Economic Value of Time
1. Konsep
Time Value of Money (TVM)
1. Nilai uang hari ini lebih bermakna dari
nilai uang masa mendatang
Konsep ini dikembangkan oleh Von
Bhom Bawerk dalam bukunya yang
berjudul Positive Theory of Capital.
Konsep ini juga dikenal dengan konsep
preferensi waktu positif. Bawerk
mengemukakan beberapa alasan tentang
mengapa nilai barang di waktu yang akan
datang akan berkurang, yaitu:
1. Keuntungan masa kini sangat jelas dan
pasti, sedangkan keuntungan di masa
yang akan datang belum jelas dan pasti.
2. Kepuasan masa kini lebih bernilai bagi
seseorang daripada kepuasan yang bisa
diperoleh di masa yang akan datang. Pada
masa yang akan datang keinginan
seseorang dapat berubah.
3. Barang-barang pada waktu sekarang
lebih penting dan berguna daripada pada
masa yang akan datang. Dengan
demikian, barang-barang sekarang
bernilai lebih tinggi dibandingkan dengan
barang-barang di masa mendatang
Sumber:
Taufik Hidayat, Buku Pintar Investasi
Syariah, (Jakarta: Mediakita, 2011), hal.
10
2. Dibangun berdasarkan sistem interest
yang menghendaki kepastian imbal hasil
Ekonomi konvensional hanya mengakui
inflasi sebagai faktor yang mempengaruhi
nilai waktu atas uang. Bila keadaan
inflasi menjadi alasan adanya time value
of money. Seharusnya, di samping inflasi,
keberadaan deflasi juga turut
mempengaruhi nilai waktu atas uang
Economic Value of Time (EVT)
1. Faktor yang menentukan nilai dari
suatu waktu adalah bagaimana seseorang
memanfaatkan waktu
Dalam konsep economic value of time,
faktor yang menentukan nilai waktu
adalah bagaimana seseorang
memanfaatkan waktu.
Semakin efektif dan efisien maka akan
semakin tinggi nilai waktunya
(mendapatkan keuntungan). Dalam Islam
jika didasari dengan keimanan
keuntungan bukan saja di dunia, tapi di
akhirat juga. Jadi siapapun yang
melaksanakan bisnis secara efektif akan
mendapatkan keuntungan. Sebagaimana
disebutkan dalam ayat Al Qur’an :
“Demi masa. Sesungguhnya manusia itu
benar-benar berada dalam kerugian.
Kecuali orang-orang yang beriman dan
mengerjakan amal saleh dan nasehat
menasehati supaya mentaati kebenaran
dan nasehat menasehati supaya mentaati
kesabaran.
Sumber:
Q.S. Al “Ashr : 1-3
Departemen Agama RI, Al Qur’an dan
Terjemahnya,h. 1099
2. Dibangun atas dasar keuntungan /
kerugian dalam investasi / jual beli
Discount rate dapat pula digunakan dalam
menentukan nisbah bagi hasil. Dalam hal
ini, nisbah dikalikan dengan actual return,
bukan dengan expected return. Transaksi
bagi hasil berbeda dengan transaksi jual
beli atau transaksi sewa menyewa. Dalam
transaksi bagi hasil hubungan yang
karena deflasi menjadi alasan adanya
negative time value of money. Contohnya
pada tingkat deflasi 10% per tahun,
seseorang dapat membeli 10 buah roti
saat ini dengan jumlah Rp. 10.000.
Namun bila seseorang tersebut
membelinya tahun depan dengan jumlah
uang yang sama yaitu Rp. 10.000, ia
dapat membeli 12 buah roti. Namun
ternyata faktor ini tidak diakomodir
dalam konsep time value of money.
Hanya satu kondisi yang diakomodir oleh
konsep time value of money, yaitu
kondisi inflasi. selain itu, dengan
mengabaikan ketidak pastian return yang
akan diterima, ekonomi konvensional
menyebut kompensasinya sebagai
discount rate. Tingkat bunga riil
ditentukan oleh preferensi konsumsi saat
ini. Jadi, istilah discount rate lebih
bersifat umum dibandingkan istilah
interest rate. Hal tersebut diilustrasikan
secara formulatif sebagai berikut:
Nominal interest rate = real interest rate +
expected
Discount rate = real interest rate +
expected inflation + premium for
uncertainty
Certainty of Return = Kepastian akan
Keuntungan
Uncertainty of Return = Ketidakpastian
dari Keuntungan
Interest rate = suku bunga
Discount rate = tingkat diskonto
Real interest rate = Tingkat bunga riil
Preferensi current consumption=
Preferensi konsumsi saat ini
Expected inflation = Inflasi yang
diharapkan premium for uncertainty =
Premium bagi ketidakpastian
Jadi, dalam ekonomi konvensional
ketidakpastian return dikonversi menjadi
timbul bukan seperti hubungan antara
penjual dan pembeli, atau penyewa
dengan yang menyewakan. Yang terjadi
adalah hubungan antara pemodal dan
pengelola modal tersebut. Hak bagi
mereka berdua akan timbul ketika usaha
memproduktifkan modal tersebut telah
menghasilkan pendapatan atau
keuntungan sesuai dengan kesepakatan
awal. Bagi hasil dapat didistribusikan
berdasarkan pendapatan (revenue
sharing) atau berdasarkan keuntungan
(profit sharing).
Ukuran rate of return berdasarkan Islam
adalah:
1. Persoalan nilai waktu uang yang
diformulasikan dalam bentuk bunga
adalah tidak dapat diterima. Formula
pengganti yang seiring jiwa Islam adalah:
Y = (QR) vW
Di mana:
Y = Pendapatan
Q = Nisbah Bagi Hasil
R = Return riil usaha (Return Realisasi)
v = Tingkat pemanfaatan harta
W = Harta yang ditabung
2. Dalam Islam, mekanisme ekonomi
yang digunakan adalah nisbah bagi hasil
dan return usaha yang terjadi secara riil.
3. Ajaran Islam menganjurkan
menggunakan konsep economic value of
time waktulah yang memiliki nilai
ekonomis, bukan uang yang memiliki
nilai waktu
suatu kepastian melalui premium for
uncertainty. Dalam setiap investasi selalu
terdapat kemungkinan untuk memperoleh
positif return, negatif return, dan no
return. Adanya probability
(kemungkinan) inilah yang menimbulkan
uncertainty (kondisi ketidakpastian)
dengan sesuatu yang pasti, yaitu premium
for uncertainty.
3. Didasarkan atas:

A. Presence of inflation
Alasan ini dapat dipahami melalui
ilustrasi berikut: pada tingkat suku bunga
inflasi 10% per tahun. Seseorang dapat
membeli 10 buah roti isi hari ini dengan
membayar sejumlah Rp. 10.000,. Namun
bila ia membelinya tahun depan, dengan
jumlah uang yang sama yaitu Rp.
10.000,_ ia hanya dapat membeli 7 buah
roti isi. Hilangnya daya beli uang tersebut
terjadi sebagai akibat inflasi.
B. Preference present consumption to
future consumption
Pada umumnya, setiap individu lebih
menyukai konsumsi pada saat sekarang
dibandingkan konsumsi pada masa
mendatang. Alasan ini dapat dipahami
dengan ilustrasi sebagai berikut: jika
diasumsikan tidak terdapat tingkat inflasi,
dengan uang Rp. 10.000,_ seseorang tetap
bisa membeli 10 buah roti isi pada saat ini
maupun pada tahun depan. Bagi
kebanyakan orang, mengkonsumsi 10
buah roti isi saat ini lebih disukai
dibandingkan dengan mengkonsumsi 10
buah roti isi tahun depan. Pada kerangka
pikir ini, meskipun dalam suatu struktur
perekonomian tidak terdapat tingkat
inflasi seseorang tetap lebih menyukai
Rp. 10.000,_ saat ini untuk melakukan
kegiatan konsumsi pada saat ini juga.
Tertundanya konsumsi ke masa yang
akan datang akan diperhitungkan
 kompensasinya oleh seseorang, meski
tetap bisa mengkonsumsi sejumlah
barang yang sama

