Takeover:

(Pengambilalihan) merupakan transfer kendali suatu

perusahaan dari satu kelompok investor ke
kelompok investor yang lain, untuk menghasilkan
nilai tambah.
Nilai tambah:
meningkatkan kemakmuran pemegang saham
mengefisienkan kemakmuran masyarakat
 Merger atau
konsolidasi

Akuisisi
Akuisisi
saham

Kontes
takeover Akuisisi aset
proksi

Going
private
 Merger:
Suatu perusahaan diserap oleh perusahaan lain.
Pengakuisisi mempertahankan nama dan identitasnya
Pengakuisisi mengambilalih aset dan kewajiban
perusahaan yang diakuisisi
Akuisisi:
Mirip merger, tetapi dengan membentuk perusahaan
baru.
Pengakuisisi dan yang diakuisisi hilang menjadi
perusahaan baru
Akuisisi saham:
Membeli saham dengan hak voting (voting stock) dengan
kas, saham, atau sekuritas lainnya.
Kemungkinan terjadi masalah pada pemegang saham
minoritas
 Private offer:
Penawaran tidak langsung ke pemegang saham,
tetapi melalui perantara, misal manajemen.
Tender offer:
Penawaran publik untuk membeli saham dari
perusahaan target.
Akuisisi Aset:
Membeli semua aset perusahaan yang diakuisisi.
Persetujuan formal dari pemegang saham perusahaan
yang menjual aset.
Menghindari masalah pemegang saham minoritas.
Kontes proksi:
Perusahaan membujuk pemegang saham lain untuk
mewakilkan suaranya kepada perusahaan
pengakuisisi
 Skala ekonomi: yang besar lebih baik
Pengendalian: jalur produksi/distribusi (hulu-
hilir-backward/forward integration)
Penghematan pajak: tax carry
backward/forward
Penggabungan sumber daya
Menghilangkan ketidakefisienan, misal
manajer tidak kompeten
Memaksa pendistribusian kas
 Diversifikasi
Investor mengurangi risiko, dapat dilakukan secara
personal
Meningkatkan pertumbuhan tanpa peningkatan
efisiensi dan sinergi (hanya prestisi)
Meningkatkan EPS
Motif lain:
Keinginan manajer untuk mempertahankan sumber
daya perusahaan
Manajer terkena penyakit hubris (animal spirit)-
bertindak di luar batas rasional.
 Membayar terlalu mahal
Terlalu optimis terhadap potensi pasar
Over-estimasi sinergi
Tidak memperhatikan potensi problem
Harga penawaran terlalu tinggi
Integrasi post akuisisi kurang baik
Manajemen post-akuisisi kurang baik
Proses peralihan menjadi tidak lancar
Meningkatkan potensi kegagalan
1. Langkah pre-akuisisi:
a. Memperkuat core business dengan memperoleh akses ke konsumen
baru atau produk/jasa komplemen
b. Memanfaatkan economic of scale (distribusi/manufaktur)
c. Memanfaatkan transfer teknologi
2. Mengidentifikasi kandidat:
database bisnis yang berkaitan
Integrasi lebih mudah
Harga terjangkau
3. Menilai kandidat lebih mendalam (dibandingkan dengan harga
yang akan dibayar):
Sinergi universal
Sinergi endemik
Sinergi unik
4. Melakukan kontak, negosiasi
5. Manajemen integrasi post-merger: integrasi target.
 Must do action
Define new business 1. Unify strategic direction
model 2. Develop new action mmodel
3. Set clear targets,
accountability, and
performance incentives
Resolve uncertainty 1. Decide top managements
and conflicts 2. Embrance top performers
3. Communicate to get
employee buy-in
Respond to external 1. Sell deal to key customers
pressures 2. Communicate with external
stakeholders
3. Keep regulators satisfied
 Aliran kas yang didiscontokan: wacc
Pendekatan kelipatan (multiple approach):
EPS, EBIT
 Ofensif: menjadi pengakuisisi
Membeli saham perusahaan target melalui pasar saham
Melakukan tender offer (mengumumkan akan membeli
saham dengan harga tertentu) atau tetap melakukan
pembelian di pasar saham.
Defensif: mencegah menjadi target
Pencegahan:
Menjadi perusahaan yang baik
Mengamati perdagangan saham
Perubahan pada AD/ART
Poison pills: upaya pengambilalihan menjadi mahal
Golden parachute: perjanjian manajer untuk diberi pesangon lebih
besar jika perusahaan diambilalih.
Pertahanan aktif:
Litigation, greenmail, pac man defense, white knight, white squire.
 Litigation:
Melalui jalur hukum
Greenmail:
Pembelian blok saham dengan premi tertentu
Pac man defense:
Membeli bidder (harga saham yang ditawarkan)
White knight:
Target tidak cocok dengan pengakuisisi
White squire:
Target tidak perlu memiliki kontrol atas target