Machine Translated by Google

BIAYA DARI
MODAL
BAB 9
Machine Translated by Google

Tujuan belajar
Mampu memahami konsep dasar dan sumber-sumber modal yang terkait dengan
biaya modal
Mampu menghitung biaya utang jangka panjang
Mampu menghitung biaya saham preferen
Mampu menghitung biaya ekuitas biasa, biaya laba ditahan dan biaya
masalah baru saham biasa

Mampu menghitung biaya modal rata-rata tertimbang (WACC)

Mampu menjelaskan arti dari marginal cost of capital
Mampu menghitung biaya modal marjinal tertimbang.
Mampu menjelaskan arti dari Jadwal Peluang investasi (IOS)
Mampu membuat keputusan investasi yang didasarkan pada biaya modal
Machine Translated by Google

TINJAUAN BIAYA MODAL

Biaya Modal (COC )
• Mewakili biaya pembiayaan perusahaan
•
Apakah tingkat pengembalian minimum yang harus diperoleh proyek untuk meningkatkan nilai perusahaan?
•
Merupakan konsep keuangan yang sangat penting. Mengapa?

• Manajer menggunakan COC dalam berbagai cara

1. Sebagai Discount rate yang diterapkan pada perhitungan NPV dalam memutuskan apakah akan
melakukan investasi tertentu

2. Sebagai semacam tolok ukur yang dapat digunakan untuk menilai kinerja mereka

3. Untuk menilai seluruh perusahaan (dalam kasus merger dan akuisisi)

Machine Translated by Google

TINJAUAN BIAYA MODAL

Konsep Dasar
– Modal
Dana / uang untuk membayar investasi tertentu Mengacu
pada sumber pendanaan jangka panjang perusahaan (utang dan ekuitas)

– Struktur Modal
Campuran pembiayaan Utang dan Ekuitas yang digunakan perusahaan (lihat Tabel 9.1)

– Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang (WACC)

Rata-rata tertimbang dari Biaya Hutang dan Pembiayaan Ekuitas perusahaan
Bobotnya mencerminkan persentase setiap jenis pembiayaan yang digunakan oleh perusahaan
Machine Translated by Google

TINJAUAN BIAYA MODAL

Sumber Modal Jangka Panjang

– LT Capital adalah sumber yang menyediakan pembiayaan yang diperlukan untuk mendukung
investasi utama perusahaan
– Ada 4 sumber :
Hutang Jangka Panjang
Saham Pilihan
Saham Biasa
Laba Ditahan
Machine Translated by Google

1. Biaya Hutang Jangka Panjang (rd)

Biaya Pembiayaan yang terkait dengan dana baru yang diperoleh melalui pinjaman jangka panjang

Hasil Bersih

– Dana yang diterima perusahaan dari penjualan sekuritas

– Kurang dari total hasil karena Flotation Cost (biaya underwriting dan biaya administrasi)

Biaya Hutang Sebelum Pajak (rd) : tingkat pengembalian yang harus dibayar perusahaan dari pinjaman baru

Biaya Hutang Setelah Pajak

Machine Translated by Google

1. Biaya Hutang Jangka Panjang (rd)

Biaya Hutang Sebelum Pajak (rd)

– tingkat pengembalian yang harus dibayar perusahaan dari pinjaman baru

– Kita dapat menemukan rd dengan salah satu dari 3 cara:

Kutipan Pasar – dengan mengamati YTM

Perhitungan

Perkiraan biaya

– Biaya utang sebelum pajak untuk obligasi dengan nilai nominal $1.000 dapat
diperkirakan dengan:
Dimana :
– I = Bunga tahunan dalam dolar

– Nd = Hasil bersih dari penjualan

utang (obligasi)
– n = Jumlah tahun jatuh tempo obligasi

Sumber : Zutter and Smart, Principal of Managerial Financa, edisi ke- 15 ,

Machine Translated by Google

1. Biaya Hutang Jangka Panjang (rd)

Biaya Hutang Setelah Pajak

– Pembayaran bunga yang dibayarkan kepada pemegang obligasi dapat dikurangkan dari pajak

