Tugas Rangkuman Manajemen Keuangan

Yusreni Nur Ariefah/1708823083

Universitas Negeri Jakarta

BAB 8 . Resiko dan tingkat pengembalian Perhitungan risk dan return saham
● Pertukaran antara Risiko dan Imbal Hasil
investor menyukai imbal hasil dan tidak menyukai risiko. Ini menunjukkan bahwa ada trade-off
mendasar antara risiko dan imbal hasil yaitu untuk menarik investor agar mau mengambil lebih banyak
risiko, Anda harus memberikan imbal hasil yang lebih tinggi. Garis yang lebih curam menunjukkan
bahwa seorang investor sangat tidak suka mengambil risiko, sedangkan garis yang lebih datar
menunjukkan bahwa investor lebih nyaman menanggung risiko. Tidak mengherankan, investor yang
kurang nyaman menanggung risiko cenderung condong ke investasi yang berisiko lebih rendah,
sementara investor yang memiliki selera risiko yang lebih besar cenderung menaruh lebih banyak
uangnya ke investasi yang berisiko lebih tinggi dengan imbal hasil lebih tinggi. Pada setiap titik
waktu, tujuan investor haruslah memperoleh imbal hasil yang lebih dari cukup untuk mengimbangi
risiko yang dirasakan dari investasi tersebut. Jika sebuah perusahaan berinvestasi pada proyek-proyek
yang lebih berisiko, maka perusahaan tersebut harus menawarkan kepada para investornya (baik
pemegang obligasi maupun pemegang saham) imbal hasil yang diharapkan lebih tinggi. Perusahaan
yang berisiko lebih tinggi harus membayar imbal hasil yang lebih tinggi atas obligasi mereka untuk
mengkompensasi para pemegang obligasi atas risiko gagal bayar tambahan, perusahaan yang lebih
berisiko yang berusaha meningkatkan harga saham mereka harus menghasilkan imbal hasil yang lebih
tinggi untuk mengkompensasi para pemegang saham mereka atas risiko tambahan tersebut. Penting
untuk dipahami bahwa imbal hasil yang harus dibayarkan perusahaan kepada investor mewakili biaya
perusahaan untuk mendapatkan modal. dan kemiringan garis risiko-imbal hasil mencerminkan
kesediaan rata-rata investor saat ini untuk mengambil risiko.

Kemiringan garis
risiko-pengembalian tergantung
pada kesediaan investor individu
untuk mengambil risiko. Garis
yang lebih curam menunjukkan
bahwa investor lebih menghindari
risiko.

Kemiringan garis biaya modal

tergantung pada kesediaan rata-rata
investor di pasar untuk mengambil
risiko. Garis yang lebih curam
menunjukkan bahwa rata-rata investor lebih menghindari risiko.
Risiko adalah peluang terjadinya suatu peristiwa yang tidak menguntungkan. Tidak ada investasi yang
boleh dilakukan kecuali jika tingkat pengembalian yang diharapkan cukup tinggi untuk mengimbangi
risiko yang dirasakan.
Risiko aset dapat dianalisis dengan dua cara:
(1) on a stand-alone basis/secara terpisah, di mana aset dianggap berdiri sendiri (Risiko yang akan
dihadapi investor jika dia hanya memiliki satu aset)
(2) secara portofolio, di mana aset dipegang sebagai salah satu dari sejumlah aset dalam portofolio.

