BAB 19 Memiliki Visibilitas Atas Uang Tunai Di Mesir

1
9
Mengelola Modal Kerja
Memiliki visibilitas atas uang tunai di Mesir, Siprus

atau Yunani adalah satu hal, tetapi dapat menggunakannya
adalah hal lain.
Neil Peacock, Global Head of Cash Management, ABB
TUJUAN PEMBELAJARAN
• Untuk menggambarkan tujuan dasar manajemen kas internasional
• Untuk mengidentifikasi keuntungan dari program manajemen kas internasional terpusat
• Untuk menggambarkan teknik yang dapat digunakan perusahaan multinasional (MNCs) untuk
mempercepat pengumpulan dana baik di dalam negara asing maupun lintas batas, dan untuk mengelola
pencairan mereka lebih efektif
• Untuk menentukan jaring pembayaran dan menjelaskan manfaatnya
• Untuk mengidentifikasi teknik dan pedoman dasar untuk mengelola sekuritas yang dapat dipasarkan
secara global map
• Untuk menggambarkan teknik yang tersedia untuk MNC dengan anak perusahaan yang beroperasi di
banyak negara-negara untuk menghemat uang tunai dan sekuritas yang dapat dipasarkan
• Untuk menggambarkan teknik yang dapat digunakan perusahaan untuk perencanaan dan penganggaran
kas internasional
• Untuk mengidentifikasi masalah dasar yang dimiliki MNCs dalam mengelola hubungan bank mereka dan
untuk jelaskan bagaimana MC dapat mengatasi masalah ini
• Untuk menggambarkan keadaan di mana MNC dapat memperoleh manfaat dengan mengurangi
kreditnya Ketentuan penjualan asing
• Untuk menggambarkan pendekatan lima langkah yang dapat digunakan perusahaan untuk
membandingkan manfaat yang diharapkan
dan biaya yang terkait dengan perpanjangan kredit secara internasional
• Untuk mengidentifikasi masalah manajemen persediaan yang dihadapi oleh MNCs dan tekniknya
yang dapat mereka gunakan untuk mengatasi masalah ini
• Untuk mengidentifikasi faktor-faktor kunci yang terkait dengan pengembangan strategi pembiayaan luar
negeri jangka pendek
• Untuk menggambarkan dan mengevaluasi tujuan yang mungkin digunakan perusahaan untuk sampai
pada pinjamannya
strategi, termasuk memutuskan di mana dan di mata uang mana yang akan dipinjam
• Untuk menjelaskan opsi pinjaman jangka pendek yang tersedia
19.1 International CashManagement 593
Manajemen modal kerja di perusahaan multinasional mirip dengan mitra domestiknya.

Keduanya berkaitan dengan pemilihan kombinasi aset lancar itu—uang tunai, dapat dipasarkan
sekuritas, piutang, dan persediaan—dan kewajiban lancar—dana jangka pendek untuk dibiayai
aset lancar tersebut—yang akan memaksimalkan nilai perusahaan. Perbedaan mendasar antara
manajemen modal kerja domestik dan internasional termasuk dampak fluktuasi mata uang,
kontrol pertukaran potensial, dan beberapa yurisdiksi pajak atas keputusan ini, selain yang lebih luas
berbagai pilihan pembiayaan dan investasi jangka pendek yang tersedia.
Bab 20 membahas mekanisme di mana perusahaan multinasional dapat mengalihkan aset likuid
di antara berbagai afiliasinya; Ini juga memeriksa pajak dan konsekuensi lain dari manuver ini.
Bab ini membahas pengelolaan item modal kerja yang tersedia untuk setiap afiliasi.
Fokusnya adalah pada kas internasional, piutang, manajemen inventaris, dan jangka pendek
pembiayaan.
19.1 Manajemen Kas Internasional

Manajer uang internasional berusaha untuk mencapai tujuan domestik tradisional di seluruh dunia
Manajemen Kas: (1) Membawa sumber daya kas Perusahaan dalam kendali secepat dan
seefisien mungkin dan (2) mencapai konservasi dan pemanfaatan dana tersebut secara optimal.
Mencapai tujuan pertama membutuhkan pembentukan sistem peramalan dan pelaporan yang akurat dan
tepat waktu,
meningkatkan pengumpulan dan pencairan uang tunai, dan mengurangi biaya pemindahan dana di antara
afiliasi.
Tujuan kedua dicapai dengan meminimalkan tingkat saldo kas yang diperlukan, membuat
uang tersedia kapan pun dan di mana pun dibutuhkan, dan meningkatkan pengembalian dana yang
disesuaikan dengan risiko
yang bisa diinvestasikan.
Bagian ini dibagi menjadi tujuh bidang utama manajemen kas internasional: (1) organisasi,
(2) pengumpulan dan pencairan dana, (3) penjaringan pembayaran antar-afiliasi, (4) investasi
kelebihan dana, (5) pembentukan tingkat optimal saldo kas perusahaan di seluruh dunia, (6) uang tunai
perencanaan dan penganggaran, dan (7) hubungan bank.
Organisasi
Jika dibandingkan dengan sistem unit operasi otonom, uang tunai internasional yang sepenuhnya terpusat
Program manajemen menawarkan sejumlah keunggulan:
• Korporasi dapat beroperasi dengan jumlah uang tunai yang lebih kecil, kumpulan kelebihan likuiditas
adalah
diserap dan dihilangkan, dan setiap operasi akan menjaga saldo transaksi saja dan tidak
Tahan yang spekulatif atau precautionary.
• Dengan mengurangi total aset, profitabilitas ditingkatkan dan biaya pembiayaan berkurang.
• Staf kantor pusat, dengan lingkup semua aktivitas perusahaan, dapat mengenali masalah dan
peluang yang mungkin tidak dirasakan oleh unit individu.
• Semua keputusan dapat dibuat dengan menggunakan manfaat perusahaan secara keseluruhan sebagai
kriteria.
• Dengan meningkatkan volume valuta asing dan transaksi lainnya yang dilakukan melalui kantor pusat,
Perusahaan mendorong bank untuk memberikan penawaran valuta asing yang lebih baik dan layanan yang
lebih baik.
• Keahlian yang lebih besar dalam manajemen kas dan portofolio ada jika satu kelompok bertanggung
jawab untuk ini
Kegiatan.
• Lebih sedikit yang bisa hilang jika terjadi pengambilalihan atau kontrol mata uang yang membatasi
transfer
dana karena total aset korporasi yang berisiko di negara asing dapat dikurangi.
594 MENGELOLA MODAL KERJA
Banyak perusahaan multinasional berpengalaman telah lama memahami manfaat ini. Hari ini,
kombinasinya fluktuasi mata uang dan suku bunga yang fluktuatif, pertanyaan tentang ketersediaan
modal, semakin meningkatorganisasi yang kompleks dan pengaturan operasi, dan penekanan yang
semakin besar pada profitabilitas secara virtual mengamanatkan sistem manajemen kas internasional yang
sangat terpusat. Ada juga tren untuk ditempatkan tanggung jawab yang jauh lebih besar di kantor pusat
perusahaan.
Sentralisasi tidak selalu berarti bahwa kantor pusat perusahaan memiliki kendali atas semua aspek
manajemen kas. Sebaliknya, konsentrasi pengambilan keputusan pada tingkat yang cukup tinggi dalam
korporasi diperlukan agar semua informasi terkait tersedia dan dapat digunakan untuk
optimalkan posisi perusahaan.
Pengumpulan dan Pencairan Dana

Mempercepat pengumpulan baik di dalam negara asing maupun lintas batas adalah elemen kunci dari
internasional
manajemen kas. Manfaat potensial material ada karena penundaan yang lama sering ditemui
dalam mengumpulkan piutang, terutama pada penjualan ekspor, dan dalam mentransfer dana di antara
afiliasi dan kantor pusat perusahaan. Memungkinkan waktu pengiriman dan pemrosesan bank, penundaan
delapan hingga 10 bisnis hari adalah umum dari saat importir membayar faktur hingga saat eksportir
dikreditkan dengan dana yang dibersihkan—yaitu, ketika dana tersedia untuk digunakan. Mengingat suku
bunga yang tinggi, fluktuasi luas di pasar valuta asing, dan pengenaan pembatasan kredit secara berkala
yang telah menjadi ciri pasar keuangan dalam beberapa tahun, uang tunai dalam perjalanan menjadi lebih
mahal dan lebih rentan terhadap risiko.
Dengan meningkatnya frekuensi, manajemen perusahaan berpartisipasi dalam pembentukan
Kebijakan kredit afiliasi dan pemantauan kinerja penagihan. Tujuan utama dari ini
intervensi adalah untuk meminimalkan float — yaitu, waktu transit pembayaran — untuk mengurangi
investasi dalam piutang dan untuk menurunkan biaya perbankan dan biaya transaksi lainnya. Dengan
mengubah piutang menjadi uang tunai secepat mungkin, perusahaan dapat meningkatkan portofolionya
atau mengurangi pinjamannya dan dengan demikian mendapatkan pengembalian investasi yang lebih
tinggi atau menghemat beban bunga. Mempertimbangkan koleksi nasional atau internasional,
mempercepat penerimaan dana biasanya melibatkan (1) mendefinisikan dan menganalisis berbagai
saluran pembayaran yang tersedia; (2) memilih yang paling banyak
metode yang efisien, yang dapat bervariasi menurut negara dan pelanggan; dan (3) memberikan instruksi
khusus mengenai prosedur kepada pelanggan dan bank perusahaan.
Dalam mengatasi dua poin pertama, biaya penuh menggunakan berbagai metode harus ditentukan,
dan penundaan yang melekat pada masing-masing harus dihitung. Dua sumber utama keterlambatan
dalam koleksi
proses adalah (1) waktu antara tanggal pembayaran dan tanda terima dan (2) waktu pembayaran
untuk membersihkan melalui sistem perbankan. Sejauh bank akan "tidak efisien" mungkin untuk
meningkatkan pelampung mereka, memahami seluk-beluk transfer uang domestik dan internasional
sangat penting jika perusahaan adalah untuk mengurangi waktu penyimpanan dana dan mengekstrak nilai
maksimum dari perbankannya Hubungan. Gambar 19.1 mencantumkan berbagai metode yang digunakan
perusahaan multinasional untuk mempercepat pengumpulan mereka piutang.
Sehubungan dengan instruksi pembayaran kepada pelanggan dan bank, penggunaan pengiriman uang
kabel adalah
Sarana penting bagi perusahaan untuk meminimalkan keterlambatan dalam penerimaan pembayaran dan
dalam konversi pembayaranmenjadi uang tunai, terutama di Eropa karena bank-bank Eropa cenderung
menunda nilai dana yang baik ketika Pembayaran dilakukan dengan cek atau draft.
Dalam hal pergerakan uang tunai internasional, meminta semua afiliasi mentransfer dana melalui teleks
memungkinkan korporasi untuk merencanakan lebih baik karena keanehan waktu surat dihilangkan. Pihak
ketiga juga,
19.1 Manajemen Kas Internasional 595
GAMBAR 19.1 Bagaimana Perusahaan Berkembang Mempercepat Pengumpulan Piutang
Application How Firms Coped with the Euro Crisis
Ancaman pecahnya euro yang mencengkeram pasar ke rekening di negara-negara aman, seperti Jerman atau mengikuti ketegangan yang mulai muncul
di zona euro Belanda. Selain itu, perusahaan berusaha untuk mempercepat pasca default Yunani berarti bahwa bisnis yang memperdagangkan siklus
pembayaran dengan mengurangi jumlah pembeli waktu di seluruh area mata uang tunggal menghadapi ancaman nyata. Yaitu, harus membayar barang
secara kredit atau hanya berhenti menawarkannya bahwa euro akan bubar dan pengiriman uang mereka ke pelanggan tertentu. Pelanggan Yunani — dalam
apa yang terlihat meninggalkan negara-negara, seperti Yunani, Irlandia, Portugal, dan sebagai negara yang paling mungkin untuk keluar dari euro —
menemukan bahwa bahkan Italia — semuanya disebut sebagai kandidat potensial — berarti mereka memiliki sedikit akses ke kredit perdagangan, sehingga
memperburuk mereka bahwa ada risiko nyata bahwa perusahaan akan kehilangan uang sendiri posisi keuangan sebagai sumber yang berguna untuk
jangka pendek karena mata uang baru mereka terdevaluasi secara signifikan terhadap keuangan ditarik.
euro.
Untuk mengatasi hal ini, perusahaan mengadopsi kebijakan mentransfer semua
kelebihan uang tunai dari negara-negara berisiko
akan diminta untuk menggunakan transfer elektronik. Untuk sebagian besar jumlah, biaya yang diperlukan
untuk teleks kurang dari
penghematan yang dihasilkan dengan menempatkan uang untuk digunakan lebih cepat.
Salah satu masalah terbesar manajer kas adalah bahwa transfer elektronik bank-ke-bank tidak
selalu beroperasi dengan efisiensi atau keandalan yang tinggi. Penundaan, pengkreditan akun yang salah,
ketersediaan dana, dan banyak masalah operasional lainnya yang umum terjadi. Salah satu solusi untuk
masalah ini adalah dengan ditemukan di jaringan Society for Worldwide Interbank Financial
Telecommunications (SWIFT), pertama disebutkan dalam Bab 7. SWIFT memiliki format pesan
internasional standar dan menggunakan format pesan khusus jaringan komputer untuk mendukung pesan
transfer dana.
Untuk mengatasi beberapa penundaan transmisi yang terkait dengan pemeriksaan atau konsep,
pelanggan adalah Diinstruksikan untuk mengirimkan ke titik "mobilisasi" yang berlokasi di pusat kota
dengan penjualan besar Volume. Dana ini dikelola secara terpusat atau ditransmisikan ke anak perusahaan
penjual. Misalnya Pelanggan Eropa dapat diberitahu untuk melakukan semua pembayaran ke Swiss, di
mana perusahaan memelihara staf yang berspesialisasi dalam manajemen dan koleksi kas dan portofolio.
Terkadang pelanggan diminta untuk membayar langsung ke rekening yang ditunjuk di cabang
bank yaitu memobilisasi dana MNC secara internasional. Metode ini sangat berguna ketika bank
memiliki jaringan cabang yang besar. Teknik lain yang digunakan adalah meminta nasabah mengirimkan
dana ke pihak yang ditunjuk Lock box, yang merupakan kotak pos atas nama perusahaan. Satu atau lebih
kali sehari, bank lokal buka
surat diterima di kotak kunci dan segera menyetor cek apa pun.
Bank multinasional sekarang memberi perusahaan transfer cepat dana mereka di antara cabang-
cabang di negara yang berbeda, umumnya memberi pelanggan mereka nilai hari yang sama — yaitu, dana
dikreditkan pada hari yang sama. Transfer cepat juga dapat dilakukan melalui jaringan koresponden bank,
Meskipun menjadi agak lebih sulit untuk mengatur nilai hari yang sama untuk dana.
MENGELOLA MODAL KERJA 596
Chief financial officer semakin bergantung pada komputer dan jaringan telekomunikasi di seluruh dunia
untuk membantu mengelola portofolio kas perusahaan mereka. Banyak perusahaan multinasional tidak
akan berurusan dengan
bank yang tidak memiliki sistem perbankan elektronik terdepan.
Inti dari perbendaharaan perusahaan berteknologi tinggi saat ini adalah perangkat lunak stasiun kerja
perbendaharaan paket yang dijual banyak bank besar sebagai pelengkap sistem manajemen kas mereka.
Menghubungkan Perusahaan dengan bank dan kantor cabangnya, workstation memungkinkan personel
Treasury menghitung posisi kas perusahaan di seluruh dunia secara real-time. Dengan demikian, transaksi
kedua dilakukan di, katakanlah, Sydney, itu juga direkam secara elektronik di Tokyo. Pencatatan simultan
ini memungkinkan perusahaan menjaga dana mereka tetap aktif setiap saat. Personel perbendaharaan
dapat menggunakan workstation mereka untuk
memulai transfer dana dari unit dengan kelebihan uang tunai ke unit yang membutuhkan dana, sehingga
mengurangi tingkat pinjaman bank.
Application Manajemen Kas Internasional di Semikonduktor Nasional
Setelah mengkomputerisasi sistem manajemen kasnya , US$500.000 dari rekening Jepang ke Semikonduktor
Nasional Filipina mampu menghemat operasi yang signifikan — menghindari kebutuhan untuk meminjam
setengah juta biaya bunga dengan mentransfer uang dengan cepat dari dolar AS dan menghemat beberapa ribu
dolar di antar-lokasi dengan surplus uang tunai untuk mereka yang membutuhkan uang. biaya est. Sebelum
komputerisasi, itu akan memakan waktu Dalam transaksi biasa, perusahaan menggeser surplus lima atau
enam hari untuk menemukan surplus.
Manajemen pencairan adalah tindakan penyeimbangan yang rumit: memegang dana versus tetap tinggal
berhubungan baik dengan pemasok. Ini membutuhkan pengetahuan terperinci tentang masing-masing
negara dan pemasok
nuansa, serta segudang instrumen pembayaran dan layanan perbankan yang tersedia di seluruh dunia.
Gambar 19.2 menyajikan beberapa pertanyaan yang harus ditangani oleh bendahara perusahaan dalam
meninjau pencairan mereka Kebijakan.
Netting Pembayaran dalam Manajemen Kas Internasional
Banyak perusahaan multinasional mengatur produksi mereka secara global. Proses ini melibatkan
pertukaran bahan, suku cadang, subassemblies, dan produk jadi internasional yang sangat terkoordinasi
di antara berbagai unit MNC, dengan banyak afiliasi baik membeli dari dan menjual satu sama lain.
Pentingnya aliran fisik ini bagi eksekutif keuangan internasional adalah bahwa mereka
disertai dengan volume besar aliran dana antar-afiliasi. Yang paling penting adalah fakta
1.apa Instrumen pembayaran yang Anda gunakan untuk membayar pemasok, karyawan, dan entitas pemerintah
(misalnya, cek, draf, transfer kawat, setoran langsung)?
2. Berapa total pencairan yang dilakukan melalui masing-masing instrumen ini setiap tahunnya?
3. Apa surat dan kliring float untuk instrumen ini di setiap negara?
4.Teknik apa, seperti pencairan jarak jauh, yang digunakan untuk memperpanjang siklus pembayaran?
5.Berapa lama waktu yang dibutuhkan pemasok untuk memproses berbagai instrumen dan menyajikannya untuk
pembayaran?
6. Berapa biaya bank dan biaya pemrosesan internal untuk setiap instrumen?
7.Apakah layanan perbankan seperti pencairan terkontrol dan rekening tanpa saldo digunakan jika tersedia?
FIGURE 19.2 Mengkaji Pencairan: Mengaudit Alat Pembayaran

