MAKALAH MANAJEMEN KEUANGAN LANJUTAN

“Penilaian Perusahaan dan Penganggaran Modal”

Dosen pengampu : Dra. Sri Isworo Ediningsih, MM

Kelas : EM-G

Disusun Oleh :
Kelompok 8
1. Muhammad Raihan Hediawan 141210355
2. Triska Damawiyanti 141210361
3. Nadya Michelle Akyuwen 141210363
4. Rana Yustri Anisa 141210366
5. Rio Yoga Pratama 141210374

PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “ VETERAN ”
YOGYAKARTA
2023
KATA PENGANTAR
 Puji syukur kami panjatkan atas kehadiran Allah SWT, yang telah
memberikan taufik, hidayah, rahmat dan karunianya sehingga penulis dapat
diberikan kelapangan dalam berfikir serta waktu dan kesempatan, sehingga penulis
dapat menyusun dan menyelesaikan makalah ini. Dengan judul “Penilaian
Perusahaan dan Penganggaran Modal” makalah ini dibuat untuk melengkapi
tugas dari dosen pembimbing mata kuliah Manajemen Keuangan Lanjutan Dra. Sri
Isworo Ediningsih, MM

Penulis mengucapkan terima kasih kepada rekan dari semua pihak yang
telah berpartisipasi dalam penyusunan makalah ini, sehingga dapat selesai tepat
waktu.

Penulis juga menyadari bahwa materi dan teknik yang digunakan masih
banyak kekurangan. Oleh Karena itu kritik dan saran sangat kami butuhkan agar
makalah ini lebih sempurna. Atas kritik dan sarannya diucapkan terima kasih.

Yogyakarta, 23 Februari 2023

Penyusun

1
 DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR 1
DAFTAR ISI 2
BAB I PENDAHULUAN 3
1.1 Latar Belakang 3
1.2 Rumusan Masalah 3
BAB II PEMBAHASAN 5
2.1 Tinjauan Penganggaran Modal 5
2.2 Net Present Value (NPV) 6
2.3 Menghitung Internal Rate of Return (IRR) 8
2.4 Multiple Internal Rates of Return 11
2.5 Reinvestment Rate Assumptions 12
2.6 Modified Internal Rate of Return (MIRR) 13
2.7 NPV Profiles 15
2.8 Payback Period 19
2.9 Kriteria Keputusan yang Digunakan Dalam Praktek 22
BAB III PENUTUP 23
Kesimpulan 23
DAFTAR PUSTAKA 24

BAB I

2
 Pendahuluan

1.1 Latar Belakang

Biaya modal merupakan komponen yang sangat penting bagi sebuah

perusahaan dalam menjalankan bisnisnya. Yang pertama, yaitu mengenai
keputusan penganggaran modal berakibat besar pada perusahaan sedangkan
penganggaran yang tepat memerlukan perkiraan biaya modal. Struktur keuangan
akan mempengaruhi tingkat resiko dan besarnya arus pendapatan.
Pengetahuan tentang biaya modal dan bagaimana biaya ini dipengaruhi oleh
leverage keuangan, akan berguna dalam pengambilan keputusan dibidang struktur
modal. Keputusan seperti leasing, pendanaan kembali, obligasi dan kebijaksanaan
modal kerja, semuanya memerlukan biaya modal. Biaya modal merupakan konsep
penting dalam analisis investasi karena dapat menunjukkan tingkat minimum laba
investasi yang harus diperoleh dari investasi tersebut.
Biaya modal merupakan rata-rata biaya dana yang akan dihimpun untuk
melakukan suatu investasi atau suku rate yang harus dikeluarkan perusahaan untuk
memberi kepuasan kepada para investornya pada tingkat risiko tertentu

1.2 Rumusan Masalah

1. Bagaimana perusahaan melakukan tinjauan penganggaran

modal?
2. Bagaimana menghitung net present value dalam
melakukan pengukuran evaluasi?
3. Bagaimana menghitung nilai IRR?
4. Bagaimana melakukan modifikasi tingkat pengembalian
internal (MIRR)?
5. Apa itu Reinvestment Rate Assumptions?
6. Bagaimana melakukan Modified Internal Rate of Return (MIRR)
7. Apa itu NPV Profiles?
8. Bagaimana perhitungan Payback Period
3
 BAB II
Pembahasan
4
2.1 Tinjauan Penganggaran Modal

