Manajemen Investasi

dan
Pasar Modal
ANGGOTA
KELOMPOK 6B
• Aditya Kristianto Gozali (1910312110018)
• Muhammad Rayzal Rifani (1910312210015)
• Abdan Syakura (1910312210017)
• David Brian Ong (1910312310018)
• Kevin Kegen Yosua Manalu (1910312310036)
• Gusriansyah (1910312310047)
• Syamsul Qamar (1910312310063)
Pengertian dan
Penilaian Obligasi
 POKOK BAHASAN
• Pengertian Obligasi
Karakteristik Obligasi
Jenis Jenis Obligasi
• Penilaian Obligasi
Peringkat Obligasi
Tipe Obligasi
Yield Obligasi
Tingkat Bunga & Harga Obligasi
Durasi
 Obligasi Secara Umum :
Obligasi perusahaan merupakan sekuritas yang
diterbitkan oleh suatu perusahaan yang
menjanjikan kepada pemegangnya pembayaran
sejumlah uang tetap pada suatu tanggal jatuh
tempo di masa mendatang disertai dengan

PENGERTIAN pembayaran bunga secara periodik

OBLIGASI Menurut Sudut Pandang Investor :

Dari sudut pandang investor, obligasi perusahaan
merupakan suatu investasi yang berbeda dengan
saham biasa.
 KARAKTERISTIK OBLIGASI
1. Nilai Intrinsik
Nilai intrinsik suatu obligasi
merupakan nilai teoritis dari satu
sehingga nilai intrinsik obligasi
disebut juga sebagai nilai obligasi.
Nilai intrinsik diperoleh dari hasil
estimasi nilai saat ini (present value)
dari semua aliran kas obligasi di masa
yang akan datang
2. Tipe Penerbitan 3. Bond Indentures
Obligasi memiliki tipe jaminan (collateral) Indentures adalah dokumen
dan urutan klaim yang berbeda-beda. legal yang memuat hak-hak
Emiten bisa menerbitkan obligasi dengan pemegang obligasi maupun emiten
menggunakan jaminan aset rill tertentu obligasi. Dokumen tersebut memuat
yang dimiliki perusahaan atau pun tanpa spesifikasi tertentu seperti jatuh
menggunakan jaminan. Obligasi tanpa tempo obligasi, waktu pembayaran
jaminan biasanya diterbitkan oleh bunga dan pembatasan pemberian
perusahaan-perusahaan yang deviden kepada pemberi saham.
kreabilitasnya baik.

4. Call Provision
Call provision adalah hak emiten obligasi untuk
melunasi obligasi sebelum waktu jatuh tempo. Call provision
akan dilaksanakan oleh emiten jika tingkat suku bunga pasar
dibawah tingkat kupon obligasi. Hal ini dilakukan untuk
mengurangi biaya modal perusahaan akibat kewajiban
membayar bunga diatas bunga pasar yang berlaku.
 JENIS JENIS OBLIGASI
Obligasi Disertai
Mortgage Bonds Putable Bond
Warrant

Zero Coupon
Unsecured Bond Junk Bond
Bond

Floating Rate
Konversi Sovereign Bonds
Bond
PERINGKAT Tabel 8.2 Peringkat Obligasi yang dikeluarkan Pefindo

OBLIGASI Peringkat
obligasi
AAA
Kemampuan dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjang

id Superior, peringkat tertinggi

id AA Sangat kuat
id A Kuat
id BBB Memadai
id BB Agak lemah Lemah
id B Lemah
id CCC Rentan
id SD Gagal sebagian
id D Gagal bayar (default)

Peringkat dari idAAA sampai idB dapat dimodifikasi dengan tambahan tanda plus (+) atau minus () untuk
menunjukkan kekuatan relatif daļam kategori peringkat. Ini disebut rating outlook

Positive Peringkat bisa ditingkatkan

Nepative Peringkat bisa diturunkan
Stable Peringkat mungkin tidak berubah
Developing Peringkat bisa dinaikkan atau diturunkan
 Dalam obligasi, ada dua istilah yang terkait dengan karakteristik
pendapatan suatu obligasi, yaitu bunga obligasi (bond interest rate)
dan yield obligasi (bond yield)

