Ahmad Raflis@UKM

TOPIK 2
BELANJAWAN MODAL
(CAPITAL BUDGETING)

1. PENGENALAN

 Belanjawan modal adalah proses penyediaan analisis PELABURAN

MODAL syarikat yang melibatkan proses penilaian ke atas:

o Kos modal (i) @ weighted average cost of capital

(WACC)
o Alir tunai bersih (NCF) @ Net cash flow
o Kos pelaburan awal (IIO) @ Initial investment outlay

 Tujuan belanjawan modal disediakan adalah untuk syarikat membuat

keputusan sama ada perlu melabur atau tidak perlu melabur dalam
sesuatu PROJEK MODAL.
 Apa itu projek modal?
o Eg. Projek Depot Minyak di Papua New Guinea

1
 Ahmad Raflis@UKM

Berdasarkan contoh di atas, Nilai Bersih (NB) pelaburan adalah: Faktor diperolehi
daripada Table
PVIF

NB = ∑ PV of NCF−IIO
k =1

= [RM3m(PVIF 15%,1) + RM5m (PVIF 15%,2) + RM8m(PVIF 15%,3) + RM20m(PVIF 15%,4)] – RM10m
= [RM3m (0.8696) + RM5m (0.7561) + RM8m (0.6575) + RM20m (0.5718)] – RM10m
= [RM2.6088m + RM3.7805m + RM5.2600m + RM11.4360m] – RM10m
= RM23.0853m – RM10m
= RM13.085m

Note: i = WACC = 15%

2. ANALISIS KOS MODAL

Kos modal
Akhir projek

0 WACC= x% 1 2 9 10

IIO NCF1 NCF2 NCF9 NCF10

Alir tunai bersih dlm RM

Nilai kini
Semua NCF

2
 Ahmad Raflis@UKM

LANGKAH 1: KIRA KOS MODAL BERPURATA WAJARAN (WACC)

 Analisis kos modal penting bagi mendapatkan nilai WACC.

 Modal syarikat untuk projek boleh datang daripada sumber berikut:
o Hutang
o Saham biasa @ pendapatan tertahan
o Saham keutamaan

 Setiap satu sumber modal akan hadir dengan kos tertentu sama
ada dalam bentuk kadar faedah, kadar pulangan dikehendaki
pelabur atau kadar hasil dijangka oleh pelabur atau pemodal.
 Kombinasi semua kos modal secara purata wajaran akan
menghasilkan WACC.

3
 Ahmad Raflis@UKM

LANGKAH 2: PENGIRAAN KOS MODAL

Rujuk nota mind mapping pdf. – raflis

Kos Modal Berpurata Wajaran (WACC) – merupakan kos modal

syarikat dalam sebutan peratusan yang diperolehi dengan mengira
jumlah pemberat penggunaan modal bagi setiap komponen modal yang
didarabkan dengan kadar pulangan bagi setiap komponen modal seperti
hutang, saham biasa, saham keutamaan dan pendapatan tertahan.

Kesan cukai diambilkira dalam pengiraan kos hutang, manakala kos

pengapungan diambilkira dalam kos ekuiti.

WACC = wdkd (1-T) + weke + wrekre + wpskps

Perincian:

a. Kos hutang (bon) – selepas cukai

kd (1-T)

T = kadar cukai
kd = kadar faedah bagi bon

b. Kos ekuiti biasa (saham biasa) –

i. Kaedah Dividen Discounted Model (DDM)

D1
ke = P 0−F
+g

D1 = dividen dijangka pada tahun 1

P0 = harga saham semasa
F = kos pengapungan (dalam sebutan RM atau %)
g = kadar pertumbuhan perolehan (dividen)

4
 Ahmad Raflis@UKM

ii. Kaedah Capital Asset Pricing Model (CAPM)

ke = kRF + β (kM – kRF)

kRF = kadar pulangan bebas risiko (k* + IP)

kM = Kadar pulangan pasaran
β = beta

c. Kos pendapatan tertahan

i. Kaedah Dividen Discounted Model (DDM) / Dividend

Yield Plus Model

D1
kre = P0
+g

D1 = dividen dijangka pada tahun 1

P0 = harga saham semasa
g = kadar pertumbuhan perolehan (dividen)

ii. Kaedah Capital Asset Pricing Model (CAPM)

ke = kRF + β (kM – kRF)

kRF = kadar pulangan bebas risiko (k* + IP)

kM = Kadar pulangan pasaran
β = beta

5
 Ahmad Raflis@UKM

d. Kos saham keutamaan

Kaedah Dividen Discounted Model (DDM)

