Ringkasan bisnis plan

Proyek ini memberikan analisis dan pemahaman mendalam tentang Pasar Valuta Asing
di India. Ini membantu untuk memahami Sejarah dan evolusi pasar luar negeri di India.

Ini memberikan gambaran tentang kondisi yang ada dalam ekonomi global saat ini. Ini
memberikan gambaran tentang pasar valuta asing.

Ini berbicara tentang undang-undang manajemen valuta asing yang berlaku dan juga
memberikan rincian tentang peserta di pasar valas.

Ini juga berbicara tentang apa saja sumber permintaan dan penawaran valuta asing di
pasar di seluruh dunia.

Laporan tersebut juga berbicara tentang platform perdagangan Valuta Asing dan
bagaimana efisiensi dan transparansi dipertahankan.

Laporan ini berfokus pada lindung nilai perusahaan untuk risiko valuta asing di India.
Laporan tersebut berisi rincian tentang beberapa perusahaan Eksposur Asing dan
bagaimana mereka mempertahankannya.

Ini juga berbicara tentang faktor penentu yang harus diperhatikan saat mengambil
keputusan lindung nilai perusahaan. Ini memberikan wawasan tentang pedoman
Peraturan untuk penggunaan derivatif Valuta Asing, Pengembangan pasar Derivatif di
India dan juga instrumen Lindung Nilai untuk perusahaan India.

Laporan tersebut memberikan analisis mendalam tentang manajemen risiko mata uang
dengan membahas tentang apa itu risiko mata uang, jenis risiko mata uang – Risiko
transaksi, Risiko terjemahan, dan Risiko ekonomi. Ini juga berisi perincian tentang
perusahaan dalam indeks sensex dan nifty yang menunjukkan transaksi mereka adalah
mata uang asing seperti impor, ekspor, Pinjaman, pembayaran Bunga, dan biaya lainnya.
Ini kemudian menunjukkan analisis sensitivitas tentang bagaimana nilai tukar mata uang
memengaruhi keuntungan/keuntungan perusahaan.
 BAB 1.

PENGENALAN PASAR VALUTA ASING

1.1 PENDAHULUAN:
Secara global, operasi di pasar valuta asing dimulai secara besar-besaran setelah
runtuhnya sistem Bretton Woods pada tahun 1971, yang juga menandai dimulainya rezim
nilai tukar mengambang di beberapa negara. Selama bertahun-tahun, pasar valuta asing
telah muncul sebagai pasar terbesar di dunia. Dekade 1990-an menyaksikan pergeseran
kebijakan yang nyata di banyak pasar negara berkembang menuju reorientasi pasar
keuangan mereka dalam hal produk dan instrumen baru, pengembangan infrastruktur
kelembagaan dan pasar dan penataan kembali struktur peraturan yang konsisten dengan
kerangka kerja operasional yang diliberalisasi. Kontur yang berubah tercermin dalam
ekspansi pasar valuta asing yang cepat dalam hal peserta, volume transaksi, penurunan
biaya transaksi dan mekanisme transfer risiko yang lebih efisien.

Asal usul pasar valuta asing di India dapat ditelusuri hingga tahun 1978 ketika bank-bank
di India diizinkan untuk melakukan perdagangan harian valuta asing. Namun, pada tahun
1990-an pasar valuta asing India mengalami perubahan yang jauh seiring dengan
pergeseran rezim mata uang di India. Nilai tukar rupee, yang dipatok sebelumnya,
mengambang sebagian pada Maret 1992 dan sepenuhnya pada Maret 1993 mengikuti
rekomendasi Laporan Komite Tingkat Tinggi tentang Neraca Pembayaran (Ketua: Dr.C.
Rangarajan). Penyatuan nilai tukar berperan penting dalam mengembangkan nilai tukar
rupee yang ditentukan pasar dan langkah penting dalam kemajuan menuju konvertibilitas
neraca berjalan, yang dicapai pada Agustus 1994. 6.3 Dorongan lebih lanjut untuk
pengembangan pasar valuta asing di India dilengkapi dengan pembentukan Kelompok
Pakar Pasar Valuta Asing di India (Ketua: Shri OP Sodhani), yang menyerahkan
laporannya pada bulan Juni 1995. Grup membuat beberapa rekomendasi untuk
memperdalam dan memperluas pasar valuta asing India. Akibatnya, mulai Januari 1996,
reformasi luas telah dilakukan di pasar valuta asing India. Setelah hampir satu dekade,
sebuah Kelompok Teknis Internal di Pasar Valuta Asing (2005) dibentuk untuk
melakukan tinjauan komprehensif terhadap langkah-langkah yang diprakarsai oleh Bank
Cadangan dan mengidentifikasi area untuk liberalisasi lebih lanjut atau pelonggaran
pembatasan dalam kerangka jangka menengah.

Perkembangan penting selama beberapa tahun terakhir tercermin dalam peningkatan

kapasitas menanggung risiko bank seiring dengan peningkatan volume perdagangan
valuta asing dan margin yang lebih baik. Pasar valuta asing telah memperoleh kedalaman
(Reddy, 2005). Kondisi pasar valuta asing juga secara umum masih teratur (Reddy,
2006c). Meskipun tidak mungkin bagi negara mana pun untuk tetap sepenuhnya tidak
terpengaruh oleh perkembangan di pasar internasional, India mampu menjaga efek
limpahan krisis Asia seminimal mungkin melalui pemantauan terus-menerus dan
tindakan tepat waktu, termasuk mengambil langkah-langkah moneter yang kuat, bila
perlu, untuk mencegah munculnya kegiatan spekulatif yang memuaskan diri sendiri

Di dunia saat ini tidak ada ekonomi yang mandiri, sehingga ada kebutuhan untuk
pertukaran barang dan jasa antara negara yang berbeda. Jadi di desa global ini, tidak
seperti di zaman primitif pertukaran barang dan jasa tidak lagi dilakukan secara barter.
Setiap negara berdaulat di dunia memiliki mata uang yang sah di wilayahnya dan mata
uang ini tidak berlaku sebagai uang di luar batas negaranya. Jadi setiap kali suatu negara
membeli atau menjual barang dan jasa dari atau ke negara lain, penduduk kedua negara
harus menukar mata uang. Jadi bisa dibayangkan jika semua negara memiliki mata uang
yang sama maka tidak perlu valuta asing.

1.2 KEBUTUHAN PASAR VALUTA ASING:

Mari kita pertimbangkan kasus di mana perusahaan India mengekspor kain katun ke AS
dan menagih barang dalam dolar AS. Importir Amerika akan membayar jumlahnya dalam
dolar AS, karena sama dengan mata uang asalnya. Namun eksportir India membutuhkan
rupee berarti mata uang asalnya untuk pengadaan bahan mentah dan untuk pembayaran
biaya tenaga kerja dll. Jadi dia perlu menukar dolar AS dengan rupee. Jika eksportir India
menagih barang mereka dalam rupee, maka importir di AS akan mengubah dolarnya
dalam rupee dan membayar eksportir. Dari contoh di atas kita dapat menyimpulkan
bahwa jika barang dibeli atau dijual di luar negeri, diperlukan pertukaran mata uang.
Terkadang juga terjadi bahwa transaksi antara dua negara akan diselesaikan dalam mata
uang negara ketiga. Dalam hal itu kedua negara yang bertransaksi akan mewajibkan
konversi mata uang masing-masing ke dalam mata uang negara ketiga. Untuk itu juga
dibutuhkan devisa.

1.3 TENTANG PASAR VALUTA ASING:

Khusus untuk pasar valuta asing tidak ada tempat pasar yang disebut pasar valuta asing.
Ini adalah mekanisme di mana mata uang satu negara dapat ditukar yaitu dibeli atau
dijual untuk mata uang negara lain. Pasar valuta asing tidak memiliki lokasi geografis.
Pasar valuta asing digambarkan sebagai pasar OTC (over the counter) karena tidak ada
tempat fisik di mana peserta bertemu untuk melakukan transaksi, seperti yang kita lihat
dalam kasus bursa saham. Pasar valuta asing terbesar ada di London, diikuti oleh New
York, Tokyo, Zurich dan Frankfurt. Pasar terletak di seluruh zona waktu dunia yang
berbeda sedemikian rupa sehingga satu pasar menutup yang lain memulai operasinya.
Oleh karena itu dinyatakan bahwa pasar valuta asing beroperasi selama 24 jam sehari. Di
sebagian besar pasar dolar AS adalah mata uang kendaraan, yaitu mata uang yang
dituntut untuk mendominasi transaksi internasional. Di India, valuta asing telah diberikan
definisi undang-undang. Pasal 2 (b) peraturan devisa ACT, 1973 menyatakan: Devisa
adalah mata uang asing dan meliputi:

Semua simpanan, kredit, dan saldo yang harus dibayar dalam mata uang asing apa pun
dan wesel apa pun, cek perjalanan, letter of credit, dan tagihan pertukaran. Dinyatakan
atau ditarik dalam mata uang India tetapi dapat dibayar dalam mata uang asing apa pun.
Setiap instrumen yang harus dibayar, atas pilihan tertarik atau pemegangnya atau pihak
lainnya, baik dalam mata uang India atau dalam mata uang asing atau sebagian di satu
dan sebagian di lainnya. Untuk memberikan fasilitas kepada anggota masyarakat dan
orang asing yang berkunjung ke India, untuk penukaran mata uang asing menjadi mata
uang India dan sebaliknya RBI telah memberikan kepada berbagai perusahaan dan
perorangan, izin untuk melakukan bisnis penukaran uang di laut/bandara dan tempat
pariwisata. minat wisatawan di India. Selain itu dealer resmi tertentu di valuta asing
(bank) juga telah diizinkan untuk membuka biro valuta asing. Berikut ini adalah bifurkasi
utama:

1. Penukar uang dewasa penuh – mereka adalah perusahaan dan individu yang
telah diberi wewenang untuk mengambil keduanya, transaksi pembelian dan
penjualan dengan publik.
2. Penukaran uang terbatas – mereka adalah toko, emporia dan hotel dll. yang
telah diizinkan hanya untuk membeli mata uang asing terhadap biaya barang yang
disediakan atau layanan yang diberikan oleh mereka atau untuk dikonversi ke
dalam rupee.
3. Dealer resmi – mereka adalah orang yang dapat melakukan semua jenis transaksi
valuta asing. Bank hanyalah dealer resmi. Satu-satunya pengecualian adalah
Thomas cook, western union, pertukaran UEA yang meskipun, dan bukan bank
adalah AD. Bahkan di antara bank-bank RBI telah mengkategorikannya sebagai
berikut:

Cabang A – Mereka adalah cabang yang memiliki akun Nostro dan Vostro.

Cabang B – Cabang yang dapat menangani semua transaksi lain tetapi tidak memelihara
Nostro dan Vostro a/c termasuk dalam kategori ini. Untuk India kita dapat menyimpulkan
bahwa valuta asing mengacu pada uang asing, yang meliputi uang kertas, cek, surat
wesel, saldo bank dan deposito dalam mata uang asing.
  Pasar Valuta Asing: Suatu Penilaian

Perbaikan terus-menerus dalam infrastruktur pasar berdampak pada peningkatan

kedalaman, likuiditas dan efisiensi pasar valuta asing. Perputaran di pasar valuta asing
India telah tumbuh secara signifikan di segmen spot dan derivatif di masa lalu. Seiring
dengan peningkatan omzet darat, aktivitas di pasar lepas pantai juga dianggap penting.
Dengan pembukaan akun modal secara bertahap, proses penemuan harga di pasar valuta
asing India telah membaik sebagaimana tercermin dalam bid-ask spread dan perilaku
forward premium.

 Perputaran Pasar Valuta Asing

Sesuai Survei Bank Sentral Tiga Tahunan oleh Bank for International Settlements (BIS)
tentang “Aktivitas Pasar Valuta Asing dan Derivatif”, aktivitas pasar valuta asing global
meningkat tajam antara tahun 2001 dan 2004 (Tabel 6.4). Pertumbuhan omset yang kuat
dapat dikaitkan dengan dua faktor terkait. Pertama, adanya tren yang jelas dan volatilitas
yang lebih tinggi di pasar valuta asing antara tahun 2001 dan 2004 menyebabkan
momentum perdagangan, di mana investor mengambil posisi besar dalam mata uang
yang mengikuti tren apresiasi yang terus-menerus. Kedua, perbedaan suku bunga positif
mendorong apa yang disebut “carry trading”, yaitu investasi dalam mata uang suku bunga
tinggi yang dibiayai oleh posisi mata uang suku bunga rendah. Pertumbuhan langsung ke
depan antara tahun 2001 dan 2004 mencerminkan minat yang tinggi dalam lindung nilai.
Di negara-negara EM, perdagangan valuta asing tradisional dalam mata uang Asia
umumnya mencatat pertumbuhan yang jauh lebih cepat daripada total global antara tahun
2001 dan 2004. Tingkat pertumbuhan omzet renminbi Cina, rupee India, rupiah
Indonesia, won Korea, dan dolar baru Taiwan melebihi 100 persen antara April 2001 dan
April 2004 (Tabel 6.5). Meskipun terjadi pertumbuhan yang signifikan dalam perputaran
pasar valuta asing, pangsa sebagian besar EME dalam total perputaran global tetap
rendah.

Pasar valuta asing India telah tumbuh berlipat ganda selama beberapa tahun terakhir.
Omset rata-rata harian menunjukkan peningkatan yang substansial dari sekitar US$5
miliar selama 1997-98 menjadi US$18 miliar selama 2005-06. Omset telah meningkat
pesat menjadi US $ 23 miliar selama 2006-07 (hingga Februari 2007) dengan omset
harian melewati US $ 35 miliar pada hari-hari tertentu selama bulan Oktober dan
November 2006. Rasio perputaran antar bank terhadap pedagang telah turun separuh dari
5,2 selama 1997-98 menjadi 2,6 selama 2005-06, yang mencerminkan meningkatnya
partisipasi dalam segmen pedagang di pasar valuta asing (Tabel 6.6 dan Bagan VI.2).
Mumbai saja menyumbang hampir 80 persen dari perputaran devisa.

6,60 Perputaran di pasar valuta asing adalah 6,6 kali ukuran neraca pembayaran India
selama 2005-06 dibandingkan dengan 5,4 kali pada 2000-01 (Tabel 6.7). Dengan
pendalaman pasar valuta asing dan peningkatan omzet, pendapatan bank komersial
melalui operasi treasury telah meningkat secara signifikan. Laba dari transaksi valuta
asing menyumbang lebih dari 20 persen dari total laba bank komersial terjadwal selama
2004-05 dan 2005-06

1.4 SEJARAH:

Tahap Awal: 1947-1977

Evolusi pasar valuta asing India dapat dilihat sejalan dengan pergeseran kebijakan nilai
tukar India selama beberapa dekade terakhir dari sistem nilai nominal menjadi keranjang
pasak dan lebih jauh ke sistem nilai tukar mengambang terkelola. Selama periode 1947
hingga 1971, India mengikuti sistem nilai tukar nominal. Awalnya, nilai nominal
eksternal rupee ditetapkan sebesar 4,15 butir emas murni. Reserve Bank mempertahankan
nilai nominal rupee dalam margin yang diizinkan ±1 persen menggunakan pound sterling
sebagai mata uang intervensi. Karena nilai tukar sterling-dolar dijaga stabil oleh otoritas
moneter AS, nilai tukar rupee dalam hal emas serta dolar dan mata uang lainnya secara
tidak langsung tetap stabil. Devaluasi rupee pada bulan September 1949 dan Juni 1966
dalam bentuk emas mengakibatkan penurunan nilai nominal rupee dalam bentuk emas
masing-masing menjadi 2,88 dan 1,83 butir emas murni. Nilai tukar rupiah tidak berubah
antara tahun 1966 dan 1971 (Grafik VI.1).

Mengingat rezim pertukaran tetap selama periode ini, pasar valuta asing untuk semua
tujuan praktis sudah mati. Bank diharuskan untuk hanya melakukan operasi penutup dan
mempertahankan posisi 'persegi' atau 'dekat lapangan' setiap saat. Tujuan dari
pengendalian devisa terutama untuk mengatur permintaan valuta asing untuk berbagai
tujuan, dalam batas yang ditentukan oleh pasokan yang tersedia. Undang-Undang
Regulasi Valuta Asing yang awalnya diberlakukan pada tahun 1947 ditempatkan secara
permanen pada tahun 1957. Dalam ketentuan Undang-undang, Bank Cadangan, dan
dalam kasus-kasus tertentu, Pemerintah Pusat mengendalikan dan mengatur transaksi
pembayaran valuta asing di luar India, ekspor dan impor uang kertas dan emas batangan,
transfer sekuritas antara penduduk dan non- penduduk, akuisisi sekuritas asing, dll3.

Dengan runtuhnya Sistem Bretton Woods pada tahun 1971 dan pengapungan mata uang
utama, penerapan kebijakan nilai tukar menimbulkan tantangan serius bagi semua bank
sentral di seluruh dunia karena fluktuasi mata uang membuka peluang luar biasa bagi
pelaku pasar untuk memperdagangkan mata uang di pasar tanpa batas. pasar. Pada
Desember 1971, rupee dikaitkan dengan pound sterling. Karena sterling ditetapkan dalam
dolar AS di bawah Perjanjian Smithsonian tahun 1971, rupee juga tetap stabil terhadap
dolar. Untuk mengatasi kelemahan yang terkait dengan mata uang tunggal dan untuk
memastikan stabilitas nilai tukar, rupee, mulai September 1975, dipatok ke sekeranjang
mata uang. Pemilihan mata uang dan bobot yang diberikan diserahkan kepada
kebijaksanaan Bank Cadangan. Mata uang yang termasuk dalam keranjang serta bobot
relatifnya dirahasiakan untuk mencegah spekulasi. Pada saat itulah bank-bank di India
mulai tertarik untuk berdagang valuta asing

Periode Formatif: 1978-1992

Dorongan untuk perdagangan di pasar valuta asing di India datang pada tahun 1978
ketika bank-bank di India diizinkan oleh Reserve Bank untuk melakukan perdagangan
intra-hari dalam valuta asing dan diminta untuk mematuhi ketentuan mempertahankan
'persegi' atau 'dekat persegi'. ' posisi hanya pada penutupan jam kerja setiap hari. Luasnya
posisi yang dapat dibiarkan terbuka dalam semalam (posisi terbuka) serta batas yang
dapat dilakukan oleh dealer pada siang hari akan diputuskan oleh manajemen bank. Nilai
tukar rupee selama periode ini secara resmi ditentukan oleh Bank Cadangan dalam hal
sekeranjang tertimbang mata uang mitra dagang utama India dan rezim nilai tukar
ditandai dengan pengumuman harian oleh Bank Cadangan tentang kurs beli dan jual ke
Dealer Resmi (AD) untuk melakukan transaksi pedagang. Selisih antara kurs beli dan jual
adalah 0,5 persen dan pasar mulai berdagang secara aktif dalam kisaran ini. Iklan juga
diizinkan untuk berdagang dalam mata uang silang (satu mata uang asing yang dapat
dikonversi versus mata uang lainnya). Namun, tidak ada 'posisi' dalam hal ini yang
berasal dari pasar luar negeri.

Ketika peluang untuk menghasilkan keuntungan mulai muncul, bank-bank besar di India
mulai mengutip harga dua arah terhadap rupee serta mata uang silang dan, secara
bertahap, volume perdagangan mulai meningkat. Hal ini menyebabkan penerapan praktik
yang sangat berbeda (beberapa di antaranya tidak teratur) dan dirasakan perlunya
seperangkat pedoman yang komprehensif untuk pengoperasian bank yang bergerak
dalam bisnis valuta asing. Oleh karena itu, 'Pedoman Pengendalian Internal atas Bisnis
Valuta Asing', dibingkai untuk diadopsi oleh bank pada tahun 1981. Namun, pasar valuta
asing di India hingga awal 1990-an tetap diatur secara ketat dengan pembatasan transaksi
eksternal, hambatan masuk, likuiditas rendah, dan biaya transaksi tinggi. Nilai tukar
selama periode ini dikelola terutama untuk memfasilitasi impor India. Kontrol ketat atas
transaksi valuta asing melalui Foreign Exchange Regulations Act (FERA) telah
menghasilkan salah satu pasar paralel valuta asing terbesar dan paling efisien di dunia,
yaitu pasar hawala (tidak resmi).

Pada akhir 1980-an dan awal 1990-an, diketahui bahwa baik kebijakan ekonomi makro
maupun faktor struktural telah menyebabkan kesulitan neraca pembayaran. Devaluasi
oleh pesaing India telah memperburuk situasi. Meskipun ekspor telah mencatat
pertumbuhan yang lebih tinggi selama paruh kedua tahun 1980-an (dari sekitar 4,3 persen
PDB pada tahun 1987-88 menjadi sekitar 5,8 persen PDB pada tahun 1990-1991),
ketidakseimbangan perdagangan bertahan sekitar 3 persen dari PDB. Hal ini
dikombinasikan dengan penurunan tajam dalam penerimaan tak terlihat dalam bentuk
pengiriman uang pribadi, pendapatan perjalanan dan pariwisata pada tahun 1990-1991
menyebabkan semakin melebarnya defisit neraca berjalan. Kelemahan di sektor eksternal
diperparah oleh krisis Teluk 1990-1991. Akibatnya, defisit transaksi berjalan melebar
menjadi 3,2 persen dari PDB pada tahun 1990-1991 dan aliran modal juga mengering
sehingga memerlukan penerapan langkah-langkah korektif yang luar biasa. Dengan latar
belakang inilah India memulai stabilisasi dan reformasi struktural pada awal 1990-an.

Periode Pasca Reformasi: 1992 dan seterusnya

Fase ini ditandai dengan berbagai langkah reformasi yang ditujukan untuk memperluas
dan memperdalam pasar valuta asing dan liberalisasi rezim kontrol devisa. Sebuah
program ekonomi makro, struktural dan stabilisasi yang kredibel yang mencakup
perdagangan, industri, investasi asing, nilai tukar, keuangan publik dan sektor keuangan
diberlakukan untuk menciptakan lingkungan yang kondusif bagi perluasan perdagangan
dan investasi. Diakui bahwa kebijakan perdagangan, kebijakan nilai tukar, dan kebijakan
industri harus menjadi bagian dari kerangka kebijakan terpadu untuk meningkatkan
produktivitas, daya saing, dan efisiensi keseluruhan sistem ekonomi, secara umum, dan
sektor eksternal, khususnya. Sebagai tindakan stabilisasi, penyesuaian nilai tukar dua
langkah ke bawah sebesar 9 persen dan 11 persen antara tanggal 1 dan 3 Juli 1991
digunakan untuk mengatasi penurunan besar-besaran cadangan devisa, untuk
menanamkan kepercayaan di kalangan investor dan untuk meningkatkan daya saing
domestik. . Penyesuaian nilai tukar dua langkah pada bulan Juli 1991 secara efektif
menutup rezim nilai tukar yang dipatok. Setelah krisis Teluk pada tahun 1990-91,
kerangka luas untuk reformasi di sektor eksternal dituangkan dalam Laporan Komite
Tingkat Tinggi untuk Neraca Pembayaran (Ketua: Dr. C. Rangarajan). Mengikuti
rekomendasi Komite untuk beralih ke nilai tukar yang ditentukan pasar, Sistem
Manajemen Nilai Tukar Liberal (LERMS) diberlakukan pada bulan Maret 1992 yang
awalnya melibatkan sistem nilai tukar ganda. Berdasarkan LERMS, semua penerimaan
valuta asing pada transaksi giro (ekspor, pengiriman uang, dll .) harus diserahkan
sepenuhnya kepada Dealer Resmi (AD). Kurs pertukaran untuk konversi 60 persen dari
hasil transaksi ini adalah kurs pasar yang dikutip oleh ADS, sementara 40 persen sisanya
dikonversi dengan kurs resmi Bank Cadangan. AD, pada gilirannya, diminta untuk
menyerahkan 40 persen dari pembelian mata uang asing mereka ke Bank Cadangan.
Mereka bebas menyimpan saldo 60 persen devisa untuk dijual di pasar bebas untuk
transaksi yang diperbolehkan. LERMS pada dasarnya adalah mekanisme transisi dan
penyesuaian ke bawah dalam nilai tukar resmi terjadi pada awal Desember 1992 dan
konvergensi akhir dari nilai tukar ganda dibuat efektif mulai 1 Maret 1993, yang
mengarah pada pengenalan rezim nilai tukar yang ditentukan pasar. .

Sistem nilai tukar ganda digantikan oleh sistem nilai tukar terpadu pada Maret 1993, di
mana semua penerimaan valuta asing dapat dikonversi dengan nilai tukar yang ditentukan
pasar. Pada penyatuan nilai tukar, nilai tukar nominal rupee terhadap dolar AS dan juga
terhadap sekeranjang mata uang disesuaikan lebih rendah, yang hampir meniadakan
dampak perbedaan inflasi sebelumnya. Pembatasan sejumlah transaksi giro lainnya
dilonggarkan. Penyatuan nilai tukar rupee India merupakan langkah penting menuju
konvertibilitas neraca berjalan, yang akhirnya tercapai pada Agustus 1994, ketika India
menerima kewajiban berdasarkan Pasal VIII Anggaran Dasar Persetujuan IMF.

Dengan rupee menjadi sepenuhnya dapat dikonversi pada semua transaksi giro, kapasitas
penanggungan risiko bank meningkat dan volume perdagangan valuta asing mulai
meningkat. Hal ini dilengkapi dengan berbagai reformasi yang dilakukan oleh Reserve
Bank bersama dengan Pemerintah untuk menghilangkan distorsi pasar dan memperdalam
pasar valuta asing. Proses tersebut ditandai dengan 'gradualisme' dengan langkah-langkah
yang dilakukan setelah konsultasi ekstensif dengan para ahli dan pelaku pasar. Tahap
reformasi dimulai dengan Komite Sodhani (1994) yang dalam laporannya disampaikan
pada tahun 1995 membuat beberapa rekomendasi untuk melonggarkan peraturan dengan
maksud untuk menghidupkan pasar valuta asing.

Selain itu, beberapa prakarsa yang ditujukan untuk menghilangkan pengendalian dan
menyediakan lingkungan yang kondusif bagi semua entitas yang terlibat dalam transaksi
valuta asing telah dilakukan sejak pertengahan 1990-an. Fokusnya adalah pada
pengembangan kerangka kelembagaan dan peningkatan instrumen untuk fungsi yang
efektif, meningkatkan transparansi dan meliberalisasi pelaksanaan bisnis valuta asing
sehingga beralih dari manajemen mikro transaksi valuta asing ke manajemen makro arus
valuta asing (Kotak VI. 3).

Grup Teknis Internal di Pasar Valuta Asing (2005) yang dibentuk oleh Bank Cadangan
membuat berbagai rekomendasi untuk liberalisasi lebih lanjut dari peraturan yang ada.
Beberapa rekomendasi seperti kebebasan untuk membatalkan dan memesan kembali
kontrak forward dengan tenor apa pun, pendelegasian wewenang kepada AD untuk
memberikan izin kepada korporasi untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko harga
komoditas di bursa/pasar komoditas internasional dan perpanjangan jam perdagangan
pasar valuta asing antar bank sejak saat itu telah diimplementasikan.

Seiring dengan langkah-langkah spesifik yang ditujukan untuk mengembangkan pasar

valuta asing, langkah-langkah untuk meliberalisasi akun modal juga dilaksanakan selama
dekade terakhir, dipandu sebagian besar sejak tahun 1997 oleh Laporan Komite Konversi
Akun Modal (Ketua: Shri SS Tarapore ). Berbagai langkah reformasi sejak awal 1990-an
memiliki dampak besar pada struktur pasar, kedalaman, likuiditas, dan efisiensi pasar
valuta asing India.

1.5 Konsep Dasar dalam Trading Forex :

 Tarif Tawaran dan Permintaan:

Bid/ask spread adalah perbedaan antara harga di mana bank atau market maker akan
menjual ("ask", atau "offer") dan harga di mana market taker akan membeli ("bid") dari
grosir atau eceran pelanggan. Pelanggan akan membeli dari pembuat pasar dengan harga
"ask" yang lebih tinggi, dan akan menjual dengan harga "bid" yang lebih rendah,
sehingga menyerahkan "spread" sebagai biaya untuk menyelesaikan perdagangan.

 Perdagangan Margin :
Valuta asing biasanya diperdagangkan dengan margin. Setoran yang relatif kecil dapat
mengontrol posisi yang jauh lebih besar di pasar. Untuk memperdagangkan mata uang
utama, Saxo Bank memerlukan deposit margin 1%. Ini berarti bahwa untuk
memperdagangkan satu juta dolar, Anda hanya perlu menempatkan 10.000 USD sebagai
jaminan.

Dengan kata lain, kamu akan mendapatkan gearing hingga 100 kali. Ini berarti bahwa
perubahan, katakanlah 2%, pada nilai dasar perdagangan Anda akan menghasilkan
keuntungan atau kerugian 200% pada deposit Anda.

 Disiplin stop-loss :

Ada peluang dan risiko yang signifikan di pasar valuta asing. Pedagang yang agresif
mungkin mengalami ayunan untung/rugi 20-30% setiap hari. Ini membutuhkan kebijakan
stop-loss yang ketat di posisi yang bergerak melawan Anda.

Untungnya, tidak ada batasan harian untuk perdagangan valuta asing dan tidak ada
batasan jam perdagangan selain akhir pekan. Ini berarti bahwa hampir selalu ada peluang
untuk bereaksi terhadap pergerakan di pasar mata uang utama dan risiko tertangkap yang
rendah tanpa peluang untuk keluar. Tentu saja, pasar dapat bergerak sangat cepat dan
order stop-loss sama sekali bukan jaminan untuk keluar pada level yang diinginkan.
Untuk perdagangan spekulatif, disarankan untuk menempatkan order stop-loss pelindung.

 Perdagangan spot dan forward :

Ketika Anda memperdagangkan valuta asing, Anda biasanya mengutip harga spot.
Artinya, jika Anda tidak mengambil langkah lebih lanjut, perdagangan Anda akan
diselesaikan setelah dua hari kerja. Ini memastikan bahwa perdagangan Anda dilakukan
dengan tunduk pada pengawasan oleh otoritas pengatur untuk perlindungan dan
keamanan Anda sendiri. Jika Anda adalah pelanggan komersial, Anda mungkin perlu
mengonversi mata uang untuk pembayaran internasional. Jika Anda seorang investor,
biasanya Anda ingin menukar perdagangan Anda ke depan di kemudian hari. Ini dapat
dilakukan setiap hari atau untuk jangka waktu yang lebih lama pada suatu waktu.
Seringkali investor akan menukar perdagangan mereka ke depan mulai dari satu atau dua
minggu hingga beberapa bulan tergantung pada kerangka waktu investasi.

Meskipun perdagangan maju adalah untuk tanggal di masa mendatang, posisinya dapat
ditutup kapan saja - bagian penutup dari posisi tersebut kemudian ditukar ke depan ke
tanggal nilai yang sama di masa mendatang.

Mata Uang Diperdagangkan di Seluruh Dunia & India

EMPAT pasangan mata uang utama

 EUR/USD
 USD/JPY
 USD/CHF
 GBP/USD

Persilangan mata uang

 EUR/CHF
 EUR/JPY
 GBP/JPY
 EUR/GBP

Mata uang yang diperdagangkan di India:

  USD/INR

 EUR/INR

 GBP/INR

 JPY/INR

Pertukaran Mata Uang di India:

1. Bursa Efek MCX (MCX – SX)

2. Bursa Efek Nasional (NSE)
3. Bursa Saham Bersatu (USE)

Omset harian NSE dan MCX – SX bersama-sama adalah sekitar 30.000 cr.

1.6 Platform Perdagangan :

Perspektif India

Stasiun Perdagangan

Ini adalah platform perdagangan pialang utama untuk perdagangan berbasis aturan. Dan
kami memiliki penghargaan untuk membuktikannya.

Baik Anda memperdagangkan saham, opsi, kontrak berjangka, atau valas, Trade Station
menawarkan alat pembuatan dan pengujian strategi yang kuat dan unik, analitik yang
dapat disesuaikan, dan teknologi perdagangan yang sepenuhnya otomatis dalam satu
platform perdagangan.

1.6 Ciri-ciri VALUTA ASING

 volume perdagangannya yang besar, mewakili kelas aset terbesar di dunia yang
mengarah ke likuiditas tinggi;
  penyebaran geografisnya;
 beroperasi terus-menerus: 24 jam sehari kecuali akhir pekan, yaitu perdagangan
dari 22:00 GMT pada hari Minggu ( Sydney ) sampai 22:00 GMT Jumat (New
York);
 berbagai faktor yang mempengaruhi nilai tukar ;
 margin keuntungan relatif yang rendah dibandingkan dengan pasar pendapatan
tetap lainnya; Dan
 penggunaan leverage untuk meningkatkan margin keuntungan dan kerugian dan
sehubungan dengan ukuran akun.

1.7 Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Devisa

Ada berbagai faktor yang mempengaruhi nilai tukar suatu mata uang. Mereka dapat
diklasifikasikan sebagai faktor fundamental, faktor teknis, faktor politik dan faktor
spekulatif.

1. Faktor mendasar:
Faktor fundamental adalah kebijakan ekonomi dasar yang diikuti oleh pemerintah
terkait dengan inflasi, posisi neraca pembayaran, pengangguran, utilisasi
kapasitas, tren impor dan ekspor, dll. Biasanya, hal-hal lain tetap konstan mata
uang negara-negara yang mengikuti kebijakan ekonomi yang sehat akan selalu
lebih kuat. Demikian pula, negara-negara yang memiliki surplus neraca
pembayaran akan menikmati nilai tukar yang menguntungkan. Sebaliknya, bagi
negara-negara yang menghadapi defisit neraca pembayaran, nilai tukar akan
merugikan.

2. Faktor teknis:
 Suku bunga: Kenaikan suku bunga di suatu negara dapat menyebabkan masuknya
uang panas di negara tersebut, sehingga meningkatkan permintaan mata uang
domestik. Hal ini pada gilirannya menyebabkan apresiasi nilai mata uang
domestik.
Tingkat inflasi: Tingkat inflasi yang tinggi di suatu negara mengurangi daya saing
relatif dari sektor ekspor negara tersebut. Ekspor yang lebih rendah
mengakibatkan penurunan permintaan mata uang domestik dan oleh karena itu
mata uang terdepresiasi.
Kebijakan nilai tukar dan intervensi Bank Sentral: Kebijakan nilai tukar negara
adalah faktor terpenting yang mempengaruhi penentuan nilai tukar. Misalnya,
suatu negara dapat memutuskan untuk mengikuti rezim nilai tukar tetap atau
fleksibel, dan berdasarkan ini, pergerakan nilai tukar mungkin lebih jarang/lebih
sering. Selanjutnya, pemerintah terkadang berpartisipasi dalam pasar valuta asing
melalui bank sentralnya untuk mengontrol permintaan atau penawaran mata uang
domestik.

3. Faktor politik:

Stabilitas politik juga mempengaruhi nilai tukar. Nilai tukar rentan terhadap
ketidakstabilan politik dan bisa sangat fluktuatif selama masa krisis politik.

4. Spekulasi:

Kegiatan spekulatif oleh pedagang di seluruh dunia juga mempengaruhi pergerakan nilai
tukar. Misalnya, jika spekulan berpikir bahwa mata uang suatu negara dinilai terlalu
tinggi dan akan terdevaluasi dalam waktu dekat, mereka akan menarik uang mereka dari
negara tersebut sehingga permintaan terhadap mata uang tersebut berkurang dan nilainya
terdepresiasi.

1.8 Peserta di pasar valuta asing

Pemain Pasar

Pemain di pasar India termasuk (a) AD, kebanyakan bank yang berwenang untuk
berurusan dengan valuta asing, (b) pialang valuta asing yang bertindak sebagai perantara,
dan (c) pelanggan – individu, perusahaan, yang membutuhkan valuta asing untuk
transaksi mereka . Meskipun pelanggan adalah pemain utama di pasar valuta asing, untuk
semua tujuan praktis mereka bergantung pada AD dan broker. Di pasar valas spot,
transaksi valuta asing sebelumnya didominasi oleh broker. Namun demikian, situasinya
telah berubah dengan kondisi pasar yang berkembang, karena saat ini transaksi
didominasi oleh AD. Broker terus mendominasi pasar derivatif.

Bank Cadangan mengintervensi pasar pada dasarnya untuk memastikan kondisi pasar
yang teratur. Reserve Bank melakukan penjualan/pembelian mata uang asing dalam
periode kelebihan permintaan/pasokan di pasar. Asosiasi Dealer Valuta Asing India
(FEDAI) memainkan peran khusus di pasar valuta asing untuk memastikan pertumbuhan
pasar valuta asing yang mulus dan cepat dalam semua aspeknya. Semua AD diharuskan
untuk menjadi anggota FEDAI dan melaksanakan janji yang menyatakan bahwa mereka
akan mematuhi syarat dan ketentuan yang ditetapkan oleh FEDAI untuk bertransaksi
bisnis valuta asing. FEDAI juga merupakan otoritas akreditasi untuk pialang valuta asing
di pasar valuta asing antar bank.

Lisensi untuk AD dikeluarkan untuk bank dan lembaga lain, atas permintaan mereka,
berdasarkan Pasal 10(1) Undang-Undang Pengelolaan Valuta Asing, 1999. Iklan telah
dibagi ke dalam berbagai kategori. Semua bank komersial terjadwal, yang mencakup
bank sektor publik, bank sektor swasta, dan bank asing yang beroperasi di India,
termasuk dalam kategori I AD. Semua penukar uang lengkap (FFMC) yang ditingkatkan
dan bank pedesaan daerah (RRB) terpilih dan bank koperasi termasuk dalam kategori II
AD. Institusi keuangan tertentu seperti Bank EXIM termasuk dalam kategori III AD. Saat
ini, ada 86 Iklan (Kategori I) yang beroperasi di India, lima di antaranya adalah bank
koperasi (Tabel 6.3). Semua transaksi pedagang di pasar valuta asing harus dilakukan
secara langsung melalui iklan. Namun, untuk memberikan kedalaman dan likuiditas ke
segmen antar bank, Ads diizinkan untuk menggunakan layanan broker untuk penemuan
harga yang lebih baik dalam transaksi antar bank mereka. Untuk lebih meningkatkan
ukuran pasar valuta asing dan memungkinkannya menangani arus besar, secara umum
dirasakan bahwa lebih banyak AD harus didorong untuk berpartisipasi dalam pembuatan
pasar. Jumlah peserta yang bisa memberikan penawaran dua arah juga perlu ditingkatkan.

Segmen pelanggan pasar valuta asing terdiri dari unit sektor publik utama, korporasi dan
badan usaha dengan eksposur valuta asing. Ini umumnya didominasi oleh unit sektor
publik besar tertentu seperti Indian Oil Corporation, ONGC, BHEL, SAIL, Maruti Udyog
dan juga Pemerintah India (untuk pertahanan dan layanan utang sipil) serta korporasi
sektor swasta besar seperti Reliance Group, Tata Group dan Larsen dan Toubro, antara
lain. Dalam beberapa tahun terakhir, investor institusi asing (FII) telah muncul sebagai
pemain utama di pasar valuta asing.

1.9 pemain utama di pasar valuta asing:

1. Pelanggan :

Pelanggan yang terlibat dalam perdagangan luar negeri berpartisipasi dalam pasar valuta
asing dengan memanfaatkan layanan bank. Eksportir harus mengubah dolar menjadi
rupee dan importir perlu mengubah rupee menjadi dolar, karena mereka harus membayar
dalam dolar untuk barang / jasa yang telah mereka impor.

2. Bank Umum:

Mereka adalah pemain paling aktif di pasar forex. Transaksi bank komersial dengan
transaksi internasional menawarkan layanan untuk konversi satu mata uang ke mata uang
lainnya. Mereka memiliki jaringan cabang yang luas. Biasanya bank membeli devisa dari
eksportir dan menjual devisa kepada importir barang. Seperti setiap kali valuta asing
posisi beli atau oversold. Jumlah saldo dijual atau dibeli dari pasar.

3. Bank Sentral:

Di semua negara bank sentral telah dibebankan dengan tanggung jawab menjaga nilai
eksternal dari mata uang domestik. Umumnya ini dicapai dengan intervensi bank.

4. Pialang Pertukaran:

Broker forex memainkan peran yang sangat penting di pasar valuta asing. Namun sejauh
mana layanan broker asing digunakan tergantung pada tradisi dan praktik yang berlaku di
pusat pasar forex tertentu. Di India sesuai pedoman FEDAI, Iklan bebas untuk
berhubungan langsung di antara mereka sendiri tanpa melalui perantara. Broker tidak
termasuk yang diizinkan untuk bertransaksi di akun mereka sendiri di seluruh dunia dan
juga di India.

5. Pasar Forex Luar Negeri:

Hari ini omset global harian diperkirakan lebih dari US $ 1,5 triliun sehari. Perdagangan
internasional bagaimanapun merupakan hampir 5 sampai 7% dari total omset ini. Sisa
perdagangan di pasar forex dunia merupakan transaksi keuangan dan spekulasi. Seperti
yang kita ketahui bahwa pasar forex adalah pasar 24 jam, hari dimulai dengan Tokyo dan
kemudian Singapura dibuka, selanjutnya India, diikuti oleh Bahrain, Frankfurt, Paris,
London, New York, Sydney, dan kembali ke Tokyo.

6. Spekulan:

Spekulan adalah pemain utama di pasar forex. Transaksi bank adalah spekulan utama di
pasar valas dengan maksud untuk mendapatkan keuntungan karena pergerakan nilai tukar
yang menguntungkan, mengambil posisi yaitu jika mereka merasa bahwa nilai mata uang
tertentu cenderung naik dalam jangka pendek. Mereka membeli mata uang itu dan
menjualnya segera setelah mereka dapat memperoleh keuntungan dengan cepat.
Perusahaan khususnya perusahaan multinasional dan perusahaan transnasional yang
memiliki operasi bisnis di luar batas nasional mereka dan karena arus kas mereka besar
dan dalam berbagai mata uang masuk ke eksposur valuta asing. Dengan maksud untuk
memanfaatkan pergerakan nilai tukar demi keuntungan mereka, mereka menunda
menutupi eksposur atau tidak menutup sampai arus kas terwujud.

Individu seperti perdagangan saham juga melakukan aktivitas jual beli valuta asing
untuk membukukan keuntungan jangka pendek. Mereka juga membeli saham mata uang
asing, obligasi, dan aset lainnya tanpa menutupi risiko eksposur valuta asing. Ini juga
menimbulkan spekulasi.

1.10 Struktur Pasar Valuta Asing

 Segmen pasar

Aktivitas pasar valuta asing di sebagian besar EME berlangsung di darat dengan banyak
negara melarang entitas darat melakukan operasi di pasar lepas pantai untuk mata uang
mereka. Pasar spot adalah bentuk dominan dari segmen pasar valuta asing di negara
berkembang dan negara berkembang. Ciri umum adalah kecenderungan
importir/eksportir dan pengguna akhir lainnya untuk melihat pergerakan nilai tukar
sebagai sumber pengembalian tanpa menerapkan praktik manajemen risiko yang tepat.
Hal ini, kadang-kadang, menciptakan kondisi dan penawaran yang tidak merata,
seringkali didasarkan pada ''berita dan pandangan''. Kurangnya pengembangan pasar
forward mencerminkan banyak faktor, termasuk fleksibilitas nilai tukar yang terbatas,
asuransi nilai tukar de facto yang disediakan oleh bank sentral melalui intervensi, tidak
adanya kurva imbal hasil yang menjadi dasar harga forward dan pasar uang yang
dangkal, di mana pasar -membuat bank dapat melindungi risiko jatuh tempo yang tersirat
dalam posisi forward (Canales-Kriljenko, 2004).
Sebagian besar pasar valuta asing di negara berkembang adalah pasar dealer murni atau
kombinasi antara dealer dan pasar lelang. Di pasar dealer, beberapa dealer menjadi
pembuat pasar dan memainkan peran sentral dalam penentuan nilai tukar dalam rezim
nilai tukar yang fleksibel. Spread bidoffer mencerminkan banyak faktor, termasuk tingkat
persaingan di antara pembuat pasar. Di sebagian besar EME, kode etik menetapkan
prinsip-prinsip yang memandu operasi dealer di pasar valuta asing. Bank sentral, atau
asosiasi dealer profesional, yang biasanya mengeluarkan kode etik (Canales-Kriljenko,
2004). Di pasar lelang, juru lelang atau mekanisme lelang mengalokasikan valuta asing
dengan mencocokkan pesanan penawaran dan permintaan. Di pasar lelang murni,
ketidakseimbangan pesanan hanya bisa diatasi dengan penyesuaian nilai tukar. Struktur
pasar lelang murni, bagaimanapun, sekarang jarang dan umumnya berlaku dalam
kombinasi dengan pasar dealer.

Pasar valuta asing India adalah pasar beberapa dealer terdesentralisasi yang terdiri dari
dua segmen – pasar spot dan derivatif. Di pasar spot, mata uang diperdagangkan pada
kurs yang berlaku dan tanggal penyelesaian atau nilai adalah dua hari kerja ke depan.
Jangka waktu dua hari tersebut memberikan waktu yang cukup bagi para pihak untuk
mengirimkan instruksi pendebetan dan pengkreditan rekening bank yang sesuai di dalam
dan di luar negeri. Pasar derivatif meliputi forward, swap, dan opsi. Meskipun kontrak
forward ada untuk jangka waktu hingga satu tahun, mayoritas kontrak forward adalah
untuk satu bulan, tiga bulan, atau enam bulan. Kontrak berjangka untuk periode yang
lebih lama tidak umum karena ketidakpastian yang terlibat dan masalah penetapan harga
terkait. Transaksi swap di pasar valuta asing adalah kombinasi antara spot dan forward
dengan arah berlawanan. Seperti halnya EME lainnya, pasar spot adalah segmen dominan
pasar valuta asing India. Segmen derivatif dari pasar valuta asing menjadi penting dan
aktivitas di segmen ini secara bertahap meningkat.

1.11 Lindung Nilai Perusahaan untuk Risiko Valuta Asing di India

Pada tahun 1971, sistem Bretton Woods dalam mengatur nilai tukar mata uang asing
dihapuskan demi penentuan nilai tukar mata uang asing oleh pasar; rezim nilai tukar
berfluktuasi diperkenalkan. Selain fluktuasi yang ditentukan pasar, ada banyak volatilitas
di pasar lain di seluruh dunia karena meningkatnya inflasi dan guncangan minyak.
Korporasi berjuang untuk mengatasi ketidakpastian laba, arus kas, dan biaya masa depan.
Saat itulah derivatif keuangan – mata uang asing, suku bunga, dan derivatif komoditas
muncul sebagai sarana untuk mengelola risiko yang dihadapi korporasi.

Di India, nilai tukar dideregulasi dan diizinkan ditentukan oleh pasar pada tahun 1993.
Liberalisasi ekonomi pada awal tahun sembilan puluhan memfasilitasi pengenalan
derivatif berdasarkan suku bunga dan valuta asing. Namun penggunaan derivatif masih
merupakan area yang sangat diatur karena konvertibilitas parsial rupee. Saat ini, forward,
swap, dan opsi tersedia di India dan penggunaan derivatif mata uang asing hanya
diizinkan untuk tujuan lindung nilai.

Tujuannya adalah untuk memberikan perspektif dalam mengelola risiko yang dihadapi
perusahaan akibat fluktuasi nilai tukar. Ini menyelidiki kehati-hatian dalam
menginvestasikan sumber daya untuk tujuan lindung nilai dan kemudian
memperkenalkan alat untuk manajemen risiko. Ini kemudian diterapkan dalam konteks
India. Motivasi penelitian ini berasal dari peningkatan volatilitas di pasar uang dunia dan
khususnya dalam Dolar AS baru-baru ini, yang menyebabkan ekspor India dengan cepat
mendapatkan kerugian biaya. Lindung nilai dengan instrumen derivatif adalah solusi
yang layak untuk situasi ini.

Laporan ini disusun dalam 6 bagian. Bagian selanjutnya menyajikan perlunya manajemen
risiko valuta asing dan menguraikan proses pengelolaan risiko ini. Bagian 3 membahas
berbagai faktor penentu keputusan lindung nilai oleh perusahaan, diikuti dengan ikhtisar
lindung nilai perusahaan di India pada Bagian 4. Bukti dari perusahaan besar India dari
berbagai sektor dirangkum di sini dan Bagian 5 diakhiri.
 BAB 2.

METODOLOGI PENELITIAN

 Tujuan Studi

Tujuan utama jika penelitian saya adalah "Untuk mempelajari Investor, Perilaku Investasi
di pasar saham & menyarankan Strategi Investasi yang baik".

Tujuan Lain

1. Untuk mempelajari kebiasaan investasi orang di pasar forex.

2. Untuk mengetahui preferensi masyarakat terhadap investasi baik investasi maupun

trading.

3. Untuk memahami frekuensi investasi di pasar.

4. Untuk memahami pengembalian yang diharapkan orang dari investasi.

5. Untuk mengetahui kesalahan umum yang dilakukan orang.

6. Untuk mengetahui berapa banyak orang berinvestasi pada suatu waktu.

7. Untuk mengetahui atas dasar apa orang berinvestasi di pasar forex.

8. Untuk menentukan pandangan tertentu untuk menghasilkan uang di pasar forex.

 Keterbatasan Studi

Keterbatasan utama dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

1. Waktu sekitar dua bulan agak singkat untuk mempelajari topik yang begitu luas seperti
Bursa Efek di India.

2. Para eksekutif ragu mengungkapkan informasi lengkap karena bersifat rahasia.

3. Sebagian besar dalam penelitian saya, saya harus menghadapi kendala bahasa.

4. Sebagian responden menolak memberikan jawaban atas pertanyaan.

5. Beberapa responden berusaha menghindari kuesioner perasaan

 LINGKUP STUDI
Ruang lingkup studi terbatas di Mumbai

 PENGUMPULAN DATA

Data dikumpulkan dari kedua sumber yaitu Sumber Primer dan Sumber Sekunder.

Data Primer :

Data primer dapat dikumpulkan melalui kuesioner. Yang berisi berbagai pertanyaan
tentang perilaku investasi dan strategi investasi di bursa saham. Sumber data primer
sangat membantu penelitian. Ini memberikan informasi terkait dengan perilaku investasi
investor dan strategi investasi.

Data primer, dikumpulkan dari:

Data Sekunder :

Data sekunder dapat dikumpulkan dari e-learning yang memainkan peran penting dalam
membangun informasi rinci tentang topik tersebut
 BAGIAN 3
TINJAUAN LITERATUR
Ada jauh lebih banyak ketimpangan dalam distribusi pendapatan dan kekayaan saat ini
daripada yang pernah ada di masa lalu, baik di dalam maupun antar negara. Ketimpangan
tumbuh dan ini dianggap sebagai ancaman terhadap stabilitas sosial dan ekonomi.
Sebagian besar kesalahan diletakkan pada sistem moneter dan keuangan. Praktik ini
berawal dari kenyataan bahwa institusi perbankan barat memiliki profitabilitas daripada
keharusan sosial sebagai perhatian utama mereka. Hasil dari praktek-praktek tersebut
adalah distribusi pendapatan yang tidak merata, sangat condong ke arah bagian
masyarakat yang lebih kaya, dan secara tidak adil menghalangi pemilik non-properti
untuk mendapatkan akses ke keuangan.

Menurut Pengamat Riset Bank Dunia (1996), bank komersial lebih suka meminjamkan
kepada kegiatan berisiko rendah dan enggan membiayai proyek berisiko tinggi, bahkan
jika proyek semacam itu menghadirkan peluang investasi yang lebih baik. Mereka juga
kurang mau membiayai perusahaan kecil yang tidak memiliki agunan yang memadai.

Sebaliknya, mendorong pembangunan ekonomi yang serius adalah tujuan utama bank
syariah karena mereka berusaha memaksimalkan manfaat sosial. Oleh karena itu, bank-
bank Islam bekerja keras untuk mengatasi kekurangan dan kesulitan untuk membantu
ekonomi maju ke tahap pembangunan mandiri yang lebih tinggi, menghasilkan efek yang
menguntungkan pada keharmonisan sosial ekonomi karena distribusi pendapatan yang
merata. Telah banyak diklaim oleh ahli ekonomi pembangunan bahwa kebijakan dan
alokasi sumber daya sangat terfokus pada perusahaan besar dan bahwa lembaga
perbankan yang ada lebih memilih untuk memberikan fasilitas kredit kepada klien yang
mampu menawarkan keamanan agunan yang memadai.

Menurut Abdouli (1991), Kahf, Ahmad dan Homud (1998), Siddiqi (2002), dan Iqbal
(1997), memaksimalkan profitabilitas bukanlah satu-satunya perhatian lembaga
perbankan syariah dan prinsip-prinsip yang menjadi dasar bank syariah sangat mendalam.
terintegrasi dengan nilai-nilai etika dan moral. Mereka juga menyatakan bahwa Bank
Islam tidak bergantung pada agunan nyata dan menghasilkan distribusi pendapatan yang
lebih baik, memungkinkan akses keuangan bagi mereka yang berada di kelas masyarakat
yang lebih miskin, dan menghasilkan manfaat yang lebih besar untuk keadilan sosial dan
pertumbuhan jangka panjang.

Berbeda dengan metode konvensional, pembiayaan Islam tidak berpusat hanya pada
kelayakan kredit melainkan pada kelayakan dan profitabilitas proyek, dan karena itu
pemulihan prinsip menjadi hasil profitabilitas dan kelayakan proyek yang sebenarnya.

Oleh karena itu, kewirausahaan dan pembagian risiko dipromosikan oleh keuangan Islam
dan perluasannya ke anggota masyarakat yang tidak kaya merupakan alat pembangunan
yang efektif. Manfaat sosialnya jelas, karena saat ini masyarakat miskin sering
dieksploitasi oleh lembaga keuangan yang mengenakan tarif riba. (Iqbal, 1997)

Sifat operasi perbankan syariah secara langsung dipengaruhi oleh keberhasilan atau
kegagalan perusahaan klien sebagai akibat dari proses bagi hasil (Abdouli, 1991).
Hubungan tersebut didasarkan pada kemitraan, dengan uang tunai yang dipercayakan
kepada bankir untuk investasi, dan pengembalian dibagi antara deposan dan bankir.
Kerugian ditanggung oleh pemilik dana. Prinsip berbagi ini sangat berbeda dengan
praktik perbankan tradisional. Ini memperkenalkan konsep berbagi untuk pembiayaan
dan menciptakan insentif kinerja dalam pikiran para bankir yang menghubungkan
simpanan dengan kinerja mereka dalam penggunaan dana. Ini meningkatkan pasar
deposito dan memberikan stabilitas lebih (Kahf, 2002).

Iqbal (1997), Martan, Abdul-Fattah, Jabarti, dan Sofrata (1984), dan Ziauddin (1994)
berpendapat bahwa bankir syariah mendorong masyarakat untuk berinvestasi karena
penabung investasi menerima bagian dari keuntungan bank.

Investor termotivasi oleh keinginan manusia terhadap kepemilikan, penghargaan yang

tinggi dan kepuasan menjadi bagian dari proyek yang sukses (Martan et al, 1984). Emiten
keuangan Islam memiliki keleluasaan yang lebih luas dalam layanan pembiayaan dan
menegosiasikan pembagian keuntungan antara nol dan 100 ketika berhadapan dengan
penabung dan investor. Hal ini memungkinkan mereka untuk memobilisasi sumber daya
dengan lebih baik dan menarik investor karena bagi hasil yang lebih tinggi menghasilkan
biaya keuangan yang lebih rendah. (Ziauddin, 1994)

Menurut Iqbal (1997), perkembangan ekonomi negara-negara Islam dapat sangat

ditingkatkan dengan sistem keuangan Islam karena mobilisasi tabungan yang dijauhkan
dari bank berbasis bunga dan perkembangan pasar modal. Motivasi untuk berinvestasi di
bank syariah ini mungkin juga berasal dari fakta bahwa penelitian menunjukkan bahwa
bagian keuntungan bank terkadang lebih tinggi daripada tingkat bunga tetap yang
diberikan oleh bank konvensional.

