Analisis Kredit

LIKUIDITAS

A. Likuiditas dan modal kerja

Likuiditas (liquidity) merupakan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan kas dalam jangka
pendek untuk memenuhi kewajibannya. Kewajiban jangka pendek secara konvensional
dipandang sebagai periode hingga satu tahun, meskipun
diidentifikasi dengan siklus operasi normal perusahaan (periode waktu yang mencakup siklus
pengumpulan jual beli).
Modal kerja adalah ukuran likuiditas yang banyak digunakan. Modal kerja didefinisikan sebagai
kelebihan aset lancar atas kewajiban lancar. Hal ini penting sebagai ukuran asset liquiditi yang
memberikan bantalan pengaman kepada kreditor. Hal ini juga penting dalam mengukur
cadangan likuid tersedia untuk memenuhi kontinjensi dan ketidakpastian seputar saldo arus kas
masuk dan arus keluar perusahaan.
Liquiditas terdiri atas :
 Aset dan kewajiban lancar
Aset lancer adalah uang tunai dan aset lainnya yang diharapkan secara wajar
direalisasikan secara tunai atau dijual atau dikonsumsi dalam waktu satu tahun (atau
siklus operasi normal perusahaan lebih dari satu tahun).
Rekening neraca biasanya disertakan sebagai aset lancer tunai, sekuritas yang dapat
dipasarkan jatuh tempo dalam tahun fiskal berikutnya, piutang,
persediaan, dan biaya prabayar.
Kewajiban lancar adalah kewajiban yang diharapkan puas dalam waktu yang relatif
singkat, biasanya satu tahun. Kewajiban lancer biasanya termasuk hutang, catatan yang
harus dibayar, pinjaman bank jangka pendek, pajak yang harus dibayar, biaya yang
masih harus dibayar, dan bagian utang jangka panjang saat ini.
 Ukuran modal kerja likuiditas
Perjanjian pinjaman dan indenture obligasi sering mengandung ketentuan untuk
pemeliharaan tingkat modal kerja minimum. Analis keuangan menilai besarnya kerja
modal untuk keputusan dan rekomendasi investasi.
Instansi pemerintah menghitung
agregat modal kerja perusahaan untuk tindakan peraturan dan kebijakan. Dan laporan
keuangan yang diterbitkan membedakan antara aset lancar dan tidak lancar dan
kewajiban dalam menanggapi ini dan kebutuhan pengguna lainnya.
 Ukuran rasio likuiditas saat ini
Rasio saat ini didefinisikan sebagai :
Rasio saat ini = Aset lancar
Kewajiban Lancar
 Relevansi Rasio
Saat Ini Alasan penggunaan rasio lancar secara luas sebagai ukuran likuiditas termasuk
kemampuannya untuk mengukur:
a. Cakupan kewajiban saat ini. Semakin tinggi jumlah (kelipatan) aset lancar terhadap
kewajiban lancar, semakin besar jaminan yang kita miliki bahwa kewajiban lancar
akan dibayar
 b. Penyangga terhadap kerugian. Semakin besar buffer, semakin rendah risikonya.
Rasio lancar menunjukkan margin keamanan yang tersedia untuk menutupi
penyusutan nilai aset lancar nonkas ketika pada akhirnya melepaskan atau
melikuidasinya.
c. Cadangan dana likuid. Rasio lancar relevan sebagai ukuran margin keamanan
terhadap ketidakpastian dan guncangan acak terhadap arus kas perusahaan.
Ketidakpastian dan guncangan, seperti pemogokan dan kerugian luar biasa, dapat
secara sementara dan tak terduga mengganggu arus kas
 Pembilang Rasio
Saat Ini Kami membahas masing-masing komponen aset lancar dan implikasinya untuk
analisis menggunakan rasio lancar:
a. Kas dan setara kas. Kas yang dipegang oleh perusahaan yang dikelola dengan baik
terutama merupakan cadangan berjaga-jaga yang dimaksudkan untuk menjaga dari
ketidakseimbangan kas jangka pendek. Misalnya, penjualan dapat menurun lebih
cepat daripada pengeluaran tunai untuk pembelian dan pengeluaran dalam
penurunan bisnis, yang membutuhkan ketersediaan uang tunai berlebih. Karena kas
adalah aset yang tidak menghasilkan dan setara kas biasanya merupakan sekuritas
dengan hasil rendah, perusahaan bertujuan untuk meminimalkan investasinya
dalam aset ini. Saldo kas memiliki sedikit hubungan dengan tingkat aktivitas bisnis
yang ada dan tidak mungkin menyampaikan implikasi prediktif. Lebih lanjut, banyak
perusahaan mengandalkan pengganti uang tunai dalam bentuk jalur kredit terbuka
yang tidak dimasukkan ke dalam perhitungan rasio lancar.
b. Surat Berharga. Kas yang melebihi cadangan berjaga-jaga sering kali digunakan
untuk sekuritas investasi dengan imbal hasil yang melebihi setara kas. Investasi ini
secara wajar dipandang tersedia untuk melunasi kewajiban lancar. Karena sekuritas
investasi dilaporkan pada nilai wajarnya, banyak tebakan dari estimasi nilai realisasi
bersihnya dihilangkan. Analisis kami harus mengakui bahwa semakin jauh tanggal
neraca yang dihapus dari tanggal analisis kami, semakin besar kemungkinan untuk
perubahan yang tidak tercatat dalam nilai wajar investasi ini.
c. Piutang usaha. Penentu utama piutang adalah penjualan. Hubungan piutang dengan
penjualan diatur oleh kebijakan kredit dan metode penagihan. Perubahan piutang
sesuai dengan perubahan penjualan, meskipun tidak harus secara proporsional
langsung. Analisis kami tentang piutang sebagai sumber kas harus mengakui, kecuali
dalam likuidasi, sifat bergulir dari aset ini. Artinya, pengumpulan satu rekening
digantikan dengan perpanjangan kredit baru. Dengan demikian, tingkat piutang
bukan merupakan ukuran arus kas masuk bersih di masa depan.
d. Inventaris. Seperti piutang, penentu utama persediaan adalah penjualan atau
penjualan yang diharapkan— bukan tingkat kewajiban lancar. Karena penjualan
merupakan fungsi dari permintaan dan penawaran, metode manajemen persediaan
(seperti jumlah pesanan ekonomis, tingkat persediaan pengaman, dan titik
pemesanan ulang) mempertahankan peningkatan persediaan yang bervariasi tidak
sebanding dengan permintaan tetapi dengan jumlah yang lebih kecil. Hubungan
persediaan dengan penjualan digarisbawahi oleh pengamatan bahwa penjualan
memulai konversi persediaan menjadi uang tunai. Penentuan arus kas masuk masa
 depan dari penjualan persediaan tergantung pada margin keuntungan yang dapat
direalisasikan karena persediaan dilaporkan pada harga yang lebih rendah antara
biaya atau pasar. Rasio saat ini tidak mengakui tingkat penjualan atau margin
keuntungan, namun keduanya merupakan penentu penting arus kas masuk masa
depan.
e. Biaya dibayar dimuka. Biaya dibayar di muka adalah pengeluaran untuk manfaat
masa depan. Karena manfaat ini biasanya diterima dalam satu tahun dari siklus
operasi perusahaan, mereka mempertahankan pengeluaran dana saat ini. Biaya
dibayar di muka biasanya relatif kecil dibandingkan aset lancar lainnya. Namun,
analisis kami harus menyadari kecenderungan perusahaan dengan posisi saat ini
yang lemah untuk memasukkan biaya yang ditangguhkan dan item lain dari
likuiditas yang meragukan dalam biaya dibayar di muka. Kami harus mengecualikan
item tersebut dari perhitungan kami modal kerja dan rasio lancar
 Penyebut Rasio Saat Ini
Kewajiban lancar adalah fokus dari rasio lancar. Mereka adalah sumber uang tunai
dengan cara yang sama seperti piutang dan persediaan menggunakan uang tunai.
Kewajiban lancar terutama ditentukan oleh penjualan, dan kemampuan perusahaan
untuk memenuhinya pada saat jatuh tempo adalah objek ukuran modal kerja. Misalnya,
karena pembelian yang menimbulkan hutang usaha adalah fungsi dari penjualan,
hutang bervariasi dengan penjualan. Selama penjualan tetap konstan atau meningkat,
pembayaran kewajiban lancar adalah aktivitas pengembalian dana. Dalam hal ini
komponen rasio lancar memberikan sedikit, jika ada, pengakuan atas aktivitas ini atau
dampaknya terhadap arus kas masa depan. Juga, kewajiban lancar yang dimasukkan ke
dalam perhitungan rasio lancar tidak termasuk pengeluaran kas prospektif—contohnya
adalah komitmen tertentu berdasarkan kontrak konstruksi, pinjaman, sewa, dan
pensiun.
 Asalkan kita menerapkan rasio lancar dengan cara yang dijelaskan, ada dua elemen yang
harus kita evaluasi dan ukur sebelum rasio lancar dapat menjadi dasar analisis yang
berguna:
1. Kualitas aktiva lancar dan kewajiban lancar.
2. Tingkat perputaran aset lancar dan kewajiban lancar—
yaitu, waktu yang diperlukan untuk mengubah piutang dan persediaan menjadi kas dan
untuk membayar kewajiban lancar

