SEMINAR MANAJEMEN KEUANGAN (SMK)

STUDI KASUS AMERICAN GREETINGS

KP A
DISUSUN OLEH :
- LENY PUSPITASARI HANDOKO - 130214032
- KANIA ESTER GUNAWAN-130214126
- MARCELLA JULIA SHIRA - 130214162

DOSEN PEMBIMBING :

Dr. Putu Anom Mahadwartha (PA)

Dr. Deddy Marciano (DM)
Bertha Silvia Sutejo SE., Msi (BS)
Julian Ferry Hermanto, S.Kom., M.M. (JF)

UNIVERSITAS SURABAYA

FAKULTAS BISNIS DAN EKONOMIKA

2016
 STATEMENT OF AUTORSHIP

Saya yang bertandatangan di bawah ini menyatakan bahwa tugas terlampir adalah murni hasil
pekerjaan saya sendiri. Tidak ada pekerjaan orang lain yang saya gunakan tampa menyebutkan
sumbernya.

Materi ini tidak/belum pernah dijelaskan/digunakan sebagai bahan untuk tugas pada mata ajaran
lain kecuali saya menyatakan dengan jelas bahwa saya menggunakannya.

Saya memahami bahwa tugas yang saya kumpulkan ini dapat diperbanyak dan atau
dikomunikasikan untuk tujuan mendeteksi adanya plagiarisme

Nama NRP
LENY PUSPITASARI HANDOKO 130214032
KANIA ESTER GUNAWAN 130214126
MARCELLA JULIA SHIRA 130214162

Mata Kuliah : Seminar Manajemen Keuangan

Judul Tugas : American Greetings
Tanggal : 7 Mei 2017
Dosen Pembimbing : Dr. Putu Anom Mahadwartha (PA)
Dr. Deddy Marciano (DM)
Bertha Silvia Sutejo SE., Msi (BS)
Julian Ferry Hermanto, S.Kom., M.M. (JF)

Surabaya, 7 Mei 2017

(Kania Ester Gunawan)

 LATAR BELAKANG

Sejak beberapa bulan yang lalu , harga saham perusahaan American Greetings mengalami

penurunan yang sangat pesat, hingga mencapai harga $12.51 di akhir tahun 2012. Setelah

melakukan valuasi, pihak manajemen American Greetings berkeinginan untuk melaksanakan

repurchase program dengan jumlah pembelian kembali saham sebesar $75 juta.

Apabila penurunan saham yang terjadi pada perusahaan American Greetings disebabkan oleh

prospek industri kartu ucapak jangka panjang yang buruk, maka repurchase program yang akan

dilaksanakan oleh American Greeetings bukanlah sebuah keputusan yang tepat. Namun

sebaliknya, apabila penurunan harga saham American Greetings sifatnya sementara (bukan

jangka panjang), maka keputusan perusahaan untuk melakukan stock repurchase merupakan

keputusan yang tepat

RUMUSAN MASALAH

Apakah American Greetings sebaiknya melaksanakan repurchase program?

PEMBAHASAN

Repurchase Program oleh American Greetings

Dalam melakukan analisis apakah American Greetings perlu melaksanakan repurchase program

atau tidak, kelompok kami menggunakan 2 analisis, yakni FCF dan PER.
 1. FCF (Free Cash Flow)

Year 2011 2012 2013 2014 2015 Growth

Sales 1,677 1694 1719 1754 1798 1851
Growth 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%
EBIT 152 155 158 162 167
Inc Tax (40%) 61 62 63 65 67
Depreciation 0 0 0 0 0
Change in NWC (52) (18) (14) (11) 7
Change in Fixed Assets 10 13 18 22 28
FCF 134 98 91 85 65
Terminal Value 1223
Total FCF 134 98 91 1308
Value of the Company 1222
Value of Debt 235
Value of Equity 987
Stock Price $ 25.64

Asumsi :

a. Operating Marging : 9%

b. Tax Rate : 40%

c. Terminal Growth Rate : 3%

d. Shares Outstanding : 38.5

e. Rating obligasi perusahaan : BB+ sehingga pretax cost of debtnya 5.8%

f. Cost of Equity = 2.8%+1.63*5%= 10.95%

g. WACC = 5.8%*(1-40%)*33%+10.95%*67%=8.49%
 2. PER

PER 2009 2010 2011

Price per
Share 18.91 20.14 12.91

EPS 2.07 2.18 2.22

PER 9.13 9.24 5.82

Berdasarkan hasil analisis di atas, ditemukan hasil yang berbeda. Berdasarkan analisis FCF,

ditemukan bahwa American Greetings sebaiknya melakukan repurchase program saat saham

perusahaan berada pada harga $25.64. Berbeda dengan analisis FCF, berdasarkan hasil analisis

PER, ditemukan bahwa American Greetings sebaiknya melakukan program pembelian kembali

saham perusahaan di saat harga saham berada pada harga $12.91. Namun, kelompok kami

menggunakan hasil analisis FCF dengan pertimbangan analisis FCF memberikan hasil yang

lebih akurat dibandingkan PER.