Dps
kps = Pps

Dps = dividen tahunan bagi saham keutamaan

Pps = harga semasa saham keutamaan

CONTOH PENGIRAAN WACC

Syarikat X melabur dalam projek modal yang memerlukan dana

pelaburan awal (IIO) berjumlah RM100,000. Sumber dana projek akan
diperolehi menerusi penggunaan;

Saham biasa RM25,000

Saham keutamaan RM25,000
Hutang RM20,000
Pendapatan tertahan RM30,000

Bagi terbitan atau penggunaan setiap sumber dana, maklumat

berkaitannya adalah seperti berikut;

Saham biasa – dividen dijangka pada tahun akan datang (D 1) adalah

RM0.30, harga saham semasa (P0) adalah RM4.00, kadar pertumbuhan
perolehan (g) adalah 10% setahun secara konstan dan kos
pengapungan saham biasa (F) adalah RM0.30 sesaham.

Hutang – kadar faedah dijangka adalah 8% setahun, manakala kadar

cukai korporat syarikat adalah 30% (T).

Saham Keutamaan – Harga saham semasa (Pps) ialah RM10.00,

manakala dividen tahunan (Dps) dibayar adalah RM0.50.

Pendapatan Tertahan – kadar pulangan dikehendaki pelabur adalah

bersamaan dengan kadar pulangan SAHAM BIASA tanpa kos
pengapungan.

6
 Ahmad Raflis@UKM

Berdasarkan maklumat di atas, hitung WACC projek berkenaan.

PENGIRAAN:

1. Wajaran Modal

Sumber Modal Amaun Wajaran (w)

Saham biasa RM25,000 25k/ 100k = 0.25 (we)
Saham keutamaan RM25,000 25k/ 100k = 0.25 (wps)
Hutang RM20,000 20k/ 100k = 0.20 (wd)
Pendapatan Tertahan RM30,000 30k/ 100k = 0.30 (wre)
Jumlah RM100,000

2. Kira Komponen Kos Modal (Setiap Sumber Modal)

Sumber Modal Formula Kos Modal

Saham biasa D1
ke = P 0−F + g RM 0.30
ke = + 0.10
RM 4.00−RM 0.30

= 18.11%

Saham Dps RM 0.50

keutamaan
kps = Pps
kps = RM 10.00 x 100 %

= 5.0%
Hutang kd (1-T) kd (1-T) = 8% (1-0.30)
= 5.60%

Pendapatan D1 RM 0.30
ke = P 0 + g ke =
RM 4.00
+0.10
Tertahan
= 17.50%

3. Kira WACC

WACC = wdkd (1-T) + weke + wrekre + wpskps

7
 Ahmad Raflis@UKM

= 0.20 (5.60%) + 0.25 (18.11%) + 0.30 (17.50%) + 0.25 (5.0%)

=12.40%

3. JENIS-JENIS PROJEK MODAL

 Projek modal (capital investment project) merujuk kepada
projek-projek jangka panjang syarikat yang melibatkan
pelaburan (pembelian) aset tetap, pelaburan modal kerja
(working capital) dan juga kemungkinan wujudnya pelupusan
aset-aset tetap yang lama.
 Kesemua aktiviti atau proses di atas melibatkan dana atau alir
tunai sama ada alir tunai keluar atau alir tunai masuk.
 Alir tunai keluar – seperti pembelian mesin baharu,
pembinaan kilang/ loji baharu, bayaran pemasangan mesin,
belian bahan mentah, bayaran overhed tambahan dan lain-
lain.
 Alir tunai masuk – seperti peningkatan hasil jualan setiap
tahun dan pendapatan daripada pelupusan aset-aset lama
ketika aset baharu dibeli untuk mengantikannya.
 Jenis-jenis projek:

1) Projek baharu – projek yang sepenuhnya baharu hendak

dilaksanakan. Contohnya, syarikat baru membuka logi
penapisan minyak di luar negara.
2) Projek pembesaran – projek meluaskan atau menambah
kapasiti terhadap projek sedia ada. Contohnya,
pembesaran kilang.
3) Projek penggantian – projek menggantikan aset-aset
tetap atau fasiliti pengeluaran atau kilang atau logi sedia
ada dengan mesin-mesin baharu atau kilang / logi
baharu.

 Sifat-sifat projek modal:

1) Saling menyingkiri (mutually exclusive project) –

keputusan melaksanakan satu projek akan menghalang
perlaksanaan projek yang satu lagi kerana alir tunai
kedua-duanya saling berkaitan. Contoh: projek
menanam kelapa sawit berbanding menanam getah di
atas lot tanah yang sama. Perlu pilih salah satu sahaja,
8
 Ahmad Raflis@UKM

walaupun alir tunai bersih kedua-duanya adalah positif

@ menguntungkan.

2) Bebas (independent project) – keputusan melaksanakan

satu projek tidak menghalang syarikat melaksanakan
projek yang satu lagi kerana alir tunai kedua-duanya
adalah bebas. Contoh: projek membina hospital swasta
di Kuala Lumpur dan membina hospital swasta di Johor
Bahru. Boleh pilih kedua-duanya jika alir tunai bersih
kedua-duanya adalah positif @ menguntungkan.

3) Projek kontingen (Contingent project) – situasi di mana

penerimaan satu projek akan turut menyebabkan
syarikat perlu melaksanakan satu projek lain.
Contohnya, keputusan membuka ladang kelapa sawit
perlu diikuti dengan projek pembinaan kilang
memproses kelapa sawit.

4) Projek komplementari (Complementary project) – iaitu

projek yang perlu dilaksanakan apabila syarikat
memutuskan untuk melaksanakan projek yang awal.
Contohnya, syarikat komputer perlu melaksanakan
projek pembangunan software baharu sekiranya ingin
memperkenalkan tetikus tanpa wayar (cordless mouse).

Bagi membuat keputusan pelaburan dalam mana-

mana projek, syarikat akan melihat kepada Alir tunai
tambahan (incremental cash flow) bagi projek
berkenaan meliputi;
a) Susutnilai
b)Belanja faedah
c) Kos pemasangan dan pengangkutan aset,
termasuk insurans

4. ANALISIS ALIR TUNAI AWAL –

9
 Ahmad Raflis@UKM

KOS PELABURAN AWAL (IIO)

5. ANALISIS ALIR TUNAI BERSIH

TAHUNAN – NCFi-n
(Jadual A): Contoh Analisa kos tahun 0 hingga tahun 4

ALIR TUNAI Tahun 0 1 2 3 4

Kos Pelaburan Awal (IIO)
Kos mesin baharu (10 000)
+ Kos pemasangan (500)
+ Peningkatan modal kerja (5 000)
(working capital)
Jumlah IIO (15 500)

Alir Tunai Operasi

(Operating Cash Flow)
Jualan (Sales) 30 000 30 000 30 000 30 000
Kos pengeluaran (55%) (16 500) (16 500) (16 500) (16 500)
Kos overhed (6 000) (6 000) (6 000) (6 000)
Belanja susutnilai (2 125) (2 125) (2 125) (2 125)
Pendapatan sebelum cukai (EBT) 5 375 5 375 5 375 5 375
- Cukai (28%) (1 505) (1 505) (1 505) (1 505)
Pendapatan selepas cukai 3 870 3 870 3 870 3 870
Tambah kembali: Susutnilai 2 125 2 125 2 125 2 125
Alir Tunai Operasi Bersih (NCF) 5 995 5 995 5 995 5 995

Alir Tunai Penamat (Terminal

Cash Flow)
Modal kerja bersih diperolehi 5 000
kembali
(return on net working capital)
Nilai pelupusan aset lama 3 440
(net salvage value)
Jumlah Alir Tunai Penamat 8,440
Jumlah Alir Tunai Tahunan (15 500) 5 995 5 995 5 995 14 435

10
 Ahmad Raflis@UKM

Kos modal
Tahun Akhir

0 WACC= x% 1 2 3 4

IIO NCF1 NCF2 NCF3 NCF4

(15 500) 5 995 5 995 5 995 14 435

HURAIAN LANJUTAN:

1. Pelupusan Aset Lama

 Pelupusan aset lama boleh berlaku dalam dua
keadaan:
[1] Pada awal tempoh pelaburan bagi kes projek
penggantian.
[2] Pada hujung tempoh pelaburan apabila projek
ditamatkan / dihentikan iaitu ketika
mendapatkan nilai Alir Tunai Terminal
(Terminal Cash Flow)

 Bagaimana aset lama dilupuskan? – Apabila aset

lama dijual kepada pihak ketiga sebagai scrap atau
mesin/ peralatan terpakai.
 Biasanya pelupusan aset akan diasaskan kepada
nilai buku aset iaitu nilai semasa setelah
mengambilkira susutnilai terkumpul sesuatu aset
tersebut.
 Apakah alir tunai yang diperolehi oleh syarikat
apabila pelupusan aset dilaksanakan?
[1] Laba modal (capital gains) – jika harga
pelupusan melebihi kos pembelian mesin
(original cost). 20k – 10k = 10k (laba modal)
11
 Ahmad Raflis@UKM

[2] Susutnilai diperolehi kembali (recapture of

depreciation) – jika harga pelupusan lebih
tinggi daripada nilai buku tetapi lebih rendah
daripada kos pembelian asal (original cost).
0=> 10k --- 10k
 Kedua-dua “keuntungan” yang diperolehi daripada
pelupusan aset lama akan dikenakan cukai.

Contoh pengiraan #1:

Syarikat anda bercadang menggantikan mesin lama dengan mesin

baharu yang berharga RM300,000. Kos pemasangan mesin baharu
ialah RM50,000 dan insurans sebanyak RM20,000. Untuk
mengoperasikan mesin baharu, syarikat memerlukan modal kerja
tambahan sebanyak RM100,000 untuk pembelian bahan mentah dan
belanja pengeluaran semasa yang lain.

Andaikan untuk tujuan di atas, syarikat anda menimbangkan untuk

melupuskan aset lama yang dibeli 5 tahun lalu pada kos RM100,000.
Nilai buku semasa (current book value) aset berkenaan ialah RM30,000.
Berapakah amaun alir tunai yang bakal diperolehi oleh syarikat jika aset
tersebut berjaya dilupuskan pada harga RM120,000?. Andaikan kadar
cukai korporat (corporate tax) ialah 40% dan kadar cukai laba modal
(capital gain tax) ialah 30%.

Penyelesaian #1:

Harga jualan @ pelupusan > kos belian asal > nilai buku semasa
RM120,000 > RM100,000 > RM30,000

Oleh demikian syarikat mendapat;

[1] Laba modal sebanyak RM20,000

[iaitu RM120k – RM100k]

[2] Susutnilai diperolehi kembali sebanyak RM70,000

[iaitu RM100k – RM30k]

Pengiraan penuh #1:

12
 Ahmad Raflis@UKM

Alir Tunai Bersih Daripada Pelupusan Aset Lama

CUKAI ATAS PELUPUSAN ASET LAMA

Harga jualan @ pelupusan RM120,000
- Kos belian asal (100,000)
LABA MODAL 20,000
Cukai laba modal (30%) (6,000)

Kos belian asal RM100,000

- Nilai buku semasa (30,000)
Susutnilai diperolehi kembali 70,000
Cukai susut nilai diperolehi kembali (40%) (28,000)

ALIR TUNAI BERSIH

ATAS PELUPUSAN ASET LAMA
Harga jualan @ pelupusan RM120,000
- Cukai laba modal (6,000)
- Cukai susut nilai diperolehi kembali (28,000)
ALIR TUNAI BERSIH DARIPADA PELUPUSAN RM86,000
ASET LAMA

Pengiraan Kos Mesin Baharu dan IIO

Kos belian mesin baharu RM300,000

Kos pemasangan 50,000
Kos insurans 20,000
- Alir tunai bersih daripada pelupusan aset (86,000)
lama
Kos bersih mesin baharu 284,000
+ Tambahan modal kerja syarikat 100,000
KOS PELABURAN AWAL (IIO) RM384,000

13
 Ahmad Raflis@UKM

Contoh pengiraan #2:

Syarikat anda bercadang menggantikan mesin lama dengan mesin

baharu yang berharga RM300,000. Kos pemasangan mesin baharu
ialah RM50,000 dan insurans sebanyak RM20,000. Untuk
mengoperasikan mesin baharu, syarikat memerlukan modal kerja
tambahan sebanyak RM100,000 untuk pembelian bahan mentah dan
belanja pengeluaran semasa yang lain.

Andaikan untuk tujuan di atas, syarikat anda menimbangkan untuk

melupuskan aset lama yang dibeli 5 tahun lalu pada kos RM100,000.
Nilai buku semasa (current book value) aset berkenaan ialah RM30,000.
Berapakah amaun alir tunai yang bakal diperolehi oleh syarikat jika aset
tersebut berjaya dilupuskan pada harga RM80,000?. Andaikan kadar
cukai korporat (corporate tax) ialah 40% dan kadar cukai laba modal
(capital gain tax) ialah 30%.

Penyelesaian #1:

Harga jualan @ pelupusan > nilai buku semasa

RM80,000 > RM30,000
Oleh demikian syarikat mendapat;

Susutnilai diperolehi kembali sebanyak RM50,000 SAHAJA

[iaitu RM80k – RM30k]

Pengiraan penuh #2:

Alir Tunai Bersih Daripada Pelupusan Aset Lama

14
 Ahmad Raflis@UKM

CUKAI ATAS PELUPUSAN ASET LAMA

Harga jualan @ pelupusan RM80,000
- Nilai buku semasa (30,000)
SUSUTNILAI DIPEROLEHI KEMBALI 50,000
Cukai susut nilai diperolehi kembali (40%) (20,000)

ALIR TUNAI BERSIH

ATAS PELUPUSAN ASET LAMA
Harga jualan @ pelupusan RM80,000
- Cukai susut nilai diperolehi kembali (20,000)
ALIR TUNAI BERSIH DARIPADA PELUPUSAN RM60,000
ASET LAMA

Pengiraan Kos Mesin Baharu dan IIO

Kos belian mesin baharu RM300,000

Kos pemasangan 50,000
Kos insurans 20,000
- Alir tunai bersih daripada pelupusan aset (60,000)
lama
Kos bersih mesin baharu 310,000
+ Tambahan modal kerja syarikat 100,000
KOS PELABURAN AWAL (IIO) RM410,000

2. Susutnilai

 Bagi mana-mana aset tetap, ianya perlu dicajkan

susutnilai tahunan.