bahwa biaya yang terukur dikaitkan dengan transfer dana lintas batas ini, termasuk biaya
membeli valuta asing (spread valuta asing); biaya peluang float (waktu masuk
transit); dan biaya transaksi lainnya, seperti biaya kabel. Biaya transaksi ini diperkirakan mencapai
bervariasi dari 0, 25% hingga 1, 5% dari volume yang ditransfer. Dengan demikian, ada insentif yang jelas
untuk meminimalkan total volume aliran dana antar perusahaan. Ini dapat dicapai dengan pembayaran
netting.
Penjaringan Bilateral dan Multilateral Ide di balik sistem jaring pembayaran sederhana: pembayaran
di antara afiliasi bolak-balik, sedangkan hanya jumlah terjaring yang perlu ditransfer. Kira
misalnya, anak perusahaan MNC di Afrika Selatan menjual barang senilai €1 juta kepada afiliasinya di Italia
yang pada gilirannya menjual barang senilai € 2 juta ke unit Afrika Selatan. Total aliran gabungan
€3 juta. Namun, secara bersih, unit Afrika Selatan hanya perlu mengirimkan € 1 juta ke Italia
satuan. Jenis jaring bilateral ini berharga, namun, hanya jika anak perusahaan menjual bolak-balik ke
Satu sama lain.
Jaring bilateral akan kurang berguna ketika ada struktur penjualan internal yang lebih kompleks,
seperti dalam situasi yang digambarkan pada Gambar 19.3A, yang menyajikan aliran pembayaran
(dikonversi terlebih dahulu ke dalam mata uang umum, diasumsikan di sini sebagai dolar) yang terjadi di
antara empat afiliasi, yang terletak di Cina, Malaysia, Afrika Selatan, dan Spanyol. Namun, secara
multilateral, ada ruang lingkup yang lebih besar untuk mengurangi transfer dana lintas batas dengan
menjaring arus masuk setiap afiliasi terhadap arus keluarnya.
Karena sebagian besar transaksi multinasional bersifat internal, yang mengarah ke transaksi yang
relatif besar volume pembayaran antar-afiliasi, hasil dari jaring multilateral bisa besar relatif terhadap
biaya sistem seperti itu. Banyak perusahaan menemukan bahwa mereka dapat menghilangkan 50% atau
lebih dari intercompany mereka transaksi melalui jaring multilateral, dengan penghematan tahunan dalam
biaya transaksi valuta asing dan biaya transfer bank yang rata-rata antara 0,5% dan 1,5% per unit mata
uang yang terjaring. Bagi contoh, SmithKline Beckman (sekarang bagian dari GlaxoSmithKline)
memperkirakan bahwa itu menghemat US $ 300.000 setiap tahun dalam biaya transaksi valuta asing dan
biaya transfer bank dengan menggunakan jaring multilateral sistem. 1 Demikian pula, Baxter International
memperkirakan bahwa itu menghemat $ 200,000 per tahun dengan menghilangkan
sekitar 60% dari transaksi antar perusahaannya melalui netting. 2
Alur Pembayaran GURE 19.3A sebelumMultilateral Netting
1“How Centralized Systems Benefit Managerial Control: SmithKline Beckman”, Business International Money Report (June 23,
1986): 198.
2Business International Corporation, Solving International Financial and Currency Problems (New York: BIC, 1976): 29.
MANAGINGWORKING CAPITAL 598
GAMBAR 19.3B Pembayaran Antar PerusahaanMatrix (€ juta AS)
Persyaratan Informasi. Penting untuk setiap skema jaring adalah titik kontrol terpusat yang
dapat mengumpulkan dan mencatat informasi terperinci pada akun intra-perusahaan dari setiap yang
berpartisipasi afiliasi pada interval waktu yang ditentukan. Titik kontrol, yang disebut pusat jaring, adalah
anak perusahaan Siapkan di lokasi dengan kontrol pertukaran minimal untuk transaksi perdagangan.
Pusat netting akan menggunakan matriks hutang dan piutang untuk menentukan pembayar bersih
atau posisi kreditur masing-masing afiliasi pada tanggal kliring. Contoh matriks semacam itu disediakan
pada Gambar 19.3B, yang mengambil aliran pembayaran dari Gambar 19.3A dan menunjukkan jumlah
yang harus dibayarkan kepada dan dari masing-masing perusahaan afiliasi. Perhatikan bahwa dalam sistem
antar perusahaan, hutang akan selalu sama dengan piutang baik secara bruto maupun neto. Biasanya,
dampak mata uang perubahan pada jumlah yang dijadwalkan untuk transfer diminimalkan dengan
menetapkan nilai tukar di mana Transaksi ini terjadi selama seminggu setelah netting berlangsung.
Tanpa jaring, total pembayaran dalam sistem akan sama dengan € 44 juta dan jumlah
pembayaran terpisah yang dilakukan adalah 11. Jaring multilateral akan mengurangi transfer ini menjadi €
12 juta, pengurangan bersih sebesar 73%, dan jumlah pembayaran dapat dikurangi menjadi tiga,
pengurangan bersih sebesar 73% juga. Satu set pembayaran yang mungkin ditunjukkan pada Gambar
19.3C. Dengan asumsi asing biaya pertukaran dan transfer bank sebesar 0,75%, perusahaan ini akan
menghemat € 240.000 melalui jaring (0. 007 × €32 juta).
Perhatikan bahwa set alternatif pembayaran multilateral juga dimungkinkan dalam contoh ini. Si
Unit Malaysia bisa membayar € 11 juta kepada unit Cina, dengan Cina dan Afrika Selatan
GAMBAR 19.3C Arus Pembayaran SetelahMultilateral Netting

unit kemudian mengirim masing-masing € 1 juta ke unit Spanyol. Pilihan afiliasi mana yang masing-masing
pembayar Pembayaran tergantung pada biaya relatif untuk mentransfer dana antara setiap pasangan
afiliasi. Per unit Biaya pengiriman dana antara dua afiliasi dapat sangat bervariasi dari bulan ke bulan
karena Satu anak perusahaan dapat menerima pembayaran dari pihak ketiga dalam mata uang yang
dibutuhkan anak perusahaan lainnya. Menggunakan mata uang ini untuk pembayaran dapat
menghilangkan satu atau lebih konversi valuta asing. Kesimpulan ini menyiratkan bahwa biaya pengiriman
dana dari Spanyol ke Afrika Selatan, misalnya, dapat berbeda sangat dari biaya memindahkan uang dari
Afrika Selatan ke Spanyol.
Misalnya, Volvo memiliki kebijakan mentransfer mata uang, tanpa konversi, ke unit yang
membutuhkan mata uang itu untuk membayar kreditor. 3 Untuk melihat cara kerja kebijakan ini, misalkan
Volvo Swedia membeli komponen otomotif dari pabrikan Jerman dan Volvo Belgia membeli kit otomotif
dari Volvo Swedia. Pada saat yang sama, dealer Jerman membeli mobil dari Volvo Belgia dan
membayar dalam euro. Volvo Belgia kemudian akan menggunakan euro ini untuk membayar Volvo Swedia,
yang pada gilirannya akan menggunakan. mereka untuk membayar kreditor Jermannya.
Kontrol Valuta Asing. Sebelum menerapkan sistem jaring pembayaran, sebuah perusahaan
perlu diketahui apakah ada batasan pada penjaringan. Perusahaan terkadang dilarang
menjaring atau diminta untuk mendapatkan izin dari otoritas moneter setempat.
Analisis. Semakin tinggi volume transaksi antar perusahaan dan semakin banyak penjualan bolak-
balik yang terjadi, semakin banyak jaring yang berharga kemungkinan besar akan terjadi. Pendekatan yang
berguna untuk mengevaluasi jaring sistem akan menetapkan penghematan biaya langsung dari sistem
jaring dan kemudian menggunakan angka ini sebagai tolok ukur untuk mengukur biaya implementasi dan
operasi. Biaya penyiapan ini
diperkirakan kurang dari US$20.000. 4
Manfaat tambahan dari menjalankan sistem jaring adalah kontrol yang lebih ketat yang dapat dilakukan
manajemen mengerahkan lebih dari aliran dana perusahaan. Informasi yang sama yang diperlukan untuk
mengoperasikan sistem jaring juga akan memungkinkan MNC untuk mengalihkan dana sebagai tanggapan
terhadap ekspektasi pergerakan mata uang, mengubah minat diferensial, dan diferensial pajak.
Application Analisis Biaya/Manfaat Sistem Manajemen Kas Internasional
Meskipun perusahaan A sudah mengoperasikan sistem jaring multilateral , ia menugaskan

sebuah studi untuk menunjukkan di mana perbaikan tambahan dalam manajemen kas dapat
dilakukan. 5 Perusahaan mengusulkan untuk mendirikan perusahaan pembiayaan (FINCO) di
Singapura. Fungsi utama FINCO adalah bertindak sebagai agen pengumpul dan pembayaran
untuk divisi perusahaan A yang mengekspor ke pihak ketiga. Semua piutang akan
dikumpulkan ke dalam net- kerja cabang internasional bank X. Setiap cabang akan menangani
piutang
5
This application appears in “Cost/Benefit Analysis of One Company’s Cash Management System”, Business International Money
Report (April 14, 1986): 119–120.
dalam mata uang negaranya domi- cile. Rekening cabang ini akan dipantau oleh FINCO dan
unit pengekspor melalui fasilitas pelaporan elektronik bank.
Pembayaran antar perusahaan dan pembayaran penagihan pihak ketiga dari FINCO kepada
setiap eksportir akan dimasukkan dalam sistem jaring multilateral yang ada, yang akan dikelola
oleh FINCO. Pembayaran untuk impor dari pemasok pihak ketiga juga akan disertakan.
Akhirnya, sistem jaring akan diperluas untuk mencakup pembayaran antar perusahaan dari
operasi di Cina, Malaysia, dan satu negara Asia tambahan.
3Ibid.,p. 32.
4Business International Corporation, “The State of the Art”, in New Techniques in International Exposure and Cash Management,
vol. 1 (New York: BIC, 1977): 244.
The feasibility study examined six basic savings compo-

nents and two cost components. The realizable, annual-
ized savings are summarized as follows
Savings Component Cost Savings

