BUKU ANALISIS LAPORAN KEUANGAN BY K.R. Subramanyam - Financial Statement Analysis-McGraw Hill (2014) - 561-602.en - Id

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.
com
10
BAB
KREDITANA LY SIS
TUJUAN ANALISIS
SEKALI KEMBALI <
Bab 9 berfokus pada peramalan dan Jelaskan pentingnya likuiditas, dan jelaskan ukuran
analisis proforma laporan keuangan. modal kerja likuiditas dan komponennya.
Kami menunjukkan pentingnya
Menafsirkan rasio lancar dan ukuran likuiditas berbasis kas.
peramalan untuk penilaian keamanan.
Menganalisis siklus operasi dan ukuran perputaran likuiditas dan

LIHAT INI interpretasinya.
BAB
Mengilustrasikan analisis bagaimana-jika untuk mengevaluasi perubahan dalam
Bab ini dimulai dengan alat tambahan untuk
kondisi dan kebijakan perusahaan.
menilai likuiditas jangka pendek. Kami
menjelaskan likuiditas dan menjelaskan alat Jelaskan struktur modal dan hubungannya dengan solvabilitas.
analisis yang menangkap berbagai
aspeknya. Perhatian diarahkan pada rasio Jelaskan leverage keuangan dan implikasinya terhadap kinerja
berbasis akuntansi, omset, dan ukuran dan analisis perusahaan.
aktivitas operasi likuiditas. Bab ini juga
Menganalisis penyesuaian nilai buku akuntansi untuk menilai
berfokus pada struktur modal dan
struktur modal.
implikasinya terhadap solvabilitas. Kami
menganalisis pentingnya leverage keuangan Jelaskan alat analisis untuk mengevaluasi dan menafsirkan
dan pengaruhnya terhadap risiko dan komposisi struktur modal dan untuk menilai solvabilitas.
pengembalian. Kami juga menjelaskan nilai
Analisis komposisi dan cakupan aset untuk analisis solvabilitas.
buku dan cakupan pendapatan
tindakan dan interpretasinya. Menjelaskan analisis pendapatan-cakupan dan relevansinya dalam

mengevaluasi solvabilitas.
LIHAT KE DEPAN >
Bab 11 menekankan analisis berbasis
Jelaskan risiko dan pengembalian struktur modal dan relevansinya
dengan analisis laporan keuangan.
pendapatan dan penilaian ekuitas. Analisis
berbasis pendapatan kami berfokus pada

Menafsirkan peringkat kewajiban utang organisasi
penilaian kekuatan pendapatan. (Lampiran 10A).
Pembahasan penilaian ekuitas berfokus pada
isu-isu dalam memperkirakan nilai perusahaan Jelaskan model prediksi kesulitan keuangan
dan memperkirakan laba.
(Lampiran 10B).
542
Fitur Analisis
Apakah GM Risiko Kredit?
NEWkamuORK—Selama ledakan ekonomi, Lembaga pemeringkat hari ini ekuitas. Sebagai aturan praktis, utang
leverage dapat membantu perusahaan meningkatkan pengawasan mereka. sebaiknya kurang dari 50% dari modal.
memanfaatkan uang mereka sebaik “Kami telah mempercepat dan Namun aturan ini harus disesuaikan
mungkin. Tetapi jika pertumbuhan meningkatkan proses tinjauan kredit dengan benchmark perusahaan
menguap, utang yang tadinya dapat kami,” kata direktur pelaksana terhadap kompetitornya. Misalnya,
dikelola menjadi penghambat pendapatan. eksekutif Standard & Poor's. S&P dalam industri siklus seperti kertas dan
General Motors (GM) memberikan menghabiskan lebih banyak waktu bahan kimia, di mana pendapatan
contoh. Pangsa pasar yang menurun, untuk melihat-lihat akun perusahaan dapat berayun liar, semakin sedikit
ditambah dengan pembayaran yang lebih dan memperluas tinjauannya untuk hutang semakin baik.
tinggi untuk dana pinjaman, pensiun, dan memasukkan pelanggan dan Untuk GM, Fitch Ratings
perawatan kesehatan, mengakibatkan pesaing. Lembaga pemeringkat juga memberikan komentar berikut
penurunan peringkat obligasi GM tahun lebih memperhatikan kesetaraan dan terkait dengan penurunan peringkat
2005 menjadi status sampah. Efek pada kredit GM: “Kesulitan GM ditambah
GM adalah biaya bunga yang lebih tinggi dengan struktur biayanya yang tinggi
dan sumber pinjaman yang berkurang; Lembaga pemeringkat memiliki dan tidak fleksibel, persaingan harga
banyak dana investasi dilarang memiliki hari ini meningkatkan mereka yang tak henti-hentinya, ekspansi
obligasi yang berada di bawah “tingkat kelalaian. industri yang berkelanjutan dan
investasi”. kelebihan kapasitas, dan
Secara umum, lembaga peningkatan biaya bahan baku dan
pemeringkat kredit secara agresif harga obligasi korporasi sebagai tanda warisan. Selain itu, hal ini terjadi di
memangkas peringkat kredit peringatan dini masalah perusahaan. tengah lingkungan pertumbuhan
perusahaan karena ekonomi melambat Berapa banyak hutang yang terlalu banyak? Tempat ekonomi yang relatif kondusif.” Bab
di awal 2000-an. Penurunan peringkat yang baik untuk memulai adalah dengan melihat modal, ini membahas peringkat tersebut
melonjak ke level rekor, meningkatkan yang biasanya diukur sebagai utang jangka panjang dalam konteks analisis kredit yang
biaya pinjaman perusahaan. ditambah kekayaan pemegang saham. lebih umum.
PREVIEWBAB 1 0
Likuiditasmengacu pada ketersediaan sumber daya perusahaan untuk memenuhi kebutuhan
kas jangka pendek. Risiko likuiditas jangka pendek perusahaan dipengaruhi oleh waktu arus kas
masuk dan arus keluar
beserta prospek kinerjanya di
Likuiditas
masa depan. Analisis
likuiditas ditujukan untuk
aktivitas operasi perusahaan,
kemampuannya untuk Likuiditas dan Likuiditas Tambahan
Modal kerja Aktivitas Operasi Pengukuran
menghasilkan keuntungan
dari penjualan produk dan Aset lancar Likuiditas piutang Amengatur komposisi
layanan, dan persyaratan dan Kewajiban lancar Perputaran persediaan L indeks ikuiditas
ukuran modal kerja. Bagian 1 Modal kerja Likuiditas kewajiban lancar Arasio uji asam
bab ini menjelaskan Rasio saat ini Clangkah-langkah aliran abu
Rasio berbasis uang tunai F fleksibilitas finansial
beberapa alat analisis
MD&A
laporan keuangan yang Wanalisis hat-if
digunakan
543
544 Analisis laporan keuangan
untuk menilai risiko likuiditas. Kita mulai dengan diskusi tentang pentingnya likuiditas dan
hubungannya dengan modal kerja. Kami menjelaskan dan menafsirkan rasio yang berguna dari
modal kerja dan siklus operasi perusahaan untuk menilai likuiditas. Kami juga membahas
penyesuaian potensial untuk alat analisis ini dan nomor laporan keuangan yang mendasarinya.
Analisis bagaimana-jika perubahan dalam kondisi atau strategi perusahaan menyimpulkan
bagian ini.
Solvabilitasmengacu pada kelangsungan keuangan jangka panjang perusahaan dan kemampuannya
untuk menutupi kewajiban jangka panjang. Semua aktivitas bisnis perusahaan—pembiayaan, investasi, dan
operasi—mempengaruhi solvabilitas perusahaan. Salah satu komponen terpenting dari analisis solvabilitas
adalah komposisi struktur modal suatu perusahaan.Struktur modal mengacu pada sumber pembiayaan
perusahaan dan atribut ekonominya. Bagian 2 dari bab ini menjelaskan struktur modal dan menjelaskan
pentingnya untuk analisis solvabilitas. Karena solvabilitas bergantung pada keberhasilan dalam aktivitas
operasi, kami memeriksa pendapatan dan kemampuan pendapatan untukmenutupipengeluaran perusahaan
yang penting dan perlu. Kami menggambarkan
Struktur Modal dan Solvabilitas
Dasar-dasar Solvabilitas Komposisi Modal dan Solvabilitas Cakupan Penghasilan
Struktur modal Proyeksi jangka panjang Pendapatan untuk biaya tetap
motivasi berhutang Pernyataan ukuran umum Dikalikan bunga yang diperoleh
Leverage keuangan Ukuran struktur modal Arus kas ke biaya tetap Cakupan
Penyesuaian modal Interpretasi ukuran Ukuran dividen pilihan Menafsirkan
struktur solvabilitas berbasis aset cakupan pendapatan Risiko dan
pengembalian
berbagai alat analisis solvabilitas, termasuk ukuran leverage, penyesuaian akuntansi analitis,
analisis struktur modal, dan ukuran cakupan pendapatan. Kami mendemonstrasikan alat
analisis ini dengan data dari laporan keuangan. Kami juga membahas hubungan antara risiko
dan pengembalian yang melekat dalam struktur modal perusahaan dan implikasinya untuk
analisis laporan keuangan.
BAGIAN 1: LIKUIDITAS
Bagian 1 berfokus pada likuiditas. Kami mempertimbangkan solvabilitas dan struktur modal di Bagian 2.
LIKUIDITAS DAN KERJA CA PITAL

Likuiditasadalah kemampuan untuk mengubah aset menjadi kas atau memperoleh kas untuk memenuhi
kewajiban jangka pendek.Jangka pendeksecara konvensional dipandang sebagai periode hingga satu tahun,
meskipun diidentifikasi dengan siklus operasi normal perusahaan (periode waktu yang mencakup siklus
membeli-memproduksi-menjual-mengumpulkan).
Pentingnya likuiditas paling baik dilihat dengan mempertimbangkan dampak yang berasal dari ketidakmampuan
perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendek. Likuiditas adalah masalah derajat. Kurangnya likuiditas
mencegah perusahaan mengambil keuntungan dari diskon yang menguntungkan atau peluang yang
menguntungkan. Masalah likuiditas yang lebih ekstrim mencerminkan ketidakmampuan perusahaan untuk menutupi
kewajiban saat ini. Hal ini dapat menyebabkan penjualan paksa investasi dan aset lainnya dengan harga yang lebih
rendah dan, dalam bentuknya yang paling parah, kepailitan dan kebangkrutan.
Bab Sepuluh | Analisis Kredit 545
Untuk pemegang saham perusahaan, kurangnya likuiditas dapat meramalkan hilangnya kendali pemilik
atau hilangnya investasi modal. Ketika pemilik perusahaan memiliki kewajiban yang tidak terbatas
(kepemilikan dan kemitraan tertentu), kekurangan likuiditas membahayakan aset pribadi mereka. Bagi
kreditur suatu perusahaan, kekurangan likuiditas dapat mengakibatkan keterlambatan dalam
mengumpulkan pembayaran bunga dan pokok atau hilangnya jumlah yang harus dibayar. Pelanggan dan
pemasok produk dan layanan perusahaan juga dipengaruhi oleh masalah likuiditas jangka pendek.
Implikasinya mencakup ketidakmampuan perusahaan untuk melaksanakan kontrak dan kerusakan pada
hubungan pelanggan dan pemasok yang penting.
Skenario ini menyoroti mengapa ukuran likuiditas sangat penting dalam analisis kami terhadap
sebuah perusahaan. Jika perusahaan gagal memenuhi kewajibannya saat ini, kelangsungan hidupnya
diragukan. Dilihat dari sudut ini, semua ukuran analisis lainnya adalah kepentingan sekunder.
Sementara pengukuran akuntansi mengasumsikan keberadaan perusahaan yang tidak terbatas,
analisis kami harus selalu menilai validitas asumsi ini menggunakan ukuran likuiditas dan solvabilitas.
Modal kerja adalah ukuran likuiditas yang banyak digunakan.Modal kerjadidefinisikan

sebagai kelebihan aset lancar atas kewajiban lancar. Hal ini penting sebagai ukuran alat likuid
yang memberikan bantalan keamanan bagi kreditur. Hal ini juga penting dalam mengukur
cadangan likuid yang tersedia untuk memenuhi kontinjensi dan ketidakpastian seputar
keseimbangan arus kas masuk dan keluar perusahaan.
Aset dan Kewajiban Lancar

Aset lancaradalah kas dan aset lain yang secara wajar diharapkan untuk (1) direalisasikan
menjadi kas atau (2) dijual atau dikonsumsi dalam satu tahun (atau siklus operasi normal
perusahaan jika lebih dari satu tahun). Akun neraca biasanya dimasukkan sebagai aset lancar
adalah uang tunai, surat berharga yang jatuh tempo dalam tahun fiskal berikutnya, piutang,
persediaan, dan biaya dibayar di muka.Kewajiban lancaradalah kewajiban yang diharapkan
akan dipenuhi dalam waktu yang relatif singkat, biasanya satu tahun. Kewajiban lancar biasanya
mencakup hutang usaha, wesel bayar, pinjaman bank jangka pendek, hutang pajak, biaya yang
masih harus dibayar, dan bagian lancar dari hutang jangka panjang.
Analisis kami harus menilai apakah semua kewajiban lancar dengan probabilitas
pembayaran akhir yang cukup tinggi dilaporkan dalam kewajiban lancar. Pengecualian
mereka dari analisis handicap kewajiban lancar modal kerja. Tiga kekhawatiran umum
adalah:
1. Kewajiban kontinjensi yang terkait dengan jaminan pinjaman. Kita perlu menilai
kemungkinan kontinjensi ini terwujud ketika kita menghitung modal kerja.
2. Pembayaran sewa minimum di masa depan berdasarkan perjanjian sewa operasi yang tidak dapat
dibatalkan.
3. Kontrak untuk konstruksi atau akuisisi aset jangka panjang sering kali memerlukan
pembayaran kemajuan yang substansial. Kewajiban pembayaran ini dilaporkan
dalam catatan kaki sebagai “komitmen” danbukansebagai kewajiban di neraca.
Saat menghitung modal kerja, analisis kami harus sering menyertakan komitmen
ini.
Kita juga harus mengakui bahwa aset pajak tangguhan (debit) tidak lebih aset lancar daripada
kewajiban pajak tangguhan (kredit) adalah kewajiban lancar. Aset pajak tangguhan kini tidak selalu
mencerminkan arus kas masuk yang diharapkan dalam bentuk pengembalian pajak. Aset ini biasanya
berfungsi untuk mengurangi beban pajak penghasilan di masa depan. Pengecualian adalah kasus
carryback kerugian operasi bersih. Demikian pula, kewajiban pajak tangguhan saat ini tidak selalu
mewakili arus kas keluar masa depan. Contohnya adalah perbedaan temporer
yang bersifat berulang (seperti depresiasi) yang tidak selalu mengakibatkan pembayaran pajak
karena perbedaan pembalikannya diimbangi oleh perbedaan awal yang sama atau lebih besar.
Modal Kerja Ukuran Likuiditas

Perjanjian pinjaman dan indenture obligasi sering berisi ketentuan untuk pemeliharaan tingkat
modal kerja minimum. Analis keuangan menilai besarnya modal kerja untuk keputusan dan
rekomendasi investasi. Instansi pemerintah menghitung agregat modal kerja perusahaan untuk
tindakan regulasi dan kebijakan. Dan laporan keuangan yang diterbitkan membedakan antara
aset dan kewajiban lancar dan tidak lancar sebagai tanggapan atas kebutuhan ini dan
kebutuhan pengguna lainnya.
Namun jumlah modal kerja lebih relevan dengan keputusan pengguna ketika dikaitkan
dengan variabel keuangan utama lainnya seperti penjualan atau total aset. Nilainya terbatas
untuk tujuan perbandingan langsung dan untuk menilai kecukupan modal kerja. Hal ini terlihat
pada Ilustrasi 10.1.
ILUSTRASI 10.1 Dua perusahaan berikut memiliki jumlah modal kerja yang sama. Namun perbandingan cepat dari
hubungan aset lancar dengan kewajiban lancar menunjukkan posisi modal kerja Perusahaan A lebih
unggul dari Perusahaan B.
Perusahaan A Perusahaan B
Aset lancar. . . . . . . $300,000 $1.200.000

Kewajiban lancar. . . . (100.000) (1.000.000)
Modal kerja . . . . . . $ 200.000 $ 200.000
Ukuran Rasio Likuiditas Saat Ini

Ilustrasi sebelumnya menyoroti kebutuhan untuk mempertimbangkanrelatifmodal kerja. Artinya,
kelebihan modal kerja $ 200.000 menghasilkan kesimpulan yang berbeda untuk perusahaan dengan
aset lancar $ 300.000 daripada perusahaan dengan aset lancar $ 1.200.000. Ukuran relatif umum
dalam praktiknya adalah rasio lancar. Iturasio saat inididefinisikan sebagai
Aset lancar
Rasio saat ini !
Kewajiban lancar
Dalam Ilustrasi 10.1, rasio lancar adalah 3:1 ($300,000/$100,000) untuk Perusahaan A dan 1,2:1
($1,200,000/$1.000.000) untuk Perusahaan B. Rasio ini menunjukkan gambaran yang berbeda
untuk perusahaan A dan B. Kemampuan untuk membedakan antara perusahaan atas dasar
likuiditas membantu menjelaskan meluasnya penggunaan rasio lancar.
Relevansi Rasio Saat Ini

Alasan penggunaan rasio lancar secara luas sebagai ukuran likuiditas termasuk kemampuannya untuk
mengukur:
Cakupan kewajiban saat ini.Semakin tinggi jumlah (kelipatan) aset lancar terhadap
kewajiban lancar, semakin besar jaminan yang kita miliki bahwa kewajiban lancar akan
dibayar.
Penyangga terhadap kerugian.Semakin besar buffer, semakin rendah risikonya. Rasio lancar
menunjukkan margin keamanan yang tersedia untuk menutupi penyusutan nilai aset lancar
nonkas ketika pada akhirnya melepaskan atau melikuidasinya.
Cadangan dana likuid.Rasio lancar relevan sebagai ukuran Rasio Lancar untuk Perusahaan Terpilih
margin keamanan terhadap ketidakpastian dan guncangan
Target Corp.
acak terhadap arus kas perusahaan. Ketidakpastian dan
guncangan, seperti pemogokan dan kerugian luar biasa, Pfizer Inc.
dapat secara sementara dan tak terduga mengganggu arus Dell Inc.
kas.
Coca-Cola Co.
Sementara rasio lancar adalah ukuran likuiditas dan solvabilitas Best Buy Co.
jangka pendek yang relevan dan berguna, rasio ini tunduk pada
3M Co.
batasan tertentu yang harus kita waspadai. Akibatnya, sebelum kami
menjelaskan kegunaan rasio lancar untuk analisis kami, kami 0,0 0,5 1.0 1.5 2.0
Rasio saat ini
membahas keterbatasannya.
Batasan Rasio Lancar

Langkah pertama dalam mengevaluasi rasio lancar secara kritis sebagai alat untuk analisis likuiditas dan
solvabilitas jangka pendek adalah dengan memeriksa pembilang dan penyebutnya. Jika kita mendefinisikan
likuiditassebagai kemampuan untuk memenuhi arus kas keluar dengan arus kas masuk yang memadai,
termasuk penyisihan untuk penurunan arus masuk yang tidak terduga atau peningkatan arus keluar, maka
adalah tepat bagi kita untuk mengajukan pertanyaan berikut: Apakah rasio lancar menangkap faktor-faktor
penting likuiditas ini? Secara khusus, apakah rasio lancar:
Mengukur dan memprediksi pola arus kas masuk dan arus kas keluar di masa
depan? Mengukur kecukupan arus kas masuk ke arus keluar?
Jawaban untuk kedua pertanyaan ini umumnya tidak. Rasio lancar adalah ukuran statis sumber daya
yang tersedia pada suatu titik waktu untuk memenuhi kewajiban saat ini. Reservoir sumber daya kas
saat ini tidak memiliki hubungan logis atau kausal dengan arus kas masuk masa depan. Namun arus
kas masuk masa depan adalah indikator likuiditas terbesar. Arus kas masuk ini bergantung pada
faktor-faktor yang dikecualikan dari rasio, termasuk penjualan, pengeluaran kas, laba, dan perubahan
kondisi bisnis. Untuk memperjelas keterbatasan ini, kita perlu memeriksa lebih dekat komponen
individu dari rasio lancar.
Pembilang Rasio Saat Ini

Kami membahas masing-masing komponen aset lancar dan implikasinya untuk analisis
menggunakan rasio lancar.
Kas dan setara kas.Kas yang dipegang oleh perusahaan yang dikelola dengan baik terutama merupakan
cadangan berjaga-jaga yang dimaksudkan untuk menjaga dari ketidakseimbangan kas jangka pendek.
Misalnya, penjualan dapat menurun lebih cepat daripada pengeluaran tunai untuk pembelian dan
pengeluaran dalam penurunan bisnis, yang membutuhkan ketersediaan uang tunai berlebih. Karena kas
adalah aset yang tidak menghasilkan dan setara kas biasanya merupakan sekuritas dengan hasil rendah,
perusahaan bertujuan untuk meminimalkan investasinya dalam aset ini. Saldo kas memiliki sedikit hubungan
dengan tingkat aktivitas bisnis yang ada dan tidak mungkin menyampaikan implikasi prediktif. Lebih lanjut,
banyak perusahaan mengandalkan pengganti uang tunai dalam bentuk jalur kredit terbuka yang tidak
dimasukkan ke dalam perhitungan rasio lancar.
Surat Berharga.Kas yang melebihi cadangan berjaga-jaga sering kali digunakan

untuk sekuritas investasi dengan imbal hasil yang melebihi setara kas. Investasi ini
secara wajar dipandang tersedia untuk melunasi kewajiban lancar. Karena sekuritas
investasi dilaporkan pada nilai wajarnya (lihat Bab 4), banyak tebakan dari estimasi nilai
realisasi bersihnya dihilangkan. Analisis kami harus mengakui bahwa semakin jauh
tanggal neraca yang dihapus dari tanggal analisis kami, semakin besar kemungkinan
untuk perubahan yang tidak tercatat dalam nilai wajar investasi ini.
Piutang usaha.Penentu utama piutang adalah penjualan. Hubungan piutang

dengan penjualan diatur oleh kebijakan kredit dan metode penagihan. Perubahan
piutang sesuai dengan perubahan penjualan, meskipun tidak harus secara
proporsional langsung. Analisis kami atas piutang sebagai sumber kas harus
mengakui, kecuali dalam likuidasi, sifat bergulir dari aset ini. Artinya, pengumpulan
satu rekening digantikan dengan perpanjangan kredit baru. Oleh karena itu, tingkat
piutang bukan merupakan ukuran arus kas masuk bersih di masa depan.
Inventaris.Seperti piutang, penentu utama persediaan adalah penjualan atau penjualan yang diharapkan—
bukan tingkat kewajiban lancar. Karena penjualan merupakan fungsi dari permintaan dan penawaran,
metode manajemen persediaan (seperti jumlah pesanan ekonomis, tingkat persediaan pengaman, dan titik
pemesanan ulang) mempertahankan peningkatan persediaan yang bervariasi tidak sebanding dengan
permintaan tetapi dengan jumlah yang lebih kecil. Hubungan persediaan dengan penjualan digarisbawahi
oleh pengamatan bahwa penjualan memulai konversi persediaan menjadi uang tunai. Penentuan arus kas
masuk masa depan dari penjualan persediaan tergantung pada margin keuntungan yang dapat direalisasi
karena persediaan dilaporkan pada harga yang lebih rendah antara biaya atau pasar. Rasio saat ini tidak
mengakui tingkat penjualan atau margin keuntungan, namun keduanya merupakan penentu penting arus
kas masuk masa depan.
Biaya dibayar dimuka.Biaya dibayar di muka adalah pengeluaran untuk manfaat masa depan.
Karena manfaat ini biasanya diterima dalam satu tahun dari siklus operasi perusahaan, mereka
mempertahankan pengeluaran dana saat ini. Biaya dibayar di muka biasanya relatif kecil
dibandingkan dengan aset lancar lainnya. Namun, analisis kami harus menyadari kecenderungan
perusahaan dengan posisi lemah saat ini untuk memasukkan biaya ditangguhkan dan item lain dari
likuiditas yang meragukan dalam biaya dibayar di muka. Kami harus mengecualikan item tersebut dari
perhitungan kami modal kerja dan rasio lancar.
Penyebut Rasio Saat Ini

Kewajiban lancar adalah fokus dari rasio lancar. Mereka adalah sumber uang tunai dengan cara yang
sama seperti piutang dan persediaan menggunakan uang tunai. Kewajiban lancar terutama
ditentukan oleh penjualan, dan kemampuan perusahaan untuk memenuhinya pada saat jatuh tempo
adalah objek ukuran modal kerja. Misalnya, karena pembelian yang menimbulkan utang usaha
merupakan fungsi dari penjualan, utang bervariasi menurut penjualan. Selama penjualan tetap
konstan atau meningkat, pembayaran kewajiban lancar adalah aktivitas pengembalian dana. Dalam
hal ini, komponen rasio lancar memberikan sedikit, jika ada, pengakuan atas aktivitas ini atau
dampaknya terhadap arus kas masa depan. Juga, kewajiban lancar yang dimasukkan ke dalam
perhitungan rasio lancar tidak termasuk pengeluaran kas prospektif—contohnya adalah komitmen
tertentu berdasarkan kontrak konstruksi, pinjaman, sewa, dan pensiun.
Menggunakan Rasio Saat Ini untuk Analisis

Dari pembahasan kita tentang current ratio, setidaknya kita dapat menarik tiga kesimpulan.
1. Likuiditas sangat bergantung padaprospektifarus kas dan pada tingkat yang

lebih rendah pada tingkat kas dan setara kas.
2. Tidak ada hubungan langsung antara saldo akun modal kerja dan kemungkinan pola
arus kas masa depan.
3. Kebijakan manajerial mengenai piutang dan persediaan diarahkan terutama pada pemanfaatan
aset yang efisien dan menguntungkan dan yang kedua pada likuiditas.
Kesimpulan ini bukan pertanda baik untuk rasio lancar sebagai alat analisis, dan kita mungkin
mempertanyakan mengapa rasio ini digunakan secara luas dalam analisis. Alasan menggunakan rasio
lancar antara lain dapat dimengerti, sederhana dalam perhitungan, dan ketersediaan datanya.
Penggunaannya juga berasal dari kecenderungan kreditur (khususnya bankir) untuk melihat situasi
kredit sebagai kondisi pilihan terakhir. Mereka bertanya pada diri sendiri: Bagaimana jika ada
penghentian total arus kas masuk? Akankah aset lancar memenuhi kewajiban lancar? Analisis ekstrim
ini tidak selalu merupakan cara yang berguna untuk menilai likuiditas. Dua poin lain juga relevan.
Pertama, analisis kami tentang likuiditas dan solvabilitas jangka pendek harus mengakui keunggulan
relatif dari proyeksi arus kas dan laporan keuangan proforma versus rasio lancar. Analisis ini
memerlukan informasi yang tidak tersedia dalam laporan keuangan, termasuk estimasi permintaan
produk (lihat Bab 9). Kedua, jika analisis kita menggunakan rasio lancar sebagai ukuran statis
kemampuan aset lancar untuk memenuhi kewajiban lancar, kita harus menyadari bahwa ini adalah
konsep likuiditas yang berbeda dari yang dijelaskan di atas. Dalam konteks kami, likuiditas adalah
kesiapan dan kecepatan aset lancar yang dapat dikonversi menjadi uang tunai dan sejauh mana
konversi ini menghasilkan penyusutan nilai aset lancar.
Bukan maksud kami untuk menolak rasio lancar sebagai alat analisis. Tetapi
penting bagi kita untuk mengetahui kegunaannya yang relevan. Selain itu, tidak
ada “penyesuaian” untuk memperbaiki keterbatasannya. Akibatnya, untuk apa
kita dapat menerapkan rasio lancar? Penggunaan rasio lancar yang relevan
hanya untuk mengukur kemampuan aset lancar dalam melunasi kewajiban
lancar. Selain itu, kita dapat mempertimbangkan kelebihan aset lancar, jika ada,
sebagai surplus likuid yang tersedia untuk memenuhi ketidakseimbangan dalam
aliran dana dan kontinjensi lainnya. Kedua aplikasi ini diterapkan dengan
kesadaran kami bahwa rasio mengasumsikan likuidasi perusahaan.
Asalkan kita menerapkan rasio lancar dengan cara yang dijelaskan, ada dua elemen yang
harus kita evaluasi dan ukur sebelum rasio lancar dapat menjadi dasar analisis yang berguna:
1. Kualitas aktiva lancar dan kewajiban lancar.

2. Tingkat perputaran aset lancar dan kewajiban lancar—yaitu, waktu yang diperlukan
untuk mengubah piutang dan persediaan menjadi kas dan untuk membayar
kewajiban lancar.
Beberapa penyesuaian, rasio, dan alat analisis lainnya tersedia untuk membuat evaluasi
ini dan meningkatkan penggunaan rasio saat ini (lihat halaman berikutnya). Sisa dari
bagian ini menjelaskan aplikasi yang relevan dari rasio lancar dalam praktik.
Analisis perbandingan
Menganalisis tren dalam rasio saat ini seringkali mencerahkan. Perubahan rasio saat ini
dari waktu ke waktu, bagaimanapun, harus ditafsirkan dengan hati-hati. Perubahan rasio
ini tidak selalu berarti perubahan likuiditas atau kinerja operasi. Misalnya, selama resesi
perusahaan mungkin terus membayar kewajiban lancar sementara persediaan dan
piutang menumpuk, menghasilkan peningkatan rasio lancar. Sebaliknya, dalam periode
yang sukses, kenaikan utang pajak dapat menurunkan rasio lancar. Ekspansi perusahaan
sering kali menyertai keberhasilan operasi dapat menciptakan kebutuhan modal kerja yang lebih
besar. “Pemerasan kemakmuran” dalam likuiditas ini menurunkan rasio lancar dan merupakan hasil
dari ekspansi perusahaan yang tidak dibarengi dengan peningkatan modal kerja—lihat Ilustrasi 10.2.
ILUSTRASI 10.2 Technology Resources, Inc., mengalami penggandaan aset lancar dan kewajiban lancar empat kali lipat dengantidak
ada perubahandalam modal kerjanya. Ini menghasilkan pemerasan kemakmuran yang dibuktikan dengan penurunan
rasio lancar sebesar 50%.
Tahun 1 Tahun 2
Aset lancar . . . . . . $300,000 $600.000

Kewajiban lancar. . .(100.000) (400.000)
Modal kerja . . . . . $ 200.000 $ 200.000
Rasio saat ini . . . . . . . 3:1 1.5: 1
Manajemen Rasio
Analisis kami harus mencari "manajemen" rasio lancar, juga dikenal sebagaihiasan jendela.
Menjelang penutupan periode, manajemen kadang-kadang akan menekan penagihan piutang,
mengurangi persediaan di bawah tingkat normal, dan menunda pembelian normal. Hasil dari
kegiatan ini kemudian digunakan untuk melunasi kewajiban lancar. Efek dari aktivitas ini adalah
meningkatkan rasio lancar—lihat Ilustrasi 10.3.
ILUSTRASI 10.3 Technology Resources, Inc., meningkatkan rasio lancarnya dengan melakukan pembayaran lebih awal dari biasanya sebesar
$50.000 dari kewajiban lancar:
Sebelum Pembayaran Setelah Pembayaran
Aset lancar . . . . . . . $ 200.000 $150.000

Kewajiban lancar. . . . .(100.000) (50.000)
Modal kerja . . . . . . $ 100.000 $100,000
Rasio saat ini . . . . . . . . 2:1 3:1
Analisis kami juga harus melampaui ukuran tahunan dan menggunakan ukuran sementara dari rasio lancar.
Analisis interim mempersulit manajemen untuk melakukan window-dress dan memungkinkan kita untuk
mengukur efek musiman pada rasio tersebut. Misalnya, rasio lancar yang kuat di bulan Desember dapat
menyesatkan jika perusahaan mengalami tekanan kredit pada puncak musimannya di bulan Juli.
Analisis Aturan Praktis

Aturan praktis yang sering diterapkan adalah jika rasio lancar 2:1 atau lebih baik, maka perusahaan sehat
secara finansial, sedangkan rasio di bawah 2:1 menunjukkan peningkatan risiko likuiditas. Norma 2:1
menyiratkan ada $2 aset lancar yang tersedia untuk setiap $1 kewajiban lancar atau, sebagai alternatif dilihat,
nilai aset lancar dapat dalam likuidasi menyusut sebanyak 50% dan masih menutupi kewajiban lancar. Rasio
lancar yang jauh lebih tinggi dari 2:1, sementara menyiratkan cakupan superior dari kewajiban lancar, dapat
menandakan penggunaan sumber daya yang tidak efisien dan
tingkat pengembalian yang berkurang. Evaluasi kami terhadap rasio lancar dengan aturan praktis apa pun memiliki nilai yang
meragukan karena dua alasan:
1. Kualitas aset lancar dan komposisi kewajiban lancar lebih penting dalam
mengevaluasi rasio lancar (misalnya, dua perusahaan dengan rasio lancar yang
identik dapat menimbulkan risiko yang berbeda secara substansial karena variasi
dalam kualitas komponen modal kerja).
2. Persyaratan modal kerja bervariasi dengan kondisi industri dan panjang siklus
perdagangan bersih perusahaan.
Analisis Siklus Perdagangan Bersih

Persyaratan modal kerja perusahaan dipengaruhi oleh investasi persediaan yang diinginkan
dan hubungan antara persyaratan kredit dari pemasok dan yang diberikan kepada pelanggan.
Pertimbangan ini menentukan perusahaansiklus perdagangan bersih.Perhitungan siklus
perdagangan bersih perusahaan dijelaskan dalam Ilustrasi 10.4.
Informasi keuangan yang dipilih dari Sumber Daya Teknologi untuk akhir Tahun 1 direproduksi di ILUSTRASI 10.4
bawah ini:
Penjualan untuk Tahun 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
$360,000 Piutang . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40.000
Persediaan* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50.000
Akun hutangkan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Harga 20.000
pokok penjualan (termasuk depresiasi $30.000) . . . . 320.000
* Persediaan awal adalah $ 100.000.

kanIni berhubungan dengan pembelian yang termasuk dalam harga pokok penjualan.
Kami memperkirakan pembelian Sumber Daya Teknologi per hari sebagai:
Persediaan akhir . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ Harga 50.000

pokok penjualan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320.000
370.000
Dikurangi: Persediaan awal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (100.000)
Harga pokok barang yang dibeli dan diproduksi. . . . . . . . . . . . . . . . . 270.000

Dikurangi: Penyusutan harga pokok penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (30.000)
Pembelian. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 240.000
Pembelian per hari! $240,000 " 360 ! $666.67
Kemudian siklus perdagangan bersih untuk Sumber Daya Teknologi dihitung sebagai (dalam hari):
$40.000
Piutang usaha ! ! 40.00 hari
$360.000 " 360
$50,000
persediaan! ! 56.24 hari
$320.000 " 360
96,24 hari
$20,000
Dikurangi: Hutang! !30.0 0 hari
$240.000 " 360
Siklus perdagangan bersih (hari) ! 66,24 hari
Pembilang dan penyebut pada Ilustrasi 10.4 disesuaikan secara konsisten. Secara khusus,
piutang yang dilaporkan dalam dolar penjualan dibagi dengan penjualan per hari, persediaan
yang dilaporkan pada biaya dibagi dengan harga pokok penjualan per hari, dan hutang yang
dilaporkan dalam dolar pembelian dibagi dengan pembelian per hari. Akibatnya, sementara
ukuran hari diekspresikan pada basis yang berbeda, estimasi kami tentang siklus perdagangan
bersih adalah secara konsisten. Analisis ini menunjukkan Sumber Daya Teknologi memiliki 40
hari penjualan terikat dalam piutang, memelihara 56 hari barang yang tersedia dalam
persediaan, dan hanya menerima 30 hari pembelian sebagai kredit dari pemasoknya. Semakin
panjang siklus perdagangan bersih, semakin besar kebutuhan modal kerja. Pengurangan
jumlah hari penjualan dalam piutang atau harga pokok penjualan dalam persediaan
menurunkan kebutuhan modal kerja. Peningkatan jumlah hari pembelian karena kredit yang
diterima dari pemasok menurunkan modal kerja yang dibutuhkan. Kebutuhan modal kerja
ditentukan oleh kondisi dan praktik industri. Perbandingan menggunakan rasio lancar industri,
dan analisis kebutuhan modal kerja menggunakan ukuran siklus perdagangan bersih, berguna
dalam analisis kecukupan modal kerja perusahaan.
PANDUAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH BANKIR

International Machines Corporation (IMC) meminta Anda untuk pinjaman jangka pendek senilai $2
juta selama satu tahun untuk membiayai ekspansi di Inggris. Sebagai bagian dari analisis pinjaman
IMC Anda, Anda menghitung rasio lancar 4: 1 pada aset lancar hampir $1,6 juta. Analisis pesaing
industri menghasilkan rasio lancar rata-rata 1,9:1. Apa keputusan Anda tentang aplikasi pinjaman IMC
menggunakan informasi terbatas ini? Apakah keputusan Anda akan berubah jika aplikasi IMC adalah
untuk pinjaman 10 tahun?
Ukuran Rasio Likuiditas Berbasis Kas

Kas dan setara kas adalah aset lancar yang paling likuid. Pada bagian ini, kami
memeriksa ukuran rasio likuiditas berbasis kas.
Rasio Kas terhadap Aktiva Lancar

Rasio aset "hampir tunai" terhadap total aset lancar adalah salah satu ukuran tingkat
likuiditas aset lancar. Ukuran ini, yang dikenal sebagairasio kas terhadap aset lancar,
dihitung sebagai
Kas # Setara kas # Surat berharga

Aset lancar
Semakin besar rasio ini, semakin likuid aset lancar.
Rasio Kas terhadap Kewajiban Lancar

Rasio lain yang mengukur kecukupan kas adalahrasio kas terhadap kewajiban lancar.Ini dihitung
sebagai
Kas # Setara kas # Surat berharga