Bunga Obligasi (Bond Interest Rate)

Bunga obligasi bisa diartikan sebagai harga atau imbalan yang
dibayarkan oleh pihak yang meminjam dana, dalam hal ini
emiten (penerbit) obligasi, kepada pihak yang memberikan
YIELD pinjaman dana, atau investor obligasi, sebagai kompensasi
atas kesediaan investor obligasi meminjamkan dananya bagi
OBLIGASI perusahaan emiten obligasi

Yield Obligasi (Bond Yield)

Yield obligasi merupakan ukuran pendapatan obligasi yang
akan diterima investor, yang cenderung bersifat tidak tetap.
Yield obligasi tidak bersifat tetap, sebagaimana layaknya
bunga (kupon) obligasi, karena yield obligasi akan sangat
terkait dengan tingkat return yang disyaratkan investor.
 1. Nominal Yield
Nominal yield obligasi atau lebih dikenal dengan sebutan tingkat kupon (coupon rate) adalah penghasilan
bunga kupon tahunan yang dibayarkan pada pemegang obligasi. Tingkat kupon dinyatakan sebagai
persentase nilai nominal.

  𝑃𝑒𝑛𝑔h𝑎𝑠𝑖𝑙𝑎𝑛 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑇𝑎h𝑢𝑛𝑎𝑛

𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑 =
𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙

Contoh :
lbu Lala membeli sebuah obligasi yang mempunyai nilai nominal Rp1 juta. Tingkat kupon adalah 12% dibayar dua kali
setahun pada 15 April dan 15 Oktober. Berapakah besarnya bunga per periode pembayaran bunga?
𝑃𝑒𝑛𝑔h𝑎𝑠𝑖𝑙𝑎𝑛 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑇𝑎h𝑢𝑛𝑎𝑛
= 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑
𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
Penghasilan
  bunga per periode = (Nominal yield) x (Nilai nominal)
= 12% x Rp 1 juta
= Rp60.000
Penghasilan bunga tahunan =
= Rp 120.000
 2. Current Yield
Current yield obligasi adalah penghasilan bunga
kupon tahunan dibagi dengan harga pasar obligasi.
Nominal yield mendasarkan pada nilai nominal
yang selalu berjumlah tetap, sedangkan current
yield mendasarkan pada nilai pasar yang dapat
berubah-ubah.
  𝑃𝑒𝑛𝑔h𝑎𝑠𝑖𝑙𝑎𝑛 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎𝑇𝑎h𝑢𝑛𝑎𝑛
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑌𝑖𝑒𝑙𝑑 =  
𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑠𝑖
Contoh :
lbu Lala membeli sebuah obligasi yang mempunyai
nilai nominal Rp1 juta. Tingkat kupon adalah 12%
dibayar dua kali setahun pada 15 April dan 15
Oktober. Berapakah current yield obligasi tersebut
apabila Ibu Lala membeli pada harga Rp.999.000 ?
(Harga Pasar)
𝑃𝑒𝑛𝑔 h𝑎𝑠𝑖𝑙𝑎𝑛 𝐵𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑇𝑎h𝑢𝑛𝑎𝑛=Rp 120.000
= 12,01%
 3. Yield to Maturity
Yield to maturity (YTM) bisa diartikan sebagai
tingkat return majemuk yang akan diterima investor Contoh :
jika membeli obligasi pada harga pasar saat ini dan sebuah obligasi yang tidak (callable) akan jatuh tempo 10
menahan obligasi tersebut hingga jatuh tempo. tahun lagi, nilai par nya Rp1.000 dan tingkat kuponnya
YTM merupakan ukuran yield yang banyak adalah 18%. Diasumsikan obligasi tersebut saat ini dijual
digunakan karena yield tersebut mencerminkan dengan harga di bawah par yaitu Rp917,69. Tentukan
return dengan tingkat bunga majemuk (compounded berapa nilai YTM?
rate of return) yang diharapkan investor. P = Rp 917,69
  − p P p N = 10
Ci+
∗ n Ci = 180 ((Nominal Yield 18%) x (Nilai nominal Rp 1.000))
Y TM =
Pp+ P Pp = Rp 1.000
2
 
