The Response of Money Market Funds to the Covid-19 Pandemic

(Respons Respons Dana Pasar Uang terhadap Pandemi COVID-19)

Abstrak
Pandemi Covid-19 telah meningkatkan perhatian terhadap dana pasar uang.
Dengan menggunakan kasus Covid-19 dan ukuran penguncian, penutupan, dan
sejenisnya, kami menganalisis apakah investor dan manajer dana pasar uang
merespons intensitas pandemi. Kami bertanya apakah pelaksanaan Fasilitas
Likuiditas Dana Pasar Uang (MMLF) oleh Federal Reserve memiliki dampak pada
perilaku peserta pasar. Kami menemukan bahwa investor primer institusional
merespons MMLF secara signifikan. Manajer dana merespons intensitas pandemi
tetapi sebagian besar mengabaikan pengurangan ketidakpastian yang diakibatkan
oleh pelaksanaan MMLF.

Pendahuluan
Investor cenderung menunjukkan reaksi menuju keamanan selama periode
ketidakpastian. Pandemi Covid-19 menciptakan ketidakpastian yang tidak pernah
terlihat sejak Krisis Keuangan tahun 2008. Asal mula Krisis Keuangan dimulai
pada tahun 2005 ketika peningkatan default hipotek subprime di seluruh negara
mulai berkorelasi di berbagai wilayah geografis (Sanders (2008)). Sayangnya, efek
penularan dari Krisis Keuangan tidak terbatas hanya pada Amerika Serikat. Aloui
et al. (2011) menunjukkan ketergantungan antara pasar keuangan Brasil, Rusia,
India, China, dan Amerika Serikat. Panik pasar di seluruh dunia mulai
menghancurkan ekonomi global. Pada akhirnya, Krisis Keuangan meluas menjadi
krisis utang berdaulat Eropa seperti yang dibahas dalam Wegener et al. (2019).
Oleh karena itu, Pandemi Covid-19 menimbulkan risiko ekonomi serius di seluruh
dunia yang akan menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor dan pemangku
kepentingan di semua pasar keuangan.
Seperti yang dibahas dalam Beber et al. (2009), investor cenderung melakukan
penyesuaian ulang portofolio mereka ke arah aset yang lebih likuid dan kurang
berisiko selama periode ketidakpastian. Selama Maret 2020, banyak ketidakpastian
di seluruh dunia akibat pandemi global. Salah satu investasi yang paling aman dan
likuid adalah dana pasar uang (MMFs). Secara khusus, MMFs Pemerintah.
Ketidakpastian yang dihasilkan oleh pandemi memiliki dampak pada MMFs. Pada
Maret 2020, Federal Reserve menerapkan Money Market Mutual Fund Liquidity
Facility (MMLF) untuk mendukung fungsi yang tepat dari bagian penting ini
dalam pasar keuangan kita. Dalam makalah ini, kami meneliti apakah terjadi
perpindahan menuju kualitas oleh investor, apakah manajer MMF mengambil
langkah pencegahan, dan apakah MMLF meredakan ketidakpastian. Kontribusi
kami adalah untuk bertanya, bagaimana intensitas Pandemi Covid memengaruhi
investor dan manajer MMF?
Banyak penelitian telah dilakukan mengenai efek yang ditimbulkan oleh Pandemi
Covid-19 terhadap pasar keuangan. Penelitian telah dilakukan pada pasar saham
(Aggarwal et al. (2021); Bakry et al. (2021); Baig et al. (2023)), pasar obligasi
(Nozawa & Qiu (2021)), dan pasar perantara keuangan (Demirgüç-Kunt et al.
(2021); Ҫolak & Oztekin (2021)). Meskipun beberapa penelitian telah dilakukan
mengenai efek keseluruhan Covid, kami memfokuskan investigasi kami pada
perubahan dalam dana pasar uang relatif terhadap intensitas Pandemi Covid.1
Kami mengukur intensitas Pandemi Covid sebagai jumlah kasus dan indeks
ketaatan penguncian yang serupa dengan indeks yang digunakan oleh Baig et al.
(2021).
Dana pasar uang diklasifikasikan menjadi dana primer, dana pemerintah, dan dana
bebas pajak. Dana bebas pajak mewakili bagian kecil dari pasar secara keseluruhan
dan tidak mengalami pergeseran yang signifikan selama pandemi. Dana primer
merupakan bagian yang lebih besar dari total aset pasar uang.2 Dana-dana ini
sebagian besar berinvestasi dalam sekuritas yang ditempatkan secara pribadi
seperti surat komersial, sertifikat deposito, perjanjian repos, dan catatan suku
bunga mengambang. Dana pemerintah merupakan segmen terbesar dari dana pasar
uang. Dana-dana ini sebagian besar berinvestasi dalam surat berharga pemerintah
AS dan utang agensi. Dalam makalah ini, kami fokus pada dana primer dan
pemerintah yang juga dapat diidentifikasi sebagai dana investor institusional atau
dana investor ritel.
Pada tahap awal Pandemi Covid, dana institusional primer mengalami aliran keluar
yang signifikan. Dana pemerintah tidak bereaksi secara signifikan. Pada tanggal 18
Maret 2020, Federal Reserve mengumumkan akan membuat MMLF. Pada tanggal
23 Maret, fasilitas tersebut mulai beroperasi. MMLF dirancang untuk Federal
Reserve Bank of Boston memberikan pinjaman tanpa jaminan kepada lembaga
penyimpan yang memenuhi syarat. Lembaga-lembaga ini menggunakan dana
untuk membeli surat berharga dari MMF primer dan menggunakan surat berharga
sebagai jaminan untuk pinjaman tanpa jaminan.3
Awalnya, investor meninggalkan dana primer. Tanggapan ini wajar mengingat dana
primer adalah yang paling berisiko di antara semua dana pasar uang. Setelah
Federal Reserve menerapkan MMLF, diharapkan dana primer akan memiliki risiko
yang lebih rendah. Namun, dengan meningkatnya intensitas pandemi, kami
mengharapkan investor akan terus meninggalkan dana primer dan beralih ke dana
pemerintah. Seperti yang terlihat dalam Anadu et al. (2021), aliran keluar dari
MMF primer melambat dan akhirnya berbalik setelah Fed mengintervensi melalui
MMLF dan menyediakan likuiditas. Apergis (2021) juga menemukan bahwa
MMLF melambatkan aliran keluar investor. Investor cenderung menerima
dukungan dari Fed sebagai penurunan ketidakpastian, dan kembali ke dana primer.
Namun, manajer dana pasar uang primer institusional nampaknya kurang yakin.
Saat intensitas COVID (seperti yang diukur oleh variabel-variabel yang kami
minati) meningkat, manajer dana primer meningkatkan likuiditas dan mengurangi
WAL. Tindakan-tindakan ini mendukung gagasan bahwa penebusan massal masih
mungkin terjadi.