Kewajiban lancar
Rasio ini mengukur kas yang tersedia untuk membayar kewajiban lancar. Ini adalah ujian berat yang
mengabaikan sifat pengembalian aset lancar dan kewajiban lancar. Ini melengkapi rasio kas terhadap
aset lancar dalam mengukur ketersediaan kas dari perspektif yang berbeda. Memandang rasio ini
sebagai perpanjangan dari rasio cepat (lihat analisis selanjutnya dalam bab ini), kecuali dalam kasus
yang ekstrim, merupakan ujian likuiditas jangka pendek yang terlalu berat. Masih pentingnya
kas sebagai bentuk akhir dari likuiditas tidak boleh diremehkan. Catatan kegagalan bisnis
memberikan banyak contoh perusahaan yang bangkrut dengan aset nonkas yang cukup besar (baik
lancar maupun tidak lancar) dan ketidakmampuan untuk membayar kewajiban atau untuk beroperasi.
AKTIVITAS OPERASIONAL
YSISOFLIKUIDITAS ANAL
Ukuran aktivitas operasi likuiditas penting dalam analisis kredit. Bagian ini
mempertimbangkan tiga ukuran aktivitas operasi berdasarkan piutang, persediaan,
dan kewajiban lancar.
Ukuran Likuiditas Piutang

Bagi sebagian besar perusahaan yang menjual secara kredit, piutang dan wesel tagih merupakan
bagian penting dari modal kerja. Dalam menilai likuiditas, termasuk kualitas modal kerja dan rasio
lancar, perlu dilakukan pengukuran kualitas dan likuiditas piutang. Kualitas dan likuiditas piutang
dipengaruhi oleh tingkat perputarannya. Kualitasmengacu pada kemungkinan pengumpulan tanpa
kehilangan. Ukuran kemungkinan ini adalah proporsi piutang dalam hal pembayaran yang ditetapkan
oleh perusahaan. Pengalaman menunjukkan bahwa semakin lama piutang beredar melampaui
tanggal jatuh temponya, semakin rendah kemungkinan penagihan. Tingkat perputaran mereka
merupakan indikator usia piutang. Indikator ini sangat berguna jika dibandingkan dengan tingkat
perputaran yang diharapkan yang dihitung menggunakan persyaratan kredit yang diizinkan.Likuiditas
mengacu pada kecepatan dalam mengubah piutang menjadi uang tunai. Tingkat perputaran piutang
adalah ukuran kecepatan ini.
Perputaran Piutang
Ituperputaran piutangrasio dihitung sebagai
Penjualan bersih secara kredit
Piutang usaha rata-rata
Wesel tagih dari penjualan normal harus disertakan saat menghitung perputaran piutang. Kita juga
harus memasukkan hanya penjualan kredit saat menghitung rasio ini karena penjualan tunai tidak
menghasilkan piutang. Karena laporan keuangan jarang secara terpisah mengungkapkan penjualan
tunai dan kredit, analisis kami sering kali harus menghitung rasio ini menggunakan total penjualan
bersih (yaitu, dengan asumsi penjualan tunai tidak signifikan). Jika penjualan tunai tidak signifikan,
maka rasio ini kurang bermanfaat. Namun, jika proporsi penjualan tunai terhadap total penjualan
relatif stabil, maka perbandingan perubahan rasio perputaran piutang dari tahun ke tahun dapat
diandalkan. Cara paling langsung bagi kita untuk menentukanrata-ratapiutang adalah untuk
menambahkan awal dan akhir piutang untuk periode dan dibagi dua. Menggunakan angka bulanan
atau triwulanan menghasilkan perkiraan yang lebih akurat. Semakin banyak penjualan yang
berfluktuasi, semakin besar kemungkinan rasio ini terdistorsi. Rasio perputaran piutang menunjukkan
seberapa sering, rata-rata, piutang berputar—yaitu, diterima dan dikumpulkan sepanjang tahun.
Ilustrasi 10.5 memberikan sebuah contoh.
Consumer Electronics melaporkan penjualan sebesar $1.200.000, piutang awal sebesar $150.000, dan piutang ILUSTRASI 10.5
akhir tahun sebesar $250.000. Rasio perputaran piutangnya dihitung sebagai:
$1.200,000 $1.200,000
! !6
($150.000 # $250.000) " 2 $200.000
Penjualan Harian dalam Piutang untuk Industri Terpilih Penjualan Harian dalam Piutang
Target Corp. Meskipun rasio perputaran piutang mengukur
kecepatan penagihan dan berguna untuk
Pfizer Inc.
tujuan perbandingan, rasio ini tidak secara
Dell Inc. langsung dapat dibandingkan dengan
Coca-Cola Co. persyaratan perdagangan yang diberikan
perusahaan kepada pelanggannya.
Best Buy Co.
Perbandingan terakhir ini dibuat dengan
3M Co.
mengubah rasio perputaran menjadi hari-hari
penjualan yang diikat dalam piutang. Itu
0 10 20 30 40 50 60 70
hari penjualan hari dalam piutangmengukur
jumlah hari yang dibutuhkan, rata-rata, untuk
menagih piutang berdasarkan
pada saldo akhir tahun dalam piutang. Ini dihitung dengan membagi piutang dengan
penjualan harian rata-rata sebagai berikut:
Penjualan
Penjualan hari dalam piutang ! Piutang usaha "
360
Menggunakan data dari Consumer Electronics, perhitungannya sebagai berikut:1
Piutang usaha $250.000 $250.000

! ! !75 hari
Rata-rata penjualan harian ($ 1.200.000/360) $3,333
Interpretasi Tindakan Likuiditas Piutang

Tingkat perputaran piutang dan periode penagihan berguna dibandingkan dengan rata-rata industri
atau dengan persyaratan kredit yang diberikan oleh perusahaan. Ketika periode penagihan
dibandingkan dengan persyaratan penjualan yang diizinkan oleh perusahaan, kami dapat menilai
sejauh mana pelanggan membayar tepat waktu. Misalnya, jika persyaratan penjualan kredit biasa
adalah 40 hari, maka periode penagihan rata-rata 75 hari mencerminkan satu atau lebih kondisi
berikut:
Upaya pengumpulan yang buruk.
Keterlambatan pembayaran pelanggan.
Pelanggan dalam kesulitan keuangan.
Kondisi pertama menuntut tindakan manajerial korektif, sedangkan dua lainnya

mencerminkan kualitas dan likuiditas piutang dan menuntut tindakan manajerial yang
bijaksana. Langkah awal adalah menentukan apakah piutang usaha mewakili aktivitas
penjualan perusahaan. Misalnya, piutang dapat dijual kepada SPE, dan jika SPE terstruktur
dengan baik, piutang dihapus dari pembukuan. Oleh karena itu, penjualan piutang usaha
yang terputus-putus dapat mendistorsi perhitungan rasio. Bukan itu
1Sebuah tindakan alternatif,periode penagihan piutang,mengukur jumlah hari yang dibutuhkan, rata-rata, untuk mengumpulkan
piutang berdasarkanrata-ratasaldo piutang. Ini dihitung dengan membagi rasio perputaran piutang
menjadi 360 hari (perkiraan jumlah hari dalam setahun):
360
Periode pengumpulan!
Perputaran piutang usaha
Menggunakan angka-angka dari Elektronik Konsumen pada Ilustrasi 10.5, periode penagihan piutang adalah:
360
!60 hari
6
jarang bagi perusahaan untuk terus melayani akun untuk SPE. Dalam hal ini jumlah
total piutang yang dilayani disajikan dalam catatan kaki. Ini dapat ditambahkan ke
yang dilaporkan di neraca untuk sampai pada total piutang yang beredar. Rasio
perputaran kemudian dihitung menggunakan total piutang yang beredar.
Komplikasi lain berkaitan dengan apakah rasio perputaran piutang dihitung berdasarkan
piutang usaha kotor atau bersih. Jika yang terakhir, perhitungan yang dihasilkan dipengaruhi
oleh tingkat konservatisme perusahaan dalam memperkirakan piutang tak tertagih. Umumnya
lebih disukai untuk menghitung rasio perputaran berdasarkan piutang kotor untuk
menghindari masalah ini.
Analisis tren tertentu juga pantas untuk penelitian kami. Tren periode penagihan dari waktu ke
waktu penting dalam membantu menilai kualitas dan likuiditas piutang. Kecenderungan lain yang
perlu diperhatikan adalah hubungan antara penyisihan piutang ragu-ragu dan piutang bruto, dihitung
sebagai:
Penyisihan piutang ragu-ragu

Piutang bruto
Peningkatan rasio ini dari waktu ke waktu menunjukkan penurunan kolektibilitas piutang.
Sebaliknya, penurunan rasio ini menunjukkan peningkatan kolektibilitas atau kebutuhan untuk
mengevaluasi kembali kecukupan penyisihan piutang ragu-ragu. Secara keseluruhan, langkah-
langkah likuiditas piutang penting dalam analisis kami. Mereka juga penting sebagai ukuran
pemanfaatan aset, subjek yang kita bahas di Bab 8.
Tindakan Perputaran Persediaan

Persediaan seringkali merupakan bagian substansial dari aset lancar. Alasan untuk ini seringkali tidak ada
hubungannya dengan kebutuhan perusahaan untuk mempertahankan dana likuid yang memadai.
Persediaan adalah investasi yang dilakukan untuk tujuan memperoleh pengembalian melalui penjualan
kepada pelanggan. Di sebagian besar perusahaan, tingkat persediaan tertentu harus disimpan. Jika
persediaan tidak mencukupi, volume penjualan menurun di bawah tingkat yang dapat dicapai. Sebaliknya,
persediaan yang berlebihan membuat perusahaan terkena biaya penyimpanan, asuransi, pajak, keusangan,
dan kerusakan fisik. Persediaan yang berlebihan juga mengikat dana yang dapat digunakan lebih
menguntungkan di tempat lain. Karena risiko dalam menyimpan persediaan, dan mengingat bahwa
persediaan lebih jauh dikeluarkan dari kas daripada piutang, mereka biasanya dianggap sebagai aset lancar
yang paling tidak likuid. Evaluasi kami terhadap likuiditas jangka pendek dan modal kerja, yang menyangkut
persediaan, harus mencakup evaluasi terhadap kualitas dan likuiditas persediaan. Ukuran perputaran
persediaan adalah alat yang sangat baik untuk analisis ini.
Perputaran persediaan
Iturasio perputaran persediaanmengukur tingkat kecepatan rata-rata di mana persediaan bergerak
melalui dan keluar dari perusahaan. Perputaran persediaan dihitung sebagai
Harga pokok penjualan
Persediaan rata-rata
Konsistensi mengharuskan kita menggunakan harga pokok penjualan dalam pembilang karena,
seperti persediaan, dilaporkan pada biaya perolehan. Penjualan, sebaliknya, termasuk margin
keuntungan. Persediaan rata-rata dihitung dengan menambahkan saldo persediaan awal dan akhir,
dan dibagi dua. Perhitungan rata-rata ini dapat disempurnakan dengan rata-rata angka persediaan
triwulanan atau bulanan. Ketika kita tertarik untuk mengevaluasitingkatpersediaan pada tanggal
tertentu, seperti akhir tahun, kami menghitung rasio perputaran persediaan menggunakan saldo
persediaan pada tanggal tersebut dalam penyebut.
Penjualan Harian dalam Persediaan untuk Perusahaan Terpilih Penjualan Harian dalam Persediaan
Target Corp. Ukuran lain dari perputaran persediaan yang

berguna dalam menilai kebijakan pembelian dan
Pfizer Inc.
produksi perusahaan adalah jumlahpenjualan hari
Dell Inc. dalam persediaan,dihitung sebagai2
Coca-Cola Co.
Harga pokok penjualan
Inventaris "
Best Buy Co. 360
3M Co. Rasio ini memberitahu kita jumlah hari yang dibutuhkan
untuk menjualakhirpersediaan dengan asumsi tingkat
0 50 100 150 200 250 300
penjualan tertentu. Ilustrasi 10.6 memberikan sebuah
hari
contoh.
ILUSTRASI 10.6 Informasi keuangan yang dipilih dari Macon Resources untuk Tahun 8 direproduksi di bawah ini:
Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . $1.800.000
Harga pokok penjualan. . . . . 1.200.000
Persediaan awal. . . . 200.000
Persediaan akhir . . . . . . 400.000
$400.000
Penjualan hari dalam persediaan! !120 hari
$1.200.000!360
Menafsirkan Perputaran Persediaan

Rasio lancar memandang komponen aset lancar sebagai sumber dana yang berpotensi untuk melunasi
kewajiban lancar. Dilihat dengan cara yang sama, rasio perputaran persediaan menawarkan ukuran kualitas
dan likuiditas komponen persediaan aset lancar.Kualitas inventarismengacu pada kemampuan perusahaan
untuk menggunakan dan membuang persediaan. Kita harus mengakui, bagaimanapun, bahwa perusahaan
yang berkelanjutan tidak menggunakan persediaan untuk membayar kewajiban lancar, karena setiap
pengurangan serius dalam tingkat persediaan normal kemungkinan akan memotong volume penjualan.
Ketika perputaran persediaan menurun dari waktu ke waktu, atau kurang dari norma industri, ini
menunjukkan barang persediaan yang bergerak lambat dikaitkan dengan keusangan, permintaan yang
lemah, atau tidak dapat dijual. Kondisi ini mempertanyakan kelayakan perusahaan memulihkan biaya
persediaan. Kami memerlukan analisis lebih lanjut dalam kasus ini untuk melihat apakah penurunan
perputaran persediaan disebabkan oleh penumpukan persediaan untuk mengantisipasi kenaikan penjualan,
komitmen kontrak, kenaikan harga, penghentian pekerjaan, kekurangan persediaan, atau alasan lain yang
sah. Kita juga harus menyadari manajemen persediaan (seperti sistem just-in-time) yang ditujukan untuk
menjaga tingkat persediaan tetap rendah dengan mengintegrasikan pemesanan, produksi, penjualan, dan
pendistribusian. Manajemen persediaan yang efektif meningkatkan perputaran persediaan.
2Sebuah tindakan alternatif,hari untuk menjual rasio persediaan,dihitung sebagai
360
Perputaran persediaan
Rasio ini memberi tahu kita jumlah hari yang dibutuhkan perusahaan dalam menjualrata-ratapersediaan untuk tahun tersebut. Menggunakan angka dari
Ilustrasi 10.6, hari untuk menjual rasio persediaan dihitung sebagai:
$1.200,000
Rasio perputaran persediaan! !4
($200,000 # $400,000) " 2
360
Hari untuk menjual rasio persediaan! !90 hari
4
Ukuran likuiditas persediaan lain yang Periode Konversi untuk Perusahaan Terpilih
berguna adalahperiode konversiatau
Target Corp.
siklus operasi.Ukuran ini menggabungkan
periode penagihan piutang dengan hari- Pfizer Inc.
hari untuk menjual persediaan untuk Dell Inc.
mendapatkan interval waktu untuk
Coca-Cola Co.
mengubah persediaan menjadi uang tunai.
Menggunakan hasil yang dihitung dari dua Best Buy Co.
ilustrasi independen kami di atas, kami 3M Co.
akan menghitung periode konversi
sebagai: 0 50 100 150 200 250 300 350
Hari (siklus operasi)
Penjualan hari dalam piutang. . . . . . . . . Penjualan
75 hari dalam persediaan . . . . . . . . .12 0
Periode konversi. . . . . . . . . . . . . . . 195
Ini menyiratkan bahwa dibutuhkan 195 hari bagi perusahaan untuk menjual inventarisnya dan
menagih piutang, berdasarkan tingkat piutang dan persediaan saat ini.3
Dalam mengevaluasi perputaran persediaan, analisis kita harus waspada terhadap pengaruh
prinsip akuntansi alternatif untuk menilai komponen rasio. Diskusi kita tentang akuntansi untuk
persediaan di Bab 4 relevan di sini. Penggunaan metode penilaian persediaan LIFO dapat secara
serius merusak kegunaan rasio perputaran dan rasio lancar. Misalnya, penilaian persediaan
mempengaruhi pembilang dan penyebut rasio lancar—yang terakhir melalui pengaruhnya terhadap
utang pajak. Informasi sering tersedia dalam laporan keuangan yang memungkinkan kita untuk
menyesuaikan nilai persediaan LIFO rendah yang tidak realistis pada saat harga naik, membuat nilai-
nilai ini berguna untuk dimasukkan dalam perputaran dan rasio lancar. Perhatikan bahwa bahkan jika
dua perusahaan menggunakan metode LIFO untuk penilaian persediaan, rasio berbasis persediaan
mereka mungkinbukansebanding, karena kumpulan (basis) persediaan LIFO mereka hampir pasti
diperoleh pada tahun yang berbeda dengan tingkat harga yang berbeda. Kita juga harus ingat bahwa
perusahaan yang menggunakan "tahun alami" mungkin pada akhir tahun memiliki tingkat persediaan
yang sangat rendah. Hal ini dapat meningkatkan rasio turnover ke tingkat yang sangat tinggi.
PANDUAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH KONSULTANNYA

King Entertainment, Inc., menggunakan layanan Anda sebagai konsultan manajemen. Salah satu tugas Anda
adalah merampingkan biaya inventaris. Setelah mempelajari kinerja dan laporan inventaris sebelumnya, Anda
mengusulkan untuk mengurangi inventaris secara strategis melalui peningkatan manajemen inventaris.
Proposal Anda mengharapkan perputaran persediaan saat ini dari 20 akan meningkat menjadi 25. Uang yang
tidak diinvestasikan dalam persediaan dapat digunakan untuk mengurangi kewajiban lancar—biaya
memegang kewajiban lancar rata-rata 10% per tahun. Berapa perkiraan penghematan biaya Anda jika
penjualan yang diprediksi adalah $150 juta dan perkiraan biaya penjualan adalah $100 juta?
3Perhitungan alternatif yang biasa digunakan adalah (sebuah)Hari untuk menjual persediaan+periode pengumpulan,seperti yang dijelaskan dalam catatan kaki 1 dan 2,
dan (b)Penjualan hari dalam piutang (hari untuk menjual persediaan)+Penjualan hari dalam persediaan (periode pengumpulan)–Periode
pembayaran rata-rata (hari pembelian dalam hutang dagang).Perhitungan terakhir ini mengakui bahwa sebagian modal kerja
disediakan oleh pemasok perusahaan (periode pembayaran rata-rata dan pembelian hari dalam hutang dibahas di bagian Pembelian
Harian dalam Hutang).
Likuiditas Kewajiban Lancar

Kewajiban lancar penting dalam menghitung modal kerja dan rasio lancar
karena dua alasan terkait:
1. Kewajiban lancar digunakan dalam menentukan apakah kelebihan aset lancar atas
kewajiban lancar memberikan margin keamanan yang cukup.
2. Kewajiban lancar dikurangkan dari aktiva lancar dalam mencapai modal kerja.
Dalam menggunakan modal kerja dan rasio lancar, sudut pandangnya adalah likuidasi dan bukandari
operasi yang berkelanjutan. Hal ini karena dalam operasi normal kewajiban lancar tidak dilunasi tetapi
bersifat pengembalian dana. Asalkan penjualan tetap stabil, baik pembelian maupun kewajiban lancar
harus tetap stabil. Peningkatan penjualan biasanya menghasilkan peningkatan kewajiban lancar.
Kualitas Kewajiban Lancar

Kualitas kewajiban lancar penting dalam analisis modal kerja dan rasio lancar. Tidak semua
kewajiban lancar mewakili tuntutan pembayaran yang mendesak atau memaksa. Pada satu
ekstrem, kami menemukan kewajiban untuk berbagai pajak yang harus dibayar segera terlepas
dari tekanan keuangan saat ini. Koleksi kekuatan federal, negara bagian, dan otoritas
pemerintah lokal yang tangguh. Pada ekstrem yang lain adalah kewajiban lancar kepada
pemasok dengan siapa perusahaan memiliki hubungan jangka panjang dan yang bergantung
pada dan nilai bisnisnya. Penundaan dan negosiasi ulang kewajiban ini pada saat tekanan
keuangan adalah mungkin dan umum.
Kualitas kewajiban lancar harus dinilai berdasarkan tingkat urgensinya dalam pembayaran. Kita
harus menyadari jika arus masuk dana dari pendapatan saat ini dipandang tersedia untuk membayar
kewajiban lancar, maka tenaga kerja dan biaya serupa yang membutuhkan pembayaran segera
memiliki panggilan pertama pada pendapatan. Hutang usaha dan kewajiban lainnya dibayar hanya
setelah pengeluaran ini dipenuhi. Kami memeriksa aspek aliran dana ini di bab sebelumnya.
Analisis kami juga harus menyadari kewajiban yang tidak tercatat yang memiliki klaim atas dana
saat ini. Contohnya adalah komitmen pembelian dan kewajiban pasca pensiun dan sewa tertentu.
Ketika klausul percepatan pinjaman jangka panjang ada, kegagalan untuk memenuhi angsuran saat
ini dapat membuat seluruh hutang jatuh tempo dan harus dibayar.
Pembelian Harian dalam Hutang Usaha

Ukuran sejauh mana perusahaan "bersandar pada perdagangan" adalahrata-rata hari
terutang yang belum dibayar.Ukuran ini dihitung sebagai4
Akun hutang
Rata-rata hari hutang yang luar biasa!
Harga pokok penjualan " 360
Rata-rata hari hutang yang beredar memberikan indikasi waktu rata-rata yang dibutuhkan
perusahaan dalam membayar kewajibannya kepada pemasok. Semakin lama jangka waktu
pembayaran, semakin besar penggunaan modal pemasok.
Ukuran terkait adalahperputaran hutang.Ini dihitung sebagai Harga Pokok Penjualan
" Utang usaha rata-rata. Rasio ini menunjukkan kecepatan di mana perusahaan membayar
pembelian secara kredit.
Pembelian dapat menggantikan harga pokok penjualan dalam rumus ini, dan dapat diperkirakan sebagai
4
Pembelian! Harga pokok penjualan # Persediaan akhir $ Persediaan awal.

ADDITIONALLIQUIDITYME MENJAMIN
Komposisi Aktiva Lancar
Komposisi aktiva lancar merupakan indikator likuiditas modal kerja. Penggunaan perbandingan
persentase ukuran umum memfasilitasi evaluasi kami terhadap likuiditas komparatif, terlepas
dari jumlah dolar. Pertimbangkan Ilustrasi 10.7 sebagai contoh kasus.
Aset Texas Electric saat ini beserta persentase ukurannya direproduksi di bawah ini untuk ILUSTRASI 10.7
Tahun 1 dan 2:
Aset lancar Tahun 1 Tahun 2
Tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . 30% $ 20.000 20%

$30.000 Piutang. . . . . . 40.000 40 30.000 30
Persediaan. . . . . . . . . . . . . 30.000 30 50.000 50
Total aset saat ini . . . . . . $100,000 100% $100,000 100%
Analisis persentase ukuran umum Texas Electric mengungkapkan penurunan tajam dalam likuiditas
aset saat ini di Tahun 2 dibandingkan dengan Tahun 1. Hal ini dibuktikan dengan penurunan 10%
untuk kas dan piutang.
Rasio Uji Asam (Cepat)

Tes likuiditas yang lebih ketat menggunakanrasio uji asam (cepat).Rasio ini mencakup aset-aset yang
paling cepat dikonversi menjadi uang tunai dan dihitung sebagai:
Kas # Setara kas # Surat berharga # Piutang usaha

Kewajiban lancar
Persediaan seringkali merupakan aset lancar yang paling tidak likuid dan tidak termasuk dalam rasio
acidtest. Alasan lain untuk mengecualikan persediaan adalah bahwa penilaian mereka biasanya
melibatkan lebih banyak kebijaksanaan manajerial daripada yang diperlukan untuk aset lancar
lainnya. Namun kita harus ingat bahwa persediaan untuk beberapa perusahaan lebih likuid daripada
piutang yang pembayarannya lambat. Analisis kami harus menilai manfaat mengecualikan persediaan
dalam mengevaluasi likuiditas. Interpretasi rasio uji asam mirip dengan rasio lancar.
Tindakan Arus Kas

Sifat statis rasio lancar dan ketidakmampuannya (sebagai ukuran likuiditas) untuk mengenali
pentingnya arus kas dalam memenuhi kewajiban yang jatuh tempo telah menyebabkan
pencarian ukuran likuiditas yang dinamis. Karena kewajiban dibayar dengan uang tunai,
perbandingan arus kas operasi dengan kewajiban lancar adalah penting. Rasio yang
membandingkan arus kas operasi dengan kewajiban lancar mengatasi sifat statis rasio lancar
karena pembilangnya mencerminkan variabel aliran. Inirasio arus kasdihitung sebagai
Arus kas operasi

Kewajiban lancar
Perhitungan rasio arus kas untuk Campbell Soup di Tahun 11 adalah (data diambil dari
laporan keuangan direproduksi dalam Lampiran A di dekat akhir buku ini)
$805,2
!0.63
$1,278
Fleksibilitas Keuangan
Ada yang pentingkualitatifpertimbangan yang berkaitan dengan likuiditas jangka pendek.
Ini berguna dicirikan sebagai tergantung pada fleksibilitas keuangan perusahaan.
Fleksibilitas keuanganadalah kemampuan perusahaan untuk mengambil langkah-
langkah untuk mengatasi gangguan yang tidak terduga dalam aliran dana. Ini dapat
berarti kemampuan untuk meminjam dari berbagai sumber, untuk meningkatkan modal
ekuitas, untuk menjual dan memindahkan aset, atau untuk menyesuaikan tingkat dan
arah operasi untuk memenuhi keadaan yang berubah. Kapasitas perusahaan untuk
meminjam tergantung pada beberapa faktor dan dapat berubah. Itu tergantung pada
profitabilitas, stabilitas, ukuran, posisi industri, komposisi aset, dan struktur modal. Itu
juga tergantung pada kondisi dan tren pasar kredit. Kapasitas perusahaan untuk
meminjam adalah penting sebagai sumber kas dan dalam membalikkan hutang jangka
pendek. Pembiayaan yang telah diatur sebelumnya atau jalur kredit terbuka adalah
sumber uang yang dapat diandalkan. Faktor tambahan yang mempengaruhi penilaian
fleksibilitas keuangan perusahaan adalah (1) peringkat surat berharga, obligasi,
Analisis dan Pembahasan Manajemen

Seperti yang telah kita bahas di Bab 1, Komisi Sekuritas dan Bursa mengharuskan perusahaan
untuk memasukkan dalam laporan tahunan mereka diskusi manajemen yang diperluas dan
analisis kondisi keuangan dan hasil operasi (MD&A). Bagian kondisi keuangan memerlukan
diskusi tentang likuiditas—termasuk tren, permintaan, komitmen, atau ketidakpastian yang
diketahui yang mungkin berdampak pada kemampuan perusahaan untuk menghasilkan uang
tunai yang memadai. Jika defisiensi material dalam likuiditas teridentifikasi, manajemen harus
mendiskusikan tindakan yang telah diambil atau usulkan untuk memperbaiki defisiensi
tersebut. Sumber likuiditas internal dan eksternal dan sumber material yang tidak terpakai dari
aset likuid harus diidentifikasi dan dijelaskan. Analisis kami mendapat manfaat dari diskusi dan
analisis manajemen.
Analisis Bagaimana-Jika
Analisis bagaimana-jikaadalah teknik yang berguna untuk menelusuri efek perubahan kondisi
atau kebijakan pada sumber daya perusahaan. Analisis bagaimana-jika diilustrasikan di bagian
ini menggunakan data keuangan terpilih berikut dari Consolidated Technologies, Inc., pada 31
Desember, Tahun 1:
Tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Piutang $ 70.000

usaha . . . . . . . . . . 150.000
Inventaris . . . . . . . . . . . . . . . . . . Aset 65.000
tetap. . . . . . . . . . . . . . . . Akumulasi 200.000
penyusutan . . . . . Akun 43.000
hutang. . . . . . . . . . . . Hutang 130.000
wesel. . . . . . . . . . . . . . Kewajiban pajak 35.000
yang masih harus dibayar. . . . . . . . . . 18.000
Modal . . . . . . . . . . . . . . . 200.000
Informasi tambahan berikut ini dilaporkan untuk tahun yang berakhir pada tanggal 31 Desember
Tahun 1:
Penjualan. . . . . . . . . . . $750.000
Biaya penjualan. . . . . 520.000
Pembelian. . . . . . . 350.000
Depresiasi. . . . . 25.000
Pendapatan bersih . . . . . . 20.000
Consolidated Technologies mengantisipasi pertumbuhan 10% dalam penjualan untuk Tahun 2.

Semua item pendapatan dan beban diharapkan meningkat sebesar 10%, kecuali untuk
depresiasi, yang tetap sama. Semua biaya dibayar tunai pada saat terjadinya, dan persediaan
akhir Tahun 2 diproyeksikan sebesar $150.000. Pada akhir Tahun 2, Consolidated Technologies
mengharapkan wesel bayar sebesar $50.000 dan saldo nol dalam pajak yang masih harus
dibayar. Perusahaan mempertahankan saldo kas minimum $50.000 sebagai kebijakan
manajerial.
Kasus 10.1Teknologi Konsolidasi sedang mempertimbangkan perubahan kebijakan kredit di mana piutang
akhir mencerminkan 90 hari penjualan. Apa dampak perubahan ini terhadap saldo kas perusahaan? Apakah
perubahan ini akan mempengaruhi kebutuhan perusahaan untuk meminjam? Analisis kami tentang situasi
bagaimana-jika ini adalah sebagai berikut:
TEKNOLOGI TANGGAL CONSOLI I ES

Prakiraan Uang Tunai
Untuk Tahun yang Berakhir pada 31 Desember, Tahun 2
Tunai, 1 Januari Tahun 2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 70.000
Koleksi uang tunai
Piutang, 1 Januari Tahun 2. . . . . . . . . . . $ 150.000

Penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 825.000
Total koleksi kas potensial. . . . . . . . . . . . . . . . 975.000

Dikurangi: Piutang, 31 Desember Tahun 2 . . . (206.250)(sebuah) 768.750
Jumlah uang tunai yang tersedia. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 838.750
Pengeluaran tunai
Hutang, 1 Januari Tahun 2 . . . . . . . . . . . . $ 130.000
Pembelian . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 657.000 (b)
Total potensi pengeluaran kas. . . . . . . . . . . . . 787.000

Hutang, 31 Desember Tahun 2 . . . . . . . . . (244.000) (c) 543.000
Wesel bayar, 1 Januari Tahun 2 . . . . . . . . . . . . . . . 35.000

Wesel bayar, 31 Desember Tahun 2 . . . . . . . . . . . . (50.000) (15.000)
Pajak yang masih harus dibayar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18.000

Pengeluaran tunai(d). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 203.500 749.500
Tunai, 31 Desember Tahun 2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89.250

Saldo kas yang diinginkan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50.000
Kelebihan uang tunai. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $39.250
(lanjutan)
(menyimpulkan)
Penjelasan:
90
(sebuah)$825,000% !$206.250.
360
(b)Biaya penjualan tahun ke-2*: $520,000%1.1!$572,000
Persediaan akhir (diberikan) 150.000
Barang tersedia untuk $722.000

dijual Persediaan awal (65.000)
Pembelian $657.000
* Tidak termasuk depresiasi.

Mengemis. akun hutang $130.000
(c) Pembelian% !$657.000% !$244,000
Pembelian tahun 1 $350.000
(d)Laba kotor ($825,000$$572.000) $253.000
Dikurangi: Laba bersih $24.500*
depresiasi 25.000 (49.500)
Pengeluaran tunai lainnya $203.500
* 110% dari $20,000 (Penghasilan Tahun 1)#10% dari $25.000 (depresiasi Tahun 1).
Atau, $185.000%1.10!$203.500, di mana $185.000 adalah pengeluaran tunai lainnya tahun lalu.
Perubahan dalam kebijakan kredit ini akan menghasilkan kelebihan uang tunai dan tidak diperlukan pinjaman.
Kasus 10.2Bagaimana jika Teknologi Konsolidasi bekerja untuk mencapairata-rataperputaran piutang

sebesar 4.0 (bukan menggunakanakhirpiutang seperti pada kasus sebelumnya)? Apa dampak
perubahan ini terhadap saldo kas perusahaan? Analisis kami tentang situasi bagaimana-jika ini adalah
sebagai berikut:
Kelebihan saldo kas seperti yang dihitung di $39.250

atas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Ubah dariakhirkerata-ratapiutang (AR)
omset meningkatkan piutang akhir tahun menjadi
$825,000
Rata-rata AR! ! $206.250
4
Mengakhiri AR! [$206.250 % 2] $ $150.000 ! $262.500sebuah
Dikurangi: Saldo piutang usaha dari Kasus 10.1 (206.250) 56.250 (penurunan uang tunai)
Uang tunai untuk dipinjam. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $17.000 (defisit kas)
; Mengakhiri AR![(AR Rata-rata)%2]$Awal AR

Penjualan
sebuahRata-rata AR!
Omset AR rata-rata
Teknologi Konsolidasi akan diminta untuk meminjam dana untuk mencapai kinerja yang
diharapkan di bawah kondisi yang ditentukan.
Kasus 10.3Bagaimana jika, selain ketentuan yang berlaku dalam Kasus 10.2, pemasok
perusahaan meminta pembayaran dalam waktu 60 hari? Apa pengaruh persyaratan
pembayaran ini terhadap saldo kas? Analisis kami terhadap kasus ini adalah sebagai berikut:
Uang tunai yang dibutuhkan untuk meminjam (dari Kasus $ 17.000

10.2) . . . . . . . . . Hutang akhir (dari Kasus 10.1) . . . . . . . . $244,000
Hutang akhir di bawah pembayaran 60 hari:
60 60
Pembelian % ! $657.000% ........... (109.500)
360 360
Diperlukan pengeluaran tambahan. . . . . . . . . . . . . . 134.500
Uang tunai untuk dipinjam. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $151.500

Jadwal pembayaran yang lebih menuntut dari pemasok ini akan menempatkan
persyaratan pinjaman tambahan pada Teknologi Konsolidasi.
BAGIAN 2: MODAL
STRUKTUR DANSOLVENSI
SOLVENSI DASAR
Menganalisis solvabilitas suatu perusahaan sangat berbeda dengan menganalisis likuiditas.
Dalam analisis likuiditas, cakrawala waktu cukup pendek untuk perkiraan arus kas yang cukup
akurat. Prakiraan jangka panjang kurang dapat diandalkan dan, akibatnya, analisis solvabilitas
menggunakan tindakan analitis yang kurang tepat tetapi lebih mencakup.
Analisis solvabilitas melibatkan beberapa elemen kunci. Analisis struktur modal adalah salah satunya.
Struktur modalmengacu pada sumber pembiayaan bagi perusahaan. Pembiayaan dapat berkisar dari modal
ekuitas yang relatif permanen hingga sumber pembiayaan jangka pendek yang lebih berisiko atau
sementara. Setelah perusahaan memperoleh pembiayaan, kemudian menginvestasikannya dalam berbagai
aset. Aset mewakili sumber keamanan sekunder bagi pemberi pinjaman dan berkisar dari pinjaman yang
dijamin dengan aset tertentu hingga aset yang tersedia sebagai jaminan umum bagi kreditur tanpa jaminan.
Faktor-faktor ini dan faktor lainnya menghasilkan risiko yang berbeda terkait dengan aset dan sumber
pembiayaan yang berbeda.
Elemen kunci lain dari solvabilitas jangka panjang adalahpendapatan(ataumendapat kekuatan)—
menyiratkan kemampuan berulang untuk menghasilkan uang tunai dari operasi. Pengukuran berbasis
pendapatan adalah indikator kekuatan finansial yang penting dan dapat diandalkan. Penghasilan adalah
sumber kas yang paling diinginkan dan dapat diandalkan untuk pembayaran bunga dan pokok utang jangka
panjang. Sebagai ukuran arus kas masuk dari operasi, pendapatan sangat penting untuk menutupi bunga
jangka panjang dan biaya tetap lainnya. Aliran pendapatan yang stabil merupakan ukuran penting dari
kemampuan perusahaan untuk meminjam pada saat kekurangan uang tunai. Ini juga merupakan ukuran
kemungkinan perusahaan untuk pulih dari kondisi kesulitan keuangan.
Pemberi pinjaman menjaga diri mereka dari kebangkrutan perusahaan dan kesulitan
keuangan dengan memasukkan perjanjian pinjaman dalam perjanjian pinjaman. BATAS UTANG
Perjanjian pinjaman menetapkan kondisi bawaan,sering kali didasarkan pada langkah- Setiap tahun, sekitar
langkah akuntansi, pada tingkat yang memungkinkan pemberi pinjaman kesempatan 40% pemilik usaha kecil
mencari pinjaman. Bank menolak
untuk menagih pinjaman sebelum kesulitan keuangan yang parah. Perjanjian sering kali
sekitar seperempat dari mereka.
dirancang untuk (1) menekankan ukuran utama kekuatan keuangan seperti rasio lancar
dan rasio utang terhadap ekuitas, (2) melarang penerbitan utang tambahan, atau (3)
memastikan terhadap pencairan sumber daya perusahaan melalui dividen atau akuisisi
yang berlebihan. Perjanjian tidak dapat menjamin pemberi pinjaman terhadap kerugian
operasional—selalu merupakan sumber kesulitan keuangan. Perjanjian dan ketentuan
perlindungan juga tidak dapat menggantikan kewaspadaan dan pemantauan kita
terhadap hasil operasi dan kondisi keuangan perusahaan. Pembiayaan utang publik dan
swasta dalam jumlah besar telah menyebabkan beberapa pendekatan standar untuk
analisis dan evaluasinya. Sementara bab ini menjelaskan banyak dari pendekatan ini,
Pentingnya Struktur Modal

Struktur modal adalah ekuitas dan pembiayaan utang perusahaan. Hal ini sering diukur dalam
hal besaran relatif dari berbagai sumber pembiayaan. Stabilitas keuangan perusahaan dan
risiko kebangkrutan bergantung pada sumber pembiayaannya dan jenis serta jumlah berbagai
aset yang dimilikinya. Tampilan 10.1 menggambarkan distribusi aset perusahaan dan sumber
pendanaannya. Pameran ini menyoroti keragaman potensial dalam item investasi dan
pembiayaan yang membentuk sebuah perusahaan—digambarkan dalam kerangka akuntansi
aset sama dengan kewajiban ditambah ekuitas.
Pameran 10.1 Distribusi Aset dan Struktur Modal Perusahaan Pada Umumnya
Aset (Investasi) Utang dan Ekuitas (Pembiayaan)
Saat ini
Saat ini
kewajiban
aktiva
Jangka panjang
Jangka panjang
investasi
catatan dan obligasi
Properti, pabrik, dan Catatan bawahan

peralatan (bersih) dan surat utang
Kredit yang ditangguhkan
Provisi dan cadangan

Kepentingan minoritas dalam
anak perusahaan konsolidasi

Aset tidak berwujud Saham preferen
Tangguhan Modal saham ekuitas

biaya dan laba ditahan
Karakteristik Utang dan Ekuitas

Pentingnya menganalisis struktur modal berasal dari beberapa perspektif, salah satunya adalah
perbedaan antara hutang dan ekuitas.Ekuitasmengacu kepadamodal risikodari sebuah perusahaan.
Karakteristik modal ekuitas termasuk pengembaliannya yang tidak pasti atau tidak ditentukan dan
kurangnya pola pembayaran apa pun. Modal ekuitas berkontribusi pada stabilitas dan solvabilitas
perusahaan. Hal ini biasanya ditandai dengan tingkat keabadian, ketekunan di saat kesulitan, dan
kurangnya persyaratan dividen wajib. Sebuah perusahaan dapat dengan percaya diri
menginvestasikan pembiayaan ekuitas dalam aset jangka panjang dan mengekspos mereka ke risiko
bisnis tanpa ancaman penarikan kembali.
Tidak seperti modal ekuitas, baik jangka pendek maupun jangka panjangutangmodal harus
dikembalikan. Semakin lama jangka waktu pembayaran hutang dan semakin sedikit tuntutan ketentuan
pembayarannya, semakin mudah bagi perusahaan untuk membayar modal hutang. Tetap saja, utang harus
dilunasi pada waktu-waktu tertentu terlepas dari kondisi keuangan perusahaan, dan demikian juga harus
bunga berkala atas sebagian besar utang. Kegagalan untuk membayar pokok dan bunga biasanya
mengakibatkan proses hukum di mana pemegang saham biasa dapat kehilangan kendali atas perusahaan
dan semua atau sebagian dari investasi mereka. Ketika proporsi hutang dalam total struktur modal
perusahaan lebih besar, semakin tinggi biaya tetap dan komitmen pembayaran yang dihasilkan.
Kemungkinan ketidakmampuan perusahaan untuk membayar bunga dan pokok pada saat jatuh tempo dan
potensi kerugian bagi kreditur juga meningkat.
Bagi investor saham biasa, utang mencerminkan risiko kerugian investasi, yang diimbangi dengan
potensi keuntungan dari financial leverage.Leverage keuanganadalah penggunaan hutang untuk
meningkatkan pendapatan. Leverage memperbesar keberhasilan manajerial (pendapatan) dan kegagalan
(kerugian). Hutang yang berlebihan membatasi inisiatif dan fleksibilitas manajemen untuk mengejar peluang
yang menguntungkan. Bagi kreditur, peningkatan modal sendiri lebih diutamakan sebagai proteksi
terhadap kerugian dari kesulitan. Menurunkan modal ekuitas sebagai bagian proporsional dari
pembiayaan perusahaan menurunkan perlindungan kreditur terhadap kerugian dan akibatnya
meningkatkan risiko kredit. Tugas analisis kami adalah mengukur tingkat risiko yang dihasilkan
dari struktur modal perusahaan. Sisa dari bagian ini melihat motivasi untuk modal utang dan
mengukur dampaknya.
Motivasi Modal Utang

Dari sudut pandang pemegang saham, utang merupakan sumber pembiayaan eksternal yang lebih disukai karena
setidaknya dua alasan:
1. Bunga atas sebagian besar utang adalah tetap dan, asalkan biaya bunga lebih kecil dari pengembalian
aset operasi bersih, kelebihan pengembalian akan menguntungkan investor ekuitas.
2. Bunga adalah beban yang dapat dikurangkan dari pajak, sedangkan dividen tidak.
Kami membahas masing-masing faktor ini di bagian ini karena pentingnya mereka untuk pembiayaan utang
dan analisis risiko.
Konsep Leverage Keuangan

Perusahaan biasanya melakukan pembiayaan utang dan ekuitas. Pembiayaan Kewajiban dan Ekuitas untuk
Kreditur umumnya tidak mau memberikan pembiayaan tanpa Perusahaan Terpilih
perlindungan yang diberikan oleh pembiayaan ekuitas. Leverage
Target Corp.
keuangan mengacu pada jumlah pembiayaan utang dalam
Pfizer Inc.
struktur modal perusahaan. Perusahaan dengan leverage
Dell Inc.
keuangan dikatakan perdagangan di ekuitas.Hal ini
Coca-Cola Co.
menunjukkan perusahaan menggunakan modal ekuitas sebagai
Best Buy Co.
dasar pinjaman dalam keinginan untuk menuai keuntungan
3M Co.
berlebih.
Tampilan 10.2 mengilustrasikan perdagangan pada ekuitas. 0% 20% 40% 60% 80% 100%
Pameran ini menghitung pengembalian yang dicapai untuk dua
Pembiayaan kewajiban Pembiayaan ekuitas
perusahaan yang disebut sebagai Risky, Inc., dan Safety, Inc.
Trading di Ekuitas—Pengembalian untuk Berbagai Tingkat Pendapatan ($ juta) Pameran 10.2
PEMBIAYAAN KEMBALI PADA

Pengoperasian NOPAT
SUMBER
Penghasilan sebelumnya 10% Hutang pajak Bersih [pendapatan operasional Operasi Bersih Ekuitaskan
Aktiva Utang Ekuitas pajak Minat (40%) Penghasilan !(1"40%)] Aset (RNOA)* (KIJANG)
Tahun 1
Risky, Inc. $1.000 $400 $600 $200 $40 $64 $96 $120 12% 16%
Keselamatan, Inc. 1.000 0 1.000 200 0 80 120 120 12 12
Tahun 2
Risky, Inc. 1.000 400 600 100 40 24 36 60 6 6

Keselamatan, Inc. 1.000 0 1.000 100 0 40 60 60 6 6
Tahun 3
Risky, Inc. 1.000 400 600 50 40 4 6 30 3 1

Keselamatan, Inc. 1.000 0 1.000 50 0 20 30 30 3 3
*
Pengembalian aset operasi bersih! NOPAT/Aset Operasi Bersih.
kan Kembali pada ekuitas! Laba Bersih/Ekuitas Pemegang Saham.
Kedua perusahaan ini memiliki aset operasi bersih dan pendapatan operasi yang identik. Risky, Inc.,
memperoleh 40% pembiayaannya dari utang, sedangkan Safety, Inc., bebas utang, atautidak terpengaruh.
Untuk Tahun 1, ketika rata-rata pengembalian aset operasi bersih adalah 12%, pengembalian ekuitas
pemegang saham Risky, Inc., adalah 16%. Pengembalian yang lebih tinggi kepada pemegang saham ini
disebabkan oleh pengembalian berlebih atas aset operasi bersih selamasetelah pajakbiaya utang (12% versus
6%, yang terakhir dihitung sebagai 10% [1 $ 0,40]). Pengembalian ekuitas Safety, Inc. selalu sama dengan
pengembalian aset karena tidak ada utang. Untuk Tahun 2, pengembalian aset Risky, Inc., sama dengan
biaya utang setelah pajak dan, akibatnya, efek leverage dinetralkan. Untuk Tahun 3, leverage terbukti menjadi
pedang bermata dua. Secara khusus, ketika pengembalian aset operasi bersih adalahlebih sedikitdaripada
biaya utang setelah pajak, pengembalian ekuitas Risky, Inc. lebih rendah daripada pengembalian ekuitas
untuk Safety, Inc. yang bebas utang. Untuk menggeneralisasi dari contoh ini: (1) perusahaan yang diungkit
adalahberhasilmemperdagangkan ekuitas ketika pengembalian aset melebihi biaya utang setelah pajak, (2)
perusahaan yang diungkit adalahgagalmemperdagangkan ekuitas ketika pengembalian aset operasi bersih
kurang dari biaya utang setelah pajak, dan (3) efek leverage diperbesar di kedua barangdantahun-tahun yang
buruk.
Pengurangan Pajak Bunga

Salah satu alasan posisi utang yang menguntungkan adalahpengurangan pajak atas bunga.Kami
mengilustrasikan keuntungan pajak ini dengan memperluas kasus di Tampilan 10.2. Mari kita periksa kembali
hasil kedua perusahaan ($ juta) untuk Tahun 2:
Tahun 2 Risky, Inc. Keselamatan, Inc.
Penghasilan sebelum bunga dan pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . $100

Bunga $100 (10% dari $400). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (40) 0
Penghasilan sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 100
Pajak (40%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (24) (40)
Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tambahkan kembali 36 60
bunga yang dibayarkan kepada pemegang obligasi. . . . . . . . . . . . . . . 40 0
Total pengembalian ke pemegang sekuritas (utang dan ekuitas). . . . . . $76 $60
Ingat efek leverage netral di Tahun 2. Namun, perhatikan bahwa bahkan ketika pengembalian aset operasi
bersih sama dengan biaya utang setelah pajak, jumlah total yang tersedia untuk didistribusikan kepada
pemegang utang dan ekuitas Risky, Inc., adalah $16 lebih tinggi dari jumlah yang tersedia untuk pemegang
ekuitas Safety, Inc. Hal ini disebabkan oleh kewajiban pajak yang lebih rendah untuk Risky, Inc. Kita harus
ingat nilai pengurangan pajak dari bunga tergantung pada pendapatan yang cukup. Untuk menggeneralisasi
dari contoh ini: (1) bunga dapat dikurangkan dari pajak, sedangkan dividen tunai kepada pemegang ekuitas
tidak, (2) karena bunga dapat dikurangkan dari pajak, pendapatan yang tersedia bagi pemegang sekuritas
bisa jauh lebih besar, dan (3) tidak membayar bunga dapat menghasilkan kebangkrutan, sedangkan tidak
membayar dividen tidak.
Efek lain dari Leverage

Di luar keuntungan dari pengembalian berlebih ke leverage keuangan dan pengurangan pajak atas bunga,
posisi utang jangka panjang dapat menghasilkan manfaat lain bagi pemegang ekuitas. Misalnya, perusahaan
yang sedang tumbuh dapat menghindari dilusi laba per saham melalui penerbitan utang. Selain itu, jika suku
bunga meningkat, perusahaan dengan leverage yang membayar suku bunga tetap yang lebih rendah lebih
menguntungkan daripada pesaingnya yang tidak menggunakan leverage. Namun, sebaliknya juga benar.
Akhirnya, pada saat inflasi, kewajiban moneter (seperti kebanyakan modal utang) menghasilkan keuntungan
tingkat harga.
PANDUAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH PENGUSAHA

Anda adalah pengusaha dan pemegang saham tunggal dari sebuah restoran start-up kecil. Bisnis Anda tidak
terpengaruh dan berjalan dengan baik. Pengembalian aset tahun terakhir adalah 9% dari aset sebesar
$200.000 (tarif pajak adalah 40%). Anda sedang mempertimbangkan untuk memperluas bisnis Anda tetapi
perlu mengambil utang untuk membiayai ekspansi. Apa kriteria Anda dalam memutuskan apakah akan
melakukan ekspansi dengan menambah utang?
Penyesuaian untuk Analisis Struktur Modal

Pengukuran dan pengungkapan akun kewajiban (utang) dan ekuitas dalam laporan keuangan
diatur dengan penerapan prinsip akuntansi yang berlaku. Kami membahas prinsip-prinsip yang
mengatur pengukuran dan pengungkapan akun kewajiban dan ekuitas di Bab 3. Analisis kami
harus mengingat prinsip-prinsip ini ketika menganalisis struktur modal dan implikasinya
terhadap solvabilitas.
Penyesuaian Nilai Buku Kewajiban

Hubungan antara kewajiban dan modal ekuitas, dua sumber utama pembiayaan perusahaan,
merupakan faktor penting dalam menilai solvabilitas jangka panjang. Oleh karena itu,
pemahaman tentang hubungan ini penting dalam analisis kami. Ada kewajiban yang tidak
sepenuhnya tercermin dalam neraca, dan ada item terkait pembiayaan yang klasifikasi
akuntansinya sebagai utang atau ekuitas tidak boleh diterima begitu saja dalam analisis kami.
Identifikasi dan klasifikasi kami atas barang-barang ini bergantung pada pemahaman
menyeluruh tentang substansi ekonominya dan kondisi yang menjadi subjeknya. Diskusi di
bagian ini melengkapi pertimbangan analitis penting dalam Bab 3.
Pajak Penghasilan Ditangguhkan.Pertanyaan penting adalah apakah kita memperlakukan pajak tangguhan
sebagai kewajiban, sebagai ekuitas, atau sebagai bagian utang dan bagian ekuitas. Jawaban kami bergantung
pada sifat penangguhan, pengalaman akun sebelumnya (seperti pola pertumbuhannya), dan kemungkinan
pembalikan di masa mendatang. Dalam mencapai keputusan kita, kita harus menyadari bahwa, dalam
keadaan normal, pajak tangguhan berbalik dan menjadi terutang ketika ukuran perusahaan menurun. Sejauh
pembalikan di masa depan adalah kemungkinan yang jauh, seperti yang dapat dibayangkan dengan
perbedaan waktu dari penyusutan yang dipercepat, pajak tangguhan harus dilihat seperti pembiayaan jangka
panjang dan diperlakukan seperti ekuitas. Namun, jika kemungkinan penarikan pajak tangguhan di masa
mendatang tinggi, maka pajak tangguhan (atau sebagian darinya) harus diperlakukan seperti kewajiban
jangka panjang.
Sewa Operasi.Praktik akuntansi saat ini mengharuskan sebagian besar pembiayaan sewa jangka
panjang yang tidak dapat dibatalkan ditampilkan sebagai utang. Namun perusahaan memiliki peluang
tertentu untuk menyusun sewa dengan cara menghindari pelaporannya sebagai utang. Sewa operasi
harus diakui di neraca untuk tujuan analitis, meningkatkan aset dan kewajiban tetap seperti yang
dibahas dalam Bab 3.
Pembiayaan di Luar Neraca.Dalam menentukan utang untuk sebuah perusahaan, analisis kita harus
menyadari bahwa beberapa manajer berusaha untuk mengecilkan utang, seringkali dengan cara baru
dan terkadang rumit. Kami membahas beberapa cara untuk melakukan ini di Bab 3, termasuk
penjualan piutang, pengaturan pembiayaan off-balance-sheet menggunakan entitas tujuan khusus
(SPE), dan investasi metode ekuitas. Pembacaan kritis kami atas catatan dan komentar manajemen,
bersama dengan pertanyaan kepada manajemen, seringkali dapat menjelaskan keberadaan
kewajiban yang tidak tercatat.
Kewajiban Kontinjensi.Kontinjensi seperti jaminan produk dan garansi merupakan kewajiban untuk
menawarkan jasa atau barang di masa depan yang diklasifikasikan sebagai kewajiban. Biasanya,
cadangan yang dibuat oleh beban terhadap pendapatan juga dianggap sebagai kewajiban. Analisis
kami harus membuat penilaian mengenai kemungkinan komitmen atau kontinjensi menjadi
kewajiban aktual dan kemudian memperlakukan item ini sesuai dengan itu. Misalnya, jaminan utang
anak perusahaan atau pihak lain yang kemungkinan besar akan menjadi liabilitas harus diperlakukan
sebagai liabilitas.
Kepentingan Minoritas.Hak minoritas dalam laporan keuangan konsolidasian merupakan nilai

buku kepemilikan pemegang saham minoritas entitas anak dalam grup konsolidasi. Ini adalah
bukankewajiban yang mirip dengan hutang, karena mereka tidak memiliki pembayaran dividen
wajib atau persyaratan pembayaran pokok. Pengukuran struktur modal berkonsentrasi pada
aspek pembayaran kewajiban kewajiban. Dari sudut pandang ini, kepentingan minoritas lebih
seperti klaim pihak luar atas sebagian ekuitas atau penyeimbangan yang mewakili kepemilikan
proporsional mereka atas aset.
Hutang yang Dapat Dikonversi.Hutang yang dapat dikonversi biasanya dilaporkan di antara kewajiban (atau
sebagai item yang terpisah dari daftar hutang dan ekuitas). Jika istilah konversi menyiratkan utang ini akan
dikonversi menjadi saham biasa, maka dapat diklasifikasikan sebagai ekuitas untuk tujuan analisis struktur
modal.
Saham preferen.Sebagian besar saham preferen tidak memerlukan kewajiban untuk pembayaran
dividen atau pembayaran kembali pokok. Karakteristik ini mirip dengan ekuitas. Namun, seperti yang
telah kita bahas di Bab 3, saham preferen dengan persyaratan penebusan wajib mirip dengan utang
dan harus dianggap sebagai utang dalam analisis kami.
PANDUAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH ANALISNYA

Anda adalah seorang analis untuk sebuah perusahaan sekuritas. Supervisor Anda meminta
Anda untuk menilai risiko relatif dari dua potensiekuitas pilihaninvestasi. Analisis Anda
menunjukkan bahwa kedua perusahaan ini identik dalam semua aspek baik pengembalian
maupun risiko, kecuali komposisi pembiayaannya. Perusahaan pertama dibiayai 20% oleh
hutang, 20% dari ekuitas preferen, dan 60% dari ekuitas biasa. Yang kedua dibiayai 30% oleh
utang, 10% dari ekuitas preferen, dan 60% dari ekuitas biasa. Perusahaan mana yang
menyajikan risiko ekuitas pilihan yang lebih besar?
STRUKTUR MODAL SISI DAN SOLVABILITAS

PERUSAHAAN
Risiko fundamental dengan struktur modal leverage adalah risiko kas yang tidak memadai
dalam kondisi kesulitan. Hutang melibatkan komitmen untuk membayar biaya tetap dalam
bentuk pembayaran bunga dan pokok. Sementara biaya tetap tertentu dapat ditunda pada saat
kekurangan uang tunai, biaya tetap yang terkait dengan hutang tidak dapat ditunda tanpa
dampak yang merugikan bagi pemegang saham dan kreditur perusahaan. Bagian ini
membahas beberapa ukuran yang biasa digunakan untuk memperkirakan tingkat leverage
keuangan dan untuk mengevaluasi risiko kebangkrutan.
Pernyataan Ukuran Umum dalam Analisis Solvabilitas

Ukuran umum risiko keuangan bagi perusahaan adalah komposisi struktur
modalnya. Analisis komposisidilakukan dengan membangunpernyataan ukuran
umumbagian kewajiban dan ekuitas dari neraca.
Tampilan 10.3 mengilustrasikan analisis ukuran umum Analisis Ukuran Umum Tennessee
untuk Tennessee Teletech, Inc. Keuntungan dari analisis
Struktur Modal Teletech
ukuran umum struktur modal adalah dalam
Hutang jangka panjang,
mengungkapkan besaran relatif sumber pembiayaan untuk 22,2% Kewajiban lancar,
sebuah perusahaan. Kami melihat Tennessee Teletech 19%
terutama dibiayai dari saham dan kewajiban biasa (35,6%)
dan preferen (17,8%) (41,2%)—dan sejumlah kecil laba Saham preferen,
Pendapatan yang disimpan,
ditahan di perusahaan (4,5%). Analisis ukuran umum juga 17,8%
4,5%
cocok untuk perbandingan langsung di berbagai
perusahaan. Variasi analisis ukuran umum adalah Modal disetor,
melakukan analisis menggunakan rasio. Variasi lain hanya 0,9% Saham biasa,
35.6%
berfokus pada sumber pembiayaan jangka panjang, tidak
termasuk kewajiban lancar.
Struktur Modal Tennessee Teletech: Analisis Ukuran Umum Pameran 10.3
Kewajiban saat ini. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 428.000 19,0%

Hutang jangka panjang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500.000 22.2
Penyertaan modal
Saham preferen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 400.000 17.8

Saham biasa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Modal 800.000 35.6
disetor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan 20.000 0.9
yang disimpan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102.000 4,5
Jumlah modal ekuitas. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.322.000 58.8
Jumlah kewajiban dan ekuitas. . . . . . . . . . . . . . . $2,250,000 100,0%
Ukuran Struktur Modal untuk Analisis Solvabilitas

Rasio struktur modaladalah cara lain untuk analisis solvabilitas. Ukuran rasio struktur modal
menghubungkan komponen struktur modal satu sama lain atau keseluruhannya. Pada bagian
ini kami menjelaskan rasio yang paling umum. Kita harus berhati-hati untuk memahami arti dan
perhitungan dari setiap ukuran atau rasio sebelum menerapkannya.
Total Hutang terhadap Total Modal

Rasio komprehensif tersedia untuk mengukur hubungan antara total utang (Utang lancar #
Utang jangka panjang # Kewajiban lain yang ditentukan oleh analisis seperti pajak tangguhan
dan preferen yang dapat ditebus) dan total modal [Total hutang # Ekuitas pemegang saham
(termasuk preferen)] . Iturasio total utang terhadap total modal(disebut jugarasio utang
total) dinyatakan sebagai
Total hutang
Jumlah modal
Ingatlah bahwa total modal sama dengan, menurut definisi, total aset. Rasio total hutang terhadap
total modal untuk Tahun 11 dari Campbell Soup (laporan keuangan ada di Lampiran A) dihitung
sebagai
$1,278(sebuah)# $772.6(b)#$305,0(c) $2,355.6

! !0,57
$1,793.4(d)# $2.355.6(e) $4,149.0
(sebuah) Kewajiban lancar

Hutang jangka panjang
(b)
(c)Kewajiban yang lain

(d) Total ekuitas pemegang saham
(e) Jumlah hutang (pembilang)
Ukuran ini sering dinyatakan dalam bentuk rasio, seperti 0,57, atau digambarkan sebagai hutang yang
merupakan 57% dari struktur modal Campbell Soup.
Total Hutang terhadap Modal Ekuitas

Ukuran lain dari hubungan utang dengan sumber modal adalah rasio total utang (sebagaimana didefinisikan
di atas) terhadapekuitasmodal. Iturasio total utang terhadap modal ekuitasdidefinisikan sebagai
Total hutang
Ekuitas pemegang saham
Rasio total hutang terhadap modal ekuitas untuk Tahun 11 dari Campbell Soup dihitung sebagai:
$2,355.6
!1.31
$1,793.4
Rasio ini menyiratkan bahwa total hutang Campbell Soup adalah 1,31 kali modal ekuitasnya. Atau
dinyatakan, pembiayaan kredit Campbell Soup sama dengan 1,31 untuk setiap $1 pembiayaan ekuitas.
Hutang Jangka Panjang terhadap Modal Ekuitas
Iturasio hutang jangka panjang terhadap modal ekuitasmengukur hubungan utang jangka panjang
(biasanya didefinisikan sebagai semua kewajiban tidak lancar) dengan modal ekuitas. Rasio lebih dari 1:1
menunjukkan pembiayaan utang jangka panjang yang lebih besar dibandingkan dengan modal ekuitas. Rasio
ini biasanya disebut sebagai rasio utang terhadap ekuitas dan dihitung sebagai:
Hutang jangka panjang
Ekuitas pemegang saham
Untuk Tahun 11 dari Campbell Soup, rasio utang terhadap ekuitas jangka panjang sama dengan
$2,355.6(sebuah)$ $1,278(b)
!0,60
$1,793.4(c)
(sebuah)Total hutang
(b)Total kewajiban lancar

(c)Ekuitas pemegang saham
Hutang Jangka Pendek terhadap Total Hutang
Rasio utang jatuh tempo dalam jangka pendek relatif terhadap total utang merupakan indikator penting dari
kas jangka pendek dan kebutuhan pembiayaan perusahaan. Utang jangka pendek, sebagai lawan dari utang
jangka panjang atau persyaratan dana pelunasan, merupakan indikator ketergantungan perusahaan pada
pembiayaan jangka pendek (terutama bank). Utang jangka pendek biasanya sering mengalami perubahan
suku bunga.
Interpretasi Ukuran Struktur Modal

Analisis rasio dan ukuran umum dari struktur modal terutama merupakan ukuran dari
mempertaruhkan dari struktur modal perusahaan. Semakin tinggi proporsi hutang, semakin
besar biaya tetap bunga dan pembayaran hutang, dan semakin besar kemungkinan
kebangkrutan selama periode penurunan pendapatan atau kesulitan. Ukuran struktur modal
berfungsi sebagai perangkat penyaringan.Misalnya, ketika rasio utang terhadap modal ekuitas
relatif kecil (10% atau kurang), tidak ada perhatian yang jelas pada aspek kondisi keuangan
perusahaan ini—analisis kami mungkin lebih baik diarahkan ke tempat lain. Jika analisis kami
mengungkapkan utang adalah bagian penting dari kapitalisasi, maka analisis lebih lanjut
diperlukan. Analisis yang diperluas harus fokus pada beberapa aspek berbeda dari kondisi
keuangan perusahaan, hasil operasi, dan prospek masa depan.
Analisis likuiditas jangka pendek selalu penting karena sebelum kita menilai solvabilitas
jangka panjang kita ingin puas dengan kelangsungan hidup keuangan jangka pendek BAWAAN
perusahaan. Kami telah menjelaskan berbagai analisis likuiditas jangka pendek dalam bab Sebuah penelitian menunjukkan
ini. Perjanjian pinjaman dan obligasi yang mensyaratkan pemeliharaan tingkat modal bahwa kurang dari 1% dari
perusahaan yang memiliki

kerja minimum membuktikan pentingnya likuiditas saat ini dalam memastikan solvabilitas
peringkat "A" telah gagal
jangka panjang perusahaan. Tes analitis tambahan yang penting termasuk pemeriksaan membayar utang mereka. Ini
jatuh tempo utang (dalam hal jumlah dan waktu), biaya bunga, dan faktor risiko. Faktor dibandingkan dengan 35%
terakhir termasuk stabilitas atau persistensi pendapatan perusahaan, kinerja industri, dan perusahaan dengan peringkat
komposisi aset. “B” yang gagal bayar.
Ukuran Solvabilitas Berbasis Aset

Bagian ini menjelaskan dua kategori analisis berbasis aset dari solvabilitas perusahaan.
Komposisi Aset dalam Analisis Solvabilitas

Aset yang digunakan perusahaan dalam aktivitas operasinya
menentukan sampai batas tertentu sumber pembiayaan. Analisis Ukuran Umum Tennessee
Misalnya, aset tetap dan aset jangka panjang lainnya biasanya Komposisi Aset Teletech
tidak dibiayai dengan pinjaman jangka pendek. Aset jangka Inventaris,
Piutang, 18,9%
panjang ini biasanya dibiayai dengan modal ekuitas. Modal 25,5%
hutang juga merupakan sumber umum pembiayaan aset jangka
panjang, terutama di industri seperti utilitas di mana sumber
pendapatan stabil.
Analisis komposisi asetmerupakan alat penting dalam Investasi,
11,9% Tunai, 16,7%
menilai eksposur risiko struktur modal perusahaan.
Komposisi aset biasanya dievaluasi menggunakan laporan
saldo aset ukuran umum. Tampilan 10.4 menunjukkan
Properti,
analisis ukuran umum dari aset Tennessee Teletech
tanaman,
Tidak berwujud, 10,6%
(kewajiban dan ekuitasnya dianalisis dalam Tampilan 10.3). dan peralatan,
Dilihat dari pembagian harta dan 16,4%
Pameran 10.4 Komposisi Aset Tennessee Teletech: Analisis Ukuran Umum
Aset lancar
Tunai . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Piutang $ 376.000 16,7%
usaha (bersih). . . . . . . . . . Persediaan 425.000 18.9
barang dagangan . . . . . . . . . . . . 574,000 25.5
Total aset saat ini . . . . . . . . . . . . . . . . 1.375.000 61.1
Investasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268.000 11.9
Peralatan, tanaman dan alat, jaring) . . . 368.000 16.4
Tak berwujud. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239.000 10.6
Total aset . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2,250,000 100,0%
terkait struktur modal, tampak bahwa karena proporsi aset lancar yang relatif tinggi
(61%), posisi total kewajiban 41% tidak berlebihan. Analisis dan pengukuran lebih lanjut
mungkin mengubah atau memperkuat interpretasi awal ini.
CAKUPAN PENGHASILAN
Diskusi kami tentang ukuran struktur modal mengakui kegunaannya sebagai perangkat penyaringan.
Mereka adalah sarana berharga untuk memutuskan apakah risiko yang melekat dalam struktur modal
perusahaan memerlukan analisis lebih lanjut. Salah satu batasan ukuran struktur modal adalah
ketidakmampuan mereka untuk fokus pada ketersediaan arus kas untuk membayar hutang
perusahaan. Ketika hutang dilunasi, ukuran struktur modal biasanyamemperbaiki,sedangkan
kebutuhan kas tahunan untuk membayar bunga atau dana pelunasan tetap adatetapataumeningkat(
contoh yang terakhir termasuk utang pembayaran tingkat dengan ketentuan pembayaran balon atau
obligasi kupon nol). Keterbatasan ini menyoroti pentingnya peran perusahaancakupan penghasilan,
atau mendapat kekuatan,sebagai sumber pembayaran bunga dan pokok. Sementara perusahaan
yang sangat menguntungkan dalam jangka pendek dapat menghadapi masalah likuiditas karena
komposisi aset, kita harus ingat bahwa pendapatan jangka panjang adalah sumber utama likuiditas,
solvabilitas, dan kapasitas pinjaman.
Hubungan Pendapatan dengan Biaya Tetap

Hubungan pendapatan dengan beban tetap adalah bagian darianalisis cakupan pendapatan.Ukuran
cakupan laba berfokus pada hubungan antara beban tetap terkait utang dan pendapatan perusahaan
yang tersedia untuk memenuhi beban ini. Langkah-langkah ini merupakan faktor penting dalam
peringkat utang (lihat Lampiran 10A). Indenture obligasi sering menentukan tingkat minimum
cakupan pendapatan untuk penerbitan utang tambahan. Peraturan Komisi Sekuritas dan Bursa
mensyaratkan bahwa rasiopendapatan untuk biaya tetapdiungkapkan dalam prospektus semua efek
bersifat utang yang didaftarkan. Ukuran khas darirasio pendapatan terhadap biaya tetapadalah
Penghasilan tersedia untuk biaya tetap

Biaya tetap
Konsep yang mendasari ukuran ini sangatlah mudah. Namun penerapan ukuran ini
diperumit oleh apa yang termasuk dalam "penghasilan yang tersedia untuk biaya tetap"
dan "biaya tetap".
Penghasilan Komputasi Tersedia untuk Biaya Tetap

Kami sebelumnya membahas perbedaan antara pendapatan yang ditentukan dengan menggunakan
akuntansi akrual dan kas dari operasi (lihat Bab 2, 6, dan 7). Misalnya, item pendapatan tertentu seperti
pendapatan anak perusahaan yang tidak didistribusikan dan penjualan dengan persyaratan kredit yang
diperpanjang tidak menghasilkan arus kas masuk langsung (walaupun perusahaan induk dapat menentukan
dividen untuk anak perusahaan yang dikendalikan). Demikian pula, biaya tertentu seperti depresiasi,
amortisasi, deplesi, dan beban pajak tangguhan tidak memerlukan arus kas keluar. Perbedaan ini penting
karena biaya utang tetap dibayar tunai, bukan pendapatan. Analisis kami harus mengakui bahwa laba bersih
yang tidak disesuaikan belum tentu merupakan ukuran yang baik dari kas yang tersedia untuk biaya tetap.
Menggunakan pendapatan sebagai perkiraan uang tunai dari operasi terkadang tepat, sementara di negara
lain dapat salah menyatakan jumlah yang tersedia untuk melayani biaya tetap. Pendekatan kami terhadap
masalah ini tidak terletak pada generalisasi tetapi pada analisis yang cermat atas pos-pos pendapatan dan
beban nonkas yang membentuk pendapatan. Misalnya, dalam menganalisis depresiasi sebagai beban
nonkas, kita harus mengingat kebutuhan jangka panjang dari penggantian pabrik dan peralatan perusahaan.
Tingkat pendapatan yang digunakan dalam menghitung rasio cakupan pendapatan patut mendapat perhatian.
Kita harus mempertimbangkan pertanyaan ini: Berapa tingkat pendapatan yang paling mewakili jumlah yang benar-
benar tersedia di periode mendatang untuk membayar biaya tetap yang terkait dengan utang? Pendapatan rata-rata
dari operasi yang berkelanjutan yang mencakup siklus bisnis dan disesuaikan untuk kemungkinan perubahan di masa
depan mungkin merupakan perkiraan yang baik dari rata-rata kas yang tersedia dari operasi masa depan untuk
membayar biaya tetap. Jika salah satu tujuan rasio cakupan pendapatan adalah untuk mengukur eksposur maksimum
kreditur terhadap risiko, angka pendapatan yang sesuai adalah angka yang terjadi pada titik terendah dari siklus
bisnis perusahaan.
Menghitung Biaya Tetap

Komponen utama kedua dalam rasio pendapatan terhadap biaya tetap adalah biaya tetap. Pada
bagian ini kami memeriksa biaya tetap yang biasanya disertakan dalam perhitungan. Analisis biaya
tetap mengharuskan kita untuk mempertimbangkan beberapa komponen penting.
Bunga yang Dikenakan.Bunga yang timbul adalah biaya tetap yang paling langsung dan nyata yang
timbul dari hutang. Kami dapat memperkirakan jumlah bunga yang timbul dengan mengacu pada
pengungkapan wajib daribunga yang dibayarkandalam laporan arus kas. Bunga yang timbul berbeda
dari bunga yang dilaporkan yang dibayarkan karena alasan-alasan yang mencakup (1) perubahan
utang bunga, (2) bunga yang dikapitalisasi menjadi netting, dan (3) diskonto dan amortisasi premi.
Dengan tidak adanya informasi, bunga yang dibayarkan adalah perkiraan yang baik dari bunga yang
terjadi.
Bunga Tersirat dalam Kewajiban Sewa.Kami membahas pengakuan akuntansi sewa sebagai
perangkat pembiayaan di Bab 3. Ketika sewa dikapitalisasi, bagian bunga dari pembayaran
sewa termasuk dalam beban bunga pada laporan laba rugi, sementara sebagian besar saldo
biasanya dianggap pembayaran kewajiban pokok. Sebuah pertanyaan muncul ketika analisis
kami menemukan sewa tertentu yang harus dikapitalisasi tetapi tidak. Pertanyaan ini
melampaui pertanyaan akuntansi apakah kapitalisasi sesuai atau tidak. Kita harus ingat sewa
jangka panjang merupakan kewajiban tetap yang harus diberikan pengakuan dalam
menghitung pendapatan untuk rasio biaya tetap.
Persyaratan Dividen Saham Preferen Anak Perusahaan yang Dimiliki Mayoritas.Ini

dipandang sebagai biaya tetap karena mereka memiliki prioritas di atas distribusi pendapatan
kepada orang tua. Item yang akan atau dihilangkan dalam konsolidasi tidak boleh dilihat
sebagai biaya tetap. Kita harus ingat bahwa semua biaya tetap yang tidak dapat dikurangkan dari pajak harus
disesuaikan dengan pajak. Hal ini dilakukan dengan meningkatkan mereka dengan jumlah yang sama dengan pajak
penghasilan yang diperlukan untuk menghasilkan pendapatan setelah pajak yang cukup untuk menutupi biaya tetap
ini. Persyaratan dividen saham preferen dari anak perusahaan yang dimiliki mayoritas adalah contoh biaya tetap yang
tidak dapat dikurangkan dari pajak. Kami membuat penyesuaian untuk menghitung jumlah "kotor":
Persyaratan dividen saham preferen

1 $ Tarif pajak efektif
Persyaratan Pelunasan Pokok.Kewajiban pembayaran pokok dari perspektif arus kas sama
beratnya dengan kewajiban bunga. Dalam hal pembayaran sewa, kewajiban perusahaan untuk
membayar pokok dan bunga harus dipenuhi secara bersamaan. Beberapa alasan dikemukakan
mengapa persyaratan pembayaran pokok tidak diberikan pengakuan dalam perhitungan rasio
pendapatan terhadap beban tetap, antara lain:
Rasio pendapatan terhadap biaya tetap didasarkan pada pendapatan. Diasumsikan jika rasio berada pada
tingkat yang memuaskan, perusahaan dapat membiayai kembali kewajiban ketika jatuh tempo atau jatuh
tempo. Dengan demikian, mereka tidak perlu dipenuhi oleh dana dari pendapatan.
Jika sebuah perusahaan memiliki rasio utang terhadap ekuitas yang dapat diterima, ia harus dapat meminjam kembali
jumlah yang sama dengan pembayaran pokok.
Penyertaan dapat mengakibatkan penghitungan ganda. Misalnya, dana yang diperoleh kembali
melalui depresiasi menyediakan pembayaran utang. Jika pendapatan mencerminkan
pengurangan depresiasi, maka biaya tetap seharusnya tidak termasuk pembayaran pokok. Ada
beberapa manfaat untuk argumen ini jika utang digunakan untuk memperoleh aset tetap yang
dapat disusutkan dan jika ada beberapa korespondensi antara pola penyusutan dan
pembayaran pokok. Kita harus menyadari bahwa depresiasi diperoleh kembali biasanya hanya
dari operasi yang menguntungkan atau setidaknya impas. Oleh karena itu, validitas argumen ini
tunduk pada kondisi ini. Kita juga harus mengenali definisi daripendapatandalam rasio
pendapatan terhadap biaya tetap menekankan kas dari operasi sebagai yang tersedia untuk
menutupi biaya tetap. Menggunakan konsep ini menghilangkan masalah penghitungan ganda
karena biaya nontunai seperti depresiasi akan ditambahkan kembali ke laba bersih dalam
menghitung cakupan laba.
Masalah dengan memasukkan persyaratan pembayaran utang dalam biaya tetap adalah bahwa tidak
semua perjanjian utang menyediakan dana pelunasan atau kewajiban pembayaran serupa. Setiap
alokasi hutang yang sewenang-wenang di seluruh periode akan menjadi tidak realistis dan
mengabaikan perbedaan tekanan pada sumber daya tunai dari pembayaran hutang aktual di seluruh
periode. Dalam jangka panjang, jatuh tempo dan pembayaran balon semua harus dipenuhi. Salah satu
solusinya terletak pada analisis kami yang cermat terhadap persyaratan pembayaran utang. Analisis ini
berfungsi sebagai dasar dalam menilai pengaruh persyaratan ini untuk solvabilitas jangka panjang.
Mengasumsikan utang dapat dibiayai kembali, diperpanjang, atau dibayar dari operasi saat ini berisiko.
Sebaliknya, kita harus mengenali persyaratan pembayaran utang dan waktunya dalam analisis
solvabilitas jangka panjang. Memasukkan dana pelunasan atau persyaratan pelunasan lebih awal
lainnya dalam biaya tetap adalah cara untuk mengenali kewajiban ini. Cara lain adalah menerapkan
persyaratan pembayaran utang selama periode 5 sampai 10 tahun ke depan dan menghubungkannya
dengan dana setelah pajak yang diharapkan tersedia dari operasi.
Jaminan Membayar Biaya Tetap.Jaminan untuk membayar biaya tetap dari anak perusahaan yang tidak
dikonsolidasi atau orang (entitas) yang tidak terafiliasi harus ditambahkan ke biaya tetap jika persyaratan
untuk menghormati jaminan tampaknya sudah dekat.
Biaya Tetap Lainnya.Sementara pembayaran bunga dan persyaratan pembayaran pokok adalah
biaya tetap yang paling langsung terkait dengan timbulnya hutang, tidak ada alasan untuk membatasi
analisis kami tentang solvabilitas jangka panjang pada biaya atau komitmen ini. Analisis menyeluruh
atas biaya tetap harus mencakup semua kewajiban pembayaran sewa jangka panjang5
(tidak hanya bagian bunga), dan terutama sewa yang harus dipenuhi dalam sewa yang tidak dapat
dibatalkan. Alasan sewa jangka pendek dapat dikecualikan dari pertimbangan dalam biaya tetap
adalah karena sewa tersebut mewakili kewajiban jangka waktu terbatas, biasanya kurang dari tiga
tahun. Akibatnya, sewa ini dapat dihentikan dalam periode kesulitan keuangan. Analisis kami harus
mengevaluasi seberapa penting barang-barang yang disewa ini untuk kelangsungan operasi
perusahaan. Biaya tambahan yang tidak terkait langsung dengan hutang, tetapi dianggap sebagai
komitmen jangka panjang yang bersifat tetap, adalah kontrak pembelian jangka panjang yang tidak
dapat dibatalkan yang melebihi persyaratan normal.
Menghitung Penghasilan ke Biaya Tetap

Rumus konvensional, dan yang diadopsi oleh SEC, untuk menghitung rasio pendapatan terhadap
biaya tetap adalah sebagai berikut:
"
(sebuah) Pendapatan sebelum pajak dari operasi yang dilanjutkanplus(b)Beban bungaplus
#
(c)Amortisasi beban utang dan diskonto atau premiplus(d)Bagian bunga dari biaya sewa operasiplus(e)
Persyaratan dividen saham preferen yang disesuaikan dengan pajak dari anak perusahaan yang dimiliki
mayoritasplus(f)Jumlah bunga yang sebelumnya dikapitalisasi diamortisasi dalam
periodedikurangi(g)Pendapatan yang tidak dibagikan dari anak perusahaan atau afiliasi yang dimiliki kurang dari 50%
" #
(h) Total bunga yang dikeluarkanplus(c)Amortisasi beban utang dan diskonto atau premi plus(d)Bagian
bunga dari biaya sewa operasiplus(e)Saham preferen yang disesuaikan dengan pajak
persyaratan dividen anak perusahaan yang mayoritas sahamnya dimiliki
Komponen individu dalam rasio ini diberi labelsebuah–hdan dijelaskan lebih lanjut di sini:
sebuah.Laba sebelum pajak sebelum operasi yang dihentikan, pos luar biasa, dan efek
kumulatif dari perubahan akuntansi.
b.Bunga yang timbul dikurangi bunga yang dikapitalisasi.
c.Biasanya termasuk dalam beban bunga.
d.Sewa pembiayaan dikapitalisasi sehingga bunga yang tersirat di dalamnya sudah
termasuk dalam beban bunga. Namun, porsi bunga sewa operasi jangka panjang
dimasukkan dengan asumsi banyak sewa operasi jangka panjang hampir tidak
memenuhi kriteria sewa modal tetapi memiliki banyak karakteristik transaksi
pembiayaan.
e.Tidak termasuk semua item yang dieliminasi dalam konsolidasi. Jumlah dividen ditingkatkan menjadi pendapatan
sebelum pajak yang diperlukan untuk membayarnya.6
f.Berlaku untuk perusahaan non-utilitas. Jumlah ini tidak sering diungkapkan.

g.Kepentingan minoritas atas pendapatan anak perusahaan yang dimiliki mayoritas dengan beban tetap dapat
dimasukkan dalam pendapatan.
h.Termasuk apakah dibebankan atau dikapitalisasi.
5 Sewa jangka panjang yang dikapitalisasi mempengaruhi pendapatan dengan beban bunga implisit di dalamnya dan oleh amortisasi properti
Baik. Untuk mempertimbangkan komponen "pokok" dari sewa ini sebagai biaya tetap (setelah pendapatan dikurangi dengan amortisasi hak milik)
dapat menghasilkan penghitungan ganda.
6 Dihitung sebagai (Persyaratan dividen saham preferen)/(1 $ Tarif pajak penghasilan). Tarif pajak penghasilan dihitung sebagai Aktual
provisi pajak penghasilan/Penghasilan sebelum pajak penghasilan, pos luar biasa, dan pengaruh kumulatif perubahan akuntansi.
Untuk kemudahan penyajian, dua item (ketentuan) dikeluarkan dari rasio di atas,
tetapi harus tercermin dalam rasio jika ada:
1. Kerugian anak perusahaan yang dimiliki mayoritas harus dipertimbangkan dalampenuhsaat

menghitung pendapatan.
2. Kerugian atas investasi di kurang dari 50% anak perusahaan yang dimiliki yang dicatat dengan metode
ekuitas tidak boleh dimasukkan dalam pendapatankecuali kalauperusahaan menjamin utang anak
perusahaan.
Akhirnya, SEC mensyaratkan bahwa jika rasio pendapatan terhadap biaya tetap kurang dari 1,0,
jumlah pendapatan yang tidak cukup untuk menutupi biaya tetap harus dilaporkan.
Ilustrasi Rasio Pendapatan terhadap Biaya Tetap

Bagian ini menggambarkan perhitungan aktual dari rasio pendapatan terhadap biaya tetap. Kasus pertama
kami berfokus pada CompuTech Corp., yang laporan laba ruginya direproduksi dalam Tampilan 10.5 bersama
dengan catatan yang dipilih. Dengan menggunakan informasi ini untuk CompuTech ($ ribuan), kami
menghitung rasio pendapatan terhadap biaya tetap sebagai (referensi surat adalah untuk definisi rasio):
$2.200 (sebuah) # $700 (bdanc) # $300 (d) # $80 (f) $ $600 (g) # $200*
!2.40
$840 (h) # $60 (c) # $300 (d)
* Catatan:SEC mengizinkan penyertaan dalam pendapatan hak minoritas dalam pendapatan anak perusahaan yang dimiliki
mayoritas dengan beban tetap. Jumlah ini ditambahkan untuk membalikkan pengurangan serupa dari pendapatan.
Perhitungan Pro Forma dari Pendapatan ke Biaya Tetap

Dalam situasi di mana beban tetap yang belum terjadi diakui dalam menghitung rasio pendapatan terhadap
beban tetap (seperti biaya bunga dalam penerbitan utang prospektif), dapat diterima untuk mengestimasi
manfaat saling hapus yang diharapkan dari arus kas masuk masa depan ini dan memasukkannya ke dalam
laba proforma. . Manfaat yang diperoleh dari utang prospektif dapat diukur dengan beberapa cara, termasuk
penghematan bunga dari aktivitas pengembalian dana yang direncanakan, pendapatan dari investasi jangka
pendek di mana hasilnya dapat diinvestasikan, atau perkiraan manfaat masa depan lainnya yang masuk akal.
Ketika efek dari rencana refinancing prospektif mengubah rasio sebesar 10% atau lebih, SEC biasanya
memerlukan perhitungan proforma dari rasio yang mencerminkan perubahan yang akan dilakukan
berdasarkan rencana tersebut.
Analisis Pendapatan Bunga Kali

Ukuran cakupan pendapatan lainnya adalahkali rasio pendapatan bunga.Rasio ini menganggap bunga
sebagai satu-satunya biaya tetap yang membutuhkan cakupan pendapatan:
Pendapatan # Beban pajak # Beban bunga

Beban bunga
Pembilang dalam rasio ini kadang-kadang disebut sebagai laba sebelum bunga dan pajak, atau EBIT,
dan kemudian rasionya disebut sebagai EBIT/I. Rasio bunga yang diperoleh kali adalah ukuran yang
disederhanakan. Ini mengabaikan sebagian besar penyesuaian pada pembilang dan penyebut yang
telah kita diskusikan dengan rasio pendapatan terhadap biaya tetap. Meskipun perhitungannya
sederhana, alat ini berpotensi menyesatkan dan tidak seefektif alat analisis seperti rasio pendapatan
terhadap biaya tetap.
Pameran 10.5
PERUSAHAAN KOMPUTER
Laporan laba rugi
Penjualan bersih. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pendapatan $13.400.000

afiliasi yang dimiliki kurang dari 50% (semua tidak terdistribusi) . . . 600.000
Total pendapatan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14.000.000

Harga pokok penjualan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $7,400,000
Beban penjualan, umum, dan administrasi. . . . . . . . . . . . . . . 1.900.000
Penyusutan (dikecualikan dari biaya di atas)1. . . . . . . . . . . . . . . . . . 800.000
Beban bunga, bersih2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Biaya 700.000
sewa3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bagian dari 800.000
kepentingan minoritas dalam pendapatan konsolidasi4. . . . . . . . . . . 200.000 (11.800.000)
Penghasilan sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.200.000
Pajak penghasilan
Saat ini. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 800.000

Tangguhan . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300.000 (1.100.000)
Penghasilan sebelum pos luar biasa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Keuntungan 1.100.000

luar biasa (setelah dikurangi pajak $67.000) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200.000
Pendapatan bersih . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 1.300.000
Dividen
Pada saham biasa. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 200.000
Pada saham preferen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 400.000 (600.000)
Laba ditahan untuk tahun tersebut. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 700.000
Catatan atas laporan keuangan yang dipilih:

1
Penyusutan termasuk amortisasi bunga yang sebelumnya dikapitalisasi sebesar
2
$80.000. Beban bunga terdiri dari:
Bunga yang timbul (kecuali item di bawah) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $740.000

Amortisasi diskon obligasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bagian bunga 60.000
dari sewa yang dikapitalisasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bunga 100.000
dikapitalisasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (200.000)
Beban bunga . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Bunga implisit $700.000

3
dalam sewa yang tidak dikapitalisasi berjumlah $300.000.
4
Anak perusahaan ini memiliki beban tetap.
Informasi tambahan (untuk periode laporan laba rugi):

Kenaikan piutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Peningkatan $310.000
persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kenaikan hutang 180.000
dagang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Penurunan pajak yang 140.000
masih harus dibayar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20.000
Hubungan Arus Kas dengan Biaya Tetap

Perusahaan harus membayar biaya tetap secara tunai sementara laba bersih mencakup pendapatan yang
diperoleh dan biaya yang dikeluarkan yang tidak selalu menghasilkan atau membutuhkan uang tunai segera.
Bagian ini menjelaskan ukuran cakupan biaya tetap berbasis tunai untuk mengatasi keterbatasan ini.
Rasio Arus Kas terhadap Biaya Tetap

Iturasio arus kas terhadap biaya tetapdihitung menggunakanuang tunai dari operasi
daripada pendapatan dalam pembilang rasio pendapatan terhadap biaya tetap. Kas dari
operasi dilaporkan dalam laporan arus kas. Rasio arus kas terhadap biaya tetap didefinisikan
sebagai:
Arus kas operasi sebelum pajak # Penyesuaian (b)melalui (g)didefinisikan pada halaman 575
Biaya tetap
Menggunakan data keuangan CompuTech dari Tampilan 10.5, kita dapat menghitung kas sebelum pajak dari
operasi untuk rasio ini sebagai berikut:
Pendapatan sebelum pajak. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2.200.000
Tambahkan (kurangi) penyesuaian ke basis kas
Depresiasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Pajak 800.000

penghasilan tangguhan (sudah ditambahkan kembali) . . . —
Amortisasi diskon obligasi. . . . . . . . . . . . . . Bagian dari 60.000
kepentingan minoritas dalam pendapatan. . . . . . . . . . 200.000
Pendapatan afiliasi yang tidak didistribusikan. . . . . . . . . . . (600.000)
Kenaikan piutang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Peningkatan (310.000)
persediaan. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Kenaikan hutang (180.000)
dagang. . . . . . . . . . . . . . . Penurunan pajak yang masih 140.000
harus dibayar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . (20.000)
Sebelum pajak kas dari operasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . $2,290,000
Biaya tetap yang perlu ditambahkan kembali ke kas sebelum pajak dari operasi adalah sebagai berikut:
Sebelum pajak kas dari operasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $2,290,000 Beban

bunga (dikurangi diskon obligasi ditambahkan kembali di atas) . . . . . . . . . . . 640.000
Bagian bunga dari beban sewa operasi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Jumlah 300.000
bunga yang dikapitalisasi sebelumnya diamortisasi selama periode*. . . . —
Pembilang total. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $3,230.000
* Asumsikan termasuk dalam depresiasi (sudah ditambahkan kembali).
Pembilang tidak mencerminkan pengurangan $600.000 (pendapatan afiliasi yang tidak dibagikan)
karena, sebagai sumber nontunai, sudah dikurangkan untuk memperoleh kas sebelum pajak dari
operasi. Juga, "bagian kepentingan minoritas dalam pendapatan konsolidasi" sudah ditambahkan
kembali untuk mendapatkan uang tunai sebelum pajak dari operasi. Biaya tetap untuk penyebut rasio
adalah sebagai berikut:
Bunga yang timbul. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 900.000

$ Bagian bunga dari sewa operasi. . . . 300.000
Biaya tetap. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $1.200,000

Arus kas CompuTech terhadap rasio biaya tetap dihitung sebagai:
$3,230.000
!2.69
$1.200,000
Permanen Kas dari Operasi

Hubungan arus kas perusahaan dari operasi ke biaya tetap penting untuk analisis solvabilitas
jangka panjang. Karena pentingnya hubungan ini, kami menilai "keabadian" arus kas operasi.
Kami biasanya melakukan ini dalam mengevaluasi komponen yang membentuk arus kas
operasi. Misalnya, penyusutan tambahan untuk laba bersih lebih permanen daripada laba
bersih karena pemulihan penyusutan dari penjualan mendahului penerimaan pendapatan
apapun. Untuk semua bisnis, harga jual harus (dalam jangka panjang) mencerminkan biaya
pabrik dan peralatan yang digunakan dalam produksi. Addback depresiasi mengasumsikan
manfaat arus kas dari pemulihan depresiasi tersedia untuk membayar utang. Asumsi ini hanya
benar dalam jangka pendek. Dalam jangka panjang, cash recovery ini harus didedikasikan
untuk mengganti pabrik dan peralatan. Pengecualian dapat terjadi dengan penambahan item
seperti amortisasi goodwill yang tidak perlu diganti atau habis. Perubahan permanen dalam
modal kerja operasi (aktiva lancar operasi dikurangi kewajiban lancar operasi) komponen arus
kas operasi seringkali sulit untuk dinilai. Modal kerja operasi lebih terkait dengan penjualan
daripada pendapatan sebelum pajak dan oleh karena itu seringkali lebih stabil daripada arus
kas operasi.
Cakupan Pendapatan dari Dividen Pilihan

Analisis kami tentang saham preferen sering mendapat manfaat dari pengukuran cakupan
pendapatan dari dividen preferen. Analisis ini mirip dengan analisis kami tentang bagaimana
pendapatan menutupi biaya tetap terkait utang. SEC mensyaratkan pengungkapan rasio biaya tetap
gabungan dan dividen preferen dalam prospektus semua penawaran saham preferen. Menghitung
cakupan pendapatan dari dividen preferen harus memasukkan dalam biaya tetap semua pengeluaran
yang didahulukan dari dividen preferen. Karena dividen preferen tidak dapat dikurangkan dari pajak,
pendapatan setelah pajak harus digunakan untuk menutupinya. Oleh karena itu, cakupan
pendapatan dari rasio dividen pilihandihitung sebagai
Pendapatan sebelum pajak # Penyesuaian (b)melalui (g)didefinisikan pada halaman 575
Dividen yang disukai

Biaya tetap #Q R
1 $ Tarif pajak
Menggunakan data keuangan dari CompuTech Corp. di Tampilan 10.5, kita dapat menghitung
cakupan pendapatannya dari rasio dividen pilihan. Ini identik dengan menggunakan rasio pendapatan
CompuTech terhadap biaya tetap (dihitung sebelumnya) dan menambahkan persyaratan dividen
pilihan yang disesuaikan dengan pajak. Perhitungan cakupan pendapatan terhadap rasio dividen yang
disukai adalah ($ ribuan):
$2.200 (sebuah) # $700 (bdanc) # $300 (d) # $80 (f) $ $600 (g) # $200*
!1.44
$400kan
$840 (h) # $60 (c) # $300 (d) #Q R
1 $0,50
Catatan: Huruf mengacu pada komponen dalam rasio pendapatan terhadap biaya tetap (lihat halaman 575).
* Kepentingan minoritas dalam pendapatan anak perusahaan yang dimiliki mayoritas (lihat diskusi sebelumnya).
Persyaratan dividen preferen yang disesuaikan dengan pajak.

kan
Jika ada dua atau lebih saham preferen yang beredar, rasio cakupan biasanya dihitung untuk setiap
penerbitan dengan menghilangkan persyaratan dividen dari penerbitan junior dan termasuk semua biaya
tetap sebelumnya dan penerbitan senior dari dividen preferen.
Menafsirkan Ukuran Cakupan Laba

Ukuran cakupan pendapatan memberi kita wawasan tentang kemampuan perusahaan untuk
memenuhi biaya tetapnya dari pendapatan saat ini. Terdapat korelasi yang tinggi antara ukuran
cakupan pendapatan dan tingkat default atas utang—yaitu, semakin tinggi cakupannya, semakin
rendah tingkat default. Sebuah studi tentang pengalaman kreditur dengan utang mengungkapkan
default berikut dan tingkat hasil untuk utang diklasifikasikan menurut rasio bunga yang diperoleh:
Bawaan Dijanjikan Menyadari Kehilangan
Kali Bunga Diperoleh Kecepatan Menghasilkan Menghasilkan Kecepatan
3.0 dan lebih. . . . . . . . . . . . . 2.1% 4.0% 4.9% (0,9%)

2,0–2,9 . . . . . . . . . . . . . . . . 4.0 4.3 5.1 (0.8)
1,5–1,9 . . . . . . . . . . . . . . . . 17.9 4.7 5.0 (0.3)
1.0–1.4 . . . . . . . . . . . . . . . . 34.1 Di 6.8 6.4 0.4
bawah 1.0 . . . . . . . . . . . . . . . 35.0 6.2 6.0 0.2
Perhatian kami pada ukuran cakupan pendapatan masuk akal karena kreditur sangat bergantung
pada kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya dan terus beroperasi. Tingkat imbal
hasil yang meningkat pada utang jarang mengkompensasi kreditur atas risiko kehilangan pokok. Jika
kemungkinan perusahaan memenuhi kewajibannya melalui operasi yang berkelanjutan tidak tinggi,
risiko kreditur cukup besar.
Pentingnya Variabilitas Penghasilan dan Persistensi untuk

Cakupan Penghasilan
Faktor penting dalam mengevaluasi ukuran cakupan pendapatan adalah perilaku pendapatan dan
arus kas sepanjang waktu. Semakin stabil pola laba suatu perusahaan atau industri, semakin rendah
ukuran cakupan laba yang dapat diterima. Misalnya, utilitas mengalami sedikit penurunan atau
kenaikan ekonomi dan oleh karena itu kami menerima rasio cakupan pendapatan yang lebih rendah.
Sebaliknya, perusahaan siklus seperti produsen mesin dapat mengalami penurunan tajam dan
peningkatan kinerja. Ketidakpastian ini membawa kita untuk memaksakan rasio cakupan pendapatan
yang lebih tinggi pada perusahaan-perusahaan ini. Keduanyavariabilitas pendapatandanpersistensi
pendapatanadalah ukuran umum dari ketidakpastian ini sepanjang waktu. Analisis kami dapat
menggunakan salah satu atau kedua ukuran ini dalam menentukan standar yang diterima untuk
cakupan pendapatan. Persistensi pendapatan sering diukur sebagai korelasi (otomatis) pendapatan
sepanjang waktu.
Pentingnya Pengukuran dan Asumsi untuk

Earning Coverage
Menentukan tingkat yang dapat diterima untuk cakupan pendapatan tergantung pada metode menghitung
ukuran cakupan pendapatan. Kami menjelaskan beberapa ukuran cakupan pendapatan dalam bab ini.
Banyak dari langkah-langkah ini mengasumsikan definisi yang berbeda daripendapatandanbiaya tetap.Kami
mengharapkan tingkat yang lebih rendah untuk ukuran cakupan pendapatan yang paling banyak digunakan
definisi yang menuntut dan ketat. Baik SEC dan perhitungan kami tentang rasio cakupan pendapatan terhadap biaya
tetap menggunakan pendapatansebelumoperasi yang dihentikan, pos luar biasa, dan efek kumulatif dari perubahan
akuntansi. Meskipun mengecualikan ketiga item ini menghasilkan aliran pendapatan yang kurang bervariasi, hal itu
juga mengecualikan komponen penting yang merupakan bagian dari aktivitas bisnis perusahaan. Oleh karena itu,
kami menyarankan komponen ini dimasukkan dalam komputasirata-ratarasio cakupan selama beberapa tahun.
Tingkat yang dapat diterima juga bervariasi dengan ukuran pendapatan—misalnya, pendapatan diukur sebagai
kinerja rata-rata, terburuk, terbaik, atau median. Kualitas pendapatan adalah faktor penting lainnya. Kita tidak boleh
menghitung rasio cakupan pendapatan menggunakan jalan pintas atau cara konservatif yang disengaja. Misalnya,
menggunakan pendapatan setelah pajak dalam menghitung rasio cakupan di mana biaya tetap dapat dikurangkan
dari pajak adalah tidak benar dan menggunakan konservatisme secara tidak tepat. Tingkat pertanggungan kami yang
dapat diterima pada akhirnya harus mencerminkan kemauan dan kemampuan kami untuk menanggung risiko (relatif
terhadap pengembalian yang kami harapkan). Lampiran 10A mengacu pada tingkat rasio cakupan yang dapat
diterima yang digunakan oleh lembaga pemeringkat dalam menganalisis surat utang.
Risiko dan Pengembalian Struktur Modal

Hal ini berguna bagi kita untuk mempertimbangkan perkembangan terakhir dalam inovasi keuangan untuk menilai
risiko yang melekat dalam struktur modal perusahaan. Sebuah perusahaan dapat meningkatkan risiko (dan potensi
pengembalian) dari pemegang ekuitas dengan meningkatkan leverage. Misalnya,pembelian dengan leverage
menggunakan utang untuk mengambil perusahaan swasta dengan membeli pemegang ekuitas. Pihak pengakuisisi
mengandalkan arus kas masa depan untuk membayar utang yang meningkat dan penjualan aset yang diantisipasi
untuk mengurangi utang. Manfaat potensial lain dari leverage adalah pengurangan pajak atas bunga—dividen yang
dibayarkan kepada pemegang ekuitas tidak dapat dikurangkan dari pajak. Namun, substitusi utang untuk ekuitas
menghasilkan struktur modal yang lebih berisiko. Inilah sebabnya mengapa obligasi yang digunakan untuk
membiayai pembelian dengan leverage tertentu disebutobligasi sampah.Obligasi sampah, tidak seperti mitranya
yang berkualitas tinggi, adalah bagian dari struktur modal berisiko tinggi di mana pembayaran bunganya hanya
ditutupi oleh pendapatan. Kesulitan ekonomi dengan cepat membahayakan pembayaran bunga dan pokok obligasi
sampah. Obligasi sampah memiliki risiko ekuitas lebih dari keamanan utang.
Pengalaman finansial terus-menerus mengingatkan kita pada mereka yang melupakan hubungan antara
risiko dan pengembalian. Tidak mengherankan bahwa periode keuangan yang sangat spekulatif menelurkan
sekuritas berisiko. Kejutan kami adalah penolakan oleh beberapa orang untuk menghargai kata sifatsampah
ketika diterapkan pada obligasi. Demikian pula, obligasi tanpa kupon menunda semua pembayaran bunga
hingga jatuh tempo dan menawarkan beberapa keuntungan dibandingkan masalah utang standar. Namun,
ketika diterbitkan oleh perusahaan dengan kredensial kredit kurang dari beredar, risiko dengan obligasi
kupon nol secara substansial lebih tinggi dibandingkan dengan utang standar-karena ketidakpastian
menerima bunga dan pokok bertahun-tahun ke depan. Inovasi keuangan lain yang disebutsurat berharga
pembayaran dalam bentuk barang (PIK)membayar bunga dengan menerbitkan utang tambahan. Asumsinya
adalah debitur, mungkin terlalu lemah untuk membayar bunga saat ini, selanjutnya akan cukup berhasil
untuk membayarnya nanti. Sementara inovasi dalam kegiatan bisnis perusahaan pembiayaan terus berlanjut,
dan istilah-istilah baru diciptakan, analisis kami harus fokus pada substansi daripada bentuk. Kebenaran
dasar tentang hubungan antara risiko dan pengembalian dalam struktur modal tetap ada.
Faktor-faktor yang berkontribusi terhadap risiko dan alat analisis kami yang tersedia yang dibahas dalam bab ini
dan sebelumnya menunjukkan kebutuhan kami akan analisis keuangan yang menyeluruh dan sehat. Mengandalkan
peringkat kredit atau peringkat orang lain adalah pendelegasian tanggung jawab analisis dan evaluasi kami. Beresiko
bagi kita untuk mengandalkan sebagian atau eksklusif pada sumber-sumber analisis ini. Tidak peduli seberapa
bereputasinya, sumber-sumber initidak bisamenangkap risiko unik dan ekspektasi pengembalian kami.
LAMPIRAN 1 0 AR DI INGDEBT
Imbal Hasil Treasury dan Obligasi Korporasi 10 Tahun Sistem yang komprehensif dan kompleks untuk pemeringkatan
5.0% sekuritas utang didirikan dalam ekonomi dunia. Peringkat tersedia
4.8% dari beberapa perusahaan riset investasi yang sangat dihormati:
4,6% Moody's, Standard & Poor's (S&P), Duff and Phelps, dan Fitch
Ratings. Banyak lembaga keuangan juga mengembangkan
4.4%
peringkat internal mereka sendiri.
4.2%
4.0%
3,8%
3,6%
BONDREDITRATING
Perbendaharaan AAA AA A Peringkat kredit obligasi adalah ekspresi gabungan dari
penilaian tentangkelayakan kreditpenerbit obligasi dan kualitas
sekuritas tertentu yang diperingkat. Sebuah nilai rata-
memastikan risiko kredit di manaresiko kreditadalah kemungkinan terjadinya perkembangan yang tidak
menguntungkan bagi kepentingan kreditur. Penilaian kelayakan kredit ini dinyatakan dalam serangkaian
simbol yang mencerminkan tingkat risiko kredit. Secara khusus, empat peringkat teratas dari Standard &
Poor's adalah sebagai berikut:
AAA Obligasi dengan peringkat AAA adalah obligasi kelas tertinggi. Mereka memiliki tingkat
perlindungan tertinggi untuk pokok dan bunga. Secara pasar, mereka bergerak dengan
suku bunga dan memberikan keamanan maksimum.
AA Obligasi dengan peringkat AA juga memenuhi syarat sebagai kewajiban bermutu tinggi dan dalam
sebagian besar kasus, sedikit berbeda dari masalah AAA. Di sini juga, harga bergerak dengan pasar
uang jangka panjang.
A Obligasi dengan peringkat A dianggap kelas atas-menengah. Mereka memiliki kekuatan
investasi yang cukup besar tetapi tidak bebas dari dampak buruk perubahan kondisi
ekonomi dan perdagangan. Bunga dan pokok dianggap aman. Mereka sebagian besar
mencerminkan tingkat uang dalam perilaku harga mereka, dan sampai batas tertentu
kondisi ekonomi.
BB Obligasi dengan peringkat BBB, atau kategori kelas menengah, adalah batas antara
kewajiban yang sehat dan obligasi di mana unsur spekulatif mulai mendominasi. Obligasi
ini memiliki cakupan aset yang memadai dan biasanya dilindungi oleh pendapatan yang
memuaskan. Kerentanan mereka terhadap perubahan kondisi, khususnya kemerosotan
ekonomi, memerlukan pemantauan terus-menerus. Secara pasar, obligasi ini lebih
responsif terhadap kondisi bisnis dan perdagangan daripada suku bunga. Nilai ini adalah
yang terendah yang biasanya memenuhi syarat untuk bank komersial
investasi.
PERINGKAT KUALITAS OBLIGASI
Ada pilihan peringkat yang lebih rendah, termasukbb,
kelas bawah-menengah hingga sedikit spekulatif;B,sangat
Peringkat Nilai Standar & Miskin suasana hati spekulatif; danD,obligasi secara default.
Alasan utama mengapa sekuritas utang dinilai secara luas sementara
Nilai Tertinggi AAA aaa
sekuritas ekuitas tidak adalah karena ada keseragaman pendekatan dan
Kelas tinggi AA AA
homogenitas ukuran analitis yang jauh lebih besar dalam menganalisis
menengah atas A A
kelayakan kredit daripada dalam menganalisis kinerja pasar masa depan
menengah bawah BB Baa
dari sekuritas ekuitas. Kesepakatan yang lebih luas tentang apa yang
Sedikit spekulatif BB ba
diukur dalam analisis risiko kredit telah menghasilkan penerimaan dan
Sangat spekulatif B B, Caa
ketergantungan pada peringkat kredit yang dipublikasikan untuk
Bawaan D Ca, C
beberapa tujuan.
Kriteria yang menentukan peringkat tertentu tidak pernah didefinisikan secara tepat. Mereka
melibatkan keduanya kuantitatif(rasio dan analisis komparatif) dankualitatif(posisi pasar dan kualitas
manajemen). Lembaga pemeringkat utama menolak untuk mengungkapkan campuran yang tepat
dari faktor-faktor yang menentukan peringkat (yang biasanya merupakan keputusan komite). Mereka
ingin menghindari argumen tentang validitas faktor kualitatif dalam penilaian. Lembaga pemeringkat
ini menggunakan teknik analisis yang dibahas di seluruh buku ini. Uraian faktor-faktor penentu
peringkat berikut ini didasarkan pada sumber-sumber yang dipublikasikan dan dari diskusi dengan
pejabat lembaga pemeringkat.
PERINGKAT PERUSAHAANBOND
Dalam pemeringkatan masalah obligasi industri, lembaga pemeringkat berfokus pada perlindungan
aset perusahaan penerbit, sumber daya keuangan, kekuatan pendapatan, manajemen, dan ketentuan
khusus utang. Juga penting adalah ukuran perusahaan, pangsa pasar, posisi industri, pengaruh siklus,
dan kondisi ekonomi secara umum.
Perlindungan asetmengacu pada sejauh mana hutang perusahaan ditutupi oleh asetnya. Salah
satu ukuran adalah aset berwujud bersih untuk utang jangka panjang. Satu lembaga pemeringkat
menggunakan aturan praktis di mana obligasi membutuhkan aset berwujud bersih untuk nilai utang
jangka panjang 5:1 untuk peringkat AAA, 4:1 untuk peringkat AA, 3 hingga 3,5:1 untuk peringkat A,
dan 2.5:1 untuk peringkat BBB. Kekhawatiran dengan aset yang dinilai terlalu rendah, terutama
dengan perusahaan di industri sumber daya alam atau real estat, menyebabkan penyesuaian pada
tingkat peringkat ini. Aturan praktis lain menunjukkan rasio utang jangka panjang terhadap total
modal berada di bawah 25% untuk AAA, mendekati 30% untuk AA, mendekati 35% untuk A, dan
mendekati 40% untuk peringkat BBB. Faktor tambahan yang masuk dalam pertimbangan lembaga
pemeringkat tentang perlindungan aset termasuk nilai buku; komposisi modal kerja; kualitas dan
umur properti, pabrik, dan peralatan; pembiayaan di luar neraca;
Sumber keuanganmengacu pada sumber daya likuid seperti kas dan akun modal kerja. Langkah-
langkah analisis meliputi periode pengumpulan piutang dan perputaran persediaan. Nilai-nilai mereka APAKAH UTANG TERLALU TINGGI?
dinilai relatif terhadap standar industri dan absolut. Penilai juga menganalisis penggunaan emiten Untuk mengetahui apakah suatu
perusahaan memiliki terlalu banyak

atas utang jangka pendek dan jangka panjang, dan campurannya.
hutang, bandingkan tingkat
Kekuatan penghasilan masa depan,dan kemampuan emiten menghasilkan kas, merupakan faktor penting hutangnya dengan rata-rata untuk
dalam pemeringkatan surat utang karena tingkat dan kualitas laba masa depan menentukan kemampuan perusahaan dengan peringkat yang
perusahaan untuk memenuhi kewajibannya, terutama yang bersifat jangka panjang. Daya produktif biasanya berbeda. Tabel berikut memberikan
rasio (kode: [1] adalah hutang

merupakan sumber perlindungan yang lebih andal daripada aset. Salah satu ukuran umum perlindungan
jangka panjang kepada
karena daya penghasilan adalah rasio cakupan pendapatan terhadap biaya tetap. Aturan praktis
rasio ekuitas dan [2] adalah rasio
menyarankan rasio pendapatan terhadap biaya tetap yang dapat diterima adalah 5:1 hingga 7:1 untuk total utang terhadap ekuitas) untuk
peringkat AAA, lebih dari 4:1 untuk peringkat AA, lebih dari 3:1 untuk peringkat A, dan lebih dari 2:1 untuk peringkat kredit yang berbeda:
peringkat AA. peringkat BBB. Ukuran lain dari potensi pembayaran utang adalah arus kas dari operasi ke
[1] [2]
utang jangka panjang. Aturan praktis menyarankan rasio ini lebih dari 65% untuk AAA, 45 hingga 60% untuk AAA 4.4% 4,5%
AA, 35 hingga 45% untuk A, dan 25 hingga 30% untuk peringkat BBB. AA 23.0 34.1
manajemenkemampuan, pandangan ke depan, filosofi, pengetahuan, pengalaman, dan integritas A 33.3 42.9
BB 41.5 47.9
merupakan pertimbangan penting dalam pemeringkatan utang. Melalui wawancara, kunjungan lapangan,
BB 56.4 59.8
dan analisis lainnya, penilai menyelidiki tujuan, strategi, rencana, dan taktik manajemen di bidang-bidang
B 73.6 76.0
seperti penelitian dan pengembangan, promosi produk, perencanaan produk, dan akuisisi.
Ketentuan utangbiasanya ditulis dalam indenture obligasi. Penilai menganalisis ketentuan spesifik
dalam indenture yang dirancang untuk melindungi kepentingan pemegang obligasi dalam berbagai
kondisi. Ini termasuk analisis ketentuan (jika ada) untuk penerbitan utang di masa depan, ketentuan
keamanan seperti hipotek, dana pelunasan, ketentuan penebusan, dan pembatasan.

BUKU ANALISIS LAPORAN KEUANGAN BY K.R. Subramanyam - Financial Statement Analysis-McGraw Hill (2014) - 561-602.en - Id

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Deskripsi Asli:

Judul Asli

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

BUKU ANALISIS LAPORAN KEUANGAN BY K.R. Subramanyam - Financial Statement Analysis-McGraw Hill (2014) - 561-602.en - Id

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

Diterjemahkan dari bahasa Inggris ke bahasa Indonesia - www.onlinedoctranslator.

Menganalisis siklus operasi dan ukuran perputaran likuiditas dan

tindakan dan interpretasinya. Menjelaskan analisis pendapatan-cakupan dan relevansinya dalam

berbasis pendapatan kami berfokus pada

Apakah GM Risiko Kredit?

Struktur Modal dan Solvabilitas

Dasar-dasar Solvabilitas Komposisi Modal dan Solvabilitas Cakupan Penghasilan

Struktur modal Proyeksi jangka panjang Pendapatan untuk biaya tetap

motivasi berhutang Pernyataan ukuran umum Dikalikan bunga yang diperoleh

LIKUIDITAS DAN KERJA CA PITAL

Modal kerja adalah ukuran likuiditas yang banyak digunakan.Modal kerjadidefinisikan

Aset dan Kewajiban Lancar

Modal Kerja Ukuran Likuiditas

Aset lancar. . . . . . . $300,000 $1.200.000

Modal kerja . . . . . . $ 200.000 $ 200.000

Ukuran Rasio Likuiditas Saat Ini

Relevansi Rasio Saat Ini

Batasan Rasio Lancar

Pembilang Rasio Saat Ini

Surat Berharga.Kas yang melebihi cadangan berjaga-jaga sering kali digunakan

Piutang usaha.Penentu utama piutang adalah penjualan. Hubungan piutang

Penyebut Rasio Saat Ini

Menggunakan Rasio Saat Ini untuk Analisis

1. Likuiditas sangat bergantung padaprospektifarus kas dan pada tingkat yang

1. Kualitas aktiva lancar dan kewajiban lancar.

Aset lancar . . . . . . $300,000 $600.000

Modal kerja . . . . . $ 200.000 $ 200.000

Rasio saat ini . . . . . . . 3:1 1.5: 1

Sebelum Pembayaran Setelah Pembayaran

Aset lancar . . . . . . . $ 200.000 $150.000

Modal kerja . . . . . . $ 100.000 $100,000

Rasio saat ini . . . . . . . . 2:1 3:1

Analisis Aturan Praktis

meragukan karena dua alasan:

Analisis Siklus Perdagangan Bersih

* Persediaan awal adalah $ 100.000.

Kami memperkirakan pembelian Sumber Daya Teknologi per hari sebagai:

Persediaan akhir . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ Harga 50.000

Harga pokok barang yang dibeli dan diproduksi. . . . . . . . . . . . . . . . . 270.000

Pembelian per hari! $240,000 " 360 ! $666.67

PANDUAN ANALISIS . . . ANDA ADALAH BANKIR

Ukuran Rasio Likuiditas Berbasis Kas

Rasio Kas terhadap Aktiva Lancar

Kas # Setara kas # Surat berharga

Semakin besar rasio ini, semakin likuid aset lancar.

Rasio Kas terhadap Kewajiban Lancar

Kas # Setara kas # Surat berharga

Ukuran Likuiditas Piutang

Piutang usaha rata-rata

Piutang usaha $250.000 $250.000

Interpretasi Tindakan Likuiditas Piutang

Upaya pengumpulan yang buruk.

Keterlambatan pembayaran pelanggan.

Pelanggan dalam kesulitan keuangan.

Kondisi pertama menuntut tindakan manajerial korektif, sedangkan dua lainnya

Penyisihan piutang ragu-ragu

Tindakan Perputaran Persediaan

Harga pokok penjualan

Target Corp. Ukuran lain dari perputaran persediaan yang

Menafsirkan Perputaran Persediaan

2Sebuah tindakan alternatif,hari untuk menjual rasio persediaan,dihitung sebagai

Ilustrasi 10.6, hari untuk menjual rasio persediaan dihitung sebagai: