Machine Translated by Google

5
Kebijakan moneter

Bab Bab 4 membahas Sistem Federal Reserve dan cara-caranya mengendalikan

Tujuan jumlah uang beredar, informasi penting bagi pelaku pasar keuangan.
Penting bagi peserta untuk mengetahui bagaimana perubahan jumlah uang
Tujuan khusus bab
ini adalah untuk: beredar mempengaruhi perekonomian, yang merupakan pokok bahasan bab ini.
ÿÿ Jelaskan input yang
digunakan untuk
5-1 Input yang Digunakan untuk Menentukan Kebijakan Moneter
menentukan kebijakan moneter.
Ingat Bab 4 bahwa Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bertanggung jawab untuk menentukan kebijakan
ÿÿ Jelaskan dampak
moneter. Ingat juga bahwa tujuan The Fed adalah mencapai tingkat inflasi yang rendah dan tingkat
penerapan kebijakan
pengangguran yang rendah. Tujuan-tujuan ini konsisten dengan tujuan sebagian besar bank sentral, meskipun
moneter stimulatif
yang dilakukan tujuan beberapa bank sentral memiliki definisi yang lebih luas (misalnya, “mencapai stabilitas ekonomi”).
oleh The Fed. Setelah menilai kondisi perekonomian dan mengidentifikasi kekhawatiran utama terhadap perekonomian,
FOMC menentukan kebijakan moneter yang dapat meredakan kekhawatiran tersebut. Hal ini mengubah
ÿÿ Jelaskan dampak
penerapan kebijakan pertumbuhan jumlah uang beredar untuk mempengaruhi tingkat suku bunga, yang kemudian mempengaruhi
moneter restriktif yang tingkat pinjaman dan pengeluaran agregat oleh rumah tangga dan perusahaan. Tingkat pengeluaran agregat,
dilakukan oleh The Fed. pada gilirannya, mempengaruhi permintaan terhadap produk dan jasa, yang kemudian mempengaruhi tingkat
harga (inflasi) dan tingkat pengangguran.
ÿÿ Jelaskan trade-off Di satu sisi, jika tingkat pengangguran sangat tinggi sementara inflasi rendah, The Fed akan mengambil
yang terlibat kebijakan moneter yang bersifat stimulatif (ekspansif) untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi (dalam upaya
dalam kebijakan moneter. menurunkan tingkat pengangguran). Di sisi lain, jika inflasi sangat tinggi sementara tingkat pengangguran
ÿÿ Jelaskan caranya sangat rendah, The Fed akan menerapkan kebijakan moneter yang restriktif untuk menurunkan inflasi. Namun,
pelaku pasar kondisi perekonomian jarang berada pada salah satu dari kedua kondisi ekstrem tersebut, sehingga The Fed
keuangan tertantang untuk menyempurnakan perekonomian dengan cara mencapai tingkat pengangguran yang rendah
merespons kebijakan
(pertumbuhan ekonomi yang tinggi) dan inflasi yang rendah secara bersamaan.
The Fed.
Mengingat tujuan The Fed untuk mengendalikan pertumbuhan ekonomi dan inflasi, Bank Sentral
ÿÿ Jelaskan mempertimbangkan indikator-indikator variabel ekonomi tersebut sebelum memutuskan kebijakan moneter
bagaimana kebijakan
yang tepat untuk diterapkan.
moneter dipengaruhi
oleh lingkungan global.
5-1a Indikator Pertumbuhan Ekonomi
The Fed memantau indikator pertumbuhan ekonomi karena pertumbuhan ekonomi yang tinggi menciptakan
perekonomian yang lebih sejahtera dan dapat menurunkan pengangguran. Produk domestik bruto (PDB), yang
mengukur total nilai barang dan jasa yang diproduksi selama periode tertentu, diukur setiap bulan. Ini berfungsi
sebagai indikator paling langsung dari pertumbuhan ekonomi di Amerika Serikat. Tingkat produksi menyesuaikan
diri sebagai respons terhadap perubahan permintaan konsumen terhadap barang dan jasa. Tingkat produksi
yang tinggi menunjukkan pertumbuhan ekonomi yang kuat dan dapat mengakibatkan peningkatan permintaan
tenaga kerja (pengangguran lebih rendah).

89
Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

9 0 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

The Fed juga memantau pendapatan nasional, yaitu total pendapatan yang diperoleh perusahaan dan
karyawan individu selama periode tertentu. Permintaan yang kuat terhadap barang dan jasa AS menghasilkan
pendapatan yang besar bagi perusahaan. Untuk mengakomodasi permintaan akan produk dan layanan
mereka, perusahaan mempekerjakan lebih banyak karyawan atau menambah jam kerja karyawan yang ada.
Akibatnya, total pendapatan yang diperoleh karyawan meningkat.
Tingkat pengangguran juga dipantau, karena salah satu tujuan utama The Fed adalah mempertahankan
tingkat pengangguran yang rendah di Amerika Serikat. Namun, tingkat pengangguran tidak serta merta
menunjukkan tingkat pertumbuhan ekonomi: tingkat ini hanya mengukur jumlah (bukan jenis) lapangan
kerja yang tersedia. Pengurangan pengangguran secara signifikan mungkin terjadi selama periode
pertumbuhan ekonomi yang lemah jika lapangan kerja baru dengan upah rendah diciptakan pada periode
tersebut. Selain itu, tingkat pengangguran tidak termasuk pekerja usia putus asa yang sudah putus asa
mencari pekerjaan, sehingga tingkat pengangguran dapat menurun pada periode pertumbuhan ekonomi
yang lemah karena banyak orang yang meninggalkan angkatan kerja.
Beberapa indeks lainnya berfungsi sebagai indikator pertumbuhan di sektor-sektor tertentu dalam
perekonomian AS; ini termasuk indeks produksi industri, indeks penjualan ritel, dan indeks penjualan rumah.
Indeks komposit menggabungkan berbagai indeks untuk menunjukkan pertumbuhan ekonomi lintas sektor.
Selain banyak indikator yang mencerminkan kondisi terkini, The Fed dapat menggunakan indikator
berwawasan ke depan (seperti survei kepercayaan konsumen) untuk memperkirakan pertumbuhan ekonomi
di masa depan.

Indeks Indikator Ekonomi Utama Di antara indikator ekonomi yang banyak diikuti oleh pelaku pasar adalah
indeks indikator ekonomi terdepan, bersamaan, dan tertinggal, yang diterbitkan oleh Conference Board.
Indikator ekonomi utama digunakan untuk memprediksi aktivitas ekonomi di masa depan. Biasanya,
perubahan tiga bulan berturut-turut dalam arah yang sama pada indikator-indikator ini menunjukkan adanya
titik balik dalam perekonomian.
Indikator ekonomi yang terjadi secara kebetulan cenderung mencapai puncak dan titik terendahnya pada
saat yang bersamaan dengan siklus bisnis. Indikator ekonomi yang tertinggal cenderung naik atau turun
beberapa bulan setelah ekspansi dan kontraksi siklus bisnis.
Conference Board adalah organisasi keanggotaan independen, nirlaba, yang bertujuan untuk menciptakan
dan menyebarkan pengetahuan tentang manajemen dan pasar untuk membantu bisnis memperkuat kinerja
mereka dan melayani masyarakat dengan lebih baik. Ia melakukan penelitian, mengadakan konferensi,
membuat perkiraan, menilai tren, dan menerbitkan informasi dan analisis. Gambar 5.1 merangkum indeks-
indeks terdepan, kebetulan, dan tertinggal dari Conference Board.

5-1b Indikator Inflasi

The Fed memantau dengan cermat indeks harga dan indikator lainnya untuk menilai tingkat inflasi AS.

Indeks Harga Produsen dan Konsumen Indeks harga produsen mencerminkan harga pada tingkat grosir,
sedangkan indeks harga konsumen mencerminkan harga yang dibayarkan oleh konsumen (tingkat eceran).
Terdapat jeda waktu sekitar satu bulan setelah periode pengukuran karena diperlukannya waktu untuk
mengumpulkan informasi harga indeks. Namun demikian, pasar keuangan memantau dengan cermat indeks
harga karena indeks tersebut dapat digunakan untuk memperkirakan inflasi, yang mempengaruhi tingkat
suku bunga nominal dan harga beberapa sekuritas. Indeks harga pertanian mencerminkan pergerakan harga
terkini pada biji-bijian, buah-buahan, dan sayuran. Indeks harga perumahan mencerminkan pergerakan
harga rumah dan properti sewaan terkini.
Indeks lain yang diawasi ketat oleh The Fed adalah indeks pengeluaran konsumsi pribadi, yang mengukur
berbagai macam pengeluaran rumah tangga. Dalam memantau indeks inflasi, The Fed umumnya
memberikan perhatian khusus pada inflasi “inti”, yang tidak mencakup harga pangan dan energi. Harga-
harga ini cenderung sangat fluktuatif, karena bisa terjadi banjir atau kekeringan

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

Bab 5: Kebijakan Moneter 91

Gambar 5.1 Indeks Indikator Utama, Kebetulan, dan Tertinggal yang dibuat oleh Dewan Konferensi

Indeks Terkemuka

1. Rata-rata jam kerja mingguan, manufaktur

2. Rata-rata klaim awal mingguan untuk asuransi pengangguran

3. Pesanan baru dari produsen, barang konsumsi dan material

4. Indeks pesanan baru dari konsumen

5. Pesanan baru dari produsen, barang modal non-pertahanan

6. Izin Mendirikan Bangunan, unit rumah swasta baru

7. Harga saham, 500 saham biasa

8. Indeks kredit berbagai ukuran pasar keuangan

9. Selisih suku bunga, obligasi Treasury 10 tahun dikurangi dana federal

10. Indeks ekspektasi konsumen

Indeks Kebetulan

1. Karyawan yang menerima gaji non-pertanian

2. Pendapatan pribadi dikurangi pembayaran transfer

3. Produksi industri

4. Manufaktur dan penjualan dagang

Indeks Ketertinggalan

1. Rata-rata durasi pengangguran

2. Rasio persediaan terhadap penjualan, manufaktur dan perdagangan

3. Biaya tenaga kerja per unit output, manufaktur

4. Rata-rata suku bunga utama

5. Pinjaman komersial dan industri

6. Rasio kredit angsuran konsumen terhadap pendapatan pribadi

7. Indeks harga konsumen jasa

mempengaruhi harga pangan untuk sementara atau kerusuhan politik dapat menyebabkan penurunan produksi minyak
untuk waktu yang singkat. Setelah peristiwa jangka pendek seperti ini berakhir, harga pangan dan energi cenderung
kembali ke tingkat yang lebih stabil.