Sumber:
Agus Sartono, Manajemen Keuangan,
(Yogyakarta: BPFE, 1997), h. 65-70

2. Kritik atas TVM dan Riba dalam Perspektif Ekonomi

Esensi yang melandasi konsep time value of money pada dasarnya adalah bunga
Bunga tidak lain dan bukan telah sejalan dengan konsep Riba
Riba dalam Perspektif Ekonomi – Teori Abstinence
• Alasan pembenaran pengambilan bunga:
Kreditor menahan keinginan untuk memanfaatkan
uangnya sendiri demi memenuhi keinginan orang
lain, sehingga ia kehilangan kesempatan
mendapatkan penghasilan.
• Kritik:
▫ Kenyataannya uang yang dipinjamkan merupakan uang kelebihan yang dimiliki
kreditor.
▫ Tidak adanya ukuran yang pasti terhadap unsur penundaan konsumsi. Kalaupun ada
bagaimana menentukan suku bunga yang adil?
Riba dalam Perspektif Ekonomi – bunga sebagai imbalan sewa
• Alasan pembenaran pengambilan bunga:
Pemberian bunga sebagai pengganti biaya sewa atas
uang yang digunakan.
• Kritik:
▫ Uang bukan komoditi yang berupa barang yang
bisa susut, rusak, atau turun nilainya jika digunakan serta membutuhkan perawatan.
Riba dalam Perspektif Ekonomi – Produktif – Konsumtif
• Alasan pembenaran pengambilan bunga:
Jika uang diinvestasikan pada kegiatan produktif maka
akan berkembang dan menghasilkan

• Kritik:
▫ Usaha selalu dihadapkan pada kemungkinan untung dan rugi
▫ Kreditur tidak melakukan upaya apapun namun mengharapkan imbalan pasti zhalim
▫ Untuk pembelanjaan konsumtif, kreditur tidak memiliki dasar apapun untuk memungut
tambahan.
Riba dalam Perspektif Ekonomi – Opportunity Cost
• Alasan pembenaran pengambilan bunga:
Kreditur telah mengorbankan waktu dan kesempatan untuk
menghasilkan. Sehingga besar kecilnya bunga tergantung
pada waktu.
• Kritik:
▫ Usaha selalu dihadapkan pada kemungkinan untung dan rugi
▫ Kreditur tidak melakukan upaya apapun namun
mengharapkan imbalan pasti  zhalim.
▫ Prinsip transaksi syariah tidak menghilangkan kesempatan, seluruh skema membuka
peluang memperoleh keuntungan.
Riba dalam Perspektif Ekonomi – Teori Kemutlakan Produktivitas Modal
• Alasan pembenaran pengambilan bunga:
Modal itu produktif dengan sendirinya.
Modal dianggap memiliki daya menghasilkan barang lebih
banyak daripada tanpa modal tersebut
Modal dianggap memiliki nilai tambah

• Kritik:
▫ Kenyataannya, modal akan produktif hanya bila digunakan untuk usaha dan
menghasilkan keuntungan, bila terjadi
kerugian maka akan mengurangi modal itu sendiri.
▫ Untuk kegiatan konsumtif maka tidak ada nilai tambah sama sekali.
Riba dalam Perspektif Ekonomi – Nilai uang Masa depan Lebih Rendah dari Masa Kini
Alasan pembenaran pengambilan bunga:
Bunga merupakan agio / selisih nilai yang diperoleh
dari barang sekarang terhadap penukaran barang
dimasa mendatang.
Boehm Bawerk:
Keuntungan masa depan diragukan
Kepuasan masa kini lebih bernilai
Barang dimasa kini lebih penting dan berguna
Sehingga bunga serupa dengan perbedaan psikologis
bukan perbedaan ekonomis
Kritik:
Islam sangat menghargai waktu, namun tidak
diwujudkan dalam rupiah atau prosentase bunga tetap.
Jika memang manusia menganggap kehendak sekarang
lebih penting dari kehendak masa depan, maka
mengapa masih ada orang menabung. Mereka menahan
kehendak masa kini meskipun sadar bahwa kehendak
masa depan belum pasti

Riba dalam Perspektif Ekonomi – Inflasi

• Alasan pembenaran pengambilan bunga:
Bunga sebagai kompensasi atas penurunan daya beli
uang tersebut dimasa depan.
• Kritik:
Kenyataannya, tidak selalu mengalami inflasi, kondisi juga mungkin deflasi maupun
stabil.