YTM = nilai YTM yang mendekati YTM* = 19,73%
P = harga obligasi pada saat ini (t=0)
n = jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi
Ci = pembayaran kupon untuk obligasi setiap tahunnya
Pp = nilai par dari obligasi YTM*
 4. Yield to Call
Yield to Call (YTC) adalah yield yang diperoleh Contoh :
pada obligasi yang bisa dibeli kembali (callable).
Obligasi yang callable berarti bahwa emiten bisa Sebuah obligasi yang bisa dibeli kembali (callable) jatuh
melunasi atau membeli kembali obligasi yang tempo 20 tahun akan datang dan kupon yang diberikan
telah diterbitkannya dari tangan investor yang adalah 18%. Nilai par obligasi tersebut adalah Rp1.000
memegang obligasi tersebut, sebelum jatuh tempo dan saat ini dijual pada harga Rp1.419,5. Kemungkinan
obligasi tersebut akan dilunasi oleh emiten 5 tahun lagi.
Pc − p
  Ci+ dengan call price sebesar Rp1.180. Tentukan berapa nilai
∗ n YTC?
Y T C =
Pc + P
2 P = Rp1.419,5
n =5
YTC* = nilai Y'TC yang mendekati Ci = 180 ((Nominal Yield 18%) x (Nilai nominal Rp 1.000))
P = harga obligasi pada saat ini (t=0) Pc = Rp1.180
n = jumlah tahun sampai dengan
yield to call yang terdekat  
YTC* = 10,16%
Ci = pendapatan kupon per tahun
Pc = call price obligasi
 5. Realized Yield
Realized (horizon) yield atau yield yang terealisasi
(horizon) adalah tingkat return harapan investor dari
Contoh :
sebuah obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali Sebuah obligasi, nominal Rp1.000, umur 20 tahun dan
oleh investor sebelum waktu jatuh temponya. Di kupon 16%, dijual pada harga Rp750. Investor
samping itu, yield yang terealisasi (horizon) dapat mengestimasikan bahwa dalam dua tahun mendatang suku
juga digunakan untuk mengestimasikan tingkat return bunga yang berlaku akan turun, sehingga diperkirakan
yang dapat diperoleh investor dengan menggunakan harga obligasi akan naik. Estimasi harga obligasi pada dua
strategi perdagangan tertentu tahun mendatang pada saat suku bunga turun adalah
Rp900, sehingga yield yang terealisasi dari obligasi
Pf − p
  C i+ tersebut diperkirakan sebesar?
∗ n
R Y = Diketahui :
Pf + P
2 Pf = Rp 900, P = Rp 750, h = 2
Ci = 160 ((Nominal Yield 18%) x (Nilai nominal Rp 1.000))
RY = nilai yield yang terealisasi (horizon) yang mendekati
P = harga obligasi pada saat ini (t=0)  
h = periode investasi obligasi (dalam tahun). RY* = 28,48%
Cf = pendapatan kupon obligasi per tahun
Pf = harga jual obligasi di masa yang akan datang
 Kegunaan Yield
Ukuran Yield Kegunaan
Nominal Yield Mengukur tingkat kupon
Current Yield Mengukur tingkat pendapatan sekarang
Yield to Maturity (YTM) Mengukur tingkat return harapan jika obligasi disimpan sampai waktu jatuh
temponya
Yield to Call (YTC) Mengukur tingkat return harapan jika obligasi dilunasi (tall) sebelum jatuh
tempo
Realized Yield Mengukur tingkat return harapan untuk obligasi yang akan dijual sebelum jatuh
tempo. Yield ini dihitung dengan menggunakan asumsi tingkat reinvestasi dan
 
