PROSPECTIVE ANALYSIS: TEORI DAN

KONSEP PENILAIAN

Untuk Memenuhi Tugas Mata Kuliah Analisis dan Penilaian Bisnis

Dosen Pengampu : Dr. P. Th. Basuki Hadiprajitno, MBA., MS. Acc, Akt., CA

Disusun Oleh:
Kelompok VI
1. Ovi Itsnaini Ulynnuha 12030118410011
2. Primadhani Dyah L. S 12030118410018

PROGRAM STUDI MAGISTER AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS
UNIVERSITAS DIPONEGORO
2019
 KATA PENGANTAR

Assalamualaikum Wr. Wb

Puji Syukur kami panjatkan ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa yang
senantiasa memberikan rahmat serta karunian-Nya. Sehingga penulis dapat
menyelesaikan makalah ini.
Makalah yang berjudul “Prospective Analysis: Valuation Theory and
Concepts” ini disusun untuk memenuhi tugas Mata Kuliah Analisis dan Penilaian
Bisnis yang diampu oleh Dr. P. Th. Basuki Hadiprajitno, MBA., MS. Acc, Akt.,
CA.
Semoga makalah ini bisa bermanfaat bagi pembaca pada umumnya. Penulis
juga menyadari bahwa dalam pembuatan makalah ini masih jauh dari sempurna,
untuk itu penulis menerima saran dan kritik yang bersifat membangun demi
perbaikan kearah kesempurnaan.
Akhir kata, penulis mengucapkan banyak-banyak terima kasih kepada
semua pihak yang turut membantu dan menyelesaikan makalah ini.
Wassalamualaikum Wr. Wb.
Semarang, 14 September 2019

Penulis

ii
 DAFTAR ISI

KATA PENGANTAR ..................................................................................................... ii

DAFTAR ISI .................................................................................................................. iii
BAB I PENDAHULUAN................................................................................................ 1
BAB II PEMBAHASAN ................................................................................................. 2
2.1 Menetapkan Nilai Pemegang Saham .............................................................. 2
2.2 Model Diskonto Arus Kas............................................................................... 3
2.3 Model Diskonto Laba Abnormal .................................................................... 4
2.4 Model Diskonto Pertumbuhan Laba Abnormal .............................................. 5
2.5 Valuasi Menggunakan Multiple Price ............................................................. 7
2.6 Shortcut Forms of Learnings-Based Valuation ............................................. 12
DAFTAR PUSTAKA ...................................................................................................... 1

iii
 BAB I
PENDAHULUAN

Valuasi adalah proses konversi perkiraan menjadi perkiraan nilai aset atau
ekuitas perusahaan. Pada tingkat tertentu, hampir setiap keputusan bisnis
melibatkan penilaian, setidaknya secara implisit. Di dalam perusahaan,
penganggaran modal melibatkan pertimbangan tentang bagaimana proyek tertentu
akan mempengaruhi nilai perusahaan. Perencanaan strategis berfokus pada
bagaimana nilai dipengaruhi oleh serangkaian tindakan yang lebih besar. Di luar
perusahaan, analis keamanan melakukan penilaian untuk mendukung keputusan
beli/jual dan pengakuisisi potensial (seringkali dengan bantuan bankir investasi)
memperkirakan nilai perusahaan target dan sinergi yang mungkin mereka tawarkan.
Dalam prakteknya, berbagai macam pendekatan penilaian digunakan.
Misalnya, dalam mengevaluasi kewajaran tawaran pengambilalihan. Di antara
metode yang tersedia adalah sebagai berikut:
 Dividen diskon
 Analisis arus kas diskonto (DCF)
 Penghasilan abnormal diskon
 Pertumbuhan pendapatan abnormal yang diskonto
 Penilaian berdasarkan kelipatan harga
Semua pendekatan di atas dapat disusun dalam dua cara yaitu dengan
langsung menilai ekuitas perusahaan dan menilai aset operasi dan investasi
perusahaan. Secara teoritis, kedua pendekatan harus menghasilkan nilai yang sama.
Namun, terdapat masalah terkait implementasi pendekatan. Dalam makalah ini
akan dijelaskan mengenai teori dan konsep penilaian dan juga membahas masalah
implementasinya.

1
 BAB II
PEMBAHASAN

2.1 Menetapkan Nilai Pemegang Saham

Teori keuangan menyatakan bahwa nilai dari klaim keuangan adalah

perhitungan present value sederhana atas pembayaran kas yang diterima pemegang
klaim. Pemegang saham yang menerima pembayaran kas dari perusahaan dalam
bentuk deviden, nilai ekuitas mereka adalah present value dari deviden masa depan.
Nilai Ekuitas = PV prediksi deviden masa datang.
Jika didenotasikan re sebagai biaya modal ekuitas, maka nilai ekuitas dapat
dirumuskan sebagai berikut :
Deviden1 Deviden2 Deviden3
Nilai Ekuitas = + 2 + + ......
(1+re)2
2
(1+re) (1+re)

Jika perusahaan mempunyai tingkat pertumbuhan deviden yang konstan, nilai

ekuitas dapat dirumuskan sebagai berikut :
𝐷𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛1
Nilai Ekuitas =
(𝑟𝑒 − 𝑔)𝑑𝑖𝑣
Untuk lebih memahami bagaimana pendekatan discounted dividen, dapat
menggunakan tabel berikut :
Pada awal tahun 1, Down Under Company menaikkan E60 juta ekuitas dan
menggunakannya untuk membeli aset tetap. Laba operasi sebelum penyusutan
(semua diterima dalam bentuk tunai) dan dividen untuk perusahaan diharapkan
menjadi €40 juta pada tahun 1, €50 juta pada tahun 2, dan €60 juta pada tahun 3,
pada saat mana perusahaan tersebut berakhir. Jika biaya modal ekuitas untuk
perusahaan ini adalah 10 persen, nilai ekuitas perusahaan dihitung sebagai berikut:
Year Deviden (a) PV factor (b) PV deviden (a x b)

1 40 juta euro 0,9091 36,4 juta euro

2 50 juta euro 0,8264 41,3 juta euro

3 60 juta euro 0,7513 45,1 juta euro

2
 Nilai ekuitas 122,8 juta euro

2.2 Model Diskonto Arus Kas

Model penilaian discounted cash flow menggambarkan dengan jelas prinsip

dasar keuangan. Model tersebut mendefinisikan nilai aset bisnis perusahaan dengan
present value dari arus kas yang dihasilkan oleh aset tersebut dikurangi dengan
investasi aset baru. Atau dapat juga dinyatakan sebagai rasio Free Cash Flow (FCF)
terhadap hutang dan ekuitas yang didiskontokan pada nilai rata-rata biaya hutang
dan ekuitas (WACC) yang dapat dirumuskan sebagai berikut :

Nilai Aset = PV dari arus kas bebas (FCF) terhadap hutang dan ekuitas

arus kas operasi1-investasi1 arus kas operasi2-investasi2

Nilai Aset = +
1+WACC (1+WACC)2

Arus kas yang tersedia bagi pemegang ekuitas adalah arus kas dihasilkan
dari aset bisnis perusahaan dikurangi dengan pengeluaran investasi, dan
penyesuaian arus kas dari dan untuk kreditur, seperti pembayaran bunga,
pembayaran hutang, dan penerbitan hutang. Sehingga, arus kas bersih dari ekuitas
dapat ditulis sebagai berikut :

FCF terhadap Ekuitas = Laba bersih - ∆BV Aset (BVA) - ∆BV Hutang (BVD)
Sehingga nilai ekuitas dirumuskan sebagai berikut :
Nilai Ekuitas = PV arus kas bebas bagi pemegang ekuitas
Net Profit1-∆BVA1+∆BVD1 Net Profit2-∆BVA2+∆BVD2
Nilai Ekuitas = +
(1+re) (1+re)2

Penilaian dengan menggunakan metode ini dilakukan dalam 3 tahap :

Tahap 1. Membuat forecast arus kas bebas yang tersedia untuk pemegang ekuitas
selama periode forecast (biasanya 5-10 tahun).
Tahap 2. Membuat arus kas bebas di luar tahun forecast berdasarkan asumsi
penyederhanaan.
Tahap 3. Mendiskontokan arus kas bebas bagi pemegang ekuitas pada biaya
ekuitas. Jumlah diskonto menggambarkan nilai estimasi arus kas bebas tersedia

3
bagi ekuitas. Perubahan nilai buku aset dikurangi dengan perubahan nilai buku
hutang adalah perubahan nilai buku ekuitas.

Free Cash Flow terhadap Ekuitas = Laba bersih - ∆CV Aset - ∆BV Hutang
= Laba Bersih - ∆BV Ekuitas (BVE)
= Deviden.

2.3 Model Diskonto Laba Abnormal

Abnormal earnings adalah net income yang disesuaikan atas biaya modal
yang diperhitungkan dikalikan dengan Nilai buku awal ekuitas. Jika perusahaan
hanya dapat memperoleh tingkat pengembalian yang normal atas nilai bukunya,
maka investor harus bersedia membayar tidak lebih dari nilai buku untuk sahamnya.
Investor harus membayar lebih atau kurang dari nilai buku jika penghasilan berada
di atas atau di bawah tingkat normal ini. Adapun rumusnya adalah sebagai berikut:

Contoh ilustrasi pendekatan ini yaitu diasumsikan bahwa Down Under

Company mendepresiasi aset tetapnya dengan menggunakan metode garis lurus,
pendapatan berbasis akuntansi akan menjadi €20 juta lebih rendah dari dividen di
tiga tahun terakhir. Selanjutnya, nilai buku ekuitas pada awal tahun 2 dan 3 sama
dengan nilai buku awal tahun sebelumnya plus penghasilan tahun sebelumnya
dikurangi dividen tahun sebelumnya. Ekuitas buku perusahaan, laba, penghasilan
abnormal, dan penilaiannya akan menjadi sebagai berikut:

4
 Metode Akuntansi dan Diskonto Pendapatan Abnormal

Pilihan metode akuntansi akan mempengaruhi earnings dan nilai buku, dan
karena sifat alami dari sistem pembukuan double entry (seluruh distorsi dari
akuntansi akan dibalikkan), estimasi nilai didasarkan atas metode abnormal
earnings tidak akan dipengaruhi oleh pilihan metode akuntansi.
Analis sadar akan biasnya data akuntansi sebagai hasil atas penggunaan
agresif atau conservatisme akuntansi yang dipilih oleh manajemen, valuasi
berdasarkan abnormal earnings tidak dipengaruhi oleh variasi dalam kebijakan
akuntansi.

2.4 Model Diskonto Pertumbuhan Laba Abnormal

Laba abnormal adalah jumlah penghasilan yang dihasilkan perusahaan
melebihi biaya peluang untuk dana ekuitas yang digunakan. Perubahan tahunan
dalam pendapatan abnormal umumnya disebut sebagai pertumbuhan laba abnormal
dan dapat ditulis ulang sebagai berikut

Rumus ini menunjukkan bahwa pertumbuhan laba abnormal adalah

pertumbuhan pendapatan aktual yang dibandingkan dengan pertumbuhan
pendapatan normal. Pertumbuhan laba normal dihitung sebagai bagian dari laba
periode sebelumnya yang dipertahankan di perusahaan dikalikan tingkat
pengembalian normal. Ketika pertumbuhan laba abnormal nol, perusahaan
berfungsi seperti saving account. Dalam ini, perusahaan mendapatkan
pengembalian abnormal atas investasi yang sudah ada tetapi hanya mampu
memperoleh tingkat pengembalian normal atas investasi tambahan yang dibiayai
dari laba ditahannya. Konsekuensinya, seorang investor akan kebingungan antara
menginvestasikan kembali pendapatan di perusahaan dan menerima semua
pendapatan dalam deviden.
Model dividen diskonto juga dapat disusun kembali untuk menghasilkan
model penilaian yang mendefinisikan nilai ekuitas sebagai jumlah kapitalisasi dari

5
(1) pendapatan periode berikutnya dan (2) nilai dari pertumbuhan laba diskonto
abnormal di luar periode berikutnya. Rumus valuasi pertumbuhan laba diskonto
abnormal adalah:

Dalam pendekatan ini, valuasi dimulai dengan mengkapitalisasi pendapatan

periode berikutnya, memiliki daya tarik praktis karena analis investasi
menghabiskan banyak waktu dan upaya untuk memperkirakan laba jangka pendek
sebagai titik awal analisis mereka. Rumus valuasi menunjukkan bahwa perbedaan
antara nilai ekuitas dan kapitalisasi laba periode berikutnya dijelaskan oleh
perubahan abnormal dalam laba atau perubahan dalam pendapatan abnormal di luar
periode berikutnya. Perhatikan bahwa rumus ini juga memandang perusahaan
memiliki kehidupan yang tidak terbatas. Namun, rumus tersebut dapat dengan
mudah digunakan untuk menilai investasi dengan siklus hidup tak terhingga dengan
memperpanjang umur investasi satu tahun dan menetapkan penghasilan dan dividen

sama dengan nol pada tahun lalu. Sebagai contoh, pertimbangkan pendapatan dan
dividen dari Down Under Company selama tiga tahun keberadaannya. Penghasilan
kapitalisasi 1 tahun sama dengan €200.0 juta (20.0 / 0.1). Pertumbuhan laba
abnormal setara dengan €12.0 juta di tahun 2 (30.0 + 40.0 x 0.1 - 20.0 x 1.1) dan
€12.0 juta di tahun 3 (40.0 + 50.0 x 0.1 - 30.0 x 1.1). Pada tahun 4, ketika
pendapatan dan dividen nol, pertumbuhan laba abnormal adalah -€38.0 juta (0.0 +
60.0 x 0.1 - 40.0 x 1.1). Nilai total ekuitas perusahaan dihitung sebagai berikut:

6
 Perhatikan bahwa Down Under Company secara bertahap mengurangi
investasinya karena pembayaran dividen tahunan melebihi pendapatan tahunan.
Akibatnya, pertumbuhan pendapatan normal adalah negatif dan pertumbuhan laba
abnormal perusahaan lebih besar daripada pertumbuhan pendapatan aktualnya di
setiap tahun.
Seperti metode penghasilan abnormal, estimasi nilai dari model
pertumbuhan pendapatan abnormal tidak dipengaruhi oleh pilihan akuntansi
perusahaan. Misalnya, Down Under Company melaporkan secara konservatif dan
mengeluarkan biaya yang tidak biasa yang dapat dikapitalisasi pada tahun 1,
sehingga mengurangi pendapatan sebesar €10.0 juta. Di bawah akuntansi
konservatif, nilai laba dikapitalisasi tahun 1 menurun dari €200.0 juta menjadi
€100.0 juta. Pengurangan ini, diimbangi dengan peningkatan nilai diskon
pertumbuhan pendapatan abnormal, seperti yang ditunjukkan pada tabel berikut:

Nilai ini identik dengan estimasi nilai di bawah dividen diskonto dan
pendekatan pendapatan abnormal.

2.5 Penilaian Menggunakan Multiple Price

Metode penilaian ini paling sering digunakan karena kesederhanaannya.

Tidak seperti abnormal earnings (growth) didiskontokan, dividen didiskontokan,
dan metode aliran kas yang didiskontokan, penilaian berdasarkan mutiple price
tidak memerlukan forecast banyak tahun secara detail, sejumlah parameternya
seperti pertumbuhan, profitabilitas, dan biaya modal.

Langkah-langkah valuasi menggunakan “multiples” adalah:

7
 1. Memilih ukuran kinerja ataupun nilai sebagai dasar dalam perhitungan
multiple seperti (laba, penjualan, cash flow, nilai buku ekuitas, nilai buku
aset)

2. Menghitung multiples price untuk perusahaan yang sejenis, yaitu

menggunakan rasio nilai pasar dengan ukuran kinerja atau nilai yang dipilih
3. Mengaplikasikan multiple pada perusahaan sebanding dikalikan dengan
ukuran kinerja atau nilai perusahaan yang dianalisis.

Dengan pendekatan ini, analis bergantung pada pasar untuk untuk

mengambil alih kesulitan dengan mempertimbangkan prospek jangka pendek dan
jangka panjang untuk pertumbuhan dan profitabilitas dan implikasinya terhadap
nilai-nilai perusahaan yang sebanding.

Masalah Utama Dengan Valuasi Multi-Based

Menggunakan multiple tampaknya mudah tetapi dalam praktiknya tidak

sesederhana seperti yang terlihat.
1. Memilih perusahaan yang sejenis
Multiple price yang digunakan dalam analisis perusahaan yang
sebanding adalah untuk perusahaan dengan karakteristik operasi dan keuangan
yang sama. Perusahaan dalam industri yang sejenis adalah kandidatnya. Tetapi
terkadang juga sulit menentukan industri yangs sejenis. Banyak perusahaan
berada dalam beberapa industri, sehingga sulit untuk mengidentifikasi tolok
ukur yang representatif. Selain itu, perusahaan dalam industri yang sama sering
memiliki strategi yang berbeda, peluang pertumbuhan, dan profitabilitas,
menciptakan masalah pemilihan.
Salah satu cara untuk mengatasi masalah ini adalah menyamaratakan
seluruh perusahaan dalam industri. Analis mengharapkan secara implisit
menghilangkan faktor-faktor yang berbeda, sehingga perusahaan yang dihargai
sebanding dengan anggota industri “khas”. Pendekatan lain berfokus hanya
pada perusahaan-perusahaan di dalam industri yang sama.
Masalah potensial dalam memilih perusahaan yang sebanding dari
berbagai negara adalah berbagai faktor yang memengaruhi kelipatan mungkin
berbeda di setiap negara. Sebagai contoh, biaya ekuitas, yang berbanding

8
 terbalik dengan kelipatan price-earning, dipengaruhi oleh tingkat suku bunga
bebas risiko. Tingkat pertumbuhan penghasilan, yang secara positif
mempengaruhi kelipatan price-earning, sebagian bergantung pada
pertumbuhan ekonomi masa depan suatu negara. Akibatnya, perbedaan
internasional dalam suku bunga bebas risiko dan ekspectation lead
menyebabkan perbedaan internasional dalam kelipatan price-earning. Selain
itu, perbedaan praktik akuntansi dalam dapat menyebabkan perbedaan
internasional yang sistematis dalam laba bersih, yang merupakan penyebut
dalam kelipatan harga-laba. Cara yang paling jelas untuk mengatasi masalah
ini adalah memilih perusahaan yang sebanding dari satu negara. Solusi
alternatifnya adalah secara eksplisit mempertimbangkan faktor-faktor negara
yang mempengaruhi kelipatannya.
2. Multiples untuk perusahaan dengan kinerja buruk
Multiple price dapat dipengaruhi ketika variabel denominator
berkinerja buruk. Ini umumnya ketika penyebut adalah flow measure, seperti
penghasilan atau arus kas. Analis akan mengeluarkan perusahaan tersebut dari
perusahaan sejenis. Sebagai langkah alternatifnya, jika kinerja yang buruk
disebabkan oleh “write off” atau item khusus lainnya, dampaknya bisa
dihilangkan dari perhitungan multiple.
Sebagai contoh, pada tahun 2009 Burberry mencatat laba kecil sebesar
0,03 poundsterling per saham, termasuk hampir £ 0,32 per saham (setelah
pajak) dalam biaya penurunan nilai dan restrukturisasi. Jika biaya ini
dikecualikan, laba bersih Burberry akan menjadi 0,35 per saham dan rasio
harga-laba akan berubah dari nilai tinggi yang tidak realistis dari 90,7 menjadi
nilai 7,8 yang lebih informatif. Perubahan ini menunjukkan sensitivitas
kelipatan laba berlipat ganda menjadi transitory shock. Akhirnya, analis dapat
mengurangi efek pada kelipatan masalah sementara dalam kinerja masa lalu
dengan menggunakan penyebut yang merupakan perkiraan kinerja masa depan
daripada ukuran masa lalu itu sendiri. Kelipatan berdasarkan perkiraan disebut
leading multiples, sedangkan yang berdasarkan data historis disebut trailing
multiples. Leading multiples cenderung tidak menyertakan keuntungan dan

