DINAMIKA EKONOMI Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol.11 No.

1 Maret 2018

PENERAPAN CORPORATE GOVERNANCE INDEX

TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DAN PERTUMBUHAN
PERUSAHAAN

M. Riduan Abdillah
duan_08@ymail.com

STIE NASIONAL BANJARMASIN

Abstract,
This research aims to examine the effect of the implementation of
Corporate Governance Index (CGI) on corporate value and company
growth. The population in this research are all manufacturing companies
listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) in 2016. Sampling
research using purposive sampling method.
The independent variable in this research is the application of
Corporate Governance Index (CGI) Siagian et.al (2013) and the
dependent variable of this research is the company value measured by
price to book value Siagian et.al (2013) and the growth of the company
is measured by asset growth Kustono (2009).
The results of the research found evidence that the
implementation of Corporate Governance Index (CGI) has a significant
effect on firm value. The implementation of Corporate Governance Index
(CGI) has no significant effect on company growth.

Keywords: Corporate Governance Index, Corporate Value, Corporate

Growth

Abstrak,
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh penerapan
Corporate Governance Index (CGI) terhadap nilai perusahaan dan
pertumbuhan perusahaan. Populasi di penelitian ini adalah seluruh
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)
tahun 2016. Pengambilan sampel penelitian menggunakan metode
purposive sampling.
Variabel independen di penelitian ini yaitu penerapan Corporate
Governance Index (CGI) (Siagian et.al 2013) dan variabel dependen
penelitian ini yaitu nilai perusahaan diukur dengan price to book value
Siagian et.al (2013) serta pertumbuhan perusahaan diukur dengan
pertumbuhan aset Kustono (2009).
Hasil penelitian menemukan bukti bahwa penerapan Corporate
Governance Index (CGI) berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan. Penerapan Corporate Governance Index (CGI) tidak
berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan perusahaan.

Kata Kunci: Corporate Governance Index, Nilai Perusahaan,

Pertumbuhan Perusahaan

133
M. Riduan Abdillah. Penerapan Corporate Governance Index Terhadap …

Tahun 1997 dan 1998, pasca pada suatu perusahaan akan

krisis ekonomi menimpa Indonesia menimbulkan masalah karena
maka pemerintah Indonesia berupaya perbedaan kepentingan antara
penuh untuk dapat memperbaiki shareholders sebagai prinsipal
corporate governance dan kualitas dengan manajemen sebagai agen
pelaporan keuangan Siagian,et al Jensen dan Meckling (1976).
(2013). Pemerintah Indonesia Manajemen sebagai pihak yang
melalui otoritas pasar modal (dulu secara langsung menjalankan
Bapepam-LK sekarang OJK) telah aktivitas operasional perusahaan
mengeluarkan peraturan mengenai kecenderungan akan mempunyai
corporate governance dengan perilaku opportunistic yaitu
mewajibkan keanggotan dewan melakukan tindakan-tindakan yang
komisaris (independent board hakikatnya tidak terbaik demi
members) dan komite audit (audit kepentingan shareholders (moral
committe) diketuai oleh seorang hazard problem) dikarenakan
independen (an independent shareholders tidak mempunyai
directors) Siagian dan Tresnaningsih kapabilitas secara langsung untuk
(2011). Beberapa kasus pelanggaran memonitor dan mengendalikan
seperti kasus dugaan insider trading aktivitas yang dijalankan manajemen
atas saham PT Bank Central Asia tersebut yang mengakibatkan
(BCA) serta kasus mark up laporan shareholders tidak dapat secara tepat
keuangan yang pernah terjadi pada mengevaluasi kinerja aktual dari
PT Kimia Farma juga telah menjadi manajemen terutama dalam berbagai
indikasi bahwa isu permasalahan pengambilan keputusan sehingga
mengenai kualitas corporate berdampak pada kerugian bagi
governance di Indonesia masih perusahaan Siagian, et al (2013).
merupakan topik pembahasan yang Permasalahan ketidakseimbangan
sangat penting sampai saat ini. atau gap informasi yang terjadi
Teori agensi (agency theory) antara manajemen kepada
menjelaskan bahwa pemisahan shareholders dikenal dengan istilah
antara kepemilikan dan pengendalian asimetri informasi. Permasalahan

