FIN 4610

STUDI KASUS 1

SENSOR BURTON, INC

ANGGOTA KELOMPOK

Menara Jasheema

Mahmoud moussa

Pritam Sen

Sabrina Murid
 Ringkasan bisnis plan

Laporan proyek jangka ini memberikan analisis dan evaluasi selama lima tahun berturut-turut Halaman | 2

(2017-2021) yang dilaporkan Strategi, Investasi, Akuisisi oleh Burton Sensors, Inc. Setelah

banyak perhitungan dan temuan, ternyata kinerja industri meningkat di sebagian besar aspek

keuangan. Sensor Burton adalah perusahaan kecil yang bergerak di bidang perancangan dan

pembuatan sensor suhu. Burton adalah perusahaan yang berkembang pesat dan menguntungkan.

Tetapi karena pertumbuhannya yang cepat, telah mencapai kapasitas utangnya dan hal ini

menyebabkan presiden perusahaan mencari pembiayaan ekuitas untuk mempertahankan

pertumbuhannya. Presiden perusahaan harus memutuskan apakah akan membeli mesin

thermowell, apakah akan menerbitkan saham biasa kepada investor swasta dengan harga

tertekan, dan apakah akan mengakuisisi produsen sensor lain. Ketiga keputusan tersebut saling

terkait dan membutuhkan teknik penilaian yang berbeda.

 1. Haruskah Marshall terus mengejar strategi pertumbuhan tinggi? Bagaimana dia

bisa membiayainya? Apa efek potensial dari pertumbuhan terhadap Harga Saham Halaman | 3

Burton?

2016 2017 2018 2019 2020 2021

Pendapatan bersih 345.4

571.3 686.8 749.9 813.3 895.5

EPS 0.23 0.38 0.46 .50 0.54 0.60

Pinjaman

Bank/( Piutang +

Persediaan) 0.96 0.87 0.77 0.68 0.59 0.49

Liabilitas / Ekuitas

Buku 5,5X

4,4X 3,5X 2,7X 2.1X 1,7X

Total utang

berbunga / Ekuitas 4.1X 3,2X 2,4X 1,8X 1,3X 1X

Dari tabel di atas kita dapat mengamati bahwa laba bersih Burton Sensor, Inc. tumbuh dengan

laju yang terus meningkat. Mereka memiliki pendapatan yang cukup untuk berinvestasi dan

membayar dividen di masa depan. Dari Earning per share juga meningkat pada tingkat yang baik

untuk perusahaan. Semakin tinggi laba per saham suatu perusahaan, semakin baik

profitabilitasnya. Jadi, kita dapat mengatakan mengejar strategi pertumbuhan yang tinggi

perusahaan melakukan profitabilitas yang lebih baik. Dengan Mengejar Pinjaman Bank /

(Piutang + Persediaan) kebijakan Pertumbuhan Tinggi perusahaan, Kewajiban untuk Memesan

Ekuitas dan Hutang Berbunga Total dan ekuitas, Marshall dapat mencapai rasio leverage

targetnya sendiri yaitu 1 banding 1 dan membuat kewajibannya terhadap ekuitas di masa depan.

Halaman | 4

2016 2017 2018 2019 2020 2021

Rasio

Ekuitas

Utang

% 72.28% 49.22% 34.61% 24.73% 17.67 %

Harga

Per

Saham 1.03

1.41 1.87 2.37 2.91 3.51

Ekuitas 1545.5 2116.8 2803.6 3553.4 4366.9 5262.4

Pinjama

n bank 4580 5080 5230 4930 4530 4030

Dari analisis leverage kita dapat mengamati bahwa Burton Sensors, Inc. sebagian besar

bergantung pada keuangan ekuitas. Selama bertahun-tahun Rasio Hutang Ekuitas mereka

berfluktuasi. Mereka memiliki jumlah EBIT yang cukup untuk menutupi biaya bunga mereka.

