TM 8 - Chapter 7 - PPM - Ind

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.
com
Pasar dan Lembaga Keuangan

Diringkas 10thEdisi
oleh Jeff Madura
© 2013 Cengage Belajar. Seluruh hak cipta. Tidak boleh disalin, dipindai, atau digandakan, seluruhnya atau sebagian, kecuali untuk penggunaan sebagaimana diizinkan
dalam lisensi yang didistribusikan dengan produk atau layanan tertentu atau sebaliknya di situs web yang dilindungi kata sandi untuk penggunaan di kelas.
1
7Pasar Obligasi
Tujuan Bab
■ memberikan latar belakang tentang obligasi
jelaskan jenis-jenis ikatan dan karakteristiknya
jelaskan bagaimana pasar obligasi menjadi terintegrasi

secara global
jelaskan jenis surat utang jangka panjang lainnya
2
Latar Belakang Obligasi
- Surat utang jangka panjang yang diterbitkan oleh instansi

pemerintah atau korporasi.
- Penerbit wajib membayar bunga (atau kupon) pembayaran secara

berkala (seperti tahunan atau setengah tahunan) dan nilai nominal
(pokok) pada saat jatuh tempo.
- Obligasi sering diklasifikasikan menurut jenis penerbitnya:

obligasi negara, obligasi agen federal, obligasi kota, dan
obligasi korporasi.
- Sebagian besar obligasi memiliki jangka waktu antara 10 dan 30 tahun.
- Dapat diterbitkan sebagaiobligasi pembawaatauobligasi terdaftar.
- Obligasi diterbitkan di pasar perdana melalui

jaringan telekomunikasi.
Pameran 7.1Bagaimana Pasar Obligasi Memfasilitasi Aliran
Dana
Pameran 7.2Partisipasi Lembaga Keuangan di
Pasar Obligasi
Hasil Obligasi
1.Hasil dari Perspektif Emiten

- Biasanya diukur dengan yield to maturity.
- Hasil hingga jatuh tempo adalah tingkat diskonto tahunan yang
menyamakan pembayaran kupon dan pokok di masa depan dengan hasil
awal yang diterima dari penawaran obligasi.
2.Hasil dari Perspektif Investor

- Holding period return digunakan oleh investor obligasi yang tidak memegang
obligasi sampai jatuh tempo.
- Hasil terdiri dari dua komponen:

(1) satu set pembayaran kupon dan
(2) selisih antara nilai nominal yang harus dibayarkan penerbit kepada investor pada saat
jatuh tempo dan harga yang diterimanya saat menjual obligasi.
Obligasi Badan Perbendaharaan dan Federal
- Departemen Keuangan AS biasanya menerbitkan catatan Treasury dan

obligasi Treasury untuk membiayai pemerintah federal
pengeluaran.
- Denominasi minimum untuk Treasury notes dan obligasi

sekarang adalah $100.
- Note jatuh tempo kurang dari 10 tahun sedangkan obligasi

jatuh tempo 10 tahun atau lebih.
- Menerima pembayaran bunga setengah tahunan dari

Perbendaharaan.
- Bunga dikenakan pajak oleh pemerintah federal sebagai pendapatan

biasa, tetapi dibebaskan dari pajak negara bagian dan lokal.
1.Lelang obligasi negara

- Biasanya diadakan di tengah setiap kuartal.
- Lembaga keuangan mengajukan tawaran untuk akun mereka sendiri atau untuk
klien mereka.
- Penawaran diajukan atas dasar kompetitif atau nonkompetitif.

