KONSEP

PORTOFOLIO
Modul 6
EKSI4203-TPAI
KEGIATAN BELAJAR 1
Attainable Set dan Efficient Set
A. ATTAINABLE SET
Dua faktor penting yang masih digunakan untuk pengambilan keputusan
portofolio yaitu return ekspektasian portofolio dan risiko portofolio.
Portofolio yang dibentuk dari kombinasi banyak aset dapat digambarkan
dalam dua sumbu return ekspektasian portofolio (E(RP)) dan sumbu
risiko portofolio (σp). Kumpulsn bsnysk portofolio yang dapat dibentuk
ini disebut dengan kumpulan yang dapat diperoleh (attainable set atau
feasible set).
 Gambar 6.1
Attainable Set dengan Banyak Aset
B. MENENTUKAN SET EFISIEN
Portofolio optimal berada di set efisien (efficient set). Oleh karena itu, untuk
mendapatkan portofolio optimal, maka set efisien harus ditentukan terlebih
dahulu. Set efisien (efficient set) dapat digambarkan berupa kurva sepanjang
titik A sampai B digambar 6.2.
Set efisien (efficient set) berisi dengan portofolio-portofolio efisien (efficient
portofolios). Salah satu dari portofolio efisien adalah portofolio portofolio
yang optimal atau portofolio terbaik. Portofolio-portofolio efisien
mengalahkan portofolio-portofolio lainnya di attainable set.
 Gambar 6.2
Set Efisien dan Portofolio-portofolio Efisien
Portofolio efisien D mengalahkan portofolio E dan F di attainable set karena
dengan risiko yang sama, portofolio efisien D mempunyai return
ekspektasian portofolio E atau return ekspektasian portofolio F. Portofolio
efisien J mengalahkan portofolio I dan H di attainable set karena dengan
risiko yang sama, portofolio efisien J mempunyai return ekspektasian lebih
tinggi dibandingkan return ekspektasian portofolio I, atau return
ekspektasian portofolio H. Demikian juga, portofolio efisien C mengalahkan
portofolio E dan G di attainable set karena dengan return ekspektasian yang
sama, portofolio efisien C mempunyai risiko lebih kecil di bandingkan risiko
portofolio E atau risiko portofolio G. Hal yang sama juga berlaku untuk
portofolio efisien B mengalahkan portofolio F di attainable set karena dengan
return ekspektasian yang sama, portofolio efisien B mempunyai risiko lebih
kecil dibandingkan risiko portofolio F.
C. PORTOFOLIO-PORTOFOLIO EFISIEN
Dapat didefinisikan sebagai portofolio yang memberikan return ekspektasian
terbesar dengan risiko yang tertentu atau memberikan risiko yang kecil
dengan return ekspektasian yang tertentu.
KEGIATAN BELAJAR 2
Memilih Portofolio Optimal
A. PORTOFOLIO OPTIMAL SESUAI DENGAN PRINSIP MARKOWITZ
Markowitz memperkenalkan model pemilihan portofolio pada tahun 1952 dan
mendapat hadiah Nobel dibidang ekonomi di tahun 1990 untuk karyanya. Model
dari Markowitz mengidentifikasikan portofolio-portofolio yang berada di efficiet set.
Model Markowitz menggunakan asumsi sebagai berikut.
1. Waktu yang digunakan hanya satu periode
2. Tidak ada biaya transaksi
3. Preferensi investor hanya didasarkan pada return ekspektasian dan ririko dari
portofolio
4. Tidak ada pinjaman dan simpanan bebas risiko
Ada dua langkah untuk memilih portofolio optimal metode Markowitz, yaitu:
1. Membentuk set efisien yang berisi dengan portofolio-portofolio efisien
2. Pilih salah satu dari portofolio efisien sebagai portofolio optimal sesuai dengan
preferensi risiko investor
Sesuai dengan preferensi risiko masing-masing, investor akan memilih portofolio
yang akan menguntungkan utilitinya. Fungsi utiliti investor tergantung juga dari
preferensi risikonya. Mereka yang mempunyai preferensi risiko rendah (risk
averse) akan memilih portofolio optimal di titik C1 sedangkan mereka yang
mempunyai preferensi risiko tinggi (risk taker) akan memilih portofolio optimal di
titik C2 seperti di gambar 6.3.
 Gambar 6.3
Portofolio Optimal Berdasarkan Preferensi Masing-masing Investor
B. PORRTOFOLIO OPTIMAL SUDUT TERBESAR
Portofolio optimal secara umum adalah portofolio di titik M di gambar berikut.

Gambar 6.4
Portofolio Optimal Sudut Terbesar
Portofolio M merupakan portofolio optimal karena mempunyai sudut portofolio
terbesar. Sudut atau slope (ϴ) terbesar diperoleh dari hasil persinggungan garis
lurus dan titik RBR dengan kurva efficient set. Portofolio menunjukkan kinerja dari
portofolio.

Nilai suatu sudut ditunjukkan dengan nilai tangent dari sudut, yaitu sebesar sumbu
tegak dibagi dengan besarnya sudut datar. Untuk slope atau sudut portofolio
berarti nilainya adalah sebesar (return ekspektasian portofolio dikurangii dengan
return aset bebas risiko) dibagi dengan deviasi standar return dari portofolio .
Rumus slope atau sudut portofolio, yaitu:
Portofolio optimal di titik M ini dapat diperoleh dengan menggunakan program
komputer. Dengan menggunakan program komputer, algoritma program akan
menggunakan prosedur optimisasi, yaitu mengoptimalkan sudut portofolio dengan
konstrain-konstrain tertentu. Optimisasi dilakukan dengan mencar kombinasi
proporsi-proporsi portofolio terbaik yang dihasilkan adalah proforsi-proforsi aset
yang harus dibeli untuk membentuk portofolio optimal tersebut.
 C. PORTOFOLIO OPTIMAL RISIKO TERKECIL
Beberapa investor yang preferensi risikonya risk averseyaitu kurang menyukai risiko,
maka investor –investor ini cenderung akan memilih portofolio dengan risiko
terkecil. Portofolio dengan risiko terkecil terletak di titik B di gambar 6.3. Di titik ini,
kombinasi aset-aset akan memberikan portofolio efisien dengan risiko terkecil.
Portofolio optimal di titik B ini merupakan portofolio optimal dengan risiko terkecil,
sehingga portofolio ini disebut portofolio varian minimal atau MVP (Minimal
Variance Portfolio)