KESIMPULAN

Berdasarkan analisis yang telah kelompok kami lakukan dengan menggunakan FCF dan PER,

kelompok kami menyarankan agar American Greetings melakukan repurchasing program.

Karena, berdasarkan hasil valuasi FCF yang telah dilakukan, hasilnya adalah harga saham

American Greetings dapat meningkat hingga $25.64 di masa mendatang. Hal ini menunjukkan

bahwa saham American Greetings mengalami undervalued, dimana harga saham perusahaan saat

ini adalah $12.51. Sehingga, berdasarkan hasil analisis tersebut, menurut kami keputusan untuk

melakukan repurchase program adalah keputusan yang tepat.

 DAFTAR PUSTAKA

Robinson, T.R., P. Munter and J. Grant, 2004 Financial Statement Analysis: A

Global Perspective, Prentice Hall, New Jersey.

Murhadi, Werner R., 2012, Analisis Laporan Keuangan, Salemba Empat, Jakarta.

Gitman, Lawrence J., dan Chad. J. Zutter, 2012, Principle of Mangerial Finance,
13th edition, Perason Education, UK.
 LAMPIRAN

Exhibit 2
AMERICAN GREETINGS
American Greetings Income Statement (USD millions; As of December 2011; Fiscal year ends February of subsequent year)

2008 2009 2010 2011 (Est)

(Ends Feb 2012)
Total American Greetings Figures
Total Revenue 1,691 1,636 1,593 1,677
Material, Labor, and Other Pruduction Costs 810 713 682 743
Selling, Distribution, and Marketing Expenses 619 508 478 526
Administrative and General Expenses 226 276 261 258
Goodwill and Other Intangible Asset Impairments 290 0 0 0
Other operating expenses 1 0 3 (6)
Operating Income (253) 139 175 157
Net Interest and Other Non Operating Expenses 22 18 19 28
Income Before Income Tax Expense (275) 121 156 129
Income Tax Expense (47) 39 69 47
Net Income (228) 82 87 82

Earnings Per Share (Basic) (4.89) 2.07 2.18 2.22

Dividends per Share 0.60 0.36 0.56 0.60
Average Number of Shares Outstanding (Millions) 46.5 39.5 40.0 38.50

By Business Unit
Operating Segment Net Sales
North American Social Expression Products 1,095 1,235 1,191 1,215
International Social Expression Products 271 254 262 344
Retail Operations 179 12
AG Interactive 83 80 78 68

Operating Segment Earnings

North American Social Expression Products 70 236 218 148
International Social Expression Products (78) 17 20 20
Retail Operations (19) (35)
AG Interactive (162) 11 14 14

Total Revenue by Product Category

Everyday Greeting Cards 704 764 753 823
Seasonal Greeting Cards 357 369 377 408
Gift Packaging 240 221 223 239
Other Revenue 44 38 32 32
All Other Products 345 244 207 176

Source: Company accounts; Management and case writer estimates

Exhibit 3
AMERICAN GREETINGS
American Greetings Balance Sheet (USD millions; Fiscal year end Febraury 28 of subsequent year)

2009 2010 2011 (Est)

(Feb 2010) (Feb 2011) (Feb 2012)

Cash and Cash Equivalents 138 216 172

Trade Accounts Receivable 136 120 130
Inventories 164 180 190
Prepaid Expenses 148 128 131
Other Current Assets 94 57 54
Total Current Assets 679 701 677

Net Property, Plant and Equipment and Other Assets 850 832 859
Total Assets 1,529 1,533 1,536

Debt Due within One Year 1 - -

Accounts Payable 95 87 87
Other Current Liabilities 272 255 255
Current Liabilities 369 343 343

Long-term Debt and Other Liabilities 525 441 441

Shareholders' Equity 636 749 752
Total Liabilities and Shareholders' Equity 1,530 1,532 1,536

Source: Company accounts; Management and case writer estimates