Beberapa literatur tentang perbankan Islam menyatakan bahwa penggantian bunga

dengan bagi hasil dapat mengakibatkan ketidakstabilan yang tinggi dari seluruh sistem
ekonomi karena masalah yang berasal dari satu bagian ekonomi akan dengan cepat
menyebar ke bagian lain. Namun konsensus umum adalah bahwa perbankan bebas bunga
cenderung meningkatkan stabilitas dan pada kenyataannya pembiayaan utang berbasis
bunga yang berkontribusi terhadap ketidakstabilan ekonomi.

Keuangan Islam memungkinkan hubungan yang lebih dekat antara aktivitas ekonomi riil
yang menciptakan nilai dan aktivitas keuangan yang akan ditempa. Menurut Iqbal (1997),
sistem keuangan Islam diharapkan stabil karena penghapusan pembiayaan utang dan
peningkatan efisiensi alokasi.

Model analitis menunjukkan bahwa sistem perbankan syariah stabil karena jangka waktu
dan struktur liabilitas dan aset dicocokkan secara simetris melalui pembagian
keuntungan, kurangnya biaya bunga tetap dan ketidakmungkinan pembiayaan kembali
melalui utang (Yusri, 2005).

Chapra (1992), Kahf (1982), Siddiqi (1983) dan Zarqa (1983) semuanya mendukung
gagasan bahwa bagi hasil lebih stabil daripada sistem berbasis bunga sehingga mencegah
fluktuasi tingkat pengembalian. Telah ditunjukkan bahwa pembiayaan utang berbasis
bunga merupakan faktor utama yang menyebabkan ketidakstabilan ekonomi dalam
ekonomi kapitalis. Segera setelah para bankir mengetahui bahwa badan usaha mulai
mengalami kerugian, mereka mengurangi bantuan dan menarik kembali pinjaman (Yusri,
2005).
Dalam sistem perbankan Islam, lebih banyak stabilitas yang dialami karena pada saat
krisis, deposan investasi secara otomatis berbagi risiko karena pembagian untung-rugi,
yang berarti bahwa bank individu serta seluruh sistem perbankan cenderung tidak akan
rusak (Zaher dan Hassan , 2001). Fokus keuangan Islam pada profitabilitas dan tingkat
pengembalian investasi karena ekuitas dan bagi hasil berpotensi mengarahkan sumber
daya keuangan ke investasi yang paling produktif dan karenanya meningkatkan efisiensi
proses pembiayaan dan di sektor riil ( Kahf et al, 1998). Pembangunan ekonomi
membutuhkan mobilisasi sumber daya keuangan baik secara internal maupun eksternal
dan setiap sumber daya yang ditimbun menunjukkan potensi pembangunan ekonomi
yang belum terealisasi.

Qureshi (1984) dan Nagvi (1981 dan 1982) mengklaim bahwa bankir Islam semakin
terpapar risiko karena pembiayaan berbasis ekuitas, namun ulama Islam percaya bahwa
penghapusan bunga meningkatkan stabilitas. Dalam teori keuangan ada hubungan linier
antara risiko dan pengembalian, artinya risiko rendah dikaitkan dengan pengembalian
rendah dan risiko tinggi menghasilkan pengembalian tinggi. (Chapra, 1992)

Risiko adalah komponen kunci dalam melakukan investasi dan investor berbagi risiko
yang terlibat dengan mereka yang melakukan aktivitas investasi. Keuangan Islam
memberi deposan beberapa pengaruh pada keputusan investasi dan memberi bank dan
lembaga keuangan bagian dalam proses pengambilan keputusan. Hal ini memungkinkan
risiko dan pengambilan keputusan tersebar pada jumlah dan variasi orang yang jauh lebih
besar, memungkinkan keterlibatan yang lebih luas dalam kegiatan ekonomi (Ziauddin,
1994).

Dalam sebuah studi oleh Turen (1996) tentang analisis risiko bank syariah, ia
menyatakan bahwa bunga dihapuskan untuk pemegang deposito dan diganti dengan bagi
hasil, pembayaran bunga tetap diminimalkan atau dihilangkan dan oleh karena itu bank
syariah mengalami cakupan bunga yang lebih tinggi. rasio biaya dan karena itu risiko
keuangan yang lebih rendah.

Studi lebih lanjut oleh Samad dan Hassan (1997) yang membandingkan bank syariah
dengan kelompok bank konvensional menunjukkan bahwa bank syariah kurang berisiko
dibandingkan bank konvensional. Sarker (1997), bagaimanapun, menemukan bahwa
risiko yang terlibat dalam pembagian keuntungan sangat tinggi, tetapi menyatakan bahwa
banyak faktor eksternal dan kendala mengganggu implementasi yang tepat dari sistem
perbankan Islam. Sarker (1997), Samad dan Hassan (1997), menyimpulkan bahwa jika
bank syariah didukung dengan hukum dan peraturan perbankan yang sesuai, mereka
dapat memberikan layanan perbankan yang efisien yang mendorong pembangunan
ekonomi.

Dari literatur terbukti bahwa baik secara teoretis maupun empiris, para ekonom
menemukan perbankan syariah layak, dapat diterima dan juga efisien dan efektif secara
signifikan dalam mengembangkan perekonomian.
 BAB 4.
ANALISIS DATA DAN INTERPRETASI

UU Pengelolaan Valuta Asing, 1999

Perubahan dalam keseluruhan pendekatan terhadap regulasi kontrol devisa merupakan

hasil dari penggantian Undang-Undang Regulasi Valuta Asing tahun 1973 dengan
Undang-Undang Pengelolaan Valuta Asing tahun 1999. Yang terakhir mulai berlaku
sejak 1 Juni 2000. Perubahan dalam pembukaan itu sendiri menandakan perubahan
dramatis dalam pendekatan -- dari " untuk konservasi sumber daya devisa " di FERA
1973, menjadi " memfasilitasi perdagangan dan pembayaran eksternal " di bawah
FEMA 1999. Pelanggaran FEMA apa pun adalah perdata, bukan pidana, pelanggaran,
menarik hukuman moneter, dan bukan penangkapan atau pemenjaraan.

Skema FEMA dan pemberitahuan yang dikeluarkan di bawahnya memperhitungkan

konvertibilitas rupee untuk semua transaksi rekening giro. Memang, sekarang ada
kebebasan umum bagi dealer resmi untuk menjual mata uang untuk sebagian besar
transaksi rekening giro. Satu batasan lama berlanjut. Semua transaksi dalam valuta asing
harus dengan dealer resmi, yaitu bank yang diberi wewenang untuk bertindak sebagai
dealer dalam valuta asing oleh Reserve Bank. Aturan asli, peraturan, pemberitahuan, dll,
di bawah FEMA terkandung dalam AD (seri MA) No. 11 tanggal 16 Mei 2000. Surat
edaran berikutnya telah diterbitkan di bawah nomenklatur AP (seri DIR). Jelas tidak
mungkin untuk memasukkan semua peraturan yang ada ke dalam buku jenis ini, apalagi
peraturannya terus berubah. Garis besar kerangka dasar kontrol devisa di bawah FEMA
ada di Lampiran 5.3. Tetapi isinya tidak boleh dianggap sebagai definitif atau terkini dan
mereka yang tertarik perlu mengikuti berbagai surat edaran dan komunikasi lain tentang
masalah ini.

Sistem nilai tukar

Negara-negara di dunia telah bertukar barang dan jasa di antara mereka sendiri. Ini telah
berlangsung sejak dahulu kala. Dunia telah datang jauh dari hari-hari perdagangan barter.
Dengan ditemukannya uang, angka dan masalah perdagangan barter telah hilang.
Perdagangan barter telah memberikan banyak sekali pertukaran barang dan jasa untuk
mata uang, bukan barang dan jasa. Rupee secara historis dikaitkan dengan pound sterling.
India adalah anggota pendiri IMF. Selama keberadaan sistem nilai tukar tetap, mata uang
intervensi Reserve Bank of India (RBI) adalah pound Inggris, RBI memastikan
pemeliharaan nilai tukar dengan menjual dan membeli pound terhadap rupee dengan kurs
tetap. Oleh karena itu, suku bunga antar bank mengatur pita RBI. Selama era nilai tukar
tetap, hanya ada satu perubahan besar dalam paritas rupee- devaluasi pada bulan Juni
1966. Negara yang berbeda telah mengadopsi sistem nilai tukar yang berbeda pada waktu
yang berbeda.

Berikut ini adalah beberapa sistem nilai tukar yang dianut oleh berbagai negara.

 Standar Emas

Banyak negara telah mengadopsi standar emas sebagai sistem moneter mereka selama
dua dekade terakhir abad ke-19. Sistem ini populer sampai pecahnya Perang Dunia 1. Di
bawah sistem ini pihak mata uang ditetapkan dalam bentuk emas. Ada dua jenis utama
standar emas:

 Standar spesies emas

Emas diakui sebagai sarana penyelesaian internasional untuk penerimaan dan
pembayaran antar negara. Koin emas juga merupakan cara pembayaran dan alat tukar
yang diterima di pasar domestik. Suatu negara dikatakan berada pada standar emas jika
memenuhi kondisi berikut:

 Otoritas moneter, umumnya bank sentral negara, menjamin untuk membeli dan
menjual emas dalam jumlah yang tidak terbatas pada harga tetap.
 Mencairkan emas termasuk koin emas, dan menggunakannya untuk kegunaan
yang berbeda diperbolehkan secara bebas.
 Impor dan ekspor emas diizinkan secara bebas.

Jumlah uang beredar di negara itu ditentukan oleh jumlah emas yang tersedia untuk
tujuan moneter.

1. Standar Emas Batangan:

Di bawah sistem ini, uang yang beredar sebagian seluruhnya berupa kertas dan emas
berfungsi sebagai aset cadangan untuk persediaan uang. Namun, uang kertas bisa ditukar
dengan emas kapan saja. Nilai tukar bervariasi tergantung pada kandungan emas mata
uang. Ini juga dikenal sebagai "Teori Paritas Mint" dari nilai tukar. Standar emas
batangan berlaku dari sekitar tahun 1870 sampai 1914, dan kadang-kadang sampai tahun
1944. Perang Dunia I mengakhiri standar emas.

2. Sistem Bretton Woods

Selama perang dunia, ekonomi hampir semua negara menderita. Untuk memperbaiki
ketidakseimbangan neraca pembayaran, banyak negara mendevaluasi mata uang mereka.
Akibatnya, perdagangan internasional mengalami pukulan maut. Pada tahun 1944,
setelah Perang Dunia II, Amerika Serikat dan sebagian besar sekutunya meratifikasi
Perjanjian Bretton Woods, yang menetapkan sistem nilai tukar paritas yang dapat
disesuaikan di mana nilai tukar ditetapkan (Pegged) dalam batas intervensi sempit (pegs)
oleh Amerika Serikat dan bank sentral asing membeli dan menjual mata uang asing.
Kesepakatan ini, dipupuk oleh semangat baru kerja sama internasional, sebagai
tanggapan atas kekacauan keuangan yang terjadi sebelum dan selama perang. Selain
mengatur paritas pertukaran tetap (nilai nominal) mata uang dalam hubungannya dengan
emas, perjanjian tersebut membentuk Dana Moneter Internasional (IMF) untuk bertindak
sebagai “penjaga” sistem. Di bawah sistem ini terjadi aliran modal yang tidak terkendali,
yang menyebabkan negara-negara besar menangguhkan kewajiban mereka untuk campur
tangan di pasar dan Sistem Bretton Wood, dengan paritas tetapnya, terkubur secara
efektif. Dengan demikian, perekonomian dunia telah melewati era nilai tukar
mengambang sejak awal tahun 1970.

3. Sistem Tarif Mengambang

Dalam rezim nilai tukar yang benar-benar mengambang, harga relatif mata uang
ditentukan sepenuhnya oleh kekuatan permintaan dan penawaran pasar. Tidak ada upaya
oleh otoritas untuk mempengaruhi nilai tukar. Di mana pemerintah ikut campur secara
langsung atau melalui berbagai tindakan moneter dan fiskal dalam menentukan nilai
tukar, hal itu dikenal sebagai pengelolaan float kotor. PURCHASING POWER PARITY
(PPP) Profesor Gustav Cassel, seorang ekonom Swedia, memperkenalkan sistem ini.
Teorinya, secara sederhana menyatakan bahwa mata uang dinilai untuk apa yang dapat
mereka beli dan mata uang tidak memiliki nilai intrinsik yang melekat padanya. Oleh
karena itu, di bawah teori ini nilai tukar ditentukan dan satu-satunya kriteria adalah daya
beli negara. Sesuai teori ini jika tidak ada kontrol perdagangan, maka keseimbangan
neraca pembayaran akan selalu terjaga. Jadi jika 150 INR membeli pulpen dan pulpen
yang sama dapat dibeli seharga USD 2, dapat disimpulkan bahwa karena 2 USD atau 150
INR dapat membeli pulpen yang sama, maka USD 2 = INR 150.Misalnya India memiliki
tingkat inflasi yang lebih tinggi dibandingkan dengan negara AS maka barang yang
diproduksi di India akan menjadi lebih mahal dibandingkan dengan barang yang
diproduksi di AS. Ini akan mendorong impor di India dan juga barang yang diproduksi di
India menjadi lebih mahal akan kalah dalam persaingan internasional dengan barang
yang diproduksi di AS. Penurunan ekspor India dibandingkan dengan ekspor dari AS
akan menyebabkan permintaan mata uang AS dan kelebihan pasokan mata uang India.
Hal ini pada gilirannya menyebabkan mata uang India terdepresiasi dibandingkan dengan
mata uang AS yang ekspornya relatif lebih banyak.
Fundamental dalam Nilai Tukar

Nilai tukar adalah tingkat di mana satu mata uang dapat ditukar dengan mata uang lain,
katakanlah USD = Rs.48. Kurs ini adalah kurs konversi dolar AS ke rupee India dan
sebaliknya.

Metode Mengutip Tingkat

Ada dua metode mengutip nilai tukar.

1) Metode langsung:

Mata uang asing dijaga konstan dan mata uang dalam negeri dijaga variabel. Dalam
kutipan langsung, prinsip yang dianut bank adalah membeli dengan harga lebih rendah
dan menjual dengan harga lebih tinggi.

2) Metode tidak langsung:

Mata uang dalam negeri dijaga konstan dan mata uang asing dijaga variabel. Di sini
strategi yang digunakan bank adalah membeli tinggi dan menjual rendah. Di India mulai
2 Agustus 1993, semua nilai tukar dikutip dengan metode langsung. Merupakan
kebiasaan di pasar valuta asing untuk selalu mengutip dua kurs berarti satu untuk
membeli dan kurs lain untuk menjual. Ini membantu dalam menghilangkan risiko
diberikan harga yang buruk yaitu jika salah satu pihak mengetahui apa yang ingin
dilakukan oleh pihak lain yaitu membeli atau menjual, pihak pertama dapat mengambil
surat itu untuk tumpangan. Ada dua pihak dalam kesepakatan pertukaran mata uang.
Untuk memulai kesepakatan, satu pihak meminta penawaran dari pihak lain dan pihak
lain mengutip tarif. Pihak yang meminta penawaran disebut pihak yang meminta dan
pihak yang memberikan penawaran disebut pihak yang mengutip. Keuntungan dari
kutipan dua arah adalah sebagai berikut

 Pasar terus menerus menyediakan harga bagi pembeli atau penjual

  Harga dua arah membatasi margin keuntungan bank kutipan dan
perbandingan satu kutipan dengan kutipan lain dapat dilakukan secara
instan.
 Karena tidak perlu setiap pemain di pasar untuk menunjukkan apakah dia
bermaksud untuk membeli atau menjual mata uang asing, hal ini
memastikan bahwa bank yang mengutip tidak dapat mengambil
keuntungan dengan memanipulasi harga.
 Ini secara otomatis memastikan keselarasan tarif dengan harga pasar.
 Kutipan dua arah memberikan kedalaman dan likuiditas ke pasar, yang
sangat penting untuk pasar yang efisien. Dalam kutipan dua arah, kurs
pertama adalah kurs untuk membeli dan kurs lainnya untuk menjual.
Kita harus mengerti di sini bahwa, di India bank-bank yang merupakan dealer resmi,
selalu mengutip kurs. Jadi kurs yang dikutip - jual beli hanya untuk sudut pandang bank.
Artinya, jika eksportir ingin menjual dolar maka bank akan membeli dolar darinya
sehingga perhitungan akan menggunakan kurs pertama yaitu kurs beli, karena bank
membeli dolar dari eksportir. Kasus yang sama akan terjadi terbalik dengan importir
karena ia akan membeli dolar dari bank dan bank akan menjual dolar kepada importir.

• Kekuatan Ekonomi

Faktor ekonomi yang mempengaruhi nilai tukar termasuk aktivitas lindung nilai, suku
bunga, tekanan inflasi, ketidakseimbangan perdagangan, dan aktivitas pasar euro. Irving
Fisher, seorang ekonom Amerika, mengembangkan teori yang menghubungkan nilai
tukar dengan suku bunga. Proposisi ini, dikenal sebagai fisher effect, menyatakan bahwa
perbedaan suku bunga cenderung mencerminkan ekspektasi nilai tukar. Di sisi lain, teori
paritas daya beli menghubungkan nilai tukar dengan tekanan inflasi. Dalam versi
absolutnya, teori ini menyatakan bahwa nilai tukar ekuilibrium sama dengan rasio harga
domestik terhadap harga luar negeri. Versi relatif dari teori ini menghubungkan
perubahan nilai tukar dengan perubahan rasio harga.

• Faktor Politik
Faktor politik yang mempengaruhi nilai tukar termasuk kebijakan moneter yang
ditetapkan bersama dengan tindakan pemerintah pada barang-barang seperti jumlah uang
beredar, inflasi, pajak, dan pembiayaan defisit. Intervensi atau manipulasi aktif
pemerintah, seperti aktivitas bank sentral di pasar mata uang asing, juga berdampak.
Faktor politik lain yang mempengaruhi nilai tukar termasuk stabilitas politik suatu negara
dan keterpaparan ekonomi relatifnya (kebutuhan yang dirasakan untuk tingkat dan jenis
impor tertentu). Terakhir, ada juga pengaruh dana moneter internasional.

• Ekspektasi Pasar Valuta Asing

Faktor psikologis juga mempengaruhi nilai tukar. Faktor-faktor ini termasuk antisipasi
pasar, tekanan spekulatif, dan ekspektasi masa depan. Beberapa pakar keuangan
berpendapat bahwa dalam lingkungan saat ini, satu-satunya metode yang 'dapat
dipercaya' untuk memprediksi nilai tukar berdasarkan firasat. Bob Eveling, wakil
presiden pasar keuangan di SG, adalah peramal valuta asing teratas keuangan perusahaan
untuk tahun 1999. Firasat eveling memiliki, mendefinisikan konvensi, dan metodenya
terbukti sangat akurat dalam peramalan valuta asing pada tahun 1998.SG mengakhiri
tahun peramalan keuangan perusahaan dengan kesalahan 2,66% secara keseluruhan, yang
paling akurat di antara 19 bank. Rahasia intuisi eveling pada mata uang apa pun
mengikuti perkembangan peristiwa dunia. Peristiwa apa pun, mulai dari deklarasi perang
hingga pemimpin politik yang pingsan, dapat berdampak buruk pada nilai mata uang.
Saat ini, alih-alih modal formal, sebagian besar peramal mengandalkan campuran yang
merupakan bagian fundamental ekonomi, model bagian, dan penilaian bagian.

Kebijakan fiskal

Suku bunga

Kebijakan moneter

Neraca pembayaran

Kontrol pertukaran

intervensi bank sentral

Spekulasi

Faktor teknis

Manajemen Risiko Valuta Asing: Proses & Kebutuhan

Perusahaan yang bertransaksi dalam berbagai mata uang menghadapi risiko

(keuntungan/kerugian yang tidak terduga) karena perubahan nilai tukar yang
tiba-tiba/tidak terduga, yang diukur dalam bentuk eksposur. Eksposur didefinisikan
sebagai arus kas terkontrak, terproyeksi, atau kontinjensi yang besarnya tidak pasti pada
saat ini dan bergantung pada nilai kurs valuta asing. Proses mengidentifikasi risiko yang
dihadapi oleh perusahaan dan menerapkan proses perlindungan dari risiko ini dengan
lindung nilai keuangan atau operasional didefinisikan sebagai manajemen risiko valuta
asing. Makalah ini membatasi ruang lingkupnya hanya untuk lindung nilai risiko valuta
asing yang dihadapi oleh perusahaan.

Macam Eksposur Valuta Asing

Teknik manajemen risiko bervariasi menurut jenis eksposur (akuntansi atau ekonomi)
dan jangka waktu eksposur. Paparan akuntansi, juga disebut paparan translasi, dihasilkan
dari kebutuhan untuk menyajikan kembali laporan keuangan anak perusahaan asing ke
dalam mata uang pelaporan induk dan kepekaan laba bersih terhadap variasi nilai tukar
antara anak perusahaan asing dan induknya. Paparan ekonomi adalah sejauh mana nilai
pasar perusahaan, dalam mata uang tertentu, sensitif terhadap perubahan tak terduga
dalam mata uang asing. Fluktuasi mata uang mempengaruhi nilai arus kas operasi
perusahaan, laporan laba rugi, dan posisi kompetitif, maka pangsa pasar dan harga saham.
Fluktuasi mata uang juga mempengaruhi neraca perusahaan dengan mengubah nilai aset
dan kewajiban perusahaan, hutang, piutang, persediaan, pinjaman dalam mata uang asing,
investasi (CD) di bank asing; Jenis eksposur ekonomi ini disebut eksposur neraca.
Eksposur Transaksi merupakan bentuk eksposur ekonomi jangka pendek akibat kontrak
harga tetap dalam suasana volatilitas nilai tukar. Definisi yang paling umum dari ukuran
eksposur nilai tukar adalah kepekaan nilai perusahaan, yang diproksikan dengan
pengembalian saham perusahaan, terhadap perubahan nilai tukar yang tidak dapat
diantisipasi. Ini dihitung dengan menggunakan fungsi derivatif parsial dimana variabel
dependen adalah nilai perusahaan dan variabel independennya adalah nilai tukar (Adler
dan Dumas, 1984).

Perlunya mengelola risiko valuta asing

Asumsi utama dalam konsep risiko valuta asing adalah bahwa perubahan nilai tukar tidak
dapat diprediksi dan ini ditentukan oleh seberapa efisien pasar valuta asing. Penelitian di
bidang efisiensi pasar valuta asing sejauh ini hanya mampu menetapkan bentuk lemah
dari hipotesis pasar efisien secara meyakinkan yang menyiratkan bahwa perubahan nilai
tukar yang berurutan tidak dapat diprediksi dengan menganalisis urutan historis nilai
tukar. (Soenen, 1979). Namun, ketika teori pasar yang efisien diterapkan pada pasar
valuta asing di bawah kurs mengambang, terdapat beberapa bukti yang menunjukkan
bahwa harga saat ini dengan tepat mencerminkan semua informasi yang tersedia. (Giddy
dan Dufey, 1992). Ini menyiratkan bahwa nilai tukar bereaksi terhadap informasi baru
secara langsung dan tidak memihak, sehingga tidak ada satu pihak pun yang dapat
memperoleh keuntungan dari informasi ini dan dalam hal apapun, informasi tentang arah
nilai datang secara acak sehingga nilai tukar juga berfluktuasi secara acak. Ini
menyiratkan bahwa manajemen risiko valuta asing tidak dapat dihilangkan dengan
menggunakan sumber daya untuk memprediksi perubahan nilai tukar.

Hedging sebagai alat untuk mengelola risiko valuta asing:

Ada spektrum pendapat mengenai lindung nilai valuta asing. Beberapa perusahaan
merasa teknik lindung nilai bersifat spekulatif atau tidak termasuk dalam bidang keahlian
mereka dan karenanya tidak melakukan praktik lindung nilai. Perusahaan lain tidak
menyadari terkena risiko valuta asing. Ada sekelompok perusahaan yang hanya
melakukan lindung nilai atas sebagian dari risiko mereka, sementara yang lain menyadari
berbagai risiko yang mereka hadapi, namun tidak mengetahui metode untuk melindungi
perusahaan dari risiko tersebut. Ada sekumpulan perusahaan lain yang percaya bahwa
nilai pemegang saham tidak dapat ditingkatkan dengan melindungi risiko valuta asing
perusahaan karena pemegang saham sendiri dapat secara individual melakukan lindung
nilai terhadap instrumen yang sama seperti kontrak berjangka yang tersedia di pasar atau
mendiversifikasi risiko tersebut dengan memanipulasi portofolio mereka. (Giddy dan
Dufey, 1992).

Ada beberapa penjelasan yang didukung oleh teori tentang tidak relevannya mengelola
risiko perubahan nilai tukar. Misalnya, efek Fisher Internasional menyatakan bahwa
perubahan nilai tukar diseimbangkan oleh perubahan tingkat bunga, teori Paritas Daya
Beli menunjukkan bahwa perubahan nilai tukar akan diimbangi oleh perubahan indeks
harga relatif/inflasi karena Hukum Satu Harga harus berlaku. Kedua teori ini
menunjukkan bahwa perubahan nilai tukar diratakan dalam beberapa bentuk atau lainnya.

Juga, teori Tingkat Maju yang Tidak Bias menunjukkan bahwa mengunci nilai tukar ke
depan menawarkan pengembalian yang diharapkan sama dan merupakan indikator yang
tidak bias dari nilai tukar spot di masa depan. Tetapi teori-teori ini dimainkan dengan
sempurna di pasar yang sempurna di bawah rezim pajak yang homogen. Juga, perubahan
terkait nilai tukar dalam faktor-faktor seperti inflasi dan suku bunga membutuhkan waktu
untuk menyesuaikan dan sementara itu perusahaan akan kehilangan pergerakan yang
merugikan dalam nilai tukar .

Adanya berbagai jenis ketidaksempurnaan pasar, seperti pasar keuangan yang tidak
lengkap, biaya transaksi dan informasi yang positif, kemungkinan kesulitan keuangan dan
biaya agensi serta pembatasan perdagangan bebas membuat manajemen valuta asing
menjadi perhatian yang tepat untuk manajemen perusahaan. (Giddy dan Dufey, 1992)
Juga telah diperdebatkan bahwa perusahaan lindung nilai, yang kurang berisiko dapat
mengamankan hutang dengan lebih mudah dan menikmati keuntungan pajak (bunga
dikecualikan dari pajak sementara dividen dikenakan pajak). Ini akan meniadakan
proposisi Modigliani-Miller karena pemegang saham tidak dapat menduplikasi
keuntungan pajak tersebut. Argumen MM bahwa pemegang saham dapat melakukan
lindung nilai sendiri juga tidak valid karena biaya transaksi yang tinggi dan kurangnya
pengetahuan tentang manipulasi keuangan di pihak pemegang saham .

Ada juga kumpulan besar penelitian yang membuktikan kemanjuran mengelola risiko
valuta asing dan sejumlah besar bukti yang menunjukkan pengurangan eksposur dengan
penggunaan alat untuk mengelola eksposur ini. Dalam salah satu studi yang lebih baru,
Allayanis dan Ofek (2001) menggunakan analisis multivariat pada sampel perusahaan
non-keuangan S&P 500 dan menghitung eksposur nilai tukar perusahaan menggunakan
rasio penjualan luar negeri terhadap total penjualan sebagai proksi dan mengisolasi
dampak penggunaan derivatif mata uang asing (bagian dari manajemen risiko valuta
asing) pada eksposur valuta asing perusahaan. Mereka menemukan hubungan yang
signifikan secara statistik antara nilai absolut eksposur dan (nilai absolut) persentase
penggunaan derivatif mata uang asing dan membuktikan bahwa penggunaan derivatif
sebenarnya mengurangi eksposur.