harga jual obligasi.
 PENILAIAN OBLIGASI
Penilaian obligasi berarti penentuan harga obligasi. Harga suatu sekuritas akan ditentukan oleh nilai intrinsik
dari sekuritas tersebut, dan nilai intrinsik sekuritas akan ditentukan oleh nilai sekarang (present value) dari
semua aliran kas yang diharapkan dari sekuritas tersebut.
Dalam kasus sekuritas obligasi, penentuan nilai intrinsik obligasi akan menjadi relatif lebih mudah
dibandingkan dengan penilaian sekuritas lain (misalnya saham), karena waktu dan besarnya aliran kas
obligasi sudah dapat diketahui sebelumnya. Pada saat membeli obligasi, investor akan tahu kapan waktu dan
berapa besarnya pembayaran bunga selama umur obligasi, serta besarnya pembayaran nilai prinsipal pada
saat obligasi tersebut jatuh tempo. Dengan kata lain, pada saat membeli obligasi, investor sudah tahu aliran
kas masuk yang akan diterimanya hingga jatuh tempo obligasi tersebut.

Perhitungan nilai atau harga obligasi dapat

menggunakan persamaan berikut ini :
P = nilai sekarang obligasi pada saat ini (t=0)
2n
  C i/2 PP n = jumlah tahun sampai dengan jatuh tempo obligasi
P= ∑ t
+ 2n
r r
t =1
( 1+
2 ) ( 1+
2 ) Ci
r
= pembayaran kupon untuk obligasi i setiap tahunnya
= tingkat diskonto yang tepat atau tingkat bunga pasar
Pp = nilai par dari obligasi
 Contoh : Pada tanggal 15 Oktober 2006, Bapak Dedi ingin membeli obligasi yang mempunyai
Soal-Jawab 9.1.
Penilaian Obligasi nilai nominal Rp1 juta. Obligasi ini akan jatuh tempo tanggal 15 Oktober 2011. Tingkat
hal 274 kupon adalah 10% dibayar setengah tahunan. Bapak Dedi mensyaratkan yield atau
tingkat diskonto 12% untuk obligasi ini. Berapa harga obligasi yang Bapak Dedi mau
membelinya?
n =5
Ci = Rp 100.000 (1.000.000 x 10% (kupon))
r = 12 %
Pp = Rp 1.000.000

 
Obligasi
Obligasi tersebut
tersebut akan
akan jatuh
jatuh tempo
tempo 55
tahun
tahun mendatang.
mendatang. Bapak
Bapak DediDedi
seharusnya
seharusnya maumau membeli
membeli obligasi
obligasi
P = Rp 368, 004 + Rp 558,395
tersebut
tersebut pada
pada harga
harga Rp926.400.
Rp926.400. Karna
Karna
P = Rp 926,400
diperkirakan
diperkirakan ini
ini adalah
adalah harga
harga yang
yang
paling
paling ideal.
ideal.

1. Premium Bonds
Obligasi dengan harga lebih tinggi
daripada nilai nominalnya dikatakan
dijual pada harga premium.
Sebagai contoh, sebuah obligasi
dengan nilai nominal Rp1 juta dijual
pada 103, maka harga obligasi adalah
103% x Rp1 juta Rp1.030.000.
Besarnya premium adalah Rp30.000.
Yield to maturity dari premium bonds
adalah lebih kecil daripada tingkat
kuponnya.
TIPE OBLIGASI
2. Discount Bonds
Obligasi dengan harga lebih rendah
daripada nilai nominalnya dikatakan dijual
pada harga discount.
Sebagai contoh, sebuah obligasi dengan
nilai nominal Rp1 juta dijual pada 96,
maka harga obligasi adalah 96% x Rp1
juta Rp960.000. Besarnya discount adalah
Rp40.000. Yield to maturity dari discount
bonds adalah lebih besar daripada tingkat
kuponnya.
3. Par Bonds
Obligasi dengan harga sama dengan
nilai nominalnya dikatakan dijual pada
harga par.
Sebagai contoh, sebuah obligasi
dengan nilai nominal Rp1 juta dijual
pada 100, maka harga obligasi adalah
100% x Rp1 juta = Rp1.000.000
seperti nilai nominalnya. Yield to
maturity dari par bonds andalah sama
dengan tingkat kuponnya.
 TINGKAT BUNGA DAN HARGA OBLIGASI

Nilai intrinsik obligasi sangat terkait dengan besarnya nilai r, yaitu tingkat keuntungan yang
disyaratkan atau yield obligasi. Dengan menggunakan contoh perhitungan nilai intrinsik obligasi
seperti di atas, hubungan antara harga obligasi dan yield-nya akan terlihat seperti pada. Tabel
berikut ini :
Tabel : Hubungan harga dan yield obligasi, untuk obligasi dengan umur 20 tahun dan kupon
sebesar 16%, dengan nilai nominal $1.000.

