Artikel 2 MBAR Lev and Ohlson Market-Based Empirical Research

Penelitian Akuntansi Empiris Berbasis Pasar: A Review, Interpretasi,
dan Ekstensi
Pengantar
Satu setengah dekade dari upaya penelitian yang paling terpadu dan
ambisius dalam sejarah akuntansi dievaluasi di sini. Ini adalah pencarian
ke dalam hubungan antara informasi akuntansi publik diungkapkan dan
konsekuensi dari penggunaan informasi ini oleh kelompok utama dari
ekuitas users- investor-sebagai konsekuensi tersebut tercermin dalam
karakteristik saham biasa diperdagangkan di bursa utama. Upaya
penelitian ini, yang dikenal sebagai "penelitian akuntansi berbasis pasar"
(mbar), diperoleh dorongan dari perkembangan utama dalam teori
keuangan selama akhir 1950-an dan awal 1960-an. Ini adalah teori
seleksi portofolio dan keturunannya, model harga aset modal {CAPM);
dan konsep-informasi
pasar modal sekutu yang efisien (ECM). perkembangan selanjutnya di bidang
ekonomi infor¬ mation, teori keagenan, dan optimal model insentif-sinyal
dengan cepat dimasukkan ke dalam mbar. Sementara dorongan untuk baris ini
penelitian berasal dari disiplin lain, akuntansi tidak hanya ciary benefi¬ tetapi
juga, sampai batas yang sederhana, seorang dermawan. Mbar relevan dengan
studi tentang efisiensi pasar modal, CAPM, ekonomi informasi, dan regulasi.
Kontribusi ini membedakan mbar dari kebanyakan ac¬ menghitung daerah,
yang kontribusinya untuk disiplin lain dapat diabaikan. kuantitas dan
kualitas, penelitian berbasis pasar tidak diragukan lagi usaha
penelitian unik di bidang akuntansi dan karena itu layak evaluasi
berkala.
Bagian 1 dari tulisan ini merangkum harapan dibesarkan oleh mbar.
Seperti karakteristik dalam disiplin ilmu yang belum matang, pendulum
berayun cepat: harapan euforia awal dengan cepat memberi jalan untuk
kekecewaan atau pesimisme langsung. sikap ekstrim seperti, seperti
yang akan terlihat, yang unwar¬ gembar-gembor. Bagian 2 ulasan dan
mengevaluasi bukti empiris yang tersedia diklasifikasikan ke dalam
empat kategori: (i) isi informasi data akuntansi, ( «) efek sukarela
perbedaan (diskresioner) dan perubahan teknik akuntansi pada investor,
perusahaan, dan manajer, (Hi ) yang
efek pada pasar saham regulasi akuntansi, dan (iv) dampak mbar pada
disiplin ilmu lainnya.
Kesimpulan dari ulasan ini dan evaluasi adalah sebagai berikut, (saya)
data akuntansi menyampaikan informasi yang berguna dan tepat waktu
kepada investor. Sementara kesimpulan ini pasti berlaku untuk data
penghasilan, tion contribu¬ margined dari data nonearnings tebal yang
diterbitkan dalam laporan keuangan masih belum diketahui. Mengingat
biaya trivial keterbukaan informasi dan diseminasi, masalah ini jelas
layak perhatian lebih penelitian. Juga dibiarkan terbuka oleh "informasi-
konten" studi adalah makna yang tepat dari "kegunaan informasi" dan
karena itu peran sosial dan manfaat dari data akuntansi. masalah penting
ini akan diambil dalam ekstensi dipertimbangkan dalam bagian 3. (ii)
Sehubungan dengan konsekuensi pasar perbedaan cross-sectional dan
perubahan time-series dalam teknik ac¬ menghitung diskresioner, studi
awal muncul untuk menunjukkan investor ration¬ ality telah memberikan
cara untuk discomfiting temuan. Sekarang jelas bahwa adanya beberapa
investor irasionalitas (sering disebut "fungsional tion fixa¬") tidak dapat
menghalangi. Hal ini sangat mengganggu karena tidak ada alternatif
perilaku yang memuaskan untuk rasionalitas investor. Selain itu, dikotomi
konvensional antara perubahan akuntansi memiliki "kosmetik" dan
mereka yang memiliki nyata (cash-flow) efek jelas sederhana. Ketika
ruang lingkup penyelidikan diperluas untuk mencakup efek kompensasi
manajemen dan pengaturan contractural, tampak bahwa hampir semua
perubahan akuntansi dapat memiliki efek yang nyata. pandangan yang
lebih luas ini mengarah ke pertanyaan mendasar dari manajer * motif
dalam memilih tehnik akuntansi tech¬. Penelitian pada semua isu-isu
penting adalah dalam masa pertumbuhan, dan hasilnya jauh dari
meyakinkan. Dengan demikian, berbagai kebijakan yang kuat
recommen¬ dations (misalnya, dengan Dewan Standar Akuntansi
Keuangan) yang didasarkan pada keyakinan rasionalitas investor
sehubungan dengan informasi akuntansi tampak prematur, (Hi) Adapun
konsekuensi pasar saham peraturan akuntansi, itu adalah menghibur
untuk menyimpulkan bahwa, dalam beberapa kasus menarik perhatian
penelitian yang cukup besar (misalnya, akuntansi biaya penggantian,
minyak dan gas, dan garis-of-bisnis data), hasil tampak konsisten dan
bahkan konklusif. Selain itu, perbaikan terus-menerus dalam metodologi
statistik adalah jelas dalam baris ini penelitian, (iv) Akhirnya, dua aspek
kontribusi mbar ke inance teori dapat dipilih dengan Standar Akuntansi
untuk menyimpulkan bahwa, dalam beberapa kasus menarik cukup
perhatian penelitian (misalnya, akuntansi biaya penggantian, minyak dan
gas, dan garis-of-bisnis data), hasil tampak konsisten dan bahkan
konklusif. Selain itu, perbaikan terus-menerus dalam metodologi statistik
adalah jelas dalam baris ini penelitian, (iv) Akhirnya, dua aspek
kontribusi mbar ke inance teori dapat dipilih dengan Standar Akuntansi
untuk menyimpulkan bahwa, dalam beberapa kasus menarik cukup
perhatian penelitian (misalnya, akuntansi biaya penggantian, minyak dan
gas, dan garis-of-bisnis data), hasil tampak konsisten dan bahkan
konklusif. Selain itu, perbaikan terus-menerus dalam metodologi statistik
adalah jelas dalam baris ini penelitian, (iv) Akhirnya, dua aspek
kontribusi mbar ke inance teori dapat dipilih itu adalah menghibur untuk
menyimpulkan bahwa, dalam beberapa kasus menarik perhatian
kontribusi mbar ke inance teori dapat dipilih itu adalah menghibur untuk
menyimpulkan bahwa, dalam beberapa kasus menarik perhatian
kontribusi mbar ke inance teori dapat dipilih
di luar: (A) bahwa bukti empiris yang tampaknya tidak konsisten dengan
baik hubungan keseimbangan risk-return (CAPM) dan / atau efisiensi
pasar, contibuting untuk peninjauan kembali model ini, dan (b) pekerjaan
empiris, dimulai oleh Beaver, Kettler , dan Scholes [1970] studi, yang
berkaitan mendasar variabel (berbasis perusahaan) untuk risiko sistematis
saham biasa. Sayangnya, sedikit yang telah dilakukan sejak studi awal di
daerah ini.
Bagian 3 membahas dua bidang yang, dalam pandangan kami,
berpotensi ekstensi menjanjikan mbar. Yang pertama adalah consid¬
timbangkan dengan hati-hati terstruktur dari implikasi kesejahteraan
informasi akuntansi, dan yang kedua adalah kembali ke masalah yang
jauh-diabaikan dari penilaian aset modal dengan variabel fundamental,
yaitu, pembangunan saham-valuasimodel.
1. Harapan Dibesarkan oleh Research Akuntansi Pasar

Berbasis
Menjadi utilitarian di alam, ujian akhir akuntansi adalah

kegunaannya. Namun kegunaan, seperti akuntansi analog yang
sering digunakan "relevansi," adalah konsep yang sulit dipahami
mengangkat sejumlah pertanyaan yang sulit. Bagaimana seharusnya
kegunaan dikonseptualisasikan dan operasional didefinisikan dan
diukur? Apakah kegunaan terkait dengan peningkatan individu
kesejahteraan (diharapkan utility) yang disebabkan oleh informasi
akuntansi tambahan, atau artinya efisiensi alokasi sumber daya
dalam perekonomian dengan tidak ada referensi untuk kesejahteraan
individu? Ketika beberapa individu yang dibuat lebih baik dan lain-
lain lebih buruk oleh lingkungan akuntansi tertentu, bagaimana
seharusnya perubahan individu dalam kesejahteraan yang
disebabkan oleh lingkungan ing account¬ dikumpulkan untuk
membentuk mekanisme pilihan sosial? Harus bobot ditugaskan
untuk setiap perubahan kesejahteraan individu sama atau harus grup
pengguna tertentu (misalnya, "setidaknya-informasi" atau
"setidaknya-
istimewa") akan disukai? Dapatkah kegunaan akuntansi dibina oleh intervensi
publik dan regulasi (kasus 'kegagalan pasar')? Jika demikian, apa struktur
yang optimal lembaga akuntansi (misalnya, mengatur di sektor publik atau
swasta) , dan bagaimana seharusnya pilihan akuntansi dibuat oleh para
pembuat kebijakan dan konsekuensi dari pilihan seperti dievaluasi? ini adalah
pertanyaan-pertanyaan utama dibahas dalam beberapa dekade terakhir oleh
ac¬ keuangan menghitung ulama, mencerminkan didominasi kebijakan
(normatif) orienta¬ tion.
pendekatan metodologis untuk masalah ini diikuti oleh para peneliti
termasuk deduktif (apriori) penalaran, percobaan laboratorium, dan
studi kuesioner. Hasilnya adalah terbaik kemajuan yang sangat terbatas
dalam pemahaman tentang isu-isu dasar dan dampak yang diabaikan pada
praktisi dan pengambil keputusan publik. Hilang adalah diterima secara luas,
secara konseptual terstruktur dengan baik, dan dapat diuji secara empiris
hubungan antara ac¬ penghitungan informasi (berbasis IRM) dan
penggunaan speciic dari informa¬ tion ini. Modern teori pasar modal,
dikembangkan pada tahun 1960, muncul
untuk memberikan link yang hilang dan membuat program yang koheren
untuk penelitian akuntansi keuangan. Efek dari program ini pada penelitian
akuntansi tidak dapat dibesar-besarkan; selama dekade terakhir dan
setengah, studi berdasarkan teori pasar modal dan data menduduki tahap
pusat account¬ research.1 ing
Link yang diberikan oleh teori pasar modal menghubungkan sistem
informasi akuntansi fungsinya di pasar modal. Informasi memiliki peran
ganda di pasar ini. Pertama, membantu dalam membangun satu set harga
keamanan keseimbangan yang mempengaruhi alokasi sumber daya
"nyata" dan keputusan produktif dilaksanakan oleh IRMS. Kedua,
memungkinkan individu untuk bertukar klaim untuk menyajikan dan
konsumsi masa depan di negara yang berbeda, sehingga mencapai kedua
pola disukai konsumsi seumur hidup dan pembagian resiko sosial.
konseptualisasi eksplisit ini peran informasi dalam pasar modal muncul
untuk memberikan kerangka operasional yang sulit dipahami untuk
analisis sistematis account¬ alternatif sistem informasi ing. Hasil dari
sistem ekonomi, sebagai fungsi dari sistem informasi, sekarang dapat
dianalisis. Oleh karena itu masalah penelitian akuntansi menjadi kurang
salah mengidentifikasi konsep "unik yang benar" kegunaan dari
menyelidiki dimensi apapun kegunaan relevan secara kontekstual atau
menarik. Dalam hal apapun, pengamatan penting adalah bahwa implikasi
dari sistem informasi yang berbeda beristirahat akhirnya tentang efek
mereka pada pola konsumsi multiperiod pasti negara-kontingen individu,
dimana pola yang de¬ termined dan disebabkan oleh harga yang pada
gilirannya mencerminkan keyakinan individu tentang kemungkinan
kejadian alternatif.
Tiga kunci utama dari ini kerangka-informasi, pices dan vaiables pasar
lainnya, dan utilitas yang diharapkan konsumsi kontingen pola-, tentu saja,
tidak sepenuhnya baru bahkan di awal 1960-an. Namun, iming-iming
theoies pasar modal terletak pada kemungkinan memperoleh integrasi
sistematis tiga bahan ini. Gration inte¬ seperti menunjuk agenda baik-
speciied dan operasional untuk penelitian akuntansi keuangan. Berikut ini
kutipan dari bagian secuity-pice 1972 Laporan dari American Komite
Asosiasi Akuntansi Metodologi Penelitian Akuntansi, Witten oleh Beaver
[1972], menangkap esensi dari agenda penelitian potensial.
Pertama, mengingat efisiensi pasar modal, isi informasi data
akuntansi dapat disimpulkan dengan mengamati saham-harga dan
reaksi volume untuk pengumuman data ini:
Pengetahuan tentang hubungan antara pengukuran akuntansi alternatif dan pices
secuity adalah bagian penting dari pengetahuan tentang apa informasi disita di pices
secuity. ... Hal ini juga mungkin penting untuk menentukan bagaimana harga akan
berubah (jika sama sekali) sebagai [informasi] sistem diubah. [1972, p. 427]
Kedua, dan bahkan lebih penting, efisiensi pasar modal menyediakan

pemesanan preferensi sistem informasi alternatif yang dapat menuntun
keputusan kebijakan:
Jika hipotesis pasar yang efisien diadopsi, maka asosiasi dengan harga
secuity menyediakan pemesanan preferensi disederhanakan dengan yang
metode pengukuran alternatif dapat peringkat. Metode yang yang lebih
tinggi terkait dengan pices secuity lebih konsisten dengan mendasari set
informasi yang digunakan dalam menetapkan pices keseimbangan. Oleh
karena itu, tunduk pada analisis yang lebih lengkap yang melibatkan sumber
bersaing informasi dan biaya metode alternatif, temuan menyediakan PIMA
facie bukti bahwa metode yang lebih tinggi disita seharusnya menjadi
metode yang dilaporkan dalam laporan keuangan. [1972,pp. 427-28]
(penekanan ditambahkan) 2
Ketiga, menurut Capital Asset Pricing Model (CAPM), relevansi data
akuntansi untuk investor individu dibatasi untuk sistematis berisiko (fi)
prediksi:
Peran data akuntansi menjadi kemampuan prediktif terhadap saya. Oleh karena
itu, analisis saya menjadi sangat penting sebagai metode penelitian, jika objek
adalah untuk menilai nilai informasi kepada investor individu dan jika efisiensi
pasar diterima sebagai faktahidup. [1972, p. 424]
Keempat, sebagian besar kesalahan pengukuran akuntansi jangan
memaksakan kesalahan rele¬ vant dalam menilai pengembalian portofolio masa
depan karena di tingkat portofolio hanya kesalahan sistematis peduli:
Pemeriksaan teori portofolio menunjukkan bahwa konteks yang tepat di mana

untuk meneliti masalah informasi di tingkat portofolio, bukan pada tingkat
secuities individu. Oleh karena itu, kesalahan secuity kembali individu yang
acak atau independen di alam tidak menjadi perhatian karena mereka dapat
didiversifikasi. Hanya kesalahan yang sistematis dan masih bertahan pada
tingkat portofolio menjadi perhatian utama. Konteks ini merupakan perubahan
besar dalam cara bahwa kesalahan pengukuran dalam akuntansi secara
tradisional dilihat. [1972,pp. 428-29]
Kelima, perbedaan antara perilaku individu dan perilaku pasar agregat

ditangkap dengan mengamati reaksi harga dan volume:
Perbedaan utama antara analisis variabilitas harga dan analisis volume bahwa
mantan penawaran dengan efek dari suatu peristiwa pada tingkat pasar (yaitu
dengan memeriksa perubahan harga keseimbangan), sedangkan penawaran
terakhir dengan efek dari suatu peristiwa pada harapan individu investor topik
yang terkait adalah sejauh mana menginduksi data akuntansi
harapan heterogen antara investor dan, karenanya, pertukaran saham tanpa
mengubah pice equilibium dari secuity a. Masalah ini menjadi penting karena
non¬ biaya nol yang timbul sebagai akibat dari pertukaran saham. [1972, pp.
414-15]
Keenam, penelitian fundamental (intrinsik-nilai) menggunakan akuntansi

infor¬ mation adalah tersangka:
Setiap metode penelitian yang bergantung pada asumsi inefisiensi pasar dalam
menangani masalah informasi harus seiously dipertanyakanDengan kata lain, dari
sudut
pandangan masyarakat, total kekayaan tidak berubah dan analisis nilai
intrinsik hanya menyiratkan realokasi kekayaan. Oleh karena itu, kemampuan
untuk mendapatkan abnormal return tidak pernah dapat menjadi dasar yang
sah untuk "menilai nilai informasi." [1972, pp. 424-25]
2 Implikasi kebijakan potensi theoies keuangan dan bukti empiical untuk
FASB yang diuraikan di Beaver [1973]
Ketujuh, program penelitian akuntansi dapat diperpanjang untuk

memvalidasi hipotesis Pasar Modal eficient (ECM):
Metode penelitian yang dapat digunakan untuk mengeksplorasi isu efisiensi

pasar secara lebih mendalam. elemen tambahan dari set informasi dapat
diisolasi, dan dapat ditentukan apakah pasar efisien sehubungan dengan
elemen informasi. Secara khusus, menyeberangi sectional serta tes time series
yang diperlukan. [1972, p. 429]
Kedelapan, mbar lebih unggul metodologi penelitian lain di

penghitungan ac¬:
Pice keamanan penelitian dipilih karena tidak hanya menyediakan satu set
metode penelitian tertentu, tetapi juga memiliki dukungan baik teoritis dan
empiical untuk relevansi
metode penelitian tersebut untuk penelitian akuntansi Fungsi yang terakhir ini kurang dalam
banyak
aplikasi dari metode penelitian dari disiplin lain.... Sebagai contoh, mempertimbangkan
beberapa
aplikasi terbaru dari metode perilaku dalam akuntansi untuk menyelidiki cara
di mana individu memproses data. Metode ini melakukan kesalahan dari
mencoba untuk memprediksi sifat-sifat perilaku pasar berdasarkan perilaku
individu. [1972, pp. 408, 427]
Dengan demikian, satu dekade lalu harapan itu high.3 Ternyata yang
modern inance dan equilibium umum theoies disediakan akuntan untuk
pertama kalinya dengan deinitions operasional informasi yang berguna
(atau yang relevan); dengan metode peringkat dalam tatanan sosial-
preferensi sistem infor¬ alternatif mation; dengan tujuan yang jelas untuk
data akuntansi, menyarankan penggunaan kelimpahan data yang dapat
diandalkan (saham pices); dan paling impor¬ tant, dengan metodologi
penelitian yang terstruktur konon menghubungkan informasi kepada pola
konsumsi seumur hidup optimal individu. Program ini tampak
mendominasi penelitian alternatif methodologies.4 How¬ pernah,
penelitian berbasis pasar empiical akumulasi, euphoia memberi jalan untuk
sikap yang lebih bijaksana terhadap potensi baris ini penelitian dan pada
kali untuk outight pesimisme.
Misalnya, Kaplan [1975, hlm 54-55.], Dalam survei pencarian re¬
empiical, menyimpulkan:
Lalu apa yang saya keberatan tentang nilai masa depan penelitian empiical
dalam akuntansi? Saya berpikir bahwa kita sekarang telah mendapatkan
semua hasil yang mudah dan bahwa temuan baru yang besar akan menjadi
jauh lebih sulit untuk mendapatkan Saya jauh lebih pesimis tentang
kemampuan empiical
Penelitian untuk memberi kita banyak wawasan tentang seluruh vaiety
pertanyaan penting sekarang menghadapi profesi akuntansi tidak jelas bagi
saya bagaimana empiical penelitian di dapat khususnya
memberikan banyak bimbingan kepada perdebatan saat ini tentang isu-isu
yang akan saya descibe sebagai melibatkan mahal penyingkapan.
Pengamatan suram seperti tidak menghalangi para peneliti, yang
menghasilkan studi pasar empiical pada tingkat yang semakin
meningkat. Ini adalah, setidaknya
sebagian, dirasionalisasi oleh Dyckman, Downes, dan Magee [1975, p. 90] oleh
akses data: "Kami memiliki perasaan tidak enak bahwa daya tarik dari topik
penelitian dalam hal ini saham penelitian] daerah pasar [dipupuk sebagian stantial
sub¬ oleh ketersediaan data base dalam bentuk pasar saham dan akuntansi data
kaset ."
Penelitian agenda yang disediakan oleh theoies pasar modal, salah satu yang
berada di bawah serangan terberat adalah proposisi bahwa studi pasar dapat
memberikan kebijakan akuntansi (misalnya, FASB atau SEC) dengan memesan
sosial-preferensi (pilihan citeia) dari infor alternatif ¬ sistem mation. Beberapa
(misalnya, Mei dan Sundem [1973]) menunjukkan bahwa tidak ada kesimpulan
langsung dapat dibuat dari studi pasar tentang kegunaan baru (sampai sekarang
tidak dilaporkan) item informasi, karena pices pasar dapat mencerminkan dan
bereaksi terhadap informasi yang diungkapkan saja. Lain (misalnya, Dyckman
et al. [1975]) mencatat bahwa investor ekuitas hanya subset dari pengguna
potensial dari informasi akuntansi. Argumen ini jelas berlaku.
Pada tingkat yang lebih mendasar, telah berpendapat bahwa dalam pengaturan
kelembagaan saat ini, di mana informasi inancial disediakan bebas dari biaya
langsung (dengan demikian kemungkinan mengarah ke "ider bebas" fenomena),
pices cuity se¬ tidak dapat menunjukkan keinginan sosial informasi . Gonedes
dan Dopuch [. 1974, hlm 78-80] mencatat:
Faktor citical adalah sejauh mana nonpurchasers dari ights untuk
menggunakan informasi yang dikecualikan dari menggunakannya. Ketika
aturan tidak termasuk nonpurchasers tidak ditegakkan maka pices dari
kepemilikan saham perusahaan tidak dapat digunakan untuk menilai
keinginan-informasi yang
keputusan produksi yang dibuat oleh (atau dikenakan pada) IRMS ini. harga
tersebut bisa, bagaimanapun, digunakan untuk menilai efek dari keputusan
informasi-produksi ini...............................................................Sejak pernyataan
tentang efek adalah bagian penting dari justiications ditawarkan untuk
rekomendasi, dan presciptions, kita dapat menilai kekuatan justiications ini
dengan mengevaluasi dukungan teoretis atau empiical untuk pernyataan
tentang efek Singkatnya, penilaian dari efek
prosedur akuntansi alternatif dan peraturan dapat berguna untuk badan
akuntansi kebijakan dalam membuat keputusan mereka dan untuk konstituen
mereka dalam mengevaluasi orang-orangkeputusan.
perbedaan antara kemampuan studi pasar untuk menunjukkan efek tapi tidak
keinginan tampaknya telah menerima pengakuan yang luas di literature.5
akuntansi Lebih mendasar lagi, Beaver dan Demski [1974], antara lain,
berpendapat bahwa, mengingat unavoidability investor interper¬ sonal
preferensi yang bertentangan, akuntansi keputusan kebijakan mungkin
mengakibatkan konsekuensi sosial yang resolusi membutuhkan citeria etis,
yang jelas di luar batas-batas riset pasar empiical.
Dengan demikian datang untuk secara luas diakui bahwa membuat
pernyataan kesejahteraan tentang akuntansi masalah informasi praktis tidak
mungkin. Akibatnya, tugas membimbing penelitian tentang akuntansi pilihan
informasi tampaknya
telah didelegasikan kepada ilmuwan politik dan philosophers.6 moral yang
Dalam arti formal ini justiied, karena stictly berbicara, analisis ekonomi
tidak bisa tegas menyelesaikan masalah kesejahteraan. Apakah kemudian
ikuti bahwa harapan yang tinggi mengangkat satu dekade lalu oleh
metodologi penelitian berbasis pasar harus resticted ke peran yang relatif
kecil menilai dampak regulasi? Pada bagian 3 kita mengambil
pengecualian untuk ini "semua atau tidak" melihat dan menyarankan
bahwa, dalam konteks tertentu, studi pasar dapat memberikan kebijakan
dengan implikasi kesejahteraan isu mation akuntansi infor¬. Yang pasti,
analisis kesejahteraan tersebut tidak dimaksudkan untuk menyelesaikan
masalah kebijakan; ini, dalam pandangan kami, akan terlalu ambisius
tujuan. Sebaliknya, implikasi dari analisis kesejahteraan harus dilihat
sebagai bantuan dalam menafsirkan temuan empiical.
Oleh karena itu, kami sarankan mempertimbangkan dua link, masing-masing
diwakili oleh vaiables informasi / pasar tuple-, dan vaiables pasar / utilitas yang
diharapkan dari pola konsumsi yang tidak pasti. Link parsial konvensional
antara informasi dan pasar vaiables tidak cukup, karena tion formula¬ kebijakan
akuntansi membutuhkan connect¬ perspektif yang komprehensif ing informasi
untuk utilitas yang diharapkan. Hal Link inal ini (vaiables pasar / utilitas yang
diharapkan dari pola konsumsi) yang menambahkan substansi dan makna
empiical temuan; tapi ini juga link yang telah menjadi paling dihargai dalam
penelitian akuntansi. dificulty di sini tampaknya disebabkan substansial untuk
kompleksitas teori. Teori pasar modal tidak, tentu saja, izin perpanjangan
formal seperti bahwa vaiety isu mational infor¬ dapat diatasi igorously. Namun,
banyak penelitian akuntansi awal dianggap sebagai masalah informasi dalam
ion fash¬ heuristik dalam paradigma keuangan standar, seperti CAPM. Link
terakhir adalah dengan demikian lebih sulit dipahami dari pertama diantisipasi.
Struktur kami evaluasi penelitian dalam makalah ini relects pengamatan ini.
Bagian 2 berkaitan pincipally untuk evaluasi ables yang irst link-informasi /
pasar vai¬. Namun, upaya untuk memberikan hasil empiical interpretasi yang
tepat memaksa kita setidaknya kadang-kadang untuk mempertimbangkan
ables / utilitas link-pasar kedua vai¬ diharapkan, dan diskusi yang lebih lengkap
link kedua ini disajikan pada bagian 3. Struktur kami evaluasi penelitian dalam
makalah ini relects pengamatan ini. Bagian 2 berkaitan pincipally untuk
evaluasi ables yang irst link-informasi / pasar vai¬. Namun, upaya untuk
memberikan hasil empiical interpretasi yang tepat memaksa kita setidaknya
kadang-kadang untuk mempertimbangkan ables / utilitas link-pasar kedua vai¬
diharapkan, dan diskusi yang lebih lengkap link kedua ini disajikan pada bagian
3. Struktur kami evaluasi penelitian dalam makalah ini relects pengamatan ini.
Bagian 2 berkaitan pincipally untuk evaluasi ables yang irst link-informasi /
pasar vai¬. Namun, upaya untuk memberikan hasil empiical interpretasi yang
tepat memaksa kita setidaknya kadang-kadang untuk mempertimbangkan
ables / utilitas link-pasar kedua vai¬ diharapkan, dan diskusi yang lebih lengkap
link kedua ini disajikan pada bagian 3.
1.1 Sebuah Catatan tentang DESAIN EKSPERIMENTAL DAN

ISU STATISTIK LAINNYA
Isu-isu ini jelas cukup penting dalam evaluasi penelitian umum. Kami
telah memutuskan, bagaimanapun, tidak menguraikan masalah metodologis
hadir dalam jumlah besar studi speciic dievaluasi di sini. Hal ini dilakukan
karena keterbatasan ruang dan karena diskusi metodologis komprehensif
akuntansi empiical re-
• Gonedes dan Dopuch [1974, p. 117] catatan:. "Tapi, pada akhirnya itu
[FASB] adalah lembaga politik (nominal di bawah kendali sektor pivate)
Akibatnya, tindakan ini (dan
ada) organisasi yang sama harus dilihat sebagai hasil politik, bukan sebagai
hasil dari suatu proses yang seharusnya untuk mengoperasionalkan dan
mengimplementasikan teori akuntansi secara murni dan murni."
pencarian disajikan dalam studi lain dalam masalah ini (Ball dan Foster [1982]).
Lebih penting, kami telah memutuskan untuk menekankan masalah desain
expeimental karena perbaikan metodologis yang cukup adalah evi¬ penyok di
mbar baru-baru ini. Kebanyakan peneliti saat ini tampaknya menyadari dan
memperhitungkan masalah desain eksperimental umum, seperti yang timbul dari
sampel nonrandomization dan korelasi cross-sectional data. Lebih perawatan
diambil dalam pilihan tes signiicance statistik telah sesuai dan dalam mengenali
keterbatasan model yang mendasari, seperti CAPM. set baru data (misalnya,
saham pices intraday) dan identiication lebih tepat pengungkapan waktu
meningkatkan rasio signal-to-noise dan dengan demikian kemungkinan
mendeteksi reaksi pasar terhadap rilis informasi. Selain itu, beberapa temuan
dasar, seperti reaksi saham-pice untuk pengumuman laba (bagian 2.1.1) atau
nonreaction dari pices saham untuk rilis data pengganti biaya (bagian 2.3.8),
tampak agak kuat di desain expeimental. Oleh karena itu tampaknya berlebihan
untuk menguraikan metodologi penelitian speciic disebutkan dalam bagian
berikut.
Komentar serupa berlaku untuk vaious "teknologi penelitian" yang baru-
baru ini menarik perhatian yang cukup besar dalam literatur akuntansi. Di
antaranya adalah diskusi tentang API metic: Marshall[1975], Patell [1979],
Ohlson [1978; 19.796], dan Livnat [1981]; masalah econometic dalam studi berbasis
pasar: Beaver [19.816]; aspek-aspek tertentu dari hipotesis dipertahankan dari efisiensi
pasar dan CAPM: Bola [1978] dan Beaver [1981a]; perangkap dalam penelitian
regulasi (dengan ref¬ selisih khusus pada penelitian minyak dan gas): Foster [1980];
dan studi tentang kinerja dan kekuatan statistik dari "model pasar": Brown dan Warner
[1980]. Namun demikian, banyak komentar metodologis yang bersifat umum akan
dilakukan pada bagian berikut. Singkatnya, kami telah memilih untuk menekankan
evaluasi tujuan penelitian, dan interpretasi dan implikasi dari indings, bukan masalah
desain eksperimental, karena mantan melibatkan isu-isu halus yang jarang dibahas
secara sistematis dalam literatur akuntansi.
2. Bukti Empiris: Ulasan dan Interpretasi

