TUGAS PASAR MODAL DAN ANALISIS SEKURITAS

RESUME
ADITYA VAALENTINO
20120420329
JUDUL

: CAPITAL MARKET RESEARCH IN ACCOUNTING

PENULIS

: S. P. KOTHARI

SUMBER

: Capital Market Research in Accounting,merupakanhasil

penelitianS. P. Kothari, seorang dosen diSloan School of
Management, Massachusetts Institute of Technology,
Cambridge,AmerikaSerikat.

CAPITAL MARKET RESEARCH IN ACCOUNTING

penelitian yang dilakukan oleh S.P. Kothari. Fokus penelitian Kothari adalah mencari
hubungan antara pasar modal dengan laporan keuangan. Ia menggunakan kerangka dasar
ekonomi yaitu permintaan dan penawaran sebagai variabel dalam penelitian akuntansi pasar
modalnya. Dalam jurnalnya Kothari mengulas penelitian terkait hubungan pasar modal dan
laporan keuangan dengan menggunakan kerangka ekonomi berbasis permintaan dan penawaran,
penelitian pasar modal dalam akuntansi. Kothari melihat perkembangan pasa rmodal dalam
bidang akuntansi dari beberapa dekade dan memberikan kontribusi yang baik bagi
perkembangan dan kebutuhan informasi dari pasar modal yang dapat digunakan untuk
memberikan kemudahan bagi pelaku pasar modal dan para peneliti-peneliti pasar modal dibidang
akuntansi.
Menurut Kothari permintaan utama pada penelitian pasar modal dalam akuntansiadalah
analisis mendasar dan penilaian, tes efisiensi pasar, dan peran angka akuntansi dalam kontrak
dan proses politik. Saat ini topik yang menarik untuk diteliti adalah tes efisiensi pasar
sehubungan dengan informasi akuntansi, analisis mendasar, serta nilai kesesuaian dari pelaporan
keuangan.Tujuan dari penyusunan jurnal ini adalah untuk mengulas hubungan antara pasar
modal dengan laporan keuangan, memberikan solusi untuk perkembangan informasi pasarmodal
serta untuk mengetahui apakah informasi dalam laporan akuntansi berguna untuk pelaku pasar.
Penelitian di bidang akuntansi dimulai pada akhir tahun 1960, setelah pengembangan hipotesis

pasar yang efisien dan pada acara yang mengangkat temametodologi penelitian diUniversitas
Chicago yang merupakan salah satu perintis penelitian pasar modal dibidang akuntansi.
Analisis mendasar dan penilaian
Fokus utama dari analisis fundamental ditujukan untuk penilaian dan pengidentifikasian
kesalahan harga dari surat berharga. Penelitian pasar modal tentang analisis mendasar memeriksa
apakah

analisis

penelitian

berhasil

mengidentifikasi

kesalahan

harga

dari

surat

berharga/sekuritas. Penelitian tentang penilaian dan analisa fundamental yang diulas oleh Kothari
meliputi penilaian model, sebagaimana yang dibahas dalam penelitian Fama dan Miller (1972,
Bab2), Beaver dkk (1980), Christie (1987), Kormendi dan Lipe(1987), Kothari dan Zimmerman
(1995), Ohlson (1995), dan Feltham dan Ohlson (1995).
Selain itu Kothari juga memeriksa aplikasi empiris terbaru dari model penilaian seperti
Dechow et al (1999) dan Frankel dan Lee (1998). Dan akhirnya, kothari membahas studi yang
menggunakan dasar analisis untuk memprediksi laba dan return saham di masa depan(yakni tes
efisiensi pasar). Contohnya Ou dan Penman (1989 a,b), Stober (1992), Lev danThiagarajan
(1993), Abarbanell dan Bushee (1997, 1998), dan Piotroski (2000).
Pengujian efisiensi pasar
Fama (1970, 1991) mendefinisikan pasar yang efisien sebagai Ketersediaan nformasi
yang merefleksikan keamanan harga secara penuh. Efisiensi pasar memiliki implikasi penting
bagi profesi akuntan. Dari Literatur, dapat ditarik kesimpulan tentan gefisiensi pasar dari dua
jenis tes: studi jangka panjang dan jangka pendek serta tes cross-section terkait perkiraan
pengembalian atau penyimpangan literatur.
Sebagian besar literatur, termasuk literatur penyimpangan pasca-pengumuman laba
(Misalnya Ball dan Brown, 1968;Foster et al, 1984; Bernard dan Thomas, 1989, 1990; Ball dan
Bartov, 1996; Kraft, 1999);efisiensi pasar sehubungan dengan metode akuntansi dan metode
perubahan fungsional dan penelitian tentang fiksasi (misalnya, Bola, 1972; Kaplan dan Roll,
1972; Dharan dan Lev,1993; Tangan, 1990; Ball dan Kothari, 1991); dan manajemen akrual dan
analisis perkiraan jangka panjang terkait penawaran saham perdana dan saham yang sudah lama
(misalnya,Teoh et al, 1998a, b;. Dechow et al, 1999;. Kothari et al, 1999b.).

Tes Cross-sectional memprediksi pengembalian, atau penyimpangan literatur, dan

memeriksa apakah pengembalian menggunakan aturan perdagangan tertentu dengan model
pengembalian yang diharapkan seperti aturan perdagangan CAPM. Contoh penelitian dengan tes
univariat adalah kesalahan harga pasar, dengan indikator pendapatan dan arus kas. (misalnya,
Basu, 1977, 1983; Lakonishok et al, 1994), akuntansi akrual (misalnya, Sloan,1996;. Xie, 1997;
Collins dan Hribar, 2000a, b), dan perkiraan analis (misalnya, Laporta,1996;. Dechow dan Sloan,
1997).
Peran akuntansi dalam kontrak dan proses politik
Teori akuntansi positif (lihat Watts dan Zimmerman, 1986) memprediksi bahwa
penggunaan angka akuntansi dalam kompensasi dan kontrak hutang dalam proses politik
mempengaruhi keputusan akuntansi suatu perusahaan. Kothari mengulas metodologi dari
penelitian pasar modal yang melakukan penelitian sehubungan dengan teori akuntansi positif.
Metodologi dari penelitian-penelitian tersebut mencakup koefisien respon laba (literatur :
Kormendi dan Lipe, 1987; Easton dan Zmijewski, 1989; Collins dan Kothari 1989); penelitian
tentang sifat-sifat deret waktu, manajemen, dan perkiraan pendapatan(misalnya, Ball dan Watts,
1972; Foster, 1977; Brown dan Rozeff, 1978; Patell, 1976;Penman, 1980; Waymire, 1984);
penelitian tentang masalah dalam membuat kesimpulansecara statistik (misalnya Collins dan
Dent, 1984; Bernard, 1987); dan model akrualdiskresioner (misalnya, Healy, 1985; Jones, 1991;
Dechow et al, 1995;. Guay et al,.1996).
Pengungkapan peraturan Di Amerika Serikat, FASB memiliki wewenang yang diberikan
oleh Securities and Exchange Commission (SEC), dengan mengeluarkan standar yang mengatur
pengungkapan informasi keuangan oleh perusahaan-perusahaan publik. Penelitian pasar modal
dapat membantu memastikan apakah organisasi dilayani dan dilindungi oleh standar yang telah
dikeluarkan oleh FASB. Holthausen dan Watts (2001) mengkaji dan menganalisis penelitian
pasar modal tentang isu seputar pengungkapan peraturan.
Perkembangan yang Terjadi Secara Bersamaan yang Difasilitasi oleh Penelitian Pasar
Modal diBidang Akuntansi Teori akuntansi berpandangan nilai dari biaya historis dalam
akuntansi mencerminkan kesehatan keuangan perusahaan. Bukti ilmiah dari isu ini tidak ada
sehingga mendorong Penelitian Ball dan Brown (1968) dan Beaver (1968). Ada tiga tema terkait

perkembangan isu keuangan dan ekonomi yang dijadikian bahan penelitian oleh Ball dan Brown
(1968) dan Beaver (1968), diantaranya : (1) teori ekonomi positif, (2) hipotesis pasar yang
efisien dan model harga modal asset (CAPM) dan (3) penelitian Fama dkk.(1969).
Penelitian Terbaru
Beberapa penelitian terbaru membandingkan antara kemampuan penilaian model crosssectional atau temporal dalam menjelaskan variasi harga sekuritas (lihat Dechow et al,1999;
Francis dkk, 1997, 1998). Dua kesimpulan utama munculdari studi ini. Pertama,meskipun model
sisa pendapatan penilaian identik dengan model dividen-diskon,implementasi empiris dari
dividen-diskon perkiraan model yang menghasilkan nilaimelakukan pekerjaan yang lebih miskin
banyak.Kothari mengulas penelitian yang dilakukan di pasar modal dalam bidang
akuntansi.Penelitian di pasar modal yang dilakukan diakhir tahun 1980 sampai dengan 1990-an
atau 10-15 tahun terakhir. Kothari mengulas pasar modal dalam bentuk penelitian empiris
yangeksklusif. Penelitian empiris yang dilakukan tersebut dikonfirmasikan dengan teori-teori
yang ada.
Kothari merangkum pertanyaan-pertanyaan riset sebelumnya menjawab pertanyaanpertanyaan tersebut, ia melakukan kontrol untuk hubungan yang normal antara informasi
laporan keuangandengan pengembalian surat berharga (security returns) untuk mengisolirefek
suku bunga. Kothari meninjau metodologi penelitian dalam empat sub-bagian yaitu :1.Penelitian
koefisien respon laba.
Model Penilaian Sisa Pendapatan dan Estimasi Tingkat Diskonto
Penelitian dengan menggunakan model dividen-diskon dan model Feltham-Ohlson untuk
memperkirakan tingkat diskon. Penelitian terkait oleh Botosan (1997), Claus danThomas (1999a,
b), dan Gebhardt dkk. (1999). Tes efisiensi pasar yang ditinjau oleh Kothari memberikan bukti
lebih lanjut tentang hubungan antara tingkat diskon dan estimasi pengembalian berikutnya (lihat
Gebhardt et al, 1999.).
Analisis Mendasar dalam Menggunakan Rasio Keuangan
Arus dari penelitian ini memiliki dua tujuan. Pertama, menggunakan informasi
dalamrasio keuangan untuk memprediksi laba masa depan yang lebih akurat daripada

menggunakan metode lain (misalnya, perkiraan time-series atau analisis perkiraan). Kedua,
mengidentifikasi kesalahan harga saham. Hal yang mendasari adalah bahwa model berbasis rasio
keuangan memprediksi laba masa depan dengan lebih baik.
Laba prediksi
Ou dan Penman (1989a, b) memulai penelitian akademis yang ketat pada prediksi
penghasilan berdasarkan analisis multivariat rasio keuangan. Gagasan utama adalah untuk
memeriksa apakah menggabungkan informasi dalam rasio individu tentang pertumbuhan laba
masa depan dapat menghasilkan perkiraan yang lebih akurat dari laba masa depan. Ou dan
Penman menggunakan prosedur statistik untuk mengurangi sejumlah besar rasio keuangan untuk
subset yang paling efektif dalam peramalan laba masa depan.Contoh lain dari penelitian berbasis
prediksi laba adalah Beaver dan Ryan (2000).
Mereka membahas bias dan lag dari komponen untuk meramalkan pengembalian
ekuitasmasa depan. Beaver dan Ryan menentukan lag sebagai waktuyang diperlukan untuk nilai
buku untuk mengejar ketinggalan dengan harga saham dalam merefleksikan keuntungan
ekonomi diberikan atau kerugian. Beaver dan Ryan (2000) memprediksi hubungan terbalik
antara bias dan pengembalian ekuitas di masa depan. Contoh terakhir dari rasio penelitian
berbasis prediksi laba adalah Penman dan Zhang (2000).Mereka mempelajari perubahan
interaksi dalam pertumbuhan dan praktik akuntansi konservatif seperti membebankan biaya
penelitian dan pengembangan serta pemasaran.Interaksi sangat membantu dalam peramalan laba
masa depan karena perubahan ekstrim dalam pertumbuhan yang efeknya terlihat dalam kasus
perusahaan-perusahaan yang secaraintensif melakukan penelitian dan pengembangan dan
pemasaran atau cadangan persediaan LIFO, dll. Mereka memprediksi dan menemukan bahwa
perusahaan menunjukkan ekstrim perubahan dalam pengeluaran penelitian dan pengembangan
pemasaran dan cadangan LIFO menunjukkan rebound laba atas aktiva bersih.
Pengukuran Resiko dan Faktor Resiko.
Resiko kesalahan estimasi dapatmenghasilkan besaran yang signifikan secaraekonomi
dan secara statistik dari pengembalian normal. Resiko kesalahan estimasi dapattimbul karena
kepekaan terhadap faktor risiko relevan yang diukur dari model pengembalianyang diharapkan.

Masalah Data
Berbagai masalah data menimpa studi jangka panjang dan menyebabkan kesulitandalam
pengambilan keputusan pasar yang definitif terkait pasarefisiensi. (lihat Lo danMackinlay, 1990;.
Kothari et al, 1995, 1999b).
Teori Inefisiensi Pasar danSpesifikasi Hipotesis Nol
Sebuah contoh yang sangat baik dari penelitian ini adalah Bernard dan Thomas(1990),
yang menentukan perilaku harga saham di bawah model ekspektasi pendapatan sertamodel laba
harapan.Sebuah teori inefisiensi pasar harus menentukan kondisi di mana pasarbawah dan overreaksi yang diperkirakan. Misalnya, mengapa pasar bereaksi berlebihanterhadap laba akrual
tahunan (seperti dalam Sloan, 1996), tapi tidak bereaksi untuk informasilaba kuartalan seperti
yang terlihat dari pergeseran pengumuman pasca-laba. selanjutnyamengapapenilaian Frankel dan
Lee (1998) terkait strategi fundamental yang dirancang untuk mengeksploitasi kesalahan harga,
menghasilkan keuntungan yang abnormal dan relatif kecildalam 18 bulan pertama, tetapi
kembalibesar dalam 18 bulan berikutnya.
W. Thomas (1999)dalam analisisnya tentang kemampuan pasar untuk memproses
informasitentang masih adanya komponen asing pendapatan, menyatakan: Saya melanjutkan
dengan asumsi bahwa mispricing adalah lebih mungkin menyebabkan hubungan jangka pendek
dengan hasil yang tidak normal sedangkan risiko teridentifikasi adalah lebih mungkin
menyebabkan hubungan jangka pendek dan jangka panjang dengan hasil yang tidak normal .
Bukti dari studi peristiwa Bukti menunjukkan reaksi pasar terhadap berita terkait
peristiwa yang terjadi.Pertimbangkan reaksi pasar terhadap pengumuman laba seperti yang
dilaporkan dalam duastudi ilustrasi: Lee (1992) dan penghuni darat dan Maydew
Pasca Pengumuman Laba-Drift.
Pasca pengumuman laba-drift,prediktabilitas kembali normal setelah pengumuman laba.
Drift adalah tanda yang sama sebagai perubahan pendapatan, ini menunjukkan pasar yang tidak
bereaksi terhadap informasi pengumuman laba. Ball dan Brown (1968) pertama mengamati drift.
Sejumlah penelitian berusaha untuk memperbaiki pemahaman kita tentang drift. Ball dan Bartov

(1996) menunjukkan bahwa pasar tidak sepenuhnya natve dalam mengenali time-series properti
dari pendapatan kuartalan.
Jadi, ada prediktabilitas kinerja saham pada tanggalpengumuman laba berikutnya.
Burgstahler dkk. (1999) memperluas hasil Ball dan Bartov(1996) dengan memeriksa reaksi pasar
terhadap item khusus dalam laba rugi. Hasil penelitian mereka juga menunjukkan pasar hanya
mencerminkan sebagian dari item khusus. PenelitianSoffer dan Lys (1999) tidak sesuai dengan
hasil Ball dan (1996) Bartov. Ia menggunakan proses dua tahap untuk menyimpulkan harapan
laba investor. Pembahasan utama dari penelitian Ball dan Brown (1968) terkait penelitian pasar
modal dalam bidang akuntansi, terkait teori ekonomi positif yang diperjuangkan oleh Milton
Friedman, hipotesis efisien pasar oleh Fama, desain penelitian studi kasus oleh Famadkk(1969).
(1969).
Kesimpulan penting yang dapat diambil adalah bahwa upaya on-going untuk tetap sejajar
dari bidang di luar akuntansi akan meningkatkan kemungkinan suksesnya penelitian, akan
berdampak tinggi. Pada halaman 208 Section 4 survei penelitian pasar modal empiris. Topik
yang meliputi penelitian metodologi (misalnya, pendapatan koefisien respon, time series dan
perkiraan analis, dan model akrual diskresioner); penelitian memeriksaukuran kinerja alternatif,
penilaian dan penelitian analisis fundamental, dan akhirnya,penelitian akuntansi pada tes
efisiensi pasar. Bidang penelitian yang paling diminatisaat ini adalah penelitian tentang akrual
diskresioner, pengaruh insentif analis properti pada perkiraanmereka, penilaian dan analisa
fundamental, dan tes efisiensi pasar.
Kebangkitan kepentingandalam analisis fundamental berakar pada bukti yang
menunjukkan informasi pasar modalmungkin tidak efisien dan bahwa harga mungkin dalam
waktu bertahun-tahun sebelummereka secara penuh merefleksikan informasi yang tersedia.
Sebuah penelitian besarmenunjukkan hasil yang secara signifikan abnormal secara ekonomi yang
tersebar dibeberapa tahun dengan menerapkan strategi analisis perdagangan mendasar. Secara
khusus,motivasi untuk penelitian manajemen laba telah berkembang dari pertimbangan
proseskontrak dan politik di pasar yang efisien untuk mencakup manajemen laba yang
dirancanguntuk mempengaruhi harga karena investor dan pasar mungkin akan terpaku pada
(ataumungkin

kelebihan

atau

kekurangan-bereaksi)

melaporkan

pernyatan

keuangan.

Buktiketidakefisienan pasar untuk analisa fundamental telah memicu lonjakan efisiensi

penelitianpengujian pasar. Penelitian untuk kepentingan akademisi, investor, dan regulator

pasarkeuangan dan penyusun standarRiset pasar modal mengeksplorasi peran akuntansi dan
informasi keuangan lainnyadalam pasar modal.
Riset ini melibatkan pemeriksaan hubungan statistik antara informasikeuangan dengan
harga saham atau return. Kesimpulan tentang reaksi pasar terhadapkejadian atau informasi
tertentu secara umum berdasar pada bukti yang berasal dari sejumlahbesar perusahaan dengan
rentang data beberapa tahun.Berbeda dengan riset perilaku, yang menganalisa reaksi individu
terhadap pelaporankeuangan, riset pasar modal menilai dampak pelaporan keuangan secara
agregat, terutamapelaporan akuntansi pendapatan, bagi investor. Dengan menganalisa reaksi
harga sahamterhadap informasi keuangan, sejumlah keputusan individu investor dapat ditangkap
secaraagregat.
Perbedaan penting lainnya dari kedua riset ini adalah bahwa perhatian riset pasarmodal
hanya investor, sementara riset perilaku biasanya digunakan untuk memeriksakeputusan yang
dibuat oleh tipe pengguna laporan keuangan lainnya, seperti manager bank,pemberi pinjaman,
atau auditor. Riset pasar modal berdasarkan pada asumsi bahwa pasarmodal adalah efisien.
Efisiensi pasar, didefinisikan sesuai dengan Hipotesis Pasar Efisien(Efficient Market Hypothesis/
EMH), sebagai pasar yang menyesuaikan secara cepat danmengumpulkan informasi secara
penuh ke dalam harga saham ketika informasi tersebutdiluncurkan. Asumsi efisiensi pasar
merupakan inti dari riset pasar modal. Ball dan Brown (1968), dalam publikasi pertama riset
pasar modal utama dalamakuntansi, menyelidiki kegunaan laba akuntansi dalam model nilai
historis. Ball dan Brownmelihat perlunya bukti empiris tentang bagaimana laba akuntansi,
dihitung

menggunakanprinsip

nilai

historis,

menyediakan

informasi

berguna

bagi

investor.Mereka menemukan bukti untuk menyarankan bahwa informasi dalam laporantahunan

digunakan dalam pembuatan keputusan investasi, meskipun terdapat keterbatasandalam sistem
akuntansi nilai historis. Sejak penelitian awal Ball dan Brown, penelitian initelah diulangi
beberapa kali dengan menggunakan data dan metode riset yang bermacam-macam. Hasil yang
muncul

mengonfirmasikan

kegunaan

pendapatan

nilai

historis

terhadapinvestor.Selain

mengonfirmasi kegunaan model akuntansi nilai historis, Ball dan Brown menemukan bahwa
sebagian besar informasi dalam pengumuman laba (sekitar 85-90%)telah diantisipasi oleh
investor.

Antisipasi perubahan laba oleh investor mengindikasikanbahwa investor memperoleh

banyak informasi yang berguna untuk pembuatan keputusaninvestasi dari sumber selain
pengumuman laba tahunan (kemungkinan dari media, analis, trenpenjualan, dan sebagainya). Hal
tersebut disebabkan karena sumber informasi alternatif tersebut secara umum lebih tepat waktu
daripada laporan tahunan, yang diterbitkan beberapaminggu setelah tanggal penutupan dan
kurang banyak dibandingkan sumber informasialternatif.Riset mengindikasikan bahwa informasi
laba berbeda-beda antar negara dan antarperusahaan dalam satu negara. Sebagai contoh, Brown
(1970) menemukan bahwa jikadibandingkan dengan pasar Amerika, pasar Australia
menyesuaikan diri lebih lambat ketikapengumuman laba. Hasil ini mengimplikasikan bahwa
laporan tahunan merupakan sumberinformasi yang lebih penting bagi pasar modal Australia
daripada Amerika karena terdapatsumber informasi alternatif yang lebih sedikit bagi perusahaan
Australia.
Fokus Pembahasan
Fokus pembahasa oleh peneliti adalah tentangPermintaanPenelitian Capital Marketdalam
Akuntansi.Terdapat setidaknya empat hal yang menjadi dasar dalam melakukanpenelitian Capital
Market terkait dengan informasi laporan keuangan.
1) 1.Analisis

fundamental

dan

penilaiannya,Prinsip

dasar

dalam

analisis

fundamentaladalah terkait dengan penilaian dalam indentifikasi harga sekuritas.

Analisis inimemandu principle manajer dalam melakukan pendanaan.analisis
fundamental inimenggunakan informasi laporan keuangan baik saat ini maupun
masa lalu, dandikaitkan dengan industry dan data makro untuk mencapai
penilaian intrinsicperusahaan.
2) Tes terhadap Efisiensi Capital Market,Tes terhadap efisiensi pasar merupakan
halpenting dalam profesi akuntansi. Pilihan antara pengungkapan catatan kaki
danpencatatan dalam laporan keuangan kurang memiliki kandungan dalam sudut
pandangpengaruh terhadap harga sekuritas dalam pasar efisien
3) Aturan Akuntansi dalam kontrak dan proses politik Teoriakuntansi positif (Watts
dan Zimmerman, 1986) menyatakan bahwapenggunaaan akuntansi dalam
kompensasi dan kontrak hutang dan proses politik berpengaruh terhadap pilihan
akuntansi.

4) Pengungkapan

Kebijakan,Terkait

dengan

penggunaan

standar

dalam

pembuatanlaporan keuangan, apakah akan membawa informasi baru dalam

capital market.
Selain itu, peneliti juga fokus pada bidang-bidang :.
Dampak pasar modal terhadap perubahan laba tak terduga bergantung padaapakah
perubahan tersebut diduga akan permanen atau temporer Berdasarkan temuanpenelitianbahwa
arah dari perubahan laba tak terdugaberhubungan positif dengan arah return abnormal, riset lebih
lanjut dilakukan terhadaphubungan antara besarnya perubahan laba tak terduga dengan besarnya
return abnormal.Hubungan ini sering disebut sebagai koefisien respon laba ( earnings response
coefficient Hasil penelitian menunjukkan bahwa ini bukan merupakan hubungan satu dengan
satu.Seperti menurut Beaver, Lambert, dan Morse (1980), riset menunjukkan bahwa
returnabnormal rata-rata yang diasosiasikan dengan 1% perubahan laba tidak terduga hanya
0,1sampai 0,15%. Hubungan ini berbeda-beda bergantung pada apakah perubahan laba
tersebutdiduga akan permanen atau temporer. Menurut Easton dan Zmijewski (1989),
perubahanpermanen diduga akan berdampak pada peningkatan deviden, demikian juga dengan
arus kasmasa depan, dan ini berdampak pada perubahan nilai perusahaan. Sebaliknya,
perubahantemporer akan diabaikan, karena tidak diduga akan mempunyai dampak yang sama
terhadapdeviden masa depan.
Ketahanan laba bergantung pada besaran relatif kas dan komponen akrual lababerjalan
Beaver dan Kotharimengadakan riset untuk melihat jika perilaku harga saham seperti jika
investor secara sederhana terpaku pada laba yang dilaporkan tanpa memperdulikanbagaimana
angka-angka

itu

ditentukan

(mengacu

pada

metode

akuntansi

apa

yangditerapkan).Penelitimenyediakan bukti bahwa perusahaan dengan hubungan akrual

yangbesar terhadap arus kas saat ini tidak mungkin mempunyai ketahanan laba tinggi,
karenaakrual membalik tiap waktu, mengurangi laba masa depan. Namun, harga saham diketahui
bereaksi seperti jika investor secara sederhana terpaku pada laba dilaporkan, dengan demikian
gagal untuk diperhitungkan dalam besaran relatif kas dan komponen akrual lababerjalan
(keterpakuan berdampak pada derajat inefisiensi pasar).

Pengumuman

laba

perusahaan

lain

dalam

industri

yang

sama

mempunyai

muataninformasi Ketika perusahaan mengumumkan laba tahunannya, hasil secara umum dalam
returnabnormal tidak hanya diperhatikan oleh perusahaan, tetapi juga perusahaan lain
dalamindustri yang sama Fenomena ini, dikenal sebagai transfer informasi, mengurangi
elemen kejutan (ketidaktahuan) dalam pengumuman laba perusahaan lain dalam industri
yangmemilih untuk mengumumkan laba mereka kemudian. Arah reaksi pasar modal
berhubungandengan apakah berita yang terdapat dalam pengumuman menggambarkan
perubahan kondisiuntuk keseluruhan industri atau perubahan dalam pasar saham relatif dalam
industri. Karenainformasi diperoleh dari pengumuman perusahaan serupa, informasi tentang
penjualan danlaba merubah hasil reaksi pasar untuk perusahaan lainnya dalam industri, sama
sepertiperusahaan yang mengumumkannya.
perusahaan kepada publik terhadap perilaku harga saham perusahaan pesaing.
Hasilnyamengindikasikan bahwa ketika kabar baik diumumkan, harga saham perusahaan lain
dalam industri yang sama bereaksi cepat yang ditunjukkan dengan peningkatan signifikan
secarastatistik. Yang menarik adalah tidak terlihat return abnormal pada hari sebelum
(antisipasiterbatas) atau sesudah pengumuman. Hasil yang sama juga ditemukan dalam reaksi
terhadapkabar buruk pengumuman laba.
Oleh

