PENGANTAR

Menyusul krisis subprime mortgage dan bailout pemerintah dari lembaga keuangan bermasalah,
regulator keuangan di Federal Reserve dan Departemen Keuangan AS telah berusaha untuk
mengekang insentif keuangan berkekuatan tinggi (Lucchetti, Enrich, dan Lublin 2009). Upaya
ini didasarkan pada keyakinan bahwa insentif keuangan berkekuatan tinggi (insentif keuangan
dengan jumlah pembayaran kontingen yang relatif tinggi) menyebabkan manajer terlibat dalam
pengambilan risiko yang berlebihan dengan mengorbankan kesehatan lembaga keuangan dan
perekonomian secara keseluruhan (Hilsenrath 2009). Upaya ini juga didasarkan pada keyakinan
bahwa pengurangan kekuatan insentif keuangan tersebut akan menurunkan biaya keagenan
potensial ini. Kami menguji kedua keyakinan dalam pengaturan eksperimental terkontrol di
mana manajer membuat pilihan risiko insentif yang mempengaruhi gaji manajer dan peserta lain
yang mewakili perusahaan. Secara khusus, kami memeriksa efek dari kekuatan insentif dan
perubahan kekuatan insentif pada perilaku pengambilan risiko yang berlebihan di pihak manajer.
Dengan demikian, studi eksperimental ini menguji asumsi perilaku yang mendasari kebijakan
publik terkini.

Kami mendefinisikan pengambilan risiko yang berlebihan sebagai manajer yang mengambil
lebih banyak risiko daripada yang optimal untuk memaksimalkan nilai perusahaan yang
diharapkan. Meskipun literatur tata kelola perusahaan mengakui potensi insentif keuangan yang
menyebabkan manajer fokus pada hasil keuangan jangka pendek dengan merugikan hasil jangka
panjang, literatur umumnya tidak menyebutkan tentang potensi insentif keuangan yang
menyebabkan manajer terlibat dalam risiko yang berlebihan. perilaku pengambilan (lihat ulasan
dalam Shleifer dan Vishny 1997; Bushman dan Smith 2001; Lambert 2001). Dalam praktiknya,
moral hazard sering kali muncul di mana manajer diberi penghargaan atas hasil positif tetapi
terlindung dari menanggung biaya penuh akibat negatif karena kompensasi mereka dibatasi pada
nol. Ini memotivasi para manajer untuk terlibat dalam pengambilan risiko yang berlebihan yang
merugikan perusahaan. Lebih lanjut, penelitian eksperimental telah menunjukkan bahwa
individu yang membuat keputusan berisiko untuk orang lain menunjukkan keengganan risiko
yang lebih rendah dan bahkan perilaku mencintai risiko (Chakravarty, Harrison, Haruvy, dan
Rutstro? 2011). Ini mendukung argumen kami bahwa pengambilan risiko yang berlebihan
merupakan biaya agensi potensial bagi perusahaan.

Ada tiga faktor yang berkontribusi pada kesunyian terkait potensi pengambilan risiko yang
berlebihan dalam literatur tata kelola perusahaan. Pertama, penelitian tata kelola perusahaan
terutama didasarkan pada teori keagenan, di mana penekanannya adalah pada mendorong agen
untuk berperilaku dengan cara menghindari risiko yang lebih kecil sejalan dengan kepentingan
pemegang saham (Jensen dan Meckling 1976; Lambert 1986). Dengan demikian, literatur
cenderung mengabaikan kemungkinan perilaku pencarian risiko atau perilaku cinta risiko
(Wiseman dan Gomez-Mejia 1998). Kedua, model agensi tradisional biasanya mengasumsikan
penghindaran risiko absolut (CARA) yang konstan, sehingga penghindaran risiko dari agen
diasumsikan tidak terpengaruh oleh kekayaan atau besarnya insentif keuangan (Lambert 2001).
Ketiga, tidak adanya data arsip yang menghubungkan insentif keuangan dengan pengambilan
risiko yang berlebihan. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh masalah endogenitas dan
pengukuran yang melekat pada data arsip. Misalnya, sulit untuk menghubungkan perilaku
pengambilan risiko dengan insentif keuangan karena keduanya dapat mencerminkan strategi
perusahaan yang sama (Bushman dan Smith 2001). Lebih penting lagi, sangat sulit untuk
mengukur pengambilan risiko yang berlebihan dengan data arsip.