Ada beberapa cara yang dapat dilakukan Marshall untuk membiayai bisnisnya. Salah satu cara

untuk melakukannya adalah melalui laba ditahan yang akan meningkatkan ekuitasnya. Oleh

karena itu, dia tidak membagikan dividen kepada pemegang saham karena sebagian besar
 pemegang sahamnya adalah anggota keluarganya dan yang lainnya adalah karyawan

perusahaan. Cara lain untuk membiayai perusahaannya adalah mengambil pinjaman bank.

Untuk mengambil Pinjaman Bank dia harus mengikuti beberapa batasan dan melihat laporan

keuangan dia melakukannya dengan baik. Pembatasan tersebut adalah: Halaman | 5

1. Pinjaman Bank yang beredar setiap saat tidak boleh melebihi 75% dari Piutang Usaha dan

Persediaan perusahaan. (dari 2018 lebih rendah dari 75%)

2. Total Liabilitas Tidak boleh melebihi tiga kali Nilai Buku Ekuitas. (Dari 2018 lebih

rendah dari 3)

Saham Burton diperdagangkan di Over The Counter (OTC). Jadi, meningkatkan modal melalui

penerbitan saham di pasar OTC sepertinya tidak mungkin. Oleh karena itu, cara terakhir untuk

membiayai perusahaannya adalah mendapatkan investasi dari investor Swasta.

Harga saham Burton akan naik akibat pembiayaan dengan Laba Ditahan, Pinjaman Bank dan

Penyelidik Swasta. Seperti yang dapat kita lihat dari laporan keuangan harga saham Burton

meningkat dari tahun ke tahun.

2. Haruskah Marshall Membeli mesin thermowell? Dalam perhitungan WACC

gunakan 6% sebagai equity risk premium.

2016 2017 2018 2019 2020 2021

Inventaris 2436.3 2997.9 3477.6 3755.8 3981.1 4220

Modal

kerja

bersih 3719.6 4612.2 5350.2 5778.2 6124.8 6492.3

Arus Kas

Gratis 4037.68 5082.17 5991.8 6458.43 6846.66

1.41 1.87 2.37 2.91 3.51

 Harga Per

Saham 1.03

Halaman | 6

Membeli mesin thermowell baru untuk Burtons akan menjadi rencana yang bagus.

Dengan melakukan hal tersebut akan berdampak positif pada efisiensi dan produksi perusahaan.

Membeli mesin termowell baru juga akan meningkatkan keselamatan selama produksi karena

berfungsi sebagai penghalang fisik antara proses produksi dan elemen penginderaan. Umur

ekonomis mesin juga panjang sehingga akan hemat biaya. Selain itu, thermowell akan membantu

Burton's untuk Meningkatkan modal kerja bersih sebesar 650.000 karena peningkatan

persediaan. Modal kerja bersih berarti Anda dapat memenuhi kewajiban keuangan Anda saat ini

yang menunjukkan bahwa perusahaan memiliki dana yang cukup untuk memenuhi kewajiban

keuangannya saat ini dan berinvestasi dalam aktivitas lain. Anda dapat berinvestasi dalam

kebutuhan operasional lainnya jika Anda memiliki modal kerja bersih yang lebih tinggi. Oleh

karena itu, untuk mendukung pertumbuhan Penjualan Burton, Burton perlu mempertahankan

tingkat pertumbuhan yang tinggi. Jadi, pembelian mesin thermowell Burton's Net working

capital meningkat dari tahun ke tahun seiring dengan Free Cash flow perusahaan dan harga per

lembar saham. Hal ini mengindikasikan bahwa pembelian mesin thermowell meningkatkan

produksi bagi perusahaan. Namun, mendapatkan mesin baru akan memengaruhi kualitas RTD

karena berkurangnya waktu respons sensor. Ini karena desain dan bahan yang digunakan dalam

pembuatan termowell. Membeli mesin thermowell baru juga akan mahal.

Oleh karena itu, untuk mempertahankan pertumbuhan Burton yang tinggi di pasar yang sangat

kompetitif, membeli Mesin thermowell akan menjadi keuntungan bagi Burton Sensor, Inc.

Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang

 2017 2018 2019 2020 2021

WACC 9.05% 9.04% 9.03% 9.02% 9.02%

Halaman | 7
Selama tahun Burton's Weighted Average Cost of Capital mengalami penurunan dan lebih

rendah dari tahun 2016. Ini menunjukkan bahwa mereka mengendalikan biaya keuangan

mereka secara efisien dan menjaga campuran ekuitas hutang dengan baik sebagai hasil dari

akuisisi mesin thermowell.

3. Haruskah Marshall menerima tawaran dari investor swasta dan menerbitkan

ekuitas baru? Bagaimana kesepakatan itu memengaruhi pemegang saham Burton

yang ada?

Karena Saham Burton diperdagangkan di pasar OTC, sulit bagi mereka untuk meningkatkan

modal ekuitas melalui penerbitan saham. Oleh karena itu, memutuskan untuk menambah modal

melalui investor swasta akan menjadi tantangan lain bagi Burton Company. Seorang penyelidik

swasta mendekati Marshall dan menawarkan untuk mengakuisisi 450.000 saham perusahaan

dengan harga 3,50 per saham. Marshall mendekati seorang teman di sebuah perusahaan jasa

keuangan besar untuk meminta nasihat. Dia diberitahu bahwa ini satu-satunya prospek yang

realistis untuk meningkatkan modal ekuitas baru karena akan sangat sulit bagi perusahaan untuk

menjual saham yang cukup langsung ke pasar lebih dari harga yang diminta. Juga, itu tidak akan

menjadi masalah besar bagi Marshall karena sebagian besar saham perusahaan dimiliki oleh

Marshall dan keluarganya dan sisanya adalah karyawan dan investor ritel. Jadi, mereka tidak

harus menghadapi masalah dengan pemegang saham dan mereka bisa tetap pribadi. Tetapi

masalah yang akan mereka hadapi adalah mereka harus menerima tawaran investor yang

mungkin tidak menguntungkan perusahaan. Selain itu, mereka juga harus membayar ekstra

50.000 saham kepada perusahaan konsultan yang akan membuat kesepakatan untuk mereka.
Namun, niat Burton adalah melanjutkan strategi pertumbuhan tinggi dan membeli mesin

thermowell. Untuk bersaing dengan perusahaan lain di bidang yang sama, Burton membutuhkan

investasi yang besar. Karena Burton tidak dapat menerbitkan saham baru, opsi terbaik adalah

menerima tawaran dari investor. Halaman | 8

4. Haruskah Marshall mengakuisisi Electro- Engineering, Inc. (EE)? Apa

pertimbangan yang paling penting? Bahkan jika NPV akuisisinya nol, haruskah

dia tetap memprosesnya?

Mengalihdayakan produsen juga bisa menjadi ide untuk memungkinkan perusahaan

mempertahankan pertumbuhan yang tinggi. Melihat kinerja keuangan Electro-engineering Inc.,

tidak diragukan lagi Burton akan melakukannya dengan baik. Electro-engineering Inc. memiliki

teknologi unik yang merupakan keuntungan tambahan bagi perusahaan mana pun karena akan

dapat berkembang pesat dibandingkan para pesaing. Outsourcing dan penggabungan juga bisa

menjadi strategi yang baik karena akan meningkatkan daya tarik dan kualitas produk. Ini juga

akan mengurangi biaya produksi sehingga hemat biaya dan efektif. Menurut Marshall,

memberikan Burton ke elektro engineering akan menurunkan harga pokok penjualannya dari

51% menjadi 49%.

Menurut batasan bank, pinjaman burton tidak boleh melebihi 75% dari piutang dan

persediaan perusahaan. Oleh karena itu perusahaan harus sangat berhati-hati dalam memilih

strategi apa yang akan berhasil bagi mereka. Bank juga menahan perusahaan pada total

kewajiban. Total kewajiban tidak boleh melebihi tiga kali nilai buku ekuitas.