- Tawaran kompetitifmenentukan harga dan jumlah dolar
sekuritas yang akan dibeli.
- Tawaran yang tidak kompetitiftentukan hanya sejumlah dolar sekuritas

yang akan dibeli.
2.Perdagangan obligasi Treasury
- Dealer obligasi berfungsi sebagai perantara di pasar sekunder dengan

mencocokkan pembeli dan penjual obligasi Treasury.
- Dealer mendapat untung dari selisih antara harga bid dan ask.
- Obligasi Treasury terdaftar di New York Stock Exchange, tetapi
perdagangan pasar sekunder terjadi di atas meja.
- Perdagangan online-Investor juga dapat membeli obligasi

melalui program Treasury Direct (www.treasurydirect.gov ).
- Kutipan Online -Harga obligasi negara dapat diakses secara online di

www.investinginbonds.com.
3.Obligasi negara dilucuti

- Arus kas obligasi biasanya diubah (dilucuti) oleh perusahaan
sekuritas untuk menciptakan obligasi hanya pokok dan bunga saja.
- Surat berharga Treasury yang dilucuti biasanya disebut

STRIP (Perdagangan Terpisah Bunga Terdaftar dan Pokok
Efek)
- STRIPS tidak dikeluarkan oleh Departemen Keuangan tetapi dibuat dan dijual
oleh berbagai lembaga keuangan.
4.Obligasi negara dengan indeks inflasi

- Memberikan pengembalian yang terkait dengan tingkat inflasi.
- Biasa disebut TIPS (Treasury Inflation-Protected

Securities)
- Nilai pokok meningkat sebesar tingkat inflasi AS
5.Obligasi tabungan
- Dikeluarkan oleh Departemen Keuangan, tetapi dapat dibeli dari banyak

lembaga keuangan.
- Dapat dibeli hanya dengan $25.

- Pendapatan bunga dari obligasi tabungan tidak dikenakan pajak negara bagian dan
lokal tetapi tunduk pada pajak federal.
6.Obligasi Badan Federal

sebuah. Dikeluarkan oleh agen federal sepertiAsosiasi Hipotek
Nasional Federal (Fannie Mae)danAsosiasi Hipotek Pinjaman
Rumah Federal (Freddie Mac)yang menggunakan dana untuk
membeli hipotek di pasar sekunder.
b. Selama krisis kredit tahun 2008, Fannie Mae dan Freddie Mac mengalami
masalah keuangan karena mereka telah membeli hipotek subprime
berisiko yang memiliki frekuensi gagal bayar yang tinggi.
c. Pemerintah federal menyelamatkan Fannie Mae dan Freddie Mac

sehingga mereka dapat melanjutkan penerbitan obligasi dan terus
menyalurkan dana ke pasar hipotek.
Obligasi kota
- Dikeluarkan oleh pemerintah negara bagian dan lokal.
- Obligasi obligasi umumdidukung oleh kemampuan

pemerintah kota untuk mengenakan pajak.
- Obligasi pendapatandidukung oleh pendapatan proyek

(jalan tol, jembatan tol, asrama perguruan tinggi negeri, dll.)
yang menerbitkan obligasi.
- Biasanya menjanjikan pembayaran bunga setengah tahunan.
- Denominasi minimum obligasi daerah biasanya

$5.000.
- Sebagian besar obligasi daerah berisi ketentuan panggilan.
Obligasi kota
1.Risiko Kredit Obligasi Daerah

- Peringkat Obligasi Daerah
Moody's, Standard & Poor's, dan Fitch Investors Service memberikan
peringkat obligasi daerah berdasarkan kemampuan emiten untuk
membayar utang.
- Dampak Krisis Kredit terhadap Risiko Obligasi Daerah
Selama kondisi ekonomi yang lemah, beberapa pemerintah negara bagian dan lokal
dengan defisit anggaran yang besar mungkin tidak dapat menjual obligasi tambahan,
bahkan ketika menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi, jika investor khawatir bahwa
pemerintah mungkin gagal membayar utang mereka.
- Asuransi Terhadap Risiko Kredit Obligasi Daerah Beberapa
obligasi kota diasuransikan untuk melindungi dari default.
Obligasi kota
2.Obligasi Daerah Tingkat Variabel -Memiliki suku bunga

mengambang yang didasarkan pada suku bunga acuan.
3.Keuntungan Pajak Obligasi Daerah

- Pendapatan bunga biasanya dibebaskan dari pajak federal.
- Pendapatan bunga di negara bagian tertentu biasanya dibebaskan dari pajak

penghasilan (jika ada) di negara bagian tersebut.
4.Perdagangan dan Penawaran Obligasi Daerah