Saham dan obligasi ada di pasar sekuritas, investor akan memilih dari yang
tersedia di perusahaan, menciptakan modal proyek penganggaran sebagian besar
sekuritas, investor tidak memiliki pengaruh terhadap arus kas yang dihasilkan oleh
investasinya, sedangkan korporasi memiliki pengaruh yang besar mempengaruhi
hasil proyek, penilaian sekuritas maupun penganggaran modal akan memperkirakan
sekumpulan arus kas, menemukan nilai sekarang dari arus tersebut, dan melakukan
investasi hanya jika PV dari arus masuk melebihi biaya investasi.
Pertumbuhan perusahaan untuk kompetitif dan bertahan akan tergantung
pada aliran yang berkaitan dengan produk baru, dapat menjadi bahan perbaikan
dengan produk yang ada, dan sebagai cara agar dapat beroperasi lebih efisien.
Perusahaan yang dikelola dengan baik akan berupaya untuk mengembangkan
proposal penganggaran modal yang baik.

Perusahaan akan mengkategorikan proyek dan menganalisis setiap kategori:

1. Replacement: Untuk melanjutkan operasi yang menguntungkan
2. Replacement Cost Reduction: Untuk mengurangi biaya
3. Expansion into new products or markets: Ekspansi ke produk atau pasar
baru. Investasi ini melibatkan keputusan strategis yang dapat mengubah sifat
dasar bisnis. Diperlukan analisis terperinci, dan pejabat puncak membuat
keputusan akhir, mungkin dengan persetujuan dewan
4. Expansion of existing products or markets: Perluasan produk atau pasar
yang ada. Keputusan ini membutuhkan perkiraan pertumbuhan permintaan,
sehingga diperlukan analisis yang lebih rinci.
5. Safety and/or environmental projects: .Proyek keselamatan masyarakat dan
lingkungan. Contohnya Pengeluaran yang diperlukan untuk mematuhi
peraturan lingkungan, perjanjian tenaga kerja, atau persyaratan polis
asuransi.
6. Other Projects: Lainnya contohnya yaitu gedung perkantoran, tempat parkir,
dan pesawat eksekutif.

5
 7. Merger: Penggabungan. Membeli suatu perusahaan dengan membeli mesin
atau membangun pabrik baru. Prosedur penganggaran modal dasar
digunakan saat membuat keputusan merger.

Langkah yang dilakukan untuk menyaring proyek dan memutuskan yang akan
diterima atau ditolak:
1. Net present value (NPV)
2. Internal rate of return (IRR)
3. Modified internal rate of return (MIRR)
4. Regular payback
5. Discounted payback

2.2 Net Present Value (NPV)

Net Present Value (NPV) merupakan metode penilaian usulan
investasi dimana nilai sekarang dari arus kas di masa depan didiskontokan
menggunakan biaya modal. NPV mengukur berapa banyak kekayaan yang
disumbangkan proyek kepada pemegang saham.

Langkah- langkah menghitung NPV:

1. Hitung nilai sekarang arus kas dengan faktor diskonto sebesar biaya modal
proyek.
2. Jumlahkan arus kas yang telah didiskontokan.
3. Jika NPV positif, proyek disetujui dan jika NPV negatif proyek ditolak.