1. Jaring multilateral yang dioptimalkan US$ 29, 000
2. Mengurangi waktu pemrosesan pengiriman uang oleh nasabah dan bank pengirim uang 26,000
3. Pengurangan float transfer lintas batas dengan mengumpulkan mata uang di negara asal 46,000
mereka
4. Pengurangan komisi dan biaya transfer lintas batas dengan mengumpulkan mata uang di 41,000
negara asal mereka
5. Penggunaan mata uang asing yang masuk untuk sumber pembayaran luar negeri keluar 16,000
dalam kurator yang sama-
Rencies
6. Penggunaan akun berbunga 8,000
Total perkiraan penghematan tahunan US$166, 000
Cost Component Cost

1. Biaya pembagian waktu komputer untuk mengakses sistem bank X US$ 17, 000
2. Biaya komunikasi untuk transfer dana lintas batas tambahan 13,000
Total perkiraan biaya tahunan US$ 30, 000
Total tabungan bersih US$136, 000
Pengelolaan Portofolio Investasi Jangka Pendek

Tugas utama manajemen kas internasional adalah menentukan level dan denominasi mata uang
investasi grup multinasional dalam saldo kas dan instrumen pasar uang. Perusahaan
dengan arus kas musiman atau siklikal memiliki masalah khusus, seperti jarak jatuh tempo investasi ke
bertepatan dengan proyeksi kebutuhan. Untuk mengelola investasi ini dengan baik diperlukan (1) ramalan
masa depan kebutuhan kas berdasarkan anggaran perusahaan saat ini dan pengalaman masa lalu dan (2)
perkiraan minimum posisi kas untuk periode mendatang. Proyeksi ini harus mempertimbangkan efek dari
inflasi dan perubahan mata uang yang diantisipasi pada arus kas masa depan.
Keberhasilan pengelolaan saldo kas yang dibutuhkan MNC dan kelebihan dana yang dihasilkan
oleh perusahaan dan afiliasinya sangat tergantung pada pemilihan cerdik uang jangka pendek yang sesuai
instrumen pasar. Peluang yang bermanfaat ada di banyak negara, tetapi pilihan investasi
media tergantung pada peraturan pemerintah, struktur pasar, dan undang-undang perpajakan, yang
semuanya sangat bervariasi. Instrumen uang yang tersedia berbeda di antara pasar utama, dan terkadang,
perusahaan asing ditolak akses ke peluang investasi yang ada. Hanya beberapa pasar, seperti Eurocurrency
pasar, benar-benar gratis dan internasional. Ringkasan instrumen utama pasar uang adalah
disediakan pada Gambar 19.4.
Setelah kantor pusat perusahaan telah sepenuhnya mengidentifikasi kebutuhan afiliasinya saat ini
dan masa depan, kantor pusat tersebut kemudian harus memutuskan kebijakan untuk mengelola aset
likuidnya di seluruh dunia. Kebijakan ini harus diakui bahwa nilai pergeseran dana lintas batas negara
untuk mendapatkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko setinggi mungkin
tidak hanya bergantung pada perbedaan hasil yang disesuaikan dengan risiko, tetapi juga pada biaya
transaksi yang terlibat. Di faktanya, alasan dasar untuk memegang uang tunai dalam beberapa mata uang
secara bersamaan adalah keberadaan mata uang
biaya konversi. Jika biaya ini nol dan peraturan pemerintah mengizinkan, semua saldo kas harus
disimpan dalam mata uang yang memiliki pengembalian efektif tertinggi yang disesuaikan dengan risiko
setelah dikurangi biaya penarikan.
GAMBAR 19.4 Instrumen Pasar Uang Utama
Mengingat bahwa biaya transaksi memang ada, campuran denominasi mata uang yang sesuai dari MNC
Investasi dalam uang dan aset mendekati uang mungkin lebih merupakan fungsi dari mata uang di mana
Ini memiliki arus masuk dan keluar aktual dan diproyeksikan daripada perbedaan hasil efektif atau
pemerintah Peraturan. Alasannya sederhana: terlepas dari kontrol pemerintah, akan sangat tidak biasa
untuk melihatnya diferensial bunga yang disesuaikan dengan risiko tahunan bahkan 2%. Meskipun
tampaknya besar, 2% per tahun hasil diferensial hanya tambahan 0,167% untuk investasi 30 hari atau
tambahan 0,5% untuk 90 hari investasi. Perbedaan kecil seperti itu dapat dengan mudah diimbangi dengan
biaya transaksi valuta asing. Sehingga Bahkan spread bunga tahunan yang disesuaikan dengan risiko yang
besar mungkin tidak membenarkan pergeseran dana untuk jangka pendek Penempatan.
Pedoman Portofolio Pedoman akal sehat untuk mengelola sekuritas yang dapat dipasarkan secara global
Portofolio adalah sebagai berikut:
1. Diversifikasi instrumen dalam portofolio untuk memaksimalkan hasil untuk tingkat risiko tertentu.
Melakukan
tidak hanya berinvestasi di surat berharga pemerintah. Mata uang euro dan instrumen lainnya mungkin
hampir sama amannya.
2. Tinjau portofolio setiap hari untuk memutuskan sekuritas mana yang harus dilikuidasi dan mana yang
baru Investasi harus dilakukan.
3. Dalam merevisi portofolio, pastikan bahwa bunga tambahan yang diperoleh lebih dari kompensasi
untuk biaya tambahan seperti pekerjaan administrasi, pendapatan yang hilang antara investasi, biaya tetap
seperti spread valuta asing, dan komisi atas penjualan dan pembelian sekuritas.
4. Jika konversi cepat ke uang tunai merupakan pertimbangan penting, maka evaluasi keamanan dengan
cermat daya jual (likuiditas). Pasar siap pakai ada untuk beberapa sekuritas, tetapi tidak untuk yang lain di
mana besar Diskon untuk penjualan sebelum jatuh tempo mungkin diperlukan.
5. Sesuaikan jatuh tempo investasi dengan proyeksi kebutuhan kas perusahaan, atau pastikan sekunder
pasar untuk investasi dengan likuiditas tinggi ada.
6. Pertimbangkan dengan cermat peluang untuk arbitrase bunga tertutup atau tidak tertutup.
Tingkat Kas Optimal di Seluruh Dunia

Manajemen kas terpusat biasanya melibatkan transfer uang tunai afiliasi lebih dari minimal
persyaratan operasi ke dalam akun yang dikelola secara terpusat, atau kumpulan uang tunai. Beberapa
perusahaan telah mendirikan entitas perusahaan khusus yang mengumpulkan dan menyalurkan dana
melalui satu rekening bank. Dengan pengumpulan uang tunai, setiap afiliasi hanya perlu memegang
secara lokal saldo kas minimum yang diperlukan untuk tujuan transaksi. Semua saldo pencegahan
dipegang oleh orang tua atau di kolam renang. Selama permintaan uang tunai oleh berbagai unit cukup
independen satu sama lain, uang tunai terpusatManajemen dapat memberikan tingkat perlindungan yang
setara dengan tingkat cadangan kas yang lebih rendah. Manfaat lain dari pooling adalah bahwa pinjaman
yang lebih sedikit perlu dilakukan atau lebih banyak kelebihan dana tersedia untuk investasi yang akan
memaksimalkan pengembalian. Akibatnya, beban bunga berkurang atau pendapatan investasi meningkat.
Selain itu, semakin besar kumpulan dana, semakin berharga menjadi bagi perusahaan untuk berinvestasi
dalam keahlian manajemen kas. Selain itu, pooling memungkinkan paparan timbul dari memegang saldo
kas mata uang asing untuk dikelola secara terpusat.
Evaluasi dan Pengendalian. Mengambil alih kendali cadangan kas afiliasi dapat menciptakan motivasi
masalah bagi manajer lokal kecuali beberapa penyesuaian dilakukan pada cara di mana ini
manajer dievaluasi. Salah satu pendekatan yang mungkin adalah untuk membebaskan manajer lokal dari
tanggung jawab keuntungan untuk kelebihan dana mereka. Masalah dengan solusi ini adalah tidak
memberikan insentif bagi lokal manajer untuk memanfaatkan peluang spesifik yang hanya mereka ketahui.
Pendekatan alternatif adalah dengan menghadirkan manajer lokal dengan suku bunga untuk meminjam
atau meminjamkan dana ke kumpulan yang mencerminkan biaya peluang uang untuk perusahaan induk.
Dalam pengaturan suku bunga internal (IIR) ini, bendahara perusahaan, pada dasarnya, bertindak sebagai
bank, menawarkan untuk meminjam atau meminjamkan mata uang pada tingkat tertentu. Dengan
memeriksa IIR ini, bendahara lokal akan lebih banyak menyadari biaya peluang dari saldo kas menganggur
mereka, serta memiliki insentif tambahan untuk bertindak pada informasi ini. Dalam banyak kasus, mereka
akan lebih suka mentransfer setidaknya sebagian dari saldo kas mereka (jika diizinkan) ke kolam pusat
untuk mendapatkan pengembalian yang lebih besar. Untuk membuat pooling bekerja, manajer harus
memiliki akses ke kolam pusat kapan pun mereka membutuhkan uang.
Perencanaan dan Penganggaran Kas
Kunci keberhasilan koordinasi global uang tunai perusahaan dan sekuritas yang dapat dipasarkan adalah
baik sistem pelaporan. Penerimaan kas harus dilaporkan dan diramalkan secara komprehensif, akurat, dan
Tepat. Jika staf kantor pusat ingin menggunakan sumber daya kas perusahaan di seluruh dunia sepenuhnya
dan secara ekonomi, mereka harus mengetahui posisi keuangan afiliasi, perkiraan kebutuhan atau surplus
uang tunai, arus masuk dan keluar kas yang diantisipasi, kondisi pasar uang lokal dan internasional, dan
kemungkinan pergerakan mata uang.
19.1 Manajemen Kas Internasional
Application Sistem Manajemen Kas Italia
Sebuah perusahaan Italia telah menciptakan manajemen kas terpusat yang lebih baik dari itu, mereka bebas
menempatkan dana di luar sistem untuk 140 unit operasinya di Italia. Di cen- kelompok. Tapi ini tidak sering
terjadi." 6 Dalam ter ini adalah perusahaan induk yang mengelola hubungan perbankan, dengan cara,
perusahaan menghindari penarikan berlebihan dengan satu pinjaman bank, dan investasi. Dalam kata-kata
perusahaan saat berinvestasi dengan yang lain.
bendahara, "Kami menempatkan diri kami di depan perusahaan sebagai 6"Manajemen Kas Pusat Langkah demi
adalah bank nyata dan berkata, 'Jika Anda memiliki surplus untuk ditempatkan, saya akan
Langkah: Eropa
Mendekati", Laporan Uang Internasional Bisnis (19 Oktober, membayar Anda tarif terbaik.' Jika perusahaan menemukan
sesuatu 1984): 331.
Sebagai hasil dari perubahan yang cepat dan nyata di arena moneter internasional, kebutuhan akan lebih
banyak Laporan yang sering menjadi akut. Perusahaan yang tadinya puas menerima informasi setiap tiga
bulan sekarang membutuhkan data bulanan, mingguan, atau bahkan harian. Tokoh-tokoh kunci sering
dikirim melalui email atau melalui intranet perusahaan.
Mobilisasi Kas Multinasional. Sistem mobilisasi kas multinasional dirancang untuk