karena

itu,

munculperkiraan

jika

sejumlah

perusahaan

mengumumkan

informasilaba, dimana hal-hal lainnya seimbang, reaksi harga saham terbesar mungkin dihasilkan
olehperusahaan

yang

membuat

pengumuman

pertama.

Sedangkan

perusahaan

yangmengumumkan terakhir secara relatif memberi dampak kecil pada harga saham (Clinch
danSinclair, 1987).
Peramalan Laba mempunyai muatan informasi Pengumuman peramalan laba oleh
manajemen maupun analis sekuritas diasosiasikandengan return saham. Sama seperti
pengumuman laba, peramalan laba diasosiasikan denganreturn pasar, baik arah maupun
besarnya. Hasil ini tidaklah mengejutkan karena peramalanlaba diduga memuat informasi baru
yang dapat digunakan dalam prediksi laba masa depan.Peramalan ini muncul sebagai jalan
efektif untuk mengkomunikasikan informasi ke pasarsaham, juga peramalan buruk tentang laba
masa depan yang lebih rendah berguna untuk mencegah tuntutan hukum pemegang saham
potensial. Baginski (1987) membuat hasil yangmenunjukkan bahwa harga saham perusahaan

dalam industri yangsama yang tidak menyediakan peramalan laba berkorelasi positif dengan
perubahan perkiraan laba yangdiindikasikan oleh peramalan laba oleh manager perusahaan lain
dalam industri yang sama.
Terdapat keuntungan yang diasosiasikan dengan pengungkapan informasi secarasukarela
Pengungkapan informasi tambahan, melebihi yang diperlukan oleh peraturanakuntansi,
mempunyai keuntungan dalam pasar modal. Sebagai contoh, Lang dan Lundholm(1996)
menunjukkan bahwa perusahaan dengan kebijakan pengungkapan informasi lebihbanyak
mempunyai analisa yang mengikuti lebih besar dan analisa peramalan laba lebihakurat. Lebih
jauh, Botosan (1997) menunjukan bahwa peningkatan pengngkapan sukareladalam laporan
tahunan diasosiasikan dengan pengurangan biaya modal kapital.
Pengakuan dirasakan berbeda daripada pengungkapan footnote sederhana Pengakuan
item dengan mencatat dalam laporan keuangan dan termasuk jumlahnumeriknya dirasakan
berbeda

daripada

pengungkapan

jumlah

secara

sederhana

di

footnotelaporan.Hasil

penelitianmenemukan bahwa dimana perusahaan di industri minyak dan gasAmerika mengakui

kurang saji dalam laporan keuangan mereka, dampak harga negatif adalahsignifikan, namun
ketika perusahaan dalam industri yang sama mengungkapan secarasederhana di footnote,
dampakharga

adalah

tidak

signifikan.

Lebih

jauh,hasil

penelitianmenunjukan

bahwa

pengungkapan sederhana nilai sekarang dari tanah dan bangunanmengindikasikan jumlah

tersebut kurang diperhatikan ketika dibandingkan dengan nilaisekarang yang diakui di
laporanposisi keuangan melalui revaluasi aktiva.
Ukuran Terdapat bukti bahwa hubungan antara pengumuman laba dan pergerakan
hargasaham berbanding terbalik dengan ukuran perusahaan. Dengan kata lain, pengumuman
labasecara umum mempunyai dampak yang lebih besar terhadap harga saham perusahaan
yanglebih kecil daripada perusahaan yang lebih besar.