Indikator Inflasi Lainnya Selain indeks harga, tersedia beberapa indikator inflasi lainnya. Tingkat upah dilaporkan
secara berkala di berbagai wilayah Amerika Serikat. Karena upah dan harga sangat berkorelasi dalam jangka panjang,
upah dapat mengindikasikan pergerakan harga. Kenaikan harga minyak dapat menandakan inflasi di masa depan
karena hal ini mempengaruhi biaya produksi tertentu serta biaya transportasi dan harga bensin yang dibayarkan oleh
konsumen.

Harga emas diawasi secara ketat karena harga emas cenderung bergerak seiring dengan inflasi. Beberapa investor
membeli emas sebagai lindung nilai terhadap inflasi di masa depan. Oleh karena itu, kenaikan harga emas dapat
menjadi sinyal ekspektasi pasar bahwa inflasi akan meningkat.
Indikator pertumbuhan ekonomi juga dapat digunakan untuk menunjukkan inflasi. Misalnya saja, dirilisnya informasi
yang menguntungkan mengenai pertumbuhan ekonomi pada saat lapangan kerja penuh dapat menimbulkan
kekhawatiran mengenai inflasi, karena kelebihan permintaan terhadap suatu produk tidak dapat diakomodasi dengan
pasokan tambahan ketika dunia usaha sudah berada pada kapasitas penuh. Oleh karena itu, dunia usaha mungkin
merespons kelebihan permintaan dengan menaikkan harga. Inflasi jenis ini disebut inflasi tarikan permintaan karena
terjadi akibat permintaan yang berlebihan

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

92 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

(pengeluaran) yang menaikkan harga produk dan jasa. Setiap laporan ekonomi yang mengisyaratkan
kemungkinan inflasi akibat tarikan permintaan akan dinilai secara cermat oleh The Fed. Pasar keuangan dapat
terkena dampak negatif dari laporan-laporan tersebut, karena investor mengantisipasi bahwa The Fed harus
menaikkan suku bunga untuk mengurangi momentum inflasi.

5-2 Menerapkan Stimulasi

Kebijakan moneter
Ketika The Fed memutuskan untuk menerapkan kebijakan moneter stimulatif, mereka menggunakan operasi
pasar terbuka untuk menyuntikkan dana ke dalam sistem perbankan, dalam upaya menurunkan suku bunga.
The Fed berharap suku bunga yang lebih rendah ini akan mendorong lebih banyak bisnis dan rumah tangga
untuk meminjam dan membelanjakan uang, sehingga dapat merangsang perekonomian.
Untuk meningkatkan pasokan dana di sistem perbankan, The Fed membeli surat berharga Treasury di
pasar sekunder. Ketika investor yang menjual surat berharga Treasury mereka menerima pembayaran dari The
Fed, saldo rekening mereka di lembaga keuangan meningkat tanpa ada penurunan saldo rekening di lembaga
keuangan lainnya. Hasilnya adalah peningkatan bersih total pasokan dana pinjaman di sistem perbankan.

5-2a Bagaimana Kebijakan Moneter Stimulatif

Mengurangi Suku Bunga
Untuk mengilustrasikan bagaimana suntikan dana ke dalam sistem perbankan mempengaruhi tingkat suku
bunga, grafik kiri pada Gambar 5.2 menunjukkan permintaan dana pinjaman ( ) D1 dan penawaran dana
pinjaman ( )1 S sebelum Bank Sentral menerapkan kebijakan moneternya, yang menghasilkan tingkat bunga
ekuilibrium ( )1 i . Jika kebijakan moneter stimulatif The Fed menghasilkan peningkatan dana pinjaman
sebesar $5 miliar, maka kuantitas dana pinjaman yang ditawarkan kini akan menjadi $5 miliar lebih tinggi pada
tingkat suku bunga apa pun. Sebagai tanggapannya, kurva penawaran untuk dana pinjaman bergeser ke luar
ke S pada grafik kiri pada Gambar 5.2.
2

Gambar 5.2 Dampak Peningkatan Jumlah Uang Beredar

S1 S2

i1 i1
Suku Suku

i2 Saya

2
Bisnis
Investasi
Jadwal

D1

B1 B2
Jumlah Dana yang Dapat Dipinjamkan Tingkat Investasi Bisnis
di Amerika Serikat di Amerika Serikat

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

Bab 5: Kebijakan Moneter 93

Mengingat pergeseran kurva penawaran dana pinjaman, jumlah dana pinjaman yang ditawarkan melebihi jumlah
dana pinjaman yang diminta pada tingkat suku bunga i. Oleh karena itu, tingkat bunga ekuilibrium pada grafik kiri
1
Gambar 5.2 akan turun ke i di mana jumlah dana pinjaman yang ditawarkan dan diminta adalah sama. , 2 tingkat
Seperti yang ditunjukkan pada grafik sebelah kanan pada Gambar 5.2, ketika tingkat bunga ekuilibrium turun ke i,
investasi bisnis dalam proyek-proyek baru meningkat ke grafik B pada Gambar 5.2, maka tingkat suku, 2 tingkat
bunga yang lebih rendah akan mengakibatkan biaya pembiayaan 2
. Alasan dampaknya di sebelah kanan
yang lebih rendah bagi bisnis, sehingga lebih banyak proyek potensial mereka menjadi layak.

Ketika lembaga penyimpanan mengalami peningkatan pasokan dana karena kebijakan moneter stimulatif The Fed,
maka lembaga tersebut memiliki lebih banyak dana daripada yang mereka butuhkan pada tingkat suku bunga yang
berlaku. Dalam situasi ini, lembaga penyimpanan yang biasanya memperoleh pinjaman jangka pendek (misalnya satu
hari) di pasar dana federal mungkin tidak perlu meminjam dana dalam jumlah banyak. Oleh karena itu, pasokan dana
tambahan yang disediakan oleh The Fed memberikan tekanan ke bawah pada suku bunga dana federal, seperti
menurunkan suku bunga tersebut dari 3 persen menjadi 2,75 persen. Lembaga penyimpanan juga dapat menurunkan
suku bunga yang mereka tawarkan pada deposito. Karena biaya dana mereka (berdasarkan suku bunga yang mereka
bayarkan pada deposito) kini lebih rendah, lembaga penyimpanan bersedia membebankan suku bunga pinjaman yang
lebih rendah kepada dunia usaha. Mereka juga menurunkan suku bunga pinjaman dalam upaya menarik lebih banyak
calon peminjam untuk memanfaatkan dana baru yang tersedia.
Tindakan kebijakan moneter stimulatif The Fed juga mengurangi imbal hasil (atau suku bunga) Treasury.
Ketika The Fed membeli surat berharga Treasury dalam jumlah besar, permintaan yang kuat menghasilkan harga yang
lebih tinggi untuk surat berharga Treasury dan, oleh karena itu, menurunkan imbal hasil (atau suku bunga) yang akan
diperoleh investor mana pun yang berinvestasi pada surat berharga Treasury pada harga berlaku yang lebih tinggi. .

5-2b Bagaimana Suku Bunga yang Lebih Rendah Meningkatkan Investasi Bisnis
Grafik sebelah kanan pada Gambar 5.2 menggambarkan hubungan umum antara tingkat bunga dana pinjaman dan
tingkat investasi bisnis saat ini. Hubungan terbalik ini muncul karena perusahaan lebih bersedia melakukan ekspansi

ketika tingkat suku bunga relatif rendah. Mengingat tingkat bunga ekuilibrium awal, kebijakan moneternya adalah B
1
, tingkat investasi bisnis sebelum The Fed menerapkan
.
1
Suku bunga pinjaman bisnis yang lebih rendah yang dipicu oleh kebijakan moneter stimulatif The Fed menyebabkan
peningkatan tingkat investasi bisnis dari B ke B pada grafik sebelah kanan
1 2
dari Tampilan 5.2. Artinya, dunia usaha bersedia untuk mengejar proyek tambahan karena biaya pembiayaannya lebih
rendah. Peningkatan investasi dunia usaha merupakan representasi belanja dunia usaha baru yang dapat menstimulasi
perekonomian.
Cara lain untuk memahami dampak kebijakan moneter stimulatif terhadap biaya utang bisnis adalah dengan
mempertimbangkan pengaruh tingkat bebas risiko pada semua suku bunga. Ingat kembali Bab 3 bahwa imbal hasil

(yield) suatu surat berharga dengan jatuh tempo tertentu terutama didasarkan pada suku bunga bebas risiko (suku
bunga Treasury) untuk jatuh tempo yang sama ditambah premi risiko kredit. Dengan demikian, tingkat pembiayaan
pinjaman usaha didasarkan pada tingkat bebas risiko ditambah premi yang mencerminkan risiko kredit dari usaha yang
meminjam uang. Asumsikan bahwa bisnis dengan tingkat risiko rendah membayar premi risiko kredit sebesar 3 poin
persentase saat meminjam uang. Jika tingkat keamanan Treasury (bebas risiko) yang berlaku adalah 5 persen setiap
tahunnya, bisnis tersebut akan dapat memperoleh dana sebesar 8 persen (5 persen tingkat bebas risiko ditambah 3
persen premi risiko kredit). Namun, jika The Fed menerapkan kebijakan moneter stimulatif yang menurunkan tingkat
keamanan Treasury menjadi 4 persen, maka bisnis akan dapat meminjam dana sebesar 7 persen (4 persen suku
bunga bebas risiko ditambah 3 persen premi risiko kredit).

