Bab 3 - Artikel

BAB

3
Artikel 1
Peran Bank Sentral di
Tengah Pandemi COVID-19
Oleh: Fenty Tirtasari Ekarina dan Gabriel Fedrichson1

Pandemi COVID-19 menimbulkan keterbatasan ruang fiskal melalui kebijakan

berbagai dampak negatif yang signifikan non-konvensional pembelian surat berharga
hingga mengakibatkan krisis kesehatan dan pemerintah.
ekonomi yang terburuk di dunia sejak Great
Depression 1930. Aktivitas ekonomi terhenti
dengan diberlakukannya pembatasan Dampak COVID-19 terhadap Per­
aktivitas masyarakat sehingga jutaan orang ekonomian
kehilangan pekerjaan dan meningkatkan
Sejak pertengahan Februari 2020,
kemiskinan. Pada kondisi seperti ini, stimulus
pandemi COVID-19 terus menyebar
fiskal sangat diperlukan untuk mengatasi
ke luar Tiongkok dan menambah
masalah kesehatan, mencegah kenaikan
jumlah korban terinfeksi ataupun
pengangguran, serta membantu sektor usaha
yang meninggal dunia. Beberapa negara
dan UMKM. Namun, penurunan penerimaan
Emerging Markets (EM) seperti India dan Brazil
pemerintah menyebabkan ruang fiskal
mengalami lonjakan kasus infeksi COVID-19.
menjadi terbatas. Koordinasi antar otoritas
Sementara itu, beberapa negara Advanced
sangat diperlukan untuk mengatasi dampak
Economies (AE) seperti Amerika Serikat (AS)
pandemi. Dalam konteks ini, bank sentral
dan Euro Area (EA) (terutama Spanyol dan
baik di negara maju maupun berkembang
Prancis) terindikasi menuju second wave,
turut membantu pemerintah mengatasi
setelah sempat melandai pada Mei dan Juni
2020. Hingga 16 September 2020, total
1 Bank Indonesia, Departemen Internasional, Divisi
kasus infeksi terbesar didominasi oleh AS (6,7
Penelitian dan Asesmen Internasional

47
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

juta kasus), India (5 juta kasus), Brazil (4,3 juta Milion

1600
kasus), dan Rusia (1 juta kasus). 1464

Penerapan containment measures 1200

di berbagai negara untuk menekan 893

800 Global economic crisis (e) 610

692
penambahan kasus COVID-19 berdampak -37 million (-4,0%)
SARS (e) 440
pada perlambatan ekonomi global. 400
-3 million (-0,4%) Global economic crisis
-850 million (-58%)
Pada awal penyebaran, berbagai negara -1020 million (-70%)
-1140 million (-78%) (e) 320

menerapkan kebijakan containment berupa 0

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
pembatasan perjalanan (travel restriction), Sumber: WTO

social distancing, hingga lockdown. Grafik 1. International Tourists

Lockdown yang ketat menyebabkan investasi
global tertunda, disrupsi pada supply barang,
dan tingkat pengangguran meningkat. Di sisi
konsumsi, ketidakpastian yang meningkat
akibat pandemi menyebabkan konsumen
lebih selektif dan menahan belanja sehingga
permintaan konsumsi global melemah tajam.
COVID-19 juga berdampak pada
penurunan kinerja ekspor dan sektor
pariwisata global. Pelemahan permintaan
global mengakibatkan pemburukan kinerja
ekspor barang global yang turun sebesar
-2,8% qtq pada TW1-20, dan
dalam hingga -15% qtq pada TW2-20. Di
sektor pariwisata, pembatasan perjalanan
yang meluas dan level of social distancing
Arrival During COVID-19
COVID-19 menyebabkan pengeluar­
an pemerintah naik tinggi untuk membantu
sektor kesehatan, bisnis, dan rumah
tangga sehingga memperlebar defisit
fiskal. Berbagai fiscal measures yang ditempuh
pemerintah di antaranya berupa pendanaan
kebutuhan darurat sektor kesehatan, tunjangan
gaji, pembayaran cuti, pemberian pinjaman
dan hibah ke perusahaan. IMF memperkirakan
defisit anggaran pemerintah secara global
akan melebar hingga lebih dari -6% PDB pada
2020 (dari -3,7% PDB pada 2019)-Grafik 2.
makin
Amerika Serikat (AS) menjadi kontributor utama
pelebaran defisit fiskal global, seiring berbagai
stimulus fiskal yang masif.
Contribution to the change in global government fiscal balances change, 2007-20, % of GDP

menyebabkan kinerja industri pariwisata 2

turun signifikan. Berdasarkan skenario United

0
Nation World Trade Organization (UNWTO),
international tourist arrivals berpotensi turun -2
China
60% hingga 80% pada 2020 dibandingkan United States
Euro Area
2019 (Grafik 1). Penurunan ekspor dan -4
Emerging Economies
Rest of the World
wisatawan internasional berdampak pada World
-6
pelemahan penerimaan fiskal, terutama pada 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sumber: IMF, World Economic Database
negara-negara yang memiliki ketergantungan Grafik 2. Government Fiscal
tinggi pada perdagangan dan pariwisata. Balances Changes

48
 Bab 3 - Artikel

Kenaikan pengeluaran pemerintah Peran Bank Sentral di Tengah Pandemi

di tengah penurunan penerimaan COVID-19
juga menyebabkan kenaikan tingkat
Berbagai bank sentral di dunia
utang. Rasio utang sektor publik diprediksi
mengambil peran cukup besar di tengah
melampaui historis utang selama 150 tahun
keterbatasan instrumen lainnya dalam
terakhir, termasuk saat perang dunia I dan
upaya untuk mempercepat pemulihan
II. Rasio utang publik pada 2020 diestimasi
ekonomi akibat pandemi COVID-19.
dapat mencapai 122% PDB di AE, dan
Langkah tersebut ditempuh melalui kebijakan
62% PDB di EM (Grafik 3). Kenaikan debt
non-konvensional atau quantitative easing
ratio tertinggi akibat pandemi diperkirakan
(QE), yaitu dengan cara membeli obligasi
dialami oleh AS seiring defisit yang melebar
pemerintah atau aset keuangan jangka
untuk membiayai berbagai benefit antara lain
panjang lainnya dari open market. Pembelian
unemployment benefits, payroll tax deferral,
obligasi tersebut akan meningkatkan
dan subsidi gaji kepada perusahaan kecil dan
likuiditas di pasar, dan mendorong perbaikan
menengah (Grafik 4).
pertumbuhan kredit dan investasi, serta
% GDP Global
Financial
Great
Lockdown
menurunkan cost of money. Dengan suku
WWI WWII Crisis
140
bunga yang lebih rendah, bank dapat
120
Advanced memberikan pinjaman dengan biaya yang
economies
100
lebih murah, sehingga diharapkan dapat
80
menggerakkan kembali sektor riil.
60

40 Kebijakan QE ditempuh oleh Bank

20 Emerging market
sentral AE dan EM untuk mengatasi
economies
0 pandemi. Secara historis, QE dilakukan oleh
1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020
Sumber: IMF, World Economic Database bank sentral di AE, dan diimplementasikan
Grafik 3. Global Public Debt pada saat suku bunga mencapai zero lower
Contribution to the change in global government debt change, 2007-20, % of GDP bound (ZLB) serta inflasi pada level yang
14

12 China rendah. Dalam kondisi tersebut, bank sentral

United States
10 Euro Area
Emerging Economies
menempuh QE untuk menjaga ketersediaan
8 Rest of the World
World kredit ke perusahaan, menjaga fungsi
6

4 pasar obligasi, dan mendukung monetary

2 accommodation ketika suku bunga telah
0
mencapai effective lower bound. Kini
-2

-4 kebijakan QE juga ditempuh oleh bank

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sumber: IMF, World Economic Database sentral EM untuk membantu mengatasi
Grafik 4. Global Government keterbatasan ruang fiskal pemerintah. Selain
Debt Changes
itu, QE di beberapa negara juga ditujukan

49
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

untuk mengatasi market dislocations yang The Fed telah memberikan forward guidance
diakibatkan oleh perilaku risk aversion bahwa suku bunga akan tetap rendah hingga
investor. Di sini, bank sentral memegang ekonomi membaik.
peranan sebagai dealers and buyers of last % Fed Fund Rate
3,0
resort in the bond market2.
2,5

2,0

Kebijakan the Fed 1,5

1,0
Dalam upaya mengatasi dampak
0,5
negatif pandemi terhadap perekonomian 0,25

0,0
AS, the Fed telah merilis sejumlah 3 6
2017
9 12 3 6
2018
9 12 3 6
2019
9 12 3
2020
6

Sumber: Federal Reserve

kebijakan akomodatif. Kebijakan yang
telah ditempuh the Fed sejak Maret 2020
meliputi kebijakan moneter conventional
dan unconventional. Dalam pelaksanaan
kebijakan moneter conventional, the Fed
telah menurunkan suku bunga kebijakan,
biaya discount window lending, dan reserve
requirements. Sementara itu,
moneter unconventional yang
antara lain berupa QE dan berbagai fasilitas
lainnya untuk menjaga stabilitas
keuangan berfungsi baik.
The Fed berupaya
likuiditas pasar dengan penurunan suku
bunga. Pada dua unscheduled meeting Maret
2020, the Fed telah menurunkan suku bunga
hingga 150 bps pada kisaran 0%-0,25%
(Grafik 5). Penurunan pertama suku bunga
dilakukan pada 3 Maret 2020 sebesar 50 bps,
dan dilanjutkan penurunan pada 15 Maret
2020 sebesar 100 bps. Tingkat suku bunga
tersebut tetap dipertahankan hingga saat ini.
Grafik 5. Fed Fund Rate
Di tengah krisis pandemi yang
makin menekan perekonomian AS, the
Fed juga menempuh kebijakan moneter
unconventional. QE telah dilakukan oleh
the Fed, yaitu melalui pembelian US Treasury
Bills dan mortgage backed securities (MBS),
kebijakan
termasuk commercial MBS. Bahkan, the Fed
ditempuh
juga merilis municipal liquidity facility untuk
membantu state dan local government dalam
pasar
mengelola tekanan cash flow. Melalui fasilitas
tersebut, the Fed dapat membeli short-
menjaga term notes yang diterbitkan negara bagian
(termasuk district Columbia) hingga USD500
miliar, dan dari pemerintah daerah dengan
ketentuan berdasarkan jumlah penduduk.3
Kebijakan European Central Bank (ECB)
Sejak penyebaran COVID-19
meningkat tajam di Kawasan Euro pada

3 The Fed dapat membeli surat berharga yang diterbitkan oleh

2 Citibank Asia Economic Outlook & Strategy, US counties yang berpenduduk minimal 500.000, dan dari
“Rethinking Monetary Policy: Creeping Acceptance of US cities yang berpenduduk minimal 250,000. https://www.
Deficit Monetization”, 2020. federalreserve.gov/monetarypolicy/muni.htm.

