“TUGAS TRANSLATE ”

Di Susun Oleh :

KELOMPOK 10

Nama : Ifan Ismawam Muhdi

: Nazila Supardi
: Intan Nuraeni Kader

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALUKU UTARA

FAKULTAS EKONOMI

2021

REAKSI PASAR MODAL TERHADAPA PELAPORAN KEUANGAN

TUJUAN PEMBELAJARAN

Setelah menyelesaikan bab ini pembaca harus :

 Memahami peran penelitian pasar modal dalam menilai isi informasi

pengungkapan akuntansi;
 Memahami asumsi efisiensi pasar diadopsi dalam penelitian pasar modal;
 Memahami perbedaan antara penelitian pasar modal yang terlihat pada isi
informasi pengungkapan akuntansi, dan penelitian pasar modal yang
menggunakan data harga saham sebagai patokan untuk mengevaluasi
pengungkapan akuntansi;
 Mampu menjelaskan mengapa laba akuntansi tak terduga dan kembali
harga saham yang abnormal diperkirakan akan terkait;
 Mampu menguraikan hasil utama penelitian pasar modal dalam akuntansi
keuangan dan pengungkapan

Masalah Pembuka

Asumsikan bahwa ini adalah lima perusahaan dari industri yang sama dengan
tanggal neraca yang sama, 31 Desember. Kelima perusahaan yang membuat
pengumuman pendapatan untuk tahun keuangan (pengumuman yang dibuat pada
bulan Februari), tetapi pengumuman earning tersebar lebih dari dua minggu,
dengan tidak ada dua perusahaan mengumumkan pendapatan mereka pada tanggal
yang sama.

a) Apakah Anda mengharapkan pengumuman laba yang dibuat oleh masing-

masing perusahaan berdampak pada harga saham mereka, dan jika
demikian, mengapa?
b) Jika ditemukan yang harga saham beberapa entitas berubah lebih sekitar
tanggal pengumuman earning yang lain, apa yang mungkin telah
menyebabkan harga-efek ini diferensial?
c) Apakah Anda mengharapkan harga saham perusahaan besar, atau
perusahaan kecil, yang akan relatif lebih dipengaruhi oleh pengumuman
laba?
d) Satu perusahaan pertama dalam sampel dari lima membuat pengumuman
pendapatannya, yang Anda harapkan pengumuman ini berdampak pada
harga saham yang lain empat perusahaan? Mengapa?

Pengantar
Dalam beberapa bab sebelumnya kita telah mempertimbangkan berbagai persepsi
normatif yang berkaitan dengan bagaimana akuntansi harus dilakukan. Misalnya,
pasal 4 membahas teoriteori yang telah dikembangkan dalam resep bagaimana
akuntansi harus dilakukan di saat harga naik (misalnya, tingkat harga umum
akuntansi akuntansi biaya saat ini dan akuntansi terus kontemporer). Bab 5
dianggap peran kerangka kerja konseptual dalam memberikan resep (kerangka
tersebut dapat memberitahu kita apa tujuan akuntansi, apa karakteristik kualitatif
informasi akuntansi harus memiliki, bagaimana unsur-unsur akuntansi akan
ditetapkan dan diakui dan bagaimana aset dan kewajiban harus diukur) . Bab 9
memberikan wawasan ke dalam berbagai pendekatan yang diadopsi untuk
mengungkapkan informasi mengenai kinerja sosial dan lingkungan organisasi
(yang memang menjadi area penelitian akuntansi yang telah berkembang dengan
pesat dalam beberapa tahun terakhir)

Sedangkan bab yang disebutkan di atas memberikan banyak resep, mereka

cenderung tidak membuktikan argumen teoritis mengenai motivasi bagi manajer
untuk membuat pengungkapan. Vold ini diisi oleh pasal 7 dan 8 yang disediakan
perspektif teoritis yang berbeda tentang apa yang mendorong manajemen untuk
membuat pengungkapan. Bab 7 membahas teori akuntansi positif dan
menunjukkan bahwa di mana manajemen memiliki pilihan dalam memilih
pendekatan khusus untuk akuntansi, baik argumen efisiensi dan argumen
oportunistik dapat diajukan untuk menjelaskan dan memprediksi pilihan
akuntansi, Bab 8 diberikan penjelasan alternatif manajemen perilaku manajemen.
Hal ini menunjukkan bahwa pilihan metode akuntansi tertentu mungkin dilakukan
untuk mengembalikan legitimasi organisasi (dari teori legitimasi), atau karena
pengungkapan tersebut diperlukan untuk mempertahankan dukungan dari
pemangku kepentingan yang kuat (dari teori stakeholder).

Sementara bahan di atas memberikan perspektif apa yang memotivasi

manajer untuk memberikan informasi akuntansi tertentu, bahan tidak
mempertimbangkan isu-isu lebih lanjut tentang bagaimana individu, atau
kelompok individu dalam agregat, bereaksi terhadap pengungkapan akuntansi.
Bab ini dan pasal 11 memberikan materi yang membahas masalah ini

Bab ini dan Bab 11 mengkaji dampak akuntansi keuangan dan keputusan
pengungkapan laporan keuangan pengguna. Secara khusus, kita melihat penelitian
yang memaksa tentang dampak alternatif akuntansi dan pengungkapan pilihan
pada keputusan investasi pengguna laporan keuangan seperti sharemarket
investor, analisis keuangan, petugas pinjaman bank, dan auditor.

Laba yang dilaporkan tergantung pada banyak keputusan akuntansi keuangan,

manajer memiliki banyak ruang lingkup dalam memilih antara metode akuntansi
alternatif dan asumsi akuntansi. Misalnya, mereka akan memilih antara
membebankan atau mengkapitalisasi beban tertentu; mereka akan memilih antara
metode akuntansi alternatif seperti garis lurus atau mengurangi keseimbangan
penyusutan; menggunakan kehidupan ful aset yang akan disusutkan; dan
seterusnya masa depan, keputusan harus dibuat sehubungan dengan seberapa
banyak informasi pengungkapan, media untuk pengungkapan, dan, dalam
beberapa keadaan, apakah untuk mengenali item tertentu dalam laporan keuangan,
atau hanya mengungkapkan mereka dalam catatan kaki laporan.

Keputusan dampak pelaporan keuangan pada informasi memberikan kepada

pengguna laporan keuangan, pada gilirannya mungkin memiliki implikasi untuk
keputusan bahwa pengguna membuat. Ada dua aset dampak keputusan pelaporan
keuangan:

 Menentukan dampak dari informasi pada keputusan individu pengguna

informasi (penelitian perilaku),
 Menentukan apa dampak pelepasan informasi memiliki harga saham
(capital riset pasar).

Dalam bab ini kita dianggap riset pasar modal (yang menganggap reaksi pada
agregat atau tingkat pasar). Dalam bab ini kita meninjau 11 penelitian perilaku
yang dilakukan pada tingkat individu

Gambaran Umum Riset Pasar Modal

Riset pasar modal mengeksplorasi peran akuntansi dan informasi keuangan

lainnya di pasar kesetaraan. Ini ty penelitian melibatkan memeriksa hubungan
statistik antara informasi keuangan, dan harga saham atau kembali. Reaksi
investor dibuktikan dengan transaksi pasar modal mereka. Reaksi Favourable
informasi yang dianggap dibuktikan dengan kenaikan harga dalam keamanan
tertentu, sedangkan reaksi yang tidak menguntungkan untuk informasi adalah
keamanan tertentu sedangkan reaksi yang tidak menguntungkan terhadap
informasi yang dibuktikan dengan penurunan harga. Tidak ada perubahan harga
sekitar waktu rilis informasi berarti tidak ada reaksi terhadap informasi (rilis tidak
memberikan apa-apa yang baru).

Kesimpulan tentang reaksi pasar terhadap informasi tertentu dirilis atau

peristiwa yang berbasis umum di bukti dari sejumlah besar perusahaan, dengan
data yang mencakup beberapa tahun. Jenis penelitian ini sering digunakan untuk
memeriksa reaksi pasar ekuitas terhadap pengumuman informasi perusahaan, dan
untuk menilai relevansi pilihan akuntansi dan pengungkapan alternatif bagi
investor. Jika perubahan harga keamanan di sekitar waktu rilis informasi tertentu,
dan dengan asumsi bahwa informasi dan tidak beberapa peristiwa lain yang
menyebabkan perubahan harga, maka dianggap bahwa informasi itu relevan dan
berguna untuk pengambilan keputusan investasi.

Berbeda dengan penelitian perilaku (dipertimbangkan dalam pasal 11)

yang menganalisis respon individu dengan pelaporan keuangan. Riset pasar modal
menilai efek agregat pelaporan keuangan, terutama pelaporan pendapatan
akuntansi, pada investor, dengan keputusan harga saham analisis capture secara
agregat. Tapi ketika mengingat penelitian tersebut, pertanyaan mungkin muncul
dalam pikiran adalah mengapa begitu banyak studi penelitian telah dilakukan
yang berfokus pada respon pasar terhadap pengumuman akuntansi produktif?
Brown (1994 P. 24) memberikan satu jawaban untuk masalah ini. Dia
berpendapat:

Untuk alasan yang itu, menurut dewan standar akuntansi keuangan

informasi tentang penghasilan dan komponennya itu tujuan utama dari
pelaporan keuangan produktif berorientasi pada kepentingan pemegang
saham yang merupakan kelompok penting dari keuangan pengguna
laporan; produktif adalah jumlah yang paling dianalisis dan diperkirakan
oleh analisis keamanan dan data yang dapat diandalkan pada pendapatan
yang tersedia.

Perbedaan penting antara pasar modal dan penelitian perilaku adalah bahwa
penelitian pasar modal dianggap hanya investor, sedangkan penelitian perilaku
sering digunakan untuk memeriksa pengambilan keputusan oleh jenis pengguna
laporan keuangan seperti manajer bank, petugas pinjaman atau auditor

Riset pasar modal bergantung pada asumsi dasar bahwa pasar ekuitas
efisien. Efisiensi pasar didefinisikan dalam sesuai dengan hipotesis pasar yang
efisien (EMH) merupakan pasar yang menyesuaikan dengan cepat informasi
untuk sepenuhnya menyita ke harga saham ketika informasi dilepaskan (Fama et
al., 1969). Riset pasar modal dalam akuntansi mengasumsikan bahwa pasar
ekuitas adalah semi-kuat dari yang efisien. Artinya, bahwa semua pengungkapan
publik yang tersedia, cepat dan sepenuhnya disita ke harga saham secara objektif
seperti dirilis. Informasi yang relevan tidak diabaikan oleh pasar.

Efisiensi semi-kuat-bentuk yang paling relevan untuk penelitian pasar modal

dalam akuntansi, karena berkaitan dengan penggunaan informasi yang tersedia
untuk umum. Hipotesis lain tentang efisiensi pasar dalam minggu perspektif
bentuk efisiensi, dan perspektif yang kuatbentuk efisiensi, minggu ini informasi
tentang harga dan perdagangan volume lalu. Bentuk yang kuat efisiensi pasar
mengasumsikan bahwa harga keamanan, rata-rata, mencerminkan semua
informasi yang diketahui kepada siapa pun pada titik waktu (termasuk informasi
tidak tersedia untuk umum) Menurut Watts dan Zimmerman (1986, p 19) bukti
yang ada umumnya konsisten dengan bentuk semi-kuat dari EMH.

Pandangan bahwa pasar efisien tidak berarti bahwa harga saham akan
selalu memberikan prediksi yang akurat dari nilai masa depan arus kas. Prediksi
pasar kadang-kadang terbukti di belakang salah, sehingga memerlukan
penyesuaian berikutnya. Sebagai Hendriksen dan Van Breda (1992, hal 177.)
Menyatakan:

Ini perlu ditekankan bahwa efisiensi pasar tidak berarti clairvoyance pada
bagian dari pasar. Semua ini menunjukkan bahwa pasar mencerminkan
tebakan terbaik dari semua peserta, berdasarkan pengetahuan yang tersedia
pada saat itu. Informasi baru muncul sepanjang waktu yang membuktikan
pasar tidak benar. Bahkan, menurut definisi, pasar akan bereaksi tidak
sampai belajar sesuatu yang tidak tahu sehari sebelumnya. Seseorang tidak
dapat membuktikan pasar tidak efisien, oleh karena itu, dengan melihat
kembali, menggunakan manfaat dari belakang dan menunjuk ke tempat di
mana pasar tidak benar. Efisiensi pasar hanya menegaskan bahwa harga
secara tepat ditetapkan berdasarkan kondisi saat ini, bukti-bukti
menunjukkan bahwa partical dengan melihat ke belakang pasar selalu
benar.

Asumsi efisiensi pasar merupakan pusat riset pasar modal. Tapi mengapa asumsi
efisiensi informasi sangat penting untuk penelitian pasar modal dalam akuntansi?
Sederhananya, kecuali asumsi seperti efisiensi diterima, sulit untuk membenarkan
upaya untuk menghubungkan pergerakan harga keamanan untuk rilis informasi.
Banyak penelitian pasar modal menganggap hubungan adalah bahwa harga saham
di pasar yang efisien dianggap didasarkan pada harapan tentang laba masa depan.
Jika informasi tertentu menyebabkan perubahan harga, maka asumsi adalah
bahwa informasi ini berguna dan menyebabkan investor untuk merevisi harapan
mereka tentang laba masa depan dari organisasi yang bersangkutan. Artinya,
harga saham dan kembali digunakan sebagai tolok ukur dikompensasi dengan
manfaat informasi keuangan dinilai. Jika kita tidak tidak menganggap efisiensi
pasar, maka ada ketidakmampuan untuk menjelaskan bagaimana atau mengapa
harga saham berubah sekitar tanggal rilis informasi. Jika pasar saham tidak semi-
kuat-bentuk yang efisien, mereka tidak memberikan beenchmarks akurat terhadap
yang untuk menilai alternatif pelaporan keuangan choises.Overall, inefisiensi
pasar akan membuat hasil penelitian markeet modal untuk menjadi yang terbaik
kurang meyakinkan, dan paling buruk sangat tidak bisa diandalkan, tergantung
pada tingkat inefisiensi ini.

Asumsi tentang efisiensi pasar pada gilirannya memiliki implikasi

akuntansi. Jika pasar efisien, mereka akan menggunakan informasi dari berbagai
sumber ketika memprediksi laba masa depan, dan karenanya saat menentukan
harga saham saat ini. Jika informasi akuntansi tidak berdampak pada harga saham
itu, dengan asumsi efisiensi semi-kuat-bentuk, akan dianggap tidak memberikan
informasi atas dan di atas yang saat ini tersedia. Pada ekstrim, akuntansi yang
bertahan hidup akan terancam.

Reaksi harga saham terhadap rilis informasi keuangan diambil untuk

menunjukkan bahwa pengumuman memiliki 'informasi konten, sedangkan
hubungan yang tinggi antara informasi dan berbagi keuangan harga atau kembali
selama jangka waktu menunjukkan bahwa informasi yang disediakan oleh sistem
akuntansi mencerminkan informasi yang digunakan oleh pasar modal (dan
informasi ini akan datang dari banyak sumber). Masing-masing peran ini untuk
informasi akuntansi di pasar ekuitas dieksplorasi di bagian berikut. Sementara
'informasi konten' dari berbagai jenis informasi keuangan dapat dinilai dengan
menggunakan riset pasar modal, sebagian besar pekerjaan ini telah difokuskan
pada pendapatan sebagai ukuran utama dari sistem akuntansi keuangan. Sebagai
contoh, salah satu masalah yang telah menjadi subyek dari banyak makalah
penelitian adalah apakah pengumuman laba menyebabkan pergerakan harga
saham. Fokus ini tercermin dalam pembahasan berikut.

Kandungan Informasi Laba

Banyak makalah penelitian telah menyelidiki reaksi pasar modal terhadap

pengumuman laba. Artinya, ketika sebuah perusahaan mengumumkan laba untuk
tahun ini (atau setengah tahun), apa dampaknya, jika ada, pada harga sahamnya?
Dengan anggapan pasar modal semi-kuatbentuk yang efisien (mereka bereaksi
dengan cepat dan dengan cara yang berisi untuk tersedia untuk umum informasi),
gerakan harga saham dianggap menunjukkan bahwa informasi baru dalam
pengumuman laba publik telah dimasukkan ke dalam sekuritas harga melalui
kegiatan investor di pasar. Itu berguna dalam menilai kembali arus kas masa
depan entitas.

Sejumlah penelitian telah menunjukkan informasi tentang pendapatan

yang akan terkait dengan perubahan harga efek. Tapi, mengapa kita
mengharapkan laba akuntansi dan harga saham yang akan berhubungan? Teori
keuangan modern mengusulkan bahwa harga saham dapat ditentukan sebagai
jumlah arus yang diharapkan di masa mendatang kas dari dividen, didiskontokan
ke nilai kini dengan menggunakan tingkat pengembalian yang sepadan dengan
tingkat perusahaan dari risiko. Selanjutnya, dividen adalah fungsi dari laba
akuntansi, karena mereka dapat umumnya hanya dibayarkan dari masa lalu dan
pendapatan saat ini. Oleh karena itu berikut bahwa jika arus kas terkait dengan
(fungsi) laba akuntansi, maka harga saham di perusahaan saya, yang kita dapat
menunjukkan sebagai (Pi), dapat dilihat sebagai jumlah dari yang diharapkan laba
masa depan per saham (e), didiskontokan ke nilai kini dengan menggunakan
tingkat diskonto risiko disesuaikan (..). Artinya, untuk perusahaan i hari ini:
∞
Pi=∑ E ¿ ¿ ¿ ¿
t=1

Persamaan 10.1 menunjukkan bahwa ada hubungan antara harga saham dan
pendapatan masa depan yang diharapkan. Secara umum, perusahaan dengan
pendapatan masa depan yang diharapkan lebih tinggi akan memiliki harga saham
yang lebih tinggi. Harapan ini terbentuk, setidaknya sebagian, berdasarkan
pendapatan historis untuk perusahaan. Namun, semua informasi yang tersedia saat
ini (misalnya, rilis media, laporan analis, statistik produksi, survei pasar, dll.)
dipertimbangkan saat memprediksi pendapatan di masa depan. Setiap revisi
terhadap ekspektasi tentang laba per saham di masa depan, termasuk yang
dihasilkan dari informasi baru yang terkandung dalam pengumuman pendapatan
saat ini, akan tercermin dalam perubahan harga saham.

Revisi ekspektasi tentang laba per saham di masa depan hanya akan
dihasilkan dari informasi baru, karena di bawah asumsi yang dipertahankan dari
pasar yang efisien bentuk semi-kuat, harga diasumsikan sudah mencerminkan
semua informasi yang diketahui publik, termasuk harapan tentang pendapatan saat
ini. Oleh karena itu, hanya komponen tak terduga dari pengumuman pendapatan
saat ini yang merupakan informasi baru. Artinya, pendapatan tak terduga, bukan
total pendapatan, diperkirakan akan dikaitkan dengan perubahan harga saham.
Misalnya, jika CMR Company mengumumkan pendapatan tahunan sebesar € ll
juta ketika hanya € lO.S juta yang diharapkan, pendapatan tak terduga sama
dengan € O.S juta. Setiap reaksi harga saham akan menjadi pendapatan tak
terduga ini daripada total pendapatan tahunan Sebesar Rp 10 juta, karena investor
sudah mengantisipasi sebagian besar dari ini. Perubahan harga saham tersebut
menghasilkan pengembalian kepada investor (R ir), karena pengembalian adalah
fungsi dari capital gain atau kerugian, di samping dividen yang diterima (Dit).
Dengan demikian, untuk investasi di perusahaan i untuk satu periode holding (t- 1
hingga t) pengembaliannya adalah:

( P ¿−P¿ −1 ) + D¿
R¿ =
P¿ −1
Lamanya waktu di mana pengembalian dihitung (periode pengembalian)
tergantung pada fokus penelitian tertentu, tetapi umumnya tidak kurang dari satu
hari, atau lebih dari satu tahun. Pada periode pengembalian di mana tidak ada
dividen yang dibayarkan, pengembalian hanya dapat berupa calcu ~ terlambat
sebagai persentase perubahan harga saham. Hal ini umumnya terjadi ketika
pengembalian dihitung setiap hari. Misalnya, jika harga saham CMR Company
bergerak dari € S.42 menjadi € S.56 pada siang hari ketika pendapatan
diumumkan, pengembalian harian. (RCMR) sama dengan (€ S.S6 - € S.42) / €
S.42 atau 2.6 persen.

Mengingat bahwa pengembalian adalah fungsi dari perubahan harga

saham (dari Persamaan 10.2), dan harga saham dapat dinyatakan sebagai fungsi
dari pendapatan masa depan yang diharapkan (dari Persamaan 10.1),
pengembalian terkait dengan perubahan dalam pendapatan masa depan yang
diharapkan. Hubungan ini sering disebut sebagai hubungan laba / pengembalian.
Untuk CMR Company, pengumuman tak terduga dari pendapatan anidditional €
O.S juta telah menghasilkan pengembalian kepada investor sekitar 2,6 persen,
seperti yang ditunjukkan dalam perhitungan di atas. Pengembalian positif ini
menunjukkan bahwa investor mengharapkan pendapatan di masa depan lebih
tinggi dari yang diperkirakan semula.

Tentu saja, tidak semua pengembalian saham disebabkan oleh investor

yang memperdagangkan informasi tentang masing-masing perusahaan. Harga
saham cenderung berubah setiap hari karena hal-hal yang mempengaruhi seluruh
pasar, atau sektornya. Kita bisa menyebutnya 'perubahan sistematis'. Misalnya,
publikasi statistik baru (dan tak terduga) tentang faktor-faktor yang cenderung
mempengaruhi seluruh ekonomi sampai batas tertentu - seperti tingkat inflasi,
tingkat pengangguran, atau tingkat umum kepercayaan individu atau bisnis - dan
pengembalian harian untuk masing-masing perusahaan sebagian besar
mencerminkan hal ini.

Model pasar {lihat Fama, 1976, untuk rincian tentang perkembangan

awalnya), yang berasal dari model penetapan harga aset modal (CAPM),
digunakan untuk memisahkan pergerakan harga saham spesifik perusahaan dari
pergerakan di seluruh pasar. CAPM menjelaskan bagaimana pasar harus
memutuskan pengembalian yang sesuai atas suatu saham, mengingat risikonya.
Ini memprediksi hubungan linier antara pengembalian yang diharapkan dan risiko
sistematis, di mana risiko sistematis adalah risiko aset ketika dipegang sebagai
bagian dari portofolio yang benar-benar terdiversifikasi. Risiko sistematis adalah
risiko yang tidak dapat didiversifikasi atau tidak dapat dihindari yang
dikompensasi oleh investor melalui peningkatan pengembalian. Model pasar
dinyatakan sebagai:

R¿ =a ¿ +B ¿ R¿ +❑¿

dimana Rit adalah pengembalian untuk periode iduring perusahaan t, dihitung

sesuai dengan Persamaan 10.2; Rmt adalah pengembalian untuk seluruh pasar
selama periode t (seperti yang akan diperkirakan oleh pengembalian rata-rata yang
dihasilkan dari portofolio sekuritas terdiversifikasi yang sangat besar); dan B itu
adalah tingkat risiko sistematis perusahaan i, yang menunjukkan - seberapa
sensitif pengembalian sekuritas perusahaan i, relatif terhadap pergerakan di
seluruh pasar (sistematis).6 a itu adalah spesifik konstan untuk perusahaan i,
sementara fl itu adalah istilah kesalahan yang memberikan indikasi bagaimana
pengembalian sekuritas berhubungan atau bergerak sehubungan dengan peristiwa
tertentu.

Untuk model pasar diasumsikan bahwa variasi pengembalian sekuritas

individu sebagian besar disebabkan oleh faktor pasar. Ketika portofolio investasi
meningkat dalam keragaman, risiko non-sistematis dari portofolio yang
terdiversifikasi (diukur dengan it +flit) cenderung menghilang, sehingga hanya
menyisakan pengembalian yang disebabkan oleh pergerakan di seluruh pasar
(yaitu, B¿ R¿)' Model pasar membuat sejumlah asumsi, termasuk bahwa investor
menghindari risiko dan bahwa investor memiliki harapan homogen (mereka
berpikir sama).

Persamaan 10.3 menunjukkan bahwa pengembalian total atau aktual dapat

dibagi menjadi pengembalian normal (atau yang diharapkan), mengingat
pergerakan harga di seluruh pasar (a ¿ + B¿ R¿) dan pengembalian abnormal (atau
tak terduga) karena pergerakan harga saham spesifik perusahaan (❑¿). sementara
pengembalian abnormal diperkirakan akan bervariasi dari perusahaan ke
perusahaan, tergantung pada apakah ada informasi baru tentang perusahaan yang
menyebabkan investor merevisi ekspektasi tentang pendapatan di masa depan.

Model pasar digunakan untuk mengontrol pergerakan harga saham karena

peristiwa di seluruh pasar, memungkinkan peneliti untuk fokus pada pergerakan
harga saham karena berita perusahaan. Misalnya, bagian dari pengembalian 2,6
persen yang diperoleh CMR Company setelah mengumumkan pendapatan
tahunannya mungkin karena kenaikan pasar secara keseluruhan pada hari
pengumuman. Seorang peneliti yang menganalisis dampak dari pengumuman
pendapatan akan mengendalikan dampak kenaikan pasar ini dengan
menguranginya dari pengembalian CMR Company. Dengan asumsi CMR = 0, fJ
CMR = 1, dan Rm = I persen, perhitungan ini akan meninggalkan pengembalian
abnormal (UCMR) sebesar 1,6 persen. Ini adalah pengembalian abnormal, atau
pergerakan harga saham spesifik perusahaan, yang dianalisis oleh para peneliti
untuk menentukan efek informasi dari pengumuman komplotan.

Riset pasar modal ke dalam hubungan laba / kembali menganalisis

pergerakan harga spesifik perusahaan (pengembalian abnormal) pada saat
pengumuman pendapatan. Pengembalian abnormal ini digunakan sebagai
indikator konten informasi pengumuman. Artinya, berapa banyak, jika ada,
informasi baru telah dirilis ke pasar modal. Jika tidak ada reaksi harga,
diasumsikan bahwa pengumuman tersebut tidak berisi informasi baru. Artinya,
informasi tersebut sudah diketahui atau diantisipasi oleh pelaku pasar.

Hasil riset pasar modal ke dalam pelaporan keuangan

Riset pasar modal telah menjadi fokus utama penelitian akuntansi fm?, ncial
selama 35 tahun terakhir. Penelitian ini telah menyelidiki konten informasi dari
pendapatan serta banyak item akuntansi dan pengungkapan lainnya. Hasil
penelitian ini berguna untuk kedua akuntan berlatih dan profesional
fmance .seperti analis keamanan. Pengetahuan tentang hasil ini dianggap sangat
berguna dalam kaitannya dengan membuat keputusan pelaporan keuangan. Pilihan
yang lebih tepat antara alternatif akuntansi dan pengungkapan dapat dibuat jika
dampak yang diharapkan pada harga saham diantisipasi ketika membuat
keputusan pelaporan keuangan. Ringkasan yang terdiri dari beberapa hasil riset
pasar modal yang lebih penting berikut.

Pendapatan biaya historis digunakan oleh investor

Ball and Brown (1968), dalam publikasi riset pasar modal besar pertama di bidang
akuntansi, menyelidiki kegunaan pendapatan akuntansi di bawah mode biaya
historisL Sebelum penelitian mereka, ada pandangan luas bahwa metode
akuntansi biaya historis menghasilkan informasi 'tidak berarti' yang tidak berguna
bagi investor dan pengguna lain dari pernyataan financilb.9 Ball dan Brown
melihat perlunya ";, bukti empiris tentang apakah pendapatan akuntansi, dihitung
menggunakan prinsip akuntansi biaya historis, memberikan informasi yang
berguna kepada investor. Mereka menyatakan (hlm. 159):

Jika, seperti yang ditunjukkan oleh bukti, harga keamanan sebenarnya

menyesuaikan dengan cepat dengan informasi baru ~ s itu menjadi
tersedia, maka perubahan harga keamanan akan mencerminkan aliran
informasi ke pasar. Revisi harga saham yang diamati terkait dengan rilis
 laporan pendapatan dengan demikian akan memberikan bukti bahwa
informasi yang tercermin dalam angka pendapatan berguna.

Menggunakan data untuk 261 perusahaan AS, mereka menguji apakah perusahaan
dengan peningkatan pendapatan akuntansi yang tidak terduga memiliki
pengembalian abnormal yang positif, dan perusahaan dengan penurunan
pendapatan akuntansi yang tidak terduga memiliki pengembalian abnormal
negatif (rata-rata). Penghasilan tak terduga dihitung (cukup sederhana) sebagai
perbedaan antara pendapatan saat ini dan pendapatan tahun lalu. Artinya, mereka
berasumsi bahwa pendapatan tahun ini diperkirakan akan sama dengan
pendapatan tahun lalu.

Gambar 10.1 Pergerakan dalam pengembalian abnormal kumulatif

sebelum dan sesudah pengumuman pendapatan kemudian dihitung untuk masing-
masing (a) sampel lengkap perusahaan, (b) perusahaan dengan peningkatan
pendapatan yang tidak terduga (pengumuman yang menguntungkan), dan (c)
perusahaan dengan penurunan pendapatan yang tidak terduga (pengumuman yang
tidak menguntungkan), dengan menjumlahkan pengembalian abnormal rata-rata
untuk masing-masing kelompok ini dari waktu ke waktu.

Mereka menemukan bukti yang menunjukkan bahwa informasi yang

terkandung dalam laporan tahunan digunakan dalam pengambilan keputusan
investasi, meskipun ada keterbatasan sistem akuntansi biaya historis. Hasil ini
dibuktikan oleh CARs selama bulan pengumuman pendapatan (bulan O). Seperti
yang dapat dilihat dari Gambar 10.1, perusahaan dengan peningkatan pendapatan
yang tidak terduga (pengumuman yang menguntungkan), diwakili oleh garis atas
dalam grafik, memiliki pengembalian abnormal yang positif, sementara
perusahaan dengan penurunan pendapatan yang tidak terduga (pengumuman yang
tidak menguntungkan), diwakili oleh garis bawah dalam grafik, memiliki
pengembalian abnormal negatif selama bulan pengumuman (rata-rata). Sejak studi
awal Ball dan Brown, penelitian ini telah direplikasi berkali-kali menggunakan
data dan metode penelitian yang lebih canggih. Hasilnya tampaknya
mengkonfirmasi kegunaan pendapatan biaya historis bagi investor. Ini bukan
untuk mengatakan bahwa sistem akuntansi biaya historis adalah 'yang paling
berguna', karena nilai sekarang atau sistem akuntansi biaya saat ini mungkin lebih
berguna, tetapi memberikan kepercayaan pada penggunaan biaya historis yang
berkelanjutan.

Sebelum rilis pendapatan, investor mendapatkan banyak informasi yang mereka

butuhkan dari sumber lain.
 Selain mengkonfirmasi kegunaan model akuntansi biaya historis, Ball dan
Brown menemukan bahwa sebagian besar informasi yang terkandung dalam
pengumuman pendapatan (85-90 persen) diantisipasi oleh investor. Kemiringan
bertahap dalam garis (yang mewakili pengembalian abnormal kumulatif) sebelum
pengumuman pendapatan (yang dibuat pada waktu O) pada Gambar 10.1
memberikan bukti ini. Antisipasi perubahan pendapatan oleh investor
menunjukkan bahwa investor memperoleh banyak informasi yang berguna untuk
pengambilan keputusan investasi dari sumber selain pengumuman pendapatan
tahunan (mungkin dari rilis media, rilis analis, informasi tentang tren produksi dan
penjualan industri, dan sebagainya). Hal ini tidak mengherankan mengingat
bahwa sumber alternatif informasi seperti panggilan konferensi ke analis, dan
siaran pers, umumnya lebih tepat waktu daripada laporan tahunan, yang
cenderung dikeluarkan beberapa minggu setelah tanggal neraca dan lebih jarang
daripada banyak sumber informasi alternatif. Oleh karena itu, kita tidak pernah
bisa berharap untuk menghasilkan pernyataan akuntansi yang akan memberi tahu
investor semua yang mungkin ingin mereka ketahui. Artinya, penyediaan semua
ormasi yang relevan kepada investor bukanlah dasar yang baik untuk regulasi atau
praktik. Ketika membuat keputusan pelaporan keuangan, penting untuk diingat
bahwa, sementara akuntansi tampaknya menjadi sumber informasi penting bagi
pasar saham, itu bukan satu-satunya sumber informasi.

Dalam menyelesaikan diskusi kami tentang Ball and Brown (1968)

mungkin perlu dicatat bahwa makalah ini umumnya diterima sebagai artikel
akuntansi akademik yang paling banyak dikutip. Ini tentu saja mewakili
perubahan yang cukup dari penelitian akuntansi sebelumnya, yang sebagian besar
normatif. Berkaca pada pentingnya Ball and Brown (1968), Brown (1994, hlm.
24) menyatakan:

Sejumlah alasan telah diberikan untuk menjelaskan dampak besar makalah

pada literatur akuntansi sejak tahun 1968:

 Itu dilemparkan dalam cetakan eksperimen tradisional: hipotesis,

pengumpulan data, analisis data. kesimpulan.
 Ini menyatakan pandangan yang bertentangan dengan kritik GAAP (para
kritikus ini berpendapat bahwa informasi akuntansi biaya historis tidak ada
artinya dan tidak berguna).
 Itu adalah permohonan awal untuk 'penelitian empiris'.
 Ini menekankan penggunaan data untuk menguji keyakinan.
 Ini mengadopsi perspektif informasi.
 Ini berisi elemen dasar dari desain penelitian yang menjadi model untuk
penelitian di masa depan: bentuk semi-kuat dari EMH adalah hipotesis
 yang dipertahankan, sehingga fokusnya adalah pada perilaku pasar sekitar
tanggal pengumuman; prediksi pendapatan dimodelkan untuk
mengidentifikasi berita di, atau apa yang baru tentang, laporan pendapatan;
Pendapatan GAAP dibandingkan dengan versi utama arus kas operasi; dan
pengembalian abnormal diukur dengan Model Pasar dan CAPM.
 Ini adalah eksperimen yang sangat kuat, dalam arti bahwa itu telah
direplikasi untuk perusahaan dengan tahun fiskal yang berbeda, di negara
yang berbeda, dan pada waktu yang berbeda.
 Ini memunculkan banyak makalah di bidang terkait.

Seperti yang ditunjukkan oleh Bab 7, Watts dan Zimmerman (1986) memuji
pengembangan Teori Akuntansi Positif, setidaknya sebagian, untuk pendekatan
eksperimental awal yang diadopsi oleh Ball and Brown (1968).

Konten Informasi Pengumuman Pendapatan Tergantung Pada Sejauh

Mana Sumber Informasi Alternatif

Penelitian menunjukkan bahwa kandungan informasi dari laba bervariasi antara

negara dan antarperusahaan dalam suatu negara. Misalnya, Brown (1970)
menemukan bahwa bila dibandingkan dengan pasar AS, pasar Australia memiliki
penyesuaian lebih lambat sepanjang tahun, dengan penyesuaian yang lebih besar
pada tanggal pengumuman laba. Hasil ini menunjukkan bahwa laporan tahunan
adalah sumber informasi yang lebih penting bagi pasar modal Australia daripada
untuk pasar modal AS karena ada sedikit alternatif sumber informasi bagi
perusahaan-perusahaan Australia. Perbedaan dalam tingkat alternatif sumber
informasi sebagian karena peraturan Australia yang diperlukan hanya setengah-
tahunan daripada laporan triwulanan, dan juga merupakan fungsi dari perbedaan
rata-rata ukuran perusahaan antara kedua negara. Perusahaan-perusahaan kecil
cenderung memiliki alternatif sumber informasi yang lebih sedikit daripada
perusahaan besar, dan cenderung akan diikuti oleh para analis sekuritas.
Perbedaan dalam tingkat alternatif sumber informasi antara perusahaan-
perusahaan kecil dan besar menyebabkan perbedaan kegunaan pengumuman,
dengan ini menjadi lebih berguna untuk perusahaan kecil daripada perusahaan
besar Australia. Oleh karena itu, sejauh mana alternatif sumber informasi harus
dipertimbangkan ketika membuat keputusan pelaporan keuangan.

Dampak Pasar Modal Atas Perubahan Laba Yang Tidak Terduga

Tergantung Pada Apakah Perubahan Ini Diharapkan Menjadi
Permanen Atau Sementara
Setelah temuan Ball dan Brown bahwa arah perubahan laba tak terduga secara
positif berkaitan dengan arah pengembalian abnormal, penelitian lebih lanjut
dilakukan dalam hubungan antara besarnya perubahan tak terduga dalam laba,
atau laba per saham, dan besarnya pengembalian normal. Hubungan ini sering
disebut sebagai koefisien respon laba. Hasil menunjukkan bahwa ini bukan
hubungan satu-ke-satu. Memang, beberapa penelitian telah menunjukkan bahwa
pengembalian abnormal rata-rata terkait dengan 1% perubahan yang tak terduga
pada laba yang hanya 0,1-0,15% (Beaver, Lamberd dan Morse, 1980). Hubungan
ini bervariasi, tergantung pada apakah perubahan laba diharapkan akan permanen
atau sementara. Kenaikan permanen diharapkan menghasilkan peningkatan
dividen, dan arus kas masa depan, dan ini berarti perubahan atas nilai perusahaan.
Di sisi lain, kenaikan sementara didiskontokan atau diabaikan, karena mereka
tidak diharapkan memiliki dampak yang sama pada dividen yang diharapkan di
masa depan (Easton dan Zmijewski, 1989). Sementara beberapa perubahan laba
seperti yang karena biaya restrukturisasi yang jelas sementara, lebih sulit untuk
menentukan apakah perubahan laba lain cenderung bertahan.

Persistensi Laba Tergantung Pada Relatif Besaran Kas Dan

Komponen Akrual Pada Laba Saat Ini

Perbedaan sistem akuntansi akrual dengan sistem akuntansi berbasis kas adalah
ketika arus kas diakui dalam laporan keuangan. Menurut sistem akrual, beberapa
item diakui sebelum arus kas diterima atau dibayar (misalnya, penjualan dan
pembelian kredit), sementara yang lain diakui secara periodik (misalnya, biaya
aset tetap diakui berakhir penggunaanya melalui biaya penyusutan periodik). Oleh
karena itu, proses akrual melibatkan penyesuaian waktu ketika arus kas masuk
dan arus keluar dari suatu perusahaan diakui untuk mencapai kesesuaian
pendapatan dan beban. Laba, ukuran ringkasan kinerja sistem akrual, memiliki
waktu lebih sedikit dan masalah ketidaksesuaian daripada ukuran kinerja
berdasarkan arus kas yang tidak disesuaikan (misalnya, arus kas dari operasi).
Namun, penerapan sistem akrual dapat menjadi subjektif daripada proses yang
obyektif dan tergantung pada pilihan yang dibuat, banyak perbedaan bentuk laba
yang dapat dicapai. Sebagai contoh, jika metode saldo mengurangi penyusutan
dipilih melalui metode garis lurus, laporan laba pada awalnya akan lebih rendah,
karena beban penyusutan yang lebih besar. Namun, laporan laba akan lebih tinggi
di tahun kemudian atas penggunaan aset karena beban penyusutan rendah. Sloan
(1996) melakukan studi untuk melihat apakah harga saham berperilaku sebagai id
investor yang hanya "terpaku" pada laba yang dilaporkan tanpa
mempertimbangkan bagaimana angka-angka terseut benar-benar telah ditentukan
(yaitu, metode akuntansi yang telah digunakan). Menurut Sloan (1996, hal 291):

Maksud pengujian apakah harga saham sepenuhnya mencerminkan

informasi yang tersedia membutuhkan spesifikasi alternatif model harapan
'naif', berlawanan untuk menguji tidak berlakunya efisiensi pasar. Model
naif yang digunakan dalam penelitian ini adalah bahwa investor terpaku
'pada pendapatan dan gagal untuk membedakan antara komponen akrual
dan arus kas laba saat ini. Model ekspektasi laba naif ini konsisten dengan
hipotesis fiksasi fungsional, yang telah menerima dukungan empiris di
pasar modal, perilaku dan penelitian eksperimental.

Sloan memberikan bukti bahwa perusahaan dengan akrual yang besar relatif pada
arus kas yang sebenarnya tidak mungkin memiliki laba yang tetap tinggi, karena
akrual berbeda dari waktu ke waktu, mengurangi laba masa depan. Namun, harga
saham ditemukan bertindak seolah-olah investor hanya terpaku pada laba yang
dilaporkan, sehingga gagal untuk memperhitungkan besaran relatif dari komponen
kas dan akrual laba saat ini (fiksasi menyiratkan tingkat inefisiensi pasar). Dalam
menyimpulkan makalahnya, Sloan (p.314) menyatakan:

Makalah ini meneliti apakah harga saham mencerminkan informasi

tentang laba masa depan yang terkandung dalam komponen akrual dan
arus kas laba saat ini. Persistensi kinerja laba terbukti tergantung pada
besaran relatif dari komponen kas dan akrual laba. Namun, harga saham
bertindak seolah-olah investor yang gagal untuk mengidentifikasi dengan
benar sifat yang berbeda dari kedua komponen laba. Oleh karena itu,
sementara pendapatan dapat dikelola melalui berbagai diskresioner akrual,
ini tidak dapat dilakukan tanpa batas waktu, dan laba akhirnya akan lebih
rendah karena akrual kemudian terbalik.

Demikian juga, sementara itu mungkin untuk menaikkan harga saham melalui
laporan laba yang lebih tinggi, efek ini akan dibatalkan pada saat laba yang lebih
rendah dilaporkan di masa depan. Meskipun laba yang lebih rendah disebabkan
oleh pembalikan akrual, bukti menunjukkan bahwa pasar fixates pada pendapatan
yang dilaporkan lebih rendah, dan oleh karena itu harga saham jatuh sebagai
akrual kemudian mundur. Pengertian tentang efisiensi pasar, seperti perspektif
fiksasi fungsional, telah diperdebatkan dalam literatur akuntansi.

Pengumuman Laba Pada Perusahaan Lain Dalam Industri Yang Sama

Memiliki Kandungan Informasi
Ketika sebuah perusahaan mengumumkan laba tahunannya, pada umumnya
menghasilkan pengembalian yang abnormal untuk tidak hanya perusahaan yang
bersangkutan, tetapi juga untuk perusahaan lain dalam industri yang sama (Foster,
1981). Artinya, terdapat konten informasi untuk perusahaan yang sama serta
untuk perusahaan yang mengumumkan. Fenomena ini, dikenal sebagai 'transfer
informasi', mengurangi kejutan (tidak diketahui) unsur laba pengumuman dari
perusahaan lain dalam industri yang memilih untuk mengumumkan laba mereka
nanti. Tujuan reaksi pasar modal terkait dengan apakah berita yang terkandung
dalam pengumuman mencerminkan perubahan dalam kondisi untuk seluruh
industri, atau perubahan relatif pangsa pasar dalam industri. Karena informasi
yang diperoleh dari pengumuman perusahaan yang sama, informasi yang dirilis
tentang perubahan penjualan dan laba mengakibatkan reaksi harga untuk
perusahaan-perusahaan lain dalam industri, serta perusahaan yang membuat
pengumuman (Freeman dan Tse, 1992). Oleh karena itu, dalam membentuk
harapan tentang bagaimana informasi dirilis, seperti pengumuman laba, mungkin
mempengaruhi harga saham, penting untuk mempertimbangkan waktu relatif
perilisan informasi pada orangorang dari perusahaan yang sama, karena informasi
tentang perusahaan dapat diperoleh dari perrilisan informasi perusahaan sejenis.

Firth (1976) menyelidiki masalah mentransfer informasi. Dia berusaha

untuk menyelidiki dampak dari hasil perusahaan yang disampaikan kepada publik
pada perilaku harga saham perusahaan yang bersaing (hal. 298). Hasilnya
menunjukkan bahwa ketika 'kabar baik' dirilis tentang laba akuntansi, harga
saham dari perusahaan-perusahaan yang tidak mengumumkan dalam industri yang
sama bereaksi cepat (pada hari yang sama) dengan menunjukkan peningkatan
yang signifikan secara statistik. Menariknya tampaknya tidak ada return abnormal
pada hari-hari sebelum pengumuman (antisipasi terbatas) atau hari setelah
pengumuman. Artinya, sebagian besar penyesuaian tampaknya terjadi cukup
cepat. Hasil yang sama ditemukan sehubungan dengan 'berita buruk' pengumuman
laba. Harga saham perusahaan yang tidak mengungkapkan dalam industri
cenderung menurun pada hari 'berita buruk' pengumuman laba.

Jika pengumuman laba berdampak pada perusahaan dalam harga saham

dari perusahaan lain di industri yang sama, akan ada harapan bahwa jika sejumlah
perusahaan yang akan merilis informasi laba, maka semua hal lain dianggap sama,
reaksi harga saham terbesar mungkin dihasilkan oleh entitas yang merilis pertama.
Pada saat entitas terakhir merilis pengumuman laba untuk akhir tahun tertentu, itu
bisa diharapkan banyak informasi akan disita dalam harga saham dan karenanya
pengumuman terakhir akan memiliki dampak yang relatif kecil terhadap harga
saham. Harapan ini dikonfirmasi oleh Clinch dan Sinclair (1987). Dalam
meringkas temuan mereka menyatakan (hal.105):
 The directional association between daily proce changes for announcing
and non-announcing firms and the magnitude of the price change
diminishes for subsequent announcing firms in the same industry over the
reporting period. Arah hubungan antara perubahan harian harga untuk
perusahaan yang mengumumkan dan tidak mengumumkan dan besarnya
perubahan harga berkurang untuk perusahaan mengumumkan selanjutnya
dalam industri yang sama selama periode pelaporan.

Kita dapat menghubungkan pandangan bahwa pengumuman oleh satu perusahaan

dapat berdampak pada harga saham perusahaan lain untuk sebuah artikel surat
kabar baru-baru ini yang berkaitan dengan bank.

Pameran 10.1 ilustrasi efek 'transfer informasi'

Colgate, Unilever Memperingatkan Keuntungan: Sektor Produk

Konsumen Terpukul Karena Nama-Nama Rumah Tangga Menyoroti
Tekanan Untuk Memotong Biaya Dan Mempertahankan Penjualan

Lauren Foster dan Adam Jones

Unilever dan Colgate-Palmolive kemarin menyampaikan peringatan laba yang

mengetuk saham di seluruh sektor produk konsumen dan menyoroti persaingan
ketat dalam industri yang mencoba menyenangkan pengecer dan konsumen yang
sadar harga.

Unilever, pembuat sabun Dove dan sup Knorr, melihat sahamnya turun
lima persen menjadi 459 1/2p setelah mengatakan bahwa mereka tidak akan
melaporkan pertumbuhan dua digit yang dijanjikan dalam laba per saham yang
mendasarinya tahun ini. Sekarang hanya mengharapkan pertumbuhan satu digit
yang rendah.

Saham Colgate turun lebih dari 10 persen setelah memperingatkan

pendapatan kuartal ketiga dan keempat akan lebih rendah dari yang diharapkan
karena peningkatan pengeluaran pemasaran melebihi pertumbuhan volume dan
pangsa pasar dan biaya bahan baku yang lebih tinggi mengimbangi program
pemotongan biayanya. Selain persaingan dari produsen saingan, barang konsumsi
multii nasional juga harus mengatasi tekanan harga dari pelanggan ritel yang kuat
seperti Wal-Mart, serta keengganan di antara banyak orang. konsumen membayar
ekstra untuk merek.

Peringatan laba Unilever adalah pukulan bagi Niall FitzGerald, co-

chairman-nya, yang mengundurkan diri pada akhir bulan ini setelah 37 tahun
bersama perusahaan. Ini juga merupakan kegagalan lain untuk restrukturisasi Path
to Growth perusahaan yang ambisius, yang akan segera berakhir dalam lima tahun
masa hidupnya. Target penjualan merek terkemuka sebesar 5-6 persen telah
ditinggalkan. Unilever mengatakan bahwa cuaca musim panas yang buruk di
Eropa utara telah memukul penjualan es krim dan teh 'siap minum'.

Pasar fortoiletries dan produk pembersih menjadi lebih sulit di Eropa

barat, dengan banyak konsumen enggan membayar ekstra untuk barang-barang
bermerek. Penjualan merek-merek terkemukanya diperkirakan akan turun pada
kuartal ketiga. Patrick Cescau, pengganti FitzGerald, mengatakan dia tidak
melihat perlunya perubahan struktural radikal, seperti membagi perusahaan
menjadi bisnis makanan yang berdiri sendiri dan bisnis lain yang menjual
perlengkapan mandi.

Dia berkata: "Tantangan yang kita hadapi saat ini adalah salah satu kinerja
dan operasi yang buruk."

Unilever juga berjanji untuk meningkatkan jumlah uang yang dihabiskan

untuk memasarkan mereknya. Bulan lalu Financial Times melaporkan bahwa
beberapa investor khawatir perusahaan itu membahayakan mereknya dengan
menghabiskan terlalu sedikit untuk iklan dan promosi untuk menghindari
peringatan keuntungan.

Reuben Mark, ketua dan kepala eksekutif Colgate, juga menyoroti

perlunya anggaran pemasaran yang tinggi.
"Kami yakin bahwa kami mengambil langkah-langkah yang tepat untuk
mempercepat pertumbuhan dan profitabilitas kami untuk tahun 2005 dan
seterusnya.
"Sangat penting bahwa kami mempertahankan pengeluaran komersial
yang agresif untuk membangun pangsa pasar dan upaya kompetitif yang tumpul."
Dia mengatakan Colgate mengharapkan pendapatan 57-59 sen per saham
untuk kuartal ketiga dan keempat - jauh di bawah perkiraan konsensus.
Analis memperkirakan pendapatan 67 sen per saham untuk kuartal ketiga,
dan 68 sen per saham untuk kuartal keempat, menurut Thomson First Call.
Colgate terkunci dalam pertempuran sengit dengan kepemimpinan cemara
Procter &Gamble dari pasar pasta gigi dan pemutih gigi AS. Sahamnya turun 11,4
persen pada $ 48,15 pada perdagangan sore.
Financial Times, 21 September 2004. Hal. 1
Bukti 10.2 memberikan contoh dimana tampak bahwa perkiraan laba
menyebabkan peningkatan harga saham, konsisten dengan beberapa hasil
penelitian yang dilaporkan di atas.

Namun, apa yang harus diingat dalam penelitian yang terlihat pada reaksi pasar
sekitar peristiwa tertentu adalah bahwa ada kemungkinan bahwa harga saham
mungkin benar-benar akan bereaksi terhadap peristiwa kontemporer yang tidak
diketahui (oleh peneliti). ARIESTA Harga mungkin benar-benar akan bereaksi
terhadap peristiwa kontemporer yang lain yang tidak diketahui (oleh peneliti)

Ada manfaat yang terkait dengan pengungkapan informasi sukarela

Pengungkapan informasi tambahan, atas dan di atas yang dibutuhkan oleh

peraturan akuntansi, memiliki manfaat di pasar modal. Pengungkapan akuntansi
sukarela termasuk yang terkandung dalam laporan tahunan, maupun yang
dilakukan melalui media lain seperti siaran pers dan panggilan konferensi analis
keamanan. Sebagai contoh, Lang dan Lundholm (1996) menunjukkan bahwa
perusahaan dengan kebijakan pengungkapan yang lebih informatif memiliki analis
yang lebih besar dan perkiraan laba analis yang lebih akurat. Mereka
menyarankan bahwa potensi manfaat pengungkapan meliputi peningkatan
investor selanjutnya dan mengurangi asimetri informasi. Selanjutnya, Botosan
(1997) menunjukkan bahwa peningkatan pengungkapan sukarela dalam laporan
tahunan dikaitkan dengan mengurangi biaya modal ekuitas, khususnya untuk
firms dengan analis rendah berikut. Untuk perusahaanperusahaan ini analis
rendah, pengungkapan informasi perkiraan dan statistik non-keuangan utama
sangat penting, sedangkan perusahaan dengan analis yang tinggi berikut ini,
pengungkapan informasi ringkasan sejarah yang bermanfaat. Oleh karena itu,
manfaat potensi peningkatan pengungkapan mungkin harus tidak boleh diabaikan
ketika memutuskan tingkat pengungkapan sukarela.

Pengakuan dirasakan berbeda dengan pengungkapan catatan kaki

belaka.
Menyadari item dengan merekam dalam laporan keuangan dan termasuk jumlah
numerik dalam total th efinancial pernyataan yang dirasakan berbeda untuk hanya
mengungkapkan jumlah dalam catatan kaki laporan. Sebagai contoh, Abody
(1996) menemukan bahwa di mana perusahaan-perusahaan di industri minyak dan
gas AS mengakui menulis turun dalam laporan keuangan mereka, efek harga
negatif yang signifikan. Dengan kata lain, pasar merasakan diakui write down
untuk lebih menunjukkan suatu penurunan nilai dari pengungkapan write down.
Selanjutnya, Cotter dan Zimmer (1999) menunjukkan bahwa pengungkapan
hanya nilai saat tanah dan bangunan menunjukkan bahwa jumlah kurang tertentu
bila dibandingkan dengan nilai kini yang diakui dalam laporan posisi keuangan
(neraca) melalui revaluasi aset. Hasil menunjukkan bahwa investor menempatkan
lebih mengandalkan jumlah yang diakui dari pada jumlah diungkapkan. Oleh
karena itu, sementara itu tidak tidak perlu untuk mengenali informasi dalam
neraca agar bisa berguna, karena hanya mengungkapkan informasi dalam catatan
kaki

menyampaikan informasi kepada investor. Informasi Discloded dianggap kurang

dapat diandalkan dibandingkan informasi yang diakui.

Ada bukti bahwa hubungan antara pengumuman laba dan pergerakan harga saham
berbanding terbalik dengan ukuran sebuah entitas. Artinya, pengumuman laba
telah ditemukan umumnya memiliki dampak yang lebih besar pada harga saham
perusahaan-perusahaan kecil dibandingkan dengan perusahaan besar. Hal ini
dijelaskan pada dasar bahwa dengan perusahaan besar ada informasi yang
umumnya lebih tersedia di pasar dan kemungkinan oleh karena itu lebih besar
bahwa proyeksi tentang pendapatan telah disita dalam harga saham. Para
pengumuman laba bagi perusahaan-perusahaan yang lebih besar akan memiliki
komponen yang tak terduga yang relatif terbatas. Sebagai contoh, penelitian har
menunjukkan bahwa hubungan antara kandungan informasi dalam pengumuman
laba dan perubahan harga saham cenderung lebih signifikan bagi firms.that lebih
kecil, secara umum, laba perusahaan yang lebih besar 'announcemnet hane konten
informasi relatif kurang (misalnya, Freeman, 1987; Collin, Kothari dan Rayburn,
1987). Hal ini konsisten dengan EMH dan dijelaskan oleh fakta bahwa
perusahaan-perusahaan yang lebih besar tenda untuk memiliki lebih banyak
perhatian dari Paties seperti analis keamanan. Oleh karena itu, rata-rata,
pengumuman laba bagi perusahaan-perusahaan yang lebih besar tenda untuk lebih
diantisipasi dan karenanya sudah disita dalam harga saham sebelum pengumuman
laba.

Grant (1980) juga dieksplorasi masalah ini. Dia menyelidiki konteks informasi
dari laba pengumuman Trede efek di Bursa Efek New York, serta surat berharga
yang diperdagangkan pada apa yang dikenal sebagai Over The Counter Market
(OTC). Perusahaan yang diperdagangkan di OTC biasanya lebih kecil daripada
perusahaan yang diperdagangkan di New York Stock Exchange. Konsisten
dengan efek ukuran yang dirasakan, harga surat berharga yang diperdagangkan di
OTC yang lebih resposive untuk pengumuman pendapatan thanwere harga surat
berharga yang diperdagangkan di Bursa Efek New York.

Apakah saham current mengantisipasi pengumuman masa depan laba akuntansi?

Pembahasan sebelumnya dalam bab ini telah memberikan bukti bahwa
pengumuman laba akuntansi, karena konteks informasi potensi mereka, dapat
memiliki dampak pada harga saham. Artinya, harga berubah dalam kaitannya
dengan informasi yang telah tersedia. Namun, dampak ini tampaknya lebih
signifikan bagi perusahaan-perusahaan kecil. Seperti yang kita lihat, hal ini
dijelaskan atas dasar bahwa ada cenderung informasi lebih tersedia untuk
perusahaan besar (misalnya, melalui analis memberikan perhatian khusus kepada
perusahaan-perusahaan yang lebih besar). Oleh karena itu, sebagai ukuran
perusahaan meningkat, perspektif umum yang diambil adalah bahwa harga shre
menggabungkan informasi dari sejumlah luas sumber (termasuk, mungkin,
banyak perkiraan pendapatan yang lebih besar entitas) dan oleh karena itu ada
informasi yang relatif kurang tak terduga ketika akhirnya dana diumumkan. Oleh
karena itu, untuk perusahaan besar, kita mungkin benar-benar dapat mengatakan
bahwa harga saham mengantisipasi pengumuman laba masa depan dengan
beberapa tingkat akurasi. Sebagai Brown (1994, hal. 105) menyatakan, jika kita
mengambil perspektif bahwa harga saham mengantisipasi pengumuman laba,
daripada kita efektif 'melihat ke belakang ke arah lain' dari perspektif tradisional
yang menganggap pengumuman laba thats di sebenarnya mendorong perubahan
harga saham.

Fokus yang lebih baru dalam penelitian pasar modal menyelidiki seberapa
baik informasi akuntansi, seperti pendapatan tahunan, menangkap informasi yang
relevan bagi investor. Ini adalah fokus yang berbeda dari penelitian sebelumnya
dianggap dalam bab ini. Daripada menentukan apakah laba announcment
memberikan informasi kepada investor, bentuk alternatif ini penelitian berusaha
untuk menentukan apakah pengumuman laba mencerminkan informasi yang telah
digunakan oleh investor dalam pengambilan keputusan. Artinya, penelitian ini
memandang harga pasar, dan karenanya kembali, sebagai laba akuntansi
terkemuka, sementara 'isi informasi' penelitian (sebelumnya fokus bab ini)
pandangan laba terkemuka (atau mengemudi) kembali pasar. Kedua perspektif
memiliki manfaat, sejak pengumuman laba mungkin mengandung beberapa
informasi tentang kegiatan perusahaan yang sebelumnya tidak diketahui investor,
serta informasi bahwa investor telah ditentukan (atau diantisipasi) dari sumber-
sumber alternatif. Dalam concidering mengapa harga saham menyampaikan
informasi tentang laba akuntansi masa depan, coklat (. 1994, hal 106)
berpendapat:Dalam dunia ekspektasi rasional, peristiwa yang mempengaruhi
distribusi masa depan kepada pemegang saham akan tercermin dalam harga
saham saat ini, sedangkan standar akuntansi sering mengharuskan pengakuan dari
peristiwa-peristiwa ditunda sampai beberapa periode akuntansi di masa
mendatang.

Harga saham dan return (perubahan harga ditambah dividen) dianggap

oleh beberapa peneliti untuk memberikan tolak ukur yang berguna untuk
menentukan apakah informasi akuntansi relevan untuk pengambilan keputusan
investor. Harga saham dianggap mewakili ukuran patokan nilai perusahaan (per
saham), sedangkan saham kembali mewakili ukuran patokan kinerja perusahaan
(per saham). Benchmark ini pada gilirannya digunakan untuk membandingkan
kegunaan metode akuntansi dan pengungkapan alternatif. Sebagai contoh,
metodologi ini digunakan untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan seperti: apakah
arus kas dari operasi ukuran yang lebih baik dari kinerja perusahaan dibandingkan
laba dihitung dengan menggunakan sistem akrual? Setiap pengukuran akuntansi
ini kinerja dibandingkan dengan ukuran patokan pasar kinerja (kembali) untuk
menentukan ukuran akuntansi terbaik mencerminkan penilaian pasar terhadap
kinerja perusahaan. Jenis penelitian pasar modal juga mengasumsikan bahwa
pasar efisien, dan mengakui bahwa laporan keuangan tidak hanya sumber
informasi yang tersedia untuk pasar, sehingga harga keamanan mencerminkan
informasi yang umumnya tersedia dari banyak sumber. Secara khusus, ia
menganggap bahwa investor dan analis keuangan secara aktif mencari informasi
yang relevan ketika membuat keputusan investasi atau rekomendasi, daripada
menunggu rilis laporan tahunan. Selanjutnya, bagian ini penelitian memungkinkan
para peneliti untuk mempertimbangkan pertanyaan tentang pernyataan langkah-
langkah posisi keuangan. Sebagai contoh, adalah pengungkapan tentang nilai-nilai
saat ini aset nilai-relevan? Artinya, apakah mereka terkait dengan, atau terkait
dengan, nilai pasar saat ini perusahaan? Sekali lagi, ada asumsi bahwa nilai pasar
s mencerminkan semua informasi publik yang tersedia, termasuk namun tidak
terbatas pada informasi yang terkandung dalam laporan keuangan.

Daerah penelitian didasarkan pada kerangka teori yang berasal dari premis
bahwa nilai pasar dan nilai buku keduanya ukuran nilai perusahaan (saham
kekayaan) meskipun kekayaan tindakan nilai buku dengan beberapa kesalahan.
Artinya, pada setiap titik waktu, nilai pasar ekuitas perusahaan (MV) sama dengan
nilai buku ekuitas pemegang saham (BVit) ditambah beberapa error (ɛit):
MVit = BVit + ɛit

Kesalahan ini adalah karena sifat konservatif dari sistem akuntansi. Nilai buku
umumnya diperkirakan akan lebih rendah dari nilai pasar untuk sejumlah alasan.
Pertama, tidak semua aset dan kewajiban diakui dalam laporan keuangan.
Misalnya, sumber daya manusia, tingkat kepuasan pelanggan, dan goodwill yang
dihasilkan secara internal tidak termasuk dalam laporan posisi keuangan, juga
tidak nilai-nilai mereka diamortisasi dalam laporan kinerja keuangan (laporan laba
rugi). Kedua, beberapa aset diakui kurang dari nilai penuh mereka. Misalnya, aset
tetap, yang belum dinilai kembali, dan persediaan umumnya tercatat kurang dari
yang diharapkan harga jual mereka.

Jika pasar diasumsikan efisien, nilai pasar memberikan ukuran patokan terhadap
yang langkah-langkah alternatif dari nilai buku dapat dinilai. Seperti yang kita
lihat segera, ada banyak penelitian yang mengevaluasi output dari sistem
akuntansi pada dasar tentang bagaimana informasi akuntansi berkaitan atau
membandingkan dengan harga pasar saat ini sekuritas perusahaan.

Jika nilai pasar dan nilai buku perusahaan dianggap sebagai 'saham' kekayaan,
kemudian berubah di setiap langkah-langkah kekayaan antara dua titik dalam
waktu dapat dianggap sebagai 'mengalir' kekayaan. Sama seperti pasar tindakan
buku saham kekayaan menyamakan dengan tindakan kesalahan, pasar dan buku
arus kekayaan (perubahan nilai) bisa disamakan, meskipun dengan beberapa
derajat kesalahan:

∆MWit = ∆BVit + ɛ it …………………… (Equation 5)

Perubahan nilai pasar (ΔMWit) hanyalah perbedaan dalam kapitalisasi pasar

perusahaan antara dua titik dalam waktu (t - 1 sampai t). secara 'per saham', dapat
dinyatakan sebagai perubahan harga satu saham:

∆MWit / no. of shares = Pit - Pit – 1 ……. (Equation 6)

Perubahan nilai buku (ΔBVit) adalah perbedaan antara pembukaan dan penutupan
total ekuitas pemegang saham. Namun, jika kita menganggap bahwa tidak ada
tambahan setoran modal selama periode tersebut, ΔBVit juga dapat diukur dengan
mempertimbangkan perubahan saldo laba pada periode tersebut. Pada per saham
dasar, ini diukur sebagai laba per saham (Eit) dikurangi dividen yang dibayarkan
per saham (Dit):

∆BVit / no. of shares = Eit - Dit ………… (Equation 7)

Formula ini didasarkan pada konsep surplus bersih 'laba, yang mengasumsikan
bahwa semua meningkatkan nilai buku melalui laporan kinerja keuangan. Laba
bersih kelebihan tidak selalu terus dalam prakteknya, karena barang-barang
seperti selisih penilaian kembali aset dikreditkan langsung ke ekuitas pemilik.
Namun, asumsi surplus bersih berguna untuk menyederhanakan analisis kami.
Mengganti Persamaan (6) dan (7) dalam persamaan (5) memberikan:

Pit - Pit – 1 = Eit - Dit + ɛ it ………………. (Equation 8)

Artinya, ada hubungan teoritis antara perubahan harga dan perubahan laba ditahan
untuk periode. Dengan sedikit manipulasi, persamaan ini dapat dinyatakan untuk
berhubungan kembali ke laba (hubungan return / laba). Pertama, menambah
dividen kepada kedua sisi persamaan, dan membagi melalui dengan awal periode
harga, memberikan:

= Eit / Pit-1 + ɛ’’it

Karena sisi kiri dari persamaan, ((〖(P〗 〖_It -P〗 _ (itu-1)) + D_it) / P_ (itu-1),
sama dengan pengembalian (persamaan 2), kita kiri dengan suatu persamaan yang
berkaitan kembali ke laba:

Rit = Eit / Pit-1 + ɛ’’it Persamaan 10 menunjukkan bahwa kita harus

mengharapkan pengembalian (Rit) dan laba per saham dibagi dengan harga mulai
periode pf (Eit / Pit-1) berhubungan. Singkatnya, perspektif ini mengatakan
bahwa jika nilai pasar terkait dengan nilai buku, pengembalian harus berkaitan
dengan laba akuntansi per saham, dibagi dengan harga pada awal periode
akuntansi. Analisis ini memberikan alasan yang mendasari mengapa kita harus
mengharapkan kembali berhubungan dengan pendapatan dari waktu ke waktu.
Namun, menarik untuk dicatat bahwa total pendapatan per saham dibandingkan
laba per saham yang tak terduga kerangka teori ini mengusulkan harus dikaitkan
dengan pengembalian. Hal ini berbeda dengan penelitian yang menilai 'informasi
konten' pengumuman laba dengan menganalisis hubungan antara laba tak terduga
per saham dan abnormal return pada studi yang mengevaluasi laba yang
dilaporkan atas dasar seberapa dekat gerakan laba yang dilaporkan (atau EPS)
berhubungan perubahan harga saham.

Beaver, Lambert dan Morse (1980) adalah kertas awal yang berusaha
untuk menyelidiki seberapa efisien data tentang harga saham memungkinkan
peneliti untuk memperkirakan laba akuntansi di masa mendatang. Menerima
bahwa harga saham dengan nilai kapitalisasi laba masa depan, mereka mundur
perubahan persentase tahunan harga saham pada persentase perubahan EPS
tahunan. Konsisten wit Persamaan 10, mereka menemukan bahwa harga saham
dan return terkait yang berhubungan dengan laba akuntansi, tetapi mereka juga
menemukan bahwa harga saham pada tahun t berhubungan positif dengan
pendapatan akuntansi pada tahun t + 1 (harga saham menyebabkan laba
akuntansi). Itu diterima bahwa pergerakan harga saham memberikan indikasi
gerakan masa depan laba akuntansi. Karena berbagai sumber informasi, harga
tampaknya mengantisipasi laba akuntansi di masa mendatang. Temuan ini juga
didukung dalam studi kemudian oleh Beaver, Lambert dan Ryan (1987) yang
mundur perubahan harga keamanan pada perubahan persentase laba.

Dalam pembahasan sebelumnya kami menunjukkan bahwa penelitian

menunjukkan bahwa harga saham perusahaan-perusahaan besar tidak
menyesuaikan banyak untuk pengumuman pendapatan seperti halnya harga saham
perusahaan-perusahaan kecil. Hal ini dijelaskan atas dasar bahwa ada informasi
yang tersedia dan dianalisis dalam kaitannya dengan perusahaan besar, dan
karenanya informasi tentang pendapatan sudah disita dalam harga saham. Artinya,
'bagi perusahaan-perusahaan yang lebih besar, ada yang lebih luas dan lebih kaya
informasi set, dan ada pedagang pasar yang lebih dan lebih analis mencari
informasi' (Brown, 1994, hal. 110).

Sekarang jika kita mengadopsi posisi yang diambil dalam bagian bab
bahwa harga saham benar-benar dapat mengantisipasi pengumuman laba ('melihat
ke belakang ke arah lain'), seperti yang ditunjukkan di Beaver, Lambert dan
Morse (1980) dan Beaver, Lambert dan Ryan (1987 ), maka mungkin harga
saham mengantisipasi laba akuntansi lebih efisien dalam kasus perusahaan besar.
Collins, Kothari dan Rayburn (1987) menemukan bukti untuk mendukung
pandangan iniukuran tidak penting, dengan harga saham menjadi indikator yang
lebih baik dari laba masa depan pada perusahaan yang lebih besar.

Seperti disebutkan di atas, ada sejumlah studi yang menggunakan valuasi

pasar saham sebagai dasar untuk mengevaluasi informasi akuntansi. Dalam
Persamaan 10 kami menunjukkan bahwa, secara teoritis, kembali pasar harus
berkaitan dengan pendapatan. Dechow (1994) menyelidiki seberapa baik laba
akuntansi mencerminkan kembali pasar. Dia juga mempertimbangkan apakah
ukuran lain kinerja, berdasarkan arus kas, berkaitan lebih baik untuk kembali dari
penghasilan berdasarkan sistem akuntansi akrual. Menurut Dechow (p 12.):

Tulisan ini mengasumsikan bahwa pasar saham yang efisien dalam arti
bahwa harga saham mencerminkan unbiasedly diharapkan arus kas masa depan
semua informasi yang tersedia secara publik mengenai perusahaan. Oleh karena
itu, kinerja harga saham yang dijadikan patokan untuk menilai apakah laba atau
arus kas menyadari lebih baik meringkas informasi ini.

Menurut Dechow, pendapatan diperkirakan menjadi ukuran yang lebih berguna

kinerja perusahaan dibandingkan arus kas karena mereka diperkirakan memiliki
lebih sedikit waktu dan pencocokan masalah. Dalam kesimpulan, dia menyatakan
(p 35.):

Makalah ini hipotesis bahwa salah satu dari akrual akuntansi adalah untuk
menyediakan ukuran kinerja jangka pendek yang lebih dekat mencerminkan arus
kas yang diharapkan dibandingkan arus kas direalisasikan. Hasilnya konsisten
dengan prediksi ini. Pertama, selama interval pengukuran pendek pendapatan
lebih erat kaitannya dengan return saham. Hal ini berbeda dengan penelitian yang
menilai 'informasi konten' pengumuman laba dengan menganalisis hubungan
antara laba tak terduga per saham dan abnormal return pada saat pengumuman.
Kita akan melihat bahwa telah terjadi sejumlah studi yang mengevaluasi
melaporkan pendapatan atas dasar seberapa dekat gerakan laba yang dilaporkan
(atau EPS) berhubungan dengan perubahan harga saham.

Beaver, Lambert dan Morse (1980) adalah kertas awal yang berusaha untuk
menyelidiki seberapa efisien data tentang harga saham memungkinkan peneliti
untuk memperkirakan laba akuntansi di masa mendatang. Menerima bahwa harga
saham nilai kapitalisasi laba masa depan, mereka mundur perubahan persentase
tahunan harga saham pada persentase perubahan EPS tahunan. Konsisten dengan
Persamaan 10, mereka menemukan bahwa harga saham dan return terkait yang
berhubungan dengan laba akuntansi, tetapi mereka juga menemukan bahwa harga
saham pada tahun t berhubungan positif dengan pendapatan akuntansi pada tahun
t + 1 (harga saham menyebabkan laba akuntansi). Itu diterima bahwa pergerakan
harga saham memberikan indikasi gerakan masa depan laba akuntansi. Karena
berbagai sumber informasi, harga tampaknya mengantisipasi laba akuntansi di
masa mendatang. Temuan ini juga didukung dalam studi kemudian oleh Beaver,
Lambert dan Ryan (1987) yang mundur perubahan harga keamanan pada
persentase perubahan laba.

Dalam pembahasan sebelumnya kami menunjukkan bahwa penelitian

menunjukkan bahwa harga saham perusahaan-perusahaan besar tidak
menyesuaikan banyak untuk pengumuman pendapatan seperti halnya harga saham
perusahaan-perusahaan kecil. Hal ini dijelaskan atas dasar bahwa ada informasi
yang tersedia dan dianalisis dalam kaitannya dengan perusahaan besar, dan
karenanya informasi tentang pendapatan sudah disita dalam harga saham. Artinya,
'bagi perusahaan-perusahaan yang lebih besar, ada yang lebih luas dan lebih kaya
informasi set, dan ada pedagang pasar yang lebih dan lebih analis mencari
informasi' (Brown, 1994. P. 110).

Sekarang, jika kita mengadopsi posisi yang diambil dalam bagian bab yang
berbagi harga benar-benar dapat mengantisipasi pengumuman laba ('melihat ke
belakang ke arah lain'), seperti yang ditunjukkan di Beaver, Lambert dan Morse
(1980) dan Beaver, Lambert dan Ryan (1987), maka mungkin harga saham
mengantisipasi laba akuntansi lebih efisien dalam kasus perusahaan besar. Collins,
Kothari dan Rayburn (1987) menemukan bukti untuk mendukung pandangan
iniukuran tidak penting, dengan harga saham menjadi indikator yang lebih baik
dari laba masa depan pada perusahaan yang lebih besar.

Seperti disebutkan di atas, ada sejumlah studi yang menggunakan valuasi pasar
saham sebagai dasar untuk mengevaluasi informasi akuntansi. Dalam Persamaan
10 kami menunjukkan bahwa, secara teoritis, kembali pasar harus berkaitan
dengan pendapatan. Dechow (1994) menyelidiki seberapa baik laba akuntansi
mencerminkan kembali pasar. Dia juga mempertimbangkan apakah ukuran lain
kinerja, berdasarkan arus kas, berkaitan lebih baik untuk kembali dari penghasilan
berdasarkan sistem akuntansi akrual. Menurut Dechow (hal.12):

Tulisan ini mengasumsikan bahwa pasar saham yang efisien dalam arti bahwa
harga saham mencerminkan unbiasedly diharapkan arus kas masa depan semua
informasi yang tersedia secara publik mengenai perusahaan. Oleh karena itu,
kinerja harga saham yang dijadikan patokan untuk menilai apakah laba atau arus
kas menyadari lebih baik meringkas informasi ini.

Menurut Dechow, pendapatan diperkirakan menjadi ukuran yang lebih berguna

kinerja perusahaan dibandingkan arus kas karena mereka diperkirakan memiliki
lebih sedikit waktu dan pencocokan masalah. Dalam kesimpulan, dia menyatakan
(hal.35):

Makalah ini hipotesis bahwa salah satu peran akrual akuntansi adalah untuk
menyediakan ukuran kinerja jangka pendek yang lebih dekat mencerminkan arus
kas yang diharapkan dibandingkan arus kas direalisasikan. Hasilnya konsisten
dengan prediksi ini. Pertama, selama interval pengukuran pendek pendapatan
lebih erat kaitannya dengan return saham dibandingkan arus kas direalisasikan.
Selain itu, kemampuan kas menyadari arus untuk mengukur kinerja perusahaan
meningkatkan relatif terhadap laba interval pengukuran diperpanjang. Kedua,
pendapatan memiliki hubungan yang lebih tinggi dengan return saham
dibandingkan melakukan direalisasikan arus kas perusahaan mengalami
perubahan besar dalam persyaratan mereka modal kerja dan investasi mereka dan
pendanaan. Dengan kondisi tersebut, menyadari arus kas memiliki masalah waktu
dan pencocokan yang lebih parah dan kurang mampu mencerminkan kinerja
perusahaan.

Menggunakan nilai pasar sekuritas suatu perusahaan sebagai patokan sejumlah

studi juga telah berusaha untuk menentukan aset penilaian pendekatan
memberikan angka akuntansi yang paling mencerminkan penilaian yang tempat
pasar pada perusahaan.

Menggunakan nilai pasar sekuritas suatu perusahaan sebagai patokan, sejumlah

studi juga berusaha untuk menentukan aset penilaian pendekatan dengan
memberikan angka akuntansi yang paling mencerminkan penilaian yang tempat
pasar pada perusahaan. Perspektif yang diambil adalah bahwa nilai buku yang
berhubungan lebih dekat dengan nilai pasar (ditentukan melalui review harga
saham) memberikan informasi yang lebih relevan daripada pendekatan penilaian
akuntansi lainnya. Barth, Beaver dan Landsman (1996) melakukan studi yang
menyelidiki apakah estimasi nilai wajar instrumen keuangan bank (seperti yang
dipersyaratkan di AS oleh PSAK No. 107) tampaknya memberikan penjelasan
yang lebih baik dari harga saham

bank yang relatif terhadap nilai-nilai yang ditentukan pada dasar akuntansi biaya
historis. Temuan mereka menunjukkan bahwa PSAK No. 107 dalam
pengungkapan memberikan kekuatan penjelas yang signifikan bagi harga saham
perbankan, di luar itu disediakan oleh nilai buku (hlm. 535), sehingga
memberikan bukti bahwa nilai-nilai tersebut adalah nilai-nilai yang relevan
dengan investor. Easton, Eddey, dan Harris (1993) menyelidiki apakah revaluasi
aset menghasilkan keselarasan antara informasi yang tercermin dalam laporan
tahunan dan informasi yang tersirat dalam harga saham dan return. Sekali lagi,
data harga saham yang digunakan sebagai patokan terhadap data akuntansi yang
dinilai. Menurut Easton et al. (p.16) Harga yang digunakan untuk menilai sejauh
mana laporan keuangan, termasuk revaluasi aset, mencerminkan keadaan
perusahaan pada suatu titik waktu, dan kembali digunakan untuk menilai
ringkasan perubahan dalam keadaan keuangan yang disediakan dalam laporan
keuangan. Mereka menemukan bahwa penilaian kembali aktiva umumnya
menghasilkan keselarasan yang lebih baik dari nilai pasar dan buku. Dalam
penutupan tulisan mereka, mereka menyatakan (hal. 36) Analisis kami
mendukung kesimpulan bahwa nilai buku termasuk cadangan revaluasi aset yang
lebih selaras dengan nilai pasar perusahaan dari nilai buku tidak termasuk
revaluasi aset. Artinya, cadangan penilaian kembali aktiva sebagaimana
dilaporkan di bawah GAAP Australia untuk membantu memberikan ringkasan
yang lebih baik dari kondisi perusahaan saat ini. Dengan demikian,
memungkinkan atau memerlukan perusahaan untuk merevaluasi aset, harus
dipertimbangkan oleh organisasi seperti Standar Akuntansi Dewan Inggris,
Kementerian Keuangan Jepang, dan Komite Standar Akuntansi Internasional
karena perdebatan manfaat dari berbagai perubahan yang diusulkan dalam praktek
revaluasi aset. Konsisten dengan pandangan bahwa harga pasar tampaknya sudah
mencerminkan nilainilai saat ini aset keseluruhan, seperti yang ditunjukkan dalam
penelitian yang dibahas di atas, menarik untuk dicatat bahwa revaluasi aset tidak
muncul untuk memberikan informasi kepada investor atas dan di atas informasi
akuntansi biaya historis . Artinya, beberapa studi telah menunjukkan bahwa
pemberian data biaya saat ini dalam laporan keuangan tidak memiliki kandungan
informasi (Brown dan Finn, 1980). Hasil ini, menunjukkan bahwa investor dapat

memperkirakan nilai saat harga informasi itu diungkapkan dalam laporan

keuangan. Oleh karena itu, sementara penyediaan informasi nilai saat ini tidak
memberikan informasi baru kepada investor, tampaknya mencerminkan informasi
yang digunakan oleh investor dalam membuat keputusan investasi mereka. Dalam
menyimpulkan diskusi kita pada riset pasar modal kita dapat melihat bahwa
penelitian ini telah diselidiki sejumlah isu. Inti dari penelitian ini adalah asumsi
tentang efisiensi pasar modal. Dalam "isi informasi" studi dipertimbangkan dalam
bagian awal bab ini kita melihat bahwa peneliti menyelidiki reaksi pasar saham
terhadap rilis informasi, sering secara khusus pemberian informasi akuntansi.
Pandangan yang diambil adalah bahwa pengungkapan akuntansi sering
mengungkapkan informasi baru dan di pasar yang dianggap tidak banyak
membantu secara efisien berkaitan dengan tindakan yang diambil atas dasar
informasi baru, harga saham bereaksi terhadap informasi ini Di bagian akhir dari
bab ini kita menganggap studi yang menyelidiki apakah pengungkapan akuntansi
tercermin, atau mungkin dikonfirmasi, informasi yang telah disita harga saham.
Perspektif yang diambil adalah bahwa dalam pasar modal informationally efisien,
harga pasar saham akan mencerminkan informasi dari banyak sumber. Jika
informasi akuntansi tidak mencerminkan informasi yang telah disita harga saham,
maka beberapa peneliti berpendapat bahwa data akuntansi yang tidak
berhubungan dengan berbagi harga, dan perubahan di dalamnya, agak kurang.
Idenya adalah bahwa harga pasar mencerminkan informasi dari berbagai sumber
dan jika data akumulasi memberikan sinyal tertentu, pengungkapan akuntansi juga
harus memberikan sinyal yang sama. Seperti kita ketahui, pendekatan ini
menyiratkan bahwa pasar memiliki itu "benar" ketika menentukan harga saham,
dan karenanya kembali. Dalam prakteknya, pasar tidak bisa diharapkan selalu
untuk mendapatkannya "benar". Karena banyak pengetahuan tentang kinerja suatu
entitas akan diperoleh dari sumber selain akuntansi, mungkin masuk akal untuk
mengharapkan bahwa informasi akuntansi harus berhubungan dengan harapan
yang dimiliki oleh pelaku pasar modal, seperti yang tercermin dalam harga saham.
Namun, karena bisa dibilang akan selalu ada beberapa informasi yang tak terduga
dilepaskan ketika hasil akuntansi yang dibuat publik, kita mungkin berharap
bahwa tidak semua pengungkapan akuntansi akan bersifat konfirmasi. Beberapa
informasi di rilis akuntansi akan baru, dan di pasar yang diasumsikan informasi
yang efisien, beberapa revisi harga yang diharapkan.
Banyak penelitian harga saham telah menyelidiki reaksi pasar terhadap
pengungkapan tertentu. Seringkali, jika tidak ada reaksi yang ditemukan, maka
dianggap bahwa informasi tersebut tidak berguna dan karena itu perusahaan tidak
perlu bersusah susah mengeluarkan biaya dalam membuat pengungkapan
tersebut. Bentuk argumen telah digunakan untuk mengkritik regulator akuntansi
mewajibkan persyaratan pengungkapan tertentu. Apa yang harus diakui,
bagaimanapun, adalah bahwa penelitian pasar modal menyelidiki reaksi agregat
dari satu kelompok pemangku kepentingan, para investor. Sementara pasar saham
adalah pengguna penting dari informasi akuntansi, penyediaan informasi ke pasar
saham bukanlah satu-satunya fungsi dari sistem akuntansi. Informasi akuntansi
juga digunakan untuk tujuan monitoring (Jensen dan Meckling, 1976; Watts dan
Zimmerman, 1990), dan karenanya, laporan keuangan memainkan peran penting
dalam kaitannya dengan proses kontrak. Laporan keuangan menyediakan cara
biaya yang relatif rendah untuk mengukur kinerja manajer dan pemantauan sesuai
dengan ketentuan kontrak, sehingga membantu untuk mengurangi biaya agensi.
Selanjutnya, informasi laporan keuangan dapat digunakan untuk memenuhi hak-
hak rakyat untuk mengetahui, yaitu, untuk memenuhi tugas akuntabilitas. Oleh
karena itu, sementara investor adalah pengguna penting dari laporan keuangan,
maka suatu kebodohan apabila hanya fokus pada laporan keuangan sebagai
informasi bagi investor, dengan mengesampingkan pertimbangan tentang peran
monitoring / akuntabilitas.