Biaya hutang setelah pajak = rd x (1 – T)

Sumber : Zutter and Smart, Principal of Managerial Financa, edisi ke- 15 ,

Machine Translated by Google

2. Biaya Saham Preferen (rp)

Saham Preferen mewakili jenis kepemilikan khusus dalam perusahaan

Memberikan hak kepada pemegang saham preferen untuk menerima dividen sebelum perusahaan dapat
mendistribusikan pendapatan apa pun kepada pemegang saham biasa

Dividen Saham Preferen : biasanya dividen tetap dan memiliki nilai nominal tetap

Biaya Saham Preferen

Rasio dividen saham preferen terhadap hasil bersih perusahaan dari penjualan saham preferen

dimana :
– Dp = Dividen dolar tahunan
– Np = Hasil bersih dari
penjualan saham

Sumber : Zutter and Smart, Principal of Managerial Financa, edisi ke- 15 ,

Machine Translated by Google

3. Biaya Saham Biasa (rs)

Ada 2 bentuk Pembiayaan Saham Biasa :
1. Laba Ditahan
2. Penerbitan Saham Biasa Baru

Biaya Ekuitas Saham Biasa

• Biaya yang terkait dengan penggunaan pembiayaan ekuitas saham biasa
•
Sama dengan pengembalian yang diminta atas saham biasa perusahaan tanpa adanya
biaya flotasi
• Dengan demikian, biaya ekuitas saham biasa = biaya laba ditahan • Biaya
Penerbitan Ekuitas Biasa Baru lebih tinggi
Machine Translated by Google

3. Biaya Saham Biasa (rs)

Menemukan Biaya Ekuitas Saham Biasa

– Menggunakan Model Penilaian Pertumbuhan Konstan (Gordon Growth)

– Menggunakan Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM)

Sumber : Zutter and Smart, Principal of Managerial Financa, edisi ke- 15 ,

Machine Translated by Google

3. Biaya Saham Biasa (rs)

Biaya Penerbitan Saham Biasa Baru (rn)

– Biaya saham biasa, setelah dikurangi underpricing dan biaya flotasi terkait
– Menggunakan model penilaian pertumbuhan konstan, di mana Nn mewakili bersih
hasil dari penjualan saham biasa baru setelah dikurangi biaya underpricing dan flotasi

Sumber : Zutter and Smart, Principal of Managerial Financa, edisi ke- 15 ,

Machine Translated by Google

4. Biaya Laba Ditahan (rr )

Biaya Penggunaan Laba Ditahan sebagai Sumber Pembiayaan

Sama dengan pengembalian yang diminta atas saham biasa perusahaan (rs)

Tidak perlu menyesuaikan biaya laba ditahan untuk biaya flotasi.

Karena dengan laba ditahan, perusahaan “menaikkan” modal ekuitas tanpa menimbulkan biaya-biaya ini

rr = rs (9.8)

Sumber : Zutter and Smart, Principal of Managerial Financa, edisi ke- 15 ,

Machine Translated by Google

Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang

Mencerminkan biaya rata-rata yang diharapkan dari berbagai bentuk modal yang digunakan oleh a
perusahaan

wd = proporsi hutang jangka panjang dalam struktur modal

wp = proporsi saham preferen dalam struktur modal

ws = proporsi ekuitas saham biasa dalam struktur modal
wd + wp + w = 1,0

Sumber : Zutter and Smart, Principal of Managerial Financa, edisi ke- 15 ,

Machine Translated by Google

Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang

4 poin penting :

Bobot harus nonnegatif dan berjumlah 1,0 Bobot

didasarkan pada nilai pasar setiap sumber modal sebagai persentase dari nilai pasar dari
total modal perusahaan
Kami mengalikan bobot ekuitas saham biasa perusahaan, ws, dengan pengembalian yang diminta
pada saham perusahaan, rs, atau biaya saham biasa baru, rn

Kami mengalikan biaya utang perusahaan dengan (1 T) untuk mendapatkan pengurangan pajak yang terkait
dengan pembayaran bunga