Jumlah present value dari seluruh arus kas masuk dan arus kas keluar proyek:

CF1 CF2 CFn

NPV = CF0+ -------- + -------+………… +-------

6
 (1+r)1 (1 +r)2 (1+r)n

Contoh arus kas bersih untuk proyek S dan L:

Perkiraan arus kas bersih setelah pajak (CFt) pada biaya modal , r =10%

Tahun Proyek S Proyek L

0 -$ 1000 -$1000

1 500 100

2 400 300

3 300 400

4 100 675

Arus kas bersih untuk proyek S

Perkiraan arus kas bersih setelah pajak (CFt) pada biaya modal , r =10%

Tahun CFtProyek S PV CFt

0 -$ 1000 -$1000

1 500 454,55

2 400 330,58

3 300 225,39

4 100 68,30

NPVs = $78,82

NPVL = $100,40

7
 Perbedaan antara proyek yang independen dan mutually exclusive:

1. Independent projects: Proyek yg arus kas nya saling independen - cash

flows dari suatu proyek tidak terpengaruh oleh penerimaan dari proyek lain.

NPV > 0 terima proyek karena bersifat positif. Karena S dan L keduanya
memiliki NPV positif, terima keduanya jika independen

2. Mutually exclusive projects: Jika satu proyek diterima, maka proyek lain
harus ditolak - cash flows dari suatu proyek secara timbal balik dipengaruhi
oleh penerimaan proyek lain.

Terima proyek dengan NPV positif tertinggi. Jika tidak ada proyek yang
memiliki NPV positif, tolak semuanya. Jika tidak ada proyek yang memiliki
NPV positif, tolak semuanya. Jika S dan L saling eksklusif, kriteria NPV
akan memilih L.

2.3 Menghitung Internal Rate of Return (IRR)

Proyek IRR adalah tingkat diskon yang memaksa PV dari arus masuk sama
dengan biayanya. Ini sama halnya dengan memaksa NPV sama dengan nol. IRR
adalah perkiraan tingkat pengembalian proyek dan itu sebanding dengan YTM pada
obligasi.
Untuk menghitung IRR,dimulai dengan Persamaan 11.1 untuk NPV, istilah
r disebut IRR dan NPV sama dengan nol. Ini mengubah Persamaan 11.1 menjadi
Persamaan 11.2 yang digunakan untuk mencari IRR. Tingkat yang memaksa NPV
sama dengan nol adalah IRR:5

8
Gambar 11.2 mengilustrasikan proses menemukan IRR untuk Proyek S. Tiga
prosedur dapat digunakan:

1. Percobaan dan kesalahan

Kita bisa menggunakan prosedur mencoba tingkat diskon, dan lihat hasilnya apakah
persamaannya menjadi nol, dan jika tidak coba tingkat yang berbeda. Kemudian
dapat melanjutkan sampai kami menemukan tingkat dimana NPV menjadi nol,
tingkat itu akan menjadi IRR. Untuk Proyek S, IRR-nya adalah 14,489%.

Catatan, meskipun menggunakan prosedur coba-coba sangat memakan waktu

sehingga sebelum komputer dan kalkulator keuangan tersedia, IRR jarang
digunakan. IRR berguna untuk yang menggunakan prosedur coba-coba, tetapi jauh
lebih baik menggunakan kalkulator atau Excel untuk melakukan perhitungan yang
sebenarnya.

2. Kalkulator
Masukkan arus kas dalam daftar arus kas kalkulator seperti yang kita lakukan untuk
menemukan NPV; lalu tekan tombol berlabel "IRR." seketika kita mendapatkan
IRR. Berikut adalah nilai untuk Proyek S dan L:
9
 IRRs = 14,489%
IRR L = 13,549%

3. Excel
Menemukan IRR lebih mudah menggunakan fungsi IRR Excel, karena kita
mendemonstrasikan dalam model bab dan mengilustrasikan pada Gambar 11.2

Mengapa tingkat diskon yang menyebabkan NPV proyek sama dengan nol begitu
istimewa?
Alasannya, IRR adalah perkiraan tingkat pengembalian proyek. Jika kembali
melebihi biaya dana yang digunakan untuk membiayai proyek, selisihnya akan
menjadi pengembalian tambahan "bonus" yang masuk ke pemegang saham
perusahaan dan menyebabkan harga saham naik.

