Nama : Noptaningrum Rohmah Tiara

NIM : S432202022
Prodi : Magister Akuntansi
Mata Kuliah : Akuntansi Laporan Keuangan

How Financial Statements Are Used in Valuation

Bab ini dimulai dengan beberapa analisis yang hanya menggunakan beberapa angka
dalam laporan keuangan-penjualan, pendapatan, atau nilai buku, misalnya-dan menerapkan
kelipatan harga untuk angka-angka ini. Berbasis aset teknik penilaian kemudian
diperkenalkan. Teknik ini mencoba untuk menilai ekuitas dengan menjumlahkan nilai pasar
aset perusahaan, setelah dikurangi kewajiban. Kita akan melihat bahwa berbasis aset
penilaian, meskipun tampaknya sederhana, adalah latihan yang meragukan bagi sebagian
besar perusahaan. Metode sederhana berisiko mengabaikan informasi yang relevan. Analisis
fundamental yang lengkap mengidentifikasi semua informasi yang relevan dan mengekstrak
implikasinya informasi untuk menilai perusahaan. Bab ini diakhiri dengan garis besar
teknologi analisis fundamental yang mencapai hal ini. Ini menuntun Anda melalui lima
langkah terlibat dan menunjukkan bagaimana laporan keuangan dimasukkan dalam proses.
Ini menekankan pentingnya mengadopsi model penilaian yang menangkap nilai yang
diciptakan dalam perusahaan dan menunjukkan bagaimana model penilaian menyediakan
arsitektur untuk analisis fundamental.

MULTIPLE ANALYSIS
Teknik penilaian yang dapat diterima harus memiliki manfaat yang lebih besar
daripada biaya penggunaannya itu, dan tradeoff biaya-manfaatnya harus sebanding dengan
teknik alternatif. SEBUAH analisis fundamental penuh datang dengan biaya tertentu karena
memerlukan analis untuk mempertimbangkan sejumlah besar informasi, yang melibatkan
banyak usaha. Kami akan mengembangkan cara melakukan ini seefisien mungkin tetapi,
sebelum melanjutkan, kita harus mempertimbangkan jalan pintas yang menghindari biaya
tersebut. Apa yang hilang dengan mengambil rute yang lebih mudah? Apa diperoleh dengan
mengambil jalan yang lebih sulit? Analisis berganda itu murah karena menggunakan
informasi minimal.
Kelipatan hanyalah rasio harga saham dengan angka tertentu dalam laporan keuangan
pernyataan. Rasio yang paling umum mengalikan angka ringkasan penting dalam laporan-
laba, nilai buku, penjualan, dan arus kas- maka rasio harga-pendapatan (P/E), rasio harga
terhadap buku (P/B), rasio harga terhadap penjualan (P/S), dan rasio harga terhadap arus kas
dari operasi (P/CFO). Dengan menggunakan satu informasi dalam pernyataan, kelipatan ini
tentunya sangat pelit dalam menggunakan informasi laporan keuangan. Satu tidak tidak perlu
tahu banyak akuntansi untuk menghitung rasio ini. Dua teknik menggunakan kelipatan dan
varian ini pada mereka; mereka adalah metode
sebanding dan beberapa skrining.

Metode Sebanding
Metode perbandingan atau perbandingan ganda pada analisis- kadang-kadang disebut
sebagai "comps"-berfungsi sebagai berikut:
1. Identifikasi perusahaan sebanding yang memiliki operasi serupa dengan perusahaan
target yang nilai yang dipertanyakan.
 2. Identifikasi langkah-langkah untuk perusahaan yang sebanding dalam laporan
keuangan mereka- pendapatan, nilai buku, penjualan, arus kas-dan menghitung
kelipatan dari ukuran-ukuran di mana perdagangan perusahaan.
3. Terapkan rata-rata atau median dari kelipatan ini ke ukuran yang sesuai untuk
perusahaan target untuk mendapatkan nilai perusahaan itu.

Kami akan mencoba menilai Dell, Inc., pada bulan April 2011 menggunakan metode
pembanding. Tabel 3 .1 daftar penjualan tahunan terbaru, pendapatan, dan nilai buku ekuitas
untuk De11 dan dua perusahaan yang memproduksi produk komputer pribadi yang serupa,
Hewlett-Packard Perusahaan, yang menyerap Compaq Computer, dan Lenovo Group, yang
terdaftar di Hong Kong perusahaan yang memproduksi laptop ThinkPad dan IdeaPad
bersama dengan computer desktop dan stasiun kerja. Price-to-sales (P/S), price-to-earning
(P/E), dan price-to-book (P/B) rasio untuk HP dan Lenovo didasarkan pada nilai pasar
mereka pada April 2011. Dell dihargai dengan menerapkan rata-rata kelipatan untuk
perusahaan pembanding untuk penjualan Dell, pendapatan, dan

nilai buku, seperti terlihat pada Tabel 3.2. Tiga kelipatan memberikan tiga penilaian yang
berbeda untuk Dell, agak canggung. Jadi penilaian dirata-ratakan untuk memberikan nilai
$33.347 juta pada 1,9 18 juta saham, atau $17,39 per saham. Kelipatan pendapatan
memberikan valuasi tertinggi sebesar $23,36 per saham sedangkan kelipatan nilai buku
menghasilkan valuasi terendah sebesar 11,34 per saham. Dell diperdagangkan pada $ 14,62
per saham pada saat itu. Berdasarkan penilaian rata-rata, analisis kami mengatakan bahwa
saham itu murah.
Selain masalah konseptual, metode pembanding juga memiliki masalah dalam penerapan:
 Sulit mengidentifikasi perusahaan dengan karakteristik operasi yang sama.
Perusahaan biasanya dicocokkan dengan industri, produk, ukuran, pertumbuhan, dan
beberapa ukuran risiko, tetapi tidak ada dua perusahaan persis sama. Orang mungkin
berpendapat bahwa Hewlett-Packard, dengan bisnis printernya, tidak jenis perusahaan
yang sama dengan Dell. Lenovo adalah perusahaan Cina, diperdagangkan dengan
uang kembalian yang berbeda. Perusahaan biasanya merupakan pesaing dalam
industri yang sama yang mungkin mendominasi (atau menjadi .). didominasi oleh)
perusahaan target dan dengan demikian tidak dapat dibandingkan. Meningkatkan
jumlah komp mungkin rata-rata kesalahan, tetapi semakin banyak comps, semakin
tidak homogen mereka mungkin.
  Kelipatan yang berbeda memberikan penilaian yang berbeda. Menerapkan rasio PIB
perusahaan ke target nilai buku menghasilkan harga yang berbeda dari menerapkan
rasio PIE perusahaan ke target pendapatan, seperti yang baru saja kita lihat dengan
Dell. Harga mana yang harus kita gunakan? Dalam contoh, kami hanya mengambil
rata-rata aritmatika, tetapi tidak jelas apakah ini benar.
 Penyebut negatif dapat terjadi. Ketika comp mengalami kerugian, P/E memiliki
sedikit arti.
Metode perbandingan meninggalkan terlalu banyak ruang untuk "bermain dengan
cermin." Ada terlalu banyak kebebasan bagi analis untuk mendapatkan penilaian yang dia,
atau kliennya, inginkan. Ini adalahtidak baik jika tujuan kami adalah untuk menantang
spekulasi.

Screening on Multiples
Metode perbandingan mengambil pandangan bahwa perusahaan serupa harus
memiliki kelipatan yang serupa. Orang akan mengharapkan hal ini terjadi jika harga pasar
efisien. Investor yang meragukan bahwa harga pasar fundamental dengan benar,
bagaimanapun, menafsirkan kelipatan sedikit berbeda: Jika perusahaan berdagang pada
kelipatan yang berbeda, mereka mungkin relatif salah harga. Dengan demikian saham adalah
disaring untuk membeli dan menjual berdasarkan kelipatan relatifnya.

Berikut adalah cara kerja penyaringan dalam bentuknya yang paling sederhana:
1. Identifikasi kelipatan untuk menyaring saham.
2. Beri peringkat saham pada kelipatan itu, dari yang tertinggi hingga yang terendah.
3. Beli saham dengan kelipatan terendah dan (short) jual saham dengan kelipatan
tertinggi.