Ukuran Likuiditas Rasio Berbasis Kas

Kas dan setara kas adalah aset lancar yang paling likuid. Pada bagian ini, kami memeriksa ukuran rasio
likuiditas berbasis kas.

a. Rasio kas terhadap aktiva lancar

Ukuran ini, yang dikenal sebagairasio kas terhadap aset lancar, dihitung sebagai:
Cash + cash equivalent +marketable sequrities
Currrent Asset
b. Rasio kas terhadap kewajiban lancar
Rasio lain yang mengukur kecukupan kas adalah rasio kas terhadap kewajiban lancar. Itu
dihitung sebagai:
Cash + Cash equivalent + Marketable Securities
Current Liabilities
Rasio ini mengukur kas yang tersedia untuk membayar kewajiban lancar.

AKTIVITAS OPERASIONAL ANALISIS LIKUIDITAS

Ukuran aktivitas operasi likuiditas penting dalam analisis kredit. Bagian ini mempertimbangkan
tiga ukuran aktivitas operasi berdasarkan piutang, persediaan, dan kewajiban lancar.

a. Likuiditas Piutang
Kualitas dan likuiditas piutang dipengaruhi oleh tingkat perputarannya.Kualitas mengacu
pada kemungkinan pengumpulan tanpa kehilangan. Ukuran kemungkinan ini adalah
proporsi piutang dalam hal pembayaran yang ditetapkan oleh perusahaan. Pengalaman
menunjukkan bahwa semakin lama piutang beredar melampaui tanggal jatuh temponya,
semakin rendah kemungkinan penagihan.
 Perputaran Piutang = Penjualan bersih secara kredit
Piutang rata-rata
 penjualan hari dalam piutang
mengukur jumlah hari yang dibutuhkan, rata-rata, untuk menagih piutang berdasarkan pada
saldo akhir tahun dalam piutang. Ini dihitung dengan membagi piutang dengan penjualan
harian rata-rata sebagai berikut:
Penjualan hari dalam piutang= Piutang – Penjualan/360

b. Persediaan
Di sebagian besar perusahaan, tingkat persediaan tertentu harus disimpan. Jika persediaan
tidak memadai, volume penjualan turun di bawah tingkat yang dapat dicapai. Sebaliknya,
persediaan yang berlebihan membuat perusahaan terkena biaya penyimpanan, asuransi,
pajak, keusangan, dan kerusakan fisik. Persediaan yang berlebihan juga mengikat dana yang
dapat digunakan lebih menguntungkan di tempat lain. Karena risiko dalam menyimpan
persediaan, dan mengingat bahwa persediaan lebih jauh dikeluarkan dari kas daripada
piutang, mereka biasanya dianggap sebagai aset lancar yang paling tidak likuid.
 rasio perputaran persediaan mengukur tingkat kecepatan rata-rata di mana persediaan
bergerak melalui dan keluar dari perusahaan. Perputaran persediaan dihitung sebagai :
= Harga Pokok Penjualan
Persediaan rata-rata
 penjualan hari dalam persediaan, dihitung sebagai:
Inventaris = Harga pokok penjualan
360
Rasio ini memberitahu kita jumlah hari yang dibutuhkan untuk menjual akhir persediaan
dengan asumsi tingkat penjualan tertentu.
 c. Likuiditas Kewajiban Lancar
Kewajiban lancar penting dalam menghitung modal kerja dan rasio lancar karena dua alasan
terkait:
1. Kewajiban lancar digunakan dalam menentukan apakah kelebihan aset lancar atas
kewajiban lancar memberikan margin keamanan yang cukup.
2. Kewajiban lancar dikurangkan dari aktiva lancar dalam mencapai modal kerja.

ANALISIS SOLVABILITAS

Analisis solvabilitas melibatkan beberapa elemen kunci. Analisis struktur modal adalah salah satunya.
Struktur modal mengacu pada sumber pembiayaan bagi perusahaan. Pembiayaan dapat berkisar dari
modal ekuitas yang relatif permanen hingga sumber pembiayaan jangka pendek yang lebih berisiko atau
sementara. Setelah perusahaan memperoleh pembiayaan, kemudian menginvestasikannya dalam
berbagai asset,

Elemen kunci lain dari solvabilitas jangka panjang adalah pendapatan (atau mendapat kekuatan)—
menyiratkan kemampuan berulang untuk menghasilkan uang tunai dari operasi. Pengukuran berbasis
pendapatan adalah indikator kekuatan finansial yang penting dan dapat diandalkan.

Pentingnya Struktur Modal

Struktur modal adalah ekuitas dan pembiayaan utang perusahaan. Hal ini sering diukur dalam hal
besaran relatif dari berbagai sumber pembiayaan. Stabilitas keuangan perusahaan dan risiko
kebangkrutan bergantung pada sumber pembiayaannya dan jenis serta jumlah berbagai aset yang
dimilikinya.

Karakteristik Utang dan EkuitaS

Ekuitas mengacu kepada modal risiko dari sebuah perusahaan. Karakteristik modal ekuitas termasuk
pengembaliannya yang tidak pasti atau tidak ditentukan dan kurangnya pola pembayaran. Modal
ekuitas berkontribusi pada stabilitas dan solvabilitas perusahaan.

Tidak seperti modal ekuitas, baik jangka pendek maupun jangka panjang utang modal harus
dikembalikan. Semakin lama jangka waktu pembayaran hutang dan semakin sedikit tuntutan ketentuan
pembayarannya, semakin mudah bagi perusahaan untuk membayar modal hutang. Tetap saja, utang
harus dilunasi pada waktu-waktu tertentu terlepas dari kondisi keuangan perusahaan, dan demikian
juga harus bunga berkala atas sebagian besar utang.

Motivasi Modal Utang

Dari sudut pandang pemegang saham, utang merupakan sumber pembiayaan eksternal yang lebih
disukai karena setidaknya dua alasan:

1. Bunga atas sebagian besar utang adalah tetap dan, asalkan biaya bunga lebih kecil dari laba atas aset
operasi bersih, kelebihan pengembalian akan menguntungkan investor ekuitas.

