Untuk menganalisis Economic Moat perusahaan, ikuti empat langkah ini:

- Mengevaluasi profitabilitas historis perusahaan dalam 5 tahun terakhir. Apakah perusahaan

dapat menghasilkan pengembalian yang solid atas asetnya dan ekuitas pemegang saham
(ROA dan ROE yang stabil dan meningkat)? Ini cara menguji apakah suatu perusahaan telah
membangun Economic moat di sekitarnya.

- Jika perusahaan memiliki pengembalian modal yang solid dan profitabilitas yang konsisten,
lakukan pengecekan terhadap sumber keuntungan perusahaan. Mengapa perusahaan mampu
mempertahankan keuntungan dari pesaing bisnisnya ? Apa yang membuat pesaing bisnis
tidak bisa mencuri keuntungan perusahaan?

- Perkirakan berapa lama suatu perusahaan dapat menahan pesaing, yang merupakan periode
keunggulan kompetitif perusahaan. Beberapa perusahaan dapat mengalahkan pesaing hanya
untuk beberapa tahun, dan beberapa perusahaan mungkin dapat melakukannya selama
beberapa dekade (puluhan tahun).

- Analisis struktur kompetitif industri. Bagaimana perusahaan dalam industri ini bersaing
satu sama lain? Apakah ini industri yang menarik dengan banyak perusahaan yang
menguntungkan atau yang sangat kompetitif (kompetisi berdarah-darah/ banting bantingan
harga) di mana perusahaan di industri tersebut berjuang hanya untuk tetap bertahan hidup
perusahaannya ?

Secara umum, ada lima cara perusahaan dapat membangun keunggulan kompetitif secara
berkelanjutan (economic moat) :

1. Menciptakan diferensiasi produk nyata melalui teknologi unggul atau fitur

2. Menciptakan diferensiasi produk yang dirasakan melalui merek atau kepercayaan
reputasi
3. Biaya beban dikendalikan menjadi turun (effisiensi) dan menawarkan produk atau
layanan serupa dengan harga lebih rendah
4. Mengunci pelanggan dengan menciptakan biaya switching yang tinggi
5. Mengunci pesaing dengan menciptakan hambatan masuk yang tinggi atau hambatan
tinggi untuk sukses
Menciptakan diferensiasi produk nyata melalui teknologi atau fitur yang unggul

Ini tentu saja jenis Economic Moat yang paling jelas —, bukankah pelanggan selalu
membayar lebih untuk produk atau layanan yang lebih baik? Sayangnya, hanya memiliki
teknologi yang lebih baik atau lebih banyak fitur biasanya bukan strategi keunggulan
kompetitif yang berkelanjutan karena selalu ada pesaing berharap untuk membangun produk
yang lebih baik.

Dan karena memiliki produk atau layanan terbaik biasanya berarti menetapkan harga
premium, perusahaan yang mengejar strategi ini sering membatasi ukuran pasar potensial
mereka. Banyak pelanggan akan puas dengan produk yang sedikit lebih rendah kualitasnya
dengan harga yang jauh lebih rendah.

Pelajaran di sini adalah bahwa meskipun perusahaan kadang-kadang dapat menghasilkan

keuntungan berlebih besar - - dengan tetap selangkah lebih maju dari kurva teknologi,
keuntungan karena innovasi teknologi ini biasanya berumur pendek. Kecuali jika Kamu
cukup terbiasa dengan cara kerja dalam suatu industri untuk mengetahui kapan produk suatu
perusahaan digantikan oleh produk yang lebih baik, berhati-hatilah terhadap perusahaan
yang hanya bergantung dengan inovasi untuk mempertahankan keunggulan kompetitif bisnis
mereka.

Menciptakan diferensiasi produk yang dirasakan melalui merek atau reputasi

tepercaya Diferensiasi Produk melalui Persepsi (Merek Produk atau Jasa)

perusahaan dengan produk atau layanan yang lebih baik secara konsisten menciptakan merek
untuk dirinya sendiri, dan merek yang kuat dapat menjadi economic moat yang sangat luas.
Hal yang luar biasa tentang sebuah merek adalah selama pelanggan menganggap produk atau
layanan Kamu lebih baik daripada orang lain, itu membuat perbedaan yang relatif kecil
apakah produk atau layanannya sebenarnya berbeda dengan produk atau layanan sejenis.

Tiffany adalah contoh luar biasa dari kekuatan merek untuk menciptakan keunggulan
kompetitif. Fakta sederhana bahwa sepotong perhiasan dikemas di dalam kotak biru kecil
yang terkenal memungkinkan Tiffany untuk membebankan harga beli perhiasan yang
signifikan lebih mahal untuk produk-produknya. Contoh ini sangat menarik karena perhiasan
memiliki standar obyektif yang sangat banyak — karat emas, kejernihan berlian — yang
mengukur kualitas setiap bagian. Fakta bahwa konsumen akan membayar lebih mahal untuk
cincin berlian bermerek Tiffany daripada cincin berlian yang hampir identik dari toko
perhiasan lokal telah mendefinisikan tiffany sebagai merek yang benar-benar berharga: Ini
meningkatkan kemauan konsumen untuk membayar harga lebih mahal.

Memikirkan merek dan reputasi dengan cara ini — apakah konsumen suatu produk atau jasa
benar-benar bersedia membayar lebih untuk membeli barang dari satu perusahaan dan bukan
dari perusahaan yang lain — membantu memisahkan merek yang bernilai dari merek yang
kurang berharga. Yang penting bukanlah keberadaan merek, melainkan bagaimana merek itu
digunakan untuk menciptakan keuntungan besar. Faktanya, merek tidak berguna sama sekali
di beberapa industri.

Contohnya perusahaan seperti Sony atau Ford, yang keduanya memiliki merek terkenal.
Tetapi kedua perusahaan telah berjuang untuk menghasilkan ROE yang solid selama
beberapa tahun terakhir karena mereka menjual barang-barang yang tidak terlalu cocok
dengan diferensiasi harga jauh yang didorong oleh merek. Konsumen tidak mungkin mau
membayar lebih mahal untuk speaker tereo Sony dibandingkan dengan produk speaker
stereo dari Panasonic dengan fitur serupa, dan mereka juga tidak mungkin membayar lebih
untuk truk Ford hanya karena memiliki merek Ford.

Ketika Kamu mengevaluasi apakah merek yang kuat benar-benar menciptakan economic
moat, itu tidak cukup untuk melihat apakah konsumen mempercayai produk atau memiliki
hubungan emosional dengan merek. Merek harus membenarkan biaya pembuatannya dengan
benar-benar menghasilkan uang untuk perusahaan, dan mempertahankan merek yang kuat
biasanya membutuhkan banyak iklan mahal. Karena itu, kecuali jika merek tersebut benar-
benar meningkatkan kesediaan konsumen untuk membayar harga yang jauh lebih mahal dari
produk sejenis itu diterjemahkan ke dalam ROE yang positif secara konsisten, maka merek
tersebut mungkin tidak punya nilai seperti nilai yang Kamu bayangkan .
Menurunkan biaya/effisiensi dan menawarkan produk atau layanan serupa dengan
harga lebih rendah

Mengendalilkan biaya produksi produk/layanan menjadi lebih rendah dan menjualnya ke

konsumen dengan harga lebih rendah dari kompetitor .

Menawarkan produk atau layanan serupa dengan biaya lebih rendah dapat menjadi sumber
keunggulan kompetitif yang sangat kuat. Biaya Southwest 25 persen lebih rendah untuk
menerbangkan satu penumpang satu mil dari yang paling ramping dari maskapai besar, dan
itu keuntungan yang mendorong perusahaan dari pemula Texas menjadi pemain liga besar
dalam 25 tahun. Biaya produksi rendah telah menggemukkan margin laba Dell sedemikian
rupa sehingga perusahaan telah mampu memperluas pangsa pasar Komputer Pribadi (PC)
dari sekitar 6 persen pada tahun 1997 menjadi lebih dari 15 persen pada akhir tahun 2002 —
sebuah langkah besar hanya dalam enam tahun.

Maskapai dan PC dikenal sebagai industri komoditas, di mana produk-produk sulit dibedakan.
Strategi berbiaya rendah bekerja sangat baik di pasar jenis ini. Bahkan di pasar non-
komoditas, biaya yang lebih rendah dapat membawa keuntungan besar selama keunggulan
biaya tersebut berkelanjutan dan tidak bersifat sementara.

Namun, tidak cukup hanya dengan melihat margin laba perusahaan dan mengatakan bahwa
perusahaan ini-dan-itu memiliki biaya lebih rendah daripada para pesaingnya - Anda perlu
mengidentifikasi sumber penghematan biaya produk produk/layanan tersebut, yang bisa
datang dalam berbagai rasa.

Secara umum, perusahaan dapat menciptakan keunggulan biaya dengan menciptakan proses
produksi yang lebih baik atau mencapai skala produksi yang lebih besar. Dell adalah contoh
klasik perusahaan dengan keunggulan berbasis proses. Membangun PC hanya setelah dipesan
memungkinkan perusahaan untuk mengambil keuntungan dari erosi harga komponen PC
yang cepat — bagian komponen PC tidak mengendap dalam inventaris perusahaan yang
kehilangan nilai sambil perusahaan menunggu pesanan datang.

Seiring waktu, Dell terus menekan biaya dari rantai pasokannya ke titik di mana Anda dapat
berargumen bahwa Dell bukan lagi sebuah perusahaan teknologi, melainkan perusahaan
manufaktur.
Keunggulan proses juga bisa lebih halus. Dalam industri manajemen aset, Anda mungkin
berpikir bahwa ukuran Vanguard adalah apa yang memungkinkannya untuk meremehkan
layanannya — tetapi ada perusahaan lain dengan ukuran yang sebanding dengan biaya yang
jauh lebih tinggi.

Kuncinya adalah bahwa Vanguard disusun sebagai organisasi timbal balik yang secara
kolektif dimiliki oleh pemegang dana, dan bukan perusahaan pemaksimalan keuntungan yang
dimiliki oleh pemegang saham. Karena struktur ini, Vanguard dapat membajak kembali
kelebihan laba ke dalam kegiatan pengurangan biaya, sedangkan perusahaan manajemen aset
yang terstruktur secara tradisional akan mendistribusikan kelebihan laba kepada manajer
mereka dalam bentuk bonus besar atau memungkinkan uang tunai menumpuk di neraca.
Dalam kasus Vanguard, laba yang lebih tinggi memungkinkan perusahaan menekan biaya,
yang menarik lebih banyak aset, yang menghasilkan lebih banyak laba, dan sebagainya.
Struktur yang relatif unik ini berarti bahwa akan sangat sulit bagi perusahaan manajemen aset
non-mutual untuk menyamai biaya rendah Vanguard.

Keuntungan skala produksi sering sangat sulit untuk ditandingi pesaing karena mereka
cenderung membangun diri sendiri: Perusahaan terbesar terus menurunkan biaya dan harga,
dan perusahaan yang lebih kecil memiliki waktu yang semakin sulit untuk mengejar
ketinggalan. Bentuk paling dasar dari keunggulan skala produksi berasal dari hanya
meningkatkan biaya tetap — dengan kata lain, menyebarkan biaya aset seperti pabrik di basis
penjualan yang semakin besar. Intel, misalnya, menghasilkan jauh lebih banyak
mikroprosesor pada tahun tertentu daripada AMD (kompetitor Intel) , yang berarti biaya
produksi per-chip Intel jauh lebih rendah daripada AMD.

Biaya tetap tidak harus berupa pabrik. Sebagai contoh, truk yang membentuk jaringan
distribusi layanan pengiriman paket “UPS” mewakili biaya tetap yang sangat besar yang
memungkinkan perusahaan “UPS” untuk mengirim ke lebih banyak lokasi dengan biaya
lebih rendah daripada hampir semua pesaing lainnya. Meskipun mereplikasi jaringan
pengiriman yang hanya melayani pusat-pusat metropolitan besar mungkin tidak terlalu
menakutkan bagi pesaing potensial, mereplikasi jaringan yang dapat mengirimkan ke hampir
semua alamat di Amerika Serikat akan menjadi hal yang sama sekali berbeda. Karena biaya
pengiriman UPS sangat sedikit uang tambahan untuk menempatkan beberapa paket tambahan
pada truk yang sudah melayani rute pengiriman tertentu, keuntungannya pada beberapa paket
kiriman tambahan itu tinggi
Mengunci pelanggan dengan menciptakan biaya switching (biaya berganti produk)
yang tinggi

Penguncian pelanggan, atau menciptakan biaya pengalihan pelanggan yang tinggi, mungkin
merupakan jenis keunggulan kompetitif yang paling subtil. Mengungkapnya membutuhkan
pemahaman yang mendalam tentang operasi perusahaan. Keuntungan biaya, merek, dan
produk yang lebih baik semuanya relatif mudah dikenali dari luar, tetapi mengetahui persis
apa yang menyulitkan pelanggan untuk beralih dari satu perusahaan ke perusahaan lain
mungkin sulit dilakukan.

Temukan. Namun, itu juga bisa sangat kuat, itulah sebabnya perusahaan dengan biaya
switching pelanggan tinggi sering memiliki parit ekonomi yang luas.

Jika Anda dapat mempersulit — dalam hal uang atau waktu — untuk a

pelanggan untuk beralih ke produk yang bersaing, Anda dapat menagih pelanggan Anda lebih
banyak dan menghasilkan lebih banyak uang — secara teori sederhana, tetapi dalam
praktiknya sulit.

Ingat, biaya pengalihan tidak harus berupa uang — pada kenyataannya, biaya itu

jarang. Jauh lebih sering, yang menghalangi pelanggan untuk menjatuhkan produk atau
layanan demi produk atau layanan yang bersaing adalah waktu. Seringkali, mempelajari cara
menggunakan produk atau layanan dapat memerlukan investasi waktu yang signifikan, yang
berarti manfaat dari produk yang bersaing harus sangat besar untuk memicu peralihan.
Seorang konsumen mungkin mengganti merek saus tomat karena yang satu rasanya hanya
sedikit lebih baik daripada yang lain, tetapi program pengolah kata harus membawa
keuntungan besar dibandingkan program yang ada untuk

mendorong konsumen untuk membuang akumulasi pengetahuan dan menghabiskan waktu

mempelajari program baru.

Perusahaan perangkat medis seperti Stryker dan Zimmer adalah contoh sempurna tentang
bagaimana perusahaan dapat menciptakan biaya switching yang tinggi yang membantu
memastikan retensi pelanggan.

Kedua perusahaan ini membuat sendi buatan seperti pinggul dan lutut, dan ahli bedah harus
dilatih tentang cara menanamkan produk mereka — pinggul Stryker cukup berbeda dari
pinggul Zimmer sehingga ahli bedah tidak bisa hanya memilih satu atau yang lain
berdasarkan pada yang dijual minggu itu. Proses pelatihan ini memakan waktu bagi ahli
bedah, yang berarti ahli bedah cenderung mengembangkan preferensi untuk produk
perusahaan tertentu dan tetap menggunakannya. Oleh karena itu, Stryker, Zimmer, dan para
pesaing mereka cenderung memiliki saham yang relatif stabil dari pasar penggantian-
gabungan — sebuah perusahaan harus memperkenalkan produk yang terukur lebih baik
untuk mendorong ahli bedah untuk mengeluarkan biaya pelatihan ulang yang diperlukan
untuk menggunakan produk baru.

Saat Anda mencari bukti high customer switching costs, pertanyaan-pertanyaan ini akan
membantu :

- Apakah produk perusahaan memerlukan sejumlah besar pelatihan klien? Jika demikian,
pelanggan akan enggan untuk beralih dan mengalami kehilangan produktivitas selama
periode pelatihan.

- Apakah produk atau layanan perusahaan terintegrasi erat ke dalam bisnis pelanggan?
Perusahaan tidak sering berganti vendor produk kritis-misi karena biaya kerugian akibat
produk yang gagal mungkin jauh lebih besar daripada manfaat menggunakan produk atau
layanan baru.

- Apakah produk atau layanan perusahaan merupakan standar industri ? Pelanggan mungkin
merasakan tekanan dari klien mereka sendiri — atau rekan-rekan mereka — untuk terus
menggunakan produk atau layanan yang terkenal dan dihormati.

- Apakah manfaat yang diperoleh dari beralih produk/jasa lebih kecil dibandingkan terhadap
biaya beralih produk/jasa (switching cost) ? Nasabah bank, misalnya, sering menanggung
biaya yang sedikit lebih tinggi karena biaya yang lebih rendah yang mungkin mereka
dapatkan dari pindah ke bank yang bersaing memiliki nilai yang lebih rendah daripada
potensi kerumitan/kerepotan memindahkan rekening tabungan mereka.

- Apakah perusahaan cenderung menandatangani kontrak jangka panjang dengan klien? Ini
sering merupakan tanda bahwa klien tidak ingin sering berganti vendor.
Mengunci pesaing dengan menciptakan hambatan tinggi untuk masuk bisnis atau
hambatan tinggi untuk sukses

Mengunci pesaing adalah strategi kelima yang dapat digunakan perusahaan untuk
menghasilkan keunggulan kompetitif yang langgeng. Jika dilakukan dengan baik, ini dapat
menghasilkan tahun yang kuat keuntungan. Jika dilakukan dengan terlalu baik, itu dapat
mengundang pengawasan dari pemerintah federal dengan alasan anti monopoli — seperti
yang ditemukan Microsoft (dan perusahaan lain).

Cara yang paling jelas untuk mengunci pesaing adalah dengan memperoleh beberapa jenis
eksklusifitas regulasi, seperti banyak kasino lakukan dari pemerintah negara bagian. Lisensi
dan hal-hal semacam itu merupakan pencegah yang kuat bagi pesaing — tetapi karena
pemerintah membuat aturan, mereka juga bisa mengubahnya tanpa peringatan. Pemerintah
negara bagian Amerika Sertikat, telah dikenal untuk menaikkan tarif pajak pada kasino
mereka lisensi setelah fasilitas kasino tersedia dan menghasilkan keuntungan. Meskipun

kasino masih dilindungi dari pesaing, pemerintah negara bagian itu mampu menarik bagian
yang lebih besar dari kelebihan laba mereka daripada kasino pada awalnya diharapkan.

Paten termasuk dalam kategori pengaturan juga karena pemegang paten dilindungi secara
hukum dari persaingan langsung untuk jangka waktu tertentu. Dan sebagai perusahaan
farmasi besar telah menunjukkan, paten dapat menyebabkan bertahun-tahun dari margin
keuntungan yang sangat tinggi. Tetapi meskipun paten dapat menghalangi persaingan,
mereka cenderung menarik litigasi, yang dapat sangat menghambat pemegang paten
kemampuan untuk mendapatkan pengembalian berlebih.

Contoh yang bagus adalah Pfizer, yang memegang paten pada beberapa penjualan terlaris
narkoba di dunia. Paten ini memungkinkan perusahaan membebankan harga tinggi untuk obat
baru selama bertahun-tahun setelah mereka masuk pasar. Persaingan selama hidup dari paten
biasanya terbatas, sehingga keuntungan dan arus kas sangat besar. Yang itu alasan
pengembalian rata-rata ekuitas Pfizer selama dekade terakhir lebih besar

dari 30 persen dan margin laba bersih saat ini di utara 25 persen (dibandingkan dengan
sekitar 6 persen untuk perusahaan S&P 500 rata-rata). Itu juga mengapa itu merupakan
persediaan yang bagus untuk dimiliki dalam jangka panjang. Bahkan, banyak pemain farmasi
besar telah mengungguli pasar selama masa lalu tahun karena parit ekonomi yang melekat
dalam industri ini. Namun, meskipun paten dan lisensi dapat melakukan pekerjaan yang baik
untuk mengalahkan pesaing dan mempertahankan margin laba tinggi, mereka juga bisa
berlangsung sebentar saja. Jika Anda sedang menyelidiki perusahaan yang parit ekonominya
tergantung semata-mata dengan satu paten atau persetujuan peraturan lainnya, jangan lupa
untuk menyelidiki kemungkinan persetujuan itu menghilang secara tak terduga. Ini
kemungkinan akan melibatkan bacaan terperinci dari bagian proses hukum dari pengajuan
10-K perusahaan. (Anda dapat menemukan pengajuan keuangan melalui sebagian besar situs
Web perusahaan, serta secara langsung dari situs Web SEC.)

Strategi yang jauh lebih tahan lama untuk mengunci pesaing adalah mengambil keuntungan
dari efek jaringan. Jaringan yang kuat menjadi lebih berharga sebagai jumlah pengguna
bertambah — mirip jaringan telepon, yang tidak akan bernilai jauh jika Anda bisa memanggil
hanya selusin orang, tetapi yang sangat besar nilai yang diberikan oleh sejumlah besar
pengguna. Perusahaan yang memiliki jaringan melindungi posisi kompetitif mereka sering
memiliki parit ekonomi yang sangat luas.

Secara umum, pasar cenderung memiliki efek jaringan yang kuat — semakin banyak pembeli
dan penjual yang bertransaksi di pasar tertentu, semakin besar nilainya pasar kepada peserta.
Sebagai pasar lelang yang terdaftar untuk publik, eBay adalah yang paling murni contoh dari
ide ini: Perusahaan telah menahan diri terhadap perusahaan yang jauh lebih besar, dan
sepertinya tidak mungkin pesaing lain akan segera muncul. Seharusnya mudah untuk melihat
mengapa eBay memiliki monopoli dekat dalam lelang online di sebagian besar dunia. Karena
eBay adalah perusahaan besar pertama yang menghubungkan individu pembeli dan penjual
melalui Internet dalam format lelang, nomornya pembeli dan penjual tumbuh sangat cepat.
Seperti kartu baseball yang lebih langka dan vintage poster muncul untuk dilelang di eBay,
lebih banyak pembeli tertarik pada situs untuk menawar barang-barang itu. Penawar ekstra
itu menarik lebih banyak lagi penjual— penjual ingin pergi ke tempat pembeli berada, dan
pembeli ingin pergi di mana penjual berada.

Pada saat pesaing seperti Yahoo! dan Amazon.com mencoba mendapatkannya ke dalam
permainan lelang, sudah terlambat. Sudah ada terlalu banyak penawar di eBay untuk penjual
yang ingin beralih ke layanan lelang baru yang lebih kecil — mereka mungkin mendapatkan
harga yang lebih murah untuk barang dagangan mereka karena ada lebih sedikit penawar
setiap item. Sementara itu, para penawar tidak tertarik untuk pergi ke mana pun karena eBay
sejauh ini memiliki barang yang paling banyak dijual. Dengan demikian, eBay semakin kritis
massa dan, hari ini, posisi hampir-monopoli di pasar lelang online. Contoh hebat lainnya
adalah masalah pengiriman uang Western Union, yang dimiliki oleh First Data. Dengan lebih
dari 170.000 lokasi di seluruh dunia, peluang cukup bagus bahwa Western Union bisa
mendapatkan uang Anda di mana pun Anda butuhkan untuk pergi, dan nilai jaringan agen
perusahaan hanya tumbuh lebih besar seperti yang ditambahkan lokasi. Karakteristik utama
dari efek jaringan klasik adalah berbudi luhur lingkaran — semakin banyak pengguna
menarik lebih banyak pengguna.