Bab 23

Merger dan Bentuk lain

dari Restrukturisasi
Perusahaan
© Pearson Education Limited 2004
Dasar-dasar Manajemen Keuangan, 12 / e
Dibuat oleh: Gregory A. Kuhlemeyer, Ph.D.
Carroll College, Waukesha, WI
23-1
 Setelah mempelajari Bab 23,
Anda harus dapat:
 Jelaskan mengapa sebuah perusahaan mungkin memutuskan untuk terlibat
dalam restrukturisasi perusahaan.
 Memahami dan menghitung dampak pada pendapatan dan nilai pasar dari
perusahaan yang terlibat dalam merger.
 Jelaskan apa manfaat, jika ada, terhutang kepada mengakuisisi pemegang
saham perusahaan dan untuk menjual pemegang saham perusahaan.
 Menganalisis merger sebagai masalah penganggaran modal.
 Jelaskan proses merger dari awal hingga tuntas.
 Jelaskan cara yang berbeda untuk membela melawan pengambilalihan yang
tidak diinginkan.
 Diskusikan aliansi strategis dan memahami bagaimana outsourcing telah
memberikan kontribusi terhadap pembentukan perusahaan virtual.
 Jelaskan apa “divestasi” dan bagaimana hal itu dapat dicapai.
 Memahami apa yang "go private" sarana dan faktor-faktor apa yang dapat
memotivasi manajemen untuk mengambil sebuah perusahaan swasta.
 Jelaskan apa buyout leverage dan apa risiko yang menyertainya.
23-2
 Merger dan Bentuk lain dari
Restrukturisasi Perusahaan

 Sumber Nilai
 Akuisisi strategis Melibatkan
Saham Biasa
 Akuisisi dan Penganggaran
Modal
 Menutup Deal

23-3
 Merger dan Bentuk lain dari
Restrukturisasi Perusahaan

 uyoutsTakeovers, Penawaran
Tender, dan Pembelaan
 Aliansi strategis
 pembuangan
 kepemilikan Restrukturisasi
 leveraged B
23-4
 Apa Restrukturisasi
Perusahaan?
Setiap perubahan dalam perusahaan:
1. struktur modal.
2. Operasi, atau
3. Kepemilikan
yang luar biasa saja nya bisnis.

Jadi di mana nilai akan datang

dari (mengapa restrukturisasi)?

23-5
 Mengapa Terlibat dalam
Restrukturisasi Perusahaan?
 Penjualan peningkatan dan operasi ekonomi *
 peningkatan manajemen
 efek informasi
 transfer kekayaan
 alasan pajak
 keuntungan Leverage
 hipotesis keangkuhan
 agenda pribadi manajemen
* Akan dibahas secara lebih rinci dalam berikut dua slide.
23-6
 penjualan Enhancement
dan Ekonomi Operasi
 peningkatan penjualan dapat terjadi karena
keuntungan pasar saham, kemajuan teknologi
ke meja produk, dan mengisi celah di lini produk.
 ekonomi operasi dapat dicapai karena
penghapusan fasilitas atau operasi duplikat dan
personil.
 Synergy - Ekonomi diwujudkan dalam merger
mana kinerja perusahaan gabungan melebihi
dari bagian sebelumnya terpisah.

23-7
 penjualan Enhancement
dan Ekonomi Operasi
Skala ekonomi - Manfaat ukuran di mana
biaya unit rata-rata jatuh volume meningkat.

 merger horisontal: kesempatan terbaik untuk

ekonomi
 merger vertikal: dapat menyebabkan ekonomi
 merger konglomerat: Beberapa ekonomi operasi
 pembuangan: sinergi terbalik mungkin terjadi
23-8
 Akuisisi strategis Melibatkan
Saham Biasa
Akuisisi strategis - Terjadi ketika salah satu
perusahaan mengakuisisi lain sebagai bagian dari
strategi bisnis secara keseluruhan.
 Ketika akuisisi dilakukan untuk saham biasa, “rasio
pertukaran,” yang menunjukkan bobot relatif dari kedua
perusahaan berkenaan dengan variabel kunci tertentu,
hasil.
 SEBUAH akuisisi keuangan terjadi ketika sebuah
perusahaan pembelian termotivasi untuk membeli
perusahaan (biasanya untuk menjual aset, memotong
biaya, dan mengelola sisanya lebih efisien), namun
23-9 tetap sebagai entitas yang berdiri sendiri.
 Akuisisi strategis Melibatkan
Saham Biasa
Contoh - Perusahaan A akan mengakuisisi
Perusahaan B dengan saham biasa.

perusahaan A perusahaan B
laba hadir $ 20.000.000 $ 5.000.000
saham yang bereda 5.000.000 2.000.000
Laba per saham $ 4.00 $ 2,50
Harga per saham $ 64.00 $ 30.00
rasio harga / laba 16 12

23-10
 Akuisisi strategis Melibatkan
Saham Biasa
Contoh - Perusahaan B telah menyetujui tawaran $
35 dalam saham biasa Perusahaan A.