Proyek S memiliki perkiraan pengembalian 14,489% versus biaya modal

10%, sehingga memberikan pengembalian tambahan sebesar 4,489% di atas
biayanya modal. Di sisi lain, jika IRR lebih kecil dari biaya modal, pemegang
saham harus menutupi kekurangannya, yang akan merugikan harga saham.
proyek harus diterima atau ditolak tergantung pada NPV mereka positif. Namun,
IRR terkadang digunakan (kami percaya secara tidak tepat) untuk menentukan
peringkat proyek dan membuat keputusan penganggaran modal.
Kapan ini dilakukan, berikut adalah aturan keputusannya:
● Proyek independen
Jika IRR melebihi WACC proyek, terima proyek tersebut. Jika IRR kurang dari
WACC proyek, tolak.
● Proyek yang saling eksklusif
Terima proyek dengan IRR tertinggi, asalkan bahwa IRR lebih besar dari WACC.
Tolak semua proyek jika IRR terbaik tidak melebihi WACC.
IRR menarik secara logis berguna untuk mengetahui tingkat pengembalian
investasi yang diusulkan. Namun, NPV dan IRR dapat menghasilkan kesimpulan

10
yang bertentangan ketika pilihan dibuat antara proyek yang saling eksklusif dan
ketika konflik terjadi NPV umumnya lebih baik.

2.4 Multiple Internal Rates of Return

Masalah dengan IRR adalah bahwa dalam kondisi tertentu sebuah proyek
mungkin memiliki lebih dari satu IRR. Pertama, perhatikan bahwa suatu proyek
dikatakan memiliki arus kas normal jika memilikinya atau lebih banyak arus kas
keluar (biaya) diikuti oleh serangkaian arus kas masuk. Namun, jika arus kas keluar
terjadi beberapa saat setelah arus masuk dimulai, artinya tanda-tanda arus kas
berubah lebih dari sekali, proyek dikatakan tidak normal arus kas. Contohnya
mengikuti:

Normal : - + + + + + atau - - - + + + + + +
Non-normal : + - - - - + atau - + + + - + + + +

Contoh proyek dengan arus kas non-normal adalah tambang batu bara di
mana perusahaan menghabiskan uang untuk membeli properti dan menyiapkan
lahan untuk pertambangan, memiliki arus masuk positif selama beberapa tahun,
kemudian perusahaan menghabiskan lebih banyak uang untuk mengembalikan
tanah ke kondisi semula. Dalam kasus seperti itu, proyek mungkin memiliki dua
IRR, yaitu beberapa IRR.8 Untuk mengilustrasikan beberapa IRR, misalkan sebuah
perusahaan sedang mempertimbangkan strip potensial tambang (Proyek M) yang
memiliki biaya $1,6 juta dan akan menghasilkan arus kas sebesar $10 juta pada
akhir Tahun 1. Kemudian pada akhir Tahun 2, perusahaan harus mengeluarkan
$10 juta untuk mengembalikan tanah ke kondisi semula. Oleh karena itu, proyek ini
Arus kas yang diharapkan (dalam jutaan) adalah sebagai berikut:

Kita dapat mengganti nilai-nilai ini ke dalam Persamaan 11.2 dan

menyelesaikannya untuk IRR:
11
NPV sama dengan 0 ketika IRR 5 25%, tetapi juga sama dengan 0 ketika IRR 5
400%.9 Oleh karena itu, Proyek M memiliki IRR 25% dan satu lagi 400%, dan
kami tidak tahu yang mana untuk digunakan. Hubungan ini digambarkan secara
grafis pada Gambar 11.3.10 Grafik dibangun dengan memplot NPV proyek pada
tingkat diskonto yang berbeda.
Perhatikan bahwa tidak ada kebingungan mengenai Proyek M yang akan
muncul jika metode NPV digunakan, kami hanya akan menemukan NPV dan
menggunakannya untuk mengevaluasi proyek. Lihat bahwa jika biaya modal
Proyek M adalah 10%, NPV-nya akan menjadi 2 $ 0,7736 juta, dan proyek harus
ditolak. Namun, jika r antara 25% dan 400%, NPV akan positif, tetapi angka-angka
itu tidak akan realistis atau berguna untuk apa pun.

