Translate Chapter 4

InstrukturManual Bab 4
BAB 4
Efisien Securities Markets
4.1 Ikhtisar
Pasar4.2 Securities Efisien
4.2.1 Arti Efisiensi
4.2.2 Bagaimana Harga Pasar Fully Reflect Semua Informasi Tersedia?
4.2.3 Ringkasan
4.3 Implikasi Pasar Efisien Efek untuk Pelaporan Keuangan
4.3.1 Implikasi
4.3.2 Ringkasan
4,4 keinformatifan Harga
4.4.1 A Inkonsistensi Logical
4.4.2 Ringkasan
4,5 A Capital Asset Pricing Model
4.6 Asimetri Informasi
4.6.1 A Dekat Lihatlah Asimetri Informasi
4.6.2 Ringkasan
4.7 Signifikansi Sosial Markets Securities Itu Pekerjaan Yah
4.8 Contoh dari Full Disclosure
4.8.1 Pendahuluan
Copyright © 2009 Pearson Education Canada 103
Instructor manual-Bab 4
4.8.2 Pembahasan Manajemen dan Analisis

4.9 Kesimpulan tentang efisien Markets Securities
TUJUAN BELAJAR DAN SARAN MENGAJAR PENDEKATAN
1. pasar Efek efisiensi

saya tidak menghabiskan banyak waktu pada efisiensi pasar sekuritas per se, karena sebagian
besar siswa
telah terkena konsep ini dalam program kerja sebelumnya. Namun, saya mempertimbangkan
aspek-aspekberikut:
(i) Definisi efisiensi bentuk semi-kuat. Saya berpendapat bahwa efisiensi di sini
adalahkonsep yang relatif. Artinya, efisiensi sehubungan dengan seperangkatpublik yang
informasitersedia.Jika ini adalah kualitas yang buruk, jika tidak ada “cukup” itu dalam domain
publik, atau
jika itu hanya salah, harga keamanan efisien akan mencerminkan informasi yang buruk ini.
Kemudian, adalah
wajar untuk menunjukkan bahwa pelaporan keuangan memiliki peran untuk bermain dalam
meningkatkan kualitas dan
kuantitas informasi yang tersedia untuk umum. Sebagai contoh, dapat berperan dalam
mengkonversi
dalam informasi menjadi informasi publik yang tersedia. Gambar 4.2 menggambarkan hal ini.
Ini adalah poin penting untuk membuat, karena siswa kadang-kadang memiliki kesan bahwa
pasar surat berharga efisiensi mengurangi peran pelaporan keuangan.
(ii) diintegrasikan dengan Bab 3 dengan menyarankan bahwa cara untuk berpikir tentang
efisiensi pasar sekuritas adalah untuk membayangkan sejumlah besar investor yang rasional,
seperti
Bill-hati dalam Bab 3, berinteraksi di pasar sekuritas. Harga pasar adalah apa hasil
dari keputusan kolektif mereka. Saya juga menekankan bahwa revisi keyakinan merupakan
berkesinambungan,
prosesyang yaitu, investor terus merevisi probabilitas negara mereka sebagaibaru
informasidatang dari sumber manapun. Ini set up 1973 argumen Beaver di Bagian
4.3 bahwa akuntansi bersaing dengan sumber-sumber informasi lainnya untuk kegunaan
keputusan untuk
investor.
(iii) Salah satu contoh favorit saya adalah Beaver ini peramalan sepak bola contoh
(Tabel 4.1). Saya menggunakan contoh ini untuk menunjukkan intuitif bagaimana harga pasar
dapat memilikiefisien
sifatmeskipun investor individu tidak sempurna. Kelas akan merespon dengan
bunga untuk saran yang keberangkatan dari pengambilan keputusan rasional secara simetris
didistribusikan (yaitu, keberangkatan dalam arti tidak sesuai denganteori pengambilan
Hak Cipta© 2009 Pearson Education Canada104
Manual Bab 4Instruktur
keputusan investasidijelaskan dalam bab 3), sehingga “kesalahan” dalam pengambilan keputusan
membatalkandalam harga pasar. Jika saya membuat saran ini, saya berhati-hati untuk
menunjukkan bahwa secara
implisit mengasumsikan bahwa distribusi keberangkatan dari perilaku rasional adalah
berisi, yaitu, itu berpusat di sekitar harga keamanan “yang benar”. Ini merupakan aspek
ekspektasirasional, diperkenalkan dalam Bagian 4.4.1. Diskusi teori perilaku
dan bukti yang menunjukkan bahwa investor rata-rata mungkin bias ditunda
Bagian6.2.
Sangat menarik bahwa pembatalan dari fenomena kesalahan muncul dalam banyakyang
konteksberbeda.Sebuah buku baru-baru ini memberikan banyak contoh lain untuk
memperluasBeaver
ilustrasiini.Instruktur tertarik mungkin ingin berkonsultasi The Wisdom of Crowds (2004) oleh
James Surowiecki-lihat daftar pustaka.
2. Are Securities Markets Sepenuhnya Efisien?
Teori dan bukti dari perilaku keuangan menunjukkan bahwa pasar surat berharga mungkin tidak
sepenuhnya efisien. Diskusi teori ini dan bukti ditunda Bagian 6.2.
Namun, tidak ada alasan mengapa beberapa atau semua bahan ini tidak dapat diperkenalkan pada
saat ini.
Untuk mengantisipasi tekanan dari Bagian 6.2, saya berpendapat ada efisiensi pasar adalah
masalah
derajat (sebagai lawan pasar menjadi baik efisien atau tidak efisien) dan menyimpulkan
bahwa pasar surat berharga cukup dekat untuk menjadi sepenuhnya efisien bahwaefisien
model pasar sekuritasmasih model yang paling berguna untuk memandu akuntan untuk
kebutuhaninformasi pengguna laporan keuangan dan peran sosial pelaporan keuangan.
Akibatnya, pemahaman tentang teori dan implikasi daripasar sekuritas
efisiensimasih penting bagi akuntan.
Sebagai posisi “mundur”, saya juga berpendapat bahwa, sejauh pasar mungkin tidak sepenuhnya
efisien,
peran pelaporan keuangan menjadi lebih penting karena kemudian memiliki
perantambahan membantu “non-rasional” investor untuk mengatasi perilaku mereka bias.
Artinya, efisiensi pasar adalah “skenario terburuk” untuk kegunaankeuangan
laporaninformasi-jika laporan keuangan yang berguna di bawah efisiensi, mereka bisa menjadi
lebih berguna sejauh bahwa pasar tidak sepenuhnya efisien. Alasannya adalah bahwa
investor tunduk bias perilaku, seperti perhatian terbatas, mungkin tidak dapat
mencernainformasi nilai wajar bila dimakamkan di catatan yang luas dan kompleks untuk
HakCipta ©4,2009 Pearson Education Canada 105
Manual Bab Instruktur.
laporan keuangan Sejak nilai wajar cenderung perkiraan berisi masa