Bisnis dengan tingkat risiko kredit lain juga akan terpengaruh oleh kebijakan moneter The Fed. Pertimbangkan
bisnis dengan risiko sedang yang membayar premi kredit sebesar 4 poin persentase di atas tingkat bebas risiko untuk
memperoleh dana. Ketika tingkat Treasury (bebas risiko).

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

9 4 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

5 persen, bisnis ini mampu meminjam dana sebesar 9 persen (5 persen suku bunga bebas risiko ditambah 4 persen premi
risiko kredit). Namun, jika The Fed menerapkan kebijakan moneter stimulatif yang menurunkan tingkat keamanan Treasury
menjadi 4 persen, maka bisnis akan dapat meminjam dana sebesar 8 persen (4 persen suku bunga bebas risiko ditambah
4 persen premi risiko kredit).
Dengan demikian, sebagai akibat dari kebijakan moneter stimulatif The Fed, semua dunia usaha (terlepas dari tingkat
risikonya) akan dapat meminjam dana dengan suku bunga yang lebih rendah. Ketika mereka mempertimbangkan
kemungkinan investasi seperti memperluas lini produk atau membangun fasilitas baru, mereka mungkin lebih bersedia
untuk melaksanakan beberapa proyek karena biaya dana yang lebih rendah.

5-2c Bagaimana Suku Bunga yang Lebih Rendah Menurunkan

Biaya Ekuitas Bisnis
Banyak bisnis mengandalkan ekuitas sebagai sumber modal utama lainnya. Kebijakan moneter juga dapat mempengaruhi
biaya ekuitas. Biaya ekuitas perusahaan didasarkan pada tingkat bebas risiko ditambah premi risiko yang mencerminkan
sensitivitas pergerakan harga saham perusahaan terhadap pergerakan pasar saham secara umum. Konsep ini dibahas
lebih rinci di Bab 11, namun poin utamanya saat ini adalah bahwa biaya ekuitas perusahaan berhubungan positif dengan
tingkat bebas risiko.
Oleh karena itu, jika The Fed dapat menurunkan tingkat bebas risiko sebesar 1 poin persentase, hal ini dapat mengurangi
biaya ekuitas perusahaan sebesar 1 poin persentase.

5-2d Ringkasan Dampak Kebijakan Moneter Stimulatif

Ringkasnya, kemampuan The Fed untuk menstimulasi perekonomian disebabkan oleh pengaruhnya terhadap suku
bunga Treasury (bebas risiko), yang mempengaruhi biaya utang dan biaya ekuitas seperti ditunjukkan pada Gambar 5.3.
Ketika The Fed menurunkan tingkat bebas risiko, hal ini mengurangi biaya pinjaman (hutang) perusahaan dan biaya
ekuitas perusahaan, sehingga mengurangi biaya modalnya. Jika biaya modal suatu perusahaan berkurang, maka
pengembalian yang diperlukan atas investasi bisnisnya juga berkurang. Pada gilirannya, lebih banyak proyek yang mungkin
dipertimbangkan oleh perusahaan akan menjadi layak dan akan dilaksanakan.
Ketika perusahaan melaksanakan lebih banyak proyek, mereka mengeluarkan lebih banyak uang, dan pengeluaran
tambahan tersebut menghasilkan pendapatan yang lebih tinggi bagi individu atau perusahaan lain yang menerima hasilnya.

Gambar 5.3 Bagaimana The Fed Dapat Menstimulasi Perekonomian

perusahaan

Biaya
Utang
Menurun

diberi makan perusahaan Dibutuhkan Perusahaan Perusahaan

Mengurangi Biaya Kembali pada Ini Melaksanakan

Minat Modal Proyek Lagi
Kecepatan Menurun Menurun Proyek

perusahaan

Biaya

Ekuitas
Menurun

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

Bab 5: Kebijakan Moneter 95

Perusahaan juga dapat mempekerjakan lebih banyak karyawan untuk mengembangkan bisnisnya, sehingga menghasilkan
lebih banyak pendapatan bagi karyawan baru tersebut. Para karyawan tersebut akan membelanjakan sebagian dari pendapatan
baru mereka, dan pengeluaran tersebut kemudian memberikan pendapatan kepada individu atau perusahaan yang menerima
hasilnya.
Ketika suku bunga turun, rumah tangga juga dapat meminjam dengan suku bunga yang lebih rendah.

Hal ini dapat mendorong rumah tangga untuk meminjam lebih banyak dana, sehingga membelanjakan lebih banyak dana,
sehingga dapat membantu menstimulasi perekonomian. Hal ini juga dapat membuat pinjaman hipotek lebih mudah dibayar bagi
pemilik rumah yang memiliki tingkat hipotek yang dapat disesuaikan.
Perhatikan bahwa ketika The Fed menerapkan kebijakan moneter stimulatif untuk menciptakan lebih banyak lapangan
kerja, mereka tidak menggunakan uangnya untuk membeli produk atau jasa. Hal ini tidak berarti memberi tahu perusahaan
bahwa mereka harus mempekerjakan lebih banyak karyawan. Sebaliknya, kebijakan moneter yang bersifat stimulatif mengurangi
biaya dana, sehingga mendorong dunia usaha dan rumah tangga mengeluarkan lebih banyak uang. Ketika perusahaan dan
rumah tangga meningkatkan pengeluaran mereka, hal ini akan menstimulasi perekonomian dan menciptakan lapangan kerja.

Contoh Pada periode 2005–2007, beberapa lembaga penyimpanan menggunakan standar yang sangat liberal ketika memberikan pinjaman hipotek
kepada pembeli rumah. Meskipun hal ini memungkinkan banyak orang untuk membeli rumah, hal ini juga menyebabkan banyak pemilik rumah
mengalami kebangkrutan pribadi yang tidak mampu memenuhi pembayaran hipotek mereka. Ketika krisis kredit terjadi pada tahun 2008,
banyak pemilik rumah harus menjual rumah mereka karena mereka tidak mampu membelinya. Pasokan rumah untuk dijual yang berlebihan
menghentikan pembangunan rumah baru dan menyebabkan PHK besar-besaran di industri konstruksi dan industri terkait. Selain itu, suku
bunga telah meningkat, yang semakin mempersulit pemilik rumah dengan tingkat hipotek yang dapat disesuaikan untuk melakukan pembayaran
hipotek mereka.
The Fed menerapkan kebijakan moneter stimulatif pada periode 2008-2009 dengan menurunkan suku bunga dana federal beberapa kali,
sehingga suku bunga turun dari 5,25 persen menjadi mendekati nol. Namun, bahkan dengan penurunan suku bunga yang begitu besar,
pemulihannya hanya terjadi secara perlahan. Meskipun suku bunga yang lebih rendah dapat mengurangi pembayaran hipotek dengan suku
bunga yang dapat disesuaikan, hal ini tidak menyebabkan peningkatan besar dalam permintaan rumah baru, karena banyak pemilik rumah
tidak mampu membeli rumah yang mereka tinggali. Mengingat kelebihan pasokan rumah, maka ada tidak perlu membangun rumah baru, yang
berarti perusahaan konstruksi tidak perlu mempekerjakan karyawan tambahan.

Meskipun perekonomian membaik pada tahun 2010, perekonomian masih lemah selama beberapa tahun berikutnya, sehingga mendorong
The Fed untuk melanjutkan kebijakan moneter stimulatifnya (dengan tingkat suku bunga federal fund mendekati nol) hingga tahun 2016. Pada
tahun 2014–2015, dunia usaha dan rumah tangga mulai meminjam dan menghabiskan lebih banyak dana, dan tingkat pengangguran menurun.
Selama periode 2016-2018, perekonomian mengalami perbaikan yang signifikan. •

5-2e Mengapa Kebijakan Moneter Stimulatif Mungkin Gagal

Meskipun kebijakan moneter yang bersifat stimulatif biasanya diinginkan ketika perekonomian sedang lemah, hal ini tidak selalu
efektif, karena alasan-alasan yang akan dijelaskan selanjutnya.

