REACTION OF CAPITAL

MARKETS TO FINANCIAL
REPORTING
Adam Akmal
(135020307111034)
Dicky Yulian Anantha
(135020301111002)
Hanum Elifia
(135020300111014)
Gita Mian Dame
(135020301111094)
Gloria Anastasia Priscilla (135020300111018)
Roudhoh Al-Madaniah (135020301111034)

Learning Objective
1. Memahami peran penelitian pasar modal dalam menilai isi informasi pengungkapan
akuntansi;

2. Memahami asumsi efisiensi pasar diadopsi dalam penelitian pasar modal;

3. Memahami perbedaan antara penelitian pasar modal yang terlihat pada isi informasi
pengungkapan akuntansi, dan penelitian pasar modal yang menggunakan data harga
saham sebagai patokan untuk mengevaluasi pengungkapan akuntansi;
4. Mampu menjelaskan mengapa laba akuntansi yang tak terduga dan share of Return
yang abnormal diperkirakan akan terkait;

5. Mampu menguraikan hasil utama penelitian pasar modal dalam akuntansi keuangan
dan pengungkapan

Chapter 10 Reaction of
Capital Markets to
Financial Reporting

Introduction
Dampak akuntansi keuangan dan keputusan
pengungkapan pada pengguna laporan
keuangan.

Penelitian ini fokus pada dampak para keputusan

investor dalam alternatif akuntansi dan pada
keputusan
investasi
pada
pengguna
Laporan
Keuangan.

Laba yang dilaporkan

tergantung pada
keputusan akuntansi
keuangan

Manajer mempunyai cakupan luas dalam memilih antara

metode alternatif akuntansi dan asumsi akuntansi.

Keputusan Laporan Keuangan berdampak pada

informasi yang disajikan kepada pengguna
Laporan Keuangan
Terdapat dua aset dampak laporan keuangan :

1
2

Menentukan dampak
keputusan
individu
(penelitian perilaku),

dari informasi pada

pengguna
informasi

Menentukan apakah dampak untuk mengeluarkan

informasi dalam harga saham (Penelitian Pasar
Modal).

An Overview of Capital Market Research

Tipe penelitian ini melibatkan pemeriksa

hubungan statistik antara informasi
keuangan dan share prices and returns.

Reaksi Investor ( Favorable and

Unfavorable )

Menilai Relevansi

Menurut Brown
( 1994, p. 24)

Jumlah Pendapatan adalah hal yang paling dianalisis dan diperkirakan oleh analisis
keamanan , dan data yang dapat diandalkan adalah data yang sudah tersedia.

Pasar Modal

Investor

VS

Penelitian Perilaku
( Behavioural Research )

Manajer
Bank, ;
Auditor

Riset pasar modal bergantung pada asumsi dasar bahwa

pasar ekuitas adalah efisien

Efisiensi Pasar ( sesuai dengan Efficient

Hypothesis/EMH Menurut Fama et al., 1969 ).

Market

Menurut Van Breda ( 1992, hal 177 ) mengenai pandangan

bahwa pasar adalah efisien tidak berarti bahwa harga saham
akan selalu memprediksi akurat dari nilai arus kas masa
depan.

Jika informasi tertentu menyebabkan perubahan harga, maka

diasumsikan bahwa informasi ini berguna dan menyebabkan
investor untuk merevisi harapan mereka tentang laba di masa
depan dari organisasi yang bersangkutan.

Kandungan Informasi Laba

Sejumlah penelitian telah menunjukkan informasi tentang
pendapatan yang akan terkait dengan perubahan harga efek.

Teori keuangan modern mengusulkan bahwa harga saham dapat ditentukan

sebagai jumlah arus yang diharapkan di masa mendatang kas dari dividen,
didiskontokan ke nilai kini dengan menggunakan tingkat pengembalian yang
sepadan dengan tingkat perusahaan dari risiko.

Pi =

/ (1 + Ki )t

Rit =

Riset Pasar Modal atau Capital Market Research menjadi focus utama penelitian
Akuntansi Keuangan selama 30 tahun terakhir.

Penelitian
tentang
konten
Informasi
Laba

HASIL
PENELITIAN

Pengambila
n Keputusan

Pilihan yang lebih tepat antara alternatif akuntansi dan

pengungkapan dapat dilakukan jika dampak yang diharapkan pada
harga saham dapat diantisipasi ketika membuat keputusan
pelaporan keuangan.
Ringkasan berisi beberapa hasil riset pasar modal yang lebih
penting sebagai berikut :

Historical Cost Income is Used

by Inventors
Ball dan Brown (1968) dalam publikasi riset pasar modal besar
pertama di bidang akuntansi, menyelidiki kegunaan laba akuntansi
berdasar model historical cost.