Yield (%) Harga obligasi (Rp)

8 1.791,44
10 1.514,72
16 1.000
18 892,56
20 804,32
24 670,52
 Dari Tabel tersebut dapat disimpulkan :

1. Jika yield di bawah tingkat kupon, harga jual obligasi akan

lebih tinggi dibanding nilai parnya (harga premi).
2. Jika yield di atas ungkat kupon, maka harga obligasi akan
lebih rendah dari nilai parnya (harga diskon).
3. Jika yield sama dengan tingkat kupon yang diberikan maka
harga obligasi tersebut akan sama dengan nilai parnya.
4. Hubungan antara harga-yield tidak berbentuk garis lurus
tetapi membentuk sebuah kurva cekung. Jika yield turun
maka harga akan meningkat dengan kenaikan marginal Tabel : Hubungan harga dan bunga untuk obligasi
dengan umur 20 tahun dan kupon sebesar 16%
yang; semakin kecil. Sebaliknya jika yield naik maka harga
obligasi akan turun dengan penurunan marginal yang
semakin kecil pula.
 DURASI
Durasi merupakan jumlah tahun yang diperlukan untuk
bisa mengembalikan harga pembelian obligasi
tersebut. Durasi diukur dengan menghitung rata-rata
tertimbang maturitas aliran kas obligasi, berdasarkan
konsep nilai sekarang (present value). c
Salah satu hal penting yang perlu diperhatikan investor
dalam mengelola portofolio obligasi adalah dampak
perubahan tingkat bunga pasar terhadap harga obligasi.
Dampak tersebut bisa berbeda-beda untuk obligasi
yang satu dengan obligasi lainnya. Perbedaan tersebut
sangat dipengaruhi oleh tingkat kupon dan maturitas
dari masing- masing obligasi.

Pola aliran kas pada obligasi yang kuponnya 16%/tahun

(dibayar setiap 6 bulan) dan jatuh tempo dalam 5 tahun serta
diperdagangkan dengan harga pasar yang sama dengan nilai
parnya, yaitu Rp1.000
 1. Durasi Macaulay
T = periode di mana aliran kas diharapkan akan diterima
  𝑛
PV ( C F t ) N = jumlah periode sampai jatuh tempo
D=∑ ×𝑡
i=1 P PV(CFt) = nilai sekarang dari aliran kas pada periode t yang
didiskonto pada tingkat YTM
P = harga pasar obligasi PV(CFt)

Tabel Perhitungan durasi untuk obligasi maturitas 5 tahun, kupon 16% dan
diperdagangkan dengan harga Rp1.000

Angka durasi yang

didapat adalah 3,797
tahun atau 1,2 tahun
lebih pendek dari
maturitasnya (5 tahun).
 2. Durasi yang Dimodifikasi
Durasi yang Dimodifikasi Contoh :
D* = D/(1+r) Dengan
  menggunakan contoh sebelumnya, yaitu
durasi sebesar 3,797 dan YTM sebesar 16%, maka
Dimana :
durasi yang dimodifikasi adalah 3,273.
D* = durasi yang dimodifikasi
r = YTM obligasi D* = D/(1+r)
  D* = 3,797 / (1+0,16)
% Perubahan dalam Perubahan harga = = 3,273
Atau P/P = -D’r
Dimana: Jika diasumsikan terjadi perubahan tingkat
P = perubahan harga bunga pasar sebesar 3% yaitu dari 10% menjadi 13%,
P = harga obligasi sebelumnya maka perubahan harga obligasi akan mendekati
-D* = durasi yang dimodifikasi ditambah dengan tanda -9,82%.
negatif
r = perubahan pada tingkat bunga pasar P/P = -D’r
P/P = - 3,273 x (0.03)
= -9,82%
 QnA
Question and Answer
 KESIMPULAN