9
 kerugian satu kali dalam penyebut, hanya karena barang-barang tersebut sulit
diantisipasi.
3. Menyesuaikan kelipatan untuk leverage
Price multiples harus dihitung dengan cara mempertahankan
konsistensi antara pembilang (numerator) dan penyebut (denominator).
Konsistensi merupakan masalah bagi rasio-rasio tersebut di mana denominator
mencerminkan kinerja sebelum pelunasan utang. Ketika menghitung
“multiples” ini, pembilang/numerator harus memasukkan nilai pasar ekuitas
dan nilai kewajiban.
4. Determinants of Nilai buku and Value-Earnings Multiples
Walau dilakukan dengan perusahaan yang sejenis, price multiples bisa
sangat bervariasi. Analisis lebih hati-hati perlu dilakukan untuk mengetahui
penyebab terjadinya perbedaan ini. Oleh karena itu kita kembali kepada metode
penilaian normal earnings dan menunjukkan apa penyebab perbedaan dalam
value to book dan value to earnings multiples antar perusahaan.
Jika rumus pendapatan abnormal diukur dengan nilai buku, sisi kiri
menjadi rasio ekuitas nilai buku sebagai lawan dari nilai ekuitas itu sendiri.
Variabel sisi kanan sekarang mencerminkan tiga driver ganda:
1) Pendapatan dikurangi dengan nilai buku, atau return on equity (ROE)
2) Pertumbuhan nilai buku ekonomi dari waktu ke waktu
3) Biaya ekuitas perusahaan
Rumus valuasi aktual adalah sebagai berikut:

Rasio nilai buku perusahaan sebagian besar didorong oleh besarnya

ROE abnormal di masa depan, yang didefinisikan sebagai ROE dikurangi biaya
modal ekuitas (ROE-re). Perusahaan dengan ROE abnormal positif mampu

10
menginvestasikan aset bersih mereka untuk menciptakan nilai bagi pemegang
saham dan akan memiliki rasio price-to-book yang lebih besar dari satu.
Sebaliknya, perusahaan dengan ROE abnormal negatif tidak dapat
menginvestasikan dana pemegang saham pada tingkat yang lebih besar dari
biaya modal mereka dan memiliki rasio di bawah satu.
Besarnya nilai buku perusahaan juga tergantung pada jumlah
pertumbuhan nilai buku. Perusahaan dapat menumbuhkan basis ekuitas mereka
dengan menerbitkan ekuitas baru atau dengan menginvestasikan kembali
keuntungan. Jika ekuitas baru ini diinvestasikan dalam proyek-proyek bernilai
positif bagi pemegang saham yaitu, proyek-proyek dengan ROE yang melebihi
biaya modal, perusahaan akan meningkatkan nilai tambah kelipatan ekuitas
nilai bukunya. Sebaliknya, untuk perusahaan dengan ROE yang kurang dari
biaya modal, pertumbuhan ekuitas lebih jauh menurunkan kelipatannya.
Tugas valuasi sekarang dapat disusun dalam dua pertanyaan tentang
“value drivers” perusahaan:
1) Akankah perusahaan dapat menghasilkan ROE yang melebihi biaya modal
ekuitasnya? Jika ya, untuk berapa lama?
2) Seberapa cepat basis investasi (nilai buku) perusahaan tumbuh?
Jika diinginkan, persamaan dapat ditulis ulang sehingga ROE masa
depan dinyatakan sebagai produk komponen mereka: margin keuntungan,
omset penjualan, dan leverage. Dengan demikian, pendekatan memungkinkan
kita untuk membangun langsung pada proyeksi angka akuntansi yang sama
yang digunakan dalam analisis keuangan tanpa perlu mengubah proyeksi
angka-angka tersebut menjadi arus kas. Namun pada akhirnya, perkiraan nilai
harus sama dengan yang dari model diskon dividen.
Formulasi nilai buku ekuitas juga dapat digunakan untuk membangun
beberapa nilai laba ekuitas sebagai berikut:

Dengan kata lain, faktor-faktor yang sama yang mendorong kelipatan

nilai buku ekuitas perusahaan juga menjelaskan beberapa nilai laba ekuitasnya.

11
 Perbedaan utama antara dua kelipatan adalah bahwa beberapa nilai laba
dipengaruhi oleh kinerja ROE tingkat perusahaan saat ini, sedangkan kelipatan
nilai buku tidak. Perusahaan dengan ROE yang rendah memiliki kelipatan nilai
laba yang sangat tinggi dan sebaliknya. Jika suatu perusahaan memiliki ROE
nol atau negatif, maka kelipatan PE tidak didefinisikan. Kelipatan nilai laba
lebih mudah berubah daripada kelipatan nilai buku.
Pengaruh pertumbuhan masa depan dalam laba bersih pada beberapa
price-earning juga dapat dilihat dari model yang muncul ketika skala rumus
penilaian pertumbuhan laba abnormal dengan laba bersih periode berikutnya.
Rumus valuasi kemudian menjadi:

Dalam rumus ini, tingkat pertumbuhan laba masa depan dan

pembayaran dividen adalah dasar untuk memperkirakan kelipatan price-
earning.

2.6 Shortcut Forms of Learnings-Based Valuation

Asumsi yang mendasari formula Equity value-to-book:

1. Abnormal Earnings Simplication

Asumsi pertama adalah bahwa earnings diasumsikan “The random Walk”. Model
“The random Walk” ini mengimplikasikan bahwa dugaan terbaik analis tentang
abnormal earnings masa depan yang akan datang adalah abnormal earnings saat ini.
Model mengasumsikan bahwa guncangan di masa lalu terhadap pendapatan
abnormal bertahan selamanya, tetapi guncangan di masa depan tidak dapat
diprediksi. Model The random Walk dapat ditulis sebagai berikut:

Forecasted AE1 = AE0

12
 Forecasted AE1 adalah perkiraan pendapatan abnormal tahun depan dan AE0
adalah penghasilan abnormal periode saat ini. Jika penghasilan abnormal
mengikuti The random Walk, semua ramalan laba abnormal di masa depan
hanyalah laba abnormal saat ini. Akibatnya, nilai sekarang dari laba abnormal masa
depan dapat dihitung dengan menilai tingkat pendapatan abnormal saat ini sebagai
lamanya. Maka dimungkinkan untuk menulis ulang nilai sebagai berikut:

Nilai ekuitas adalah nilai buku ekuitas pada akhir tahun ditambah laba
abnormal saat ini dibagi dengan biaya modal. Ketika pertumbuhan laba abnormal
di setiap tahun mendatang adalah nol, model penilaian pertumbuhan pendapatan
yang abnormal dapat ditulis ulang sebagai berikut:

Nilai ekuitas kemudian ditetapkan sama dengan nilai kapitalisasi laba bersih
periode berikutnya. Kenyataannya, guncangan terhadap penghasilan abnormal
tidak mungkin bertahan selamanya. Perusahaan yang memiliki guncangan positif
cenderung menarik pesaing yang akan mengurangi peluang untuk kinerja abnormal
di masa depan. Perusahaan dengan guncangan pendapatan abnormal abnormal
cenderung gagal atau diakuisisi oleh perusahaan lain yang dapat mengelola sumber
daya mereka secara lebih efektif. Untuk mencerminkan hal ini, analis sering
berasumsi bahwa guncangan saat ini terhadap pemburukan laba abnormal dari
waktu ke waktu. Di bawah asumsi ini, pendapatan abnormal dikatakan mengikuti
model autoregressive. Penghasilan abnormal yang diperkirakan kemudian:

β adalah parameter yang menangkap kecepatan yang menyebabkan peluruhan

abnormal dari waktu ke waktu. Jika tidak ada pembusukan, β adalah satu dan
pendapatan abnormal mengikuti jalan acak. Jika β nol, kelangkaan penghasilan
abnormal sepenuhnya dalam satu tahun. Namun, itu bervariasi menurut industri,

13
dan lebih kecil untuk perusahaan dengan akrual besar. Model autoregresif karena
itu menyiratkan bahwa nilai ekuitas dapat lagi ditulis sebagai fungsi dari laba
abnormal saat ini dan nilai buku:

Formulasi ini menyiratkan bahwa nilai ekuitas hanyalah jumlah nilai buku
saat ini ditambah penghasilan abnormal saat ini yang ditimbang oleh biaya modal
ekuitas dan persistensi dalam pendapatan abnormal. Perlunya pengambilan kembali
pelajaran normal mengikuti model autoregresif, pertumbuhan pendapatan
abnormal, atau perubahan yang tidak lancar, pada tahun1dapat ditulis ulang sebagai
(b-1) AE0 dan model pertumbuhan penghasilan normal yang menyederhanakan:

Rumus ini mengilustrasikan bahwa nilai ekuitas dapat dinyatakan sebagai

jumlah pendapatan periode berikutnya yang dikapitalisasi ditambah laba abnormal
periode berikutnya yang ditimbang oleh biaya modal ekuitas dan persistensi dalam
pendapatan abnormal. Dengan asumsi bahwa:

2. ROE dan Penyederhanaan Pertumbuhan

ROE jangka panjang perusahaan dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti

hambatan masuk dalam industri mereka, perubahan dalam teknologi produksi atau
pengiriman, dan kualitas manajemen. ROE diasumsikan mengikuti proses mean
reverting.

Forecasted ROE1=ROE0+βROE0+ROE

14
 Tingkat pertumbuhan dipengaruhi oleh beberapa faktor. Pertama adalah
ukuran perusahaan. Perusahaan kecil bisa mencapai tingkat pertumbuhan yang
tinggi untuk periode tertentu, sedangkan perusahaan besar sebaliknya. Kedua,
perusahaan dengan tingkat pertumbuhan tinggi akan menarik pesaing, yang pada
gilirannya akan mengurangi tingkat pertumbuhannya. Akibatnya, tingkat
pertumbuhan tetap dalam ekuitas buku cenderung sama dengan tingkat
pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan, yang rata-rata 2-4 persen per tahun.

Pola jangka panjang dalam ROE dan tingkat pertumbuhan ekuitas buku
menyiratkan bahwa bagi sebagian besar perusahaan ada nilai terbatas dalam
membuat perkiraan untuk penilaian di luar cakrawala yang relatif singkat,
umumnya lima hingga sepuluh tahun. Kekuatan ekonomi yang kuat cenderung
memimpin perusahaan dengan kinerja yang superior atau inferior di awal cakrawala
prakiraan untuk kembali ke tingkat yang sebanding dengan perusahaan lain dalam
industri atau ekonomi. Untuk perusahaan dalam kondisi mapan, yaitu, diharapkan
memiliki ROE yang stabil dan tingkat pertumbuhan ekuitas buku (gequity), rumus
berganda nilai-ke-buku menyederhanakan sebagai berikut:

Perbandingan Metode Penilaian

Empat metode penilaian yang berasal dari model diskon dividen: dividen
diskon, pendapatan abnormal yang didiskon (atau ROE abnormal), mendiskon
pertumbuhan pendapatan abnormal, dan arus kas yang didiskon. Adapun perbedaan
antara model, yaitu : Karena semua metode berasal dari model dasar yang sama,
tidak ada satu versi yang dapat dianggap lebih unggul dari yang lain. Selama analis
membuat asumsi yang sama tentang fundamental perusahaan, estimasi nilai
berdasarkan keempat metode akan sama. Namun, kami membahas perbedaan
penting di antara model.

1. Fokus pada isu-isu yang berbeda

Pendekatan earnings-based digunakan pada saat pengumuman data akuntansi
seperti earnings ataupun book values. Analis akan menganalisis laporan L/R dan

15
neraca, dan peramalan utama mereka didasarkan pada variabel-variabel tersebut.
Dalam penentuan nilai berdasarkan ROE, akan lebih mudah bagi analis untuk
menentukan peramalan mereka dengan mem-benchmark-nya dengan ROE
perusahaan atau keadaan ekonomi sejenis. Tipe benchmarking ini lebih sesuai jika
menggunakan free cash flows atau abnormal earnings.
2. Perbedaan dalam struktur yang diperlukan
Metode diskonto abnormal earnings dan ROE memerlukan ROE untuk
mengkonstruk baik pro forma income statements dan dan neraca untuk meramalkan
earnings masa depan dan book values. Sebaliknya, metode diskonto aliran kas
menuntut analis untuk meramalkan income statements dan perubahan dalam modal
kerja dan asset jangka panjang untuk mengetahui free cash flows. Dan metode
Discounted Dividen menuntut analis untuk meramalkan dividen.

3. Perbedaan implikasi nilai terminal

Estimasi nilai akhir untuk abnormal earnings dan metode ROE mencoba
merepresentasikan fraksi yang lebih kecil atas nilai total dibandingkan dengan
Discounted Cash Flow atau Metode Dividen. Penilaian Abnormal Earnings tidak
mengeliminasi masalah nilai akhir diskonto aliran kas. Aliran kas didiskontokan
termasuk nilai sekarang dari seluruh aliran kas yang diharapkan setelah horizon
waktu peramalan. Dalam penilaian abnormal earnings, earning dibagi menjadi nilai
sekarang normal earnings dan abnormal earnings setelah tahun akhir. Nilai akhir
dalam teknik abnormal earnings hanya mengandung abnormal earnings.

16
 Case: Krispy Kreme Doughnuts

Pada awal 2009, Yahoo Finance menerbitkan daftar 15 perusahaan yang

memiliki probabilitas tinggi bangkrut sepanjang tahun. Krispy Kreme ada dalam
daftar. KKD fiskal tahun 2009 berakhir pada tanggal 1 Februari 2009. Pada tanggal
5 Juni 2009, KKD melaporkan penurunan 53% dalam firstquarter nya. Pendapatan
2010 menjadi $ 1,9 juta, turun dari $ 4.000.000 tahun sebelumnya. Pendapatan
KKD ini menurun 9,9% menjadi $ 93.400.000. Penjualan KKD untuk itu kuartal
pertama namun, naik 2,1 persen pada KKD toko milik perusahaan yang
bertentangan dengan toko waralaba. Krispy Kreme membutuhkan rencana strategis
yang jelas untuk bertahan hidup sampai 2011 dan seterusnya sementara bersaing
melawan Dunkin’ Donuts, Starbucks, dan bahkan McDonald.

Sejarah
Meskipun Krispy Kreme Doughnuts (KKD) dianggap sebagai lembaga North
Carolina, asal-usulnya dalam Louisiana dan Kentucky. Pendiri Krispy Kreme,
Vernon Randolph, bekerja di rumahnya toko paman di Paducah, Kentucky, ketika
paman membeli resep rahasia untuk membuat donat dari seseorang di Lake Charles,
Louisiana. Setelah bekerja untuk pamannya, Vernon mengambil resep ke Nashville,
Tennessee, untuk menjadi bagian dari operasi startup. Setelah relatif waktu singkat,
Vernon menjual bunga di toko Nashville dan membuka Krispy Kreme pertama di
Winston-Salem, North Carolina, pada tahun 1937. Awalnya, perusahaan menjual
donat nya ke toko lokal. Namun, Vernon cepat menyadari bahwa pasar langsung
ada dan mulai menjual donat mengkilap panas untuk pelanggan datang ke lokasi
Winston-Salem. Sebagai hasil dari keberhasilan awal di North Carolina, Krispy
Kreme mulai memperluas seluruh Tenggara. Dengan perluasan pada tahun 1950,
proses pembuatan donat berubah ke proses sepenuhnya mekanik dengan
pengenalan otomatis adonan cutter. Sebuah perubahan lebih lanjut diperkenalkan
pada tahun 1962 ketika proses ekstrusi menggantikan pemotongan.

Pada tahun 1976, KKD menjadi anak perusahaan yang sepenuhnya dimiliki oleh
Beatrice Foods. Namun, pada tahun 1982, sekelompok franchisee puas dengan
Krispy Kreme menjadi bagian dari besar organisasi membeli bisnis kembali dari
Beatrice. Krispy Kreme menghabiskan sisa tahun 1980-an memperluas dan
memperkuat posisinya di Amerika Serikat.

Sebagai pasar saham melonjak di akhir 1990-an, ide go public tertarik dengan
Manajemen Krispy Kreme. Pada tahun 2000, Krispy Kreme sangat berhasil dalam
meningkatkan signifikan modal dengan penawaran umum perdana. Pada awalnya,
saham yang diperdagangkan di NASDAQ menggunakan simbol ticker Krem. Sejak
17 Mei 2001, Krispy Kreme telah tercatat di Bursa Efek New York di bawah simbol
saat ini, KKD. Setelah go public, Krispy Kreme pergi melalui periode ekspansi
yang cepat baik dalam negeri dan, secara internasional. Harga saham meningkat
empat kali lipat dan peluang muncul untuk membuktikan tak ada habisnya. Gula -
glazed panas donat Krispy Kreme memiliki mistik yang terkait dengan itu. Krispy
Kreme menjadi merek panas. Investor mengejar eksklusif hak waralaba untuk
membuka toko di berbagai bagian negara. Sebuah waralaba memproduksi
berkualitas tinggi Selatan-gaya donat baru dipanggang dalam oven diamati adalah
konsep yang dihasilkan minat yang besar. Peluang untuk merek ini panas
tampaknya tak ada habisnya. KKD membuka toko pertamanya di Kanada pada
tahun 2001. Pada tahun 2004 Krispy Kreme juga toko yang beroperasi di Australia
dan Korea Selatan .

Tahun 2004 mulai periode penurunan curam untuk Krispy Kreme. Awal tahun itu,
Krispy Kreme mengumumkan bahwa mereka telah kehilangan perkiraan
pendapatan kuartalan dan diposting kerugian pertama yang pernah . Perusahaan
menyalahkan publik diet - sadar mengejar lowcarbohydrate yang Atkins diet untuk
masalah tersebut . Harga saham jatuh dari $ 40 per saham
Untuk di bawah $ 10 .

Sejak tahun 2005 , Krispy Kreme telah melewati masa kontraksi . Di Arizona dan
New Mexico , franchisee utama mengajukan kebangkrutan menutup semua Krispy
Kreme toko . Pada tahun 2008 , franchisee lain membuka beberapa toko di negara-
negara . Pada tahun 2006 , Krispy Kreme dihentikan lisensi franchise dari Great
Circle Family Foods yang beroperasi 28 toko di California . Sementara sengketa itu
diselesaikan , Great Circle mengajukan Bab 11 kebangkrutan pada tahun 2007 .
Sheetz , toko rantai kenyamanan besar di Pantai Timur dan salah satu Pelanggan
terbesar Krispy Kreme , berhenti membeli donat di tahun 2008 karena memutuskan
untuk membuka dapur sendiri . Akhirnya , outlet internasional menyusut dengan
toko-toko di Kanada dan Hong
Kong ditutup .

Kecenderungan ini telah berdampak pada profitabilitas perusahaan . Untuk yang

terakhir tiga fiskal tahun , KKD telah mencatat kerugian operasional . Laba
triwulanan sementara terutama negatif telah cukup tidak menentu . Tahun 2008
telah melihat lebih banyak berita buruk dengan semua kuartalan laba negatif .

Pameran 1 dan 2 menunjukkan kedua laporan laba rugi dan neraca untuk masa lalu
tiga tahun fiskal . Pada tahun 2006 , perputaran artis Stephen Cooper meninggalkan
Krispy Kreme , dan Darryl Brewster.menjadi CEO . Brewster meninggalkan
perusahaan pada awal tahun 2008 . Posisi CEO diisi oleh Jim Morgan , yang terus
melayani sebagai ketua saat ini . Krispy Kreme , bagaimanapun, terus mengalami
penurunan penjualan di Amerika Serikat . Sebuah masyarakat sadar kesehatan lebih
memiliki cenderung menghindar dari donat mengkilap , yang memiliki persepsi
terlalu banyak kalori dan karbohidrat .

