Dalam beberapa tahun terakhir, harga dalam kontrak bilateral cenderung mencerminkan

harga pertukaran komoditas untuk produk yang diperdagangkan di bursa, seperti tembaga
dan timah. Untuk produk lain yang tidak diperdagangkan di bursa, seperti bijih besi,
penetapan harga kurang dipublikasikan dan dapat diamati oleh pihak-pihak yang tidak
terlibat dalam perdagangan. Di beberapa pasar seperti itu, konvensi telah muncul untuk
membakukan prosedur penetapan harga di seluruh industri tanpa adanya pertukaran yang
terorganisir. Misalnya, di pasar mangan, di mana sebagian besar perdagangan
ditransaksikan melalui kontrak bilateral tahunan, pemasok utama biasanya melakukan
negosiasi dengan pelanggan utama; setelah kesepakatan tercapai, industri lainnya
mengadopsi harga yang disepakati sebagai pedoman untuk negosiasi mereka sendiri
(Radetzki 1990).
Dalam beberapa kasus, transparansi harga di pasar kontrak bilateral cukup terbatas.
Meskipun asosiasi perdagangan dan jurnal khusus menerbitkan harga atau kisaran harga,
umumnya harga ini untuk penjualan spot dan tidak mencerminkan harga yang diterapkan
dengan tepat untuk kontrak jangka panjang.

5.2.4 Pertukaran Komoditas

Pada 1970-an dan 1980-an, perubahan radikal terjadi dalam harga banyak logam. Selama
periode ini, kontrak harga produsen yang tidak terkait dengan harga pertukaran komoditas
tembaga hampir lenyap; publikasi harga produsen untuk aluminium, nikel, dan molibdenum
dihentikan; dan kontrak aluminium, timah, dan nikel diperkenalkan di LME.
Bursa komoditas adalah lembaga yang mengizinkan pembeli dan penjual (atau agen
mereka) untuk bertemu dan membuat perjanjian untuk membeli atau menjual komoditas
yang diperdagangkan di bursa tersebut. Pertukaran logam internasional terpenting berada di
London (yaitu, LME, London Bullion Market) dan New York (yaitu, NYMEX). Perdagangan di
LME dimulai pada tahun 1876. Hari ini kuotasi LME menetapkan harga patokan global untuk
aluminium, tembaga, timah, nikel, perak, dan timah. Perdagangan logam mulia emas, perak,
platinum, dan paladium (serta tembaga) aktif di NYMEX.
Pertukaran komoditas pada dasarnya adalah pasar lindung nilai dan investasi (yaitu,
spekulatif); namun, transaksi spot atau tunai yang menghasilkan perputaran fisik suatu
produk mineral sangatlah penting. Hedging ditujukan untuk mengurangi praktik risiko yang
diambil oleh produsen untuk mengunci harga jual di masa mendatang (menjaga dari
kemungkinan penurunan harga di masa mendatang) atau oleh konsumen untuk mengunci
harga pembelian di masa mendatang (menjaga dari kenaikan harga di masa mendatang).
Investasi (atau spekulasi), di sisi lain, ditujukan untuk menghasilkan keuntungan dengan
mengambil keuntungan dari perubahan harga dari waktu ke waktu. Di pasar spot atau tunai,
komoditas diperdagangkan untuk pengiriman segera.
LME didirikan sebagai pasar untuk logam internasional di mana kargo dapat dilindungi nilai
dengan memperdagangkannya berdasarkan kedatangan kapal; sehingga secara aktif
memperdagangkan kontrak spot dan forward (Edwards dan Ma 1992).
Kontrak forward adalah kontrak yang dimulai pada suatu waktu yang membutuhkan
pertukaran satu aset dengan aset lain di lain waktu. Harga dan kuantitas transaksi
ditetapkan pada saat kontrak awal. Pembayaran dan pengiriman barang yang sebenarnya
terjadi kemudian. Sebaliknya, perdagangan di NYMEX didominasi kontrak berjangka.
Kontrak berjangka pada dasarnya adalah kontrak berjangka standar dengan persyaratan
kontrak yang sangat spesifik. Perbedaan utama antara kontrak berjangka dan berjangka
adalah bahwa kontrak berjangka (1) selalu diperdagangkan di bursa yang terorganisir, (2)
secara signifikan lebih terstandarisasi daripada kontrak berjangka, (3) dijamin oleh bursa
berjangka, (4) didukung oleh simpanan dengan itikad baik yang pedagang diharuskan
memposting untuk menunjukkan kemampuan untuk memenuhi semua kewajiban keuangan
yang mungkin timbul, dan (5) diatur oleh badan pemerintah yang dapat diidentifikasi
(Edwards dan Ma 1992). Harga berjangka mengungkapkan informasi hari ini tentang harga
pasar tunai yang diharapkan di masa depan. Dengan demikian kontrak berjangka dapat
dianggap sebagai mekanisme penemuan harga. Harga berjangka di bursa komoditas juga
tersedia untuk umum dan berkontribusi pada transparansi pasar. Pertukaran komoditas
memungkinkan pembelian dan penjualan terus menerus. Sebagai hasil dari semua
karakteristik bursa komoditas ini, harga pertukaran komoditas diterima secara luas sebagai
representasi dari kondisi pasar secara keseluruhan. Harga-harga ini juga menjadi dasar
banyak perjanjian bilateral.