- Saat ini ada lebih dari 1 juta obligasi daerah yang beredar
dan lebih dari 50.000 penerbit yang berbeda.
- Banyak obligasi daerah memiliki pasar sekunder yang tidak aktif.
- Perdagangan elektronik obligasi daerah telah menjadi sangat populer.
Obligasi kota
5.Hasil yang Ditawarkan pada Obligasi Daerah(Pameran 7.3)
sebuah. Obligasi daerah harus membayar premi risiko untuk mengkompensasi

kemungkinan risiko gagal bayar.
b. Obligasi daerah harus membayar sedikit premi untuk mengkompensasi menjadi

kurang likuid dari obligasi Treasury dengan jatuh tempo yang sama.
c. Pendapatan yang diperoleh dari obligasi daerah dibebaskan dari pajak federal yang
memungkinkan obligasi daerah menawarkan hasil yang lebih rendah daripada
Obligasi negara.
Pameran 7.3Hasil yang Ditawarkan pada Obligasi Umum
Daerah dari Waktu ke Waktu
Sumber: Federal Reserve.
Obligasi Korporasi
- Surat utang jangka panjang, yang diterbitkan oleh perusahaan, yang

menjanjikan pembayaran kupon pemilik (bunga) secara setengah
tahunan.
- Denominasi minimum adalah $1.000.
- Jatuh tempo biasanya antara 10 dan 30 tahun.
- Bunga yang dibayarkan oleh korporasi kepada investor

merupakan pengurang pajak bagi korporasi.
- Pendapatan bunga yang diperoleh dari obligasi korporasi merupakan

pendapatan biasa bagi pemegang obligasi dan oleh karena itu
dikenakan pajak federal dan pajak negara bagian.
Obligasi Korporasi
1.Penawaran Obligasi Korporasi

sebuah.Penawaran umum : Penjamin emisi mencoba untuk menempatkan obligasi yang baru
diterbitkan dengan investor institusi.
b.Penempatan pribadi
- Perusahaan kecil yang meminjam dana dalam jumlah kecil (seperti $30 juta)
dapat mempertimbangkan penempatan pribadi daripada penawaran
umum.
- Investor institusi yang membeli private placement termasuk
perusahaan asuransi, dana pensiun, dan reksa dana obligasi.
2.Karakteristik Obligasi Korporasi

sebuah.Penyediaan dana pelunasan - persyaratan bahwa perusahaan menghentikan sejumlah
tertentu dari penerbitan obligasi setiap tahun.
b.Perjanjian pelindung – pembatasan yang ditempatkan pada perusahaan

penerbit yang dirancang untuk melindungi pemegang obligasi dari risiko
yang meningkat selama periode investasi.
Obligasi Korporasi
2.Karakteristik Obligasi Korporasi (Lanjutan)

c. Ketentuan panggilan
- Biasanya membutuhkan harga di atas nilai nominal ketika obligasi

dipanggil. Selisih antara harga beli obligasi dan nilai nominalnya
adalahpanggilan premium.
- Jika suku bunga pasar turun, perusahaan dapat menjual penerbitan obligasi baru dengan
tingkat bunga yang lebih rendah dan menggunakan hasilnya untuk menghentikan
penerbitan sebelumnya dengan memanggil obligasi lama.
d. Jaminan obligasi-Obligasi dapat diklasifikasikan menurut apakah

dijamin dengan agunan dan berdasarkan sifat agunan tersebut.
e. Obligasi rendah dan tanpa kupon
saya. Diterbitkan dengan diskon besar dari nilai nominal.
ii. Dibeli terutama untuk akun investasi bebas pajak.

Obligasi Korporasi
2.Karakteristik Obligasi Korporasi (Lanjutan)

f. Obligasi suku bunga variabel-Surat utang jangka panjang dengan tingkat
kupon yang disesuaikan secara berkala.
g. Konvertibilitas-Mengizinkan investor menukar obligasi

dengan sejumlah lembar saham biasa perusahaan.
h. Tarif Standar-Tingkat umum default pada obligasi korporasi
adalah fungsi dari kondisi ekonomi.
saya. Peringkat Obligasi
- Obligasi korporasi yang mendapat peringkat lebih tinggi dapat ditempatkan pada harga yang
lebih tinggi (imbal hasil yang lebih rendah).
- Korporasi sangat tertarik untuk mencapai status layak investasi

pada obligasi mereka.
- Sebagai hasil dari Undang-Undang Reformasi Keuangan tahun 2010, lembaga
pemeringkat tunduk pada pengawasan oleh Kantor Pemeringkat Kredit yang baru
dibentuk.
Pasar Sekunder Obligasi Korporasi
- Nilai semua obligasi korporasi di pasar sekunder

melebihi $5 triliun.
- Obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan besar dan

terkenal dalam volume besar bersifat likuid karena menarik
banyak pembeli dan penjual di pasar sekunder.
- Sekitar 95 persen volume perdagangan obligasi

korporasi di pasar sekunder disumbangkan oleh
investor institusi.
Pasar Sekunder Obligasi Korporasi
1.Pencatatan Obligasi Perusahaan
sebuah. Terdaftar di pasar over-the-counter atau di bursa seperti

American Stock Exchange.
b. Pada tahun 2007, NYSE mengembangkan platform perdagangan obligasi elektronik.
2.Jenis Pesanan
sebuah.Pesanan pasar – transaksi akan terjadi pada harga pasar yang
berlaku.
b.Batasi pesanan – transaksi hanya akan terjadi jika harga mencapai batas
yang ditentukan.
3.Perdagangan Online
sebuah. Lebih banyak pesanan untuk membeli dan menjual obligasi korporasi ditempatkan secara
online.
b. Beberapa layanan perantara obligasi online sekarang membebankan

komisi alih-alih memposting bid dan ask spread.
Obligasi Sampah
1.Obligasi korporasi yang memilikiberisiko tinggi.
2.Ituinvestor utamadalam obligasi sampah adalah reksa dana,

perusahaan asuransi jiwa, dan dana pensiun.
3.Premi Risiko Obligasi Sampah

sebuah. Obligasi sampah menawarkan hasil tinggi yang mengandung premi risiko (spread)
untuk mengkompensasi investor atas risiko tinggi.
b. Biasanya, premi antara 3 dan 7 poin persentase di atas obligasi

Treasury dengan jatuh tempo yang sama.
c. Investor membutuhkan premi yang lebih tinggi ketika ekonomi lemah karena
ada kemungkinan lebih besar bahwa emiten tidak akan menghasilkan uang
tunai yang cukup untuk menutupi pembayaran utang.
Pameran 7.4Premi Risiko Obligasi Sampah versus Obligasi
Korporasi Lainnya dari Waktu ke Waktu
Bagaimana Restrukturisasi Pembiayaan Obligasi Korporasi
1.Menggunakan Obligasi untuk Membiayai Leveraged Buyout-Itu

hasil dari hutang digunakan untuk membeli saham yang beredar,
sehingga perusahaan dimiliki oleh sejumlah kecil pemilik.
2.Menggunakan Obligasi untuk Merevisi Struktur Permodalan
- Hutang biasanya dianggap sebagai sumber modal yang lebih murah daripada
ekuitas selama perusahaan dapat memenuhi pembayaran hutangnya.
- Dalam beberapa kasus, perusahaan menerbitkan obligasi dan kemudian menggunakan

hasilnya untuk membeli kembali sebagian dari saham mereka yang ada. Strategi ini disebut
sebagaiswap utang-untuk-ekuitas.
Globalisasi Pasar Obligasi
1.Pasar Utang Pemerintah Global

sebuah. Secara umum, obligasi yang diterbitkan oleh pemerintah asing (disebut
sebagai sovereign bond) menarik bagi investor karena kemampuan
pemerintah untuk memenuhi kewajiban utang.
b. Mengingat bahwa obligasi negara terkena risiko kredit, peringkat kredit

diberikan kepada mereka oleh Moody's dan Standard & Poor's.
2.Krisis Utang Yunani

sebuah. Pada musim semi 2010, Yunani mengalami krisis kredit yang disebabkan oleh
kondisi ekonomi yang lemah dan defisit anggaran pemerintah yang besar.
b. Ketika defisit Yunani tumbuh dan ekonominya melemah, investor

