PERTEMUAN 14

PENGELOLAAN RISIKO;
OPSI & SWAPS
 PENGERTIAN OPSI

Instrumen derivatif, kekonsistenan antara harga

aset yang menjadi underlying opsi tersebut (misal
saham) dengan harga opsi menjadi penting.
Karena itu konsep arbitrase bisa dipakai untuk
menilai premi opsi.
 KARAKTERISTIK OPSI

1. Opsi beli (jual): pemegang berhak

membeli (menjual) aset tertentu dengan
harga tertentu di masa mendatang.
2. Premi opsi: harga yang harus dibayar oleh
pembeli opsi. Besar kecilnya ditentukan
oleh kondisi permintaan & penawaran.
3. Tempat perdagangan: OTC & bursa.
 KARAKTERISTIK OPSI

4. Ekskusi dapat dilakukan selama masa

berlakunya opsi (opsi Amerika), hanya dapat
dilakukan pada tanggal berakhir (opsi Eropa).
5. Perbedaan dengan kontrak futures: pembeli
opsi tidak diwajibkan menaruh margin awal.
6. Kerugian maksimum pembeli opsi adalah
sebesar premi opsi yang dibayarkan.
 HASIL ATAS KONTRAK OPSI

Lebih mudah diilustrasikan dalam gambar.

 Keuntungan atas posisi lindung nilai diperoleh dengan cara

membandingkan antara harga aset di masa mendatang (F) dengan harga
ekskusi (S) dan premi opsi (C atau P).
Keuntungan opsi beli = F – S – C.

Keuntungan opsi jual = S – F – P.

 LINDUNG NILAI KESENJANGAN
RUPIAH DENGAN KONTRAK OPSI &
OPSI FUTURES

1. Manajemen bank dapat menggunakan kontrak opsi untuk melindung nilai risiko
tingkat bunga.
2. Suatu bank dengan kesenjangan rupiah negatif, dengan tanpa lindung nilai akan
mengalami penurunan NII jika tingkat bunga naik.
3. Dalam kasus ini, risiko tingkat bunga dapat dikurangi dengan membeli opsi jual
tingkat bunga.
4. Suatu bank dengan kesenjangan rupiah positif dapat membeli opsi beli untuk
melindung nilai risiko tingkat bunga.
5. Strategi lindung nilai lain adalah menggunakan opsi atas kontrak futures, atau
kontrak opsi futures.
6. Bank dengan kesenjangan rupiah negatif & berkepentingan dengan perhatian
tentang kenaikan tingkat bunga dapat membeli opsi jual dalam kontrak futures T-
Bill.
 LINDUNG NILAI MIKRO &
MAKRO

 Lindung nilai makro: lindung nilai terhadap keseluruhan portofolio

aset2 & kewajiban2.
 Lindung nilai mikro: lindung nilai terhadap porsi spesifik atas
portofolio.
 Opsi dapat diterapkan untuk lindung nilai makro & mikro untuk
mengurangi risiko tingkat bunga.
 CAPS & FLOORS
1. Suatu cap tingkat bunga: suatu kontrak yang mengurangi eksposur peminjam bertingkat bunga
mengambang (atau bank sensitif-kewajiban) terhadap kenaikan2 dalam tingkat bunga.
2. Secara mendasar, suatu seri atas opsi beli tingkat bunga yang penerbitnya menjamin pembelinya (bank)
bahwa penerbit akan pembayar pembeli biaya bunga tambahan yang dihasilkan dari kenaikan tingkat
bunga.
3. Floor tingkat bunga: suatu kontrak yang membatasi eksposur pembelinya terhadap pergerakan
penurunan dalam tingkat bunga.
4. Floor tingkat bunga merupakan seri atas opsi jual tingkat bunga yang penerbitnya menjamin
pembelinya (bank) bahwa penerbit akan membayar kepada bank suatu jumlah yang meningkat seiring
dengan tingkat bunga yang menurun.
 CAPS & FLOORS
1. Jadi, opsi beli atas tingkat bunga T-Bill = opsi jual
atas harganya.
2. Caps & floor dapat digunakan oleh bank untuk
manajemen aset/kewajiban.
3. Misalkan, suatu bank mempunyai portofolio aset2
bertingkat bunga tetap yang dibelanjai dengan
sumber dana bertingkat bunga variabel (sangat
berjangka pendek),maka untuk mengurangi risiko
tingkat bunga dapat membeli cap tingkat bunga.
 FA K T O R - FA K T O R YA N G M E M P E N G A R U H I
H A R G A ATA U P R E M I O P S I .

Opsi Call Opsi Put

Harga aset saat ini + -
Harga eksekusi - +
Jangka waktu + +
Volatilitas + +
Tingkat bunga bebas + -
risiko
Dividen - +
 1. HARGA ASET SAAT INI
DAN HARGA EKSEKUSI

Untuk opsi call, keuntungan dari opsi adalah selisih antara harga aset
dengan harga ekseskusi. Semakin besar selisih itu, semakin besar
keuntungan dari opsi tersebut. Dengan demikian jika harga pasar aset
meningkat, harga opsi call cenderung meningkat. Tetapi jika harga
eksekusi meningkat, harga opsi call cenderung turun. Hal yang
berkebalikan terjadi untuk opsi put.
 2. JANGKA WAKTU

Semakin lama jangka waktu, semakin besar

kemungkinan harga meningkat atau turun di
masa mendatang. Dengan demikian semakin
lama jangka waktu, semakin tinggi harga opsi
call maupun harga opsi put.
 3. VOLATILITAS

Semakin tinggi volatilitas, semakin tinggi kemungkinan harga aset untuk berubah,
baik naik atau turun. Jika harga meningkat maka opsi call akan meningkat
nilainya. Sebaliknya jika harga turun, maka opsi put akan meningkat nilainya. Jika
kita membicarakan saham, kenaikan volatilitas akan menaikkan risiko saham. Hal
semacam itu tidak berlaku untuk opsi. Volatilitas harga aset meningkatkan
kemungkinan harga turun, sehingga nampaknya akan menurunkan nilai opsi call.
Tetapi karena batas minimum opsi call adalah nol (atau sebesar premi opsi jika kita
memperhitungkan premi opsi), maka risiko penurunan harga aset tersebut tidak
relevan. Argumen yang sama juga berlaku untuk opsi put.
 4. TINGKAT BUNGA BEBAS
RISIKO

Membeli opsi call bisa dianggap seperti membeli harga aset dengan harga
eksekusi tertentu. Selisih antara kedua harga tersebut merupakan ‘tabungan’.
Semakin besar tingkat bunga, semakin besar bunga tabungan, sehingga semakin
tinggi tingkat bunga, akan semakin tinggi premi opsi call. Sebaliknya, opsi put
bisa dianggap sebagai menunda penjualan saham. Jika tingkat bunga meningkat,
maka investor kehilangan kesempatan untuk memperoleh pendapatan bunga
yang lebih tinggi. Karena itu semakin tinggi tingkat bunga, semakin rendah nilai
opsi put.
 5. DIVIDEN

Jika dividen dibayarkan, ada kas yang keluar dari

perusahaan. Sebagai akibatnya harga saham akan
turun. Penurunan harga saham akan menurunkan
nilai opsi call, tetapi sebaliknya akan menaikkan
nilai opsi put.
 PENGERTIAN SWAPS

Swap merupakan pertukaran aliran kas antara dua pihak.. Swap bisa
dikembangkan lebih lanjut sehingga bisa diperoleh banyak variasi dalam swap.
Sebagai contoh, swap bisa dikembangkan untuk pertukaran aliran kas yang
melibatkan beberapa periode. Swap juga bisa dikembangkan untuk pertukaran
aliran kas yang melibatkan mata uang yang berbeda. Swap hutang-saham juga
bisa dilakukan. Term (detail) pertukaran akan tergantung dari kekuatan tawar
menawar. Jika kekuatan tawar menawar sama, maka term pertukaran swap yang
dianggap adil bagi pihak yang terkait yang akan dipakai.
 LANJUTAN

Perjanjian swap adalah transaksi pertukaran dua valuta

melalui pembelian atau penjualan tunai (spot) dengan
penjualan/pembelian kembali secara berjangka yang
dilakukan secara simultan dengan bank yang sama dan
pada tingkat premi atau diskon dan kurs yang dibuat
dan disepakati pada tanggal transaksi dilakukan.
 SWAPS TINGKAT BUNGA

Dalam suatu swap tingkat bunga, dua perusahaan yang

menginginkan untuk menukar eksposur tingkat bunganya
dalam arah berbeda memberikan bersama (biasanya
dengan bantuan FI) & menukar atau men-swap
kewajiban2nya untuk membayar atau menerima bunga
(tanpa pokok).
 SWAPS TINGKAT BUNGA

1. Misalkan, suatu perusahaan mempunyai aset2 berbunga tetap jangka

panjang, dibelanjai dengan kewajiban2 bertingkat bunga variabel jangka
pendek.
2. Perusahaan lain, mempunyai aset2 bertingkat bunga variabel jangka
pendek, dibelanjai dengan kewajiban2 bertingkat bunga tetap jangka
panjang.
3. Kedua perusahaan ini terekspos terhadap risiko tingkat bunga, tetapi
eksposurnya sangat berbeda.
 SWAPS TINGKAT BUNGA
4. Dengan swap atas pembayaran bunga
memungkinkan masing2 perusahaan mengambil
manfaat.
5. Perusahaan I menggantikan dengan kewajiban2
bertingkat bunga tetap atas kewajiban2 berbunga
mengambangnya.
6. Perusahaan II menggantikan dengan kewajiban2
bertingkat bunga variabel atas kewajiban2
bertingkat bunga tetapnya.
 KONTRAK DERIVATIF
TURUNAN JENIS
KONTRAK
Bursa perdagangan Bursa perdagangan Transaksi Transaksi Transaksi opsi di
berjangka opsi swap di kontrak luar bursa
luar bursa serah(forward
)di luar bursa
Indeks Ekuitas *Indeks berjangka *Opsi pada bursa Swap Back-to-back n/a
DJIA berjangka Indeks ekuitas
*Indeks berjangka DJIA
NASDAQ *Opsi pada bursa
berjangka Indeks
NASDAQ
Pasar uang * Eurodolar *Opsi berjangka Swap suku Kontrak serah *Suku bunga cap
* Euribor Eurodollar bunga kurs dan floor
berjangka *Opsi berjangka *Opsi swap
Euribor (Swaption)
* Swap basis )
Obligasi Obligasi berjangka Opsi berjangka n/a Perjanjian Opsi obligasi
obligasi pembelian
kembali
 LANJUTAN
TURUNAN JENIS
KONTRAK
Bursa Bursa Transaksi Transaksi Transaksi opsi
perdagangan perdagangan swap di luar kontrak di luar bursa
berjangka opsi bursa serah(forward)
di luar bursa
Saham perdagangan Opsi saham *Opsi saham
Perjanjian
berjangka Swap ekuitas *Waran
pembelian
saham *Waran turbo
Bursa valuta Perdagangan OpsiPerdaga Swap mata Kontrak serah Opsi valuta
asing valuta asing ngan valuta uang valuta asing asing
berjangka asing
berjangka
Kredit n/a n/a Swap kredit n/a Opsi kredit