kinerjadepan,memasukkan ini ke dalam laporan keuangan yang tepat akan meningkatkan
kegunaan keputusan (tentu saja, ini mengasumsikan bahwa potensi peningkatan ini tidak
sebanding dengan kehandalan yang lebih rendah).
3. Implikasi dari Pasar Efek Efisiensi Pelaporan Keuangan
saya selalu menetapkan Beaver 1973 pasal (Pasal 4.3) sebagai bacaan pelengkap, diikuti
dengan diskusi di kelas. Sementara cukup lama, pasalnya masih relevan, dan cukup
mudah dibaca. Titik utama saya membuat adalah bahwa manajer seharusnya tidak peduli tentang
akuntansi
pilihan kebijakan jika seseorang mengambil efisiensi pasar sekuritas harfiah. Dengan mata ke
masa
arahdepanteks, argumen ini set up pesan Bab 8 tentangekonomi
konsekuensidan teori akuntansi positif, yaitu bahwa manajer peduli. Bab
9 dikhususkan untuk mendamaikan pengamatan yang tampaknya tidak konsisten.
4. Permintaan Informasi Akuntansi Keuangan Ketika Pasar Efek
yang Efisien
Sebuah penafsiran harfiah dari efisiensi pasar sekuritas mungkin menyarankan lingkup terbatas
untuk
informasi laporan keuangan yang berguna. Salah satu argumen adalah bahwaberbasis biaya
historis
laporan keuangandapat digantikan oleh sumber-sumber informasi yang lebih tepat waktu.lain
Argumenadalah bahwa apa pun laporan keuangan informasi konten miliki akan sangat
cepat mendapatkan dibangun ke harga saham ketika pasar yang efisien. Dengan demikian, bagi
kebanyakan investor,
harga saham sudah mencerminkan apa yang akan mereka pelajari dari laporan keuangan.
Untuk “mengibarkan bendera” untuk pelaporan keuangan, penting untuk melawan argumen
tersebut. Untuk
melakukannya, saya mulai dengan diskusi yang sangat intuitif (1976) argumen Grossman yang
diberikan dalam
Bagian 4.4.1, bahwa harga saham akan hancur jika mereka sepenuhnya informatif, yaitu, jika
mereka selalu penuh merefleksikan informasi semua tersedia untuk umum. Siswa biasanya tidak
memiliki
kesulitan dalam melihat argumen intuitif ini, terutama jika hal itu berkaitan kembali keBeaver
peramalansepak bola misalnya dengan menanyakan apa yang akan terjadi jika berbagai peramal
menyerah pada pengumpulan informasi dan hanya setuju pada perkiraan konsensus.
Saya kemudian meminta kelas mengapa harga saham tidak runtuh seperti yang diperkirakan
olehGrossman,
argumen dan mengarahkan diskusi dengan konsep pedagang kebisingan. Aku berakhir dengan
menekankan bahwa perdagangan kebisingan memperkenalkan komponen acak ke dalam harga
saham. Hal ini
Instructor Manual-Bab 4
penting untuk menunjukkan bahwa harga saham masih efisien, tetapi dalam arti nilai yang
diharapkan.
Artinya, karena suara memiliki harapan nol, harga saham adalah rata-rata berisi
refleksiinformasi yang tersedia untuk umum. Tapi, pada setiap titik waktu, pedagang kebisingan
dapat
harga untuk berangkat dari nilai penuh informatif ini menyebabkan. Ini mendamaikanpasar
sekuritas
efisiensidengan motivasi terus untuk pencarian informasi pribadi untuk menemukanover-atau
efekdi bawah-dihargai. Mudah-mudahan, setidaknya beberapa pencarian informasi pribadi ini
akandiarahkan ke informasi akuntansi. Swasta Argumen pencarian informasi dapat
diperkuat dengan menunjukkan bahwa ada sering tidak garis pemisah yang jelas antara di dalam
dan informasi di luar, dan bahwa pencarian informasi pribadi yang cerdik dapat mengorekdalam.
informasi dari
5. Informasi Asimetri
Berikutnya, saya kembali ke masalah adverse selection diperkenalkan di Bab 1. Saya mulai
dengan diskusi intuitif masalah “lemon” yang telah dianalisa oleh Akerlof (1970).
Siswa mudah melihat analogi antara pasar mobil yang digunakan dan surat
pasarberharga.Saya kemudian meminta mekanisme apa yang ada untuk mencegah kehancuran
pasar sekuritas
karena masalah adverse selection informasi dalam. Berikut ini adalah senilai
beberapa diskusi:
(i) Hukuman, seperti penyelidikan, denda dan publisitas untukinsider
pelanggarantrading.
(ii) Insentif, seperti pengungkapan penuh dengan banyakyang relevan dan dapat
informasidiandalkan.Saya menunjukkan bahwa pengungkapan tersebut harus kredibel dan
bertanya apakah (audited)
informasi laporan keuangan lebih dipercaya daripada sumber lain, seperti informasi
pada website perusahaan, pidato oleh pejabat perusahaan, dan laporan media.
Dalam menyimpulkan penyajian CAPM dalam Bagian 4.5, saya memperkenalkan konsep
risiko estimasi (yang mengabaikan CAPM), di mana saya termasuk risiko yang orang dalam
dapatmengeksploitasi informasi mereka dengan mengorbankan luar investor. Perhatikan bahwa
risiko ini
mirip dengan risiko yang dihadapi oleh pembeli mobil bekas. Risiko estimasi merupakanpenting
konsepmenjalankan seluruh sisa teks. Ini menjelaskan mengapa pengungkapan yang lebih baik
dapat mengurangi biaya modal perusahaan (CAPM tidak bisa menjelaskan ini, karena
hanyafirm-
variabel tertentuadalahbeta). Risiko estimasi juga membantu menjelaskan mengapa pelaporan
Manual-Bab4Instructor
risiko spesifik perusahaan(misalnya,MD & A) berguna. Perhatikan bahwa pengurangan risiko

estimasi, keterbukaan
informasi di dalam, dan kontrol seleksi yang merugikan adalah konsep serupa, dan bahwapenuh
pengungkapanpada pasar yang efisien membantu mencapai semua dari mereka.
6. MD & A
Sebelum meninggalkan bab ini, saya merasa penting untuk membawa siswa kembali ke beberapa
masalah pelaporan keuangan tertentu untuk menunjukkan bagaimana akuntan bergulat dengan
penuh
implikasipengungkapanefisiensi pasar. Untuk tujuan ini, saya menggunakan MD & A.
Saya biasanya membagikan contoh minimal risiko dan ketidakpastian danberorientasi masa
depan
bagiandari MD & A dari laporan tahunan saat ini, atau meminta siswa untuk memilih
laporan tahunan,dan menetapkan kritik nya MD & pengungkapan A, dengan menggunakan
contoh di bab
sebagai template. Diskusi isi informasi dari MD & A sering mengungkapkan
kecenderunganbagi perusahaan untuk pengulangan informasi sudah tersedia dari bagian lain
daritahunan,
laporan dan memberikan hanya diskusi yang samar-samar, jika ada, risiko dan ketidakpastian
danmasa
rencanadepan.Aku bertanya mengapa beberapa perusahaan memilih untuk memberikan
pengungkapan yang luas dan terang.
Dampak menguntungkan pada biaya modal (lihat pembahasan dalam Bagian 12.3.3) dan bahkan
di pasar produk kemungkinan.
Instruktur yang ingin menghabiskan lebih banyak waktu di MD & A mungkin ingin merujuk
pada
Pembahasan dan Analisis Manajemen: Pedoman Penyusunan dan proyek Pengungkapan
bawah naungan Kinerja Kanada Pelaporan Dewan. Pada saat penulisan,
dokumenringkasan, direvisi Mei 2004, dan informasi terkait tersedia di
CICA ini website, www.cica.ca. Carilah di bawah “MD & A dan Bisnis.”
DISARANKAN SOLUSI UNTUK PERTANYAAN DAN MASALAH
1. berbeda respon pasar dapat dijelaskan oleh perbedaan dalampasar
ekspektasipendapatan. Laba bersih perusahaan yang memiliki reaksi yang kuat
mungkin telah lebih tinggi dari ekspektasi, sedangkan laba bersih lain
perusahaanmungkin telah sama dengan atau kurang dari harapan.
Alasan lain bisa menjadi perbedaan dalam kualitas laba. Perusahaan mungkin
telah menggunakan kebijakan akuntansi yang berbeda. Sebagai contoh, satu perusahaan mungkin
telah menggunakan
amortisasi saldo menurun dan akuntansi sukses-upaya, sedangkan yang
lain mungkin telah menggunakan garis lurus dan metode penuh biaya. Jikaakuntansi
kebijakandari satu perusahaan lebih relevan dan / atau dapat diandalkan daripada yang lain,
probabilitasdiagonal utama dari sistem informasi yang akan lebih tinggi, menginduksi
responpasar yang lebih kuat.
Akhirnya, informativeness harga bisa berbeda antara dua perusahaan,
meskipun hal ini kurang mungkin ketika perusahaan adalah ukuran yang sama. Namun,
perusahaan
yang harga saham berubah hanya sedikit mungkin telah merilis informasi lebih lanjut
selama tahun ini, mengatakan dengan laporan triwulanan, prakiraan, atau pidato manajer, dan
pasar yang efisien akan membangun informasi ini ke dalam harga saham sebelum
pengumuman laba.
2.
laba toPricerasio=
Market
nilaiLaba bersihper per saham saham Selama periode kenaikan harga, kita akan mengharapkan
sebuah perusahaan LIFO melaporkanbersih lebih rendah
labadari perusahaan FIFO, lainnya hal sama. Juga, kecuali sebuah perusahaan adalah kontraktor,
atau
memiliki aset modal yang sangat tua, kita akan mengharapkan sebuah perusahaan yang
menggunakansaldo menurun
amortisasimelaporkan laba bersih yang lebih rendah daripada jika menggunakan garis lurus. Jadi,
meskipunpendapatan bersih mereka dilaporkan adalah sama, dolar laba bersih saat ini
menunjukkan hadiah masa depan yang diharapkan lebih tinggi untuk Perusahaan A dari Badan
B. Sejak investor
menghargai hadiah masa depan yang lebih tinggi dan pangsa yang lebih tinggi kembali ini
menyiratkan, Perusahaan A
harus menjual dengan lebih tinggi harga-to-earning ratio dari perusahaan B, semua hal-hal lain
yang sama.
Di atas berikut dari teori pasar yang efisien. Pasar tidak tertipu oleh
yang sama melaporkan pendapatan bersih untuk Perusahaan A dan perusahaan B. Sebaliknya, itu
merasakan dampak
dari pilihan kebijakan akuntansi pada pendapatan saat ini dan implikasi daritersebut
pilihanuntuk kualitas laba dan hadiah masa depan. Jika pasar tidak melihat melalui
laba yang dilaporkan dengan cara ini, kita akan mengharapkan bahwa saham Perusahaan A akan
diperdagangkan pada
harga yang sama seperti perusahaan B karena pasar maka akan bereaksi secara naif ke
barisbawah.
3. a. Hal ini terjadi jika pasar merasakan dealer mobil baru sebagai lebih terkemuka
dari dealer mobil yang digunakan. Misalnya, dealer mobil baru mungkin berdiri di belakang