Bukti yang ada pada hubungan antara data pasar saham dan informasi
akuntansi dan regulasi classiied di bagian ini menjadi empat Categoies sesuai
dengan tujuan studi:
2.1 Informasi Studi konten: informasi marginal contibu¬
tion sinyal akuntansi untuk penentuan secuity-hasil
tingkah laku.
2.2 Perbedaan teknik akuntansi diskresioner: dampak pada
investor, manajer, dan perusahaan.
2.3 Konsekuensi dari regulasi: studi tentang efek pasar
peraturan akuntansi.
2.4 Dampak terhadap disiplin terkait: Iuran dari mbar ke lainnya
ields, terutama inance.
2.1 DATA AKUNTANSI SAMPAIKAN INFORMASI
RELEVAN DAN TEPAT WAKTU
Meskipun tidak mengejutkan pengamat yang cerdik sebagian besar pasar
keuangan, kesimpulan ini adalah baik reassuing (setidaknya untuk akuntan)
dan berdiri di kontras dengan tuduhan menyarankan sebaliknya. Sebagai
contoh, ada telah kuat sebuah citicism pioi relevansi untuk pengguna dari
proses pengukuran akuntansi baik oleh akuntan (misalnya, mengklaim efek
yang akuntansi laba yang diukur dengan yang berlaku umum akuntansi
prinsip-prin¬ [GAAP], bukan oleh " supeior" langkah-langkah, dapat dari
sedikit jika ada relevansi dengan individu yang rasional) dan oleh yang
bukan akuntan (misalnya, akuntansi sebagai 'ketidakbenaran dikenal' kata
Boulding [1962, p. 55] atau sebagai 'isyarat akuntan melewati' daripada
mengikuti prinsip-prinsip ekonomi, menurut Treynor [1972, p. 41]).
Selanjutnya,
Sebagian besar penelitian tentang kandungan informasi data akuntansi
adalah dari "jenis pengumuman," memeriksa apakah pengumuman
beberapa hasil acara di perubahan dalam characteistics dari distibutions
saham-return (misalnya, berarti atau vaiance). Sebuah desain metodologis
hati-hati, akuntansi untuk efek pasar secara keseluruhan, pengacakan
peristiwa sampel dari waktu ke waktu, identifikasi yang tepat dari tanggal
pengumuman, dan pilihan appro¬ piate uji signifikansi statistik,
memungkinkan peneliti untuk menyimpulkan dari perubahan yang diamati
dalam distibution kembali atau dari contempor¬ aneous statistik asosiasi
"isi informasi" dari data yang dirilis dekat dengan tanggal yang relevan.
Dua subbagian berikutnya meninjau beberapa bukti yang lebih menarik.
2.1.1 Laba Pengumuman. The Ball terkenal dan Brown [1968] studi,
di mana tak terduga perubahan laba tahunan (berfokus hanya pada
tanda perubahan) yang berkorelasi dengan return saham residual,
penelitian dimulai yang menumpuk bukti yang konsisten pada Vance
rele¬ dan ketepatan waktu akuntansi earnings.8 Sementara studi Ball-
Brown adalah konon tes kandungan informasi dari laba, duction intro¬
yang terkandung ekspresi yang menyatakan bahwa bukti beruang pada
kegunaan akuntansi (laba) data. Hasil mengungkapkan ence exist¬
asosiasi statistik signiicant antara laba tak terduga dan kembali sisa.
Asosiasi statistik diukur dengan
7 Untuk elaborasi pada salah tafsir seperti hipotesis ECM dan konsep yang
lebih realistis efisiensi pasar informasi, lihat Grossman dan Stiglitz [1976]
dan, dalam literatur akuntansi, Beaver [1978].
8 Dalam pemeriksaan saham membagi efek pada pasar saham, asosiasi ini
method¬ ology telah dikembangkan sebelumnya oleh Fama et al. [1969].
terkenal API metic, yang mensimulasikan hasil dari strategi perdagangan

portofolio berdasarkan muka pengetahuan laba. Tidak surpris¬ ingly, dan
penting, sebagian besar (sekitar 85 persen) dari reaksi saham-pice terjadi
pior untuk dan dengan demikian untuk mengantisipasi announcements.9
laba Seperti juga baik diakui, ada tampaknya tidak ada hubungan signiicant
antara pendapatan dan kembali mengikuti disclo¬ yangyakin.
The Ball-Brown temuan statistik didasarkan pada, antara lain, pendapatan
mereka Model harapan. Model paling sederhana diasumsikan bahwa diharapkan
laba masa depan ditentukan oleh dan sama dengan pendapatan saat ini; sehingga
selisih pertama laba sama dengan laba tak terduga. Dalam jargon umum, laba
dikatakan mengikuti proses menghasilkan jalan-acak. gagasan bahwa vaiable
relevan pendapatan tak terduga, dan bahwa pendapatan telah disesuaikan untuk
memiliki nol berarti, adalah salah satu yang penting. Ini menyebabkan analisis
empiical luas perilaku proses penghasilan (studi waktu-seies). Penekanan pada
poin pendapatan tak terduga, how¬ pernah, untuk pembatasan intrinsik metodologi
karena kebutuhan untuk mengasumsikan pendapatan Model harapan speciic.
Demikian, ada banyak upaya untuk memperbaiki estimasi yang tak terduga
(informasi baru) unsur laba. Misalnya, Patell [1976] sub¬ stituted manajemen
pendapatan perkiraan untuk model naif Ball-Brown. Temuan Patell menegaskan
Ball-Brown menghasilkan bahwa strategi trading berdasarkan pada perkiraan
manajemen (dan dengan asumsi pengetahuan pior dari pendapatan yang
sebenarnya) hanya sedikit lebih baik dalam memberikan pengembalian kelebihan
dibanding model harapan naif Ball-Brown. Hal ini memungkinkan interpretasi
berikut. Mengingat bahwa pendapatan relevan dengan penentuan pices secuity,
API metic merupakan indikator dari "kualitas" dari model ekspektasi laba, dan
Ball-Brown perilaku model ings earn¬ relatif naif (random walk) tampaknya kasar
di setara dengan skema yang lebih canggih, seperti Patell's.10 (The kesimpulan
bahwa tidak ada perbaikan signiicant dalam prediksi laba dicapai oleh model
prediksi yang lebih canggih secara umum telah didukung oleh literatur laba
peramalan.) Beaver [1974], memperluas metodologi Ball-Brown untuk
menggabungkan ukuran bukan hanya tanda laba pected unex¬, menemukan bahwa
portofolio yang paling ekstrim, yang mengandung saham dari IRMS dengan
pendapatan tak terduga positif dan negatif terbesar terbesar, memiliki
pengembalian sisa mutlak lebih tinggi dari portofolio yang dibentuk perusahaan
yang penghasilannya tak terduga moderat dalam ukuran. Temuan serupa
dilaporkan oleh Patell [1976] menggunakan, seperti disebutkan di atas, perkiraan
pendapatan manajemen. Dengan demikian, baik besarnya dan tanda pendapatan
tak terduga menambah asosiasi statistik. Dalam nada yang sama, Beaver, 10 (The
kesimpulan bahwa tidak ada perbaikan signiicant dalam prediksi laba dicapai oleh
model prediksi yang lebih canggih secara umum telah didukung oleh literatur laba
menggabungkan ukuran bukan hanya tanda unex ¬ laba pected, menemukan
bahwa portofolio yang paling ekstrim, yang mengandung saham dari IRMS
dengan pendapatan tak terduga positif dan negatif terbesar terbesar, memiliki
tak terduga menambah asosiasi statistik. Dalam nada yang sama, Beaver, 10 (The
kesimpulan bahwa tidak ada perbaikan signiicant dalam prediksi laba dicapai oleh
model prediksi yang lebih canggih secara umum telah didukung oleh literatur laba
menggabungkan ukuran bukan hanya tanda unex ¬ laba pected, menemukan
bahwa portofolio yang paling ekstrim, yang mengandung saham dari IRMS
dengan pendapatan tak terduga positif dan negatif terbesar terbesar, memiliki
tak terduga menambah asosiasi statistik. Dalam nada yang sama, Beaver,
memperluas metodologi Ball-Brown untuk menggabungkan ukuran bukan hanya
tanda laba pected unex¬, menemukan bahwa portofolio yang paling ekstrim, yang
mengandung saham dari IRMS dengan terbesar positif dan terbesar pendapatan tak
terduga negatif, memiliki pengembalian sisa mutlak lebih tinggi dari portofolio
dibentuk perusahaan yang penghasilannya tak terduga moderat dalam ukuran.
Temuan serupa dilaporkan oleh Patell [1976] menggunakan, seperti disebutkan di
atas, perkiraan pendapatan manajemen. Dengan demikian, baik besarnya dan tanda
pendapatan tak terduga menambah asosiasi statistik. Dalam nada yang sama,
Beaver, memperluas metodologi Ball-Brown untuk menggabungkan ukuran bukan
hanya tanda laba pected unex¬, menemukan bahwa portofolio yang paling ekstrim,
yang mengandung saham dari IRMS dengan terbesar positif dan terbesar
pendapatan tak terduga negatif, memiliki pengembalian sisa mutlak lebih tinggi
dari portofolio dibentuk perusahaan yang penghasilannya tak terduga moderat
dalam ukuran. Temuan serupa dilaporkan oleh Patell [1976] menggunakan, seperti
disebutkan di atas, perkiraan pendapatan manajemen. Dengan demikian, baik
besarnya dan tanda pendapatan tak terduga menambah asosiasi statistik. Dalam
nada yang sama, Beaver, memiliki pengembalian sisa mutlak lebih tinggi dari
portofolio yang dibentuk perusahaan yang penghasilannya tak terduga moderat
nada yang sama, Beaver, memiliki pengembalian sisa mutlak lebih tinggi dari
portofolio yang dibentuk perusahaan yang penghasilannya tak terduga moderat
nada yang sama, Beaver,
"Ini mungkin disebabkan karena adanya sinyal lebih tepat waktu, baik
akuntansi (misalnya, laporan triwulanan) dan nonaccounting, dan / atau ke
speciic laba model prakiraan dipekerjakan.
1
Clarke, dan Wight [1979] melaporkan bahwa peringkat 25 folio port¬

NYSE atas dasar persentase perubahan EPSS terduga sangat berkorelasi
dengan peringkat portofolio atas dasar pengembalian saham residual.
Metodologi Ball-Brown telah digunakan dalam berbagai konteks
terkait, seperti laporan laba kuartalan (misalnya, Brown dan Kennelly
[1972] dan Foster [1977a], yang terakhir menggunakan Box-Jenkins
model harapan), dan saham non-NYSE (misalnya , Foster [1975] di
over-the-counter (OTC) perusahaan asuransi; Brown [1970] pada ket
saham mar¬ Australia; Firth [1976] pada saham Bitish, dan Deakin,
Norwood dan Smith [1974] di bursa Tokyo ). Semua conirm adanya
hubungan yang signifikan secara statistik antara pendapatan tak
terduga dan return saham residual.
Sedangkan penelitian sejauh dibahas meneliti hubungan antara pengumuman
laba dan mean dari (tak terduga) kembali bution disti¬, metodologi alternatif
difokuskan pada properti lain dari kembalinya distibution-the vaiance
pengembalian sisa. Secara khusus, kembalinya varians residual duing peiod
pengumuman dibandingkan dengan vaiance pengembalian rata-rata di pra dan
pasca (non) peiods pengumuman untuk menentukan apakah mereka diambil
dari distibution yang sama. Metodologi ini pertama kali diterapkan oleh Beaver
[1968] dalam pemeriksaan pengumuman laba tahunan. Pendekatan serupa
telah em¬ ployed dalam konteks lain, misalnya, dengan Mei [1971] dalam
pemeriksaan AMEX pendapatan kuartalan, Hagerman [1973] di saham bank
OTC, dan McNichols dan Manegold [1982] data pasar saham dari regulasi
laporan pra dan postquarterly. Tes vaiance juga telah diterapkan pada data
kembali lebih halus dipartisi. Morse [1981], menggunakan data harian,
diperoleh hasil yang sama dengan yang Beaver [1968]. Patell dan Wolfson
[1981], memeriksa intraday (transaksi per transaksi) pices saham,
melaporkan perubahan statistik signiicant di vaiance kembali pada saat
pengumuman laba kuartalan. Mereka lebih lanjut mengamati bahwa
pola yang teratur pengembalian intraday negatif seially berkorelasi
adalah "sela" pada saat pengumuman laba. Ini dan yang sejenis studi
menemukan vaiance pice selama peiod pengumuman secara signifikan
lebih besar dari vaiance rata-rata di peiod nonannouncement, sebuah
temuan yang konsisten dengan hipotesis bahwa data penghasilan
menyampaikan informasi baru untuk market.11 yang Lebih tepatnya,
setelah (umumnya) con ¬ trolling untuk gerakan pice pasar yang luas
dan rata-rata lebih peiods pengumuman yang berbeda, hubungan sebab
akibat dibuat antara peristiwa pengungkapan dan pergeseran diamati
dalam mean atau vaiance dari distibution kembali. Ini lagi
menggambarkan bahwa seseorang dapat melihat pengumuman sebagai
efek pengobatan dan menganalisis dimensi dari distibution kembali.
Sebuah efek statistik kemudian diinterpretasikan sebagai bukti konten
informasi.
Beaver [1968] diperkenalkan belum elemen lain untuk mempelajari secuity-

reaksi pasar terhadap pengumuman laba dengan menganalisis volume
perdagangan. The indings konsisten dengan hipotesis konten informasi, untuk di
atas rata-rata volume perdagangan diamati sekitar tanggal pengumuman laba.
Seperti yang dibahas oleh Beaver dalam beberapa detail, volume perdagangan
mungkin relect persepsi asymmetic dari IRMS' individu prospek masa depan,
sementara reaksi pice menangkap hanya persepsi 'rata-rata' individu informasi
baru. Dari perspektif teoritis, seseorang dapat mengamati reaksi atas rata-rata baik
pice atau volume tanpa harus memiliki reaksi atas rata-rata yang lain. Empiically,
dua vaiables mungkin sering berkorelasi positif; tetapi korelasi ini tidak harus
mengaburkan fakta bahwa vaiables menangkap dua aspek yang berbeda dari
proses keyakinan-revisi individu. Oleh karena itu dicatat bahwa relatif sedikit
penelitian telah sejak difokuskan pada volume perdagangan. Ini mungkin
setidaknya sebagian disebabkan oleh pertimbangan praktis, seperti tidak adanya
tersedia data volume berkualitas tinggi. Namun demikian, pilihan penelitian antara
perdagangan volume dan reaksi pice tidak harus dilihat sebagai sewenang-wenang
atau ditentukan oleh keadaan praktis. Teoritis / pertanyaan metodologis bagaimana
menafsirkan pice dan volume di persimpangan con¬ dengan satu sama lain belum
dipertimbangkan dalam literatur. Dalam pandangan pentingnya, diskusi tentang
masalah ini disediakan pada bagian 3.1. Pilihan penelitian antara perdagangan
volume dan reaksi pice tidak harus dilihat sebagai sewenang-wenang atau
ditentukan oleh keadaan praktis. Teoritis / pertanyaan metodologis bagaimana
masalah ini disediakan pada bagian 3.1. Pilihan penelitian antara perdagangan
volume dan reaksi pice tidak harus dilihat sebagai sewenang-wenang atau
ditentukan oleh keadaan praktis. Teoritis / pertanyaan metodologis bagaimana
masalah ini disediakan pada bagian 3.1.
Metodologi yang digunakan dalam penelitian informasi-konten yang dibahas
sehingga laba pengungkapan jauh terkait dengan distibutions menyadari (ex post)
kembali. Patell dan Wolfson [1979; 1981] baru-baru ini meneliti
diantisipasi (ex ante) isi informasi laba. Metodologi ini didasarkan pada
generalisasi oleh Merton [1973] dari Black dan Scholes [1973] rumus opsi-
penilaian, yang menyatakan pice call option sebagai fungsi vaiables vaious,
salah satunya adalah masa depan rata-rata vaiance dari mendasari return saham.
Karena, seperti yang dibahas sebelumnya, pengumuman laba ditemukan untuk
menginduksi kenaikan vaiance stockreturn, kenaikan tersebut mungkin akan
diantisipasi oleh pasar dan dengan demikian akan relected dalam pilihan pices
pior untuk pendapatan announce¬ ment. Oleh karena itu metodologi ini
mengkaji sejauh mana pilihan pices mengantisipasi atau "memprediksi"
kenaikan saham-return vaiation untuk tiggered oleh pengumuman laba. Patell
dan Wolfson' s tes empiical memang terdeteksi dalam perilaku pilihan-pice
antisipasi pengumuman laba kuartalan. Dalam arti, oleh karena itu, hasil ini dan
orang-orang dari studi vaiance saling mendukung; satu tidak dapat terjadi tanpa
yang lain, mengingat pasar dari picing rasional.
Dengan demikian, mulai survei kami dengan "kabar baik," dapat
disimpulkan bahwa pengumuman laba (triwulan dan tahunan) mempengaruhi
sifat stokastik pices saham (berarti, vaiance, dan tion correla¬ seial). Selain
itu, kesimpulan ini tampaknya menjadi kuat di metodologi statistik, peiods
waktu, dan bursa saham di mana sahamnya diperdagangkan. Pengamatan
empiris konsisten dengan keyakinan bahwa pengumuman laba memberikan
informasi yang tepat waktu dan relevan dengan individu yang bertindak di
pasar inancial. Hal ini mungkin tidak adil untuk
menyatakan bahwa seperti "informasi-konten" studi adalah salah satu

portant im¬ paling dalam penelitian akuntansi empiical. Selain INDING
positif ini, dua metodologis / inovasi konseptual penting emanat¬ ing
dari penelitian "konten informasi" dapat dimasukkan di bawah judul
"kabar baik." Pertama, studi tersebut telah semua berkembang di bawah
praduga konseptual antisipasi rasional, yang membutuhkan
pertimbangan apa yang diharapkan di pasar keuangan. Dengan
demikian, studi Ball-Brown menekankan bahwa seseorang harus
memodelkan baik diharapkan hasil dan pendapatan yang diharapkan.
Penyelidikan earn¬ model ings harapan telah diperpanjang di vaious
tions menjanjikan direc¬ (analisis misalnya, waktu-seies). Kedua, dan
ini benar-benar perpanjangan dari titik sebelumnya, tidak ada alasan
untuk mengharapkan efek pendapatan (atau informasi lain) pada
distibution kembali setelah tanggal pengumuman. anggapan ini,
hipotesis efisiensi informasi, yang com¬ monly digunakan sebagai
hipotesis dipertahankan ketika expeiments konten informasi dilakukan.
Anggapan operasional adalah bahwa reaksi pasar terhadap item
informasi terjadi pior ke (dalam mengantisipasi) dan / atau bersamaan
dengan tanggal pengumuman publik. Kurang dihargai adalah kenyataan
bahwa efisiensi informasi hanya kondisi suficient dalam konteks analisis
informasi-konten. Satu tidak bisa menyimpulkan dari kehadiran pra
(atau kontemporer) efek pengumuman dan adalah com¬ monly
digunakan sebagai hipotesis dipertahankan ketika expeiments konten
informasi dilakukan. Anggapan operasional adalah bahwa reaksi pasar
terhadap item informasi terjadi pior ke (dalam mengantisipasi) dan / atau
bersamaan dengan tanggal pengumuman publik. Kurang dihargai adalah
kenyataan bahwa efisiensi informasi hanya kondisi suficient dalam
konteks analisis informasi-konten. Satu tidak bisa menyimpulkan dari
kehadiran pra (atau kontemporer) efek pengumuman dan adalah com¬
monly digunakan sebagai hipotesis dipertahankan ketika expeiments
konten informasi dilakukan. Anggapan operasional adalah bahwa reaksi
pasar terhadap item informasi terjadi pior ke (dalam mengantisipasi) dan
/ atau bersamaan dengan tanggal pengumuman publik. Kurang dihargai
adalah kenyataan bahwa efisiensi informasi hanya kondisi suficient
dalam konteks analisis informasi-konten. Satu tidak bisa menyimpulkan
dari kehadiran pra (atau kontemporer) efek pengumuman dan Kurang
dihargai adalah kenyataan bahwa efisiensi informasi hanya kondisi
suficient dalam konteks analisis informasi-konten. Satu tidak bisa
menyimpulkan dari kehadiran pra (atau kontemporer) efek pengumuman
dan Kurang dihargai adalah kenyataan bahwa efisiensi informasi hanya
kondisi suficient dalam konteks analisis informasi-konten. Satu tidak
bisa menyimpulkan dari kehadiran pra (atau kontemporer) efek
pengumuman dan
tidak adanya efek postannouncement bahwa pasar eficient informationally.
Jargon standar sering menunjukkan bahwa bukti-bukti tersebut "konsisten
dengan" efisiensi informasi; meskipun demikian, "konsisten dengan" tentu
tidak setara dengan lebih kuat "menyiratkan." Desain uji untuk efisiensi
informasi lebih menuntut; Bagian 2.4.1 menganggap beberapa masalah ini.
Dalam hal apapun, peran sentral antisipasi yang rasional dan efisiensi
informasi dalam evolusi penelitian akuntansi empiical sulit untuk melebih-
lebihkan.
Ada juga beberapa "berita buruk" di samping "kabar baik." Pertama, dan
mungkin yang paling penting, interpretasi dari "event-studi" Temuan ini
jauh dari jelas. Sedangkan istilah "kegunaan" dari informasi yang
digunakan lebih bebas dalam banyak penelitian awal, setelah relection
jelas bahwa untuk berpindah dari keberadaan asosiasi statistik kontemporer
laporan dari "kegunaan" adalah nontivial. Hal ini tentunya kasus jika
"kegunaan" adalah berkaitan dengan konsep utilitas sosial. Masalahnya di
sini adalah berkaitan dengan perbedaan antara kebutuhan dan suficiency.
Sejauh seseorang memandang temuan informasi-konten yang positif
sebagai kondisi yang diperlukan untuk nilai sosial yang positif ada
beberapa masalah. konten informasi hanya dianggap sebagai bukti bahwa
data akuntansi yang diperiksa telah digunakan (kepercayaan revisi); jika
tidak ada akan ada reaksi dari vaiables pasar. Penggunaan informasi jelas
merupakan kondisi yang diperlukan untuk nilai sosial, tidak peduli
seberapa terakhir ini (reason¬ cakap) didefinisikan. Menetapkan bukti
informasi-konten sebagai kondisi yang cukup untuk nilai sosial adalah
masalah yang jauh lebih halus. Minimal, kita harus mempertimbangkan
dengan hati-hati makna yang tepat dari kegunaan dan mech- yang anism
oleh yang terjadi. Masalahnya kemudian untuk menunjukkan bahwa
alokasi relatif diinginkan sumber daya dan isks terjadi setiap kali
telah sesuai korelasi kontemporer / asosiasi yang hadir. Ac¬
cordingly, seluruh isu peran dan nilai sosial dari data akuntansi yang
berkaitan dengan studi informasi-konten harus diatasi. Untuk yang
terbaik dari pengetahuan kita, literatur empiical umumnya gagal
untuk melakukan hal ini, meskipun tubuh besar pengetahuan teoritis
yang relevan. (Lihat Ohlson dan Buckman ulasan [1980; 1981].) Hal
ini juga berlaku dari hipotesis pasar eficient, di mana implikasi
kebijakan / kesejahteraan berdasarkan definisi igorous dari efisiensi
informasi yang untuk sebagian besar kurang. Pada titik berikutnya (di
bagian 3.1), masalah ini
dibahas dalam beberapa detail.
Kedua dalam daftar "berita buruk" adalah bahwa meskipun asosiasi
didokumentasikan antara pendapatan dan data pasar yang tanpa pertanyaan
ini, mereka tetap cukup sederhana dan banyak distibution saham-return
masih harus dijelaskan. Masalahnya di sini adalah lebih satu teori dari
statistik dan desain eksperimental. The ques¬ tion teoritis yang perlu
ditangani adalah pengembangan model yang mengidentifikasi faktor-
faktor penentu return saham pada umumnya. Pengembalian transformasi
perubahan pice berturut-turut (dan dividen); analisis yang lebih mendasar
karena itu harus menjelaskan penilaian aset oleh vaiables akuntansi dan
desciptors lain dari perusahaan dan / atau ekonomi. Beberapa beton atau
hasil yang berguna ada, dan pertanyaan teoritis fundamental "mengapa
laba?" (Bukan item informasi lainnya) pada dasarnya tetap belum
terjawab. Namun demikian, beberapa pernyataan dapat dibuat tentang
masalah ini, dan kita akan memiliki kesempatan untuk membahas lebih
lanjut valuasi secuity di bagian 3.2.12
Ketiga, selalu ada kemungkinan vaiables dihilangkan. Satu tidak bisa
memastikan apakah laba, bukan vaiables berkorelasi dengan pendapatan,
matter.13 Masalah ini sangat relevan dengan metodologi kembali-vaiance, karena
pendapatan jarang jika pernah diungkapkan sendiri. Tetapi juga jelas bahwa
metodologi API tidak dapat membuktikan secara meyakinkan bahwa penghasilan
lebih relevan daripada banyak item lain (misalnya, penjualan) diungkapkan dalam
laporan akuntansi yang sangat mungkin untuk menunjukkan tingkat tinggi
korelasi dengan pendapatan. Oleh karena itu Sebuah interpretasi yang lebih
konservatif dari temuan informasi-konten adalah akuntansi yang Laporan-
daripada pendapatan khususnya-menyediakan informal tepat waktu dan relevan
12 Masalah terkait yang baru-baru menerima perhatian awal adalah

mengamati perbedaan cross-sectional dalam reaksi kembali ke pengumuman
pendapatan. Mengapa beberapa saham bereaksi terhadap pengungkapan
pendapatan lebih dari yang lain? Apakah ini karena adanya informasi lebih
lanjut pior untuk pengumuman laba? Jika demikian, apa keadaan ekonomi
tiggering efek diferensial? Apakah itu terkait dengan pertukaran di mana saham
diperdagangkan dan / atau kegiatan pasar dalam? Untuk penelitian awal tentang
masalah ini, lihat Hibah [1980],Atiase [1980], Finnerty [1976a; 1976t], dan Penman
[1982a].
"Masalah ini diperparah dengan tidak adanya teori yang speciied berkaitan data
akuntansi untuk parameter pices secuity. Kesimpulan dalam hal ini bergantung murni
pada tingkat asosiasi yang diamati. Juga, ketika hasil penelitian dievaluasi,
ketidakmungkinan" sempurna dikendalikan eksperimen" dalam mbar harus terus
diingat.
mation. Ini, bagaimanapun, tampaknya akan menjadi terbantahkan.

kesimpulan tajam dapat dipastikan hanya dengan tes tambahan, seperti yang
diuraikan pada bagian berikutnya.
2.1.2 Isi Informasi Lain (Nonearnings) Data Keuangan. Dua vaiables
inancial dipilih untuk pemeriksaan tambahan (atas pendapatan)
informasi konten-laba perkiraan dan dividen mereka. Foster [1973]
melaporkan reaksi pasar terhadap preaudited EPS igures diumumkan
oleh manajemen. Patell [1976] menemukan reaksi pasar signiicant
duing minggu yang perkiraan pendapatan manajemen dilaporkan dalam
Wall Street Journal. Gonedes, Dopuch, dan Penman [1976] digunakan
perkiraan analis untuk membentuk portofolio dan menemukan bahwa
portofolio ini menghasilkan keuntungan yang lebih tinggi daripada
portofolio kontrol tidak didasarkan pada perkiraan pendapatan. Penman
[1980] melaporkan reaksi pice signiicant pengumuman laba manageial
forecasts.14 Adanya reaksi pasar terhadap perkiraan pendapatan
demikian telah ditetapkan.
Studi Empiical umumnya menyarankan bahwa pendapatan tak terduga
dan un¬ diharapkan dividen tidak menyampaikan informasi yang identik
(lihat Ashley
[1962], Pettit [1972; 1976], Griffin [1976], Laub [1976], Brown, Finn, dan
Hancock [1977], Aharony dan Swary [1980], dan Penman [19.826]). Oleh
karena itu data yang Div¬ idend tampak informatif setelah mempertimbangkan
informasi laba, dan wakil versa.15
Informasi konten tambahan dari pengumuman keuangan lain yang diterima
relatif sedikit perhatian. Di permukaan, ini tampaknya agak mengherankan
karena, seperti yang disebutkan di atas, pendapatan tak terduga menjelaskan
hanya sebagian yang relatif kecil dari distibution kembali tak terduga. Dari
beberapa upaya untuk menyelidiki masalah ini, kita harus menyebutkan
[1967] studi Benston ini. Setelah kemunduran saham hasil yang tak terduga
pada pendapatan tak terduga dan data penjualan, return saham yang ditemukan
hanya sedikit responsif terhadap perubahan laba dan penjualan. Tidak ada
studi kita menyadari sejak difokuskan pada isi informasi dari data penjualan.
Gonedes [1974], menggunakan metodologi Ball-Brown, meneliti vaiety rasio
keuangan selain EPS, melaporkan bahwa EPS ditangkap sebagian besar isi
informasi dari data akuntansi diperiksa. Foster dan Vickrey [1978] memberikan
beberapa bukti statistik yang lemah yang tion informa¬ diungkapkan dalam 10-
K melaporkan, tapi tidak dalam laporan keuangan tahunan, diinduksi lebih
besar dari rata-rata pice vaiability, menyiratkan bahwa informasi incre¬ mental
yang 10-K ini digunakan oleh investor. Foster [1981] meneliti saling
ketergantungan cross-sectional di informasi akuntansi, yaitu, apakah
pengumuman laba oleh satu perusahaan menyediakan informasi yang relevan
untuk penilaian perusahaan lain yang memiliki sejenis teristics charac¬
ekonomi. Untuk kedua NYSE dan AMEX, ia menemukan saling
ketergantungan informasi signiicant di IRMS di industri yang sama.
Cukup penting adalah masalah pendapatan dibandingkan posisi terendah tunai.
14 Untuk survei pendapatan awal perkiraan studi, lihat Abdel-Khalik dan
Thompson [1978]. Lihat juga Ball dan Foster [1982].
"Pengecualian untuk indings ini dilaporkan oleh Watts [1973; 1976] dan Gonedes [1978].
PENELITIAN PASAR BERBASIS DI AKUNTANSI 265
keyakinan yang kuat diberikan, khususnya di kalangan beberapa praktisi, yang

terendah kas relect lebih baik daripada laba akrual realitas ekonomi dari
kinerja perusahaan, itu adalah mengherankan bahwa begitu sedikit penelitian
empiical telah dikhususkan untuk masalah ini. Beberapa upaya awal
menggunakan deinition sangat kasar dari posisi terendah tunai (yaitu,
pendapatan ditambah depresiasi) gagal untuk mengungkapkan perbedaan
signiicant antara dua ukuran kinerja. Di antaranya adalah Ball dan Brown
[1968] pada reaksi saham-pice untuk pendapatan dan terendah kas, dan Fama
dan Babiak [1968] pada hubungan antara perubahan dividen dan laba /
terendah tunai. Sebuah penyelidikan dari tambahan (atas pendapatan) isi
informasi dari posisi terendah kas deined benar, in¬ cluding semua
pendapatan non kas dan pengeluaran dan perubahan modal kerja, jelas
menyerukan.
Jadi, sementara keberadaan vaiables keuangan nonearnings yang menyampaikan
informasi kepada investor yang baik diharapkan dan (lemah) empiically sup¬
porting, masalah ini belum diteliti secara memadai. Mengingat citicism luas
pendapatan histoical-biaya pada umumnya, dan akrual terkait khususnya, agak
mengherankan bahwa tambahan (dan marginal) informasi isi data nonearnings luas
dalam laporan keuangan hampir tidak pernah investigated.16 Namun, hal ini tidak
tentu hal yang mudah. Studi Empiical memiliki untuk sebagian besar mengandalkan
jenis APZ-metic metodologi, dan ini telah memiliki kecenderungan untuk
menghasilkan bukti ambigu ketika lebih dari satu infor¬ barang mation tunduk pada
penyelidikan. Sebuah tinjauan dari pendapatan dibandingkan studi dividen,
misalnya, menggambarkan kompleksitas yang masih ada. Masalahnya adalah
bahwa semua studi tersebut harus menentukan model pendapatan yang diharapkan
dan dividen yang diharapkan, dan ini cenderung mengarah ke membingungkan
alternatif. Selanjutnya, bersaing (atau pelengkap) item informasi kemungkinan akan
berkorelasi dengan vaiables laba. The conines makalah ini mencegah diskusi
lengkap desain eksperimental yang mungkin bisa menangani masalah tersebut.
Kami harus menyebutkan, bagaimanapun, bahwa pencocokan semua tapi salah satu
item informasi ( "vaiables pengobatan") bisa berfungsi sebagai desain eksperimental
yang berguna. Pendekatan lain, baru-baru ini diterapkan oleh Beaver dan Landsman
[1982], deives isi infor¬ mation tambahan dari item relatif diberikan kepada
beberapa data lainnya dengan terlebih dahulu regresi bekas (misalnya, inlation-
disesuaikan laba) pada yang terakhir (misalnya,
panggung" regresi;. yang terakhir relecting informasi tambahan con¬ kemah
vaiable kedua (misalnya, pendapatan inlation-disesuaikan) Prosedur ini
memungkinkan penggunaan dua variabel independen sepenuhnya berkorelasi
dalam menjelaskan return Pada permukaan setidaknya, multicolline tersebut.
masalah -aity dielakkan oleh prosedur ini.
Informasi marjinal kontribusinya dari vaious diungkapkan ac¬

menghitung data penting, misalnya, untuk memutuskan pada tingkat
ineness agregasi dalam laporan hirarkis seperti 10-K, tahunan, dan
laporan inancial inteim. Salah satu contoh seperti masalah kebijakan
adalah musyawarah saat SEC pada "streamline pendaftaran-sistem"
tion regula¬. Oleh karena itu lingkungan kebijakan yang ada
menunjukkan bahwa penelitian berguna bisa fokus pada apa informasi
di luar hal-hal pendapatan. Sebagai Beneit menambahkan, penelitian
ini mungkin akan merangsang perbaikan dan pemahaman desain
eksperimen multivaiate tersedia digunakan untuk menjelaskan return
saham residual.
2.2 PERBEDAAN SUKARELA DAN PERUBAHAN TEKNIK

AKUNTANSI: EFEK PADA INVESTOR, PERUSAHAAN, DAN
MANAJER
Sampai saat ini, penelitian di bidang ini adalah stictly peduli dengan
reaksi inves¬ tor perbedaan dan perubahan teknik akuntansi, al¬ meskipun
arah yang diharapkan dan besarnya reaksi jarang ditentukan pioi a. masalah
ini, menyatakan agak dangkal, adalah apakah investor "disesatkan" dengan
menggunakan pengukuran akuntansi alternatif dan teknik pengungkapan
atau-lebih menarik hipotesis-mampu "melihat melalui" tabir akuntansi
practices.17 Ide dasarnya adalah sederhana : individu yang rasional tidak
peduli dengan "kemasan" informasi; keyakinan mereka tentang masa depan
negara yang unaf¬ fected oleh bentuk pengungkapan. Oleh karena itu, jika
tidak ada efek pada perusahaan terendah tunai, maka berikut bahwa nilai
pasar harus gentar oleh perusahaan pilihan (perbedaan cross-sectional) atau
perubahan (perbedaan waktu-seies) teknik akuntansi. Dalam arti, tuntutan
pothesis pasar eficient hy¬ nilai seperti invaiance. Penetapan dampak
perubahan akuntansi pada posisi terendah kas mendasari kelas irst studi
untuk diperiksa. Berikutnya, himpunan studi menganalisis perubahan dalam
teknik akuntansi ketika dampak cash-rendah yang hadir diperiksa.
Akhirnya, penelitian terbaru yang memanjang masalah ini untuk memeriksa
motif manajerial dalam memilih teknik akuntansi dan efects dari pilihan
seperti pada nilai perusahaan melalui hubungan badan-jenis (misalnya,
perjanjian obligasi) dibahas. Perhatikan bahwa bagian ini berkaitan dengan
sukarela perubahan akuntansi (diskresioner), sedangkan yang berikutnya
(2.3) ulasan perubahan wajib. pothesis pasar eficient hy¬ tuntutan nilai
seperti invaiance. Penetapan dampak perubahan akuntansi pada posisi
terendah kas mendasari kelas irst studi untuk diperiksa. Berikutnya,
himpunan studi menganalisis perubahan dalam teknik akuntansi ketika
dampak cash-rendah yang hadir diperiksa. Akhirnya, penelitian terbaru
yang memanjang masalah ini untuk memeriksa motif manajerial dalam
memilih teknik akuntansi dan efects dari pilihan seperti pada nilai
perusahaan melalui hubungan badan-jenis (misalnya, perjanjian obligasi)
dibahas. Perhatikan bahwa bagian ini berkaitan dengan sukarela perubahan
akuntansi (diskresioner), sedangkan yang berikutnya (2.3) ulasan perubahan
wajib. pothesis pasar eficient hy¬ tuntutan nilai seperti invaiance. Penetapan
dampak perubahan akuntansi pada posisi terendah kas mendasari kelas irst
studi untuk diperiksa. Berikutnya, himpunan studi menganalisis perubahan
dalam teknik akuntansi ketika dampak cash-rendah yang hadir diperiksa.
(2.3) ulasan perubahan wajib. set studi menganalisis perubahan dalam
(2.3) ulasan perubahan wajib. set studi menganalisis perubahan dalam
(2.3) ulasan perubahan wajib.
2.2.1 Akuntansi Cross-Sectional Perbedaan-ada Langsung Arus Kas Efek.
Beaver dan Dukes [1972] meneliti hubungan antara return saham dan
pendapatan berdasarkan pada kedua "penangguhan" dan metode "rendah
melalui" akuntansi untuk alokasi pajak interpeiod. Secuity kembali
ditemukan akan lebih tinggi dikaitkan dengan penghasilan berdasarkan
metode "penangguhan", memimpin penulis untuk menyimpulkan bahwa
teknik akuntansi ini memberikan informasi yang lebih berguna (dari "rendah
melalui"
"Hal ini dikenal sebagai 'investor naif' atau 'fiksasi fungsional hipotesis'.
Tuduhan tentang kemampuan manajer untuk mempengaruhi harga saham
dengan pilihan bijaksana teknik akuntansi sering muncul dalam kedua pers
akademis dan bisnis. Lihat, misalnya, Biloff [1972 ; 1976].
Metode) kepada investor. Ini bukan tes langsung kemampuan investor

untuk menyesuaikan perbedaan akuntansi, tetapi penerapan pendekatan
metodologis (yang contoh tambahan dibahas kemudian) yang dalam
keadaan tertentu (dibahas di Beaver dan Dukes [1972]) memungkinkan
peringkat alternatif sistem informasi sesuai dengan useful¬ mereka ness
kepada investor dalam menilai hasil secuity. Namun, penelitian ini penting
karena mempekerjakan 'abuity untuk melihat melalui account¬ teknik ing'
investor sebagai hipotesis dipertahankan.
Sebuah tes langsung dari kemampuan investor untuk menyesuaikan
metode akuntansi alternatif disediakan dalam sekuel oleh Beaver dan Dukes
[1973], yang meneliti perusahaan-perusahaan itu untuk tujuan pajak
digunakan depresiasi dipercepat namun untuk tujuan pelaporan digunakan
baik dipercepat atau garis lurus deprecia¬ tion. Kedua sampel cocok pada
sistematis pertumbuhan risiko dan pendapatan, sehingga jika investor bisa
menembus tabir akuntansi penyusutan, perbedaan P / E-rasio harus relect
efek yang berbeda dari metode penyusutan pada earnings.18 ini ditemukan
menjadi kasus . Setelah pendapatan perusahaan depresiasi garis lurus
disesuaikan dengan depresiasi dipercepat, sarana P / E-rasio dari dua sampel
yang hampir identik. Baik dan Meyer [1973] menegaskan bahwa perbedaan
antara perusahaan dengan tinggi dan rendah P / E-rasio berkurang bila
penghasilan disesuaikan untuk perbedaan dalam metode akuntansi yang
digunakan untuk penyusutan dan pos luar biasa. Eskew [1975] melaporkan
bahwa investor di saham minyak dan gas mampu menyesuaikan perbedaan
antara "full-biaya" dan "sukses-upaya" metode akuntansi untuk eksplorasi.
(Lebih lanjut tentang
masalah ini pada bagian 2.3.7.) Hong, Kaplan, dan Mandelker [1978] melaporkan
tidak ada reaksi pice signifikan secara statistik pada tanggal penggabungan usaha
bagi perusahaan dengan menggunakan metode "pooling" untuk merekam merger,
meskipun lebih tinggi account¬ ing pendapatan dan tingkat pengembalian
diposting oleh firms.19 ini Namun, IRMS menggunakan metode "pembelian"
menunjukkan, rata-rata, signiicant pengembalian kelebihan positif duing bulan
merger. Hal ini menimbulkan masalah serius dalam menafsirkan hasil di daerah
ini, disebabkan oleh kemungkinan diri seorang
bias seleksi. Speciically, jika terjadi merger atau pilihan metode "pembelian"
dikaitkan dengan pendapatan meningkat tak terduga (misalnya, perusahaan
dengan pendapatan tak terduga besar cenderung untuk memilih pendapatan
depress¬ ing metode "beli"), reaksi pasar diamati mungkin disebabkan oleh
kinerja perusahaan daripada pilihan metode akuntansi. Efek ini pembaur
karena kemungkinan bias seleksi akan datang lagi dan lagi untuk berlumpur
interpretasi temuan empiical. Namun demikian, studi di daerah ini umumnya
menunjuk kemampuan investor untuk menyesuaikan perbedaan dalam teknik
akuntansi beberapa terkenal dan jelas diungkapkan.
2.2.2 Perubahan Akuntansi Memiliki Tidak Langsung Arus Kas (Pajak) efects.
Archibald [1967; 1972] meneliti pices saham perusahaan yang beralih dari
dipercepat untuk depresiasi garis lurus (tanpa mengubah metode pajak-
akuntansi) dan menyimpulkan bahwa tidak ada reaksi pice signifikan
terjadi duing bulan pengumuman laba (meskipun perubahan akuntansi
meningkat laba yang dilaporkan oleh sekitar 10 persen) .20 Kaplan and roll
[1972] meneliti perusahaan beralih rom dipercepat untuk garis lurus
depresiasi dan IRMS beralih rom penangguhan ke rendah-
melalui akuntansi untuk kredit pajak investasi. Kedua perubahan
meningkatkan laba yang dilaporkan tetapi tidak memiliki konsekuensi
pajak langsung. Agak sur¬ prisingly, mereka menemukan bahwa
pengembalian dari IRMS depresiasi-switching bernasib lebih buruk dari
rata-rata pasar selama 30 minggu setelah pengumuman laba. Untuk
perusahaan-perusahaan beralih ke metode rom rendah melalui metode
penundaan, peningkatan sementara pice terjadi pada tanggal pengumuman
laba. Namun, duing 30 minggu setelah pengumuman tersebut, saham
perusahaan switching yang bernasib lebih buruk dari orang-orang dari
perusahaan yang tidak beralih. Namun demikian, kesimpulan keseluruhan
Kaplan and Roll adalah bahwa investor tidak "tertipu" oleh switch di
account¬ teknik ing. Cassidy [1976], menggunakan metodologi yang
berbeda dan data,kasus.
Bola [1972] meneliti 430 kasus perubahan akuntansi, beberapa efek arus
kas memiliki dan yang lain tidak, dan menyimpulkan bahwa investor
mampu membedakan antara yang nyata dan "kosmetik" efek dari
perubahan akuntansi pada pendapatan. Harrison [1977; 1978]
dibandingkan pasar perfor¬ Mance perusahaan membuat diskresioner serta
nondiscretionary perubahan account¬ ing dengan kinerja perusahaan yang
sama yang membuat tidak ada perubahan ing account¬. Salah satu yang
mencolok temuan adalah bahwa IRMS yang membuat perubahan
diskresioner menghasilkan laba (tapi mungkin tidak cash-rendah)
meningkat expeienced pengembalian bawah orang-orang dari group.21
kontrol Selain itu, differ¬ tingkat secuity sajalah pengembalian antara dua
sampel bertahan setelah tanggal pengungkapan perubahan akuntansi.
Perhatikan bahwa kedua indings ini mirip dengan Kaplan and Roll [1972].
20 Demi selesai, kita harus menyebutkan di sini beberapa studi awal tentang
dampak pasar depresiasi alternatif dan teknik kredit pajak investasi: O'Donnell
[1965], Mlynarczyk [1969], dan Comiskey [1971]. penulis ini telah
mempekerjakan model penilaian saham berbasis kepastian (misalnya, pendapatan
Model kapitalisasi dan P / E formula), daripada metode yang lebih populer (dan
kurang restictive) mengamati reaksi pice untuk perubahan akuntansi. Meskipun
kesimpulan bulat dari studi ini adalah bahwa pasar tidak bereaksi secara naif
perbedaan metode akuntansi, itu tidak selalu konsisten dengan data. Sebagai
contoh, temuan Mlynarczyk ini muncul untuk menunjukkan bahwa investor tidak
menyesuaikan diri dengan perbedaan akuntansi dalam dua tahun pertama setelah
perubahan.
21 Sekali lagi, perhatikan bahwa jika perusahaan mengalami terduga menurun proit
atau bahkan kerugian cenderung memilih teknik akuntansi pendapatan meningkat,
maka reaksi pasar negatif diamati seperti mungkin terkait dengan nasib perusahaan
bukan dengan perubahan akuntansi. Ini adalah refleksi dari kemungkinan bias seleksi
yang dibahas di atas.
pengelompokan berbagai jenis perubahan akuntansi (diskresioner dan
nondiscretionary, dengan dan tanpa efek cash-rendah langsung) untuk menguji
reaksi pasar, tanpa speciication awal ambigu efek yang diharapkan. Akibatnya,
diamati "rata-rata" tindakan sampel re¬ (atau nonreaction) untuk perubahan
akuntansi mungkin disebabkan karena conlicting dan sebagian efects ofsetting
perubahan akuntansi yang berbeda, rendering interpretasi dari indings dificult.
Sementara kebanyakan penulis disebutkan dalam bagian ini umumnya
menyimpulkan bahwa investor bereaksi secara rasional perubahan teknik
akuntansi, keberadaan indings agak tak terduga yang tampaknya tidak konsisten
dengan rasionalitas investor tidak dapat ig¬ nored. Kita kembali ke masalah di
bawah ini.
2.2.3 Perubahan Akuntansi Memiliki Substantif (Direct Cash-Flow) efects.
Langsung efects cash-rendah umumnya karena implikasi pajak dari
perubahan akuntansi. Sunder [1973; 1975], yang pertama untuk memeriksa
masalah ini, melaporkan bahwa perusahaan beralih ke metode persediaan
LIFO, sehingga mengurangi laba yang dilaporkan mereka tetapi
meningkatkan setelah pajak terendah kas duing peiods inlationary,
expeienced kelebihan hasil yang positif dalam 12 bulan sebelum
pengumuman perubahan .22 temuan ini tampaknya conirm rasionalitas pasar,
karena menunjukkan reaksi terhadap kenaikan kas rendah diharapkan bukan
untuk menurun dilaporkan-laba. Namun, untuk sampel yang relatif kecil
perusahaan (sekitar 20) yang beralih rom LIFO ke FIFO, Sunder [1975] tidak
mendeteksi reaksi pasar negatif yang diharapkan.
Temuan Sunder tentang "benar" reaksi pasar terhadap peningkatan kas rendah
karena saklar LIFO, tentu saja, konsisten dengan hipotesis alternatif: perusahaan
cenderung beralih ke LIFO dan dikenakan konsekuen melaporkan earning
penurunan duing peiods laba luar biasa baik . Reaksi positif investor, diamati
oleh Sunder untuk peiod 12-bulan sebelumnya switch, mungkin karena
disebabkan oleh nasib baik dari perusahaan daripada konsekuensi dari saklar
LIFO. Dengan demikian, kemungkinan bias seleksi mandiri harus kembali
dipertimbangkan. Beberapa studi telah berusaha untuk meringankan masalah
seleksi mandiri dan dengan demikian mencapai perbedaan tajam antara
"rasional" dan "fiksasi fungsional" hipotesis. Hasil yang agak mengejutkan.
Abdel-Khalik dan McKeown [1978] classiied IRMS LIEO-beralih menjadi dua
kelompok sesuai dengan tanda perubahan pendapatan tak terduga; perusahaan
dengan pendapatan tak terduga positif yang beralih ke LIFO dilakukan lebih
baik daripada kelompok kontrol, sedangkan perusahaan dengan pendapatan tak
terduga negatif yang beralih ke LIFO dilakukan lebih buruk daripada kelompok
kontrol (yaitu, expeienced return saham yang lebih rendah). Temuan ini
menunjukkan bahwa reaksi investor dikaitkan dengan kinerja pendapatan
perusahaan beralih bukan dengan (atau di samping) akuntansi-metode switch.
expeienced return saham yang lebih rendah). Temuan ini menunjukkan bahwa
reaksi investor dikaitkan dengan kinerja pendapatan perusahaan beralih bukan
dengan (atau di samping) akuntansi-metode switch. expeienced return saham
yang lebih rendah). Temuan ini menunjukkan bahwa reaksi investor dikaitkan
dengan kinerja pendapatan perusahaan beralih bukan dengan (atau di samping)
akuntansi-metode switch.
Ricks [19.826], mengendalikan fakta bahwa LZFO-mengadopsi perusahaan
umumnya dipamerkan meningkat pendapatan yang tidak biasa duing peiod
diperiksa (1974
75) -a titik Sunder tidak mengontrol-menemukan bahwa IRMS LIFO-
mengadopsi expeienced pengembalian sisa signiicantly lebih rendah
daripada kelompok kontrol duing bulan pengumuman perubahan. Selain itu,
Ricks menemukan bahwa ketika laba perusahaan LIFO disesuaikan dengan
dasar FIFO, yang postswitch P / E-rasio perusahaan LIFO lebih rendah
dibandingkan kelompok kontrol. (Data FIFO yang deived rom catatan kaki
dalam laporan tahunan; prosedur ini tidak layak pada saat studi Sunder ini.)
Demikian pula, Brown [1980] melaporkan hasil yang konsisten dengan
Ricks'-reaksi pasar ad¬ ayat untuk LZEO- yang beralih perusahaan.
Studi pasca-Sunder LIFO-switch discomfiting untuk sejumlah alasan.
Pertama, hasil, diambil pada nilai nominal, tidak konsisten dengan gagasan
rasionalitas investor yang secara tradisional digunakan sebagai hipotesis
dipertahankan. Hal ini mengganggu karena tidak ada alternatif perilaku
rasionalitas; konsep "rasionalitas dibatasi" tidak pernah terbukti sangat
berguna dalam teori ekonomi. Oleh karena itu, satu adalah bingung untuk
memberikan penjelasan teoritis dari hasil LIFO berikutnya. Kedua, impres¬
sion kiri adalah bahwa banyak dari awal pengujian pekerjaan investor
rasionalitas hanya tidak cukup kuat untuk menolak halus dan menarik
hipotesis rasionalitas. cukup Cuiously, teknik econometic suficiently mentah
(crude dan atau tidak lengkap data) hampir yakin untuk menerima kesimpulan
yang diharapkan, yaitu, hipotesis nol tidak ada reaksi. Hal yang sama berlaku
untuk tes hipotesis pasar yang efisien secara umum, sebagaimana dibuktikan,
misalnya, dalam pembahasan pasar "anomali" dalam Juni / Septem¬ ber 1978
Journal Ekonomi Keuangan (lihat juga bagian
2.4.1). Hal ini menunjukkan bahwa desain eksperimen lebih kuat
mungkin menolak kesimpulan sebelumnya mapan, seperti yang di
Beaver dan Dukes [1973] studi tentang penyesuaian rasional pasar untuk
alter¬ metode asli penyusutan. Hal ini tampaknya menjadi sebuah
wilayah yang menarik untuk bekerja lebih lanjut. Memang, masalah
LIFO-switch tampak masih berlangsung. Dalam penelitian terbaru,
Biddle dan Lindahl [1982] mempertajam fokus penelitian dengan
memeriksa hubungan antara return saham residual dan penghematan
pajak menyadari karena saklar LIFO, bukan hanya memeriksa reaksi
pasar terhadap saklar akuntansi. Selain itu, pendapatan pected unex¬
dikontrol untuk, seperti pada [19.826] studi Ricks. Dengan beberapa
pengecualian, hasil tampaknya menunjukkan hubungan positif antara
return saham residual dan penghematan pajak LIFO;
Akhirnya, adalah cash-rendah versus dikotomi non-cash-rendah yang
mendasari penelitian di atas berguna di luar perkiraan irst-order? The
LIFO-
studi adopsi, misalnya, telah menunjukkan bahwa keputusan untuk beralih
metode akuntansi yang paling mungkin nonrandom, bahkan di luar
konsekuensi pajak. Hal ini menunjukkan bahwa mungkin selalu efek
cash-rendah (tidak harus berkaitan dengan pajak) dari setiap keputusan
manageial, termasuk pilihan metode akuntansi. Dengan demikian, agak
pengamatan suram tentang rasionalitas investor dibuat di atas harus

qualiied untuk mengatakan bahwa mungkin ada vaious "tersembunyi"
tapi signiicant aliran cash¬ konsekuensi terkait dengan semua pilihan
akuntansi. Hal ini diperlukan untuk memeriksa motivasi dari orang-orang
yang memutuskan apakah akan mengubah metode akuntansi atau tidak,
yaitu, manajer. seperti diskusi disediakan pada bagian berikutnya.
2.2.4 Motif Manajemen di Memilih Teknik Akuntansi. Reaksi pasar yang
diamati untuk yang tampaknya perubahan akuntansi nonsubstantive
menimbulkan pertanyaan apakah ada hal seperti perubahan hanya
"kosmetik". Meskipun perubahan metode akuntansi, seperti rom dipercepat
untuk garis lurus depresiasi, mungkin tidak memiliki efect langsung atau
langsung pada posisi terendah kas, faktor penentu lainnya halus dan tidak
langsung arus kas dapat afected. Sebagai contoh, skema kompensasi
manajemen umumnya fungsi dari laba yang dilaporkan dan karenanya
sensitif terhadap perubahan teknik akuntansi. Ada banyak ketentuan contrac¬
tual lain, speciied dalam hal data akuntansi, yang dengan demikian
menggambarkan investasi / peluang dari perusahaan inancing. perjanjian
obligasi, seperti restictions dividen-pembayaran, adalah contoh yang jelas
dari restictions investasi / pembiayaan tersebut. Pengamatan ini memimpin
pemeriksaan untuk yang lebih luas, pertanyaan yang lebih mendasar. Apa
motif manajer dan peluang dalam memilih antara teknik akuntansi alternatif,
dan apa dampak dari pilihan-pilihan ini pada operasi masa depan
perusahaan? Tidak banyak saat ini diketahui tentang masalah ini. Garis awal
pemikiran attibuted pemilihan teknik akuntansi alternatif untuk manajer
preferensi (deived rom pemegang saham) untuk menghaluskan laba
(misalnya, Gordon [1964]). motif ekonomi, politik, dan sosiologis lainnya
telah diusulkan (lihat, misalnya, Watts [1974; 1977], Gonedes [1976], dan
Watts dan Zimmerman [1978]), namun hanya beberapa yang didukung oleh
evidence.23 empiical The teoritis konstruksi yang digunakan dalam studi ini
agak tidak lengkap, dan mereka tidak biasanya memodelkan igorously
multiperson, equilibia multipeiod. Terutama kurang pertimbangan strategi
dan permainan-teoritis solusi konsep yang mungkin berkontribusi terhadap
ngunan devel¬ teori formal.
Di antara studi pasar empiical, Holthausen [1981] berusaha untuk
menjelaskan reaksi pasar terhadap perusahaan switch rom dipercepat
untuk garis lurus penyusutan dengan menggunakan ketentuan
perjanjian obligasi indenture dan kontrak manajemen-kompensasi
mungkin motif geial mana¬ untuk perubahan akuntansi . Saklar rom
dipercepat untuk garis lurus penyusutan meningkat melaporkan
pendapatan dan mengurangi nilai buku leverage, karena
meningkatkan baik aset berwujud bersih dan
23 Misalnya, Hagerman dan Zmijewski [1979] melaporkan bahwa pilihan