Dari pembahasan di atas, jelaslah bahwa strategi atau keputusan terbaik yang harus

diambil adalah membeli thermowell baru. Mengingat pembatasan bank, satu-satunya keputusan

yang menguntungkan untuk diambil adalah mengakuisisi thermowell baru. Mereka hemat biaya,

meningkatkan keamanan dan meningkatkan produksi karena teknologi baru. Keuntungan

membeli mesin baru dibandingkan dengan kerugiannya lebih banyak. Peningkatan produksi akan

menghasilkan penjualan yang tinggi dan karenanya meningkatkan kekayaan bersih. Strategi ini
akan memungkinkan perusahaan untuk membayar kewajibannya dan karenanya mengurangi

pinjaman. Burton juga akan dapat menikmati skala ekonomi yang sangat besar. Mesin-mesin

baru tersebut tidak membutuhkan banyak orang untuk mengoperasikannya. Ini berarti akan ada

sedikit karyawan yang mengoperasikan termowell. Oleh karena itu biaya tenaga kerja akan Halaman | 9

berkurang yang merupakan keuntungan tambahan.

5. Apakah akuisisi tersebut memungkinkan EE mendapatkan dana yang cukup

untuk berinvestasi dalam pembelian mesin thermowell?

Perusahaa EE TEL AME CYBE BSI

PE 5.61 19.90 24.86 57.30 4.60

Selain itu, mesin-mesin baru hadir dengan teknologi baru yang akan memungkinkan perusahaan

untuk melampaui para pesaing karena produk-produk berkualitas tinggi. Burton sudah memiliki

landasan dan hubungan yang baik dalam bisnis ini dan karenanya hanya membutuhkan mesin

baru untuk menjaga agar proses produksi tetap berjalan lancar. Keputusan untuk meningkatkan

modal tambahan melalui penempatan pribadi adalah ide yang bagus untuk bisnis kecil atau bisnis

yang sedang berkembang, tetapi mungkin tidak efektif bagi Burton mengingat pembatasan bank.

Juga alih-alih memungkinkan perusahaan untuk mengumpulkan dana, hal itu dapat

menyebabkan perusahaan melakukan transaksi yang tidak adil karena investorlah yang lebih

unggul. Perusahaan mungkin terpaksa menerima tawaran yang diberikan investor.

Pengalihdayaan dan penggabungan mungkin juga menguntungkan bagi perusahaan besar. Biaya

dari

mengakuisisi pabrikan baru mungkin juga relatif tinggi dibandingkan dengan mengakuisisi

mesin baru. Dan mengingat situasi keuangan sensor Burton, mungkin tidak efektif dan efisien

untuk mengakuisisi Electro-Engineering Inc. Namun, ini juga merupakan kesepakatan yang lebih
baik untuk meningkatkan pertumbuhan Burton. Melihat rasio P/E Burton akan dapat menyimpan

lebih banyak kesenangan untuk mendapatkan mesin thermowell.

Halaman | 10

Kesimpulannya, agar perusahaan dapat berkembang dengan baik, keputusan penting harus dibuat

agar perusahaan dapat berkembang dengan baik. Pembiayaan merupakan salah satu faktor yang

sangat mempengaruhi kinerja banyak perusahaan. Manajemen harus jeli dalam memilih sumber

pembiayaan usaha mereka. Selain itu, manajemen harus melakukan analisis strategis seperti

analisis rantai nilai atau strategi samudra biru agar perusahaan mereka tetap berkembang.

Strategi-strategi ini akan memungkinkan perusahaan untuk merencanakan dengan baik sumber

dayanya dan juga memungkinkan mereka untuk mengalahkan pesaing lainnya. Mereka akan

dapat menemukan strategi implementasi yang baik untuk memungkinkan mereka menjalankan

aktivitasnya dengan lancar. Ini juga akan memungkinkan mereka untuk mengidentifikasi

kekuatan dan kelemahan mereka dan mengidentifikasi cara yang tepat untuk menghadapinya

sehingga memungkinkan perusahaan untuk mewujudkan tujuan mereka.

