Penilaian surat berharga

• Aditya Dwi Chandra (195211001) (14660)

 OBLIGASI

 Obligasi adalah surat pengakuan hutang yang dikeluarkan oleh

pihak pemerintah atau perusahaan atau lembaga lain sebagai
pihak yang berhutang yang mempunyai nilai nominal tertentu
dan kesanggupan untuk membayar bunga secara periodik atas
dasar persentase tertentu yang tetap.
 Tujuan utama dalam penilaian obligasi adalah Rate of Return
atau Yield yang diharapkan dari obligasi tersebut.
 Penentuan besarnya ROR dapat dihitung dengan menggunakan
Rumus
 C + F-P/N
 1. Yield to Maturity = ------------- atau 2. Tabel Present Value
 P+F/2
 Penentuan Nilai Obligasi

 Nilai obligasi didasarkan pada tingkat bunga yang

sedang berlaku.Apabila obligasi itu tidak mempunyai
hari jatuh temponya ,maka nilainya ditentukan
dengan mengkapitalisasikan bunga tahunannya atas
dasar tingkat bunga yang berlaku pada waktu itu.
Nilai Obligasi = Bunga Tahunan / Discount Rate
 Contoh : Obligasi yang tidak mempunyai hari jatuh tempo,nilai nominalnya
Rp.20000 dan bunga setiap tahunnya Rp.1000.Tingkat bunga yang berllaku 4 %.
Berapa nilai obligasi tersebut berdasarkan kondisi pasar pada waktu ini.
 Jawab: nilai obligasi = rp. 1000 / 0,04 = Rp. 25000
 Jika tingkat bunga naik, maka nilai obligasi turun, jika tingkat bunga turun
maka nilai obligasi naik.
 Untuk obligasi yang mempunyai hari jatuh tempo dapat ditentukan dengan
menggunakan tabel present value
OBLIGASI

 DEFINISI:
 Surat utang yang dikeluarkan suatu perusahaan atau negara
 Adanya pembayaran bunga kupon yang tetap untuk setiap periode
 Beberapa istilah penting:
 NILAI NOMINAL (PAR VALUE): nilai yang akan dibayar penerbit obligasi
pada saat jatuh tempo
 TINGKAT BUNGA KUPON (COUPON RATE) (i):
adalah tingkat bunga yang akan dibayarkan oleh penerbit obligasi
 TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Kd) :
adalah tingkat bunga yang digunakan untuk menghitung present value dari
aliran kas obligasi.
Kd = tingkat bunga bebas risiko + premi risiko
 TANGGAL JATUH TEMPO (MATURITY DATE): adalah saat di mana obligasi
jatuh tempo dan nominal obligasi dilunasi oleh penerbit obligasi
PENILAIAN OBLIGASI

• Nilai suatu obligasi adalah present value dari

aliran kas yang akan diterima di masa
mendatang oleh pemegang obligasi.

BUNGA BUNGA BUNGA NOMINAL

HARGA    .......... ..  
(1  Kd ) (1  Kd )
1 2
(1  Kd ) n
(1  Kd ) n
n
BUNGA NOMINAL
HARGA   
t 1 (1  Kd ) t
(1  Kd ) n

HARGA  BUNGA( PVIFA Kd ,n )  NOMINAL( PVIFKd ,n )

BEBERAPA PENGERTIAN YIELD DALAM OBLIGASI

• YIELD TO MATURITY (YTM) Adalah tingkat keuntungan

yang diperoleh investor jika obligasi tersebut dipegang
sampai jatuh tempo (maturity date)
• YIELD TO CALL (YTC): Adalah tingkat keuntungan yang
diperoleh investor jika obligasi tersebut dilunasi (sblm
jatuh tempo)
• YIELD OBLIGASI : adalah hasil dari bunga dibagi dengan
harga pasar obligasi.
PENILAIAN OBLIGASI…

Hubungan antara bunga kupon (i) dengan keuntungan

yang disyaratkan (Kd)
 Jika (Kd)=(i)  obligasi dijual pada nilai nominal
(nilai par)
 Jika (Kd) > (i)obligasi dijual dengan diskon
 Jika (Kd) < (i)  obligasi dijual dengan premi
(premium)
 Walaupun terdapat diskon dan premi akan tetapi
pada akhirnya akan menyatu (converge) ke nilai
nominal obligasi.
 OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA TIAP SEMESTER

 Kebanyakan bunga dibayar 1 tahun sekali.