50
 Bab 3 - Artikel

awal Mar-20, ECB telah melonggarkan Emergency Purchase Program (PEPP)

kebijakan untuk mengatasi pemburukan dan Asset Purchase Program (APP). PEPP
ekonomi akibat pandemi. Pelonggaran merupakan program pembelian aset yang
kebijakan ditujukan untuk mendukung diterbitkan publik dan swasta, yang termasuk
likuiditas bank termasuk likuiditas USD, dalam kategori aset eligible untuk APP sebesar
memperkuat fungsi pasar, mengurangi EUR1,35 triliun hingga Juni 2021. ECB juga
keketatan kredit sektor swasta, dan melakukan penambahan nilai pembelian
memberikan stimulus kepada sektor riil. bersih program APP yang telah berjalan
Seiring dengan kebijakan moneter, otoritas dengan total net purchase sebesar EUR120
fiskal berbagai negara di Kawasan Euro juga miliar hingga akhir 2020 (di luar program
merilis berbagai paket stimulus dalam bentuk APP sebesar EUR20 miliar per bulan), dan
pinjaman lunak, job retention scheme, memberikan beberapa pelonggaran kriteria
unemployment insurance dan direct cash Corporate Sector Purchase Program (CSPP)
payment. dan Public Sector Purchase Program (PSPP)-
Grafik 7.
ECB menempuh serangkaian
Refinancing Rate (0,0%) Marginal Lending Facility (0,25%)
kebijakan konvensional yang akomodatif. % Deposit Facility (-0,5%)

ECB mempertahankan instrumen suku bunga 0,4

kebijakan dalam level yang rendah. Main

0,15
refinancing operations tetap sebesar 0,00%
(sejak Mar-16); marginal lending facility -0,1

0,25% (sejak Mar-16); dan deposit facility

-0,35
-0,50% (sejak Sep-19)-Grafik 6. Sementara
itu, untuk menjaga kecukupan likuiditas -0,6

moneter, ECB melakukan penambahan jumlah Sumber: ECB

lelang pinjaman jangka panjang kepada bank Grafik 6. ECB Policy Rate
melalui operasi Longer Term Refinancing EUR bn
90
Operation (LTRO) dan melonggarkan 80
PSPP CSPP
CBPP3 ABSPP
pinjaman jangka panjang secara targeted 70 Average monthly APP target
60
kepada bank melalui Targeted Longer Term 50

Refinancing Operation (TLTRO). ECB juga 40

30
menyediakan liquidity backstop dalam bentuk 20

Non-Targeted Pandemic Emergency Longer- 10

0
Term Refinancing Operations (PELTRO) untuk -10
2015 2016 2017 2018 2019 2020
mendukung likuiditas sistem keuangan. Sumber: ECB
Grafik 7. APP Monthly Net Purchase
ECB juga merilis kebijakan
non-konvensional berupa Pandemic

51
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

Kebijakan Bank Indonesia yang terjaga, dan sebagai langkah lanjutan

untuk mendorong pemulihan ekonomi di
Sepanjang Februari-September
masa pandemi COVID-19.
2020, Bank Indonesia (BI) telah
menempuh bauran kebijakan dalam BI juga melanjutkan kebijakan
rangka memitigasi risiko COVID-19 stabilisasi nilai tukar Rupiah sesuai
terhadap perekonomian dan mendorong nilai fundamental dan mekanisme
program Pemulihan Ekonomi Nasional pasar di tengah masih berlanjutnya
(PEN). BI memperkuat seluruh instrumen ketidakpastian pasar keuangan global. BI
bauran kebijakan yang dimiliki untuk menjaga melakukan stabilisasi dan penguatan Rupiah
stabilitas nilai tukar Rupiah, mengendalikan melalui peningkatan intensitas kebijakan
inflasi, dan mendukung stabilitas sistem triple intervention di pasar spot, Domestic
keuangan. Bahkan, BI mengambil langkah Non-Deliverable Forward (DNDF), maupun
kebijakan lanjutan secara terkoordinasi pembelian SBN dari pasar sekunder. BI juga
dengan pemerintah dan Komite Stabilitas melakukan penurunan GWM valas dan
Sistem Keuangan untuk menjaga stabilitas memperluas jenis underlying transaksi bagi
makroekonomi dan sistem keuangan, serta investor asing untuk memberikan alternatif
pemulihan ekonomi nasional. lindung nilai atas kepemilikan Rupiah.
% Kebijakan stabilisasi nilai tukar juga didukung
7,0
upaya untuk memperkuat ketahanan
6,0 eksternal melalui kerja sama bilateral swap
dan repo line dengan sejumlah bank sentral
5,0 4,75 negara lain.4

4,0
4,00
Di pasar uang dan pasar valas,
BI-7Day RR Rate
DF Rate 3,25 BI memperluas instrumen dan transaksi
IF Rate
3,0 melalui penyediaan lebih banyak
M 17
M 17
Ju -17
Se 7
No -17
Jan 7
M 18
M r-18
Ju 18
Se 18
No 18
Jan-18
M -19
M 19
Ju 19
Se l-19
No 19
Jan 19
M -20
M 20
Ju 0
Se -20
20
l-1

v-1

-2
-
ar-

-
l-
p-

ar-
-

p-
v-

ar-

p-

instrumen lindung nilai terhadap risiko

Jan

ay

ay

ay

ay
l
a

Sumber: Bank Indonesia

Grafik 8. BI 7-Day RR Rate nilai tukar Rupiah. BI menyediakan instrumen
transaksi DNDF, memperbanyak transaksi
Kebijakan akomodatif BI ditempuh
swap valas, dan menyiapkan term repo untuk
melalui pemotongan suku bunga. Sejak
kebutuhan perbankan, serta memperkuat
awal 2020, BI telah menurunkan BI7DRR
operasi moneter dan pendalaman pasar
sebesar 100bps menjadi 4,00%. Penurunan
keuangan syariah melalui instrumen Fasilitas
dilakukan pada Februari, Maret, Juni, dan Juli
Likuiditas Berdasarkan Prinsip Syariah (FLisBI),
2020 masing-masing sebesar 25bps (Grafik
8). Keputusan ini konsisten dengan prakiraan
inflasi yang tetap rendah, stabilitas eksternal 4 Sumber: Tinjauan Kebijakan Moneter September 2020
Bank Indonesia.

52
 Bab 3 - Artikel

Pengelolaan Likuiditas Berdasarkan Prinsip
Syariah (PaSBI), dan Sertifikat Pengelolaan
Dana Berdasarkan Prinsip Syariah Antar Bank
(SiPA). BI juga memperkuat instrumen Term
Deposit valas, mendorong perbankan untuk
menggunakan penurunan GWM valas, dan
melanjutkan penguatan strategi operasi
moneter. BI turut mendorong pengembangan
instrumen pasar uang untuk mendukung
pembiayaan korporasi dan UMKM sejalan
dengan program PEN.5
menyalurkan kredit UMKM dan ekspor impor,
serta kredit non-UMKM sektor-sektor prioritas
yang ditetapkan dalam program PEN dari 31
Desember 2020 menjadi sampai dengan 30
Juni 2021. BI juga menurunkan batasan down
payment dari kisaran 5%-10% menjadi 0%
dalam pemberian kredit/pembiayaan kendaran
bermotor untuk pembelian kendaraan
bermotor berwawasan lingkungan, dengan
tetap memerhatikan prinsip kehati-hatian.

BI menempuh berbagai langkah

Penutup
kebijakan untuk menjaga ketersediaan
likuiditas bagi pembiayaan kredit Pandemi COVID-19 berdampak luas
perbankan dan mempercepat upaya pada ekonomi di berbagai sektor. Koordinasi
pemulihan ekonomi nasional. Upaya yang erat antara fiskal dan moneter sangat
tersebut dilakukan melalui pembelian diperlukan untuk menerapkan strategi dan
obligasi pemerintah, penyediaan likuiditas bauran kebijakan yang tepat. Bank sentral,
perbankan dengan repo SBN, swap valas, baik di AE maupun di EM, mengambil peran
serta penurunan Giro Wajib Minimum (GWM) cukup besar di tengah ruang fiskal yang
Rupiah. Selanjutnya, BI memperkuat sinergi terbatas, di antaranya melalui kebijakan
ekspansi moneter dengan akselerasi stimulus non-konvensional berupa pembelian surat-
fiskal pemerintah. BI membantu pendanaan surat berharga pemerintah. Di Indonesia,
APBN 2020 melalui pembelian SBN dari pasar BI berperan dalam membantu pemerintah
perdana. melalui pembelian Surat Utang Negara (SUN)
dan/atau Surat Berharga Syariah Negara
Pada kebijakan makroprudensial,
(SBSN) berjangka panjang di pasar perdana.
BI menempuh kebijakan akomodatif
sejalan dengan bauran kebijakan BI juga bersinergi dengan pemerintah
nasional, termasuk berbagai upaya untuk dalam rangka memenuhi kebutuhan
memitigasi risiko di sektor keuangan akibat pembiayaan penanganan COVID-19 melalui
pandemi COVID-19. Relaksasi kebijakan di kesepakatan bersama antara pemerintah dan
antaranya berupa perpanjangan pelonggaran BI dalam skema burden sharing. BI membiayai
GWM Rupiah sebesar 50 bps bagi bank yang public goods yang menyangkut hajat hidup

5 Sumber: Tinjauan Kebijakan Moneter September 2020

Bank Indonesia.

53
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020
orang banyak pada 2020.6 Kebijakan akan
dilakukan secara prudent, dengan menerapkan
tata kelola yang baik (good governance) dan
transparan. Kebijakan tersebut, diharapkan
dapat membantu percepatan pemulihan
ekonomi nasional di tengah pandemi yang
masih berlangsung. Ke depan, BI akan terus
berkoordinasi dengan pemerintah, Otoritas
Jasa Keuangan (OJK), dan otoritas terkait,
serta senantiasa memantau perkembangan
pandemi COVID-19 dalam menetapkan
langkah kebijakan yang diperlukan untuk
memitigasi dan mengurangi dampaknya
terhadap perekonomian nasional.
6 https://www.kemenkeu.go.id/publikasi/siaran-pers/
siaran-pers-burden-sharing-pembiayaan-penanganan-
pandemi-covid-19-antara-pemerintah-dan-bank-
sentral/
54
Referensi:
Adrian, T.,& Natalucci, F.,“COVID-19 Crisis Poses Threat to
Financial Stability”, IMF Blog, 14 April 2020
Adrian, T., & Natalucci, F.,“COVID-19 Worsens Pre-existing
Financial Vulnerabilities”, IMF Blog, 22 Mei 2020.
Arquie, A., et.al., “COVID-19: Has the Time Come for
Mainstream Macroeconomics to Rehabilitate Money
Printing?”, Policy Brief CEPII No.31, April 2020.
Arslan, Y., Drehmann, M., et.al., “Central Bank Bond
Purchases in Emerging Market Economies”, BIS
Bulletin Vol.20, Juni 2020.
Benigno, G., Hartley, J., et al., “Credible Emerging Market
Central Banks Could Embrace Quantitative Easing to
Fight COVID-19”, VOXEU CEPR, 29 Juni 2020.
Blanchard, O.,& Pisani-Ferry, J.,“Monetisation: Do Not
Panic”, VOXEU CEPR, 10 April 2020.
CitiResearch, “Rethinking Monetary Policy: Creeping
Acceptance of Deficit Monetization”,27 Juli 2020.
ECB, “Monetary Policy Decision”, 10 September 2020.
Garvey, P., “QE in Emerging Markets: The Unconventional
Risks”, THINK, 8 Juni 2020.
Gaspar, V., Lam, W.R.,et al. “Fiscal Policies to Contain the
Damage from COVID-19”, IMF Blog, 15 April 2020.
Muhleisin, M., Gudmunsson, T.,et al. “COVID-19
Response in Emerging Market Economies:
Conventional Policies and Beyond”, IMF Blog, 6
Agustus 2020.
Nomura Global Economic Research, “Debt monetisation,
who’s next?”, 7 Agustus 2020.
 Bab 3 - Artikel

