BAHAN AJAR : MANAJEMEN KEUANGAN II

DISUSUN OLEH : SOFA YULANDARI, S.E, M.Ak

KEGIATAN BELAJAR I

KEBIJAKAN DIVIDEN

Dividen merupakan suatu pembayaran yang dilakukan kepada para pemilik dalam bentuk tunai
atau saham yang dananya berasal dari laba perusahaan.

Dividen terdiri atas berbagai bentuk yang berbeda. Jenis-jenis dasar dari dividen tunai antara
lain:
a. Dividen tunai regular
b. Dividen ekstra
c. Dividen khusus
d. Dividen likuidasi

Dividen tunai regular adalah suatu pembayaran secara tunai yang dilakukan oleh perusahaan
kepada para pemilik dalam kegiatan bisnis yang normal, biasanya dibayarkan empat kali dalam
setahun. Biasanya jumlah dividen tunai dinyatakan dalam dolar persaham dan dividen ini juga
ditunjukkan sebagai persentase harga pasar (dividend yield) atau sebagai persentase dari
penghasilan atau laba bersih per saham (dividend payout)

Mekanisme pembayaran dividen tunai:

a. Tanggal pengumuman (declaration date), tanggal pada saat dewan direksi meloloskan
sebuah keputusan untuk membayar dividen
b. Tanggal tanpa dividen (ex-dividend date), dua hari kerja sebelum tanggal pencatatan,
menetapkan orang-orang yang berhak atas dividen
c. Tanggal pencatatan (date of record), tanggal ketika seorang pemegang saham dicatat dan
ditetapkan sebagai penerima dividen
d. Tanggal pembayaran (date of payment), tanggal ketika cek dividen dikirimkan

CONTOH
Dewan direksi Divided Airlines telah menyatakan bahwa dividen sebesar $2,50 per lembar akan
dibayarkan pada Selasa, 30 Mei, kepada para pemegangyang tercatat pada Selasa, 9 Mei. Cal
Icon membeli 100 saham Divided Airlines pada Selasa, 2 Mei, dengan harga $150 per saham.
Tanggal berapakah yang menjadi tanggal Ex?Jelaskan peristiwa yang akan terjadi terkait dengan
dividen tunai dan harga saham!

Pembahasan:
Tanggal Ex adalah dua hari kerja sebelum tanggal pencatatan, Selasa, 9 Mei; Jadi saham akan
menjadi tanpa dividen tanpa dividen pada Jumat, 5 Mei. Cal membeli saham pada Selasa, 2
Mei, Jadi Cal membeli saham dengan dividen. Dengan kata lain, Cal akan mendapatkan
$2,50X100 = $250 dividen. Pembayaran akan dilakukan pada Selasa, 30 Mei.

Teori – teori dalam dividen, diantaranya yaitu :

1. Teori Dividen Residual
Dalam teori ini disarankan bahwa pembayaran dividen oleh perusahaan akan dipandang
sebagai sisa, yaitu jumlah yang tersisa setelah semua peluang – peluang investasi yang
diterima diambil. Dalam pendekatan teori ini, ada 3 langkah dalam memperlakukan
kebijakan deviden yang akan dilakukan oleh perusahaan :
a. Penentuan level pengeluaran modal optimal
b. Penggunaan proporsi – proporsi terstruktur modal optimal, pengestimasian jumlah total
pembelanjaan ekuitas yang dibutuhkan untuk mendukung pengeluaran yang dihasilkan
oleh langkah (a)
c. Biaya laba ditahan lebih kecil dari biaya penerbitan saham baru, maka perusahaan akan
menggunakan laba ditahan untuk memenuhi kebutuhan ekuitas yang ditentukan dalam
langkah (b)

2. Teori Ketidakrelevanan Dividen

Teori ini dikemukakan oleh Miller and Modigliani (M&M), dalam teori ini dinyatakan bahwa
perusahaan ditentukan hanya oleh daya keuntungan dan resiko – resiko investasi dan
bahwa cara membagi aliran keuntungannya antara dividen dan dana – dana ditahan atau
diinvestasikan kembali secara internal tidak mempengaruhi nilai ini. M&M juga
berargumen bahwa ada efek para langganan, yaitu bahwa perusahaan menarik para
pemegang saham yang memilih pembayaran dan stabilitas dividen – dividen berhubungan
dengan pola pembayaran aktual dan stabilitas dividen perusahaan.

3. Teori Relevansi Dividen

Teori ini dikemukakan oleh Gordon and Lintner. Menurut teori ini terdapat hubungan
langsung antara kebijakan deviden perusahaan dengan nilai pasarnya. Gordon and Lintner
beranggapan bahwa para investor memandang satu burung ditangan lebih berharga
daripada seribu burung di udara.

4. Tax Preference Theory

Teori ini dikemukakan oleh Litzenberger dan Ramaswamy, mereka memberikan pandangan
bahwa pendapatan yang relevan bagi investor baik dividen maupun capital gain adalah
pendapatan setelah pajak, sehingga tingkat keuntungan yang disyaratkan juga setelah
pajak.

Kebijakan deviden adalah pola waktu dari pembayaran dividen.

a. Kebijakan saat ini: Dividen ditetapkan sebesar arus kas
CONTOH
Saat ini, dividen pada setiap tanggal ditetapkan sebesar arus kas $10.000. Terdapat 100 lembar
saham yang beredar sehingga dividen per saham adalah $100, diperlihatkan bahwa nilai saham
sama dengan nilai sekarang dari dividen masa depan. Asumsikan imbal hasil yang diperlukan
sebesar 10%. Berdasarkan data di atas berapakah nilai dari selembar saham hari ini (P0)!

Pembahasan:
D1 D2
P0 = +
(1+R)1 (1+R)2
$100 100
= + = $173,55
1,10 1,102
Perusahaan secara keseluruhan bernilai 100 X $173,55 = $17.355

b. Kebijakan Alternatif: Dividen awal lebih besar dari arus kas

CONTOH
Perusahaan membayar dividen sebesar $110 per saham pada tanggal pertama (tanggal 1), yang
tentu total dividennya sebesar $11.000. Karena arus kas saat ini hanya $10.000, sementara
terdapat tambahan $1000. Asumsikan bahwa saham akan diterbitkan. Para pemegang saham
yang baru akan mengharapkan arus kas yang cukup pada tanggal 2, sehingga mereka
memperoleh imbal hasil yang diharapkan sebesar 10% dari investasi tanggal 1. Berapakah nilai
perusahaan dengan adanya kebijakan dividen yang baru ini?

Pembahasan:
Arus kas pada tanggal 2 $1000 X 1,10 = $1,100, sehingga menyisakan $10,000 - $1,100 = $8,900
untuk para pemegang saham lama

Dividen untuk para pemegang saham lama akan menjadi:

Tanggal 1 Tanggal 2
Dividen agregat kepada para pemegang saham lama $11,000 $8,900
Dividen per saham 110 89

Nilai sekarang dari dividen per saham adalah:

$110 $89
P0 = + = $173,55
1,10 1,102
Nilai di atas sama dengan nilai yang kita peroleh di kebijakan saat ini

Faktor – faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden antara lain :

a. Posisi likuiditas perusahaan
b. Kebutuhan dana untuk membayar hutang
c. Tingkat ekspansi perusahaan
d. Pengawasan terhadap perusahaan
e. Stabilitas dividen

Tipe – tipe kebijakan deviden :

1. Pembayaran dividen biasa
Dalam tipe ini perusahaan membayar dividen perlembar saham dalam jumlah rupiah yang
tetap setiap periode. Kebijakan ini meniadakan keraguan investor atau pemegang saham
sekaligus menginformasikan bahwa perusahaan dalam keadaan baik dan lancar.

2. Pay out ratio konstan

Dalam kebijakan ini perusahaan kurang dapat memperkirakan jumlah pembayaran dividen
yang dilakukan untuk setiap periodenya.

3. Pembayaran deviden rendah plus ekstra

CONTOH
Suatu perusahaan mempunyai struktur modal sebelum stock dividen sebagai berikut :
Saham biasa ( nominal Rp 500, 400.000 lbr)
Capital surplus Rp 100.000.000
Laba ditahan Rp 700.000.000

Pembahasan:
a. Sebelum stock dividen
- Saham biasa Rp 200.000.000
- Capital surplus Rp 100.000.000
- Laba ditahan Rp 700.000.000
Rp 1.000.000.000

b. Sesudah stock dividen

- Perusahaan membayar stock dividen sebesar 5%-------5% x 400.000 = 20.000 lembar
- Harga pasar perlembar Rp 4000-----Rp 4000 x 20.000 = Rp 80.000.000

Jadi,
- Saham biasa ( Rp 500 x 20.000)+Rp 200.000.000 Rp 210.000.000
- Capital surplus Rp 100.000.000+(80.000.000 – 10.000.000) Rp 170.000.000
- Laba ditahan Rp 700.000.000 – Rp 80.000.000 Rp 620.000.000
Rp 1.000.000.000
KEGIATAN BELAJAR II

PEMBELIAN KEMBALI SAHAM

Pembelian kembali saham (stock repurchase) adalah pembelian saham perusahaan yang
dilakukan oleh perusahaan itu sendiri dan juga diketahui sebagai buyback.

DIVIDEN TUNAI VERSUS PEMBELIAN KEMBALI

CONTOH
Dimisalkan sebuah perusahaan yang seluruh dananya dari ekuitas , memiliki kelebihan kas
sebesar $300,000. Perusahaan tersebut tidak membayar dividen dan laba bersih untuk tahun
yang baru saja berakhir sebesar $49,000. Laporan posisi keuangan nilai pasarnya pada akhir
tahun ditunjukkan pada table berikut:
Laporan Posisi Keuangan Nilai Pasar
(Sebelum membayarkan kelebihan kas)
Kelebihan kas $ 300,000 Utang $0
Aset lain-lain 700,000 Ekuitas 1,000,000
Total $1,000,000 Total $1,000,000
Terdapat 100,000 saham yang beredar, berapakah:
1. Harga jual saham per lembar
2. Laba per saham (EPS)
3. Rasio harga terhadap laba (PE)
4. Dividen tunai ekstra
5. Pembelian kembali saham
6. Laporan posisi keuangan terbaru

Pembahasan:
1. Harga jual saham = total nilai pasar ekuitas di bagi jumlah saham yang beredar
= $1,000,000/100,000
= $10 per lembar

2. Earning Per Share = laba bersih di bagi saham yang beredar

= $49,000/100,000
= $0,49

3. Price Earning = harga jual per lembar di bagi EPS

= $10/$0,49
= 20,4

4. Dividen tunai ekstra = kelebihan kas di bagi jumlah saham yang beredar
= $300,000/100,000
= $3 per lembar
5. Pembelian kembali = kelebihan kas di bagi harga jual saham
= $300,000/10
= 30,000 lembar saham

Laporan Posisi Keuangan Nilai Pasar

(Setelah membayarkan kelebihan kas)
Kelebihan kas $0 Utang $0
Aset lain-lain 700,000 Ekuitas 700,000
Total $700,000 Total $700,000

Jika kas dibayarkan sebagai dividen, maka harga jual saham menjadi $700,000/100,000 = $7,
maka ada penurunan

CONTOH
Suatu perusahaan mempunyai pendapatan dan harga sebagai berikut :
- EAT Rp 200.000.000
- Jumlah lembar saham 500.000
- EPS Rp 400
- Dana yang akan didistribusikan Rp 150.000.000
- Harga pasar saham setelah dividen Rp 6300
- Perbandingan harga dan keuntungan 15
Perusahaan melakukan pendistribusian dana melalui pembayaran cash deviden dan pembelian
kembali saham. Berapakah harga pasar saham sebelum dividen!

Pembahasan:
- Pembayaran dividen
• Nilai saham sebelum dividen
= Rp 150.000.000 + ( Rp 400 x 15 )
500.000
= Rp 6.300
• Pembelian kembali saham
= Rp 150.000.000
6300
= 23.810
• EPS
= Rp 200.000.000
500.000-23.810
= Rp 420
• Harga pasar saham
= 420 x 15
= Rp 6300
TUGAS 1
Suatu perusahaan mempunyai pendapatan dan harga sebagai berikut :
- EAT Rp 250.000.000
- Jumlah lembar saham 650.000
- EPS Rp 500
- Dana yang akan didistribusikan Rp 275.000.000
- Harga pasar saham setelah dividen Rp 7500
- Perbandingan harga dan keuntungan 20
Perusahaan melakukan pendistribusian dana melalui pembayaran cash deviden dan pembelian
kembali saham. Berapakah harga pasar saham sebelum dividen!

TUGAS 2
Berikut ini laporan posisi keuangan nilai pasar Chevelle Corp. Terdapat 8,000 lembar saham
yang beredar
Laporan Posisi Keuangan Nilai Pasar

Kas $ 38,500 Ekuitas $308,500

Aset Tetap $270,000
Total $308,500 $308,500
Perusahaan telah mengumumkan dividen sebesar $1,30 per lembar. Saham tersebut akan
menjadi tanpa dividen esok hari. Jika pengaruh pajak diabaikan, berapakah harga jual saham
hari ini? Berapakah harga jualnya besok? Akan menjadi seperti apa laporan posisi keuangan
perusahaan setelah dividen dibayarkan!

TUGAS 3
Dalam soal sebelumnya, anggap Chevelle mengumumkan bahwa perusahaan akan melakukan
pembelian kembali saham senilai $10,400. Apakah pengaruh yang akan ditimbulkan oleh
transaksi ini pada ekuitas perusahaan? Berapa banyak saham yang akan beredar
nantinya?berapakah harga perlembar saham setelah perusahaan melakukan pembelian
kembali?