 Penyesuaian yang dilakukan jika dibayar 2 kali setahun:
 Bunga kupon dibagi 2
 Jangka waktu dikalikan 2
 Tingkat diskonto dibagi 2
 Contoh:
 Diketahui: obligasi dg nominal Rp 2 juta, bunga kupon 10% dibayar tiap
tahun, jangka waktu 10 tahun. Timgkat diskonto 10%
 Penyesuaian =
 Bunga kupon = 10% : 2 = 5% = 2.000.000 x 5% = 100.000
 Jangka waktu = 10 x 2 = 20
 Tingkat diskonto = 10 : 2 = 5%

OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA TIAP SEMESTER..

100.000 100.000 100.000 2.000.000

HARGA    .......... ..  
(1  0,05)1 (1  0,05) 2 (1  0,05) 20 (1  0,05) 20

HARGA 
100.000( PVIFA5%, 20 )  2.000.000( PVIF5%, 20 )  100.000(12,4622)  2.000.000(0.37689) 
2.000.000
 OBLIGASI TANPA BUNGA KUPON

• DISEBUT : ZERO COUPON BOND

• RUMUS UTK MENGHITUNG HARGANYA:
NOMINAL
HARGA 
(1  r ) n
• r = tingkat bunga yg disyaratkan (Kd)
• Contoh:
• Obligasi nominal = Rp 1 juta
• Jangka waktu = 10 tahun
• Tingkat bunga yg disyaratkan = 10%
• Harga obligasi (PV) = 1.000.000
HARGA   385.543,2894
(1  0,1)10
 Saham Preferen

Saham yang disertai dengan preferensi tertentu diatas

saham biasa dalam hal pembagian dividen dan
pembagian kekayaan dalam pembubaran perusahaan
Memberikan dividen yang btetap setiap tahunnya
Pada umumnya tidak mempunyai hari jatuh tempo
(perpetuity)
RoR = Dividen per lembar saham preferen / harga pasar
Cara menentukan nilai saham preferen
Nilai saham preferen = Dividen preferen / Discount rate
 SAHAM PREFEREN

• MEMPUNYAI KARAKTERISTIK GABUNGAN ANTARA SAHAM

DAN OBLIGASI
• MEMBAYAR DIVIDEN (SEPERTI SAHAM BIASA) TETAPI
BESARNYA BERDASARKAN PRESENTASE TERTENTU DARI
NOMINAL SAHAM PREFEREN (SEPERTI OBLIGASI)
• JIKA PERUSAHAAN GAGAL BAYAR DIVIDEN MAKA
PERUSAHAAN TIDAK DAPAT DIBANGKRUTKAN (TIDAK
SEPERTI OBLIGASI)
 SAHAM PREFEREN

• HARGA SAHAM PREFEREN

D D D
HARGA  PV    ............ 
(1  Kp ) (1  Kp )
1 2
(1  Kp ) 
• DIMANA:
• D = DIVIDEN SAHAM PREFEREN = D% X NOMINAL
• ATAU BISA DISEDERHANAKAN
D
Pv 
• CONTOH: Kp
• NILAI NOMINAL SAHAM PREFEREN = Rp 1.000
• DIVIDEN = 10%
• TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN SAHAM PREFEREN (Kp) = 15%
• BERAPA HARGA SAHAM PREFEREN TERSBUT?
 SAHAM BIASA

 Penentuan besarnya RoR dan nilai saham biasa lebih sulit

dibandingkan dengan obligasi dan saham preferen
 Nilai investasi dari selembar saham biasa tergantung pada :
jumlah pendapatan, besarnya dividen, hasil akhir dari saham
biasa , capital gain atau capital loss
 Besarnya RoR dari suatu saham merupakan penghasilan yang
berasal dari dividen plus capital gain
 D1+P1-Po
 Besarnya RoR atau return yang diharapkan = -----------------
 Po
• Setelah didapatkan data mengenai besarnya cash dividen
yang diharapkan dari suatu saham serta data mengenai
RoR yang diharapkan oleh pemodal dan estimasi harga
saham pada akhir tahun pertama, maka kita dapat
memperkirakan harga saham tersebut pada waktu ini
dengan rumus :
PO = D1 + P1/ 1+r
Jika diramalkan suatu trend pertumbuhan dividen dengan
tingkat pertumbuhan yang konstan, maka dalam
menentukan present value atau harga saham pada waktu
ini dapat digunakan rumus
PO = D1 / r – g
r = D!/Po + g
 PENILAIAN SAHAM

• DEFINISI : SURAT TANDA KEPEMILIKAN

• NILAI (HARGA SAHAM) : ADALAH PRESENT
VALUE DARI ALIRAN KAS YANG RELEVAN YANG
AKAN DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM DI
MASA MENDATANG
• ALIRAN KAS YANG RELEVAN :
• DIVIDEN (D)
• CAPITAL GAIN (LOSS)
• TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN
UNTUK SAHAM DIBERI KODE : Ks
PENILAIAN SAHAM

• SAHAM YANG DIPEGANG SATU PERIODE SAJA

• HARGA SAHAM =

D1 P1
P0  PV  
(1  Ks )1
(1  Ks )1

• CONTOH SOAL :
• SAHAM DIPERKIRAKAN SETAHUN MENDATANG
HARGANYA Rp 2.000. SAHAM DIPERKIRAKAN AKAN
MEMBAYAR DIVIDEN SEBESAR Rp 500 SETAHUN
MENDATANG. TINGKAT KEUNTUNGAN YANG
DISYARATKAN 20%. BERAPA HARGA SAHAM ITU?
 PENILAIAN SAHAM

• SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA

• HARGA SAHAM ADALAH NILAI SEKARANG DARI ALIRAN KAS

(DIVIDEN) YANG AKAN DITERIMA INVESTOR
• ADA 3 MODEL :
• MODEL DIVIDEN KONSTAN
• MODEL DIVIDEN TUMBUH DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN (CONSTANT
GROWTH STOCK)
• MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN BERBEDA (NON-
CONSTANT GROWTH STOCK)
 PENILAIAN SAHAM

• MODEL DIVIDEN KONSTAN

D1 D2 D
HARGA  P0    .......... .. 
(1  Ks ) (1  Ks )
1 2
(1  Ks ) 
• BISA DISEDERHANAKAN MENJADI
D
Po 
Ks
• CONTOH SOAL :
• SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA DENGAN DIVIDEN KONSTAN SEBESAR Rp 400 PER
TAHUN. BERAPA HARGA YANG PANTAS UNTUK SAHAM ITU JIKA KEUNTUNGAN YANG
DISYARATKAN ADALAH 10%?
•
 PENILAIAN SAHAM

• MODEL DIVIDEN DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN

D0 (1  g )1 D1 (1  g ) 2 D0 (1  g ) 
HARGA  P0    .......... .. 
(1  Ks ) 1
(1  Ks ) 2
(1  Ks ) 
D1
Po  Dg syarat :
( Ks  g ) Ks > g

• CONTOH SOAL:
• SUATU PERSH BARU SAJA MEMBAYAR DIVIDEN Rp 1.000
YANG AKAN TUMBUH PADA PERTUMBUHAN KONSTAN 5%,
JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 13,4 %,
BERAPA HARGA YANG PANTAS UTK SAHAM INI?
 PENILAIAN SAHAM

• MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN YANG BERBEDA

D1 D2 DN D N 1 D
P0    .....   N 1
....... 
(1  Ks) (1  Ks)
1 2
(1  Ks) N
(1  Ks) (1  Ks) 

D1 D2 DN ( D N 1 / Ks  g )
P0    .....  
(1  Ks )1 (1  Ks) 2 (1  Ks ) N (1  Ks ) N

PV DIVIDEN SELAMA PV DARI NILAI

PERTUMBUHAN TETAP HORIZON
 PENILAIAN SAHAM

• CONTOH:
• SUATU PERUSAHAAN YANG MEMBAYAR DIVIDEN Rp
1.150. SAHAM PERUSAHAAN DIHARAPKAN TUMBUH 30%,
SEBELUM TURUN 8% DI TAHUN KE-3. JIKA TINGKAT
KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Ks) ADALAH 13,4%
HITUNG HARGA SAHAM TERSEBUT!
 PENILAIAN SAHAM

Ks = 13,4% g1 =30% g2 = 8%

0 1 2 3 4

D0 =1.150 D1=1.495 D2=1.943 D3=2.526 D4=2.728

1.318
1.511 =D4 = 2.728
Ks - gn = 50.519
0,134-0,08

36.375 P3  53.045
39.204 = P0
 PERTUMBUHAN SAHAM (g)

• BASIS:
• ALIRAN KAS (CASH FLOW)
• DIVIDEN PER SHARE (DPS)
• EARNING PER SHARE (EPS)
• ALTERNATIF PERHITUNGAN PERTUMBUHAN :
g = ROI X TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI (INVESTMENT RATE)
• CONTOH :
• EPS = Rp 100
• DIVIDEN = 70
• TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI = ((100-70)/100) = 30%
• ROI = 40%
• MAKA, g = 0,4 x 0,3 = 0,12 = 12 %
 METODE KELIPATAN

• PRICE EARNING RATIO (PER)

• PER = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR / EARNING PER
LEMBAR
• JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = PER X EARNING
PER LEMBAR
• RASIO PRICE TO BOOK VALUE (PBV):
• RASIO PBV = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR / NILAI
BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR
• JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = RASIO PBV X
NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR