Nilai Saham Biasa dengan Pertumbuhan Supernormal

Saham Biasa dengan Pertumbuhan Supernormal adalah saham biasa yang tingkat pertumbuhannya
melampaui tingkat pertumbuhan perekonomian secara umum. Pertumbuhan saham supernormal ini
biasanya terjadi pada saat produk perusahaan berada pada tahap pertumbuhan dalam siklus kehidupan
produknya.

Prosedur untuk mendapatkan nilai saham dengan pertumbuhan dividen supernormal adalah sebagai
berikut:

1. cari nilai sekarang dari dividen selama periode pertumbuhan supernormal.

2. cari harga saham pada akhir periode pertumbuhan supernormal dan diskontokan ke nilai sekarang.

3. tambahkan komponen-komponen ini untuk mendapatkan nilai sekarang (P0 ).

𝑛
D0 (1 + 𝑔𝑠 )t Dn+1 1
P0 = ∑ + [ ] [ ]
(1 + k s )t k s − 𝑔) (1 + k s )n
t=1

Keterangan:

𝑔𝑠 = tingkat pertumbuhan supernormal

Dn+1 = dividen yang diharapkan 1 tahun setelah periode pertumbuhan supernormal

Contoh Soal:

Suatu oerusahaan yang bergerak di bidang internet (Dotcom), dalam jangka 5 tahun kedepan
diperkirakan mempunyai tingkat pertumbuhan supernormal. Dividen setiap lembarnya pada tahun lalu
sebesar Rp 200,00 (D0 = Rp 200,00), dengan harapan dividen tersebut akan meningkat 30% setiap tahun
selama 5 tahun dan setelah itu tumbuh 10% setiap tahun unjtuk tahun-tahun selanjutnya. Kalau tingkat
pengembalian yang disyaratkan investor adalah 15%, berapa nilai saham biasa yang wajar dari
perusahaan tersebut?

Untuk menghitung nilai sekarang saham biasa perusahaan internet tersebut dilakukan dengan
menjumlah nilai dividen selama masa 5 tahun pertama ditambah dengan nilai sekarang dan nilai biasa
pada akhir tahun kelima.

Prosedur pemecahan perhitungan nilai sekarang saham biasa supernormal untuk saham internet selama
5 tahun mendatang adalah sebagai berikut:

1. mencari nilai sekarang dari dividen pada masa pertumbuhan cepat. Contoh bisa dilihat pada
tabel 4.1 dibawah ini:
Tabel 4.1 Nilai sekarang dari dividen pada masa pertumbuhan cepat (supernormal)

Tahun (1) Rp 200,00 (1,30)𝐭 (P/F,15%,t) Nilai Sekarang

(2) (3) (4 = 2 x 3)
1 260,00 0,8696 226,10
2 338,00 0,7561 255,56
3 439,40 0,6575 288,91
4 571,20 0,5713 326,33
5 742,60 0,4972 369,22
Nilai sekarang dividen selama 5 tahun Rp 1.466,12

2. mencari nilai sekarang harga saham biasa pada tahun kelima. Besarnya nilai sekarang saham
biasa pada tahun kelima dapat dicari dengan tiga langkah, yaitu:

a) mencari nilai saham pada tahun kelima (P5 ):

D6 Rp 742,60 (1,10)
Ps = = = Rp 16.337,20
k𝑠 − 𝑔 0,15 − 0,10

b) Diskontokan P5 ke nilai sekarang (PV):

1
PV=P5 [1+k ] 5 = Rp.16.337,20 (0,4972)= Rp8.122,86
𝑠

c) Jumlahkan untuk mendapatkan total nilai sekarang saham:

P0 = Rp 1.466,12 + Rp 8.122,86 = Rp 9.588,98

Besarnya nilai sekarang saham bisa dengan pertumbuhan supernormal pada

perusahaan internet tersebut adalah sebesar Rp 9.588,98. Dengan ditemukannya
nilai yang wajar atas saham internet tersebut dapat digunakan sebagai dasar
untuk pengambilan keputusan investasi, apakah sebaiknya investor mengambil
posisi beli ataukah jual.