NAMA : Arum Khairunisa A

NIM : 19719251019 / S2 Pendidikan Ekonomi

Mata Kuliah : TPAI

RESUME
BAB 9
PEMILIHAN PORTOFOLIO

9.1. Menentukan Attainable Set Dan Efficient Set

Investor dapat memilih kombinasi dari aktiva-aktiva untuk membentuk portofolionya.

Seluruh set yang memberikan kemungkinan portofolio yang dapat dibentuk dari kombinasi
aktiva-aktiva yang tersedia disebut dengan opportunity set atau attainable set. Kumpulan
(set) dari portofolio yang efisien disebut dengan efficient set atau efficient frontier.

9.1.1. Korelasi Antara Sekuritas adalah Positif Sempurna

Untuk korelasi positif sempurna dua buah aktiva A dan B, yaitu ρAB = +1

Rumus Varian Portofolio:

σp2= a2.σA2 + b2. σB2 + 2 . a . b . σa . σB

Substitusi nilai b dengan nilai (1-a) :

σp2= a2.σA2 + (1-a)2 . σB2 + 2 . a . (1- a) . σa . σB

Deviasi Standar :
σp = √ a 2. σA 2+(1−a)2 . σB 2+2. a .(1−a) .σa . σB

9.1.2. Tidak Ada Korelasi Antara Sekuritas

Untuk korelasi antar dua aktiva A dan B sebesar nol yaitu ρAB = 0 dan substitusikan

b = (1-a) , rumus varian dari portofolio menjadi:

σp2 = a2 . σA2 + (1- a)2. σB2

Dan jika dinyatakan dalam deviasi standar menjadi:

σp = √ a 2 .σA 2+(1−a)2 . σB 2

9.1.3. Korelasi Antara Sekuritas adalah Negatif Sempurna

Untuk korelasi negatif sempurna antara aktiva A dan B yaitu ρAB = -1, maka rumus
varian dari portofolio setelah dilakukan substitusi b = (1-a) menjadi:

σp2 = a2 . σA2 + (1- a)2. σB2 – 2 . a . (1-a) . σa . σB

Deviasi Standar: σp = √ a2 . σA2 + (1- a)2. σB2 – 2 . a . (1-a) . σa . σB

9.2. Menentukan Portofolio Efisien

Orang yang rasional didefinisikan sebagai orang yang akan memilih lebih dibandigkan
dengan memilih kurang.

Portofolio Efisien adalah portofolio yang memberikan return ekspektasi terbesar dengan
tingkat risiko yang sama atau potofolio yang mengandung risiko kecil dengan tingkat return
ekspektasi yang sama.

9.3. Menentukan Portofolio Optimal

Portofolio optimal merupakan portofolio dengan kombinasi return ekspetasian dan risiko
terbaik.

Penentuan portofolio optimal dapat dilakukan dengan beberapa cara. Berikut ini akan
dibahas macam-macam cara menentukan portofolio optimal.

9.3.1. Portofolio Optimal Berdasarkan Preferensi Invsetor

Model Markowitz menggunakan asumsi sebagai berikut:

1. Waktu yang digunakan hanya satu periode
2. Tidak ada biaya transaksi
3. Preferensi investor hanya didasarkan pada return ekspektasian dan risiko dari
portofolio
4. Tidak ada pinjaman dan simpanan bebas risiko

9.3.2. Portofolio Optimal Risiko Terkecil Model Markowitz

Fungsi objektif dapat diminimalkan dengan memasang tiga kendala yaitu:

Kendala pertama:

n
∑ wi = 1
i=1
Kendala kedua adalah proporsi dari masing-masing sekuritas tidak boleh bernilai negatif
sebagai berikut:
Wi ≥ 0 untuk i = 1 sampai dengan n.
Kendala yang ketiga adalah jumlah rata-rata dari seluruh return masing-masing aktiva (Ri)
sama dengan return portofolio (Rp) :
n
∑wi . Ri = Rp
i=1
Dengan demikian, model penyelesaian optimasi ini dapat ditulis sebagai berikut:
Fungsi Objektif:
n n n
Minimumkan ∑ wi . σi2 + ∑ ∑wi . wj . σij
i=1 i=1 j=1
i≠j
Subjek terhadap kendala-kendala:
n
(1) ∑wi = 1
i=1

(2) wi ≥ 0 untuk i = 1 sampai dengan n

n
(3) ∑wi. Ri = Rp
i =1

9.3.3. Portofolio Optimal dengan Aktiva Bebas Risiko

Portofolio yang benar-benar optimal secara umum (tidak tergantung pada preferensi
investor tertentu) dapat diperoleh dengan menggunakan aktiva bebas risiko.
 Aktiva bebas risiko adalah aktiva yang mempunyai return ekspektasi tertentu dengan
risiko sama dengan nol.

9.3.4. Portofolio Optimal dengan Adanya Simpanan dan Pinjaman Bebas Risiko

Investor dapat memasukan aktiva bebas risiko ke dalam portofolio optimal aktiva
berisiko dalam bentuk simpanan (lending) atau pinjaman (borrowing). Dalam bentuk
simpanan (lending) berarti membeli aktiva bebas risiko dan memasukannya kedalam
portofolio efisien aktiva berisiko. Dalam bentuk pinjaman (borrowing) berarti meminjam
sejumlah dana dengan tingkat bunga bebas risiko (menjual aktiva bebas risiko) dan
menggunakan dana ini untuk menambah proporsi di portofolio efisien aktiva berisiko.