RINGKASAN MATERI

SEPARATION OF OWNERSHIP AND CONTROL

By : Eugene F. Fama and Michael C. Jensen

A. Pendahuluan
Makalah ini menganalisis kelangsungan hidup organisasi di mana agen
keputusan tidak menanggung sebagian besar dampak kekayaan dari keputusan
mereka. Inilah literatur tentang perusahaan besar yang menyebut pemisahan
"kepemilikan" dan "kontrol." Pemisahan fungsi pengambilan keputusan dan
risiko semacam itu juga umum terjadi pada organisasi seperti kemitraan
profesional besar, kualitas keuangan dan organisasi nirlaba. Kami berpendapat
bahwa pemisahan fungsi pengambilan keputusan dan risiko tetap ada di
organisasi ini sebagian karena manfaat spesialisasi pengelolaan dan
penangguhan risiko, tetapi juga karena pendekatan umum yang efektif untuk
mengendalikan masalah agensi tersirat. Secara khusus, struktur kontrak dari
semua organisasi ini terpisah.

Tujuan penelitian ini adalah untuk menjelaskan kelangsungan hidup

organisasi yang ditandai dengan pemisahan "kepemilikan" dan "kontrol" -
sebuah masalah yang telah mengganggu perusahaan dari Adam Smith untuk
Berle dan Means dan Jensen dan Meckling. Dalam bahasa yang lebih tepat,
kita prihatin dengan kelangsungan hidup organisasi di mana agen keputusan
penting tidak menanggung sebagian besar dampak kekayaan dari keputusan
mereka.

B. Klaim Residual dan Proses Keputusan

a. Klaim Residual
Struktur kontrak dari sebagian besar bentuk organisasi membatasi
risiko yang diraih. Sebagian besar agen dengan menentukan baik jumlah
pembayaran yang dijanjikan tetap atau hadiah insentif terkait ukuran
kinerja yang spesifik. Risiko residual - risiko selisih antara arus masuk
 stokastik dan pembayaran yang dijanjikan kepada agen - ditanggung oleh
mereka yang mengontrak hak atas arus kas bersih. Kami memanggil agen
ini sebagai penuntut residu atau pemegang risiko residual.
b. Proses Keputusan
Dengan berfokus pada perusahaan wirausaha dimana semua hak
keputusan terkonsentrasi Dalam pengusaha, para ekonom cenderung
mengabaikan analisis langkah-langkah keputusan proses. Namun, cara
organisasi mengalokasikan langkah-langkah proses pengambilan
keputusan di agen sangat penting dalam menjelaskan kelangsungan hidup
organisasi. Pemisahan risiko residual dari manajemen keputusan mengarah
pada sistem keputusan yang memisahkan manajemen keputusan dari
kontrol keputusan. Kombinasi manajemen keputusan dan pengendalian
keputusan di beberapa agen menyebabkan klaim residual yang sebagian
besar terbatas pada agen ini.
Secara umum, proses pengambilan keputusan memiliki empat
langkah:
- inisiasi — pembuatan proposal untuk pemanfaatan dan penataan
sumber daya kontrak;
- ratifikasi — pilihan inisiatif keputusan yang akan diterapkan;
- implementasi — pelaksanaan keputusan yang disahkan; dan
- pemantauan — pengukuran kinerja agen keputusan dan implementasi
penghargaan.

Karena inisiasi dan implementasi keputusan biasanya dialokasikan untuk

agen yang sama, mudah untuk menggabungkan kedua fungsi ini di bawah
istilah keputusan pengelolaan. Demikian juga, istilah kontrol keputusan
mencakup ratifikasi dan pemantauan keputusan. Manajemen keputusan dan
kontrol keputusan adalah komponen dari proses pengambilan keputusan
organisasi atau sistem keputusan.