1
 Tugas Rangkuman Manajemen Keuangan
Yusreni Nur Ariefah/1708823083
Universitas Negeri Jakarta

➔ Ukuran Statistik dari Risiko yang Berdiri Sendiri

item-item kunci yang tercakup:
1. Distribusi probabilitas: Daftar kemungkinan hasil atau peristiwa dengan probabilitas (peluang
terjadinya) yang ditetapkan untuk setiap hasil.
2. Tingkat pengembalian yang diharapkan, r^ : Tingkat pengembalian yang diharapkan untuk
direalisasikan dari investasi; rata-rata tertimbang dari distribusi probabilitas hasil yang mungkin.
𝑁
𝐸𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑒𝑑 𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑜𝑓 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 = 𝑟^ = 𝑃 1𝑟 1
+.... + 𝑃 𝑁
𝑟 𝑁
= ∑ 𝑃 𝑖𝑟 𝑖
𝑖=1
The tighter (or more peaked) the probability distributions, the more likely the actual outcome will be
close to the expected value and, consequently, the less likely the actual return will end up far below the
expected return. Thus, the tighter the probability distribution, the lower the risk.
3. Tingkat pengembalian historis, atau realisasi di masa lalu, r̄
4. Standar deviasi, s (sigma) Ukuran statistik dari variabilitas sekumpulan observasi untuk mengukur
ketatnya distribusi probabilitas. Semakin kecil deviasi standar, semakin rapat distribusi probabilitasnya
dan, karenanya, semakin rendah risikonya.
𝑁
2
𝑆𝑡𝑎𝑛𝑑𝑎𝑟𝑑 𝑑𝑒𝑣𝑖𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 = σ = ∑ (𝑟 𝑖
− 𝑟^) 𝑃 𝑖
𝑖=1
5. Coefficient of variation (CV) / Variasi Koefisien
6. Sharpe ratio
➔ Mengukur Risiko yang Berdiri Sendiri: Deviasi Standar
Mengukur risiko untuk tujuan perbandingan memang berguna, namun risiko dapat didefinisikan dan diukur
dengan beberapa cara. Definisi umum yang memuaskan untuk tujuan kita didasarkan pada distribusi
probabilitas. Semakin rapat distribusi probabilitas hasil yang diharapkan di masa depan, semakin kecil risiko
investasi tertentu.
➔ Menggunakan Data Historis untuk Mengukur Risiko
Jika kita memiliki data historis aktual, deviasi standar pengembalian dapat ditemukan Karena hasil masa lalu
sering terulang di masa depan, historis sering digunakan sebagai perkiraan risiko masa depan. Pertanyaan kunci
yang muncul ketika data historis digunakan untuk meramalkan masa depan adalah seberapa jauh ke masa lalu
yang harus kita tinjau, menggunakan deret waktu historis yang lebih panjang memiliki manfaat memberikan
lebih banyak informasi, tetapi beberapa informasi tersebut dapat menyesatkan jika Anda yakin bahwa tingkat
risiko di masa depan kemungkinan besar akan sangat berbeda dari tingkat risiko di masa lalu.

𝑁
2
∑ (𝑟̄ 𝑡
−𝑟̄ )
𝐴𝑉𝐺
𝑡=1
𝐸𝑠𝑡𝑖𝑚𝑎𝑡𝑒𝑑 σ = 𝑁−1
r̄ 𝑡
menunjukkan tingkat pengembalian yang direalisasikan di masa lalu pada periode t
r̄ 𝐴𝑉𝐺
adalah rata-rata imbal hasil tahunan yang diperoleh selama N tahun terakhir

➔ Ukuran Lain dari Risiko yang Berdiri Sendiri: Koefisien Variasi dan Rasio Sharpe
Jika pilihan harus dibuat antara dua investasi yang memiliki imbal hasil yang diharapkan sama tetapi memiliki
deviasi standar yang berbeda, kebanyakan orang akan memilih investasi dengan deviasi standar yang lebih
rendah sehingga risikonya juga lebih rendah. Demikian pula, jika ada pilihan antara dua investasi dengan risiko

2
 Tugas Rangkuman Manajemen Keuangan
Yusreni Nur Ariefah/1708823083
Universitas Negeri Jakarta

(standar deviasi) yang sama namun memiliki imbal hasil yang berbeda, investor biasanya akan memilih
investasi dengan imbal hasil yang lebih tinggi. Bagi kebanyakan orang, hal ini masuk akal-imbal hasil adalah
"baik" dan risiko adalah "buruk"; oleh karena itu, investor menginginkan pengembalian yang sebesar-besarnya
dan risiko yang sekecil-kecilnya. Salah satu ukurannya, koefisien variasi (CV) adalah ukuran standar risiko per
unit pengembalian; dihitung sebagai deviasi standar dibagi dengan pengembalian yang diharapkan, yaitu deviasi
standar dibagi dengan pengembalian yang diharapkan:

σ
𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑜𝑓 𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 = 𝐶𝑉 = ȓ
Koefisien variasi menunjukkan risiko per unit imbal hasil, dan memberikan ukuran risiko yang lebih berarti
ketika imbal hasil yang diharapkan dari dua alternatif tidak sama. Ukuran risiko alternatif lainnya adalah rasio
Sharpe, yang dikembangkan oleh ekonom pemenang Hadiah Nobel, William Sharpe. Rasio Sharpe adalah
ukuran risiko mandiri yang membandingkan kelebihan pengembalian aset yang direalisasikan dengan deviasi
standar selama periode tertentu. Investasi dengan rasio yang lebih tinggi memiliki kinerja yang lebih baik
daripada investasi dengan rasio yang lebih rendah, rasio ini membandingkan kelebihan pengembalian yang
direalisasikan dari aset dengan deviasi standar selama periode tertentu:
𝑆ℎ𝑎𝑟𝑝𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 = (𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 − 𝑅𝑖𝑠𝑘 − 𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑒)/σ
kelebihan imbal hasil mengukur jumlah imbal hasil investasi di atas tingkat bebas risiko - sehingga investasi
dengan imbal hasil yang sama dengan tingkat bebas risiko akan memiliki rasio Sharpe nol. Oleh karena itu,
selama periode waktu tertentu, investasi dengan rasio Sharpe yang lebih tinggi berkinerja lebih baik, karena
mereka menghasilkan kelebihan pengembalian yang lebih tinggi per unit risiko.
➔ Penghindaran Risiko dan Pengembalian yang Dibutuhkan
Investor yang menghindari risiko tidak menyukai risiko dan membutuhkan tingkat pengembalian yang lebih
tinggi sebagai dorongan untuk membeli sekuritas yang lebih berisiko. . Sebagian besar investor menghindari
risiko, dan tentu saja rata-rata investor berkaitan dengan "uangnya yang serius". Karena ini adalah fakta yang
terdokumentasi dengan baik, kami mengasumsikan penghindaran risiko dalam diskusi kami di seluruh bagian
buku ini. Apa implikasi penghindaran risiko terhadap harga sekuritas dan tingkat pengembalian? Jawabannya
adalah, jika hal-hal lain dianggap konstan, semakin tinggi risiko sekuritas, semakin tinggi pula tingkat
pengembalian yang diminta, dan jika situasi ini tidak bertahan, harga akan berubah untuk menghasilkan kondisi
yang diinginkan.

𝐸𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑒𝑑 𝑒𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 − 𝐶𝑜𝑠𝑡

𝐸𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑒𝑑 𝑟𝑎𝑡𝑒 𝑜𝑓 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 = 𝐶𝑜𝑠𝑡
risk premium (RP)/Premi risiko (RP) Perbedaan antara tingkat pengembalian yang diharapkan atas aset
berisiko tertentu dan aset yang kurang berisiko, yang merepresentasikan kompensasi tambahan yang dibutuhkan
investor untuk menanggung risiko Martin yang lebih tinggi. Dalam pasar yang didominasi oleh investor yang
menghindari risiko, sekuritas yang lebih berisiko dibandingkan dengan sekuritas yang kurang berisiko harus
memiliki tingkat pengembalian yang lebih tinggi seperti yang diperkirakan oleh investor marjinal. Jika situasi
ini tidak ada, jual beli akan terjadi sampai situasi ini ada.

● Risiko dalam Konteks Portofolio: Capital Asset Pricing Model (CAPM) adalah sebuah model yang
didasarkan pada proposisi bahwa tingkat pengembalian yang disyaratkan dari setiap saham adalah
sama dengan tingkat pengembalian bebas risiko ditambah premi risiko yang hanya mencerminkan
risiko yang tersisa setelah diversifikasi. yang penting adalah tingkat pengembalian portofolio dan risiko

3
 Tugas Rangkuman Manajemen Keuangan
Yusreni Nur Ariefah/1708823083
Universitas Negeri Jakarta

portofolio. Logikanya, risiko dan imbal hasil saham individual harus dianalisis dalam hal bagaimana
sekuritas mempengaruhi risiko dan imbal hasil portofolio di mana saham tersebut dipegang.
○ Pengembalian portofolio yang diharapkan (ȓp ) adalah rata-rata tertimbang dari
pengembalian yang diharapkan dari masing-masing aset dalam portofolio, dengan bobotnya
adalah persentase dari total portofolio yang diinvestasikan pada masing-masing aset:
𝑁
ȓ𝑝 = 𝑤 1ȓ 1
+.... + 𝑤 𝑁
ȓ 𝑁
= ∑ 𝑤 1ȓ 1
𝑖=1
ȓ 1
adalah imbal hasil yang diharapkan dari saham ke-i
𝑤 1adalah pengembalian yang diharapkan dari saham ke-i
N adalah jumlah saham dalam portofolio
Jika Anda menambahkan saham kelima dengan ekspektasi hasil yang lebih tinggi, ekspektasi hasil
portofolio akan meningkat, dan sebaliknya jika Anda menambahkan saham dengan ekspektasi hasil
yang lebih rendah. Poin penting yang perlu diingat adalah bahwa hasil yang diharapkan dari sebuah
portofolio adalah rata-rata tertimbang dari hasil yang diharapkan dari saham-saham dalam portofolio
tersebut.
Tingkat Pengembalian Realisasi /Realized Rates of Return(r̄ ),Pengembalian yang benar-benar
diperoleh selama beberapa periode sebelumnya. Pengembalian aktual (r) biasanya berbeda dengan
pengembalian yang diharapkan (ȓ) kecuali untuk aset yang tidak berisiko.
○ Risiko Portofolio
Risiko portofolio umumnya lebih kecil dari rata-rata saham karena diversifikasi menurunkan
risiko portofolio.
Bagian bawah menunjukkan data Saham W dan M secara individual dan data portofolio
dengan 50% saham. Grafik sebelah kiri memplot data dalam format deret waktu, dan ini
menunjukkan bahwa imbal hasil saham individual sangat bervariasi dari tahun ke tahun. Oleh
karena itu, saham-saham individual berisiko. Namun, imbal hasil portofolio adalah konstan
sebesar 15%, yang mengindikasikan bahwa portofolio tersebut tidak berisiko sama sekali.
Grafik distribusi probabilitas di sebelah kanan menunjukkan hal yang sama-dua saham akan
sangat berisiko jika dipegang sendiri-sendiri, tetapi ketika digabungkan untuk membentuk
Portofolio WM, keduanya tidak memiliki
risiko apa pun.
Jika Anda menginvestasikan semua uang
Anda di Saham W, Anda akan mendapatkan
hasil yang diharapkan sebesar 15%, namun
Anda akan menghadapi risiko yang sangat
besar. Hal yang sama juga berlaku jika Anda
menginvestasikan seluruh uang Anda di
Saham M. Namun, jika Anda
menginvestasikan 50% pada setiap saham,
Anda akan mendapatkan hasil yang sama,
yaitu 15%, namun tanpa risiko sama sekali.
Karena rasional dan tidak menyukai risiko,
Anda dan semua investor rasional lainnya
akan memilih untuk memegang portofolio,

4
 Tugas Rangkuman Manajemen Keuangan
Yusreni Nur Ariefah/1708823083
Universitas Negeri Jakarta

bukan saham-saham secara individual. Saham W dan M dapat digabungkan untuk membentuk
portofolio tanpa risiko karena imbal hasil keduanya bergerak berlawanan arah satu sama
lain-saat W turun, M naik, dan sebaliknya.
Kecenderungan dua variabel untuk bergerak bersama disebut korelasi, dan koefisien korelasi,
⍴, mengukur kecenderungan ini. Dalam istilah statistik, kita mengatakan bahwa imbal hasil
Saham W dan M berkorelasi negatif sempurna, dengan ⍴ = -1,0. Kebalikan dari korelasi
negatif sempurna adalah korelasi positif sempurna, dengan ⍴ = 0. Jika return tidak terkait satu
sama lain, mereka dikatakan independen dan ⍴ = 0. Return dari dua saham yang berkorelasi
positif sempurna dengan ekspektasi return yang sama akan bergerak naik dan turun
bersama-sama, dan portofolio yang terdiri dari saham-saham tersebut akan sama risikonya
dengan saham-saham individual. Dengan demikian, diversifikasi sama sekali tidak berguna
untuk mengurangi risiko jika saham-saham dalam portofolio berkorelasi positif sempurna.
Risiko total portofolio dapat dibagi menjadi dua bagian, yaitu risiko yang dapat didiversifikasi
dan risiko pasar. Risiko yang dapat didiversifikasi adalah risiko yang dihilangkan dengan
menambahkan saham, yaitu bagian dari risiko sekuritas yang terkait dengan peristiwa acak;
dapat dihilangkan dengan diversifikasi yang tepat. Risiko ini juga dikenal sebagai risiko
spesifik perusahaan, atau risiko yang tidak sistematis. Risiko pasar adalah risiko yang tetap
ada meskipun portofolio memiliki semua saham di pasar, Risiko yang tersisa dalam portofolio
setelah diversifikasi menghilangkan semua risiko spesifik perusahaan. Risiko ini juga dikenal
sebagai risiko yang tidak dapat didiversifikasi atau risiko sistematis atau beta. Portofolio Pasar
adalah Portofolio yang terdiri dari semua saham

○ Risiko dalam Konteks Portofolio: Koefisien Beta

Risiko yang tersisa setelah sebuah saham masuk dalam portofolio terdiversifikasi adalah
kontribusinya terhadap risiko pasar portofolio, dan risiko tersebut dapat diukur dari sejauh
mana saham tersebut bergerak naik atau turun bersama pasar. Risiko Relevan adalah Risiko
yang tersisa setelah sebuah saham dalam portofolio terdiversifikasi adalah kontribusinya
terhadap risiko pasar portofolio. Hal ini diukur dari sejauh mana saham tersebut bergerak naik
atau turun bersama pasar. Koefisien Beta, b adalah metrik yang menunjukkan sejauh mana
pengembalian saham tertentu bergerak naik dan turun dengan pasar saham. Beta mengukur
risiko pasar. Beta Saham Rata-Rata, bA adalah Menurut definisi, bA 5 1 karena saham dengan
risiko rata-rata adalah saham yang cenderung bergerak naik dan turun sejalan dengan pasar
secara umum.
Dengan demikian, karena beta saham mencerminkan kontribusinya terhadap risiko
portofolio, beta adalah ukuran yang tepat secara teoritis dari risiko saham. Kita dapat
meringkas diskusi kita hingga saat ini sebagai berikut:
1. Risiko saham memiliki dua komponen, yaitu risiko yang dapat didiversifikasi dan
risiko pasar.
2. Risiko yang dapat didiversifikasi dapat dihilangkan, dan sebagian besar investor
menghilangkannya, baik dengan memegang portofolio yang sangat besar atau
dengan membeli saham dalam reksa dana. Maka, yang tersisa adalah risiko pasar,
yang disebabkan oleh pergerakan umum di pasar saham dan mencerminkan fakta
bahwa sebagian besar saham dipengaruhi secara sistematis oleh peristiwa seperti
perang, resesi, dan inflasi. Risiko pasar adalah satu-satunya risiko yang harus
diperhatikan oleh investor yang rasional dan terdiversifikasi. Dalam banyak kasus,

5
 Tugas Rangkuman Manajemen Keuangan
Yusreni Nur Ariefah/1708823083
Universitas Negeri Jakarta

perusahaan yang memiliki risiko berdiri sendiri yang tinggi juga memiliki beta yang
lebih tinggi.
3. Investor harus diberi kompensasi untuk menanggung risiko - semakin besar risiko
suatu saham, semakin tinggi imbal hasil yang diminta. Namun, kompensasi hanya
diperlukan untuk risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan diversifikasi. Jika premi
risiko ada pada sebuah saham karena risikonya yang dapat didiversifikasi, saham
tersebut akan menjadi murah bagi investor yang terdiversifikasi dengan baik. Mereka
akan mulai membelinya dan menawar harganya, dan harga akhir (ekuilibrium) saham
tersebut akan konsisten dengan imbal hasil yang diharapkan yang hanya
mencerminkan risiko pasarnya.
4. Risiko pasar suatu saham diukur dengan koefisien beta, yang merupakan indeks
volatilitas relatif saham. Berikut ini beberapa tolok ukur beta:
b = 0,5: Saham hanya setengah dari volatilitas, atau berisiko, dibandingkan saham
rata-rata.
b = 1.0: Saham memiliki risiko rata-rata.
b = 2.0: Saham berisiko dua kali lipat lebih tinggi daripada saham rata-rata.
5. Portofolio yang terdiri dari saham-saham dengan beta rendah juga akan memiliki
beta rendah karena beta portofolio adalah rata-rata tertimbang dari beta
masing-masing sekuritas, yang ditemukan dengan menggunakan persamaan ini:
𝑏 𝑃 = 𝑤 1𝑏 1 +.... + 𝑤 𝑁𝑏 𝑁
6. Karena koefisien beta suatu saham menentukan bagaimana saham tersebut
memengaruhi risiko portofolio yang terdiversifikasi, maka secara teori, beta adalah
ukuran risiko saham yang paling relevan.
● Hubungan antara Risiko dan Tingkat Pengembalian
Bagian sebelumnya menunjukkan bahwa menurut teori CAPM, beta adalah ukuran yang paling tepat
untuk mengukur risiko relevan suatu saham. Persoalan berikutnya adalah ini: Untuk tingkat risiko
tertentu yang diukur dengan beta, berapa tingkat pengembalian yang diperlukan untuk
mengkompensasi investor yang menanggung risiko tersebut? Untuk memulainya, mari kita definisikan
istilah-istilah berikut ini:
ȓ = tingkat pengembalian yang diharapkan dari saham ke-i.
tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk saham ke-i. Perhatikan bahwa jika ȓ lebih kecil dari 𝑟 𝑖
, the typical investor will not purchase this stock or will sell it if he or she owns it. If ȓ 1
is greater
than 𝑟 𝑖, investor biasa tidak akan membeli saham tersebut atau akan menjualnya jika ia memilikinya.
jika ȓ 1
= 𝑟 𝑖, Pembelian dan penjualan oleh investor cenderung memaksa imbal hasil yang
diharapkan sama dengan imbal hasil yang dibutuhkan, meskipun keduanya dapat berbeda dari waktu
ke waktu sebelum penyesuaian selesai.
r̄ = yang direalisasikan, pengembalian setelah fakta. Seseorang tentu saja tidak mengetahui r̄ pada 1
saat ia mempertimbangkan pembelian sebuah saham.
r 𝑅𝐹 = tingkat pengembalian bebas risiko. Dalam konteks ini, r 𝑅𝐹
umumnya diukur dengan imbal
hasil sekuritas Treasury AS. Beberapa analis merekomendasikan penggunaan obligasi T jangka
pendek; analis lainnya merekomendasikan obligasi T jangka panjang. Kami umumnya menggunakan
obligasi-T karena jatuh temponya lebih dekat dengan rata-rata periode kepemilikan saham investor.

6
 Tugas Rangkuman Manajemen Keuangan
Yusreni Nur Ariefah/1708823083
Universitas Negeri Jakarta

b 𝑖
= koefisien beta saham ke-i. Beta saham rata-rata adalah b 1
= 1.0.
r 𝑀
= tingkat pengembalian yang disyaratkan pada portofolio yang terdiri dari semua saham, yang
disebut portofolio pasar. r 𝑀
juga merupakan tingkat pengembalian yang disyaratkan pada saham
rata-rata (b 𝐴
= 1.0) stock.
RP 𝑀
= (r 𝑀
− r 𝑅𝐹
) = premi risiko atas "pasar" dan premi atas saham rata-rata. Ini adalah
tambahan imbal hasil di atas tingkat bebas risiko yang diperlukan untuk memberikan kompensasi
kepada investor rata-rata karena mengasumsikan jumlah risiko rata-rata. Risiko rata-rata berarti saham
dimana b 𝑖 = b 𝐴 = 1.0.
RP 𝑖
= (r 𝑀
− r )b
𝑅𝐹 1
= (RP 𝑀
)b 𝑖
=premi risiko pada saham ke-i. Premi risiko sebuah saham
akan kurang dari, sama dengan, atau lebih besar daripada premi rata-rata saham, RPM, tergantung pada
apakah beta saham tersebut kurang dari, sama dengan, atau lebih besar daripada 1,0. Jika b 𝑖 = b 𝐴
1.0, maka RP 𝑖
= RP 𝑀
○ Market Risk Premium/Premi Risiko Pasar,, RP 𝑀
Tambahan imbal hasil di atas suku bunga bebas risiko yang diperlukan untuk
mengkompensasi investor yang mengasumsikan jumlah risiko rata-rata. 𝑅𝑃𝑀 = 𝑟 𝑀 − 𝑟 𝑅𝐹
𝑅𝑖𝑠𝑘 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚 𝑓𝑜𝑟 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝐿 = 𝑅𝑃 𝐿
= (𝑅𝑃 )𝑏
𝑀 𝐿
𝑅𝑒𝑞𝑢𝑖𝑟𝑒𝑑 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑎 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 = 𝑅𝑖𝑠𝑘 − 𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 + 𝑃𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚 𝑓𝑜𝑟 𝑡ℎ𝑒 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘’𝑠 𝑟𝑖𝑠𝑘
○ Security Market Line (SML)/Persamaan Garis Pasar Sekuritas
Persamaan yang menunjukkan hubungan antara risiko yang diukur dengan beta dan tingkat
pengembalian yang disyaratkan atas sekuritas individual.
𝑅𝑒𝑞𝑢𝑖𝑟𝑒𝑑 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝐿 = 𝑅𝑖𝑠𝑘 − 𝑓𝑟𝑒𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 + (𝑚𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚)(𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝐿'𝑠 𝐵𝑒𝑡𝑎)
● Dampak dari Ekspektasi Inflasi

