ANALISIS

PORTFOLIO

Analisis Portfolio 1
 Background
◼ Seorang investor memiliki dana sebesar Rp 1
milyar. Dia dihadapkan pada pilihan investasi
berikut ini:
Aktiva Return Risk
Deposito 11.00% 0.00%
Wise investors
Saham BNI do 24.00% 19.00%
not put
Saham all their
Telkom 20.00% 17.00%
eggsAnekaTambang
Saham into just 18.00% 16.00%
oneRitel
Obligasi basket 12.05% 0.00%
Pasar 15.00% 15.30%
◼ Alternatif investasi mana yang sebaiknya dipilih
oleh investor tersebut?

Analisis Portfolio 2
 ANALISIS PORTFOLIO
◼ Portfolio
– Kumpulan instrument investasi
◼ Analisis utk memilih kombinasi surat
berharga yang menghasilkan keuntungan
optimal dgn tingkat risiko yang dapat diterima
◼ Diversifikasi pilihan investasi dapat
mengurangi risiko investasi
◼ Perlu dilakukan karena masing-masing surat
berharga memiliki sifat unik

Analisis Portfolio 3
 Langkah Analisis:
◼ Perlu memahami Keuntungan dan
Risiko Portfolio
◼ Perlu memahami arah pergerakan
masing-masing sekuritas (Covariance &
Korelasi)
◼ Teori Portfolio

Analisis Portfolio 4
 KEUNTUNGAN PORTFOLIO
◼ Dibentuk atas dasar proporsi dana (w) yang
diinvestasikan pada setiap sekuritas
n
E(kP ) =  w iE(k i )
i =1

◼ E(kp) = tingkat keuntungan portfolio

◼ Wi = proporsi dana yg diinvestasikan pada sekuritas i
◼ n = jumlah saham yg membentuk portfolio
◼ E(ki) = tingkat keuntungan sekuritas i
◼ E(ki) = p1ki1 + p2ki2 + … + pnkin
Analisis Portfolio 5
 Contoh:
◼ Berikut ini keuntungan dua sekuritas

n Xero Aero Prob

1 15% 8% 0.50
2 10% 11% 0.30
3 5% 6% 0.13
4 0% 0% 0.05
5 -5% -4% 0.02

◼ E(kXero) = 0.50(15%) + 0.30(10%) + 0.13(5%) +

0.05(0%) + 0.02(-5%)
= 11%
◼E(kAero) = 8%
Analisis Portfolio 6
 Contoh (Cont.)
◼ Jika dana yg dimiliki ditanam pada
saham Xero sebesar 60% dan Aero
40%, tingkat keuntungan portfolio
adalah:
◼ E(kp) = 0.6(11%) + 0.4(8%) = 9.8%

Analisis Portfolio 7
 RISIKO PORTFOLIO

◼ Risk reduction
– Memilih sekuritas yg tidak memiliki
korelasi positive akan mengurangi risiko
portfolio melalui diversifikasi
– Tingkat risiko portfolio berkurang ketika
jumlah sekuritas dalam protfolio
bertambah
– Makin kecil korelasi positive, makin
rendah tingkat risikonya

Analisis Portfolio 8
 RISIKO PORTFOLIO
◼ VARIANCE SBG UKURAN RISIKO
◼ Risiko saham individu:

( )
n
Variance =  =  k i - k̂ Pri
2
2

i =1

◼ Risiko saham Xero (2XERO) = 24%

◼ Risiko saham Aero (2AERO) = 9%

Analisis Portfolio 9
 RISIKO PORTFOLIO DUA AKTIVA
◼ Risiko portfolio dua aktiva ditentukan oleh varian kedua
aktiva tsb dan seberapa dekat hubungan kedua aktiva
tersebut

◼ 2(kp) = wi2(ki) + wj2(kj) + 2wiwjCov(ki,kj)

– 2(kp) = Variance (risiko) portfolio

– 2(ki) = Variance saham i
– 2(kj) = Variance saham j
– W = proporsi dana yg ditanam pada sekuritas
– Cov(ki,kj) = covariance antara keuntungan saham i dan
keuntungan saham j

Analisis Portfolio 10
 WHAT IS COVARIANCE?
◼ Covariance mrp ukuran untuk menunjukkan arah pergerakan
kedua sekuritas (bergerak ke arah yg sama atau berlawanan?)
◼ Covariance (+) = kedua aktiva bergerak kearah yang sama
◼ Covariance (-) = kedua aktiva bergerak kearah yg berlawanan