khawatir bahwa pemerintah Yunani tidak akan mampu membayar
utangnya.
Pameran 7.5Premi Risiko atas Utang yang Dikeluarkan
oleh Pemerintah Negara-negara Zona Euro
Pasar Eurobond
1.Sindikat penjamin emisi dari perusahaan sekuritas berpartisipasi di

pasar Eurobond dengan menempatkan obligasi yang diterbitkan.
2.Penerbit Eurobonds dapat memilih mata uang di mana

obligasi tersebut didenominasi.
Jenis Utang Jangka Panjang Lainnya
1.Catatan Terstruktur
- Jumlah bunga dan pokok yang harus dibayar didasarkan pada

kondisi pasar yang ditentukan.
- Risiko Catatan Terstruktur
- Pada awal 1990-an, Orange County, California mengalami kerugian dan

mengajukan kebangkrutan karena investasi dalam catatan terstruktur.
- Karena kesulitan dalam menilai risiko surat utang terstruktur,

beberapa investor mengandalkan peringkat kredit. Namun, tingkat
kredit dari surat utang terstruktur tidak selalu berfungsi sebagai
indikator risiko yang akurat.
Jenis Utang Jangka Panjang Lainnya
2.Catatan yang diperdagangkan di bursa
sebuah. Instrumen utang di mana penerbit berjanji untuk membayar

pengembalian berdasarkan kinerja indeks utang tertentu.
b. Biasanya jatuh tempo dalam 10 sampai 30 tahun dan tidak dijamin dengan aset.
3.Surat berharga tingkat lelang
sebuah. Sebuah cara bagi peminjam (misalnya, kotamadya dan organisasi pinjaman
mahasiswa) untuk meminjam untuk jangka panjang sambil mengandalkan
serangkaian investasi jangka pendek oleh investor.
b. Setiap 7 hingga 35 hari, sekuritas dapat dilelang ke investor lain, dan

penerbit membayar bunga berdasarkan tingkat reset baru kepada
penawar yang menang.
RINGKASAN
- Obligasi diterbitkan untuk membiayai pengeluaran pemerintah,

perumahan, dan pengeluaran perusahaan. Banyak lembaga
keuangan, seperti bank komersial, menerbitkan obligasi untuk
membiayai operasi mereka. Selain itu, sebagian besar jenis lembaga
keuangan adalah investor utama dalam obligasi.
- Obligasi dapat diklasifikasikan dalam empat kategori sesuai dengan

jenis penerbitnya: obligasi negara, obligasi agen federal, obligasi
kota, dan obligasi korporasi. Emiten tersebut dipersepsikan
memiliki tingkat risiko kredit yang berbeda-beda. Selain itu, obligasi
memiliki tingkat likuiditas dan provisi yang berbeda. Dengan
demikian, hasil yang dikutip pada titik waktu tertentu bervariasi di
seluruh obligasi.
RINGKASAN (Lanjutan)
- Imbal hasil obligasi bervariasi antar negara. Investor tertarik pada imbal
hasil obligasi yang tinggi di luar negeri, menyebabkan dana mengalir ke
negara-negara tersebut. Akibatnya, pasar obligasi menjadi terintegrasi
secara global.
- Catatan terstruktur adalah instrumen utang jangka panjang yang memungkinkan

investor untuk bertaruh secara tidak langsung pada atau melawan pasar tertentu
yang tidak dapat mereka pertaruhkan secara langsung karena pembatasan.
Exchangetraded Notes (ETNs) adalah instrumen utang di mana penerbit berjanji
untuk membayar pengembalian berdasarkan kinerja indeks utang tertentu setelah
dikurangi biaya tertentu. Mereka tidak secara hukum didefinisikan sebagai reksa dana
dan oleh karena itu tidak tunduk pada peraturan reksa dana. Mereka juga memiliki
lebih banyak fleksibilitas untuk menggunakan leverage, yang dapat mencapai
pengembalian yang lebih tinggi bagi investor tetapi juga menghasilkan risiko yang
lebih tinggi.