kenaikan r 𝑅𝐹
menyebabkan
kenaikan yang sama pada
tingkat pengembalian semua
aset berisiko karena premi
inflasi yang sama dimasukkan
ke dalam tingkat
pengembalian yang
disyaratkan pada aset tidak
berisiko dan aset berisiko.

7
 Tugas Rangkuman Manajemen Keuangan
Yusreni Nur Ariefah/1708823083
Universitas Negeri Jakarta

● Perubahan dalam Penghindaran Risiko

Kemiringan SML mencerminkan sejauh mana investor tidak menyukai
risiko-semakin curam kemiringan garis, semakin banyak yang dibutuhkan
oleh rata-rata investor sebagai kompensasi untuk menanggung risiko.
Anggaplah investor acuh tak acuh terhadap risiko; artinya, mereka sama
sekali tidak menghindari risiko. Imbal hasil aset berisiko lainnya juga
meningkat, dan efek dari pergeseran penghindaran risiko ini lebih terasa
pada sekuritas yang lebih berisiko.

● Perubahan Koefisien Beta Saham

Sebuah perusahaan dapat memengaruhi risiko pasarnya (oleh karena itu, beta-nya) melalui perubahan
komposisi asetnya dan melalui perubahan jumlah utang yang digunakannya. Beta perusahaan juga
dapat berubah sebagai akibat dari faktor eksternal seperti peningkatan persaingan dalam industri dan
berakhirnya hak paten.
𝑟 𝑖 = 𝑟 𝑅𝐹 + (𝑟 𝑀 + 𝑟 𝑅𝐹)𝑏 1
● Beberapa Kekhawatiran tentang Beta dan CAPM
Sebagai alternatif dari CAPM tradisional, para peneliti dan praktisi mengembangkan model-model
dengan lebih banyak variabel penjelas daripada hanya beta. Model-model multivariabel ini merupakan
generalisasi yang menarik dari wawasan model CAPM tradisional bahwa risiko pasar - risiko yang
tidak dapat didiversifikasikan - mendasari penetapan harga aset. Dalam model multivariabel, risiko
diasumsikan disebabkan oleh sejumlah faktor yang berbeda, sedangkan CAPM hanya mengukur risiko
relatif terhadap imbal hasil portofolio pasar. Model-model multivariabel ini merupakan langkah maju
yang berpotensi penting dalam teori keuangan; namun, model-model ini juga memiliki beberapa
kekurangan ketika diterapkan dalam praktik. Hasilnya, CAPM dasar masih merupakan metode yang
paling banyak digunakan untuk memperkirakan tingkat pengembalian yang dibutuhkan atas saham.
● Beberapa Kesimpulan: Implikasi untuk Manajer Perusahaan dan Investor
Hubungan antara risiko dan imbal hasil adalah konsep yang penting, dan memiliki banyak implikasi
bagi para manajer perusahaan dan investor. Manajer perusahaan menghabiskan banyak waktu untuk
menilai risiko dan imbal hasil dari masing-masing proyek. Memang, mengingat kekhawatiran mereka
tentang risiko proyek-proyek individual, mungkin wajar jika kita bertanya mengapa kita menghabiskan
begitu banyak waktu untuk mendiskusikan risiko saham. Mengapa tidak mulai dengan melihat risiko
aset bisnis seperti pabrik dan peralatan? Alasannya adalah bahwa bagi manajemen yang tujuan
utamanya adalah maksimalisasi harga saham, pertimbangan utamanya adalah risiko saham perusahaan,
dan risiko yang relevan dari setiap aset fisik harus diukur dalam hal pengaruhnya terhadap risiko
saham seperti yang dilihat oleh investor. penjualan rekap (oleh karena itu, pendapatan dari operasi
baru) sangat tidak pasti; sehingga secara berdiri sendiri, usaha baru tersebut tampaknya cukup berisiko.
Namun, misalkan keuntungan dalam bisnis rekap berkorelasi negatif dengan operasi Goodyear yang
lain-ketika masa-masa baik dan orang-orang memiliki banyak uang, mereka membeli mobil baru
dengan ban baru, tetapi ketika masa-masa buruk, mereka cenderung mempertahankan mobil lama
mereka dan membeli rekap untuk mereka. Oleh karena itu, keuntungan akan tinggi pada operasi
reguler dan rendah pada divisi rekap selama masa-masa baik, tetapi kebalikannya akan terjadi selama
resesi. Dengan demikian, apa yang tampak sebagai investasi berisiko jika dilihat secara terpisah
mungkin tidak terlalu berisiko jika dilihat dalam konteks perusahaan secara keseluruhan.