Optimalkan penggunaan dana dengan melacak posisi kas saat ini dan jangka pendek. Informasi yang
dikumpulkan dapat digunakan untuk membantu sistem jaring multilateral, untuk meningkatkan efisiensi
operasional terpusa cash pool, dan untuk menentukan kebijakan pinjaman dan investasi jangka pendek
yang lebih efektif. Pengoperasian sistem mobilisasi kas multinasional diilustrasikan di sini dengan contoh
sederhana berpusat pada empat afiliasi Eropa perusahaan. Asumsikan bahwa kantor pusat Eropa
mempertahankankumpulan kas regional di London untuk unit operasinya yang berlokasi di Inggris, Prancis,
Jerman, dan Italia. Setiap hari, pada penutupan jam perbankan, setiap afiliasi melaporkan ke London saldo
kasnya saat inidalam dana bersih—yaitu, akun kasnya setelah dikurangi semua penerimaan dan pencairan
yang telah dibersihkan siang hari. Semua saldo dilaporkan dalam mata uang umum, yang diasumsikan di
sini sebagai AS. dolar, dengan mata uang lokal diterjemahkan pada kurs yang ditentukan oleh manajer pool
pusat. Satu format laporan disajikan pada Gambar 19.5. Ini berisi saldo akhir hari serta
perkiraan lima hari yang direvisi. Menurut laporan untuk 12 Juli, afiliasi Italia memiliki saldo uang tunai
sebesar $400,000. Saldo ini berarti afiliasi dapat mencairkan tambahan $400,000 hari itu
tanpa membuat defisit uang tunai atau harus menggunakan fasilitas cerukannya. Afiliasi Prancis, di
di sisi lain, memiliki saldo kas negatif $150,000, yang mungkin ditutupi dengan cerukan.
Atau, mungkin telah meminjam dana dari kumpulan untuk menutupi defisit ini. Inggris dan
Anak perusahaan Jerman melaporkan surplus kas masing-masing sebesar $100.000 dan $350.000.
Manajer kolam pusat kemudian dapat mengumpulkan laporan individual ini menjadi lebih bermanfaat
bentuk, seperti yang digambarkan pada Gambar 19.6. Laporan ini menunjukkan saldo kas untuk setiap
afiliasi, miliknya saldo kas operasi minimum yang diperlukan, dan surplus atau defisit kas yang dihasilkan
untuk setiap afiliasi secara individu dan untuk wilayah secara keseluruhan. Menurut laporan itu, baik
Jerman maupun Italia afiliasi mengakhiri hari dengan dana melebihi kebutuhan operasi mereka, sedangkan
unit Inggris terluka naik dengan $25,000 kurang dari yang biasanya dibutuhkan dalam dana operasional
(meskipun memiliki $100,000 di tunai). Afiliasi Prancis pendek $ 250,000, termasuk defisit operasi dan
persyaratan minimum Saldo. Namun, untuk kawasan Eropa secara keseluruhan, ada kelebihan uang tunai
sebesar $75.000. Informasi yang terkandung dalam laporan ini dapat digunakan untuk memutuskan
bagaimana menutupi defisit dan di mana menginvestasikan dana surplus sementara. Netting juga dapat
difasilitasi dengan memecah masing-masing afiliasi Arus masuk dan keluar agregat ke dalam komponen
mata uang masing-masing. Kerusakan ini akan membantu dalam memutuskan operasi jaring mana yang
akan dilakukan dan dalam mata uang mana.
FIGURE 19.5 Laporan Kas Harian European Central Cash Pool (US$ Ribuan)
Perkiraan kas yang terkandung dalam laporan harian dapat membantu menentukan kapan harus
mentransfer dana ke atau dari kolam pusat dan jatuh tempo pinjaman atau investasi apa pun. Misalnya,
meskipun Anak perusahaan Italia saat ini memiliki kelebihan dana $ 250.000, ia memproyeksikan defisit
besok sebesar $ 100.000. Salah satu strategi yang mungkin adalah meminta unit Italia mengirimkan $
250,000 ke kolam renang hari ini dan, pada gilirannya, memiliki
pool mengembalikan $100.000 besok untuk menutupi defisit yang diproyeksikan. Namun, kecuali
perbedaan minat besar dan / atau biaya transaksi minimal, mungkin lebih baik untuk menginstruksikan
unit Italia untuk mengirimkan hanya $ 150.000 ke kolam renang dan menginvestasikan sisa $ 100.000
semalam di Italia. Demikian pula, perkiraan lima hari yang ditunjukkan pada Gambar 19.7, berdasarkan
data yang disediakan pada Gambar 19.6, menunjukkan bahwa surplus regional Eropa $75.000 yang
dihasilkan hari ini dapat diinvestasikan setidaknya untuk dua beberapa hari sebelum diperlukan (karena
defisit uang tunai yang diperkirakan dua hari dari hari ini). Sistem mobilisasi uang tunai yang diilustrasikan
di sini telah sangat disederhanakan untuk menonjolkan beberapa detail utama. Pada kenyataannya, sistem
seperti itu harus mencakup perkiraan jangka panjang dari arus kas yang rusak
FIGURE 19.7 Perkiraan Kas Lima Hari dari Kumpulan Kas Pusat Eropa (US$ Ribuan)
turun berdasarkan mata uang, perkiraan transaksi antar perusahaan (untuk tujuan netting), dan suku
bunga dibayar oleh pool (untuk pengambilan keputusan terdesentralisasi).
Hubungan Bank
Hubungan bank yang baik adalah pusat dari upaya manajemen kas internasional perusahaan. Meskipun
beberapa perusahaan mungkin cukup senang dengan layanan bank mereka, orang lain bahkan mungkin
tidak menyadari bahwa mereka dilayani dengan buruk oleh bank mereka. Layanan manajemen kas yang
buruk berarti kehilangan pendapatan bunga, layanan yang terlalu mahal, dan layanan yang tidak pantas
atau berlebihan. Berikut adalah beberapa masalah umum di
Hubungan bank:
• Terlalu banyak hubungan: Banyak perusahaan yang telah melakukan audit hubungan bank menemukan
bahwa mereka berurusan dengan terlalu banyak bank. Menggunakan terlalu banyak bank bisa mahal. Itu
juga selalu menghasilkan saldo menganggur, saldo kompensasi yang lebih tinggi, lebih banyak float check-
clearing, tingkat suboptimal pada asing pertukaran dan pinjaman, beban kerja administratif yang lebih
berat, dan kontrol yang berkurang atas setiap aspek hubungan perbankan.
• Biaya perbankan tinggi: Untuk menutup pengeluaran bank, manajemen perbendaharaan harus melacak
dengan cermat tidak hanya biaya langsung layanan perbankan — termasuk tarif, spread, dan komisi —
tetapi juga biaya tidak langsung yang naik dari pelampung cek, penanggalan nilai—yaitu, ketika nilai
diberikan untuk dana—dan kompensasi saldo. Pemantauan ini sangat penting di negara-negara
berkembang di latin
Amerika dan Asia. Di negara-negara ini, mengkompensasi persyaratan saldo—pecahan dari yang beredar
saldo pinjaman yang diperlukan untuk disimpan pada deposito di rekening yang tidak berbunga — dapat
berkisar
setinggi 30% hingga 35%, dan waktu kliring pemeriksaan dapat berlangsung selama berhari-hari atau
bahkan berminggu-minggu. Itu juga membayar
di negara-negara Eropa seperti Italia, di mana transaksi untuk perusahaan residen dan non-residen berada
diproses dan diberi harga berbeda.
• Pelaporan yang tidak memadai: Bank sering tidak memberikan informasi langsung tentang penagihan dan
saldo akun. Penundaan ini dapat menyebabkan jumlah uang menganggur yang berlebihan dan float yang
berkepanjangan. Untuk menghindari
Masalah seperti itu, perusahaan harus menginstruksikan bank mereka untuk memberikan informasi saldo
harian dan untuk membedakan jelas antara buku besar dan saldo yang dikumpulkan — yaitu, total yang
diposting versus segera Dana yang tersedia.
• Penundaan kliring yang berlebihan: Di banyak negara, bank float dapat merampok ketersediaan dana
perusahaan. Dinegara-negara seperti Indonesia, Spanyol, Italia, dan Meksiko, cek yang ditarik pada bank-
bank yang berlokasi di daerah terpencil dapat memakan waktu berminggu-minggu untuk dibersihkan ke
rekening kantor pusat di ibu kota. Untungnya, perusahaan yang bernegosiasiuntuk waktu mengapung yang
lebih baik sering bertemu dengan kesuksesan. Metode apa pun yang digunakan untuk mengurangi waktu
kliring, itu adalah penting bahwa perusahaan terus-menerus memeriksa bank mereka untuk memastikan
bahwa dana dikreditkan ke rekening seperti yang diharapkan.
606 MENGELOLA MODAL KERJA
Negosiasi layanan yang lebih baik lebih mudah jika perusahaan adalah pelanggan yang berharga.
Menunjukkan bahwa itu adalah pelanggan yang berharga mengharuskan perusahaan untuk melakukan
diskusi berkelanjutan dengan para bankirnya untuk menentukan nilai yang tepat dari setiap jenis kegiatan
perbankan dan nilai bisnis yang dihasilkannya untuk setiap bank.
Berbekal informasi ini, perusahaan harus membuat laporan bulanan yang merinci nilai
bisnis perbankan. Dengan menyusun laporan ini, perusahaan tahu persis berapa banyak bisnisnya
memberikan kepada setiap bank yang digunakannya. Dengan informasi tersebut di tangan, perusahaan
dapat menegosiasikan persyaratan yang lebih baik dan layanan yang lebih baik dari bank-banknya.
19.2 Manajemen Piutang Usaha
Perusahaan memberikan kredit perdagangan kepada pelanggan, baik domestik maupun internasional,
karena mereka mengharapkan investasi dalam piutang menjadi menguntungkan, baik dengan memperluas
volume penjualan atau dengan mempertahankan penjualan yang
jika tidak, akan kalah dari pesaing. Beberapa perusahaan juga memperoleh keuntungan dari biaya
pembiayaan mereka memungut atas penjualan kredit. Kebutuhan untuk meneliti persyaratan kredit sangat
penting di negara-negara yang mengalami tingkat suku bunga yang cepat
dari inflasi. Insentif bagi pelanggan untuk menunda pembayaran, melikuidasi hutang mereka dengan yang
kurang berharga uang di masa depan, sangat bagus. Selain itu, standar kredit di negara berkembang sering
kali lebih santai daripada standar di negara maju, terutama di negara-negara yang kekurangan sumber
kredit alternatif untuk pelanggan kecil. Untuk tetap kompetitif, MNC mungkin merasa terdorong untuk
melonggarkan kredit mereka sendiri standar. Akhirnya, sistem kompensasi di banyak perusahaan
cenderung lebih menghargai penjualan yang lebih tinggi daripada menghukum peningkatan investasi
dalam piutang. Manajer lokal sering memiliki insentif untuk memperluas penjualan bahkan jika MNC
secara keseluruhan tidak diuntungkan. Upaya pengelolaan piutang di luar negeri yang lebih baik tidak akan
jauh jika keuangan dan pemasaran tidak mengoordinasikan upaya mereka. Di banyak perusahaan,
keuangan dan pemasaran bekerja dengan tujuan yang saling bersilangan.
Pemasaran berpikir tentang penjualan, dan keuangan berpikir tentang mempercepat arus kas. Salah satu
cara untuk memudahkan ketegangan antara keuangan dan pemasaran adalah untuk mendidik tenaga
penjualan tentang bagaimana kredit dan penagihan
mempengaruhi keuntungan perusahaan. Cara lain adalah dengan mengikat bonus bagi tenaga penjualan
untuk mengumpulkan penjualan atau untuk menyesuaikan
bonus penjualan untuk biaya bunga penjualan kredit. Memaksa manajer untuk menanggung biaya peluang
dari modal kerja memastikan bahwa kredit, inventaris, dan keputusan modal kerja lainnya akan lebih
banyak ekonomis. Perpanjangan Kredit
Perusahaan yang melakukan penjualan luar negeri menghadapi dua keputusan kredit utama: jumlah kredit
yang akan diberikan dan mata uang
di mana penjualan kredit harus ditagih. Tidak ada yang perlu ditambahkan di sini untuk diskusi di Bab 10
keputusan terakhir kecuali untuk dicatat bahwa pesaing akan sering menyelesaikan mata uang denominasi
masalah. Semakin mudah persyaratan kredit, semakin banyak penjualan yang mungkin dilakukan. Tapi
kemurahan hati tidak selalu kebijakan terbaik. Seimbang dengan pendapatan yang lebih tinggi harus
menjadi risiko kredit macet, peningkatan bunga beban pada investasi yang lebih besar dalam piutang, dan
penurunan (melalui devaluasi mata uang) dari nilai mata uang asal piutang usaha dalam mata uang
pembeli. Tambahan ini biaya mungkin sebagian diimbangi jika persyaratan kredit yang diliberalisasi
meningkatkan kemampuan perusahaan untuk menaikkan harganya.
Bias sebagian besar sistem evaluasi karyawan mendukung pendapatan yang lebih tinggi, tetapi faktor lain
sering cenderung meningkatkan piutang di luar negeri. Ekspansi lokal yang tidak ekonomis
penjualan dapat terjadi jika manajer dikreditkan dengan penjualan mata uang rumah ketika piutang
dalam mata uang lokal. Manajer penjualan harus dikenakan biaya untuk depresiasi yang diharapkan
dalam nilai piutang dalam mata uang lokal. Misalnya, jika nilai tukar saat ini adalah LC1 =
€0,10, tetapi nilai tukar yang diharapkan 90 hari kemudian (atau kurs forward tiga bulan) adalah €0,09,
manajer yang memberikan persyaratan kredit tiga bulan harus dikreditkan hanya dengan €0,09 untuk
setiap euro dalam
penjualan yang dipesan pada kurs spot saat ini.
19.3 InventoryManagement 607
Pendekatan lima langkah berikut memungkinkan perusahaan untuk membandingkan manfaat dan biaya
yang diharapkan terkait
dengan perpanjangan kredit secara internasional:
1. Hitung biaya perpanjangan kredit saat ini.
2. Hitung biaya perpanjangan kredit berdasarkan kebijakan kredit yang direvisi.
3. Dengan menggunakan informasi dari langkah 1 dan 2, hitung biaya kredit tambahan di bawah revisi
kebijakan kredit.
4. Mengabaikan biaya kredit, menghitung keuntungan tambahan di bawah kebijakan kredit baru.
5. Jika, dan hanya jika, keuntungan tambahan melebihi biaya kredit tambahan, pilih kebijakan kredit baru.
Application Evaluating Credit Extension Overseas
Misalkan anak perusahaan di Mesir saat ini memiliki penjualan tahunan
sebesar €1 juta dengan persyaratan kredit 90 hari. Hal ini diyakini
bahwa penjualan akan meningkat sebesar 6%, atau €60.000, jika persyaratannya adalah
diperpanjang hingga 120 hari. Dari penjualan tambahan ini, biayanya
barang yang dijual adalah €35.000. Pengeluaran kredit bulanan adalah 1%
dalam biaya pembiayaan. Selain itu, pound Mesir adalah
diperkirakan akan terdepresiasi rata-rata 0,5% setiap 30 hari.
Jika kita mengabaikan perubahan mata uang untuk saat ini, tetapi
Pertimbangkan biaya pembiayaan, nilai hari ini €1 dari piutang
untuk dikumpulkan pada akhir 90 hari adalah sekitar
€0,97. Ketika depresiasi pound Mesir yang diharapkan
dari 1. 5% (3 × 0. 5%) selama periode 90 hari diambil
Ke dalam akun, nilai ini menurun menjadi 0. 97 (1 - 0. 015), atau
€0,955, menyiratkan biaya 4,5% untuk membawa pound Mesir
piutang selama tiga bulan. Demikian pula, €1 dari piutang
dikumpulkan 120 hari dari sekarang bernilai (1 - 4 × 0. 01)(1 −