Skrining pada kelipatan mengasumsikan bahwa saham yang harganya relatif tinggi
terhadap fundamental tertentu terlalu mahal, dan saham yang harganya relatif rendah
terhadap fundamental di bawah harga. Saham dengan kelipatan tinggi terkadang disebut
sebagai saham glamor karena, diklaim, investor memandang mereka sebagai glamor atau
modis dan, terlalu antusias, menaikkan harga mereka relatif terhadap fundamental. Kelipatan
tinggi juga disebut saham pertumbuhan karena investor melihat mereka memiliki banyak
potensi pertumbuhan. Sebaliknya, saham dengan rendah kelipatan kadang-kadang disebut
saham kontrarian karena mereka adalah saham yang telah dicatat oleh kawanan mode.
Investor kontrarian melawan kawanan, jadi mereka membeli beberapa saham murah dan
menjual saham glamor. Beberapa saham rendah juga disebut nilai saham karena nilainya
dianggap tinggi relatif terhadap harganya.

ASSET-BASED VALUATION

Penilaian berbasis aset mencoba untuk mengulang neraca dengan (1) mendapatkan
pasar saat ini nilai aset dan kewajiban yang tercantum di neraca dan (2) mengidentifikasi aset
yang dihilangkan dan menetapkan nilai pasar kepada mereka. Apakah ini jalan keluar yang
murah dari masalah penilaian? Itu profesi akuntansi pada dasarnya telah menyerah pada ide
ini dan menempatkannya di "terlalu sulit" keranjang. Akuntan menunjukkan bahwa penilaian
aset menghadirkan beberapa masalah yang sangat sulit:
 Aset yang tercantum di neraca mungkin tidak sering diperdagangkan, sehingga nilai
pasar mungkin tidak tersedia.
 Nilai pasar, jika tersedia, mungkin bukan ukuran nilai intrinsik yang efisien jika pasar
karena aset tidak sempurna.
 Nilai pasar, jika tersedia, mungkin tidak mewakili nilai dalam penggunaan tertentu
yang aset dimasukkan ke dalam perusahaan. Seseorang mungkin menetapkan harga
penggantian saat ini untuk aset atau harga jualnya saat ini (nilai likuidasinya), tetapi
keduanya tidak boleh indikasi nilainya dalam kelangsungan usaha tertentu. Sebuah
bangunan yang digunakan dalam pembuatan komputer mungkin tidak memiliki nilai
yang sama ketika digunakan untuk pergudangan bahan makanan.
 Aset yang dihilangkan harus diidentifikasi agar nilai pasarnya dapat ditentukan.
Apakah yang aset bermerek? Aset pengetahuan? Apa aset yang dihilangkan pada
saldo Dell? lembaran? Istilah "aset tidak berwujud" itu sendiri menunjukkan kesulitan
dalam mengukur nilai. Itu yang memperkirakan nilai aset merek dan aset pengetahuan
memiliki tugas yang sulit. Akuntan mencantumkan aset tidak berwujud di neraca
hanya jika telah dibeli di pasar, karena hanya dengan demikian penilaian pasar
objektif tersedia.

FUNDAMENTAL ANALYSIS

Analisis fundamental adalah metode menganalisis informasi, meramalkan hasil dari

informasi tersebut, dan sampai pada penilaian berdasarkan informasi tersebut. perkiraan.
Karena mereka menghindari peramalan, metode perbandingan, analisis penyaringan, dan
penilaian berbasis aset menggunakan sedikit informasi. Itu membuat metode ini sederhana,
tapi ini kesederhanaan datang dengan biaya mengabaikan informasi. Daripada rasio P/E, P/B,
atau P/S, investor menyeluruh menyaring saham dengan rasio PN (harga terhadap nilai).
Demikian, dia membutuhkan teknologi untuk memperkirakan V.: Penyaringan pada PIE, PIB,
atau PIS menimbulkan pertanyaan ketat: Apakah pendapatan, nilai buku, atau penjualan
murah atau mahal? Tapi satu membeli nilai, bukan hanya satu aspek dari nilai itu.

The Process of Fundamental Analysis

Langkah 1-4 dalam diagram menunjukkan cara mendapatkan penilaian untuk
investasi ini keputusan. Nilai investasi didasarkan pada hasil yang mungkin dihasilkan, jadi
memperkirakan hasil (pada Langkah 3) adalah inti dari analisis fundamental. Fore casts tidak
dapat dibuat tanpa mengidentifikasi dan menganalisis informasi yang menunjukkan hasil
tersebut, jadi analisis informasi (pada Langkah 2) mendahului perkiraan. Dan informasi tidak
dapat ditafsirkan kecuali seseorang mengetahui bisnis dan strategi yang telah diadopsi
perusahaan untuk menghasilkan imbalan (Langkah 1).
1. Mengetahui bisnis. Bab 1 menekankan bahwa memahami bisnis adalah prasyarat
untuk menilai bisnis. Sebuah elemen penting adalah perusahaan strategi untuk
menambah nilai. Analis di luar perusahaan menilai strategi yang diberikan, mengikuti
langkah-langkah dalam diagram, dan menyesuaikan penilaian sebagai perusahaan
memodifikasi strateginya. Analis di dalam perusahaan, tentu saja, terlibat dalam
perumusan strategi, jadi dia melanjutkan melalui langkah-langkah untuk menguji nilai
yang mungkin ditambahkan oleh strategi alternatif. Jadi Anda melihat umpan balik di
Gambar 3 .1: Setelah strategi dipilih, strategi itu menjadi satu-satunya di mana bisnis
dinilai sebagai kelangsungan hidup.
2. Menganalisis informasi. Dengan latar belakang pengetahuan bisnis, penilaian strategi
tertentu dimulai dengan analisis informasi tentang bisnis. Informasi datang dalam
berbagai bentuk dan dari banyak sumber. Biasanya, sejumlah besar informasi harus
ditangani, dari: angka dolar "keras" dalam laporan keuangan seperti penjualan, arus
kas, dan pendapatan, hingga informasi kualitatif "lunak" tentang selera konsumen,
perubahan teknologi, dan kualitas manajemen. Diperlukan efisiensi dalam mengatur
informasi ini untuk peramalan. Informasi yang relevan perlu dibedakan dari yang
tidak relevan, dan laporan keuangan perlu dibedah untuk mengekstrak informasi
untuk peramalan.
3. Mengembangkan prakiraan. Mengembangkan prakiraan dengan demikian memiliki
dua langkah, seperti yang ditunjukkan pada Langkah 3 di Gambar 3 .1. Pertama,
tentukan bagaimana imbalan diukur. Kemudian, perkirakan hasil yang ditentukan.
Langkah pertama adalah langkah yang tidak sepele, karena validitas penilaian akan
selalu bergantung pada bagaimana imbalan diukur. Apakah seseorang meramalkan
arus kas, pendapatan, nilai buku, dividen, ebit, atau return-on-equity? Orang melihat
semua angka ini dalam laporan penelitian analis. Ini adalah masalah desain kritis yang
harus diselesaikan sebelum kita dapat melanjutkan.
4. Mengubah perkiraan menjadi penilaian. Operasi terbayar selama bertahun-tahun, jadi
biasanya prakiraan dibuat untuk aliran hasil di masa depan. Untuk melengkapi analisis,
aliran hasil yang diharapkan harus dikurangi menjadi satu nomor, penilaian. Karena
imbalan ada di masa depan dan investor lebih menyukai nilai sekarang daripada di
masa depan, hasil yang diharapkan harus didiskontokan untuk nilai waktu uang.
Imbalan tidak pasti, jadi imbalan yang diharapkan juga harus didiskontokan untuk
risiko. Kedua fitur ini menentukan tingkat diskonto investor, atau dikenal sebagai
pengembalian yang diperlukan atau biaya: modal. Oleh karena itu, langkah terakhir
melibatkan menggabungkan aliran hasil yang diharapkan menjadi satu nomor dengan
cara yang menyesuaikan mereka untuk tingkat diskonto investor.
5. Keputusan investasi: Trading pada penilaian. Investor luar memutuskan untuk
berdagang sekuritas dengan membandingkan nilai taksirannya dengan harganya.
Investor dalam membandingkan estimasi nilai investasi dengan biayanya. Dalam
kedua kasus, perbandingan menghasilkan nilai tambah dari investasi tersebut. Jadi,
daripada membandingkan harga dengan satu potong informasi, seperti dalam
kelipatan sederhana, harga dibandingkan dengan angka nilai yang menggabungkan
semua informasi yang digunakan dalam peramalan. Yaitu, layar analis fundamental
saham pada rasio PN mereka - rasio harga terhadap nilai - bukan pada rasio P/E atau
P/B.
THE ARCHITECTURE OF FUNDAMENTAL ANALYSIS:
THE VALUATION MODEL

Terminal Investments and Going-Concern Investments

Valuation Models for Terminal Investments

 PD di sini adalah pengembalian yang diperlukan atas obligasi plus 1. D menunjukkan
penilaiannya adalah untuk utang (sebagai obligasi umumnya diidentifikasi). Model ini
menyatakan bahwa arus kas masa depan (CF) dari obligasi harus diperkirakan dan
didiskontokan pada tingkat pembayaran yang disyaratkan atas hutang, PD· Menentukan apa
yang akan diramalkan pada Langkah 3 tidak sulit di sini-hanya merujuk pada uang tunai
aliran pembayaran seperti yang ditentukan dalam perjanjian obligasi. Rumus tersebut
menentukan bagaimana ini digabungkan dengan pengembalian yang diminta (Langkah 4):
Arus kas untuk setiap periode yang dibobot dengan kebalikan dari tingkat diskonto, llpb,
untuk mendiskontokannya menjadi "nilai sekarang".

Valuation Models for Going-Concern Investments

Penilaian investasi terminal seperti obligasi atau proyek adalah tugas yang relatif
mudah. Tetapi perusahaan akan menjadi perhatian, dan begitu juga strategi yang dijalankan
oleh manajer mereka. Perusahaan berinvestasi dalam proyek tetapi mereka terus-menerus
menggulung proyek menjadi proyek baru. Penilaian ekuitas dan analisis strategi yang
melibatkan operasi yang sedang berlangsung menghadirkan dua komplikasi tambahan.
Pertama, karena kelangsungan usaha terus berlanjut (selamanya?), hasil harus diperkirakan
untuk waktu yang sangat lama (tak terbatas?) cakrawala waktu. Hal ini menimbulkan
masalah praktis. Kedua, atribut yang akan diramalkan untuk menangkap nilai tambah tidak
sejelas itu untuk investasi terminal tunggal. Mengidentifikasi atribut itu membutuhkan
pemahaman yang baik tentang di mana nilai dihasilkan dalam bisnis. Kami menangani dua
masalah ini secara bergantian.

Valuation Models, the Required Ret:urn,

and Asset Pricing Models
Langkah ini membutuhkan spesifikasi pengembalian yang diperlukan. Pengembalian yang
diperlukan memiliki dua komponen:

Pengembalian yang diperlukan = Tingkat bebas risiko + premi risiko

Tingkat bebas risiko, biasanya diukur dengan tingkat Treasury AS 10-tahun, adalah
yang kembali akan membutuhkan jika investasi itu bebas risiko. Tetapi untuk investasi yang
berisiko, seseorang memerlukan pengembalian tambahan untuk mengambil risiko, premi
risiko. Jika imbal hasil pada wesel 10 tahun AS adalah 4,5 persen dan Anda memerlukan
pengembalian ekstra 5 persen untuk berinvestasi dalam saham, yang Anda butuhkan
pengembalian adalah 9,5 persen; ini mengkompensasi Anda untuk nilai waktu uang (tanpa
risiko) dan untuk risiko.
Masalahnya adalah penentuan premi risiko. Berapa seharusnya investor?
membebankan biaya untuk risiko (dan seberapa besar mereka harus mendiskon hasil yang
diharapkan untuk risiko)? Jawabannya untuk pertanyaan ini seharusnya disediakan oleh
model penetapan harga aset. Penetapan harga aset modal model (CAPM) adalah yang paling
umum. Ini menggambarkan premi risiko sebagaimana ditentukan oleh beta saham dan premi
risiko pasar:
Pengembalian yang diperlukan = Tingkat bebas risiko+ [Beta x Premi risiko pasar]
Beta adalah ukuran bagaimana pengembalian saham bergerak seiring pergerakan pasar:
Seberapa sensitif? saham ke pasar secara keseluruhan? Premi risiko pasar adalah
pengembalian yang diharapkan di pasar atas tingkat bebas risiko. Premi risiko pasar adalah
jumlah yang diharapkan pasar hasil untuk risiko pasar, sehingga premi risiko untuk saham
tertentu tergantung pada risiko beta relatif terhadap pasar secara keseluruhan.