2. Bunga adalah beban yang dapat dikurangkan dari pajak sedangkan dividen tidak
STRUKTUR MODAL SISI DAN SOLVABILITAS PERUSAHAAN

Pernyataan Ukuran Umum dalam Analisis Solvabilitas Ukuran umum risiko keuangan bagi perusahaan
adalah komposisi struktur modalnya. Analisis komposisi dilakukan dengan membangun pernyataan
ukuran umum bagian kewajiban dan ekuitas di neraca.

Presentasi analisis ukuran umum

Hutang jangka panjang

19% 22% Saham Preferen
Pendapatan yang disimpan
1% Saham Biasa
modal disetor
Kewajiban lancar
18%
36%
5%

mengilustrasikan analisis ukuran umum untuk Patlers Inc. Keuntungan dari

analisis ukuran umum struktur modal adalah dalam mengungkapkan besarnya
relatif sumber pembiayaan untuk sebuah perusahaan. Analisis ukuran umum
juga cocok untuk perbandingan langsung di berbagai perusahaan. Variasi analisis
ukuran umum adalah melakukan analisis menggunakan rasio. Variasi lain hanya
berfokus pada sumber pembiayaan jangka panjang, tidak termasuk kewajiban
lancar.
Ukuran Struktur Modal untuk Analisis Solvabilitas
Rasio struktur modal adalah cara lain untuk analisis solvabilitas. Ukuran rasio struktur
modal menghubungkan komponen struktur modal satu sama lain atau keseluruhannya .

a. Total Hutang terhadap Total Modal

Rasio komprehensif tersedia untuk mengukur hubungan antara total utang (Utang
lancar Utang jangka panjang Kewajiban lain yang ditentukan oleh analisis seperti
pajak tangguhan dan preferen yang dapat ditebus) dan total modal [Total hutang
Ekuitas pemegang saham (termasuk preferen)].
Rasio total utang terhadap total modal = Total Debt
Total Capital
b. Total Hutang terhadap Modal Ekuitas Ukuran lain dari hubungan utang dengan
sumber modal adalah rasio total utang (sebagaimana didefinisikan di atas)
terhadap ekuitas modal.
rasio total utang terhadap modal ekuitas = Total Hutang
Ekuitas Pemegang Saham

c. Hutang Jangka Panjang terhadap Modal Ekuitas

rasio hutang jangka panjang terhadap modal ekuitas mengukur hubungan utang jangka
panjang (biasanya didefinisikan sebagai semua kewajiban tidak lancar) dengan modal
ekuitas. Rasio lebih dari 1:1 menunjukkan pembiayaan utang jangka panjang yang lebih
besar dibandingkan dengan modal ekuitas. Rasio ini biasanya disebut sebagai rasio
utang terhadap ekuitas dan dihitung sebagai: Hutang Jangka Panjang
Ekuitas Pemegang Saham

d. Utang Jangka Pendek terhadap Total Utang

Rasio utang jatuh tempo dalam jangka pendek relatif terhadap total utang merupakan indikator
penting dari kas jangka pendek dan kebutuhan pembiayaan perusahaan. Utang jangka pendek,
sebagai lawan dari utang jangka panjang atau persyaratan dana pelunasan, merupakan indikator
ketergantungan perusahaan pada pembiayaan jangka pendek (terutama bank). Utang jangka
pendek biasanya sering mengalami perubahan suku bunga.

