Nama : Reza Rosiani

Nim : 19043018

Tugas : Seminar Akuntansi Keuangan

JUDUL ARTIKEL:

INCREASED MARKET RESPONSE TO EARNINGS ANNOUNCEMENTS IN THE

21ST CENTURY: AN EMPIRICAL INVESTIGATION

PENINGKATAN RESPONS PASAR TERHADAP PENGUMUMAN PENDAPATAN DI

ABAD KE-21: INVESTIGASI EMPIRIS

a. Latar belakang sudah memadai mendukung judul (apa novelty nya? Atau
kebaharuan risetnya?
Menurut saya, latar belakang riset ini sudah sesuai dengan topic penelitian. Bagian latar
belakang dimulai dengan penelitian Ball and Brown (1968) and Beaver (1968), literatur
besar mendokumentasikan bahwa pengumuman laba memiliki kandungan informasi yang
signifikan bagi investor. Literatur selanjutnya mengeksplorasi apakah dan bagaimana isi
informasi dari pengumuman laba bervariasi sepanjang waktu dan lintas
perusahaan.Penelitian-penelitian ini melaporkan peningkatan respon pasar terhadap
pengumuman laba selama tahun 1990-an dan awal 2000-an.
Bagian latar belakang pada riset juga membahas dua pertanyaan (yang berhubungan
dengan topic riset) yaitu tentang peningkatan yang mengejutkan dalam variabilitas
pengembalian relatif setelah tahun 2001: Pertama, apakah peningkatan variabilitas
pengembalian relatif karena lebih banyak informasi yang dirilis kepada investor pada
pengumuman pendapatan, dan jika ya, apa sifat informasi tersebut? Kedua, bagaimana
besarnya respon investor terhadap pengumuman laba dari waktu ke waktu dibandingkan
dengan besarnya respon terhadap pengungkapan pada hari pengumuman non-laba,
khususnya panduan manajemen dan perkiraan analis? Jika pola peningkatan respons
harga relatif diamati untuk peristiwa informasi signifikan lainnya, hal itu dapat
mencerminkan perubahan perilaku perdagangan investor atau faktor lain yang
memengaruhi respons investor terhadap informasi daripada perubahan informasi yang
dirilis pada pengumuman pendapatan.
 Dari pembahasan latar belakang yang telah dijelaskan diatas, dapat kita lihat bahwa latar
belakang pada riset ini sudah sesuai dengan topic penelitian yaitu Peningkatan respons
pasar terhadap pengumuman pendapatan di abad ke-21: Investigasi Empiris.

b. Perumusan masalah
Studi ini bertujuan untuk menguji peran informasi bersamaan dalam peningkatan yang
mencolok dalam respons investor terhadap pengumuman pendapatan dari tahun 2001
hingga 2016, yang diukur dengan variabilitas pengembalian dan volume mengikuti
Beaver (1968).
Terdapat dua pertanyaan dalam riset ini :
1. Apakah peningkatan variabilitas pengembalian relatif karena lebih banyak informasi
yang dirilis kepada investor pada pengumuman pendapatan, dan jika ya, apa sifat
informasi tersebut?
2. Bagaimana besarnya respon investor terhadap pengumuman laba dari waktu ke waktu
dibandingkan dengan besarnya respon terhadap pengungkapan pada hari pengumuman
non-laba, khususnya panduan manajemen dan perkiraan analis? Jika pola peningkatan
respons harga relatif diamati untuk peristiwa informasi signifikan lainnya, hal itu dapat
mencerminkan perubahan perilaku perdagangan investor atau faktor lain yang
memengaruhi respons investor terhadap informasi daripada perubahan informasi yang
dirilis pada pengumuman pendapatan

