DISKUSI 6

Nama : Ayu Irawan

NIM : 043456377

1. Deskripsikan Portofolio optimal berdasarkan model Markowitz dan gambarkanlah

dan berikan penjelasan atas grafiknya?
Jawab :
Portofolio optimal berdasarkan model Markowitz ditentukan sesuai dengan preferensi
risiko investor atau seberapa besar risiko yang berani mereka tanggung. Investor yang
mempunyai preferensi risiko rendah yaitu investor yang cenderung menghindari
risiko (risk averse). Sebaliknya, investor yang mempunyai preferensi risiko tinggi
yaitu investor yang cenderung menyukai risiko (risk taker).

Asumsi yang digunakan dalam model Markowitz yaitu:

a. Waktu yang digunakan hanya satu periode
b. Tidak ada biaya transaksi
c. Preferensi investor hanya didasarkan pada return ekspektasian dan risiko dari
portofolio
d. Tidak ada pinjaman dan simpanan bebas risiko

Grafik portofolio berdasarkan preferensi investor :

 Dari grafik diatas dapat dijelaskan bahwa :
 Terdapat 2 portofolio optimal yaitu C1 dan C2 yang terletak pada titik
persinggungan antara fungsi utiliti investor dengan efficient set. Titik ini
menunjukkan portofolio efisien yang tersedia yang dapat dipilih karena
terletak di efficient set yang menyediakan kepuasan tertinggi yang dapat
dinikmati oleh investor karena terletak di fungsi utilitinya.
 Investor Pertama, portofolio optimal berada di titik C1 yang memberikan
kepuasan kepada investor sebesar U2. Portofolio D1 tidak dipilih investor
karena akan memberikan kepuasan sebesar U1 yang lebih rendah
dibandingkan U2. Sedangkan portofolio E1 merupakan pilihan ideal karena
memberikan kepuasan terbesar yaitu sebesar U3 tetapi berada di luar attainable
set sehingga tidak bisa dipilih investor.
 Investor kedua, portofolio optimal berada di titik C2 yang memberikan
kepuasan sebesar U5. Portofolio D2 tidak dipilih karena memberikan utility
yang lebih rendah yaitu sebesar U4. Portofolio E2 juga tidak dipilih investor
karena berada di luar attainable set.

2. APT yaitu Teori Penilaian Arbritase (Arbitrage Pricing Theory) dan Capital Asset
Pricing Model (CAPM) telah mendapat banyak perhatian dari praktisi dan akademisi
untuk digunakan dalam penetapan harga dan penilaian aset. Jelaskan perbedaan antara
APT dan CPAM sehubungan dengan:
a. Fungsi utilitas investor
 APT : return yang diharapkan investor merupakan perhitungan dari
return ekspektasian suatu aset tanpa risiko sistematik dijumlahkan
dengan premium risiko dari suatu faktor risiko. Faktor risiko
merupakan faktor makro ekonomi bukan faktor karakteristik spesifik
perusahaan. Faktor tersebut antara lain perubahan inflasi yang
diekspektasi maupun tidak diekspektasi, perubahan produksi industrial
tidak diantisipasi, perubahan premium risiko default tidak diantisipasi,
perubahan term structure dari suku-suku bunga tidakdiantisipasi.
 CAPM : return yang diharapkan investor merupakan perhitungan dari
return bebas risiko dijumlahkan dengan tambahan return ekspektasian
(premium risiko). Premium risiko merupakan hasil dari return pasar
dikurangi return bebas risiko dikalikan risiko sistematik aset/beta.

b. Distribusi return
 APT : return suatu aset berbanding lurus dengan faktor risiko yang
mempengaruhi return tersebut. Semakin banyak dan semakin besar
faktor risiko maka return yang diharapkansemakin besar.
 CAPM : return suatu aset berbanding lurus dengan risiko suatu aset.
Semakin besar risiko suatu aset maka return yang diharapkan semakin
besar.
 c. portofolio pasar
 APT : pemilihan return yang diharapkan tidak memerlukan portofolio
pasar. APT didasarkan pada hukum satu harga, bila beberapa aset
dijual dengan harga berbeda maka ada kesempatan melakukan
arbitrase dengan membeli aset lebih murah, dan pada saat yang sama
dilakukan penjualan aset yang sama dengan harga yang lebih tinggi,
sehingga akan diperoleh keuntungan tanpa menghadapi risiko.
 CAPM : pemilihan return yang diharapkan memerlukan portofolio
pasar sebagai benchmarking. Untuk menentukan apakah suatu aset
baik atau tidak maka kinerjanya dapat dibandingkan terhadap kinerja
suatu pasar. Return dan risiko aset yang berada diatas portofolio pasar
dapat dikatakan aset tersebut berkinerja baik.

3. Jelaskan perbedaan konseptual antara APT dan CAPM selain yang dijelaskan pada
nomor 2?
Jawab :
Perbedaan konseptual antara APT dan CAPM yaitu penggunaan asumsi pada APT
lebih longgar dibandingkan dengan yang digunakan di CAPM. Beberapa asumsi yang
digunakandi CAPM tidak digunakan di APT. Asumsi-asumsi yang tidak digunakan di
APT, tetapi digunakan di CAPM sebagai berikut ini.

 Investasi mempunyai horison satu periode.

 Tidak ada pajak-pajak.
 Pinjaman (borrowing) dan meminjam (lending) nilainya sama yaitu pada
tingkat return bebas risiko.
 Investor-investor memilih portofolio berdasarkan return ekspektasian dan
risiko portofolio.

4. Anda berharap tingkat bebas risiko 10% dan return pasar 14%. Hitunglah return
ekspektasian untuk saham berikut ini.
Saham Beta E(Ri)
a. 0,85 ?
Saham A dengan beta 0,85

E(RA)= 10%+0,85(14%-10%)

E(RA)= 10%+0,85(4%)

E(RA)= 10%+3,4%

E(RA)= 13,4%
b. 1,25 ?
Saham B dengan beta 1,25

E(RB)= 10%+1,25(14%-10%)

E(RB)= 10%+1,25(4%)

E(RB)= 10%+5%

E(RB)= 15%

c. -0,20 ?
E(RC)= 10%-0,20(14%-10%)

E(RC)= 10%-0,20(4%)

E(RC)= 10%-0,8%

E(RC)= 9,2%