Terbatasnya Kemampuan Fed untuk Mengendalikan Suku Bunga Jangka Panjang Imbal hasil tahunan surat berharga
Treasury dapat bervariasi berdasarkan jatuh tempo (seperti yang dibahas dalam Bab 3). Meskipun The Fed mampu menurunkan
suku bunga Treasury jangka pendek hingga mendekati nol melalui kebijakan moneter stimulatifnya selama periode 2010-2015,
hal ini tidak berdampak banyak pada bisnis yang lebih memilih meminjam dengan suku bunga tetap jangka panjang. Para
peminjam ini menanggung biaya utang yang sangat dipengaruhi oleh suku bunga Treasury jangka panjang, dibandingkan
dengan suku bunga Treasury jangka pendek. Oleh karena itu, jika The Fed ingin menurunkan tingkat suku bunga yang akan
dibayarkan oleh calon peminjam untuk pinjaman dengan suku bunga tetap dengan jangka waktu 10 tahun, maka Fed mungkin
memerlukan kebijakan moneter yang mengurangi imbal hasil surat berharga Treasury dengan jangka waktu 10 tahun (yang
mencerminkan 10 tahun). -tingkat bebas risiko tahun). Namun, karena The Fed biasanya membeli dan menjual surat utang
negara (dengan jangka waktu satu tahun atau kurang) ketika menjalankan kebijakan moneter, mereka mungkin tidak dapat
sepenuhnya mengendalikan imbal hasil surat utang negara (dan juga suku bunga jangka panjang lainnya).

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

9 6 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

Terbatasnya Kredit yang Diberikan oleh Bank Kemampuan The Fed untuk menstimulasi perekonomian
sampai batas tertentu dipengaruhi oleh kesediaan lembaga penyimpanan untuk meminjamkan dana.
Bahkan jika The Fed meningkatkan jumlah dana bank pada saat perekonomian sedang lemah, bank mungkin tidak bersedia
memberikan kredit kepada beberapa calon peminjam, sehingga menyebabkan krisis kredit.
Bank memberikan pinjaman hanya setelah memastikan bahwa arus kas masa depan peminjam akan cukup untuk
melakukan pembayaran kembali pinjaman. Dalam perekonomian yang lemah, arus kas masa depan dari banyak calon
peminjam menjadi lebih tidak menentu, sehingga menyebabkan berkurangnya permohonan pinjaman (permintaan pinjaman)
dan jumlah pemohon pinjaman yang memenuhi standar kualifikasi bank.

Bank dan lembaga pemberi pinjaman lainnya mempunyai tanggung jawab terhadap deposan, pemegang saham, dan
regulator untuk menghindari pinjaman yang kemungkinan gagal bayar. Karena risiko gagal bayar meningkat selama
perekonomian lemah, beberapa calon peminjam tidak akan dapat memperoleh pinjaman. Beberapa perusahaan mungkin
telah mencapai kapasitas utangnya, sehingga mereka dilarang meminjam lebih banyak uang, bahkan jika suku bunga pinjaman
diturunkan. Perusahaan-perusahaan ini mungkin percaya bahwa utang tambahan apa pun dapat meningkatkan kemungkinan
kebangkrutan. Akibatnya, mereka mungkin menunda pengeluaran sampai perekonomian membaik.

Perusahaan lain mungkin memenuhi syarat untuk mendapatkan pinjaman hanya jika mereka membayar premi berisiko
tinggi untuk menutupi risiko gagal bayar mereka. Jika calon peminjam tidak memenuhi syarat atau tidak bersedia menanggung
premi risiko tinggi, kebijakan moneter The Fed mungkin hanya mempunyai dampak yang terbatas.
Demikian pula, rumah tangga yang biasanya meminjam untuk membeli kendaraan, rumah, dan produk lainnya mungkin
memilih untuk menghindari meminjam lebih banyak uang selama perekonomian lemah, bahkan ketika suku bunga rendah.
Individu yang menganggur tidak mempunyai kemampuan untuk meminjam lebih banyak uang. Bahkan jika mereka yang
bekerja dapat memperoleh pinjaman dari lembaga keuangan, mereka mungkin yakin bahwa mereka sudah mencapai
kapasitas utangnya. Mereka mungkin khawatir bahwa pekerjaan mereka tidak terjamin karena lemahnya perekonomian, dan
mereka mungkin memilih untuk tidak menambah hutang mereka sampai kondisi ekonomi membaik dan mereka merasa lebih
yakin dengan pekerjaan mereka.

Jadi, meskipun The Fed berharap bahwa suku bunga yang lebih rendah akan mendorong lebih banyak pinjaman dan
belanja untuk menstimulasi perekonomian, para calon pembelanja (perusahaan dan rumah tangga) mungkin menunda
pinjaman mereka sampai perekonomian membaik. Namun perekonomian mungkin tidak akan membaik kecuali perusahaan
dan rumah tangga meningkatkan pengeluaran mereka. Meskipun The Fed dapat menurunkan suku bunga, namun hal ini tidak
serta merta memaksa perusahaan atau rumah tangga untuk meminjam lebih banyak uang. Jika perusahaan dan rumah tangga
tidak meminjam lebih banyak uang, mereka tidak akan mampu membelanjakan lebih banyak uang.
Jadi, jika bank tidak meminjamkan dana tambahan yang telah dipompa ke dalam sistem perbankan oleh The Fed,
perekonomian tidak akan terstimulasi.

Contoh Seperti dijelaskan sebelumnya, selama krisis kredit yang dimulai pada tahun 2008, The Fed berupaya untuk menstimulasi
perekonomian dengan menggunakan kebijakan moneter untuk menurunkan suku bunga. Awalnya, kebijakan moneter
tersebut hanya mempunyai dampak yang dapat diabaikan. Perusahaan tidak mau meminjam bahkan pada suku bunga
rendah karena mereka tidak ingin melakukan ekspansi ketika kondisi perekonomian sangat lemah. Selain itu, bank-bank
komersial meningkatkan standar yang diperlukan untuk memenuhi syarat pinjaman sehingga mereka tidak mengulangi
kesalahan (seperti standar pinjaman liberal) yang menyebabkan krisis kredit. Akibatnya, jumlah pinjaman baru yang
dihasilkan dari kebijakan moneter stimulatif The Fed menjadi terbatas, dan oleh karena itu jumlah belanja baru juga terbatas. •

Pengembalian Tabungan yang Rendah Beberapa penabung, seperti pensiunan, sangat bergantung
pada pendapatan bunga untuk menutupi pengeluaran berkala mereka. Ketika suku bunga mendekati
nol, pendapatan bunga mendekati nol, dan pensiunan yang bergantung pada pendapatan bunga harus
membatasi pengeluaran mereka. Dampak ini sebagian dapat mengimbangi dampak stimulatif yang
diharapkan dari penurunan suku bunga. Beberapa pensiunan mungkin memutuskan untuk
menginvestasikan uang mereka pada instrumen alternatif (seperti saham) daripada deposito bank ketika suku bunga rendah. N

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

Bab 5: Kebijakan Moneter 97

banyak investasi alternatif yang berisiko, dan para pensiunan dapat mengalami kerugian pada dana
pensiun mereka.

Dampak Buruk terhadap Inflasi Ketika kebijakan moneter stimulatif diterapkan, peningkatan pertumbuhan
jumlah uang beredar dapat menyebabkan peningkatan ekspektasi inflasi, yang dapat membatasi
dampaknya terhadap suku bunga.

Contoh Asumsikan perekonomian AS sangat lemah, dan anggaplah The Fed merespons dengan menggunakan operasi pasar terbuka (pembelian
surat berharga Treasury) untuk meningkatkan pasokan dana pinjaman. Tindakan ini diharapkan dapat menurunkan suku bunga dan
meningkatkan tingkat pinjaman dan belanja. Namun, beberapa bukti menunjukkan bahwa pertumbuhan jumlah uang beredar yang tinggi
dapat menyebabkan inflasi yang lebih tinggi seiring berjalannya waktu. Sejauh dunia usaha dan rumah tangga menyadari bahwa peningkatan
pertumbuhan jumlah uang beredar akan menyebabkan inflasi yang lebih tinggi, maka mereka akan merevisi ekspektasi inflasi mereka ke
atas. Efek ini sering disebut sebagai teori ekspektasi rasional.
Ekspektasi inflasi yang lebih tinggi mendorong dunia usaha dan rumah tangga untuk meningkatkan permintaan mereka terhadap dana
pinjaman (seperti yang dijelaskan dalam Bab 2) sehingga mereka dapat meminjam dan melakukan pengeluaran yang direncanakan sebelum
tingkat harga meningkat. Peningkatan permintaan ini mencerminkan terburu-buru melakukan pembelian terencana saat ini.
Dampak kebijakan moneter The Fed ditunjukkan pada Gambar 5.4. Dampaknya adalah peningkatan pasokan dana pinjaman dan
permintaan dana tersebut. Dampaknya saling mengimbangi, sehingga The Fed mungkin tidak dapat menurunkan suku bunga untuk jangka
waktu yang berkelanjutan. Jika The Fed tidak dapat menurunkan suku bunga dengan kebijakan moneter yang aktif, maka The Fed tidak akan
mampu menstimulasi peningkatan tingkat investasi dunia usaha. Investasi bisnis akan meningkat hanya jika biaya pembiayaan dikurangi,
sehingga beberapa proyek bisnis yang diusulkan menjadi layak dilakukan. Jika peningkatan investasi dunia usaha tidak terjadi maka kondisi
perekonomian tidak akan membaik. •

Karena dampak dari kebijakan stimulatif dapat terganggu oleh perkiraan inflasi, pendekatan
alternatifnya adalah kebijakan moneter pasif yang memungkinkan perekonomian untuk mengoreksi
dirinya sendiri daripada bergantung pada intervensi The Fed. Suku bunga pada akhirnya akan menurun
dalam perekonomian yang lemah bahkan tanpa kebijakan moneter yang stimulatif karena permintaan
dana pinjaman akan menurun seiring dengan melemahnya pertumbuhan ekonomi. Dalam hal ini, suku bunga akan be

Gambar 5.4 Pengaruh Peningkatan Jumlah Uang Beredar Menurut Teori Ekspektasi Rasional

S1
S2

Suku

i1

D2
D1

Jumlah Dana yang Dapat Dipinjamkan

di Amerika Serikat

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

9 8 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

penurunan tanpa peningkatan ekspektasi inflasi, sehingga suku bunga mungkin tetap rendah untuk jangka waktu yang
berkelanjutan. Konsekuensinya, tingkat investasi dunia usaha pada akhirnya akan meningkat, sehingga akan
menghasilkan perekonomian yang lebih kuat dan lapangan kerja yang lebih banyak.
Kritik utama terhadap kebijakan moneter pasif adalah bahwa perekonomian yang lemah memerlukan waktu bertahun-
tahun untuk memperbaikinya. Dalam kondisi perekonomian yang lambat, suku bunga mungkin tidak akan turun sampai
satu tahun kemudian jika The Fed memainkan peran pasif dan tidak melakukan intervensi untuk menstimulasi perekonomian.
Kebanyakan orang mungkin lebih suka jika The Fed mengambil peran aktif dalam memperbaiki kondisi perekonomian,
dibandingkan mengambil peran pasif dan hanya berharap bahwa perekonomian akan membaik dengan sendirinya.