 LAMPIRAN
Halaman | 11

WACC = ((E/V) * Ulang) + ((D/V) * Rd * (1-T))

V = E+D

D = 1680,00

E = 1545,50

V = 3225,50

Wd = 1680/3225,5 = 0,520930232 We = 1545/3225,5 = 0,479069767

Rasio D/E: 1,0874

Be = 1 + 1,0874 = 2,0874

Rd = 4,8

Pengembalian ekuitas = Bebas risiko + Beta ekuitas * Premi Risiko Pasar

Re = 3% + 2,09 * 6% = 15,54%

WACC = (0,479069767 * 15,54) + (0,520930232 * (4,8*(1-0,35))

WACC = 9,07005%

2017 2018 2019 2020 2021

Laba kotor 6572.3 7623.9 8233.8 8727.8 9251.5

(Depr. & 152.2 176.6 208 238.9 253.2

Amort.)

EBIT 6420.1 7447.30 8025.8 8488.90 8998.30

(Kedaluwars 1348.22 1563.93 1685.42 1782.67 1889.64

a Pajak)

NI 5071.88 5883.37 6340.38 6706.23 7108.66

Halaman | 12
NI + 5224.08 6059.97 6548.38 6945.13 7361.86

Depresiasi

(CAPEX) 345.90 267.5 144.5 153.10 162.3

(Perubahan 840.5 710.3 412 333.6 352.9

NWC)

FCF 4037.68 5082.17 5991.8 6458.43 6846.66

TV = (FCF1)/(1+WACC) + (FCF2)/(1+WACC)^2 . . . + (FCF5)/(1+WACC)^5 + [(FCF5

*(1+g))/(WACC – G)]/(1 + WACC)^5

TV = (4037,68)/(1+0,0907) + ((5082,17)/(1+0,0907)^2) + (5991,8)/(1+0,0907)^3 +

((6458,43)/(1+0. 0907)^4) + ((6846.66)/(1+0.0907)^5) +[(6846.66*(1+0.0907))/(0.0907 –

0.045)]/ (1+0.0907 )^5

TV = 3701,92 + 4272,07 + 4617,87 + 4563,58 + 4435,60 + 105862,29

TV = 127453.334

TV + Uang Tunai = 304,3 + 127453,334 = 127757,6339

2017 2018 2019 2020 2021

Nilai. 3646.8 4183.6 4783.4 5446.9 6192.4

% Ekuitas 0.5804541 0.67014055 0.74286073 0.80172208 0.8498159

% Utang 0.4195459 0.32985945 0.25713927 0.19827792 0.1501841

D/E 0.72278912 0.49222428 0.34614735 0.24731503 0.17672545

Beta 1.72278912 1.49222428 1.34614735 1.24731503 1.17672545

(1+D/E)

Nilai ATRD = 4.8*.65 = 3.12 Halaman | 13

RPM = 6%. RF =3%

RE 13.34 11.95 11.08 10.48 10.06

= 3 + B* 6

WACC.

2017: (13.34 * 0.58) + (3.12* .41) = 9.05

2018: (11.95 * 0.67) + (3.12* .33) = 9.04

2019: (11.08 * 0.74) + (3.12* .26) = 9.03

2020: (10.48 * 0.80) + (3.12* .20) = 9.02

2021: (10.06 * 0.85) + (3.12* .15) = 9.02

Industri yang sebanding dengan P/E Valuation:

2014 2015 %G 2016 2017

EE

Ekuitas 849.5 1129.4 26.56% 1429.6 1809.34

Membagikan 1100

Harga per Saham 1.027 1.30 1.645

EPS .25 .27 .293

PE 4.108 4.815 5.61

NI 2017 = {[(NI 2016-NI 2015)/NI 2015] +1}*NI 2016

Proyeksi EPS = NI2017/ Jumlah saham

Halaman | 14
Halaman | 15