Artikel 2

Eskalasi Tensi Global

Berpotensi Menambah
Tekanan pada
Perekonomian Global
Oleh: Masagung Suksmonohadi dan Michael Christian1

Di tengah pandemi yang belum mereda, eskalasi tensi perdagangan dan geopolitik di
sejumlah negara berpotensi meningkatkan tekanan terhadap perekonomian global. Peningkatan
ketegangan perdagangan terutama disebabkan oleh tensi perdagangan AS-Tiongkok dan
risiko ‘no trade deal’ Brexit. Sementara itu, tensi geopolitik akibat sengketa teritorial juga kian
memanas, antara lain di kawasan Himalaya (perbatasan India–Tiongkok), Laut Tiongkok Selatan,
dan Eastern Mediterranean (Turki dan Yunani). Perkembangan social unrest di Hong Kong yang
telah berlangsung sejak Juni 2019 juga masih memengaruhi sentimen geopolitik global.

A. Eskalasi Tensi Perdagangan Tensi AS–Tiongkok

Pandemi COVID-19 telah Tensi perdagangan antara AS dengan

menyebabkan krisis terberat yang pernah
dialami dunia—terburuk sejak Perang Dunia
II. Krisis COVID-19 tidak hanya mengekspos
kerentanan di sektor kesehatan, namun
juga menciptakan tantangan yang unik bagi
banyak negara dan hubungan antarnegara.
Pendekatan inward-looking policy
mengemuka pasca-ketegangan perdagangan
AS dan Tiongkok hingga 2019 makin
menguat seiring pandemi COVID-19.
Tiongkok meningkat seiring penyebaran
COVID-19, setelah sempat mereda pada
awal 2020 terbantu oleh phase one deal
(POD). Ketegangan antar dua negara tersebut
terutama terkait isu (i) perdagangan barang;
dan (ii) rivalitas di bidang teknologi. Di sisi
yang perdagangan barang, ketegangan kembali
mengemuka karena realisasi impor Tiongkok
atas barang dan jasa AS jauh di bawah
kesepakatan POD.2 Hingga Juli 2020, realisasi

1 Bank Indonesia, Departemen Internasional, Divisi 2 Dalam POD yang berlaku sejak 14 Februari 2020,
Penelitian dan Asesmen Internasional. Tiongkok harus meningkatkan impor sejumlah barang
dan jasa pada 2020-2021 senilai USD200 miliar di atas
level 2017.

55
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

POD hanya sekitar 47% dari target prorata menyulitkan pengembangan teknologi
bulanan 2020. Di sisi teknologi, penetrasi
3
Tiongkok. Pemenuhan komitmen POD
global sejumlah perusahaan telekomunikasi yang tersendat menimbulkan keraguan
Tiongkok (Huawei) dan jasa (TikTok) juga atas rencana phase two trade deal untuk
menghadapi resistensi dari pihak AS. meningkatkan impor Tiongkok atas produk
Beberapa eskalasi ketegangan teknologi AS- AS. Sementara itu, eskalasi ketegangan
Tiongkok adalah: AS-Tiongkok di bidang teknologi (tech
decoupling) berpotensi menimbulkan
• Larangan ekspor: AS menerbitkan entity
instabilitas supply chain di Tiongkok, sehingga
list yang melarang sejumlah perusahaan
perusahaan di negara tersebut diperkirakan
Tiongkok untuk membeli produk AS,
makin bergantung pada dukungan otoritas
antara lain ZTE (April 2018) dan Huawei
dalam mengembangkan teknologi yang self-
(Mei 2019).
reliant.
• Restriksi produksi: AS melarang Huawei
USS$bn US’s YTD Goods Exports to China
menggunakan teknologi AS untuk 160

Covered Goods-Actual
memproduksi semikonduktor melalui Covered Goods-Target
120
pabrikan luar negeri (Mei 2020).

• Pemblokiran aplikasi buatan Tiongkok: 80

AS melarang transaksi antara entitas AS

40
dengan TikTok (ByteDance) dan WeChat
(Tencent), dengan pertimbangan privasi
0
dan keamanan nasional. Kemendag Jan/20
Sumber: Citi Research
Apr/20 Jul/20 Oct/20

AS berencana menerapkan Tiktok ban Grafik 1. Realisasi Ekspor Bulanan

pada 27 September 2020 (dari awalnya AS ke Tiongkok vs Target POD (2020)
15 September 2020), seiring dengan US$ Manufactured Goods Energy
billions Agriculture Services
rencana kerja sama operasi Tiktok 300

255
di AS dengan Oracle dan Walmart. 250
209
Namun dalam perkembangan terakhir, 200

ByteDance diberi waktu ekstra untuk 150

122
finalisasi rencana kerja sama oleh sebuah
100
keputusan hakim pengadilan.
50

Ketegangan di bidang perdagangan 0

2019 exports of covered 2020 Target 2021 Target
dan teknologi tersebut menimbulkan goods & service ($76.7 above ($123.3 bn above
to China in 2017 2017 figure) 2017 figure)
ketidakpastian phase two deal dan Sumber: Citi Research

Grafik 2. Target Ekspor Tahunan

3 Target impor jasa tidak diperhitungkan, karena tidak
AS ke Tiongkok dalam POD (2020-21)
dilaporkan secara bulanan.

56
 Bab 3 - Artikel

Eskalasi ketegangan teknologi juga playing field, (ii) fishing, (iii) governance,
akan menghambat penetrasi 5G Tiongkok dan (iv) Irish Protocol. Ketidakpastian trade
ke pasar global melalui Huawei. Langkah deal kembali meningkat pada September
AS dalam memblokir penjualan chip asal AS 2020, seiring dengan rencana Inggris
kepada Huawei memaksa Huawei hanya dapat untuk mengesampingkan beberapa poin
menggunakan chip produksi domestik (yang (“unilaterally reinterpret parts of”) Withdrawal
masih tertinggal dibandingkan dengan chip Agreement melalui Internal Market Bills.5
AS dalam mendukung 5G). Kesulitan Huawei Brexit Uncertainty Index
% January 2014 - August 2020 %
dalam mengembangkan dan/atau menjual 5G 60 60

akan mengubah konstelasi global supply chain 50 50

dan dapat menguntungkan kompetitornya 40 2019 40

General Election
(Ericsson, Nokia, dan Samsung). AS juga 30 Internal 30
Market
tengah mempertimbangkan memasukkan 20 Bill 20

SMIC (chipmaker utama Tiongkok) ke dalam

10 Brexit 10
entity list, yang akan makin menghambat Referendum

0 0
perkembangan teknologi Tiongkok.4 Sejauh 14 15 16 17 18 19 20 21
Sumber: Goldman Sachs
ini, sebagai respons, Tiongkok masih fokus Grafik 3. Brexit Uncertainty Index
pada pemenuhan pasokan chip hingga awal
2021. EU

EU
U.S*
£435,7B
China £212,7B
Total £648,4B

Risiko No Trade Deal Brexit Japan*

India
Inggris dan Uni Eropa (UE) menghadapi Australia*

risiko no trade deal pada Brexit seiring belum New Zealand*

Total trade in goods
Total trade in services

tercapainya kesepakatan di sejumlah area. 0 100B 200B 300B 400B 500B 600B
Sumber: Sumber: Bloomberg | * Note: prioritas negara untuk FTAs
Negosiasi untuk mencapai kesepakatan
Grafik 4. Trading Partner Utama
perdagangan belum membuahkan hasil meski Inggris pada 2018
batas waktu perpanjangan transition period
Brexit pada 30 Juni 2020 telah terlampaui. No trade deal akan menimbulkan
Negosiasi juga terhambat oleh merebaknya instabilitas yang dapat menghambat
pandemi yang menggeser prioritas masing- pemulihan ekonomi. Tanpa kesepakatan
masing pihak pada penanganan dampak
COVID-19. Terdapat empat aspek yang
5 Inggris menyatakan baru akan menempuh opsi
masih terus dinegosiasikan, yaitu (i) level tersebut apabila dinilai terdapat penyimpangan dari
itikad baik UE, meski UE keberatan dengan langkah
tersebut. Opsi ini dipandang sebagai upaya Inggris
4 Entity list berisi daftar perusahaan yang dilarang untuk untuk mengamankan kepentingannya jika tidak
bertransaksi dengan AS dan beberapa mitra AS. tercapai Free Trade Agreement (FTA)

57
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

dagang pada 31 Desember 2020, Inggris
dan UE akan kembali menerapkan ketentuan
dagang menurut aturan WTO.6 Ketidakpastian
suplai barang dan jasa kemungkinan akan
berdampak negatif pada ekonomi Inggris. No
deal juga dapat menimbulkan konflik terkait
potensi backdoor perdagangan
Irlandia Utara dan potensi hard border di
Pulau Irlandia. Namun kedua pihak masih
optimis akan mencapai kesepakatan dagang
pada pertengahan Oktober 2020, agar dapat
diratifikasi menjelang akhir tahun.
berkembang menjadi isu ekonomi akibat
aksi boikot produk Tiongkok oleh India.
Pemerintah India juga melakukan sejumlah
langkah sbb.:
i. mengumumkan rencana kenaikan tarif
impor barang dari Tiongkok;
melalui
ii. menunda izin bongkar muat barang
impor yang berasal dari Tiongkok;
iii. mengetatkan pemeriksaan latar belakang
(background check) pebisnis, akademisi,
tenaga ahli industri, dan advocacy group
yang mengajukan visa;

B. Eskalasi Tensi Geopolitik iv. memblokir 118 aplikasi Tiongkok, antara

lain gim, mesin pencari, media sosial,
Prospek pertumbuhan ekonomi
perekayasa foto, serta pemutar video
global yang sedang melemah menghadapi
dan musik (bertambah dari 59 aplikasi
tambahan tantangan dari peningkatan
pada Juli-20); dan
tensi geopolitik. Ketegangan geopolitik
seperti sengketa teritorial dan social unrest v. melarang partisipasi perusahaan
masih terjadi di beberapa wilayah, sehingga Tiongkok dalam proyek penyediaan
meningkatkan ketidakpastian global. infrastruktur 4G dan jaringan 5G.