0. 02) hari ini, atau €0,941. Kemudian biaya tambahan untuk membawa
Piutang pound Mesir untuk bulan keempat
sama dengan 0. 955 - 0. 941 euro, atau 1,4%.
Menerapkan pendekatan evaluasi lima langkah dan menggunakan
informasi yang dihasilkan dalam aplikasi ini menghasilkan
biaya kredit 90 hari saat ini sebesar €1.000.000 × 0. 045 =
€45.000. Memperpanjang jangka waktu hingga 120 hari akan meningkat
biaya ini untuk € 1.000.000 × 0. 059 = €59.000. Biaya
membawa selama 120 hari penjualan tambahan sebesar €60.000
adalah €60.000 × 0. 059 = €3.540. Dengan demikian, kredit tambahan
Biaya di bawah kebijakan baru sama dengan €59.000 + €3.540 −
€45.000 = €17.540. Karena jumlah ini kurang dari
keuntungan tambahan € 25.000 (60.000 - 35.000), itu adalah
bermanfaat untuk memberikan kredit bulan keempat.
19.3 Manajemen Inventaris
Persediaan berupa bahan baku, pekerjaan dalam proses, atau barang jadi diadakan (1) untuk memudahkan
proses produksi dengan memastikan bahwa persediaan sudah dekat saat dibutuhkan dan memungkinkan
yang lebih merata tingkat produksi dan (2) untuk memastikan bahwa barang tersedia untuk pengiriman
pada saat penjualan. Meskipun, secara konseptual, masalah manajemen persediaan yang dihadapi oleh
perusahaan multinasional tidak unik, mereka mungkin dibesar-besarkan dalam kasus operasi asing.
Misalnya, MNC biasanya menemukan lebih sulit untuk mengontrol inventaris mereka dan mewujudkan
tujuan perputaran persediaan di luar negeri mereka operasi daripada di operasi domestik mereka. Ada
berbagai alasan: waktu transit yang lama dan bervariasi jika transportasi laut digunakan, proses bea cukai
yang panjang, pemogokan dermaga, kontrol impor, bea tinggi,
gangguan pasokan, dan perubahan nilai mata uang yang diantisipasi.
Lokasi Produksi dan Kontrol Inventaris
Banyak perusahaan telah menghindari manufaktur dalam negeri untuk keuntungan produksi asing tenaga
kerja dengan upah rendah dan sekantong liburan pajak, pinjaman berbunga rendah, dan selebaran
pemerintah lainnya. Namun, sejumlah perusahaan telah menemukan bahwa biaya produksi yang rendah
bukanlah segalanya. Selain dari
keuntungan strategis yang terkait dengan produksi dalam negeri, seperti mempertahankan kontak dekat
dengan pelanggan domestik, manufaktur darat memungkinkan penggunaan modal yang lebih efisien.
Khususnya, Karena keterlambatan pengiriman barang internasional dan potensi gangguan pasokan,
perusahaan menggunakan produksi asing biasanya memiliki persediaan pekerjaan dalam proses dan
barang jadi yang lebih besar daripada lakukan perusahaan domestik. Hasilnya adalah biaya pengangkutan
persediaan yang lebih tinggi.
Pembelian Persediaan Di Muka
Di banyak negara berkembang, kontrak berjangka untuk mata uang asing terbatas dalam ketersediaan atau
tidak ada. Selain itu, pembatasan sering menghalangi pengiriman uang gratis, sehingga sulit, jika tidak
tidak mungkin, untuk mengubah kelebihan dana menjadi mata uang keras. Salah satu cara hedging adalah
dengan terlibat dalam antisipasi pembelian barang, terutama barang impor. Tradeoff melibatkan memiliki
barang untuk harga mata uang lokal mana yang dapat ditingkatkan, sehingga mempertahankan nilai mata
uang rumah dari aset bahkan jika devaluasi terjadi, versus mengabaikan pengembalian investasi pasar
uang lokal.
Penimbunan Persediaan
Karena waktu tunggu pengiriman yang lama, ketersediaan transportasi yang seringkali terbatas untuk
ukuran ekonomis pengiriman, dan pembatasan mata uang, masalah kegagalan pasokan sangat penting
untuk setiap perusahaan yang bergantung pada sumber asing. Kondisi ini dapat membuat pengetahuan
dan eksekusi kebijakan stocking yang optimal, di bawah ancaman gangguan pasokan, lebih kritis di MNC
daripada di perusahaan yang membeli di dalam negeri.
Respons tradisional terhadap risiko tersebut adalah pembelian di muka. Memegang sejumlah besar
Namun, persediaan bisa sangat mahal. Tingginya biaya penimbunan persediaan—termasuk
Pembiayaan, asuransi, penyimpanan, dan keusangan—telah membuat banyak perusahaan
mengidentifikasi persediaan rendah dengan manajemen yang efektif. Sebaliknya, manajer produksi dan
penjualan biasanya menginginkan yang relatif persediaan besar, terutama ketika batas pasokan
diantisipasi. Salah satu cara untuk membuat manajer mempertimbangkan
Pengorbanan yang terlibat — biaya penimbunan versus biaya kekurangan — adalah untuk menyesuaikan
kinerja laba dari para manajer yang menerima manfaat dari inventaris tambahan di tangan
untuk mencerminkan biaya tambahan penimbunan.
Ketika kemungkinan gangguan meningkat atau ketika biaya penahanan turun, lebih banyak inventaris
harus dipesan. Demikian pula, jika biaya stok habis naik atau jika persediaan di masa depan diperkirakan
akan lebih banyak mahal, itu akan membayar untuk menimbun persediaan tambahan. Sebaliknya, jika
parameter ini bergerak Dalam arah yang berlawanan, lebih sedikit persediaan yang harus ditimbun.
Sebuah studi tahun 2013 menunjukkan bahwa guncangan rantai pasokan di luar perusahaan, kontrol
membutuhkan waktu rata-rata 63 hari Untuk kembali ke operasi normal dan gangguan bisnis
menyebabkan sekitar 10% penurunan penjualan dan 11% biaya yang lebih tinggi. 7
19.4 Pembiayaan Jangka Pendek
Membiayai persyaratan modal kerja afiliasi asing perusahaan multinasional
masalah keputusan yang kompleks. Kompleksitas ini berasal dari banyaknya pilihan pembiayaan
tersedia untuk anak perusahaan MNC. Anak perusahaan memiliki akses ke dana dari afiliasi saudara dan
induk, serta dari sumber eksternal. Bagian ini berkaitan dengan empat aspek berikut dari
Mengembangkan strategi pembiayaan luar negeri jangka pendek: (1) mengidentifikasi faktor-faktor kunci,
(2) merumuskan dan mengevaluasi tujuan, (3) menjelaskan opsi pinjaman jangka pendek yang tersedia,
dan (4) mengembangkan metodologi untuk menghitung dan membandingkan biaya mata uang rumah yang
efektif dari alternatif ini.
7Alan Punter, for Airmic, “Supply Chain Failures: A Study of the Nature, Causes and Complexity of Supply Chain Disruptions”,
airmicTECHNICAL publication 2013 (www.airmic.com/sites/default/files/supply_chain_failures_2013_FINAL_web.pdf).
19.4 Short-Term Financing 609
Faktor Kunci dalam Strategi Pembiayaan Jangka Pendek

Biaya dan risiko yang diharapkan, penentu dasar dari setiap strategi pendanaan, sangat dipengaruhi dalam
konteks internasional oleh enam faktor kunci.
1. Jika kontrak forward tidak tersedia, masalah krusialnya adalah apakah perbedaan bunga nominal
Nilai tukar di antara mata uang dicocokkan dengan perubahan nilai tukar yang diantisipasi. Misalnya,
adalah perbedaan antara suku bunga rand Afrika Selatan 8% dan suku bunga euro 3% hanya karena
Dengan harapan bahwa RAND akan mendevaluasi sebesar 5% relatif terhadap euro? Masalah utama di sini,
di lain kata-kata, adalah apakah ada penyimpangan dari efek Fisher internasional. Jika penyimpangan
memang ada, Kemudian biaya pinjaman Euro yang diharapkan akan bervariasi menurut mata uang, yang
mengarah ke masalah keputusan. Pengorbanan harus dibuat antara biaya pinjaman yang diharapkan dan
risiko pertukaran yang terkait dengan masing-masing opsi pembiayaan.
2. Unsur risiko pertukaran adalah faktor kunci kedua. Banyak perusahaan meminjam secara lokal untuk
menyediakan kewajiban pengimbangan untuk aset mata uang lokal mereka yang terekspos. Di sisi lain,
meminjam asing mata uang di mana perusahaan tidak memiliki eksposur akan meningkatkan risiko
pertukarannya. Artinya, risiko yang terkait dengan meminjam dalam mata uang tertentu terkait dengan
tingkat eksposur perusahaan dalam mata uang itu.
3. Elemen penting ketiga adalah tingkat penghindaran risiko perusahaan. Semakin banyak risiko yang
menghindari perusahaan (atau manajemennya) adalah, semakin tinggi harga yang harus dibayar untuk
mengurangi eksposur mata uangnya. Penghindaran risiko mempengaruhi tradeoff biaya-risiko perusahaan
dan akibatnya, tanpa adanya forward kontrak, mempengaruhi pemilihan mata uang yang akan
digunakannya untuk membiayai operasi asingnya.
4. Namun, jika kontrak berjangka tersedia, risiko mata uang seharusnya tidak menjadi faktor dalam
perusahaan strategi peminjaman. Sebaliknya, biaya pinjaman relatif, dihitung berdasarkan tanggungan,
menjadi satu-satunya penentu mata uang mana yang akan dipinjam. Masalah utama di sini adalah apakah
bunga nominal Diferensial sama dengan diferensial ke depan—yaitu, apakah paritas suku bunga berlaku.
Jika memang bertahan, maka denominasi mata uang dari hutang perusahaan tidak relevan. Biaya yang
ditanggung dapat berbeda di antara mata uang karena kontrol modal pemerintah atau ancaman kontrol
tersebut. Karena ini ditambahkan elemen risiko, diskon atau premi forward tahunan mungkin tidak
mengimbangi perbedaan antara suku bunga pinjaman LC versus pinjaman mata uang rumah — yaitu,
paritas suku bunga akan tidak memegang.
5. Bahkan jika paritas suku bunga memang berlaku sebelum pajak, denominasi mata uang pinjaman
perusahaan tidak masalah ketika asimetri pajak hadir. Asimetri pajak ini didasarkan pada
perlakuan diferensial terhadap keuntungan dan kerugian valuta asing baik pada kontrak berjangka atau
pembayaran pinjaman. Misalnya, perusahaan atau afiliasi Inggris memiliki disinsentif untuk meminjam
dalam mata uang yang kuat karena HM Revenue and Customs, badan pajak Inggris, memiliki aturan yang
berbeda apakah pinjaman itu a hubungan perdagangan atau tidak dan bagaimana kerugian pada yang
terakhir dapat digunakan terhadap penghasilan kena pajak di tempat lain. Insentif yang berlawanan (untuk
meminjam dalam mata uang yang lebih kuat) dibuat di negara-negara seperti Australia yang dapat
memungkinkan keuntungan pertukaran pada kontrak berjangka dikenakan pajak pada tingkat yang lebih
rendah daripada kurs pada yang kerugian kontrak forward mana yang dapat dikurangkan. Dalam kasus
seperti itu, bahkan jika paritas bunga berlaku sebelum pajak, Keuntungan kontrak forward setelah pajak
mungkin lebih besar daripada biaya bunga setelah pajak. Asimetri pajak semacam itu
mengarah pada kemungkinan meminjam arbitrase, bahkan jika paritas suku bunga bertahan sebelum
pajak. Yang penting intinya adalah bahwa dalam membandingkan biaya pinjaman relatif, perusahaan harus
menghitung biaya ini pada setelah pajak dasar tertutup.
6. Faktor afinal yang dapat masuk ke dalam keputusan peminjaman adalah risiko politik. Bahkan jika
pembiayaan lokal bukan pilihan biaya minimum, perusahaan multinasional seringkali masih akan mencoba
memaksimalkan pinjaman lokal mereka jika mereka percaya bahwa pengambilalihan atau kontrol
pertukaran adalah kemungkinan serius. Jika salah satu peristiwa terjadi, MNC memiliki lebih sedikit aset
yang berisiko jika telah menggunakan pembiayaan lokal, bukan eksternal.
Tujuan Pembiayaan Jangka Pendek