Bertahan Perusahaan A
total pendapatan $ 25.000.000
Saham yang beredar * 6.093.750
Laba per saham $ 4.10

rasio pertukaran = $ 35 / $ 64 = 0,546875

* saham baru dari pertukaran = 0,546875 x 2.000.000
= 1.093.750
23-11
 Akuisisi strategis Melibatkan
Saham Biasa
 Pemegang saham Perusahaan A akan
mengalami peningkatan laba per saham karena
akuisisi [$ 4.10 EPS pasca merger versus $
4,00 pra-merger EPS].
 Pemegang saham Perusahaan B akan
mengalami penurunan laba per saham karena
akuisisi [0,546875 x $ 4.10 = $ 2.24 pasca
merger EPS versus $ 2,50 pra-merger EPS].

23-12
 Akuisisi strategis Melibatkan
Saham Biasa
 Bertahan EPS perusahaan akan meningkat
setiap waktu P / E ratio “dibayar” untuk sebuah
perusahaan kurang dari pra-merger rasio P / E
dari perusahaan melakukan akuisisi. [Catatan:
P / E ratio “dibayar” untuk Perusahaan B adalah
$ 35 / $ 2,50 = 14 vs pra-merger rasio P / E dari
16 untuk Perusahaan A.]

23-13
 Akuisisi strategis Melibatkan
Saham Biasa
Contoh - Perusahaan B telah menyetujui tawaran $
45 dalam saham biasa Perusahaan A.

Bertahan Perusahaan A
total pendapatan $ 25.000.000
Saham yang beredar * 6.406.250
Laba per saham $ 3.90

rasio pertukaran = $ 45 / $ 64 = 0,703125

* saham baru dari pertukaran = 0,703125 x 2.000.000
= 1.406.250
23-14
 Akuisisi strategis Melibatkan
Saham Biasa
 Pemegang saham Perusahaan A akan
mengalami penurunan laba per saham karena
akuisisi [$ 3,90 EPS pasca merger versus $
4,00 pra-merger EPS].
 Pemegang saham Perusahaan B akan
mengalami peningkatan laba per saham karena
akuisisi [0,703125 x $ 4.10 = $ 2,88 pasca
merger EPS versus $ 2,50 pra-merger EPS].

23-15
 Akuisisi strategis Melibatkan
Saham Biasa
 Bertahan EPS perusahaan akan menurun
setiap saat P / E ratio “dibayar” untuk sebuah
perusahaan lebih besar dari pra-merger rasio P
/ E dari perusahaan melakukan akuisisi.
[Catatan: P / E ratio “dibayar” untuk
Perusahaan B adalah $ 45 / $ 2,50 = 18 vs pra-
merger rasio P / E dari 16 untuk Perusahaan A.]

23-16
 Bagaimana dengan
Laba Per Share (EPS)?
 keputusan merger tidak

EPS yang diharapkan ($)

boleh dilakukan tanpa Dengan
mempertimbangkan penggabungan
konsekuensi jangka
panjang. Sama
 Kemungkinan
pertumbuhan laba masa Tanpa
depan mungkin lebih penggabungan
besar daripada dilusi
segera pendapatan. Waktu di Masa Depan (tahun)

Awalnya, EPS kurang dengan merger.

23-17 Akhirnya, EPS lebih besar dengan merger.
 Nilai Pasar Dampak
Harga pasar per saham Jumlah saham yang ditawarkan oleh
dari perusahaan yang perusahaan yang mengakuisisi masing-
X
mengakuisisi masing
saham perusahaan yang diakuisisi
Harga pasar per saham dari perusahaan yang diakuisisi

 Rumus di atas adalah rasio pertukaran harga pasar.

 Jika rasio kurang dari atau hampir sama dengan 1, para
pemegang saham dari perusahaan yang diakuisisi
adalah tidak mungkin memiliki insentif moneter untuk
menerima tawaran merger dari perusahaan
mengakuisisi.
23-18
 Nilai Pasar Dampak
Contoh - Mendapatkan Perusahaan menawarkan
untuk mengakuisisi Perusahaan Dibeli dengan
saham biasa dengan harga pertukaran $ 40.

mendapatkan membeli
Perusahaan Perusahaan
laba hadir $ 20.000.000 $ 6.000.000
saham yang beredar 6.000.000 2.000.000
Laba per saham $ 3,33 $ 3,00
Harga per saham $ 60.00 $ 30.00
rasio harga / laba 18 10
23-19
 Nilai Pasar Dampak
rasio pertukaran = $ 40 / $ 60 = 0,667
rasio pertukaran harga pasar = $ 60 x 0,667 / $ 30 = 1,33

bertahan Perusahaan
total pendapatan $ 26.000.000
Saham yang beredar * 7.333.333
Laba per saham $ 3.55
rasio harga / laba 18
Harga pasar per saham $ 63,90
* saham baru dari pertukaran = 0,666667 x 2.000.000
= 1.333.333
23-20
 Nilai Pasar Dampak
 Perhatikan bahwa kedua laba per saham dan harga
pasar per saham telah naik karena akuisisi. Hal ini
dikenal sebagai “bootstrap.”
 Harga pasar per saham = (P / E) x (Penghasilan).
 Oleh karena itu, kenaikan harga pasar per saham
merupakan fungsi dari peningkatan yang diharapkan
dalam laba per saham dan P / E rasio TIDAK menolak.
 Peningkatan jelas dalam harga pasar didorong oleh
asumsi bahwa P / E ratio tidak akan berubah dan
bahwa setiap dolar pendapatan dari perusahaan yang
diakuisisi akan dibanderol sama dengan perusahaan
mengakuisisi sebelum akuisisi (P / E rasio 18).
23-21
 Bukti empiris tentang
Merger
 perusahaan target
dalam Penjualan

RETURN ABNORMAL (%)

RATA-RATA KUMULATIF
pengambilalihan perusahaan
menerima premi rata-
rata 30%. +
Pembelian
 Bukti perusahaan
perusahaan
membeli dicampur. Tidak
jelas bahwa memperoleh 0
pemegang saham
perusahaan -
memperoleh. Beberapa tanggal pengumuman
merger yang memiliki
WAKTU SEKITAR PENGUMUMAN
manfaat sinergis. (Hari)
23-22
 Perkembangan Merger dan
Akuisisi
Roll-Up Transaksi - Kombinasi dari beberapa
perusahaan kecil dalam industri yang sama untuk
membuat satu perusahaan yang lebih besar.

 Ide adalah untuk secara cepat membangun perusahaan yang lebih

besar dan lebih berharga dengan akuisisi perusahaan kecil dan
menengah (skala ekonomi).
 Menyediakan penjual uang tunai, saham, atau bentuk tunai dan
saham.
 Pemilik perusahaan kecil cenderung tetap sebagai manajer.
 Jika milik pribadi, cara untuk lebih cepat tumbuh menuju terjadi
melalui penawaran umum perdana (Lihat Slide 22).
23-23
 Perkembangan Merger dan
Akuisisi
Sebuah Penawaran Umum Perdana (IPO)
aku s korban pertama perusahaan saham
biasa untuk masyarakat umum.

IPO Roll-Up - Sebuah IPO perusahaan

independen di industri yang sama yang
bergabung menjadi satu bersamaan perusahaan
tunggal dengan penawaran saham.

 dana IPO digunakan untuk membiayai

akuisisi.
23-24
 Akuisisi dan
Penganggaran Modal
 Akuisisi dapat diperlakukan sebagai proyek
penganggaran modal. Hal ini memerlukan analisis arus
kas bebas calon akuisisi.
 arus kas bebas adalah arus kas yang tetap setelah
kami kurangi dari pendapatan yang diharapkan biaya
operasi yang diharapkan dan belanja modal yang
diperlukan untuk mempertahankan, dan mudah-
mudahan meningkatkan, arus kas.
 arus kas bebas harus mempertimbangkan efek sinergis
tapi sebelum beban keuangan sehingga pemeriksaan
yang terbuat dari arus kas marginal setelah pajak
operasi dan efek investasi bersih.
23-25
 Kas Akuisisi dan
Penganggaran Modal Contoh
RATA-RATA UNTUK TAHUN (dalam ribuan)
1-5 6 - 10 11 - 15
operasi setelah pajak tahunan
Arus kas dari akuisisi $ 2.000 $ 1.800 $ 1.400
investasi bersih 600 300 ---
arus kas setelah pajak $ 1.400 $ 1.500 $ 1.400

16-20 21 - 25
operasi setelah pajak tahunan
Arus kas dari akuisisi $ 800 $ 200
investasi bersih --- ---
arus kas setelah pajak $ 800 $ 200
23-26
 Kas Akuisisi dan
Penganggaran Modal Contoh
 Tingkat diskonto yang tepat untuk contoh kita arus kas
bebas adalah biaya modal untuk perusahaan yang
diakuisisi. Asumsikan bahwa tingkat ini adalah 15%
setelah pajak.
 dihasilkan nilai sekarang dari arus kas bebas aku s $
8.724.000. Ini merupakan harga akuisisi maksimum
bahwa perusahaan memperoleh harus bersedia
membayar, jika kita tidak menganggap kewajiban
perusahaan yang diakuisisi itu.
 Jika harga perolehan lebih rendah dari (melebihi) nilai
kini $ 8.724.000, Maka akuisisi ini diharapkan untuk
meningkatkan (mengurangi) kekayaan pemegang
23-27
saham dalam jangka panjang.
 Akuisisi lain dan
Penganggaran Modal Isu

 pembayaran non-kas dan asumsi

kewajiban
 Memperkirakan arus kas
 Pendekatan arus kas dibandingkan laba
per saham pendekatan (EPS)
 Umumnya, pendekatan EPS mengkaji akuisisi
secara jangka pendek, sedangkan pendekatan arus
kas membutuhkan lebih jangka panjang tampilan.
23-28
 Menutup Deal
Konsolidasi - Kombinasi dari dua atau lebih perusahaan
menjadi sebuah perusahaan yang sama sekali baru.
Perusahaan-perusahaan lama tidak ada lagi.
 Target dievaluasi oleh pengakuisisi
 Syarat yang disepakati
 Diratifikasi oleh dewan masing-masing
 Disetujui oleh mayoritas (biasanya dua-pertiga) dari
pemegang saham dari kedua perusahaan
 pengajuan sesuai dokumen
 Kemungkinan dipertimbangkan oleh The Divisi
Antitrust Departemen Kehakiman atau Federal Trade
Commission
23-29
 kena Pajak atau
Transaksi Bebas Pajak
Pada saat akuisisi, untuk perusahaan menjual
atau pemegang saham, transaksi adalah:
 kena Pajak - jika pembayaran dilakukan dengan
uang tunai atau dengan instrumen utang.
 Bebas pajak - jika pembayaran dilakukan dengan
voting disukai atau saham biasa dan transaksi
memiliki “tujuan bisnis.” (Catatan: untuk menjadi
bebas pajak transaksi beberapa persyaratan yang
lebih teknis harus dipenuhi yang bergantung pada
apakah pembelian tersebut untuk aset atau saham
biasa dari perusahaan yang diakuisisi.)
23-30
 Perawatan akuntansi

Pembelian (metode) - Sebuah metode perlakuan

akuntansi untuk merger berdasarkan harga pasar
dibayar untuk perusahaan yang diakuisisi.

Pooling Kepentingan (metode) - Sebuah metode

perlakuan akuntansi untuk merger berdasarkan
nilai buku bersih aset perusahaan yang
diakuisisi itu. Neraca dari dua perusahaan itu
hanya digabungkan.
dieliminasi sebagai pilihan dengan PSAK 141.
23-31
 Akuntansi
Pengobatan Goodwill
kemauan baik - Aset tidak berwujud dari perusahaan yang
diakuisisi yang berasal dari perusahaan memperoleh
membayar lebih untuk mereka dari nilai buku.

 PSAK 142 dihilangkan amortisasi periodik wajib goodwill

untuk tujuan akuntansi keuangan, tetapi membutuhkan tes
penurunan nilai (setidaknya setiap tahun) untuk goodwill.
 biaya Goodwill umumnya dikurangkan untuk “tujuan pajak”
lebih dari 15 tahun untuk akuisisi terjadi setelah 10 Agustus
1993.
 Sebuah penurunan laba diakui pada saat nilai buku goodwill
melebihi nilai pasar dengan jumlah yang sama perbedaan.
23-32
 Penawaran Tender
Penawaran Tender - Sebuah tawaran untuk
membeli saham pemegang saham saat ini pada
harga tertentu, seringkali dengan tujuan
mendapatkan kontrol dari perusahaan. Penawaran
tersebut sering dibuat oleh perusahaan lain dan
biasanya lebih dari harga pasar saat ini.
 Memungkinkan perusahaan yang
mengakuisisi untuk memotong manajemen
perusahaan itu ingin memperoleh.