Manajemen Risiko dan Penyelesaian Transaksi di Pasar Valuta Asing

Pasar valuta asing dicirikan oleh perubahan konstan dan inovasi cepat dalam metode dan
produk perdagangan. Sementara produk inovatif dan cara perdagangan menciptakan
kemungkinan baru untuk keuntungan, mereka juga menimbulkan berbagai macam risiko
ke pasar. Oleh karena itu, bank-bank sentral di seluruh dunia semakin memperhatikan
skala risiko penyelesaian valuta asing dan pentingnya langkah-langkah mitigasi risiko. Di
balik tumbuhnya kesadaran ini terdapat beberapa kejadian di masa lalu dimana risiko
penyelesaian valuta asing dapat mengakibatkan risiko sistemik di pasar keuangan global,
termasuk kegagalan Bankhaus Herstatt pada tahun 1974 dan penutupan BCCI SA pada
tahun 1991.
Risiko penyelesaian valuta asing muncul karena pengiriman dua mata uang yang terlibat
dalam perdagangan biasanya terjadi di dua negara yang berbeda, yang dalam banyak
kasus terletak di zona waktu yang berbeda. Risiko ini menjadi perhatian khusus bank
sentral mengingat nilai besar yang terlibat dalam penyelesaian transaksi valuta asing dan
potensi risiko sistemik yang dihasilkan. Sebagian besar bank di EME menggunakan
beberapa bentuk metodologi untuk mengukur eksposur penyelesaian valuta asing.
Banyak dari bank-bank ini menggunakan metode satu hari, di mana eksposur diukur
sama dengan semua penerimaan valuta asing yang jatuh tempo pada hari itu. Beberapa
institusi menggunakan pendekatan beberapa hari untuk mengukur risiko. Sebagian besar
bank di EME menggunakan beberapa bentuk limit rekanan individu untuk mengelola
eksposur mereka. Batasan ini sering diterapkan pada operasi global lembaga. Batasan ini
terkadang dipantau oleh bank secara berkala. Dalam kasus tertentu, terdapat batasan
terpisah untuk eksposur penyelesaian valuta asing, sedangkan dalam kasus lain, batasan
untuk eksposur penyelesaian agregat dibuat melalui berbagai instrumen. Jaring kewajiban
bilateral, dalam yurisdiksi yang secara hukum pasti, merupakan cara penting bagi
rekanan perdagangan untuk memitigasi risiko penyelesaian valuta asing. Proses ini
memungkinkan rekanan perdagangan untuk mengimbangi kewajiban penyelesaian bruto
mereka satu sama lain dalam mata uang yang mereka perdagangkan dan menyelesaikan
kewajiban ini dengan pembayaran jumlah bersih tunggal dalam setiap mata uang.

Beberapa pasar negara berkembang dalam beberapa tahun terakhir telah menerapkan
sistem domestik real time gross settlement (RTGS) untuk penyelesaian pembayaran
bernilai tinggi dan kritis waktu untuk menyelesaikan transaksi valuta asing domestik.
Selain pengurangan risiko, inisiatif ini memungkinkan para peserta untuk secara aktif
mengelola waktu pembayaran yang tidak dapat ditarik kembali saat menjual mata uang
domestik, dan merekonsiliasi tanda terima akhir saat membeli mata uang domestik.
Peserta, oleh karena itu, dapat mengurangi durasi risiko penyelesaian valuta asing.
Menyadari dampak sistemik dari risiko penyelesaian valuta asing, elemen penting dalam
infrastruktur untuk fungsi efisien pasar valuta asing India adalah kliring dan penyelesaian
transaksi USD-INR antar bank. Sesuai rekomendasi Komite Sodhani, Bank Cadangan
telah mendirikan Clearing Corporation of India Ltd. (CCIL) pada tahun 2001 untuk
mengurangi risiko di pasar keuangan India. CCIL memulai penyelesaian operasi valuta
asing untuk perdagangan spot dan forward USD-INR antar bank mulai 8 November 2002
dan untuk perdagangan tunai dan tom USD-INR antar bank mulai 5 Februari 2004. CCIL
melakukan penyelesaian perdagangan valuta asing dengan basis bersih multilateral
melalui proses novasi dan semua transaksi spot, tunai dan tom dijamin penyelesaiannya
sejak tanggal perdagangan.

Setiap kontrak valuta asing yang memenuhi syarat yang dimasukkan antar anggota akan
dinovasi atau diganti dengan dua kontrak baru – masing-masing antara CCIL dan masing-
masing dari kedua pihak. Mengikuti prosedur jaring multilateral, jumlah bersih yang
harus dibayarkan kepada, atau piutang dari, CCIL dalam setiap mata uang diperoleh,
berdasarkan anggota. Leg Rupee diselesaikan melalui rekening giro anggota di Reserve
Bank dan leg USD melalui rekening CCIL di bank penyelesaian di New York. CCIL
menetapkan batasan untuk setiap bank anggota berdasarkan parameter tertentu seperti
peringkat kredit anggota, kekayaan bersih, nilai aset, dan kualitas manajemen. CCIL
menyelesaikan lebih dari 900.000 kesepakatan dengan volume kotor US $ 1.180 miliar
pada 2005-06. CCIL secara konsisten berusaha untuk menambah nilai pada layanan dan
secara bertahap membawa keseluruhan transaksi valuta asing di bawah lingkupnya.
Intermediasi, oleh CCIL dengan demikian, memberi anggotanya manfaat mitigasi risiko,
peningkatan efisiensi, biaya operasional yang lebih rendah, dan rekonsiliasi akun yang
lebih mudah dengan koresponden.

Masalah yang terkait dengan jaminan penyelesaian transaksi oleh CCIL adalah
perpanjangan fasilitas ini untuk semua perdagangan berjangka juga. Bank anggota saat
ini menghadapi masalah dalam hal eksposur valuta asing yang luar biasa besar dalam
pembukuan mereka dan hal ini menghalangi mereka untuk melakukan lebih banyak
perdagangan di pasar. Risiko pada perdagangan luar biasa yang begitu besar ternyata
sangat tinggi dan begitu pula persyaratan modal untuk mendukung perdagangan tersebut.
Oleh karena itu, banyak bank anggota telah menyatakan keinginan mereka dalam
beberapa forum bahwa CCIL harus memperpanjang jaminannya untuk perdagangan
berjangka ini sejak tanggal perdagangan itu sendiri yang dapat menyebabkan peningkatan
likuiditas dan kedalaman yang signifikan di pasar berjangka. Risiko yang dibawa bank
saat ini dalam pembukuan mereka karena posisi forward yang besar juga akan berkurang
secara signifikan (Gopinath, 2005). Hal ini juga menjadi salah satu rekomendasi dari
Committee on Fuller Capital Account Convertibility. 6.55 Selain mengelola risiko
penyelesaian valuta asing, peserta juga perlu mengelola risiko pasar, risiko likuiditas,
risiko kredit, dan risiko operasional secara efisien untuk menghindari kerugian di masa
mendatang. Sesuai pedoman yang dibuat oleh Reserve Bank agar bank dapat mengelola
risiko dalam transaksi valuta asing antar bank dan eksposur di pasar derivatif sebagai
pembuat pasar, dewan direksi AD (kategori-I) diharuskan menyusun kebijakan yang tepat
dan memperbaiki batasan yang sesuai untuk operasi di pasar valuta asing. Posisi
pertukaran terbuka semalam bersih dan batas kesenjangan agregat harus disetujui oleh
Bank Cadangan. Posisi terbuka umumnya diukur secara terpisah untuk setiap mata uang
asing yang terdiri dari posisi net spot, posisi net forward, dan posisi net option. Berbagai
batasan eksposur, yaitu , semalam, siang hari, stop loss, gap limit, batas kredit, nilai
berisiko (VaR), dll., untuk transaksi valuta asing oleh bank adalah tetap. Dalam batas-
batas ini, front office dari perbendaharaan ADS bertransaksi di pasar valuta asing untuk
pelanggan dan memiliki persyaratan hak milik. Eksposur ini dicatat, dikonfirmasi dan
diselesaikan oleh back office, sementara mid-office mengevaluasi keuntungan dan
memantau kepatuhan terhadap batasan risiko secara terus menerus. Dalam kasus risiko
pasar, sebagian besar bank menggunakan kombinasi teknik pengukuran termasuk model
VaR. Risiko kredit umumnya diukur dan dikelola oleh sebagian besar bank berdasarkan
agregat counter-party sehingga mencakup semua eksposur di pasar spot dan derivatif
yang mendasarinya. Beberapa bank juga memantau risiko negara melalui batasan
eksposur risiko negara lintas batas. Risiko likuiditas umumnya diestimasi dengan
memantau profil liabilitas aset dalam berbagai mata uang dalam berbagai kelompok dan
memantau kesenjangan berdasarkan mata uang dalam berbagai kelompok. Bank juga
melacak saldo yang harus dipertahankan setiap hari di rekening Nostro, pengiriman uang,
dan komitmen pinjaman berjangka mata uang asing sambil memantau risiko likuiditas.

Singkatnya, struktur pasar valuta asing di India telah mengalami transformasi besar dari
awal 1990-an. Pelaku pasar menjadi terdiversifikasi dan ada beberapa instrumen yang
tersedia untuk mengelola risiko mereka. Sumber permintaan dan penawaran di pasar
valuta asing juga berubah sejalan dengan pergeseran kepentingan relatif neraca
pembayaran dari neraca berjalan ke neraca modal. Ada juga peningkatan yang cukup
besar dalam infrastruktur pasar dalam hal platform perdagangan dan mekanisme
penyelesaian. Perdagangan di pasar valuta asing India sebagian besar terkonsentrasi di
segmen spot meskipun volume di segmen derivatif terus meningkat. Beberapa hal yang
perlu diperhatikan untuk lebih meningkatkan aktivitas di segmen derivatif antara lain
fleksibilitas dalam penggunaan berbagai instrumen, meningkatkan pengetahuan dan
pemahaman tentang sifat risiko yang terlibat dalam bertransaksi produk derivatif,
meninjau peran underlying dalam booking forward contract. dan jaminan penyelesaian
forward. Selain itu, pelaku pasar perlu memperoleh keahlian yang diperlukan untuk
menggunakan berbagai jenis instrumen dan mengelola risiko yang terlibat.

Kerangka Kerja Manajemen Risiko Valuta Asing

Begitu sebuah perusahaan mengenali keterpaparannya, ia kemudian harus menggunakan
sumber daya untuk mengelolanya. Sebuah heuristik bagi perusahaan untuk mengelola
risiko ini secara efektif disajikan di bawah ini yang dapat dimodifikasi untuk memenuhi
kebutuhan khusus perusahaan yaitu beberapa atau semua alat berikut dapat digunakan.

 Prakiraan: Setelah menentukan keterpaparannya, langkah pertama bagi perusahaan

adalah mengembangkan perkiraan tentang tren pasar dan apa arah/tren utama yang
akan terjadi pada nilai tukar mata uang asing. Periode untuk prakiraan biasanya 6
bulan. Penting untuk mendasarkan prakiraan pada asumsi yang valid. Bersamaan
 dengan mengidentifikasi tren, probabilitas harus diestimasi untuk ramalan yang
menjadi kenyataan serta seberapa besar perubahannya.

 Estimasi Risiko: Berdasarkan perkiraan, ukuran Nilai Berisiko (keuntungan atau

kerugian aktual untuk pergerakan harga menurut perkiraan) dan kemungkinan risiko
ini harus dipastikan. Risiko kegagalan transaksi karena masalah khusus pasar4 harus
diperhitungkan. Terakhir, Risiko Sistem yang dapat timbul karena ketidakcukupan
seperti kesenjangan pelaporan dan kesenjangan implementasi dalam sistem
manajemen eksposur perusahaan harus diestimasi.

 Benchmarking: Mengingat eksposur dan perkiraan risiko, perusahaan harus

menetapkan batasnya untuk menangani eksposur valuta asing. Perusahaan juga harus
memutuskan apakah akan mengelola eksposurnya berdasarkan pusat biaya atau pusat
laba. Pendekatan pusat biaya bersifat defensif dan tujuan utamanya adalah
memastikan bahwa arus kas suatu perusahaan tidak terpengaruh secara negatif di luar
titik tertentu. Pendekatan pusat laba di sisi lain adalah pendekatan yang lebih agresif
di mana perusahaan memutuskan untuk menghasilkan laba bersih dari eksposurnya
dari waktu ke waktu.

 Lindung nilai: Berdasarkan batasan yang ditetapkan perusahaan untuk dirinya

sendiri untuk mengelola eksposur, perusahaan kemudian memutuskan strategi
lindung nilai yang tepat. Ada berbagai instrumen keuangan yang tersedia bagi
perusahaan untuk dipilih: futures, forward, opsi dan swap, dan penerbitan utang luar
negeri. Strategi dan instrumen lindung nilai dieksplorasi dalam satu bagian.

 Hentikan Kerugian: Keputusan manajemen risiko perusahaan didasarkan pada

prakiraan yang merupakan perkiraan tren yang tidak dapat diprediksi secara wajar.
Sangat penting untuk memiliki pengaturan stop loss untuk menyelamatkan
perusahaan jika ramalannya ternyata salah. Untuk ini, harus ada sistem pemantauan
 tertentu untuk mendeteksi tingkat kritis dalam nilai tukar mata uang asing untuk
diambil tindakan yang tepat.

 Pelaporan dan Tinjauan: Kebijakan manajemen risiko biasanya ditinjau

berdasarkan pelaporan berkala. Laporan tersebut terutama mencakup status
keuntungan/kerugian pada kontrak terbuka setelah penandaan ke pasar, nilai tukar
aktual/tingkat bunga yang dicapai pada setiap eksposur, dan profitabilitas
dibandingkan tolok ukur dan perubahan yang diharapkan dalam eksposur keseluruhan
karena perkiraan tingkat bunga/tukar gerakan. Tinjauan tersebut menganalisis apakah
tolok ukur yang ditetapkan valid dan efektif dalam mengendalikan eksposur, tren
pasar apa, dan terakhir apakah strategi keseluruhan berfungsi atau perlu diubah.

Strategi/Instrumen Hedging

Derivatif adalah kontrak keuangan yang nilainya berasal dari nilai beberapa aset
keuangan lainnya, seperti harga saham, harga komoditas, nilai tukar, suku bunga, atau
bahkan indeks harga. Peran utama derivatif adalah merealokasi risiko di antara pelaku
pasar keuangan, membantu membuat pasar keuangan lebih lengkap. Bagian ini
menguraikan strategi lindung nilai menggunakan derivatif dengan valuta asing sebagai
satu-satunya risiko yang ditanggung.