Empat kemungkinan tujuan dapat memandu perusahaan dalam memutuskan di mana dan di mana mata
uang yang akan dipinjam.
1. Minimalkan biaya yang diharapkan: Dengan mengabaikan risiko, tujuan ini mengurangi persyaratan
informasi, memungkinkan opsi peminjaman untuk dievaluasi secara individual tanpa mempertimbangkan
korelasinya antara arus kas pinjaman dan arus kas operasi, dan cocok untuk analisis titik impas (lihat
Bagian 14.4).
2. Meminimalkan risiko tanpa memperhatikan biaya. Afirm yang mengikuti saran ini untuk kesimpulan
logisnya akan membuang semua asetnya dan menginvestasikan hasilnya dalam surat berharga
pemerintah. Dengan kata lain, ini
tujuan tidak praktis dan bertentangan dengan kepentingan pemegang saham.
3. Trade off biaya yang diharapkan dan risiko sistematis. Keuntungan dari tujuan ini adalah, seperti
Tujuan pertama, memungkinkan perusahaan untuk mengevaluasi pinjaman yang berbeda tanpa
mempertimbangkan hubungannya antara arus kas pinjaman dan arus kas operasi dari operasi. Selain itu,
konsisten dengan preferensi pemegang saham seperti yang dijelaskan oleh model penetapan harga aset
modal. Namun, secara praktis,mungkin ada sedikit perbedaan antara biaya pinjaman yang diharapkan
disesuaikan dengan risiko sistematis dan biaya pinjaman yang diharapkan tanpa penyesuaian itu. Alasan
kurangnya perbedaan ini adalah karena Korelasi antara fluktuasi mata uang dan portofolio aset berisiko
yang terdiversifikasi dengan baik kemungkinan akan terjadi cukup kecil.
4. Trade off biaya yang diharapkan dan total risiko. Alasan teoretis untuk pendekatan ini adalah
dijelaskan dalam Bab 1. Pada dasarnya, ini bergantung pada adanya biaya yang berpotensi besar dari
kesulitan keuangan. Pada tingkat yang lebih praktis, manajemen umumnya lebih memilih stabilitas uang
tunai yang lebih besar mengalir (terlepas dari preferensi investor). Manajemen biasanya akan
mengasuransikan diri terhadap sebagian besar kerugian tetapi mungkin memutuskan untuk menggunakan
pasar keuangan untuk lindung nilai terhadap risiko kerugian besar. Untuk menerapkan Pendekatan ini,
perlu untuk mempertimbangkan kovarians antara operasi dan pembiayaan arus kas. Pendekatan ini
(trading off biaya yang diharapkan dan total risiko) hanya berlaku ketika maju kontrak tidak tersedia. Jika
tidak, pilih opsi pinjaman berbiaya terendah, dihitung pada dicakup berdasarkan setelah pajak, adalah
satu-satunya tujuan yang dapat dibenarkan (untuk alasan mengapa, lihat Bagian 10.4). 8
Opsi Pembiayaan Jangka Pendek
Perusahaan biasanya lebih suka membiayai komponen sementara dari aset lancar dengan dana jangka
pendek. Tiga opsi pembiayaan jangka pendek pokok yang mungkin tersedia untuk MNC meliputi (1)
pinjaman antar perusahaan, (2) pinjaman mata uang lokal, dan (3) kertas komersial.
Pembiayaan Antar Perusahaan. Cara pembiayaan afiliasi yang sering dilakukan adalah memiliki salah satu
orang tua Afiliasi perusahaan atau saudara memberikan pinjaman antar perusahaan. Namun, kadang-
kadang, pinjaman ini mungkin Dibatasi dalam jumlah atau durasi oleh kontrol pertukaran resmi. Selain itu,
suku bunga antar perusahaan pinjaman sering kali diperlukan untuk jatuh dalam batas yang ditetapkan.
Parameter yang relevan dalam menetapkan Biaya pinjaman semacam itu termasuk biaya dana peluang
pemberi pinjaman, tingkat bunga yang ditetapkan, tarif pajak dan peraturan, mata uang denominasi
pinjaman, dan pergerakan nilai tukar yang diharapkan selama jangka waktu pinjaman.
Pembiayaan Mata Uang Lokal.
Seperti kebanyakan perusahaan domestik, afiliasi dari perusahaan multinasional umumnya berusaha untuk
membiayai kebutuhan modal kerja mereka secara lokal, untuk kenyamanan keduanya dan tujuan
manajemen paparan. Semua negara industri dan sebagian besar pasar negara berkembang memiliki
8Thesepossible objectives are suggested by Donald R. Lessard, “Currency and Tax Considerations in International Financing”, Teaching
Note No. 3, Massachusetts Institute of Technology, Spring 1979.
sistem perbankan komersial yang berkembang dengan baik, sehingga perusahaan yang menginginkan
pembiayaan lokal umumnya beralih ke sana pertama. Bentuk utama pembiayaan bank termasuk cerukan,
diskonto, dan pinjaman berjangka. Nonbank sumber dana termasuk kertas komersial dan anjak piutang
(lihat Bagian 18.3). Pinjaman Bank. Pinjaman dari bank umum adalah bentuk dominan dari bantalan bunga
jangka pendek pembiayaan yang digunakan di seluruh dunia. Pinjaman ini digambarkan sebagai likuidasi
sendiri karena umumnya digunakan untuk membiayai peningkatan sementara dalam piutang dan
persediaan. Peningkatan ini dalamModal kerja segera diubah menjadi uang tunai, yang digunakan untuk
membayar kembali pinjaman. Kredit bank jangka pendek biasanya tanpa jaminan. Peminjam
menandatangani catatan yang membuktikan kewajibannya untuk membayar kembali pinjaman saat jatuh
tempo, bersama dengan bunga yang masih harus dibayar. Sebagian besar catatan dibayarkan dalam 90
hari; Oleh karena itu, pinjaman harus dilunasi atau diperbarui setiap 90 hari. Kebutuhan untuk
menggulirkan bank secara berkala Pinjaman memberi bank kontrol substansial atas penggunaan dananya,
mengurangi kebutuhan untuk memaksakan yang parah pembatasan pada perusahaan. Untuk lebih
memastikan bahwa kredit jangka pendek tidak digunakan untuk permanen Pembiayaan, bank dapat
memasukkan klausul pembersihan yang mengharuskan perusahaan untuk benar-benar keluar dari hutang
ke bank untuk jangka waktu setidaknya 30 hari sepanjang tahun.
Bentuk kredit Bank Perkreditan Bank memberikan bentuk pembiayaan yang sangat fleksibel karena
mudah diperluas dan, oleh karena itu, berfungsi sebagai cadangan keuangan. Kapan pun perusahaan
membutuhkan ekstra dana jangka pendek yang tidak dapat dipenuhi oleh kredit perdagangan,
kemungkinan akan beralih terlebih dahulu ke kredit bank. Tanpa Jamina Pinjaman bank dapat diperpanjang
di bawah jalur kredit, di bawah pengaturan kredit bergulir, atau didasar transaksi. Pinjaman bank dapat
berasal dari pasar domestik atau mata uang Euro.
1. Pinjaman berjangka: Pinjaman berjangka adalah pinjaman langsung, seringkali tanpa jaminan, yang
dibuat untuk jangka waktu tertentu waktu, biasanya 3 atau 6 bulan. Mereka menarik karena memberi
bendahara perusahaan lengkap kontrol atas waktu pembayaran. Pinjaman berjangka biasanya dibuat
untuk tujuan tertentu dengan kondisi khusus dan dilunasi dalam satu lump sum. Ketentuan pinjaman
tersebut tertuang dalam surat promes yang ditandatangani oleh pelanggan. Jenis pinjaman ini paling sering
digunakan oleh peminjam yang memiliki kebutuhan yang jarang akan kredit bank.
2. Jalur kredit: Mengatur pinjaman terpisah untuk peminjam yang sering adalah cara yang relatif mahal
melakukan bisnis. Salah satu cara untuk mengurangi biaya transaksi ini adalah dengan menggunakan line
of credit. Informal ini Perjanjian memungkinkan perusahaan untuk meminjam hingga jumlah maksimum
yang dinyatakan dari bank. Si perusahaan dapat menarik garis kreditnya ketika membutuhkan dana dan
membayar kembali saldo pinjaman ketikaIni memiliki kelebihan uang tunai. Jalur kredit dapat dilakukan,
yang menciptakan kewajiban hukum untuk bank untuk meminjamkan di bawah fasilitas, atau lebih sering
tidak berkomitmen. Meskipun bank tidak secara hukum berkewajiban untuk menghormati perjanjian line-
of-credit yang tidak berkomitmen, hampir selalu melakukannya kecuali jika atauPerusahaan menghadapi
kesulitan keuangan. Jalur kredit biasanya baik untuk satu tahun, dengan pembaruan dinegosiasikan ulang
setiap tahun.
3. Cerukan: Di banyak negara bentuk standar pinjaman bank adalah melalui cerukan. Sebuah
cerukan hanyalah jalur kredit di mana draf (cek) dapat ditarik (ditulis) hingga
jumlah maksimum yang ditentukan. Jalur cerukan ini sering diperpanjang dan diperluas dari tahun ke
tahun, dengan demikian memberikan, pada dasarnya, suatu bentuk pembiayaan jangka menengah.
Peminjam membayar bunga atas debit saldo saja.
4. Perjanjian kredit bergulir: Perjanjian kredit bergulir mirip dengan jalur kredit
kecuali bahwa sekarang bank (atau sindikat bank) secara hukum berkomitmen untuk memperpanjang
kredit hingga yang dinyatakan maksimum. Perusahaan membayar bunga atas pinjamannya yang belum
dibayar ditambah biaya komitmen, mulai dari antara 0,125% dan 0,5% per tahun, pada bagian batas kredit
yang tidak digunakan. Kredit bergulir Perjanjian biasanya dinegosiasikan ulang setiap dua atau tiga tahun.
612 MANAGINGWORKING CAPITAL
Bahaya bahwa kredit jangka pendek digunakan untuk mendanai persyaratan jangka panjang khususnya
akut dengan batas kredit bergulir yang terus diperbarui. Memasukkan periode keluar dari utang di bawah
klausul pembersihan memvalidasi kebutuhan sementara akan dana.
5. Diskon: Diskon tagihan perdagangan adalah teknik pembiayaan jangka pendek yang disukai dalam
banyak negara Eropa—terutama di Prancis, Italia, Belgia, dan, pada tingkat yang lebih rendah, Jerman. Dia
juga tersebar luas di Amerika Latin, terutama di Argentina, Brasil, dan Meksiko, dan juga di Asia.
Tagihan ini seringkali dapat dihitung ulang dengan bank sentral.
Diskon biasanya dihasilkan dari serangkaian transaksi berikut: produsen yang menjual barang ke
Pengecer secara kredit menarik tagihan pada pembeli, dibayarkan dalam, katakanlah, 30 hari. Pembeli
mendukung (menerima) menagih atau meminta bank mereka untuk menerimanya, pada saat itu menjadi
penerimaan bankir. Pabrikan kemudian membawa tagihan ke bank mereka, dan bank menerimanya
dengan biaya jika bank pembeli belum melakukannya menerimanya. Tagihan kemudian dijual dengan
diskon ke bank produsen atau ke pasar uang Dealer. Tingkat bunga bervariasi dengan jangka waktu tagihan
dan tingkat umum pasar uang lokal suku bunga.
Popularitas diskon di negara-negara Eropa berasal dari kenyataan bahwa menurut Eropa
hukum komersial, yang didasarkan pada Kode Napoleon, klaim pemegang tagihan bersifat independen
klaim yang diwakili oleh transaksi yang mendasarinya (misalnya, pemegang tagihan harus dibayar
meskipun
pembeli keberatan dengan kualitas barang dagangan). Hak ini membuat RUU mudah dinegosiasikan dan
meningkatkan likuiditasnya (atau tradabilitas), sehingga menurunkan biaya diskon relatif terhadap bentuk
lain kredit.
Suku Bunga Pinjaman Bank Suku bunga pinjaman bank didasarkan pada negosiasi pribadi
antara bankir dan peminjam. Suku bunga pinjaman yang dibebankan kepada pelanggan tertentu
mencerminkan bahwa kelayakan kredit nasabah, hubungan sebelumnya dengan bank, jatuh tempo
pinjaman, dan lain-lain Faktor. Pada akhirnya, suku bunga bank didasarkan pada faktor-faktor yang sama
dengan suku bunga keuangan sekuritas yang dikeluarkan oleh peminjam: pengembalian bebas risiko, yang
mencerminkan nilai waktu uang, ditambah premi risiko berdasarkan risiko kredit peminjam. Namun, ada
harga pinjaman bank tertentu konvensi yang harus Anda kenal. Bunga pinjaman dapat dibayarkan pada
saat jatuh tempo atau di muka. Setiap metode pembayaran memberikan yang berbeda suku bunga efektif,
bahkan jika suku bunga yang dikutip sama. Suku bunga efektif didefinisikan sebagai
Berikut:
Misalkan Anda meminjam € 100.000 selama satu tahun dengan bunga 11%. Jika bunga dibayarkan pada
saat jatuh tempo, Anda berutang kepada pemberi pinjaman €111.000 pada akhir tahun. Metode
pembayaran ini menghasilkan suku bunga efektif sebesar 11%, sama dengan suku bunga yang dinyatakan:
Jika pinjaman dikutip berdasarkan diskon, bank mengurangi bunga di muka. Dengan €100.000
pinjaman, Anda hanya akan menerima € 89.000 dan harus membayar € 100.000 dalam satu tahun. Tingkat
bunga efektif melebihi 11% karena Anda membayar bunga sebesar €100.000 tetapi hanya menggunakan
€89.000:
Ilustrasi ekstrim tentang perbedaan suku bunga efektif antara membayar bunga pada
jatuh tempo dan membayar bunga di muka disediakan oleh sistem perbankan Meksiko. Pada tahun 1985,
19.4 Pembiayaan Jangka Pendek 613
Nominal suku bunga pinjaman bank peso adalah 70%, sekitar 15 poin persentase lebih tinggi dari inflasi
menilai. Tapi setinggi itu, angka nominalnya tidak menceritakan keseluruhan cerita. Dengan
mengumpulkan minat pada maju, bank-bank Meksiko meningkatkan suku bunga efektif secara dramatis.
Pertimbangkan, misalnya, biaya a Ps 10.000 pinjaman. Dengan mengumpulkan bunga 70%, atau Ps 7.000,
di muka, bank benar-benar meminjamkan hanya Ps 3.000 dan menerima Ps 10.000 pada saat jatuh tempo.
Tingkat bunga efektif pinjaman adalah 233%:
Banyak bank mengharuskan peminjam untuk menahan dari 10% hingga 20% dari saldo pinjaman mereka
yang belum dibayar pada simpan di rekening yang tidak berbunga. Persyaratan saldo kompensasi ini
meningkatkan Biaya efektif kredit bank karena tidak semua pinjaman tersedia untuk perusahaan:
Dana yang dapat digunakan sama dengan jumlah bersih pinjaman dikurangi persyaratan saldo
kompensasi. Kembali ke contoh sebelumnya, misalkan Anda meminjam € 100.000 dengan bunga 11% yang
dibayarkan pada saat jatuh tempo, dan persyaratan saldo kompensasi adalah 15%, atau €15.000. Dengan
demikian, pinjaman € 100.000 hanya menyediakan €85.000 dalam dana yang dapat digunakan untuk
tingkat bunga efektif 12,9%:
Jika bunga dibayar di muka, jumlah dana yang dapat digunakan menurun sebesar €11.000 lebih lanjut—
yaitu, untuk €74.000—dan suku bunga efektif naik menjadi 14,9%:
Dalam kedua kasus, persyaratan saldo kompensasi menaikkan suku bunga efektif di atas
suku bunga yang dinyatakan. Tingkat yang lebih tinggi ini terjadi bahkan jika bank membayar bunga atas
kompensasi saldo deposito karena suku bunga pinjaman selalu melebihi suku bunga deposito.
Kertas Komersial. Salah satu alternatif yang paling disukai bagi MNC untuk meminjam jangka pendek
dari bank adalah menerbitkan kertas komersial. Sebagaimana didefinisikan dalam Bab 18, kertas komersial
(CP) adalah surat promes tanpa jaminan jangka pendek yang umumnya dijual oleh perusahaan besar
dengan diskon dasar untuk investor institusional dan perusahaan lain. Karena kertas komersial tidak
dijamin dan hanya menyandang nama emiten, pasar umumnya didominasi oleh yang terbesar, sebagian
besar perusahaan yang layak kredit.Jatuh tempo yang tersedia cukup standar di seluruh spektrum, tetapi
jatuh tempo rata-rata — mencerminkan istilah yang benar-benar digunakan perusahaan—bervariasi dari
25 hingga 28 hari di Amerika Serikat hingga lebih dari tiga hari berbulan-bulan di Eropa. Denominasi
minimum kertas juga sangat bervariasi: di Australia, Kanada,
Swedia, dan Amerika Serikat, perusahaan dapat mengeluarkan CP dalam jumlah yang jauh lebih kecil
daripada di pasar lain.Di sebagian besar negara, instrumen dikeluarkan dengan diskon, dengan nilai
nominal penuh dari uang kertas yang ditebussetelah jatuh tempo. Namun, di pasar lain, instrumen
berbunga juga ditawarkan.Dengan pergi langsung ke pasar daripada mengandalkan perantara keuangan
seperti bank, Perusahaan besar dan terkenal dapat menghemat biaya bunga yang besar, seringkali dari
urutan 1% atau lebih. Tiga biaya utama yang tidak menarik dikaitkan dengan penggunaan kertas komersial
sebagai sumber jangka pendek
dana: (1) jalur kredit cadangan, (2) biaya ke bank komersial, dan (3) biaya layanan peringkat. Di sebagian
besar kasus, emiten mendukung kertas mereka 100% dengan jalur kredit dari bank komersial. Karena rata-
rata jatuh tempo sangat singkat, kertas komersial menimbulkan risiko bahwa penerbit mungkin tidak dapat
melunasinya
atau berguling-guling di atas kertas yang matang. Akibatnya, emiten menggunakan jalur cadangan sebagai
asuransi terhadap periode tekanan keuangan atau uang ketat, ketika pemberi pinjaman menjatah uang
secara langsung daripada menaikkan suku bunga. Secara historis, jalur cadangan dibayar melalui saldo
kompensasi, biasanya sekitar 10% dari porsi batas kredit yang tidak terpakai ditambah 20% dari jumlah
kredit yang benar-benar digunakan. Sebagai alternatif Untuk mengkompensasi saldo, emiten terkadang
membayar biaya langsung mulai dari 0,375% hingga 0,75% dari jalur kredit; Prosedur penetapan harga
eksplisit ini sekarang lebih umum digunakan.
Biaya lain yang terkait dengan penerbitan kertas komersial adalah biaya yang dibayarkan ke
komersial besar dan bank investasi yang bertindak sebagai agen penerbit dan pembayar untuk penerbit
kertas dan menangani semua yang terkait
Dokumen. Terakhir, layanan pemeringkatan membebankan biaya mulai dari US$5.000 hingga $25.000 per
tahun untuk peringkat, tergantung pada layanan peringkat. Peringkat kredit tidak diwajibkan secara hukum
oleh negara mana pun, tetapi Mereka seringkali penting untuk menempatkan kertas.
Dalam Bab 13, kami melihat bahwa alternatif untuk kertas komersial yang diterbitkan di pasar
lokal adalah Euronotes dan kertas Euro-komersial (Euro-CP). Euronotes biasanya ditanggung,
sedangkan Euro-CP tidak.
Calculating the Costs of Alternative Financing Options