Pernyataan EXHIBIT 1 Krispy Kreme Doughnuts Penghasilan

Pernyataan EXHIBIT 2
KKD Divisi dan Operasi
Pada tanggal 1 Februari 2009 , akhir tahun fiskal terakhir , Krispy Kreme
beroperasi 523 toko di Amerika Serikat , Australia , Bahrain , Kanada , Hong
Kong , Indonesia , Jepang , Kuwait, Lebanon , Meksiko , Filipina , Puerto Rico ,
Qatar , Arab Saudi , Korea Selatan , Uni Emirat Arab , dan Inggris .
Ada dua jenis toko Krispy Kreme . Sekali lagi, seperti tanggal 1 Februari 2009,
ada 281 toko pabrik dengan 185 toko tersebut berlokasi di Amerika Serikat. Toko
pabrik biasanya mengandung lini produksi pembuatan donat selain bentuk usaha
ritel . Mereka dapat menghasilkan dari 4.000 hingga 10.000 lusin donat setiap hari
. Toko Factory mendukung saluran penjualan lain , termasuk toko-toko lain ,
sehingga untuk lebih menembus pasar. Ini saluran penjualan lainnya termasuk
penjualan untuk toko-toko , toko kelontong , pedagang massa , dan layanan
makanan lainnya dan kelembagaan rekening . Beberapa toko pabrik yang disebut
komisaris , yang terutama difokuskan pada melayani saluran penjualan lain .
Untuk melakukannya , mereka memiliki kapasitas produksi yang lebih tinggi . ada
19 komisaris di seluruh dunia dengan enam dioperasikan oleh Krispy Kreme
sebagai 1 Februari 2009. Tipe kedua KKD store adalah toko satelit , yang menjual
donat dan minuman .
Beberapa toko satelit mengandung apa yang disebut toko panas , terowongan oven
donat, peralatan pemanas , yang memungkinkan konsumen untuk memiliki
pengalaman donat panas. Bahkan dengan toko panas , toko satelit yang jauh lebih
kecil dari toko pabrik . Bentuk lain dari toko satelit adalah format kios . Exhibit 3
menunjukkan jumlah masing-masing toko pada akhir empat tahun fiskal terakhir .
Pendapatan KKD dihasilkan dari tiga sumber utama :
Perusahaan toko 1 . , Yang berarti toko yang dimiliki oleh Krispy Kreme ( Toko
Company ) . pendapatan dihasilkan melalui lokal penjualan yang berarti
pelanggan datang ke salah satu pabrik atau toko satelit atau melalui promosi
dengan organisasi masyarakat . Kedua donat dan minuman yang dijual .
Mayoritas penjualan di luar Amerika Serikat adalah lokal .
Off- tempat penjualan juga merupakan sumber pendapatan . Donat Krispy Kreme
yang bermerek dijual melalui berbagai outlet seperti kenyamanan dan
supermarket. Di gerai ini , donat ditempatkan di rak-rak atau yang dirancang
khusus unit display .

EXHIBIT 3 Jumlah Setiap Jenis Simpan pada Akhir FYs 2009, 2008, 2007 ,
dan 2006

2 . Biaya waralaba dan royalti dari franchisee ( Waralaba ) . Pendapatan yang

dihasilkan melalui pengumpulan biaya waralaba dan royalti yang dihasilkan dari
penjualan Krispy Kreme produk oleh franchise .

3 . Supply chain terintegrasi secara vertikal ( KK Supply Chain ) . The KK Supply

Chain menghasilkan campuran donat dan juga memproduksi peralatan pembuatan
donat , yang semua pabrik toko diharuskan untuk membeli . KK Supply Chain
juga mengoperasikan dua distribusi pusat yang menyediakan toko dengan
persediaan . The Supply Chain juga bertanggung jawab untuk pembelian bahan
baku yang diperlukan , yang terutama tepung , gula , dan shortening . Bahan lain
yang dibeli melalui berbagai pasar komoditas . Ada empat unit bisnis dalam KK
Supply:

• Manufaktur Mix . Semua campuran donat milik diproduksi di Winston - Salem ,

North Carolina . Semua franchisee diwajibkan untuk menggunakan campuran
proprietary . untuk internasional operasi , konsentrat diproduksi di Winston -
Salem , dikirim secara internasional, dan dicampur dengan sumber-sumber lokal
pasokan .

• Peralatan . Krispy Kreme memproduksi peralatan pembuatan donat , yang semua

franchisee diwajibkan menggunakan . Garis mesin dapat menghasilkan dari 65
sampai 1.000 lusin donat per jam . Mesin yang lebih kecil seperti oven yang
digunakan di tempat yang panas toko dijual oleh Krispy Kreme tetapi diproduksi
oleh orang lain .

• Program Minuman . Banyak minuman yang dibeli dari pihak ketiga yang
disediakan oleh Krispy Kreme .

• Pusat Distribusi . Pusat-pusat distribusi terletak di Winston Salem dan besar

daerah Los Angeles . Pusat-pusat ini menyediakan toko domestik dan beberapa
internasional operasi dengan persediaan . Gambar 4 menunjukkan pendapatan
Krispy Kreme dan beban menurut segmen usaha untuk tiga tahun fiskal terakhir .
Pendapatan dan Beban EXHIBIT 4 Krispy Kreme Doughnuts Segmented

Misi dan Visi

Filosofi perusahaan saat ini diarahkan untuk terus membuat donat Krispy Kreme
inti dari bisnis dan untuk mengembangkan bisnis yang internasional . Hal ini
sangat percaya bahwa Krispy Kreme memiliki produk yang unik , donat segar
dipanaskan dengan khas rasa . Laporan misi dan nilai-nilai adalah sebagai berikut:

Penglihatan

Untuk menjadi pemimpin global dalam donat dan produk pelengkap sekaligus
menciptakan momen ajaib di seluruh dunia .
Nilai ( dengan pengakuan Pendiri kami , Vernon Rudolph )
Kami Percaya . . .
• Konsumen darah kami , pusat donat
• Tidak ada pengganti untuk kualitas dalam pelayanan kami kepada konsumen
• Presentasi yang sempurna sangat penting dimanapun Krispy Kreme dijual
• Kita harus menghasilkan upaya tim kolaboratif yang tanpa tandingan
• Kita harus melemparkan gambar terbaik dalam segala hal yang kita lakukan
• Kami tidak pernah harus puas " terbaik kedua " ; kami memberikan komitmen
kita
• Kita harus melatih tim kami untuk hasil yang selalu lebih baik
Persaingan
Dunkin ' Donuts
Pesaing yang paling tangguh KKD adalah Dunkin ' Donuts . Lain donat pesaing
adalah Tim Hortons , sebuah perusahaan Kanada yang memiliki lebih dari 3.400
toko terutama di Kanada tetapi lebih dari 500 toko di Amerika Serikat . Dunkin '
Donuts , yang merupakan bagian dari Dunkin ' Brands dan milik pribadi ,
memiliki jumlah terbesar dari toko di industri ritel donat . mulai 2008 , Dunkin '
Donuts memiliki total 6.395 waralaba domestik dan 2.440 internasional lokasi di
31 negara . Dunkin ' Donuts adalah dipanggang coffee shop barang yang
menggunakan asli kopi campuran yang dibuat oleh pendirinya . Penjualan dapat
diklasifikasikan dalam dua kategori : minuman atau kopi membuat 60 persen dari
penjualan dan dipanggang atau donat , muffin , dan bagel membentuk 40 persen
sisanya dari penjualan . Dunkin ' terus meningkatkan penjualan dengan
memperluas dipanggang menu persembahan barang-barang mereka dan melalui
saluran eceran lainnya untuk kopi mereka di luar waralaba mereka . Pelanggan
mereka sangat setia pada merek Dunkin ' Donuts . Mereka adalah orang-orang
yang bekerja yang hanya ingin secangkir kopi dan gigitan cepat makan sehingga
mereka dapat melanjutkan ke hari kerja mereka . Dunkin ' Donuts berasal dari
Massachusetts dan berusaha untuk tumbuh di negara-negara selatan dan barat
Amerika Serikat dan memperluas ke Cina . Selain Dunkin ' Donuts dan Tim
Hortons sebagai pesaing , ada banyak toko donat regional dan lokal yang dimiliki
dan distributor .

