114.
Truong, C. (2011), "Abnormal return pasca pengumuman laba di pasar ekuitas Cina",
Jurnal Pasar Keuangan Internasional, Institusi & Uang, Vol. 21 No. 5,
Hal. 637-661.
Utama, S. dan Cready, M. (1997), "Kepemilikan institusional, ketepatan pengungkapan diferensial
dan volume perdagangan pada tanggal pengumuman", Jurnal Akuntansi dan
Ekonomi, Vol. 24 No. 2, hal. 129-150.
Bank Dunia (2014), tersedia di: http://data.worldbank.org/indicator/CM.MKT.LCAP.GD.ZS
(diakses pada tanggal 6 Juli 2016).
Zhou, H. dan Zhu, J.Q. (2012), "Melompat pada drift pasca-pengumuman laba", Financial Analysts
Journal, Vol. 68 No. 3, hal. 63-80.

Bacaan lebih lanjut

Global Corporate Governance Forum (2011), "Gobierno Corporativo en Latinoamerica 2010-2011",
tersedia di: www.ifc.org/wps/wcm/connect/53419f004e478357b616be7a9dd66321/
Gobierno_Corporativo_en_Latinoamerica_2010-11.pdf?MOD¼AJPERES (diakses pada
tanggal 27 Juni 2012).
 JAEE Lampiran
6,3
LAN Airlines melaporkan laba bersih sebesar US$26,6 juta untuk kuartal kedua
tahun 2005 (kutipan)
Santiago, Chili, 3 Agustus 2005
LAN Airlines S.A., salah satu maskapai penerbangan penumpang dan kargo terkemuka
268 di Amerika Latin, hari ini melaporkan hasil keuangan konsolidasi untuk kuartal kedua dan
periode enam bulan yang berakhir pada tanggal 30 Juni 2005. "LAN" atau "Perusahaan"
mengacu pada entitas konsolidasi, yang mencakup beberapa maskapai penerbangan
penumpang dan kargo di Amerika Latin. Semua angka disusun sesuai dengan prinsip
akuntansi yang berlaku umum di Chili dan dinyatakan dalam US$.

Sorotan
LAN memperoleh laba bersih sebesar US$26,6 juta pada kuartal kedua 2005 dibandingkan
dengan US$31,5 juta pada tahun 2004. Ini merupakan kinerja yang kuat mengingat kuartal ini
merupakan kuartal terlemah bagi LAN secara musiman dan harga bahan bakar yang tinggi
Diunduh oleh University of Technology, Sydney pada pukul 22:07 20

menyebabkan biaya tambahan sekitar US$47 juta.

Pendapatan usaha pada kuartal ini mencapai AS$15,8 juta dibandingkan dengan AS$33,9 juta
pada periode yang sama tahun lalu.
Keuntungan lindung nilai bahan bakar, yang diklasifikasikan sebagai pos non-operasional,
meningkat menjadi AS$16,5 juta di tahun 2005 dari AS$11,5 juta di tahun 2004.
Total pendapatan pada kuartal ini tumbuh 23,3 persen terutama disebabkan oleh
pertumbuhan 26,5 persen pada pendapatan penumpang dan 17,3 persen pada
pendapatan kargo. Pendapatan penumpang dan kargo masing-masing menyumbang 55
persen dan 39 persen dari total pendapatan.
(Sumber: Halaman web LAN Chile)

Tentang penulis
Profesor Mauricio Melgarejo menerima gelar PhD di bidang Manajemen, dengan spesialisasi di
bidang Akuntansi, dari Krannert School of Management, Purdue University, West Lafayette,
Indiana. Beliau menerima gelar MBA dari INCAE, dengan predikat sangat memuaskan, dan gelar
BS di bidang Teknik Komersial dari Sekolah Teknik Militer di La Paz, Bolivia. Profesor
Mauricio Melgarejo adalah penulis korespondensi dan dapat dihubungi di:
mmelgare@butler.edu
Profesor Eduardo Montiel menjabat sebagai Menteri Keuangan Nikaragua dan Koordinator
Kabinet Ekonomi di bawah Presiden Enrique Bolañ os. Beliau juga merupakan Pendiri dan
Delegasi Presiden pertama ProNicaragua, badan promosi investasi terkemuka di negara
tersebut. Beliau sebelumnya menjabat sebagai Dekan INCAE.
Profesor Luis Sanz meraih gelar PhD di bidang Ekonomi dari University of
Pennsylvania. Luis, sebagai Pemimpin Akademik, adalah Presiden Asosiasi Bisnis Studi
Amerika Latin dan sesama anggota STARS, Central American Leadership Initiative (CALI)
dan Aspen Global Leadership Initiative (AGLN). Beliau pernah menjabat sebagai Associate
Dean of Master's dan Direktur Pusat Kewirausahaan. Beliau juga merupakan Profesor
Strachan di bidang Filantropi dan Investasi Sosial.

Untuk petunjuk mengenai cara memesan cetak ulang artikel ini, silakan kunjungi situs web kami:
www.emeraldgrouppublishing.com/licensing/reprints.htm
Atau hubungi kami untuk informasi lebih lanjut:
permissions@emeraldinsight.com