Data
Data mengenai MMF berasal dari iMoneyNet. Dataset ini mewakili salah satu
dataset dana pasar uang yang paling komprehensif yang tersedia. Dalam makalah
ini, kami menganalisis dua jenis dana pasar uang yang berbeda: dana Pemerintah
dan dana Primer. MMF Primer berinvestasi dalam semua jenis surat berharga pasar
uang tetapi fokus pada hutang jangka pendek yang diterbitkan secara pribadi.
MMF Pemerintah sebagian besar berinvestasi dalam Surat Utang AS dan
perjanjian repos yang melibatkan Surat Utang AS sebagai jaminan. Kami
mengumpulkan data dari 1 Juli 2019 hingga 30 Juni 2020. Sampel waktu ini
memberi kami sekitar 6 bulan data sebelum dan setelah dimulainya COVID-19 di
Amerika Serikat.
Variabel utama yang menarik perhatian kami dikumpulkan dari basis data Oxford.4
Kami menggunakan Indeks Ketaatan dan kasus terkonfirmasi COVID-19.5 Indeks
ini menggunakan sembilan metrik untuk mengukur tingkat ketaatan penguncian.
Metrik yang digunakan meliputi penutupan sekolah, penutupan tempat kerja,
pembatalan acara publik, pembatasan pada pertemuan publik, penutupan
transportasi publik, persyaratan tetap di rumah, kampanye informasi publik,
pembatasan pada pergerakan internal, dan pengendalian perjalanan internasional.
Tabel 1 menyediakan statistik ringkasan untuk semua variabel kami. Median
indeks ketaatan dan variabel kasus terkonfirmasi adalah 0. Hasil ini masuk akal
karena variabel-variabel ini tidak memiliki nilai sebelum pandemi dimulai, yang
kurang lebih berlangsung di tengah-tengah periode data kami.