Cov(ki,kj) = p1[ki1– E(ki)][kj1 – E(kj)] +

p2[ki2 – E(ki)][kj2 – E(kj)] + … +
pn[kin– E(ki)][kjn – E(kj)]
pn = probabilitas diperolehnya keuntungan n bagi saham i dan j
Kin = Tingkat keuntungan n bagi saham i
kjn = Tingkat keuntungan n bagi saham j

Analisis Portfolio 11
 Contoh
n Xero Aero Prob
1 15% 8% 0.50
2 10% 11% 0.30
3 5% 6% 0.13
4 0% 0% 0.05
5 -5% -4% 0.02
E(k) 11% 8%
Variance 24% 9%
SD 4.90% 3%

Analisis Portfolio 12
 COVARIANCE (kXero,kAero)
x x =
n Xero Aero Prob kX - E(kX) kA - E(kA) COV
1 15% 8% 0.50 4 0 0
2 10% 11% 0.30 -1 3 -0.9
3 5% 6% 0.13 -6 -2 1.56
4 0% 0% 0.05 -11 -8 4.4
5 -5% -4% 0.02 -16 -12 3.84
E(k) 11% 8% COV= 8.9
Variance 24% 9%
SD 4.90% 3%

Analisis Portfolio 13
 HUBUNGAN COVARIANCE DAN
KORELASI

◼ Korelasi = seberapa erat hubungan antara dua

keuntungan sekuritas

Cov(k i , k j )
Kor(k i , k j ) =
 (k i ) (k j )

8,9
Kor(k i , k j ) = = 0,605
(4,9 x3)

Analisis Portfolio 14
 RISIKO PORTFOLIO
LEBIH DARI DUA AKTIVA
◼ Dengan asumsi jumlah aktiva = n, maka Variance
portfolio:
n n n
 2 (kp ) =  w 2 i 2 (ki ) +  w i w jCov(k i , k j )
i =1 i =1 j =1
i i#=jj

◼ 2(kp) = Variance tk keuntungan portfolio

◼ 2(ki) = Variance keuntungan saham I
◼ w = proporsi dana yg ditanam pada sekuritas
◼ Cov(ki,kj) = covariance antara keuntungan saham i dan
keuntungan saham j

Analisis Portfolio 15
 RISIKO PORTFOLIO
LEBIH DARI DUA AKTIVA (2)
◼ Cov(ki,kj) = kij(ki)(kj)
◼ kij = koefisien korelasi antara keuntungan
saham i dan j
◼ (ki) = deviasi standar keuntungan saham i
◼ (kj) = deviasi standar keuntungan saham j

Analisis Portfolio 16
 MATRIKS VARIANCE

Kolom 1 Kolom 2 Kolom 3

Baris 1 1,1 1,2 1,3

Baris 2 2,1 2,2 2,2
Baris 3 3,1 3,2 3,3 Variance

Cov(k3,k1) = p1[k3– E(k3)][k1– E(k1)]

Analisis Portfolio 17
 MATRIKS VARIANCE
Misalnya Saham A, B dan C memiliki matriks sbb:
Kolom A Kolom B Kolom C

Baris A 146 187 145

Baris B 187 854 104

Baris C 145 104 289

Proporsi Dana: A = 0,2325, B = 0,4070 dan C = 0,3605

p = [wAwA A,A + wAwB A,B + wAwC A,C +
wBwA B,A + wBwB B,B + wBwC B,C +
wCwA C,A + wCwB C,B + wCwC C,C ]1/2
Analisis Portfolio 18
 MATRIKS VARIANCE
Kolom A Kolom B Kolom C

Baris A 146 187 145 Proporsi Dana:

Saham A = 0,2325
Baris B 187 854 104
Saham B = 0,4070
145 104
Saham C = 0,3605
Baris C 289

◼ p = [(0,2325 X 0,2325 X 146) + (0,2325 X 0,4070 X 187) +

(0,2325 X 0,3605 X 145)
+ (0,4070 X 0,2325 X 187) + (0,4070 X 0,4070 X 854) +
(0,4070 X 0,3605 X 104)
+ (0,3605 X 0,2325 X 145) + (0,3605 X 0,4070 X 104) +
(0,3605 X 0,3605 X 289)]1/2
= 16.65%

Analisis Portfolio 19
 TEORI PORTFOLIO
◼ MARKOWITZ MODEL
Secara teoritis, portfolio yang optimal
didasarkan pada:
– Kurva Efficient Frontier
– Kurva indifference (Risk-Averse
Preference)