TM 8 - Chapter 7 - PPM - Ind

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

TM 8 - Chapter 7 - PPM - Ind

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

Pasar dan Lembaga Keuangan

■ memberikan latar belakang tentang obligasi

jelaskan jenis-jenis ikatan dan karakteristiknya

jelaskan bagaimana pasar obligasi menjadi terintegrasi

jelaskan jenis surat utang jangka panjang lainnya

- Surat utang jangka panjang yang diterbitkan oleh instansi

- Penerbit wajib membayar bunga (atau kupon) pembayaran secara

- Obligasi sering diklasifikasikan menurut jenis penerbitnya:

- Dapat diterbitkan sebagaiobligasi pembawaatauobligasi terdaftar.

- Obligasi diterbitkan di pasar perdana melalui

1.Hasil dari Perspektif Emiten

2.Hasil dari Perspektif Investor

- Hasil terdiri dari dua komponen:

- Departemen Keuangan AS biasanya menerbitkan catatan Treasury dan

- Denominasi minimum untuk Treasury notes dan obligasi

- Note jatuh tempo kurang dari 10 tahun sedangkan obligasi

- Menerima pembayaran bunga setengah tahunan dari

- Bunga dikenakan pajak oleh pemerintah federal sebagai pendapatan

1.Lelang obligasi negara

- Penawaran diajukan atas dasar kompetitif atau nonkompetitif.

- Tawaran yang tidak kompetitiftentukan hanya sejumlah dolar sekuritas

2.Perdagangan obligasi Treasury

- Dealer obligasi berfungsi sebagai perantara di pasar sekunder dengan

- Perdagangan online-Investor juga dapat membeli obligasi

- Kutipan Online -Harga obligasi negara dapat diakses secara online di

3.Obligasi negara dilucuti

- Surat berharga Treasury yang dilucuti biasanya disebut

4.Obligasi negara dengan indeks inflasi

- Biasa disebut TIPS (Treasury Inflation-Protected

- Dikeluarkan oleh Departemen Keuangan, tetapi dapat dibeli dari banyak

- Dapat dibeli hanya dengan $25.

6.Obligasi Badan Federal

c. Pemerintah federal menyelamatkan Fannie Mae dan Freddie Mac

- Dikeluarkan oleh pemerintah negara bagian dan lokal.

- Obligasi obligasi umumdidukung oleh kemampuan

- Obligasi pendapatandidukung oleh pendapatan proyek

- Biasanya menjanjikan pembayaran bunga setengah tahunan.

- Denominasi minimum obligasi daerah biasanya

- Sebagian besar obligasi daerah berisi ketentuan panggilan.

1.Risiko Kredit Obligasi Daerah

- Dampak Krisis Kredit terhadap Risiko Obligasi Daerah

- Asuransi Terhadap Risiko Kredit Obligasi Daerah Beberapa

obligasi kota diasuransikan untuk melindungi dari default.

2.Obligasi Daerah Tingkat Variabel -Memiliki suku bunga

3.Keuntungan Pajak Obligasi Daerah

- Pendapatan bunga di negara bagian tertentu biasanya dibebaskan dari pajak

4.Perdagangan dan Penawaran Obligasi Daerah

- Perdagangan elektronik obligasi daerah telah menjadi sangat populer.

5.Hasil yang Ditawarkan pada Obligasi Daerah(Pameran 7.3)

sebuah. Obligasi daerah harus membayar premi risiko untuk mengkompensasi

b. Obligasi daerah harus membayar sedikit premi untuk mengkompensasi menjadi

Sumber: Federal Reserve.

- Surat utang jangka panjang, yang diterbitkan oleh perusahaan, yang

- Denominasi minimum adalah $1.000.

- Jatuh tempo biasanya antara 10 dan 30 tahun.

- Bunga yang dibayarkan oleh korporasi kepada investor

- Pendapatan bunga yang diperoleh dari obligasi korporasi merupakan

1.Penawaran Obligasi Korporasi

2.Karakteristik Obligasi Korporasi

b.Perjanjian pelindung – pembatasan yang ditempatkan pada perusahaan

2.Karakteristik Obligasi Korporasi (Lanjutan)

- Biasanya membutuhkan harga di atas nilai nominal ketika obligasi