KASUS

BAKER ADHESIVES
Untuk Memenuhi Tugas Mata Kuliah
Manajemen Keuangan Lanjutan

Oleh:
PANJI RIZKI MAULANA
SERVANTINA BUNGA RISKINDA

PROGRAM PENDIDIKAN PROFESI AKUNTANSI

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS BRAWIJAYA
M ALAN G
2016

Baker Adhesives
Di awal bulan Juni tahun 2006, Doug Baker menemui Alissa Moreno yang merupakan
manajer penjualan perusahaannya. Pertemuan tersebut membahas kinerja perusahaan di pasar
internasional. Untuk Baker Adhesives yang merupakan produsen bahan perekat khusus
berskala kecil, pasar internasional merupakan wilayah operasi yang masih baru bagi
perusahaan. Sebelum menjual produknya kepada produsen mainan di Brasil bernama Novo,
Baker Adhesives menjual semua produknya kepada konsumen di sekitar wilayah produksi
mereka di daerah Newark, New Jersey. Namun, seiring meningkatnya persaingan, Baker
semakin mendapat tekanan yang kuat untuk menemukan pasar yang baru, sehingga mereka
harus berekspansi ke pasar internasional.
Doug Baker berharap rapat dengan Alissa Moreno memberikan hasil yang baik. Baker
Adhesives baru saja menjual 1210 galon bahan perekat khusus kepada Novo, penjualan
tersebut meningkatkan kondisi keuangan Baker Adhesives secara signifikan. Order/pesanan
bahan perekat dari Novo diproduksi menggunakan persediaan bahan baku berlebih yang
sebelumnya akan dijual dengan harga murah beberapa bulan sebelum ada order dari Novo
tersebut. Baker Adhesives saat ini berproduksi dibawah kapasitas (under capacity) dan order
yang masuk diakomodasi dengan baik sesuai jadwal produksi. Tujuan rapat Doug Baker
dengan Alissa Moreno adalah untuk menyelesaikan detail order dari Novo yang baru. Novo
memesan bahan perekat khusus dengan jumlah 50% lebih besar dari pesanan mereka
sebelumnya. Selain itu, rapat tersebut juga membahas rencana Baker Adhesives yang baru
saja menerima pembayaran dari Novo atas pesanan terdahulu, dan bermaksud
mengunakannya untuk mencicil hutang jangka pendek perusahaan.
Ketika rapat dimulai, Moreno justru memberikan kabar buruk. Moreno mengatakan
bahwa Novo membayar Baker Adhesives dalam mata uang Real Brasil (BRL), dengan
demikian Baker Adhesives harus mengkonversi pembayaran tersebut dalam mata uang Dolar
Amerika (US$) menggunakan kurs saat ini. Masalah timbul karena kurs saat kesepakatan
harga per galon antara Baker Adhesives dan Novo ternyata berbeda dengan kurs saat
pembayaran dari Novo, perubahan kurs tersebut membuat nilai pembayaran menjadi lebih
rendah dari ekspektasi Baker Adhesives. Kenyataan pahit lainnya adalah, Baker Adhesives
tidak bisa mengubah kesepakatan harga per galon dengan Novo atas order tersebut. Konversi
pembayaran menjadi dolar Amerika ini membuat kemungkinan pesanan baru dari Novo tidak
akan lebih menguntungkan seperti pesanan Novo sebelumnya. Selain itu, kenaikan biaya

produksi juga akan menggerus laba dari pesanan Novo yang baru tersebut, sehingga
keuntungan yang didapat tidak akan sama dengan pesanan Novo sebelumnya.
Adhesive Market
Pasar untuk bahan perekat didominasi oleh beberapa perusahaan besar yang
memproduksi bahan perekat secara massal baik di Amerika maupun di pasar global.
Perusahaan besar tersebut memiliki fasilitas produksi dan sumber daya produksi secara
internasional. Marjin pada industri bahan perekat biasanya kecil karena kompetisi yang ketat.
Perusahaan yang sukses dalam industri ini biasanya telah mengembangkan sistem produksi
yang efisien untuk mencapai economies of scale.
Industri bahan perekat yang terlalu fokus pada economies of scale meninggalkan ceruk
pasar perekat khusus bagi perusahaan kecil dengan kemampuan teknis yang tinggi. Kunci
agar sukses di ceruk pasar ini bukan efisiensi produksi dalam jumlah besar, namun kunci
suksesnya adalah memproduksi dalam batch kecil perekat dengan jenis yang berbeda secara
ekonomis. Untuk mencapai hal tersebut, dibutuhkan ahli kimia yang berkualitas dan sistem
produksi yang fleksibel. Baker Adhesives memiliki kedua faktor tersebut, pendiri Baker
Adhesives adalah ayah dari Doug Baker, seorang ahli kimia yang brilian. Beliau mendirikan
Baker Adhesives setelah keluar dari perusahaan besar, dengan tujuan untuk membuat produk
yang lebih menarik dan menjadi andalan dari Baker Adhesives. Ayah Baker telah pensiun,
namun beliau telah merekrut beberapa karyawan yang memiliki kemampuan, dan sampai
sekarang Baker Adhesives masih diakui sebagai salah satu pemimpin di ceruk pasar perekat
khusus. Selain itu, meski fasilitas produksi perusahaan meski sudah tua, namun fasilitas
tersebut dirawat dengan baik dan mudah melakukan adaptasi terhadap perubahan.
Beberapa tahun yang lalu hingga sekarang, Baker Adhesives memiliki kinerja keuangan
yang baik. Meski pertumbuhan penjualan bukan merupakan faktor utama, marjin produk
Baker Adhesives tinggi dengan tingkat penjualan yang tetap. Baker Adhesives belum pernah
memiliki hutang jangka panjang sampai sekarang. Perusahaan memiliki hutang jangka
pendek dari bank lokal, yang selalu memberikan dana yang sesuai untuk memenuhi
kebutuhan jangka pendek perusahaan. Saat ini perusahaan memiliki hutang jangka pendek
sebesar $180 ribu, perusahaan juga memiliki hubungan yang baik dengan bank lokal tersebut,
bank tersebut telah membantu perusahaan dari awal perusahaan berdiri.

Novo Orders
Novo pertama kali memesan dari Baker berupa produk perekat yang akan digunakan
dalam produksi mainan jenis baru Novo. Mainan jenis baru tersebut memiliki ketahanan
terhadap air (waterproof) sehingga dibutuhkan bahan perekat khusus yang digunakan untuk
mainan tersebut. Moreno mendapat order tersebut dari agen pembelian Novo, negosiasi dari
pesanan ini dapat dilihat di exhibit 1. Novo menyetujui untuk membayar biaya pengiriman,
sehingga Baker Adhesives cukup mengantar pesanan Novo ke tempat pengiriman terdekat.
Pesanan Novo yang baru masih sama dengan pesanan yang pertama. Sebagaimana
pesanan yang pertama, Novo setuju untuk membayar pada saat 30 hari setelah produk
diterima di tempat pengiriman. Untuk mengantisipasi siklus produksi yang berlangsung
selama 5 minggu setelah semua bahan baku tersedia, maka semua bahan baku akan tersedia
dalam dua minggu. Dengan memperhitungkan adanya kemunduran atau hal lain, Moreno
mengekspektasikan pembayaran akan diterima tiga bulan setelah pesanan diterima, yaitu
tanggal 5 September 2006. Ekspektasi ini sesuai seperti jangka waktu pembayaran pesanan
pertama/sebelumnya oleh Novo.
Untuk memenuhi pesanan baru tersebut, Baker Adhesives akan menggunakan persediaan
bahan baku yang berlebih dan persediaan yang sudah ada, namun seperempat dari bahan baku
yang dibutuhkan akan dibeli terlebih dahulu, biaya produksi Baker Adhesives meningkat
sebesar 10%.
Exchange Risks
Setelah mengetahui adanya risiko nilai tukar mata uang, Moreno mengumpulkan
informasi terkait pasar nilai tukar sebelum rapat dengan Doug Baker. Informasi tersebut dapat
dilihat pada exhibit 2. Data pada exhibit 2 memberikan informasi terkini tentang pasar uang
dan estimasi kurs spot pada tanggal 5 September 2006.
Moreno telah mendiskusikan hal ini dengan bank ketika mengkonversi pembayaran
pesanan pertama Novo. Bank memberikan dua cara bagi Baker Adhesives untuk memitigasi
risiko nilai tukar dari pesanan baru yang akan datang, yaitu : hedge di pasar forward, atau
hedge di pasar uang.
Hedge in The Forward Markets
Bank akan menawarkan kontrak kepada Baker Adhesives dengan menjamin nilai tukar
saat perusahan menukar mata uang di masa depan (forward rates). Kontrak tersebut berisi
tanggal, jumlah yang ditukar, dan rate yang sudah ditentukan. Fee atas jasa bank tersebut

sudah termasuk di dalam rate. Dengan memastikan forward rate untuk tanggal tertentu saat
penukaran mata uang asing, perusahaan dapat mengeliminasi risiko terkait fluktuasi nilai
tukar. Dalam kasus Baker Adhesives, antisipasi arus kas masuk dalam mata uang Real Brazil
dapat dikonversi dalam rate yang sudah diketahui saat ini.
Hegde in the Money Markets
Dibandingkan mengeliminasi risiko dengan membuat kontrak terhadap nilai tukar di
masa depan, perusahaan dapat menukar mata uang pada kurs spot yang sudah diketahui saat
ini. Untuk melakukan hal tersebut, perusahaan harus mengkonversi arus kas yang
diekspektasikan di masa depan, menjadi arus kas saat ini. Hal ini dilakukan dengan
meminjam di pasar uang dalam mata uang asing, atau membuat deposit saat ini dalam mata
uang asing sehingga dapat memenuhi kebutuhan arus kas keluar di masa depan. Jumlah yang
dipinjamkan atau didepositokan akan tergantung dari suku bunga dalam mata uang asing
tersebut karena perusahaan tidak akan melakukan transfer diatas atau dibawah yang
dibutuhkan. Dalam kasus ini, Baker Adhesives akan meminjam dalam real untuk
mengantisipasi arus kas yang masuk dari Novo di masa mendatang. Jumlah yang akan
dipinjam perusahaan adalah sejumlah yang akan menutupi principal dan bunga dari
peminjaman.
Setelah berdiskusi dan negosiasi dengan bank lokal dan afiliasi bank lokal yang ada di
Brazil. Moreno mendapat kontrak dengan rincian: Bank Lokal telah setuju untuk
menawarkan kontrak forward pada 5 September 2006, pada tingat kurs 0,4227 US$/BRL.
Afiliasi bank lokal yang ada di Bazil dan sudah mengenal Novo, akan memberikan pinjaman
jangka pendek kepada Baker, dengan jaminan berupa piutang dari Novo dan bunga 26%.
Moreno awalnya terkejut dengan bunga dari bank afiliasi di Brazil tersebut, bunga tersebut 3
kali lebih besar dari bunga pinjaman jangka pendek Baker yang sebesar 8,52%. Namun
demikian, bank mengatakan bahwa kondisi ekonomi di Brazil yang memiliki inflasi tinggi
membuat pemerintah Brazil mengeluarkan kebijakan untuk mengendalikan inflasi dengan
menerapkan suku bunga tinggi. Tingkat kurs yang ada pada kontrak merupakan tingkat kurs
di pasar saat itu.
The Meeting
Doug Baker membutuhkan waktu untuk melupakan kekecewaannya. Penjualan
internasional merupakan kunci keberhasilan Baker Adhesives di masa mendatang, namun

Baker menyadari bahwa dia telah mempelajari beberapa pelajaran penting. Dia berjanji
menggunakan pelajaran tersebut untuk mengatasi pesanan baru dari Novo.
Pembahasan
Kerugian yang diderita oleh Baker Adhesive dari penjualan awal kepada Novo dengan
data yang dimiliki adalah sebagai berikut:
1. Total Penjualan (BRL) = (1.210 galon x BRL86,23)

= BRL 104,338

2. Nilai Tukar:
a. Bid on Real June 5, 2006

: 0,4368

b. Consensus forecast bid Sep 5, 2006

: 0, 4234

c. Forward Contract

: 0,4227

3. Tingkat suku bunga 3 bulanan

No
1
2
3
4
5
6
7
8
9

a. Bank Brazil

: 6,5%

b. Bank Amerika

: 2,1452%

Keterangan
Jumlah galon diorder
Harga per galon (BRL)
Pendapatan (BRL)
Nilai Tukar (US$/BRL)
Pendapatan (US$)
Total Biaya Produksi
Profit
Perubahan Profit (US$)
Perubahan Profit (%)

Ekspektasi Pendapatan Awal

1210
BRL 86,23
BRL 104,338
0,4636
$48.371
$44.500
$3.871

Realisasi Pendapatan
1210
BRL 86,23
BRL 104,338
0,4368
$45.575
$44.500
$1.075
-$2,796
-72%

Dari data diatas dapat dilihat bahwa Baker Adhessive memang masih memiliki
keuntungan dari transaksi awal dengan Novo sebesar $1,075. Namun secara keseluruhan
pendapatannya menurun dari yang diharapkan sebelumnya. Penurunan yang terjadi yaitu
sebanyak $2,796 dari ekspektasi awal atau sebesar 72% penurunannya. Karena seperti
diketahui bahwa Baker Adhessive tidak melakukan perlindungan hedging apapun maka
perusahaan mengakui kerugian yang terjadi akibat melemahnya nilai tikar BRL terhadap
US$, sehingga hal ini lah yang dijadikan pelajaran berharga bagi Doug Baker yang
disampaikan dalam rapat.
Untuk pembelian kedua dari Novo, Baker memperkirakan bawa pemesanan akan lebih
banyak 50% dari pemesanan sebelumnya. Untuk mengantisipasi kerugian, ada 3 cara yang
dilakukan oleh perusahaan yaitu dengan tidak melakukan hedging, melakukan hedging
dengan forward contract, dan yang terakhir melakukan hedging pada pasar uang.
Berdasarkan informasi pada kasus, pinjaman dari bank affiliasi di Brazil di kenakan
bunga 26% p.a. karena tingginya inflasi yang terjadi di Brazil sehingga cara pemerintah

untuk menekan inflasi dengan menaikkan tingkat suku bunga. Bunga efektif untuk pinjaman
selama 3 bulan adalah 6.5% per 3 bulan. Bunga yang dikenakan fasilitas kredit Baker di US
adalah sebesar 8.52% p.a. berdasarkan monthly compounding. Sehingga bunga efektif
perbulannya adalah 8.52% / 12 = 0.71%, dimana setara (1.0071) 3 1 = 2.1452% bunga
efektif untuk tiga bulan.
Pesanan pembelian yang baru diasumsikan bahwa pesanan pembelian baru dari Novo
lebih besar 50% dari pembelian sebelumnya. Maka perhitungan yang dilakukan sebagai
berikut:
Jumlah pesanan dari Novo [ 1.210 + (50%x1.210)] = 1.815 galon
Harga per galon (BRL)
= 86,23
Pembayaran dari Novo (BRL)
= 156.507,45
Sesuai dengan tiga opsi yang bisa dilakukan oleh perusahaan Baker Adhesive, maka
perhitungan untuk masing-masing opsi adalah sebagai berikut:
A. Jika perusahaan Baker tidak melakukan hedging
Apabila perusahaan Baker tidak melakukan hedging, maka perusahaan baker akan
menerima pembayaran sebesar BRL 156.507,45. Dengan mengacu nilai tukar
berdasarkan nilai consensus forecast bid for Sep 5, 2006 sebesar 0,4234, maka nilai tukar
yang didapatkan sebesar BRL156.507,45 x 0,4234 = $66.265,25. Dari nilai tukar tersebut
kemudian di present value kan karena akan dibayar dalam 3 bulan, sehingga didapatkan
angka sebesar $66.265,25 / (1+2,1452%) = $64.873,59.

B. Jika perusahaan Baker melakukan forward contract

Perusahaan Baker akan menerima pembayaran sebesar BRL156.507,45 maka
dikonversikan ke dalam US$ dengan menggunakan nilai tukar sesuai dengan perjanjian
forward sebesar 0,4227. Maka untuk perhitungannya diperoleh hasil BRL 156.507,45 x
0,4227 = $66.155,7. Hasil perhitungan tersebut kemudian di present value kan menjadi
$66.155,7 / (1+2,1452%) = $64.766,33
C. Jika perusahaan Baker melakukan hedging di pasar uang
Perusahaan Baker akan menerima pembayaran sebesar BRL156.507,45. Kemudian
dihitung berdasarkan suku bunga efektif per 3 bulan dengan perhitungannya sebagai
berikut BRL156.507,45 / (1+6,5%) = BRL146.955,35. Setelah diketahui nilai tukarnya
berdasarkan tingkat suku bunga, maka hasil perhitungannya dikonversikan ke US$
menggunakan bid on real June 5, 2006 dengan perhitungan sebagai berikut
BRL146.955,35 x 0,4368 = $64.190,10.

Dari ketiga pilihan yang bisa dilakukan, didapatkan 3 hasil yang berbeda untuk setiap
pilihannya. Secara sekilas apabila tidak melakukan hedging terlihat penerimaan yang akan
diterima oleh perusahaan Baker akan lebih tinggi yaitu $64.873,59 dibandingkan dengan
pilihan lainnya. Namun risiko yang diterima adalah kemungkinan berubahnya nilai tukar di
masa depan yang penuh dengan ketidakpastian. Jika melihat dari risiko tambahan yang ada
tersebut, maka sebaiknya perusahaan Baker memilih pilihan untuk menggunakan forward
contract, karena sudah menggunakan nilai tukar sesuai dengan perjanjian awal, sehingga
apabila nanti terdapat perubahan nilai tukar yang fluktuatif perusahaan Baker tidak terkena
kerugian akibat perubahan nilai tukar tersebut.