15
 Ahmad Raflis@UKM

 Terdapat dua kaedah penilaian susut nilai iaitu;

[1] Kaedah garis lurus
[2] Kaedah baki berkurangan (MARCS)
 Bagaimana pengiraan susutnilai dapat dilaksanakan?

Langkah:

a) Dapatkan nilai bersih pembelian aset

b) Kira susutnilai berdasarkan mana-mana kaedah.

Contoh:

Katakan syarikat membuat pembelian aset baharu dengan

harga bersih sebanyak RM200,000 dan usiaguna aset
dianggarkan selama 5 tahun.

Kira amaun susutnilai tahunan berdasarkan kaedah:

(a) Garis lurus
(b) Baki berkurangan (MARCS: 33%, 45%, 15%, 7%, 0%)

Cara Pengiraan:

(a) Garis lurus

SN tahunan = Harga bersih mesin / Usiaguna

= RM200,000 / 5
= RM40,000

(b) Baki berkurangan (MARCS: 33%, 45%, 15%, 7%, 0%)

Tahun 0 Kadar susut nilai SN Tahunan

16
 Ahmad Raflis@UKM

Nilai belian bersih tahunan

aset = RM200,000
1 33% RM66,000
2 45% RM90,000
3 15% RM30,000
4 7% RM14,000
5 0% RM0

* Amaun SN tahunan di atas dipindahkan ke Jadual A

3. Perubahan Modal Kerja @ Net Working Capital

 Modal kerja merujuk kepada aset semasa syarikat.

 Aset semasa terdiri daripada:

[1]Tunai
[2]Akaun belum terima
[3]Inventori
[4]Instrumen pelaburan jangka pendek syarikat

 Apabila syarikat mula melaksanakan projek

penggantian atau projek pembesaran, akan berlaku
perubahan dalam amaun modal kerja atau
mana-mana komponen aset semasa syarikat
yang diperlukan untuk menyokong tingkat jualan atau
unit pengeluaran produk yang akan dihasilkan dalam
projek modal syarikat.

 Amaun perubahan modal kerja perlu diambilkira dan

dicatatkan dalam pengiraan IIO.
 Biasanya pada penghujung tempoh pelaburan atau
tempoh hayat projek, modal kerja akan diperolehi
kembali dan akan diambilkira dalam pengiraan Alir
Tunai Terminal (Terminal Cash Flow)....
17
 Ahmad Raflis@UKM

(nota: rujuk kembali Jadual A di atas)

4. Alir Tunai Penamat (Terminal Cash Flow)

 Alir tunai penamat (TCF) akan wujud atau perlu dikira

pada penghujung tempoh projek (Nota: rujuk Jadual A).

 Apabila projek telah sampai ke tahun terakhir,

beberapa perkara penting biasanya akan berlaku
seperti;
[1] Pelupusan aset-aset tetap projek
[2] Modal kerja diperolehi kembali

 Sekiranya berlaku item [1] atau [2] di atas, pengiraan

Alir Tunai Penamat (TCF) perlu dilaksanakan.

 Dalam konteks pelupusan aset-aset tetap projek,

implikasi kesan cukai terhadap laba modal atau
susutnilai diperolehi kembali akibat harga
pelupusan aset yang mungkin lebih tinggi berbanding
harga belian aset yang asal atau berbanding nilai
buku (book value) perlu dikira semula seperti
dipelajari di bahagian sebelum ini.
[rujuk nota di atas – m/s 7, kaedah pengiraan
pelupusan aset lama]

Contoh Pengiraan TCF seperti di Jadual A:

Kos belian mesin RM 10 000
+ Kos pemasangan 500
18
 Ahmad Raflis@UKM

Jumlah kos mesin RM 10 500

- Susutnilai terkumpul (8 500)
(RM2 125 x 4 tahun)
Nilai Buku (Book Value) RM 2 000

Harga jualan@ pelupusan mesin pd tahun akhir 4 000

- Nilai buku (book value) (2 000)
Untung daripada pelupusan mesin 2 000
Cukai kpd Susutnilai diperolehi kembali 560
(28% x untung pelupusan)

Nilai Salvaj Pelupusan Mesin (Net Salvage

Value) untuk TCF
Harga jualan@ pelupusan mesin pd tahun akhir 4 000
- Cukai Susutnilai diperolehi kembali (560)
Nilai Salvaj Pelupusan Mesin 3 440

Note: pelupusan mesin dibuat pada harga> nilai buku tetapi

< harga belian. Maka hanya wujud elemen Susutnilai
diperolehi kembali. Tiada laba modal.