Meaningle
ss

Usefullness

Ball and Brown : apakah perusahaan dengan kenaikan laba tak

terduga laba memiliki return abnormal yang positif, dan
perusahaan dengan penurunan laba tak terduga akuntansi
memiliki return abnormal negatif (rata-rata)
Data sample yakni 261 Perusahaan di AS
Pendapatan tak terduga dihitung sebagai perbedaan antara
laba saat ini dan laba tahun sebelumnya.

Prior to an earnings release, Investors obtain

much of the Information they need from
Other Sources
Selain mengkonfirmasikan manfaat dari model akuntansi historical cost, Ball
dan Brown menemukan bahwa sebagian besar informasi yang terkandung
dalam pengumuman laba telah dapat diantisipasi oleh investor.
Antisipasi perubahan laba oleh investor menunjukkan bahwa investor
memperoleh banyak informasi yang berguna untuk pengambilan keputusan
investasi dari sumber selain pengumuman laba tahunan.
Oleh karena itu, kita tidak pernah bisa berharap untuk menghasilkan
laporan akuntansi yang akan memberitahu investor segala sesuatu yang
investor inginkan

Sejumlah alasan telah diberikan untuk menjelaskan dampak besar pada literatur
akuntansi sejak tahun 1968:
- Penelitian tersebut diarahkan dalam model dari sebuah eksperimen
tradisional: hipotesis, pengumpulan data, analisis data, kesimpulan.
- Penelitian tersebut mengungkapkan pandangan yang berlawanan dengan
kritik dari GAAP (kritikus menyatakan bahwa informasi akuntansi historical
cost itu berarti dan berguna)
- Penelitian tersebut menekankan penggunaan data untuk menguji keyakinan
- Penelitian tersebut mengadopsi perspektif informasi

The capital markets impact of unexpected changes

in earnings depends on whether the change is
expected to be permanent or temporary

Temuan Ball and Browns

Arah perubahan laba tak terduga secara
positif berkaitan dengan arah pengembalian
abnormal, penelitian lebih lanjut dilakukan
dalam hubungan antara besarnya perubahan
tak terduga dalam laba, atau laba per
saham, dan besarnya pengembalian normal.
Hubungan ini sering disebut sebagai
koefisien respon laba.
Hasil menunjukkan bahwa ini bukan
hubungan one-to-one.

 Sloan (1996) melakukan studi untuk melihat

apakah harga saham berperilaku seolah investor
hanya "terpaku" pada laba yang dilaporkan tanpa
mempertimbangkan
bagaimana
angka-angka
tersebut benar-benar telah ditentukan (yaitu,
metode akuntansi apa yang telah digunakan).
Apakah harga saham sepenuhnya mencerminkan informasi

Menurut
Sloanmembutuhkan
(1996, hal spesifikasi
291): alternatif model
yang tersedia

harapan 'naif', berlawanan untuk menguji tidak berlakunya

efisiensi pasar. Model naif yang digunakan dalam penelitian
ini adalah bahwa investor terpaku 'pada pendapatan dan
gagal untuk membedakan antara komponen akrual dan
arus kas laba saat ini. Model ekspektasi laba naif ini
konsisten dengan hipotesis fiksasi fungsional, yang telah
menerima dukungan empiris di pasar modal, perilaku dan
penelitian eksperimental.

Sloan memberikan bukti bahwa perusahaan

dengan akrual yang besar relatif pada arus kas

The Earnings Announcements of Other Firms in The

Same Industry Have Information Content

Foster, 1981

Ketika sebuah perusahaan mengumumkan

laba tahunannya, pada umumnya
menghasilkan abnormal returns untuk
tidak hanya perusahaan yang
bersangkutan, tetapi juga untuk
perusahaan lain dalam industri yang sama

Apakah mencerminkan
perubahan dalam kondisi
untuk seluruh industri?

Apakah mencerminkan
perubahan pangsa pasar
yang relatif dalam
industri?

Bagaimana membentuk harapan tentang

sebuah informasi dirilis?

The Earnings Announcements of Other Firms in The

Same Industry Have Information Content

Firth (1976)

Menginvestigasi masalah
transfer informasi

ketika good news' dirilis tentang laba akuntansi,

harga saham dari perusahaan-perusahaan yang
tidak mengumumkan dalam industri yang sama
bereaksi cepat (pada hari yang sama) dengan
menunjukkan peningkatan yang signifikan secara
statistik

The Earnings Announcements of Other Firms in The

Same Industry Have Information Content

Clinch and Sinclair

(1987)
Arah hubungan antara perubahan harian harga
untuk perusahaan yang mengumumkan dan tidak
mengumumkan dan besarnya perubahan harga
berkurang untuk perusahaan mengumumkan
selanjutnya dalam industri yang sama selama
periode pelaporan.

Case :
Colgate, Unilever warn on
profits.

Earnings Forecasts Have

Information Content
Pengumuman dari earnings forecast oleh manajemen dan
analis sekuritas adalah berhubungan dengan return saham

Earnings Forecasts Have

Information Content
Baginski,
1987

menunjukkan bahwa harga saham

perusahaan dalam industri yang sama
tidak memberikan perkiraan laba yang
berkorelasi positif dengan perubahan
ekspektasi laba yang dikeluarkan oleh
manajer perusahaan lain dalam industri
yang sama

Case :
Why Coldplays struggle is bad for
EMI

MANFAAT TERKAIT
DENGAN
PENGUNGKAPAN
INFORMASI SECARA
SUKARELA

MANFAAT PENGUNGKAPAN INFORMASI SECARA SUKARELA

Lang & Lundholm (1996)

Lang & Lundholm (1996)

Botosan (1997)
Botosan (1997)

PENGAKUAN DIRASAKAN SECARA BERBEDA

DENGAN ADANYA PENGUNGKAPAN FOOTNOTE

Aboody
(1996)

Pasar memandang bahwa pengakuan penurunan nilai (write-down)

lebih berpengaruh atas nilai pengurangan daripada
mengungkapkannya

PENGAKUAN DIRASAKAN SECARA BERBEDA

DENGAN ADANYA PENGUNGKAPAN FOOTNOTE
Cotter &
Zimmer
(1999)

Investor menaruh
menaruh keandalan
keandalan yang
yang lebih
lebih besar
besar dalam
dalam jumlah
jumlah yang
yang diakui
diakui daripada
daripada
Investor
yang diungkapkan.
diungkapkan. INFORMASI
INFORMASI YANG
YANG DIUNGKAPKAN
DIUNGKAPKAN DIPANDANG
DIPANDANG KURANG
KURANG
yang
DAPAT DIANDALKAN
DIANDALKAN DARIPADA
DARIPADA INFORMASI
INFORMASI YANG
YANG DIAKUI.
DIAKUI.
DAPAT

UKURAN

DO CURRENT SHARE PRICES

ANTICIPATE FUTURE ACCOUNTING
EARNINGS ANNOUNCEMENT?

Agreement
Term

Pengumuman pendapatan (ak.) periode

berikutnya.

Do They
Anticipate it or
not?
Pada bahasan
sebelumnya:
Informasi>Harga
Berlaku pada

smaller firms

Yes, They
do.

Pada bahasan
sebelumnya:
Harga>Informa
si
Berlaku pada
larger firms

Dukungan Argumen oleh Brown (1994, p. 106)

DALAM DUNIA YANG PENUH DENGAN EKSPEKTASI
RASIONAL (PERKIRAAN), KEJADIAN KEJADIAN YANG
MEMPENGARUHI DISTRIBUSI MASA DEPAN BAGI
PEMEGANG SAHAM AKAN TERCERMIN DARI HARGA SAHAM
HARI INI, SAAT INI...

Hal yang Tercerminkan dari Informasi Saham

Asumsinya...

Market Values and Book Values Measure

Firms Value

MV = BV +

. Human
resources
. Costumer
satisfaction
level
. Goodwill
. Aset-aset
yang diakui
lebih kecil
dani nilainya.

MV and BV as Stock of Wealth

MVit / no. of shares = P(it)

P(it 1)

Dua periode waktu

MV = BV
+
BVit / no. of shares =
Eit - Dit
Jumlah shareholder saat buka
dan tutup buku atau perubahan
retained earning

Hubungan Perubahan Harga dan RE dalam Suatu

Periode

MV = BV
+
Pit P(it 1) = Eit Dit + it
{Pit-P(it-1)+Dit}/P(it-1) =
Eit / Pit-1 + it

Rit = Eit / Pit-1

+ it

Beaver, Lamber, and Morse

(1980) :
Pergerakan harga saham
memberikan indikasi
pergerakan pendapan
akuntansi di periode
mendatang.

Summary :
Jika MV berhubungan
dengan BV, maka
Return (hasil dari MV
dan BV) juga
berhubungan dengan
EPS.

The Final Summary...

BLM (1980) dan BLR (1987) : Harga saham dapat memprediksi
pendapatan ak. lebih efisien pada larger firm.
Dechow (1994) : pendapatan suatu perusahaan dapat diprediksi lebih
baik melalui pendekatan peforma perusahaan dari pada pendekatan
cash flow karena itu hanya memakan lebih sedikit waktu dan
matching problems.
Hasil dari studi studi tersebut dinyatakan bahwa investor dapat
mengestimasi nilai informasi (periode berjalan) sebelum itu diungkap
dalam Laporan Keuangan.