Peningkatan tensi antara India dengan

Tiongkok menyebabkan komplikasi bagi
India–Tiongkok
India. Pada satu sisi, kedaulatan wilayah
Ketegangan geopolitik antara perlu dijaga meski menimbulkan ketegangan
Tiongkok dan India tereskalasi sehingga militer. Namun di sisi lain, India memiliki
memicu aksi boikot produk. Pada Mei 2020, ketergantungan yang tinggi terhadap produk
ketegangan militer di wilayah perbatasan impor dan investasi dari Tiongkok. Hingga
Ladakh (India) dan Tibet (Tiongkok) akhir 2019, Tiongkok merupakan negara
memanas setelah terjadi kontak senjata asal impor terbesar India (14,1%) dan tujuan
yang menimbulkan korban jiwa. Ketegangan ekspor terbesar ke-3 (5,3%) setelah AS dan
yang makin memanas tersebut kemudian UEA. Selain itu, Tiongkok merupakan investor
utama proyek infrastruktur India (pangsa
6 Goldman memperkirakan dampak jangka panjang 11%), bersama dengan Jepang. Namun,
terhadap ekonomi Inggris akibat no trade deal sebesar dampak ketegangan India dan Tiongkok
2-3 kali lipat dari dampak siklikal pandemi COVID-19.

58

kepada ekonomi regional dan global
diperkirakan relatif terbatas. Selain itu, kedua
belah pihak juga telah melakukan langkah-
langkah untuk meredakan ketegangan.
Sengketa Laut Tiongkok Selatan
Sengketa di Laut Tiongkok Selatan
juga menjadi tantangan geopolitik yang
kembali mengemuka. Sengketa teritorial ini
menghangat seiring penerapan sanksi AS
kepada 24 entitas bisnis dan sejumlah pejabat
asal Tiongkok yang dinyatakan terlibat dalam
pembangunan pulau buatan di kawasan Laut
Tiongkok Selatan. Sebagai konsekuensi dari
sanksi tersebut, entitas bisnis AS dilarang
melakukan transaksi barang dan teknologi
dengan entitas bisnis Tiongkok yang
dikenakan sanksi tanpa memperoleh izin
khusus dari Department of Commerce AS.
Individu yang terkena sanksi beserta keluarga
juga dilarang masuk ke teritori AS.
Kawasan Laut Tiongkok Selatan
menjadi salah satu kunci bagi pengelolaan
pengaruh geopolitik di kawasan Asia
Pasifik. Baik AS maupun Tiongkok memiliki
kepentingan geopolitik dan geo-ekonomi
pada wilayah tersebut. Dalam kaitan ini,
kedua negara cukup aktif terlibat dalam
perundingan terkait isu Laut Tiongkok
Selatan. Dalam menyikapi isu tersebut,
Konferensi Menlu ASEAN pada 9 September
2020 menekankan bahwa ASEAN akan terus
mengedepankan perdamaian, stabilitas,
keamanan, dan freedom of navigation di
kawasan. ASEAN akan berpegang teguh
Bab 3 - Artikel
pada hukum internasional (seperti 1982
UNCLOS) dan penegakan Treaty of Amity and
Cooperation in Southeast Asia (TAC) sebagai
panduan code of conduct dalam menjalankan
hubungan antarnegara di kawasan ASEAN.
Selain penegakan pada dua pedoman
internasional tersebut, beberapa Menteri
Luar Negeri ASEAN, termasuk Indonesia,
menekankan pentingnya menegakkan prinsip
yang tertuang dalam the Zone of Peace,
Freedom and Neutrality (ZOPFAN) Declaration.
Sengketa di Eastern Mediterranean
Peningkatan ketegangan geopolitik
akibat sengketa teritorial juga berlangsung di
kawasan Eastern Mediterranean. Ketegangan
hubungan antara Turki dan Yunani makin
tereskalasi seiring sengketa teritorial di
perairan Eastern Mediterranean yang diduga
mengandung cadangan gas alam dan minyak
bumi yang cukup besar.7,8 Ketegangan
memuncak saat Turki mengirimkan kapal
penelitian seismik, Oruc Reis, untuk
melakukan eksplorasi cadangan gas alam
dan minyak bumi di kawasan perairan sisi
selatan Turki, yang juga dekat dengan Pulau
Kastellorizo, Yunani. Aktivitas eksplorasi Turki
tersebut menimbulkan ketegangan karena
7 Ketegangan antara Turki dengan Yunani telah
berlangsung sejak 1974 terkait invasi Turki di wilayah
Siprus. Aksi militer tersebut menyebabkan Siprus
terbagi menjadi dua (Siprus dan Republik Turki Siprus
Utara). Ketegangan mereda setelah dimediasi oleh AS.
8 US Geological Survey mengestimasikan terdapat
cadangan gas sebanyak 60 triliun cubic feet (setara
dengan konsumsi gas UE selama 76 tahun) dan 1,7
miliar barel minyak di kawasan Eastern Mediterranean.
59
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

Yunani menganggap wilayah eksplorasi Mediterranean adalah upaya UE untuk

termasuk dalam wilayah perairannya, yang mengurangi dependensi pasokan energi dari
kemudian dibantah oleh Turki. Rusia melalui pembangunan Eastern Med
Undersea Pipeline dan pengembangan green
Turki dan Yunani memiliki
energy.10
kepentingan atas potensi cadangan gas
alam dan minyak bumi di wilayah tersebut.
GREECE Self-declared
TURKEY
Turki berkepentingan untuk melakukan Kastellorizo
Turkish Republic
of Northern Cyprus
eksplorasi gas alam dan minyak bumi guna
mengurangi ketergantungan terhadap supply CYPRUS

dari Rusia. Sementara itu, Yunani berupaya

mempertahankan klaim wilayah teritorial Turkish ship
survey area
sekaligus mempertahankan implementasi Overlapping claims
Turkey/Greece
LIBYA
proyek Eastern Med Undersea Pipeline. Turkey/Cyprus
Cyprus/N Cyprus
EGYPT Greece/Egypt
Ketegangan di Eastern Mediterranean Turkey/Libya

menjadi perhatian khusus Pemimpin Negara Sumber: BBC

Gambar 1. Peta Sengketa Teritorial
NATO dan UE, seiring banyak kepentingan Turki – Yunani
berbagai negara yang terlibat, baik dalam
Nord Stream
konteks bisnis maupun pengaruh geopolitik. Norway
Finland

Nord Stream 2
Salah satu kepentingan yang ditengarai Sweden Estania

juga memengaruhi ketegangan geopolitik Latvia

Lithuania
di Eastern Mediterranean adalah kompetisi Druzhba Oil Pipeline
Poland Belarus
antara AS dengan Rusia dalam penguasaan Germany Russia
pangsa ekspor LNG ke UE. Rusia telah Czech
Rep. Slovakia Ukraine
Austria
menguasai 40% pangsa ekspor LNG UE Hungaria
Romania

dan berencana memperbesar pangsa ekspor Turk Stream Pipeline

South Caucasus Pipeline
Italy Bulgaria
Trans Adriatic Pipeline
melalui kerja sama pembangunan TurkStream Turkey
Azerbaijan
Greece
gas pipeline. Turki menjadi titik strategis Trans Anatolian Pipeline

Sumber: Raam op Rusland

sebagai hub berbagai komoditas strategis Gambar 2. Jaringan Gas Pipeline Rusia
UE, termasuk energi. AS sebagai pemain baru
Sejumlah upaya mediasi telah dilakukan
di pasar LNG juga berusaha meningkatkan
untuk menurunkan ketegangan antara Turki
pangsa ekspor di UE.9 Kepentingan lain
dan Yunani. Pada Juli 2020, Jerman sempat
yang juga mengemuka pada tensi di Eastern
berupaya memfasilitasi diskusi bilateral antara
Turki – Yunani, namun kandas saat Yunani
9 Pada Desember 2019, AS (USTR) menjatuhkan sanksi
kepada entitas bisnis Rusia yang dinyatakan terlibat
dalam pembangunan Nordstream 2 dan TurkStream 10 Eastern Med Undersea Pipeline akan menyalurkan LNG
gas pipeline. dari Israel ke EU melalui Siprus, Yunani, dan Italia.

60

menandatangani perjanjian maritim dengan
Mesir. 11
Pada September 2020, Kanselir
Jerman, Angela Merkel kembali menjalin
komunikasi dengan Presiden Turki, namun
belum menghasilkan suatu kesepakatan.
Sekretaris Jendral NATO juga berupaya
menengahi ketegangan dengan mengusulkan
fasilitasi diskusi teknis untuk “menyusun
mekanisme demiliterisasi dan mencegah
insiden di Eastern Mediterranean”—Turki
menyetujui usulan mediasi, namun Yunani
menolak. International Court of Justice (ICJ)
kemungkinan menjadi mediator selanjutnya.
Upaya diplomasi antara Turki dan
Yunani masih terus diupayakan, meski
menghadapi sejumlah tantangan. Turki
menyatakan siap untuk berdiskusi, namun
tidak akan mengurangi aktivitas maritimnya.
Sementara itu, Yunani menginginkan Turki
segera meninggalkan wilayah perairannya.
Apabila upaya diplomasi gagal, UE menyatakan
akan mengenakan sejumlah aksi ataupun sanksi
tertentu bagi Turki. Rencana aksi UE terhadap
Turki itu menjadi salah satu isu prioritas dan
akan dibahas lebih lanjut pada pertemuan
Pemimpin UE akhir September 2020.
Social Unrest di Hong Kong
Social unrest yang berlangsung
di Hong Kong sejak Juni 2019 juga turut
11 Pada 6 Agustus 2020, Yunani dan Mesir menjalin
kerja sama pembagian wilayah maritim. Hal tersebut
memancing kemarahan Turki sebab wilayah yang
dibagi beririsan dengan kerja sama pembagian
wilayah maritim antara Turki dengan Libya yang telah
ditandatangani pada November 2019.
Bab 3 - Artikel
memengaruhi hubungan politik Tiongkok
dengan beberapa negara. Tiongkok juga
sempat bersitegang dengan Inggris dan
Australia terkait isu Hong Kong. PM Inggris
menawarkan kewarganegaraan tetap dan
PM Australia menawarkan ‘safe haven’
bagi warga Hong Kong.12 Pemerintah
Tiongkok sebaliknya menganggap Inggris
melakukan intervensi terhadap urusan dalam
negeri, sehingga berpotensi meningkatkan
ketegangan hubungan perdagangan dan
investasi kedua negara.
Posisi Hong Kong sebagai international
financial hub dapat terancam seiring
social unrest yang belum juga mereda dan
pandangan antar negara yang berseberangan
terkait isu tersebut. Lembaga think tank,
Fraser Institute, memperkirakan Singapura
berpeluang mengambil alih posisi Hong Kong
sebagai “World’s Freest Economy”—yang
telah disandang selama 30 tahun—akibat
terjadinya social unrest dan ketegangan
antarnegara yang ditimbulkannya. Kondisi ini
menempatkan peringkat legal system Hong
Kong pada titik terendah dalam 16 tahun
terakhir.
C. Lesson Learned
Eskalasi tensi perdagangan
dan geopolitik di sejumlah kawasan
meningkatkan potensi downside risks
12 Sebagai konsekuensi Hong Kong berada di bawah
yurisdiksi Inggris, terdapat 300.000 warga Hong
Kong yang telah memiliki status ‘British National
Overseas’ dan 2,6 juta penduduk lainnya eligible untuk
mengajukan status kewarganegaraan Inggris.
61
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

terhadap perekonomian global, di tengah mengemuka, perlu terus dilakukan upaya

pandemi yang juga belum mereda. Eskalasi untuk menjaga kepercayaan stakeholders—
tensi perdagangan dan geopolitik berpotensi termasuk persepsi positif terhadap ekonomi
menambah ketidakpastian global, sehingga Indonesia, menjaga ketahanan sektor
perlu dicermati dampaknya pada kinerja pasar eksternal, dan melanjutkan koordinasi antar
keuangan dan perekonomian Indonesia. kementerian/lembaga terkait.
Dalam menyikapi berbagai risiko yang

62
 Bab 3 - Artikel

Artikel 3

Afirmasi Sovereign Credit

Rating Indonesia dari Fitch
Ratings di Tengah Pandemi
COVID-19
Oleh: Betty Purbowati Cahyadewi1

Mempertahankan peringkat melakukan penanganan COVID-19, termasuk

investment grade di tengah pandemi upaya mendorong pemulihan ekonomi yang
COVID-19 memiliki arti penting bagi berimplikasi pada peningkatan kebutuhan
perekonomian suatu negara. Indonesia pembiayaan fiskal. Kondisi tersebut makin
termasuk salah satu negara yang mampu memperkuat pentingnya upaya pengelolaan
mempertahankan sovereign credit rating satu persepsi positif perekonomian Indonesia
notch di atas peringkat investment grade melalui koordinasi intensif antar otoritas
terendah (BBB) dari Fitch Ratings dengan untuk mendukung percepatan pemulihan
outlook stabil. Pencapaian positif tersebut ekonomi pasca-pandemi COVID-19, termasuk
menunjukkan keyakinan lembaga rating komunikasi langkah kebijakan yang ditempuh
terhadap komitmen Pemerintah Indonesia secara terbuka.
dalam menjaga stabilitas makroekonomi dan
kredibilitas kebijakan, di tengah maraknya
negative rating action yang terjadi pada Fitch Ratings Mengukuhkan Sovereign
sejumlah negara pasca meluasnya pandemi Credit Rating Indonesia
COVID-19. Meski tekanan terhadap Indonesia memperoleh afirmasi
perekonomian terjadi secara menyeluruh, (pengukuhan kembali) peringkat
lembaga rating secara khusus menaruh sovereign credit rating (SCR) pada BBB
perhatian terhadap langkah kebijakan yang dengan outlook stabil, seiring keyakinan
ditempuh pemerintah dan otoritas dalam Fitch Ratings (Fitch) atas komitmen
Pemerintah Indonesia dalam menjaga
1 Bank Indonesia, Departemen Internasional, Divisi
Hubungan Investor stabilitas makroekonomi dan kredibilitas

63
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

JCRA
BBB+
R&I

S&P
Fitch
BBB
Moody’s

BBB-
Investment Grade

Below Investment Grade

BB+

BB

BB-

B+
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Grafik 1. SCR Indonesia

kebijakan di tengah pandemi COVID-19 oleh fokus pemerintah pada pembangunan

dan tantangan perekonomian global.
Fitch mempertahankan SCR Indonesia pada
level BBB/outlook stabil (investment grade)
didukung oleh prospek pertumbuhan ekonomi
jangka menengah yang baik dan beban utang
pemerintah yang relatif rendah dibandingkan
negara peers pada peringkat yang sama. Di
sisi lain, Fitch menggarisbawahi tantangan
yang masih dihadapi, yaitu ketergantungan
terhadap sumber pembiayaan eksternal yang
masih tinggi, penerimaan pemerintah yang
rendah, serta indikator struktural seperti
tata kelola dan PDB per kapita yang masih
tertinggal dibandingkan negara peers.
Fitch memperkirakan
akan mengalami kontraksi pertumbuhan
ekonomi pada 2020 yang dipengaruhi
oleh pandemi COVID-19. Pertumbuhan
ekonomi diperkirakan kembali meningkat
pada 2021 dan 2022 antara lain didukung
infrastruktur. Fitch juga menyatakan bahwa
pemerintah telah merespons pandemi
COVID-19 dengan cepat melalui berbagai
kebijakan untuk mendukung sektor rumah
tangga dan korporasi, termasuk Usaha
Mikro, Kecil, dan Menengah (UMKM), serta
menempuh sejumlah langkah terobosan yang
bersifat sementara, termasuk penundaan
ketentuan batas atas defisit fiskal 3% dari PDB
selama tiga tahun dan kebijakan pembiayaan
defisit secara langsung oleh bank sentral.
Fitch berpandangan kebijakan
fiskal yang berhati-hati dalam beberapa
tahun terakhir telah memberikan ruang
Indonesia bagi berbagai kebijakan yang ditempuh
pemerintah untuk mengatasi dampak
pandemi COVID-19. Mengacu pada defisit
fiskal selama satu dekade terakhir yang selalu
berada di bawah 3% dari PDB, Fitch meyakini
pemerintah akan memenuhi komitmen untuk

64
 Bab 3 - Artikel

membawa defisit fiskal kembali di bawah 40

36 Downgrades in Jan-Jul
3% dari PDB pada 2023. Fitch juga mencatat 35 2 Downgrades in Aug

30
bahwa Bank Indonesia telah menyediakan 25 26
25 1
2
likuiditas bagi sistem perbankan sebagai
20
respons atas terjadinya pandemi, disertai 15

dengan penurunan suku bunga kebijakan 10

sebesar 100 bps sejak Februari 2020 menjadi 5 34 23 25

4,0%. 0
Fitch Moody’s S&P
Sumber: S&P, Moody's, dan Fitch

Grafik 2. Penurunan SCR - Agustus 2020

50
Negative Rating Action di tengah 45
45
2
Negative outlook revisions in Jan-Jul
Negative outlook revisions in Aug
40
Pandemi COVID-19 40
4
35 26
28
Meluasnya pandemi COVID-19 30
1
25
yang menyebabkan perlambatan 20
36
aktivitas ekonomi di sejumlah negara 15
10
telah memicu negative rating action 5
43 27

(penurunan sovereign credit rating atau 0

SCR dan outlook) oleh lembaga rating
utama. Penurunan SCR dan outlook yang
terjadi sejak paruh pertama 2020 terus
berlanjut sampai dengan Agustus 2020,
meski dengan kecepatan yang lebih lambat
dan mulai didominasi oleh negara pada
kelompok peringkat non-investment grade.
Sampai dengan Agustus 2020, tercatat 87
negara mengalami penurunan SCR dan 113
negara mengalami penurunan outlook. SCR
downgrade sepanjang Agustus 2020 terjadi
pada 5 negara, yaitu Belize (menjadi CCC+
dari CC, setelah sempat diturunkan menjadi
SD pada 12 Agustus), Bahrain (menjadi B+ dari
BB-), Oman (menjadi BB- dari BB), Tanzania
(menjadi B2 dari B1), dan Laos (menjadi
Caa2 dari B3). Negative outlook terjadi pada
7 negara selama Agustus 2020, sedikit lebih
tinggi dari 5 negara pada Juli 2020.
Fitch Moody’s S&P
Sumber: S&P, Moody's, dan Fitch
Grafik 3. Penurunan Outlook - Agustus 2020
Dalam kaitan ini, secara khusus
Fitch menilai dampak COVID-19 terhadap
risiko kredit pada beberapa negara
makin meningkat seiring ketidakpastian
berakhirnya pandemi COVID-19.
Namun, negara-negara dengan ruang fiskal
dan bantalan eksternal yang memadai
diperkirakan masih akan berada pada kondisi
yang lebih baik. Di kawasan Asia Pasifik,
negative rating action oleh Fitch terjadi pada
11 negara. Fitch melakukan downgrade pada
Hong Kong, Maldives, dan Sri Lanka. Fitch
juga merevisi outlook dari positif menjadi
stabil pada Filipina, Thailand, dan Vietnam,
sementara revisi outlook dari stabil menjadi
negatif terjadi pada Australia, India, Jepang,
Laos, dan Malaysia. Dibandingkan dengan

65
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

negara-negara Asia Pasifik yang mengalami proses pemulihan juga diperkirakan

negative rating action, SCR Indonesia mampu akan berlangsung lama dan berbeda
dipertahankan pada level BBB/outlook stabil pada masing-masing negara. Pada negara
seiring keyakinan Fitch terhadap prospek emerging, meski indikasi resesi diperkirakan
ekonomi Indonesia dalam jangka menengah hanya bersifat temporer, lembaga rating
yang baik serta didukung oleh kredibilitas cenderung lebih berhati-hati dan mencermati
kebijakan moneter dan fiskal. Secara risiko peningkatan utang pemerintah dan
khusus, pada aspek makroekonomi, Fitch pendanaan eksternal. Sementara itu, pada
meyakini kapasitas Indonesia untuk meredam negara maju, lembaga rating menaruh
shock tidak akan menyebabkan dampak perhatian terhadap area fiskal, termasuk
yang berkepanjangan terhadap stabilitas prospek fiskal jangka menengah dan
makroekonomi dalam jangka menengah, komitmen dalam melakukan konsolidasi
sehingga mampu mengompensasi penurunan fiskal.
skor terutama pada variabel volatilitas
Realisasi PDB TW2-20 sejumlah
pertumbuhan ekonomi.
negara mengindikasikan bahwa
Tabel 1. Posisi SCR Negara-negara pemulihan ekonomi akan bergantung
Kawasan Asia Pasifik (Fitch) pada kemampuan untuk mengendalikan
Soverign LTFCIDR Outlook COVID-19. Munculnya gelombang kedua
Australia AAA Negative
Singapore AAA Stable COVID-19 atau stagnasi ekonomi yang
Hongkong AA- Stable lebih panjang akan berisiko pada SCR suatu
Macao AA Negative
New Zealand AA Positive negara. Pemulihan yang lebih lambat dari
KOREA AA- Stable
Taiwan AA- Stable perkiraan dapat berdampak pada pelemahan
CHINA A+ Stable fiskal yang lebih dalam dari antisipasi awal,
JAPAN A Negative
Malaysia A- Negative sehingga menjadi faktor risiko terhadap
Thailand BBB+ Stable
INDONESIA BBB Stable
kemampuan pemerintah dalam melakukan
Philippines BBB Stable perbaikan kondisi fiskal secara gradual
INDIA BBB- Negative
VIETNAM BB Stable dalam jangka menengah. Lembaga rating
Bangladesh BB- Stable
juga menaruh perhatian terhadap dampak
Maldives B Negative
Mongolia B Stable pelemahan ekonomi kepada peningkatan
Sri Lanka B- Negative
Laos B- Negative tensi sosial dan risiko politik, yang dapat
Pakistan B- Stable memengaruhi pengambilan kebijakan dan
menghambat proses penyesuaian fiskal dan
Secara umum, lembaga rating
reformasi struktural yang diperlukan untuk
memperkirakan pandemi COVID-19
pemulihan ekonomi.
memberikan tekanan jangka panjang
terhadap perekonomian global, sehingga

66
 Bab 3 - Artikel

Kredibilitas Kebijakan menyangkut upaya pemulihan ekonomi dan

dunia usaha, terdiri dari pembiayaan untuk
Di tengah tekanan terhadap
UMKM, Korporasi non-UMKM, dan non-
perekonomian, lembaga rating secara
public goods lainnya.
khusus memonitor langkah kebijakan
yang ditempuh pemerintah dan Burden sharing BI dan pemerintah
otoritas dalam melakukan penanganan dalam jangka pendek diperkirakan
COVID-19, termasuk upaya mendorong belum akan secara langsung berdampak
pemulihan ekonomi. Salah satu langkah pada penilaian lembaga rating terhadap
kebijakan yang menjadi perhatian lembaga SCR Indonesia. Fitch menilai skema
rating dan investor adalah kebijakan burden burden sharing dalam jangka pendek
sharing Bank Indonesia (BI) dan pemerintah. bermanfaat karena dapat mengurangi
Skema burden sharing adalah kebijakan beban pemerintah. Fitch memerkirakan
extraordinary sebagai bentuk koordinasi kesepakatan tersebut tidak akan memberikan
intensif antara BI dan Kementerian Keuangan tekanan inflasi pada 2020 seiring permintaan
untuk mempercepat pemulihan ekonomi yang yang masih lemah. Dengan rekam jejak
telah terdampak pandemi COVID-19. Dalam Indonesia yang baik, khususnya kredibilitas
hal ini, kebijakan fiskal dan moneter akan kebijakan moneter dan fiskal, dalam jangka
tetap dilakukan secara prudent dan disiplin, pendek, Fitch menyatakan masih cukup
dengan terus memonitor perkembangan nyaman dengan skema burden sharing.
risiko, serta memastikan pemulihan ekonomi
terus berjalan
Menjaga Persepsi Positif
Skema burden sharing merupakan
kebijakan yang ditempuh pemerintah Di tengah negative rating
dalam rangka pembiayaan penanganan action yang terjadi pada sejumlah
COVID-19 dan pemulihan ekonomi negara, Indonesia perlu memerhatikan
nasional sebesar Rp903,46 triliun. Skema perkembangan pertumbuhan ekonomi,
burden sharing didasarkan pada kelompok kinerja fiskal, dan stabilitas sistem
penggunaan pembiayaan untuk public keuangan. Upaya menjaga keberlanjutan
goods dan non-public goods. Pembiayaan implementasi reformasi fiskal dan
public goods ditujukan untuk pembiayaan reformasi struktural juga menjadi aspek
yang menyangkut hajat hidup orang yang diperhatikan lembaga rating dalam
banyak, terdiri dari pembiayaan di bidang menilai kredibilitas kebijakan ototitas. Selain
kesehatan, perlindungan sosial, serta sektoral memastikan kredibilitas kebijakan moneter,
kementerian/lembaga (K/L) dan Pemda. fiskal, dan struktural, upaya pengelolaan
Sementara itu, pembiayaan untuk non-public persepsi positif ekonomi Indonesia sangat
goods ditujukan untuk pembiayaan yang penting dilakukan melalui penyampaian

67
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

informasi kebijakan terkini yang ditempuh Dalam konteks ini, kita juga perlu mewaspadai
otoritas secara terbuka. dampak meluasnya pandemi COVID-19 dan
eskalasi risiko lain yang menjadi perhatian
Lembaga rating terus memonitor
lembaga rating serta dampaknya kepada
perkembangan dampak pandemi
perekonomian, seperti tensi geopolitik AS dan
COVID-19 terhadap ekonomi dan kondisi
Tiongkok dan pemilu di AS. Kondisi tersebut
fiskal suatu negara, serta kredibilitas
memperkuat pentingnya pengelolaan
kebijakan yang di tempuh oleh otoritas.
persepsi positif ekonomi Indonesia melalui
Sinyal pemburukan ekonomi yang persisten
koordinasi kebijakan yang intensif antar
dan indikasi ketidakmampuan otoritas dalam
otoritas. Sinergi tersebut diharapkan dapat
implementasi kebijakan berpotensi menjadi
mendukung percepatan pemulihan ekonomi
risiko bagi pertimbangan lembaga rating
dan terjaganya kredibilitas kebijakan.
untuk melakukan negative rating action.

68

Artikel 4
INDONESIA MEMULAI
IMPLEMENTASI KERJA SAMA
LOCAL CURRENCY
SETTLEMENT DENGAN JEPANG
Oleh: Ita Vianty, Satwika Lulu, Tommy Aditya1
Kerja sama Local Currency Settlement
(LCS) berbasis Appointed Cross Currency
Dealer (ACCD) ditujukan untuk mengurangi
dominasi hard currency guna mendukung
upaya menjaga stabilitas makroekonomi
dan sistem keuangan Indonesia.
Mempertimbangkan dampaknya yang positif
terhadap perekonomian, Bank Indonesia (BI)
secara aktif terus memperluas kerja sama
LCS ACCD yang telah dijalin saat ini dengan
Bank Negara Malaysia dan Bank of Thailand
ke mitra strategis lainnya. Dengan sasaran
Jepang sebagai salah satu mitra utama
bagi Indonesia, BI telah menandatangani
Nota Kesepahaman dengan Kementerian
Keuangan Jepang pada 5 Desember 2019
untuk menyepakati pembentukan kerangka
kerja sama LCS berbasis ACCD.
Kesepakatan LCS ACCD dengan
Jepang menandai tonggak sejarah penting
dalam upaya penguatan kerja sama keuangan
1 Bank Indonesia, Departemen Internasional, Divisi
Hubungan Internasional 3
Bab 3 - Artikel
antara BI dan Kementerian Keuangan Jepang.
Kerja sama tersebut terutama ditujukan untuk
mendorong penggunaan mata uang lokal
(Rupiah atau Yen) secara lebih luas dalam
memfasilitasi perdagangan dan investasi
langsung antara Indonesia dan Jepang.
Menindaklanjuti Nota Kesepahaman, BI dan
Kementerian Keuangan Jepang menyepakati
kerangka kerja sama LCS antara Indonesia
dan Jepang yang resmi diimplementasikan
mulai 31 Agustus 2020. Dengan implementasi
kerja sama LCS ini, maka pelaku usaha di
Indonesia sudah dapat melakukan transaksi
antara lain direct trading JPY/IDR tanpa perlu
menggunakan hard currency sebagai media
perantara untuk aktivitas ekonomi yang
bersifat riil dengan difasilitasi oleh bank ACCD
yang ditunjuk. Peran aktif dari para pelaku
usaha dalam memanfaatkan kerja sama
LCS dengan negara mitra diharapkan turut
mendukung upaya otoritas dan pemerintah
dalam menjaga stabilias nilai tukar Rupiah
dan makroekonomi secara keseluruhan.
69
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

Latar Belakang khususnya melalui jalur nilai tukar. Nilai

tukar Rupiah terhadap hard currency
Pandemi COVID-19 telah
yang lebih bergejolak dapat mengganggu
menurunkan aktivitas perekonomian
kemampuan para pelaku usaha dalam
dunia dan harga komoditas yang
memenuhi kewajiban utang luar negeri
kemudian memicu kepanikan di pasar
atau perdagangan. Salah satu upaya untuk
keuangan global. Di pasar keuangan
mengurangi ketergantungan terhadap hard
domestik, penurunan persepsi para investor
currency dimaksud adalah dengan mendorong
terhadap kondisi perekonomian terkini dan
penggunaan mata uang lokal dalam setelmen
prospek ke depan, memicu capital outflow.
perdagangan dan investasi Indonesia dengan
Kondisi tersebut memberikan tekanan
negara lain, terutama dengan negara-negara
terhadap Rupiah, di saat terjadi penurunan
di kawasan melalui inisiasi kerja sama LCS,
supply USD dari eksportir akibat lesunya
salah satunya dengan Jepang.
perdagangan global. Kondisi tersebut
mendorong BI melakukan berbagai upaya
kebijakan stabilisasi nilai tukar Rupiah.
Kerja Sama LCS ACCD Indonesia-Jepang
Perdagangan internasional
Jepang adalah salah satu mitra
Indonesia paling banyak dilakukan
penting bagi Indonesia, tidak saja
dengan negara di kawasan Asia dan
dalam hal perdagangan namun juga
Timur Tengah dengan porsi sekitar 74%
investasi langsung. Dari sisi perdagangan,
dari total nilai perdagangan Indonesia.
rerata perdagangan selama 2015-2019
Sementara itu, perdagangan dengan Amerika
menunjukkan bahwa Jepang merupakan
dan Eropa berada di urutan ke-2 dan ke-3
negara tujuan ekspor dan asal impor
dengan porsi masing-masing 10,5%. Meski
terbesar ketiga. Hubungan yang signifikan
demikian, perdagangan Indonesia hingga kini
ini tercermin dari rerata ekspor (migas dan
masih didominasi dalam valuta hard currency
nonmigas) senilai USD16,8 miliar (10,3%
dengan porsi sekitar 95% untuk ekspor dan
dari total ekspor Indonesia) dan rata-rata
85% untuk impor.
impor (migas dan nonmigas) senilai USD15,2
Dominasi hard currency sebagai miliar (9,5% dari total impor Indonesia)
settlement currency dalam struktur (Tabel 1).2 Crude materials (bahan mentah),
perdagangan, investasi, dan pasar manufactured goods (produk manufaktur),
keuangan domestik, menimbulkan mineral fuels (bahan bakar mineral), serta
ketergantungan yang tinggi terhadap machinery and transport equipment (mesin
hard currency sehingga membuat Rupiah dan alat transportasi) adalah komoditas
lebih mudah fluktuatif. Hal tersebut dapat nonmigas utama yang diekspor Indonesia ke
berdampak pada stabilitas makroekonomi,
2 Data SEKI BI (rata-rata 2015-2019).

70
 Bab 3 - Artikel

Tabel 1. Negara Asal Transaksi Perdagangan Indonesia (rata-rata 2015-2019)

Ekspor Impor

Nilai Rata-rata Nilai Rata-rata

Peringkat Tujuan Pangsa (%) Peringkat Asal Pangsa (%)
(juta USD) (juta USD)

1 Tiongkok 21,9 13,5% 1 Tiongkok 36,2 22,7%

2 AS 17,2 10,6% 2 Singapura 18,9 11,8%
3 Jepang 16,8 10,3% 3 Jepang 15,2 9,5%
4 Singapura 12,5 7,7% 4 Thailand 9,1 5,7%
5 India 12,2 7,5% 5 AS 8,5 5,3%
6 Malaysia 8,1 5,0% 6 Korea 8,3 5,2%
7 Korea 7,4 4,6% 7 Malaysia 8,2 5,1%
8 Thailand 6,0 3,7% 8 Australia 5,4 3,4%
9 Filipina 5,9 3,6% 9 India 3,7 2,3%
10 Taiwan 4,7 2,9% 10 Jerman 3,5 2,2%
Lainnya 49,6 30,5% Lainnya 42,9 26,8%
Total 162,3 Total 160,0
Sumber: Bank Indonesia, diolah

Jepang. Sementara itu, produk industri olahan
dengan teknologi tinggi, seperti machinery
and transport equipment (mesin dan alat
transportasi) dan manufactured
(produk manufaktur) merupakan komoditas
nonmigas utama yang diimpor dari Jepang.
Hubungan yang penting juga terlihat dari
sisi investasi langsung Jepang ke Indonesia.
Jepang merupakan investor terbesar ketiga
bagi Indonesia, setelah Singapura
Belanda, selama periode 2014-2017. Rerata
investasi asing yang masuk dari Jepang
(inward FDI) tercatat senilai USD21,1 miliar
per tahun (9,1% dari total FDI yang masuk).
Penyelesaian (setelmen)
dagangan Indonesia dan Jepang masih
didominasi dalam hard currency, meski
Jepang merupakan mitra utama. Mata
uang utama tersebut menjadi settlement
currency dengan pangsa rata-rata sebesar
92% untuk ekspor dan 61% untuk impor
(Tabel 2). Sementara itu, rerata share
goods penggunaan mata uang lokal (JPY dan IDR)
masing-masing adalah 5,9% dan 1,4% untuk
ekspor, serta 32,4% dan 5,8% untuk impor.
Penggunaan JPY lebih banyak digunakan
dalam transaksi impor Indonesia dari Jepang
dibandingkan ekspor Indonesia ke Jepang.
dan Dari segi ekspor, dominasi hard currency tidak
terlepas dari mayoritas ultimate destination
produk ekspor dari Jepang ke Amerika
Serikat, yang berupa machinery and transport
3
equipment (mesin dan alat tranportasi).4 Dari
segi impor, dominasi produk impor asal Jepang
per­
yang berupa barang elektronik dan peralatan
mesin/transportasi ditransaksikan dalam hard
currency karena sifat bahan baku produksi
yang di-outsource dari berbagai negara.

3 Data IMF CDIS (rata-rata 2014-2017) 4 Data World Bank WITS (tahun 2018)

71
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

Tabel 2. Porsi Penggunaan Mata Uang Transaksi Perdagangan Indonesia–Jepang (2015-2019)

Ekspor Impor
Valuta Nilai Rata-rata Pangsa Valuta Nilai Rata-rata Pangsa
Peringkat Peringkat
Asal (miliar USD) Rata-rata Asal (miliar USD) Rata-rata
1 USD 13,28 91,9% 1 USD 9,5 60,5%
2 JPY 0,85 5,9% 2 JPY 5,1 32,4%
3 IDR 0,20 1,4% 3 IDR 0,9 5,8%
4 CNY 0,08 0,5% 4 SGD 0,2 1,1%
5 SGD 0,04 0,3% 5 EUR 0,032 0,2%
6 EUR 0,01 0,1% 6 THB 0,003 0,0%
7 AUD 0,00006 0,0% 7 MYR 0,002 0,0%
8 GBP 0,00006 0,0% 8 AUD 0,001 0,0%
9 HKD 0,00003 0,0% 9 BND 0,000 0,0%
10 Lainnya 0,00002 0,0% 10 Lainnya 0,002 0,0%
Total 14,5 Total 15,6
Sumber: Bank Indonesia, diolah

Selain itu, faktor lain yang memengaruhi sehingga cenderung mengikuti kebijakan
penggunaan hard currency antara lain adalah head office terkait pemilihan mata uang untuk
(i) efisiensi transaksi yang menyebabkan setelmen. Bargaining power perusahaan
perusahaan induk menggunakan hard Indonesia terhadap perusahaan Jepang juga
currency untuk mendapatkan economies of relatif rendah, termasuk dalam pemilihan
scale dan menjamin kecukupan likuiditas hard valuta setelmen. Meski penggunaannya
currency untuk mengelola risiko mata uang, masih terbatas, pangsa penggunaan IDR dan
(ii) mengurangi currency mismatch antara JPY dalam transaksi perdagangan Indonesia
sumber pendapatan dengan pembiayaan dengan Jepang cenderung meningkat selama
perusahaan (termasuk biaya hedging), dan periode 2015-2019 dengan nilai rerata
(iii) faktor preferensi bisnis perusahaan. sebesar USD1,05 miliar/tahun (7,3%) untuk
ekspor, dan USD6,0 miliar/tahun (38,2%)
Penggunaan mata uang lokal (JPY
untuk impor.
atau IDR) dalam transaksi perdagangan
antara Indonesia dan Jepang yang masih
rendah juga dipengaruhi oleh kebijakan
Inisiasi Kerja Sama Penggunaan Mata
head office dan rendahnya posisi tawar
Uang Lokal dengan Jepang
perusahaan Indonesia dibandingkan
perusahaan Jepang. Survei Bank Indonesia Ketergantungan terhadap hard
pada 2018 menunjukkan bahwa perusahaan currency dalam hubungan perdagangan
Indonesia yang mempunyai hubungan Indonesia dengan Jepang yang
dagang erat dengan Jepang pada umumnya tinggi mendorong inisiasi kerja sama
adalah anak perusahaan di Jepang (terafiliasi), penggunaan mata uang lokal berbasis

72

Appointed Cross-Currency Dealers
(LCS ACCD) dalam setelmen transaksi
dengan Jepang. Melalui kerja sama ini,
penggunaan mata uang lokal untuk setelmen
transaksi dengan Jepang diharapkan dapat
ditingkatkan untuk mengurangi kerentanan
ekonomi Indonesia terhadap shock yang
bersumber dari global akibat tingginya
ketergantungan terhadap hard currency,
dalam rangka menjaga stabilitas nilai tukar.
Selain itu, inisiasi kerja sama ini juga ditujukan
untuk memperluas kerja sama LCS berbasis
ACCD yang telah dijalin Indonesia saat ini
dengan Malaysia dan Thailand.5
Mewujudkan hal tersebut, BI dan
Kementerian Keuangan Jepang telah
menandatangani Nota Kesepahaman pada
5 Desember 2019 untuk membentuk suatu
kerangka kerja sama LCS yang optimal bagi
kedua negara sehingga memberikan manfaat
bagi pelaku usaha dalam menggunakan
mata uang lokal untuk setelmen, yaitu (i)
memberikan opsi untuk diversifikasi eksposur
mata uang; (ii) mengurangi biaya transaksi
karena menggunakan kuotasi langsung
(direct quotation) antara Rupiah dan Yen;
dan (iii) meningkatkan daya saing pelaku
usaha. Bagi perekonomian, kerja sama LCS
juga berdampak positif terhadap upaya
pengembangan pasar keuangan domestik
terutama pasar mata uang lokal, seiring
5 Kerja sama LCS ACCD pertama kali diinisiasi oleh
BI dengan Malaysia (Bank Negara Malaysia) dan
Thailand (Bank of Thailand) pada 2016 dan telah
diimplementasikan sejak Januari 2018 dengan
tren volume, frekuensi, dan jumlah transaksi yang
meningkat.
Bab 3 - Artikel
dengan makin beragamnya jenis instrumen
keuangan dalam mata uang lokal. Dengan
berkembangnya pasar keuangan domestik,
hal ini pada akhirnya dapat mendukung
upaya menjaga stabilitas makroekonomi dan
sistem keuangan Indonesia.
Kerangka kerja sama LCS Indonesia
dengan Jepang didukung oleh bank yang
ditunjuk otoritas untuk memfasilitasi
penyelesaian transaksi (setelmen) dalam
Rupiah atau Yen. Dalam hal ini, BI dan
otoritas mitra menunjuk beberapa bank
yang memenuhi persyaratan tertentu sebagai
pihak yang memfasilitasi setelmen pelaku
usaha Indonesia dengan pelaku usaha Jepang
dalam Rupiah atau Yen, atau yang disebut
dengan Appointed Cross Currency Dealer
(ACCD) untuk memastikan implementasi LCS
sesuai dengan pedoman operasional. Dengan
menunjuk beberapa bank tertentu tersebut,
BI dan otoritas mitra dapat memantau
implementasinya. Penunjukan bank ACCD ini
juga dilakukan BI ketika menjalin kerja sama
LCS dengan Malaysia dan Thailand pada
2018.
Implementasi Kerja Sama LCS Indonesia
dengan Jepang
Indonesia resmi memulai
implementasi kerja sama LCS berbasis
ACCD dengan Jepang pada 31 Agustus
2020. Sebagaimana kerja sama LCS dengan
Malaysia dan Thailand, kerangka yang
mendasari kerja sama ini mencakup tiga fitur
utama, yaitu (i) ketentuan terkait transaksi
73
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

valas yang dapat dilakukan bank ACCD, (ii) sedangkan JPY merupakan international
kriteria dan mekanisme penunjukan bank currency, BI dan Kementerian Keuangan
ACCD, dan (iii) mekanisme pelaporan, Jepang bersama-sama menyusun kerangka
surveilans, dan sharing informasi antar kerja sama LCS yang sesuai dan optimal untuk
otoritas sebagaimana gambar 1. Secara kondisi hubungan ekonomi dan keuangan
prinsip, kerangka kerja sama LCS ACCD kedua negara.
Indonesia dengan Jepang ini mengacu pada
kerangka kerja sama LCS ACCD antara
Indonesia dengan Malaysia/Thailand, yaitu (i) 1. Ketentuan terkait Transaksi Valas
transaksi LCS dapat menggunakan kegiatan oleh Bank ACCD
ekonomi riil sebagai underlying transaksi; (ii) Sebagai dasar dalam melakukan
bank ACCD yang ditunjuk memenuhi kriteria transaksi LCS (underlying), BI dan Kementerian
tertentu; dan (iii) otoritas menerima laporan Keuangan Jepang sepakat bahwa underlying
transaksi LCS dari bank ACCD sehingga transaksi LCS antara Indonesia dan Jepang
dapat melakukan sharing data/informasi mencakup (i) transaksi perdagangan (ekspor
dengan otoritas di negara mitra. Namun, dan impor barang dan jasa); (ii) transaksi
mempertimbangkan karakter hubungan pendapatan primer yang meliputi penerimaan
ekonomi dan keuangan antara Indonesia dan dan pembayaran kompensasi tenaga kerja,
Malaysia/Thailand berbeda dengan Indonesia pendapatan investasi dari investasi langsung,
dan Jepang, dan bahwa mata uang MYR dan investasi portofolio, dan investasi lainnya;
THB merupakan non-international currency (iii) transaksi pendapatan sekunder yang

Gambar 1. Kerangka LCS Berbasis ACCD Indonesia-Jepang

Signing MoU Local Currency Settlement ACCD antara BI dan bank sentral/otoritas mitra

