BAB 11

INSTRUMEN DERIVATIF DAN LINDUNG NILAI

(DERIVATIVES AND HEDGING ACTIVITIES)
PENGERTIAN RESIKO
Beberapa risiko berkaitan dengan efek perubahan harga pada nilai aset dan liabilitas
dan jumlah arus kas masa depan yang diprakirakan dan diperkirakan. Manajemen risiko ini
sering disebut sebagai lindung nilai. Kami menggunakan istilah lindung nilai dan manajemen
risiko secara identik. Hedging dirancang untuk melindungi perusahaan dari pergerakan yang
merugikan dalam harga, suku bunga, dan nilai tukar arus asing. Transaksi lindung nilai
termasuk, tetapi tidak terbatas pada, kontrak berjangka, opsi, kontrak berjangka, swap suku
bunga, swap mata uang, dan gabungan suku bunga dan swap mata uang. Perusahaan dapat
melakukan lindung nilai atas aset dan liabilitas yang ada, komitmen perusahaan, dan transaksi
yang diperkirakan.
Kita mendefinisikan risiko sebagai potensi variabilitas hasil keuangan, atau
ketidakpastian. Hasil keuangan masa depan dari kegiatan perusahaan tidak pasti karena
mereka bergantung pada harga masa depan yang tidak diketahui. Dalam beberapa kasus,
risiko harga ini tidak dapat dikendalikan karena tergantung pada faktor-faktor seperti
perubahan teknologi.
Namun, beberapa risiko harga terkait dengan komoditas standar, suku bunga, dan nilai
tukar mata uang asing. Risiko-risiko ini dapat dikelola dengan menggunakan derivatif dan
teknik lindung nilai lainnya. Kami mengatakan dikelola daripada dikurangi karena
manajemen risiko sering melibatkan penggantian satu risiko dengan risiko lain daripada
mengurangi risiko dalam arti absolut.

FOREIGN CURRENCY RISK

Perusahaan yang beroperasi lintas batas negara terekspos pada risiko perubahan nilai
tukar mata uang. Kami memeriksa efek dari perubahan nilai tukar pada penjualan yang
dilaporkan, pendapatan, arus kas, aset, kewajiban, dan kekayaan bersih. Efek ini juga
mendistorsi rasio keuangan berdasarkan data ini. Oleh karena itu, perusahaan dengan risiko
mata uang asing harus terlebih dahulu memutuskan apakah akan melakukan lindung nilai atas
risiko akuntansi atau risiko ekonomi dari operasi asing.

INTEREST RATE RISK

1
 Ketika bisnis meminjam dana, tingkat bunga bisa tetap atau variabel. Ketika tingkat
bunga variabel, biaya bunga masa depan dan bunga yang dibayarkan tidak pasti karena
mereka tergantung pada tingkat tingkat referensi di masa depan. Dari sudut pandang pemberi
pinjaman (kreditor), pinjaman atau investasi dengan suku bunga variabel membuat
pendapatan bunga di masa depan dan bunga yang diterima tidak pasti. Ketika tingkat bunga
tetap, bagaimanapun, biaya bunga masa depan (pendapatan) dan bunga yang dibayarkan
(diterima) diketahui.

COMMODITY RISK
Perusahaan minyak seperti PT. Chevron Pacific Indonesia (sebelumnya PT. Caltex
Pacific Indonesia) bergerak di bidang eksplorasi, produksi, pemurnian, dan pemasaran
minyak mentah. Pendapatan, pengeluaran, dan arus kas dari kegiatan-kegiatan ini bergantung
pada harga minyak dan gas, komoditas yang harganya sama untuk semua produsen dan
konsumen. Chevron tidak dapat mengendalikan harga itu dan ketidakpastian terkait hasil
keuangan masa depan. Komoditas lain memiliki efek yang sama pada perusahaan yang
memproduksi atau menggunakannya, termasuk:
1. Sumber energi lain seperti batubara
2. Logam industri seperti besi, baja, aluminium, dan tembaga
3. Logam mulia seperti emas, perak, dan platinum
4. Komoditas pertanian seperti kapas, gandum, kopi, dan gula.

RISK OF CHANGES IN MARKET VALUE

Fluktuasi nilai tukar mata uang asing, tingkat bunga, dan harga komoditas juga dapat
mempengaruhi nilai pasar aset dan liabilitas. Misalnya, ketika tingkat kupon ditetapkan, nilai
pasar obligasi bervariasi berbanding terbalik dengan perubahan tingkat bunga.
Salah satu konsekuensi dari keterkaitan risiko pendapatan / arus kas dan risiko nilai
pasar adalah bahwa mengelola satu risiko selalu mengubah yang lain. Transaksi yang
menghilangkan risiko nilai pasar (seperti swap suku bunga) meningkatkan risiko pendapatan /
arus kas. Masalah kedua adalah bahwa risiko akuntansi seringkali berbeda dari risiko pasar.
Ketika obligasi dengan tingkat bunga tetap dicatat pada biaya perolehan diamortisasi,
perubahan nilai pasar tidak berdampak pada neraca yang dilaporkan.

EVENT RISK

2
 Penjualan dan pendapatan perusahaan tertentu dipengaruhi oleh banyak peristiwa di
luar kendali perusahaan. Perusahaan dapat melindungi diri mereka sendiri, terhadap beberapa
kejadian buruk. Misalnya, perusahaan membeli asuransi terhadap kerugian akibat kebakaran
atau badai. Lindung nilai adalah bentuk asuransi lain. Misalnya, turunan cuaca mengurangi
risiko terhadap kondisi cuaca abnormal. Resiko kredit. Risiko bahwa perusahaan tidak akan
menerima pembayaran, adalah bentuk lain dari risiko peristiwa.

BASIC DERIVATIVES AND HEDGING GLOSSARY

Instrumen keuangan memperoleh nilainya dari perubahan
Derivatives nilai indeks, suku bunga atau nilai tukar, atau instrumen
keuangan lainnya (yang mendasarinya)
Instrumen keuangan memperoleh nilainya dari perubahan
Hedge nilai indeks, suku bunga atau nilai tukar, atau instrumen
keuangan lainnya (yang mendasarinya)
Manajemen beberapa risiko berkaitan dengan efek
perubahan harga pada nilai aset dan kewajiban dan jumlah
arus kas masa depan yang diprakirakan dan diprakirakan
serta dirancang untuk melindungi perusahaan terhadap
pergerakan yang merugikan dalam harga, suku bunga, dan
Hedging (risk management) nilai tukar mata uang asing. Lindung nilai termasuk
kontrak masa depan, opsi, kontrak berjangka, swap suku
bunga, swap mata uang, dan gabungan suku bunga dan
swap mata uang. Perusahaan dapat melakukan lindung nilai
atas aset dan liabilitas yang ada, komitmen perusahaan, dan
perkiraan transaksi
Risk Management Risiko mata uang asing, risiko tingkat bunga, risiko
categories komoditas, risiko perubahan nilai pasar dan risiko peristiwa

Uang tunai, kontrak yang mengharuskan pengiriman atau

Financial instrument
Underlying
Forward Contract
pertukaran uang tunai atau instrumen keuangan lain dengan
entitas lain, atau kepemilikan di entitas lain
Risiko yang ditentukan (harga, nilai tukar, suku bunga)
yang sedang dilindung nilai
Perjanjian kontraktual antara pembeli dan penjual untuk
menyerahkan aset dengan imbalan uang tunai atau

3
 instrumen keuangan lainnya pada tanggal yang akan
datang. Harga tetap di tanggal kontrak selama masa
kontrak.
Kontrak berjangka standar biasanya diperdagangkan di
Futures Contract bursa terorganisir. Kontrak ditandai ke pasar setiap hari,
dan margin diperlukan
Perjanjian yang memberikan satu pihak hak unilateral
untuk membeli (opsi panggilan) atau menjual (opsi put)
Option
jumlah tertentu pada harga tertentu (harga pelaksanaan)
sampai tanggal jatuh tempo yang ditentukan
Perjanjian kontraktual antara pembeli dan penjual untuk
menyerahkan aset dengan imbalan uang tunai atau
Spot Contract
instrumen keuangan lainnya. Namun, pengiriman dapat
terjadi di kemudian hari (setdement)
Kontrak yang menukar satu seri pembayaran dengan yang
Swap lain (swap suku bunga, dan mata uang gabungan dan swap
suku bunga)

SPOT & FORWARD TRANSACTION

Forward Premium : Forward rate > Spot rate
Forward Discount : Forward rate < Spot rate

F−S 12
FORWARD PREMIUM ( DISCOUNT )= X
S month of forward

F - S 12
FORWARD PREMIUM (DISCOUNT) = % per annum
Example:
SPOT RATE = $2.40/£
30 - DAYS FORWARD RATE = $ 2.41 / £
TRANSACTION = £ 100,000

We Perform Transactions:
1. Buy Sterling Against U.S Dollars (Sell $) For Spot Delivery, And
2. Sell Sterling Against U.S Dollars (Buy $) For Delivery 30 Days Later

4
Catatan : Kesimpulan transaksi dilihat atau ditentukan dari ....... /£ nya di spot rate yang
lebih kecil U.S Dollar - nya

DATE TRANSACTION CURRENCY

$ £
Day 1 Buy sterling against dollars spot - 240,000 + 100,000
Sell sterling against dollars for
delivery in 30 days n.c.f n.c.f
Day 31 Sell sterling against dollars as per +241,000 -100,000
contract on day 1
Notes : +: cash flow -: cash outflow n.c.f : no cash flow

2,41−2.40 12
FORWARD PREMIUM ( DISCOUNT ) = X =0,049=5 % per annum
2.40 1

KASUS 1 :
SPOT RATE $1.80/£
3 - MONTHS FORWARD RATE $ 1.79 / £
Diminta:
1. Bagaimana kesimpulan transaksi yang harus dilaksanakan ?
2. Buatkan tabel yang memperlihatkan cash flows (day 1) dan cash flows (3 months)
3. Apakah forward premium atau forward discount yang terjadi atas mata uang sterling ?

FOREIGN EXCHANGE QUOTATIONS

Kutipan mata uang asing adalah harga mata uang yang dinyatakan dalam mata uang
lain. Kutipan di pasar valuta asing umumnya dibuat dalam mata uang lokal (unit akun lokal)
per unit mata uang asing. Jadi, di Amerika Serikat, nilai tukar dikutip dalam dolar Amerika
per unit moneter asing misalnya, $ 0,2 / FF dan di Perancis kutipan dibuat dalam kerangka
Prancis; per unit valuta asing misalnya, FF 5.00 / $. Dengan cara yang sama, kita dapat
mengungkapkan kutipan untuk merek Jerman, dalam dolar Amerika, $ 0,50 / DM.
Pengecualian utama untuk praktik ini di Inggris, di mana harga valuta asing dikutip dalam
satuan moneter asing per pound sterling, misalnya, $ 2,20 / £ dan FF 11,00 / £.
Kutipan mata uang asing melibatkan pernyataan tentang dua mata uang secara
bersamaan. Sebagai contoh, jika harga tanda terhadap dolar bergerak dari $ 0,50 / DM ke $

5
0,53 / DM, kita dapat mengatakan bahwa tanda telah dihargai relatif terhadap dolar dengan $
0,03. Ini sama dengan mengatakan bahwa dolar telah terdepresiasi relatif terhadap sasaran.

RECIPROCAL RATE
Jika kita ingin menerjemahkan kutipan $ 0,50 / DM dari ketentuan Amerika ke
ketentuan Jerman, kami hanya perlu mengambil kebalikan dari 0,50 sebagai berikut:
If $/DM = 0.50 then DM/$ = 1 /0.50 = DM 2.00/$

CROSS RATE
Setelah memahami bagaimana istilah di mana kutipan diberikan dapat diubah dengan
mengambil kebalikan dari kutipan yang diberikan, kita dapat memperluas konsep ini ke lebih
dari dua mata uang. Nilai tukar antara dua mata uang yang diberikan dapat diperoleh dari
nilai tukar kedua mata uang ini dalam hal mata uang ketiga. Tingkat yang dihasilkan disebut
tingkat silang. Sebagai contoh:
$0.50/DM and $1.80/£

Dari kutipan-kutipan ini kita dapat memperoleh DM / £ dan £ / DM sebagai berikut:

DM/£ = DM/$ x $/£ and £/DM = £/$ x $/DM
Thus, DM/£ = 1/0.5 x 1.80 = DM 3.6000/£
And, £/DM = 1/1.80 x 0.50 = £ 0.2778/DM

COMPARING QUOTES FROM DIFFERENT TRADERS

Perhitungan tingkat resiprokal dan cross rate memfasilitasi perbandingan kutipan
yang diberikan oleh sumber yang berbeda ketika kutipan tersebut dinyatakan dalam istilah
yang berbeda. Sebagai contoh, perhatikan kutipan berikut yang diberikan oleh dua pedagang,
dalam istilah lokal masing-masing:

New York Frankfurt

$0.51/DM DM 2.00/$

Untuk dapat membandingkan dua kutipan secara langsung, pertama-tama kita harus
menyatakannya dalam istilah yang sama, misalnya, DM / $. Ini membutuhkan perhitungan
tingkat timbal balik $ / DM di New York. Tingkat DM / $ untuk kedua pedagang adalah
sebagai berikut:

6
 New York Frankfurt
DM 1,96/$ (= 1: 0,51) DM 2.00/$ (as originally
given)
NY = buy $, sell DM Frankfurt = buy DM, sell $

Kesimpulan / rekomendasi:
Jika kita ingin membeli dolar melawan tanda, kita lebih suka melakukan ini dengan pedagang
di New York, jika kita ingin menjual dolar terhadap tanda, kita lebih suka melakukannya di
Frankfurt.

Perbedaan dalam kuasi disebut arbitrage. Perbedaan dalam kutipan antara dua pedagang
menawarkan peluang bagi seseorang untuk mendapat untung dengan membeli satu mata uang
terhadap satu mata uang lainnya dari satu pedagang dengan harga dan membalikkan transaksi
dengan pedagang lain dengan harga lebih tinggi. Individu yang melakukan transaksi ini
adalah arbitrageur.
KASUS 2 :
New York Zurich
$0,60 / SwF SwF 1,67 / $
$0,51 / DM SwF 0,87 / DM

Diminta:
1. Apakah terjadi transaksi arbitrage ?
2. Bagaimana transaksi dilakukan di New York dan Zurich ?

OUTRIGHT RATE
Kutipan untuk forward rate dapat dibuat dengan dua cara. Mereka dapat dibuat dalam hal
jumlah mata uang lokal di mana kuotor akan membeli dan menjual unit mata uang asing.

Tingkat Swap
Tarif fonvaid juga dapat dikutip dalam hal poin diskon dan / atau premium dari tempat,
digunakan dalam kutipan antar bank. Kurs outright adalah kurs spot yang disesuaikan dengan
kurs swap. Untuk menemukan kurs forward langsung ketika premi yang ditentukan pada
kuotasi kurs forward diberikan dalam poin (kurs swap), poin ditambahkan ke harga spot jika
mata uang asing diperdagangkan dengan premi berjangka; poin dikurangi dari harga spot jika

7
mata uang asing diperdagangkan dengan diskon ke depan. Angka yang dihasilkan adalah
tingkat forward outright. Misalnya, ketika ditanya harga spot, 1 -, 3 -, dan 6 bulan pada
French franc (FF), seorang pedagang yang berbasis di Amerika Serikat mungkin mengutip
berikut ini:

SPOT 1 – MONTH 3 – MONTH 6 – MONTH

SWAP RATE 0,2186 / 9 2/3 6/5 11/10

If Bid < Offer (in forward) -> Premium, see 1 - month 2 < 3
If Offer < Bid -> Discount, see 3 - months 5 < 6
The outright rates:
Maturity Bid Offer
SPOT .2186 .2189
1 – MONTH .2188 .2192
3 – MONTH .2180 .2184
6 – MONTH .2175 .2179

KASUS 3:
£ : $ 2.0015/30 19/17 26/22 42/35
SwF : $ 0.6963/69 4/6 9/14 25/38
Diminta: susun tabel the outright rates !

FOREIGN EXCHANGE AND MONEY MARKET

Indicators : FEM -> exchange rates
MM -> interest rates
Jika bank meminjam tanda 30-hari di pasar antar-bank sebesar 13% dan
menginvestasikan hasilnya dalam penempatan dolar 30 hari dengan bank lain dengan kredit
yang setara dengan 15%, risiko bank adalah bahwa dolar dapat terdepresiasi terhadap dolar.
tandai sebelum dua transaksi jatuh tempo. Depresiasi dolar seperti itu bisa mengubah
keuntungan bunga 2% awal menjadi rugi bersih.

Spot rate $ 0,4800 /DM

30 – day forward rate $ 0,4812 /DM
30 – day interest
rates: DM 13%
US$ 15%

8
 Interest differential 2% in favor of the $

0,4812−0.4800 12
FORWARD PREMIUM ( DISCOUNT ) = X =0,03=3 % per annum
0.4800 1

Artinya, premi dari nilai forward terhadap dolar, 3%, lebih besar dari perbedaan
bunga 2% untuk dolar. Dengan demikian, ada insentif untuk mengambil untung dari arbitrase
berbunga tertutup. Arbitrase dapat merealisasikan laba 1% dengan melakukan transaksi yang
dijelaskan dalam tabel berikut:

Borrow US$ - 15%

Convert US $ into DM spot :
Invests DM +13%
Sell DM forward against $ +3%
Net profit +1%

Borrow DM - 13%
Convert US $ into US $ spot :
Invests $ +15%
Sell $ forward against DM -3%
Net loss -1%

Example : $100.000
DATE TRANSACTION CURRENCY
$ DM
Day 1 Borrow $ at 15 % pa for 30 days +100,000 -
Sell $ against DM spot -100,000 +208,333
Invest DM at 13 % for 30 days - 208,333
Sell DM against $ for delivery in 30
days ncf ncf
Net cash flows 0 0
Day 31 DM 208,333 investment mature
Interest = 0.13 x 208,333 x 1/12 +210,590
= 2,257
$ 100,000 borrowing mature
Interest = 0.15 x 100,000 x 1/l 2 -101,250
-=1,250 .
Deliver on forward contract +101,336 -210,590
from day 1

9
 Net cash flows + 86 0

KASUS 4:
Currency Rp SGD MR US$ AUD
Rp 1 6,200 2,500 10,120 5,300
SGD ? ? ? ? ?
MR ? ? ? ? ?
US$ ? ? ? ? ?
AUD ? ? ? ? ?

KASUS 5 :
New York Zurich Paris Frankfurt Amsterdam
0,5963/SwF 1,6769/$ 4,3772/$ D 1.1223/SwF
$ SwF FF Hfl 2.1I85/$
M
0,504/Hfl 0,4238/FF 2,4340/DM D 0.4348/FF
$ SwF FF Hfl 1.0899/DM
M
0,5410/DM 0,9289/DM 2,5340/SwF D 1.8550/$
$ SwF FF Hfl 1.2054/SwF
M
0,224/FF 0,8550?Hfl 2,1394/Hfl D 0.9160/Hfl
$ SwF FF Hfl 0.4696/FF
M

Diminta: Bagaimana transaksi seharusnya dilakukan terhadap valas di masing-masing kota

besar dunia tersebut ?

10