Starbucks
Baru-baru ini , telah terjadi pertumbuhan kedai kopi seperti Starbucks , Caribou
Coffee , dan Java City dan toko-toko es krim yang semua menjual donat dan
dipanggang item lainnya . Yang paling tangguh ini adalah Starbucks . Coffee
pengecer khusus ini memiliki lebih dari 176.000 karyawan di 9.217 perusahaan
dioperasikan toko dan 7.463 toko ritel berlisensi di seluruh dunia . perusahaan
tidak hanya dikenal untuk kopi , tetapi juga merek produk yang dijual melalui
beberapa ritel saluran di seluruh dunia . Beberapa dari produk ini termasuk es
krim , kopi minuman keras , teh , dan kopi instan . Seperti Dunkin 'Donuts ,
Starbucks memiliki loyalitas merek yang kuat terhadap kualitas produk .
Starbucks, yang memiliki makanan persembahan kurang dari Dunkin 'Donuts ,
terlihat untuk memanfaatkan pada menciptakan " Starbucks Experience , " yang
tidak hanya memberikan suasana yang nyaman untuk menikmati secangkir kopi
tetapi juga memberikan penghargaan atas kesetiaan pelanggan mereka melalui
mereka Starbucks program hadiah . Krispy Kreme juga menjual donat di gerai
ritel besar . Oleh karena itu, juga bersaing dengan perusahaan yang menjual
dipanggang di supermarket dan kenyamanan outlet.
EXHIBIT 5 Penjualan Doughnut untuk Kalender Tahun 2007

pedagang massa , dan perusahaan ritel lainnya . Dolly Madison , Entenmann itu ,
dan regional merek pesaing dari Krispy Kreme dalam pemasaran. Exhibit 5
menunjukkan penjualan donat untuk tahun kalender 2007 sebesar Krispy Kreme
dan pesaing .

Meskipun Krispy Kreme memiliki 20 produk donat yang berbeda , korban

signature donat mengkilap panas. Dari asal-usulnya , Krispy Kreme telah
dipasarkan tidak hanya donat tapi sensasi makan donat tersebut adalah
pengalaman yang unik . Krispy Kreme juga ditingkatkan pengalaman dengan
menyediakan pelanggan dengan kemampuan melihat donat diproduksi di banyak
toko. Exhibit 6 menunjukkan bagan organisasi untuk Krispy Kreme .

Operasi
Operasi utama yang terkait dengan Krispy Kreme adalah toko. Untuk setiap toko ,
apakah dimiliki oleh Krispy Kreme atau franchisee , ada spesifikasi seragam dan
desain . Ini spesifikasi dan desain meliputi produk , saluran penjualan yang tepat ,
kemasan , signage , penggunaan logo dan merek dagang , pemasaran dan
periklanan , dan furniture dan perlengkapan . Seperti dapat dilihat , Krispy Kreme
mengontrol gambar yang diproyeksikan di semua toko .
Sumber: Berdasarkan informasi di Krispy Kreme tahun 2009 Formulir 10K .
Semua toko wajib memiliki titik tertentu dari penjualan ( POS ) sistem . Di
samping menyediakan kemampuan untuk mengelola lokal penjualan , sistem POS
menyediakan markas dan memungkinkan toko untuk berkomunikasi satu sama
lain . Situs kantor pusat di Winston Salem mengambil tanpa informasi penjualan
dari sistem POS dan perubahan harga dapat didownload ke sistem POS dalam
toko .
Krispy Kreme juga memiliki perencanaan sumber daya perusahaan ( ERP ) sistem
yang mendukung baik kebutuhan keuangan dan operasi organisasi . Tertanam
dalam ERP sistem data warehouse yang juga mendukung Toko Perusahaan dan
KK Supply Chain .

Fasilitas manufaktur campuran adalah di Winston Salem . Krispy Kreme telah

membuka pabrik di Effingham , Illinois , tapi menutupnya pada Januari 2008.
Hasilnya adalah konsolidasi total semua manufaktur campuran di Winston Salem .
Campur manufaktur sangat penting dalam mendukung kualitas tinggi dari Krispy
Kreme donat . Untuk memastikan kualitas tinggi , berikut ini telah dilembagakan :
1 . Untuk memastikan kesegaran , truk bahan utama diterima pada regular dasar ,
2 . Setiap pengiriman masuk bahan diuji , dan
3 . Setiap batch campuran diuji .
Selain untuk campuran manufaktur , Krispy Kreme juga memproduksi utama
peralatan pembuatan donat . Franchisee yang diperlukan untuk menggunakan
peralatan tersebut .
Dua pusat distribusi utama yang terletak di Winston Salem dan semakin besar Los
Daerah Angeles . Berbagai jenis toko dilayani melalui pusat-pusat .

Isu Global
Pasar di luar Amerika Serikat adalah sumber pertumbuhan untuk KKD . Dalam
fiskal akhir tahun , Krispy Kreme melihat peningkatan bersih dari 94 toko
internasional baru ketika mengalami rugi bersih dari 20 toko di Amerika Serikat .
Banyak dari ekspansi ini berada di Timur Tengah dan Asia. Alasan untuk
berkembang di daerah ini adalah demografi yang menguntungkan mereka , relatif
tingginya tingkat konsumsi barang manis, dan akseptabilitas merek Barat. mulai
3 Februari 2008 , KKD berencana untuk membuka tambahan 170 toko pada tahun
fiskal 2009 dan luar .

Risiko masa Depan

Krispy Kreme baru-baru ini melaporkan bahwa franchisee telah tumbuh lebih kuat
dan dapat membuka 160 lebih toko baru secara internasional pada tahun 2010 dan
seterusnya sementara mengakui domestiknya franchise masih menghadapi
ketegangan keuangan . Strategi internasional ini konsisten dengan sebelumnya
pengumuman . Namun, pertanyaan kunci masih tetap . Bisa Krispy Kreme
bertahan? Apa yang harus menjadi strategi turnaround ?
 DAFTAR PUSTAKA

Palepu, Khrisna G, et.al. 2013. Bussiness Analysis And Valuation: IFRS edition..
United Kingdom: Cengage Learning EMEA