Menyepakati Kriteria ACCD

Menyepakati Framework LCS

a. Pembukaan rek SNA dan Sub-SNA
oleh ACCD
b.Transaksi Spot, Forward, atau Swap
FX/IDR, dalam rangka hedeging,
dengan eligible underlying
c. Transfer dana (overbooking),
termasuk dalam rangka investasi
d.Financing dalam mata uang IDR,
mata uang negara mitra
e. Direct quotation: FX/IDR

74
 Bab 3 - Artikel

Tabel 3. Transaksi Kegiatan Ekonomi Riil Indonesia – Jepang (Rata-rata ’15-’19)

Jenis Transaksi (Juta USD) 2015 2016 2017 2018 2019
I. Transaksi Perdagangan
- Ekspor 17.456 15.265 17.027 18.764 15.131
- Impor 13.256 12.982 15.364 18.305 16.084
II. Transaksi Pendapatan Sekunder
- Remitansi ke Jepang 336 375 382 378 373
- Remitansi ke Indonesia 163 167 170 190 213
III. Investasi Langsung
- Inward Direct Investment 21.290 19.905 22.432 23.930 24.887
- Outward Direct Investment 66 90 283 137 219
Total (in USD Million) 52.567 48.783 55.657 61.702 56.907
Total (in Rp. Triliun) 736 683 779 864 797
Total per day (RRH in Rp Triliun) 2,79 2,59 2,95 3,27 3,02
Sumber: SEKI, IMF CDIS, diolah

meliputi penerimaan dan pembayaran sektor
pemerintah, penerimaan dan pembayaran
sektor lainnya (termasuk remitansi)6; serta (iv)
investasi langsung (foreign direct investment/
FDI) dalam bentuk investasi antara pelaku
usaha di Indonesia dan Jepang dengan
batasan minimum kepemilikan
10% (sepuluh persen) atau pinjaman antar
perusahaan (intercompany loan) dalam satu
grup yang sama. Keempat kegiatan tersebut
dijadikan sebagai underlying transaksi LCS
dengan Jepang karena merupakan kegiatan
ekonomi yang bersifat riil (bukan spekulasi)
dan memiliki tren yang cenderung meningkat
dengan nilai yang signifikan bagi kedua
negara (Tabel 3). Dengan demikian, transaksi
LCS antara kedua negara diharapkan dapat
dilakukan secara meluas untuk keempat
kegiatan ekonomi tersebut sehingga dapat
mengurangi permintaan terhadap
currency yang selama ini menjadi sumber
volatilitas nilai tukar Rupiah terhadap hard
6 Kecuali hadiah, donasi, dan sumbangan/hibah
currency ketika kondisi pasar keuangan global
kurang kondusif.
Dalam melakukan transaksi LCS ini,
BI mengeluarkan ketentuan LCS berupa
Peraturan Bank Indonesia (PBI) dan Peraturan
Anggota Dewan Gubernur (PADG)7 serta
ekuitas
pedoman operasional bagi bank ACCD agar
dapat melakukan transaksi Rupiah terhadap
Yen (IDR/JPY) secara langsung (direct trading)
tanpa perlu melalui hard currency dalam
memfasilitasi kepentingan setelmen nasabah.8
Hal-hal pokok yang diatur terkait transaksi
IDR/JPY antara lain (i) jenis transaksi IDR/JPY
yang dapat dilakukan bank ACCD untuk
menyelesaikan (tod, tom, spot, forward,
swap); (ii) batas nilai transaksi LCS yang dapat
7 PBI No.22/12/PBI/2020 (https://www.bi.go.id/id/
peraturan/moneter/Pages/PBI_221220.aspx) tentang
Penyelesaian Transaksi Bilateral Menggunakan Mata
hard
Uang Lokal (Local Currency Settlement) Melalui
Bank dan PADG No.22/20/PADG/2020 (https://www.
bi.go.id/id/peraturan/moneter/Pages/PADG_222020.
aspx) tentang Penyelesaian Transaksi Bilateral Antara
Indonesia dan Jepang Menggunakan Rupiah dan Yen
melalui Bank
8 Disusun bersama Kementerian Keuangan Jepang

75
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020
dilakukan tanpa dokumen underlying, yaitu
sebesar setara USD25,000 per transaksi; (iii)
publikasi atas kuotasi harga langsung (direct
quotation) IDR/JPY oleh bank ACCD di sarana
penyedia informasi seperti Reuters yang
dapat digunakan sebagai rujukan transaksi
bagi nasabah; (iv) pembukaan rekening untuk
transaksi LCS (rekening Special Purpose Non-
resident Account/SNA bagi bank ACCD dan
rekening sub-SNA bagi nasabah); (v) jenis
transaksi yang dapat dilakukan oleh nasabah
dalam rekening sub-SNA; (vi) pembiayaan
dalam Rupiah atau Yen yang dapat diberikan
oleh bank ACCD kepada nasabahnya di
negara masing-masing untuk membiayai
kegiatan perdagangan dan investasi langsung;
dan (vii) kewajiban penyampaian laporan
transaksi LCS oleh bank ACCD kepada BI
secara berkala. Dengan pengaturan ini,
pelaku usaha di Indonesia sudah mulai dapat
melakukan transaksi LCS dengan pelaku
usaha di Jepang untuk kegiatan ekonomi riil
yang diperbolehkan sesuai dengan ketentuan
BI melalui bank ACCD menggunakan Rupiah
atau Yen, sebagai alternatif dari penggunaan
hard currency.
2. Kriteria dan Mekanisme Penunjukan
Bank ACCD
Dalam implementasi kerja sama LCS
menggunakan Rupiah atau Yen, BI perlu
memantau transaksi LCS untuk memastikan
bahwa implementasi berjalan sesuai ekspektasi
dan memitigasi potensi risiko yang mungkin
ditimbulkan terhadap perekonomian. Untuk
76
itu, implementasi kerja sama LCS ACCD
Indonesia dengan Jepang dilakukan dengan
menunjuk beberapa bank yang dinilai
memenuhi kriteria tertentu sebagai ACCD di
Indonesia dan Jepang serta dipandang memiliki
kemampuan untuk memfasilitasi transaksi
antara Rupiah dan Yen sesuai kerangka kerja
yang disepakati kedua otoritas. Secara prinsip,
prosedur ini juga dilakukan ketika implementasi
kerja sama LCS dengan Malaysia dan Thailand.
Setelah bank ACCD ditunjuk oleh BI, bank
ACCD dimaksud secara resmi dapat beroperasi
memfasilitasi kepentingan transaksi nasabah
menggunakan mata uang lokal (IDR atau JPY)
sesuai ketentuan LCS dan relaksasi ketentuan
nilai tukar yang diberikan BI.
Untuk operasionalisasi kerja sama
LCS Indonesia dengan Jepang, bank-bank
ACCD yang telah ditunjuk sebagai ACCD
di Indonesia dan Jepang untuk saat ini
adalah sebagaimana dalam Tabel 4. Untuk
bertransaksi di antara mereka, masing-
masing bank ACCD diperbolehkan untuk
membuka rekening SNA pada lebih dari satu
bank ACCD di Jepang sesuai keputusan bisnis
bank (one to many).
3. Mekanisme Pelaporan, Surveilans,
dan Sharing Informasi antar Otoritas
Dalam rangka memastikan
implementasi kerja sama LCS berbasis ACCD
berjalan sesuai kerangka dan pedoman
operasional, BI dan Kementerian Keuangan
Jepang sepakat untuk secara berkala
melakukan (i) monitoring dan surveilans

Tabel 4. ACCD Indonesia dan ACCD Jepang untuk Kerja Sama LCS ACCD Indonesia - Jepang
Bank ACCD Indonesia
MUFG Bank, Ltd., Cabang Jakarta
PT. Bank BTPN, Tbk
PT. Bank Central Asia (Persero), Tbk
PT. Bank Mandiri (Persero), Tbk
PT. Bank Mizuho Indonesia
PT. Bank Negara Indonesia (Persero), Tbk
PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero), Tbk
atas implementasi berdasarkan laporan
transaksi LCS yang disampaikan oleh bank
ACCD kepada otoritas; dan (ii) sharing
informasi dan diskusi antar otoritas terkait
progres implementasi dan aspek kepatuhan
bank ACCD, termasuk area penguatan
yang diperlukan. Untuk itu, bank ACCD di
Indonesia diwajibkan menyampaikan laporan
transaksi LCS setiap bulan kepada BI, antara
lain meliputi transaksi valuta asing yang
dilakukan, posisi terbuka transaksi Yen pada
SNA Yen, posisi dan mutasi saldo SNA Yen,
transer dana, posisi saldo dan mutasi sub-SNA
Yen, posisi pembiayaan, saldo dan mutasi
SNA Rupiah milik bank ACCD Jepang yang
dikelola bank ACCD Indonesia serta saldo
dan mutasi sub-SNA IDR yang dikelola bank
ACCD Jepang.
Manfaat Kerja Sama LCS Indonesia
dengan Jepang Bagi Pelaku Usaha
Dengan telah dimulainya kerja
sama LCS Indonesia dengan Jepang,
pelaku usaha di Indonesia sudah mulai
dapat menyelesaikan transaksi dengan
Bab 3 - Artikel
Bank ACCD Jepang
Mizuho Bank, Ltd.
MUFG Bank, Ltd.
PT. Bank Negara Indonesia (Persero), Tbk, Cabang Tokyo
Resona Bank, Limited
Sumitomo Mitsui Banking Corporation
pelaku usaha Jepang menggunakan
Rupiah atau Yen. Pelaku usaha Indonesia
yang memiliki hubungan dagang, transaksi
pendapatan primer dan sekunder, serta
investasi langsung dengan pelaku usaha
Jepang dapat memanfaatkan kerja sama LCS
ACCD ini. Selain dapat melakukan hedging
(lindung nilai) transaksi berdenominasi IDR/
JPY untuk mengurangi risiko fluktuasi nilai
tukar, pelaku usaha juga dapat memperoleh
manfaat dari biaya transaksi valas yang lebih
murah melalui kuotasi nilai tukar secara
langsung (direct trading) yang ditawarkan
oleh bank ACCD Indonesia. Beberapa sektor
di Indonesia yang berpotensi memanfaatkan
kerangka LCS tersebut antara lain real estate,
konstruksi, perdagangan, merchandise/ritel,
manufaktur, dan lainnya untuk memfasilitasi
transaksi dengan perusahaan induk/afiliasi
di Jepang, seperti keperluan investasi,
penanaman modal, pengadaan bahan baku,
pembelian lahan, pembayaran lisensi, dan
remitansi dividen. Selanjutnya, untuk terus
meningkatkan awereness dan pemahaman
pelaku usaha atas manfaat-manfaat yang
diperoleh dari transaksi LCS, BI bersama
77
 Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Edisi III 2020

dengan bank ACCD akan melakukan dengan negara mitra diharapkan akan turut
sosialisasi secara intensif dan reguler kepada mendukung upaya otoritas dan pemerintah
pelaku usaha. Peran aktif dari para pelaku dalam menjaga stabilias nilai tukar Rupiah
usaha dalam memanfaatkan kerja sama LCS dan makroekonomi secara keseluruhan.

78