akuntansi teknik ini terkait dengan rencana ukuran IRM dan kompensasi
manajemen. Jarrell [1979]berpendapat bahwa manajer utilitas menggunakan
teknik akuntansi untuk merevaluasi atas dasar aset yang digunakan dalam proses
pengaturan suku bunga. Dhaliwal [1980] melaporkan bahwa pilihan antara
"penuhmantel" dan 'effots sukses' metode untuk eksplorasi minyak dan gas
berhubungan dengan struktur modal, yang pada gilirannya dapat mempengaruhi
indentures di perusahaan IRMS perjanjian pinjaman.
pemegang saham ekuitas. Akibatnya, restictiveness dari setiap cove¬
obligasi Sisa-berdasarkan leverage dan / atau penghasilan santai,
mungkin meningkatkan kemampuan perusahaan untuk menerbitkan
utang baru, membayar dividen, dan berinvestasi dalam Isky
projects.24 Selanjutnya, saklar akuntansi juga dapat meningkatkan
man¬ kompensasi agement terikat penghasilan. efects ini
kemungkinan perubahan akuntansi pada kedua pemegang saham dan
pemegang obligasi mungkin karena itu akan relected dalam reaksi
pasar terhadap perubahan akuntansi. Sayangnya, hasil empiical
Holthausen ini mengecewakan. Perubahan saham-pice tak terduga
tidak terkait dengan keberadaan rencana pengelolaan-kompensasi
atau rom deviasi perusahaan kendala dividen. Satu-satunya
pengecualian adalah bahwa perubahan pice tak terduga ditemukan
berhubungan negatif dengan leverage, menunjukkan bahwa perjanjian
obligasi dalam bentuk kendala leverage yang mungkin telah
inluenced keputusan untuk beralih metode penyusutan. Collins,
Rozeff, dan Dhaliwal [1981] akuntansi minyak dan gas dan Leftwich
[1981] pada akuntansi untuk kombinasi bisnis meneliti hubungan
antara reaksi pasar negatif yang diamati associ¬ diciptakan dengan
perubahan akuntansi dan hubungan kontrak vaious. Beberapa bukti
yang sangat lemah hubungan antara reaksi pasar negatif dan
kemungkinan konsekuensi (biaya) kontrak pinjaman ditemukan.
Studi-studi ini, tentu saja, hanya awal yang sederhana dari pencarian
motif gerial mana¬ dalam memilih teknik akuntansi dan pemeriksaan
konsekuensi tidak langsung dari changes.25 akuntansi dan Dhaliwal
[1981] akuntansi minyak dan gas dan Leftwich [1981] pada akuntansi
untuk kombinasi bisnis meneliti hubungan antara reaksi pasar negatif
yang diamati associ¬ diciptakan dengan perubahan akuntansi dan
hubungan kontrak vaious. Beberapa bukti yang sangat lemah
hubungan antara reaksi pasar negatif dan kemungkinan konsekuensi
(biaya) kontrak pinjaman ditemukan. Studi-studi ini, tentu saja, hanya
awal yang sederhana dari pencarian motif gerial mana¬ dalam
memilih teknik akuntansi dan pemeriksaan konsekuensi tidak
langsung dari changes.25 akuntansi dan Dhaliwal [1981] akuntansi
minyak dan gas dan Leftwich [1981] pada akuntansi untuk kombinasi
bisnis meneliti hubungan antara reaksi pasar negatif yang diamati
associ¬ diciptakan dengan perubahan akuntansi dan hubungan
kontrak vaious. Beberapa bukti yang sangat lemah hubungan antara
reaksi pasar negatif dan kemungkinan konsekuensi (biaya) kontrak
pinjaman ditemukan. Studi-studi ini, tentu saja, hanya awal yang
sederhana dari pencarian motif gerial mana¬ dalam memilih teknik
akuntansi dan pemeriksaan konsekuensi tidak langsung dari
changes.25 akuntansi Beberapa bukti yang sangat lemah hubungan
antara reaksi pasar negatif dan kemungkinan konsekuensi (biaya)
kontrak pinjaman ditemukan. Studi-studi ini, tentu saja, hanya awal
yang sederhana dari pencarian motif gerial mana¬ dalam memilih
teknik akuntansi dan pemeriksaan konsekuensi tidak langsung dari
changes.25 akuntansi Beberapa bukti yang sangat lemah hubungan
antara reaksi pasar negatif dan kemungkinan konsekuensi (biaya)
kontrak pinjaman ditemukan. Studi-studi ini, tentu saja, hanya awal
yang sederhana dari pencarian motif gerial mana¬ dalam memilih
teknik akuntansi dan pemeriksaan konsekuensi tidak langsung dari
changes.25 akuntansi
Temuan statistik yang lemah dari studi mencoba untuk
menjelaskan switch akuntansi oleh motif kontrak yang
mengganggu. Adalah kegagalan untuk mendeteksi hubungan yang
signifikan karena kekasaran metodologi atau pemeriksaan
pertimbangan sebagian besar tidak relevan atau immateial? Ingat
bahwa reaksi saham-pice ke saklar akuntansi terkait oleh peneliti
untuk keberadaan perjanjian kontrak (misalnya, manage¬ ment
kompensasi). Namun, mengingat ukuran kecil dari total
kompensasi manajemen relatif terhadap nilai pasar perusahaan,
dapat kita benar-benar mengharapkan perubahan dalam
kompensasi tersebut, sehingga switch akuntansi rom, untuk
identiied oleh reaksi pasar? Dengan kata lain, diragukan apakah
investor dapat diharapkan untuk bereaksi terhadap perubahan
kompensasi manajemen dihasilkan switch akuntansi rom ke dilihat
sejauh oleh metodologi statistik agak kasar yang digunakan
(misalnya, residual analisis). Argumen yang sama dapat diterapkan
untuk beberapa persyaratan pinjaman. Sebagai contoh, akan
relaksasi sedikit dari restiction pinjaman pada rasio utang / ekuitas
karena perubahan akuntansi dianggap oleh investor sebagai
peristiwa ekonomi signiicant mendorong mereka untuk mengatur
ulang portofolio mereka (yaitu, menyebabkan pergeseran
permintaan untuk secuities masing )? Bahwa sebagian besar
persyaratan pinjaman dan sistem manajemen-kompensasi tidak
menderita penyakit akan relaksasi sedikit dari restiction pinjaman
pada rasio utang / ekuitas karena perubahan akuntansi dianggap
oleh investor sebagai peristiwa ekonomi signiicant mendorong
mereka untuk mengatur ulang portofolio mereka (yaitu,
menyebabkan pergeseran dalam permintaan untuk secuities
masing-masing)? Bahwa sebagian besar persyaratan pinjaman dan
sistem manajemen-kompensasi tidak menderita penyakit akan
relaksasi sedikit dari restiction pinjaman pada rasio utang / ekuitas
karena perubahan akuntansi dianggap oleh investor sebagai
peristiwa ekonomi signiicant mendorong mereka untuk mengatur
ulang portofolio mereka (yaitu, menyebabkan pergeseran dalam
permintaan untuk secuities masing-masing)? Bahwa sebagian besar
persyaratan pinjaman dan sistem manajemen-kompensasi tidak
menderita penyakit
24 Tentu saja, baris ini penalaran memohon masalah mengapa kemungkinan

switch akuntansi tidak dilarang dalam perjanjian itu sendiri.
25 Yang jelas motif meningkat arus kas masa depan melalui pajak tabungan-
tidak perlu elaborasi di sini. Untuk studi empiical pada pilihan metode persediaan
untuk memaksimalkan penghematan pajak, lihat Biddle [1980].
tional pada metode akuntansi speciic (dalam GAAP) meningkatkan
skeptisisme kami. Jika perubahan akuntansi bisa memiliki efect
signiicant kompensasi manajemen, tidak akan investor menentukan
dalam kontrak sation compen¬ metode akuntansi yang tepat yang harus
digunakan untuk menghitung kompensasi? Tidak akan lender restict
manajer dalam penggunaan metode akuntansi yang mereka khawatir
dengan kemungkinan manipulasi perjanjian dengan switch akuntansi?
Mengingat bahwa perubahan akuntansi umumnya dibuat inrequently
dan, sekali dibuat, yang disorot dalam laporan keuangan, tampaknya
diragukan bahwa perubahan tersebut memiliki bility flexi¬ dan
kehalusan untuk melayani sebagai alat manageial diskresioner untuk
efecting arrangements.26 kontrak
peneliti Empiical di daerah ini telah melewatkan langkah ical
methodolog¬ penting. Pior untuk menghubungkan perubahan saham-pice
dengan adanya pengaturan kontrak, mereka harus telah memperkirakan
besarnya biaya agensi diharapkan (yaitu, biaya yang berkaitan dengan
conlicts antara manajer dan investor / kreditur). Misalnya, akan menarik
untuk mengetahui seberapa banyak rom perubahan dipercepat untuk garis
lurus deprecia¬ tion meningkat kompensasi manajemen dalam IRMS
sampel. Mengingat perkiraan kuantitatif seperti, reaksi pasar mungkin
untuk perubahan account¬ ing dapat estimated.27 Selanjutnya, perkiraan
awal dari efects diharapkan dari biaya agensi pada perusahaan individual
akan memungkinkan para peneliti untuk menghilangkan rom kasus sampel
dengan efek diabaikan, demikian in¬ kekusutan probabilitas mengamati
hubungan yang signifikan antara perubahan saham-pice dan perjanjian
kontrak. Untuk meringkas, upaya untuk menjelaskan pilihan akuntansi
manageial oleh pengaturan kontrak vaious (atau dalam pengaturan
lembaga-biaya) memiliki daya tarik yang jelas. Namun, validitas empiical
penjelasan ini belum menjadi substan¬ tiated. The identiication empiical
motif manageial untuk membuat pilihan akuntansi, di luar salah satu yang
jelas memaksimalkan arus kas setelah pajak, masih menghindar kami.
2.2.5 Evaluasi. Dapat investor "melihat melalui" tabir teknik akuntansi
alternatif? Pada tahap ini bukti tidak menjamin jawaban tegas afirmative.
Relatif sedikit kasus diferences cross-sectional dalam praktik akuntansi
telah diperiksa (depresiasi, kredit pajak investasi, dan akuisisi
perusahaan metode); dampaknya pada pendapatan mudah deived dan
dipahami dengan baik, namun beberapa anomali telah dilaporkan
(misalnya, Hong, Mendelker, dan Kaplan [1978]). Masih
6 Ada beberapa kemungkinan di sini: satu, bahwa efek dari perubahan

akuntansi pada pengaturan kontrak diabaikan bagi semua pihak yang
terlibat. Atau, efek pada manajer dapat signiicant dari perspektif mereka
(misalnya, meningkatkan kompensasi mereka), namun dampak pada
investor dan pemberi pinjaman relatif diabaikan. Dalam kedua kasus
studi pasar akan gagal untuk menunjukkan motif perubahan akuntansi.
Perhatikan bahwa komentar ini berlaku untuk banyak penelitian lain
Ulasan dalam makalah ini. Dalam kebanyakan kasus peneliti tidak
menentukan di muka arah dan besarnya dampak pasar yang diharapkan dari
acara diperiksa. Salah satu dari beberapa pengecualian adalah Biddle dan
Lindahl [1982] studi yang disebutkan di atas, di mana penghematan pajak
yang dihasilkan dari penerapan LIFO ditentukan dan kemudian terkait
dengan pengembalian sisa.
274 B. LEV DAN JA Ohlson
terbuka adalah apakah, dan pada kecepatan apa, investor dapat

menyesuaikan perbedaan halus dalam praktik akuntansi yang
hanya sebagian diungkapkan, seperti asumsi yang berbeda
perusahaan dapat membuat dalam memperkirakan ities pensiun
liabil¬, akuntansi untuk proyek-proyek kontrak, atau tingkat
kapitalisasi biaya overhead biaya (penyerapan biaya).
Bukti pada perubahan akuntansi, sementara menunjukkan beberapa
kemampuan investor untuk membedakan substantif dari perubahan
nonsubstantive, dirusak oleh kejutan. (Anehnya, beberapa masih
bersikeras menyebut mereka sebagai anomali.) Secara keseluruhan,
bukti konsisten dengan banyak hipotesis, tidak ada yang dapat pada
tahap ini berupa cukup dibuktikan atau seluruhnya dikesampingkan.
Sebagai contoh, reaksi pasar diamati untuk pengungkapan perubahan
akuntansi tidak memiliki efects langsung arus kas (misalnya, Kaplan
and Roll [1972]) mungkin menunjukkan bahwa perubahan tersebut
memberikan sinyal substantif tentang sikap dan perilaku manajemen
dan tentang characteistics ekonomi (misalnya , proitability)
perusahaan. Di sini, seperti di banyak kasus lain, Bias seleksi mandiri
tidak hanya kemungkinan tapi juga sering konsisten dengan hasil
empiical. Sebagai contoh, IRMS yang beralih ke metode akuntansi
yang kurang konservatif dalam studi Kaplan-Roll memiliki, rata-rata,
pendapatan miskin catatan pior ke switch (yang membantu
peningkatan penghasilan). Dengan demikian, mar¬ reaksi ket yang
diamati bisa saja karena kinerja proitability dari perusahaan daripada
perubahan akuntansi. Namun hipotesis alternatif lain, mengamati
reaksi pasar negatif perubahan akuntansi bahwa pendapatan hanya
meningkatkan dilaporkan (misalnya, Harison [1977; 1978]), mungkin
menunjukkan bahwa investor waspada terhadap manipulasi akuntansi
dan bersedia membayar "premium" untuk pengukuran konservatif
techniques.28 Akhirnya, meskipun keengganan jelas mengakui bahwa
"fiksasi fungsional" hipotesis bisa valid, beberapa bukti tersebut tidak
konsisten dengan pices yang tidak selalu mencerminkan implikasi dari
informasi yang tersedia untuk umum dan dengan investor memiliki
preferensi untuk nominal tinggi (dan / atau kurang mudah menguap)
laba bahkan dengan mengorbankan setelah pajak kas lows.29
Terutama mengganggu adalah pasca-Sunder temuan pada reaksi mar¬
ket untuk adopsi LIFO (misalnya, Ricks [19.826]). Namun, perluasan
terbaru dari lingkup analisis untuk menyertakan motif manajemen
untuk memilih teknik akuntansi dan pemeriksaan efects tidak
langsung vaious karena pengaturan kontrak menambahkan dimensi
penting untuk pemeriksaan konsekuensi akuntansi-pilihan. Meskipun
hasil yang beragam awal dan dificulties metodologis vaious, baris ini
penelitian harus dilanjutkan sebagai pelengkap untuk penyelidikan
dari "fiksasi fungsional" hipotesa. Seperti diuraikan di atas, arah yang
lebih disukai tampaknya menjadi evaluasi awal dari dampak yang
diharapkan dari perubahan akuntansi pada pengaturan kontrak
dan identiication dari pengaturan teial ma¬ untuk studi pasar
lebih lanjut.
Penelitian di bidang ini, meskipun tebal, masih dalam masa
pertumbuhan, dan rekomendasi kebijakan yang kuat, misalnya, bahwa
FASB tidak perhatian itu sendiri dengan keseragaman teknik akuntansi
atau dengan bagaimana informasi keuangan "dikemas" (misalnya, Beaver
[1973] ), adalah yang terbaik
prematur. Pada terburuk, efects disfungsional potensi seperti
implementasi kebijakan bisa membuat investor tidak nyaman dan
menyebabkan beberapa untuk "menarik" rom pasar. The efects
disfungsional mungkin mengakibatkan rom dirasakan signiicant
asymmeties informasi karena tidak adanya teknik akuntansi yang sama,
dan teori menyatakan bahwa perdagangan adalah re¬ teknya setiap kali
asymmeties informasi tetap berada di pasar. mengurangi perdagangan
seperti berpendapat terhadap Shaing risiko eficient, dan kerugian
kesejahteraanincurred.30 (Lihat juga bagian 3.1.)
2.3 PASAR DAMPAK PERATURAN AKUNTANSI

Kami bergerak sekarang untuk mempelajari konsekuensi dari akuntansi
regula¬ tion. Evaluasi konsekuensi, atau setidaknya seharusnya, merupakan
bagian integral dari proses regulasi. konsekuensi pasar keuangan adalah dari
partic¬ ular relevansi dengan regulator akuntansi; banyak penelitian
empiical telah menyelidiki respon pasar terhadap musyawarah sekitarnya
dan enactments dari jenis speciic regulasi dan isi informasi data yang
perusahaan adalah untuk mengungkapkan sebagai akibat dari regulasi
diberlakukan. Mengingat kompleksitas pernyataan oleh standar akuntansi-
set¬ ting tubuh (FASB dan pendahulunya, SEC, dll), penelitian tentang
konsekuensi dari peraturan ini, seperti yang diharapkan, tipis. Kita mulai asi
evalu¬ kami daerah ini dengan beberapa peraturan yang telah menarik
upaya penelitian yang relatif terpadu (garis-of-bisnis,
2.3.1 Garis-of-Bisnis (LOB) Pelaporan (SEC [1969, 1970], FTC
[1974, 1975], dan Standar Akuntansi Keuangan [FAS] No. 14
[1976]). Apa isi informasi laporan LOB? Kelompok pertama studi meneliti
hubungan antara informasi LOB dan berarti return saham. Collins [1975]
diperiksa pertama ilings LOB SEC-diamanatkan (iscal 1970), yang termasuk
data komparatif untuk 1967-1969 yang, tentu saja, tidak diungkapkan selama
1967-1969. Menggunakan model laba-prediksi berdasarkan data konsolidasi
hanya terhadap satu yang didasarkan pada data LOB, Collins menerapkan
strategi trading yang menyerukan membeli saham perusahaan yang LOB
berbasis perkiraan pendapatan melebihi perkiraan berdasarkan konsolidasi-
dan short selling saham perusahaan yang sebaliknya adalah benar. Aturan
perdagangan ini, yang mengeksploitasi informasi LOB, menghasilkan
pengembalian kelebihan pada tahun 1968 dan 1969 tetapi tidak di Lihat,
misalnya, Wilson [1978]. 1970, yang mengarah Collins menyimpulkan bahwa
data yang tersegmentasi (terutama penjualan) melakukan memberikan
informasi di luar laporan gabungan. Data LOB juga diperiksa oleh
Kochanek [1975] dan oleh Grifin dan Nichols [1976], yang melaporkan
bahwa pices keamanan perusahaan NYSE dengan data tersegmentasi yang
luas disesuaikan dengan pengumuman pendapatan lebih cepat dari pices
perusahaan dengan data tersegmentasi minimal. Temuan ini menunjukkan
bahwa informasi LOB mengarah ke perbaikan peramalan oleh pasar laba
masa depan.
Apakah informasi LOB mempengaruhi hubungan saham biasa risk-
return? Kinney [1972] melaporkan hubungan signiicant antara
covaiation pendapatan segmen dan saham risiko sistematik (/ 8).
Horwitz dan Kolodny [1977] menguji apakah pergeseran risiko
sistematis terjadi dengan pengungkapan LOB SEC dan juga
membandingkan reaksi saham-pice untuk pengungkapan perusahaan
dipengaruhi oleh peraturan dengan yang dari kelompok kontrol tidak
terpengaruh oleh itu. Tidak ada pergeseran isiko dan tidak ada reaksi
pice yang diamati. Namun, Collins dan Simmonds [1979],
menggunakan metodologi yang lebih maju, menyimpulkan bahwa
pengungkapan LOB dikaitkan dengan tidak bisa penurunan statistik
signifi¬ risiko sistematis perusahaan mengungkapkan. Demikian
pula,perusahaan.
2.3.2 Minyak dan Gas Akuntansi (FAS No 19 [1977]). Patz dan
boatsman [1972] meneliti perilaku pice stok minyak dan gas yang
mengelilingi 1971 Prinsip Akuntansi (APB) proposal untuk mandat
eksklusif "sukses-eforts" metode untuk gagal eksplorasi minyak dan gas.
Tidak ada statistik perbedaan signiicant yang ditemukan antara return
perusahaan dengan menggunakan metode "full-biaya" dan mereka yang
menggunakan metode "sukses-eforts". Namun, hasil ini ditantang oleh
O'Connor dan Collins [1977], yang melaporkan mengamati reaksi pice
untuk proposal APB. Patz dan boatsman ini temuan nonreaction
mungkin karena masalah "waktu"; pasar cenderung untuk bereaksi lebih
awal dari tanggal usulan APB, untuk posisi APB secara luas dikenal
sebelumnya.
Reaksi pasar terhadap Juli 1977 draf eksposur FASB pada minyak
dan akuntansi gas mungkin adalah masalah penelitian regulasi yang
paling diperebutkan. Para peserta di ront akademik yang Dyckman
dan Smith [1979], yang, meskipun mencatat dampak negatif di
sekitar tanggal pengungkapan eksposur-rancangan pada
pengembalian sisa "biaya penuh" perusahaan, menyimpulkan bahwa
hasil mereka tidak mendukung keberadaan efect pasar yang cukup
besar dari draft eksposur. Dan Haworth, Mathews, dan Tuck [1978],
yang menemukan bahwa "biaya penuh" IRMS awalnya terpengaruh
oleh paparan-rancangan rilis tapi bahwa ada pemulihan pice
berikutnya. Di sisi lain, baik Collins dan Dent [1979] dan Im
[1979] studi melaporkan penurunan risiko disesuaikan permanen di
pices saham dari "biaya penuh" IRMS dekat dengan tanggal
pengungkapan eksposur draft. Collins, Rozef, dan Salatka [1982],
dalam upaya untuk menyelesaikan kontroversi ini, menguji apakah
SEC Agustus 1978 penolakan FAS No. 19 (yaitu, SEC
mengizinkan kelanjutan dari metode "full-biaya") tiggered pasar
reaksi ( "metode pembalikan"). Hasil penelitian menunjukkan
kelebihan imbalan "biaya penuh" IRMS melebihi dari "sukses-
eforts" perusahaan selama seminggu dari keputusan SEC, sehingga
membalikkan reaksi pasar negatif ditopang oleh "full-biaya"
perusahaan pada saat paparan FASB -
rancangan rilis (Juli 1977). Sebuah reaksi pasar yang mirip dengan
SEC pembalikan FAS No. 19 dilaporkan di Smith [1980]. Temuan ini
dapat diartikan sebagai menguatkan Collins dan Dent [1979] dan Im
[1979] temuan sehubungan dengan FASB paparan-rancangan
dampak negatif. Bobot bukti karena itu menunjukkan bahwa baik
FASB dan peraturan SEC pada "penuh biaya" / "sukses-eforts"
masalah dikaitkan dengan reaksi saham-pice statistik signiicant dari
stocks.32 minyak dan gas
2.3.3 Akuntansi Inflasi (SEC ASR No. 190 [1976] dan FAS Nomor 33
[1979]). Dengan keseragaman rereshing, studi empiical tentang dampak
pasar ASR No. 190 (Arbel dan Jaggi [1978], Beaver, Christie, dan Gifin
[1980], Gheyara dan boatsman [1980], Ro [1980; 1981], dan Abdel-Khalik
dan McKeown [1978] 33) dengan suara bulat dalam kegagalan mereka
untuk mendeteksi pice atau volume reaksi terhadap peraturan SEC
mewajibkan pengungkapan data pengganti biaya. Secara khusus, tidak ada
reaksi pasar terlihat baik usulan awal persyaratan ini, sampai saat itu
menjadi efektif, atau bahkan sekitar tanggal ketika data pengganti-biaya
yang sebenarnya diajukan dengan SEC.34 Meskipun ers research¬
disebutkan di atas digunakan pada dasarnya set yang sama data, methodo¬
pendekatan logis yang agak vaied, mengarah ke peningkatan conidence di
INDING tidak ada reaksi pasar. Satu masalah metodologis berpotensi
seious bersama oleh kebanyakan studi pengganti biaya terkait dengan
"efect firmsize," karena sampel pengganti biaya terdiri dari perusahaan-
perusahaan substan¬ tially lebih besar dari sampel kontrol. Sejak ukuran
perusahaan telah ditemukan terkait negatif dengan return saham dan
dengan volume perdagangan (lihat bagian 2.4.2), kekuatan temuan
empiical konsisten adalahagak diminished.35
Jelas, hasil nonreaction konsisten dengan potheses hy¬ berbeda,
seperti yang bahwa data pengganti biaya menyediakan investor dengan
informasi yang berpotensi berguna, tapi informasi ini sudah disita di
pices saham karena pivate upaya pencarian dengan analysts.36
Kemungkinan ini telah diperiksa oleh Freeman [1982], yang
menemukan korelasi antara pendapatan pengganti biaya tahun berjalan
dan return saham tahun sebelumnya. korelasi ini sangat kuat di tingkat
industri, yang konsisten dengan proposisi bahwa agregat igures (bukan
IRM-speciic) lebih mudah untuk meramalkan dan dengan demikian
disita di pices beberapa bulan sebelum pengungkapan yang sebenarnya.
Penjelasan alternatif dari indings nonreaction adalah bahwa informasi
ment-biaya replace¬ mungkin tidak relevan untuk pembentukan
secuity-pice atau, sementara itu secara konseptual relevan, estimasi
penggantian biaya sangat subjektif dan penuh dengan kesalahan
pengukuran untuk membuat pub ¬ Data likasikan tidak dapat
diandalkan. Akhirnya, seperti dalam semua kasus lain,
Noreen dan Sepe [1981a] diterapkan versi kembalinya
"metode pembalikan" residual disebutkan sebelumnya untuk
mempelajari reaksi pasar terhadap pertimbangan FASB
akuntansi inlation. Misalkan nilai saham beberapa perusahaan
yang afected dengan usulan FASB awal untuk mengungkapkan
efects inlationary. Kemudian perusahaan yang baik dipengaruhi
pada saat proposal awal yang dimaksud kemungkinan besar akan
terpengaruh dalam yang sama (reversal) fashion dengan
peristiwa berikutnya yang meningkatkan (penurunan)
kemungkinan adopsi regulasi. Sebuah scenaio analog
dihipotesiskan untuk perusahaan-perusahaan yang tidak baik
dipengaruhi oleh proposal. Jika pola seperti kembali di ada
waktu, dimungkinkan untuk mendeteksi itu empiically dengan
menghitung korelasi cross-sectional kelebihan pengembalian
bagi mereka peristiwa yang mungkin mengubah probabilitas
peraturan adoption.38 Dalam kasus musyawarah inlation-
akuntansi FASB, tiga peristiwa diperiksa oleh Noreen dan Sepe:
proposal awal pengungkapan wajib (Januari 1974), penundaan
keputusan (November 1975), dan pengumuman draft paparan
baru (Jan¬ uary 1979). Pola pengembalian korelasi mendukung
hipotesis bahwa pices saham yang afected oleh deliberations.39
FASB Sebagai efek pengungkapan FAS No. 33 data, temuan
awal oleh Beaver dan Landsman [1982] menyarankan bahwa
korelasi cross-sectional antara saham pengembalian dan biaya
histoical (disesuaikan) laba yang lebih tinggi dari 38 Dalam
kasus musyawarah inlation-akuntansi FASB, tiga peristiwa
diperiksa oleh Noreen dan Sepe: proposal awal pengungkapan
wajib (Januari 1974), penundaan keputusan (November 1975),
dan pengumuman draft paparan baru (Jan¬ uary 1979). Pola
pengembalian korelasi mendukung hipotesis bahwa pices saham
yang afected oleh deliberations.39 FASB Sebagai efek
pengungkapan FAS No. 33 data, temuan awal oleh Beaver dan
Landsman [1982] menyarankan bahwa korelasi cross-sectional
antara saham pengembalian dan biaya histoical (disesuaikan)
laba yang lebih tinggi dari 38 Dalam kasus musyawarah inlation-
akuntansi FASB, tiga peristiwa diperiksa oleh Noreen dan Sepe:
proposal awal pengungkapan wajib (Januari 1974), penundaan
keputusan (November 1975), dan pengumuman draft paparan
baru (Jan¬ uary 1979). Pola pengembalian korelasi mendukung
histoical (disesuaikan) laba yang lebih tinggi dari dan
pengumuman draft paparan baru (Jan¬ uary 1979). Pola
pengembalian korelasi mendukung hipotesis bahwa pices saham
yang afected oleh deliberations.39 FASB Sebagai efek
pengungkapan FAS No. 33 data, temuan awal oleh Beaver dan
Landsman [1982] menyarankan bahwa korelasi cross-sectional
antara saham pengembalian dan biaya histoical (disesuaikan)
laba yang lebih tinggi dari dan pengumuman draft paparan baru
(Jan¬ uary 1979). Pola pengembalian korelasi mendukung
histoical (disesuaikan) laba yang lebih tinggi darikorelasi antara
return saham dan perkiraan pice-disesuaikan vaious pendapatan,
sebuah inding konsisten dengan nonreaction untuk re¬ biaya
penempatan yang dibahas di atas.
Kesimpulan utama yang harus ditarik rom penelitian tentang garis-of-
busi-ness, minyak dan gas, dan regulasi inlation-akuntansi adalah bahwa
penelitian efort bersama ke dalam konsekuensi pasar hasil regulasi
conver¬ hasil gent. Standar Akuntansi diperiksa di bawah rom difer yang
di atas di kurangnya penelitian empiical dikhususkan untuk mereka, dan
inkonsistensi yang cukup besar dalam indings membuat dificult untuk
menarik kesimpulan yang jelas.
2.3.4 Penjualan Pengungkapan oleh 1934 Securities Act. Benston
[1973] meneliti dampak dari 1934 Secuities Act, terutama aspek
pengungkapan penjualan diamanatkan. Dua sampel dipelajari: satu
terdiri dari perusahaan-perusahaan yang tidak diungkapkan penjualan
igures pior ke 1934 (dan, tentu saja, diungkapkan penjualan
selanjutnya), dan yang lainnya terdiri dari perusahaan-perusahaan yang
diungkapkan penjualan pra dan pasca-1934. Benston mengamati bahwa
distibution pengembalian sisa memiliki dispersi yang lebih kecil di
peiod pasca-UU untuk kedua sampel, tapi itu tidak signiicantly berbeda
untuk pengungkapan dan sampel menjaga rahasia. Benston ditafsirkan
INDING ini sebagai menyiratkan bahwa ketentuan penjualan-
pengungkapan 1934 UU itu tidak ada nilai yang jelas kepada investor.
Kesimpulan ini diperebutkan atas dasar konseptual oleh Fiend dan
Westerield [1975] dan oleh Gonedes dan Dopuch [1974], dan atas dasar
empiical oleh Deakin [1976]. Deakin menemukan bahwa 1934 UU
afected volatilitas indeks Standard dan Poor 500 saham dan, di samping
itu, tiggered reaksi pasar terhadap pengajuan pertama di bawah Undang-
Undang (awal 1935). Tampaknya ada sedikit keraguan bahwa 1934
Secuities UU berdampak pada pasar AS Secuity. Pertanyaannya tetap,
bagaimanapun, apakah seseorang dapat mengatakan apa-apa di luar itu.
Bagaimana seseorang mengevaluasi dampak kesejahteraan 1934
Secuities Act? Jawaban atas pertanyaan ini adalah sebagian konseptual,
dan kita harus mempertimbangkan dengan hati-hati apa yang vaiables
berbasis pasar yang relevan. Sebagai citicism dari [1973] studi Benston
ini menunjukkan, tidak ada alasan yang jelas bahwa vaiance
pengembalian sisa harus menjadi objek yang menarik. Pertanyaan yang
diajukan adalah, tentu saja, rom yang cukup mendasar sudut pandang
metodologis, dan layak lebih dari sebuah diskusi sepintas; ini disediakan
di bagian 3.1.
2.3.5 Luar Biasa dan Khusus Produk (APB Pendapat Nomor 9 [1967]
dan No 30 [1973]). Gonedes [19.756] menyimpulkan rom saham-return
behav¬ IOR bahwa "barang-barang khusus" yang memiliki konten
informasi tetapi bahwa ication classi¬ barang-barang tersebut menurut
jenis tidak memberikan informasi tambahan ke pasar. Eskew dan Wight
[1976] memberikan bukti yang menguatkan mantan kesimpulan
Gonedes' tapi conlicting dengan nya yang terakhir satu: mereka
melaporkan bahwa classiication item khusus menyediakan investor
dengan informasi yang relevan. Dalam sebuah penelitian kemudian,
Gonedes [1978] memberikan bukti yang bertentangan dengan indings
sebelumnya sehubungan dengan isi informasi pos luar biasa: tidak
dividen tak terduga atau unex¬ pected pos luar biasa mampu menjelaskan
secuity kembali melampaui informasi relected laba tak terduga konflik
perbedaan desain expeimental, terutama dalam definisi pos luar biasa.
Pada masalah terkait komponen pendapatan, Foster [1975]
melaporkan bahwa investor berperilaku dengan cara yang mengakui
isi informasi dari komponen pendapatan perusahaan asuransi OTC-
terdaftar (yaitu, pendapatan underwriting, pendapatan investasi, dan
modal keuntungan dan kerugian). Manegold [1981] melaporkan
bahwa laba tak terduga vaiable devel¬ rom oped berbasis komponen
perkiraan Model (termasuk operasi in¬ datang, depresiasi, dan
bunga) sedikit berkorelasi lebih positif dengan return saham yang
tak terduga dari yang pendapatan tak terduga berasal rom
ekstrapolasi dari laba agregat. Dengan demikian, ambiguitas tentang
konsekuensi pasar "khusus-item" regulasi konsisten dengan
pengetahuan sedikit kami isi informasi marjinal ings nonearn¬
akuntansi data, dibahas dalam bagian 2.1.2 di atas.
2.3.6 Sewa Kapitalisasi (SEC, ASR Nomor 147 [1973] dan FAS
Nomor 13 [1976]). Mei, Harkins, dan Beras [1978] melaporkan
penyesuaian pice antisipatif yang terjadi selama pior 20 bulan untuk
rilis publik dari informasi sewa diamanatkan oleh ASR Nomor 147 dan
dengan APB No. 31 (1973). Pengungkapan sewa yang sebenarnya
dalam laporan keuangan tidak menginduksi setiap diidentifikasi
penyesuaian pice yang luar biasa. Ro [1978] melaporkan bahwa rata-
rata return perusahaan yang penghasilannya akan mateially (3 persen
atau lebih) yang terkena dampak memiliki sewa dikapitalisasi lebih
rendah dari rata-rata pengembalian dari kelompok kontrol IRMS.
Finnerty, Fitzimmons, dan Oliver [1980] gagal mendeteksi pergeseran
risiko sistematis yang disebabkan oleh mation infor¬ diamanatkan oleh
ASR No 147. Bowman [1980], menggunakan analisis regresi,
disimpulkan bahwa sewa vaiable (diukur dengan ASR No. 147 data)
tidak membuat kontribusinya statistik signiicant ke "penjelasan" dari
vaiation cross-sectional risiko sistematis (/?). Perlu dicatat bahwa dua
temuan terakhir belum tentu conlicting: informasi sewa yang relevan
mungkin telah disita dalam penilaian risiko pasar pior untuk
pengungkapannya dalam laporan inancial, dan karenanya tidak ada
pergeseran-in-risiko temuan.
SEC informasi sewa diamanatkan sehingga tampaknya terkait
dengan informasi diatur mendasari penilaian dari kedua risiko dan
return saham. Hal ini menunjukkan bahwa pasar cukup canggih
mengenai data sewa. Adapun berikutnya FAS No. 13 persyaratan
kapitalisasi sewa, Abdel-Khalik et al. [1981] gagal untuk
mengamati saham- atau obligasi-pice reaction.40 Pfeifer [1980]
meneliti reaksi pasar selama tujuh peiods bertepatan dengan
pengumuman besar pada musyawarah sewa FASB. Dia melaporkan
reaksi negatif pasar dekat tanggal heaing publik FASB (peiod ini
belum diperiksa oleh Abdel-
Khalik et al. [1981]). Selanjutnya, reaksi negatif ditemukanterkait
dengan efects akuntansi sewa restictive cove¬ utang Sisa-(terkait
dengan diskusi kita pada bagian 2.2.4 di atas). Secara keseluruhan,
bukti tampaknya menunjukkan bahwa lebih luas sewa-disclo¬ yakin
persyaratan FASB tidak mateially memperbaiki regulasi SEC
mewajibkan pengungkapan informasi sewa di catatan kaki.
2.3.7 Miscellaneous. Dukes [1976] dan Vigeland [1981] meneliti reaksi
pasar terhadap FAS No 2 (1974) mandat membebankan biaya penelitian dan
pengembangan dan gagal untuk mendeteksi signiicant saham-pice
reaction.41 Dampak pasar yang sangat kontroversial FAS ada . 8 pada
penjabaran mata uang asing diperiksa oleh Dukes [1978] dan oleh Shank,
Dillar, dan Murdock [1979], yang gagal untuk mengamati reaksi saham-pice
terlihat. Akan menarik untuk menguji reaksi pasar mungkin untuk
modifikasi terbaru dari peraturan ini di FAS No. 51(1981).
Beras [1978], meneliti dampak pasar APB No. 15 (laba per saham),
menyarankan bahwa pasar telah mulai menilai kelompok perusahaan yang
terkena dampak dan unafected oleh peraturan baru yang berbeda dalam tahun
sebelum pengungkapan EPS dilusi penuh diperlukan.
Fied dan Schif [1981] meneliti reaksi pasar terhadap 1978 persyaratan
pengungkapan SEC untuk perusahaan yang mengubah auditor mereka, di
mana perusahaan-perusahaan ini diminta untuk menghitung dan descibe
KASIH disagree¬ dengan auditor. Sebuah reaksi pasar negatif ke saklar
auditor awalnya diamati, tetapi ketika sampel dipartisi oleh dimensi conlict
(perhatian SEC), tidak ada reaksi pasar dapat dideteksi. Fied dan Schif
sesuai menyimpulkan bahwa tidak ada bukti pasar yang mendukung
kegunaan dari persyaratan SEC untuk mengungkapkan perbedaan pendapat
dengan auditor.
Baskin [1972] dan Alderman [1977] diperiksa reaksi pasar terhadap
pengecualian konsistensi auditor dan qualiications ketidakpastian,
respec¬ tively. Berdasarkan diferences statistik insigniicant kembali
antara "pengobatan" (laporan qualiied) dan "kontrol" sampel, baik
peneliti menyimpulkan bahwa qualiications audit yang tidak memiliki
konten informasi. Di sisi lain, berdasarkan metodologi API standar,
Firth [1978] melaporkan temuan mengejutkan tajam untuk efect bahwa
investor menggunakan informasi yang diberikan oleh kualifikasi
ketidakpastian auditor. Bai¬ ley [1982] citicized baris ini penelitian di
lapangan bahwa sangat dificult, jika tidak mustahil, untuk membedakan
cross-sectional antara audi¬ perbedaan tor-laporan dan diferences
keuangan-pernyataan (dalam catatan kaki, rasio, dll) . karena mereka
mungkin saling melengkapi. Oleh karena itu, ia berpendapat, tidak
reaksi pasar atau nonreaction dapat ascibed untuk INFORMATION
tersebutkonten tion dalam laporan auditor. citicism ini dari kesulitan
memadai mengendalikan "nontreatment" efek berlaku, tentu saja, untuk
banyak studi berbasis pasar lainnya.
Hagerman [1975] mengevaluasi efects pasar requiing bank
untuk mengeluarkan pernyataan inancial kepada pemegang saham
(1964 untuk bank-bank pemerintah dan 1968 bagi bank nasional).
Tidak ada dampak yang jelas pada pices bank saham terdeteksi.
Ingram [1978] classiied pengungkapan sosial-jawab sesuai dengan
(A) apakah mereka menyatakan moneter, dan (6) jenis pengeluaran
(misalnya, pengendalian polusi, praktek bisnis yang adil, kesehatan
dan keselamatan karyawan, dll). Ketika ekspektasi laba dikontrol
untuk, Ingram mengamati efek pice terbatas dari informasi
lingkungan untuk hubungan indus¬ tertentu dalam tahun tertentu.
Anderson dan Frankle [1980] juga melaporkan bukti reaksi pasar
untuk perusahaan-perusahaan yang secara sukarela melaporkan
kegiatan sosial pada tahun 1972 dan 1973. Grifin [1977] melaporkan
reaksi pice untuk pengungkapan "pembayaran asing dipertanyakan."
Namun, mengingat bahwa reaksi pice negatif terbalik sendiri dalam
waktu dua atau tiga minggu, tampak bahwa tor inves¬ mengakui
sensitif-pembayaran pengungkapan, namun tidak membuat per¬ nilai
manen perubahan. Berdasarkan bukti ini, kami menyimpulkan bahwa
reaksi pasar terhadap pengungkapan sosial-jawab adalah yang terbaik
lemah. Secara umum, kasus belum dibuat untuk kegunaan
menyelidiki akuntansi tanggung sosial-respon¬ dalam domain mbar.
2.3.8 Evaluasi. Mana upaya penelitian ini meninggalkan kita?
Pada tingkat yang dangkal, godaan adalah untuk descibe bukti
tentang dampak pasar regulasi akuntansi sebagai langka,
bertentangan, methodologi¬ Cally kekurangan, dan sepenuhnya
tidak memadai sebagai panduan untuk kebijakan publik. Namun,
kesimpulan tersebut adalah inappropiate. Pertama, peraturan
yang tertarik penelitian yang komprehensif menghasilkan
temuan yang konsisten dan cukup meyakinkan. Sebagai contoh,
kita dapat cukup yakin bahwa ASR No 190 (biaya pengganti)
tidak berhubungan dengan reaksi pasar tetapi bahwa paparan
minyak dan gas FASB ini drat berdampak negatif terhadap harga
saham dari "full-biaya" perusahaan. Sebuah upaya penelitian
terpadu dan diarahkan tampaknya menghasilkan hasil yang
konvergen. Kedua, sementara dampak spesifik dari penelitian
tersebut di atas pada pembuat kebijakan dificult untuk menilai,
jelas bahwa pembuat kebijakan telah menjadi increas¬ ingly
menyadari relevansi penelitian tentang konsekuensi dari
keputusan mereka: menyaksikan permintaan oleh FASB dan
SEC untuk studi pasar dan untuk evaluasi dari penelitian tentang
consequences.42 Evi¬ dence pada sosial (sebagai lawan fisik)
konsekuensi, seperti yang dari regulasi akuntansi, tidak pernah
bisa lebih dari indikatif. Sebuah kasus di titik adalah keadaan
konstan lux dan myiad hasil yang bertentangan dalam penelitian
ekonomi pada konsekuensi dari kebijakan moneter dan fiskal
vaious. Ketiga, dan yang paling penting, kualitas "konsekuensi"
peraturan jelas bahwa pembuat kebijakan telah menjadi increas¬
ingly menyadari relevansi penelitian tentang konsekuensi dari
peraturan jelas bahwa pembuat kebijakan telah menjadi increas¬
ingly menyadari relevansi penelitian tentang konsekuensi dari
peraturan tidak pernah bisa lebih dari indikatif. Sebuah kasus di
titik adalah keadaan konstan lux dan myiad hasil yang
bertentangan dalam penelitian ekonomi pada konsekuensi dari
kebijakan moneter dan fiskal vaious. Ketiga, dan yang paling
penting, kualitas "konsekuensi" peraturan tidak pernah bisa lebih
dari indikatif. Sebuah kasus di titik adalah keadaan konstan lux
dan myiad hasil yang bertentangan dalam penelitian ekonomi
pada konsekuensi dari kebijakan moneter dan fiskal vaious.
Ketiga, dan yang paling penting, kualitas "konsekuensi"
peraturan
Penelitian telah nyata meningkatkan duing dekade terakhir. Keterbatasan