C. Hubungan Fundamental antara Bearing Risk dan Proses Keputusan

Menguraikan pusat hipotesis pelengkap pusat tentang hubungan antara
pengambilan risiko dan proses pengambilan keputusan organisasi
  Pemisahan risiko residual dari manajemen keputusan mengarah ke
sistem keputusan yang memisahkan manajemen keputusan dari kontrol
keputusan.
 Kombinasi manajemen keputusan dan kontrol keputusan dalam
beberapa agen mengarah pada klaim residual yang sebagian besar
terbatas pada agen ini.
1. Masalah-masalah yang timbul
Masalah agensi muncul karena kontrak tidak ditulis dan diberlakukan
tanpa biaya. Biaya agensi meliputi biaya penataan, pemantauan, dan
pengikatan serangkaian kontrak antara agen dengan kepentingan yang
bertentangan. Biaya agensi juga termasuk nilai output yang hilang karena
biaya penegakan kontrak penuh melebihi manfaatnya.
Pengendalian masalah keagenan dalam proses pengambilan keputusan
penting dilakukan ketika manajer keputusan yang memulai dan menerapkan
keputusan penting bukanlah penuntut residu utama dan oleh karena itu tidak
menanggung sebagian besar dampak kekayaan dari keputusan mereka.
Tanpa prosedur pengendalian yang efektif, manajer keputusan tersebut lebih
cenderung melakukan tindakan yang menyimpang dari kepentingan
penuntut residual. Sistem yang efektif untuk pengendalian keputusan
menyiratkan, hampir secara definisi, bahwa kontrol (ratifikasi dan
pemantauan) keputusan sampai batas tertentu terpisah dari keputusan
manajemen (inisiasi dan implementasi). Agen keputusan individu dapat
dilibatkan dalam pengelolaan beberapa keputusan dan kontrol orang lain,
namun pemisahan berarti bahwa agen individual tidak menjalankan hak
pengelolaan dan kontrol eksklusif atas keputusan yang sama.
Masalah yang menarik adalah menentukan kapan pemisahan
manajemen keputusan, pengendalian keputusan, dan pengendalian risiko
residual lebih efisien daripada menggabungkan ketiga fungsi ini pada agen
yang sama.
2. Kombinasi Pengambilan Keputusan, Pengambilan Keputusan, dan
Pengambilan Resiko Residual
 Misalkan keseimbangan kondisi biaya, termasuk teknologi dan
pengendalian masalah keagenan, menyiratkan bahwa dalam aktivitas
tertentu, organisasi yang optimal adalah nonkompleks. Untuk tujuan
peneliti, nonkompleks berarti bahwa informasi spesifik yang relevan dengan
keputusan dipusatkan pada satu atau beberapa agen. Informasi spesifik
adalah informasi terperinci yang mahal untuk dipindahtangankan di antara
agen.
Penelitian ini menganggapnya sebagai organisasi optimal dalam
beberapa aktivitas nonkompleks. Tujuan peneliti yang lebih terbatas adalah
untuk menjelaskan implikasi ketidakkonsistenan pengendalian masalah
keagenan dalam proses pengambilan keputusan. Jika kita mengabaikan
masalah agensi antara manajer keputusan dan penuntut residual, teori
penangguhan risiko yang optimal memberi tahu kita bahwa klaim residual
yang memungkinkan pembagian risiko tidak terbatas memiliki keuntungan
dalam organisasi kecil dan juga di organisasi besar.
Solusi yang layak untuk masalah keagenan yang muncul saat agen
yang sama mengelola dan mengendalikan keputusan penting adalah
membatasi klaim residual terhadap agen keputusan penting. Akibatnya,
pembatasan klaim residual terhadap agen keputusan pengganti perangkat
kontrol mahal untuk membatasi kebijaksanaan agen keputusan.

Hasil dari Kombinasi Manajemen dan Pengambilan Keputusan

Bila efisien untuk menggabungkan fungsi manajemen dan
pengendalian keputusan dalam satu atau beberapa agen, efisien untuk
mengendalikan masalah keagenan antara pemegang klaim residensial dan
pengambil keputusan dengan membatasi klaim residual kepada pengambil
keputusan. Proposisi ini mendapat dukungan yang jelas dari perserikatan,
kemitraan kecil, dan perusahaan tertutup yang diamati dalam kegiatan
produksi dan layanan skala kecil. Organisasi-organisasi ini semuanya
dicirikan oleh sistem keputusan terkonsentrasi dan klaim residual yang
dibatasi untuk agen keputusan.
3. Pemisahan Keputusan Pengambilan Keputusan, Pengambilan Keputusan,
dan Penentuan Risiko Residual
Perhatian peneliti pada bagian ini adalah dengan bentuk organisasi
yang ditandai dengan pemisahan manajemen keputusan dari pengaruh risiko
residual - apa yang oleh literatur tentang perusahaan terbuka disebut, agak
tidak tepat, pemisahan kepemilikan dan kontrol. Hipotesis kami adalah
bahwa semua organisasi semacam itu, termasuk perusahaan terbuka besar,
kemitraan profesional yang besar, kualitas finansial, dan organisasi nirlaba,
mengendalikan masalah keagenan yang diakibatkan oleh pemisahan
manajemen keputusan dari risiko residual yang disebabkan oleh pemisahan
manajemen (inisiasi dan implementasi) dan pengendalian (ratifikasi dan
pemantauan) keputusan. Dalam pemisahaan antara pengambil keputusan
dengan resiko residual dikelompokkan ke dalam beberapa hal, yaitu:
 Pengetahuan Spesifik dan Difusi Fungsi Keputusan.
Sebagian besar organisasi yang dicirikan oleh pemisahan
manajemen keputusan dari bearing risk residual adalah kompleks dalam
arti bahwa pengetahuan spesifik relevan dengan keputusan yang
berbeda-pengetahuan yang mahal untuk ditransfer melintasi agen-
tersebar di antara agen-agen di semua tingkat organisasi. Sekali lagi, kita
anggap itu mengingat organisasi optimal dalam beberapa aktivitas itu
rumit. Teori kami mencoba untuk menjelaskan implikasi kompleksitas
terhadap sifat proses pengambilan keputusan yang efisien dan untuk
mengendalikan masalah keagenan dalam proses pengambilan keputusan.
 Klaim Sisa Sela dan Delegasi Pengambilan Keputusan.
Dalam organisasi kompleks yang lebih umum, klaim residual
tersebar di antara banyak agen memiliki banyak penuntut residu
memiliki kelebihan dalam organisasi kompleks yang besar karena total
risiko arus kas bersih untuk dibagikan pada umumnya besar dan ada
tuntutan besar akan kekayaan dari penuntut residu untuk obligasi
imbalan yang dijanjikan kepada berbagai agen dan untuk membeli aset
berisiko . Bila ada banyak penuntut residual, sangat mahal bagi mereka
 semua untuk dilibatkan dalam pengendalian keputusan dan efisien bagi
mereka untuk mendelegasikan kontrol keputusan.

 Pengambilan Keputusan di Lembaga Nonprofit dan Mutasi Keuangan.

Sebagian besar organisasi yang dicirikan oleh pemisahan
manajemen keputusan dari penahanan risiko residual sangat kompleks.
Namun, pemisahan manajemen dan pengendalian keputusan
berkontribusi pada kelangsungan hidup organisasi mana pun dimana
manajer keputusan penting tidak menanggung sebagian besar dampak
kekayaan dari keputusan mereka-yaitu, organisasi mana pun yang
memiliki masalah agensi serius dalam keputusan tersebut. proses. Kami
berpendapat bahwa pemisahan antara manajemen keputusan dan
pengendalian risiko residual adalah karakteristik organisasi nirlaba dan
kualitas finansial, besar dan kecil, kompleks dan tidak rumit.
 Fitur Umum Sistem Pengendalian Keputusan.
Hipotesis penelitian ini tentang sistem keputusan organisasi yang
dicirikan oleh pemisahan manajemen keputusan dan penahanan risiko
residual mendapat dukungan dari fakta bahwa mekanisme utama untuk
menyebarkan dan memisahkan manajemen dan pengendalian keputusan
sama di seluruh organisasi yang berbeda. Hirarki keputusan Ciri umum
dari sistem manajemen dan pengendalian keputusan yang beragam dari
organisasi yang kompleks (misalnya, universitas nirlaba yang besar dan
juga perusahaan terbuka besar) adalah hirarki keputusan formal dengan
agen tingkat tinggi yang meratifikasi dan memantau prakarsa keputusan
dari agen tingkat rendah dan mengevaluasi kinerja.

D. Spektrum Organisasi
1. Pendahuluan
Organisasi merupakan tempat agen untuk membuat keputusan
penting agar tidak menanggung bagian utama efek kekayaan dari
keputusan mereka termasuk perusahaan terbuka, profesional besar
kemitraan, mutasi keuangan, dan nirlaba. Bentuk keprihatinan peneliti
melalui analisis data masing-masing organisasi yang disediakan untuk
 menguji hipotesis bahwa pemisahan keputusan fungsi manajemen dari sisa
risiko mengarah ke sistem keputusan yang terpisah antara manajemen dan
kontrol keputusan.

2. Korporasi Terbuka
 Klaim Residual Saham Biasa yang Tidak Terbatas.
Organisasi non finansial besar merupakan perusahaan terbuka.
Klaim sisa saham biasa organisasi tersebut tidak dibatasi, dalam arti
bahwa pemegang saham tidak diharuskan untuk memiliki peran lain
dalam organisasi, dan klaim residual mereka dapat diasingkan secara
bebas. Sebagai hasil dari sifat tak terbatas dari klaim residual korporasi
terbuka, ada hampir melengkapi spesialisasi manajemen keputusan dan
residual risk-bearing. Bahkan manajer yang memiliki blok besar saham,
dan dengan demikian, penanggung risiko residual mungkin memilih
untuk menjual saham ini.
 Kontrol Masalah Agensi Saham Biasa.
Pemisahan dan spesialisasi manajemen keputusan dan risiko
residual yang mengarah pada agensi masalah antara agen keputusan dan
penuntut residual. Masalah pemisahan kepemilikan ini dan kendali
yang telah lama menyulitkan para anggota korporasi. Contohnya,
potensi eksploitasi penuntut residual oleh agen keputusan oportunistik
tercermin dalam argumen yang mengarah pada pembentukan The
Securities and Exchange Commisions dan dalam keprihatinan gerakan
tata kelola perusahaan modern. Namun, yang kurang dihargai adalah
fakta bahwa sifat saham biasa yang tidak dibatasi klaim residual juga
memungkinkan pasar khusus dan mekanisme organisasi untuk
mengendalikan masalah keagenan yang khusus menanggung risiko.
 Pasar saham.
Keterasingan yang tak terbatas dari residual klaim terbuka
perusahaan memunculkan perangkat pemantauan eksternal yang unik
bagi organisasi-organisasi ini — pasar saham yang berspesialisasi
dalam penetapan harga saham biasa dan mentransfernya dengan biaya
rendah. Harga saham adalah sinyal yang terlihat yang merangkum
 implikasi dari keputusan internal arus kas bersih saat ini dan masa
depan. Pemantauan eksternal ini memberikan tekanan untuk
mengarahkan kepada suatu proses pengambilan keputusan korporasi
terhadap kepentingan penuntut residual.
 Pasar untuk pengambilalihan
Pemantauan eksternal dari pasar pengambilalihan juga unik untuk
perusahaan terbuka dan disebabkan oleh sifat residual yang tidak
dibatasi klaim. Karena klaim residual bebas terasing dan terpisah dari
peran dalam proses pengambilan keputusan, manajer yang menyerang
dapat menghindari manajer yang ada dan yang sekarang. Dewan
mendapatkan kendali atas proses pengambilan keputusan, baik dengan
penawaran langsung untuk membeli saham (penawaran tender) atau
dengan banding untuk suara pemegang saham untuk direksi
(pertarungan proxy).
 Expert Boards
Kontrol internal dalam perusahaan terbuka didelegasikan oleh
residual penggugat ke dewan direksi. Pengadu residual umumnya
memiliki hak persetujuan (oleh suara) tentang hal-hal seperti
keanggotaan dewan, pilihan auditor, merger, dan masalah saham baru.
Fungsi manajemen dan kontrol lainnya didelegasikan oleh penuntut
residual expert boards. Dewan kemudian mendelegasikan sebagian
besar fungsi manajemen keputusan dan banyak lagi fungsi kontrol
keputusan untuk agen internal, tetapi tetap mengendalikan akhir atas
agen internal — termasuk hak untuk meratifikasi dan memantau
inisiatif kebijakan utama dan untuk merekrut, memecat, dan mengatur
kompensasi dari manajer keputusan tingkat atas.

3. Kemitraan Profesional
1. Saling memantau, pengetahuan tertentu, dan klaim residual yang
terbatas.
2. Kemitraan profesional yang besar.