Biaya Modal

• Biaya modal secara menyeluruh dari suatu perusahaan akan

menggambarkan tingkat pengembalian yang diharapkan terhadap
asset perusahaan secara keseluruhan.
• Perusahaan yang menggunakan utang maupun modal sendiri maka
seluruh biaya modal ini akan menjadi bauran tingkat pengembalian
yang dibutuhkan oleh kreditor maupun pemegang saham.
• Dengan kata lain biaya modal perusahaan menggambarkan baik biaya
modal pinjaman maupun biaya modal sendiri
• Ada 2 pendekatan untuk menentukan biaya equitas (modal sendiri) :
- Pendekatan model dividen bertumbuh
- Pendekatan lini pasar surat berharga
• Pendekatan model dividen bertumbuh
Untuk menghitung biaya ekuitas (modal sendiri)
Diasumsikan bahwa dividen perusahaan akan bertumbuh secara konstan
pada tingkat g, harga perlembar saham dapat ditulis sebagai berikut :
x (1 + g) =
-g -g
merupakan dividen yang dibayarkan dan merupakan dividen periode
berikutnya yang diproyeksikan sedangkan adalah modal sendiri untuk
tingkat pengebalian yang diharapkan atas saham sehingga
• = / +g
Misal : Greater States Public service, merupakan perusahaan pelayanan umum, dividen perlembar saham
$4 tahun lalu. Saham saat ini dijual $ 60 per lembar. Diketahui bahwa dividen akan bertumbuh secara stabil
pada tingkatan 6% per tahun hingga waktu yang tidak terbatas. Berapa biaya modal sendiri untuk greater
states?

Jawab :
D1 = Do x (1 + g)
= $4 x 1, 06
= $4,24
= / +g
= $4,24 / $ 60 + 0,06
= 13,07%
Biaya ekuitas (modal sendiri) adalah 13,07%
• Pendekatan Lini Pasar Surat Berharga (Security Market Line Approach).
Bahwa tingkat pengembalian yang diisyaratkan atau diharapkan pada
suatu investasi yang berisiko tergantung 3 hal :
- Tingkat bunga bebas risiko,
- Premi risiko pasar, ) -
- Risiko yang sistematis dari asset yang terkait dengan rata-rata, yang kita
sebut sebagi beta koefisien,
Menggunakan Security Market Line maka tingkat pengembalian yang
diharapkan dari ekuitas (modal sendiri) perusahaan ditulis :
)- + x - )
• merupakan beta yang diperkirakan. Untuk menghilangkan pendekatan SML
sejalan dengan model dividen bertumbuh, kita akan menghilangkan tanda E
dari rumus ditas dan selanjutnya menulis tingkat pengembalian yang
diharapkan dari Security Market Line approach dengan
+ x - )
Misal :
Suatu perkiraan premi risiko pasar (didasarkan atas saham biasa perusahaan
yang besar) adalah 8,6%. US Treasury Bill membayar tingkat bunga bebas
risiko sebesar 1, 5%. Kita ketahui suatu perkiraan beta GM (general motors)
adalah 1, 25. Hitung berapa biaya ekuitas (modal sendiri) GM dengan
pendekatan Security Market Line approach
+ x - )
1, 5% + 1,25 x 8,6%
= 12,25%

Soal :
Thatcher Machne PLC mempunyai beta 1,2. permi risko pasar 8% dan tingkat
bunga bebas risiko adalah 6%. Dividen terakhir dari perusahaan Thatcher adalah
$ 2 per lembar, dividen diperkirakan bertumbuh 8% secara tak terbatas. Saham
tersebut ternyata terjual $30. Berapakah biay modal sendiri perusahaan
Thatcher?
Gunakan pendekatan Security Market Line Approach dan dividen bertumbuh
Security Market Line Approach
+ x - )
= 6% + 1,2 x 8%
= 15,6%
Dividen bertumbuh
D1 = Do x (1 + g)
= $2 x (1 + 0.08)
= $2 x 1,08
= $ 2,16

= / +g
= $2,16 / $30 + 0,08
= 15,2%
Kedua pendekatan , sehingga kita megambil rata-rat untuk mendapatkan biaya modal sendiri thatcher yaitu kurang
15,4%
• Biaya Utang dan Saham Preferen
Penggunaan utang dan saham preferen lebih sedikit bila dibandingkan
penggunaan ekuitas / saham biasa
• Biaya Saham Preferen

D merupakan dividen yang tetap dan adalah harga saham preferen

saat ini per lembar. Jadi biaya saham preferen secara sederhana sama
dengan hasil dividen atas saham saham preferen
• Contoh :
Pada 16 juni 2024, alabama power co menerbitkan dua buah saham preferen yang
diperdagangkan di bursa efek NYSE. Salah satu saham preferen tersebut dibayar $
1,30 per tahun per lembar saham dan dijual $ 23,78 per lembar. Sedangkan yang
lainnya dibayar 41, 46 per lembar per tahun dan dijual $24,30 per lembar.
Berapakah biaya saham preferen Alabama power co?
Jawab :
Menggunakan penerbitan yang pertama, biaya saham preferennya adalah

= $1.30 / $23.78
= 5.5%
• Menggunakan penerbitan kedua, kita menghitung bahwa saham
preferennya adalah

= $1.46 / $24.30
= 6%
• Rata-rata tertibang biaya modal
Setelah membahas biaya modal secara individu, lalu bagaimana menghitung biaya modal secara
keseluruhan? Dapat digunakan perhitungan rata-rata tertimbang biaya modal (weight average cost of capital
– WACC)
WACC = = . (1-T)+ . + . atau .
WACC = rata-rata tertimbang biaya modal
= persentase utang terhadap total modal
= persntase saham preferen terhadap total modal
= persentase saham biasa terhadap total modal
= biaya utang (obligasi)
= biaya saham preferen
= biaya laba ditahan
= biaya saham biasa yang baru
T = persentase pajak penghasilan perusahaan
• Dapat ditulis juga
WACC = x + x x (1 - ) atau
Dengan memasukkan biaya saham preferen maka rumusnya menjadi :
WACC = x + x + x (1 - )
Dimana :
E = jumlah ekuitas atau jumlah modal seniri terdiri dari laba ditahan atau penerbitan saham baru
V = total modal
P = jumlah sagam preferen
D = Jumlah utang
= Biaya ekuitas atau biaya modal sendiri yang terdiri dari biaya laba ditahan dan biaya saham biasa
= biaya saham preferen
= biaya utang
= persentase pajak penghasilan perusahaan
• Contoh :
BB lean co memiliki posisi 1,4 juta lembar saham. Secara nyata saham
dijual dengan harga $20 per lembar. Utang perusahaan diperdagangkan
untuk umum dan dinilai yang ditawarkan 93% dari nilai nominal. Nilai
nominal adalah $ 5.000.000 dengan nilai hasil 11%. Tingkat bunga
bebas risiko 8%, premi risiko pasar 7%. Diperkirakan beta perusahaan
lean 0,74. jika pajak penghasilan perusahaan 34%, berapakh rata-rata
tertimbang biaya modal lean co?
• Jawab :
Dengan pendekatan Security Market Line Approach diperoleh biaya ekuitas (modal sendiri)
+ x - )
8 % + 0,74 x 7%
= 13,18%
Total nilai ekuitas (modal sendiri) :
1.400.000 x $20 = $28.000.000.
Biaya utang sebelum pajak 11%, utang terjual dengan nilai 93% dari nilai nominal, sehingga
nilai pasar = 0,93 x $5.000.000
= $ 4.650.0000
Total nilai ekuitas dan nilai utang = $28.000.000 + $4.650.000
= $ 32.650.000
Persentase ekuitas untuk biaya operasional : $28.000.000 / $32.650.000 = 85,76%
Persentase utang : 1 – 0,8576 = 14,24%
WACC = x + x x (1 - )
= 0,8576 x 13,18% +0,1424 x 11% x (1 – 0,34)
= 12,34%
Sehingga B.B Lean mempunyai rata-rata tertimbang biaya modal yang
menyeluruh 12.34%
• Contoh lain :
Suatu perusahaan membutuhkan modal baru sebanyak Rp.
500.000.000. struktur modal yang hendak dicapai adalah 60% brasal
dari modal sendiri (ekuitas) baik dari laba ditahan ataupun dari emisi
saham baru, 30% berasal dari utang (obligasi) dan 10 % berasal dari
sham preferen. Tarif pajak penghasilan perusahaan 40%. Biaya laba
ditahan 16%, biaya saham biasa baru 16,8%, biaya saham preferen
12,6% dan biaya utang sebelum pajak 14%. Perusahaan berharap dapat
menhan laba sebesar Rp. 100.000.000 berapakah WACC perusahaan
tersebut?
• Jawab :
Jika menggunakan laba ditahan maka
WACC = x + x x (1 - )
= 60% x 16% + 10% x 12,6% +30% x 14% (1-40%)
=9,6% + 1,26% + 2,52%
= 13,38%
Jika modl sendirinya menggunakan saham biasa yang baru maka
WACC = 60% x 16,8% +10% x 12,6% +30% x 145 (1-40%)
= 10,08% +1,26% + 2,52%
= 13,86%
Soal-soal
1. Jhonson and co medapatkan dividen perlembar saham $2 tahun lalu. Saham saat ini
dijual $ 40 per lembar. Dividen akan bertumbuh secara stabil pada tingkatan 4% per
tahun sampai waktu yang tidak terbatas. Berapa biaya modal sendiri Jhonson and co ?
2. Suatu perkiraan premi risiko pasar (didasarkan atas saham biasa perusahaan yang
besar) adalah 7,5 %. U.S treasury Bill membayar tingkat bunga bebas risiko sebesar 1
%. Kita ketahui suatu perkiraan beta OTTO adalah 1,50. Hitung berapa biaya ekuitas
(modal sendiri)OTTO dengan pendekatan Security Market Line approach
3. Dea co memiliki posisi 1,2 juta lembar saham. Secara nyata saham dijual dengan harga
$10 per lembar. Utang perusahaan diperdagangkan untuk umum dan dinilai yang
ditawarkan 80% dari nilai nominal. Nilai nominal adalah $ 3.000.000 dengan nilai hasil
10%. Tingkat bunga bebas risiko 5%, premi risiko pasar 6%. Diperkirakan beta Dea Co
adalah 0,60. jika pajak penghasilan perusahaan 25%, berapakah rata-rata tertimbang
biaya modal Dea Co?