dalam prinsip dasar pasar ini efisiensi penelitian-modal dan validitas
CAPM-semakin diakui dan upaya yang dilakukan untuk mengatasinya
(misalnya, pengakuan mungkin "ukuran efect" pada pengembalian);
metodologi statistik yang terus-menerus meningkatkan dan model analisis
baru sedang dirancang (misalnya, kembalinya "metode pembalikan" untuk
pembahasan regulasi); lingkup konsekuensi dipertimbangkan adalah
memperluas (manajer, pemegang obligasi, dll); dan sumber yang lebih
tepat waktu data (setiap hari dan bahkan pices intraday) digunakan.
Sementara banyak pekerjaan masih dalam tahap awal, baris ini penelitian
tampaknya berada di jalur ight.
Namun demikian, kegagalan untuk mengembangkan perspektif yang
komprehensif tentang relevansi metodologi vaious dan indings dapat
citicized. sinis masih tergoda untuk mengatakan "jadi apa?" dengan banyak
konsekuensi identiied peraturan. Pertanyaan kunci masih terbuka dapat
dinyatakan sebagai berikut: bagaimana kita mengidentifikasi peraturan
yang sukses atau efektif? Sebuah lary corol¬ adalah: apa vaiables pasar
yang berpotensi relevan dan mengapa? Kecuali pertanyaan tersebut
dijawab, salah satu harus mengharapkan kebingungan dari jenis yang
mengelilingi penafsiran [1973] studi Benston ini. Formal analisis ical
theoret¬ memiliki keuntungan dari membimbing penelitian terhadap
vaiables yang terkait langsung dampak kesejahteraan regulasi. Hal ini tidak
berarti bahwa identiication dari vaiables tersebut akan mengakibatkan
resolusi langsung atau mudah isu-hanya kebijakan bahwa vaiables diteliti
akan lebih relevan. Dengan demikian, kita akan memiliki kesempatan
untuk mempertimbangkan kembali masalah ini dibagian 3.1.
2.4 IMPLIKASI PENELITIAN AKUNTANSI UNTUK TEORI

EKONOMI DAN KEUANGAN
Studi mbar Empiical umumnya didasarkan pada salah satu atau kedua
asumsi sebagai berikut: keberadaan pasar eficient modal (ECM) dan
validitas deskriptif dari Capital Asset Picing Model (CAPM). Asumsi
ECM membenarkan premis mendasar bahwa dampak dari peristiwa
informasi yang relevan untuk penilaian secuity (misalnya, pengungkapan
laba-data atau pemberlakuan peraturan baru) dapat disimpulkan perubahan
rom dalam parameter (misalnya, berarti, vaiance) dari saham-return
distibutions sekitar tanggal identiiable pengungkapan. Inilah yang
kemudian membuat pasar modal pengujian tanah untuk hipotesis
informasi-konten. The as¬ kedua sangkaan-validitas CAPM-mendasari
tech¬ nique banyak digunakan penyesuaian risiko saham-return (atau
pencocokan oleh isiko dari
"Pengobatan" dan "kontrol" sampel) dan perhitungan deived kelebihan
tarif (abnormal) pengembalian. Dalam prakteknya, kebanyakan studi
hanya bergantung pada model pasar disebut dan bukan pada CAPM.
Sebagaimana dibahas di Ohlson [1978], ini berarti bahwa residual
tidak dapat diartikan sebagai hasil atau hasil dari strategi portofolio.
Sebuah kondisi yang cukup dan perlu untuk yang terakhir adalah
validitas CAPM, titik tidak selalu dihargai. Sebagai masalah praktis,
ini mungkin sedikit signiicance sejauh studi informasi-konten yang
bersangkutan. Studi Informasi-konten
hanya perlu menentukan model statistik pengembalian (diharapkan), dan

tidak perlu untuk mendalilkan yang (isiko-ukuran) detenninants dari
equilibium diharapkan kembali (seperti dalam CAPM). Perhatikan
bahwa informasi-konten
Studi hanyalah tes yang item informasi afect yang bution kembali disti¬;
seperti mereka netral tentang apa yang menentukan distibution
equilibium di tempat irst. Namun, untuk tes hipotesis ECM, yang
melibatkan analisis kinerja strategi portofolio, masalah ini tidak dapat
begitu mudah diberhentikan. Residual yang tidak didasarkan pada
CAPM tidak memiliki arti ekonomi yang jelas, dan mereka tentu tidak
bisa diartikan sebagai pengembalian kelebihan. Selanjutnya, mengingat
CAPM, residu harus memiliki mean nol, dan ini berarti bahwa resticts
CAPM apa hasil portofolio yang dicapai di pasar eficient.
Berdasarkan karena di dua perkembangan utama dalam teori inance
dalam dua dekade terakhir, kami berharap akuntansi penelitian untuk
menumpahkan beberapa lampu pada validitas empiical ini konstruksi
teoritis. Kita sekarang mempertimbangkan literatur yang relevan dalam
beberapa detail. Intinya tampaknya bahwa penelitian akuntansi empiical
belum sangat mendukung baik hipotesis ECM atau CAPM.
2.4.1 Bagaimana Efisien Are Capital Markets? Selama euphoia tahun
1960-an (untuk hipotesis ECM) setiap bagian dari bukti muncul untuk
menguatkan pasar efisiensi informasi, terutama temuan pada cepat dan
tampaknya lengkap pice dan volume reaksi terhadap pengumuman laba
(Ball dan Brown [1968], dll .; melihat bagian 2.1.1). Temuan ini
ditafsirkan sebagai bukti yang mendukung apa yang disebut versi semi-
kuat dari hipotesis ECM: pices menyesuaikan seketika untuk informasi
baru dan selalu relect semua information.43 tersedia untuk umum
Beberapa temuan awal pada reaksi investor terhadap perbedaan dan
perubahan account¬ ing teknik (lihat bagian 2.2) juga diartikan sebagai
konsisten dengan efisiensi pasar. Investor tampaknya bereaksi secara
rasional untuk perubahan akuntansi memiliki substantif, efects cash-
rendah (misalnya, FIFO beralih rom untuk LIFO) dan mengabaikan
perubahan akuntansi yang tidak memiliki efects tersebut. Namun, seperti
dikemukakan di atas, tes yang lebih komprehensif dan pertimbangan hati-
hati bukti yang dihasilkan atau "anomali" find¬ ings menggelisahkan
pada tingkat yang semakin meningkat.
Mungkin bukti yang paling merusak naif dan tak tergoyahkan
kepercayaan efisiensi pasar adalah akumulasi dari hasil yang menunjukkan
adanya penyesuaian pice persisten setelah pengumuman laba dibuat; ini
jelas tidak sesuai dengan properti ment sesaat-adjust¬ pasar
informationally eficient. Studi lebih menonjol termasuk Jones dan
Litzenberger [1970], Brown dan Kennelly [1972], Latane dan Jones
[1977], Joy, Litzenberger, dan McEnally
43 Lihat Fama ini [1970] survei dari hipotesis ECM untuk pertimbangan
akuntansi studi informasi-konten sebagai menguatkan hipotesis. Bandingkan ini
dengan pandangan revisionistic dirangkum oleh Foster [1982] dalam survei baru-
baru ini dari literatur ECM.
PENELITIAN PASAR BERBASIS DI AKUNTANSI285
[1977], Watts [1978], Brown [1978], dan Joy dan Jones [1979.] 44 Dalam beberapa
kasus, studi bahkan tersirat bahwa pengembalian kelebihan dapat diperoleh dengan
menggunakan strategi investasi berdasarkan pice-perubahan Quent persistencies
subse¬ laba announcements.45 Ingat bahwa persisten KASIH pice adjust¬ setelah
rilis informasi juga telah diamati dalam beberapa studi tentang dampak pasar
perubahan akuntansi (lihat bagian 2.2.2 dan 2.2.3). Cuiously dan agak memalukan,
bahkan awal Brown dan Kennelly [1972] studi, yang direplikasi Ball dan Brown
[1968] studi pada data pendapatan kuartalan, menunjukkan postdisclosure dift di
excess- yang
mengembalikan pola. Meskipun Brown dan Kennelly memilih untuk tidak
membahas dan menganalisis masalah ini, (mean) postdisclosure hanyut
tampaknya
hampir tidak bisa dibedakan rom predisclosure dit. penyesuaian pice
berlarut-larut untuk pengumuman laba juga dilaporkan oleh Morse [1981]
untuk kedua bursa dan secuities OTC. mengumpulkan bukti ini
menunjukkan bahwa informasi baru tidak disita di pices"Seketika." 46
Sebuah garis terkait penelitian tentang efisiensi pasar sehubungan dengan
inancial informasi difokuskan pada pengembalian kelebihan dari portofolio
classiied oleh vaious IRM atau saham characteistics. Studi seperti Basu [1977]
kertas terkenal telah menunjukkan bahwa portofolio yang terdiri dari saham P /
E-rasio rendah, penyesuaian ater untuk isiko, memperoleh pengembalian
kelebihan. Dan Givoly dan Lakonishok [1979] melaporkan kelebihan
pengembalian portofolio yang terdiri dari perusahaan dengan revisi naik baru-
baru ini di perkiraan pendapatan analis.
baris lain penelitian yang relevan dengan efisiensi pasar diperiksa reaksi pice
untuk artikel di media inancial mungkin berdasarkan informasi dalam domain
publik. Misalnya, Foster [1979] melaporkan pada statisti¬ Cally signiicant
negatif reaksi pice terkait dengan artikel Brilof ini citical di Barrons, dan Davies
dan Canes [1978] melaporkan reaksi pice signiicant untuk rekomendasi analis
dilaporkan dalam kolom Wall Street Journal "Mendengar di jalan."
Oppenheimer dan Schlarbaum [1981] menyarankan kemungkinan mendapatkan
pengembalian kelebihan isiko-disesuaikan dengan mengikuti aturan saham-
seleksi disediakan dalam edisi vaious buku Ben Graham.
Mengingat bukti tersebut, adalah eficient pasar? Seperti halnya dengan
semua masalah yang rumit, tidak ada jawaban tegas dapat diberikan. Jika
pasar efi¬ efisiensi yang naif diartikan sebagai harga selalu relecting semua
informasi dalam domain publik (misalnya, seluruh urutan terakhir dari pices,
semua keuangan
44 Telah disarankan oleh Watts [1978] bahwa beberapa ineficiencies pasar

tampak adalah speciic peiod. Namun, Nichols dan Brown [1981] tidak ind
perubahan dari waktu ke waktu di pasar ini "inefisiensi" sehubungan dengan
perubahan laba tak terduga tertentu.
46 Namun, untuk bukti bertentangan baru-baru ini, lihat Reinganum [1981].
49 Yang terakhir dua studi tidak, bagaimanapun, menunjukkan bahwa
penyesuaian pice berlarut-larut dapat digunakan secara praktis untuk
mengembangkan strategi portofolio supeior. Tambahan "anomali" termasuk
"efek weekend" (Perancis [1980]), "efek Januari" (Roll [1982]), dan diskon yang
gigih pada tertutup berakhir dana (Thompson [1978]).
dan laporan noninancial berasal dari IRMS dan analis, semua industri-
dan statistik ekonomi yang luas, dll), maka pasar ineficient sehubungan
dengan sumber informasi tertentu dan signals.47 Bukti, par¬ ticularly
pada kegigihan penyesuaian pice ater informasi disclo¬ yakin dan pada
reaksi pice untuk analisis di media informasi dalam domain publik,
menunjuk ke yang berbeda, konsep yang lebih realistis equilibium.
Konsep seperti telah ditangani secara resmi oleh Grossman dan Stiglitz
[1976], antara lain. The attibute kunci dari semua model ini adalah
bahwa individu tidak dianggap sama-sama diberkahi dengan informasi.
Dalam equilibium, pices secuity mengirimkan beberapa informasi
seluruh individu dan, dalam arti bahwa, individu-individu yang kurang
informasi menjadi lebih baik informasi. Dalam ekstrim, seperti pada
Grossman [1978], pices mengirimkan semua informasi dan ada
konvergensi lengkap keyakinan di mana pasar menjadi eficient tivially
informationally. Dalam pengaturan yang lebih realistis, bagaimanapun,
pices tidak mengirimkan semua informasi dan hanya ada konvergensi
parsial dalam keyakinan (lihat, misalnya, Diamond dan Verrecchia
[1981]). Dengan demikian, pices tidak pernah (bahkan di equilibium)
sepenuhnya relect informasi global yang ditetapkan. Konsep ambigu dari
"informasi yang tersedia untuk umum" tidak memainkan peran dalam
gagasan ini dari equilibium. Penting untuk dicatat bahwa pices umumnya
tidak relect semua informasi yang dimiliki oleh "informasi" investor; ini
menyumbang insentif untuk memperoleh dan memproses informasi.
Dalam istilah yang agak heuistic, ini menunjukkan bahwa beneits dari
acquiing informasi dan membentuk strategi portofolio supeior akan di
margin (atau untuk investor marjinal) sama dengan biaya pengumpulan
dan mengkonversi data mentah menjadi information.48 berguna dalam
seperti ment environ¬, mendalam dan analisis memakan waktu data pada
dasarnya dalam domain publik (seperti yang dilakukan oleh Briloff)
dapat diharapkan untuk mendorong reaksi pice. Selanjutnya,
Baik ambiguitas bukti empiical maupun tidak memadainya konsep yang
lebih pimitive dari efisiensi informasi harus oversha¬ dow fakta bahwa
konsep-konsep ini, bahkan ketika mereka relatif sederhana, telah
memainkan dan mungkin akan terus memainkan peran penting dalam
penelitian akuntansi empiical . Dalam pandangan kami, peran ini juga
layak, karena hampir tidak mungkin untuk merancang sebuah studi
informasi-konten, misalnya, kecuali seseorang dapat berasumsi bahwa
reaksi pasar terjadi di dekat tanggal pengumuman. Kegunaan konsep pasar
efisiensi sebagai hipotesis dipertahankan tampaknya akan menjadi
terbantahkan, terutama dalam pandangan kewajaran sebagai pendekatan
orde pertama. Namun, bukti-bukti telah menunjukkan kebutuhan untuk
berhati-hati, dan kesimpulan tidak bisa lagi dianggap sebagai terdahulu.
Bahkan, beberapa studi menyebutkan sejauh (misalnya, tentang dampak
pasar perubahan akuntansi, bagian 2.2) ulangan rom mungkin juga Beneit
dan reinements. Tingkat pasar informasi efisiensi masih sangat banyak
pertanyaan terbuka. Baik memiliki pengenalan konsep yang lebih canggih
telah tanpa beneits. Konsep agregasi informasi dibawa ke dalam fokus; ini
lebih lanjut menunjukkan bahwa studi empiical efisiensi informasi dapat
dipartisi berguna dalam dua set yang berbeda. Di tangan satunya, ada
penelitian, seperti yang oleh Kaplan and Roll [1972], bahwa tes pasar
rasionalitas dasar: "kemasan" dari informasi yang diketahui ev¬ erybody
harus dari tidak ada relevansinya dengan valuasi secuity. Artinya,
keyakinan tentang posisi terendah kas masa depan di seluruh negara harus
independen dari sifat ini informasi. Di sisi lain, ada contoh ketika informasi
relevan adalah (atau mungkin) disita di pices secuity, namun tidak semua
orang memiliki akses ke informasi. Contoh dari ini adalah Collins [1975]
LoI-laporan penelitian. Dua scenaios untuk efisiensi informasi yang cukup
berbeda, dan perbedaan mereka layak mempertahankan. Dalam kasus
pertama, implikasi kebijakan hanya bahwa masalah ini nonissue sebuah;
yang banyak telah lama dihargai (misalnya, Beaver [1973]). Dalam kasus
kedua, bagaimanapun, pertanyaan kebijakan yang relevan menjadi lebih
kompleks. Apa yang implikasi dari pengungkapan informasi nonpublicly
tersedia sudah disita dalam struktur pices (misalnya, data pengganti biaya)?
Akan pengungkapan seperti menjadi salah useful¬ sosial ness? Mengingat
hipotesis dipertahankan dari efisiensi pasar, bagaimana seseorang akan tes
untuk kegunaan? Tentu saja, deinition igorous dan operasional apa yang
dimaksud dengan pasar keuangan informationally eficient diperlukan.
Pertanyaan-pertanyaan penting dibahas dalam bagian 3.1. bagaimana
seseorang akan menguji kegunaan? Tentu saja, deinition igorous dan
operasional apa yang dimaksud dengan pasar keuangan informationally
eficient diperlukan. Pertanyaan-pertanyaan penting dibahas dalam bagian
3.1. bagaimana seseorang akan menguji kegunaan? Tentu saja, deinition
igorous dan operasional apa yang dimaksud dengan pasar keuangan
informationally eficient diperlukan. Pertanyaan-pertanyaan penting dibahas
dalam bagian 3.1.
2.4.2 Validitas CAPM. Kekecewaan dengan CAPM tersebar luas di kedua
alasan konseptual dan empiical (misalnya, Roll
[1977]). Perhatian kami di sini adalah resticted untuk penelitian akuntansi impli¬
kation kemungkinan misspeciications model, terutama dalam kemampuannya
untuk menjelaskan dengan benar untuk faktor sistematis yang mempengaruhi
secuity picing. Bola [1978], antara lain, telah menekankan bahwa beberapa studi
melaporkan inkonsistensi dengan efisiensi pasar modal (misalnya, kelebihan
portofolio pengembalian rom terdiri penerbangan-P / 25 saham) sebenarnya tes
dari efisiensi hipotesis-informasi bersama dan validitas CAPM. Dengan
demikian, indings tidak konsisten jelas dengan efisiensi informasi mungkin
mencerminkan tidak tepat penyesuaian isiko dengan menggunakan CAPM.50
yang
Ada dua isu yang terpisah di sini: (i) risiko tidak benar diperkirakan karena
return di pasar-portofolio secara tidak benar diukur; atau (t'i) CAPM itu sendiri bukan
merupakan characteization empiically valid equilibium. Dalam konteks ini, acuan
harus dibuat ke [1980] studi Brown dan Warner yang diperiksa, antara isu-isu lainnya,
efek dari penggunaan
Memang, studi terbaru memberikan bukti bahwa CAPM adalah

misspecified. Banz [1981] melaporkan pada "efek ukuran" terhadap return
saham. Untuk peiod 1936-1975, saham umum perusahaan kecil memiliki, rata-
rata, pengembalian riskadjusted lebih tinggi dari saham biasa dari IRMS besar.
Reinganum [1981] melaporkan bahwa Basu [1977] P / E anomali dibahas di
atas sebenarnya adalah pengganti untuk ini "ukuran efect." Ater ukuran efect
pada pengembalian telah menyumbang, tidak ada lagi pengembalian diferential
antara portofolio difeing P / E-rasio. Namun, penelitian terbaru oleh Basu
[19.816] menantang temuan Reinganum ini, melaporkan keberadaan kedua
ukuran dan P / E efect terhadap return saham. Selain ukuran efect, ada
beberapa bukti dari efek dividen terhadap return saham (lihat Litzen¬ berger
dan Ramaswamy [1979]) dan dari " poin dengan adanya beberapa faktor risiko
piced dalam proses pengembalian yang menghasilkan aset (sebagai lawan satu
factor kembalinya-mendasari pasar CAPM). Saat diketahui adalah korelasi dari
efects seperti ukuran IRM dan P / E dengan faktor risiko seperti mereka akan
muncul dalam sebuah pernyataan yang lebih umum dari equilibium (misalnya,
Ross' model [1976] Jf-faktor equilibium). poin dengan adanya beberapa faktor
risiko piced dalam proses pengembalian yang menghasilkan aset (sebagai
lawan satu factor kembalinya-mendasari pasar CAPM). Saat diketahui adalah
korelasi dari efects seperti ukuran IRM dan P / E dengan faktor risiko seperti
mereka akan muncul dalam sebuah pernyataan yang lebih umum dari
equilibium (misalnya, Ross' model [1976] Jf-faktor equilibium).
Implikasi utama dari penelitian ini adalah bahwa temuan mbar deived
rom risiko penyesuaian dengan CAPM mungkin relect faktor sistematis
mempengaruhi hasil seperti ukuran perusahaan dan dividen, sehingga
mengaburkan dampak dari informasi diperiksa atau peraturan pada harga.
Tingkat distorsi ini mungkin belum diketahui, meskipun Banz [1981] dan
Reinganum [1981] studi, misalnya, melaporkan bahwa efek ukuran
terhadap return saham substansial. Sementara itu, ternyata penting bagi
para peneliti akuntansi menggunakan CAPM untuk memperhitungkan efek
sistematis lebih wellestablished, seperti ukuran, dengan stratifikasi sampel
mereka sesuai dengan faktor-faktor ini. Mengingat, dalam banyak kasus,
ketersediaan sampel besar, stratiication tersebut harus cukup layak dengan
biaya diabaikan untuk efisiensi statistik.
Penilaian 2.4.3 sistematis-Risiko dengan Data Akuntansi. Seperti
disebutkan di atas, CAPM menunjukkan bahwa risiko sistematis saham
adalah suficient karakteristik spesifik perusahaan menentukan kembalinya
keamanan yang diharapkan. peran sentral ini dari risiko sistematis dalam
proses pengembalian equuibium secara alami menarik perhatian peneliti
akuntansi, yang telah mengikuti dua rute utama: (a) pendekatan positif,
mencoba untuk menyimpulkan korelasi rom dengan nilai p (atau
perubahan rom di nilai-nilai) isi informasi data keuangan dan regulasi
(beberapa studi ini disurvei di bagian 2.1 melalui 2.3), dan (b) pendekatan
dasarnya normatif,
meneliti peran data akuntansi dalam menjelaskan dan meningkatkan
indeks pasar alternatif dan metode vaious untuk penyesuaian isiko. Sebuah
kesimpulan utama dari studi ini adalah bahwa "... luar, model pasar satu
faktor yang sederhana, tidak ada bukti bahwa metodologi yang lebih rumit
[penyesuaian risiko] menyampaikan manfaat" [1980, p.249].
penilaian isiko sistematis. Bagian ini menganggap yang terakhir,

pendekatan normatif.
Pemeriksaan hubungan antara akuntansi dan langkah-langkah risiko
berbasis pasar dimulai dengan Beaver, Kettler, dan Scholes (BKS) [1970]
studi yang dilaporkan korelasi signiicant (terutama di tingkat portofolio)
antara pengganti akuntansi isiko dan nilai-nilai beta diperkirakan data pasar
rom . Sangat menyenangkan bahwa korelasi kuat ditemukan untuk vaiables
dua akuntansi yang pilihan dapat justiied atas dasar tual concep¬: leverage
keuangan dan covaiation pendapatan perusahaan dengan laba agregat ( "beta
akuntansi"). Implikasi dari temuan ini adalah bahwa informasi yang
diberikan oleh beberapa ukuran akuntansi konsisten dengan mendasari set
informasi yang digunakan oleh investor untuk menilai keberisikoan
secuities. Pada tingkat normatif,
Hasil BKS ini pada dasarnya conirmed oleh White [1972] tapi
ditantang oleh Gonedes [1973], yang tidak dapat mendeteksi ciation
asso¬ kuat antara akuntansi dan pasar beta. Dia attibuted yang ence
difer¬ dalam temuan dengan penggunaan oleh BKS dari pices pasar
saham untuk skala (mengempis) data akuntansi, prosedur yang mungkin
telah memperkenalkan korelasi spuious dengan pasar betas.51 Beaver
dan Manegold [1975] berusaha untuk menyelesaikan kontroversi oleh
menyelidiki vaiety dari ications speci¬ untuk menguji hubungan antara
accounting- dan beta berbasis pasar, membenarkan adanya korelasi
signiicant yang bukan karena korelasi skala method.52 signiicant antara
ukuran risiko pasar-dan akuntansi berbasis itu juga dilaporkan oleh Hill
dan Batu[1980].
bukti tambahan pada hubungan antara ukuran risiko berbasis ket
accounting- dan mar¬ dilaporkan oleh Hamada [1972], membangun baik
secara konseptual dan empiically hubungan antara leverage keuangan dan
perkiraan risiko pasar, dan dengan Lev [1974a] untuk kapal relation¬ antara
leverage operasi (rasio tetap untuk biaya vaiable) dan perkiraan pasar risiko.
Isu yang berhubungan adalah perbedaan yang mungkin antara pengukuran
inancial-leverage yang berdasarkan data akuntansi dan pada saham-
nilai pasar. Bowman [1980] melaporkan bahwa tingkat hubungan antara
leverage berdasarkan data akuntansi dan nilai-nilai beta adalah indistin¬
rom guishable hubungan antara leverage dan beta nilai berbasis pasar.
Selain itu, Bowman menemukan bahwa dua vaiables-leverage dan
akuntansi beta-menyumbang sekitar 70 persen dari vaiation cross-sectional
sampel dalam perkiraan pasar risiko sistematis.Mengenai hasil prediksi
BKS ini, penelitian terbaru pada nonstationaity beta (misalnya, koreksi
Bayesian dikembangkan oleh Vasicek [1973] dan Maier, Peterson, dan
Vander Weide [1977]) menunjukkan perkiraan yang lebih baik dari beta
masa depan dari teknik ekstrapolasi sederhana dipekerjakan oleh BKS .
Eskew [1979] dimasukkan beberapa perbaikan ini dalam upaya untuk
meningkatkan perkiraan beta naif dikompensasi dengan kualitas perkiraan
akuntansi berbasis dinilai. Ia menemukan bahwa model accountingbased
terus menghasilkan prediksi supeior nilai beta. Tes yang paling
komprehensif dari kontribusinya marginal data akuntansi dalam
meningkatkan penilaian yang sistematis berisiko dilakukan oleh Rosen¬
berg dan beberapa rekan (misalnya, Rosenberg dan McKibben [1973] dan
Rosenberg dan Guy [1976]). Kesimpulan mereka adalah bahwa model
Peringkat incorpo¬ baik akuntansi dan data pasar untuk memprediksi nilai-
nilai beta outper¬ membentuk model hanya berdasarkan data pasar. Selain
itu, Rosenberg et al. indings secara independen didukung oleh meluasnya
penggunaan layanan risiko estimasi mereka di antara praktisi. Ater semua,
ada sesuatu yang bisa dikatakan untuk kekuatan dari "tes pasar."
2.4.4 Evaluasi. Apa yang telah kontribusinya dari mbar ke disiplin
terkait? Diakui itu telah menjadi salah satu yang sederhana. Sebuah
bution conti¬ penting datang rom penelitian dibahas dalam bagian
2.4.1 yang memupus pandangan naif hipotesis ECM. Pices tidak
menyesuaikan diri dengan semua informasi instan. Dengan asumsi
bahwa tidak ada biaya transaksi atau biaya pengolahan informasi,
literatur penuh dengan studi menunjukkan bahwa kelebihan
pengembalian yang dicapai. Kompleksitas impoundment informasi,
exempliied oleh Foster [1979] dan Patell dan Wolfson [1982], telah
didokumentasikan dalam beberapa konteks. penelitian masa depan
harus sadar akan bukti yang menunjukkan (agak kuat) bahwa properti
seketika-penyesuaian halus dapat dilihat hanya sebagai first
Agar pendekatan. Hal ini juga berguna untuk dicatat bahwa
setidaknya beberapa bukti dapat diartikan sebagai konsisten dengan
hubungan equilibium isiko-return (CAPM), jika tidak sebagai bukti
inefisiensi informasi. Tanpa speciication kapal relation¬ isiko-
return yang tepat, dapat ditunjukkan bahwa suficient dan kondisi
yang diperlukan untuk inefisiensi pasar adalah adanya no-isiko
proits arbitrase. Tentu saja, untuk menuntut keberadaan proits
arbitrase sebagai satu-satunya bukti yang sah dari inefisiensi pasar
sangat restictive; dengan demikian, pertanyaan dari efi¬ efisiensi
terhadap inefisiensi tidak terlalu menarik kecuali ada beberapa
konseptualisasi tersirat hubungan isiko-return. Hal ini mengarah
pada kesimpulan bahwa tidak ada melarikan diri praktis dari sifat
gabungan dari pengujian efisiensi. Sebagai akibat wajar,
Hubungan kembali telah menerangi dificulty membuat klaim bahwa
bukti konsisten dengan efisiensi pasar. The "bersama-hipotesis"
aspek efectively menyiratkan bahwa bukti diidentifikasi dengan
benar (dan belum diketahui) hubungan risk-return harus sangat kuat
di banyak efek pengobatan / informasi. Ini bukan prestasi kecil
untuk menunjukkan, juga tidak mungkin terjadi dalam waktu dekat.
Seperti yang telah ditunjukkan
dalam bagian sebelumnya, banyak tes awal yang mengaku ind efisiensi
informasi dapat sekarang hanya dilihat sebagai tes daya yang relatif
rendah. Kami percaya bahwa evolusi penelitian akuntansi telah
konsisten dengan scenaio tersebut, dan banyak pekerjaan di inance dan
ekonomi bisa menguntungkan rom apresiasi dari perkembangan ini. Para
expeience peneliti akuntansi menunjukkan bahwa "anomali" tidak
anomali setelah tes yang dari beberapa kekuatan dan satu
memungkinkan untuk dificulty melekat dalam mengidentifikasi "benar"
hubungan risk-return.
Pekerjaan yang memiliki dampak terbesar pada inance mungkin adalah
studi BKS. Setidaknya tiga faktor penentu fundamental risiko sistematis
dapat identiied dengan beberapa conidence: Leverage inancial, covaiation
dengan pendapatan ekonomi yang luas (atau GNP), dan volatilitas laba
(faktor terakhir tampaknya tidak konsisten dengan CAPM, dan
hubungannya dengan beta mungkin disebabkan itu menjadi pengganti
untuk covaiation). Sifat ad hoc dari penelitian di bidang ini harus dicatat,
dan kemajuan lebih lanjut jelas menanti perkembangan model dinamis
perilaku laba perusahaan, pertumbuhan, dan pasar valuation.53 Itu isiko
sistematis terkait dengan fun¬ karakteristik damental dari perusahaan
yang penting dan sulit untuk over¬ menekankan. The signiicance penuh
pengamatan dasar ini dihargai oleh para peneliti keuangan sejak dini, dan
oleh karena itu ing agak disappoint¬ untuk dicatat bahwa tidak banyak
efort sejak studi awal telah dikeluarkan oleh akuntan. "Positif" bekerja
secara umum mengecewakan, dan ada sedikit, jika ada, seious "normatif"
studi. Banyak pekerjaan "positif" yang terbaik descibed sebagai
"ekspedisi ishing." asi Consider¬ jarang diberikan kepada apa yang
menentukan isiko sistematis dan mengapa harus ada perubahan dalam
isiko karena akuntansi dan lingkungan ekonomi telah berubah.
3. Avenues Penelitian Akuntansi Masa Depan Pasar

Berbasis
Dua bidang utama untuk mbar masa depan telah berulang kali disinggung
dalam pembahasan sejauh ini: pertama, studi tentang implikasi ekonomi
kesejahteraan untuk pilihan vaiables relevan dan interpretasi indings dari
mbar; kedua, pembangunan model penilaian ekuitas untuk melengkapi dan
memperluas studi korelasi tradisional mbar. Kedua daerah penelitian yang
diuraikan demikian.
3.1 KESEJAHTERAAN EKONOMI: BEBERAPA IMPLIKASI

UNTUK EMPIRIS PENELITIAN DI AKUNTANSI
Bagian ini dibuka dengan pengamatan pada beberapa tren penting
dalam akuntansi penelitian, terutama rom kotoran signiicant secara
tradisional
63 Langkah-langkah menuju pengembangan model multipeiod tersebut

telah dibuat. Lihat, misalnya, Myers [1977], Ohlson [1979a; 1979C],
Garman dan Ohlson [1980], dan bagian 3,2 dari makalah ini.
kuat "normatif" oientation (Menyatakan yang struktur akuntansi

seharusnya akan diumumkan) untuk lebih hati-hati, pemalu,
oientation "positif" dari konsekuensi hanya registeing informasi
akuntansi dan lation regu¬. Tren ini mengalami penurunan relevansi
mbar kepada pembuat kebijakan. bagian berikutnya dari upaya
makalah ini untuk memberikan ramework untuk setidaknya kembali
parsial untuk pendekatan normatif tradisional dalam penelitian
akuntansi.
3.1.1 Tren Orientasi Kesejahteraan Riset Akuntansi. Sebagian
besar penelitian akuntansi tradisional telah peduli dengan membuat
"pernyataan normatif" tentang sistem akuntansi. Seperti
"pernyataan normatif" mengenai struktur disukai (oleh citeria
vaious) akuntansi deive signiicance mereka dengan berpotensi
menyediakan setidaknya parsial ordeings dari set sistem akuntansi
alternatif (metode pengukuran dan / atau pengungkapan) dalam hal
benefits.54 sosial bersihnya Jelas , dalam multiperson pengaturan
seperti "KASIH state¬ normatif" harus cocok dengan konsep
formal ekonomi kesejahteraan jika mereka akan diberikan status
scientiic. Tradisional "normatif" bekerja (seperti yang dari Edwards
dan Bell [1961], Sprouse dan Moonitz [1962], Chambers [1966],
Ijii [1967], dan Sterling [1970]) jarang,
Namun demikian, perhatian utama dari literatur ini tampaknya telah
kesejahteraan masyarakat, seperti yang ditunjukkan oleh penggunaan
liberal istilah seperti "kegunaan" dan "relevansi." Awal pasar
berbasis penelitian empiical dimotivasi sama; perhatian untuk
"kegunaan" jelas jelas dalam pendahuluan Ball inluential dan Brown
[1968] studi, dan [1973] studi Benston ini dimaksudkan untuk
menjadi sebuah tes langsung dari kegunaan sosial dari 1934
Secuities Act. Komentar serupa berlaku untuk banyak studi empiical
awal yang berfokus pada "isi informasi" data akuntansi. Dalam
ekstrim, filsafat presciptive penelitian ini empiical menyebabkan
Beaver kontroversial dan Dukes [1972] pertentangan bahwa ukuran
API dapat digunakan sebagai metic peringkat keinginan alternatif
akuntansi.
Gonedes dan Dopuch [1974], bagaimanapun, berpendapat bahwa
kesimpulan semacam itu umumnya inappropiate.55 pekerjaan
empiical berikutnya umumnya sependapat dengan Gonedes dan
Dopuch; Studi sejak itu sering termotivasi oleh gagasan yang lebih
umum "dampak," yaitu, kebijakan yang
membuat tubuh "seharusnya tahu" tentang ada atau tidak adanya
tertentu
54 Contoh pernyataan normatif tersebut, yang mendalilkan suatu

ordeing dua sistem-akrual akuntansi alternatif pendapatan dan arus kas-
dalam hal useful¬ sosial ness adalah pernyataan berikut yang dibuat oleh
Kelompok Studi Ameican Institut Certiied Akuntan Publik dalam
laporannya pada Tujuan dari Laporan Keuangan: "Untuk jangka waktu
yang relatif singkat [ satu bulan, seperempat atau bahkan setahun], dasar
akrual memberikan ukuran yang lebih berguna kemajuan perusahaan dari
basis kas"(Ameican Institut Certiied Akuntan Publik, Tujuan Laporan
Keuangan [New York, 1973], hlm. 23) .
86 Perhatikan bahwa pertanyaan di sini adalah bukan apakah API
metic adalah telah sesuai atau tidak sebagai ukuran asosiasi (seperti
dalam Marshall [1975]). Gonedes dan Dopuch tidak perhatian them¬
diri dengan pilihan metrik yang tepat asosiasi, melainkan dengan
relevansi analisis asosiasi untuk laporan kesejahteraan.
asosiasi empiical antara regulasi dan pasar data. Sebuah kotoran signiicant
demikian jelas dalam inancial rom literatur akuntansi empiical sebuah
awal, pada dasarnya "normatif" pendekatan untuk tujuan penelitian lebih
hati-hati dan sederhana menekankan "positif" aspek account¬
pengungkapan ing (misalnya, "konsekuensi" dari regulasi). Rupanya
terpesona oleh pernyataan yang kuat pada dugaan kesia-siaan menangani
isu-isu kesejahteraan oleh penelitian empiical (misalnya, Demski ini
[1974] "kemustahilan" argumen, nedes Go¬ dan Dopuch ini [1974]
"Dampak tapi tidak keinginan," dan Beaver dan Demski ini [1974]
argumen tentang kebutuhan untuk "penilaian etis"), peneliti akuntansi
telah menjadi lebih dan lebih enggan untuk mengekspos diri mereka untuk
potensi kontroversi dengan menggambar kesejahteraan dan / atau
kebijakan langsung kesimpulan rom indings mereka. Hal ini menyebabkan
dificulties dalam menafsirkan (dan membenarkan) temuan empiical.
Masalah ini jelas dalam tinjauan bagian sebelumnya, dan pilihan vaiables
berbasis pasar, misalnya, telah muncul semakin sewenang-wenang. Jelas,
gagasan bahwa beberapa barang informasi mungkin berdampak pada
distibution kembali dan / atau pola perdagangan jauh terlalu umum untuk
memandu peneliti substan¬ tially di pilihan mereka vaiables tergantung
dan memberikan kebijakan dengan temuan yang berguna. dan pilihan
vaiables berbasis pasar, misalnya, telah muncul semakin sewenang-
wenang. Jelas, gagasan bahwa beberapa barang informasi mungkin
berdampak pada distibution kembali dan / atau pola perdagangan jauh
terlalu umum untuk memandu peneliti substan¬ tially di pilihan mereka
vaiables tergantung dan memberikan kebijakan dengan temuan yang
berguna. dan pilihan vaiables berbasis pasar, misalnya, telah muncul
semakin sewenang-wenang. Jelas, gagasan bahwa beberapa barang
informasi mungkin berdampak pada distibution kembali dan / atau pola
perdagangan jauh terlalu umum untuk memandu peneliti substan¬ tially di
pilihan mereka vaiables tergantung dan memberikan kebijakan dengan
temuan yang berguna.
Studi Empiical berfokus pada hipotesis pasar eficient, sebagai op¬
berpose untuk "informasi-konten" studi, bahkan lebih ambigu dalam
tujuan lain mereka untuk arive kesimpulan kesejahteraan dan kebijakan.
Namun, ada saran setidaknya secara implisit bahwa tidak ada beneits
masyarakat dapat deived rom pengungkapan informasi yang sudah disita
dalam struktur pices secuity. Ini juga telah berpendapat bahwa,
mengingat pasar efisiensi, bagaimana "paket" informasi yang tidak
penting atau relevansi. (Lihat, misalnya, Kaplan [1975, melihat. 2, 6]
artikel review.) Selain informasi-konten dan efisien garis pasar
penelitian, beberapa pekerjaan baru pada peraturan akuntansi deives
pertimbangan kesejahteraan motivasi rom nya. Menonjol di antara ini
adalah studi memotivasi masalah dalam hal pengaturan lembaga, di
mana perubahan dalam lingkungan akuntansi dianggap afect keputusan
produktif manajer. Penurunan nilai secuity terkait dengan perubahan
dalam peraturan akuntansi dipandang sebagai merugikan pemegang
saham. Artinya, individu dengan "posisi panjang" pada mereka secuities
dianggap buruk dari karena telah terjadi penurunan nilai dari beberapa
saham yang mereka miliki. kerja empiical baru-baru ini menyelidiki
efects pada nilai-nilai ekuitas FASB dan SEC promulgations tentang
akuntansi minyak dan gas memberikan contoh-contoh studi tersebut.
pada mereka secuities dianggap buruk dari karena telah terjadi
penurunan nilai dari beberapa saham yang mereka miliki. kerja empiical
baru-baru ini menyelidiki efects pada nilai-nilai ekuitas FASB dan SEC
promulgations tentang akuntansi minyak dan gas memberikan contoh-
contoh studi tersebut. pada mereka secuities dianggap buruk dari karena
telah terjadi penurunan nilai dari beberapa saham yang mereka miliki.
kerja empiical baru-baru ini menyelidiki efects pada nilai-nilai ekuitas
FASB dan SEC promulgations tentang akuntansi minyak dan gas
memberikan contoh-contoh studi tersebut.
Sayangnya, hubungan antara ekonomi kesejahteraan modern dan tiga
jenis penelitian akuntansi yang disebutkan di atas-informa¬ studi tion-
konten, studi pasar yang efisien, dan regulasi-nilai re¬ pencarian belum
diartikulasikan igorously dalam literatur empiical. Kertas Gonedes-Dopuch
dikutip sebelumnya berpendapat bahwa metics asosiasi tidak memiliki
kesejahteraan (kebijakan) implikasi, tetapi di luar itu pengamatan negatif
ada sedikit, jika ada, analisis formal menghubungkan penelitian untuk
konsep ekonomi kesejahteraan. Isu konstruktif adalah bagaimana dan sejauh
mana ekonomi kesejahteraan modern dapat dimanfaatkan untuk enich
pilihan kami untuk metodologi dan interpretasi indings empiical.
3.1.2 Implikasi Kesejahteraan. Sebelum membahas implikasi speciic
lebih atau kurang terkenal proposisi ekonomi kesejahteraan, beberapa
komentar umum mungkin terbukti bermanfaat. Hal ini penting untuk
menghargai bahwa menyapu dan umum hasil tentang beneits sosial
bersih perubahan dalam sistem ekonomi jarang, jika pernah, tersedia.
Kesimpulan pasti akan sangat kontekstual, dan model dengan implikasi
kesejahteraan dilihat biasanya didasarkan pada asumsi agak kuat dan
spesifik. Dalam pengaturan cukup kaya dan realistis, tak usah dikatakan
bahwa beberapa individu akan lebih baik dari orang lain dan lebih
buruk dari karena perubahan dalam sistem ekonomi. Oleh karena itu
sebagian masyarakat ordeing preferensi disebabkan oleh citeion Pareto
adalah, dalam praktek, juga restictive untuk membantu dalam
pengembangan langsung kebijakan akuntansi. Selanjutnya, bergerak di
luar parsial Pareto memesan umumnya tidak mungkin dalam pandangan
teorema merayakan Arrow, yang menyatakan bahwa, di bawah asumsi
yang relatif ringan, tidak terdapat fungsi preferensi sosial
menggabungkan indi¬ preferensi pengunungan tertentu. Demikian juga,
pertanyaan dari efisiensi-mana ekonomi "efisiensi" memungkinkan
pengabaian distibutional isu-kompleks. Sebagai contoh, Hart [1975]
telah menunjukkan bahwa sangat sedikit dapat dikatakan tentang
karakteristik efisiensi pasar tidak lengkap dalam ekonomi pertukaran
murni dengan dua atau lebih putaran perdagangan di set yang sama dari
instrumen keuangan (bukan hanya satu putaran perdagangan). Tingkat
yang lebih tinggi dari asumsi restictive diperlukan untuk memperoleh
wawasan ekonomi dengan produksi: teori IRM di bawah ketidakpastian,
untuk secara halus, ramping. Umumnya tidak ada alasan untuk
menganggap bahwa para pemegang saham sepakat tentang rencana
produksi / pembiayaan yang optimal dari perusahaan (seperti
maksimalisasi nilai), bahkan jika hanya ada satu putaran perdagangan.
Bahkan, maksimalisasi nilai tidak perlu menyiratkan alokasi eficient
sumber daya. (Lihat Nielsen [1976] untuk sebuah artikel review yang
sangat bagus ini dan isu-isu terkait.)
Namun, apa yang membuat analisis formal, bahkan di bawah
mengurung tions assump¬, berharga adalah bahwa hal itu dapat
memberikan alasan bahwa mungkin ada beneits rom perubahan dalam
sistem ekonomi. Jadi, jika aspek kesejahteraan kebijakan pengungkapan
dan regulasi alternatif dianalisis, masalah ini adalah untuk
mengidentifikasi alasan dampak kesejahteraan. Mengapa dan dalam
kondisi apa lagi pengungkapan secara sosial beneicial? Dalam analisis
formal, sebuah criteion tak tergoyahkan yang dapat digunakan untuk
mengidentifikasi perubahan beneicial sosial dalam lingkungan akuntansi
adalah citeion Pareto. Ini adalah dimensi yang akan kita gunakan untuk
mengevaluasi beneits sosial. Sementara penggunaan terbatas dalam
lingkungan kebijakan praktis, citeion Pareto adalah nilai yang cukup
besar dalam model bergaya analisis equilibium. Sampai-sampai
perbaikan Pareto dapat ditunjukkan,
Meskipun populaity saat membahas (di agak heuristik cara) pivate dan
biaya sosial regulasi dan informasi produksi, kita tidak akan
menganalisis "biaya langsung" dari kebijakan alternatif. Biaya
produksi informasi yang penting, tetapi cukup sulit untuk
mengidentifikasi efects diferential kebijakan pengungkapan alternatif
tanpa memaksakan fungsi biaya. Model equilibium umum saat ini
terlalu kompleks untuk memungkinkan untuk deivation analisis
proposisi kesejahteraan ketika ada biaya eksplisit yang harus
ditanggung oleh perekonomian secara keseluruhan. Sedangkan titik
perubahan biaya-ree tidak terlalu mendalam atau novel, itu adalah
pelajaran untuk dicatat bahwa perspektif ini dipanggil dalam ekonomi
kesejahteraan pasar, di mana premis dasar adalah bahwa biaya operasi
dan bertransaksi di pasar adalah nol. Sebuah ilustrasi terutama terkait
ditemukan dalam sebuah makalah mani oleh Panah [1964]:
Komentar di atas bersifat umum; fokus sekarang bergeser ke konsep
tertentu ekonomi kesejahteraan karena mereka menanggung pada
penelitian akuntansi empiris. Masalah pertama adalah bagaimana
informasi afects individu kesejahteraan di negara pertukaran murni,
khususnya di bawah asumsi bahwa individu memiliki beragam informasi
(heterogen). pengaturan ini
berhubungan langsung dengan identiiable implikasi dari hipotesis ECM.
Kedua, implikasi ekonomi pertukaran murni dengan mation infor¬ homogen
untuk "informasi-konten" studi yang considered.56 Ketiga, bagaimana
modal aset nilai-nilai, dan perubahan di dalamnya, relect kesejahteraan
pemegang saham dianggap; aspek ini adalah relevansi khusus untuk menilai
dampak dari regulasi. Untuk mengambil unsur penting dalam motivasi jenis
ketiga ini penelitian, pengaturan teoritis harus memungkinkan untuk dampak
produksi, yaitu, produksi dan pembiayaan rencana perusahaan berubah
karena lingkungan telah berubah. Namun, tidak ada hasil yang ada dalam
kasus ketiga ini kecuali individu diasumsikan memiliki informasi homogen;
asumsi ini harus retained.57
(I) riset pasar eficient. Setiap analisis dari implikasi kesejahteraan ECM
karena menyangkut isu-isu akuntansi menuntut definisi yang tepat dari apa
yang dimaksud dengan "pasar keuangan informationally eficient." Literatur
empiical telah kabur mengenai hal ini. Baru-baru ini, Beaver [1981a]
dibahas konsep pasar informationally eficient; deinition utamanya adalah
bahwa dari pice invaiance. Lebih tepatnya, pasar dikatakan efisien dengan
sehubungan dengan item informasi (sinyal, atau struktur informasi) jika
pices secuity adalah sama atau tidaknya
66 keyakinan Homogen harus dibedakan dari informasi homogen; tidak

menyiratkan lainnya. Informasi homogen adalah kasus ketika semua individu
memiliki partisi yang identik pada ruang negara, dan mereka tidak bisa belajar
sesuatu dari satu sama lain. keyakinan homogen menyiratkan bahwa semua
individu memiliki kemungkinan langkah-langkah yang sama pada (primitif)
negara ruang, dan ini tidak berhubungan dengan keterangan dari partisi.
67 Implikasi kesejahteraan pada informasi yang heterogen sangat terbatas.
Hal ini berlaku bahkan jika salah satu resticts ekonomi menjadi salah satu
pertukaran murni; melihat Wilson [1978].
Item informasi (atau output dari struktur informasi) diketahui oleh semua
individu dalam ekonomi ( "dikenal publik"). Yang paling penting,
perhatikan bahwa pelepasan seperti item informasi mungkin afect
keyakinan beberapa uals individ¬ tanpa melanggar invarian pice pasar
yang efisien. Oleh karena itu, keyakinan invaiance di semua individu
adalah suficient tetapi tidak kondisi yang diperlukan untuk efisiensi pasar.
Kepercayaan invaiance berarti bahwa keyakinan individu tidak
terpengaruh oleh item informasi, dan ini jelas cukup untuk efisiensi pasar
mengenai item tertentu. Bahwa keyakinan invaiance bukanlah kondisi
yang diperlukan lebih halus. Idenya hanya itu, beberapa bagian dari
individu mungkin tidak memiliki akses ke sepotong informasi yang
relevan, namun struktur pice akan unaf¬ fected bahkan jika mereka
memiliki akses ke informasi ini (dan karena itu telah mengubah
keyakinan mereka). Hal ini mungkin terjadi karena vaiety alasan, salah
satu makhluk yang relatif "bodoh" individu mungkin mengambil peran
yang sangat pasif di pasar; misalnya, mereka mungkin memiliki fungsi
permintaan inelastis dan hanya memegang portofolio pasar. Dengan
demikian, memiliki sejumlah besar "bodoh" individu dalam
perekonomian tidak perlu menyiratkan bahwa harga relect seperti
"kebodohan." Perhatikan lebih lanjut bahwa dalam keadaan
membutuhkan individu yang terlibat indi¬ memiliki keyakinan homogen.
The deinition atas efisiensi pasar informasi adalah tepat, intuitif menarik,
dan karena itu poten¬ individu mungkin mengambil peran yang sangat
pasif di pasar; misalnya, mereka mungkin memiliki fungsi permintaan
inelastis dan hanya memegang portofolio pasar. Dengan demikian,
memiliki sejumlah besar "bodoh" individu dalam perekonomian tidak
perlu menyiratkan bahwa harga relect seperti "kebodohan." Perhatikan
lebih lanjut bahwa dalam keadaan membutuhkan individu yang terlibat
indi¬ memiliki keyakinan homogen. The deinition atas efisiensi pasar
informasi adalah tepat, intuitif menarik, dan karena itu poten¬ individu
mungkin mengambil peran yang sangat pasif di pasar; misalnya, mereka
mungkin memiliki fungsi permintaan inelastis dan hanya memegang
portofolio pasar. Dengan demikian, memiliki sejumlah besar "bodoh"
individu dalam perekonomian tidak perlu menyiratkan bahwa harga relect
seperti "kebodohan." Perhatikan lebih lanjut bahwa dalam keadaan
dan karena itu poten¬ Perhatikan lebih lanjut bahwa dalam keadaan
dan karena itu poten¬ Perhatikan lebih lanjut bahwa dalam keadaan
dan karena itu poten¬tially useful.58
Misalkan sekarang bahwa beberapa penelitian empiical mendukung
proposisi bahwa pasar efisien dengan sehubungan dengan item
informasi akuntansi (yaitu, tidak ada perubahan pice dikaitkan dengan
pengungkapan item ini, seperti dalam kasus biaya penggantian, bagian
2.3.3). Apa implikasi kesejahteraan / kebijakan dari temuan seperti itu?
eficiency informasi tidak selalu berarti bahwa risiko sosial yang
eficiently bersama. Di Berlawanan con¬, pengungkapan informasi, yang
sudah disita dalam struktur pice yang ada, akan membuat tidak ada yang
lebih buruk dari dan mungkin membuat beberapa individu yang lebih
baik of.59 Alasannya cukup sederhana: pice invaiance berarti bahwa
pengungkapan informasi tidak menghilangkan kesempatan sebelumnya
tersedia / strategi. Itu adalah, tidak ada individu terkena kemungkinan
bahwa pengungkapan informasi mungkin memiliki efek kekayaan-
redistibution negatif, dan di bawah ini sikap circum¬ itu jelas benar
bahwa semua individu setidaknya juga off untuk memiliki informasi
lebih lanjut. Selanjutnya, sampai-sampai ada addi¬ perdagangan tional
karena pengungkapan, individu-individu yang berdagang yang stictly
lebih baik. Ini mengikuti langsung karena individu tidak akan
melibatkan diri dalam perdagangan tambahan kecuali mereka
mengharapkan ment improve¬ di kesejahteraan (diharapkan utility)
mereka. Hasil ini tidak tergantung pada keterangan dari fungsi utilitas
individu. (Pengecualian Selanjutnya, sampai-sampai ada addi¬
perdagangan tional karena pengungkapan, individu-individu yang
berdagang yang stictly lebih baik. Ini mengikuti langsung karena
individu tidak akan melibatkan diri dalam perdagangan tambahan
kecuali mereka mengharapkan ment improve¬ di kesejahteraan
(diharapkan utility) mereka. Hasil ini tidak tergantung pada keterangan
dari fungsi utilitas individu. (Pengecualian Selanjutnya, sampai-sampai
ada addi¬ perdagangan tional karena pengungkapan, individu-individu
yang berdagang yang stictly lebih baik. Ini mengikuti langsung karena
individu tidak akan melibatkan diri dalam perdagangan tambahan
kecuali mereka mengharapkan ment improve¬ di kesejahteraan
(diharapkan utility) mereka. Hasil ini tidak tergantung pada keterangan
dari fungsi utilitas individu. (Pengecualian untuk perdagangan tambahan
dan implikasi dari peningkatan kesejahteraan stict terjadi ketika pasar
efisien dalam arti tivial dari sana menjadi invaiance keyakinan, yaitu,
keyakinan individu unafected oleh pengungkapan item informasi)
Kesimpulannya adalah kepentingan umum. itu menunjukkan bahwa
volume perdagangan merupakan indikator kesejahteraan yang relevan,
asalkan hipotesis yang tepat dikenakan pada ofprices perilaku. Seperti
yang akan terlihat di bawah ini, fokus simultan pada volume dan pices
adalah relevansi untuk diskusi yang tersisa juga. Setelah cor dalam telah
sesuai theoret¬ ical konteks, dua vaiables ini berfungsi sebagai bahan inti
dalam tasi interpre¬ studi penelitian empiical. Kasus ECM harus semata-
mata dipandang sebagai salah satu ilustrasi; Hasil lebih dalam dan kurang
jelas dianggap di subbagian (ii) dan (Hi).
Hal ini mungkin berguna untuk mempertimbangkan pada titik ini
(hipotetis) studi menggambarkan diskusi dalam ayat di atas. Di
bagian2.3.1,
garis-of-business (LOB) pelaporan dianggap; bagaimana bisa satu merancang
sebuah studi yang mengevaluasi kegunaan sosial dari langkah-disclo¬
diamanatkan ini? Salah satu kemungkinan adalah untuk melihat pertanyaan ini
dalam konteks di mana pices tidak bergantung pada pengungkapan informasi
LOB, karena pasar dianggap eficient sehubungan dengan informasi ini (meskipun
informasi tersebut tidak diketahui publik). Ini adalah anggapan (yang mungkin
bisa diuji empiically) dan karena itu akan berfungsi sebagai hipotesis
dipertahankan dalam analisis. Analisis empiical kemudian akan fokus pada
pertanyaan statistik berikut. Apakah pasca-1970 memberikan mandat
pengungkapan data LOB menghasilkan tambahan (di atas rata-rata) perdagangan?
Agaknya, analisis statistik data perdagangan akan menanggung pada pertanyaan
itu. Sejauh bukti empiical disukai jawaban afirmatif, satu maka akan
menyimpulkan, dalam konteks asumsi yang dibuat, yang beneits sosial dalam hal
peningkatan berbagi isiko yang deived rom pengungkapan diamanatkan data LOB.
Secara khusus, kesimpulan bergantung pada tidak adanya efects redistibutive; ini
terwujud dalam asumsi dipertahankan dari pice invaiance. Asumsi ini tidak harus
dilihat sebagai restiction pada analisis melainkan sebagai "pice" salah satu harus
membayar untuk arive di seperti kesimpulan sosial-Beneit tajam. Persyaratan
analisis kesejahteraan yang luas, titik yang tidak dapat ditekankan cukup. ini
analisis kesejahteraan yang luas, titik yang tidak dapat ditekankan cukup. ini
analisis kesejahteraan yang luas, titik yang tidak dapat ditekankan cukup.
(Ii) studi Informasi-konten. Meskipun asumsi sebelumnya bekerja dari pice
invaiance adalah sesuai untuk menganalisis konsep efisiensi pasar yang
berkaitan dengan informasi akuntansi, asumsi adalah terlalu kuat-jika tidak
sepenuhnya inappropiate-untuk consideing infor¬ mation-konten, atau korelasi
kontemporer, studi. Namun demikian, kesimpulan yang konsisten dengan
prospek studi tersebut tersedia, karakteristik disediakan cocok dikenakan pada
perekonomian. The rele¬ vant picing hipotesis mencegah efects (negatif)
redistibution dan dengan demikian memungkinkan pembuatan laporan
kesejahteraan sekarang menyatakan bahwa pices dalam ekonomi predisclosure
harus estimator berisi dari pices
yang akan mendapatkan dalam ekonomi postdisclosure. Selain itu, 60 uals

individ¬ diasumsikan memiliki informasi homogen dan keyakinan yang
sama tentang realisasi sinyal speciic. Selain itu, perekonomian tidak dapat
secara fundamental ineficient; yaitu, mengingat secuities tersedia dan
coniguration informasi, pengaturan risiko-Shaing harus (dibatasi Pareto)
eficient. Dalam kondisi ini informasi potensi pengungkapan menghasilkan
pembagian risiko lemah supeior: tidak ada individu adalah lebih buruk dan
beberapa individu mungkin lebih baik off.61 Sekali lagi, alasannya adalah
bahwa sejauh perdagangan tambahan yang dihasilkan oleh keterbukaan
informasi, beberapa individu akan stictly lebih baik; asumsi yang digunakan
memastikan bahwa tidak ada efects redistibutive negatif dan kesempatan
individu diperluas karena pengungkapan.
Harga-hipotesis dan perdagangan volume scenaio konsisten dengan
[1968] studi informasi-konten Beaver, yang dapat dilihat sebagai
analisis empiical dari kegunaan sosial dari data penghasilan. Tes
vaiability berang-berang adalah konsekuensi langsung dari hipotesis
picing, dan masalah kesejahteraan ditujukan dengan mengukur volume
perdagangan yang disebabkan oleh pengungkapan laba. Berikut
argumen dikembangkan di Ohlson [1981c], di bawah telah sesuai
asumsi bahkan kontroversial Beaver dan Dukes [1973] pertentangan
bahwa ada hubungan antara metics ciation asso¬ dan nilai sosial dari
informasi dapat diberikan concep¬ tual dan dukungan teoritis. Model
dalam hal ini adalah model yang normal-linear dari Lintner [1969]
jenis CAPM, di mana picing hy¬ pothesis akan (kurang-lebih) bertemu.
Kondisi regulaity ringan lainnya memastikan perdagangan tambahan
jika informasi tambahan berkorelasi dengan secuity pengembalian atas
dan di luar itu dari informasi yang ada. Perhatikan bahwa pengaturan
adalah salah satu dari pertukaran murni dan pertanyaannya adalah
sejauh mana seseorang dapat menyimpulkan reaksi ditingkatkan
Shaing risiko pasar rom vaiables' untuk keterbukaan informasi.
Bahwa volume perdagangan dapat dilihat sebagai vaiable tergantung
menunjukkan ada atau tidaknya efects kesejahteraan positif harus
ditekankan. Pengamatan ini diharapkan dalam pengaturan "pertukaran
murni", di mana pasar melayani tujuan mengalokasikan isks. Perdagangan
relects ini menggunakan pasar dan merupakan indikator kegunaan sosial
dari pasar. The masing- per¬ yang sama berlaku untuk informasi selama
fungsi ekonomi eficiently: perdagangan dipengaruhi oleh penyebaran
informasi baru, dan dengan demikian vaiable perdagangan relects kegunaan
informasi. Ide-ide ini telah banyak dikembangkan di Ohlson dan Buckman
[1981], dimana hal tersebut ditunjukkan bahwa umumnya ada hubungan
yang erat antara pasar dan informasi dalam hal ekonomi kesejahteraan isiko
Shaing.
Perlu dicatat bahwa, bahkan dalam ekonomi "pertukaran murni", perdagangan di

secuities tidak harus dilihat sebagai zero-sum game menyiratkan tidak ada manfaat
sosial rom meningkat perdagangan. perspektif seperti itu propiate benar inap¬
apakah kita menganggap ekonomi dengan informasi ogeneous homogen atau
heter¬. Perdagangan dalam instrumen inancial adalah alat untuk mencapai tujuan-
alokasi optimal konsumsi di tanggal dan negara. Oleh karena itu individu
perdagangan secara implisit dengan satu sama lain dalam pola konsumsi;
konseptual ini tidak rom berbeda perdagangan ikan dan roti dikandung oleh ekonom
klasik. Dalam kedua kasus, meskipun "pie" adalah tetap dalam arti sempit, secara
fundamental salah untuk berpendapat bahwa ini menghalangi keuntungan
kesejahteraan. Pasar memiliki peran penting untuk memenuhi dalam kedua kasus
untuk alasan yang sama; igure 1 menunjukkan similaities ini menggunakan diagram
Edgeworth. Sedangkan diagram Kepastian Ekonomi memang akrab, bahwa dari
Ekonomi Ketidakpastian mungkin kurang begitu. Yang terakhir menunjukkan
ekonomi di mana konsumsi agregat tidak pasti dan beberapa aturan Shaing di hasil
yang lebih diinginkan daripada yang lain. Kurva kontrak menunjukkan seperangkat
aturan Shaing Pareto-eficient. Secuities digunakan untuk berbagi isks; dengan
demikian, mengingat setiap set secuities, peran perdagangan adalah untuk
menghasilkan alokasi yang relatif eficient ke set dari secuities tersedia. Selanjutnya,
dalam pengaturan ketidakpastian, keuntungan kesejahteraan potensial besar Icher
struktur pasar, dan sama terjadi sebagai informasi yang tersedia untuk individu
adalah refined.62 Beaver ini bahwa Ekonomi Ketidakpastian mungkin kurang
begitu. Yang terakhir menunjukkan ekonomi di mana konsumsi agregat tidak pasti
dan beberapa aturan Shaing di hasil yang lebih diinginkan daripada yang lain.
Kurva kontrak menunjukkan seperangkat aturan Shaing Pareto-eficient. Secuities
digunakan untuk berbagi isks; dengan demikian, mengingat setiap set secuities,
peran perdagangan adalah untuk menghasilkan alokasi yang relatif eficient ke set
dari secuities tersedia. Selanjutnya, dalam pengaturan ketidakpastian, keuntungan
kesejahteraan potensial besar Icher struktur pasar, dan sama terjadi sebagai
informasi yang tersedia untuk individu adalah refined.62 Beaver ini bahwa
Ekonomi Ketidakpastian mungkin kurang begitu. Yang terakhir menunjukkan
ekonomi di mana konsumsi agregat tidak pasti dan beberapa aturan Shaing di hasil
yang lebih diinginkan daripada yang lain. Kurva kontrak menunjukkan seperangkat
aturan Shaing Pareto-eficient. Secuities digunakan untuk berbagi isks; dengan
demikian, mengingat setiap set secuities, peran perdagangan adalah untuk
menghasilkan alokasi yang relatif eficient ke set dari secuities tersedia. Selanjutnya,
dalam pengaturan ketidakpastian, keuntungan kesejahteraan potensial besar Icher
struktur pasar, dan sama terjadi sebagai informasi yang tersedia untuk individu
adalah refined.62 Beaver ini Kurva kontrak menunjukkan seperangkat aturan
Shaing Pareto-eficient. Secuities digunakan untuk berbagi isks; dengan demikian,
mengingat setiap set secuities, peran perdagangan adalah untuk menghasilkan
alokasi yang relatif eficient ke set dari secuities tersedia. Selanjutnya, dalam
pengaturan ketidakpastian, keuntungan kesejahteraan potensial besar Icher struktur
pasar, dan sama terjadi sebagai informasi yang tersedia untuk individu adalah
refined.62 Beaver ini Kurva kontrak menunjukkan seperangkat aturan Shaing
Pareto-eficient. Secuities digunakan untuk berbagi isks; dengan demikian,
mengingat setiap set secuities, peran perdagangan adalah untuk menghasilkan
alokasi yang relatif eficient ke set dari secuities tersedia. Selanjutnya, dalam
pengaturan ketidakpastian, keuntungan kesejahteraan potensial besar Icher struktur
pasar, dan sama terjadi sebagai informasi yang tersedia untuk individu adalah biaya
5-transaksi saran dikutip dalam bagian 1, point menguras bersih pada
kesejahteraan masyarakat menyesatkan sejauh bahwa efek positif dari peningkatan
Shaing risiko tidak dianggap.
Perspektif perdagangan akan relevan, misalnya, dalam sebuah penelitian
seperti Benston ini [1973] pada penjualan-pengungkapan KASIH require¬
1934 Secuities Act, karena keyakinan sebelumnya menunjukkan bahwa
pengungkapan yang informa¬ tion kemungkinan akan mempengaruhi pices
equilibium. Artinya, kasus khusus dari pice invaiance terlalu kuat. Tentu saja,
asumsi lain harus dipanggil untuk memastikan pengungkapan yang tidak
memiliki efects redistibutive. Secara khusus, diasumsikan bahwa individu
memiliki informasi homogen, pasar func¬ tion eficiently, dan pices dalam
kurang-informasi (pra-1934) lingkungan adalah estimator berisi orang-orang
di lebih-informasi (pasca-1934) envi¬ ronment. Jika asumsi ini dipelihara (dan
mungkin empiically veriied), panggung diatur untuk menyimpulkan beneits
kesejahteraan rom perbandingan volume perdagangan sebelum dan sesudah
1934.
(Hi) ekonomi produktif: peraturan-konsekuensi penelitian. Kami
sekarang santai pengaturan "pertukaran murni" dan, lebih lanjut,
membuat asumsi tentang volume perdagangan untuk menganalisis
bagaimana perubahan pices secuity relect kesejahteraan individu.
Ekonomi diduga menjadi produktif, dan gangguan eksogen pada produksi
/ rencana inancing IRMS' diperbolehkan. Ini Tigger pice / volume efects
dan masalah ini untuk menyimpulkan pernyataan kesejahteraan telah
sesuai. Secara umum, tanpa produksi im¬ pakta, tidak ada hubungan
antara pices secuity dan kesejahteraan kecuali dalam kasus tivial tidak ada
perubahan dalam nilai-nilai perusahaan (dalam hal ini jelas ada ada efek
kesejahteraan). Oleh karena itu teori yang relevan berkaitan di¬ rectly
dengan teori neoklasik perusahaan, yang membahas pertanyaan tentang
bagaimana individu peringkat pola input / output alternatif di seluruh
negara bagian dan, speciically, di bawah apa yang pemegang saham
kondisi sepakat dalam evaluasi mereka dari (potensi) perubahan. Teori ini
juga mempertimbangkan
(Perubahan) nilai-nilai IRMS dan hubungan mereka dengan keinginan
(perubahan) rencana perusahaan. Ini menetapkan link ke studi empiical
yang menganalisis dampak peraturan tentang nilai saham. Studi semacam
implisit menunjukkan dampak kesejahteraan karena perubahan nilai saham
(seperti penurunan pices saham yang terkait dengan 1977 eksposur minyak
dan gas rancangan, bagian 2.3.2). Namun, kesimpulan semacam itu
umumnya tidak valid. Isu-isu yang jauh lebih halus, dan sementara
peningkatan nilai saham mungkin menunjukkan alokasi yang lebih eficient
sumber daya, tidak ada alasan untuk menganggap bahwa individu dengan
suara bulat setuju bahwa perubahan tersebut adalah perbaikan, karena
peluang vaiables lainnya afecting individu juga mungkin berubah.
Pemegang saham sepakat tentang optimalitas nilai maksimalisasi ketika (i)
produksi bundel komoditas baru (pola konsumsi) tidak dimaksud, suatu
kondisi yang disebut sebagai "mencakup" ( "pasar lengkap" adalah kasus
khusus dari spanning), dan ( H) struktur pice bahan pokok (tapi tidak
secuities) tidak berubah di seluruh rencana produksi. Kondisi (i) diperlukan
untuk analisis marjinal, yang penting dalam teori neoklasik perusahaan.
Kondisi (ii) adalah yang penting dalam teori neoklasik perusahaan. Kondisi
(ii) adalah yang penting dalam teori neoklasik perusahaan. Kondisi (ii)
adalah
Kondisi juga penting dan subsumes (i): nilai klasik maksimalisasi

berlaku karena sisi ight-tangan keterbatasan anggaran individu
dimaksimalkan sementara dengan asumsi tidak adanya dampak pada sisi
kiri dari kendala. DeAngelo [1981] telah menekankan bahwa, di tingkat
teknis, argumen dari pemegang suara bulat adalah bahwa simple.63
Namun, hasilnya terbatas dalam kondisi telah dikenakan pada vaiables
(pices bundel komoditas) yang endogen dalam equilib umum ¬
pengaturan ium. Rubinstein [1978] telah menunjukkan bahwa kondisi
(ii) tidak dapat diberikan status perkiraan dan bahwa individu umumnya
tidak bulat, meskipun kondisi (ii) mungkin sekitar benar. Dalam konteks
yang sama, Rubinstein menunjukkan bahwa penting untuk kebulatan
adalah sejauh mana ada kebutuhan untuk perdagangan untuk mencapai
equilibium. Jika tidak ada kebutuhan untuk perdagangan, ada kebulatan
suara bahkan ketika kondisi (ii) tidak dikenakan.
Volume perdagangan di pengaturan ini relects perbedaan wakaf
individual dan preferensi / keyakinan, dan diferences ini mitigasi
terhadap kebulatan suara ketika pices komoditas diperbolehkan untuk
menanggapi perubahan pasokan agregat. Pengaturan di mana ini
terjadi tidak dificult untuk membangun. Kasus ekstrim individu yang
identik, yang memungkinkan tivially untuk kebulatan suara, relected
tidak perdagangan, menyiratkan satu-ke-
satu korespondensi antara nilai (bersih) dari perusahaan dan kesejahteraan
masyarakat. Pengaturan ini tidak terlalu menarik dalam dirinya sendiri, tetapi
tidak melayani untuk menggambarkan bahwa tidak adanya perdagangan
konsisten dengan pemegang saham kebulatan suara.
Namun, ada tidak ada hasil kebulatan suara positif di mana individu
memiliki berbeda preferensi / keyakinan dan pices menanggapi perubahan
pasokan agregat. Hasil halus Hal ini disebabkan Ekern dan Wilson [1974]
dan dinyatakan sebagai berikut. Ketika (i) perubahan dalam rencana
perusahaan kecil (relatif terhadap agregat sosial), (ii) perubahan dalam
rencana tidak menanamkan pergeseran dalam ruang komoditas ( 'mencakup'),
dan (Hi) wakaf di prechange yang pasar merupakan suatu equilibium, maka
ada kebulatan suara tentang implikasi dari perubahan dalam rencana; yaitu,
jika satu orang mengira s / ia lebih baik (buruk) dari, maka semua orang
berpikir mereka lebih baik (buruk) of.64 Selanjutnya, tiga asumsi
menyiratkan bahwa ada kenaikan bersih (penurunan) nilai-nilai ditugaskan
untuk rencana IRMS'. Hal ini tersirat bahwa efects perdagangan adalah dari
diabaikan (orde kedua) besarnya. Kondisi (i) dan (Hi) yang jelas diperlukan
untuk perdagangan diabaikan ketika tidak ada restictions kuat pada individu
preferensi / keyakinan. tion Condi¬ ( "mencakup") adalah (ii) cukup teknis di
alam dan karena itu kurang intuitif dibandingkan dengan dua lainnya, tetapi
juga diperlukan untuk mencegah perdagangan melebihi tingkat diabaikan.
Kondisi mencakup sangat penting pada lebih
63 Literatur umumnya mengacu pada hasil ini sebagai Fisher Teorema
Pemisahan atau "ex ante" pemegang saham kebulatan suara.
64 Karena kondisi (cm) pada wakaf, hasilnya umumnya disebut sebagai
"ex post" kebulatan suara.
tingkat umum: perlu dan suficient untuk marginal analisis (lokal). Jadi,
meskipun kondisi agak ketat, mereka menyediakan bersama-sama
pengaturan di mana ada korespondensi satu-ke-satu antara nilai-nilai
perusahaan dan pemegang saham kesejahteraan. Kami meringkas kondisi
ini dalam persyaratan bahwa atas rata-rata perdagangan menjadi besarnya
diabaikan; ini hanya kondisi yang diperlukan. (Apakah kondisi ini
suficient saat ini belum terselesaikan.)
Studi yang meneliti efects regulasi pada rencana produksi, dan oleh
karena itu pada nilai-nilai perusahaan, jatuh ke dalam kategori yang harus
bergantung pada teori pemegang saham-kebulatan suara jika kesimpulan
kesejahteraan harus deived; studi minyak dan gas Ulasan dalam bagian
2.3.2 berfungsi sebagai contoh. Namun, diskusi telah mengungkapkan
bahwa vaiables perdagangan harus dipertimbangkan jika pemegang
kebulatan suara tentang efek produksi adalah dari con¬ CERN: tidak boleh
ada perdagangan di atas normal yang terkait dengan ex¬ yang amined
regulasi. Sayangnya, berbeda dengan kasus-kasus "tukar murni" (i) dan (ii),
salah satu tidak dapat menyimpulkan bahwa tambahan perdagangan
meningkatkan isiko Shaing dalam kasus yang melibatkan efek produksi.
Ekonomi sekarang terlalu kompleks untuk pernyataan seperti itu.
3.1.3 Ringkasan. Hal ini bermanfaat untuk menyatakan beberapa
implikasi kesejahteraan yang lebih penting dari mbar. Pertama, konsep
Beaver dari pasar efi¬ efisiensi memungkinkan dikotomi antara keyakinan
invaiance dan pice invai¬ Ance di conigurations informasi; mantan
menyiratkan yang terakhir, tapi sebaliknya tidak benar. efisiensi pasar
sebagai kepercayaan invaiance yang partic¬ ularly relevan ketika
rasionalitas dasar pasar diuji, seperti di Kaplan and Roll [1972]. Tidak ada
dampak di kedua pices atau perdagangan diharapkan. Kasus pice
invaiance, tanpa keyakinan invaiance, menyiratkan konsep yang lebih
halus efisiensi, di mana manfaat sosial yang dihasilkan jika pengungkapan
informasi menginduksi perdagangan di atas normal. Dalam pengaturan
speciic apapun, tes empiical untuk efect yang merupakan ujian
ditingkatkan berbagi isiko. Jenis-jenis tes belum dipertimbangkan dalam
literatur, meskipun ada tampaknya tidak ada hambatan praktis untuk
pelaksanaannya. Kedua, studi [1968] informasi-konten Beaver datang
dekat dengan analisis empiical dari beneits sosial data akuntansi.
Informasi lebih banyak lebih baik daripada kurang informasi, dan
hipotesis terstruktur dengan baik tentang perilaku pices secuity mencegah
individu ROM expeiencing (negatif) efek re¬ distibution. Kemungkinan
putaran postdisclosure perdagangan mengarah ke pengaturan isiko-
berbagi disukai. The signiicance perdagangan sebagai indikator
ditingkatkan berbagi risiko kembali menegaskan, titik yang belum umum
telah dihargai dalam literatur empiris. Selain itu, informasi yang berguna
secara sosial berkorelasi dengan (memprediksi) hadiah gross masa depan,
dan ini pada gilirannya menyebabkan hubungan kontemporer antara pices
dan sinyal. Ini justiies minat pada ics asosiasi met¬. titik sederhana ini
telah hilang duing beberapa tahun terakhir. Ketiga, sejauh bahwa ada efek
produksi karena perubahan dalam lingkungan akuntansi, itu adalah dalam
kondisi tertentu yang sah untuk menyimpulkan perubahan pemegang
saham kesejahteraan rom perubahan nilai IRMS'.
Kondisi utama adalah bahwa tidak ada perdagangan di atas normal
karena perubahan: perdagangan tersebut akan mencerminkan
kemungkinan efek redistibutive. Oleh karena itu, dalam studi yang
menganggap nilai-nilai perusahaan sebagai vaiable tergantung dalam
konteks perubahan lingkungan akuntansi, "tidak-trading efect" harus
diasumsikan atau, sebaiknya, diuji untuk empiically. Ada jika tidak
ada alasan tertentu untuk mengharapkan hubungan antara individu
dengan baik
menjadi dan nilai-nilai perusahaan. Ini adalah titik lain yang
belum sepenuhnya dihargai dalam literatur akuntansi. Implikasi
dari analisis kesejahteraan untuk penelitian empiical dalam
akuntansi diringkas dalam tabel 1.
Pernyataan ringkasan di atas berdiri di kontras dengan
kesimpulan yang dicapai oleh Gonedes dan Dopuch [1974].
Meskipun klaim mereka bahwa salah satu umumnya dapat tidak
membuat pernyataan tentang keinginan lingkungan akuntansi
alternatif tidak bisa dibantah karena itu, hal ini juga sangat dekat
untuk menjadi hampa. Dalam ilmu ekonomi, tidak ada
pernyataan positif apapun yang mungkin tanpa asumsi, dan tidak
ada yang benar secara umum. Masalah stantive sub¬ kemudian
menjadi mengidentifikasi asumsi yang dapat memainkan peran
konstruktif dalam interpretasi temuan empiical; ini telah menjadi
subyek dari bagian yang terpilih. Gonedes dan Dopuch fokus
pada ekonomi produksi, dan mereka secara implisit
menunjukkan bahwa itu adalah hanya jika nilai maksimalisasi
baik deined (optimal bagi pemegang saham) bahwa ekonomi
memiliki struktur yang memadai untuk menyimpulkan pices
kesejahteraan rom. Mereka tidak, bagaimanapun, menunjukkan
perlunya kondisi mereka membenarkan mbar luar kepentingan
umum dalam konsekuensi deskriptif data dan peraturan
akuntansi. Terutama penting adalah tidak adanya timbangkan
consid¬ diberikan kepada peran informasi dalam memfasilitasi
perbaikan dalam pengaturan isiko-Shaing. Peran berpotensi
berguna informasi dalam pertukaran murni tidak teridentifikasi,
hal yang sama sekali tidak berhubungan dengan optimalitas nilai
maksimalisasi.
Komentar ini seharusnya tidak membayangi fakta bahwa
deivations kesimpulan kesejahteraan membutuhkan asumsi stingent.
Dengan demikian kita membingkai diskusi kita dalam hal
bagaimana dan mengapa ekonomi kesejahteraan dapat digunakan
secara konstruktif untuk mengidentifikasi vaiables yang berpotensi
relevan dengan desain dan interpretasi mbar. Lebih rumit, atau
hanya alter¬ asli, model teoritis mungkin karena itu bertentangan
dengan scenaios con¬ sidered. Sifat kontekstual dari kesimpulan
tidak bisa dihindari; dan masalah yang sebenarnya, yang melibatkan
unsur-unsur yang kuat dari pertimbangan nilai, adalah bagaimana
untuk memilih di antara dua set asumsi (baik yang lebih umum
daripada yang lain) ketika mereka telah berbeda (kesejahteraan)
implikasi.
3.2 ASET PENILAIAN OLEH VARIABEL FUNDAMENTAL

Mengapa mbar hampir secara eksklusif peduli dengan tion associa¬
antara data keuangan dan perubahan saham-pice (kembali), sedangkan
ignoing pertanyaan yang lebih mendasar dari penilaian aset oleh
mendasar (akuntansi) vaiables? Bukti Empiical menunjukkan bahwa
informasi akuntansi terduga (terutama pada pendapatan) dikaitkan
dengan hasil cess ex¬ (bagian 2.1.1), tetapi juga jelas bahwa kekuatan
penjelas
dari data diperiksa sehubungan dengan distibutions pengembalian saham

agak rendah. Oleh karena itu ada alasan yang baik untuk
mempertimbangkan metode alternatif yang berkaitan characteistics
saham-pice di pasar keuangan untuk sinyal akuntansi. Selain itu, jika
relevansi informasi akuntansi untuk inves¬ tor yang menjadi masalah,
pasti sejauh mana rekening informasi ini untuk (menjelaskan) nilai-nilai
saham, bukan hanya Tigger perubahan nilai-nilai ini, harus menjadi
perhatian utama.
Perhatikan, misalnya, temuan nonreaction pasar terhadap
pengungkapan pengganti biaya (ASR No. 190) dan disesuaikan dengan
inflasi (FAS No 33) data, dibahas dalam bagian 2.3.3. Teknik penelitian
yang digunakan tidak dapat membedakan antara dua penjelasan
sepenuhnya berbeda dengan temuan nonreaction: data pengganti biaya
yang tidak relevan untuk penilaian secuity (karena, mengatakan,
kesalahan pengukuran), atau data yang relevan tetapi sudah disita di pices
saham di waktu pengungkapan. Jelas, kedua penjelasan ini memiliki
implikasi signiicantly berbeda bagi para pembuat kebijakan. Jika
penggantian biaya atau inflasi-ad¬ kelanjutannya data yang tidak relevan,
pengungkapan mereka diamanatkan harus termi¬ yang ditunjuk. Di sisi
lain, jika informasi tersebut disita di pices saham, isu yang relevan
menjadi yang dari compaing penghematan biaya sosial ROM
menggantikan pengungkapan diamanatkan data pice-disesuaikan dengan
efort pencarian pivate informasi ini. analisis penilaian berguna dapat
menunjukkan apakah data pice-disesuaikan berkontribusi terhadap
valuasi cuities se¬ dan karenanya menjadi relevan untuk pembuatan
kebijakan.
Isu valuasi oleh vaiables mendasar adalah jelas dari érable pentingnya
consid¬ baik rom sebuah sudut pandang kebijakan (apa kontribusinya
marjinal informasi akuntansi pada umumnya, dan data speciic khususnya,
relatif terhadap sumber-sumber informasi lainnya, untuk menentukan nilai
modal? ) dan rom sebuah stictly "praktis" sudut pandang (misalnya, sampai
sejauh mana yang akuntansi data yang berguna dalam penilaian perusahaan
untuk merger dan acqui¬ sitions?). Mengapa itu telah masalah ini telah
hampir sepenuhnya diabaikan dalam mbar? Apakah karena pembangunan
model penilaian empiical dalam lingkungan yang tidak pasti dan dinamis
jauh lebih rumit dan berisiko (untuk peneliti) dari sekedar mendaftar reaksi
pice pengumuman akuntansi? Atau apakah salah tafsir dari pothesis ECM
hy¬ membuat masalah valuasi tampak berlebihan, mengingat pasar' s diduga
kemampuan untuk benar (unbiasedly) ekuitas pice? Apapun alasannya,
penelitian lebih lanjut tentang penilaian aset oleh vaiables mendasar jelas
menyerukan.
Satu keuntungan dari valuasi mendasar adalah bahwa hal itu tidak
umum memerlukan speciication EXPECTATIONAL dari item informasi.
Pertimbangkan LOB pelaporan; "Prosedur empiical standar," exempliied
oleh Collins' [1975] studi, bergantung pada model EXPECTATIONAL
rumit untuk menentukan apakah pendapatan tersegmentasi dan penjualan
berguna dalam menjelaskan return sisa. Dalam pandangan kami,
pendekatan yang sama berlaku, yang mungkin lebih mudah dan kuat,
adalah untuk mengatasi masalah statistik berikut. Sejauh tersegmentasi
data yang lebih berguna daripada data gabungan
dalam menjelaskan nilai aset? Pentingnya analisis penilaian adalah bahwa

ia menyediakan alternatif untuk "prosedur empiris standar." Sebuah ical
empir¬ inding bahwa informasi barang X adalah berkorelasi dengan hasil
(residual) tidak, tentu saja, menghalangi bahwa X mungkin berkontribusi
terhadap penjelasan statistik values.65 Namun, jika bukti Xjb relevansi
dalam penilaian mendasar adalah menarik, ini menunjukkan bahwa X
memiliki kandungan informasi.
Pencarian konten informasi tidak berarti bahwa satu pioi harus
fokus pada perubahan nilai bukan pada nilai-nilai sendiri. Dari sudut
pandang teoritis, hubungan kembali tidak mungkin kecuali ada juga
hubungan penilaian, dan sebaliknya. titik ini, yang dijelaskan lebih
lanjut di bawah ini, adalah layak disimpan dalam pikiran. The belum
dijelajahi meth¬ masalah odological, oleh karena itu, adalah sejauh
mana mendasar penilaian secara statistik lebih kuat daripada analisis
kembali dalam mendeteksi kandungan mation infor¬ data akuntansi.
resolusi sukses dari pertanyaan ini membutuhkan, tentu saja, bahwa
model penilaian saham-pice kredibel dapat dibangun. Ini bukanlah hal
yang mudah, dan review dari bukti yang tersedia adalah menggunakan
beberapa.
3.2.1 Tersedia Bukti. Upaya untuk membangun model penilaian saham-
pice (oleh vaiables fundamental) tanggal kembali ke 1920-an dan 1930-an.
Misalnya, Meader [1935] merumuskan model regresi untuk menjelaskan
pices saham di mana jelas (independen) vaiables adalah omset saham, nilai
buku per saham, modal kerja bersih per saham, laba per saham, dan
dividen per saham. Hasil Empiical itu, bagaimanapun, mengecewakan:
kekuatan penjelas model agak lemah dan pa¬ perkiraan rameter tidak
stabil dari waktu ke waktu. Kemudian Model oleh Whitbeck dan Kisor
[1963], di mana rasio P / E yang kemunduran pada tingkat yang
diharapkan pertumbuhan EPS, dividend payout ratio yang diharapkan, dan
deviasi standar yang diharapkan dari laba, tidak tarif jauh lebih baik. Diuji
oleh Malkiel dan Cragg [1970], kekuatan penjelas cross-sectional dari
model ini cukup tinggi (R2S berkisar antara 0,70 dan 0,85), tetapi
koefisien dari model (terutama yang dari vaiable pertumbuhan EPS) yang
tidak stabil dari waktu ke waktu. Secara umum, ketidakstabilan temporal
hubungan antara pices saham dan pendapatan (lihat Keenan [1970])
tampaknya menjadi batu sandungan utama dalam pembangunan model
penilaian.
Dalam pengujian mereka mani biaya-of-capital proposisi, Miller dan
memodi-
gliani [1966] dibangun model penilaian ekuitas untuk utilitas electic,
regresi nilai ekuitas pasar pada pendapatan saat ini dan tingkat
pertumbuhan aset total rata-rata selama empat tahun sebelumnya. Selama
tiga tahun 1954, 1956, dan 1957, R2S berkisar antara 0,56 dan 0,77;
pendapatan coefi-
66 Ingat dalam konteks ini bukti yang disajikan dalam bagian 2.3.3 bahwa
pengungkapan laba disesuaikan dengan inflasi [FAS No 33) tidak berhubungan
dengan reaksi saham-harga, namun "Beta akuntansi" berdasarkan penghasilan
disesuaikan dengan inflasi yang ditemukan lebih tinggi dikaitkan dengan beta
pasar dari "beta akuntansi" sejarah berbasis biaya-(Baran, Lakonishok, dan Ofer
[1980]).
PENELITIAN PASAR BERBASIS DI AKUNTANSI307
sien adalah sangat signiicant dan cukup stabil dari waktu ke waktu. Brown
[1968] melaporkan indings yang sama untuk industri kereta api (1954-
1963), menggunakan model penilaian yang sama dengan Miller dan
Modigliani. R2S nya vaied rom 0,73-0,92, dan pendapatan vaiable lagi
dipamerkan kekuatan penjelas tertinggi sehubungan dengan nilai-nilai
ekuitas.
Mengingat pentingnya praktis model penilaian, tidak surpising bahwa
konstruksi canggih yang dikembangkan oleh analis. Menonjol di antara yang
dipublikasikan adalah Wells Fargo dan Jalur Nilai models.66 Mantan didasarkan
pada model dividen-diskon, di mana perkiraan dividen masa depan deived rom,
antara lain, estimasi tingkat pertumbuhan laba masa depan. Sementara kinerja
model Wells Fargo belum mengalami pemeriksaan empiical diterbitkan, model
Value Line menarik perhatian karena beberapa bukti pada kemampuannya untuk
mengidentifikasi secuities berlebihan dan undervalued (misalnya, Black [1973]),
dan supeior yang ( untuk model extrapolative) kinerja prediktif dari perkiraan
pendapatan yang disediakan di Jalur Investasi Survei Nilai (Brown dan Rozef
[1978]). Model Value Line menempatkan saham di Categoies ive berbeda,
berdasarkan perkiraan kinerja pice mereka dalam 12 bulan mendatang. Di antara
vaiables menentukan classiication ini adalah peringkat dari laba masa lalu dan
pices dari saham relatif diberikan kepada saham-saham lainnya dievaluasi oleh
Value Line, pertumbuhan EPS kuartalan dari saham relatif diberikan kepada
saham lainnya ( "laba momentum"), dan perbedaan antara dilaporkan dan
diprediksi EPS triwulanan ( "faktor kejutan").
CAPM muncul untuk memberikan beberapa mendasari teori sebelumnya
hilang dalam pertimbangan eksplisit ketidakpastian dalam penilaian. Dalam
sebuah aplikasi empiical model ini, Litzenberger dan Rao [1971]
memperkirakan nilai pice-to-book utilitas electic menggunakan tiga vaiables
berikut: tingkat pengembalian yang diharapkan atas (book-value) ekuitas, risiko
sistematis pendapatan -untuk-equity ratio, dan tingkat pertumbuhan yang
diharapkan dari ekuitas buku-nilai. Selama peiod 1960-1966, model ini ex¬
plained sekitar 55 persen dari vaiation cross-sectional dari nilai pice-to-book
yang diamati; koefisien dari tiga vaiables, dan terutama pendapatan koefisien
yang diharapkan, secara statistik signiicant di sebagian besar tahun. Lebih
penting, ukuran pendapatan koefisien agak stabil sepanjang peiod estimasi.
Selain speciication teoritis peningkatan model ini, stabilitas koefisien
pendapatan mungkin karena homogenitas prosedur akuntansi dalam utilitas
electic industry.67 Bowen [1981] meningkatkan berger Litzen¬ dan Rao [1971]
Model oleh memisahkan pendapatan utilitas ke dalam laba operasi dan kredit
rom "penyisihan dana yang digunakan selama konstruksi." Meskipun komponen
terakhir dari pendapatan tampaknya kualitas lebih rendah dari laba operasi,
seperti yang dinilai oleh investor, penggabungan ke dalam model memang
meningkatkan valuasi saham. Beaver dan 67 Bowen [1981] meningkatkan
berger Litzen¬ dan Rao [1971] Model dengan memisahkan laba utilitas dalam
laba operasi dan kredit rom "penyisihan dana yang digunakan selama
konstruksi." Meskipun komponen terakhir dari pendapatan tampaknya kualitas
lebih rendah dari laba operasi, seperti yang dinilai oleh investor, penggabungan
ke dalam model memang meningkatkan valuasi saham. Beaver dan 67 Bowen
[1981] meningkatkan berger Litzen¬ dan Rao [1971] Model dengan
memisahkan laba utilitas dalam laba operasi dan kredit rom "penyisihan dana
yang digunakan selama konstruksi." Meskipun komponen terakhir dari
pendapatan tampaknya kualitas lebih rendah dari laba operasi, seperti yang
dinilai oleh investor, penggabungan ke dalam model memang meningkatkan
valuasi saham. Beaver dan
Morse [1978] kemunduran E / P rasio risiko sistematis dan pada tiga

langkah-langkah pertumbuhan pendapatan selama tiga tahun
berikutnya untuk perhitungan E / P. Untuk peiod 1956-1970,
variabel-variabel penjelas ac¬ dihitung sekitar 50 persen dari
vaiation cross-sectional di E rasio / P. Agak mengecewakan adalah
ketidakmampuan ukuran risiko beta untuk memberikan kekuatan
penjelas yang sistematis. Boatsman dan Baskin [1981] membahas
masalah valuasi oleh compaing kemampuan prediktif (terhadap nilai
pasar) dari perkiraan nilai berdasarkan CAPM dengan perkiraan rom
apa yang mereka dipandang sebagai dua model bersaing: kapitalisasi
laba (P / E) Model dan model yang digunakan dalam menentukan
nilai aset saat ini ( "pengindeksan model"). Dari tiga pesaing, CAPM
ditemukan supeior dalam kemampuan prediktif.
Meskipun upaya penelitian sederhana menjadi penilaian aset
menggunakan funda¬ vaiables mental, tampak bahwa konstruksi GAPAf-
deived dan beberapa model lainnya memiliki potensi yang cukup besar.
Beberapa model pelit dibahas di atas menunjukkan kekuatan penjelas
yang cukup dan stabilitas temporal yang wajar dari estimasi parameter.
Masalah, tentu saja, berlimpah. Misalnya, perbedaan cross-sectional
dalam praktik akuntansi muncul untuk seiously mengganggu kinerja
model, khususnya di pre¬ dicting rasio P / E. Ini panggilan untuk upaya
untuk menyesuaikan vaiables fundamental untuk diferences akuntansi
utama vaious. Meskipun ide-ide baru dan metode statistik untuk
menghindari ketidakstabilan temporal koefisien coefi¬ masalah tetap
sebagian besar belum diselidiki, yang dificulty masalah ini tidak boleh
diremehkan. Literatur yang ada empiical menunjukkan bahwa, minimal,
perusahaan dapat berguna dikelompokkan ke dalam industies dalam
pembangunan model penilaian. Masalah yang lebih menantang adalah
sejauh mana perilaku waktu-seies dari koefisien regresi dalam konstruksi
valuasi dapat dimodelkan secara eksplisit. Dalam analisis akhir,
parameter penilaian berubah di peiods waktu karena perubahan vaiables
ekonomi makro, seperti suku bunga.
3.2.2 Keamanan Valuasi-Beberapa Masalah konseptual. Seperti yang telah
ditunjukkan sebelumnya, penting untuk menghargai bahwa penilaian dan nilai
perubahan merupakan dimensi yang saling melengkapi dalam teori equilibium
perilaku secuity. Secara teoritis, jika konten informasi dari beberapa data ada,
harus memanifestasikan dirinya dalam kedua tingkat secuity-pice dan
perubahan. Namun, mendeteksi reaksi pice dalam studi informasi-konten
tergantung secara resmi cru¬ pada model EXPECTATIONAL digunakan dan
pada identiication tepat waktu keterbukaan informasi (lihat bagian 2.1.1). studi
penilaian, di sisi lain, jauh lebih sensitif terhadap isu-isu speciication ini, dan
karenanya, sebagai hal praktis, hasil rom menerapkan dua metodologi
mungkin berbeda. Garman dan Ohlson [1980] menganalisis teori valuasi di
multipeiod, lingkungan tidak pasti, dan ramework mereka dapat digunakan
untuk mempertimbangkan bahan utama dalam penilaian dan teori return-
distibution. Dengan beberapa simpliication, langkah-langkah yang relevan
dapat descibed sebagai berikut.
(I) Nilai secuity pada waktu tertentu sama dengan nilai sekarang dari
yang diharapkan dividen masa depan disesuaikan dengan keberisikoan
mereka. Risiko Measures
sures digunakan di tanggal tergantung pada pertimbangan equilibium
standar seperti disposisi individu risiko, keyakinan, wakaf, dan pasar
yang tersedia. Rumus penilaian, yang merupakan generalisasi non ad hoc
dari rumus diskonto klasik, sepenuhnya dibahas dalam Beja [1967], Gar-
Pria [1978], Ross [1978], dan Rubinstein [1976]. Asumsi utama
melibatkan sedikit melampaui pasar sempurna dan tidak adanya tunities
arbitrase oppor¬, dan tidak ada kebutuhan untuk asumsi pasar lengkap.
( «") Apapun informasi yang berguna dalam meramalkan dividen masa
depan dan keberisikoan mereka afects nilai equilibium saat secuities; con¬
versely, apa pun informasi mempengaruhi nilai-nilai equilibium saat ini
harus berguna dalam memprediksi dividen masa depan Sebuah pemetaan
rom desciptors mendasar menjadi nilai secuity. Oleh karena itu adalah
"pengurangan bentuk" charac¬ terization dari prediksi dividen-kapitalisasi.
(Hi) Seiring waktu, informasi baru tentang dividen masa depan
menjadi tersedia dan nilai-nilai berubah sesuai. Jika informasi yang
relevan terdiri dari vektor desciptors fundamental, maka perubahan
nilai terjadi hanya ketika desciptors berubah, dan sebaliknya.
Probabilitas disti¬ bution dari perubahan nilai, dan dengan demikian
juga dalam pengembalian, adalah rom deived pemetaan desciptors
untuk pices dan distibution bersyarat dari perubahan desciptors
(diberikan negara mereka saat ini).
Untuk menggambarkan konsep di atas, pertimbangkan scenaio sederhana
konsisten dengan Ball dan Brown [1968] studi. Asumsikan bahwa laba
akuntansi saat ini adalah prediktor pelit dan efisien dividen diharapkan
diskon, disesuaikan dengan isiko. Oleh karena itu, akan ada pengurangan
bentuk laba pemetaan rom ke pices, dan, di ekstrim, nilai secuity ditandai
oleh P intertemporally konstan / E multiplier. Sekarang berikut bahwa
perubahan pice terkait langsung dengan "pendapatan tak terduga," seperti
yang tersirat oleh hipotesis Ball-Brown. scenaio sederhana ini dapat
menangkap aspek realitas, dan ini dicapai tanpa menggunakan setiap
gagasan "penghasilan benar." Kekuatan menyelam dalam analisis adalah
kandungan informasi dari laba sebagai prediktor eficient dari dends divi¬
masa depan.
Yang penting, meskipun, adalah bahwa isi informasi dari setiap set
(akuntansi) vaiables harus memanifestasikan dirinya pada tingkat
valuasi serta yang dari perubahan nilai. Oleh karena itu pertanyaan
dasar tetap. Mengapa begitu banyak efort telah dikhususkan untuk
menjelaskan hasil (perubahan nilai) daripada nilai-nilai? Kedua
pendekatan memiliki kelebihan dan kekurangan, dan isu kunci menjadi
mengidentifikasi jenis pertanyaan dan sikap circum¬ di mana satu
pendekatan adalah lebih baik untuk yang lain. Banyak efort penelitian,
analisis serta empiical, diperlukan untuk mengatasi masalah ini. Di
antara yang sangat sedikit untuk melakukan hal ini adalah Gonedes dan
Dopuch [1974], yang pesan utama adalah supeioity teoritis analisis
kembali ke valuasi fundamental. Mereka berpendapat bahwa, dengan
tidak adanya dengan baik sebuah
Teori maju dari penilaian di bawah ketidakpastian, yang modiications re¬
dipersyaratkan dalam model kepastian-kapitalisasi, terutama yang
berhubungan dengan tindakan berisiko, adalah ad hoc. Mereka juga
berpendapat bahwa menggunakan model diskonto bawah ketidakpastian
dengan cara yang analog dengan yang digunakan di bawah
kepastian adalah ad hoc, karena seperti perpanjangan tidak justiied
oleh teori eksplisit penilaian di bawah ketidakpastian. anggapan ini
tidak surpising, mengingat adanya teori yang deined dividen dis¬
menghitung bawah ketidakpastian pada saat pekerjaan mereka. Hal
ini tampaknya telah menyebabkan Gonedes dan Dopuch untuk
percaya bahwa pendekatan CAPM untuk equilibium valuasi adalah
rom berbeda dan supeior untuk dividen dis¬ penghitungan dan
penilaian mendasar. Bahwa pandangan ini inappropiate dibuat jelas
dalam Rubinstein [1976]. Bahkan, pendiskontoan-valuasi per¬
masing- adalah suficiently fleksibel untuk konsisten dengan semua
konsep nonarbitrage dari pengembalian yang diharapkan dan risiko.
Ini juga berarti bahwa setiap ada alasan untuk mengharapkan
dificulties praktis yang cukup dalam mengidentifikasi hubungan
dan / atau operasionalisasi discounting / penilaian. Masalah
mengidentifikasi sumber-sumber ketidakpastian yang "piced" dan
pengukuran isiko operasional berlimpah, dan pemodelan suatu
dinamika harapan (yaitu, evolusi stokastik dari desciptors) jelas
merupakan tugas yang sangat rumit. kompleksitas tambahan yang
hadir saat sto¬ macrovaiables chastic, seperti struktur jangka
perubahan suku bunga, dimasukkan ke dalam analisis penilaian.
Semua dificulties ini panggilan untuk yang cukup hati-hati, dan tidak
diragukan lagi banyak pekerjaan yang masih harus dilakukan
sebelum analisis penilaian dapat menghasilkan hasil empiical
kredibel. kompleksitas tambahan yang hadir saat sto¬ macrovaiables
chastic, seperti struktur jangka perubahan suku bunga, dimasukkan
ke dalam analisis penilaian. Semua dificulties ini panggilan untuk
yang cukup hati-hati, dan tidak diragukan lagi banyak pekerjaan
yang masih harus dilakukan sebelum analisis penilaian dapat
menghasilkan hasil empiical kredibel. kompleksitas tambahan yang
hadir saat sto¬ macrovaiables chastic, seperti struktur jangka
perubahan suku bunga, dimasukkan ke dalam analisis penilaian.
Semua dificulties ini panggilan untuk yang cukup hati-hati, dan tidak
diragukan lagi banyak pekerjaan yang masih harus dilakukan
sebelum analisis penilaian dapat menghasilkan hasil empiical
kredibel.
Sebagai pengamatan inal, model konseptual diharapkan poin dividen
discounting ke mode ketiga analisis informasi-konten: the identiication
prediktor efisien aliran dividen masa depan. Ini, kami percaya, adalah
sebuah teknologi penelitian empiical perlu ditelusuri. Teori menopang
tingkat kesehatan hubungan ini, dan masalah menjadi empir¬
kepraktisan ical. cukup Cuiously, beberapa studi mbar sangat awal
diperiksa kandungan informasi dari item akuntansi rom sudut pandang
ini (lihat, misalnya, Staubus [1965]). The (prematur?) Kematian
dividen-prediksi dan isu-isu secuity-valuasi tidak mudah untuk under¬
berdiri atas dasar teoritis.
4. Sebuah Catatan Akhir

Mana itu semua meninggalkan kita? Mengutip Churchill, apakah mbar
mencapai akhir, awal akhir, atau hanya akhir awal? Pada keseimbangan,
kami memilih untuk kemungkinan ketiga. Dalam banyak hal mbar masih
dalam masa pertumbuhan, dan sejumlah perkembangan simultan tampak
plausi¬ ble. Salah satu jalan penelitian masa depan berkaitan dengan
perbaikan metodologis dalam menangani pertanyaan lama dan akrab seperti
kemampuan investor untuk memecahkan kode dampak pesan akuntansi dan
teknik. Penelitian reward yang jelas di sini adalah bukti yang menguatkan /
revisi indings yang ada. Sebuah baris kedua dari penelitian mungkin akan
menaikkan sederhana pertanyaan baru menggunakan metodologi akrab,
seperti tes kandungan informasi dari ings nonearn¬ data yang inancial dan
evaluasi konsekuensi pasar peraturan akuntansi di masa depan. baris ini
penelitian umumnya harus enich pemahaman kita tentang informasi
akuntansi dan lembaga dalam konteks pasar modal. Namun, dua jalan
penelitian ini lebih dalam
spiit dari "awal dari akhir" dari "akhir awal." Lebih inovatif dan jalur yang putus penelitian diperlukan untuk yang kedua.
Sifat penelitian tersebut dapat, tentu saja, hanya dapat menduga agak samar-samar, tapi tampaknya penting bahwa
theoies informasi inancial, bukan hanya informasi, akan dibangun. Dalam hal apapun, kami percaya bahwa penelitian ini
harus "teori berdasarkan," lebih daripada pekerjaan yang telah terjadi sampai saat ini. Hanya teori dapat membantu kita
dalam pengembangan pertanyaan-pertanyaan baru dan dalam lebih berguna (misalnya, untuk pembuat kebijakan)
interpretasi temuan. Tantangan terbesar untuk mbar adalah pengembangan dan pemanfaatan nonsuperical teori yang
melampaui dasar-dasar ECM dan CAPM dua peiod. Terlepas dari catatan yang agak jerawatan dalam pemanfaatan teori,

Artikel 2 MBAR Lev and Ohlson Market-Based Empirical Research

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Deskripsi Asli:

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Artikel 2 MBAR Lev and Ohlson Market-Based Empirical Research

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Penelitian Akuntansi Empiris Berbasis Pasar: A Review, Interpretasi,

1. Harapan Dibesarkan oleh Research Akuntansi Pasar

Menjadi utilitarian di alam, ujian akhir akuntansi adalah

Kedua, dan bahkan lebih penting, efisiensi pasar modal menyediakan

Pemeriksaan teori portofolio menunjukkan bahwa konteks yang tepat di mana

Kelima, perbedaan antara perilaku individu dan perilaku pasar agregat

Keenam, penelitian fundamental (intrinsik-nilai) menggunakan akuntansi

Ketujuh, program penelitian akuntansi dapat diperpanjang untuk

Metode penelitian yang dapat digunakan untuk mengeksplorasi isu efisiensi

Kedelapan, mbar lebih unggul metodologi penelitian lain di

1.1 Sebuah Catatan tentang DESAIN EKSPERIMENTAL DAN

2. Bukti Empiris: Ulasan dan Interpretasi

terkenal API metic, yang mensimulasikan hasil dari strategi perdagangan

Clarke, dan Wight [1979] melaporkan bahwa peringkat 25 folio port¬

Beaver [1968] diperkenalkan belum elemen lain untuk mempelajari secuity-

menyatakan bahwa seperti "informasi-konten" studi adalah salah satu

12 Masalah terkait yang baru-baru menerima perhatian awal adalah

mation. Ini, bagaimanapun, tampaknya akan menjadi terbantahkan.

keyakinan yang kuat diberikan, khususnya di kalangan beberapa praktisi, yang

Informasi marjinal kontribusinya dari vaious diungkapkan ac¬

2.2 PERBEDAAN SUKARELA DAN PERUBAHAN TEKNIK

Metode) kepada investor. Ini bukan tes langsung kemampuan investor

pengamatan suram tentang rasionalitas investor dibuat di atas harus

23 Misalnya, Hagerman dan Zmijewski [1979] melaporkan bahwa pilihan

24 Tentu saja, baris ini penalaran memohon masalah mengapa kemungkinan

6 Ada beberapa kemungkinan di sini: satu, bahwa efek dari perubahan

terbuka adalah apakah, dan pada kecepatan apa, investor dapat

2.3 PASAR DAMPAK PERATURAN AKUNTANSI

Penelitian telah nyata meningkatkan duing dekade terakhir. Keterbatasan

2.4 IMPLIKASI PENELITIAN AKUNTANSI UNTUK TEORI

hanya perlu menentukan model statistik pengembalian (diharapkan), dan

44 Telah disarankan oleh Watts [1978] bahwa beberapa ineficiencies pasar

Memang, studi terbaru memberikan bukti bahwa CAPM adalah

penilaian isiko sistematis. Bagian ini menganggap yang terakhir,

3. Avenues Penelitian Akuntansi Masa Depan Pasar

3.1 KESEJAHTERAAN EKONOMI: BEBERAPA IMPLIKASI

63 Langkah-langkah menuju pengembangan model multipeiod tersebut

kuat "normatif" oientation (Menyatakan yang struktur akuntansi

54 Contoh pernyataan normatif tersebut, yang mendalilkan suatu

66 keyakinan Homogen harus dibedakan dari informasi homogen; tidak

yang akan mendapatkan dalam ekonomi postdisclosure. Selain itu, 60 uals

Perlu dicatat bahwa, bahkan dalam ekonomi "pertukaran murni", perdagangan di

Kondisi juga penting dan subsumes (i): nilai klasik maksimalisasi

3.2 ASET PENILAIAN OLEH VARIABEL FUNDAMENTAL

dari data diperiksa sehubungan dengan distibutions pengembalian saham

dalam menjelaskan nilai aset? Pentingnya analisis penilaian adalah bahwa

Morse [1978] kemunduran E / P rasio risiko sistematis dan pada tiga

4. Sebuah Catatan Akhir

Anda mungkin juga menyukai