23-33
 Penawaran Tender
 Hal ini tidak mungkin untuk mengejutkan perusahaan
lain dengan akuisisi karena SEC mensyaratkan
pengungkapan yang luas.
 Penawaran tender biasanya dikomunikasikan melalui
surat kabar keuangan dan surat langsung jika daftar
pemegang saham dapat diperoleh pada waktu yang
tepat.
 SEBUAH dua-tier tawaran (Slide berikutnya) dapat
dilakukan dengan tingkat pertama menerima
persyaratan yang lebih menguntungkan. Hal ini
mengurangi masalah free rider.
23-34
 Dua-Tier Penawaran Tender

Dua-tier Penawaran Tender - Terjadi ketika penawar

menawarkan harga pertama-tier superior (misalnya,
jumlah yang lebih tinggi atau semua uang) untuk jumlah
tertentu maksimum (atau persen) saham dan sekaligus
menawarkan untuk mengakuisisi sisa saham dengan
harga lapis kedua.

 Meningkatkan kemungkinan keberhasilan

dalam mendapatkan kontrol dari
perusahaan target.
 Manfaat mereka yang lembut “awal.”
23-35
 Taktik defensif
 Perusahaan yang mengajukan tawaran untuk dapat
menggunakan sejumlah taktik defensif termasuk:
 (1) persuasi oleh manajemen bahwa tawaran tersebut tidak
dalam kepentingan terbaik mereka, (2) mengambil tindakan
hukum, (3) meningkatkan dividen tunai atau mendeklarasikan
stock split untuk mendapatkan dukungan pemegang saham,
dan (4) sebagai upaya terakhir, mencari perusahaan “ramah”
(yaitu, ksatria putih) untuk membelinya.

Ksatria putih - Sebuah pengakuisisi ramah yang, atas undangan

sebuah perusahaan target, membeli saham dari penawar
bermusuhan (s) atau meluncurkan counter-tawaran ramah untuk
menggagalkan awal, penawar tidak ramah (s).

23-36
 Perubahan Antitakeover dan
Perangkat Lain
Teori Motivasi:
Manajerial Entrenchment Hipotesis
Teori ini menunjukkan bahwa hambatan yang didirikan untuk
melindungi pekerjaan manajemen dan bahwa tindakan
tersebut bekerja untuk merugikan pemegang saham.

Pemegang Saham Bunga Hipotesis

Teori ini menyiratkan bahwa kontes untuk kontrol
perusahaan yang disfungsional dan mengambil
waktu manajemen jauh dari profit oriented.
23-37
 Perubahan Antitakeover dan
Perangkat Lain
Shark Repellent - Pertahanan dipekerjakan oleh
perusahaan untuk menangkal potensi penawar
pengambilalihan - yang “hiu.”
 Terhuyung-huyung ketentuan dewan direksi
 Mengubah keadaan penggabungan
 Supermajority ketentuan persetujuan merger
 Adil ketentuan harga merger
 rekapitalisasi leveraged
 Pil racun
 perjanjian standstill
 Premium tawaran pembelian kembali
23-38
 Bukti empiris
pada Antitakeover Perangkat

 Hasil empiris dicampur dalam menentukan

apakah perangkat antitakeover berada di
kepentingan terbaik pemegang saham.
 perjanjian standstill dan pembelian kembali
saham oleh perusahaan dari pemilik blok besar
saham (yaitu, greenmail) tampaknya memiliki
efek negatif pada kekayaan pemegang saham.
 Untuk sebagian besar, bukti empiris
mendukung hipotesis kubu manajemen karena
efek harga saham negatif.

23-39
 Aliansi strategis
Aliansi strategis - Sebuah perjanjian antara dua atau lebih
mandiri perusahaan untuk bekerja sama untuk mencapai
beberapa tujuan komersial spesifik.

 aliansi strategis biasanya terjadi antara (1) pemasok

dan pelanggan mereka, (2) pesaing dalam bisnis yang
sama, (3) non-pesaing dengan kekuatan yang saling
melengkapi.
 SEBUAH bekerja sama adalah bisnis yang dimiliki
bersama dan dikendalikan oleh dua atau lebih mandiri
perusahaan. Setiap mitra usaha terus ada sebagai
perusahaan yang terpisah, dan joint venture merupakan
23-40 perusahaan bisnis baru.
 pembuangan
pembuangan - Divestasi sebagian dari perusahaan
atau perusahaan secara keseluruhan.