Dampak Keterlambatan Kebijakan Moneter Tiga kelambanan dalam kebijakan moneter dapat membuat tugas The Fed
menjadi lebih menantang. Pertama, recognition lag ( keterlambatan pengenalan ) adalah penundaan antara saat
masalah muncul dan waktu masalah tersebut dikenali. Sebagian besar permasalahan ekonomi pada awalnya terungkap
melalui statistik, bukan observasi aktual. Karena statistik ekonomi hanya dilaporkan secara berkala, maka statistik tersebut
tidak akan langsung menandakan adanya masalah. Misalnya, tingkat pengangguran dilaporkan setiap bulan. Peningkatan
pengangguran yang tiba-tiba mungkin tidak terdeteksi hingga akhir bulan, ketika statistik akhirnya mengungkap
permasalahannya.
Perbedaan antara waktu ketika masalah serius diketahui dan waktu Bank Sentral menerapkan kebijakan untuk
menyelesaikan masalah tersebut dikenal sebagai jeda implementasi (implementation lag). Kemudian, bahkan setelah
The Fed menerapkan suatu kebijakan, akan ada dampak yang tertinggal hingga kebijakan tersebut memberikan dampak
penuh terhadap perekonomian. Misalnya, penyesuaian pertumbuhan jumlah uang beredar mungkin memiliki dampak
langsung terhadap perekonomian sampai tingkat tertentu, namun dampak penuhnya mungkin baru terjadi sekitar satu
tahun setelah penyesuaian.
Kelambatan ini menghambat kendali The Fed terhadap perekonomian. Untuk melihat caranya, misalkan The Fed
menggunakan kebijakan stimulatif untuk menstimulasi perekonomian dan mengurangi pengangguran. Pada saat kebijakan
moneter mulai berlaku, tingkat pengangguran mungkin telah berbalik dan kini cenderung menurun. Dalam situasi ini,
kebijakan stimulatif mungkin tidak diperlukan lagi dan bahkan dapat menyebabkan perekonomian terlalu panas sehingga
berujung pada inflasi.

5-3 Menerapkan Pembatasan

Kebijakan moneter
Ketika inflasi yang berlebihan menjadi perhatian utama, The Fed dapat menerapkan kebijakan restriktif (tight-money)
dengan menggunakan operasi pasar terbuka untuk mengurangi pertumbuhan jumlah uang beredar. Sebagian dari inflasi
yang ada mungkin merupakan inflasi tarikan permintaan, yang disebabkan oleh pertumbuhan ekonomi berlebihan yang
menaikkan harga. The Fed dapat berupaya mengurangi pertumbuhan ekonomi, sehingga mengurangi pengeluaran
berlebihan yang dapat menyebabkan inflasi jenis ini.
Untuk menerapkan kebijakan moneter yang restriktif, The Fed dapat menjual sebagian kepemilikan surat berharga
Treasury di pasar sekunder. Ketika investor melakukan pembayaran untuk membeli surat berharga ini, saldo rekening
mereka di lembaga penyimpanan berkurang tanpa ada peningkatan yang dapat mengimbangi peningkatan saldo rekening
di lembaga penyimpanan lainnya. Hasilnya adalah penurunan bersih dalam rekening deposito (uang), yang mengakibatkan
penurunan bersih dalam jumlah dana yang dapat dipinjamkan.

Sebagai contoh, asumsikan bahwa tindakan The Fed menyebabkan penurunan dana pinjaman sebesar $5 miliar.
Kuantitas dana pinjaman yang disalurkan kini akan lebih rendah sebesar $5 miliar pada tingkat suku bunga apa pun. Hal
ini mencerminkan pergeseran ke dalam kurva penawaran dari S ke S seperti yang ditunjukkan pada grafik kiri
, 2 pada
1
Gambar 5.5.

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

Bab 5: Kebijakan Moneter 9 9

Gambar 5.5 Dampak Berkurangnya Jumlah Uang Beredar

S2 S1

Suku Suku

i2 i2
i1 i1 Bisnis
Investasi
Jadwal

B2 B1
Jumlah Dana yang Dapat Dipinjamkan Tingkat Investasi Bisnis
di Amerika Serikat di Amerika Serikat

Mengingat adanya pergeseran ke dalam dalam kurva penawaran dana pinjaman, jumlah permintaan dana
pinjaman melebihi jumlah dana pinjaman yang ditawarkan pada tingkat suku bunga awal ( ) 1 i .
Pada gilirannya, tingkat bunga akan meningkat ke tingkat
,2 di mana jumlah dana pinjaman
yang ditawarkan dan diminta adalah sama.
Lembaga penyimpanan tidak hanya menaikkan suku bunga pinjaman di pasar dana federal tetapi juga
suku bunga simpanan dan pinjaman rumah tangga dan bisnis. Jika kebijakan moneter ketat The Fed menaikkan
suku bunga Treasury dari 5 menjadi 6 persen, maka perusahaan yang harus membayar premi risiko sebesar
4 poin persentase kini harus membayar 10 persen (6 persen suku bunga bebas risiko ditambah 4 persen
premi risiko kredit) untuk meminjam dana. . Semua perusahaan dan rumah tangga yang mempertimbangkan
untuk meminjam uang menanggung biaya utang yang lebih tinggi sebagai akibat dari kebijakan moneter ketat
yang dilakukan The Fed. Pengaruh kebijakan moneter The Fed terhadap pinjaman kepada rumah tangga dan
bisnis adalah penting, karena kemampuan The Fed untuk mempengaruhi jumlah pengeluaran dalam
perekonomian berasal dari pengaruhnya terhadap suku bunga yang dikenakan pada pinjaman rumah tangga
dan bisnis.
Tingkat suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan biaya perusahaan untuk membiayai proyek-proyek
Oleh karena itu, menyebabkan penurunan tingkat investasi bisnis dari B ke baru dan, B pada
1 2
grafik sebelah kanan pada Gambar 5.5. Ketika pertumbuhan ekonomi diperlambat oleh penurunan investasi
dunia usaha, tekanan inflasi dapat berkurang.

5-3a Membandingkan Kebijakan Moneter yang

Restriktif dan Stimulatif
Gambar 5.6 merangkum bagaimana The Fed dapat mempengaruhi kondisi perekonomian melalui
pengaruhnya terhadap pasokan dana pinjaman. Bagian atas dari pameran ini menggambarkan kebijakan
moneter yang bersifat stimulatif (uang longgar) yang dimaksudkan untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi,
dan bagian bawah menggambarkan kebijakan moneter yang bersifat restriktif (uang ketat) yang dimaksudkan
untuk mengurangi inflasi.

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

100 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

Gambar 5.6 Bagaimana Kebijakan Moneter Dapat Mempengaruhi Kondisi Perekonomian

Moneter Stimulatif
Kebijakan

diberi makan

Perbendaharaan
$
Sekuritas

Agregat Ekonomis
Dana Bank Suku bunga
Investor Pengeluaran Pertumbuhan
Meningkatkan Mengurangi
Meningkat Meningkat

Moneter yang Membatasi

Kebijakan

diberi makan

Perbendaharaan

Sekuritas $

Agregat
Dana Bank Suku bunga Inflasi
Investor Pengeluaran
Mengurangi Meningkatkan Menurun
Menurun

5-4 Trade-off dalam Kebijakan Moneter

Idealnya, The Fed ingin mencapai tingkat pengangguran yang sangat rendah dan tingkat inflasi yang
sangat rendah di Amerika Serikat. Tingkat pengangguran AS seharusnya rendah pada saat kondisi
ekonomi AS sedang kuat. Namun, inflasi kemungkinan akan relatif tinggi pada saat ini, karena upah dan
tingkat harga cenderung meningkat ketika kondisi perekonomian kuat. Sebaliknya, inflasi mungkin lebih
rendah ketika kondisi perekonomian lemah, namun pengangguran akan relatif tinggi. Sulit, bahkan tidak
mungkin, bagi The Fed untuk mengatasi kedua masalah tersebut secara bersamaan.

5-4a Dampak Kekuatan Lain pada Trade-off

Faktor-faktor lain juga dapat mempengaruhi trade-off yang dihadapi oleh The Fed. Pertimbangkan situasi
di mana, karena faktor biaya tertentu (misalnya, peningkatan biaya energi), inflasi akan mencapai
minimal 3 persen, apa pun jenis kebijakan moneter yang diterapkan oleh The Fed. Asumsikan bahwa,
karena banyaknya pekerja tidak terampil dan orang-orang “yang berpindah-pindah pekerjaan”, tingkat
pengangguran setidaknya akan mencapai 4 persen. Kebijakan yang bersifat stimulatif akan cukup
menstimulasi perekonomian untuk mempertahankan pengangguran pada tingkat minimal 4 persen.
Namun, kebijakan stimulatif seperti itu juga dapat menyebabkan tambahan inflasi melebihi tingkat 3
persen. Sebaliknya, kebijakan yang membatasi dapat mencegah kenaikan inflasi di atas 3 persen,
namun pengangguran kemungkinan akan meningkat di atas batas minimum 4 persen.

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

Bab 5: Kebijakan Moneter 101

Gambar 5.7 Trade-off antara Penurunan Inflasi dan Pengangguran

12%

10% A

8%
Inflasi

6%

4%

2% B

2% 4% 6% 8% 10% 12%

Pengangguran

Pertukaran ini diilustrasikan pada Gambar 5.7. Dalam skenario yang digambarkan pada gambar, The Fed dapat
menggunakan kebijakan yang sangat stimulatif (kebijakan longgar) yang diperkirakan akan menghasilkan poin A
(inflasi 9 persen dan pengangguran 4 persen), atau dapat menggunakan kebijakan yang sangat restriktif (kebijakan
uang ketat). ) kebijakan yang diperkirakan akan menghasilkan poin B (inflasi 3 persen dan pengangguran 8 persen).
Alternatifnya, mereka dapat menerapkan kebijakan kompromi yang akan menghasilkan titik di sepanjang kurva
antara A dan B.
Data historis mengenai tingkat inflasi dan pengangguran tahunan menunjukkan bahwa ketika salah satu masalah
ini memburuk, masalah lainnya tidak serta merta membaik. Kedua variabel tersebut dapat naik atau turun secara
bersamaan seiring berjalannya waktu. Namun demikian, hal ini tidak meniadakan trade-off yang dihadapi oleh The Fed.
Hal ini berarti bahwa beberapa faktor luar telah mempengaruhi inflasi atau pengangguran atau keduanya.

Contoh Ingatlah bahwa Fed bisa saja mencapai titik A, titik B, atau titik lain di sepanjang kurva yang menghubungkan kedua titik ini pada Gambar 5.7 selama

periode waktu tertentu. Sekarang asumsikan bahwa harga minyak telah meningkat secara substansial sehingga tingkat inflasi minimum adalah, katakanlah,

6 persen. Selain itu, asumsikan bahwa berbagai pusat pelatihan bagi pekerja tidak terampil telah ditutup, sehingga menyebabkan jumlah pekerja tidak

terampil lebih banyak. Hal ini memaksa tingkat pengangguran minimum menjadi 6 persen. Kini posisi trade-off The Fed telah berubah. Kemungkinan baru

The Fed ditampilkan sebagai kurva CD pada Gambar 5.8. Perhatikan bahwa titik-titik yang dicerminkan pada kurva CD tidak begitu diinginkan dibandingkan

titik-titik di sepanjang kurva AB yang sebelumnya dapat dicapai. Apa pun jenis kebijakan moneter yang digunakan The Fed, baik tingkat inflasi maupun

tingkat pengangguran akan lebih tinggi dibandingkan periode waktu sebelumnya. Ini bukan kesalahan The Fed. Faktanya, The Fed masih menghadapi

trade-off: antara titik C (inflasi 11 persen, pengangguran 6 persen) dan titik D (inflasi 6 persen, pengangguran 10 persen), atau titik lain di sepanjang kurva

CD. •

jaring
Ketika inflasi tinggi dan pengangguran rendah, atau ketika pengangguran tinggi dan inflasi rendah, anggota
www.federalreserve. FOMC cenderung menyepakati jenis kebijakan moneter yang harus diterapkan. Namun, ketika inflasi dan
pemerintah/kebijakan moneter/ pengangguran relatif tinggi, semakin banyak perselisihan yang muncul di antara para anggota mengenai kebijakan
pasar terbuka.htm moneter yang tepat untuk diterapkan. Beberapa anggota mungkin akan mendukung kebijakan yang bersifat restriktif
Menunjukkan perubahan terkini untuk mencegah kenaikan inflasi, sedangkan anggota lainnya akan menyarankan agar kebijakan stimulatif harus
dalam target dana federal diterapkan untuk mengurangi pengangguran meskipun hal tersebut mengakibatkan inflasi yang lebih tinggi.
kecepatan.

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

102 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

Gambar 5.8 Penyesuaian Trade-off antara Pengangguran dan Inflasi dari Waktu ke Waktu

12% C

10%
A

8%
Inflasi

6% D

4%

2% B

2% 4% 6% 8% 10% 12%

Pengangguran

5-4b Bagaimana Kebijakan Moneter Merespon Kebijakan Fiskal

Penilaian The Fed terhadap trade-off antara pengurangan pengangguran versus inflasi menjadi lebih rumit
ketika kebijakan fiskal dipertimbangkan. Meskipun The Fed mempunyai kekuasaan untuk mengambil
keputusan tanpa persetujuan pemerintahan presiden, kebijakan moneternya umumnya dipengaruhi oleh
kebijakan fiskal pemerintah. Jika kebijakan fiskal menimbulkan defisit anggaran yang besar, hal ini dapat
memberikan tekanan pada tingkat suku bunga. Dalam kondisi ini, The Fed mungkin khawatir bahwa suku
bunga yang lebih tinggi yang disebabkan oleh kebijakan fiskal dapat melemahkan perekonomian, dan oleh
karena itu Fed mungkin merasa tertekan untuk menggunakan kebijakan moneter yang bersifat stimulatif
untuk menurunkan suku bunga.
Gambar 5.9 menyajikan kerangka untuk menjelaskan bagaimana kebijakan moneter dan kebijakan
fiskal mempengaruhi tingkat suku bunga. Meskipun kebijakan fiskal biasanya menggeser permintaan dana
pinjaman, kebijakan moneter biasanya mempunyai dampak yang lebih besar terhadap pasokan dana pinjaman.
Dalam beberapa situasi, pemerintahan presiden telah memberlakukan kebijakan fiskal yang menyebabkan
The Fed menilai kembali trade-off antara fokus pada inflasi versus pengangguran, seperti yang akan
dijelaskan selanjutnya.

5-4c Proposal untuk Fokus pada Inflasi

Beberapa ekonom terkemuka telah mengusulkan bahwa ketika mempertimbangkan trade-off antara inflasi
dan pengangguran, The Fed harus lebih fokus pada pengendalian inflasi dibandingkan pengangguran. Ben
Bernanke, ketua The Fed dari tahun 2006 hingga 2014, telah mengemukakan beberapa argumen yang
mendukung penargetan inflasi. The Fed mungkin akan lebih mampu mengendalikan inflasi jika mereka
dapat berkonsentrasi pada inflasi tanpa harus terlalu mengkhawatirkan tingkat pengangguran. Selain itu,
peran The Fed akan lebih transparan, dan ketidakpastian di pasar keuangan mengenai bagaimana The Fed
akan merespons kondisi ekonomi tertentu akan berkurang.

Namun, penargetan inflasi juga mempunyai beberapa kelemahan. Pertama, The Fed bisa kehilangan
kredibilitas jika tingkat inflasi AS menyimpang jauh dari target tingkat inflasi The Fed. Faktor-faktor seperti
harga minyak dapat menyebabkan inflasi yang tinggi terlepas dari target The Fed

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

Bab 5: Kebijakan Moneter 103

Gambar 5.9 Kerangka Penjelasan Bagaimana Kebijakan Moneter dan Kebijakan Fiskal Mempengaruhi Suku Bunga
lembur

KITA
Kebijakan
moneter
KITA

Kebijakan fiskal

KITA
KITA KITA
Tarif Pajak
Defisit Tarif Pajak
anggaran Bisnis
Penghasilan Orang Pribadi

KITA KITA KITA

Pemerintah
Tingkat Permintaan Permintaan
Permintaan
Dana Dana
Dana
Pendapatan Pribadi Rumah Tangga Dunia Usaha

Penghematan oleh AS
Rumah tangga

Pasokan Permintaan untuk

Dana di Dana di
Amerika Serikat Amerika Serikat

KITA
Suku
bunga

tingkat inflasi. Kedua, fokus pada inflasi dapat mengakibatkan tingkat pengangguran yang jauh lebih
tinggi. Namun Bernanke berpendapat bahwa penargetan inflasi bisa cukup fleksibel sehingga tingkat
lapangan kerja tetap menjadi pertimbangan.
Beberapa anggota The Fed mungkin berpendapat bahwa usulan penargetan inflasi tidak jauh
berbeda dengan kebijakan moneter The Fed yang ada saat ini. Selama periode 2008–2015 ketika
pengangguran jelas menjadi kekhawatiran terbesar The Fed, inflasi tidak mendapat banyak perhatian
dalam rapat kebijakan moneter karena fokusnya adalah merangsang perekonomian dalam upaya
mengurangi pengangguran. Meskipun beberapa anggota Fed mungkin mendukung kebijakan
penargetan inflasi dalam jangka panjang, mereka cenderung mengubah fokus mereka ke arah
pengurangan pengangguran ketika Amerika Serikat sedang mengalami kondisi perekonomian yang sangat lemah.

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

104 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

5-5 Memantau Dampak Kebijakan Moneter

Kebijakan moneter The Fed mempengaruhi banyak bagian perekonomian, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 5.10.
Dampak kebijakan moneter dapat bervariasi tergantung perspektifnya. Rumah tangga memantau The Fed karena suku
bunga pinjaman mobil dan hipotek mereka akan terpengaruh. Perusahaan memantau The Fed karena biaya pinjaman
dan penerbitan obligasi baru akan terpengaruh. Departemen Keuangan memantau The Fed karena biaya pembiayaan
defisit anggarannya akan terpengaruh.

5-5a Dampak terhadap Pasar Keuangan Karena kebijakan

moneter mempunyai pengaruh yang kuat terhadap suku bunga dan pertumbuhan ekonomi, maka kebijakan
moneter mempengaruhi penilaian sebagian besar sekuritas yang diperdagangkan di pasar keuangan. Perubahan dalam

Gambar 5.10 Bagaimana Kebijakan Moneter Mempengaruhi Kondisi Keuangan

Federal Terbuka
Komite Pasar
(FOMC)

Suplai uang
Target

Pasokan Inflasi
Dana yang dapat dipinjam Harapan

Permintaan untuk
Dana yang dapat dipinjam

Keseimbangan
Suku bunga

Biaya
Biaya Modal
Kredit Rumah Tangga
untuk Perusahaan
(Termasuk Hipotek
Tarif)

Rumah tangga Perumahan Perusahaan

Konsumsi Konstruksi Ekspansi

Ekonomis
Pertumbuhan

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

Bab 5: Kebijakan Moneter 105

nilai obligasi yang ada berbanding terbalik dengan pergerakan suku bunga. Akibatnya, investor yang
memiliki obligasi (Treasury, korporasi, atau daerah) atau hipotek dengan suku bunga tetap akan terkena
dampak buruk ketika The Fed menaikkan suku bunga, namun menikmati prospek yang lebih baik ketika
The Fed menurunkan suku bunga (seperti dijelaskan dalam Bab 8).
Nilai saham (dibahas di Bab 11) juga umumnya dipengaruhi oleh bunga
pergerakan suku bunga, namun dampaknya tidak sekonsisten yang terjadi pada obligasi.

Contoh Misalkan The Fed menurunkan suku bunga karena perekonomian lemah. Jika investor mengantisipasi bahwa tindakan ini akan
meningkatkan pertumbuhan ekonomi, mereka mungkin berharap bahwa perusahaan akan menghasilkan penjualan dan pendapatan
yang lebih tinggi di masa depan. Pada gilirannya, nilai saham akan meningkat sebagai respons terhadap informasi yang
menguntungkan ini. Namun, keputusan The Fed menurunkan suku bunga bisa membuat investor sadar bahwa kondisi perekonomian sedang buruk

dari yang mereka kira. Dalam hal ini, tindakan The Fed dapat memberikan sinyal bahwa penjualan dan pendapatan perusahaan
mungkin melemah, dan nilai saham akan menurun karena informasi negatif tersebut. •

jaring Untuk mengetahui potensi dampak tindakan The Fed terhadap pasar keuangan, kunjungi situs web
www.federalreserve. berita keuangan mana pun selama minggu FOMC mengadakan pertemuannya. Anda akan melihat prediksi
apakah The Fed akan berupaya mengubah suku bunga, seberapa besar, dan bagaimana perubahan
pemerintah/kebijakan moneter/
fomccalendars.htm tersebut akan berdampak pada pasar keuangan.
Jadwal FOMC
Fokus The Fed pada Peningkatan Likuiditas di Pasar Utang pada 2008–2014 Selama krisis kredit
pertemuan dan risalah
tahun 2008, banyak investor institusi tidak mau membeli sekuritas utang berisiko seperti sekuritas berbasis
pertemuan FOMC
hipotek, obligasi korporasi, atau surat berharga; akibatnya adalah penurunan tajam likuiditas pasar untuk
sebelumnya.
jenis surat berharga tersebut. Meskipun pembelian surat berharga Treasury oleh The Fed dapat
menurunkan suku bunga bebas risiko (Treasury), tindakan tersebut tidak serta merta menjamin likuiditas
di pasar utang berisiko pada saat terdapat ketakutan umum mengenai gagal bayar utang berisiko.

Untuk mengatasi ketakutan ini, dari tahun 2008 hingga 2014, The Fed menerapkan strategi yang
disebut pelonggaran kuantitatif (dijelaskan dalam Bab 4), di mana Bank Sentral membeli sejumlah
sekuritas hutang tertentu dalam jumlah dolar setiap bulannya. Strategi ini unik karena menyimpang dari
kebijakan moneter tradisional yang hanya membeli surat berharga Treasury.
Dengan membeli sekuritas utang berisiko seperti sekuritas berbasis hipotek dan surat berharga, The Fed
berupaya meningkatkan kepercayaan investor dan meningkatkan likuiditas di pasar sekuritas tersebut.

Komunikasi The Fed dengan Pasar Keuangan Setelah Komite Pasar Terbuka Federal mengadakan
pertemuan untuk menentukan kebijakan moneternya, mereka mengumumkan kesimpulannya melalui
pernyataan FOMC. Pernyataan ini tersedia di www.federalreserve.gov, dan mungkin mempunyai implikasi
yang relevan terhadap harga sekuritas. Kutipan berikut menggambarkan jenis komunikasi yang diberikan
oleh FOMC ketika menjelaskan keputusannya untuk menerapkan kebijakan moneter stimulatif:

Komite Pasar Terbuka Federal memutuskan untuk mengurangi target suku bunga
dana federal sebesar 0,25%. Pertumbuhan ekonomi telah melemah pada tahun ini, dan
sejumlah indikator menunjukkan pelemahan yang lebih nyata dalam empat bulan terakhir.
Komite memperkirakan kelemahan ini akan terus berlanjut. Inflasi saat ini rendah dan
diperkirakan akan tetap pada tingkat yang sangat rendah. Oleh karena itu, saat ini
terdapat bias terhadap koreksi pertumbuhan ekonomi, tanpa terlalu mengkhawatirkan inflasi.
Yang memberikan suara untuk tindakan kebijakan moneter FOMC adalah [daftar anggota
yang memberikan suara tersedia di sini].

Pernyataan ini kemungkinan dapat menyebabkan harga surat utang seperti obligasi naik karena
mengisyaratkan penurunan suku bunga.

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

106 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

Gambar 5.11 Dampak Kebijakan Moneter di Pasar Keuangan

JENIS FINANSIAL RELE VA NTFACTORDIPENGARUHI OLEH

PASAR KEBIJAKAN MONETER PESERTA KUNCI KELEMBAGAAN

Pasar uang •Nilai pasar sekunder dari sekuritas pasar uang yang Bank komersial, lembaga tabungan, credit
ada unions, dana pasar uang, perusahaan asuransi,
•Imbal hasil surat berharga pasar uang yang perusahaan pembiayaan, dana pensiun
baru diterbitkan

Pasar obligasi •Nilai pasar sekunder dari obligasi yang ada Bank umum, lembaga tabungan, reksa dana obligasi,
•Imbal hasil yang ditawarkan pada obligasi yang baru diterbitkan perusahaan asuransi, perusahaan pembiayaan,
dana pensiun

Pasar hipotek •Permintaan akan perumahan dan juga Bank komersial, lembaga tabungan, credit unions,
permintaan akan hipotek perusahaan asuransi, dana pensiun
•Nilai pasar sekunder dari hipotek yang ada

•Suku bunga hipotek baru

•Premi risiko pada KPR
Pasar saham • Pengembalian saham yang diperlukan dan oleh karena itu Reksa dana saham, perusahaan asuransi, dana
nilai pasar saham pensiun
•Proyeksi pendapatan perusahaan dan
oleh karena itu nilai saham

Pertukaran asing •Permintaan terhadap mata uang dan oleh karena itu Institusi yang terekspos risiko nilai tukar
nilai mata uang, yang pada gilirannya
mempengaruhi harga opsi mata uang

Kutipan berikut menggambarkan jenis komunikasi yang diberikan oleh FOMC mengenai keputusannya
untuk menerapkan kebijakan moneter restriktif:

Komite Pasar Terbuka Federal memutuskan untuk menaikkan target suku bunga dana
federal sebesar 0,25%. Pertumbuhan ekonomi kuat sepanjang tahun ini, namun
inflasi meningkat. Komite memperkirakan bahwa kebijakan moneter yang lebih ketat diperlukan
untuk mengatasi risiko inflasi. Komite akan menanggapi perubahan prospek ekonomi sesuai
kebutuhan untuk mendukung pencapaian tujuannya. Yang memberikan suara untuk tindakan
kebijakan moneter FOMC adalah [daftar anggota yang memberikan suara tersedia di sini].

Jenis pengaruh kebijakan moneter terhadap setiap pasar keuangan dirangkum dalam Gambar 5.11.
Pelaku pasar keuangan dengan cermat meninjau pernyataan FOMC untuk menafsirkan rencana masa
depan The Fed dan menilai bagaimana kebijakan moneter akan mempengaruhi harga sekuritas.
Terkadang pasar sepenuhnya mengantisipasi tindakan The Fed. Dalam hal ini, harga sekuritas harus
menyesuaikan dengan berita yang diantisipasi sebelum pertemuan, dan harga tersebut tidak akan
mengalami penyesuaian lebih lanjut ketika keputusan Fed diumumkan.

GLOBAL 5-6 Kebijakan Moneter Global

Pelaku pasar keuangan harus menyadari bahwa jenis kebijakan moneter yang diterapkan oleh The Fed
bergantung pada berbagai faktor internasional, seperti yang akan dijelaskan selanjutnya.
ASPEK

5-6a Dampak Dolar

Dolar yang lemah dapat merangsang ekspor AS karena mengurangi jumlah mata uang asing yang
dibutuhkan perusahaan asing untuk memperoleh dolar guna membeli ekspor AS. Dolar yang lemah juga
menghambat impor AS karena meningkatkan kebutuhan dolar untuk memperoleh mata uang asing

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

Bab 5: Kebijakan Moneter 107

untuk membeli barang impor. Konsekuensinya, melemahnya dolar dapat menstimulasi perekonomian AS.
Selain itu, hal ini cenderung memberikan tekanan inflasi di Amerika Serikat karena mengurangi persaingan
asing. The Fed dapat bersikap kurang agresif dengan kebijakan moneter yang bersifat stimulatif jika dolar
lemah, karena dolar yang lemah dapat memberikan stimulus pada perekonomian AS. Sebaliknya, penguatan
dolar cenderung mengurangi tekanan inflasi namun juga melemahkan perekonomian AS. Oleh karena itu, jika
kondisi perekonomian AS lemah, dolar yang kuat tidak akan memberikan stimulus yang diperlukan untuk
memperbaiki kondisi tersebut, sehingga The Fed mungkin perlu menerapkan kebijakan moneter yang bersifat
stimulatif.

5-6b Dampak Kondisi Perekonomian Global

The Fed menyadari bahwa kondisi perekonomian terintegrasi antar negara, sehingga mempertimbangkan
kondisi perekonomian global saat mengambil kebijakan moneter. Ketika kondisi ekonomi global kuat, negara-
negara asing akan membeli lebih banyak produk AS dan dapat menstimulasi perekonomian AS. Ketika kondisi
ekonomi global lemah, permintaan luar negeri terhadap produk-produk AS melemah.

Selama krisis kredit yang dimulai pada tahun 2008, Amerika Serikat dan banyak negara lainnya mengalami
kondisi perekonomian yang sangat lemah. Keputusan The Fed untuk menurunkan suku bunga AS dan
menstimulasi perekonomian AS sebagian didorong oleh kondisi perekonomian global yang lemah tersebut.
The Fed menyadari bahwa Amerika Serikat tidak akan menerima stimulus apa pun (seperti permintaan yang
kuat terhadap produk-produk AS) dari negara-negara lain yang tingkat pendapatan dan pengeluaran
agregatnya juga relatif rendah.

5-6c Transmisi Suku Bunga

Setiap negara memiliki mata uangnya sendiri (kecuali negara-negara di zona euro) dan tingkat suku bunganya
sendiri, yang didasarkan pada penawaran dan permintaan dana pinjaman dalam mata uang tersebut.
Investor yang tinggal di satu negara mungkin mencoba memanfaatkan suku bunga tinggi di negara lain. Jika
tekanan kenaikan suku bunga AS dapat diimbangi dengan masuknya dana asing, maka The Fed mungkin
tidak merasa terdorong untuk menggunakan kebijakan yang bersifat stimulatif. Namun, jika investor asing
mengurangi investasinya pada sekuritas AS, The Fed mungkin terpaksa melakukan intervensi untuk mencegah
kenaikan suku bunga.
Sama seperti kebijakan moneter AS yang secara tidak langsung mempengaruhi perekonomian negara
lain melalui dampaknya terhadap perekonomian AS, kebijakan moneter di negara lain juga dapat
mempengaruhi perekonomian AS secara tidak langsung. Misalnya, ketika Bank Sentral Eropa (ECB)
menggunakan kebijakan moneter stimulatif untuk meningkatkan perekonomian negara-negara di zona euro,
keputusan ini dapat meningkatkan permintaan Eropa terhadap produk-produk AS dan dapat meningkatkan perekonomian A
Mengingat integrasi internasional pasar uang dan modal, defisit anggaran suatu pemerintah dapat
mempengaruhi tingkat suku bunga di berbagai negara. Konsep ini, yang disebut dengan crowding out
global, diilustrasikan pada Gambar 5.12. Peningkatan defisit anggaran AS menyebabkan pergeseran ke luar
dalam permintaan pemerintah federal terhadap dana AS dan, oleh karena itu, dalam permintaan agregat dana
AS (dari D1 ke D2 pada grafik kiri). Efek crowding-out ini memaksa tingkat suku bunga AS meningkat dari i
ke i jika kurva penawaran ( ) S tidak berubah. Ketika suku bunga AS naik, mereka menarik dana dari investor
1 2
di negara lain, seperti Jerman dan Jepang. Ketika investor asing menggunakan lebih banyak dananya untuk
berinvestasi pada surat berharga AS, pasokan dana yang tersedia di negara mereka masing-masing
menurun. Akibatnya, terdapat pula tekanan kenaikan pada suku bunga di luar AS, seperti terlihat pada grafik
kedua dan ketiga pada Gambar 5.12. Dampaknya akan paling terasa di negara-negara yang investornya
kemungkinan besar akan menganggap suku bunga AS yang lebih tinggi merupakan hal yang menarik.
Kemungkinan terjadinya crowding out global telah menyebabkan pemerintah di berbagai negara saling
mengkritik satu sama lain karena defisit anggaran yang besar.

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.
Machine Translated by Google

108 Bagian 2: Kebijakan Fed dan Moneter

Gambar 5.12 Crowding Out Global

S2 S2
S1 S1
Saya

Suku
2
1
Saya

Suku
Saya

2
Saya
Suku
2
1
Saya

1
Saya

D2
D1 D1 D1

Jumlah Dana Jumlah Dana Jumlah Dana

Ringkasan
ÿÿ The Fed menggunakan kebijakan moneter untuk mencapai manfaat dari setiap kebijakan moneter yang diusulkan lebih besar
tujuannya yaitu inflasi yang rendah dan pengangguran yang daripada potensi dampak buruknya.
rendah (pertumbuhan ekonomi yang kuat). Dengan menggunakan ÿÿ Karena kebijakan moneter mempunyai pengaruh yang kuat
kebijakan moneter, The Fed dapat mempengaruhi interaksi antara terhadap suku bunga dan pertumbuhan ekonomi, maka hal ini
permintaan uang dan jumlah uang beredar, yang mempengaruhi juga mempengaruhi penilaian sebagian besar surat berharga

tingkat suku bunga, pengeluaran agregat, pertumbuhan ekonomi, yang diperdagangkan di pasar keuangan. Pelaku pasar keuangan
dan inflasi. berupaya memperkirakan kebijakan moneter The Fed di masa
ÿÿ Kebijakan moneter stimulatif melibatkan peningkatan pertumbuhan depan dan dampak kebijakan tersebut terhadap kondisi perekonomian.
jumlah uang beredar, yang mengurangi tingkat dana federal dan Ketika The Fed menerapkan kebijakan moneter, pelaku pasar
suku bunga lainnya. Kebijakan ini dimaksudkan untuk mendorong keuangan berupaya menilai bagaimana kepemilikan sekuritas
lebih banyak pinjaman dan belanja oleh dunia usaha dan rumah mereka akan terpengaruh dan menyesuaikan portofolio sekuritas
tangga, sehingga dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi. mereka.
ÿÿ Kebijakan moneter The Fed harus mempertimbangkan lingkungan
ÿÿ Kebijakan moneter yang restriktif melibatkan pengurangan ekonomi global. Melemahnya dolar dapat meningkatkan ekspor
pertumbuhan jumlah uang beredar, sehingga meningkatkan suku AS, sehingga menstimulasi perekonomian AS. Jika perekonomian
bunga dana federal dan suku bunga lainnya. Kebijakan ini negara lain kuat, hal ini juga dapat meningkatkan ekspor AS dan
dimaksudkan untuk mencegah lebih banyak pinjaman dan mendongkrak perekonomian AS. Oleh karena itu, jika kondisi
belanja oleh dunia usaha dan rumah tangga, yang dapat internasional dapat memberikan stimulus terhadap perekonomian
mengurangi pertumbuhan ekonomi. Strategi tersebut dimaksudkan AS, The Fed mungkin tidak perlu menerapkan kebijakan moneter
untuk mengurangi permintaan berlebihan terhadap produk dan yang bersifat stimulatif. Sebaliknya, The Fed mungkin
jasa yang dapat menyebabkan inflasi tarikan permintaan. mempertimbangkan kebijakan moneter yang lebih agresif untuk
ÿÿ The Fed menghadapi trade-off ketika menerapkan kebijakan memperbaiki perekonomian AS yang lemah jika kondisi
moneter. Mengingat kemungkinan trade-off, The Fed cenderung internasional lemah, karena dalam hal ini The Fed tidak dapat
menunjukkan kekhawatiran terbesarnya (pengangguran versus mengandalkan negara-negara lain untuk meningkatkan
inflasi) dan menilai apakah potensi perekonomian AS.

Hak Cipta 2021 Cenage Learning. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau diduplikasi, seluruhnya atau sebagian. Karena hak elektronik, beberapa konten pihak ketiga mungkin disembunyikan dari eBook dan/atau eChapter.
Tinjauan editorial menganggap bahwa konten apa pun yang disembunyikan tidak berdampak signifikan terhadap pengalaman belajar secara keseluruhan. Cengage Learning berhak menghapus konten tambahan kapan saja jika pembatasan hak berikutnya mengharuskannya.