Analisis Portfolio 20
 EFFICIENT FRONTIER
◼ EF = berbagai pilihan portfolio yg dapat dibentuk
oleh pemodal utk menghasilkan kombinasi surat
berharga yg optimal
◼ EF tercapai pada portfolio yang:
– Menawarkan keuntungan maksimum pada tingkat risiko
tertentu, atau
– Menawarkan risiko minimum pada tingkat keuntungan
tertentu

Analisis Portfolio 21
 EFFICIENT FRONTIER

kp
Efficient F
Frontier Semua Portfolio yg dapat
dibentuk dari N sekuritas yg
Opportunity terletak di/dalam batas
Set opportunity set (G,E,F,H)
H

G
p

Analisis Portfolio 22
 KURVA INDIFFERENCE
Kurva yg menunjukkan preferensi risk-averse investor
dalam memilih kombinasi sekuritas

kp U3
U2
U1

Utility yg meningkat

p
Analisis Portfolio 23
 PORTFOLIO EFISIEN
U4
U3
kp U2
U1

Portfolio yang efisien

p
Analisis Portfolio 24
 Contoh
PILIHAN PORTFOLIO UTK SAHAM C dan D
Saham C: E(kc) = 10% dan SD (kc) = 30%
Saham C: E(kd) = 25% dan SD (kd) = 60%
Korelasi antara saham C dan D = -0,5
Proprosi Proporsi
Portfolio Saham C Saham D E(kp) SD (kp)
1 100% 0% 10.0% 30.0%
2 75% 25% 13.8% 3.9%
3 50% 50% 17.5% 6.8%
4 25% 75% 21.2% 17.4%
5 0% 10% 25.0% 60.0%

Analisis Portfolio 25
 kp

30%

5
20% 4
3
2 Tidak Efisien
10%
1

10% 20% 30% 40% 50% 60% p

Analisis Portfolio 26
 MODEL SHARPE
◼ Portfolio analisis didasarkan pada “model index
tunggal”
◼ Model tsb menjelaskan hubungan antara return
saham dgn return pasar
◼ ki = ai + ikM + ei

ki = Return sekuritas i
kM = Return pasar
i = koefisien regresi
ei = random residual errors

Analisis Portfolio 27
 ki = ai + ikM + ei
kp

Portfolio yang efisien

p
Analisis Portfolio 28
 Model Index Tunggal
◼ Atas dasar ki = ai + ikM + ei untuk saham i
dan
kj = aj + jkM + ej untuk saham j

◼ Covariance tingkat keuntungan sekuritas i dan j

i,j = ijm2 => Covariance tergantung risiko pasar
◼ Totak risiko
2i, = 2i[2m] + 2ei
◼ Risiko (Variance) Portfolio:
2p = 2p[2m] + 2ep

Risiko Risiko
pasar pasar
Analisis Portfolio 29
RISK FREE BORROWING & LENDING
KASUS
kp LENDING
B

Z T Pada portfolio X, Expected return

V atas portfolio:
X
E(kp) = wkf + (1 – wkf) E(kX)
Y
kf p = (1 - wkf) X
A

p
Analisis Portfolio 30
 KASUS LENDING: CONTOH
◼ Investasi pada X menghasilkan expected return 15%
dan SD 10%. Tingkat bunga bebas risiko 7. Proporsi
dana untuk investasi bebas risiko = 50%
E(kp) = wkf + (1 – wkf) E(kX)
= 0.5(7%) + 0.5(15%) = 11%
p = (1 - wkf) X
= (1.0 – 0.5)10% = 5%

Analisis Portfolio 31
RISK FREE BORROWING & LENDING
KASUS BORROWING
kp L

B
U2
Pada portfolio T, Expected return atas
T portfolio:
E(kp) = wkf kf+ (1 – wkf) E(kT)
U1 Karena ada pinjaman,

kf E(kp) = -1(kf) + 2E(kT)

A
p = (1 - wkf)T
p = 2T
p
Analisis Portfolio 32
 KASUS BORROWING

◼ Expected return investasi T = 20%, dengan

SD = 13%. Tingkat bunga dari pinjaman 7%
E(kp) = -1(kf) + 2E(kT)
= -1(7%) + 2(20%) = 33%
p = (1 - wkf)T
= [1 – (-1.0)] T
p = 2T
= 26%

Analisis Portfolio 33