 Likuidasi - Penjualan aset dari suatu

perusahaan, baik secara sukarela atau
dalam kebangkrutan.
 Menjual - Penjualan sebuah divisi dari
sebuah perusahaan, yang dikenal sebagai
parsial sell-off, atau perusahaan secara
keseluruhan, yang dikenal sebagai likuidasi.
23-41
 pembuangan
 Berputar - Suatu bentuk divestasi
mengakibatkan anak perusahaan atau divisi
menjadi perusahaan independen. Biasanya,
saham di perusahaan baru didistribusikan
kepada para pemegang saham perusahaan
induk secara pro rata.
 Ekuitas Ukir-out - Penjualan publik saham di
anak perusahaan di mana orang tua biasanya
mempertahankan kontrol mayoritas.

23-42
 Bukti empiris
pada divestasi
 Untuk likuidasi seluruh perusahaan, pemegang saham dari
perusahaan likuidasi mewujudkan 12 untuk + 20% kembali.
 Untuk parsial sell-off, pemegang saham menjual perusahaan
menyadari kembali sedikit (+ 2%). Pemegang Saham membeli
juga mengalami sedikit keuntungan.
 Pemegang Saham memperoleh sekitar 5% untuk spin-off.
 Pemegang Saham menerima sederhana + 2% imbalan ekuitas
mengukir-out.
 Hasil divestasi konsisten dengan efek informasi seperti yang
ditunjukkan oleh respon pasar yang positif terhadap
pengumuman divestasi.

23-43
 kepemilikan Restrukturisasi
akan Swasta - Membuat sebuah
perusahaan publik swasta melalui
pembelian kembali saham oleh manajemen
saat ini dan / atau investor swasta luar.
 Transaksi paling umum adalah membayar
pemegang saham kas dan penggabungan
perusahaan menjadi shell korporasi yang dimiliki
oleh kelompok manajemen investor swasta.
 Diperlakukan sebagai penjualan aset ketimbang
23-44 merger.
 Motivasi dan Bukti Empiris
untuk Pergi Swasta
motivasi:
 Penghapusan biaya yang terkait dengan menjadi perusahaan
publik yang diselenggarakan (misalnya, pendaftaran, servis
pemegang saham, dan biaya hukum dan administrasi yang
berkaitan dengan peraturan SEC dan laporan).
 Mengurangi fokus manajemen pada nomor jangka pendek
untuk membangun kekayaan jangka panjang.
 Memungkinkan penataan kembali dan peningkatan insentif
manajemen untuk meningkatkan membangun kekayaan
dengan langsung menghubungkan kompensasi dengan kinerja
tanpa harus menjawab kepada publik.

23-45
 Motivasi dan Bukti Empiris
untuk Pergi Swasta
Motivasi (Mengimbangi Argumen):
 biaya transaksi yang besar bankir investasi.
 Sedikit likuiditas untuk pemiliknya.
 Sebagian besar kekayaan manajemen terikat
dalam investasi tunggal.
Bukti empiris:
 Pemegang Saham merealisasikan
keuntungan (12 ke + 22%) untuk
menawarkan uang tunai dalam transaksi ini.
23-46
 kepemilikan Restrukturisasi
Leverage Buyout (LBO) - Pembelian
terutama utang dibiayai dari semua saham
atau aset perusahaan, anak perusahaan,
atau divisi oleh kelompok investor.
 Utang ini dijamin dengan aset perusahaan yang
terlibat. Dengan demikian, metode ini umumnya
digunakan dengan bisnis padat modal.
 SEBUAH manajemen pembelian adalah LBO di mana
manajemen pra-pembelian berakhir dengan posisi
ekuitas substansial.
23-47
 Karakteristik umum Untuk
Calon LBO Diinginkan
Karakteristik umum (tidak semua yang diperlukan):
 Perusahaan ini telah melalui program belanja modal berat
(yaitu, tanaman modern).
 Ada anak perusahaan aset yang dapat dijual tanpa
berdampak negatif terhadap bisnis inti, dan hasil dapat
digunakan untuk layanan beban utang.
 arus kas yang stabil dan dapat diprediksi.
 Posisi pasar terbukti dan ditetapkan.
 penjualan produk kurang siklus.
 Berpengalaman dan kualitas manajemen.
23-48