mobil bekas dijual ke tingkat yang lebih besar daripada dealer mobil bekas. Dealer mobil baru
mungkin menawarkan garansi unggul. Juga, dapat dirasakan bahwa dealer mobil baru
akan berada dalam bisnis lebih lama; Oleh karena itu, lebih mampu untuk menghormati garansi.
Akibatnya,
pasar merasakan kualitas rata-rata mobil bekas yang dijual oleh dealer mobil baru
sebagai superior, dan dengan demikian pembeli bersedia membayar lebih.
b. Pertanyaan ini menggambarkan masalah moral hazard. Pemilik rumah akan mengerahkan
sedikit usaha untuk mencegah kebakaran jika mereka tahu perusahaan asuransi akan mengganti
mereka
untuk jumlah penuh dari kerugian. Dengan berbagi di setiap kerugian, pemilik rumah termotivasi
untuk lebih berhati-hati. Masalah moral hazard muncul karena informasi
asimetri- perusahaan asuransi tidak dapat secara langsung mengamati upaya yang ditujukan
oleh pemilik rumah untuk mencegah kebakaran. Jika pengamatan langsung mungkin,
pembayaran
klaim dapat dibuat bergantung pada upaya pencegahan yang memuaskan, dan
dikurangkantidak akan diperlukan.
c. Perusahaan asuransi jiwa memiliki persyaratan tersebut karena
masalahadverse selection. Pelamar asuransi jiwa tahu lebih banyak tentangmereka
kesehatandaripada perusahaan asuransi tidak. Dengan demikian, orang-orang dari kesehatan
yang buruk akan memiliki
insentifyang lebih besar daripada orang yang sehat untuk mengambil kebijakan. Dalam
menghadapiini,
asimetri informasi perusahaan asuransi memiliki dokter memeriksa
pemohon.
d. Jawabannya adalah mirip dengan berpisah a. Ada asimetri informasi
antarapenjual dan pembeli dari penerbitan saham baru karena perusahaan akan tahu lebih banyak
tentang posisi saat ini dan prospek masa depan dari pembeli. yang efisien
Pasartahu bahwa itu menghadapi masalah adverse selection. Untuk menambah kualitas
masalahsaham, perusahaan terlibat rumah investasi terkemuka danbergengsi
auditoruntuk kredibel menyampaikan kepada pasar bahwa informasi yang terkandung dalam
prospektusdapat diandalkan. Informasi yang kredibel karena pasar menyadari
bahwa perusahaan tidak akan mempekerjakan terkemuka, dan mungkin mahal, profesional
untuk membuktikan kualitas informasi yang menyesatkan atau miskin.
4. Pers keuangan harus menyediakan sumber informasi yang relevan bagi investor.
Informasi yang diberikan oleh pers keuangan tidak tunduk pada kendala
dan format informasi laporan keuangan. Akibatnya, ia memiliki potensi
untuk menjadi jauh lebih luas dan berorientasi masa depan. Pers tidak harus
menunggu sampai transaksi, seperti transaksi pendapatan yang diwujudkan denganyang cukup
keandalanuntuk dimasukkan ke dalam sistem akuntansi keuangan, dan menghadapi lebih sedikit
kendala keandalan atau melaporkan keuntungan dan kerugian yang belum direalisasi. Akibatnya,
persmemiliki potensi untuk relevansi jauh lebih besar. Namun, untuk
alasanyang sama, tekan mungkin kurang dapat diandalkan. Dengan demikian, kita bisa
memikirkan keuangan
perssebagai relevan tapi mungkin kurang dapat diandalkan, sementaraberbasis biaya historis
informasi laporan keuanganyang handal, tapi mungkin kurang relevan.itu dua
Oleh karenasumber informasi saling melengkapi.
5. a. Salah satu alasannya adalah bahwa 1992 pendapatan kuartal keempat datang lebih rendah
dari
yang diharapkan oleh para analis dan pasar, dan, sepanjang tahun, penghasilan berada
di dekat ujung bawah perkiraan analis. Sejak diharapkan 1992 labaakan
sudah dibangun menjadi harga saham perusahaan oleh pasar yang efisien, pendapatan aktual
lebih rendah dari ekspektasi akan menyebabkan harga saham jatuh, karena investor direvisi
ke bawah keyakinan mereka tentang kinerja perusahaan di masa mendatang.
Alasan kedua adalah bahwa GE kualitas laba mungkin telah berubah. Mungkin GE
beralih kebijakan akuntansi untuk kurang relevan dan / atau dapat diandalkan selama tahun 1992.
Jika
pasarefisien tidak tahu ini sampai 1992 pendapatan dibebaskan, akan
makabertanya “mengapa perubahan kebijakan akuntansi untuk menurunkan kualitas laba?” Ini
bisa memicu penurunan harga saham pada waktu itu.
Alasan ketiga adalah kemungkinan pedagang kebisingan. Mungkin ada besar
peningkatandalam penyediaan saham GE datang ke pasar karena faktor acak.
Akhirnya, ada penurunan di pasar saham pada harilaba.
pengumuman Hal ini akan menekan ke bawah pada semua harga saham,
termasuk GE.
b. Informasi laba baru tampaknya menurunkansebelum investor
harapanprofitabilitas masa depan GE dan dividen. Dalam hal persamaan (4.2),
ekspektasi pasar dari P
jt
+D
jt
fell. Karena, dari persamaan (4.3), E (R

jt)
ditentukanoleh R
f,
βj
dan E (R
Mt),
tidak ada yang secara langsung dipengaruhi olehbaru,

informasi pendapatan saat ini harga P
j, t-1
di penyebut persamaan (4.2)

(di sini, t-1 adalah 21 Januari 1993) harus jatuh untuk mengembalikan kesetaraan persamaan ini.
6. faktor Ekonomi-lebar tampaknya tidak menjadi alasan untuk penurunanLaurentian,

harga saham karena indeks pasar TSX naik sedikit untuk hari. Jatuh itu
mungkin karena faktor spesifik perusahaan. Sejak pendapatan meningkat dari yang
triwulansamatahun sebelumnya, bahkan setelah anjak keluar keuntungan non-berulang, dan
melampaui perkiraan analis, tampaknya tidak mungkin bahwa pendapatan adalah faktor.
Kemungkinan alasan untuk musim gugur adalah:
• Melanjutkan kekhawatiran investor tentang kualitas kredit, khususnya dalam pandangan
pernyataanCFO bahwa masih ada ruang untuk perbaikan.
• Dividen tersebut tidak meningkat, meskipun laba yang lebih tinggi. Hal ini menunjukkan
bahwa
manajemen mungkin memiliki kekhawatiran tentang arus kas masa depan dan pendapatan,
mungkin didorong oleh masalah kualitas kredit.
7. Titik utama yang harus dilakukan dalam memo Anda adalah bahwasekuritas efisien
teori pasarmenunjukkan bahwa pasar akan melihat melaluisaldo menurun
kebijakan amortisasidan tidak akan menghukum perusahaan untukyang dihasilkan lebih rendah
laba bersihdilaporkan.Dengan demikian, tidak akan ada “kerugian dalam nilai pasar.”
Perlu dicatat bahwa untuk pasar untuk melihat melaluipenyusutan
kebijakanperusahaan,kebijakan yang digunakan harus diungkapkan. Agaknya, hal ini terjadi
karena kelompok pembangkang pemegang saham tahu kebijakan.
Sebuah jawaban yang baik akan pergi untuk menunjukkan bahwa amortisasi saldo menurun
memiliki
beberapa keunggulan potensi Atlas Ltd Sejak aset modal diamortisasi
relatif cepat di bawah saldo menurun, aset demikian dipertahankan dalam
bisnisakan berfungsi sebagai lindung nilai terhadap usang, yang tepat jika
lingkunganvolatile. Juga, penggunaan perusahaan dariamortisasi konservatif
metodedapat menjadi sinyal kredibel bahwa kekuatan produktif perusahaan di masa depan bisa
berdiri
biaya depresiasi yang lebih tinggi. Hal ini dapat menyebabkan investor untuk menempatkan
yang lebih tinggi
nilaipada perusahaan sehingga harga pasar saham Atlas' benar-benar bisa naik,
bukan turun, sebagai akibat dari kebijakan konservatif.
8. Hal-hal berikut harus dipertimbangkan:

• Pasar sekuritas yang efisien tidak akan bereaksi. Salah satu alasannya adalah bahwa
kewajibantidak mempengaruhi arus kas GM, karena jumlah sebenarnya
dibayarkankepada pensiunan tidak akan terkena dampak langsung. Alasan lain adalah bahwa
pasar tahu biaya untuk ekuitas datang -
GM telah diperkirakan pada $ 16 sampai $ 24 miliar. Efisiensi pasar tertentu,
efekdari biaya akan sudah tercermin dalamsaham
hargaGM.
• Harga saham mungkin jatuh jika write-off melebihipasar.
ekspektasi Sementara arus kas tidak langsung dipengaruhi oleh penghapusan tersebut,
jumlah penghapusan menyediakan informasi yang relevan tentang apa
arus kas masa depan untuk tunjangan pensiunan akan. Sebelum penghapusan tersebut,pasar
ekspektasi mungkin telah di ujung bawah dariGM.
perkiraan sebelumnya Kemudian, penghapusan berisi informasi baru -
kewajibanyang sebenarnya dari $ 20,8 miliar lebih tinggi dari $ 16 miliar diharapkan -
yang dapat menyebabkan penurunan harga saham.
• Harga saham akan jatuh jika pasar mengantisipasi bahwa biaya
akan menciptakan masalah bagi GM dalam memenuhi persyaratan perjanjian utang.
Topik ini belum dibahas dalam buku ini (lihat Bagian 8.6.2)
tetapi jika siswa mengantisipasi hal itu, ini harus diterima.
• Hal ini juga dapat dikatakan bahwa harga saham mungkin naik. Harga saham GM
mungkin naik jika pasar merasa bahwa sejumlah besar biaya mungkin
menyebabkan GM untuk melakukan kontrol lebih besar atas manfaat pasca kerja
dimasa depan, sehingga mengurangi biaya dan meningkatkan arus kas.
• Alasan lain untuk kenaikan harga pasar akan bahwa pasar mungkin
telah diharapkan muatan berada di ujung atassebelumnya
perkiraanGM,yaitu $ 24 miliar. Kemudian, lebih rendah-lalu- diperkirakanyang sebenarnya
biayadapat menyebabkan pasar yang efisien untuk menawar sampai harga saham dalam
menanggapi ini kabar “baik”.
9. Sebuah jawaban yang baik akan membedakan jangka pendek dan argumen lagi-lari.
Dalam jangka pendek, argumen untuk menjual saham adalah bahwa kerugian dalamsaham Anda
nilai pasarakan dihindari, dan kas yang dihasilkan oleh penjualan akan menyediakan
likuiditas dan fleksibilitas dalam reinvestasi nya. Misalnya, jika diinvestasikan dalam yang
portofolioterdiversifikasi,risiko Anda akan jauh berkurang.
Namun, itu tidak etis untuk keuntungan dari informasi dalam Anda dengan
mengorbankaninvestor luar, khususnya orang-orang yang membeli saham Anda.
Dalam jangka panjang, ada beberapa argumen yang menentang penjualan:
• Reputasi Anda akan rusak jika menjadi diketahui bahwa Anda telah
keuntungan dari informasi orang dalam. Hal ini bisa mengakibatkan kehilangan pekerjaan,
penurunan pangkat,
atau kompensasi yang lebih rendah
• Anda mungkin akan dikenakan tuntutan hukum oleh investor luar dan / atausekuritas.
regulator
• Reputasi perusahaan akan terpengaruh, terutama jika investor
berharap bahwa hal yang sama akan terjadi di masa depan. Hal ini akan mengurangiperusahaan
nilai pasarkarena investor menghindar dari sahamnya.
• Seluruh pasar efek tidak akan bekerja dengan baik sebagaimana mestinya sejauh
bahwa investor takut perilaku Anda tersebar luas. Artinya, investor akan
menganggap saham sebagai lemon.
• Anda mungkin kehilangan pekerjaan Anda karena melanggar kebijakan perusahaan, yang
sering
membutuhkan perwira senior untuk mengadakan sejumlah besar saham perusahaan.
Selainitu, banyak perusahaan memberlakukan perdagangan windows pada karyawan,
dimana membeli atau menjual saham perusahaan tidak diperbolehkan selama jendela
sekitar rilis informasi laporan keuangan. Penjualan Anda mungkin
melanggar kebijakan tersebut. Mungkin sulit bagi Anda untuk mengamankanyang
pekerjaan dibandingkanlain.
• penjualan Anda saham dapat mengingatkan investor luar, yang akan bertanya-tanya mengapa
Andajual. Sementara mereka tidak tahu informasi apa yang Anda miliki, mereka akan
Manual Bab 4Instruktur
Alasanbahwa informasi harus menjadi kabar buruk. Mereka dapat melindungi

diri mereka sendiri dengan juga menjual. Dengan kata lain, penjualan Anda mungkin kendaraan
untuk
penyampaian informasi dalam untuk pasar. Mungkin sulit untuk
meyakinkan majikan Anda dan / atau regulator dari argumen ini, namun,
karena Anda berdiri untuk mendapatkan dari eksploitasi muka Anda dari informasi ini.
Jawaban superior akan menunjukkan bahwa argumen lagi-dijalankan terhadap penjualan di atas
memperkuat argumen etis terhadap penjualan.
10. a. Kegagalan untuk meramalkan dapat memiliki dampak negatif pada kerjasurat berharga
pasarkarena harga saham yang kemudian kurang mampu menggabungkanmanajemen.
rencana dan harapan tentang kinerja perusahaan di masa depan Akibatnya, perusahaan dengan
prospek masa depan yang sangat baik dapat undervalued dan perusahaan dengan prospek yang
buruk
dinilai terlalu tinggi, relatif terhadap nilai fundamental. Akibatnya, pasar modal
kurangmampu mengarahkan modal investasi yang langka untuk penggunaan yang paling
produktif.
Jika manajer menghadapi prospek lebih rendah dari pertanggungjawaban hukum untuk akurasi
perkiraan miskin,
jumlahperusahaan yang menerbitkan perkiraan akan meningkat, hal-hal lain sama. Namun,
perkiraan ini mungkin bias, kurang akurat dan kurang kredibel untuk investor,
karena manajer menghadapi hukuman yang lebih sedikit untuk peramalan miskin.
Dampak bersih pada kerja pasar modal akan tergantung pada efek bersih
dari dua faktor yang berlawanan. Jika efek kedua didominasi, misalnya,
sehinggaperamalan kualitas miskin mengatasi ketersediaan peningkatan mereka, sadar hukum
lingkunganakan mengurangi efek ini, sehingga membantu pasar modal untuk bekerja
lebih baik.
b. UU tersebut akan menguntungkan investor jika efek pertama di atas
mendominasi kedua. Ini akan menjadi lebih mungkin jika “pernyataan peringatan”
dibuat,seperti yang direkomendasikan, karena investor kemudian akan waspada terhadap
kemungkinanperkiraan ketidakakuratan. Hal ini akan menguntungkan investor jika ia
mengingatkan mereka untuk menerima
ramalan “dengan sebutir garam,” yaitu, untuk membuat evaluasi mereka sendiri
masukakal dan kredibilitas dari informasi yang diperkirakan.
c. Bagian akan menguntungkan perusahaan jika kepercayaan investor yang lebih besar di pasar
sebagai “tingkat lapangan bermain” dihasilkan dari peningkatan kejadian peramalan. Hal ini
akan mengurangi kekhawatiran pasar tentang lemon dan risiko estimasi, sehingga
meningkatkan permintaan untuk saham dan menurunkan biaya perusahaan modal.
11. a. Di bawah efisiensi pasar sekuritas, harga saham setiap saat secara penuh merefleksikan
semua
informasi publik yang tersedia. Lalu, ada sedikit gunanya mencoba untuk mengalahkan
harga pasar. Hal ini memerlukan analisis investasi mahal dengan sedikit harapan pahala.
Sebaliknya, pilihan acak saham, misalnya, dengan “panah-lempar,” akan
costlessly menghasilkan portofolio dengan risiko rata-rata (karena rata-rata beta di semua
saham adalah 1, kita akan mengharapkan beta dari portofolio yang dipilih secara acak untuk
menjadi 1 )
dantingkat pengembalian yang sepadan dengan risiko ini. Jika investor yang diinginkan lebih
atau kurang
dari risiko rata-rata, ini dapat dicapai dengan meminjam pada tingkat bebas risiko atau
membeli aset bebas risiko.
Catatan: Argumen ini mengabaikan efek dari perdagangan noise atau risiko estimasi. Kemudian,
panah lempar kurang jelas strategi diinginkan karena investor mungkin dapat
mengidentifikasi lebih atau saham underpriced dengan analisis keuangan yang cerdik.
b. Menurut CAPM, kembali lebih besar dari pasar (di sini Dow
indeksJones) hanya dapat dihasilkan jika (beta) risiko yang lebih tinggi ditanggung. Beta
portofoliopasar adalah 1. Akibatnya, jika pro diperoleh 10,9% ketika Dow
Jones memperoleh 6,8%, saham harus memiliki relatif tinggi (yaitu, lebih besar dari
1) risiko beta rata-rata.
Perhatikan lagi bahwa argumen ini mengabaikan perdagangan kebisingan atau risiko estimasi
pertimbangan. Mungkin pro sangat baik di analisispublik
informasiyang tersedia.
Untuk menentukan apakah perbedaan resiko mengendarai hasil, menghitung beta dari
portofoliopapan dart (misalnya, dengan menggunakan analisis regresi berdasarkan pada
modelpasar) dan saham yang dipilih oleh pro, untuk setiap kontes. Jika
beta rata-rata pro lebih tinggi dibandingkan dengan anak panah, ini akan mendukung
argumenperbedaan risiko.
c. Alasan lain adalah bahwa pro mungkin memiliki informasi orang dalam. Karena
pasar diasumsikan efisien hanya sehubungan dengan informasi diketahui publik,
informasi dari dalam dapat menyebabkan hasil yang lebih tinggi.
Alasan lain, disebutkan dalam bagian a dan b, berasal dari perdagangan kebisingan. Ada
kemungkinan bahwa saham dijemput oleh pro mungkin memiliki harga mereka sementara
diturunkan, relatif terhadap anak panah, oleh faktor acak. Para analis mungkin telah
mahir mengidentifikasi saham undervalued tersebut. Sebagai harga saham pulih,
prodiperoleh hasil yang lebih tinggi.
Catatan: Sebuah kontes terkait dilakukan oleh The Globe and Mail. Lihat, misalnya,
artikel oleh Andrew Bell, 9 Januari 1999, hal. B6. Di sini, 8 pro memilih saham,
dengan kembali dibandingkan dengan indeks TSE 300 dan, di tempat anak panah, dengan
saham (Pet Valu) “dijemput” oleh kucing wartawan.
Untuk tahun 1998, 4 pro mengalahkan kedua TSE 300 dan kucing dan yang lainnya 4 pro
dipukulioleh TSE 300 dan kucing. Pengembalian rata-rata untuk tahun ini adalah -11,3%
untuk pro, -1,6% untuk TSE 300 dan + 4.0% untuk kucing. Kapur sampai titik untuk
efisiensi pasar!
I am indebted to Andrew Bell, Investment Reporter for The Globe and Mail, for
the above information.
Instructor's Manual—Chapter 4
12. a. The following points should be considered:

• Revenue is the “lifeblood” of a business. Consequently, revenue
growth suggests future profitability, particularly in the presence of
fixed costs—once revenue rises to the point where fixed costs are
met, profitability can rise very quickly. This suggests that revenue
growth has potential as a predictor of future earning power.
• The income statement contains both revenue and expense
information. The efficient market can adjust for R&D and startup
costs, assuming these are disclosed, and will not penalize the firm
for lack of reported earnings, or a reported loss, due to these items.
This suggests that since it includes revenues and more, net income
or loss has at least as much potential as a predictor of future
earnings as revenue growth.
• The income statement contains information that may assist the
efficient market in interpreting revenue growth. For example, in the
case of Imax Corp., bad debt expense should incorporate the
expected amounts of customer defaults on long-term contracts.
Also, Bid.Com will include the (net of commission) price paid by the
buyer in cost of sales. Thus, its gross profit will not be mis-stated.
• MD&A contains information that assists in interpreting net income
and assessing future firm performance. This adds to the ability of
net income to help investors to predict future firm performance
• A reasonable conclusion is that revenue growth has some
information content as a predictor of future earning power but that it
is not a substitute for net income. Rather, revenue growth, net
income or loss, and supplementary information such as MD&A
should all be considered.
b. The earlier revenue is recognized in the firm's operating cycle, the more
relevant is revenue growth information, since this provides an earlier reading on
future revenues and earning power. Prediction of future earning power is the
essence of relevance. Consequently, policies such as those of Imax and JetForm
are high in relevance. It is difficult to defend Bid.Com's policy from a relevance
perspective since this policy does not involve the timing of recognition, but only
the amount.
c. The revenue recognition policies of Imax and Bid.com are low in reliability,
however. This is because of the likelihood of customer defaults and unexpected
costs on contracts in process. While estimates of these costs are included in the
determination of net income, the estimates are subject to error and possible bias,
thereby reducing reliability.
Revenue recognition is thus subject to similar tradeoffs between relevance and
reliability as is the valuation of assets and liabilities.
d. If revenue recognition policies such as those described exist, but firms do
not disclose whether or not they are engaging in them, the main diagonal
probabilities of the information system are reduced. That is, earnings are of lower
quality than they would be in the presence of full disclosure. In effect, the firms
that engage in these practices are lemons. The efficient market will respond with
a pooling effect, reducing its confidence in financial reporting for all firms. There
will be reduced share price response to the GN or BN in earnings. As a result,
securities markets do not work as well as they might due to a reduced ability of
the efficient market to identify firms with high and low future earnings potential.
The result will be increased misallocation of scarce investment capital in the
economy.
13. a. The efficient securities market will react to the expected profitability of a
contract once the contract is signed, assuming that information about the
contract is publicly available. Consequently, share price will rise, or fall,
immediately regardless of whether the firm is an early or late revenue recognizer.
The reported net income of early revenue recognizers will also rise or fall since
expected profits will then be included in earnings for the same period as the
contract is signed. For late recognizers, net income will not be affected by the
contract signing, despite the share price reaction. Consequently, share returns of
early recognizers will be more highly associated with the reported earnings of
early recognizers than late recognizers.
If the market is not efficient, there is no guarantee that relevant information will be
currently incorporated into share price. If so, we cannot use contemporaneous
association with share return to measure the relevance of accounting information.
b. Reliable information faithfully represents without bias what it is intended to
represent. Thus, reliable accounts receivable information, net of allowance for
doubtful accounts, accurately predicts the amount of cash to be collected. To the
extent cash from opening net receivables is not collected, this suggests error or
bias in estimating the doubtful accounts allowance, hence less reliability.
c. The usefulness of financial statements is higher the higher are the main
diagonal probabilities of the information system. By increasing relevance, early
revenue recognition increases the main diagonal probabilities. By decreasing
reliability, early revenue recognition decreases them. Whether or not early or late
revenue recognition increases usefulness depends on which of these two effects
is the strongest.
Zhang's study found higher correlation between share return and reported
earnings for early revenue recognizers. This suggests that investors perceived
relevance effects as outweighing reliability effects here, since, if investors did not
perceive this, share return would not be more highly correlated with earnings for
early recognizers. To the extent investors were concerned about the ability of the
firm to collect cash from its contracts in a timely manner, share return would not
rise.
Thus, early revenue recognition has the potential to be decision useful. If contract
information was not available to the market when a contract is signed, early
revenue recognition would convey this information. Then, Zhang's results
suggest that the relevance of this information would outweigh investor concerns
about reliability.
14. Implications of estimation risk for the working of securities markets in our economy:
• Investors are less able to separate good firms from poor firms. As a result,
they fear that firms are lemons, leading to a pooling effect whereby shares
of all firms trade further below their fundamental values than they would
with less estimation risk.
• Market incompleteness. With estimation risk present, investors cannot buy
shares with the exact risk and return characteristics they desire. In
extreme cases, the securities market will collapse.
• Low market depth. Estimation risk causes at least some investors to leave
the market, resulting in fewer shares traded. With fewer shares traded,
investors, especially large ones, fear that they may not be able to buy or
sell the number of shares they desire without affecting the market price.
This reduces their incentive to buy, resulting in higher cost of capital for
firms, thereby hampering investment in the economy.
As a result of estimation risk, social welfare is reduced since shares trade at less
than fundamental value. This reduces the efficiency of allocation of scarce capital
in the economy.
Estimation risk can be reduced by full disclosure, thereby moving information from
inside to outside of the firm. Full disclosure can be motivated by:
• Regulation. Accounting standards are a form of regulation, as is MD&A.
Then, firms are required to disclose.
• Incentives. The efficient market itself can motivate full disclosure by
rewarding firms for voluntary full disclosure policies. The rewards come in
the form of higher reputation, leading to higher share price and lower cost
of capital.
No, estimation risk cannot be fully eliminated since this would be too costly. For
example, the cost to the firm of revealing secret processes, plans for expansion,
or takeover bids would be extremely high.
Additional Problem
4A-1. In 1994, the AICPA established a Special Committee on Financial Reporting.
This committee, made up of several leaders in public accounting, industry, and
academe, was charged with reviewing the then-current financial reporting model
and making recommendations on what information management should make
available to investors and creditors.
In 1994, the committee made several recommendations in a report entitled
“Report of the Special Committee on Financial Reporting” that it argued should
help investors and other users to improve their assessment of a firm's prospects,
thereby improving the usefulness of annual reports. Here is one of its
recommendations:
Many companies are faced with litigations from investors who feel that they did
not live up to their forecasted forward-looking information. “Because of this,
managements see disclosure of forward-looking information, even though helpful
to users, as providing ammunition for future groundless lawsuits.” This means
that a lot of managers are reluctant to disclose forward-looking information. In the
light of this situation, the Committee recommended that there be “safe harbors” in
order to eliminate “unwarranted litigation” when disclosing forward-looking
information. The Committee further suggested that standard setters include rules
that are “specific enough to enable companies to demonstrate compliance with
requirements.”
Source: Excerpt reprinted with permission from report of the AICPA Special
Committee on Financial Reporting. © 1994 by American Institute of Certified
Public Accountants, Inc.
Required
a. Would relieving firms from legal liability for failing to meet forecasts in
MD&A tend to reduce the quality of forecasted information? Explain.
b. What benefits for the operation of capital markets would result from
increased forecast quality?
Suggested Solution to Additional Problem
4A-1. Sebuah. The following points should be considered:
• Legal liability disciplines financial forecasting, since managers who
issue careless or biased forecasts will face a high probability of lawsuit.
According to this argument, relief from legal liability would tend to
reduce the quality of forecasts, since managers are then less “under
the gun” for forecast accuracy. Presumably, this is why the Committee
advocates more specific forecasting rules, since greater specificity
makes it easier to hold the manager responsible for failing to meet the
requirements.
• Legal liability, especially in the United States, may have the effect of
discouraging the issuance of forecasts, rather than making them more
accurate. Consequently, a reduction of legal liability would likely make
the issuance of forecasts more common. This is the position of the
Committee, since it argues that reduced liability exposure is needed to
encourage more forecasts.
• Requirements that may encourage forecast accuracy include a post-
mortem, so that managers would be accountable for explaining if
targets were missed. The market could evaluate the candour and
completeness of the explanation. Knowing this, the manager has an
incentive to forecast as accurately as possible.
• Making forecast requirements more specific, as suggested in the

excerpt, could be accomplished through MD&A. At present,
requirements to discuss future-oriented information in MD&A are
somewhat general and vague as, for example, in the requirement to
explain and discuss important trends, risks and uncertainties that are
expected to affect future performance. Perhaps more specific
forecasting requirements could be included, for example to provide full
disclosure and discussion of all risks faced by the firm and to outline
how the firm controls these (similar to information that Canadian Tire
provides voluntarily). This could increase investors' ability to predict
future firm performance, by reducing fuzzy, vague risk forecasts.
• Greater rules and regulations for forecasts, including in MD&A, would
reduce the ability of firms, such as Canadian Tire, to distinguish
themselves by going well beyond minimal forecasting requirements.
(The concept of a signal could be brought in here.)
b. The benefits would derive from an improved ability of investors to assess
future firm performance, since management is presumably best placed to know
future plans and performance targets. This assumes, however, that forecast
quality is not seriously eroded by the reduction in legal liability needed to
encourage greater issuance of forecasts. If this is the case, the effect would be to
increase the main diagonal probabilities of the information system (Table 3.2).
As a result, proper operation of capital markets would be enhanced since capital
markets would then be better able to direct scarce investment capital to its most
productive uses.

Translate Chapter 4

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

Translate Chapter 4

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

InstrukturManual Bab 4

4.8.2 Pembahasan Manajemen dan Analisis

1. pasar Efek efisiensi

laporan keuangan Sejak nilai wajar cenderung perkiraan berisi masa

risiko spesifik perusahaan(misalnya,MD & A) berguna. Perhatikan bahwa pengurangan risiko

fell. Karena, dari persamaan (4.3), E (R

tidak ada yang secara langsung dipengaruhi olehbaru,

di penyebut persamaan (4.2)

6. faktor Ekonomi-lebar tampaknya tidak menjadi alasan untuk penurunanLaurentian,

8. Hal-hal berikut harus dipertimbangkan:

Alasanbahwa informasi harus menjadi kabar buruk. Mereka dapat melindungi

12. a. The following points should be considered:

• Making forecast requirements more specific, as suggested in the

Anda mungkin juga menyukai