BOND VALUATION

Atau
1- 1 .
(1 + kd)N M
VB = INT ---------------- + ---------
kd (1 + kd)N
VB = INT (PVIFA kd, N) + M (PVIF kd, N) → dg
tabel
• VB = INT (PVIFA i, N) + M (PVIF i, N)

Bandi, 2010 13
 BOND VALUATION
VB = INT (PVIFA i, N) + M (PVIF i, N)

→VB = nilai obligasi

PVIFA = present value interest factor for
an anuity.
PVIF = present value interest factor
kd (=i) = tingkat bunga pasar obligasi
N = jumlah tahun s/d obligasi jatuh
tempo

Bandi, 2010 14
 BOND VALUATION
•Berapa nilai obligasi 10-thn, nominal $1,000, bunga 10%, tk return pasar, rd
= 10%?
0 1 2 10
10% ...
V=? 100 100 100 + 1,000

$100 $100 $1,000

VB = 1 + . . . + 10 + 10
(1 + rd ) (1 + r d ) (1+ r d )
= $90.91 + . . . + $38.55 + $385.54
= $1,000.
Bandi, 2010 15
 BOND VALUATION
(Kalkulator)
Obligasi 10-thn, bunga 10% anuitas $100/thn
plus pokok $1,000 (lump sum pd akhir t = 10):
PV annuity = $ 614.46
PV maturity value = 385.54
Value of bond = $1,000.00

INPUTS 10 10 100 1000

N I/YR PV PMT FV
OUTPUT -1,000
Bandi, 2010 16
Contoh lain: → Nilai obligasi (tabel)
MicroDrive 2 Januari 1999 menerbitkan
obligasi nilai pari $1,000, jk waktu 15 thn,
bunga 10%, berapa nilai obligasi (VB)?

= $100(PVIFA10%,15) + $1,000(PVIF10%,15)
→ tabel A-2 (=PVIFA) kolom 10%, baris 15 ⇒7.6061
→ tbl A-1 (=PVIF) klm 10%, brs 15 = 0.2394
= $100 (7.6061) + $1,000(0.2394)
=$760.61+239.40
= $1,000.00
Bandi, 2010 17
 BOND VALUATION
(kd naik)

Asumsikan tk inflasi harapan meningkat 3%, yg menyebabkan

tk bunga pasar, kd= rd = 13%?

INPUTS 10 13 100 1000

N I/YR PV PMT FV
OUTPUT -837.21

Ketika kd naik, di atas tingkat bunga (coupon rate), nilai

obligasi turun di bawah nilai pari, berarti dijual lbh murah/dg
diskonto (at a discount).

Bandi, 2010 18
 BOND VALUATION
(kd turun)

Asumsikan tk inflasi harapan meningkat 3%, yg menyebabkan

tk bunga pasar, kd= rd = 7%?

INPUTS 10 7 100 1000

N I/YR PV PMT FV
OUTPUT -1,210.71

Ketika kd turun, di bawah tingkat bunga (coupon rate), nilai

obligasi naik di atas nilai pari, berarti dijual lbh mahal/dg agio
(at a premium).

Bandi, 2010 19
 BOND VALUATION
(kd berubah)
• Asumsikan obligasi diterbitkan 20 tahun
lalu, dan sekarang tinggal 10 tahun lagi
akan jatuh tempo.
• Berapa nilai obligasi, jika tingkat return
disyaratkan:
1. Tetap 10%, atau
2. Naik menjadi at 13%, atau
3. Turun menjadi 7%?

Bandi, 2010 20
Nilai Obligasi, VB($)
1,372 rd = 7%.
1,211

rd = 10%. M
1,000

837
rd = 13%.
775

30 25 20 15 10 5 0

Sisa umur obligasi

Bandi, 2010 21
 BOND YIELDS
Isi informasi obligasi yg dipublikasi:
→ tanggal jatuh tempo (maturity date)
→ harga obligasi
→ suku bunga (Coupon interest rate)
→ tingkat pengahasilan (Yields)

Yield to maturity/YTM : suku bunga (rate of interest) atas

investasi obl (investment in bond to maturity)
Yield to call/YTC) : suku bunga (rate of return) yang diterima
investor, sebelum jatuh tempo.