8
 Tugas Rangkuman Manajemen Keuangan
Yusreni Nur Ariefah/1708823083
Universitas Negeri Jakarta

Ringkasan
1. Ada trade-off antara risiko dan imbal hasil. Rata-rata investor menyukai imbal hasil yang lebih tinggi tetapi
tidak menyukai risiko. Oleh karena itu, investasi berisiko lebih tinggi harus menawarkan imbal hasil yang lebih
tinggi kepada investor. Dengan kata lain-jika Anda mencari imbal hasil yang lebih tinggi, Anda harus bersedia
menanggung risiko yang lebih tinggi.
2. Diversifikasi sangat penting. Dengan melakukan diversifikasi secara bijak, investor dapat mengurangi risiko
secara dramatis tanpa mengurangi imbal hasil yang diharapkan. Jangan menaruh semua uang Anda di satu atau
dua saham atau di satu atau dua industri. Kesalahan besar yang dilakukan banyak orang adalah
menginvestasikan sebagian besar dana mereka di saham perusahaan. Jika perusahaan bangkrut, mereka tidak
hanya kehilangan pekerjaan, tetapi juga modal yang telah diinvestasikan. Meskipun tidak ada saham yang
benar-benar bebas risiko, Anda dapat mengurangi risiko dengan memiliki portofolio yang terdiversifikasi
dengan baik.
3. Pengembalian riil adalah yang terpenting. Semua investor harus memahami perbedaan antara imbal hasil
nominal dan imbal hasil riil. Saat menilai kinerja, yang penting adalah imbal hasil riil (yang tersisa setelah
inflasi). Oleh karena itu, ketika inflasi yang diharapkan meningkat, investor perlu menerima pengembalian
nominal yang lebih tinggi.
4. Risiko investasi sering kali bergantung pada berapa lama Anda berencana untuk memegang investasi tersebut.
Saham biasa, misalnya, bisa sangat berisiko bagi investor jangka pendek. Namun, dalam jangka panjang,
kenaikannya cenderung merata; dengan demikian, saham tidak terlalu berisiko jika dimiliki sebagai bagian dari
portofolio jangka panjang.
5. Meskipun masa lalu memberi kita wawasan tentang risiko dan imbal hasil dari berbagai investasi, tidak ada
jaminan bahwa masa depan akan mengulangi masa lalu. Saham-saham yang berkinerja baik dalam beberapa
tahun terakhir bisa saja jatuh, sementara saham-saham yang mengalami kesulitan bisa saja naik kembali. Hal
yang sama juga berlaku untuk pasar saham secara keseluruhan. Bahkan Jeremy Siegel, yang secara historis
menyatakan bahwa saham adalah investasi jangka panjang yang bagus, juga berpendapat bahwa tidak ada
jaminan bahwa imbal hasil di masa depan akan sekuat di masa lalu. Lebih penting lagi, ketika membeli saham,
Anda harus selalu bertanya, "Apakah saham ini memiliki nilai yang wajar, atau apakah harganya saat ini terlalu
tinggi?" Kita akan membahas masalah ini lebih lengkap di bab berikutnya.