 Ke depan
Forward adalah perjanjian yang dibuat berdasarkan ukuran antara dua pihak untuk
membeli/menjual sejumlah mata uang tertentu pada kurs tertentu pada tanggal
tertentu di masa depan. Depresiasi mata uang piutang dilindungi dengan menjual
mata uang ke depan. Jika risikonya adalah apresiasi mata uang (jika perusahaan harus
membeli mata uang itu di masa depan, misalnya untuk impor), perusahaan dapat
melakukan lindung nilai dengan membeli mata uang tersebut ke depan. Misalnya jika
RIL ingin membeli minyak mentah dalam dolar AS enam bulan kemudian, RIL dapat
 membuat kontrak berjangka untuk membayar INR dan membeli USD dan mengunci
nilai tukar tetap untuk INR-USD yang harus dibayar setelah 6 bulan terlepas dari INR
aktual -Tingkat dolar pada saat itu. Dalam contoh ini sisi negatifnya adalah apresiasi
Dolar yang dilindungi oleh kontrak berjangka tetap. Keuntungan utama dari forward
adalah dapat disesuaikan dengan kebutuhan spesifik perusahaan dan lindung nilai
yang tepat dapat diperoleh. Sisi negatifnya, kontrak ini tidak dapat dipasarkan, tidak
dapat dijual ke pihak lain jika tidak lagi diperlukan dan mengikat.

 Futures
 Kontrak berjangka mirip dengan kontrak berjangka tetapi lebih likuid karena
diperdagangkan di bursa yang terorganisir yaitu pasar berjangka. Depresiasi mata
uang dapat dilindungi dengan menjual kontrak berjangka dan apresiasi dapat
dilindungi dengan membeli kontrak berjangka. Keuntungan dari masa depan adalah
adanya pasar sentral untuk masa depan yang menghilangkan masalah kebetulan
ganda. Futures memerlukan pengeluaran awal yang kecil (sebagian dari nilai masa
depan) yang dapat menghasilkan atau kehilangan sejumlah besar uang dengan
fluktuasi harga aktual ke depan. Ini memberikan semacam pengaruh.
Contoh sebelumnya untuk kontrak berjangka untuk RIL berlaku di sini juga hanya
bahwa RIL harus pergi ke bursa berjangka USD untuk membeli kontrak berjangka
dolar standar yang setara dengan jumlah yang akan dilindung nilai karena risikonya
adalah apresiasi dolar. Seperti disebutkan sebelumnya, penyesuaian kontrak
berjangka terbatas yaitu hanya denominasi uang standar yang dapat dibeli daripada
jumlah persis yang dibeli dalam kontrak berjangka.

 Pilihan
 Opsi mata uang adalah kontrak yang memberikan hak, bukan kewajiban, untuk
membeli atau menjual jumlah tertentu dari satu mata uang asing dengan imbalan yang
lain dengan harga tetap; disebut Harga Latihan atau Strike Price. Sifat tetap dari
exercise price mengurangi ketidakpastian perubahan nilai tukar dan membatasi
kerugian posisi mata uang terbuka. Opsi sangat cocok sebagai alat lindung nilai untuk
arus kas kontinjensi, seperti halnya dalam proses penawaran. Call Options digunakan
jika risikonya adalah tren kenaikan harga (mata uang), sedangkan Put Options
 digunakan jika risikonya adalah tren penurunan. Sekali lagi mengambil contoh RIL
yang perlu membeli minyak mentah dalam USD dalam 6 bulan, jika RIL membeli
opsi Call (karena risikonya adalah tren kenaikan kurs dolar), yaitu hak untuk membeli
sejumlah dolar tertentu dengan harga tetap. tingkat pada tanggal tertentu, ada dua
skenario. Jika pergerakan nilai tukar menguntungkan yaitu dolar terdepresiasi, maka
RIL dapat membelinya dengan kurs spot karena harganya menjadi lebih murah.
Dalam kasus lain, jika dolar terapresiasi dibandingkan kurs spot hari ini, RIL dapat
menggunakan opsi untuk membelinya pada harga strike yang disepakati. Dalam
kedua kasus tersebut, RIL diuntungkan dengan membayar harga yang lebih rendah
untuk membeli dolar

 Swap
 Swap adalah kontrak mata uang asing dimana pembeli dan penjual menukar jumlah
pokok awal yang sama dari dua mata uang yang berbeda pada kurs spot. Pembeli dan
penjual mempertukarkan pembayaran bunga tetap atau mengambang dalam mata
uang mereka masing-masing selama jangka waktu kontrak. Pada saat jatuh tempo,
jumlah pokok secara efektif ditukar kembali dengan nilai tukar yang telah ditentukan
sebelumnya sehingga para pihak berakhir dengan mata uang aslinya. Keuntungan dari
swap adalah bahwa perusahaan dengan selera terbatas untuk risiko nilai tukar dapat
pindah ke posisi lindung nilai sebagian atau seluruhnya melalui mekanisme swap
mata uang asing, sambil membiarkan pinjaman yang mendasari tetap utuh. Selain
menutupi risiko nilai tukar, swap juga memungkinkan perusahaan untuk melindungi
risiko suku bunga mengambang. Pertimbangkan sebuah perusahaan berorientasi
ekspor yang telah mengadakan swap untuk prinsipal nosional USD 1 juta dengan nilai
tukar 42/dolar.
Perusahaan membayar LIBOR AS 6 bulan ke bank dan menerima 11,00% pa setiap 6
bulan pada tanggal 1 Januari & 1 Juli, hingga 5 tahun. Perusahaan seperti itu akan
memiliki pendapatan dalam Dolar dan dapat menggunakan yang sama untuk
membayar bunga pinjaman semacam ini (dalam dolar daripada dalam Rupee)
sehingga melindungi eksposurnya.

 Hutang Luar Negeri

 Hutang luar negeri dapat digunakan untuk melindungi eksposur valuta asing dengan
memanfaatkan hubungan Efek Fischer Internasional. Hal ini ditunjukkan dengan
contoh seorang eksportir yang harus menerima sejumlah dolar dalam beberapa bulan
dari sekarang. Sementara itu, eksportir akan mengalami kerugian jika mata uang
domestik terapresiasi terhadap mata uang tersebut sehingga, untuk melakukan lindung
nilai, ia dapat mengambil pinjaman dalam mata uang asing untuk jangka waktu yang
sama dan mengubahnya menjadi mata uang domestik dengan nilai tukar saat ini.
Teori tersebut memastikan bahwa keuntungan yang direalisasikan dengan
menginvestasikan hasil dari pinjaman akan sesuai dengan pembayaran suku bunga
(dalam mata uang asing) untuk pinjaman tersebut.

Pilihan instrumen lindung nilai

Literatur tentang pilihan instrumen lindung nilai sangat sedikit. Di antara studi yang
tersedia, Géczy et al. (1997) berpendapat bahwa swap mata uang lebih hemat biaya untuk
lindung nilai risiko utang luar negeri, sedangkan kontrak forward lebih hemat biaya untuk
lindung nilai risiko operasi luar negeri. Hal ini karena pembayaran utang mata uang asing
bersifat jangka panjang dan dapat diprediksi, yang sesuai dengan sifat jangka panjang
dari kontrak pertukaran mata uang. Pendapatan valuta asing, di sisi lain, bersifat jangka
pendek dan tidak dapat diprediksi, sejalan dengan sifat jangka pendek dari kontrak
berjangka. Sebuah survei yang dilakukan oleh Marshall (2000) juga menunjukkan bahwa
pertukaran mata uang lebih baik untuk lindung nilai terhadap risiko translasi, sedangkan
ke depan lebih baik untuk lindung nilai terhadap risiko transaksi. Studi ini juga
memberikan bukti anekdotal bahwa kebijakan penetapan harga adalah cara yang paling
populer untuk lindung nilai eksposur ekonomi.

Namun hasil ini dapat berbeda untuk mata uang yang berbeda tergantung pada kepekaan
mata uang tersebut terhadap berbagai faktor pasar. Regulasi di pasar valuta asing di
berbagai negara juga dapat memengaruhi hasil tersebut.
 Penentu Keputusan Lindung Nilai

Pengelolaan risiko valuta asing, seperti yang telah ditetapkan selama ini, merupakan
proses yang cukup rumit. Perusahaan yang terpapar risiko valuta asing perlu merumuskan
strategi untuk mengelolanya, memilih dari beberapa alternatif. Bagian ini membahas
faktor-faktor apa saja yang dipertimbangkan perusahaan ketika merumuskan strategi-
strategi ini.

Keputusan Produksi dan Perdagangan vs. Lindung Nilai

Masalah penting bagi perusahaan multinasional adalah alokasi modal di antara produksi
dan penjualan negara yang berbeda dan pada saat yang sama melindungi eksposur
mereka terhadap nilai tukar yang bervariasi. Penelitian di bidang ini menunjukkan bahwa
elemen ketidakpastian nilai tukar dan sikap terhadap risiko tidak relevan dengan
keputusan penjualan dan produksi perusahaan multinasional (Broll, 1993). Hanya fungsi
pendapatan dan biaya produksi yang akan dinilai, dan keputusan produksi dan
perdagangan di banyak negara tidak tergantung pada keputusan lindung nilai .

Implikasi dari independensi ini adalah bahwa kehadiran pasar untuk instrumen lindung
nilai sangat mengurangi kerumitan dalam pengambilan keputusan perusahaan karena
dapat memisahkan fungsi produksi dan penjualan dari fungsi keuangan. Perusahaan
menghindari kebutuhan untuk membentuk harapan tentang nilai tukar masa depan dan
perumusan preferensi risiko yang memerlukan biaya informasi yang tinggi.

Biaya Hedging

Hedging dapat dilakukan melalui pasar derivatif atau melalui pasar uang (utang luar
negeri). Dalam kedua kasus, biaya lindung nilai harus menjadi selisih antara nilai yang
diterima dari posisi lindung nilai dan nilai yang diterima jika perusahaan tidak melakukan
lindung nilai. Di hadapan pasar yang efisien, biaya lindung nilai di pasar forward adalah
selisih antara kurs spot masa depan dan kurs forward saat ini ditambah biaya transaksi
yang terkait dengan kontrak forward. Demikian pula, biaya lindung nilai yang diharapkan
di pasar uang adalah biaya transaksi ditambah selisih antara perbedaan suku bunga dan
nilai yang diharapkan dari selisih antara kurs spot saat ini dan masa depan. Di pasar yang
efisien, kedua jenis lindung nilai harus menghasilkan hasil yang serupa dengan biaya
yang sama, karena suku bunga dan nilai tukar forward dan spot ditentukan secara
bersamaan. Biaya lindung nilai, dengan asumsi efisiensi di pasar valuta asing
menghasilkan biaya transaksi murni. Tiga elemen utama dari biaya transaksi ini adalah
biaya broker atau layanan yang dibebankan oleh dealer, biaya informasi seperti
berlangganan laporan Reuter dan saluran berita, dan biaya administrasi manajemen
eksposur.

Faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan untuk melindungi risiko mata uang

asing

Penelitian di bidang penentu lindung nilai memisahkan keputusan perusahaan untuk

melakukan lindung nilai dari keputusan tentang seberapa besar lindung nilai. Ada bukti
konklusif yang menunjukkan bahwa perusahaan dengan ukuran lebih besar, pengeluaran
R&D dan paparan nilai tukar melalui penjualan luar negeri dan perdagangan luar negeri
lebih cenderung menggunakan derivatif. ( Allayanis dan Ofek, 2001) Pertama, bagian
berikut menjelaskan faktor-faktor yang mempengaruhi keputusan untuk lindung nilai dan
kemudian faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat lindung nilai dipertimbangkan.

 Ukuran perusahaan
 Ukuran perusahaan bertindak sebagai proksi untuk biaya lindung nilai atau skala
ekonomi. Manajemen risiko melibatkan biaya tetap untuk menyiapkan sistem
komputer dan pelatihan/mempekerjakan personel dalam manajemen valuta asing.
Selain itu, perusahaan besar dapat dianggap sebagai rekanan yang lebih layak kredit
untuk transaksi forward atau swap, sehingga semakin mengurangi biaya lindung nilai
mereka . Nilai buku aset digunakan sebagai ukuran ukuran perusahaan.
 Manfaat
 Menurut literatur manajemen risiko, perusahaan dengan leverage yang tinggi
memiliki insentif yang lebih besar untuk terlibat dalam lindung nilai karena hal itu
mengurangi kemungkinan, dan dengan demikian biaya kesulitan keuangan yang
diharapkan. Perusahaan dengan leverage tinggi menghindari utang luar negeri sebagai
sarana untuk melakukan lindung nilai dan menggunakan derivatif.

 Likuiditas dan profitabilitas:

 Perusahaan dengan aset yang sangat likuid atau profitabilitas yang tinggi memiliki
insentif yang lebih kecil untuk terlibat dalam lindung nilai karena mereka dihadapkan
pada kemungkinan kesulitan keuangan yang lebih rendah . Likuiditas diukur dengan
rasio cepat, yaitu aset cepat dibagi kewajiban lancar). Profitabilitas diukur sebagai
EBIT dibagi dengan aset buku.

 Pertumbuhan penjualan
 Pertumbuhan penjualan adalah faktor yang menentukan keputusan untuk melakukan
lindung nilai karena peluang lebih mungkin dipengaruhi oleh masalah kurangnya
investasi. Untuk perusahaan-perusahaan ini, lindung nilai akan mengurangi
kemungkinan harus mengandalkan pembiayaan eksternal, yang mahal karena alasan
asimetri informasi, dan dengan demikian memungkinkan mereka menikmati
pertumbuhan tinggi tanpa gangguan. Ukuran pertumbuhan penjualan diperoleh
dengan menggunakan rata-rata geometrik 3 tahun dari tingkat pertumbuhan penjualan
tahunan.

Mengenai tingkat lindung nilai Allayanis dan Ofek (2001) menyimpulkan bahwa satu-
satunya penentu tingkat lindung nilai adalah faktor eksposur (penjualan asing dan
perdagangan). Dengan kata lain, mengingat perusahaan memutuskan untuk melakukan
lindung nilai, keputusan tentang seberapa besar lindung nilai hanya dipengaruhi oleh
eksposurnya terhadap pergerakan mata uang asing.

Diskusi ini menyoroti bagaimana sistem manajemen risiko harus diubah sesuai dengan
karakteristik perusahaan, biaya lindung nilai, sifat operasi, pertimbangan pajak,
persyaratan peraturan, dll. Bagian selanjutnya membahas masalah ini dalam konteks
India dan lingkungan peraturan.