Bagian ini menyajikan rumus eksplisit untuk menghitung biaya efektif pinjaman mata uang lokal
dan pinjaman mata uang rumah. 9 Formula biaya ini dapat digunakan untuk menghitung pembiayaan yang
paling murah sumber untuk setiap nilai tukar di masa depan. Acomputer dapat dengan mudah melakukan
analisis ini—yang disebut titik impas analisis—dan tentukan kisaran nilai tukar masa depan di mana setiap
pembiayaan tertentu opsi adalah yang paling murah.
Dengan analisis titik impas ini, bendahara dapat dengan mudah melihat jumlah apresiasi mata
uang atau penyusutan diperlukan untuk membuat satu jenis pinjaman lebih murah daripada yang lain.
Bendahara akan kemudian bandingkan perkiraan aktual perusahaan tentang perubahan mata uang,
ditentukan secara objektif atau subjektif, dengan patokan ini.
Untuk mengilustrasikan analisis titik impas dan menunjukkan cara mengembangkan rumus biaya,
misalkan BASF Anak perusahaan Meksiko membutuhkan dana untuk membiayai kebutuhan modal
kerjanya selama satu tahun. Itu bisa meminjam peso sebesar 45% atau euro sebesar 11%. Untuk
menentukan strategi peminjaman yang tepat, bagian ini mengembangkan ekspresi biaya eksplisit untuk
masing-masing pinjaman ini menggunakan angka yang baru saja diberikan. Ekspresi kemudian
digeneralisasi untuk mendapatkan formula biaya analitis yang dapat digunakan dalam berbagai keadaan.
Kasus 1: Tidak Ada Pajak. Tidak ada pajak dan kontrak berjangka, biaya pinjaman ini relatif mudah.
1. Pinjaman mata uang lokal: Kami melihat di Bab 14 (Bagian 14.4) bahwa, secara umum, mata uang
rumah biaya meminjam mata uang lokal (LC) pada tingkat bunga rL dan perubahan mata uang c adalah
jumlah dari biaya bunga mata uang rumah ditambah persentase perubahan nilai tukar:
Menggunakan Persamaan 19.1, kami menghitung perkiraan biaya euro untuk meminjam peso untuk BASF
Meksiko afiliasi dari 0. 45 × (1 + c) + c, atau 0. 45 + 1. 45c. Misalnya, jika peso diperkirakan akan jatuh
20% (c = −0. 20), maka suku bunga euro efektif pada pinjaman peso akan menjadi 16% (0. 45 − 1. 45 ×
−0. 20).
9Thissection draws on material in Alan C. Shapiro, “Evaluating Financing Costs for Multinational Subsidiaries”, Journal of International
Business Studies (Fall 1975): 25–32.
2. Pinjaman Euro: Afiliasi Meksiko dapat meminjam euro sebesar 11%. Secara umum, biaya euro (HC)
pinjaman kepada afiliasi adalah tingkat bunga pinjaman euro (HC) rH.
Analisis Biaya pinjaman peso 0. 45(1 + c) + c, dan biaya pinjaman euro 11%. Untuk menemukan titik impas
tingkat depresiasi mata uang di mana biaya euro pinjaman peso sama dengan biaya euro
pembiayaan, samakan dua biaya—0. 45(1 + c) + c = 0. 11—dan selesaikan untuk c:
Dengan kata lain, peso Meksiko harus mendevaluasi sebesar 23,45% sebelum lebih murah untuk dipinjam
peso sebesar 45% dari euro sebesar 11%. Mengabaikan faktor risiko pertukaran, aturan keputusan
peminjaman adalah sebagai berikut:
If c < −23.45%, borrow pesos.

If c > −23.45%, borrow euros.
Dalam kasus umum, tingkat impas perubahan mata uang ditemukan dengan menyamakan mata uang
rumah biaya HC dan pembiayaan mata uang lokal—yaitu, r H = rL(1 + c) + c—dan penyelesaian untuk c:
Jika efek Fisher internasional berlaku, maka kita melihat di Bab 4 (Persamaan 4.15) bahwa c∗,
jumlah impas perubahan mata uang, juga sama dengan devaluasi LC yang diharapkan (revaluasi); itu
adalah, devaluasi peso yang diharapkan harus sama dengan 23.45% kecuali ada alasan untuk percaya
bahwa beberapa bentuk ketidaksempurnaan pasar adalah tidak memungkinkan suku bunga untuk
menyesuaikan untuk mencerminkan mata uang yang diantisipasi Perubahan.
Kasus 2: Pajak. Pajak mempersulit perhitungan berbagai biaya pinjaman. Misalkan pajak efektif
tingkat pendapatan afiliasi BASF Meksiko adalah 40%.
1. Pinjaman mata uang lokal: Bab 14 mempresentasikan biaya pinjaman euro setelah pajak di lokal
mata uang untuk afiliasi asing yang sama dengan beban bunga setelah pajak ditambah perubahan dalam
nilai tukar, atau
di mana ta adalah tarif pajak marjinal afiliasi. Menggunakan Persamaan 19.3, kita dapat menghitung
setelah pajak biaya euro meminjam peso sama dengan 0. 45 × (1 + c)(1 − 0. 40) + c, atau 0. 27 + 1. 27c.
2. Pinjaman Euro: Biaya setelah pajak dari pinjaman euro sama dengan bunga setelah pajak afiliasi
Meksiko biaya, 0. 11(1 − 0. 40), dikurangi nilai euro untuk afiliasi Meksiko dari penghapusan pajak pada
peningkatan jumlah peso yang diperlukan untuk membayar pokok euro setelah devaluasi peso, 0. 4c.
Secara umum, total biaya pinjaman euro adalah beban bunga setelah pajak dikurangi penghapusan pajak
terkait dengan pembayaran pokok euro, atau
Mengganti parameter yang relevan dengan Persamaan 19.4 menghasilkan biaya setelah pajak untuk
meminjam euro sama dengan 0. 11 × (1 − 0. 40) + 0. 4c, atau 0. 066 + 0. 4c.
Analisis Seperti dalam kasus 1, kami menetapkan biaya pembiayaan euro, 0. 066 + 0. 4c, sama dengan
biaya lokal pembiayaan mata uang, 0. 27(1 + c) + c, untuk menemukan tingkat impas penyusutan peso
yang diperlukan untuk membuat perusahaan acuh tak acuh antara meminjam dalam euro atau peso.
Nilai impas c terjadi ketika 0. 066 + 0. 4c = 0. 27(1 + c) + c, atau
c∗ = −0.2345
Dengan demikian, peso harus mendevaluasi sebesar 23,45% sebelum lebih murah untuk meminjam peso
sebesar 45% daripada euro pada
11%. Ini adalah nilai tukar impas yang sama seperti dalam kasus sebelum pajak. Meskipun pajak
mempengaruhi biaya setelah pajak dari pinjaman HC dan LC, mereka tidak mempengaruhi keinginan relatif
dari kedua pinjaman. Artinya, jika satu pinjaman memiliki biaya sebelum pajak yang lebih rendah, itu juga
akan lebih murah berdasarkan setelah pajak. Secara umum, tingkat impas apresiasi atau depresiasi mata
uang dapat ditemukan dengan menyamakan Biaya dolar dari mata uang lokal dan pembiayaan dolar dan
penyelesaian untuk C:
Tarif pajak dibatalkan dan kami dibiarkan dengan nilai impas yang sama untuk c seperti pada pajak
sebelumnya kasus (lihat Persamaan 19.2).
19.5 RINGKASAN DAN KESIMPULAN
Bab ini mengkaji beragam elemen yang terlibat dalam kas antar negara, piutang, dan pengelolaan persediaan , serta
pembiayaan jangka pendek afiliasi asing. Berkenaan dengan manajemen kas, kami melihat bahwa meskipun tujuannya
sama untuk MNC seperti untuk perusahaan domestik - untuk mempercepat pengumpulan dana dan mengoptimalkan
penggunaannya — bahan utama untuk manajemen yang sukses berbeda. Pilihan investasi yang lebih luas yang
tersedia untuk perusahaan multinasional dibahas, seperti konsep jaring multilateral, pengumpulan uang tunai, dan
mobilisasi kas multinasional. Ketika perusahaan multinasional mengembangkan sistem pengumpulan informasi yang
lebih efisien dan kompresi, opsi manajemen kas internasional yang tersedia bagi mereka akan meningkat. Accom-
panying pilihan ini akan menjadi teknik management yang lebih canggih daripada yang ada saat ini.
Demikian pula, kami melihat bahwa persediaan dan piutang mengelola-
ment di MNC melibatkan strata minimalisasi biaya yang sudah dikenal untuk berinvestasi dalam aset-aset ini hingga
titik di mana biaya marjinal untuk memperpanjang unit kredit lain atau membeli- ing satu unit lagi persediaan sama
dengan manfaat tambahan yang diharapkan untuk diperoleh. Manfaat ini diperoleh dalam bentuk mempertahankan
atau meningkatkan nilai aset lancar lainnya — seperti uang tunai dan sekuritas yang dapat dipasarkan —
meningkatkan pendapatan penjualan, atau mengurangi biaya persediaan habis.
Kami juga telah melihat bahwa sebagian besar masalah manajemen persediaan dan piutang yang muncul secara
internasional memiliki kesejajaran yang erat di perusahaan domestik murni. Perubahan mata uang
dan mengurangi tingkat paparan arus kas. Tujuan terakhir melibatkan penyeimbangan arus kas masuk operasi dalam
mata uang dengan pembiayaan arus kas keluar dalam mata uang yang sama.
Bab ini juga mengembangkan rumus untuk menghitung biaya mata uang rumah yang efektif dari pinjaman dalam
mata uang rumah memiliki efek yang mirip dengan inflasi, dan gangguan pasokan tidak unik untuk bisnis
internasional. Dif- ferences yang memang ada lebih banyak derajatnya daripada jenisnya.
Alasan utama mengapa inflasi, perubahan mata uang, dan gangguan pasokan umumnya menyebabkan lebih
banyak kekhawatiran di multi-nasional daripada di perusahaan domestik adalah bahwa perusahaan multinasional
sering dibatasi di kemampuan mereka untuk menangani masalah ini karena kendala pasar keuangan atau kontrol
impor. Ketika pasar keuangan bebas untuk mencerminkan peristiwa eko-nomik yang diantisipasi, tidak
perlu melakukan lindung nilai terhadap hilangnya daya beli dengan menginventarisasi aset fisik; sekuritas keuangan
atau kontrak berjangka adalah media lindung nilai yang lebih murah dan lebih efektif . Demikian pula, kecil
kemungkinan bahwa kebijakan pemerintahan akan mengganggu aliran pasokan antar wilayah di dalam suatu negara
daripada di antara negara-negara.
Kami juga memeriksa berbagai perubahan pembiayaan jangka pendek-
Penduduk asli tersedia untuk perusahaan, dengan fokus pada pinjaman perusahaan induk, pinjaman bank mata uang
lokal, dan kertas komersial. Kami melihat bagaimana faktor-faktor seperti suku bunga relatif, perubahan kur-
rency yang diantisipasi, keberadaan kontrak berjangka, dan eksposur eko-nomik bergabung untuk mempengaruhi
jangka pendek perusahaan pinjam pilihan. Berbagai tujuan yang mungkin digunakan perusahaan untuk sampai pada
strategi peminjamannya dievaluasi. Disimpulkan bahwa jika kontrak berjangka ada, satu-satunya tujuan yang valid
adalah untuk meminimalkan biaya bunga yang ditanggung. Dengan tidak adanya kontrak berjangka, perusahaan
dapat mencoba meminimalkan biaya yang diharapkan atau menetapkan beberapa trade-off antara mengurangi biaya
yang diharapkan atau mata uang lokal.Rumus-rumus ini kemudian digunakan untuk menghitung tingkat impas
apresiasi atau depresiasi mata uang yang akan menyamakan biaya pinjaman di kuratif lokal atau di mata uang
rumah.
PERTANYAAN
1. Suku bunga yang tinggi menempatkan premi pada pengelolaan uang tunai dan sekuritas yang dapat
dipasarkan dengan hati-hati .
a. Teknik apa yang tersedia bagi MNC dengan anak perusahaan yang beroperasi di banyak negara untuk menghemat
aset jangka pendek ini?
b. Apa kelebihan dan kekurangan dari cen- tralizing fungsi manajemen kas?
c.Apa yang dapat dilakukan perusahaan untuk meningkatkan keuntungan dan mengurangi kerugian yang dijelaskan
pada bagian b?
2. Saran standar yang diberikan kepada perusahaan yang mengekspor ke negara-negara dengan mata uang
lunak adalah menagih dengan harga murah. Analisis secara kritis rekomendasi ini dan sarankan kerangka kerja yang
akan membantu manajer keuangan memutuskan apakah akan menetapkan faktur mata uang keras dalam kontrak
ekspor.
a.Dalam keadaan apa nasihat ini masuk akal?
b.Apakah keadaan ini konsisten dengan efisiensi pasar?
c.Apakah ada keadaan di mana importir dan eksportir akan saling menyepakati ikal faktur?
3 Komentari pernyataan berikut: "Seseorang harus menenggelamkan mata uang yang diharapkan terdepresiasi
dan berinvestasi pada mata uang yang diharapkan terapresiasi."
4 Apa tiga jenis dasar pinjaman bank? Jelaskan perbedaan mereka.
5. Bagaimana masing-masing hal berikut mempengaruhi hubungan suku bunga yang dinyatakan dan efektif?
a Bank pemberi pinjaman mengharuskan peminjam untuk membayar pokok dan bunga pada akhir periode
pinjaman saja.
b Bunga dikurangkan dari jumlah yang dipinjam sebelum peminjam menerima hasilnya.
c Berapa peringkat kemungkinan istilah di atas dari yang paling sedikit hingga yang paling mahal?
PROBLEMS
1.Sebuah perusahaan manufaktur multinasional Italia senilai €1,5 miliar memiliki total €600 juta dalam arus
perdagangan interkom- pany dan menyelesaikan akun dalam 13 curren- cies. Ini juga memiliki sekitar € 400 juta
dalam arus perdagangan pihak ketiga. Penyelesaian antar perusahaan semuanya dilakukan sebagai sekutu,
tidak ada saluran pengiriman uang yang telah ditentukan untuk pembayaran antar perusahaan atau pihak
ketiga, dan metode serta mata uang pembayaran ditentukan oleh masing-masing unit secara independen dari
unit lainnya. Ketentuan pembayaran untuk akun antar perusahaan dan pihak ketiga identik. Teknik apa yang dapat
membantu perusahaan ini mengelola urusannya dengan lebih baik?
2.SmithKline Beckman, produk kesehatan multi-nasional (sekarang bagian dari GlaxoSmithKline), memiliki 105 affil-
iates di seluruh dunia. Ada banyak penjualan antar perusahaan, aliran dividen, dan pembayaran biaya dan royalti.
Setiap unit membuat kredit antar perusahaan, pembayaran,dan keputusan lindung nilai secara independen. Apa
yang mungkin disadari SKB dari sentralisasi pengelolaan kas international dan valuta asing ?
3. Produsen makanan dan minuman besar dengan tiga divisi utama, 150 negara operasi, dan pendapatan antar
negara menyumbang 15% dari total pendapatan US$ 6 miliar melakukan audit perbendaharaan. Ini mengumpulkan
data di bidang-bidang berikut: (a) laporan lokal yang dikeluarkan oleh anak perusahaan; (b) laporan lintas batas yang
disiapkan oleh kantor pusat regional; (c) organisasi sistem;
(d) transmisi data di antara anak perusahaan, kantor pusat regional, dan kantor pusat induk; (e) kemungkinan
komputerisasi sistem pelaporan lokal; (f) laporan saldo bank lokal; dan (g) keakuratan perkiraan kas. Informasi
apa yang harus dicari perusahaan di masing-masing bidang ini dan mengapa?
4.Dua puluh divisi Union Carbide, sekarang bagian dari Dow Chemical, menjual kepada ribuan pelanggan di lebih
dari 50 negara di seluruh dunia. Hasilnya diterima dalam bentuk draft, cek, dan kredit dokumen- tari. Mengontrol
aliran dana dari setiap transaksi adalah tugas yang sangat kompleks. Union Car- bide ingin mengurangi float koleksi
untuk meningkatkan arus kasnya . Apa saja teknik yang dapat membantu mencapai tujuan ini?
5.Newport Circuits sedang mencoba untuk memutuskan apakah akan mengalihkan produksi ke luar negeri dari sirkuit
parut inte-nya yang relatif mahal (masing-masing rata-rata sekitar US $ 11). Perakitan lepas pantai akan menghemat
sekitar 11,1¢ per chip dalam biaya tenaga kerja. Namun, dengan memproduksi di luar negeri, dibutuhkan waktu
sekitar lima minggu untuk mendapatkan suku cadang ke pelanggan, berbeda dengan satu minggu dengan pabrik
domestik. Dengan demikian, produksi lepas pantai akan memaksa Newport untuk membawa persediaan empat
minggu lagi. Selain itu, produksi lepas pantai akan memerlukan biaya pengiriman dan bea cukai gabungan sebesar
3,2¢. Misalkan biaya dana Newport adalah 15%. Apakah akan menghemat uang dengan menggeser produksi di luar
negeri?
6.Tiger Car Corporation, pembuat mobil Jepang terkemuka , sedang mempertimbangkan proposal untuk
menemukan pabrik di luar negeri di Tennessee. Meskipun biaya tenaga kerja akan naik sebesar ¥ 33.000 per mobil ,
waktu transit untuk mobil (akan dijual di Amerika Serikat) akan berkurang 65 hari. Harimau dijual seharga ¥
825.000, dan biaya dana TCC adalah 12,5%. Haruskah TCC menemukan pabrik di Tennessee?
7.Apex Supplies meminjam £ 1 juta pada 12%, dibayarkan dalam satu tahun. Jika Apex diperlukan untuk
mempertahankan’ Saldo kompensasi 20%, berapa persentase biaya efektif pinjamannya (dalam pound)?
8. Olivera Corporation, produsen produk minyak zaitun, perlu memperoleh dana €1 juta hari ini untuk memperluas
fasilitas isian pimiento. Banca di Roma telah menawarkan kepada perusahaan pilihan pinjaman 11% yang
dibayarkan pada saat jatuh tempo atau pinjaman 10% berdasarkan diskon. Pinjaman mana yang harus dipilih
Olivera?
9.Jika Consolidated Corporation menerbitkan Eurobond dalam mata uang yen Jepang, suku bunga 7% pada US$1
juta, pinjaman satu tahun akan menjadi 2% lebih rendah dari suku bunga di Amerika Serikat Negara. Namun,
ConCorp harus membayar kembali pokok dan bunga dalam yen Jepang. Saat ini, nilai tukarnya adalah ¥183 = $1.
Berapa banyak yen bisa naik terhadap AS. dolar sebelum obligasi Euroyen akan kehilangan keuntungannya bagi
ConCorp?
10. Siemens dapat meminjam euro sebesar 12% atau peso sebesar 80% selama satu tahun. Nilai tukar
peso:euro diperkirakan akan bergerak dari €1 = Ps3300 saat ini menjadi €1 = Ps4500 pada akhir tahun.
1. Berapa biaya euro setelah pajak yang diharapkan dari euro bor- dayung euro selama satu tahun jika tarif
pajak perusahaan Meksiko adalah 53%?
2. Berapa perkiraan biaya euro setelah pajak Siemens untuk meminjam peso selama satu tahun?
3. Pada nilai tukar akhir tahun berapa biaya peso setelah pajak untuk meminjam euro sama dengan biaya
peso setelah pajak untuk meminjam peso?
WEB RESOURCES
www.bloomberg.com Situs web Bloomberg. Berisi
kekayaan informasi keuangan dan ekonomi tentang keuangan
pasar dan negara di seluruh dunia.
WEB EXERCISES
1 . Menggunakan data dari Bloomberg, berapa biaya relatif pinjaman jangka pendek untuk negara-negara yang
terdaftar di sana? Negara mana yang memiliki suku bunga tertinggi? Mana yang memiliki tarif terendah? Apa
yang mungkin menjelaskan perbedaan suku bunga di antara negara-negara ini?
19.5 Ringkasan dan Kesimpulan 619
2. Berdasarkan suku bunga yang ditemukan di situs web Bloomberg, di mana Anda akan menginvestasikan kelebihan
uang tunai selama tiga bulan ke depan? Apa faktor lain yang ingin Anda perhitungkan selain suku bunga relatif?
3. Buka situs web bank internasional besar seperti

sebagai BNP Paribas (www.bnpparibas.com) atau Santander (www.santander.com). Layanan perbendaharaan apa
yang melakukan ini bank menyediakan? Bagaimana layanan ini dapat bernilai bagi perusahaan multinasional?
BIBLIOGRAPHY
Business International Corporation, Membiayai Operasi Asing

(New York: BIC), berbagai masalah.
Goeltz, Richard K., "Mengelola Dana Likuid Secara Internasional",
Shapiro, Alan C., "Mengevaluasi Biaya Pembiayaan untuk Anak Perusahaan Multinasional", Jurnal Studi Bisnis
Internasional (Musim Gugur 1975): 25–32.
Columbia Journal of World Business (Juli/Agustus 1972): 59–65. , "Manajemen Kas Internasional : Penentuan
Lessard, Donald R., "Pertimbangan Mata Uang dan Pajak dalam Pembiayaan Interna- tional", Catatan Pengajaran No.
3, Institut Teknologi Massachusetts, Musim Semi 1979.
Prindl, Andreas R., "International Money Management II: Systems and Techniques", Euromoney (Oktober 1971).
Multicurrency Cash Balances", Jurnal Analisis Keuangan dan Quan- titatif (Desember 1976): 893–900.
, "Jaring Pembayaran dalam Manajemen Kas Internasional",
Jurnal Studi Bisnis Internasional (Musim Gugur 1978): 51–58.

BAB 19 Memiliki Visibilitas Atas Uang Tunai Di Mesir

Diunggah oleh

Informasi Dokumen

Hak Cipta

Format Tersedia

Bagikan dokumen Ini

Bagikan atau Tanam Dokumen

Opsi Berbagi

Apakah menurut Anda dokumen ini bermanfaat?

Apakah konten ini tidak pantas?

Hak Cipta:

Format Tersedia

BAB 19 Memiliki Visibilitas Atas Uang Tunai Di Mesir

Diunggah oleh

Hak Cipta:

Format Tersedia

1

Memiliki visibilitas atas uang tunai di Mesir, Siprus

Neil Peacock, Global Head of Cash Management, ABB

Manajemen modal kerja di perusahaan multinasional mirip dengan mitra domestiknya.

19.1 Manajemen Kas Internasional

594 MENGELOLA MODAL KERJA

Pengumpulan dan Pencairan Dana

GAMBAR 19.1 Bagaimana Perusahaan Berkembang Mempercepat Pengumpulan Piutang

Application How Firms Coped with the Euro Crisis

Application Manajemen Kas Internasional di Semikonduktor Nasional

FIGURE 19.2 Mengkaji Pencairan: Mengaudit Alat Pembayaran

Alur Pembayaran GURE 19.3A sebelumMultilateral Netting

GAMBAR 19.3B Pembayaran Antar PerusahaanMatrix (€ juta AS)

GAMBAR 19.3C Arus Pembayaran SetelahMultilateral Netting

Meskipun perusahaan A sudah mengoperasikan sistem jaring multilateral , ia menugaskan

The feasibility study examined six basic savings compo-

Savings Component Cost Savings

Cost Component Cost

Pengelolaan Portofolio Investasi Jangka Pendek

GAMBAR 19.4 Instrumen Pasar Uang Utama

Tingkat Kas Optimal di Seluruh Dunia

Application Sistem Manajemen Kas Italia

Mobilisasi Kas Multinasional. Sistem mobilisasi kas multinasional dirancang untuk

dikumpulkan 120 hari dari sekarang bernilai (1 - 4 × 0. 01)(1 −

Faktor Kunci dalam Strategi Pembiayaan Jangka Pendek

Tujuan Pembiayaan Jangka Pendek

Calculating the Costs of Alternative Financing Options

If c < −23.45%, borrow pesos.

19.5 RINGKASAN DAN KESIMPULAN

a.Dalam keadaan apa nasihat ini masuk akal?

b.Apakah keadaan ini konsisten dengan efisiensi pasar?

4 Apa tiga jenis dasar pinjaman bank? Jelaskan perbedaan mereka.

MANAGINGWORKING CAPITAL 618

19.5 Ringkasan dan Kesimpulan 619

3. Buka situs web bank internasional besar seperti

Business International Corporation, Membiayai Operasi Asing

Anda mungkin juga menyukai