BAHAGIAN 2
TEKNIK BELANJAWAN MODAL

19
 Ahmad Raflis@UKM

(CAPITAL BUDGETING TECHNIQUES)

Bahagian ini akan membincangkan kaedah pembuatan

keputusan dalam Belanjawan Modal berdasarkan pengiraan
terhadap IIO, NCFtahunan, Nilai Terminal dan juga
kos modal (WACC).
________________________________

Kaedah Pengiraan untuk Keputusan Belanjawan Modal:

[1]Tempoh bayaran balik (simple payback period)

[2]Tempoh bayaran balik terdiskaun (discounted payback
period)
[3]Nilai kini bersih (Net present value @ NPV)
[4]Indeks keberuntungan (Profitability index)
[5]Kadar pulangan dalaman (Internal rate of return@ IRR)
[6]Kadar pulangan dalaman terubahsuai (Modified internal rate
of return @ MIRR)

Kaedah 1: Tempoh bayaran balik (TBB)

 Kaedah paling ringkas dan mudah untuk
menentukan tempoh masa yang diperlukan
20
 Ahmad Raflis@UKM

untuk syarikat mendapat balik IIO atau kos

pelaburan awal bagi sesuatu projek modal.

 Contoh #1
Andaikan syarikat anda melabur dalam projek modal yang
melibatkan alir tunai seperti berikut:

Kos pelaburan awal (IIO) RM100 000

Alir tunai bersih (NCF)
Tahun 1 RM20 000
Tahun 2 RM25 000
Tahun 3 RM50 000
Tahun 4 RM40 000
Tahun 5 RM60 000

Penyelesaian:

Tahun Alir tunai Alir tunai kumulatif

0 (IIO) (100 000) (100 000)
1 20 000 (80 000)
2 25 000 (55 000)
3 50 000 (5 000)
4 40 000 35 000
5 60 000 95 000 *Tahun
modal
diperolehi
kembali
5 000
TBB = 3 tahun + 40 000

= 3 tahun + 0.125 tahun

= 3.125 tahun

Nota*: Jika ada 2 projek, pilih yang TBB paling singkat

Kaedah 2: Tempoh bayaran balik terdiskaun (TBBD)

 Kaedah menentukan tempoh masa yang

diperlukan untuk syarikat mendapat balik IIO
21
 Ahmad Raflis@UKM

atau kos pelaburan awal bagi sesuatu projek modal

DENGAN mengambilkira kos modal (WACC).

 Contoh #2
Andaikan syarikat anda melabur dalam projek modal dengan
kos modal sebanyak 10% (WACC) yang akan menghasilkan
alir tunai seperti berikut:

Kos pelaburan awal (IIO) RM100 000

Alir tunai bersih (NCF)
Tahun 1 RM20 000
Tahun 2 RM25 000
Tahun 3 RM50 000
Tahun 4 RM40 000
Tahun 5 RM60 000

Penyelesaian:

Tahun Alir tunai PVIF10%,n PV Alir Alir tunai

tunai kumulatif
0 (IIO) (100 000) 1.0000 (100 000) (100 000)
1 20 000 0.9091 18 182 (81 818)
2 25 000 0.8264 20 660 (61 158)
3 50 000 0.7513 37 565 (23 593)
4 40 000 0.6830 27 320 3 727
5 60 000 0.6209 37 254 40 981

23 593
TBBD = 3 tahun + 27 320 *Tahun
modal
diperolehi
kembali
= 3 tahun + 0.863 tahun
= 3.863 tahun

Nota*: Jika ada 2 projek, pilih yang TBBD paling singkat

Kaedah 3: Nilai Kini Bersih (NPV)

 Kaedah penilaian yang membandingkan IIO projek
dengan Nilai Kini semua alir tunai bersih yang

22
 Ahmad Raflis@UKM

diperolehi dalam projek modal sepanjang tempoh

projek dilaksanakan.
 Ia mengambilkira kos modal (WACC) dalam
pengiraannya.
 Formula:

(( )
n
NCF
NPV = ∑
t =1 1+ WACC )
t
−IIO

 Contoh #3
Andaikan syarikat anda melabur dalam projek modal dengan
kos modal sebanyak 10% (WACC) yang akan menghasilkan
alir tunai seperti di bawah. Berapakah NPV projek berkenaan?

