DISKUSI DAN RINGKASAN PENGELUARAN ESO

Pertanyaannya kemudian adalah: Mengapa manajemen keberatan dengan pengeluaran ESO? Apakah
mereka benar-benar percaya bahwa hasilnya adalah harga saham yang lebih rendah, biaya modal yang
lebih tinggi, kekurangan bakat manajerial, dan motivasi manajer dan karyawan yang tidak memadai,
seperti yang mereka klaim? Satu kemungkinan yang dapat menjelaskan keyakinan ini adalah bahwa
manajemen tidak menerima efisiensi pasar sekuritas, percaya bahwa investor akan bereaksi negatif
terhadap laba yang dilaporkan lebih rendah terlepas dari alasannya.

Namun, kemungkinan lain muncul dari kontrak. Laba yang dilaporkan lebih rendah akan meningkatkan
kemungkinan pelanggaran perjanjian utang. Juga, kompensasi manajemen dapat berkurang sejauh
kontrak kompensasi tergantung pada laba yang dilaporkan.

Sumber selanjutnya dari pengurangan kompensasi akan muncul ketika perusahaan mengurangi
penggunaan ESO dalam kontrak kompensasi. Ini akan mengurangi kemampuan manajer untuk
meningkatkan nilai ESO melalui tindakan oportunistik yang dijelaskan di atas seperti pompa dan dump,
keterlambatan waktu, dll. Dalam retrospeksi, tampaknya kontrak kompensasi tidak terlalu efisien, karena
menyebabkan taktik semacam itu. Kurangnya efisiensi ini juga ditanggung oleh bencana pasar Enron,
WorldCom, dan 2007-2008 yang diuraikan dalam Bab 1, di mana, sebagaimana disebutkan, kecurigaan
muncul bahwa manajemen mengadopsi taktik berisiko, bahkan ilegal, untuk melaporkan laba tinggi
didorong oleh keinginan untuk meningkatkan nilai ESO. Dalam Bab 10, kita akan membahas beberapa
perubahan dalam praktik kompensasi manajer yang muncul dalam upaya meningkatkan efisiensi kontrak.
Untuk saat ini, poin penting untuk disadari adalah bahwa teori kontrak efisien memberikan penjelasan
mengapa pilihan kebijakan akuntansi penting bagi manajer.