2.5 Reinvestment Rate Assumptions

Asumsi tingkat reinvestasi dari perhitungan NPV didasarkan pada
asumsi bahwa arus kas masuk dapat diinvestasikan kembali pada WACC
yang disesuaikan dengan risiko proyek, sedangkan perhitungan IRR
didasarkan pada dengan asumsi bahwa arus kas dapat diinvestasikan kembali
di IRR.

Asumsi investasi ulang di WACC lebih masuk akal karena alasan berikut:
1. Jika sebuah perusahaan memiliki akses yang cukup baik ke pasar
modal, itu dapat menaikkan semua modal yang dibutuhkan pada
tingkat yang berlaku, yang dalam contoh kita adalah 10%.
2. Karena perusahaan dapat memperoleh modal sebesar 10%, jika
memiliki peluang investasi dengan NPV positif, itu harus
mengambilnya, dan dapat membiayainya dengan biaya 10%.
3. Jika perusahaan menggunakan arus kas yang dihasilkan secara internal
dari proyek masa lalu daripada modal eksternal, ini akan menghemat
10% biaya modal. Jadi, 10% adalah biaya peluang dari arus kas, dan
12
 itu adalah pengembalian efektif atas dana yang diinvestasikan
kembali.

kesimpulannya adalah bahwa arus kas proyek asli akan menghemat 10% dari
biaya modal eksternal, dan itu adalah pengembalian efektif atas arus tersebut.
Jika suatu perusahaan tidak memiliki akses yang baik ke modal eksternal dan
memiliki banyak proyek potensial dengan IRR tinggi, mungkin bisa
diasumsikan bahwa proyek arus kas dapat diinvestasikan kembali pada
tingkat yang mendekati IRR-nya. kembali lagi, situasi seperti ini jarang
ditemui. Perusahaan dengan peluang investasi yang baik umumnya memang
memiliki peluang yang baik ke akses ke pasar utang dan ekuitas.

2.6 Modified Internal Rate of Return (MIRR)

Mengingat kelemahan dasar dari IRR, yaitu asumsi dari para manajer yang
menyebabkan IRR melebih-lebihkan pengembalian proyek yang sebenarnya maka
kita bisa memodifikasi IRR untuk membuatnya menjadi ukuran profitabilitas yang
lebih baik. MIRR ini juga sebenarnya mirip dengan IRR biasa kecuali berdasarkan
asumsi bahwa arus kas diinvestasikan kembali di WACC (atau tingkat eksplisit
lainnya jika itu adalah asumsi yang lebih masuk akal). IRR yang dimodifikasi
(MIRR), diilustrasikan untuk Proyek S sebagai contoh pada Gambar 11.4.

13
Gambar 11.4 mengilustrasikan bagaimana MIRR dihitung. caranya adalah
menggabungkan setiap arus kas masuk, menjumlahkannya untuk menentukan TV,
dan kemudian temukan tarif yang menyebabkan PV TV sama dengan biayanya.
Tingkat itu dihitung sebagai 12,11%. MIRR dapat digunakan juga lewat Excel,
dengan menggunakan fungsi RATE atau fungsi MIRR untuk menghitung MIRR.

MIRR memiliki dua keunggulan signifikan dibandingkan IRR biasa.

1. IRR reguler mengasumsikan bahwa arus kas dari setiap proyek
diinvestasikan kembali di IRR, MIRR mengasumsikan bahwa arus kas
diinvestasikan kembali dengan biaya modal (atau beberapa tingkat eksplisit
lainnya). Karena reinvestasi di IRR umumnya tidak benar, maka MIRR
umumnya merupakan indikator yang lebih baik dari profitabilitas proyek
yang sebenarnya.
2. MIRR menghilangkan beberapa masalah IRR dan tidak akan pernah ada
lebih dari satu MIRR, yang mana itu dapat dibandingkan dengan biaya
modal ketika memutuskan untuk menerima atau menolak proyek.