Kos pelaburan awal (IIO) RM100 000

Alir tunai bersih (NCF)
Tahun 1 RM20 000
Tahun 2 RM25 000
Tahun 3 RM50 000
Tahun 4 RM40 000
Tahun 5 RM60 000

Penyelesaian:

Tahun Alir tunai (NCF) PVIF10%,n PV Alir

tunai
1 20 000 0.9091 18 182
2 25 000 0.8264 20 660
3 50 000 0.7513 37 565
4 40 000 0.6830 27 320
5 60 000 0.6209 37 254
Jumlah PV alir tunai tahunan 140 981
Tolak: IIO (100 000)
Nilai Kini Bersih (NPV) RM40 981

Nota*: Pilih projek jika NPV adalah positif.

23
 Ahmad Raflis@UKM

NPV positif bermaksud syarikat memperolehi lebihan hasil

daripada semua NCF tahunan yang telah didiskaunkan
pada kos modal (WACC) berbanding kos projek (IIO).

Jika ada 2 atau lebih projek yang diperimbangkan,

pemilihan akan berdasarkan kepada sama ada;

[1]NPV positif tertinggi bagi projek saling menyingkiri

(Mutually exclusive), ATAU
[2]Mana-mana projek yang memberikan NPV positif bagi
projek bebas (Independent project), ATAU
[3]Mengikut polisi penerimaan NPV yang ditetapkan oleh
syarikat sendiri.

Ringkasnya, pengiraan NPV adalah sama dengan apa yang

telah dibincangkan sebelum ini melalui rajah berikut (rujuk
m/s 7)

Kos modal
Akhir projek

0 WACC= x% 1 2 9 10

IIO NCF1 NCF2 NCF9 NCF10

Alir tunai bersih dlm RM

Nilai kini
Semua NCF

Kaedah 4: Indeks Keberuntungan (IK) @

Profitability Index (PI)

24
 Ahmad Raflis@UKM

 Kaedah penilaian yang melibatkan benefit-cost ratio

analysis iaitu perbandingan Jumlah Nilai Kini semua
alir tunai bersih dengan IIO projek.
 Ia mengambilkira kos modal (WACC) dalam pengiraan
jumlah Nilai Kini semua alir tunai bersih.
 Formula:

PV of all NCF
IK = IIO

 Contoh #4
Andaikan syarikat anda melabur dalam projek modal dengan
kos modal sebanyak 10% (WACC) yang akan menghasilkan
alir tunai seperti di bawah. Berapakah Indeks Keberuntungan
(IK) projek berkenaan?

Kos pelaburan awal (IIO) RM100 000

Alir tunai bersih (NCF)
Tahun 1 RM20 000
Tahun 2 RM25 000
Tahun 3 RM50 000
Tahun 4 RM40 000
Tahun 5 RM60 000

Penyelesaian:

Tahun Alir tunai (NCF) PVIF10%,n PV Alir tunai

1 20 000 0.9091 18 182
2 25 000 0.8264 20 660
3 50 000 0.7513 37 565
4 40 000 0.6830 27 320
5 60 000 0.6209 37 254
Jumlah PV alir tunai tahunan RM140 981
IIO projek (tahun 0) RM100 000

PV of all NCF
IK = IIO

25
 Ahmad Raflis@UKM

RM 140 981
= RM 100 000

= 1.409

Nota*: Pilih projek jika IK > 1.0 & tolak projek jika IK < 1.0.

Jika ada 2 atau lebih projek yang diperimbangkan,

pemilihan akan berdasarkan kepada sama ada;

[4] IK >1.0 yang tertinggi bagi projek saling menyingkiri

(Mutually exclusive), ATAU
[5]Mana-mana projek yang memberikan IK > 1.0 bagi
projek bebas (Independent project), ATAU
[6]Mengikut polisi penerimaan IK yang ditetapkan oleh
syarikat sendiri.

Kaedah 5: Kadar Pulangan Dalaman @ Internal Rate

of Return (IRR)

26
 Ahmad Raflis@UKM

 IRR adalah kaedah bagi mendapatkan kadar pulangan

(dalam sebutan %) yang boleh dihasilkan oleh sesuatu
projek modal.
 IRR adalah kadar diskaun (%) yang menjadikan nilai
NPV bersamaan dengan sifar (RM 0) apabila dibuat
perbandingan antara Jumlah Nilai Kini semua alir
tunai bersih dengan IIO projek.
 Berbeza dengan pengiraan NPV atau Indeks
Keberuntungan, yang mana kadar diskaun yang
digunakan iaitu WACC telah disediakan. Namun dalam
pengiraan IRR, kita perlu mencari sendiri kadar
diskaun yang boleh menjadikan NPV projek
bersamaan dengan sifar (RM 0).
 Formula:

NCF 1 NCF 2 NCF 3 NCFn

IIO = ( 1+ IRR ) 1
+
(1+ IRR)
2
+
(1+ IRR)
3
+ …+
(1+ IRR)
n

n
NCF
IIO = ∑ (1+ IRR)t
t =1

Ringkasnya, IRR adalah kadar diskaun yang menjadikan Jumlah nilai kini
semua NCF dibandingkan dengan IIO iaitulah NPV bersamaan sifar (RM0).

Thn Akhir
0 IRR = x% 1 2 9 10

IIO NCF1 NCF2 NCF9 NCF10

Alir tunai bersih dlm RM

Nilai kini
semua NCF
- IIO = RM0

Langkah penyelesaian (steps) untuk mendapatkan nilai

IRR... guna kaedah cuba jaya (try & error):

27
 Ahmad Raflis@UKM

i. Pilih satu kadar diskaun yang dijangka dapat

menjadikan Jumlah Nilai Kini Semua NCF – IIO
bersamaan sifar.
ii. Buat pengiraan menggunakan kadar diskaun yang
dijangka di (i) di atas. Tentukan adalah Jumlah Nilai
Kini Semua NCF – IIO = RM0 atau NPV = RM0.
iii. Jika didapati NPV lebih atau kurang daripada RM0,
ubah kadar diskaun di (i) dengan kadar lain. Kira
semula. Ulangi sehingga mendapat kadar diskaun
yang menjadikan NPV=RM0.

 Contoh #5

Syarikat anda melabur dalam satu projek modal dengan

sasaran untuk mendapatkan pulangan sebanyak 12%. Kos
pelaburan awal projek ialah RM100,000. Projek tersebut
diandaikan akan menghasilkan alir tunai tahunan selama 4
tahun seperti di bawah. Berapakah Kadar Pulangan Dalaman
(IRR) projek berkenaan?

Kos pelaburan awal (IIO) RM100 000

Alir tunai bersih (NCF)
Tahun 1 RM30 000
Tahun 2 RM40 000
Tahun 3 RM50 000
Tahun 4 RM75 000

Penyelesaian:

Percubaan 1, guna kadar diskaun 25%

28
 Ahmad Raflis@UKM

Tahun Alir tunai (NCF) PVIF25%,n PV Alir tunai

1 30 000 0.800 24 000
2 40 000 0.640 25 600
3 50 000 0.512 25 600
4 75 000 0.410 30 750
Jumlah PV alir tunai tahunan RM105 950
- IIO projek (100 000)
NPV 5 950
* NPV bersamaan RM5,950 – masih belum dapat RM0.
Oleh itu, perlu kira semula dengan kadar diskaun lain.

Percubaan 2, guna kadar diskaun 30%

Tahun Alir tunai (NCF) PVIF30%,n PV Alir tunai

1 30 000 0.769 23 070
2 40 000 0.592 23 680
3 50 000 0.455 22 750
4 75 000 0.350 26 250
Jumlah PV alir tunai tahunan RM95 750
- IIO projek (100 000)
NPV (4,250)
* NPV bersamaan (4,250) – masih belum dapat RM0.

Oleh sebab kita telah dapat dua jawapan NPV iaitu positif RM5,950
untuk kadar diskaun 25%, dan NPV negatif (RM4,250) untuk kadar
diskaun 30%, maka dapatlah difahami yang kadar IRR berada di
antara 25% hingga 30%.

Bagi memudahkan kita mendapat nilai sebenar IRR dalam

kes telah wujud NPV positif dan NPV negatif dengan dua
kadar diskaun berbeza, maka Kaedah Interpolasi boleh
digunakan untuk memudahkan proses mendapatkan nilai
IRR.

Kaedah Interpolasi:

29
 Ahmad Raflis@UKM

Kaedah Interpolasi hanya boleh digunakan jika kita telah

mendapat NPV positif dan NPV negatif dengan dua kadar
diskaun berbeza.

Rumus:

IRR = i1+( i 2−i 1 ) [ NPV i1

(NPV i 1+ NPV i2) ]
Di mana;

i1 ialah kadar diskaun terendah (the lowest discount rate)

i2 ialah kadar diskaun tertinggi (the higher discount rate)

NPV i 1 ialah nilai NPV apabila i1 digunakan

NPV i 2 ialah nilai NPV apabila i2 digunakan

Oleh itu, bagi penyelesaian Contoh #5, IRR mengikut

kaedah Interpolasi ialah:

IRR = i1+( i 2−i1 ) [ NPV i1

(NPV i 1+ NPV i2) ]
= [
0.25+ ( 0.30−0.25 )
RM 5,950
( NRM 5,950+ RM 4,250) ]
= 0.2792 = 27.92%

Keputusan pelaburan – projek ini dilabur kerana

IRR=27.92% berbanding kadar pulangan dikehendaki oleh
syarikat sebanyak 12%.

Nota*: Pilih projek jika IRR > WACC & tolak jika IRR < WACC.

30