Interpretasi Ukuran Struktur Modal

Analisis rasio dan ukuran umum dari struktur modal terutama merupakan ukuran dari
mempertaruhkandari struktur modal perusahaan. Semakin tinggi proporsi hutang, semakin
besar biaya tetap bunga dan pembayaran hutang, dan semakin besar kemungkinan
kebangkrutan selama periode penurunan pendapatan atau kesulitan. Ukuran struktur modal
berfungsi sebagaiperangkat penyaringan. Sebagai contoh, ketika rasio hutang terhadap modal
ekuitas relatif kecil (10% atau kurang), tidak ada perhatian yang jelas pada aspek kondisi
keuangan perusahaan ini.
Ukuran Solvabilitas Berbasis Aset
Analisis komposisi aset merupakan alat penting dalam menilai eksposur risiko struktur modal
perusahaan. Komposisi aset biasanya dievaluasi menggunakan laporan saldo aset ukuran umum.

aset tetap dan aset jangka panjang lainnya biasanya tidak dibiayai dengan pinjaman jangka pendek. Aset
jangka panjang ini biasanya dibiayai dengan modal ekuitas. Modal utang juga merupakan sumber umum
pembiayaan aset jangka panjang, terutama di industri seperti utilitas di mana sumber pendapatan stabil.
 Analisis ukuran Umum Patlers Company

19.0% 22.2%

4.5%

17.8%

35.6%

0.9%

Hutang jangka panjang saham preferen

Modal disetor Saham biasa
Pendapatan yang disimpan Kewajiban lancar

Analisis komposisi dilakukan dengan membangun pernyataan ukuran umum bagian kewajiban dan
ekuitas di neraca. Tampilan 10.3 mengilustrasikan analisis ukuran umum untuk Patlers Company.
Keuntungan dari analisis ukuran umum struktur modal adalah dalam mengungkapkan besarnya relatif
sumber pembiayaan untuk sebuah perusahaan. Kami melihat Patlers terutama dibiayai dari saham dan
kewajiban biasa (35,6%) dan preferen (17,8%) (41,2%)—dan sejumlah kecil laba ditahan di perusahaan
(4,5%). Analisis ukuran umum juga cocok untuk perbandingan langsung di berbagai perusahaan. Variasi
analisis ukuran umum adalah melakukan analisis menggunakan rasio. Variasi lain hanya berfokus pada
sumber pembiayaan jangka panjang, tidak termasuk kewajiban lancar

Struktur Modal Patlers Company: Analisis Ukuran Umum

Kewajiban Lancar................................................ $ 428.000 22,2%

Jangka Panjang utang ............................................ 500.000 19,0%

Penyertaan modal

Saham preferen ......................................................400.000 17,8%

Saham biasa ... ......................................................800.000 35,6%

Modal disetor ...... ................................................20.000 0,9%

Pendapatan yang disimpan ........... .........................102.000 4,5%

Jumlah modal ekuitas ............................................ 1.322.000 58,8

Total kewajiban dan ekuitas .................................. $2,250.000 100%

 Analisis ukuran umum Patlers Company Kom-
posisi Aset

Inventaris Inventasi
Properti tanaman dan peralatan Piutang
Tunai Tidak Terwujud

Analisis komposisi aset merupakan alat penting dalam menilai eksposur risiko struktur modal
perusahaan. Komposisi aset biasanya dievaluasi menggunakan laporan saldo aset ukuran umum.
Diagram menunjukkan analisis ukuran umum dari aset (kewajiban dan ekuitasnya dianalisis dalam
Dilihat dari pembagian harta dan terkait struktur modal, tampak bahwa karena proporsi aset lancar yang
relatif tinggi (61%), posisi total kewajiban 41% tidak berlebihan. Analisis dan pengukuran lebih lanjut
dapat mengubah atau memperkuat interpretasi awal ini.

Komposisi Aset Patlers : Analisis Ukuran Umum

Aset lancar

Uang tunai ................................................. .. $376.000 16,7%

Piutang usaha (bersih)..................................... 425,000 18,9%

Persediaan barang dagangan .................... ....... 574.000 25,5%

Total aset lancar..............................................1.375.000 61,1

Investasi............ ................................. ……….. 268.000 11,9

Aset tetap (bersih)........................................... 368,000 16.4

Tak berwujud . .................................................. 239.000 10.6

Total aset ............................................................. $2.250.000 100,0%