Diskusi.

6
1. Deskripsikan Portofolio optimal berdasarkan model Markowitz dan gambarkanlah dan
berikan penjelasan atas grafiknya?

Portofolio optimal berdasarkan model Markowitz ditentukan sesuai dengan preferensi

risiko investor atau seberapa besar risiko yang berani mereka tanggung. Investor yang
mempunyai preferensi risiko rendah yaitu investor yang cenderung menghindari risiko
(risk averse). Sebaliknya, investor yang mempunyai preferensi risiko tinggi yaitu
investor yang cenderung menyukai risiko (risk taker).
Asumsi yang digunakan dalam model Markowitz yaitu:
1. Waktu yang digunakan hanya satu periode.
2. Tidak ada biaya transaksi.
3. Preferensi investor hanya didasarkan pada return ekspektasian dan risiko
dari portofolio.
4. Tidak ada pinjaman dan simpanan bebas risiko.

Grafik Portofolio Berdasarkan Preferensi Investor

Berdasarkan grafik, dapat dijelaskan bahwa:

1. Terdapat 2 portofolio optimal yaitu C1 dan C2 yang terletak pada titik
persinggungan antara fungsi utiliti investor dengan efficient set. Titik ini
menunjukkan portofolio efisien yang tersedia yang dapat dipilih karena terletak
 di efficient set yang menyediakan kepuasan tertinggi yang dapat dinikmati oleh
investor karena terletak di fungsi utilitinya.
2. Investor Pertama, portofolio optimal berada di titik C1 yang memberikan
kepuasan kepada investor sebesar U2. Portofolio D1 tidak dipilih investor karena
akan memberikan kepuasan sebesar U1 yang lebih rendah dibandingkan U2.
Sedangkan portofolio E1 merupakan pilihan ideal karena memberikan kepuasan
terbesar yaitu sebesar U3 tetapi berada di luar attainable set sehingga tidak bisa
dipilih investor.
3. Investor kedua, portofolio optimal berada di titik C2 yang memberikan kepuasan
sebesar U5. Portofolio D2 tidak dipilih karena memberikan utility yang lebih
rendah yaitu sebesar U4. Portofolio E2 juga tidak dipilih investor karena berada
di luar attainable set.
2. APT yaitu Teori Penilaian Arbitrase (Arbitrage Pricing Theory) dan Capital Asset Pricing
Model (CAPM) telah mendapat banyak perhatian dari praktisi dan akademisi untuk
digunakan dalam penetapan harga dan penilaian aset. Jelaskan perbedaan antara APT dan
CPAM sehubungan dengan:
1. Fungsi utilitas investor
2. Distribusi return
3. Portofolio pasar

Perbedaan APT dan CAPM yaitu:

1. Berdasarkan fungsi utilitas investor
-APT: return yang diharapkan investor merupakan perhitungan dari return ekspektasian
suatu aset tanpa risiko sistematik dijumlahkan dengan premium risiko dari suatu faktor
risiko. Faktor risiko merupakan faktor makro ekonomi bukan faktor karakteristik spesifik
perusahaan. Faktor tersebut antara lain perubahan inflasi yang diekspektasi maupun tidak
diekspektasi, perubahan produksi industrial tidak diantisipasi, perubahan premium risiko
default tidak diantisipasi, perubahan term structure dari suku-suku bunga tidak
diantisipasi.
-CAPM: return yang diharapkan investor merupakan perhitungan dari return bebas risiko
dijumlahkan dengan tambahan return ekspektasian (premium risiko). Premium risiko
merupakan hasil dari return pasar dikurangi return bebas risiko dikalikan risiko sistematik
aset/beta.

2. Berdasarkan distribusi return

-APT: return suatu aset berbanding lurus dengan faktor risiko yang mempengaruhi return
tersebut. Semakin banyak dan semakin besar faktor risiko maka return yang diharapkan
semakin besar.
-CAMP: return suatu aset berbanding lurus dengan risiko suatu aset. Semakin besar risiko
suatu aset maka return yang diharapkan semakin besar.

3. Berdasarkan portofolio pasar

-APT: pemilihan return yang diharapkan tidak memerlukan portofolio pasar. APT
didasarkan pada hukum satu harga, bila beberapa aset dijual dengan harga berbeda maka
ada kesempatan melakukan arbitrase dengan membeli aset lebih murah, dan pada saat
yang sama dilakukan penjualan aset yang sama dengan harga yang lebih tinggi, sehingga
akan diperoleh keuntungan tanpa menghadapi risiko.

-CAPM: pemilihan return yang diharapkan memerlukan portofolio pasar sebagai

benchmarking. Untuk menentukan apakah suatu aset baik atau tidak maka kinerjanya
dapat dibandingkan terhadap kinerja suatu pasar. Return dan risiko aset yang berada di
atas portofolio pasar dapat dikatakan aset tersebut berkinerja baik.
3. Jelaskan perbedaan konseptual antara APT dan CAPM selain yang dijelaskan pada
nomor 2?
Perbedaan konseptual antara APT dan CAPM yaitu penggunaan asumsi pada APT lebih
longgar dibandingkan dengan yang digunakan di CAPM. Beberapa asumsi yang digunakan
di CAPM tidak digunakan di APT. Asumsi-asumsi yang tidak digunakan di APT, tetapi
digunakan di CAPM sebagai berikut ini.
a. Investasi mempunyai horison satu periode.
b.Tidak ada pajak-pajak.
c.Pinjaman (borrowing) dan meminjam (lending) nilainya sama yaitu pada tingkat return
bebas risiko.
d. Investor-investor memilih portofolio berdasarkan return ekspektasian dan risiko
portofolio.

4. Anda berharap tingkat bebas risiko 10% dan return pasar 14%. Hitunglah return
ekspektasian untuk saham berikut ini.
a. Saham A dengan beta 0,85
E(RA)= 10%+0,85(14%-10%)
E(RA)= 10%+0,85(4%)
E(RA)= 10%+3,4%
E(RA)= 13,4%

b. Saham B dengan beta 1,25

E(RB)= 10%+1,25(14%-10%)
E(RB)= 10%+1,25(4%)
E(RB)= 10%+5%
E(RB)= 15%

c. Saham C dengan beta -0,20

E(RC)= 10%-0,20(14%-10%)
E(RC)= 10%-0,20(4%)
E(RC)= 10%-0,8%
E(RC)= 9,2%