Konsisten dengan keyakinan regulator, kami menemukan bahwa insentif daya tinggi

menghasilkan pengambilan risiko yang lebih berlebihan daripada insentif daya rendah, meskipun
kedua insentif tersebut setara dalam nilai yang diharapkan pada tingkat risiko optimal bagi
perusahaan. Namun, saat memeriksa pengaruh perubahan kekuatan insentif keuangan, kami
menemukan efek kelekatan yang dapat menghalangi upaya untuk menurunkan biaya agensi
potensial ini. Perubahan dari insentif daya rendah ke insentif daya tinggi secara signifikan
meningkatkan pengambilan risiko yang berlebihan, tetapi perubahan dari insentif daya tinggi ke
rendah tidak secara signifikan mengurangi pengambilan risiko yang berlebihan. Hasil ini tidak
diprediksi oleh model agensi tradisional yang mengasumsikan penghindaran risiko absolut yang
konstan (CARA), tetapi mereka konsisten dengan model agensi perilaku yang menggabungkan
wawasan dari teori prospek (Wiseman dan Gomez-Mejia 1998). Secara khusus, penghindaran
kerugian menunjukkan efek pembingkaian di mana kerugian dalam pembayaran pokok yang
diantisipasi yang disebabkan oleh pergeseran dari daya rendah ke tinggi akan lebih besar
daripada efek keuntungan dalam pembayaran pokok yang diantisipasi yang diciptakan oleh
pergeseran dari daya tinggi ke rendah. Akibatnya, konsisten dengan efek lengket yang diamati
dalam hasil kami, mengurangi kekuatan insentif keuangan mungkin tidak secara simetris
menurunkan perilaku pengambilan risiko yang berlebihan.

Desain eksperimental yang kami gunakan dalam penelitian ini memiliki banyak keunggulan.
Menggunakan pasangan manajer-pemilik memungkinkan kita untuk membentuk pengaturan
dasar-agen utama yang penting dalam literatur tata kelola perusahaan. Dengan demikian, kami
dapat memeriksa efek kekuatan insentif dan perubahan kekuatan insentif pada perilaku
pengambilan risiko agen di mana perilaku tersebut memengaruhi gaji kepala sekolah peserta.
Secara khusus, kami memeriksa pengaturan agensi di mana ada kemungkinan pengambilan
risiko yang berlebihan di pihak agen yang mengurangi pembayaran pokok yang diharapkan.
Pilihan desain ini menangkap karakterisasi pengambilan risiko yang berlebihan sebagai biaya
agensi potensial bagi perusahaan. Kami berhati-hati untuk mempertahankan pembayaran yang
diharapkan tetap untuk manajer pada dan di atas tingkat risiko optimal untuk perusahaan di
bawah insentif keuangan berkekuatan rendah dan berkekuatan tinggi. Oleh karena itu,
pengambilan risiko yang berlebihan oleh manajer tidak dapat dikaitkan dengan pembayaran yang
diharapkan lebih tinggi untuk tingkat risiko yang lebih tinggi. Hal ini konsisten dengan
karakterisasi risiko yang berlebihan sebagai risiko yang tidak sepenuhnya dikompensasikan
dalam nilai yang diharapkan (Lambert 1986).