2.7 Profil NPV

14
Gambar 11.5 melihatkan profil net present value untuk Proyek S. Untuk membuat
profil, kami temukan NPV proyek pada sejumlah tingkat diskonto yang berbeda dan
kemudian plot nilai-nilai tersebut untuk membuat grafik. Perhatikan bahwa dengan
biaya modal nol, NPV hanyalah total bersih dari arus kas yang tidak dihitung,
$1,300, 2 $1,000, 5 $300.
Nilai ini diplot sebagai intersep sumbu vertikal. Ingat bahwa IRR adalah discount
rate yang menyebabkan NPV sama dengan nol, jadi discount rate di mana garis
profil melintasi sumbu horizontal adalah IRR proyek. Saat terhubung titik data,
kami memiliki profil NPV.

15
Gambar 11.6, yang menunjukkan dua profil NPV—satu untuk Project S dan satu
untuk L—dan perhatikan poin-poin dibawah :
● IRR bersifat tetap, dan S memiliki IRR yang lebih tinggi terlepas dari biaya
modal.
● Tapi, NPV bervariasi tergantung pada biaya modal aktual
● Dua garis profil NPV bersilangan dengan biaya modal 11,975%, yaitu disebut
tingkat crossover. Tingkat crossover bisa ditemukan dengan menghitung IRR dari
perbedaan arus kas proyek, seperti yang ditunjukkan bawah:

16
● Proyek L memiliki NPV yang lebih tinggi jika biaya modalnya lebih kecil dari
over rate, tetapi S memiliki NPV lebih tinggi jika biaya modal lebih besar dari
tingkat itu.
Proyek L memiliki kemiringan yang lebih curam, yang menunjukkan
peningkatan tertentu dalam biaya modal menyebabkan penurunan NPVL yang lebih
besar daripada NPVS. Untuk mengetahui alasannya demikian, ingat bahwa arus kas
L datang lebih lambat daripada arus kas S. Oleh karena itu, L adalah proyek jangka
panjang dan S adalah proyek jangka pendek. Selanjutnya, ingat persamaan untuk
NPV:

Sekarang pahami bahwa dampak kenaikan biaya modal sangat besar lebih besar
pada arus kas jauh daripada jangka pendek, seperti yang tunjukkan di sini:

Pengaruh penggandaan r pada arus kas Tahun 1:

Pengaruh penggandaan r pada arus kas Tahun 20:

Berinvestasi dalam Aset Jangka Panjang: Penganggaran Modal

17
Jadi, penggandaan tingkat diskonto hanya menghasilkan penurunan PV sebesar
4,5%.
arus kas Tahun 1, tetapi kenaikan tingkat diskonto yang sama menyebabkan PV
Tahun 20 arus kas turun lebih dari 60%. Oleh karena itu, jika suatu proyek memiliki
sebagian besar arus kasnya datang di tahun-tahun berikutnya, NPV-nya akan
menurun tajam kalau biaya modal meningkat, tetapi sebuah proyek yang arus
kasnya datang lebih awal tidak akan dihukum berat oleh biaya modal yang tinggi.

Sebagian besar arus kas Proyek L datang di tahun-tahun berikutnya, jadi misal
biaya modalnya adalah tinggi, L terluka jauh lebih buruk daripada Proyek S. Oleh
karena itu, profil NPV Proyek L lereng yang lebih curam.

Terkadang metode NPV dan IRR menghasilkan hasil yang bertentangan. Kami
bisa gunakan Profil NPV untuk melihat kapan konflik dapat dan tidak dapat
muncul. Jika proyek independen dengan arus kas normal sedang dievaluasi, kriteria
NPV dan IRR selalu memimpin untuk keputusan menerima/menolak yang sama:
Jika NPV mengatakan menerima, IRR juga mengatakan menerima, dan sebaliknya.
Untuk mengetahui kenapa demikian, lihat Gambar 11.5 dan perhatikan bahwa :
(1) IRR mengatakan menerima jika biaya modal proyek kurang dari (atau di sebelah
kiri) IRR dan

18
(2) jika biaya modal lebih kecil dari IRR, NPV akan positif.
Jadi, pada setiap biaya modal kurang dari 14,489%, Proyek S akan
direkomendasikan oleh kedua NPV tersebut dan kriteria IRR, dan kedua metode
menolak proyek jika biaya modal lebih besar dari 14,489%. Grafik serupa dapat
digunakan untuk Proyek L atau normal lainnya proyek, dan kami bisa selalu
mencapai kesimpulan yang sama: Untuk normal, mandiri
proyek, jika IRR mengatakan menerima, demikian juga NPV.

● Selama biaya modal lebih besar dari tingkat crossover, 11,975%,

kedua metode setuju bahwa Proyek S lebih baik: NPVS . NPVL dan IRRS . IRRL.
Oleh sebab itu, jika r lebih besar dari tingkat crossover, tidak ada konflik yang
terjadi.
● Dua garis profil NPV bersilangan dengan biaya modal 11,975%, yaitu disebut
tingkat crossover. Tingkat crossover dapat ditemukan dengan menghitung IRR dari
perbedaan arus kas proyek
2. Perbedaan ukuran (atau skala) proyek. Jika jumlah yang diinvestasikan dalam
satu proyek lebih besar dari yang lain, ini juga dapat menyebabkan profil
menyeberang dan konflik yang dihasilkan. Tingkat pengembalian di mana arus kas
diferensial dapat diinvestasikan kembali adalah masalah kritis., ketika ada konflik
antara proyek yang saling eksklusif,

2.8 Payback Period

NPV adalah metode yang paling umum digunakan untuk penganggaran

modal saat ini; historis, tetapi, kriteria seleksi pertama yang digunakan adalah
periode pengembalian, yang didefinisikan sebagai jumlah tahun yang diperlukan
untuk memulihkan dana yang diinvestasikan dalam suatu proyek dari kasnya
mengalir. Bayar-tahun belakang adalah tahun sebelum pemulihan penuh ditambah
sebagian kecil sama dengan kekurangan di akhir tahun itu dibagi dengan arus kas
selama tahun pemulihan penuh.
Proyek yang saling eksklusif dapat berbeda dalam hal skala dan waktu.
Juga, jika proyek yang saling eksklusif memiliki kehidupan yang berbeda

19
(berlawanan dengan pola arus kas yang berbeda kehidupan bersama), ini
memperkenalkan komplikasi lebih lanjut, dan untuk perbandingan yang berarti,
beberapa proyek yang saling eksklusif harus dievaluasi selama kehidupan bersama.

Semakin pendek pengembaliannya, semakin baik proyeknya. Oleh karena itu, jika
perusahaan membutuhkan pengembalian 3 tahun atau kurang, S akan diterima,
tetapi L akan ditolak. Jika proyek saling eksklusif, S akan diberi peringkat di atas L
karena lebih pendek pembayaran kembali. Pengembalian memiliki tiga kekurangan
yaitu:
(1) Semua dolar yang diterima pada tahun yang berbeda adalah diberi bobot yang
sama (yaitu, nilai waktu dari uang diabaikan).
(2) arus kas di luar tahun pengembalian tidak diberikan pertimbangan terlepas dari
seberapa besar mereka
(3) tidak seperti NPV, yang memberi tahu kita berapa banyak kekayaan yang
ditambahkan oleh suatu proyek, dan IRR, yang memberi tahu kita berapa banyak

20
proyek menghasilkan biaya modal, pembayarannya kembali hanya memberitahu
kita kapan kita akan memulihkan investasi kita.
Di sini arus kas didiskontokan di WACC; lalu arus kas yang didiskontokan
tersebut digunakan untuk mencari pengembalian Pada Gambar 11.8, payback yang
didiskontokan untuk S dan L dengan asumsi keduanya memiliki biaya modal 10%.
Setiap aliran dibagi oleh (1 1 r)t 5 (1.10)t dimana t adalah tahun terjadinya arus kas
dan r adalah tahun biaya modal proyek, dan PV tersebut digunakan untuk
menemukan pengembaliannya.
Proyek pengembalian diskon adalah 2,95, sedangkan L adalah 3,78.
Pengembaliannya adalah perhitungan "titik impas" dalam arti jika tunai arus masuk
pada tingkat yang diharapkan, proyek akan mencapai titik impas. Namun, karena
pengembalian reguler tidak mempertimbangkan biaya modal, itu tidak menentukan
yang sebenarnya tahun impas. Pengembalian yang didiskon memang
mempertimbangkan biaya modal, tetapi tetap saja mengabaikan arus kas di luar
tahun pengembalian, yang merupakan kelemahan serius. Selanjutnya, jika proyek
yang saling eksklusif bervariasi dalam ukuran, kedua metode pengembalian dapat
bertentangan NPV, yang mungkin bisa mengarah pada pilihan yang buruk.
Akhirnya, tidak ada cara untuk mengatakannya caranya rendah pengembalian harus
untuk membenarkan penerimaan proyek. Meskipun metode pengembalian memiliki
kesalahan sebagai kriteria peringkat, mereka ide informasi tentang likuiditas dan
risiko.

Semakin pendek pengembaliannya, hal-hal lain konstan, semakin besar likuiditas

proyek. Faktor ini seringkali penting untuk perusahaan kecil yang tidak memiliki
akses langsung ke pasar modal. Juga, arus kas diharapkan di masa depan, yang jauh
21
umumnya lebih berisiko daripada arus kas jangka pendek, jadi payback digunakan
sebagai salah satu indikator risiko.

2.9 Kriteria Keputusan yang Digunakan Dalam Praktek

Metode IRR digunakan secara luas, namun pertumbuhannya baru-baru ini

kurang dramatis dibandingkan dengan NPV. Pengembalian adalah kriteria
terpenting bertahun-tahun yang lalu, tetapi penggunaannya sebagai kriteria utama
telah turun drastis pada tahun 1980. Perusahaan masih menggunakan payback
karena mudah dihitung dan memberikan beberapa informasi, tetapi saat ini jarang
digunakan sebagai kriteria utama. Tingkat pengembalian akuntansi dan indeks
profitabilitas, telah memudar karena peningkatan penggunaan IRR dan terutama
NPV. Tren ini konsisten dengan evaluasi kami terhadap berbagai metode. NPV
adalah kriteria tunggal terbaik, tetapi semua metode memberikan informasi yang
berguna dan semuanya mudah dihitung; dengan demikian, semua digunakan,
bersama dengan penilaian dan umum.

22
 BAB III
Penutup

Kesimpulan

Dari pembahasan di atas, telah membahas keputusan penganggaran modal

NPV, IRR, MIRR, Payback, dan discounted payback. Dalam prosesnya perusahaan

“canggih” harus menggunakan hanya satu metode NPV. Namun, semua keputusan

penganggaran modal dianalisis oleh komputer, jadi mudah untuk menghitung

kelima kriteria keputusan. NPV adalah kriteria terbaik tunggal karena memberikan

ukuran nilai langsung proyek menambah kekayaan pemegang saham. IRR dan

MIRR mengukur profitabilitas yang dinyatakan sebagai persentase tingkat

pengembalian, yang berguna bagi pembuat keputusan.

IRR dan MIRR berisi informasi mengenai “batas keamanan” proyek. IRR

yang dimodifikasi memiliki semua keunggulan IRR, tetapi menggabungkan yang

lebih baik asumsi tingkat reinvestasi dan menghindari masalah tingkat

pengembalian berganda. Jadi jika pembuat keputusan ingin mengetahui tingkat

pengembalian proyek, MIRR lebih baik dari IRR biasa. Pengembalian dan

pengembalian yang didiskon memberikan indikasi likuiditas proyek dan risiko.

Penganggaran Modal (capital budgeting) sangatlah penting dalam

menentukan alur kas,investasi dan penanaman saham. Dimana bila perhitungan atau

keputusan untuk pengambilan penganggaran modal tepat, maka keuntungan bagi

perusahaan akan meningkat sesuai dengan perhitungan. Dan sangatlah penting bagi

23
manajer keuangan untuk sangat hati-hati dalam mengambil keputusan dengan

keadaan keuangan suatu perusahaan.

24
 DAFTAR PUSTAKA

Brigham dan Houston, 2018, Fundamental of Financial Management, 15 Edition,

Cengage Boston, OH 45040 USA

25