Pengertian Obligasi obligasi perusahaan merupakan sekuritas yang diterbitkan oleh suatu perusahaan yang
menjanjikan kepada pemegangnya pembayaran sejumlah uang tetap pada suatu tanggal jatuh tempo di masa
mendatang disertai dengan pembayaran bunga secara periodic. Karakteristik obligasi ada nilai intrinsik, tipe
penerbitan, bond indentures, call provision. Jenis jenis obligasi ada mortgage bonds, unsecured bond,
konversi, obligasi disertai warrant, zero coupon bond, floating rate bond, portable bond, junk bond, dan
sovereign bond. Yield maturity yaitu minimal yield, current yield, yield to maturity, yield to call, dan realized
yield
Penilaian Obligasi penilaian obligasi berarti penentuan harga obligasi. Harga suatu sekuritas akan
ditentukan oleh nilai intrinsik dari sekuritas tersebut, dan nilai intrinsik sekuritas akan ditentukan oleh nilai
sekarang (present value) dari semua aliran kas yang diharapkan dari sekuritas tersebut. Tipe obligasi yaitu
premium bonds, discount bonds, dan par discount.
Durasi merupakan jumlah tahun yang diperlukan untuk bisa mengembalikan harga pembelian obligasi
tersebut. Durasi diukur dengan menghitung rata-rata tertimbang maturitas aliran kas obligasi, berdasarkan
konsep nilai sekarang (present value).
 DAFTAR PUSTAKA
Bursa Efek Indonesia. http//www.idx.co.id. (Diakses 16 September 2021)

Cahyo Pramono. 2018. Analisis Faktor-Faktor Harga Obligasi Perusahaan Keuangan di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Bisnis dan Publik, Vol. 8, No. 1, Maret (2018). Hal. 62-
78. Diperoleh dari https://jurnal.pancabudi.ac.id/index.php/akuntansibisnisdanpublik/article/view/127

Dewi, N. P.G. K, IBA Purbawangsa, dan N Abundanti. 2016. Pengaruh Suku Bunga, Nilai Tukar, Coupon Rate, Dan Likuiditas Obligasi Terhadap Harga Pasar Obligasi Pada Sektor
Keuangan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, Vol. 5, NO. 5, (2016), Hal. 2896-2927. Diperoleh dari https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajemen

Elizabeth, Sri Megawati. 2019. Analisis Pengaruh Profitabilitas Terhadap Yield Obligasi dengan Dimediasi Peringkat Obligasi (Studi Kasus Pada Perusahaan Korporasi yang Terdaftar
di Bursa Efek Indonesia 2015-2017). Jurnal Maneksi, Vol. 8, No. 1, Juni (2019), Hal. 177-184. Diperoleh dari
http://www.ejournal-polnam.ac.id/index.php/JurnalManeksi/article/view/324/212

Purwaningsih, Anna. 2008. Pemilihan Rasio Keuangan Terbaik Untuk Memprediksi Peringkat Obligasi (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI). Jurnal Kinerja, Vol.
12, No.1 (2008), Hal. 85-99. Diperoleh dari https://ojs.uajy.ac.id/index.php/kinerja/article/view/1392/1070

Ratnawati, Yeni, Awalina, Putri. 2020. Pengaruh Manajemen Laba dan Kinerja Keuangan Terhadap Peringkat Obligasi (Studi Kasus pada Lembaga Keuangan Perbankan di Bursa Efek
Indonesia). JCA (Jurnal Cendikia Akuntansi), Vol. 1, No. 1, Juni (2020), Hal. 18-27. Diperoleh dari https://ejournal.uniska-kediri.ac.id/index.php/akuntansi/article/view/1062

Sihombing, Hengki Junius. 2015. Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Kiat, Vol. 26, No. 1
(2015), Hal. 47-56. Diperoleh dari https://journal.uir.ac.id/index.php/kiat

Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi Edisi 1. Yogyakarta: Kanisius.
Terima Kasih