Bandi, 2010 22
 BOND YIELDS

YTM :
N INT M
⇒ VB = Σ ------------ + ------------
t=1 t N
(1 + kd ) (1 + kd )

⇒ kd = YTM= tingkat penghasilan s/d jatuh

tempo

Bandi, 2010 23
 BOND YIELDS: YTM

Berapa YTM pada obligasi 10-tahun, bunga 9% , nilai pari

$1,000 yg dijual seharga $887?
0 1 9 10
rd=?
...
90 90 90
PV1 1,000
.
.
.
PV10
PVM
887 cari rd , dg kalkulator/tabel
Bandi, 2010 24
 BOND YIELDS: YTM
Mencari rd

INT ... + INT M

VB = 1 + N + N
(1 + r d ) (1+ r d ) (1 + r d )
90 ... + 90 1000
,
887 = 1 + 10 + 10
(1 + r d ) (1+ r d ) (1 + r d )

INPUTS 10 -887 90 1000

N I/YR PV PMT FV
OUTPUT 10.91

Bandi, 2010 25
Cari YTM jika harga obligasi sebesar $1,134.20.

INPUTS 10 -1134.2 90 1000

N I/YR PV PMT FV
OUTPUT 7.08

Dijual dg agio (at a premium). Sebab coupon = 9% > rd

= 7.08%, Nilai obligasi > nilai pari.

Bandi, 2010 26
 BOND YIELDS: Kesimpulan
• Jika tk bunga (coupon rate) < rd, obligasi dijual dg
diskonto (at a discount).
• Jk coupon rate = rd, obligasi dijual at its par value.
• Jk coupon rate > rd, obligasi dijual at a premium.
• Jk rd naik, harga (price) turun.
• Harga (Price) = nilai pari pd tgl jth tempo (par at
maturity).

Bandi, 2010 27
Contoh lain: TABEL
→ Obligasi nilai pari $1,000, jk waktu 14 tahun,
10% per tahun, ditawarkan kpd ANDA dg harga
$1,494.93., berapa kd?
→ Penghasilan s/d jatuh tempo/ YTM (dg tabel):
→ VB=1,494.93
(semakin besar kd semakin kecil PV, dan sebaliknya)

Bandi, 2010 28
⇒dicoba 10% = $100(PVIFA10%,14)+ $1,000(PVIF10%,14)
→tabel A-2 (=PVIFA) klm 10%, baris 14 ⇒7.3667
→tabel A-1(=PVIF) kolom 10%, brs 14 ⇒ 0.2633
= $100 (7.3667) + $1,000(0.2633)= $ 999.97

⇒dicoba 5% = $100(PVIFA 5%,14)+ $1,000(PVIF 5%,14)

→tabel A-2 (=PVIFA) klm 5%, brs 14 ⇒9.8986
→tabel A-1 (=PVIF) klm 5%, brs 14 ⇒ 0.5051
= $100 (9.8986) + $1,000(0.5051)= $ 1,494.96
⇒ berarti YTM = kd = 5%
Bandi, 2010 29
 Return Obligasi

Current yield = Annual coupon pmt

Current price

Capital gains yield = Change in price

Beginning price

Exp total Exp Exp cap

= YTM = +
return Curr yld gains yld

Bandi, 2010 30
 Return Obligasi
Hitung return obligasi (current yield dan capital gains yield)
9%, 10-tahun ketika dijual sebesar $887 dan YTM = 10.91%.
$90
Current yield =
$887
= 0.1015 = 10.15%.

YTM = Current yield + Capital gains yield.

Cap gains yield = YTM - Current yield
= 10.91% - 10.15%
= 0.76%.
Cara lain: nilai th2 - nilai th1 dibagi nilai th1

Bandi, 2010 31
 RISIKO OBLIGASI
• Berapa risiko tk bunga (harga)?
Apakah jangka waktu 1-thn lbh berisiko daripada 10-thn, pd
obligasi 10%?
Risiko tk bunga (Interest rate risk): peningkatan rd
menyebabkan harga obligasi jatuh.

rd 1-year Change 10-year Change

5% $1,048 $1,386
10% 1,000 4.8% 1,000 38.6%

15% 956 4.4% 749 25.1%

Bandi, 2010 32
 Nilai
Obligasi
1,500 10-year

1,000 1-year

500

0 rd
0% 5% 10% 15%

Bandi, 2010 33