c. Teori pendukung
Analisis ini dilatarbelakangi oleh teori bahwa revisi harga meningkat dalam ketepatan
sinyal atau pengungkapan kontemporer, misalnya seperti yang dimodelkan
dalamHolthausen dan Verrecchia (1988)danMcNichols dan Trueman (1994).
Untuk menjawab pertanyaan penelitian pertama mereka menguji hubungan antara
variabel dependen, variabilitas pengembalian relatif dan volume abnormal pada
pengumuman pendapatan, dan pengungkapan termasuk dalam siaran pers pendapatan dan
perkiraan analis yang dirilis pada hari yang sama dengan siaran pers pendapatan. Secara
khusus, mereka memeriksa apakah tren dalam panduan manajemen bersamaan, perkiraan
analis, dan pengungkapan item baris laporan keuangan menjelaskan peningkatanUSTAT
dan AVOL lembur. Langkah-langkah khusus perusahaan-kuartal ini berisi informasi
tentang pendapatan masa depan yang diharapkan, yang menurut teori penilaian dan bukti
akan mempengaruhi harga ekuitas dan keputusan perdagangan investor. Selain itu,
 penelitian sebelumnya yang substansial mendokumentasikan ini adalah sumber informasi
penting bagi investor.

d. Riset pendukung sebelumnya

Berawal dari Penelitian Ball and Brown (1968) dan Beaver (1968), literatur besar
mendokumentasikan bahwa pengumuman laba memiliki kandungan informasi yang
signifikan bagi investor.
Dalam semangat literatur sebelumnya ini ,Beaver, McNichols dan Wang (2018)
memeriksa tren waktu respons harga terhadap pengumuman pendapatan dari tahun 1971
hingga 2011. Studi sebelumnya menemukan bahwa tiga hariU-statistik pada
pengumuman pendapatan setelah tahun 2001 secara signifikan lebih besar dari sebelum
tahun 2000, dan meningkat secara substansial dari tahun 2002 hingga 2011. Studi
sebelumnya lebih jauh mengeksplorasi hubungan cross-sectional antaraU-faktor statistik
dan spesifik perusahaan, dan mendokumentasikan asosiasi positif yang signifikan dengan
profitabilitas perusahaan, ukuran, dan cakupan analis. Setelah mengendalikan faktor-
faktor dan variabel-variabel yang disarankan oleh literatur sebelumnya, koefisien pada
tren waktu hanya sedikit menurun, menunjukkan atribut spesifik perusahaan ini memiliki
kekuatan yang sangat kecil untuk menjelaskan peningkatan revisi harga saham pada
pengumuman laba.
Studi sebelumnya oleh Hoskins, Hughes, dan Ricks (1986), Livnat dan Zarowin (1990),
Chen et al. (2002) dan D'Souza dkk. (2010) menemukan bahwa pengungkapan item baris
dalam siaran pers pendapatan berisi informasi yang relevan dengan nilai. Namun, studi
tentangFrancis, Schipper dan Vincent (2002) dan Collins dkk. (2009) biarkan pertanyaan
terbuka tentang bagaimana pengungkapan ini terkait dengan peningkatan respons pasar
terhadap pengumuman pendapatan dari waktu ke waktu, dan khususnya pada periode
pasca-2001.
Barth Li dan McClure (2018) memeriksa relevansi nilai informasi akuntansi selama lima
dekade terakhir, dan mendokumentasikan bahwa kemampuan pendapatan untuk
menjelaskan tingkat harga telah menurun tetapi penurunan ini diimbangi dengan
peningkatan kekuatan penjelas neraca, arus kas dan informasi laporan keuangan lainnya.
Nallareddy, Sethuraman dan Venkatachalam (2018) memberikan temuan pelengkap,
mendokumentasikan bahwa kemampuan arus kas untuk memprediksi pendapatan masa
depan telah meningkat selama tahun periode 1989-2015.
e. Rerangka konseptual, kalau pada artikel yg dibahas tidak ada gambar rerangka
konseptualnya, maka penyaji harus mampu membuatnya
Variabel independent (X) : Respon pasar
Variabel dependen (Y) : Pengumuman pendapatan

Respon Pasar Pengumuman

Pendapatan

f. Metode penelitian (sampel, metode analisis)

Sampel
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif. Penelitian ini menggunakan data seluruh
perusahaan yang terdaftar di pasar NYSE, AMEX, dan NASDAQ yang tanggal pelaporan
triwulanannya tersedia dari Compustat untuk tahun kalender 1999-2016. Sampel awal
kami mencakup semua 407.718 pengumuman pendapatan Compustat (EA) yang
dikeluarkan pada tahun kalender 1999-2016. Kami kemudian memotong data Compustat
dengan tiga sumber yang memiliki stempel tanggal dan waktu: IBES (1999-2016),
Bloomberg (dikumpulkan dari tahun 1999 hingga pertengahan 2013) dan Ravenpack
(2000- 2016). Kami mewajibkan hari pengumuman penghasilan dikuatkan oleh masing-
masing sumber ketika berbagai sumber stempel waktu tersedia. Untuk perincian lebih
lanjut tentang sumber yang digunakan untuk mengidentifikasi waktu rilis penghasilan,
Untuk pengumuman pendapatan yang dikeluarkan setelah jam kerja, kami menggunakan
hari perdagangan berikutnya sebagai hari pengumuman pendapatan. Setelah
mengecualikan 83.733 observasi tanpa data stempel waktu dan 835 observasi dengan
kurang dari 40 hari perdagangan dalam periode non-pengumuman, kumpulan data kami
mencakup 323.060 observasi dengan data untuk USTAT. Sampel akhir dengan data
perkiraan analis, panduan manajemen, item baris laporan keuangan dan variabel kontrol
untuk analisis regresi multivariat mencakup 203.127 observasi kuartal perusahaan.
metode analisis
penelitian ini menggunakan analisis regresi untuk menilai hubungan inkremental dari
variabel-variabel ini satu sama lain dan untuk mengontrol variabel menggunakan analisis
multivariat.
model penelitian
 Peneliti memperkirakan model pasar dengan pengembalian saham harian di EP,
memperoleh perkiraan koefisien intersep dan kemiringan, dan menghitung
pengembalian residual dan varians Berikut model yang digunakan peneliti untuk
menghitung pengembalian sisa dan membangunUSTAT:

Variabel Penelitian
Variabel independent (X) : Respon pasar
Variabel dependen (Y) : Pengumuman pendapatan
Variabel control :
LOSS
FIN
PTHEBS
NUMESTQ
NONDEC31
ABSFE_ST

g. Pengembangan hipotesis
a. Pengembangan distribusi nonparametrik untuk USTAT
Untuk menghasilkan distribusi sampling di bawah hipotesis nol bahwa pengumuman
laba tidak memiliki kandungan informasi tambahan, untuk setiap pengumuman laba
triwulanan, kami memilih hari secara acak selama periode non-laporan atau estimasi.
Hari itu diperlakukan seolah-olah itu adalah hari pengumuman. Kami kemudian
menghitungUSTATdengan cara yang sama seperti pengumuman pendapatan aktual,
dan dapatkan rata-rata dan median dariUSTATuntuk sampel tanggal pengumuman
yang dipilih secara acak. Mengulangi prosedur sebanyak 1000 kali menghasilkan
distribusi sampling yang kemudian dibandingkan dengan nilai yang diperoleh untuk
pengumuman laba aktua
b. Bola dan Shivakumar (2008)R2ukuran
Kami juga mengeksplorasi kepekaan temuan kami terhadapBola dan Shivakumar
(2008)mengukur isi informasi. Untuk setiap tahun kalender, kami menjalankan regresi
pengembalian saham kuartal kalender pada pengembalian jendela pengumuman laba
triwulanan, dan penyesuaianR2mengukur proporsi informasi yang tergabung dalam
pengembalian triwulanan yang tiba pada hari pengumuman pendapatan triwulanan.
 Mirip denganUSTAT,yang disesuaikanR2tidak memerlukan model ekspektasi laba
tertentu. Kami mendefinisikan jendela pengumuman pendapatan sebagai jendela satu
hari berdasarkan Bloomberg,IBES,dan stempel waktu penghasilan RavenPack.
MengikutiBola dan Shivakumar (2008), kami menghapus pengamatan kuartal
perusahaan dengan kurang dari 60 hari perdagangan dalam kuartal kalender.
Berdasarkan hipotesis nol bahwa pengumuman laba tidak memiliki informasi
inkremental,R2diharapkan menjadi 1,67% (100%/60) untuk jendela pengumuman
satu hari
c. Volume perdagangan tidak normal (“AVOL”)
MengikutiBerang-berang (1968), Credy dan Hurtt (2002)danLandsman dan Maydew
(2002), kami membuat ukuran berbasis volume AVOLmenangkap isi informasi dari
pengumuman laba. Pembilang adalah selisih antara skala volume perdagangan saham
yang beredar pada hari pengumuman laba (hari ke-0) dan rata-rata volume
perdagangan skala saham yang beredar pada periode non-pengumuman (hari ke-130
sampai hari ke-10, harith10 sampai harith130). Penyebut adalah standar deviasi
volume skala beredar saham dalam periode non-pengumuman. Di bawah hipotesis nol
bahwa penghasilanpengumuman tidak memiliki informasi tambahan,AVOLharus nol.
Mirip dengan ukuran berbasis harga kami, kami menyesuaikan ukuran volume kami
untuk pengumuman pendapatan setelah jam kerja.

h. Hasil penelitian
1. Bukti awal
Bagian ini menyajikan bukti deskriptif awal tentang perilaku tindakan kami terhadap
respons investor terhadap pengumuman pendapatan, dan hubungannya dengan panduan
yang diterbitkan secara bersamaan, item baris laporan keuangan, dan prakiraan analis.
Untuk meminimalkan efek potensial pemilihan karena cakupan database, pengungkapan
manajemen, dan keputusan cakupan analis, kami menyajikan bukti deskriptif ini
menggunakan semua pengamatan dengan data yang diperlukan untuk setiap
perbandingan. Tes multivariat kami ikuti, menggunakan sampel yang semua variabelnya
dapat diukur
a. USTAT sebagai ukuran respon investor terhadap pengumuman laba
Pada Panel A memberikan bukti tentang dampak penyesuaian pengumuman laba
setelah jam kerja. Angka tersebut menunjukkan rata-rata volatilitas abnormal
return sebelum dan sesudah penyesuaian untuk pengumuman laba setelah jam
kerja. Hari rata-rata 0USTAT yang tidak disesuaikanadalah 4,08, yang sedikit
kurang dari hari rata-ratath1USTAT yang tidak disesuaikandari 5,05; setelah
penyesuaian, hari rata-rata 0USTAT adalah 7,59, yang empat kali lebih besar dari
hari rata-ratath1USTATdari 1,72. Dengan menyesuaikan pengumuman
pendapatan setelah jam kerja dan dengan demikian mengukur pengembalian
selama periode di mana pendapatan diumumkan, rata-rata USTAT meningkat
sebesar 86%. Konsisten denganBerkman dan Truong (2009), temuan
mendokumentasikan pentingnya menggabungkan informasi stempel waktu saat
mengukur respons investor terhadap informasi, dan menetapkan bahwa respons
terhadap informasi laba terjadi terutama pada hari ke-0. Untuk alasan ini, kami
mendasarkan pengujian kami pada ukuran pengumuman satu hari.12 Kami
mencatat juga bahwa baik yang disesuaikan maupun yang tidak disesuaikan
USTAT langkah-langkah terletak secara substansial di atas nilai hipotetis USTAT
di bawah hipotesis nol bahwa pengumuman pendapatan tidak menyampaikan
konten informasi tambahan.

Panel B menunjukkan respon harga relatif terhadap pengumuman pendapatan dari

tahun 1999 hingga 2016. Untuk memungkinkan penilaian signifikansi statistik
dari tanggal pendapatanUSTATlangkah-langkah, itu menyajikan rata-rata 1
hariUSTATdan persentil ke-99 dari distribusi rata-rata pengambilan sampel untuk
periode non-pengumuman 1 hari setiap tahun, diberi labelNULL-
P99.13MaksudnyaUSTATnilai di atas persentil ke-99 di masing-masing dari 18
tahun sampel kami. Rata-rata ada peningkatan yang mencolokUSTATseperti yang
terlihat selama 3 hariUSTATdiBerang-berang, McNichols dan Wang (2018a)pada
tahun 1999 hingga 2011; peningkatan ini diikuti dengan peningkatan lebih lanjut
pada tahun 2012 sampai dengan tahun 2016.

Tabel 2 menyajikan bukti meningkatnya kandungan informasi secara numerik. Ini

melaporkan rata-rataUSTATper tahun untuk setiap periode acara, bersama dengan
persentil ke-99 dari distribusi pengambilan sampel untuk periode non-
pengumuman. Mengenai tren waktu diUSTAT,peningkatan terlihat dari tahun
1999 hingga 2016. Rata-rataUSTATadalah 3,33 pada tahun 1999 dan meningkat
menjadi 11,70 pada tahun 2016. Juga jelas dariMeja 2 danGambar 1Panel B yang
kenaikannya tidak monoton: dari tahun 2006 sampai 2009, rata-
rataUSTATmenurun dari 9,29 menjadi 6,41.
Gambar 2 menampilkan yang disesuaikan R2dari regresi pengembalian kuartal
kalender pada pengembalian pengumuman satu hari, dikumpulkan berdasarkan
tahun kalender. Angka tersebut membandingkan nilai-nilai ini dengan tolok
ukurR2sebesar 1,67%, di bawah hipotesis nol bahwa pengumuman laba tidak
memiliki kandungan informasi tambahan. Mirip dengan kamiUSTAT fi temuan,
 angka menunjukkan bukti bahwa pengumuman pendapatan menyampaikan lebih
banyak informasi daripada yang diharapkan di bawah nol di setiap tahun dari 1999
sampai 2016. Kecenderungan antar waktu penyesuaian R2 umumnya mirip
dengan USTAT di Gambar 1 Panel B. tabel 2 menunjukkan, yang disesuaikan R2
meningkat dari 4,30% pada tahun 1999 menjadi 13% pada tahun 2016, dan
menurun dari 15,63% pada tahun 2007 menjadi 8,33% pada tahun 2008. Temuan
kami sejalan dengan Bola dan Shivakumar (2008), yang mencatat peningkatan
disesuaikan R2 untuk tahun 2004- 2006. Temuan kami untuk 10 tahun berikutnya
mendokumentasikan penurunan dalam penyesuaian R2 mengukur selama krisis
keuangan dan peningkatan berikutnya ke tingkat yang jauh lebih besar dari tahun
1999 - 2003. Shao, Stoumbos dan Zhang (2018) mendokumentasikan pola yang
sama menggunakan tahunan pengembalian dan pengembalian pengumuman tiga
hari. Menariknya, disesuaikan R2 mengukur sedikit menurun pada tahun 2013-
2016, dibandingkan dengan peningkatan USTAT selama tahun-tahun itu.

b. Volume tidak normal

Panel A dari Gambar 3menunjukkan perilaku volume perdagangan yang tidak

normal pada pengumuman laba pada waktu peristiwa. Terutama, ada dampak hari
ke-0 yang signifikan setelah penyesuaian pengumuman pendapatan setelah jam
kerja. Panel B dari Gambar 3 menunjukkan perilaku volume perdagangan yang
tidak normal pada pengumuman laba menurut tahun kalender. Gambar di Panel B
 menampilkan bukti bahwa pengumuman pendapatan menyampaikan lebih banyak
informasi daripada yang diharapkan di bawah nol di setiap tahun dari 1999 hingga
2016.

2. Komponen USTAT dan AVOL

Panel A menampilkan rata-rata pembilang dan penyebut berdasarkan tahun

kalender. Angka tersebut mengilustrasikan pergerakan bersama antara pembilang
dan penyebut, dengan pengecualian paling signifikan pada tahun 2015-2016
sebagai USTAT_NM berdetak lebih cepat dari USTAT_DN. Peningkatan
substansial dalam USTAT rasio di atas tahun 1999-Tahun 2016 terjadi dengan
beberapa pola komponen yang berbeda, antara lain penurunan pembilang dan
penyebut dari tahun 2000 hingga 2006, pembilang relatif datar seiring dengan
penurunan penyebut pada tahun 2010-2013 dan peningkatan pembilang secara
proporsional lebih besar dari penyebut pada tahun 2014-2016.
Tabel 2 dan Gambar 4 Panel B menunjukkan rata-rata pembilang dan penyebut
dari AVOL berdasarkan tahun kalender. Berbeda dengan penurunan umum yang
kami amati USTAT_DN, kita mengamati penurunan AVOL_DN dari tahun 1999
sampai tahun 2002, polanya relatif datar hingga meningkat pada tahun 2013,
diikuti penurunan pada tahun 2016. Pembilang AVOL_NM menunjukkan
peningkatan substansial setelah tahun 2001, menurun pada tahun 2008-2009 dan
selanjutnya menunjukkan peningkatan yang lebih moderat untuk sisa periode
sampel. Oleh karena itu, peningkatan umum dalam AVOL tidak hanya didorong
oleh penurunan AVOL_DN. Untuk keduanya USTAT dan AVOL, analisis
 komponen menggarisbawahi bahwa kami sedang melakukan perbandingan relatif,
dan bahwa peningkatan umum selama periode sampel mencerminkan perubahan
variabilitas pengembalian dan volume pada pengumuman pendapatan yang secara
proporsional lebih besar daripada perubahan variabilitas dan volume
pengembalian di jendela nonpengumuman.

3. Variabel pengungkapan bersamaan

a. Bimbingan manajemen
Temuan ini menunjukkan bahwa panduan baik menambah keinformatifan
pengumuman laba, dikeluarkan secara selektif dengan pengumuman laba yang lebih
informatif, atau memengaruhi kesimpulan investor melalui beberapa mekanisme lain.
Kami mencatat bahwa respon pasar relatif terhadap pengumuman pendapatan yang
berdiri sendiri tanpa panduan menunjukkan pola kenaikan dan penurunan yang sama
seperti pengumuman pendapatan dengan panduan. Dengan demikian, peningkatan
panduan selama periode sampel bukan satu-satunya faktor yang berkontribusi
terhadap peningkatanUSTATpada pengumuman laba.
b. Perkiraan analis
menunjukkan rata-rataUSTATnilai untuk pengumuman pendapatan yang dibundel
dengan perkiraan analis lebih besar daripada pengumuman pendapatan yang berdiri
sendiri di masing-masing 18 tahun. Namun, mirip dengan temuan kami untuk
panduan, rata-rataUSTATpengumuman laba yang berdiri sendiri juga menunjukkan
pola yang meningkat, menunjukkan peningkatan frekuensi perkiraan analis bukan
satu-satunya penjelasan untuk pola ini.
c. Item baris laporan keuangan
Temuan menunjukkan pengungkapan item laporan keuangan yang lebih besar
merupakan faktor dalam peningkatan respon pasar terhadap laba dari waktu ke waktu.
Namun, mengingat kuartil terendah menunjukkan pola kenaikan dan penurunan yang
serupa meskipun kurang jelas, temuan menunjukkan pengungkapan ini paling banyak
merupakan penjelasan parsial untuk peningkatan USTAT. Selanjutnya, persentase
item laporan keuangan hanya sedikit meningkat antara tahun 2006 dan 2011,
sedangkan USTAT menunjukkan penurunan yang signifikan dan kemudian
meningkat pada tahun-tahun tersebut
Secara keseluruhan, temuan menjelaskan mengapa pengumuman laba menjadi sumber
informasi yang semakin penting bagi investor di abad ke-21. Karena kami menilai
 respons pasar terhadap pedoman, prakiraan analis, dan pos-pos laporan keuangan yang
saling inkremental satu sama lain, dan seperangkat variabel kontrol yang ekstensif, kami
yakin kesimpulan hubungan kausal antara pengungkapan butir-butir informasi ini dan
respons investor diperlukan. Namun, interpretasi ini tunduk pada peringatan bahwa jika
pengungkapan atau tindakan yang dihilangkan dari desain penelitian kami berkorelasi
dengan pengungkapan yang disertakan dalam penelitian kami, kesimpulan kami dapat
terpengaruh.

i. Implikasi
Temuan ini menghasilkan beberapa pola dan pertanyaan yang menarik untuk penelitian di
masa depan.
Pertama dan terpenting, sementara variabel informasi bersamaan kami menjelaskan
bagian signifikan dari peningkatan respon pasar dari waktu ke waktu, pencarian kami
untuk penjelasan tidak lengkap. Sejauh mana penyempurnaan langkah-langkah informasi
bersamaan kami atau variabel tambahan sepenuhnya menjelaskan peningkatan menunggu
penelitian di masa depan. Meskipun demikian, besarnya peningkatan yang kami
dokumentasikan dan peran informasi bersamaan terkait dengan laba dalam menjelaskan
hal ini merupakan temuan penting, terutama mengingat temuan penurunan relevansi nilai
laba dalam penelitian lain.
Kedua, sementara kami menemukan bahwa ukuran yang berbeda dari tanggapan investor
terhadap pendapatan masing-masing menunjukkan peningkatan setelah tahun 2001, pola
mereka dari waktu ke waktu menunjukkan perbedaan yang patut dieksplorasi. Ketiga,
apakah peningkatan informasi bersamaan pada pengumuman pendapatan dan respon
pasar berlanjut melewati waktu penelitian kami adalah pertanyaan terbuka.
Terakhir, pengaruh lingkungan regulasi terhadap kandungan informasi pengumuman laba
dan panduan manajemen perlu dieksplorasi lebih lanjut. Arahan ini dapat memajukan
pemahaman kita tentang kekuatan yang memengaruhi kualitas informasi yang diberikan
manajer kepada investor melalui pengumuman pendapatan, laporan keuangan, dan
pengungkapan sukarela.
Keterbatasan
Pada penelitian ini tentunya belum sepenuhnya sempurna dan memiliki keterbatasan, oleh
karena itu kami yakin para peneliti yang tertarik dengan pengungkapan sukarela ingin
mempertimbangkan pola-pola ini dalam penelitian selanjutnya. Penelitian tentang
pengungkapan sering mengasumsikan perilaku konsisten dari waktu ke waktu, dan
 menganalisis sampel yang dikumpulkan selama bertahun-tahun. Penelitian masa depan
tentang pengungkapan sukarela dapat mengeksplorasi lebih lanjut penyebab pola yang
kami dokumentasikan, dan minimal, uji desain yang mempertimbangkan penurunan
respons pasar terhadap panduan manajemen.

j. Kontribusi riset
Pertama, kami mengusulkan dan menemukan bahwa informasi bersamaan memainkan
peran penting dalam menjelaskan peningkatan respon investor terhadap pengumuman
laba setelah tahun 2001. Memahami penyebab kenaikan revisi harga dan volume pada
pengumuman laba sangat penting mengingat peningkatan yang cukup besar selama ini.
periode, dan relatif terhadap tahun-tahun sebelumnya. Pengungkapan dan prakiraan
bersamaan yang kami kaji menjelaskan dari 42% hingga sepanjang waktu tren
peningkatan respons investor, bergantung pada ukuran respons pasar. Selain itu, item
baris laporan keuangan saja berkontribusi setengah dari kekuatan penjelas ini.
Kedua, berbeda dengan penelitian sebelumnya, kami dapat menguji pengaruh
pengungkapan item baris laporan keuangan dalam siaran pers pendapatan untuk sampel
yang komprehensif. Kami mendokumentasikan bahwa pengungkapan item baris laporan
laba rugi dan neraca memiliki kekuatan penjelas untuk peningkatan semua tindakan
respons pasar kami, dan item baris laporan arus kas memiliki kekuatan penjelas untuk
peningkatan beberapa. Temuan ini menunjukkan bahwa pengungkapan laporan keuangan
merupakan sumber informasi baru yang penting bagi investor, bahkan setelah
mengendalikan kejutan laba, panduan oleh manajemen, dan prakiraan oleh analis.
Ketiga, kami mendokumentasikan penurunan respon pasar terhadap panduan manajemen
dari waktu ke waktu dan relatif sedikit peningkatan respon pasar terhadap perkiraan analis
yang diungkapkan di luar pengumuman pendapatan. Temuan ini menegaskan bahwa
peningkatan respons pasar pada tanggal laba berbeda relatif terhadap respons terhadap
dua pengungkapan informasi terkait laba yang menonjol
Keempat, studi kami mendokumentasikan sejumlah keteraturan empiris terkait dengan
peningkatan respon pasar terhadap pengumuman laba yang kami perkirakan menarik bagi
peneliti akuntansi. Kami mendokumentasikan perilaku pembilang dan penyebut dari
USTATdanAVOLrasio, dan temukan peningkatan rasio yang mencerminkan respons
pada pengumuman laba yang telah berubah secara tidak proporsional terhadap respons
pada periode pengumuman non-laba.