5.2.5 Pembentukan Harga

Perubahan signifikan telah terjadi dalam beberapa tahun terakhir dalam praktik harga di
banyak produsen komoditas mineral. Perubahan ini dicerminkan oleh evolusi jenis
kesepakatan yang dominan, dari yang sebagian besar tidak jelas menjadi sangat
transparan. Pada tahun-tahun sebelumnya, jenis perjanjian yang dominan adalah harga
transfer, harga yang ditentukan pengguna dan produsen, dan harga dalam perjanjian
bilateral yang tidak terkait dengan harga pertukaran. Namun, sejak pertengahan tahun
1970-an dan ekspansi perdagangan komoditas, semakin banyak produsen di semakin
banyak sektor mineral dan logam telah menghubungkan harga mereka dengan harga tukar.
Evolusi harga dan transparansi pasar ini bertepatan dengan penurunan kekuatan pasar
produsen, terutama di aluminium, tembaga, timbal, nikel, dan seng. Namun, penting untuk
dicatat bahwa pasar di banyak mineral industri bukan logam terus dicirikan oleh sejumlah
kecil produsen dan konsumen dan oleh produk yang sangat terdiferensiasi (yaitu, perbedaan
signifikan dalam spesifikasi produk dari satu sumber ke sumber lainnya); dalam kondisi
seperti itu, pertukaran komoditas cenderung tidak berkembang dan dengan demikian harga
yang ditentukan oleh produsen dan pengguna serta perjanjian bilateral terus mendominasi.

5.3 KETIDAKSTABILAN HARGA JANGKA PENDEK DAN MENENGAH

Harga mineral dan logam terkenal tidak stabil. Gambar 5.1 menyajikan seri harga harian
untuk empat logam nonferrous umum selama periode Januari 1995 hingga Februari 2000.
Gambar tersebut menggambarkan dua jenis ketidakstabilan. Yang pertama terjadi selama
periode hari, minggu, atau bulan, dan dapat disebut volatilitas jangka pendek, misalnya, naik
turunnya harga nikel pada tahun 1995. Jenis fluktuasi kedua adalah karakter dari tahun ke
tahun, yang dirujuk di sini sebagai ketidakstabilan jangka menengah. Contoh umumnya
adalah penurunan harga tembaga selama periode 1995-1998, diikuti oleh kenaikan harga
pada tahun 1999, dan penurunan harga nikel antara tahun 1995 dan 1998, diikuti oleh
kenaikan harga pada tahun 1999 dan awal tahun 2000.

5.3.1 Volatilitas JangkaGejolak

Pendekjangka pendek , Brunetti dan Gilbert (1995) mengemukakan, hal tersebut
disebabkan kombinasi tiga faktor. Yang pertama adalah informasi baru. Artinya, saat
informasi baru tiba di pasar, agen di pasar (pembeli, penjual, spekulan, dan sebagainya)
bereaksi dengan cepat. Misalnya, berita tentang kemungkinan pemogokan atau potensi
masalah produksi di tambang penting dapat mengarahkan agen pasar untuk mengantisipasi
kenaikan harga di masa mendatang, yang pada gilirannya mengarah pada tindakan yang
mendorong harga naik sekarang. Sumber volatilitas kedua adalah hedging atau tekanan
spekulatif. Aktivitas oleh satu kelompok (katakanlah, hedger) mengarah pada perubahan
harga yang diperlukan yang mengakibatkan kelompok lain (dalam hal ini, spekulan)
mengakomodasi aktivitas tersebut. Sumber ketiga volatilitas jangka pendek adalah
ketersediaan fisik mineral atau logam. Persediaan memainkan peran penting di sini. Ketika
peningkatan permintaan yang tidak terduga terjadi pada saat persediaan menipis, harga
akan naik untuk menyeimbangkan pasar. Di sisi lain, peningkatan permintaan yang tidak
terduga yang serupa ketika persediaan besar akan mengakibatkan penarikan persediaan
dan kenaikan harga yang jauh lebih kecil (atau mungkin tidak ada kenaikan harga sama
sekali).

5.3.2 Ketidakstabilan JangkaKetidakstabilan jangka

Menengahmenengah (tahun-ke-tahun) dalam harga mineral dan logam terutama
disebabkan oleh hubungan yang kuat antara (1) permintaan mineral dan logam dan (2)
keadaan makroekonomi. Tingkat kegiatan ekonomi makro cenderung berfluktuasi dari tahun
ke tahun, sebagian besar disebabkan oleh perubahan belanja investasi, yaitu belanja