134
DINAMIKA EKONOMI Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol.11 No.1 Maret 2018

asimetri informasi dapat memicu Populasi dalam penelitian ini

timbulnya biaya agensi (agency cost) adalah seluruh perusahaan
yang besar bagi shareholders untuk manufaktur yang terdaftar di Bursa
dapat memonitor dan mengendalikan Efek Indonesia (BEI) tahun 2016.
kinerja manajemen dalam rangka Metode pengambilan sampel di
memastikan bahwa tidak ada hal-hal penelitian ini menggunakan
yang nantinya dapat merugikan purposive sampling dengan kriteria-
shareholders. Corporate governance ktiteria sebagai berikut:
dari perspektif regulator adalah Perusahaan manufaktur telah
sistem yang terdiri dari aturan, terdaftar di Bursa Efek Indonesia
pengukuran dan faktor yang (BEI) tahun 2016 dan
mengontrol suatu perusahaan Rezaee mempublikasikan laporan tahunan
(2007). Corporate governance dapat 2016.
menjadi sistem yang mampu a. Perusahaan mempunyai website
menyelaraskan hubungan antara yang dapat diakses atau non-
manajemen dengan shareholders error pada periode pengamatan.
yaitu melalui fungsi oversight, fungsi b. Website perusahaan tidak dalam
managerial dan fungsi monitoring perbaikan (under construction)
dalam rangka menjamin selama periode pengamatan.
pertanggungjawaban kinerja c. Perusahaan telah mempraktikkan
manajemen terhadap shareholders di corporate governance.
dalam menjalankan sistem d. Perusahaan mempunyai semua
operasional perusahaan yang data yang dibutuhkan dalam
tentunya dapat menjadi good news penelitian ini.
sebagai ajang pencitraan bagi para Variabel independen pada
investor untuk berinvestasi sehingga penelitian ini adalah Corporate
sangat berdampak pada nilai Governance Index yang diukur
perusahaan bahkan berpengaruh dengan menggunakan Corporate
terhadap pertumbuhan perusahaan. Governance Index (CGI) yang juga
pernah digunakan pada penelitian
METODE Siagian, et al (2013). Corporate

135
M. Riduan Abdillah. Penerapan Corporate Governance Index Terhadap …

Governance Index (CGI) dibagi ke diungkapkan/ditemukan di dalam

dalam 5 grup item yang terdiri dari laporan tahunan masing-masing
right of shareholders, equal perusahaan berdasarkan Corporate
treatment of shareholders, role of Governance Index (CGI) dibagi
stakeholders, disclosure and dengan 52 (yang merupakan total
transparency and board keseluruhan item yang diharapkan
responsibilities. Semua item tersebut berdasarkan Corporate Governance
akan di-check list ke laporan tahunan Index (CGI).
perusahaan. Total keseluruhan item Variabel dependen pada
informasi yang diharapkan penelitian ini adalah nilai perusahaan
ditemukan dalam masing-masing dan pertumbuhan perusahaan. Nilai
perusahaan berdasarkan Corporate perusahaan adalah salah satu
Governance Index (CGI) berjumlah indikator yang digunakan investor
52 item. Setiap item informasi yang untuk mengambil keputusan. Nilai
diungkapkan/ditemukan di dalam perusahaan dalam penelitian ini
laporan tahunan perusahaan diukur menggunakan rasio Price-to-
berdasarkan Corporate Governance book (PVB) yang juga pernah
Index (CGI) akan diberi skor 1. digunakan pada penelitian Siagian, et
Sebaliknya, item informasi yang al. 2013. Rasio ini dihitung dengan
tidak diungkapkan/tidak ditemukan cara membagi harga saham per
di dalam laporan tahunan perusahaan lembar saham dengan nilai buku
berdasarkan Corporate Governance ekuitas per lembar saham dari setiap
Index (CGI) akan diberi skor 0. Jadi, perusahaan yang akan diteliti.
untuk mendapatkan Corporate Perhitungan Price to Book Value
Governance Index (CGI) adalah (PBV) dihitung dengan
dengan cara menjumlahkan skor menggunakan formula sebagai
item informasi yang berikut:

Price per Share

PBV =
Book Value of Equity per Share

136
DINAMIKA EKONOMI Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol.11 No.1 Maret 2018

Sedangkan Book Value of Equity per sebagai berikut:

Share diperoleh dengan formula
Total Shareholders’ Equity
Book Value of Equity per Share =
Outstanding Common Share
Pertumbuhan perusahaan kesalahan penduga dalam penelitian
merupakan kemampuan perusahaan Pengujian hipotesis pada
untuk terus menerus dapat penelitian ini dilakukan melalui
menjalankan kegiatan operasional pendekatan Structural Equation
atau kemampuan perusahaan untuk Model (SEM) dengan menggunakan
bertahan dalam kelangsungan Software Partial Least Square
hidupnya. Penelitian ini variabel (PLS). Analisis dengan
pertumbuhan perusahaan diukur menggunakan PLS terdapat 2 hal
dengan pertumbuhan aset Kustono yang dilakukan, antara lain:
(2009). Formulasi perhitungan a. Model Pengukuran/OuterModel
pertumbuhan aset sebagai berikut: Analisis regresi berganda untuk
TAt - TAt-1 variabel observed menggunakan PLS
TAt-1 bertujuan untuk menghasilkan model
yang mentransformasi seperangkat
Keterangan :
variabel eksplanatori yang saling
TAt = Total aset pada periode t
berkorelasi menjadi seperangkat
TAt-1 = Total aset pada periode t-1
variabel baru yang tidak saling
Persamaan yang akan diuji dalam
berkorelasi dengan cara membuat
penelitian ini adalah:
satu indikator berbentuk formatif
NP = α + β1CGI + e
untuk variabel laten Ghozali (2012).
PP = α + β1CGI + e
Pada penelitian ini, analisis regresi
Keterangan :
berganda dengan variabel observed.
CGI : Corporate Governance
Menurut Ghozali (2012), analisis
Index (CGI)
regresi berganda dengan variabel
NP : Nilai Perusahaan
observed menggunakan program
PP : Pertumbuhan Perusahaan
Smart PLS, tidak perlu melakukan
e : Error term, yaitu tingkat
pengukuran model (measurement

137
M. Riduan Abdillah. Penerapan Corporate Governance Index Terhadap …

model) sehingga langsung dilakukan pengaruh yang substantif. Nilai R-

estimasi model struktural. Squares 0,75; 0,50 dan 0,25 dapat
Penelitian ini konstruk disimpulkan bahwa model kuat,
berbentuk formatif, maka evaluasi moderate dan lemah. Selain itu,
model pengukuran dilakukan dengan menilai model struktural juga
melihat signifikansi weightnya dilakukan dengan melihat
sehingga uji validitas dan reliabilitas signifikansi untuk mengetahui
konstruk tidak diperlukan Ghozali pengaruh antar variabel melalui
(2012). Untuk memperoleh prosedur bootsrapping Ghozali
signifikansi weight harus melalui (2012). Pada penelitian ini, nilai
prosedur resampling (bootsrapping). signifikansi yang digunakan (two-
Selain itu, menurut Ghozali (2012) tailed) t-value adalah 1,96
menjelaskan bahwa uji (significance level = 5 %).
multikolinieritas untuk konstruk
formatif mutlak diperlukan dengan HASIL DAN PEMBAHASAN
menghitung Tolerance. Nilai VIF Teknik pengolahan data
yang direkomendasikan < 10 atau < menggunakan metode SEM berbasis
5 dan nilai Tolerance > 0,10 atau > Partial Least Square (PLS)
0,20. memerlukan 2 tahap untuk menilai
b. Model Struktural (Inner Model) Fit Model dari sebuah model
Menilai model struktural penelitian. Tahap-tahap tersebut
dengan PLS dimulai dengan melihat adalah sebagai berikut
nilai R-Squares untuk setiap variabel Tabel 1. Latent Variable
Correlations
laten endogen sebagai kekuatan
CGI NP PP
prediksi model struktural Ghozali
CGI 1,000
(2012). Perubahan nilai R-Squares
NP 0,234 1,000
dapat digunakan untuk menjelaskan
PP 0,075 -0,068 1,000
pengaruh variabel laten eksogen Sumber: Output Smart PLS 2.0 M3
tertentu terhadap variabel laten
endogen apakah mempunyai

138
DINAMIKA EKONOMI Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol.11 No.1 Maret 2018

Menilai Model Pengukuran (Outer menghitung nilai variance inflation

Model) factor (VIF) dan lawannya tolerance
Uji multikolonieritas untuk konstruk Ghozali (2012). Nilai VIF
formatif dengan menggunakan SEM- direkomendasikan < 10 atau < 5 dan
PLS mutlak diperlukan dengan nilai tolerance > 0,10 atau > 0,20.
Tabel 2. Nilai R-Square
R Square
CGI
NP 0,055
PP 0,005
Sumber: Output Smart PLS 2.0 M3

Hasil output statistik di atas dipengaruhi oleh variabel lain di luar

menunjukkan bahwa nilai pengaruh model penelitian ini.
variabel Corporate Governance Di bawah ini disajikan output
Index (CGI) terhadap Nilai estimasi untuk pengujian direct
Perusahaan (NP) sebesar 0,055 atau efffect model struktural
5,5 % dan sisanya 0,005 atau 0,5 % menggunakan Smart PLS 2.0 M3:

Gambar 1. PLS Algorithma Pengaruh Langsung (Direct Effect)

Sumber: Output Smart PLS 2.0 M3

Tabel 3. Path Coefficients

CGI NP PP
CGI 0,235 0,076
NP
PP
Sumber: Output Smart PLS 2.0 M3

139
M. Riduan Abdillah. Penerapan Corporate Governance Index Terhadap …

Gambar 1 dan tabel 3 di atas, (NP) sebesar 0,235. Koefisien direct

menunjukkan bahwa koefisien direct effect Corporate Governance Index
effect Corporate Governance Index (CGI) terhadap pertumbuhan
(CGI) terhadap nilai perusahaan perusahaan (PP) sebesar 0,076
.

Gambar 2. Bootstrapping Signifikansi Pengaruh Langsung (Direct Effect)

Sumber: Output Smart PLS 2.0 M3

Pada penelitian ini, nilai tailed) adalah t-value > 1,96

signifikansi yang digunakan (two- (significance level = 5%).
Tabel 4. Path Coefficients (Mean, STDEV, T-Values)
Original Standard Standard
Sample T Statistics
Sample Deviation Error
Mean (M) (|O/STERR|)
(O) (STDEV) (STERR)
CGI -> NP 0,234932 0,232746 0,075621 0,075621 3,106720
CGI -> PP 0,075702 0,100188 0,044764 0,044764 1,691141
Sumber: Output Smart PLS 2.0 M3

Berdasarkan gambar 2 dan Index (CGI) terhadap pertumbuhan

tabel 4 di atas, menunjukkan bahwa perusahaan (PP) memiliki nilai
direct effect Corporate Governance signifikansi sebesar 1,691 < 1,96
Index (CGI) terhadap nilai yang berarti tidak signifikan dengan
perusahaan (NP) memiliki nilai koefisien sebesar 0,076.
signifikansi sebesar 3,106 > 1,96 Pembahasan
yang berarti signifikan dengan Hasil pengujian penelitian ini
koefisien sebesar 0,235. Sedangkan menemukan bukti bahwa Corporate
direct effect Corporate Governance Governance Index (CGI)

140
DINAMIKA EKONOMI Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol.11 No.1 Maret 2018

berpengaruh signifikan terhadap nilai yaitu melalui fungsi oversight, fungsi

perusahaan yaitu dengan tingkat managerial dan fungsi monitoring
signifikansi sebesar 3,106 > 1,96 dalam rangka menjamin
sebagaimana yang disajikan di tabel pertanggungjawaban kinerja
4. Penerapan atau implementasi manajemen terhadap shareholders di
corporate governance yang dalam menjalankan sistem
dijalankan dengan baik sebagai satu operasional perusahaan. Terciptanya
kesatuan sistem yang ada di dalam corporate governance sangat
perusahaan akan menjadikan berdampak pada nilai perusahaan
pengaturan mekanisme monitoring Gompers, et al. (2003); Durnev dan
dan control terhadap kebijakan- Kim (2005); Siagian, et al. (2013).
kebijakan yang dilakukan oleh Sisi yang lain, Corporate
manajemen perusahaan juga akan Governance Index (CGI) tidak
termonitoring dan terkontrol dengan berpengaruh terhadap pertumbuhan
sangat baik pula seperti halnya jika perusahaan (PP) yakni memiliki nilai
dihubungkan dengan proses signifikansi sebesar 1,691 < 1,96
pengambilan keputusan oleh pihak yang berarti tidak signifikan dengan
manajemen untuk semata-mata koefisien sebesar 0,076 sebagaimana
bertindak demi kepentingan terbaik disajikan pada tabel 4. Meskipun
bagi para shareholders yang erat corporate governance dapat
hubungannya dengan permasalahan dijadikan sistem pendukung untuk
investasi Siagian, et al. (2013). memperbaiki kinerja manejerial
Menurut Rezaee (2007) menjelaskan tetapi yang perlu diperhatikan bahwa
bahwa corporate governance dari corporate governance merupakan
perspektif regulator adalah sistem bagian internal yang ada di dalam
yang terdiri dari aturan, pengukuran suatu perusahaan sehingga
dan faktor yang mengontrol suatu kemungkinan persentase besar yang
perusahaan. Corporate governance mempengaruhi pertumbuhan
dapat menjadi sistem yang mampu perusahaan terletak pada faktor
menyelaraskan hubungan antara eksternal berupa kebijakan
manajemen dengan shareholders pemerintah dan gejolak politik

141
M. Riduan Abdillah. Penerapan Corporate Governance Index Terhadap …

maupun kondisi sosial termasuk 1. Corporate Governance Index

fenomena ekonomi yang ada di (CGI) berpengaruh signifikan
Indonesia sehingga menyebabkan terhadap nilai perusahaan yaitu
corporate governance saja tidak dengan tingkat signifikansi
cukup untuk dijadikan faktor guna sebesar 3,106 > 1,96
meningkatkan pertumbuhan 2. Corporate Governance Index
perusahaan. Tekanan berupa (CGI) tidak berpengaruh
kebijakan pemerintah misal berupa terhadap pertumbuhan
stimulus ekonomi seperti tax perusahaan (PP) yakni memiliki
amnesty yang dalam beberapa nilai signifikansi sebesar 1,691 <
periode kemarin diterapkan 1,96 yang berarti tidak signifikan
pemerintah maupun kebijakan dengan koefisien sebesar 0,076
ekspor-impor terkait perdagangan
antar negara, keadaan nilai tukar Saran
rupiah-dollar yang berfluktuatif serta Berdasarkan hasil penelitian
gejolak nilai minyak yang tentunya dan pembahasan, maka dapat
berpengaruh besar terhadap dirumuskan beberapa saran adalah
pabrik/industri manufaktur yang penelitian selanjutnya dapat menguji
akhirnya menyebabkan perusahaan variabel lain seperti budaya yang
melakukan perubahan dalam diberlakukan perusahaan misal
perencanaan bisnis (business plan) seperti gaya kepemimpinan karena
dalam hal ini berkaitan dengan bagaimana pun trend kemajuan
pertumbuhan perusahaan. bisnis perusahaan tergantung dari
budaya yang dijalankan selama ini
SIMPULAN DAN SARAN perusahaan.
Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian DAFTAR PUSTAKA
dan pembahasan, maka dapat
Durnev, A., & Kim, E. (2005). To
dirumuskan beberapa simpulan Steal Or Not Steal: Firm
Attributes, Legal
sebagai berikut:
Environtment, And

142
DINAMIKA EKONOMI Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol.11 No.1 Maret 2018

Valuation. Journal Of Empiris Bursa Efek Jakarta

Finance, 60, 1461-93. 2002–2006. Jurnal Ekonomii
Bisnis, 200-205.
Ghozali, I. (2012). Partial Least
Square: Konsep, Teknik dan Rezaee, Z. (2007). Corporate
Aplikasi Menggunakan Governance Post-Sarbanes-
Program Smart PLS2.0 M3. Oxley: Regulations,
Semarang: UNDIP. Requirements and Integrated
Procesess. Canada: John
Gompers, Paul A, Joy L.Ishii, and Wiley & Sons, Inc.
Andrew Matrick. 2003.
“Corporate Governance and Siagian, F. T., & Tresnaningsih, E.
Equity Prices.” Quarterly (2011). The Impact Of
Journal Of Economics. Independent Directors And
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. Independent Committees
(1976). Theory Of The Firm: Audit On Earning Quality
Managerial Behavior, Reportes By Indonesian
Agency Costs And Firms. Asian Review Of
Ownership Structure. Journal Accounting, Vol.19, 192-207.
Of Financial Economics, 3,
305-360. Siagian, F., Siregar, S. V., &
Rahadian, Y. (2013).
Kustono, A. S. (2009). Pengaruh Corporate governance,
Ukuran, Devidend Payout, reporting quality, and firm
Risiko Spesifik, dan value: evidence from
Pertumbuhan terhadap indonesia. Journal Of
Praktik Perataan Laba pada Accounting in Emerging
Perusahaan Manufaktur Studi Economies , 4-20.

143