Metode dan Hasil Empiris

Untuk memulai analisis empiris kami, pertama-tama kami menggabungkan semua
dana untuk menguji apakah investor merespons jumlah kasus Covid atau Indeks
Ketaatan yang mengukur tingkat tekanan penguncian. Selain itu, kami menguji
apakah manajer dana merespons perubahan dalam kasus Covid atau tingkat Indeks
Ketaatan. Semua model didasarkan pada Persamaan (1) di bawah ini.
Variabel Terikatᵢₜ = α₁ + α₂IntensitasCovid + β₁4Minggu T-Billₜ + β₂Rasio Biayaᵢₜ
+ β₃Aset + γFEdana + εᵢₜ . (1)
Kami menggunakan tiga variabel terikat yang berbeda. Untuk mengukur respons
dari investor, kami menggunakan aliran masuk bersih sebagai variabel terikat
kami. Jika investor khawatir dengan peningkatan kasus Covid atau tindakan
penguncian yang terkait dan ketidakpastian yang berkorelasi, kami mengharapkan
peningkatan arus masuk ke dana pemerintah (penerbangan menuju kualitas dan
likuiditas) dan penurunan dana ke dana primer (relatif berisiko). Untuk mengukur
respons dari investor dana, kami menggunakan variabel terikat rata-rata tertimbang
(WAL) dan likuiditas harian (likuiditas). WAL dana mewakili waktu tertimbang
hingga jatuh tempo dari aset dana berdasarkan tanggal jatuh tempo akhir sekuritas
atau tanggal fitur permintaan. Likuiditas dana mewakili persentase dana yang dapat
dikonversi menjadi uang tunai dalam satu hari. Pemendekan WAL atau
peningkatan likuiditas akan menunjukkan bahwa manajer dana khawatir dengan
ketidakpastian tambahan dari peningkatan kasus Covid dan tindakan penguncian
yang meningkat.
Variabel minat kami adalah logaritma alami dari kasus Covid ditambah 1
(Ln(Kasus)) dan logaritma alami dari Indeks Ketaatan kami ditambah 1
(Ln(Ketaatan)). Kami mengikuti literatur sebelumnya yang menggunakan ukuran
ketaatan ini (Aharon et al. (2022); Baig et al. (2021)). Salah satu kelemahan
mungkin dari ukuran kami adalah perubahan intensitas dari waktu ke waktu.
Namun, ukuran ini memberikan perkiraan yang baik untuk intensitas pandemi.
Variabel minat kami tercantum sebagai IntensitasCovid dalam Persamaan (1) dan
dijalankan dalam regresi terpisah. Sebagai variabel kontrol, kami menggunakan
yield obligasi Surat Utang AS 4 minggu (4Minggu T-Bill), rasio biaya dana (Rasio
Biaya), dan total aset dana dalam jutaan dolar (Aset).
Tabel 2 menunjukkan hasil regresi yang digabungkan dengan semua dana. Pada
kolom 1 dan 2, kami melihat bahwa secara keseluruhan, investor mengurangi
investasi mereka dalam dana pasar uang saat kasus meningkat tetapi tidak
merespons dengan signifikan terhadap tindakan penguncian. Kolom 3 dan 4
mengindikasikan bahwa manajer dana khawatir dengan ketidakpastian dan
mengurangi WAL. Manajer ini juga meningkatkan likuiditas dalam dana seiring
meningkatnya intensitas Covid. Tampaknya baik investor maupun manajer
merespons intensitas yang meningkat.
Kami melanjutkan penyelidikan kami dalam Tabel 3, 4, dan 5. Di setiap tabel
berikutnya, kami memisahkan regresi kami berdasarkan jenis investor dalam dana.
Kolom 1 & 2 menunjukkan hasil untuk Dana Ritel Pemerintah. Kolom 3 & 4
menunjukkan hasil untuk Dana Institusional Pemerintah. Pada kolom 5 & 6, kami
melihat hasil dari Dana Institusional Primer. Akhirnya, dalam kolom 7 & 8, kami
menemukan hasil dari Dana Ritel Primer.
Dalam Tabel 3, kami menemukan bahwa investor dalam MMF Pemerintah, baik
ritel maupun institusional, mengalami aliran keluar bersih saat kasus Covid
meningkat. Namun, terdapat peningkatan kecil dalam aliran masuk ke MMF
Pemerintah dari investor ritel. Hasil yang agak kontradiktif ini menunjukkan
bahwa investor dalam MMF Pemerintah tidak secara konsisten meningkatkan atau
mengurangi investasi mereka saat intensitas Covid meningkat. Sebaliknya, investor
institusional primer secara signifikan meningkatkan arus masuk mereka ke dana ini
seiring meningkatnya intensitas Covid. Investor ritel tidak merespons dengan
mengubah arus masuk mereka ke MMF Ritel Primer.
Secara keseluruhan, investor meninggalkan MMF Pemerintah dan beralih ke dana
institusional Primer seiring meningkatnya intensitas Covid. Temuan ini
bertentangan dengan hasil yang diharapkan, yaitu aliran masuk yang meningkat ke
