BAB 12

SWAPS, CAPS PENGGUNAAN, DAN

FLOORS DALAM MANAJEMEN
INVESTASI

MANAJEMEN INVESTASI, MANAJEMEN, 2 SKS

 SWAP
 Adalah produk keuangan baru yang muncul
pada awal tahun 1980an
 Swap digunakan peminjam untuk mengurangi
risiko biaya pinjaman atau usaha investor untuk
meningkatkan tingkat keuntungan asetnya.
 Swap tingkat bunga adalah transkasi off
balance sheet untuk melakukan hedging atau
strukturisasi risiko tingkat bunga.
 Lebih khusus, swap adalah kontrak pertukaran
dari dua arus kas yang berbeda antara dua
pihak. Pihak tersebut bisa dua perusahaan,
 Lebih khusus, swap adalah kontrak pertukaran
dari dua arus kas yang berbeda antara dua
pihak. Pihak tersebut bisa dua perusahaan,
dua lembaga keuangan, dua bank atau antara
dua peminjam
 Keuntungan keuangan relatif dari Pasar
Keuangan yang berbeda dapat menghasilkan
suatu kesempatan bagi kedua pihak untuk
mengurangi biaya mereka melalui Swap
 Swap ditetapkan pada saat kedua peminjam
berjanji untuk melakukan serangkaian
pembayaran kepada pihak lain pada tanggal
pembayaran yang telah ditentukan.
 Salah satu pihak berjanji untuk membayar
suatu ting- kat bunga tetap kepada pihak kedua
dan sebaliknya. Pihak kedua akan membayar
berdasarkan tingkat bunga mengambang
(fluctuating) .
 LIBOR sebagai contoh tingkat bunga pasar mengam-
bang sebagai dasar kontrak Swap.
 Swap biasanya tidak melibatkan bunga.
 Nilai nominal Swap disebut ”national principal
amount”
 Bunga tetap yang ditentukan bentuknya sama dengan
tingkat bunga atas US Treasury Security ditambah
beberapa angka sebagai basis point yang disyaratkan
dalam kontrak Swap.
 Spread Swap ber-beda2, karena akan
tergantung permintaan dan penawaran bunga
pinjaman yang ditetapkan sampai tanggal jatuh
tempo
 SWAP EKUITAS
 Swap obligasi biasanya bersifat spekulasi.
 Melibatkan pembelian dan penjualan dari sejumlah
obligasi yang sama dalam usaha untuk meningkatkan
return portofolio obligasi.
 Swap Substitusi adalah tipe sederhana dari swap
obligasi.
 Istilah obligasi yang dijual disebut TBS (to be sold)
atau Obligasi TBS dan obligasi yang dibeli disebut
TBP (to be purchased) atau Obligasi TBP
 SWAP SUBSTITUSI
 Swap Substitusi melibatkan obligasi yang
bersubstitusi sempurna, pada setiap aspek
kecuali harganya (ekuivalen, bunga sampai
jatuh tempo)
 Untuk obligasi yg bersubstitusi sempurna, obligasi
TBS dan TBP harus identik peringkat kualitasnya,
masa jatuh tempo, pembayar an kupon bunga,
provisi, dana pelunasan, sifat call dan aspek lain.
 Semua Swap obligasi didasarkan atas hukum
satu harga (law of one price) yang menetapkan
bahwa semua barang tidak dapat dijual pada
harga yang berbeda.
 Jika suatu saat muncul disparitas harga antara
barang yang homogen, ini tidak akan
berlangsung lama, karena arbitrase akan mem-
beli barang homogen tersebut dari pemasok
yang paling rendah dan menjualnya kepada
penawar tertinggi sepanjang keuntungan masih
memungkinkan.
 Arbitrase secara terus menerus sampai penjual
terendah menawarkan keatas dan atau
pembeli tertinggi menurunkan harga ke bawah
pada titik dimana harga penawaran tertinggi
dan terendah berimbang
 . Pengukuran Ketentuan Swap
Substitusi
 Swap Obligasi akan dilakukan karena
beberapa inves tor obligasi menilai keuntungan
dimasa mendatang sebagaimana harga
obligasi TBP harus sama dengan harga
obligasi TBS.
 Waktu yang bergulir sebelum harga-2 kedua
Swap obligasi menjadi berimbang disebut
workout time.
 Workout time akan menjadi pendek misalnya,
bebera- pa minggu jika Swaper obligasi telah
menditeksi kebe naran pasar uang tidak
sempurna, karena itu secepat - nya terkoreksi
oleh penyesuaian keuntungan arbitrase
 Atau Workout time akan menjadi panjang dan
tidak ada swaper obligasi yang ”keliru” dengan
sendirinya menjadi sama dengan nilai
nominalnya.
 Tidak ada orang yang tahu tentang waktu
workout untuk swap sebelumnya, karena swap
sangat rumit.
 Workout time harus dibuat dalam upaya untuk
menghitung tambahan return yang diharapkan
dari setiap swap obligasi potensial.
 Asumsikan workout 1 tahun untuk
memudahkan analisis swap substitusi.