jenis dana yang paling aman dan likuid selama masa ketidakpastian yang
meningkat. Penjelasan atas hasil ini kemungkinan berasal dari intervensi Federal
Reserve. Fasilitas Likuiditas Dana Pasar Uang (MMLF) didirikan beberapa
minggu setelah kasus Covid mulai meningkat dan tepat saat tindakan penguncian
mulai berlaku. Tampaknya, MMLF berhasil meredam kekhawatiran investor
terhadap likuiditas dan keamanan dalam pasar uang. Pertanyaannya tetap, apakah
MMLF menghilangkan kekhawatiran ketidakpastian bagi manajer MMF saat kasus
Covid dan tindakan penguncian menjadi lebih intens?
Dalam Tabel 4, kami melihat bagaimana manajer MMF merespons intensitas
Covid. Kami melakukannya dengan menggunakan rata-rata tertimbang waktu jatuh
tempo (WAL) dana. Jika manajer dana mengharapkan ketidakpastian, terutama
permintaan penebusan, mereka akan memendekkan WAL untuk lebih
mempersiapkan dana yang tersedia untuk penebusan. Melihat hasil untuk dana
Pemerintah dalam kolom 1 hingga 4, hasil yang signifikan hanya berasal dari
manajer Institusional Pemerintah. Manajer ini memendekkan WAL hampir 2 hari
saat tindakan penguncian meningkat sebagaimana diukur oleh Indeks Ketaatan.
Temuan untuk dana Pemerintah kurang konsisten dibandingkan dengan temuan
untuk dana Primer. Manajer dana primer memendekkan WAL mereka dalam setiap
spesifikasi model yang terkait dengan peningkatan kasus Covid atau tindakan
penguncian. Bahkan dengan MMLF, manajer dana primer tampak khawatir bahwa
penebusan dapat meningkat seiring meningkatnya intensitas Covid.
Melanjutkan ke Tabel 5, kami menemukan hasil serupa untuk manajer dana yang
mengubah likuiditas harian yang tersedia untuk dana mereka terkait dengan
perubahan intensitas Covid. Manajer dana Pemerintah meningkatkan likuiditas
harian saat kasus meningkat. Tidak ada hubungan signifikan lain antara likuiditas
harian dan dana Pemerintah. Sebaliknya, sekali lagi manajer dana primer
tampaknya bersiap untuk penebusan yang mungkin dengan meningkatkan
likuiditas harian yang tersedia dalam setiap spesifikasi model. Baik manajer dana
Primer Institusional maupun Primer Ritel meningkatkan likuiditas harian.
Beberapa makalah telah membahas efek Fasilitas Likuiditas Dana Pasar Uang
(MMLF) terhadap aliran dana MMF selama Pandemi Covid (Anadu et al. (2021);
Apergis (2021); Li et al. (2021)). Analisis kami menambahkan temuan-temuan
mereka dengan mengkonfirmasi efek meredam dari MMLF segera setelah program
ini diperkenalkan. Kontribusi kami menunjukkan bahwa perilaku investor MMF
(diukur dengan aliran dana) berubah dengan diperkenalkannya MMLF bahkan
dengan intensitas Covid yang meningkat. Selain itu, kami menunjukkan bahwa
manajer MMF Primer tampaknya merespons dengan tepat terhadap peningkatan
ketidakpastian seputar intensitas Covid dengan memendekkan WAL dan
meningkatkan likuiditas harian. Manajer dana pemerintah tidak merespons
peningkatan intensitas Covid dengan persiapan yang sama.
Kesimpulan
Kesimpulan Dalam makalah ini, kami menguji apakah Pandemi Covid memiliki
pengaruh signifikan terhadap investor dana pasar uang atau perilaku manajer dana.
Temuan kami menunjukkan bahwa investor institusional primer merespons
intensitas Covid. Temuan ini konsisten dengan teori keuangan bahwa investor
institusional adalah investor yang terinformasi. Seiring risiko yang diturunkan
melalui intervensi Fed, investor mengalir ke dana primer. Investor ritel tidak
merespons dengan cara yang signifikan. Manajer dana pasar uang merespons
intensitas Pandemi Covid. Kami menemukan bahwa manajer dana memendekkan
rata-rata tertimbang waktu dana mereka. Selain itu, manajer ini meningkatkan
likuiditas harian yang tersedia dalam dana mereka.
Temuan ini penting bagi pembuat kebijakan dan investor ketika kita melanjutkan
dari masa Covid. Penelitian masa depan dapat mengkaji bagaimana Covid
mengubah distribusi portofolio MMF. Selain itu, peneliti dapat memeriksa
bagaimana sekuritas pasar uang seperti surat komersial dan repos bereaksi berbeda
antara Krisis Keuangan dan Pandemi Covid. Memahami bagaimana peserta pasar
uang merespons intervensi pemerintah akan membantu menginformasikan
interaksi di pasar uang di masa depan.

Judul Jurnal: "Respons Dana Pasar Uang Terhadap Pandemi COVID-

19"

Abstrak: Jurnal ini menginvestigasi respons dana pasar uang terhadap pandemi COVID-
19. Dengan menggunakan data kasus COVID-19 dan indeks ketaatan penguncian,
penelitian ini menganalisis apakah investor dan manajer dana pasar uang merespons
intensitas pandemi. Selain itu, penelitian ini juga mengkaji apakah penerapan Fasilitas
Likuiditas Dana Pasar Uang (MMLF) oleh Federal Reserve berpengaruh terhadap perilaku
peserta pasar. Hasil penelitian menunjukkan bahwa investor institusional utama
merespons intensitas pandemi dengan signifikan melalui MMLF. Namun, manajer dana
cenderung merespons intensitas pandemi namun mengabaikan pengurangan
ketidakpastian yang dihasilkan oleh MMLF. Temuan ini memiliki implikasi penting bagi
pembuat kebijakan dan investor dalam memahami dinamika pasar uang selama periode
ketidakpastian ekstrem.

Pendahuluan: Pandemi COVID-19 telah meningkatkan perhatian terhadap dana pasar

uang. Seiring dengan peningkatan kasus COVID-19 dan tindakan penguncian, penelitian
ini bertujuan untuk menganalisis apakah investor dan manajer dana merespons
intensitas pandemi. Selain itu, pengaruh dari penerapan MMLF oleh Federal Reserve
juga dievaluasi dalam konteks respons pasar.

Metode dan Hasil Empiris: Dalam analisis empiris, data dana pasar uang diperoleh dari
iMoneyNet, yang merupakan salah satu dataset terkomprehensif. Dua jenis dana pasar
uang, yaitu dana Pemerintah dan Primer, dianalisis dalam penelitian ini. Variabel-
variabel yang diukur meliputi aliran dana, rata-rata tertimbang waktu (WAL), dan
likuiditas harian. Dalam metode regresi, variabel intensitas COVID diukur dengan
logaritma alami dari kasus COVID-19 dan Indeks Ketaatan. Hasil menunjukkan bahwa
investor institusional primer merespons intensitas pandemi, sedangkan manajer dana
pasar uang merespons melalui perubahan WAL dan likuiditas harian.

Diskusi dan Implikasi: Temuan ini menunjukkan adanya pergeseran aliran dana dari dana
Pemerintah ke dana institusional Primer seiring dengan meningkatnya intensitas
pandemi. Hasil ini menunjukkan pengaruh intervensi MMLF terhadap perilaku investor.
Namun, manajer dana cenderung merespons intensitas pandemi dengan meningkatkan
likuiditas dan mengurangi risiko. Implikasi dari temuan ini berpotensi menginformasikan
pembuat kebijakan dan investor dalam menghadapi situasi ketidakpastian pasar di masa
depan.

Kesimpulan: Jurnal ini berhasil mengidentifikasi respons investor dan manajer dana
pasar uang terhadap intensitas pandemi COVID-19. Temuan ini menunjukkan
pergeseran perilaku investasi dan manajemen risiko selama masa ketidakpastian
ekstrem. Implikasi dari temuan ini dapat digunakan sebagai panduan dalam
pengambilan keputusan investasi dan perencanaan kebijakan di masa mendatang.

Ringkasan Metodologi Jurnal "Respons Dana Pasar Uang Terhadap Pandemi COVID-19"

Metodologi yang digunakan dalam jurnal "Respons Dana Pasar Uang Terhadap Pandemi
COVID-19" melibatkan analisis empiris yang komprehensif untuk memahami bagaimana
dana pasar uang merespons pandemi COVID-19 dalam hal aliran dana dan tindakan
manajemen dana. Berikut adalah ringkasan metodologi yang digunakan dalam
penelitian ini:

1. Sumber Data: Data yang digunakan dalam penelitian ini berasal dari iMoneyNet,
yang merupakan salah satu sumber data terkemuka dalam mengumpulkan
informasi tentang dana pasar uang. Data yang dikumpulkan mencakup periode
 dari 1 Juli 2019 hingga 30 Juni 2020, memberikan gambaran sekitar 6 bulan
sebelum dan setelah dimulainya pandemi COVID-19 di Amerika Serikat.
2. Variabel yang Diukur: Penelitian ini menggunakan beberapa variabel sebagai
indikator respons dana pasar uang terhadap pandemi COVID-19. Variabel utama
yang diukur meliputi aliran dana, rata-rata tertimbang waktu (WAL) dari dana,
dan likuiditas harian.
3. Variabel Intensitas COVID-19: Untuk mengukur intensitas pandemi COVID-19,
penelitian ini menggunakan dua variabel utama, yaitu logaritma alami dari jumlah
kasus COVID-19 dan indeks ketaatan penguncian yang mencakup berbagai
metrik yang mengukur tingkat penguncian ekonomi dan sosial.
4. Metode Regresi: Metode regresi digunakan untuk menganalisis hubungan antara
variabel-variabel yang diukur dengan respons dana pasar uang. Model regresi
yang digunakan adalah Model Linear yang disesuaikan dengan variabel-variabel
kontrol seperti yield obligasi Surat Utang AS 4 minggu (4Minggu T-Bill), rasio
biaya dana (Rasio Biaya), dan total aset dana dalam jutaan dolar (Aset).
5. Analisis Hasil: Hasil analisis regresi dijelaskan dalam tabel-tabel yang
membedakan respons investor dan manajer dana berdasarkan jenis dana, yaitu
dana Pemerintah dan dana Primer, serta berdasarkan tipe investor (institusional
atau ritel). Dalam analisis hasil, penelitian ini menggambarkan bagaimana aliran
dana dan tindakan manajemen dana berubah sebagai respons terhadap
intensitas pandemi COVID-19.

Melalui metodologi yang digunakan dalam penelitian ini, peneliti dapat menganalisis
dampak pandemi COVID-19 terhadap perilaku investor dan manajemen dana pasar
uang dengan cara yang sistematis dan terukur. Hasil analisis ini memberikan wawasan
yang berharga tentang bagaimana pasar uang merespons peristiwa ekonomi yang
signifikan, serta efek dari intervensi pemerintah seperti Fasilitas Likuiditas Dana Pasar
Uang (MMLF)

Ringkasan Hasil dan Pembahasan Jurnal "Respons Dana Pasar Uang Terhadap Pandemi
COVID-19"

Hasil dan pembahasan dari jurnal "Respons Dana Pasar Uang Terhadap Pandemi
COVID-19" menguraikan temuan-temuan penting yang diperoleh dari analisis respons
dana pasar uang terhadap pandemi COVID-19, serta implikasi dari temuan tersebut.
Berikut adalah ringkasan hasil dan pembahasan dari penelitian tersebut:

Hasil:
 1. Respons Investor dan Manajer Dana: Temuan menunjukkan bahwa investor
institusional utama merespons intensitas pandemi COVID-19 dengan signifikan.
Investor ini mengalirkan dana mereka ke dana pasar uang primer sebagai
respons terhadap risiko yang lebih rendah akibat intervensi Federal Reserve,
seperti Fasilitas Likuiditas Dana Pasar Uang (MMLF). Namun, investor ritel tidak
menunjukkan respons yang signifikan terhadap perubahan situasi.
2. Perubahan dalam Tindakan Manajemen Dana: Manajer dana pasar uang
merespons intensitas pandemi dengan mengubah beberapa aspek dalam
pengelolaan portofolio dana. Terutama, mereka memendekkan rata-rata
tertimbang waktu (WAL) dari dana, yang mengindikasikan bahwa mereka siap
menghadapi permintaan penebusan yang mungkin terjadi. Selain itu, manajer
juga meningkatkan likuiditas harian yang tersedia dalam dana, menunjukkan
persiapan untuk menghadapi perubahan cepat dalam kondisi pasar.

Pembahasan:

1. Pengaruh Intervensi Pemerintah: Temuan bahwa investor institusional utama

merespons positif terhadap intervensi pemerintah, seperti MMLF, memberikan
gambaran penting tentang bagaimana kebijakan pemerintah dapat
memengaruhi perilaku pasar. MMLF tampaknya meredam kekhawatiran investor
terkait risiko dan likuiditas, mendorong arus dana ke dana pasar uang primer.
2. Perbedaan Respons Antara Jenis Dana: Perbedaan respons antara dana pasar
uang pemerintah dan dana pasar uang primer menunjukkan pentingnya peran
dan karakteristik masing-masing jenis dana. Manajer dana pasar uang primer
merespons dengan tindakan yang lebih tegas, sementara manajer dana pasar
uang pemerintah tidak mengambil langkah serupa dalam menghadapi
peningkatan risiko.
3. Implikasi dan Dampak: Hasil penelitian ini memberikan wawasan yang berharga
bagi pembuat kebijakan, investor, dan manajer dana dalam menghadapi situasi
ketidakpastian ekonomi yang ekstrem. Perubahan perilaku dan tindakan
manajemen dana dapat memiliki implikasi besar terhadap likuiditas dan stabilitas
pasar uang, serta memberikan panduan dalam merancang kebijakan intervensi
yang efektif.

Dalam keseluruhan, hasil dan pembahasan dari jurnal ini memberikan pemahaman yang
lebih mendalam tentang bagaimana dana pasar uang merespons peristiwa tak terduga
dan intervensi pemerintah dalam menghadapi tantangan ekonomi yang unik seperti
pandemi COVID-19. Implikasi temuan ini sangat relevan untuk pengambilan keputusan
dalam pengelolaan portofolio, perencanaan kebijakan, dan pemahaman tentang
dinamika pasar uang dalam situasi ketidakpastian.